Tema 7 Evaluarea proiectelor investiionale

1 Definirea investiiilor la nivelul agenilor economici

2. Criterii de evaluare a proiectelor investiionale.
3. Sursele de finanare a proiectelor investiionale.
1 Definirea investiiilor la nivelul agenilor economici
Investiiile reprezint suportul material la dezvoltrii economice. Ele stau la baza
suplimentrii i dezvoltrii calitative a tuturor factorilor de producie.
Nu se poate asigura creterea (sporirea) capitalului fix sau circulant, suplimentarea
numrului locurilor de munc, diversificarea produciei, etc. fr un consum de resurse
financiare, adic fr investiii.
Investiiile reprezint plasarea unor sume de bani fie de stat, fie de diferii ageni
economici pentru crearea de noi mijloace fixe productive i neproductive cu scopul obinerii unui
venit n viitor.
Din punct de vedere financiar investiia reprezint schimbarea unei sume de bani prezente
i certe n sperane obinerii unor venituri viitoare superioare dar probabile.
Clasificarea investiiilor
1. din punct de vedere a politicii generale a ntreprinderii distingem 2 categorii de investiii:
investiii interne alocarea capitalului pentru achiziionarea de active materiale i
nemateriale (echipamente, construcii, licene, stocuri suplimentare, etc.). Scopul
acestor investiii este de a dezvolta i perfeciona aparatul productiv i de
distribuie a bunurilor, consolidarea poziiei pe pia. Cele din urm necesit
aporturi din partea ntreprinderii pentru investiii n cercetare-dezvoltare, n
specializarea personalului.
Investiii externe plasarea capitalului la formarea capitalurilor altor societi pe
aciuni. Scopul este de a diversifica activitile ntreprinderii.
2. din punct de vedere al naturii activitii sectoarelor n care se efectueaz, investiiile pot
fi:
investiii productive - cu efecte directe asupra capacitii de producie,
comercializare
investiii neproductive - care se refer la nvmnt, sntate, cultur, art,
construcia unui profilactorui, a unei case de cultur, complex sportiv, etc.
3. din punct de vedere al obiectivelor urmrite de ntreprindere, investiii se disting n:
investiii tehnice ce se refer la achiziii, construcia i montarea unor maini,
utilaje, instalaii, mijloace de transport, etc.
investiii umane
- care particip la formarea, calificarea, specializarea
personalului;
investiii sociale - construcia n ntreprinderi a unor cantine, punct medical,
tabere de odihn, etc.;
investiii financiare constau n procurarea titlurilor de participaii n alte
ntreprinderi,
investiii comerciale - se efectueaz pentru publicitate i reclam.
4. din punct de vedere al riscului pe care-l implic perspectiva ntreprinderii, investiii sunt:
1

5.

investiii de nlocuire a echipamentului complect uzat utilizat la producerea

unor produse profitabile. Aceste investiii au un risc sczut ntruct nu presupun
modificri ale tehnologiei de fabricaie.
Investiii de modernizare(perfecionare) aceste investiii se refer la cheltuielile
privind nlocuirea unui echipament nc utilizabil, dar nvechit.
Investiii de dezvoltare (de extindere ) a unor secii, departamente, care presupun
un risc mai mare, antrenat de nevoia de lrgire a pieelor de aprovizionare, a
forelor de munc, de desfaceri. n acest caz va crete volumul produciei produse.
Investiii strategice - privind crearea unor filiale n ar sau peste hoitare. Aici se
includ cheltuielile necesare producerii unui nou produs, cucerirea de noi piee i
care n general pot schimba fundamental natura afacerii firmei i ele necesit
cheltuieli importante pe o perioad lung de timp. Aceste decizii presupun un risc
considerabil.

dup sursele de provenien, avem

investiii din surse proprii
investiii din surse atrase

6. dup obiectul investiiei:

investiii materiale - care includ maini, utilaje, terenuri, cldiri
investiii financiare aciuni, obligaiuni, etc.
Elementele financiare ale unei investiii sunt:
1) Suma investiiei se determin diferit n funcie de modul de realizare a lucrrilor de
achiziii, construcii, instalaii i montaj.
Pentru achiziia activelor fixe de la furnizorii externi, suma investiiei cuprinde:
1. preul de achiziie
2. cheltuieli de transport
3. cheltuieli i taxe vamale
4. cheltuieli i instalaii de montaj
5. comisioane, onorare i alte sume.
Pentru lucrrile efectuate n regie proprie suma investiiei e constituit din:
1. costul materialelor consumate
2. consumuri directe cu manopera i utilajele de construcie
3. cota parte a consumuri indirecte destinate investiiei ( consumuri de ntreinere i uzura
MF, salariul personalului de conducere).
2) durata de via a investiiei are diferite unghiuri de interese:
a.
durata contabil reprezint durata normal de serviciu (din catalogul normelor de
amortizare) a unui mijloc fix;
b.
durata tehnic durata determinat de caracteristicile tehnico-funcionale,
specifice oricrui mijloc fix;
c.
durata comercial determinat de durata de via a produselor fabricate cu
respectiva investiie.
d.
durata juridic durata proteciei juridice asupra dreptului de concesiune a unei
exploatri, asupra unui brevet, mrci de fabric.
3) calculul fluxurilor nete de trezorerie. Dac cheltuielile iniiale ale unei investiii, numite
fluxuri negative se cunosc de la nceput, fluxurile financiare viitoare, pozitive care
constau din profiturile anuale trebuie calculate. Estimarea acestor fluxuri presupune
apelarea la un sistem de ipoteze:
2

 mediul economic cert;

capital propriu suficient, ceea ce permite separarea deciziei de investiii de cea de
finanare;
impozit pe profit presupus de a fi pltit la sfritul exerciiului financiar;
rata inflaiei rmne constant pe toat durata de via a investiiei.
4) valoarea rezidual exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de via a
investiiei (prin vnzare, prin valorificarea pieselor subansamblelor).
5) rata de actualizare. n literatura de specialitate se evideniaz dou abordri principale,
care au la baz diferite premise i, respectiv, conduc la dou metode diferite de calculare
a ratelor de actualizare.
Rata de actualizare reflect costul oportun al investiiei, adic costul alternativei
sacrificate sau beneficiile pierdute prin neangajarea resurselor economice n alt
activitate alternativ. Acest cost oportun poate fi privind prin intermediul costului
capitalului alocat pentru investiia respectiv.

2. Criterii de evaluare a proiectelor investiionale.

Aceste criterii sunt caracterizate de ealonarea n timp a ncasrilor, care se ateapt n
urma punerii n aciune a investiiei. Evaluarea investiiei pe baza valorii actualizate este o
alegere subiectiv i de ordin tehnic, adic este mai uzual actualizarea veniturilor viitoare la
momentul prezent i compararea pe aceast baz a diferitor variante de investiie dect
capitalizarea lor la un moment viitor n vederea reflectrii aceleiai operaii.
Criteriile recomandate de Banca Mondial sunt:
1. Valoarea actualizat net, VAN mai nti se calcul valoarea actual a fluxurilor de
lichiditi viitoare din care se deduce suma iniial a investiiei. Formula de calcul este:
CFn
VAN =

- CI
(1+i) n

CFn cash flow;

i rata de actualizare;
CI suma iniial a investiiei.
n cazul n care ipoteza este n mediu economic cert rata de actualizare reprezint
rata dobnzii pe piaa financiar care rezult din cererea i oferta de capitaluri.
O investiie este acceptat dac VAN > 0.
Pe plan economic i financiar, un proiect investiional cu o valoare actual net i
pozitiv semnific urmtoarele:
Posed capacitatea de a rambursa pe parcursul ciclului su de via economic
capitalul investit;
are capacitatea de a produce cash flow n exces, asigurnd obinerea unui
anumit volum de valoare net.
Neajunsurile acestui indicator sunt:
VAN ne permite s stabilim dac proiectul investiional este sau nu rentabil, dar
nu scoate n eviden importana relativ, comparativ a acestui proiect;
VAN nu ine cont de mrimea termenul de recuperare;

 VAN depinde foarte mult de mrimea ratei de actualizare ce se ia n calcul i, din

acest motiv, este foarte important ca aceasta s fie stabilit corect, n funcie de
componentele sale principale (costul capitalului, prima de risc, prima de inflaie).
2. rata intern de rentabilitate, RIR, specifice fiecrui proiect i este rata de actualizare
pentru care se obine VAN nul. Calculul RIR se face prin ncercri repetate pn cnd VAN se
apropie de zero
CFn
VAN =

- CI
(1+RIR)n

Acest indicator mai poate fi calculat i prin urmtoarea formul:

RIR r min ( r max r min)

VAN max
VAN

Astfel calculat acest indicator este mult mai precis.

3. indicele de profitabilitate, Ip exprim rentabilitatea relativ a proiectului de investiie
pe o durat ntreag de via a acestuia. Se determin ca raport dintre CF actualizate i suma
iniial a investiiei:
CFi / (1+i)n
Ip =
CI
Proiectele sunt acceptate dac Ip este mai mare de 1. Acest criteriu avantajeaz proiectele
cu cheltuieli iniiale mici chiar dac celelalte proiecte au un VAN mai mare. Se utilizeaz pentru
comparaia proiectelor de investiie cu VAN apropiate.
4. termenul de recuperare asigur o alegere a variantelor de investiie n funcie de
rapiditatea recuperrii capitalului investit. Se calculeaz ca raport dintre suma iniial a
investiiei i CF actualizate:
CI
TR =
CFi / (1+i)n/n
Prin aceast modalitate se penalizeaz investiia care recupereaz capitalul investit
ntr-o perioad mai mare pentru c riscul de nerecuperare crete proporional cu aceast
perioad. Exist un dezavantaj c se elimin de la selecie proiectele cu o bun rentabilitate
dar cu termen mai lung i care pot fi mai avantajoase.
3. Sursele de finanare a proiectelor investiionale
Asigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiar a investiiilor este o necesitate de
prim ordin i un obiectiv al finanelor ntreprinderii. Investiiile presupun o imobilizare
important de capital, ceea ce ridic necesitatea procurrii sau asigurrii acestora astfel nct s
se evite apariia unor investiii ncepute i neterminate din lipsa de resurse. Orice ntrziere a
formrii resurselor n raport cu apariia obligaiilor de plat poate conduce la ntreruperea

realizrii investiiilor, la prelungirea termenului de dare n folosin, la pierderi efective

concretizate n imobilizri de capital n investiii ncepute i neterminate.
Asigurarea din timp a resurselor pentru investiii are n vedere capitalul propriu existent, ct
i eventualele mprumuturi contractate cu bncile sau alte instituii financiare.
La nivelul ntreprinderilor de stat se constituie fonduri de investiie care au ca surs
urmtoarele elemente:
1. disponibiliti din anii precedeni;
2. sume din profitul anului curent;
3. sume din valorificarea mijloacelor fixe scoase din folosin;
4.amortizarea mijloacelor fixe;
5. sursele bugetului de stat oferite pe baza rambursrii sau nerambursrii;
6. credite bancare;
7. surse de la investitorii strini;
8. surse financiare atrase de la vnzarea aciunilor.