Ministerul Educaiei al Republicii Moldova

Universitatea de Stat din Moldova

Facultatea tiine Economice
Catedra: Economie, Marketing i Turism

Referat

Tema: Modelul lui Conan i Holder

A elaborat:
student al an. III,
grupa MK1301
specialitatea: Marketing i logistic
Russu Alina
A controlat:
lector superior universitar,
dr. n tiine economice
Corechi Boris

Chiinu, 2015
1

CUPRINS
Introducere ..........................................................................................................................3
I Aspecte teoretice privind analiza riscului de faliment .....................................................4
II Modelul Conan-Holder de analiz a riscului de faliment .............................................14
Concluzii ...........................................................................................................................16
Bibliografie .......................................................................................................................17

Introducere

Actualitatea i importana temei:

n orice moment al activitii sale, un agent economic este supus riscului de faliment. Acesta poate
avea consecine negative, cu implicaii complexe asupra ntregii activiti a agentului economic, ct
i asupra altor entiti care vin n contact cu agentul respectiv. Identificarea factorilor care conduc la
analiza riscurilor de faliment permite ntreprinderii implementarea strategiilor de ameliorare i
mbuntire a situaiei, iar determinarea acestora n timp poate contribui la salvarea resurselor de
timp, financiare i de resurse umane a ntreprinderii vizate. n achiziii, n evaluarea furnizorilor este
deosebit de important aprecierea riscului de faliment al acestora, deoarece n funcie de aceasta
achizitorii pot lua decizii privind aciunile de achiziii.

Scopul lucrrii const n analiza riscului de faliment.

Obiectivele:
1. Determinarea aspectelor generale privind riscul de faliment;
2. Identificarea specificului metodei Conan-Holder de analiz a riscului de faliment.

Obiectul cercetrii l reprezint modelul Conan-Holder.

Metodologia de cercetare a fost posibil prin intermediul aplicrii metodelor de analiz,
deducie, inducie i sintez i, nu n ultimul rnd, se bazeaz i pe metodele inerente disciplinelor
economice observaia, raionamentul, comparaia, clasificarea, gruparea. Aplicarea acestor metode
a permis o analiz a aspectelor privind riscurile de faliment. Drept suport metodologic i teoreticotiinific au constituit lucrrile cercettorilor romni: Gheorghe Carstea, Teodora Roman, Gheorghe
Holt, tefan Daniel Armeanu.

Cuvinte cheie: risc, faliment, metod, Conan-Holder.

I ASPECTE GENERALE PRIVIND ANALIZA RISCULUI DE FALIMENT

1. Generaliti privind riscul de faliment (insolvabilitate)
Aprecierea i evaluarea strii de sntate financiar a unei entiti n diagnosticul financiar-contabil
impun evaluarea riscurilor ce i nsoesc activitatea, dintre care unele sernnaleaz fragilitatea
(vulnerabilitatea) acesteia, iar altele prefigureaz falimentul (insolvabilitatea) ce i amenin
supravieuirea (perenitatea). Conceptul de risc apare n strns legtur cu strategia financiar a
ntreprinderii, este legat de costul capitalului (propriu sau mprumutat) i poate fi evaluat prin riscul
de exploatare i riscul financiar, care exprim o stare de dificultate ce caracterizeaz vulnerabilitatea
acesteia prin fluctuaia rentabilitii la variaiile volumului de activitate. n afar de aceste riscuri
care pot fi limitate i reduse prin decizii financiar-contabile corecte legate de reducerea levierului de
exploatare prin variabilizarea unor cheltuieli fixe (reducerea stocurilor, dezinvestire) i a levierului
financiar prin asigurarea unei structuri financiare optime, entitile n dificultate se confrunt cu
riscul de faliment uneori iminent ca urmare a unor cauze endogene sau exogene. Potrivit Legii nr.
85/2006 privind procedura insolvenei, insolvena constituie starea patrimoniului unei entiti
debitoare aflate n dificultate prin insuficiena fondurilor bneti necesare pentru achitarea datoriilor
exigibile la scaden, n acest sens fiind necesar o distincie ntre conceptul de insolvena i
conceptul de insolvabilitate. Starea de dificultate financiar a unei entiti poate fi considerat o
stare premergtoare falimentului n msura n care apare incapacitatea entitii de onorare a
obligaiilor provenite din operaii curente sau din angajamente anterioare.
2. Aspecte teoretice privind riscul de faliment
n orice moment al activitii sale, un agent economic este supus riscului de faliment. Acesta poate
avea consecine negative, cu implicaii complexe asupra ntregii activiti a agentului economic, ct
i asupra altor entiti care vin n contact cu agentul respectiv.
Riscul de faliment poate fi definit c fiind imposibilitatea firmelor de a face fa unei tranzac ii
financiar bancare, respectiv incapacitatea sa de a rambursa la timp sumele mprumutate n
condiiile stabilite de comun acord cu terii, n baz unui contract de creditare. El poate fi rezultatul
apariiei unor dificulti care iniial, la efectuarea analizei i n etapa evalurii i aprobrii creditului,
nu au putut fi identificate dar care, pe parcursul derulrii contractului, i-au fcut apariia.
4

Dup cum se poate observa, instituiile financiar bancare sunt cele mai interesate de stabilirea
riscului de faliment pentru agenii economici crora le acord credite. Determinarea riscului de
faliment este necesar att pentru acordarea unor credite, ct i pe parcursul derulrii contractului de
creditare. Pentru a evita pierderile poteniale, bncile analizeaz o serie de elemente generale ce se
refer la solicitantul creditului, obiectivele urmrite prin solicitarea mprumutului (cererea de
creditare), termenul de rambursare, dobnzile i comisioanele bancare practicate, precum i
garaniile oferite i modalitile de recuperare a creditului.
Procesul de diagnosticare a riscului de faliment const n evaluarea solvabilit ii agentului
economic. Aceasta este definit ca fiind capacitatea unei firme de a face fa obligaiilor scadene ce
rezult din angajamentele anterioare contractate, fie din operaiuni curente a cror realizare
condiioneaz continuarea activitii, fie din prelevri cu caracter obligatoriu.
Analiza riscului de faliment se poate realiza prin analiza fluxurilor din tabloul de finan are. De
asemenea, o astfel de analiz poate fi efectuat n funcie de dou concepii de elaborare a
bilanului: patrimonial i funcional.
Analiza static a riscului de faliment pe baza bilanului patrimonial
Analiza financiar patrimonial este, n esen, o analiz static n care sunt prioritare valoarea i
solvabilitatea ntreprinderii. Acest tip de analiz a reprezentat, pentru o lung perioad de timp,
singura modalitate de evaluare a riscului. n accepiunea patrimonial, activul i pasivul sunt
formate din dou mari grupe de elemente i anume:
-

masa relativ permanent (cu o durat mai mare de un an), format din activul imobilizat i

capitalul permanent;
o grupare mobil (cu o durat mai mic de un an) alctuit din activul circulant i obliga iile
pe termen scurt.

Conform teoriei patrimoniale, o ntreprindere este solvabil dac sunt respectate egaliti financiare:
Activ imobilizat = Capital permanent;
Activ circulant = Datorii de exploatare.
5

Inegalitatea: Capital permanent > Active imobilizate, impune folosirea fondului de rulment,
indicator important n aprecierea situaiei financiare a societii, reprezentnd partea din resursele
financiare permanente care asigur finanarea activelor circulante care se nnoiesc permanent.
Principalele instrumente operaionale la care recurge analiza financiar pentru investigarea riscului
de faliment sunt reprezentate de:
-

fondul de rulment;
ratele de solvabilitate.

Analiza solvabilitii agentului economic cu ajutorul fondului de rulment

Fondul de rulment reprezint o marj de siguran a ntreprinderii, impus de diferen ele existen e
ntre sumele de ncasat i cele de pltit, precum i de decalajul ce poate s apar ntre termenul de
transformare a activelor n bani i durata medie n care datoriile devin exigibile.
Fondul de rulemt poate fi determinat n dou moduri diferite, dup cum urmeaz:
-

pornind de la elementele cuprinse n partea superioar a bilanului;

Fond de rulment = Capital permanent Active imobilizate

Fond de rulment = Capital propriu + Datorii financiare pe termen lung Active imobilizate
-

pornind de la elementele de la baza bilanului.

Fond de rulment = Active circulante Obligaii pe termen scurt

Existena unui fond de rulment pozitiv demonstreaz faptul c la nivelul agentului economic exist
o stare de echilibru financiar pe termen lung. Este de menionat faptul c valoarea pozitiv a
fondului de rulment nu trebuie s fie supradimensionat pe seama capitalurilor mprumutate pe
termen lung deoarece acestea atrag costuri superioare surselor de finanare externe pe termen scurt.
O valoare negativ a fondului de rulment reflect imposibilitatea agentului economic analizat de a
asigura un excedent de resurse financiare pe termen lung, excedent care s permit acoperirea
necesitilor de finanare pe termen scurt.
6

Aprecierea corespunztoare a semnificaiei fondului de rulment pentru echilibrul financiar al unui

agent economic necesit luarea n considerare a duratei medii a activelor i pasivelor, care n
practic nu sunt egale dect ca excepie. Astfel, dac activele circulante se rotesc (devin lichide) mai
repede dect obligaiile, nseamn c agentul economic are capacitatea de a- i asigur echilibrul
financiar. n schimb, dac activele circulante se rotesc mai lent dect obligaiile pe termen scurt
(deci timpul de transformare a activelor n lichiditi depete timpul de achitare a obliga iilor),
meninerea echilibrului financiar necesit un fond de rulment pozitiv i de valoare ridicat.
Pentru o mai bun caracterizare a strii de echilibru pe termen lung a unui agent economic se
utilizeaz ca indicator de analiz fondul de rulment propriu, acesta reprezentnd un indicator ce
permite evaluarea posibilitilor efective ale firmei de a-i asigura o stare de echilibru exclusiv pe
baza fondurilor proprii.
Fond de rulment propriu = Capital propriu Active imobilizate
Existena unui fond de rulment propriu pozitiv demonstreaz faptul c agentul economic analizat se
afl ntr-o stare de echilibru financiar pe termen lung realizat pe baz capitalurilor proprii. O
valoare negativ a acestui indicator constituie un motiv real de ngrijorare pentru conducerea
entitii economice numai n cazurile n care ea se perpetueaz pe o perioad mai lung de timp.
Analiza riscului de faliment efectuat cu ajutorul fondului de rulment poate fi completat prin
determinarea a ali doi indicatori i anume:
-

necesarul de fond de rulment;

trezoreria net.

Necesarul de fond de rulment poate fi calculat ca diferena ntre activele pe termen scurt i
pasivele pe termen scurt.
Necesar de fond de rulment = Active pe termen scurt Pasive pe termen scurt
Necesar de fond de rulment = Stocuri + Creane + Active de regularizare Datorii curente
Pasive de regularizare

Necesarul de fond de rulment reflect valoarea activelor pe termen scurt, de natura stocurilor i
creanelor, ce nu sunt finanate din surse atrase pe termen scurt.
Corelaia dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment este prezentat cu ajutorul
trezoreriei nete, indicator ce reflect situaia financiar a agentului economic, att pe termen lung,
ct i pe termen scurt.
Trezoreria net = Fond de rulment Necesar de fond de rulment
O valoare pozitiv a trezoreriei nete reflect o stare de echilibru financiar la nivelul entitii
economice. O astfel de valoare a trezoreriei nete este o urmare direct a unui excedent financiar
aprut n cursul exerciiului analizat i implicit a unei activiti rentabile a firmei.
O valoare negativ a trezoreriei nete reflect un deficit monetar la sfr itul exerci iului financiar,
deficit aprut n urma unei activiti necorespunztoare a agentului economic i care a fost acoperit
prin atragerea de surse de finanare externe pe termen scurt.
Analiza riscului de faliment cu ajutorul ratelor de solvabilitate
Ratele de solvabilitate realizeaz o raportare a activelor realizabile la obligaiile exigibile n vederea
evalurii riscului de faliment.
Ratele de solvabilitate sunt semnificative n cazul unei comparaii efectuate ntre ntreprinderi din
acelai sector sau ntre ratele realizate de ctre aceeai ntreprindere la diferite momente de timp.
Aceste rate sunt legate de un alt concept reprezentativ pentru analiza riscurilor firmei, respectiv
conceptul de lichiditate.
Lichiditatea este definit de gradul n care un activ poate fi transformat rapid i fr cheltuieli
suplimentare n mijloace de plat imediate cash, conturi la vedere.
Din punct de vedere practic, ratele de solvabilitate cu o larg utilizare sunt:
a) Rata solvabilitii generale (RSG)

Acest indicator compar ansamblul lichiditilor poteniale asociate activelor circulante cu

ansamblul obligaiilor scadene sub un an. Rata solvabilitii generale se calculeaz conform
urmtoarei relaii:

Rata solvabilitii generale permite evaluarea gradului de acoperire a obligaiilor pe termen scurt de
ctre activul circulant existent la nivelul agentului economic. O rat unitar reflect o
coresponden deplin ntre activele circulante i sursele corespunztoare. O valoare supraunitar a
acestei rate indic existena unor active de o valoare mai mare dect cea a obliga iilor pe termen
scurt i, prin urmare, utilizarea unei pri din capitalul permanent pentru finanarea ciclului de
exploatare.
Rata solvabilitii generale este echivalent cu aa zisa rata a fondului de rulment, calculat c
raport ntre capitalul permanent i activul imobilizat.

Aceast rat este supraunitar atunci cnd la acoperirea activelor circulante a concurat, pe lng
obligaiile pe termen scurt, i capitalul permanent.
Rata solvabilitii generale nu permite o apreciere definitiv asupra solvabilit ii pe termen scurt.
Semnificaia sa are o marj de aproximare sporit datorit numrului mare de variabile ale
solvabilitii: natura sectorului de activitate, structura activelor circulante, rata de rotaie a activelor
i a stocurilor, intensitatea sezonalitii activitii etc.
b) Rata solvabilitii pariale (rata rapid) (RSP)
n cadrul acestui indicator stocurile sunt excluse din valoarea activelor circulante, acestea
constituind elementul cu cel mai ridicat grad de incertitudine din punct de vedere al valorii i
lichiditii sale.

Rata solvabilitii pariale exprim capacitatea agentului economic de a-i onora obligaiile pe
termen scurt din creane i disponibiliti. Acest indicator, a crui valoare este de regul subunitara,
trebuie analizat i interpretat cu pruden, prin luarea n calcul a unor aspecte de detaliu privind
structura creanelor (numrul de clieni, ponderea lor n totalul creanelor). n teoria economic se
consider c o valoare a ratei solvabilitii pariale cuprins ntre 0,8 i 1 constituie o situaie optim
n ceea ce privete solvabilitatea agentului economic analizat.
c) Rata solvabilitii imediate (RSI)
Rata solvabilitii imediate este un indicator ce pune n coresponden elementele cele mai lichide
ale activului patrimonial cu obligaiile pe termen scurt asumate de ctre agentul economic analizat.

n lucrrile de specilitate se consider c o valoare a ratei solvabilitii imediate superioare nivelului

de 0,3 reflect o situaie favorabil agentului economic supus analizei.
Analiza i interpretarea ratei solvabilitii imediate implic i evaluarea altor informa ii privind
condiiile de desfurare a activitii agentului economic. Astfel, dei din punct de vedere teoretic, o
valoare ridicat a ratei lichiditii imediate indic o lichiditate, respectiv o solvabilitate ridicat, ea
poate avea i alte semnificaii, ca de exemplu o folosire mai puin performant a resurselor de care
dispune agentul economic.
d) Rata autonomiei financiare (RAF)

10

Din punctul de vedere al instituiilor ce acord credite, valoarea acestui indicator trebuie s fie una
subunitar.
e) Rata de acoperire a datoriilor totale (solvabilitatea patrimonial) (RAP)

f) Rata de acoperire a datoriilor pe termen mediu i lung (RAPML)

Aprecierea solvabilitii unui agent economic presupune, conform unor specialiti n domeniu, i
compararea activului net contabil cu totalul pasivului. Astfel, exist instituii financiar bancare ce
impun c nivelul activului net contabil s se situeze la din valoarea total a pasivului.
Aprecierea solvabilitii prin metoda ratelor este adesea considerat a fi relativ pu in semnificativ
datorit aprecierii generale a lichiditii, rspectiv solvabilitii, fr luarea n calcul a gradului
(duratei) de realizare a activelor, respectiv pasivelor.
Evaluarea riscului de faliment prin metoda scorurilor
Metodele de analiz a riscului de faliment prezentate anterior permit exclusiv evaluarea
performanelor anterioare ale agentului economic, informaiile referitoare la evolu ia ulterioar a
acestuia fiind relativ reduse. De aceea s-a fcut simit nevoia de a se ob ine date precise referitoare
la evoluia viitoare a riscului de faliment al agentului economic analizat.
Aceast nevoie s-a concretizat n elaborarea unei metode de predicie a riscului de faliment numita
metoda scorurilor, care a cunoscut o important dezvoltare datorit utilizrii unor metode statistice
de analiz a situaiei financiare, pornind de la un ansamblu de rate.
Cea mai obinuit tehnic statistica utilizat n studiile referitoare la faliment este analiz
discriminanta. Este o metod statistica de a gsi anumite variabile previzionale crora li se acord
anumite ponderi astfel nct suma lor s dea un indicator global care este scorul Z (the Z score).
11

Metoda scorurilor are ca obiectiv furnizarea unor modele predictive pentru evaluarea riscului de
faliment al unei ntreprinderi.
Ca urmare a aplicrii analizei discriminante, se obine pentru fiecare ntreprindere scorul Z, care
este o funcie liniar a unui ansamblu de rate. Distribu ia diferitelor scoruri permite distingerea
ntreprinderilor sntoase de cele aflate n dificultate.
Scorul Z atribuit fiecrei ntreprinderi se determin cu ajutorul funciei:
Z = a1 x1 + a2 x2 = K = an xn
unde:
xi reprezint ratele implicate n analiz;
ai coeficientul de ponderare a fiecrei rate.
Un exemplu simplu va clarifica calculul scorului Z. Bazndu-ne pe date financiare pe care le avem,
s presupunem c exist o diferen n randamentul pe active (ROA) i indicatorul datoriei pentru
companii care dau faliment ntr-un an i pentru celelalte companii. Lum n considerare 10 firme
care dau faliment, notate cu (x), i 10 care nu dau faliment, notate cu (.), i indicatorii ROA i ai
datoriei respectivi.
Observm c firmele care dau faliment au un ROA mic i tind s se grupeze n partea inferioar a
graficului. Din contra, cele care nu dau faliment au caracteristici opuse: indicatori ai datoriei mici i
ROA mari.
Determinarea funciei discriminant

12

Funcia discriminant estimat este linia dreapt care mparte cel mai corect companiile care dau
faliment pe o parte i pe cele care nu dau faliment pe partea cealalt.
De fapt, metoda scoringului a evoluat n dou sensuri, unul const n folosirea funciei Z, iar al
doilea se bazeaz pe atribuirea de punctaje indicatorilor ce caracterizeaz activitatea firmei care se
dorete a fi analizat.
n cadrul metodelor bancare de analiz, funcia Z este considerat ca o parte a unei evaluri
generale, analiza fiind completat cu aprecierea critic i a urmtoarelor elemente:
-

activitatea de conducere;
administrarea financiar;
rapoartele experilor contabili;
relaiile cu creditorii;
declaraiile presei;
condiiile n care se desfoar activitatea;
gradul de satisfacere a angajailor.

13

II MODELUL CONAN-HOLDER DE ANALIZ A RISCULUI DE FALIMENT

n evaluarea furnizorilor este deosebit de important aprecierea riscului de faliment al acestora.
Exist mai multe modele pentru a aprecia riscul de faliment, dar care necesit o serie de date
contabile care nu sunt accesibile celor din exteriorul ntreprinderii.
Modelul Conan Holder dezvoltat de cei doi autori se ncadreaz n metodele testate statistic.
Se aplic ntreprinderilor industriale cu un numr ntre 10 i 500 de salariai. El se bazeaz pe un
eantion de 95 de ntreprinderi mici i mijlocii, dintre care jumtate au dat faliment. ntreprinderile
analizate au fost grupate statistic i s-a determinat o funcie scor aplicabil pentru ntreprinderile
industriale, ntreprinderile de construcii, ntreprinderile de comer en gros i cele de transport.
Modelul are la baz urmatoarea funcie:
Z = 0,24 * x1 + 0,22 * x2 + 0,16 * x3 0,87 * x4 0,1* x5
Valorile lui x1, x2, x3, x4, x5 se determin prin relaiile:

14

n cazul acestui model, riscul de faliment depinde tot de nivelul lui Z, astfel:

Valenele informaionale ale acestei metode nu trebuie supraestimate, deoarece analiza

discriminant reduce informaia de baz prin selectarea celor mai semnificative rate, pe care le
consider contante n timp.

15

Concluzii
n concluzie, pot meniona faptul c acele consecinele negative ce apar odat cu falimentarea unei
ntreprinderi vizeaz nu doar aceasta, ci i celelalte entiti care se afl n colaborare cu aceasta.
Identificarea factorilor care conduc la analiza riscurilor de faliment i la prevenirea acestora permit
ntreprinderii implementarea unor strategii ce vor permite mbuntirea situaiei la timpul potrivit.
Modelele de diagnosticare a riscului de faliment elaborate pe baza analizei discriminante (cum este
modelul Conan-Holder) pot induce uor n eroare, deoarece n primul rnd, ele se bazeaz pe date
istorice. Chiar dac la momentul elaborrii lor aceste modele erau de o acuratee rezonabil,
acurateea lor se diminueaz pe msura trecerii timpului dac nu se iau msuri de actualizare a
variabilelor considerate i/sau de recalibrare a modelelor. Este plauzibil s considerm c ratele
financiare considerate se pot schimba n timp, chiar n funcie de piaa pe care opereaz compania.
Este necesar ca bncile s (re)testeze cu o frecven suficient de ridicat modelele discriminante i
s efectueze actualizri periodice ale modelelor de risc utilizate n practic.
ntreprinderea este un sistem economico-social ce acioneaz ntr-un mediu complex, cu mult mai
multe variabile care influeneaz sntatea sau slbiciunea acesteia. De aceea, se recomand
folosirea metodei n paralel cu metodele clasice de diagnosticare analiza echilibrului financiar,
analiza rentabilitii, analiza fluxurilor financiare etc. i n final, evaluarea riscului global al
ntreprinderii.

16

Bibliografie
1. Gheorghe Carstea, Managementul achiziiilor publice, ASE, Bucureti, 2002.
2. Teodora Roman, Achiziii, Universitatea A.I.Cuza, Iai, 2011
3. Modele utilizate pentru analiza riscului de faliment,
http://www.rasfoiesc.com/business/economie/Modele-utilizate-pentru-analiz58.php, (vizitat
01.12.2015)
4. Gheorghe Holt, Riscul de faliment punct central n diagnosticul financiar-contabil,
Universitatea Constantin Brncui, Trgu Jiu, 2009
5. tefan Daniel Armeanu, Utilizarea tehnicilor de analiz cantitativ a datelor pentru

estimarea riscului de faliment al corporaiilor, ASE Bucureti, 2008

17