Sunteți pe pagina 1din 3

O doza de umilinta din partea bancilor

Principalele banci centrale in economii dezvoltate au fost principalii actori care au stat la baza
marketului global in activ de risc din 2009.
Pentru perioade lungi , poziia lor a fost fr echivoc relaxata aa cum au ncercat n mod
deliberat sa sa consolideze redresarea economica a uni sistem global ANEMIC prin stimularea
preurilor activelor.
n ultima sptmn, am avut situaii majore de intenie de la Janet Yellen, noul pre edinta US
Federal Reserve; de la Banca Central European; i de la Banca Angliei. Dup mai multe ore de
ndrumare neclare cu privire la orientare viitoare, claritatea anilor anteriori cu privire la
orientarea politic global a devenit mult mai nenclara. Bncile centrale nu mai risca activele asa
cum faceau odata. Ei nu au devenit inamici si este putin probabil sa faca acest lucru atata timp
cat ei sunt concentati pe faptul ca preturile si inflatia salariilor va ramane prea mic pentru o
perioada .
Acum este destul de dificil de a generaliza despre ceea ce cred bancherii centrali. Cu toate
acestea, cteva dintre piesele necesare au fost gasite n ultima sptmn.
The Federal Reserve
Primul punct despre doamna Yellen este ca a declarant despre ea ca doreste sa continue si nu sa
schimbe regimul Federal majoritatea analistilor (Tim Duy, de exemplu) ar spune c acest lucru a
fost mereu evidente, dar noi nu ar trebui s permit ca un nou sef la FED sa treaca fara a se face
remarcat
Amndoi au luat msuri dramatice pentru a controla inflaia. n mod similar, mul i membri ai
gruprii intelectuale ai doamnei Yellen, la Berkeley Christina si David Romer i Brad DeLong
(exemple elocvente) - au vrut ca ea s declare o schimbare regim conceput pentru a redresa
n SUA Economia napoi spre linia de trend de inceputul anului 2008. Asta ar fi implicat o
intire a recuperarii de 10% din PIB sau chiar mai mult fa de nivelul actual.
De ce nu a facut asta? Unul dintre motivele convingtoare este faptul c membrii Comitetului
Federal Open Market nu au sprijinit-o n numr suficient i ea vrea s fie vzut ca o
"persoan comitet". Un alt motiv este c preedintele Barack nu vine din aceeai forma
economica, aa ca partea fiscal a unei astfel de schimbare regim nu este pe ordinea de zi.
Un motiv final este ca ea nu pare convinsa c o doz mare de achizi ii de active ar fi de succes
oricum n contextual scderii productivitii i a forei de munc.

Banca Angliei
Ulimul raport BoEs asupra inflatie are tinte reduse de cretere a productivit ii, i spune c
suma de rezerva n economie este de numai 1-1,5 la suta din PIB. In ciuda faptului ca nivelul
PIB-ului este sub VARF din 2008.
n msura n care cele mai recente faza de orientare nainte este descifrabil, Banca Angliei pare a
incerca sa liniteasca pieele c rata banca va crete foarte treptat,
i la un punct final sczut, dar aceasta nu elimina complet posibilitatea ca prima cre tere a ratei
dobnzii pentru Marea Britanie va veni n acest an.
Banca Centrala European
BCE are, de asemenea, o viziune pesimist a ofertei, ceea ce explic de ce nu vd nici o nevoie
urgent de o schimbare mare a politicii monetare ca inflatia scade spre zero.
Asta nu nseamn c va refuza s reduc ratele dobnzilor n teritoriul negativ luna viitoare.
a spus doar c mai multe informaii vor fi necesare nainte s se ia msuri. Aceste informa ii ar
veni sub forma de prognoz a inflaiei BCE pentru 2016, care va fi publicat mai devreme dect
de obicei.
Un punct sensibil la care prognoz se poate face, avnd n vedere c aceasta va depinde de pia
ratele forward pentru preurile petrolului, care sunt n scdere.
JPMorgan crede prognoza pentru inflaia din zona euro probabil n 2016 va fi de 1,5 la sut,
comparativ cu 1,2 la suta in 2015. Asta pare s ofere domnului Draghi dovezi destul de o
perioad prelungit de inflaie extrem de sczut, care este ceea ce are nevoie pentru a ob ine
sustinere germana . Dar nu indic o ameninare de deflaie pur i simplu, fr de care n bilan ul
BCE expansiune pare improbabil. Draghi a ieit din drumul su de a diferenia ntre aceste dou
stri diferite ale economiei ultimele sptmn.
Concluzii
n cazul n care bncile centrale sunt din ce n ce mai pesimiti n privina ofertei, acest lucru ar
putea nsemna pericol pentru pieele care au, probabil, deja pre ntr-o redresare puternic pe
termen mediu a PIB-ului fa de tendinele anterioare. Fr perspectiva acestei recuperare PIB,
ponderea mare din profituri n PIB-ul actual ar putea ncepe s pun probleme, mai ales n cazul
n care se estimeaz c bncile centrale de a ridica ratele scurte ntr-un an sau doi. Indiferent de
calea de rate scurte, achiziiile de active sunt estompa peste tot, cu excep ia Japoniei, i
lichiditatea chinez retragere afecteaz negativ condiiile monetare din Asia.
Cu toate acestea, perspectiva bncilor centrale adevrat ostile pentru pieele pare departe de a fi.
Mai presus de toate, comisiile de politic par extrem de nesigur despre calea cea dreapt pentru

ratele dobnzilor acum c achiziiile de active se termina. Dar exist un grad de consens n curs
de dezvoltare care
inflaiei globale, n special inflaia salariilor, rmne n contradicie cu mandatele lor.
Cele Romers a scris: "Bancherii centrali ar trebui s aib un echilibru de umilin i orgoliul." n
prezent, ele par a fi nclinat spre
umilin despre ceea ce tiu i pot realiza. ntr-un mediu de ndoieli inevitabile legate de
constrngerile pe piaa muncii care
cu care se confrunt, se pare c acestea vor permite inflaiei salariale din ce n ce ac ioneaz n
calitate de judector i juriu pentru orientarea politicii. Ultimele lor
refren este c inflaia va reveni la viza, ci doar pe o perioad prelungit, i c inflaia salariilor va
fi semnalul crucial.
Numai atunci cnd inflaia salariilor ncepe s creasc ar trebui s pie elor ncepe ntr-adevr s
v facei griji.