Tema 5.

Drepturile acionarilor societilor pe

aciuni (2 ore)
1.
2.

3.

4.

drepturile i obligaiile acionarilor societilor pe

aciuni;
drepturi
patrimoniale
i
nepatrimoniale
ale
acionarilor;
protejarea drepturilor acionarilor; respectarea i
protejarea drepturilor acionarilor n Republica
Moldova.
dreptul la dividend a acionarilor societii pe aciuni,
formele de achitare i ordinea achitrii dividendelor;
strategiile politicii de dividend.

Principiile Organizatiei pentru Cooperare si Dezvoltare

Economica (OECD) punct de referinta in elaborarea normelor sau a
codurilor privind guvernanta corporativa

Principiile O.E.C.D. de guvernanta corporativa:

I.
II.
III.
IV.
V.
VI.

Asigurarea unui cadrul adecvat pentru implementarea efectiva

a unei bune conduceri corporative
Drepturile actionarilor si aspecte fundamentale legate de
dreptul de proprietate
Tratamentul egal al tuturor actionarilor
Rolul in guvernanta corporativa a actionarilor si al celorlalte
entitati intereste de societatea comerciala (stakeholders)
Informarea si transparenta
Responsabilitatea administratorilor

Cadrul aplicabil guvernantei corporative trebuie sa protejeze si sa

faciliteze exercitarea drepturilor actionarilor.
Conform prevederilor legislaiei aplicabile, distingem patru categorii de
drepturi ale acionarilor i anume:
Drepturi comune tuturor acionarilor;
Drepturi suplimentare pentru acionarii ce dein 5% din aciunile cu
rept de vot emise de societatea pe aciuni;

Drepturi suplimentare pentru acionarii ce dein 10% din aciunile cu

drept de vot emise de societatea pe aciuni; i
Drepturi suplimentare pentru acionarii ce dein 25% din aciunile cu
drept de vot emise de societatea pe aciuni.

Pe lng dreptul la vot, calitatea de acionar confer i

alte drepturi cu caracter patrimonial sau nepatrimonial,
cum sunt:
drepturi nepatrimoniale:
- dreptul de a participa la adunrile generale ale
acionarilor,
- dreptul de vot,
- dreptul la informare,
- drepturi de supraveghere i control asupra gestiunii
drepturi patrimoniale:
- dreptul la dividende,
- dreptul preferenial de subscripie (dreptul de
preemiune ),
- dreptul de a nstrina aciunile,
- dreptul asupra prii cuvenite din lichidarea societii.

Drepturi comune tuturor acionarilor :

Dreptul la informarea cu caracter general
Dreptul la informarea realizat cu ocazia adunrii generale a
acionarilor
Dreptul la informare asupra materialelor privind chestiunile n discuie
la adunarea general a acionarilor
Dreptul de a participa la adunrile generale ale acionarilor, de a alege
i de a fi ales n organele de conducere
Dreptul de a lua cunotin i a face copii de pe documentele societii,
accesul la care este prevzut de lege, de statut sau de regulamentele
societii
Dreptul de a primi dividendele anunate n corespundere cu clasele i
proporional numrului de aciuni care i aparin
Dreptul de a nstrina aciunile care i aparin, de a le pune n gaj sau n
administrare fiduciar
Dreptul de a cere rscumprarea aciunilor care i aparin, n cazurile
prevzute de lege sau de statutul societii

DREPTURILE SUPLIMENTARE

ALE ACIONARILOR:

5%

introduc chestiuni n ordinea de zi a adunrii generale a

acionarilor;
s propun candidaturi pentru membrii consiliului S.A. i ai
comisiei de cenzori;
s cear convocarea edinei extraordinare a consiliului societii.

10%

25%

S cear convocarea adunrii generale extraordinare a acionarilor

n modul stabilit de Legea privind societile pe aciuni i de statutul
societii.

cear stabilirea costului plasrii aciunilor societii, n temeiul

raportului organizaiei de audit sau al altei organizaii specializate
ce nu este persoan afiliat a societii;
s cear efectuarea de controale extraordinare ale activitii
economico-financiare a societii;
s adreseze instanei judectoreti cerere de reparare a
prejudiciului cauzat societii de persoanele cu funcii de
rspundere n urma nclcrii intenionate sau grave de ctre
acestea a prevederilor legislaiei.

POTRIVIT PREVEDERILOR LEGII PRIVIND SOCIETILE

PE ACIUNI, ACIONARII AU URMTOARELE OBLIGAII:
S informeze persoana care ine registrul acionarilor despre toate
schimbrile din datele sale, introduse n registru;
S comunice n scris societii, Comisiei Naionale a Pieei Financiare i
Consiliului Concurenei despre achiziionarea de aciuni ale societii n
numr ce depete limita stabilit de legislaia cu privire la valorile
mobiliare sau de alt legislaie;
S ndeplineasc alte obligaii prevzute de statutul societii i legislaia
n vigoare;
Prevederi speciale:
Acionarul care deine poziia de insider este obligat s prezinte
trimestrial societii darea de seam privind numrul de valori mobiliare
pe care le deine. n termen de 5 zile calendaristice de la data obinerii
poziiei de insider, acesta trebuie s prezinte informaia despre
persoanele sale afiliate;
Acionarii, care au i calitatea de persoane cu funcii de rspundere ale
societii, snt obligai s comunice n scris societii i Comisiei
Naionale a Pieei Financiare despre toate tranzaciile lor cu aciunile
societii, n modul prevzut de legislaia cu privire la valorile mobiliare.

INSIDERI SE CONSIDER:

a) persoanele cu funcie de rspundere ale emitentului, inclusiv membrii

consiliului societii, comisiei de cenzori, organului executiv i ai altor organe de
conducere;
b) persoanele care dein, individual sau mpreun cu persoanele afiliate lor, cel
puin 50% plus o aciune din volumul total al aciunilor cu drept de vot ale
emitentului;
c) persoanele care au acces la informaia privilegiat n virtutea funciei deinute,
a condiiilor contractului sau n urma negocierii contractului, condiiilor
contractului, sau n urma delegrii dreptului respectiv din partea emitentului ori a
altui insider al acestuia;
d) persoanele fizice care n decursul ultimelor 6 luni n oricare mod cad sub
incidena prevederilor lit.a), b) sau c);
e) persoanele fizice afiliate persoanelor specificate la lit.a)-d).
f) n cazul n care persoanele menionate la lit.b) i c) snt persoane juridice,
calitatea de insider o au i persoanele fizice cu funcie de rspundere ale acestor
persoane juridice, precum i persoanele care, n virtutea exercitrii atribuiilor lor
n cadrul persoanei juridice respective, au acces la informaia privilegiat a
emitentului;
g) orice alt persoan care posed informaii privilegiate.

PROTECIA DREPTURILOR ACIONARILOR

Aprarea drepturilor i intereselor legitime ale acionarilor este asigurat

de legislaie.
Acionarii urmeaz s aib respectate drepturile prevzute de legislaie
i Statutul SA.
Pentru a asigura o protecie adecvat a drepturilor acionarilor, pe
parcursul ultimilor ani, legislaia privind valorile mobiliare, i n special
Legea privind societile pe aciuni, a suferit o serie de modificri,
menite s reduc la maxim posibilitile de nclcare a drepturilor
acionarilor.
Una din aceste modificri se refer la tranzaciile cu conflict de interes
i dezvluirea public a informaiei.
n cazul n care prin aciunile managementului societii acionarii
constat sau consider c le-au fost nclcate drepturile, snt n drept, n
modul stabilit de legislaie, s sesizeze organele de conducere ale
societii i/sau Comisia Naional a Pieei Financiare, i/sau instana
judectoreasc.
Societatea este obligat s examineze plngerile i propunerile
acionarilor n termen de o lun de la data primirii lor i s dea rspuns
n fond.

DIVIDENDUL REPREZINTA
partea din profitul unei societi pe aciuni care revine
fiecrui acionar, n raport cu aciunile pe care le posed;
o cot parte din profitul net al societii pe aciuni ce se
cuvine unei aciuni;
rentabilitatea dorit de acionari i, totodat, suma ce
remunereaz capitalul investit n S.A.;
pli efective de numerar ctre cei ndreptii s le
ncaseze acionari sau asociai;
partea rezidual din profitul firmei dup ce el a fost
repartizat n concordan cu legislaia n vigoare i cu
voina proprietarilor;
cota-parte din profitul net al societii, care se
repartizeaz ntre acionari n corespundere cu clasele i
proporional numrului de aciuni care le aparin (potrivit
Legii privind S.A.)

DREPTUL ACTIONARILOR LA DIVIDEND

dreptul la dividend nu se nate automat n folosul
acionarilor. Pentru a se putea distribui dividend, trebuie,
n primul rnd, ca societatea s fi nregistrat profit la
sfritul exerciiului financiar.
dreptul la dividend apare o singur dat pentru fiecare
an, fiind dependent de profit, iar profitul determinndu-se
pe baza situaiilor financiare.
ca i cuantum, dividendele se distribuie proporional cu
participaiunea acionarului n capitalul social.
dreptul de a ncasa dividende apare ca urmare a unei
hotrri a adunrii generale a acionarilor

POLITICA DE DIVIDEND
una

din componentele strategiei financiare a

S.A., presupune opiunea conducerii ntre
reinvestirea parial sau integral a profitului net
i/sau distribuirea parial ori total a acestuia
sub form de dividende
Decizia de a plti dividende acionarilor este, n
fond, o decizie de a nu reinvesti aceeai sum n
ntreprindere.
Pentru investitorii de pe piaa bursier, politica
de dividend practicat de societai reprezint un
reper important n adoptarea strategiei de
investiie.

ELEMENTELE DE BAZ A POLITICII DE DIVIDENDE

Sursele

de plat a dividendelor

Mrimea
Formele

dividendului

dividendelor

Periodicitatea

dividendelor

distribuirii

FACTORII DE INFLUEN A POLITICII DE DIVIDEND

Reglementrile

juridice
Disponibilitatea numerarului
Datoriile societii
Posibilitatea accelerrii sau amnrii proiectelor de
investiii
Efectele politicii de dividend asupra costului
capitalului
Gradul de concentrare a aciunilor i preferinele
acionarilor

OBIECTIVUL PRINCIPAL AL POLITICII DE DIVIDEND

constituie maximizarea valorii de pia a S.A., importante fiind
i aspectele legate de controlul i lichiditatea firmei, psihologia
investitorilor, cele legale, precum i consideraiile administrative
Pentru o firm organizat ca societate pe aciuni, acest
scop se materializeaz n maximizarea avuiei acionarilor.
Acest lucru se poate face in 2 modalitati :
- prin distribuirea de dividende si/ sau
- prin evolutia favorabila a valorii de piata a firmei.
Cresterea stabila a dividendelor acordate an de an este un
element cheie in stabilizarea pretului actiunilor pe piata.

Chiar daca decizia privind distribuirea/reinvestirea profitului are

dou efecte contradictorii, o politic optim de dividende este
cea care gsete echilibrul ntre dividendele curente de pltit i
rata creterii viitoare, astfel nct preul aciunilor firmei s fie
maxim

CONFORM LEGII R. MOLDOVA

Plata dividendelor se hotrte de adunarea general a

acionarilor.
Distribuirea dividendului se efectueaz n cel mult nou
luni dup ncheierea exerciiului financiar.
Cnd o societate decide s distribuie dividende, ntocmete
o declaraie de dividend prin care avizeaz acionarii c
urmeaz s aib loc o distribuire, stabilindu-se data plii
dividendelor i data pn la care se face nregistrarea
acionarilor.
Declaraia de dividend este anunul fcut de societatea pe
aciuni c urmeaz s se distribuie dividende, adic
documentul prin care Societatea pe Aciuni se oblig s
verse valoarea dividendelor declarate. Din acest moment
apare obligaia plii, ca pasiv al societii.

S.A. NU ESTE N DREPT S IA HOTRRE CU PRIVIRE LA PLATA

DIVIDENDELOR:
pn

la rscumprarea aciunilor plasate care urmeaz

a fi rscumprate;
dac, la data lurii hotrrii cu privire la plata
dividendelor, societatea este insolvabil sau plata
dividendelor va duce la insolvabilitatea ei;
dac valoarea activelor nete, conform ultimului bilan
al societii, este mai mic dect capitalul ei social sau
va deveni mai mic n urma plii dividendelor;
pe aciunile ordinare dac nu s-a hotrt cu privire la
plata dividendelor pe aciunile prefereniale;
pe orice aciuni, dac nu s-a efectuat plata dobnzii
scadente la obligaiuni.

SOCIETATILE PE ACTIUNI DIN R. MOLDOVA

Pn acum, au reuit stabilirea unor practici
privind dividendul, foarte apropiate de o politic
de dividend relativ coerent.
ntreprinderile moldoveneti caracterizate prin
lipsa lichiditilor i a surselor alternative de
finanare au promovat o politic de dividende cu
mrimi nesemnificative.
Pentru moment, ntreprinderile autohtone (cu
puine excepii) se afl ntr-un stadiu incipient n
ceea ce privete fundamentarea managementului
crerii de valoare din perspectiva dezvoltrii
durabile a activitii acestora.

In anul 2011 326 societi pe aciuni sau 58 la sut din numrul total de societi
care au prezentat raportul anual la CNPF au nregistrat profit net n mrime de 2, 61
mlrd. lei (Diagrama nr.1).
Politica de dividende promovat de emitent devine unul din factorii decisivi, care,
in mod direct, influeneaz cursul de pia al aciunilor.
Au anunat dividende pe parcursul anului 2011 n valoare total de 960,29 mln. lei
75 emiteni sau 13 % din numrul total de emiteni care au raportat la CNPF
(Diagrama nr. 2).
Diagrama nr. 22 Structura societilor pe aciuni
dup rezultatele financiare obinute n anul 2011

Diagrama nr. 23 Structura societilor pe aciuni

dup dividendele anunate n anul 2011

13%

42 %

58 %

87 %

Societi pe aciuni care nu au nregistrat profit (234)

Societi pe aciuni care au anunat dividende (75)

Societi pe aciuni care au nregistrat profit (326)

Societi pe aciuni care nu au anunat dividende (485)