Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
RSF2015
RSF2015
stabilitii financiare
2015
Raport asupra
stabilitii nanciare
2015
N OT
Raportul asupra stabilitii financiare a fost elaborat n cadrul Direciei Stabilitate Financiar
sub coordonarea domnului viceguvernator Liviu Voinea.
Din colectivul de elaborare i redactare a Raportului au fcut parte Eugen Rdulescu,
Ion Drgulin, Florian Neagu, Horaiu Lovin, Irina Mihai, Andra Pineta, Virgil Dsclescu, Ruxandra
Avram, Adriana Neagoe, Luminia Tatarici, Bogdan Chiriacescu, Angela Pslaru, Ana-Maria Cazacu,
Florin Dragu, Ruxandra Popescu, Elena Banu, Antoaneta Amza, Alexie Alupoaiei, Luminia
Vintileanu, Matei Kubinschi, Gabriela Hoholea, Florin Blu, Gabriel Gaiduchevici, Alina Broiu,
Anca Dini, Mariana Tudoran, Petre Marica, Alexandru Dobrev, Mihai Voicu, Cristian Ghin,
Silviu Cristea, Claudiu Negrea, Daniela Radovici. Colectivul de elaborare a Raportului mulumete
colegilor din Direcia politic monetar, Direcia studii economice, Direcia statistic, Direcia
modelare i prognoze macroeconomice i Direcia supraveghere pentru comentariile transmise.
Raportul a fost analizat de Consiliul de administraie al Bncii Naionale a Romniei
i aprobat n edina din data de 30 septembrie 2015.
Analizele au fost realizate folosind informaiile disponibile pn la data de 20 august 2015.
Toate drepturile rezervate.
Reproducerea informaiilor n scopuri educative i necomerciale este permis
numai cu indicarea sursei.
Banca Naional a Romniei
Str. Lipscani nr. 25, cod 030031, Bucureti
tel.: 021/312.43.75; fax: 021/314.97.52.
ISSN 1843-3235 (versiune tiprit)
ISSN 1843-3243 (versiune online)
ISSN 1843-3243 (versiune e-Pub)
Cuprins
SINTEZ
10
11
15
18
25
26
30
2. SECTORUL REAL
33
34
34
38
46
50
2.2. Populaia
51
51
60
63
3. SISTEMUL FINANCIAR
66
67
71
71
74
77
82
90
94
96
98
100
100
102
104
108
112
112
114
115
117
123
123
126
127
130
132
132
135
136
139
140
140
141
142
142
143
144
144
144
146
148
149
154
156
156
159
160
163
164
167
169
170
175
176
177
4. Sistemul financiar autohton mai poate susine finanarea unei datorii publice n cretere?
178
Abrevieri
180
181
182
SINTEZ
Ratele sczute de dobnd: (i) pot crea distorsiuni pe canalul creditrii, ntruct
adncesc capcana datoriei pentru populaie i companii; (ii) pot dezechilibra finanele
publice prin finanarea temporar cu costuri sczute a unor deficite mai mari;
(iii)reduc stimulentul pentru reforme structurale n economie; (iv) pot conduce la
alocarea greit a resurselor ntre sectoarele economice; (v) stimuleaz investiiile n
active care ofer randamente mai mari, dar care sunt mai riscante i mai puin lichide,
i implicit cresc rolul sectorului bancar paralel, care este mai puin supravegheat i
reglementat; (vi) subestimeaz riscul de credit; (vii) pot conduce la scderea eficienei
politicii monetare dup testarea pragului zero al ratei dobnzii. Persistena unui nivel
prea sczut al ratei dobnzii pentru o perioad prea ndelungat de timp induce un
risc de inversare abrupt a acesteia.
n acest context, mixul de politici macroeconomice interne trebuie s rmn
prudent, s promoveze o cretere economic sntoas, nsoit de un deficit bugetar
n limitele prevzute de obiectivul pe termen mediu al politicii fiscal-bugetare
(MTO Medium Term Objective).
Cadrul macroeconomic intern s-a mbuntit ca urmare a urmtoarelor evoluii:
(i)creterea economic a sprijinit reducerea accelerat a decalajului fa de PIB
potenial, cu perspectiva nchiderii acestuia n cursul anului 2016; (ii) la sfritul anului
2014 a fost atins nivelul obiectivului bugetar pe termen mediu MTO (deficit structural
de 1 la sut din PIB); (iii) puterea de cumprare a populaiei a crescut ca urmare a
intrrii ratei inflaiei n teritoriu negativ i a creterii veniturilor; (iv) rata dobnzii de
politic monetar a atins un minim istoric; (v) deficitul contului curent s-a consolidat
n jurul nivelului de 1 la sut din PIB, pe fondul creterii competitivitii exporturilor;
(vi)costul finanrii datoriei publice a continuat s scad.
Totui, aceste evoluii nu sunt lipsite de riscuri, astfel: (i) creterea economic a
nceput s fie determinat preponderent de consum, n timp ce nivelul PIB potenial
este n continuare afectat de starea precar a infrastructurii de transport, de gradul
insuficient de absorbie a fondurilor europene i de indisciplina la plat a companiilor
nefinanciare; (ii) ajustarea bugetar s-a realizat preponderent prin reduceri de
cheltuieli, pe fondul nerealizrii investiiilor programate, i apare n prezent riscul unei
inversri a tendinei de ajustare bugetar din ultimii 5 ani prin politici economice
prociclice; (iii) reducerea inflaiei s-a datorat n special scderii preului combustibililor
pe plan internaional i reducerii TVA la alimente pe plan intern, care mascheaz
ns persistena unor presiuni inflaioniste care se vor manifesta dup epuizarea
efectului de baz; (iv) politica monetar trebuie s ia n considerare mixul de politici
macroeconomice; (v) deficitul contului curent poate rencepe s creasc pe fondul
creterii consumului; (vi) schimbarea percepiei investitorilor ca urmare a unor evoluii
defavorabile pe plan intern sau extern poate conduce la o cretere rapid a costurilor
de finanare, n paralel cu reducerea posibilitii sectorului bancar intern de a-i
majora expunerea pe datoria suveran.
Sectorul bancar intern a sprijinit evoluia favorabil a economiei prin: (i) creterea
substanial a creditrii n lei, n special a creditelor ipotecare pentru populaie,
pe fondul scderii dobnzilor; (ii) reducerea gradului de ndatorare a populaiei
i a costului cu serviciul datoriei pentru creditele n lei cu dobnd variabil;
Sintez
1. CONTEXTUL ECONOMIC
I FINANCIAR INTERN
I INTERNAIONAL
10
n data de 4 septembrie 2014, BCE a decis reducerea ratei de dobnd la operaiunile principale de refinanare la 0,05la sut.
Programul de cumprare de active (Asset Purchase Programme) a fost extins n iunie 2014 i ajustat n ianuarie 2015.
n prezent, acesta include titluri garantate cu active (Asset-Backed Securities), garanii ipotecare (Covered Bonds) i titluri
emise de sectorul public.
11
12
Un alt factor de risc ar putea proveni dinspre evoluiile negative ale economiilor
emergente, precum cea chinez (ncetinirea ritmului activitii economice,
deteriorarea calitii creditelor, ajustri ale pieei imobiliare i scderi pronunate ale
valorilor bursiere), prin repoziionarea expunerilor investitorilor relativ la aceast clas
de active, dar i prin canalul indirect al schimburilor comerciale ale Chinei cu ri
membre ale UE care sunt i importani parteneri comerciali ai Romniei.
Posibilele efecte negative asupra Romniei n cazul schimbrii sentimentului
investitorilor cu privire la rile emergente ar putea fi semnificativ mai mici comparativ
cu alte ri din regiune. n aceast direcie pledeaz echilibrele macroeconomice interne
care rmn robuste, creterea economic ce s-a consolidat i prezena mai modest a
nerezidenilor pe pieele financiare autohtone. Volumul investiiilor de portofoliu deinut
de nerezideni este printre cele mai mici din UE (14 la sut din PIB, comparativ cu 86 la
sut din PIB la nivelul UE n decembrie 2014), iar dimensiunea pieei de capital i a celei
interbancare este, de asemenea, mai redus dect n cazul altor ri emergente din UE.
n ceea ce privete contextul geopolitic, economia Romniei a fost marginal expus
riscurilor generate de conflictul ruso-ucrainean, n principal prin canalul indirect
al relaiilor de afaceri i de finanare ale companiilor nefinanciare, precum i prin
intermediul grupurilor bancare europene prezente n Romnia care au expunere pe
Rusia i Ucraina (cele mai importante fiind Frana, Austria i Germania3). Dei situaia
din regiune a continuat s reprezinte un factor de incertitudine, riscul sistemic nu s-a
materializat pn n prezent la nivelul sectoarelor bancare din UE. Acutizarea situaiei
datoriei suverane a Greciei a avut un impact temperat asupra sectorului bancar
(detalii n Caseta 2. Situaia datoriei suverane a Greciei).
Pe de alt parte, situaia geopolitic din Orientul Mijlociu a determinat fluxuri
importante de imigrani din aceast regiune ctre statele Uniunii Europene.
Dei Romnia nu este n prezent direct afectat de aceast evoluie, principalele
riscuri pentru economie ar putea proveni prin urmtoarele canale: (i) al presiunilor
bugetare, prin creterea cheltuielilor cu asistena social i securitatea naional;
(ii) al schimburilor comerciale, ca urmare a posibilelor probleme privind transportul
mrfurilor n spaiul european i (iii) al pieei muncii, prin creterea ratei omajului.
3
13
14
iun.15
dec.14
dec.13
iun.15
dec.14
dec.13
iun.15
dec.14
dec.13
BNR continu s monitorizeze atent evoluiile din Grecia i pe cele ale canalelor
de transmisie a posibilelor ocuri, n vederea acionrii din timp pentru limitarea
posibilelor efecte negative asupra sectorului bancar romnesc.
Analiza implicaiilor situaiei datoriei suverane a Greciei asupra economiei reale
autohtone arat c, pe termen scurt, prin intermediul schimburilor comerciale,
consecinele sunt limitate (volumul exporturilor Romniei ctre Grecia fiind de
1,4 la sut din total n decembrie 2014). n plus, dificultile firmelor-mam din
Grecia care s-ar resimi asupra filialelor din Romnia ar avea consecine moderate.
Rolul firmelor romneti cu capital grecesc este modest att pentru economia
autohton (contribuind cu 0,5 la sut la valoarea adugat brut din economie i
angajnd 0,3 la sut din salariai, decembrie 2014), ct i pentru sectorul bancar
romnesc (firmele menionate dein un volum relativ redus de credite de la bncile
autohtone, de aproximativ 1 miliard de lei).
Pe termen mediu i lung, se ateapt ca urmrile situaiei din Grecia asupra
economiei Romniei i sectorului bancar autohton s se manifeste n trei
direcii principale: (i)reconfigurarea sectorului bancar romnesc prin reducerea
importanei instituiilor cu capital grecesc; (ii) punerea unui accent n cretere
pe ndeplinirea n mod sustenabil a criteriilor de convergen real n vederea
aderrii la zona euro, ceea ce pledeaz pentru continuarea reformelor structurale i
pstrarea echilibrelor macroeconomice4 i (iii) creterea ateniei asupra meninerii
n limite prudente a indicatorilor de ndatorare (att public, ct i privat) n
monitorizrile privind stabilitatea financiar. Romnia are n prezent un nivel relativ
sczut de ndatorare a sectorului public, dar marja de manevr pentru depirea
acestuia este limitat (detalii n Tema special Sustenabilitatea datoriei publice a
Romniei din perspectiva stabilitii financiare).
Isrescu, M. (2015), alocuiune la conferina CESEE Old and New Policy Challenges, http://www.bnr.ro/CESEE---old-andnew-policy-challenges-12535.aspx.
15
procente
26
70
24
60
22
50
20
procente
18
40
16
30
RO
14
20
UE
12
10
2006
2007-2008
2009-2011
2012-2014
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2014
CZ
2013
PL
2012
HU
2011
HR
2010
RO
2009
BG
2008
10
Sursa: Eurostat
Sursa: Eurostat
n anul 2014, avansul activitii economice a fost susinut puternic de consumul privat,
n timp ce contribuia comerului exterior a fost neutr, iar investiiile au nregistrat o
dinamic negativ pentru al doilea an consecutiv. n aceste condiii, n lipsa unor politici
economice care s asigure o cretere economic sustenabil, exist riscul revenirii la
vechiul model de cretere economic (bazat preponderent pe consum). Autoritile
au implementat recent o serie de msuri pentru ncurajarea investiiilor, dar acestea
au avut un impact limitat. ncepnd cu anul 2014 a fost instituit o schem de ajutor
de stat avnd ca obiectiv stimularea investiiilor cu impact major n economie, bugetul
maxim al acestei scheme fiind de 2,7 miliarde lei pe perioada 2014-2020 (volumul
anual alocat este de 450 milioane lei). Pentru anul 2015, suma alocat din buget a
fost utilizat n prima jumtate a anului (483 milioane lei). Dei nivelul investiiilor
din Romnia rmne important (22 la sut din PIB n anul 2014, peste media UE de
19,3 la sut din PIB), calitatea acestora de a genera efecte de traciune n economie
poate fi mbuntit, inclusiv prin implementarea msurilor de prioritizare a investiiilor
publice. De asemenea, fondurile europene ar putea antrena investiii importante, dar
16
Raportul privind mecanismul de alert, 28 noiembrie 2014. Conform acestui document, riscurile macroeconomice cu care
se confrunt Romnia sunt cele provenind dinspre valoarea semnificativ negativ a poziiei investiionale nete i dinspre
consolidarea pe termen lung a capacitii de export.
rata de absorbie6 continu s fie una dintre cele mai sczute din UE (51,3 la sut n iulie
2015 n cretere de la 35,6 la sut n iulie 2014). Suplimentar programelor de ncurajare
a investiiilor, este necesar s fie avute n vedere msuri pentru mbuntirea mediului
de afaceri, inclusiv prin asigurarea unui cadru legal predictibil i prin reducerea poverii
administrative, n special n cazul IMM. Aceasta din urm este de altfel una dintre
condiiile stipulate n acordul de finanare cu Uniunea European.
Cheltuielile cu cercetarea-dezvoltarea continu s rmn modeste. Volumul acestora
s-a situat la 0,4 la sut din PIB n anul 2013 fa de 0,5 la sut n anul 2012, sub
media UE (2 la sut din PIB n anul 2013) i semnificativ sub inta stabilit prin
Strategia Europa 2020 (2 la sut din PIB pn n anul 2020, dintre care 1 la sut din
surse publice i 1 la sut din surse private).
Piaa muncii nu a generat presiuni asupra stabilitii financiare, dar se menin
vulnerabiliti structurale. Rata omajului rmne la nivel sczut comparativ cu
mediaUE i s-a diminuat uor (de la 7 la sut n anul 2013 la 6,8 la sut n anul
2014), ceea ce nu a deteriorat capacitatea debitorilor de a-i onora serviciul datoriei.
Elemente structurale au spaiu important de mbuntire: (i) rata de ocupare a
populaiei cu vrste ntre 20 i 64 de ani a fost de 65,7 la sut n anul 2014, sub
media UE (69,2 la sut n 2014) i sub inta de 70 la sut stabilit prin Strategia Europa
2020 i (ii)integrarea tinerilor pe piaa muncii rmne o problem, att rata omajului
n rndul celor cu vrste ntre 15 i 24 ani, ct i rata NEET7 pentru aceeai categorie de
vrst meninndu-se n anul 2014 peste media UE (Grafic 1.2).
Deficitul bugetar a continuat s scad n anul 2014 (pn la 1,5 la sut din PIB, de la
2,2la sut n anul 2013, metodologie SEC 2010). n primele apte luni ale anului 2015,
Romnia a nregistrat un surplus bugetar de 1,06 la sut, comparativ cu un deficit
bugetar de 0,15 la sut n aceeai perioad a anului anterior (metodologie naional).
Romnia a ndeplinit n anul 2014 obiectivul bugetar pe termen mediu asumat prin
aderarea la Compactul fiscal european, cu un an mai devreme dect a fost prevzut
n strategia fiscal (deficitul bugetar structural a fost de 1 la sut din PIB). Principala
provocare pentru politica fiscal n perioada urmtoare o reprezint stabilizarea
indicatorului la acest nivel, n condiiile: (i) unor nevoi importante de investiii publice
n sectoarele cu rol n consolidarea unui model sustenabil de cretere economic
(educaie, infrastructur, sntate) i (ii) adoptrii noului Cod fiscal cu implicaii asupra
structurii i volumului veniturilor bugetare.
Disciplina fiscal s-a consolidat, dar rmne n continuare spaiu de mbuntire.
Disciplina la plat a administraiei publice n raport cu sectorul real a cunoscut o
ameliorare n anul 2014, dar tendina nu a fost susinut i n primele luni ale anului
2015. Arieratele au sczut n decembrie 2014 la 126 milioane lei (reprezentnd o
corecie cu 42 la sut comparativ cu nivelul nregistrat n decembrie 2013), n timp ce
6
Rata de absorbie este cea aferent fondurilor din perioada 2007-2013. Prin Regulamentul (UE) nr. 1297/2013 al Parlamentului
European i Consiliului Uniunii Europene, Romnia a primit aprobare pentru accesarea n continuare a fondurilor europene
din programul 2007-2013. Fondurile europene alocate Romniei pentru perioada 2014-2020 cumuleaz 30,7 miliarde euro.
Rata NEET (Not in Employment, Education or Training) se calculeaz ca raport ntre numrul de tineri care nu sunt ncadrai
profesional i nu urmeaz niciun program educaional sau de formare i totalul populaiei din aceeai categorie de vrst.
17
n primele 7 luni ale anului 2015 au crescut pn la valoarea de 266 milioane lei.
Cea mai mare pondere n totalul arieratelor administraiei publice o dein
administraiile locale (94 la sut n iulie 2015).
Grafic 1.3. Datoria public brut i componentele acesteia*
300
procente
mld. lei
60
250
50
200
40
150
30
100
20
50
10
0
2010
2011
2012
2013
2014
mai
2015
18
n aceast seciune, dinamica finanrii este calculat prin ajustarea soldului nominal al creditelor n valut cu variaia
cursului de schimb, dac nu se precizeaz altfel.
80
mld. euro
70
60
50
40
30
20
10
0
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
dec.14
iun.15
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
procente n PIB
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Companii nefinanciare
Bulgaria
Polonia
Populaie
Rep. Ceh
Romnia
Ungaria
Sursa: BNR
Cel mai probabil, rolul bncilor autohtone n finanarea sectorului privat va crete
n perioada urmtoare ca urmare a: (i) meninerii reduse a decalajelor dintre costul
finanrii n euro i n lei, acesta fiind unul dintre factorii care au determinat multe
dintre companii cu acces pe pieele internaionale s prefere n trecut finanarea
extern (majoritar n euro) i (ii) consolidrii cadrului macroprudenial la nivel
european, inclusiv prin aplicarea principiului reciprocitii i al asigurrii de condiii
de finanare echivalente n cazul debitorilor i/sau expunerilor cu acelai profil de risc
indiferent de ara n care instituia de credit i desfoar activitatea.
Celelalte categorii de finanatori creditorii externi i respectiv IFN i-au redus
expunerile asupra sectorului privat nefinanciar (cu 6,7 la sut i, respectiv, cu
1,2 la sut n perioada decembrie 2013 iunie 2015, Grafic 1.4). Aceste entiti dein
o pondere de 23,6 la sut, respectiv 6,6 la sut din ndatorarea companiilor i a
populaiei n iunie 2015.
9
n aceast seciune, prin sector privat nefinanciar se nelege companiile nefinanciare i populaia.
10
n scopul realizrii comparaiei regionale, ndatorarea total a fost calculat utiliznd urmtoarele dou componente:
a)creditele interne de la bnci i b) creditele externe de la instituii financiare.
19
250
procente
procente
50
40
200
40
150
30
100
20
10
50
10
20
-10
iun.09
sep.09
dec.09
mar.10
iun.10
sep.10
dec.10
mar.11
iun.11
sep.11
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15
mar.09
iun.09
sep.09
dec.09
mar.10
iun.10
sep.10
dec.10
mar.11
iun.11
sep.11
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15
30
companii lei
populaie lei
total
companii valut*
populaie valut*
Sursa: BNR
Sectorul bancar romnesc se afl ntr-o poziie care i permite reluarea creditrii n
mod sustenabil: (i) ndatorarea, msurat prin efectul de prghie, este la un nivel
prudent (8 la sut n iunie 2015), n comparaie cu nivelul de 3 la sut conform
recomandrilor Basel III i (ii) deine resurse adecvate privind solvabilitatea i
lichiditatea (detalii n seciunea 3.2. Sectorul bancar). De asemenea, anumite
vulnerabiliti ale sectorului bancar, pregnante la debutul crizei financiare, s-au
estompat11; ajustrile bilaniere n derulare pstreaz coordonatele de consolidare
a sntii financiare a instituiilor de credit: (i) dependena de resurse financiare
externe s-a redus semnificativ, ponderea pasivelor externe n total pasive a sczut cu
3,8puncte procentuale n perioada decembrie 2013 iunie 2015, pn la nivelul de
16,6la sut i (ii) indicatorul credite/depozite aferent sectorului neguvernamental s-a
ajustat considerabil (8,2 puncte procentuale), ajungnd la un nivel de 93,1 la sut n
iunie 2015, nivel considerat adecvat din punct de vedere macroprudenial (Grafic 1.6).
La rndul su, nivelul ndatorrii la nivel agregat a companiilor i populaiei din
Romnia se situeaz sub media regional (Grafic 1.5).
Creditarea n valut
O tendin care deja se manifest n direcia creditrii sustenabile a economiei este
acordarea de finanare preponderent n moneda naional (Grafic 1.7). Ponderea
creditelor noi denominate n euro n total credite noi acordate companiilor i
populaiei s-a diminuat pn la 24,5 la sut n anul 2014 i pan la 20,5 la sut n
primele ase luni din anul 2015. n cazul sectorului populaiei, finanarea nou n euro
a devenit nesemnificativ, ponderea acesteia fiind de 4,9, respectiv 3,4 la sut pentru
fluxurile noi n aceleai perioade. Ca urmare a acestei evoluii, la nivelul sectorului
bancar romnesc ponderea creditelor n valut acordate companiilor i populaiei s-a
ajustat semnificativ (-8,4 puncte procentuale n perioada decembrie 2013 iunie 2015),
11
20
Isrescu, M. (2015), alocuiune susinut n cadrul conferinei: S nelegem viitorul. Perspectivele sectorului bancar i ale
economiei. Pot bncile schimba viitorul Romniei n bine?, http://www.bnr.ro/Alocu%C8%9Biune-sus%C8%9Binuta-in-cadrulconferin%C8%9Bei-SA-IN%C8%9AELEGEM-VIITORUL.-Perspectivele-sectorului-bancar-%C8%99i-ale-economiei.-Potbancile-schimba-viitorul-Romaniei-in-bine-12392.aspx.
12
Firmele care au realizat o cifr de afaceri pozitiv n anul 2014 (conform situaiilor financiare depuse n anul 2014 la
Ministerul Finanelor Publice), respectiv un numr de 442300 companii.
21
Contribuia acestora n economie s-a situat sub cea a IMM care nu dein credite de
la bncile autohtone. IMM cu credite genereaz 22,6 la sut din valoarea adugat
creat de companiile nefinanciare i dein 24,6 la sut din activele totale ale acestora.
Totodat, acestea angajeaz 24,9 la sut din numrul de salariai ai agenilor
economici, prin intermediul crora produc circa 25,7 la sut din cifra de afaceri a
ntreprinderilor (decembrie 2014). Activitatea de creditare este comasat la nivelul
unui numr relativ redus de IMM, iar n cadrul acestora, volumul mprumuturilor
este de asemenea concentrat: primele 10 la sut din IMM clasificate dup valoarea
creditelor acordate de bnci dein 79,5 la sut din totalul finanrii.
Grafic 1.8. Evoluia nanrii pentru IMM i corporaii de la bnci i IFN rezidente i bnci nerezidente
8
mld. euro
mld. euro
agricultur
industria prelucrtoare i extractiv
servicii i utiliti
imobiliare i construcii
comer
total (sc. dr.)
7
6
5
4
24
21
18
15
12
Bnci rezidente
Bnci externe
IMM
iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
1
iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
IFN
Bnci rezidente
Bnci externe
Corporaii
Not: Creditele corporaiilor de la IFN nu au fost reprezentate pe grac, sumele ind modice (0,5 miliarde euro).
Sursa: BNR, MFP
13
22
Rezultatele sondajului vizeaz perioada octombrie 2014 martie 2015; detalii se pot gsi la urmtoarea adres:
http://www.bnr.ro/PublicationDocuments.aspx?icid=15748.
15
Firmele care la data ultimelor situaii financiare (decembrie 2014) au avut indicatorul de prghie mai mic dect 1. Potenialul
de creditare a fost determinat prin nsumarea spaiului de cretere a datoriilor la nivelul fiecrei firme, astfel nct indicatorul
de prghie s ating valoarea 1.
23
procente
2008
2014
60
2 500
50
2 000
40
1 500
30
1 000
20
500
10
20
15
10
0
Agricultur
0
Valoarea adugat
brut
Sursa: MFP, calcule BNR
Cifra de
afaceri
Active totale
Numr de
salariai
Industrie
numr companii
Servicii i
utiliti
Construcii i
imobiliare
Comer
24
31decembrie 2014 (Grafic 1.11). Aceste firme au un aport de 5,5 la sut la valoarea
adugat generat de companiile nefinanciare n economie i folosesc circa 5,6 la sut
din numrul total de salariai ai sectorului companii nefinanciare (la 31 decembrie
2014). Cea mai mare parte a sumelor a fost accesat de ctre firme din sectorul
imobiliar (28,7 la sut), urmate de firme din industria prelucrtoare (19,3 la sut),
servicii (17,8 la sut) i comer (13,5 la sut). n funcie de numrul firmelor noi care
au accesat finanare, cele mai multe sunt din sectorul servicii (3 686), comer (2 855) i
industrie (1 139) (Grafic 1.12). n funcie de dimensiune, ntreprinderile mici i mijlocii
dein circa 85 la sut din sumele accesate de firmele noi la creditare.16
Grafic 1.11. Firmele noi pe piaa creditului16
i importana acestora pentru creditul bancar
30
Imobiliare
25
Servicii i utiliti
20
Comer
10
Construcii
Industrie
Agricultur
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
15
Numr (mii)
Sold credite
(mld. lei)
45
35
25
numr rme
15
15
25
35
sold credit
Sursa: BNR
O firm este considerat nou pe piaa creditului bancar dac nu a deinut un asemenea instrument de datorie pe o
perioad de 24 de luni anterior accesrii creditului curent.
25
10
5
0
-5
-10
-15
-20
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
bunuri
venituri secundare
cont curent
Sursa: Eurostat, calcule BNR
venituri primare
servicii
procente
procente
50
40
30
20
10
-2
-10
-4
-20
-6
-30
T1 2007
T3 2007
T1 2008
T3 2008
T1 2009
T3 2009
T1 2010
T3 2010
T1 2011
T3 2011
T1 2012
T3 2012
T1 2013
T3 2013
T1 2014
T3 2014
T1 2015
10
procente
procente
12
-4
-1
1,0
procente n PIB
0,5
0,0
-0,5
exporturi
HU
RO
2014
2013
2014
2013
2014
PL
importuri
2013
2014
2013
CZ
UE-10
2014
-1,0
-1,5
HU
CN
PL
AT
RU
DE
NL
CZ
SK
BE
UA
IS
RS
SUA
FR
MD
NO
TR
EG
UK
BG
2014
2013
2014
2013
2013
n anul 2014, ritmul anual de cretere a exporturilor romneti a fost de 6,6 la sut,
superior mediei UE-10 de 4,4 la sut (Grafic 1.15), Romnia nregistrnd cea mai
accelerat rat de cretere dup Republica Ceh (ale crei exporturi s-au majorat cu
7,1 la sut). n acest context, cota deinut de exporturile romneti la nivel mondial
i-a continuat traiectoria ascendent din ultimii doi ani, ajungnd la 0,33 la sut n
anul 2014, fa de 0,31 la sut n anul 2013. Exporturile autohtone s-au majorat att
ctre UE, ct i ctre spaiul extracomunitar (8,1 la sut, respectiv 0,7 la sut). Poziia
net a balanei comerciale s-a mbuntit fa de o bun parte a rilor partenere,
indiferent dac soldul cu acestea era pozitiv sau negativ (Grafic 1.16). rile partenere
non-UE sunt importante pentru sustenabilitatea contului curent, poziia net a
balanei comerciale a Romniei fa de acestea avnd un sold de +0,9 la sut din PIB
n anul 2014 (n scdere ns fa de 1,5 la sut n anul 2013). Deficitul comercial al
Romniei cu UE se menine, dar a continuat s se reduc (3,3 la sut din PIB n anul
2014, comparativ cu 3,9 la sut n anul precedent).
Creterea cotei de pia a exporturilor autohtone s-a nregistrat n contextul aprecierii
cursului de schimb real efectiv i al revenirii n teritoriu pozitiv a dinamicii costurilor
unitare cu fora de munc n industrie ncepnd cu a doua jumtate a anului 2014.
Aceste evoluii pun n eviden scderea intensitii relaiei dintre indicatorii de
competitivitate prin pre i dinamica exporturilor, fenomenul fiind identificat i n
cazul altor state, n special din Europa Central i de Est17. Factorii de competitivitate
non-pre reprezint cel mai important pilon n vederea susinerii competitivitii
externe a Romniei pe termen mediu i lung. n acest sens, este necesar identificarea
de soluii pentru remedierea unor puncte slabe ale Romniei precum infrastructura,
cadrul instituional, sofisticarea afacerii i inovarea.
17
27
procente n PIB
2010
2011
2012
2013
2014
sector cu grad mediu-sczut de tehnologizare
sector cu grad mediu-ridicat de tehnologizare
sector cu grad sczut de tehnologizare
sector cu grad ridicat de tehnologizare
altele
Not: Clasicarea industriilor dup gradul de tehnologizare
i a serviciilor n funcie de utilizarea cunoaterii a fost
efectuat conform gruprii Eurostat.
Sursa: INS, calcule BNR
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
mld. euro
2007
2008
mii uniti
2009
2010
2011
2012
2013
550
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
2014
export net
autoturisme exportate (sc. dr.)
autoturisme importate (sc. dr.)
Sursa: INS, calcule BNR
28
18
Acestea au fost grupate n companii net exportatoare (genereaz surplus comercial) i companii net importatoare
(realizeaz deficit comercial). Au fost luate n calcul doar acele companii care nregistreaz un volum al exporturilor sau
importurilor mai mare de 100000 euro n fiecare trimestru pe parcursul unui an. Firmele obinute prin aceast selecie au
realizat 96 la sut din exporturile i respectiv 91 la sut din importurile companiilor nefinanciare n anul 2014.
29
mld. euro
14
500
12
400
10
12
300
200
100
6
4
Financiare
Mam-fiic
Credite externe
* iunie 2015
T2 14
T2 15
T2 13
T2 14
T2 15
T2 13
2
T2 14
EBIT/cheltuieli
cu dobnzile
(sc. dr.)
Lichiditatea
general
(sc. dr.)
Indicatorul
de prghie
(sc. dr.)
Rata creditelor
neperformante*
Rentabilitatea
capitalurilor
16
T2 13
20
Financiare
Total
Credite interne
de la bnci
ndatorare*
T2 15
procente
600
24
T2 14
procente
T2 15
T2 13
19
30
Rata creditelor neperformante este definit ca pondere a creditelor acordate companiilor care nregistreaz ntrzieri mai
mari de 90 de zile i/sau pentru care au fost iniiate proceduri judiciare (cu contaminare la nivel de companie) n total credite
acordate companiilor.
procente n PIB
6
4
2
0
-2
-4
-6
2014
2013
2012
2011
2010
-8
alte investiii
investiii strine directe
31
32
2. SECTORUL REAL
33
asociate creditrii sectorului populaiei s-au diminuat de la data ultimului Raport, dar
caracteristicile structurale ncorporeaz vulnerabiliti importante, n special n funcie
de venitul debitorilor. n condiiile n care nivelul de ndatorare se menine relativ
ridicat pentru persoanele cu un grad mare de fragilitate financiar, va fi necesar, cel
mai probabil, recalibrarea instrumentelor macroprudeniale introduse n anii anteriori.
n vederea ameliorrii capacitii n special a populaiei suprandatorate i cu venituri
mici de a-i rambursa datoriile, Banca Naional a Romniei: (i) a implementat
reglementri care vizeaz reducerea costurilor restructurrii creditelor i
(ii) a ncurajat bncile s continue identificarea de soluii, adaptate diversitii
cazuisticii existente n portofolii, pentru ca debitorii cu perspectiv de redresare s
poat fi sprijinii. n paralel, pentru a nu fi afectat stabilitatea sistemului financiar,
Banca Naional a Romniei a ntreprins msuri pentru evitarea de ctre bnci a
fenomenului de evergreening (care implic susinerea financiar a clientului, dei
acesta nu-i mai poate rambursa creditul).
20
34
Firmele care au depus n anul 2014 situaiile financiare la Ministerul Finanelor Publice.
2. Sectorul real
procente
2013
2014
EBIT/Cheltuieli
cu dobnzi
economie
2013
2014
Indicator de
prghie
(datorii/capital
propriu)
corporaii
2013
2014
Lichiditatea
general
2013
18
15
12
9
6
3
0
2014
700
Indicator de prghie (procente)
600
500
400
300
200
100
0
600
500
Construcii
(8,3)
400
Comer
(17,1)
Agricultur
(3,2)
300
Utiliti
(6,7)
Ind. extractiv
(5,7)
Ind. prelucrtoare
(24,0)
200
100
0
Servicii
(32,5)
IMM
5
10
15
20
25
Rentabilitatea capitalurilor (procente)
Not: Dimensiunea cercurilor este dat de ponderea n
valoarea adugat generat de companiile nenanciare
a sectorului menionat (valorile din paranteze).
Sursa: MFP, BNR
Indicatorul EBIT/cheltuieli cu dobnzile se calculeaz doar pentru firmele care au avut cheltuieli cu dobnzile (n anul 2014,
numrul acestor firme a fost de circa 111000).
22
Lichiditatea general a fost calculat ca raport ntre activele curente i datoriile cu scadena mai mic de 1 an. Lichiditatea la
vedere a fost determinat prin raportul dintre activele foarte lichide (numerar, conturi la bnci i investiii pe termen scurt) i
datoriile cu exigibilitatea sub 1 an.
35
23
36
Rata creditelor neperformante este definit ca pondere a creditelor acordate companiilor care nregistreaz ntrzieri mai
mari de 90 de zile i/sau pentru care au fost iniiate proceduri judiciare (cu contaminare la nivel de companie) n total credite
acordate companiilor.
2. Sectorul real
24
Au fost luate n considerare doar firmele cu exporturi sau importuri de peste 100 000 euro n fiecare trimestru din anul 2014.
37
25
38
P. Lopez-Garcia, F. di Mauro i the CompNet Task Force (2015), Assessing European competitiveness: the new CompNet microbased database, ECB Working Paper 1764, martie 2015.
2. Sectorul real
93,1
1,4
1,5
1,1
2,9
42,1
18,9
8,4
10,1
20,6
32,8
6,2
15,9
14,7
30,4
20,6
5,9
11,4
20,6
41,5
2,5
0,4
0,7
1,0
95,4
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
mld. lei
procente
27
24
21
18
15
12
9
6
3
0
iun.09
oct.09
feb.10
iun.10
oct.10
feb.11
iun.11
oct.11
feb.12
iun.12
oct.12
feb.13
iun.13
oct.13
feb.14
iun.14
oct.14
feb.15
iun.15
Debitorii acoperii la riscul valutar sunt definii ca fiind cei pentru care exportul net realizat n anul 2014 acoper serviciul
datoriei n valut anualizat (principal i dobnd att pentru creditele interne, ct i pentru cele externe) din aceeai
perioad. Serviciul datoriei a fost estimat astfel: 1) Pentru creditele interne a) se presupune nerennoirea liniilor de credit
ajunse la scaden (creditul fiind rambursat n totalitate la maturitate), b) pentru celelalte credite, se presupun pli lunare
egale, acestea fiind calculate cu formula anuitilor constante. 2) Pentru creditele externe pe termen scurt s-au luat n
considerare plile nete la extern efectuate de companii n perioada analizat. 3) Pentru creditele externe pe termen mediu
i lung s-au luat n considerare plile de principal i dobnd aferente acestor credite din perioada analizat.
39
procente
30
50
40
procente
mld. lei
30
25
25
20
20
dec.10
feb.11
apr.11
iun.11
aug.11
oct.11
dec.11
feb.12
apr.12
iun.12
aug.12
oct.12
dec.12
feb.13
apr.13
iun.13
aug.13
oct.13
dec.13
feb.14
apr.14
iun.14
aug.14
oct.14
dec.14
feb.15
apr.15
iun.15
companii nenanciare
IMM, total
ntreprinderi mici
Sursa: MFP, BNR
corporaii
microntreprinderi
ntreprinderi mijlocii
Agricultur
Industrie
Comer
Servicii i
utiliti
iun.15
dec.13
0
iun.15
0
dec.13
10
iun.15
5
dec.13
5
iun.15
20
dec.13
10
iun.15
15
10
dec.13
15
30
Construcii i
imobiliare
40
2. Sectorul real
80
70
60
50
40
30
20
10
0
mld. lei
mld. lei
40
35
30
25
20
15
10
5
0
50
procente
40
30
20
10
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014
IMM
furnizori 90 de zile 1 an
buget consolidat
0
2010
2011
2012
companii cu capital majoritar de stat
companii cu capital majoritar privat
total companii nenanciare
2013
2014
Disciplina la plat s-a mbuntit att la nivelul corporaiilor, ct i al IMM (Grafic 2.7).
n cazul corporaiilor, volumul total al restanelor s-a diminuat cu 0,8 la sut n
anul 2014, pe fondul reducerii restanelor fa de bugetul de stat cu 3,3 la sut
(la 4,2 miliarde lei n decembrie 2014), dar i a celor fa de ali creditori (-10,8 la sut),
n timp ce restanele fa de furnizori s-au majorat cu 1,4 la sut (de la 18,4 miliarde lei
27
S-au luat n calcul firmele care aveau n 2012 creane n legtur cu bugetul asigurrilor sociale i bugetul de stat nencasate
la termenul stabilit n cuantum mai mare de 5000 lei sau pentru care aceste creane reprezentau mai mult de un sfert din
totalul creanelor.
28
Rata de neplat a fost calculat ca raport ntre arieratele generate de companii ctre propriii furnizori i datoriile comerciale
totale ale firmelor care genereaz respectivele restane.
41
la 18,6 miliarde lei n anul 2014 fa de 2013). Pe de alt parte, restanele totale
nregistrate de IMM s-au ajustat cu 10,6 la sut, dinamica fiind influenat n principal
de reducerea obligaiilor restante fa de bugetul de stat, dar i a celor fa de
furnizori. n acest context, IMM genereaz 72 la sut din volumul restanelor totale din
economie, respectiv 77 la sut din arieratele fa de bugetul de stat.
Capacitatea mai redus a IMM de a-i onora obligaiile att fa de bnci, ct i fa
de ceilali parteneri din economie (furnizori, stat) continu s fie influenat negativ
de dificultile nregistrate de aceste companii de a ncasa creanele la termen, dar
i de o abilitate mai sczut de acoperire a cheltuielilor cu dobnzile din profituri.
Astfel, termenul de recuperare a creanelor n cazul IMM (125 de zile) se menine mai
ridicat comparativ cu cel al corporaiilor, n cazul crora indicatorul a continuat s se
mbunteasc (de la 78 de zile n anul 2013 la 73 de zile n 2014, Grafic 2.9).
Grafic 2.9. Perioada de recuperare a creanelor
200
numr de zile
10
mld. lei
mii
50
180
8
40
30
20
10
160
140
120
100
80
60
2007
2008
2009
2010
corporaii
microntreprinderi
ntreprinderi mijlocii
Sursa: MFP, BNR, calcule BNR
2011
2012
2013
IMM, total
ntreprinderi mici
2014
0
2007
2008
suma total
2009
2010
2011
2012
2013
2014
iun.
2015
42
2. Sectorul real
mii rme
0,7
650
0,7
600
0,8
600,7
603,6
602,7
599,7
2012
2013
2014
554,1
521,5
495,9
2011
408,1
2002
449,8
406,2
400,9
350
2001
400
1,5
2,1 1,9 1,7
2000
450
596,2
500
1,0
649,5
1,3
605,2
550
595,7
700
2010
mld. lei
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2004
2005
2003
2002
2001
300
2000
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
-45
-50
2009
Not: Firmelor care depun anual bilanul la MFP li se adaug rmele indisciplinate care nu depun bilanurile (estimate de MFP la aprox. 10%).
43
44
2. Sectorul real
iun.16
iun.15
dec.15
iun.14
dec.14
iun.13
dec.13
iun.12
dec.12
iun.11
dec.11
iun.10
dec.10
dec.09
iun.09
iun.08
dec.08
45
29
46
Mai multe detalii metodologice sunt prezentate n Costeiu, A. i Neagu, F. (2013), Bridging the banking sector with the real
economy. A financial stability perspective, ECB Working Paper Series, No. 1592, https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/
ecbwp1592.pdf?5fe4120138ff31abc23085eb335ed7d9.
2. Sectorul real
mii rme
2009
2010*
2011
2012
2013
2014
mld. lei
procente
25
25
20
20
15
15
10
10
5
0
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
iun.
2015
30
200
procente
numr de zile
150
100
-5
50
-10
-15
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Mai multe detalii n Mihai, I. i Tara, A. (2015) The Role of the Insolvency Framework in Strengthening the Payment Discipline
and in Developing the Credit Market in Romania, Central Bank Journal of Law and Finance No. 2/2015.
47
Dei rolul direct n economie al firmelor insolvente este limitat, acesta este
semnificativ n disciplina la plat din economie. Companiile aflate n insolven n
iunie 2015 creeaz distorsiuni importante n mecanismul plilor din economie,
genernd o treime din restanele fa de furnizori (17,7 miliarde lei) i 68 la sut din
sumele restante fa de stat i ali creditori (26,5 miliarde lei) nregistrate la nivelul
economiei la sfritul anului 2014. Majoritatea restanelor generate de companiile
insolvente au o vechime mai mare de 1 an (81 la sut n cazul restanelor ctre
furnizori, decembrie 2014).
Rolul firmelor insolvente n generarea incidentelor
de pli majore din economie a crescut uor: n luna
iunie 2015, firmele aflate n insolven deineau
procente
35
46 la sut din volumul incidentelor de pli majore
2011
30
2012
(0,9 miliarde lei), fa de anul 2014, cnd ponderea
25
2013
acestora era de 43 la sut. Efectele negative
2014
20
iunie 2015
propagate de ctre aceste firme n economie
15
sunt importante nu doar la momentul declarrii
10
5
insolvenei: o proporie semnificativ din volumul
0
incidentelor de pli majore (circa 18 la sut, valori
t-3
t-2
t-1
t
t+1
t+2
medii pentru perioada 2011 iunie 2015) este
pondere n total incidente majore de pli n anul respectiv
Not: t reprezint anul n care a fost demarat procedura insolvenei.
generat de companii cu 1 an nainte de a intra n
De exemplu, n anul 2014, 30 la sut dintre incidentele majore de pli
insolven. De exemplu, n anul 2014, 30 la sut din
din economie au fost generate de rme care au intrat n insolven
n acest an, 4,1 la sut dintre incidente au fost generate de rme care
volumul incidentelor majore de pli din economie
au intrat n insolven n 2013 (bara albastr din seciunea t-1) i
15,6 la sut de rme care aveau s i declare insolvena n perioada
erau deinute de firme care au intrat n insolven
ianuarie-iunie 2015 (bara albastr din seciunea t+1).
n acelai an, n timp ce 15,6 la sut din incidentele
Sursa: ONRC, MFP, CRC, calcule BNR
majore la plat erau generate de firme care aveau
s i declare insolvena n perioada ianuarie-iunie 2015 (Grafic 2.16). Acestea sunt
argumente pentru ca informaiile colectate de ctre Banca Naional a Romniei prin
intermediul Centralei Incidentelor de Pli s fie mai amplu accesate de ctre firme
pentru a-i verifica partenerii de afaceri prezeni sau poteniali.
Grafic 2.16. Incidentele majore de pli generate de companiile
n insolven dup anul intrrii n insolven
Firmele insolvente genereaz i cea mai mare pondere a creditelor neperformante din
bilanul bncilor: 73 la sut n iunie 2015 (similar anilor 2013 i 2014, Grafic 2.14), dei
cumuleaz sub 15 la sut din volumul creditrii. Fr aceste expuneri, rata creditelor
neperformante n sectorul bancar ar fi de sub 6 la sut n iunie 2015. Probabilitatea
ca expunerile neperformante ale firmelor insolvente s redevin performante este
foarte sczut, ceea ce susine recomandrile Bncii Naionale a Romniei adresate
instituiilor de credit de a continua procesul de curare a bilanurilor. n iunie
2015, o parte semnificativ a creditelor acordate companiilor insolvente se afla n
neperforman de mai mult de 1 an (circa 75la sut din totalul creditului acordat
companiilor insolvente). n funcie de tipul de colateral asociat acestor credite,
cel imobiliar a fost cel mai frecvent utilizat (circa 87la sut dintre credite aveau
printre altele i o garanie de tip imobiliar). Doar 6,1 la sut dintre creditele acordate
firmelor aflate n insolven erau necolateralizate (n iunie 2015). Companiile aflate n
insolven pot avea efecte negative i asupra creditorilor externi, n contextul n care
dein credite de 1,3 miliarde euro primite de la instituiile financiare externe i credite
de tip mam-fiic n valoare de 0,9 miliarde euro (n iunie 2015).
48
2. Sectorul real
49
Istoria ultimului deceniu arat c, de regul, firmele care i declar insolvena nu-i
mai revin, urmnd s fie lichidate. Reorganizarea este o procedur puin utilizat,
doar o pondere restrns de firme care au trecut prin procesul insolvenei fiind
reorganizate. Firmele care au intrat n reorganizare judiciar reprezint 5,9 la sut
din companiile nou-intrate n insolven n perioada ianuarie 2014 iunie 2015.
Aceste ntreprinderi sunt n general companii de dimensiuni mai mari (dup mrimea
activelor, numrul de salariai sau cifra de afaceri) i prezint un grad mai redus de
ndatorare comparativ cu restul firmelor insolvente. Cazurile de insolven anulate
(nelegeri n afara instanei) sunt puin numeroase, de la nceputului anului 2014
pn n luna iunie 2015 fiind anulate 570 de proceduri de insolven.
mld. lei
40
80
20
30
60
15
20
40
10
10
20
volum credite
credite restante peste 90 de zile
rata de neperforman (sc. dr.)
50
LTV100%
mar.10
iun.10
sep.10
dec.10
mar.11
iun.11
sep.11
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15
25
30
100
120
LTV<25%
10
50
procente
mld. lei
35
140
31
Au fost considerate creditele acordate companiilor din sectorul construcii i sectorul imobiliar, precum i creditele garantate cu
ipoteci (altele dect cele acordate sectoarelor menionate anterior).
32
Pragul peste care indicele Herfindahl-Hirschman semnaleaz o problem de concentrare este 1800.
33
2. Sectorul real
Este necesar o monitorizare atent a riscului valutar potenial n condiiile n care mai
mult de jumtate din expunerea pe active corelate cu piaa imobiliar este n moned
strin, iar expunerile aferente pieei imobiliare denominate n valut au o rat de
neperforman superioar (23 la sut, iunie 2015) celor n moned naional
(21 la sut, iunie 2015).
Instituiile de credit au o expunere direct nsemnat asupra companiilor din
sectoarele construcii i imobiliar, ponderea mprumuturilor acordate acestor firme
reprezentnd 23,5 la sut din stocul creditelor aferente companiilor nefinanciare
la iunie 2015. Riscul de credit aferent sectorului construcii se menine ridicat, rata
creditelor neperformante n acest caz avnd o valoare de 39,3 la sut n iunie 2015
(n scdere de la 43,2 la sut n decembrie 2013). Pe de alt parte, companiile din
sectorul imobiliar au consemnat o rat de neperforman de 15,6 la sut, nregistrnd
o ajustare important fa de sfritul anului 2013, de 5,7 puncte procentuale.
Evoluiile din sectorul construciilor i cel imobiliar merit n continuare atenie n
contextul vulnerabilitilor pe care acestea le-au demonstrat n perioada de criz.
Companiile din cele dou ramuri de activitate sunt caracterizate de valori ridicate ale
gradului de ndatorare, cu niveluri semnificativ peste media pe economie (indicatorul
de prghie n cazul firmelor din sectorul imobiliar s-a situat la 6,2 n decembrie 2014, iar
n construcii la 3,8, n timp ce la nivelul economiei raportul dintre datorii i capitalurile
proprii a fost de 2,2). Mai mult, disciplina la plat a companiilor din cele dou sectoare se
menine la un nivel redus, acestea fiind responsabile pentru circa 16 la sut din volumul
total al restanelor generate de companiile nefinanciare n anul 2014, similar anului
precedent. Aceste firme genereaz o proporie important din incidentele majore de
pli din economie (22 la sut, n scdere ns comparativ cu anul 2013, cnd ponderea
se situa la peste 40 la sut). n primele ase luni ale anului 2015, ponderea n total a
incidentelor majore de pli aferente companiilor din construcii i din sectorul imobiliar
a fost de 17 la sut, aproape la jumtate fa de perioada similar din anul precedent.
Legtura strns ntre rata de neperforman i valoarea loan-to-value (LTV) s-a
meninut. Cele mai riscante credite sunt cele cu o valoare supraunitar a LTV (rata
creditelor cu restane mai mari de 90 de zile este de 40,8 la sut n acest caz), n timp ce
pentru creditele cu o valoare subunitar a LTV, rata creditelor care nregistreaz ntrzieri
de peste 90 de zile este semnificativ mai redus (13,3 la sut n iunie 2015, Grafic 2.18).
Firmele din sectoarele imobiliar i construcii prezint vulnerabilitate i la nivelul
structurii de finanare, fiind expuse riscului privind modificrile n percepia
investitorilor strini. Acestea acceseaz 32 la sut din datoria extern total la nivelul
sectorului real, iar companiile din sectorul imobiliar cu datorie extern tind s aib o
performan mai slab (mai multe detalii n seciunea 1.4.2. Fluxurile de capital).
2.2. Populaia
2.2.1. Poziia bilanier a populaiei i comportamentul de economisire
Gradul de ndatorare a populaiei la nivel agregat s-a redus modic n perioada
analizat i, dei se menine n general sub valorile nregistrate la nivelul UE, riscurile
asociate ndatorrii superioare a populaiei cu un venit sczut i dinamica accelerat
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
51
180
100
160
80
140
10
<=900
(900;1 700]
>1 700
T2 2015
20
20
2013
30
40
2008
60
T2 2015
40
2013
2008
2010
2012
2014
T2 2015
Serviciul Credite*/
datoriei
Venit net
bancare/
bnesc
Venit net
bnesc
* suma creditelor bancare (inclusiv cele externalizate)
i a creditelor acordate de IFN autohtone
Sursa: BCE, BNR, INS
Datorii/
PIB
2008
2010
2012
2014
T2 2015
2008
2010
2012
2014
2008
2010
2012
2014
Datorii/
Venit
disponibil
brut
50
80
2008
Datorii/
Averea
net
70
60
2013
Datorii/
Active
2008
2010
2012
2014
2008
2010
2012
2014
20
80
100
T2 2015
40
90
120
2008
60
procente
mediana
2008
Romnia
Zona euro (18)
procente
2013
procente
T2 2015
120
52
34
Definit ca expuneri bilaniere ale bncilor, credite externalizate de ctre acestea, expuneri ale IFN autohtone i expuneri
bancare extrabilaniere. Spre deosebire de valorile expunerilor bilaniere, care includ doar valoarea rmas de rambursat a
principalului, expunerile extrabilaniere includ i creanele ataate, conform Raportrii FINREP pe baz individual.
35
Venitul net bnesc se estimeaz ca sum a salariilor nete, a sumelor acordate de stat ca asisten social, a veniturilor din
munca n strintate i a transferurilor. Spre deosebire de venitul net bnesc, venitul disponibil brut include i componenta
de autoconsum, care ns nu constituie, de regul, o surs pentru plata creditelor. Datoriile reprezint suma total a
creditelor populaiei conform conturilor naionale financiare (inclusiv creanele ataate).
36
Gradul de ndatorare este calculat doar pentru populaia cu credite bancare i se bazeaz pe date individuale. S-au folosit
anuiti constante i nu s-a inut cont de existena unor codebitori.
2. Sectorul real
reprezentnd 47 la sut din populaia activ (iunie 2015). n medie, un debitor are
1,6credite la bnci i IFN, iar 20 la sut din debitorii bncilor au credite la cel puin
dou bnci (iunie 2015).
La nivel individual, riscurile provenind din caracteristicile structurale ale ndatorrii
populaiei rmn importante: (i) distribuia asimetric a ndatorrii n funcie de venit
(Grafic 2.20); (ii) meninerea dominanei creditelor n valut i (iii) preponderena
creditelor de consum.
Categoria debitorilor cu venituri inferioare salariului minim pe economie prezint cea
mai mare asimetrie a gradului de ndatorare (debt service-to-income, DSTI). Indicatorul
DSTI pentru aceast categorie este de 65 la sut, comparativ cu 35 la sut pentru tot
sectorul populaiei (valoare median, iunie 2015, Grafic 2.20). Mai mult, circa 40 la
sut din salariaii cu credite la bnci provin din acest segment al populaiei (Grafic
2.21, iunie 2015), dei concentreaz mai puin de o treime din expunere (29 la sut
din creditele bancare ale salariailor). Aceste aspecte, coroborate cu faptul c
debitorii respectivi au cel mai mare risc de nerambursare, cresc fragilitatea financiar
i sensibilitatea la ocuri de rata dobnzii, de curs de schimb sau de venit. Aceast
sensibilitate s-a confirmat n perioada 2008-2015, gradul de ndatorare a debitorilor cu
un venit inferior salariului minim pe economie crescnd fa de anul 2008, ca urmare
a scderii veniturilor debitorilor ncadrai anterior n clase de venit superioare i
creterii sumelor de plat, dar i ca urmare a unei creditri noi cu un grad superior de
ndatorare. Odat cu ajungerea la scaden a creditelor existente n 2008 i acordate
debitorilor cu un venit inferior salariului minim pe economie, ponderea debitorilor din
aceast categorie s-a diminuat, creditarea orientndu-se n special ctre debitorii din
categoria veniturilor superioare mediei pe economie (Grafic 2.21).
Grafic 2.21. Distribuia numrului de debitori, persoane zice,
n funcie de salariul net lunar (date individuale)
60
12
structura debitorilor
dup categoria de venit (%)
40
procente
mld. lei
10
6
4
6
Coeficient de corelaie = -0,881
20
0
2007
2008
(900;1 700]
Salariul lunar net al debitorului (lei)
2009
2010
2011
2012
2013
2014 2015*
T2 2015
2013
2008
T2 2015
2013
2008
T2 2015
2013
2008
<=900
12
10
>1 700
* ianuarie-iunie, date anualizate, pentru valoarea creditelor;
ianuarie-iulie, pentru rata medie a dobnzii
Sursa: BNR
53
54
2. Sectorul real
Creditele acordate n CHF sectorului privat nu prezint risc sistemic, acestea avnd
o pondere sczut n PIB (1,3 la sut, iunie 2015), precum i o contribuie redus i
n scdere n totalul creditului acordat sectorului privat (4,1 la sut, n iunie 2015).
Spre comparaie, ponderea creditelor n CHF n totalul creditului acordat sectorului
privat era de 14,9 la sut n cazul Poloniei, respectiv 6,2 la sut n cazul Ungariei
(martie 2015).
Comparativ cu sfritul anului 2014, se constat o scdere semnificativ a numrului
de credite n CHF (aproximativ 19 la sut n perioada decembrie 2014 iunie 2015),
aceast tendin intensificndu-se n ultimele luni. Reducerea numrului de credite
se datoreaz n primul rnd materializrii msurilor de conversie a acestor credite
n alt moned, precum i rambursrii creditelor, scoaterii n afara bilanului i
externalizrii acestora.
Creditele n CHF sunt preponderent reprezentate de credite cu garanie ipotecar
(93 la sut la iunie 2015, dintre care aproape 40 la sut reprezint credite imobiliare)
i sunt acordate de regul pe termen lung. Scadena rezidual medie este de
12,6 ani (iunie 2015). Scadena rezidual medie a creditelor n CHF este semnificativ
mai ridicat comparativ cu cea a creditelor acordate n lei. Cu toate acestea, circa
45 la sut din credite au scadena rezidual sub 10 ani, dar acestea cumuleaz
10 la sut din totalul expunerilor.
Grafic A. Distribuia debitorilor cu credite n CHF
dup venitul salarial net lunar 38 (iunie 2015)
50
procente
procente
77,2
40
200 6 000
59,7
DSTI (valoare
median, sc. dr.)
30
150
5 000
4 000
100
20
10,3
10
3 000
5,9
3,2
3,4
50
0
>7 000
(5 000-7 000]
(3 500-5 000]
(2 500-3 500]
(1 700-2 500]
(900-1 700]
(0-900]
25,7%
2 000
1 000
25,2%
21,3%
0
<= 4 000 CHF (4 000 CHF - (18 000 CHF - >= 47 000
18 000 CHF] 47 000 CHF]
CHF
Sursa: BNR, BC
37 38
37
Pentru mai multe informaii a se vedea Analiza creditelor n franci elveieni, februarie 2015, http://www.bnr.ro/document
information.aspx?idinfoclass=8162&iddocument=19431&directlink=1.
38
S-au utilizat veniturile aferente lunii decembrie 2014. La calcularea gradului de ndatorare (DSTI) nu s-a inut cont de
existena unor codebitori.
55
56
2. Sectorul real
poziia n lei
poziia n valut
poziia total net
ritm real anual de cretere a depozitelor (sc. dr.)
T1 2015
T2 2015
T3 2014
T1 2014
T1 2008
T4 2014
T1 2014
T2 2013
T3 2012
T4 2011
-30
T1 2011
-45
T2 2010
40
T3 2009
-20
T4 2008
-30
T1 2008
-10
T3 2013
80
-15
T1 2013
T3 2012
120
T1 2012
10
T3 2011
15
160
T1 2011
20
T3 2010
30
T1 2010
30
procente
T3 2009
45
200
T1 2009
40
T3 2008
procente
mld. lei
60
credite/depozite total
credite/depozite lei
credite/depozite valut
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Evoluiile favorabile ale poziiei de creditor net i ale poziiei valutare scurte ale
sectorului populaiei fa de sistemul financiar trebuie privite cu pruden, innd
cont de urmtoarele caracteristici: (i) asimetriile diferite ale comportamentului de
economisire i ale celui de ndatorare; astfel, comportamentul de economisire este
mai important pentru persoanele cu venituri peste medie, n timp ce ndatorarea este
concentrat n categoria persoanelor cu venituri sczute; (ii) accentuarea inegalitii
veniturilor: persoanele din categoria cu cele mai mari 20 la sut venituri nregistrau un
venit de 6,6 ori mai ridicat comparativ cu cele aflate n categoria cu cele mai mici 20 la
sut venituri n decembrie 2013, n uoar cretere comparativ cu 6,3 n decembrie
2012; (iii) perspectivele asupra economisirii, conform indicatorilor calculai de ctre
Comisia European, indic meninerea acesteia la un nivel modest n urmtorul an i
sub cel al altor ri din regiune (Republica Ceh, Polonia, Slovacia, Slovenia).
Avuia net a populaiei
1 200
procente
mld. lei
1 200
1 000
1 000
800
800
600
600
400
400
200
200
0
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
active imobiliare
active nanciare nete
avuia net/venit disponibil brut (sc. dr.)
avuia net/venit net bnesc (sc. dr.)
active imobiliare/active nanciare nete (sc. dr.)
Sursa: BNR, INS, ASF
57
n anul 2014, ponderea activelor populaiei n PIB se situa la 156 la sut, n timp ce
datoriile reprezentau 17,8 la sut din PIB.
Lichiditatea sectorului populaiei s-a mbuntit n anul 2014. Activele financiare
lichide39 s-au majorat la 42 la sut n total active financiare, ca urmare a creterii
depozitelor bancare i a numerarului. Activele financiare fr risc reprezint o parte
semnificativ i stabil a acestora (36 la sut n total active financiare, 2014).
39
58
Activele financiare lichide includ: numerarul, depozitele bancare, titluri, aciunile lichide i unitile fondurilor de investiii.
Activele financiare lichide fr risc se refer la: numerar, depozite bancare i titluri (n spe de stat).
2. Sectorul real
n perioada urmtoare,
riscurile creditelor
procente
14
acordate prin acest
12
program s-ar putea
10
majora n eventualitatea
8
6
creterii ratei dobnzii.
4
O analiz de senzitivitate a
2
gradului de ndatorare la o
0
Credite de
Credite
Credite
Credite
cretere a ratei dobnzii
consum
imobiliare
imobiliare
imobiliare
cu Prima Cas fr Prima Cas
indic un efect important
* ocurile au fost stabilite pornind de la nivelurile prevzute n
n cazul creditelor
Regulamentul BNR nr. 17/2012 privind unele condiii de creditare,
precum i n analize similare la nivel european. ocurile considerate
acordate prin programul
au fost: creterea ratei dobnzii cu 2 puncte procentuale, respectiv
reducerea salariului net lunar cu 6 la sut. ocurile analizate determin
Prima Cas. Scenariul de
o ajustare permanent n perioada ulterioar apariiei, implicnd
recalcularea serviciului datoriei pentru toat perioada rmas pn la
stres analizat prevede un
scadena creditului.
oc pe rata dobnzii de
Sursa: BNR, BC, MFP
2 puncte procentuale i
un oc pe venitul debitorilor de 6 la sut. Acest scenariu de stres ar putea duce la o
cretere a gradului de ndatorare (DSTI, valoare median) cu 12puncte procentuale
pentru debitorii Prima Cas i cu 9puncte procentuale n cazul debitorilor cu alte
credite imobiliare, comparativ cu 4puncte procentuale n medie n cazul ntregului
portofoliu (Grafic A). Totui, pentru o cincime dintre debitorii din programul Prima
Cas, sumele de plat lunare dup aplicarea acestor ocuri sunt relativ apropiate
de sumele de plat la momentul iniierii creditelor, sumele de plat lunare revenind
la valorile de la momentul acordrii creditului.
40
40
Gradul de ndatorare este calculat la nivelul debitorilor cu credite Prima Cas, respectiv al celor cu credite imobiliare
incluznd i celelalte datorii financiare ale acestora, dac este cazul.
59
Structura demografic
Modificrile n structura demografic pot induce riscuri pe termen mediu i lung
asupra stabilitii financiare. Populaia Romniei se caracterizeaz printr-un proces
de mbtrnire generat de emigrarea tinerilor, reducerea fertilitii i creterea
longevitii. Perspectivele, n lipsa unor msuri de politic demografic, nu sunt
ncurajatoare. Estimrile41 privind evoluiile indicatorilor pn n 2030 indic:
(i) o scdere a populaiei cu 4,5 la sut; (ii) o cretere a ratei de dependen a
populaiei n vrst42 la 33 la sut (de la 24 la sut n anul 2013) i (iii) un avans
semnificativ al vrstei mediane ctre 45 de ani. Aspectele structurale ale evoluiei
demografice pot avea implicaii asupra stabilitii financiare prin prisma a cel puin
dou canale: (1)macroeconomic, ca urmare a modificrilor la nivelul forei de munc
i a productivitii muncii, dar i a presiunilor asupra cheltuielilor bugetare (n special
cele legate de sntate i pensii) i (2) al strategiilor instituiilor de credit ca rspuns
la ajustrile n volumul i structura economisirii i ale cererii populaiei pentru produse
financiare.
12
Sursa: BNR, BC
procente
12
iun.15
0
mar.15
0
dec.14
2
sep.14
iun.14
mar.14
dec.13
10
sep.13
10
dec.12
NPL total
imobiliar
consum garantat cu ipoteci
consum negarantat cu ipoteci
card credit i overdraft
60
mld. lei
iun.13
procente
sep.08
dec.08
mar.09
iun.09
sep.09
dec.09
mar.10
iun.10
sep.10
dec.10
mar.11
iun.11
sep.11
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15
16
14
12
10
8
6
4
2
0
mar.13
41
42
Rata de dependen a persoanelor n vrst msoar raportul dintre numrul de persoane n vrst (persoane cu vrsta de
minimum 65 de ani) i numrul de persoane de vrst activ (persoane cu vrsta de minimum 15 ani i maximum 64 de ani).
2. Sectorul real
43
n aceast seciune, analiza creditelor scoase n afara bilanului de ctre bnci se bazeaz pe datele raportate la CRC i BC,
datorit faptului c acestea permit analiza structural a acestor expuneri. Creditele scoase n afara bilanului cuprind numai
suma aferent principalului. Prin includerea creanelor ataate i a creanelor acumulate dup scoaterea n afara bilanului,
valoarea se ridic la aproximativ 2,3 miliarde lei.
61
n moned naional (48 la sut fa de 31 la sut, valori mediane DSTI, iunie 201544).
Aceste evoluii susin meninerea unui nivel de pruden superior i pentru viitor n
ceea ce privete creditarea n valut, cu posibile recalibrri ale actualelor instrumente
macroprudeniale de tip LTV i DSTI, n scopul ncorporrii dinamicilor de risc valutar
care s-au manifestat n ultimii ani.
Grafic 2.29. Rata de neperforman dup trimestrul de acordare
(T1 2003 T1 2015) ntr-un interval mobil de 3 ani
procente
mld. lei
30
25
20
16
procente
procente
100
75
50
15
25
10
0
Total
Credit
imobiliar
Credit
Credit
garantat cu negarantat
ipoteci
cu ipoteci
rata creditelor neperformante lei
rata creditelor neperformante valut
stoc credite neperformante lei (sc. dr.)
stoc credite neperformante valut (sc. dr.)
Sursa: BNR, BC
Carduri de
credit
T1 2003
T4 2003
T3 2004
T2 2005
T1 2006
T4 2006
T3 2007
T2 2008
T1 2009
T4 2009
T3 2010
T2 2011
T1 2012
T4 2012
T3 2013
T2 2014
T1 2015
12
Una dintre leciile crizei financiare internaionale recente este aceea c standardele
de creditare trebuie s rmn adecvate pe tot parcursul unui ciclu economic.
O activitate de creditare necorespunztoare din punct de vedere prudenial poate fi
gestionabil pe termen scurt, avnd susinerea temporar a unei tendine ascendente
a ciclului economic, dar, cel mai probabil, va deveni nesustenabil pe termen
mediu. Creditele acordate pn n anul 2008 cumuleaz n prezent circa 70la sut
din volumul creditelor neperformante (Grafic 2.29). Creditele din anii 2007-2008 au
fost n general credite cu garanii ipotecare, acordate preponderent pe o perioad
ndelungat (maturitate original de 24,5 ani). n prezent, rata de neperforman
pentru acest portofoliu este de 15,4 la sut (iunie 2015).
Gradul de ndatorare la nivel individual (debt service-to-income, DSTI) este un indicator
bun al capacitii de plat a debitorilor (Grafic 2.30). Persoanele care au nregistrat
ntrzieri mai mari de 90 de zile la plata creditelor prezint un DSTI substanial mai
ridicat comparativ cu debitorii fr ntrzieri la plat (56 la sut fa de 35 la sut,
iunie 2015). Situaia este similar pentru toate categoriile de venit salarial. Debitorii cu
venituri sub salariul minim pe economie (900 lei lunar) rmn cei mai riscani pentru
sectorul bancar, cu un grad de ndatorare mai ridicat i o rat mai mare a creditelor
neperformante (DSTI de 65 la sut, respectiv rata de neperforman de 11,5 la sut,
iunie 2015).
44
62
2. Sectorul real
Grafic 2.30. Rata de neperforman dup categoria de venit salarial lunar net
procente
procente
350
300
250
200
150
100
50
0
Total
>7 000
(5 000;7 000]
(3 500;5 000]
(2 500;3 500]
(1 700;2 500]
(900;1 700]
<=900
Total
>7 000
Credit de consum
(5 000;7 000]
(3 500;5 000]
(2 500;3 500]
(1 700;2 500]
(900;1 700]
Credit imobiliar
<=900
15
12
9
6
3
0
-3
-6
Not: Veniturile salariale sunt la decembrie 2014, iar gradul de acoperire este de circa 75 la sut din expunerile totale i 65 la sut din
numrul debitorilor (iunie 2015). DSTI (debt service-to-income) reprezint ponderea serviciului datoriei bancare n salariul net lunar
al debitorului, fr a ine cont de existena codebitorilor.
Sectorul bancar romnesc este acoperit n mod adecvat la riscurile rezultate din
creditarea populaiei. Rata fondurilor proprii totale a fost n cretere (18,1 la sut,
iunie 2015). Gradul de acoperire cu provizioane IFRS a creditelor neperformante
generate de populaie este la un nivel corespunztor (68,1 la sut, iunie 2015).
Valoarea colateralului a rmas superioar valorii creditelor imobiliare, raportul
mprumuturi/valoarea garaniei (loan-to-value, LTV) s-a meninut relativ neschimbat
n perioada analizat (la 87 la sut, conform Sondajului privind creditarea companiilor
nefinanciare i a populaiei, mai 2015).
63
procente
30
procente
mar.15
iul.14
nov.14
mar.14
iul.13
5
nov.13
-20
mar.13
10
iul.12
-15
nov.12
15
nov.11
-10
mar.12
credite de consum
garantate cu ipoteci
iul.11
20
mar.11
-5
iul.10
credite imobiliare*
nov.10
25
mar.10
0
<=50%
64
(50%; 75%]
(75%; 100%]
>100%
45
n aceast categorie au fost considerate creditele imobiliare i creditele de consum garantate cu ipoteci acordate populaiei
(inclusiv creditele imobiliare bancare externalizate).
46
Indicele de concentrare Herfindahl-Hirschman arat o valoare de 970 n cazul acestor expuneri, sub pragul peste care acesta
semnaleaz o problem de concentrare, de 1 800 (iunie 2015).
2. Sectorul real
65
3. SISTEMUL FINANCIAR
66
3. Sistemul nanciar
nebancar este relativ redus, dar n cretere. Mediul actual caracterizat de rate
sczute ale dobnzii poate fi o vulnerabilitate care va pune presiune asupra sectorului
financiar nebancar.
Pieele financiare autohtone (piaa monetar, valutar, a titlurilor de stat i piaa
de capital) s-au meninut robuste, evolund n linie cu cele regionale, indiferent de
provocrile care s-au manifestat de la data ultimului Raport. ngustarea ecarturilor
fa de indicii de referin europeni, reducerea volatilitii, concomitent cu diminuarea
primei de risc, reprezint factori care pot contribui la consolidarea imaginii externe
a economiei romneti ca pia financiar emergent atractiv pentru investitori
instituionali. Similar situaiei la nivel european, principalele riscuri la adresa stabilitii
pieelor financiare autohtone sunt asociate temerilor privind fragilitatea creterii
economice globale i a episoadelor tensionate survenite la nivel regional.
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
procente
2011
2012
fonduri de investiii
fonduri de pensii private
societi de asigurare
instituii financiare nebancare
instituii de credit
Sursa: BNR, ASF
2013
2014
170
Croaia
Rep. Ceh
Ungaria
160
Slovenia
150
R2 = 0,576
140
Estonia
130
Slovacia
120
110
Polonia
100
90
Lituania
Romnia
80
15
25
35
45
55
Ponderea activelor sistemului financiar n PIB s-a diminuat cu 4,1 puncte procentuale
n anul 2014 fa de 2013 (ajungnd la 77,4 la sut , Grafic 3.1). Ritmul de scdere
a gradului de intermediere financiar a fost cel mai accentuat din ultimii patru
ani. Evoluiile viitoare sunt monitorizate cu atenie, avnd n vedere c nivelul
intermedierii financiare din Romnia este cel mai sczut din UE (Grafic 3.2). Sistemul
financiar din Romnia rmne dominat de sectorul bancar, care deine o pondere
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
67
10
procente
participaii la capitalul companiilor
din sectorul nanciar
9
8
expuneri fa de societi de
asigurare i fonduri de pensii private
6
5
3
2
mai.15
apr.15
mar.15
feb.15
ian.15
dec.14
nov.14
oct.14
sep.14
aug.14
iul.14
iun.14
mai.14
apr.14
mar.14
feb.14
ian.14
dec.13
68
3. Sistemul nanciar
Fonduri de investiii
2012
2014
Fonduri de
pensii private
Fonduri de
pensii private
Societi de
asigurare
Societi de
asigurare
Instituii de credit
Instituii financiare
nebancare
Instituii financiare
nebancare
IFN
2014
2012
Bnci
2014
2012
0
20
40
60
80
100
69
Contextul financiar local i internaional caracterizat de rate sczute ale dobnzii are
implicaii mixte asupra sistemului financiar autohton: pentru sectorul bancar efectele
sunt preponderent pozitive, n timp ce pentru sistemul financiar nebancar concluziile
sunt opuse.
70
3. Sistemul nanciar
43
42
42
41
40
40
iun.
2015
40
40
41
40
40
39
38
38
38
38
37
35
35
34
34
34
34
34
10
10
94,6
92,5
92,4
91,6
91,6
91,5
91,3
91,6
88,2
85,3
85,0
83,0
89,8
90,0
89,9
90,2
54,3
52,4
52,7
54,6
54,7
54,4
54,2
55,3
926
857
871
878
852
821
797
812
Sursa: BNR
Celor 40 de instituii de credit li se adaug 556 instituii financiare strine care au notificat bncii centrale intenia de a
desfura n mod direct activiti bancare pe teritoriul Romniei.
71
modificri importante. Cota de pia a grupei bncilor cu capital majoritar romnesc s-a
njumtit48 (la mai puin de 10 la sut din totalul activelor la nivel de sistem), iar cota
de pia a grupei bncilor cu capital austriac a avut un trend descendent, ca urmare a
operaiunilor de fuziune, respectiv de curare a bilanului de creditele neperformante
(Grafic 3.6).
Grafic 3.6. Cota de pia i ponderea capitalului social al instituiilor de credit n total capital n funcie de ara de origine
40
procente
procente
35
40
35
cota de pia
25
25
20
20
15
15
10
10
0
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
2012
2013
2014
T2 2015
30
Romnia
Eterogen
Grecia
Austria
Olanda
Ungaria
Frana
Italia
Altele
Sursa: BNR
Sectorul bancar romnesc este format ntr-o msur important din instituii de credit
care provin din spaiul european. Cele 34 de instituii de credit cu capital strin (n
marea majoritate capitalul strin provine din Uniunea European) cumuleaz peste
90 la sut din activele sectorului bancar romnesc, ceea ce plaseaz Romnia pe locul
secund n UE dup ponderea acionariatului strin (Grafic 3.7).
Grafic 3.7. Cota de pia i numrul instituiilor de credit cu capital strin (comparaie internaional)
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Romnia
Suedia
Spania
Slovenia
Slovacia
Rep. Ceh
Portugalia
Polonia
Olanda
Malta
Lituania
Luxemburg
Letonia
Italia
Irlanda
Grecia
Germania
Frana
Finlanda
Estonia
Croaia
Danemarca
Cipru
Bulgaria
Belgia
Ungaria
numr
procente
Austria
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
48
72
Ca urmare a schimbrii ncadrrii Bncii Transilvania din categoria instituiilor cu capital majoritar autohton n categoria
instituiilor cu capital majoritar strin, n urma achiziiei de aciuni de ctre Corporaia Financiar Internaional.
3. Sistemul nanciar
uniti
mii salariai
75
7 000
70
6 500
65
6 000
60
5 500
55
Sursa: BNR
iun.15
iun.14
dec.14
iun.13
dec.13
iun.12
dec.12
iun.11
dec.11
iun.10
dec.10
iun.09
dec.09
50
dec.08
5 000
procente
350
procente
uniti
2 500
80
2 000
60
1 500
200
40
1 000
150
20
500
300
250
100
0
Austria
Bulgaria
Estonia
Frana
Germania
Grecia
Italia
Letonia
Lituania
Olanda
Polonia
Portugalia
Rep. Ceh
Slovacia
Slovenia
Spania
Ungaria
Romnia
active/PIB
credite/PIB
* iunie 2015
depozite/PIB
Austria
Bulgaria
Rep. Ceh
Estonia
Frana
Germania
Grecia
Italia
Letonia
Lituania
Olanda
Polonia
Portugalia
Slovacia
Slovenia
Spania
Ungaria
Media UE-28
Romnia*
50
73
74
Conform datelor de statistic monetar, activele bancare brute au totalizat 403,8 miliarde lei la finele lunii iunie 2015,
n cretere cu 1,5 la sut (3,1 la sut n termeni reali) fa de perioada similar din anul anterior.
3. Sistemul nanciar
dec.
2009
dec.
2010
dec.
2011
dec.
2012
dec.
2013
iun.
2014
dec.
2014
iun.
2015
98,0
96,6
96,8
97,7
97,2
97,0
95,7
95,3
94,6
23,8
18,6
16,5
15,3
13,4
14,9
12,0
13,1
10,5
21,8
15,8
14,2
13,7
11,9
12,9
9,7
11,6
8,6
63,4
67,6
70,1
74,5
75,2
73,2
74,3
73,2
75,0
5,0
12,7
15,7
17,7
19,5
19,7
20,2
21,1
21,7
creane asupra
persoanelor juridice*
29,2
27,4
27,9
30,3
30,0
28,2
28,7
26,9
27,3
29,2
27,5
26,5
26,5
25,8
25,3
25,5
25,2
26,0
10,8
10,3
10,3
7,9
8,6
9,0
9,4
9,0
9,1
2,0
3,4
3,2
2,3
2,8
3,0
4,3
4,7
5,4
Alte active
Active externe
50
Raportul CERS privind modul de reglementare a expunerilor suverane, publicat n 10 martie 2015.
51
Pe parcursul perioadei analizate, interveniile BNR asupra ratelor rezervelor minime obligatorii au fost efectuate n lunile
iulie, octombrie, noiembrie 2014 i mai 2015 (vezi seciunea 3.2.4).
75
dec.
2008
dec.
2009
dec.
2010
dec.
2011
dec.
2012
dec.
2013
iun.
2014
dec.
2014
iun.
2015
69,3
73,6
73,2
73,5
76,8
79,5
81,3
82,3
83,4
depozite interbancare
2,1
5,4
3,4
3,4
4,6
2,3
2,2
1,5
2,3
depozite atrase de la
sectorul guvernamental
3,1
2,1
1,7
1,4
1,3
1,3
1,4
1,5
1,7
depozite atrase
de la persoane juridice*
20,2
19,3
19,0
19,0
18,5
21,0
21,0
23,5
22,2
depozite atrase
de la populaie
24,4
26,7
27,0
28,7
30,2
31,7
32,9
34,1
35,0
capital i rezerve
10,6
12,0
14,2
16,2
18,0
19,4
19,5
18,0
18,1
8,9
8,1
7,9
4,8
4,2
3,8
4,4
3,8
4,1
30,7
26,4
26,8
26,5
23,2
20,5
18,7
17,7
16,6
alte pasive
Pasive externe
52
76
n perioada iunie 2014 iunie 2015, soldul depozitelor atrase de la populaie s-a majorat cu 10,6 miliarde lei (pn la
141,4 miliarde lei), 62 la sut din cretere regsindu-se pe componenta n lei; n cazul companiilor, stocul depozitelor a
crescut cu 7,2 miliarde lei (pn la 75,1 miliarde lei), din care circa 81 la sut pe componenta n lei.
3. Sistemul nanciar
15
coecient
15
10
10
0
-5
-10
-15
-15
-20
-20
ian.12
feb.12
mar.12
apr.12
mai.12
iun.12
iul.12
aug.12
sep.12
oct.12
nov.12
dec.12
ian.13
feb.13
mar.13
apr.13
mai.13
iun.13
iul.13
aug.13
sep.13
oct.13
nov.13
dec.13
ian.14
feb.14
mar.14
apr.14
mai.14
iun.14
iul.14
aug.14
sep.14
oct.14
nov.14
dec.14
ian.15
feb.15
mar.15
apr.15
mai.15
iun.15
-5
-10
Sursa: BNR
77
45
procente
mld. lei
25
iun.15
mar.15
dec.14
sep.14
iun.14
mar.14
-20
dec.13
-15
0
sep.13
-10
5
iun.13
-5
10
mar.13
15
dec.12
20
dec.11
10
25
dec.10
15
30
dec.09
20
35
dec.08
40
78
53
Volumul fondurilor proprii raportate de bncile persoane juridice romne a fost de 33,3 miliarde lei n luna iunie 2015,
n cretere fa de nivelul consemnat n decembrie 2014 (32,1 miliarde lei) i iunie 2014 (31,9 miliarde lei).
54
Ritmul anual de cretere a fondurilor proprii totale a fost de 13,1 la sut n decembrie 2014 i de 6,1 la sut n iunie 2015,
n termeni reali.
55
Majorrile de capital s-au cifrat la 502 milioane euro echivalent n anul 2014 i 520 milioane euro echivalent n primele ase
luni ale anului 2015. Cea mai important surs de cretere a capitalului social a fost reprezentat de aporturile noi de capital
aparinnd acionarilor (nsumnd 394 milioane euro echivalent n anul 2014 i 366 milioane euro echivalent n primele ase
luni ale anului 2015), urmat de reinerea profiturilor (87 milioane euro echivalent n anul 2014 i 1,6 milioane euro
echivalent n 2015).
3. Sistemul nanciar
20
procente
indicatorul de solvabilitate
18
16
14
12
10
rata fondurilor proprii totale (CRD IV/CRR)
8
6
4
2
dec.08
mar.09
iun.09
sep.09
dec.09
mar.10
iun.10
sep.10
dec.10
mar.11
iun.11
sep.11
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15
Sursa: BNR
24
procente
2009
2010
Polonia
Romnia
2011
2012
2013
2014
20
16
12
8
4
0
-4
Bulgaria
Rep. Ceh
Ungaria
Austria
Grecia
Italia
Olanda
Frana
Sursa: FMI (Financial Soundness Indicators, FSI Tables, April 2015); calcule BNR
Distribuia bncilor n funcie de nivelul ratei fondurilor proprii totale (Grafic 3.15)
a consemnat evoluii mixte, generate pe de o parte de volumul semnificativ al
pierderilor contabile nregistrate n anul 2014 de unele instituii de credit i, pe de alt
parte, de majorrile consistente de capital din anul curent.
Distribuia activelor bancare n funcie de rata fondurilor proprii totale (Grafic 3.16)
relev faptul c majoritatea activelor bancare sunt deinute de bnci care au raportat
un indicator cuprins n intervalul 12-20 la sut.
79
10
10-12%
12-16%
20-24%
24-30%
peste 30%
iun.15
iun.14
8-10%
8-10%
20-24%
16-20%
10-12%
24-30%
12-16%
peste 30%
iun.15
dec.14
20
iun.14
30
dec.13
40
dec.08
dec.14
50
dec.13
10
dec.12
60
dec.11
12
dec.10
70
dec.09
80
14
dec.08
16
procente
dec.12
90
dec.11
numr bnci
dec.10
18
dec.09
16-20%
Sursa: BNR
Sursa: BNR
12
procente
2009
2010
2011
2012
2013
2014
0
Bulgaria
Rep. Ceh
Ungaria
Polonia
Romnia
Austria
Grecia
Italia
Frana
Olanda
Sursa: FMI (Financial Soundness Indicators, FSI Tables, April 2015); calcule BNR
3. Sistemul nanciar
81
parcursul celor 3 ani); (ii) erodarea profitului operaional pe fondul ngustrii marjelor
de dobnd; (iii) ipoteza de cretere nul a volumului de credite noi (ipotez sever
pentru estimarea profitului operaional care ar fi realizat de instituiile de credit).
Diminuarea profitului operaional (n special ca urmare a dinamicii slabe a creditrii
n ultimii ani, amplorii activitilor ntreprinse de instituiile de credit n vederea
rezoluiei activelor neperformante i, respectiv, existenei unui cadru financiar
caracterizat de rate ale dobnzii situate la minime istorice) reprezint principala
explicaie a vulnerabilitilor constatate n cazul anumitor instituii de credit.
Structura bilanier a unor instituii de credit prezint o proporie neadecvat a
activelor financiare purttoare de randament ridicat (credite acordate societilor
nefinanciare, credite de tip retail altele dect cele destinate cumprrii de locuine,
obligaiuni purttoare de risc ridicat). n absena relurii creditrii, n raport cu anii
anteriori, instituiile de credit se confrunt cu o diminuare a capacitii de acoperire a
pierderilor asociate manifestrii riscului de credit fr afectarea poziiei de capital
(din profitul curent).
82
56
Operaiunile de curare a bilanurilor au determinat i restrngerea volumului activelor bancare. n luna decembrie 2014,
activele bancare erau de 405,3 miliarde lei (n scdere fa de stocul de 408,7 miliarde lei din decembrie 2013). La finele
primului semestru al anului 2015, activele sectorului bancar totalizau 403,8 miliarde lei (conform statisticilor monetare).
57
La finele lunii iunie 2015 creditul acordat sectorului privat era de 215,1 miliarde lei, n cretere fa de creditele n sold la
finele anului 2014 (211,1 miliarde lei), dar sub nivelul consemnat nainte de procesul de curare a bilanurilor (218,5
miliarde lei la finele anului 2013).
3. Sistemul nanciar
mld. lei
50
600
40
500
30
400
20
procente
10
300
200
-10
100
2014
iun. 2015
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
active bancare
PIB
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
ian.15
feb.15
mar.15
apr.15
mai.15
iun.15
-20
0
83
dec.
2012
dec.
2013
iun.
2014
dec.
2014
iun.
2015
223,0
225,8
218,5
215,4
211,2
215,1
81,7
84,7
85,3
90,4
92,1
102,4
pe termen scurt
30,1
33,4
29,3
30,2
27,5
28,8
pe termen mediu
19,5
22,1
27,9
31,7
33,5
37,9
pe termen lung
Credite n valut, din care:
32,0
29,2
28,1
28,6
31,1
35,6
141,4
141,1
133,1
124,9
119,1
112,7
pe termen scurt
22,6
21,3
17,9
15,8
13,7
12,4
pe termen mediu
24,8
24,8
23,3
22,8
21,3
19,6
pe termen lung
93,9
95,0
91,9
86,4
84,1
80,6
Sursa: BNR
84
3. Sistemul nanciar
Tabel 3.5. Ratele medii ale dobnzilor aferente creditelor i depozitelor n sold,
calculate la nivelul sectorului bancar
procente
dec.
2011
dec.
2012
dec.
2013
iun.
2014
dec.
2014
iun.
2015
14,00
13,26
11,32
10,47
9,47
8,22
10,45
10,11
7,36
7,04
5,93
5,30
7,11
5,65
5,38
5,36
5,13
5,08
5,73
4,77
4,76
4,76
4,32
4,50
6,24
5,31
4,03
3,32
2,92
2,11
5,59
4,94
2,69
2,26
1,61
1,13
3,29
3,12
2,25
1,92
1,66
1,18
2,74
2,43
1,78
1,46
1,10
0,72
Sursa: BNR
58
Creditele acordate companiilor s-au diminuat de la 110,6 miliarde lei n luna iunie 2014 la 106,0 miliarde lei n luna iunie 2015.
59
Stocul de credite acordate persoanelor fizice a crescut de la 101,4 miliarde lei n iunie 2014 la 105,0 miliarde lei n iunie 2015.
60
85
n perioada iunie 2014 iunie 2015, ratele medii ale dobnzilor aferente creditelor i
depozitelor n sold (Tabel 3.5), calculate la nivelul sectorului bancar, au consemnat
urmtoarele evoluii:
(i) rata dobnzii aferent creditelor n lei a sczut cu aproximativ 2 puncte procentuale ca
efect al transmiterii impulsurilor date de banca central instituiilor de credit n sensul
ieftinirii creditrii, tendina de ajustare fiind consemnat n cazul ambelor categorii
principale de debitori;
(ii) nivelul dobnzilor aferente creditelor n valut se menine mai sczut comparativ cu
finanarea n moned naional, dar ecartul s-a redus considerabil pe fondul continurii
scderii costului finanrii i meninerii activitii de creditare ntr-o zon prudent;
(iii) tendina de scdere a ratei medii a dobnzii aferente depozitelor la termen n lei a
continuat n contextul scderii ratei inflaiei i al necesitii mbuntirii eficienei
operaionale;
(iv) ratele dobnzii aferente depozitelor n valut continu procesul de ajustare
(situndu-se n proximitatea nivelului de 1 la sut), n linie cu tendinele consemnate
la nivel internaional.
Tabel 3.6. Ratele medii ale dobnzilor aferente creditelor i depozitelor noi,
calculate la nivelul sectorului bancar
procente
dec.
2011
dec.
2012
dec.
2013
iun.
2014
dec.
2014
iun.
2015
12,66
12,41
9,05
8,44
7,27
6,48
9,74
9,76
6,84
6,01
5,87
4,86
5,90
4,33
4,81
5,63
4,42
5,08
5,64
4,62
4,89
4,38
3,93
3,76
6,59
5,64
3,92
3,17
2,78
1,79
5,78
5,15
2,19
1,88
1,11
0,79
3,47
3,39
2,13
1,85
1,58
0,94
2,38
1,97
1,47
1,06
0,71
0,42
Sursa: BNR
Evoluia ratelor medii ale dobnzilor aferente creditelor i depozitelor noi, calculate
la nivelul sectorului bancar (Tabel 3.6), reflect tendinele de ajustare a marjelor n
perioada iunie 2014 iunie 2015:
(i) rata medie a dobnzii aferente creditelor noi n lei acordate persoanelor fizice
s-a diminuat n perioada analizat pe fondul integrrii n strategia de afaceri a
impulsurilor politicii monetare i al creterii competiiei n cadrul sistemului. Rata
dobnzii la creditele noi n lei este mai mic cu 1,7 puncte procentuale comparativ cu
rata dobnzii calculat pe baza creditelor n sold. Aceeai tendin de ajustare a fost
consemnat i n cazul creditelor nou-acordate companiilor nefinanciare, n contextul
meninerii unei abordri prudente n finanarea acestui sector;
86
3. Sistemul nanciar
(ii) rata medie a dobnzii aferent creditelor noi n valut acordate populaiei i
companiilor nefinanciare a sczut ca urmare a concentrrii fluxului de finanare
ctre credite cu grad mai sczut de risc (n cazul persoanelor fizice finanrile se
concentreaz pe segmentul creditelor ipotecare) i creterii competiiei pe acest
segment de pia;
(iii) ratele medii ale dobnzilor practicate la depozitele noi n lei se menin pe trendul
descendent nceput n perioada anterioar n cazul ambelor categorii de clieni, rata
dobnzii la depozitele noi fiind inferioar celei calculate pe baza stocului, pe fondul
mbuntirii parametrilor cadrului macroeconomic intern i meninerii unor stocuri
substaniale de lichiditate la dispoziia instituiilor de credit;
(iv) ratele medii ale dobnzilor aferente depozitelor noi n valut continu tendina
descendent pe fondul meninerii nivelului foarte redus al dobnzilor n zona euro.
Grafic 3.21. Marjele de dobnd la creditele i depozitele n sold
puncte procentuale
puncte procentuale
7
6
5
4
3
2
1
0
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
ian.14
feb.14
mar.14
apr.14
mai.14
iun.14
iul.14
aug.14
sep.14
oct.14
nov.14
dec.14
ian.15
feb.15
mar.15
apr.15
mai.15
iun.15
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
ian.14
feb.14
mar.14
apr.14
mai.14
iun.14
iul.14
aug.14
sep.14
oct.14
nov.14
dec.14
ian.15
feb.15
mar.15
apr.15
mai.15
iun.15
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
87
procente
mld. lei
60
50
40
40
30
30
20
20
10
10
iun.15
50
mar.15
50
40
30
20
10
0
dec.14
procente
mld. lei
dec.08
dec.10
dec.12
feb.13
apr.13
iun.13
aug.13
oct.13
dec.13
feb.14
apr.14
iun.14
aug.14
oct.14
dec.14
feb.15
apr.15
iun.15
50
40
30
20
10
0
sep.14
Sursa: BNR
88
61
Georgescu, F. (2015), discurs susinut la conferina Dezvoltarea Romniei n noul context financiar european, http://www.bnr.
ro/discurs-sus%C8%9binut-la-conferinta-'dezvoltarea-romaniei-in-noul-context-financiar-european'-12074.aspx.
62
Volumul creditelor i dobnzilor restante de peste 90 de zile i/sau al celor n cazul crora au fost iniiate proceduri judiciare
a sczut de la 41,5 miliarde lei n iunie 2014 la 26,8 miliarde lei n iunie 2015.
3. Sistemul nanciar
50
procente
45
2009
40
2010
2011
2012
2013
2014
35
30
25
20
15
10
5
0
Bulgaria
Rep. Ceh
Croaia
Polonia
Slovenia
Ungaria
Romnia
Austria
Frana
Olanda
Italia
Irlanda
Grecia
Cipru
Sursa: FMI (Financial Soundness Indicators, FSI Tables, April 2015); calcule BNR
63
Cele mai recente date comparabile sunt aferente anului 2014. Prin urmare, datele privind creditele neperformante au fost
raportate n conformitate cu definiiile naionale. Din aceast perspectiv, datele nu sunt perfect comparabile ntre ri.
64
89
Romnia se compar favorabil cu o mare parte dintre statele membre ale UE n ceea
ce privete gradul de acoperire cu provizioane IFRS a creditelor neperformante65
(Grafic 3.26).
Grafic 3.26. Gradul de acoperire a creditelor neperformante n unele ri din Uniunea European
100
procente
2009
90
2010
2011
2012
2013
Cipru
Irlanda
2014
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Bulgaria
Rep. Ceh
Polonia
Ungaria
Slovenia
Romnia
Austria
Frana
Grecia
Italia
Sursa: FMI (Financial Soundness Indicators, FSI Tables, April 2015); calcule BNR
90
65
Datele au fost raportate de statele membre n conformitate cu definiiile naionale, nivelul indicatorului nefiind perfect
comparabil.
66
La finele lunii decembrie 2014, Banca Transilvania a trecut din grupa bncilor cu capital majoritar romnesc n grupa
bncilor cu capital eterogen; n luna aprilie 2015 Volksbank i-a schimbat acionariatul, aceasta fiind achiziionat de Banca
Transilvania.
3. Sistemul nanciar
procente
250
procente
140
200
120
100
150
80
100
60
40
50
20
0
dec.07
dec.08
dec.09
dec.10
mar.11
iun.11
sep.11
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15
dec.07
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
mar.12
iun.12
sep.12
dec.12
mar.13
iun.13
sep.13
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15
Romnia
Bulgaria
Republica Ceh
Ungaria
Polonia
Sursa: BCE
Sursa: BNR
35
mld. euro
procente
70
40
15
30
10
20
10
Ungaria
Romnia
Bulgaria
Polonia
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15
20
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15
50
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15
25
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15
60
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
mar.14
iun.14
sep.14
dec.14
mar.15
iun.15
30
Republica Ceh
Sursa: BCE
91
16
procente
mld. lei
suma oferit
iul.15
apr.15
ian.15
oct.14
iul.14
0
apr.14
0
ian.14
1
oct.13
2
iul.13
apr.13
ian.13
oct.12
iul.12
apr.12
ian.12
oct.11
10
iul.11
apr.11
12
ian.11
14
Sursa: BNR
92
3. Sistemul nanciar
mld. euro
7
6
5
4
3
2
1
0
iun.15
mai.15
apr.15
mar.15
feb.15
ian.15
dec.14
nov.14
oct.14
sep.14
aug.14
iul.14
iun.14
mai.14
apr.14
mar.14
feb.14
ian.14
-1
Sursa: BNR
Operaiunile de swap valutar n care una dintre monede este francul elveian difer
de cele utilizate pentru asigurarea finanrii n euro, maturitatea acestora fiind
mai mare (aproximativ 35 la sut dintre tranzacii au maturitatea la o sptmn
i majoritatea bncilor cu expuneri n franci elveieni au cel puin o tranzacie n
derulare cu maturitate mai mare de 30 de zile). n pofida efectelor asupra pieelor
financiare induse de decizia Bncii Naionale a Elveiei, din ianuarie 2015, de a
renuna la pragul de 1,2 pentru cursul EUR/CHF, volatilitatea sumelor atrase n franci
elveieni este redus, indicnd faptul c accesul bncilor romneti la finanarea de pe
pieele internaionale nu a fost restricionat. Saltul n sumele atrase n franci elveieni
nregistrat la nceputul lunii aprilie 2015 (Grafic 3.32) se datoreaz tranzaciei prin care
Banca Volksbank a fost achiziionat de ctre Banca Transilvania, ns efectele acestei
intervenii s-au disipat n lunile urmtoare.
BANCA NAIONAL A ROMNIEI
93
Grafic 3.32. Soldul net zilnic al surselor de nanare n CHF atrase prin operaiuni de swap valutar cu instituii nanciare nerezidente
1 600
mil. CHF
CHF-RON
USD-CHF
EUR-CHF
1 400
1 200
1 000
800
600
400
200
iun.15
mai.15
mai.15
apr.15
mar.15
feb.15
feb.15
ian.15
dec.14
dec.14
nov.14
oct.14
oct.14
sep.14
aug.14
aug.14
iul.14
iun.14
mai.14
mai.14
apr.14
mar.14
mar.14
feb.14
ian.14
ian.14
Sursa: BNR
94
3. Sistemul nanciar
100
procente
40
80
30
60
20
40
10
procente
20
-10
mai.15
ian.15
mar.15
sep.14
nov.14
iul.14
mai.14
ian.14
mar.14
sep.13
nov.13
iul.13
mai.13
ian.13
mar.13
-20
-30
-40
-50
Sursa: BNR
67
Aceast ipotez de lucru este recomandat prin reglementri europene care au fost preluate n legislaia romneasc prin
intermediul Regulamentului BNR nr. 5/2013 privind cerine prudeniale pentru instituiile de credit. n ultima perioad,
avnd n vedere ratele foarte sczute ale dobnzii din prezent comparativ cu valorile istorice, unele autoriti au nceput s
utilizeze ipoteze de lucru mai severe (de exemplu, Banca Reglementelor Internaionale a folosit n ultimul su Raport anual
un oc de 250 de puncte de baz).
95
96
68
Date provizorii.
69
Conform articolului 351 din CRR, cerina de capital a instituiei de credit ar fi majorat cu 8 la sut din poziia net.
70
Mrimea pierderii a fost influenat semnificativ de nregistrarea de ctre o instituie de credit de mrime medie a unor
cheltuieli cu provizioane pentru litigii privind clauze comerciale, acoperirea unor pierderi generate de aprecierea CHF i alte
riscuri.
3. Sistemul nanciar
21
procente
14
7
0
-7
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
dec.14
-14
-21
Bulgaria
Ungaria
Republica Ceh
Polonia
Romnia
procente
50
40
30
20
procente
mld. lei
25
20
15
10
-1
-5
prot/pierdere net()
iun.15
dec.14
mar.15
iun.14
sep.14
dec.13
mar.14
iun.13
sep.13
dec.12
mar.13
2014
dec.11
1<=ROA<2
dec.10
ROA=>3
dec.09
0<=ROA<1
dec.08
ROA<0
2<=ROA<3
2013
-25
2012
-20
-5
2011
0
2010
-15
-4
2009
-10
-3
2008
-2
10
Sursa: BNR
Sursa: BNR
97
iun.15/iun.14
mar.15/mar.14
sep.14/sep.13
dec.14/dec.13
venituri operaionale
cheltuieli operaionale
prot operaional
Sursa: BNR
iun.14/iun.13
iun.15/iun.14
dec.14/dec.13
mar.15/mar.14
sep.14/sep.13
iun.14/iun.13
mar.14/mar.13
dec.13/dec.12
iun.13/iun.12
sep.13/sep.12
mar.13/mar.12
dec.12/dec.11
dec.11/dec.10
dec.10/dec.09
dec.09/dec.08
-40
dec.13/dec.12
-30
mar.14/mar.13
-20
sep.13/sep.12
0
-10
iun.13/iun.12
10
mar.13/mar.12
20
procente
dec.12/dec.11
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
dec.11/dec.10
procente
dec.09/dec.08
30
dec.10/dec.09
Sursa: BNR
98
3. Sistemul nanciar
99
72
100
Raport ASF Evaluarea activelor i pasivelor i testul de stres ale pieei asigurrilor din Romnia, iulie 2015. Raportul poate fi
consultat la adresa http://asfromania.ro/files/analize/raport%20bsr-ro.pdf.
3. Sistemul nanciar
10
5
0
-5
-10
-15
-20
2009
2010
2011
2012
2013
2014
sem I.
2015
asigurri generale
asigurri de via
PIB
14
procente
12
10
8
6
4
2
0
AT
BE
2008
BG
CY
CZ
DE
2011
DK
2013
EE
ES
FI
2014
FR
GR HU
IE
IT
LT
LU
LV MT NL NO
PL
PT
RO
SE
SI
SK
UK HR
sem. I 2015
101
25
mld. lei
procente
20
-2
15
-4
-6
3. Sistemul nanciar
Contribuiile brute lunare virate ctre Pilonul II s-au aflat pe o traiectorie ascendent
n anul 2014 i n primul semestru al anului 2015, pe de o parte datorit creterii cotei
de contribuie pn la 4,5 la sut n 2014 i pn la 5 la sut n anul 2015, iar pe de alt
parte, n condiiile sporirii numrului de participani pentru care se vireaz contribuii
i ale contextului economic favorabil (Grafic 3.43).
Grafic 3.43. Contribuiile pentru Pilonul II
mil. lei
mil. participani
ian.14
feb.14
mar.14
apr.14
mai.14
iun.14
iul.14
aug.14
sep.14
oct.14
nov.14
dec.14
ian.15
feb.15
mar.15
apr.15
mai.15
iun.15
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
3,20
3,10
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
procente
iun.14
dec.14
iun.15
Pilonul II
titluri de stat
obligaiuni corporative
depozite bancare
iun.14
dec.14
iun.15
Pilonul III
aciuni
alte active
Sursa: ASF
103
Scadena medie iniial a instrumentelor cu venit fix s-a extins de la 5,8 ani n anul
2013 la 6,9 ani n 2014, n timp ce maturitatea depozitelor bancare s-a redus cu 12zile
pn la 41 de zile. Aceast evoluie coroborat cu ponderea mare a instrumentelor cu
venit fix n portofoliul de investiii influeneaz pozitiv capacitatea fondurilor de pensii
de a gestiona riscurile provenind din decalajul dintre maturitatea activelor i cea a
pasivelor.
Expunerile fondurilor de pensii fa de sectorul
bancar romnesc se ridicau la 1,8 miliarde lei la
31decembrie 2014, reprezentnd 9,8 la sut din
mil. lei
500
activele totale ale fondurilor de pensii i 0,46 la sut
450
din pasivul instituiilor de credit, ceea ce indic
400
350
un risc sczut de contagiune a sectorului bancar
300
dinspre fondurile de pensii. Principalele expuneri
250
sunt constituite din depozite bancare, urmate de
200
150
aciuni i obligaiuni emise de instituiile de credit
100
(Grafic 3.45). O eventual vulnerabilitate a fondurilor
50
de pensii ar putea proveni din nivelul ridicat de
0
concentrare a expunerilor fa de instituii de credit.
Ponderea primelor 4 bnci n totalul resurselor atrase
expuneri din aciuni
de la fondurile de pensii este de aproximativ 80 la
expuneri din obligaiuni
sut, iar indicele Herfindahl-Hirschman ia valoarea
expuneri din depozite bancare
de 1 761 de puncte, comparativ cu un nivel de 1 172
Sursa: ASF, website-uri administratori fonduri de pensii private
nregistrat pentru perioada iulie 2013 iunie 2014.
Acesta indic un grad mediu spre ridicat de concentrare a expunerilor fondurilor de
pensii fa de instituiile de credit.
INTS
CARP
OTPB
PBRO
CITI
RBSB
CAGR
UCRT
RAIB
GEGA
BCRO
BROD
BTRA
104
3. Sistemul nanciar
105
procente
80
70
60
50
40
30
20
10
0
procente
30
25
20
15
10
5
0
Populaie
Companii nefinanciare
10
15
20
25
30
35
agricultur
industrie extractiv i prelucrtoare
utiliti i servicii
construcii i imobiliare
comer
iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
iun.08
iun.09
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Total
lei
valute
pondere n total credite (sc. dr.)
40
45
procente
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Ca urmare a specificului activitii, principalul risc cu care se confrunt IFN este riscul
de credit. Rata creditelor neperformante se situeaz n continuare la un nivel ridicat
(21 la sut n iunie 2015), fiind superioar celei nregistrate de sectorul bancar, dar se
observ o scdere n ultimele patru trimestre a soldului creditelor afectate de restane
(Grafic 3.49). De asemenea, acest risc este diminuat printr-un grad confortabil de
acoperire cu provizioane a pierderilor ateptate din activitatea de creditare.
Grafic 3.49. Creditele neperformante
Sursa: BNR
mil. lei
300
200
100
0
-100
-200
Registrul special
iun.15
dec.14
iun.14
dec.13
iun.13
dec.12
iun.12
dec.11
iun.11
-300
Registrul general*
73
106
400
dec.10
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
iun.10
procente
mil. lei
iun.08
dec.08
iun.09
dec.09
iun.10
dec.10
iun.11
dec.11
iun.12
dec.12
iun.13
dec.13
iun.14
dec.14
iun.15
1 200
1 000
800
600
400
200
0
-200
-400
-600
3. Sistemul nanciar
10
mld. lei
procente
50
Austria
Romnia
Frana
mprumuturi primite
Olanda
Germania
Luxemburg
Grecia
Turcia
Marea Britanie
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
0
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
0
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
10
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
20
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
30
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
40
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.14
iun.15
Italia
Sursa: BNR
107
108
3. Sistemul nanciar
-5
5
10
puncte procentuale
iun.15
dec.14
iun.14
iun.13
dec.13
dec.12
iun.12
dec.11
iun.11
iun.10
dec.08
Fonduri de
pia monetar
dec.10
Fonduri de investiii,
altele dect fondurile
de pia monetar
mld. lei
dec.09
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Ali intermediari
financiari, exclusiv
societile de asigurare
i fondurile de pensii
iun.09
Sectorul bancar paralel are o pondere de 15,5 la sut n activele financiare ale
sistemului financiar romnesc. Principala surs de cretere a sectorului financiar
nebancar o constituie expansiunea, att n termeni relativi, ct i absolui a fondurilor
de investiii, altele dect fondurile de pia monetar (Grafic 3.52). ncepnd cu
anul 2009, fondurile de investiii din Romnia au nregistrat o tendin continu de
dezvoltare, fiind observat o accelerare a ritmului de cretere din anul 2012
(Grafic 3.53). Explicaia rezid n: (i) introducerea Fondului Proprietatea n categoria
fondurilor nchise de plasament n aciuni (Fondul Proprietatea deine aproximativ
30 la sut din activele totale ale fondurilor de investiii) i (ii) cutarea unor alternative
la economisirea bancar n condiiile reducerii ratelor de dobnd.
Fondurile de investiii au rol de intermediar financiar, pe de o parte prin oferirea unei
soluii alternative de economisire/investiii, iar pe de alt parte, printr-o direcionare
a fondurilor ctre economia real, n mod direct (prin investiii n aciuni sau
obligaiuni) sau indirect (prin plasamente realizate la alte instituii de credit). Sectorul
fondurilor de investiii din Romnia este reglementat i supravegheat de Autoritatea
de Supraveghere Financiar, iar dup ponderea n total activ, cele mai importante
categorii de fonduri sunt fondurile nchise de plasament n aciuni i fondurile
deschise de plasament n obligaiuni.
Din perspectiva sistemic, acestea pot genera riscul de contagiune direct (prin
finanri acordate altor sectoare financiare) sau indirect (posibilitatea afectrii n
mod negativ a pieelor n eventualitatea vnzrii n regim de urgen a activelor).
De asemenea, acestea pot genera risc reputaional pentru alte instituii financiare n
74
Grupate n categoria Ali intermediari financiari, exclusiv societile de asigurare i fondurile de pensii, alturi de societi
vehicul investiional, societi de servicii de investiii financiare i case de compensare cu funcia de contraparte central.
109
cazul n care fac parte din acelai grup. Pe lng faptul c furnizeaz finanare ctre
alte sectoare ale economiei, pe partea de active, fondurile de investiii atrag finanare
proprie. Structura finanrii fondurilor de investiii confer acestora un profil robust n
acoperirea pierderilor, dar i o senzitivitate ridicat n cazul unor retrageri semnificative.
Avnd n vedere faptul c finanarea se realizeaz preponderent prin aciuni sau uniti
de fond, pierderile poteniale sunt suportate direct de ctre acionari, cu impact redus
asupra altor ageni economici. n schimb, apariia unor episoade de instabilitate poate
duce la retrageri masive de capital din fondurile de investiii, determinnd vnzri
rapide (fire sales) ale activelor acestora, cu pierderi semnificative.
Activele fondurilor de investiii din Romnia sunt orientate spre piaa romneasc
(90la sut din active), fiind investite n proporie dominant n aciuni i titluri de
datorie (titluri de stat ndeosebi), n timp ce depozitele bancare au o pondere de
13 la sut n total (Grafic 3.54). Aciunile/unitile de fond emise, sunt deinute n
proporie de 76 la sut de investitori romni, iar aproximativ 52,7 la sut au fost
achiziionate de sectorul populaiei (Grafic 3.55).
Grafic 3.54. Activele fondurilor de investiii
altele
Cipru
Luxemburg
Marea Britanie
Romnia
SUA
participaii de capital
(exclusiv ale FI i FPM)
aciuni/uniti de fond
ale FI i FPM
populaie
companii nenanciare
fonduri de pensii
altele
alte active
Sursa: BNR
Sursa: BNR
110
3. Sistemul nanciar
Banca central
Ali intermediari financiari,
exclusiv societile de
asigurare i fondurile
de pensii
Societi de
asigurare
Fonduri de pia
monetar
Gospodriile
populaiei
Fonduri de investiii
altele dect fondurile
de pia monetar
Societi care
accept depozite
cu excepia bncii
centrale
Administraia
public
Fonduri de pensii
111
112
3. Sistemul nanciar
procente
puncte procentuale
4
5
1
0
ian.11
mar.11
mai.11
iul.11
sep.11
nov.11
ian.12
mar.12
mai.12
iul.12
sep.12
nov.12
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
iul.15
sep.15
-1
ian.11
mar.11
mai.11
iul.11
sep.11
nov.11
ian.12
mar.12
mai.12
iul.12
sep.12
nov.12
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
iul.15
ROBOR 12M
ROBOR 3M
PRIBOR 3M
ROBOR 3M
BUBOR 3M
WIBOR 3M
Sursa: BNR
procente
1,0
probabilitate
30
0,8
25
20
0,6
15
0,4
10
0,2
5
Sursa: BNR
ROBOR 12M
cretere
moderaie
ian.15
mai.15
sep.14
mai.14
ian.14
sep.13
mai.13
ian.13
sep.12
mai.12
ian.12
sep.11
mai.11
ian.15
mai.15
sep.14
mai.14
ian.14
sep.13
ian.13
mai.13
sep.12
mai.12
ian.12
sep.11
mai.11
ian.11
ROBOR 3M
ian.11
0,0
scdere
113
puncte de baz
1 600
puncte de baz
700
1 400
35 000
600
1 200
30 000
500
1 000
25 000
400
800
20 000
300
600
15 000
400
10 000
200
5 000
200
100
Romnia
Polonia
mai.15
ian.15
sep.14
ian.14
mai.14
sep.13
ian.13
mai.13
sep.12
mai.12
ian.12
sep.11
mai.11
ian.11
ian.11
apr.11
iul.11
oct.11
ian.12
apr.12
iul.12
oct.12
ian.13
apr.13
iul.13
oct.13
ian.14
apr.14
iul.14
oct.14
ian.15
apr.15
iul.15
Germania
Italia
Grecia (sc. dr.)
Republica Ceh
Ungaria
Sursa: Reuters
Irlanda
Spania
Portugalia
Sursa: Reuters
3. Sistemul nanciar
1,15
16
1,10
14
procente
12
1,05
10
1,00
0,95
0,90
4
2
volatilitate stohastic
mai.15
ian.15
sep.14
ian.14
mai.14
sep.13
ian.13
mai.13
sep.12
mai.12
ian.12
sep.11
mai.11
iul.15
ian.15
apr.15
iul.14
oct.14
apr.14
ian.14
iul.13
EUR/CZK
EUR/PLN
0
ian.11
EUR/RON
EUR/HUF
oct.13
apr.13
ian.13
iul.12
oct.12
ian.12
apr.12
0,85
benzi de eroare
Sursa: BNR
115
aprilie 2014 la peste 30 la sut n aprilie 2015, conform datelor furnizate de Ministerul
Finanelor Publice). Se remarc o scdere uoar a deinerilor clienilor nerezideni pe
parcursul aceluiai interval de timp.
Grafic 3.65. Ecartul dintre randamentul titlurilor de stat cu scaden
de 5 ani din Romnia i cele din alte state europene
8
procente
50
40
mld. lei
30
0
20
-2
10
Ecart RO-GE
Ecart RO-HU
Sursa: BNR
Ecart RO-CZ
Ecart RO-PL
0
ian.11
mar.11
mai.11
iul.11
sep.11
nov.11
ian.12
mar.12
mai.12
iul.12
sep.12
nov.12
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
ian.12
mar.12
mai.12
iul.12
sep.12
nov.12
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
iul.15
-4
tranzacii denitive
tranzacii repo
Sursa: BNR
Condiiile financiare, monetare i economice din perioada iulie 2014 iunie 2015
au generat efecte care s-au translatat ntr-o manier nelinear asupra curbei
randamentelor aferente titlurilor de stat tranzacionate pe piaa secundar.
Segmentele curbei randamentelor au reacionat diferit la ocuri provenite din cele trei
direcii menionate (Grafic 3.67). Randamentele au sczut pe tot spectrul de maturiti
n perioada iulie 2014 martie 2015. n ultimul trimestru din anul 2014, randamentele
s-au modificat ntr-o manier uniform comparativ cu sfritul lunii septembrie.
n urmtoarele dou trimestre, randamentele pe termen scurt au consemnat
modificri de o magnitudine redus. n schimb, randamentele aferente obligaiunilor
cu maturiti de 5 i 10 ani s-au poziionat pe o traiectorie descendent n primul
trimestru al anului 2015, dup care au consemnat o cretere semnificativ ce le-a
plasat la un nivel superior randamentelor nregistrate la nivelul lunii decembrie 2014.
Modificarea neuniform a curbei randamentelor, ca rspuns la schimbarea condiiilor
financiare, monetare i economice, se datoreaz sensibilitii variate a randamentelor
pe diferite spectre de maturitate la ajustarea n funcie de noile condiii (Grafic 3.68).
Dinamica demonstrat de curba randamentelor n a doua jumtate a anului poate fi
pus pe seama condiiilor favorabile de lichiditate, coroborate cu reducerea ratei RMO
la pasivele n lei, precum i pe fondul celor trei scderi succesive ale ratei dobnzii
de politic monetar. Ajustarea ateptrilor investitorilor cu privire la rata dobnzii
de politic monetar, dup alte dou reduceri operate de BNR n lunile ianuarie i
februarie, a determinat o scdere a randamentelor pentru obligaiunile cu maturitatea
de 5 i 10 ani n primul trimestru al acestui an. Ulterior ns, ca urmare a creterii
aversiunii la risc a investitorilor internaionali, pe fondul preocuprilor legate de
criza datoriilor suverane, au fost observate creteri semnificative ale randamentelor
titlurilor emise pe termen mediu i lung.
116
3. Sistemul nanciar
4,5
procente
0,0
procente
-0,2
4,0
-0,4
3,5
-0,6
3,0
-0,8
-1,0
2,5
-1,2
2,0
-1,4
1,5
-1,6
sept. 2014
dec. 2014
mar. 2015
-1,8
1,0
6L
12L
sept. 2014
mar. 2015
36L
60L
120L
-2,2
dec. 2014
iun. 2015
Sursa: BNR
iun. 2015
-2,0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
luni
Sursa: BNR
procente
procente
25
20
15
4
10
3
1 an
randament 10 ani
Sursa: BNR
aug.15
apr.15
dec.14
aug.14
apr.14
dec.13
aug.13
apr.13
dec.12
aug.12
apr.12
dec.11
ian.11
mar.11
mai.11
iul.11
sep.11
nov.11
ian.12
mar.12
mai.12
iul.12
sep.12
nov.12
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
iul.15
randament 1 an
aug.11
10 ani
Sursa: BNR
117
puncte procentuale
140
0,8
130
0,6
120
0,4
110
BET index
BUX index
WIG index
PX index
corelaie BET-WIG
corelaie BET-PX
iul.15
mai.15
ian.15
mar.15
nov.14
iul.14
sep.14
mai.14
ian.14
mar.14
nov.13
iul.13
sep.13
ian.13
mar.13
-0,2
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
iul.15
aug.15
80
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
0,0
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
90
mai.13
0,2
100
corelaie BET-BUX
75
118
Corelaiile dinamice condiionate au fost estimate utiliznd un model GARCH multidimensional de tip BEKK (1,1,1) care
permite ipoteza de heteroscedasticitate a erorilor, prezent n majoritatea seriilor de timp financiare.
3. Sistemul nanciar
160
mld. lei
procente
40
140
35
120
30
100
40
mld. euro
mld. euro
160
100
40
10
20
80
20
15
60
10
40
20
Polonia
(sc. dr.)
25
15
Republica
Ceh
20
60
Romnia
80
Ungaria
120
Slovenia
30
Slovacia
25
Bulgaria
140
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
iul.15
35
Sursa: Bloomberg
76
Lichiditatea anualizat se calculeaz ca valoare lunar a tranzaciilor x 12 / capitalizare bursier la sfritul lunii.
77
Legea privind clarificarea statutului juridic al aciunilor care se tranzacioneaz pe piaa RASDAQ sau pe piaa valorilor
mobiliare necotate.
119
probabilitate
35
40
60
iun.15
20
aug.15
apr.15
-20
feb.15
-40
dec.14
10
oct.14
5
iun.14
20
aug.14
10
evoluie fundamental
(model)*
feb.14
30
apr.14
40
15
dec.13
20
oct.13
50
aug.13
25
februarie 2011 iunie 2015
0,0
70
60
0,6
0,2
mil. lei
30
0,8
0,4
procente
iun.13
1,0
volatilitate BET-FI
volatilitate BET
volum tranzacionare (medie mobil 20 zile), sc. dr.
Sursa: BVB, BNR
120
3. Sistemul nanciar
procente
-5
-10
-15
-20
interval intercuartilic
CoVaR
-25
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
78
Adrian, T. i Brunnermeier, M. K. (2008), "CoVaR", Federal Reserve Bank of New York Staff Reports No. 348.
121
pe termen scurt (ROBOR 3M), indicele pieei de capital (BET) sau vulnerabilitatea
extern indus (indicele VIX), confer indicelui o abordare multidimensional
asupra surselor i canalelor de transmisie ale riscurilor cu potenial sistemic.
Dup determinarea contribuiilor fiecrei instituii financiare n parte, indicele
CoVaR este calculat utiliznd mediana distribuiei zilnice a pierderilor poteniale
individuale. Principalele episoade de stres sistemic identificate se suprapun
perioadelor de criz la nivel global, demonstrnd gradul de interconectivitate
a pieelor financiare locale cu cele dezvoltate, att pe plan regional, ct i
internaional. Evoluia comun este confirmat de similaritatea dintre indicele
CoVaR calculat la nivelul instituiilor financiare listate la BVB i indicele calculat la
nivel european (indicele CERS, care utilizeaz un eantion de 52 de instituii de
credit i 34 de companii de asigurare incluse n indicele Euro Stoxx 600). Rezultatele
estimrilor demonstreaz impactul semnificativ, dar asimetric, al episoadelor de
tensiune de pe pieele financiare globale asupra instituiilor financiare incluse n
eantion i indic pierderi poteniale limitate ale instituiilor financiare listate la
Bursa de Valori Bucureti pe parcursul ultimului an de observaie. n prima jumtate
a anului 2015, riscul sistemic msurat cu ajutorul indicatorului CoVaR se situeaz
la un nivel relativ sczut, pe un fond general de reducere a volatilitii cotaiilor
bursiere. Tendine asemntoare cu privire la riscul sistemic au fost observate i n
pieele europene, ca urmare a mbuntirii perspectivelor de cretere economic,
precum i a demarrii programului neconvenional de relaxare a politicii monetare.
122
4. INFRASTRUCTURA SISTEMULUI
FINANCIAR STABILITATEA
SISTEMELOR DE PLI I A
SISTEMELOR DE DECONTARE
Un sistem de pli SENT (administrat de STFD TRANSFOND S.A.), dou scheme de plat cu carduri VISA (administrate de
VISA Europe Services Inc.) i MasterCard (administrat de MasterCard International) i trei sisteme de decontare a
operaiunilor cu instrumente financiare DSClear (administrat de Depozitarul Sibex S.A.), RoClear (administrat de
Depozitarul Central S.A.) i SaFIR (administrat de Banca Naional a Romniei).
123
Sistemul ReGIS a funcionat normal n perioada iulie 2014 iunie 2015, n condiiile
creterii numrului i valorii medii ale ordinelor de transfer procesate. Rata medie
lunar de disponibilitate s-a meninut foarte ridicat, peste nivelul de 99,99 la sut n
intervalul analizat, similar nivelului nregistrat n perioada de baz (iulie 2013 iunie
2014), ceea ce indic o foarte bun fiabilitate a sistemului. n anul 2014 s-a desfurat
cu succes un exerciiu de testare a planurilor de continuitate aferente ReGIS i SaFIR,
cu suportul STFD-TRANSFOND S.A. n calitate de operator tehnic, la care au participat
voluntar 28 de instituii financiare.
Grafic 4.1. Valoarea ordinelor de transfer decontate
n sistemul ReGIS
1 000
mld. lei
900
25 000
800
20 000
700
600
15 000
500
400
10 000
300
5 000
200
BNR
Trezoreria statului
Sursa: BNR
instituii de credit
mai.15
ian.15
mar.15
nov.14
iul.14
sep.14
mai.14
ian.14
mar.14
nov.13
iul.13
sep.13
mai.13
ian.13
ian.12
mar.12
mai.12
iul.12
sep.12
nov.12
ian.13
mar.13
mai.13
iul.13
sep.13
nov.13
ian.14
mar.14
mai.14
iul.14
sep.14
nov.14
ian.15
mar.15
mai.15
mar.13
100
Rata medie zilnic de decontare80 s-a meninut la 99,98 la sut, n condiiile creterii
valorii medii zilnice a ordinelor de transfer decontate cu aproape 10 la sut fa
de perioada de baz. Nu s-au nregistrat situaii de blocare a plilor n coada de
ateptare, ceea ce evideniaz un potenial redus de manifestare a riscului de
lichiditate. Decontarea celei mai mari poziii nete debitoare81 nu a indus presiuni pe
lichiditate i s-a executat normal, utiliznd 21,84 la sut din lichiditatea disponibil
la nceputul zilei n cadrul sistemului ReGIS, fr modificri ale comportamentului
normal al participanilor.
Ordinele de transfer procesate n sistemul ReGIS n perioada analizat (3,6 milioane)
au nregistrat o cretere de peste 7 la sut fa de perioada de baz, iar evoluia uor
ascendent, nregistrat din anul 2012, a numrului mediu zilnic al ordinelor de
transfer decontate (care se apropie de nivelul de 15000) s-a pstrat, cu o sezonalitate
n luna decembrie (Grafic 4.2), fr a ridica probleme din punct de vedere al capacitii
de procesare a sistemului.
124
80
Calculat ca raport ntre ordinele de transfer decontate n sistem i ordinele de transfer acceptate.
81
Valoarea a fost cu 25 la sut mai mare dect valoarea celei mai mari poziii nete debitoare decontate n perioada de baz.
procente
35
30
25
20
15
10
5
iun.15
mai.15
apr.15
mar.15
feb.15
ian.15
dec.14
nov.14
oct.14
sep.14
aug.14
iul.14
Sursa: BNR
30
45
25
40
20
35
minute
15
30
10
25
20
iun.15
mai.15
apr.15
mar.15
feb.15
ian.15
dec.14
nov.14
oct.14
iul.14
10
sep.14
15
aug.14
50
Sursa: BNR
82
Calculat ca sum a celor mai mari cinci cote individuale de participare din perspectiva valorii ordinelor de transfer
decontate.
125
100,0
procente
99,5
99,0
98,5
98,0
iun.15
mai.15
apr.15
mar.15
feb.15
ian.15
dec.14
nov.14
oct.14
sep.14
aug.14
iul.14
97,5
126
83
Calculat ca raport ntre valoarea ordinelor de transfer compensate-decontate i valoarea ordinelor de transfer procesate n
sistemul SENT componenta lei.
84
Calculat ca raport ntre poziiile nete debitoare i valoarea tranzaciilor compensate. Cu ct rata de compensare este mai
mic, efectul de compensare este mai mare.
att sistemul este mai eficient, ns nivelul de 10 la sut reprezint un prag de alert sub
care se poate manifesta riscul de contagiune n cazul incapacitii unui participant de a
deconta. Toate obligaiile de plat nete n SENT sunt colateralizate integral, n perioada
analizat nefiind necesar executarea niciunei garanii.
n contextul numrului redus de participani care utilizeaz serviciile de compensare
a obligaiilor de plat denominate n euro, creterea semnificativ a activitii de
compensare a instruciunilor de plat denominate n euro, cu peste 150 la sut
(att ca numr, ct i ca valoare), este generat n principal de ordinele de transfer
transfrontalier primite din afara rii. Excepia de la rata de decontare zilnic de
100 la sut a fost cauzat de un incident operaional de natur uman n luna
februarie 2015, concretizat prin nefinalizarea decontrii n sistemul TARGET2-Romnia
a poziiilor nete rezultate din compensarea obligaiilor de plat denominate n euro
calculate n cadrul SENT. Prin msurile de remediere aplicate, printre care refacerea
compensrii obligaiilor de plat denominate n euro i amnarea celei de a doua
sesiuni de compensare, s-a reuit finalizarea decontrii tuturor instruciunilor de
plat denominate n euro n cursul aceleiai zile de operare. Rata de compensare a
obligaiilor de plat denominate n euro s-a meninut ntre 80 la sut i 100 la sut,
similar evoluiei din anii anteriori, ceea ce indic o eficien foarte redus a sistemului
din punct de vedere al lichiditii.
La sistemul SENT particip 41 de instituii din ar i sucursale ale unor instituii de
credit din Uniunea European. Rata de concentrare a participanilor la sistemul SENT
s-a meninut la nivelul din anii anteriori, ntre limitele de 57 la sut i 59 la sut, din
perspectiva valorii ordinelor de transfer compensate. Valoarea este moderat, sub
pragul critic de 80 la sut, relevnd o posibilitate redus de manifestare a riscului de
contagiune n cadrul sistemului.
n anul 2014, regulile SENT au fost modificate inclusiv din perspectiva gestiunii
riscurilor operaionale i legale. n acest scop a fost ajustat programul de operare, au
fost simplificate cerinele privind autoevaluarea anual a participanilor i s-a stabilit
soluionarea litigiilor, nefinalizate pe cale amiabil, la Curtea de Arbitraj Comercial
Internaional de pe lng Camera de Comer i Industrie a Romniei.
Banca Naional a Romniei a demarat la sfritul anului 2014 procesul de evaluare a
sistemelor ReGIS i SENT din perspectiva respectrii cerinelor standardelor Principiile
pentru infrastructurile pieei financiare (Principles for financial market infrastructures),
elaborate de ctre Banca Reglementelor Internaionale mpreun cu Organizaia
Internaional a Reglementatorilor de Valori Mobiliare.
127
128
85
Regulamentul (UE) nr. 909/2014 privind mbuntirea decontrii instrumentelor financiare n Uniunea European i
depozitarii centrali de instrumente financiare.
86
T2S va contribui la creterea eficienei i reducerea fragmentrii activitilor de decontare a operaiunilor cu instrumente
financiare, datorit: (1) asigurrii unei singure platforme IT, cu o interfa comun i un protocol de comunicaii unic,
(2) armonizrii orelor de operare, precum i a duratei ciclurilor de decontare, (3) implementrii unui model unic de
decontare, pe baz brut, prin utilizarea fondurilor existente n conturile deschise n evidenele bncilor centrale, pentru
toate tranzaciile naionale i transfrontaliere decontate n monedele eligibile n T2S.
30
1 000
15
750
10
500
250
20
iun.2015
20
2009
40
1 250
2014
60
25
2013
80
2012
100
mii instruciuni
2011
mld. lei
2010
120
obligaiuni
Sursa: BNR
certicate de trezorerie
iun.2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
129
mld. lei
2 120
16
1 897
raport fa de PIB
14
1 620
12
1 120
620
120
660
462
325
184
10
458
234
80
60
40
20
0
4
2
0
iun.15
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2010
2011
2012
SaFIR (Romnia)
BOGS (Grecia)
SKD (Republica Ceh)
2013
2014
RPW (Polonia)
GSD (Bulgaria)
87
130
Rata de decontare semnific raportul exprimat procentual ntre tranzaciile decontate la data stabilit (intended settlement
date) i totalul tranzaciilor nregistrate n sistemul de decontare, n decursul unui interval de timp.
131
5. STABILITATEA FINANCIAR,
CADRUL DE REGLEMENTARE
I POLITICILE MACROPRUDENIALE
132
mbuntire
a rezistenei
sectorului
financiar
la ocuri
Alocarea
eficient
a resurselor
financiare
n economia
real
Evaluarea
riscului
Sistem
financiar
stabil
Sursa: BNR
88
Voinea, L., 2015, Stabilitatea financiar, riscul sistemic i instrumentele macroprudeniale din perspectiva bncii centrale,
http://www.bnr.ro/documentinformation.aspx?iddocument=19532&directLink=1.
89
Dianu, D. (2015), A central banks dilemmas in highly uncertain times a Romanian view, NBR Occasional Paper No. 13,
http://www.bnr.ro/occasional-papers-3217.aspx.
133
Instabilitate financiar
Creditare excesiv nesustenabil
Criza financiar
Incapacitatea de rambursare a
Reducerea important a finanrii
creditelor de ctre un numr mare companiilor i populaiei
de debitori
Scderea semnificativ
a preurilor activelor financiare
i/sau imobiliare
Scderea avuiei
populaiei
Creterea presiunilor
asupra bugetului
de stat
Creterea
omajului
Scderea
economic
Sursa: BNR
Macroprudenial
Limitarea dificultilor
la nivel de sistem
Evitarea costurilor
economice ale instabilitii
financiare
Dependent de
comportamentul
colectiv (endogen)
Important
n termen de risc
la nivel de sistem
Microprudenial
Obiectiv imediat
Obiectiv final
Caracterizarea riscului
Limitarea dificultilor
la nivel de instituie
Protecia consumatorului
(investitor/deponent)
Independent de
comportamentul
individual (exogen)
Irelevant
n termen de risc
la nivel de instituie
134
politica monetar, fiscal sau concurenial. Interconexiunile tot mai ample ntre
sistemele financiare naionale aduc n discuie importana coordonrii autoritilor
macroprudeniale din diverse ri, n special n cazurile n care sectoarele bancare
naionale sunt dominate de grupuri strine (cum este cazul Romniei). De asemenea,
studiul interaciunilor dintre politicile economice este relevant, n special n cazul
instrumentelor i sectoarelor comune, ns n cazul crora obiectivele i abordrile
sunt diferite (Schema 3).
135
Pentru asigurarea stabilitii sistemului financiar european, n anul 2010 s-a nfiinat
Comitetul European pentru Risc Sistemic, ca organism responsabil cu supravegherea
macroprudenial a sistemului financiar din cadrul Uniunii Europene. Acesta are
scopul de a contribui la prevenirea sau diminuarea riscurilor sistemice i la funcionarea
eficient a pieei interne, asigurnd astfel o contribuie sustenabil a sistemului
financiar la creterea economic. CERS emite recomandri i avertismente n domeniul
supravegherii macroprudeniale pentru toate statele membre ale Uniunii Europene.
Pn n prezent au fost emise 7 recomandri CERS (detaliate n seciunea 5.4.
Implementarea de ctre BNR a recomandrilor macroprudeniale emise de ctre
Comitetul European pentru Risc Sistemic). Prima recomandare CERS (Recomandarea
CERS/2011/3) privete stabilirea mandatului macroprudenial i desemnarea
autoritii macroprudeniale i a avut termen final de implementare februarie 2014
(termenul iniial a fost 1 iulie 2013). Potrivit acesteia, se recomand statelor membre
s desemneze n legislaia naional autoritatea creia i este ncredinat aplicarea
politicii macroprudeniale, reprezentat n general fie de o singur instituie, fie de
un comitet compus din autoriti ale cror aciuni au un impact substanial asupra
stabilitii financiare. O alt recomandare CERS completeaz cadrul macroprudenial
prin stabilirea obiectivelor intermediare i a instrumentelor politicii macroprudeniale
(Recomandarea CERS/2013/1).
136
137
sau autoritatea de supraveghere (FI, SE), fie unui comitet compus din autoriti ale
cror aciuni au un impact substanial asupra stabilitii financiare (AT, BG, HR, DK, FR,
DE, IT, LU, NL, PL, RO, SI i ES).
Potrivit evalurii CERS, diferenele de abordare ale statelor membre legate de modul de
implementare a recomandrilor referitoare la cadrul instituional (Recomandarea B) i
a celor privind sarcinile, puterile i instrumentele (Recomandarea C) au fost influenate
n special de cadrul instituional de supraveghere existent i de opiunile de politic
preferate de acestea.
Astfel, majoritatea statelor membre ale UE au decis ca autoritatea desemnat pe
CRDIV s fie banca central (17) sau autoritatea de supraveghere (5) sau guvernul (1).
Doar n cazul a 5 state membre ale UE (inclusiv RO), autoritatea desemnat n
condiiile CRD IV a fost autoritatea macroprudenial naional desemnat constituit
ca un Comitet, potrivit Recomandrii CERS (Tabel 5.1). 90
Tabel 5.1. Clasicarea statelor membre n funcie de aranjamentele instituionale referitoare la
implementarea Recomandrii CERS/2011/3 i autoritatea desemnat pentru folosirea instrumentelor
macroprudeniale conform CRD IV/CRR90
CRD IV
Autoritatea
desemnat
Autoritatea
macroprudenial
Comitet
Comitet
Banca
central
Autoritatea de
supraveghere
Guvern
Nr.
AT, DE
DK
13
LV
13
FI, SE
Banca central
Autoritatea de supraveghere
Nr.
17
138
ESRB Recommendation on the macroprudential mandate of national authorities (ESRB/2011/3): Follow-up Report Overall
assessment, iunie 2014.
n prezent, Banca Naional a Romniei este: (i) autoritate monetar; (ii) autoritate
de supraveghere a instituiilor de credit, a instituiilor financiare nebancare, a
instituiilor de plat, a instituiilor emitente de moned electronic; (iii) autoritate
de supraveghere/monitorizare a sistemelor de pli i de decontare; (iv) autoritate
de rezoluie a instituiilor de credit; (v) autoritate de supraveghere a schemelor de
garantare a depozitelor n sistemul bancar (dup aprobarea cadrului legislativ) i
(vi)deine atribuii n domeniul supravegherii macroprudeniale, n limitele ariei
sale de competen. Toate aceste funcii susin rolul BNR n meninerea stabilitii
financiare i, implicit, rolul principal n activitatea CNSM.
La nivel european, rolul important al bncii centrale n supravegherea
macroprudenial este demonstrat i de faptul c un numr semnificativ de state
membre au hotrt s desemneze banca central ca autoritate macroprudenial
naional. Totodat, se constat c n multe dintre statele membre care au decis s
desemneze drept autoritate macroprudenial un comitet, banca central nu are
responsabiliti n domeniul supravegherii microprudeniale.
Potrivit proiectului de Lege privind supravegherea macroprudenial a sistemului financiar naional, supus dezbaterii
publice ncepnd cu data de 30 octombrie 2014.
139
92
140
Neagu, F., Tatarici, L., Mihai, I. Implementing loan-to-value and debt to income ratios: learning from country experiences,
International Monetary Fund, Monetary and Capital Markets Department project, 2015.
141
142
143
144
93
Amortizorul anticiclic de capital este definit n cadrul art.135-140 din CRD IV.
94
Recomandarea CERS 1/2014 cu privire la orientri referitoare la stabilirea ratelor amortizoarelor anticiclice de capital.
ntre statele membre ale UE. La nivel european, statele care au implementat acest
instrument la un nivel al ratei CCB de peste 0 la sut sunt Suedia (1,5 la sut) i
Norvegia (1,5 la sut).
Rezultatele pentru Romnia95 ale analizei care
ar include doar indicatorul recomandat de
CERS semnaleaz riscuri n cretere ncepnd cu
procente
puncte procentuale
15
3,5
iunie 2006. Acest lucru ar fi nsemnat aplicarea
10
3,0
amortizorului de tip CCB cel mai trziu ncepnd
5
2,5
cu iunie 2007, cu necesitatea meninerii acestuia
0
2,0
pentru circa 3 ani de la momentul aplicrii96
-5
1,5
(Grafic 5.1). Analizele n structur arat c un
-10
1,0
semnal privind creterea excesiv a creditului ar fi
-15
0,5
provenit deopotriv dinspre ndatorarea companiilor
-20
0,0
nefinanciare i a populaiei. Istoricul redus de date
(perioada martie 2000 martie 2015), precum i
rata amortizorului de capital anticiclic, =1 600
modificrile structurale nregistrate la sfritul anilor
rata amortizorului de capital anticiclic, =400 000
90 pun n discuie, n cazul Romniei, o evaluare
deviaie de la trend a creditului total/PIB, =400 000 (sc. dr.)
bazat strict pe indicatorul recomandat de CERS.
deviaie de la trend a creditului total/PIB, =1 600 (sc. dr.)
BNR a dezvoltat i a mbuntit continuu un set
Sursa: BNR, INS, calcule BNR
de indicatori de monitorizare a riscurilor dinspre
creditarea companiilor i a populaiei asupra stabilitii financiare.
T1 2000
T4 2000
T3 2001
T2 2002
T1 2003
T4 2003
T3 2004
T2 2005
T1 2006
T4 2006
T3 2007
T2 2008
T1 2009
T4 2009
T3 2010
T2 2011
T1 2012
T4 2012
T3 2013
T2 2014
T1 2015
T2 2015
95
Aceasta este o actualizare a rezultatelor prezentate n Raportul asupra stabilitii financiare pe anul 2013, seciunea 7.1.1
Cerinele de capital prevzute de CRDIV/CRR, cu urmtoarele modificri: (i) extinderea definiiei de ndatorare astfel: creditul
este definit din perspectiva debitorilor companii nefinanciare i populaie i include creditul bancar (inclusiv creditele
externalizate), creditul de la IFN autohtone i creditul de la instituii financiare nerezidente; (ii) utilizarea unui filtru de tip
Hodrick-Prescott unilateral recursiv, i (iii) testarea senzitivitii rezultatelor la parametrul de netezire (lambda).
96
Folosirea unui parametru de netezire a ciclului de ndatorare de 1600 (corespunztor unui ciclu mai scurt) ar fi indicat o
perioad mai scurt de meninere a amortizorului (circa 2 ani).
145
intervalul minim-maxim
Deviaia de la trend**
a ndatorrii
populaiei/PIB
Sectorul bancar
Deviaia de la trend**
a ndatorrii
companiilor
nefinanciare/PIB
Deviaia de la trend**
a DSTI***
ndatorare
Indicatori monitorizai (%)
Not: Rezultatele sunt aferente perioadei de analiz martie 2005 iunie 2015.
* Ca valoare de referin pentru indicatorii Active/Capitaluri bancare i LTD a fost considerat media intervalului septembrie 2005 iunie 2006, considerat interval
de semnal. Evoluiile din aceast perioad complementeaz informaia oferit de indicatorul standard pentru calculul indicatorului recomandat de CERS i
deciziile legate de implementarea CCB.
** Pentru calculul deviaiei de la trend s-a utilizat un ltru HP recursiv unilateral cu un coecient de netezire =400 000.
*** Indicatorul DSTI reprezint raportul dintre serviciul datoriei bancare i venitul net bnesc i este calculat pentru segmentul creditului acordat populaiei.
146
Tabel 5.2. Criteriile i indicatorii obligatorii prevzui n Ghidul ABE pentru evaluarea altor instituii
de importan sistemic
Criteriul
Mrime
Importan (inclusiv gradul de
substituibilitate/infrastructura
sistemului nanciar)
Complexitate/activitate
transfrontalier
Interconectivitate
Indicatori obligatorii
Total active
Pondere n
scorul final
(%)
25,00
8,33
8,33
8,33
8,33
Pasive transfrontaliere
8,33
Active transfrontaliere
8,33
8,33
8,33
8,33
Fiecare dintre cele patru criterii are o pondere egal (25 la sut) n cadrul scorului
total, iar indicatorii au o pondere egal n cadrul fiecruia dintre cele patru criterii.
Calcularea indicatorilor obligatorii genereaz o ierarhizare a instituiilor din
perspectiva gradului de importan sistemic, entitile care obin un punctaj situat
peste pragul de 350 de puncte de baz fiind desemnate n mod automat ca avnd
importan sistemic.
n cadrul celei de a doua etape de evaluare, procedura BNR prevede utilizarea unui set
de indicatori suplimentari, care ia forma unei analize a factorilor cantitativi i calitativi
specifici sistemului bancar romnesc (Tabel 5.3). Criteriile suplimentare alese de BNR
surprind n detaliu legturile dintre bnci i economia real, precum i legturile
dintre entitile financiare, contribuind la adncirea analizei privind importana
sistemic a instituiilor de credit.
n conformitate cu prevederile ABE, autoritile naionale trebuie s publice punctajul
entitilor desemnate ca avnd un caracter sistemic pn la data de 1 decembrie a
fiecrui an, precum i cerinele suplimentare de capital aplicabile acestora ncepnd
cu 1 ianuarie 2016. Amortizorul de capital pentru alte instituii de importan
sistemic trebuie s fie constituit din fonduri proprii de nivel 1 de baz, fiind calibrat
la maximum 2 la sut din valoarea total a expunerilor la risc. BNR va evalua periodic
instituiile de credit din perspectiva importanei sistemice i comunic rezultatul att
ctre entitile vizate, Comisia European, Comitetul European pentru Risc Sistemic
i Autoritatea Bancar European, ct i prin publicarea listei actualizate a bncilor de
importan sistemic identificate.
147
Tabel 5.3. Indicatorii suplimentari inclui n Procedura BNR pentru evaluarea instituiilor de importan
sistemic, n baza elementelor de exibilitate permise de Ghidul ABE
Criteriul
Indicatori
148
expunerile localizate n state tere, precum i pentru expunerile localizate n alte state
membre. Amortizorul poate fi impus n trepte de ajustare gradual sau accelerat
de 0,5 puncte procentuale, cuantumul acestuia putnd fi cuprins ntre 0-5 la sut
din total expuneri (sau peste 5 la sut n situaii justificate). Cerina amortizorului de
capital pentru riscul sistemic se public pe website-ul BNR i trebuie s fie revizuit cel
puin o dat la 2 ani.
Pn n prezent, amortizorul de capital pentru riscul sistemic nu a fost activat, decizie
care a avut n vedere msura de reglementare adoptat de BNR referitoare
la continuarea utilizrii filtrelor prudeniale naionale97 introduse n anul 2012
(concomitent cu trecerea la IFRS ca standard contabil obligatoriu pentru instituiile de
credit) n perioada de implementare a pachetului legislativ CRD IV/CRR (2014-2018).
Cel mai important filtru prudenial naional este reprezentat de diferena pozitiv dintre provizioanele calculate conform
reglementrilor prudeniale i ajustrile pentru depreciere calculate conform IFRS.
98
Una dintre recomandri se adreseaz doar Comisiei Europene (Recomandarea CERS privind fondurile de pia monetar),
astfel c nu va fi analizat n acest capitol.
149
Calificativ
recomandare*
Romnia
LC
LC
LC
LC
LC
LC
Austria
FC
LC
LC
FC
LC
LC
Belgia
LC
PC
LC
LC
FC
LC
Bulgaria
LC
LC
LC
PC
PC
LC
Croaia
FC
FC
FC
FC
FC
FC
Cipru
LC
PC
LC
LC
FC
LC
Republica Ceh
LC
FC
FC
FC
FC
FC
Danemarca
LC
LC
LC
LC
FC
LC
Estonia
LC
PC
LC
LC
FC
LC
Finlanda
MN
MN
MN
LC
FC
PC
Frana
LC
LC
LC
FC
LC
LC
Germania
LC
FC
FC
FC
LC
FC
Grecia
FC
FC
LC
PC
FC
LC
Ungaria
FC
FC
FC
LC
FC
FC
Irlanda
LC
LC
LC
PC
LC
LC
Italia
PC
PC
PC
PC
PC
PC
Letonia
LC
LC
LC
LC
FC
LC
Lituania
LC
LC
LC
LC
FC
LC
Luxemburg
LC
PC
LC
LC
PC
LC
Malta
FC
FC
FC
PC
FC
LC
Olanda
PC
PC
LC
LC
LC
LC
Norvegia
LC
PC
LC
MN
PC
PC
Polonia
MN
PC
PC
MN
PC
PC
Portugalia
FC
FC
FC
LC
FC
LC
Slovacia
LC
LC
LC
FC
FC
FC
Slovenia
FC
FC
FC
FC
FC
FC
Spania
PC
MN
PC
PC
FC
PC
Suedia
LC
LC
LC
FC
FC
LC
Marea Britanie
FC
LC
FC
FC
FC
FC
* Calicativele sunt acordate pentru ndeplinirea general a recomandrii CERS, dar i pentru ndeplinirea
ecrei subrecomandri. FC=conformitate deplin (fully compliant), LC=conformitate mare (largely
compliant), PC=conformitate parial (partially compliant), SE=inaciune sucient explicat (sufficiently
explained), MN=neconformitate (materially noncompliant).
Sursa: CERS
150
151
152
Tabel 5.5. Stadiul implementrii recomandrii CERS privind acordarea de mprumuturi n moned strin
Acordarea de mprumuturi n moned strin
Calificativ subrecomandare
E.2
Calificativ
recomandare
E.1
Romnia
LC
FC
FC
FC
FC
FC
FC
FC
Austria
FC
FC
FC
FC
FC
FC
FC
FC
Belgia
LC
LC
SE
SE
LC
FC
IE
LC
Bulgaria
PC
PC
SE
PC
LC
FC
SE
PC
Croaia
FC
LC
FC
FC
FC
FC
SE
FC
Cipru
SE
LC
FC
SE
LC
FC
SE
LC
Republica Ceh
SE
SE
FC
SE
SE
FC
SE
FC
Danemarca
SE
SE
SE
FC
FC
FC
IE
LC
Estonia
FC
SE
FC
LC
FC
SE
SE
FC
Finlanda
SE
SE
SE
SE
SE
SE
SE
LC
Frana
IE
SE
FC
SE
SE
FC
SE
LC
Germania
LC
SE
FC
FC
SE
FC
SE
FC
Grecia
FC
SE
SE
SE
SE
SE
FC
FC
Ungaria
FC
FC
FC
FC
PC
FC
SE
LC
Irlanda
SE
LC
FC
SE
SE
LC
SE
LC
Italia
LC
SE
SE
SE
SE
SE
FC
LC
Letonia
SE
LC
FC
LC
LC
FC
SE
LC
Lituania
LC
LC
FC
FC
PC
LC
SE
LC
Luxemburg
FC
FC
FC
FC
FC
FC
SE
FC
Malta
FC
FC
FC
FC
FC
FC
FC
FC
Olanda
SE
SE
SE
SE
SE
SE
SE
LC
Polonia
FC
FC
FC
FC
FC
FC
SE
FC
Portugalia
FC
FC
SE
SE
SE
FC
SE
FC
Slovacia
FC
SE
SE
SE
SE
SE
SE
FC
Slovenia
LC
LC
SE
SE
SE
LC
SE
LC
Spania
LC
SE
SE
FC
FC
FC
SE
FC
Suedia
SE
LC
SE
FC
SE
SE
SE
LC
Marea Britanie
SE
SE
SE
LC
SE
LC
LC
LC
Sursa: CERS
153
154
155
156
(single rulebook) i vizeaz: (i) cerine prudeniale mai stricte pentru instituiile de
credit99; (ii) protecie sporit a deponenilor100 i (iii) un cadru comun privind rezoluia
bncilor aflate n dificultate101.
Avnd n vedere evoluia i transformarea crizei financiare n criza datoriilor suverane
ale zonei euro, a aprut nevoia unei i mai bune integrri a pieei unice i a sistemului
bancar european. Astfel, instituiile europene au decis crearea Uniunii Bancare, avnd
ca fundament setul unic de reglementri.
Uniunea Bancar este compus din trei piloni principali: (i) Mecanismul unic de
supraveghere; (ii) Mecanismul unic de rezoluie i (iii) Schema unic de garantare a
depozitelor bancare. Obiectivele Uniunii Bancare sunt asigurarea unui sector bancar
solid la nivel european, ruperea cercului vicios dintre finanele publice i bnci,
reducerea fragmentrii pieei unice i consolidarea stabilitii financiare a zonei euro i
a UE n general. Uniunea Bancar este destinat rilor din zona euro i celorlalte state
din UE care vor s participe.
Mecanismul unic de supraveghere este un sistem nou de supraveghere bancar n
Europa care presupune transferul de la nivelul naional la cel european al principalelor
responsabiliti n materie de supraveghere bancar i care cuprinde, pe de o parte,
Banca Central European, iar pe de alt parte, autoritile naionale de supraveghere
din statele participante. ncepnd cu luna noiembrie 2014, BCE supravegheaz n mod
direct 123 de bnci de importan sistemic, care reprezint aproximativ 82 la sut din
activele sectorului bancar al zonei euro, toate celelalte instituii de credit continund
s fie supravegheate de autoritile competente naionale, dar n strns cooperare
cu BCE.
Mecanismul unic de rezoluie are ca scop rezoluia ordonat a bncilor aflate n
dificultate, astfel nct s fie minimizate consecinele negative asupra contribuabililor
i asupra economiei reale. Mecanismul este parial n vigoare de la nceputul acestui
an i se aplic bncilor din statele membre ale zonei euro i din rile UE care aleg s
adere la Uniunea Bancar. Elementele constituente ale Mecanismului unic de rezoluie
sunt Comitetul unic de rezoluie i Fondul unic de rezoluie. Comitetul unic de
rezoluie este autoritatea de rezoluie la nivel european, n administrarea cruia se afl
Fondul unic de rezoluie. Fondul unic de rezoluie a devenit operaional la nceputul
acestui an i este finanat de sectorul bancar prin contribuii ex ante, fiind structurat n
compartimente naionale care vor fi mutualizate ntr-o perioad de 8 ani, la sfritul
creia resursele fondului ar trebui s ajung la nivelul de 1 la sut din depozitele
garantate ale tuturor instituiilor de credit din statele membre ale Uniunii Bancare.
Schema unic de garantare a depozitelor bancare este cel de-al treilea pilon al Uniunii
Bancare (pentru care nu s-a realizat nc un proiect), dar care se afl printre prioritile
perioadei urmtoare. O schem unic de garantare a depozitelor va avea o rezilien
99
Directiva 2013/36/UE a Parlamentului European i a Consiliului cu privire la accesul la activitate a instituiilor de credit i
supravegherea prudenial a instituiilor de credit i a firmelor de investiii.
100
101
Directiva 2014/59/UE a Parlamentului European i a Consiliului de instituire a unui cadru pentru redresarea i rezoluia
instituiilor de credit i a firmelor de investiii.
157
158
EBA Final Draft Regulatory Technical Standards on criteria for determining the minimum requirement for own funds and eligible
liabilities under Directive 2014/59/EU (EBA/RTS/2015/05).
159
160
Evaluarea gradului de semnificaie al expunerii se realizeaz n conformitate cu prevederile art.178 din Regulamentul (UE)
nr.575/2013. Potrivit acestuia, pragul de semnificaie se stabilete de ctre autoritile competente i reflect un nivel de
risc considerat rezonabil.
ntrziere), dar n cazul celui de-al doilea criteriu metodologia ABE presupune o
abordare mai extins, prin includerea tuturor expunerilor n cazul crora recuperarea
integral este improbabil (fr a lua n considerare recuperrile din executarea
garaniilor) i nu doar a celor pentru care au fost iniiate proceduri judiciare
(abordarea utilizat de BNR).
(b) Sfera de aplicare noua metodologie are n vedere att expunerile din bilan, ct
i cele din afara bilanului (garanii financiare date, angajamente de creditare date
i alte angajamente date), iar n ceea ce privete expunerile din bilan, sunt luate
n considerare toate categoriile de expuneri, cu excepia celor deinute pentru
tranzacionare (n timp ce potrivit metodologiei BNR sunt avute n vedere doar
creditele i plasamentele).
(c) Pragul de semnificaie metodologia ABE prevede includerea n cadrul expunerilor
neperformante a expunerilor cu restane mai mari de 90 de zile i care, n plus,
depesc un prag de semnificaie stabilit de ctre autoritile competente, care
reflect un nivel de risc considerat rezonabil. Metodologia BNR nu prevede un astfel
de criteriu suplimentar (sunt luate n calcul toate creditele neperformante, indiferent
de volumul restanei).
(d) Principiul contaminrii potrivit metodologiei ABE, caracterul neperformant poate
fi extins, n anumite condiii, i la nivelul expunerilor fa de alte entiti din cadrul
grupului din care face parte debitorul, chiar dac, analizate individual, acestea
din urm nu ar ndeplini condiiile pentru a fi incluse n categoria expunerilor
neperformante. Metodologia BNR prevede aplicarea principiului contaminrii la nivel
de debitor.
(e) Nivelul de raportare indicatorii referitori la expunerile neperformante potrivit
definiiei ABE se raporteaz la nivel consolidat104 conform perimetrului de consolidare
prudenial105, n timp ce rata creditelor neperformante determinate de BNR conform
definiiei naionale se calculeaz la nivel individual.
n ceea ce privete creditele scoase n afara bilanului, metodologia ABE prevede
excluderea explicit a sumelor pentru care, potrivit cadrului de reglementare
contabil aplicabil i politicilor proprii, bncile recurg la operaiuni de nregistrare a
pierderilor din depreciere prin reducerea valorii contabile brute a respectivului activ
financiar (operaiunile write-off). Metodologia BNR trateaz n mod similar creditele
neperformante scoase n afara bilanului.
n Tabelul 5.6 este prezentat nivelul principalilor indicatori de calitate a activelor
calculai pe baza Standardului tehnic de implementare privind raportarea pentru
scopuri de supraveghere a expunerilor restructurate i neperformante publicat de
ABE, aferent datei de 31 decembrie 2014. Indicatorii calculai la nivelul sistemului
104
Standardul tehnic de implementare privind cerinele de raportare pentru scopuri de supraveghere a expunerilor restructurate
i neperformante n conformitate cu art. 99(4) din Regulamentul (UE) nr. 575/2013 nu cuprinde prevederi referitoare la
aplicarea cadrului de raportare FINREP la nivel individual, dar BNR a asigurat continuitatea aplicrii acestui cadru de
raportare i la nivel individual prin emiterea unei reglementri naionale n acest sens, aplicabil de asemenea ncepnd cu
data de 30 septembrie 2014.
105
161
Instrumente de datorie
nepeformante (brut)/
Total instrumente
de datorie
Instrumente de datorie
neperformante (net)/
Total fonduri proprii
Depreciere cumulat/
Total instrumente de
datorie neperformante
(brut)
Romnia
15,8
61,7
59,7
Media UE
9,4
54,3
49,4
Austria
6,2
30,1
55,8
Belgia
3,3
26,2
45,3
Cipru
35,6
277,2
33,9
Croaia
12,9
40,5
59,1
Danemarca
5,1
45,9
35,0
Estonia
2,6
9,0
43,9
Finlanda
1,4
13,8
36,0
Frana
3,6
21,0
61,1
Germania
2,5
21,3
39,1
34,0
210,2
45,1
Grecia
Irlanda
16,3
74,9
49,9
Italia
15,8
91,1
48,1
Letonia
7,6
34,8
33,0
Lituania
6,5
35,9
36,2
Luxemburg
0,7
5,7
52,9
Malta
3,2
20,9
38,1
Olanda
3,0
24,7
43,2
Polonia
5,4
20,2
64,1
12,7
89,3
48,2
Slovacia
1,5
1,8
93,7
Slovenia
16,6
80,5
58,8
6,9
47,0
56,9
Suedia
1,4
14,3
31,6
Ungaria
14,2
60,3
66,0
Portugalia
Spania
Not: ri care nu au raportat indicatorii de calitate a activelor conform deniiei EBA: Bulgaria,
Republica Ceh, Marea Britanie.
162
163
Astfel, chiar n condiiile favorabile ale meninerii costurilor actuale cu datoria public
i ale creterii economice la nivelul PIB potenial, un deficit bugetar anual de circa 3 la
sut din PIB ar conduce la depirea pragului critic al datoriei publice n urmtorii 3 ani.
Meninerea deficitului n limitele stabilite prin MTO i aprobate prin lege, nivel atins n
anul 2014, ar permite creterea datoriei publice nominale, n condiiile unui ritm inferior
de majorare a datoriei relativ la creterea economic. Aceasta arat c nivelul MTO nu a
fost stabilit arbitrar, ci a vizat i inversarea tendinei de cretere a datoriei publice.
Costurile de finanare au sczut constant, de la peste 6 la sut din totalul datoriei n
2008 la sub 4 la sut din totalul datoriei n primul trimestru din 2015, n condiiile n
care datoria s-a triplat. Cheltuielile anuale cu dobnzile au rmas relativ constante
ntre 2009 i 2014, n intervalul 1,5 la sut 1,7 la sut din PIB, creterea stocului
datoriei fiind compensat de scderea costurilor de finanare. Un factor de risc l
reprezint o eventual cretere a costurilor de finanare, n contextul normalizrii
politicilor monetare la nivel internaional.
Maturitatea medie rezidual a datoriei publice a crescut de la 3 ani n 2008 la 5,4
ani n primul trimestru din 2015. Aceast evoluie este esenial pentru reducerea
necesarului anual de finanare i implicit a riscului de refinanare. Episoadele prin care
a trecut Romnia n 1999 i 2009 au artat c riscul de refinanare poate fi chiar mai
periculos pentru sustenabilitatea datoriei publice dect nivelul acesteia.
Gradul de concentrare a bazei de investitori n titluri de stat pe piaa primar intern
scznd de la peste 60 la sut n 2009 la circa 20 la sut n 2014.
Finanarea sectorului public de pe piaa intern este semnificativ i concentrat
la nivelul sectorului bancar, indicnd un spaiu redus de cretere a portofoliilor n
aceast direcie. Majorarea portofoliului bancar de titluri de stat a avut i efecte
pozitive n anii anteriori asupra stabilitii financiare, prin cel puin dou canale:
a redus riscul de contagiune mai ales n condiii de incertitudine n regiune i a
evitat un proces dezordonat de dezintermediere financiar. Consolidarea creterii
economice, reluarea cererii de credit i implementarea n urmtorii ani a propunerilor
europene de majorare a cerinelor de capital aferente expunerilor de tipul datoriei
suverane vor determina probabil o schimbare a strategiei bncilor privind deinerile
de titluri de stat.
164
Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare
2006
15,7
12,3
2007 2008
2009
2010
2011
2012
2013 2014
12,7
13,2
23,2
29,9
34,2
37,3
38,0
39,9
20,0
15,7
18,0
19,8
32,0
37,6
42,6
45,8
44,9
45,8
Metodologie naional***
20,3
18,3
19,7
20,9
28,9
36,4
39,5
40,4
41,9
44,4
Metodologie Maastricht
15,7
12,3
12,7
34,7
34,1
35,3
23,2
28,3
32,2
* Este calculat ca datoria brut a administraiilor publice, consolidat, la valoare nominal, la sfritul anului,
conform Regulamentului CE 479/2009, cu modicrile ulterioare.
** Spre deosebire de metodologia Maastricht, n calculul datoriei publice se mai includ i alte instrumente
nanciare, cum ar sisteme de asigurri, de pensii i scheme de garanii standardizate i alte conturi de pltit,
conform metodologiei extinse a Sistemului European de Conturi 2010 (SEC2010).
*** Spre deosebire de deniiile enumerate mai sus, metodologia naional include integral garaniile de stat
i ale unitilor administrativ teritoriale, conform Ordonanei de urgen a Guvernului nr. 64/2007, precum i
mprumuturile din disponibilitile Trezoreriei statului.
Sursa: MFP, BNR
Datoria public a Romniei este de 38,4 la sut din PIB (n martie 2015), din care
datoria extern reprezint aproximativ jumtate, respectiv 18,8 la sut din PIB. Nivelul
actual al datoriei publice totale este sub pragul maxim reglementat prin Tratatul
privind Uniunea European (60 la sut) i sub valoarea nregistrat de majoritatea
rilor membre ale UE (al patrulea cel mai sczut nivel din UE, Grafic 1). Cu toate
acestea, creterea de la o valoare de sub 15 la sut din PIB (media perioadei 2005-2008
a fost de 13,5 la sut n PIB) la cea actual, de aproape 40 la sut din PIB, a avut loc
ntr-o perioad scurt (Grafic 2). Creterea datoriei n perioada 2009-2011 (ca urmare
a acoperirii deficitelor bugetare mari) s-a realizat n principal prin accesarea de
mprumuturi de la organisme financiare internaionale (FMI, UE, BM) i prin emisiuni
de titluri de stat pe piaa intern, dar i pe pieele externe de capital ncepnd cu
martie 2010, n contextul unor condiii restrictive pe pieele financiare internaionale
n anul 2009.
20
IT
PT
IE
CY
BE
ES
FR
UK
HR
AT
SI
HU
DE
NL
MT
FI
SK
PL
DK
SE
CZ
LT
LV
RO
BG
LU
EE
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2014
40
2013
2005
60
2012
80
2011
100
2010
120
procente
mld. euro
2009
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2008
procente n PIB
2007
140
2006
165
dec.11
dec.12
mld. euro
7
6
5
4
3
2
1
mar.2015
2014
2013
2012
0
2011
Soldul mprumutului
Soldul mprumutului
utilizat de ctre MFP
utilizat de ctre BNR
mprumut BNR-FMI
mprumut MFP-BIRD (BM)
mprumut MFP-CE
mprumut MFP-FMI
rezerva valutar (sc. dr.)
active externe nete ale BNR, excl. aur (sc. dr.)
2010
40
35
30
25
20
15
10
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
dec.14
iun.15
mld. euro
2009
mld. euro
dec.08
dec.09
dec.10
dec.11
dec.12
dec.13
dec.14
iun.15
12
10
8
6
4
2
0
Not: ncepnd din decembrie 2013 valorile au fost calculate conform noilor
standarde statistice internaionale (potrivit acestora alocrile de DST
de la FMI sunt incluse n pasivele externe ale BNR).
Utilitatea rezervei financiare n valut a fost demonstrat n luna februarie 2014 cnd
Romnia a putut s evite creterea costurilor de finanare ca urmare a efectului de
contagiune al unei crize pe pieele emergente.
106
166
Dianu, D. (2015), ndatorarea: ct i cum se face reprezint problema, articol publicat n Ziarul Financiar, 5 august 2015,
http://www.zf.ro/opinii/indatorarea-cat-si-cum-se-face-reprezinta-problema-14665173.
Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare
2014
-9
2013
-9
2012
-6
2010
-6
2011
-3
2009
-3
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
procente n PIB
2000
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2001
procente
2007
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
decit bugetar
cheltuieli cu investiiile publice
cheltuieli cu investiiile publice/decit public (sc. dr.)
Sursa: MFP, Eurostat
167
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
168
Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
-2,5
-2,5
-1,7
-1,5
Metodologie naional
Decit bugetar (% n PIB)
-0,7
-1,4
-3,1
-4,8
-7,3
-6,3
-4,2
-1,2
-2,2
-2,9
-5,7
-9,0
-6,6
-5,3
-2,9
-2,2
0,0
-1,4
-2,2
-5,0
-7,5
-5,1
-3,7
-1,2
-0,5
0,2
-2,5
-4,4
-5,2
-8,6
-8,8
-5,8
-4,4
-1,6
-1,5
-1,0
Cheltuielile cu dobnzile
(% n PIB)
1,2
0,8
0,7
0,7
1,5
1,5
1,6
1,7
1,7
1,7
Cheltuielile cu dobnzile /
Datoria public brut
7,8
6,8
5,7
6,4
6,5
5,2
5,0
5,1
4,6
4,0
Metodologie Maastricht
* Decitul bugetar primar reprezint decitul bugetar naintea includerii cheltuielilor cu dobnzile.
** Decitul structural reprezint decitul bugetar n condiiile n care creterea economic s-ar aa la
nivelul potenial.
Sursa: MFP, Eurostat
Un factor care a contribuit la creterea datoriei publice dup 2012 a fost constituirea
unei rezerve financiare n valut aflate la dispoziia Ministerului Finanelor Publice
pentru acoperirea nevoilor de lichiditate ale statului (aceasta a contribuit cu
2,6puncte procentuale n PIB din cele 5,6 puncte procentuale n PIB nregistrate de
datoria public n perioada decembrie 2011 decembrie 2014). Aceast rezerv
asigur n prezent acoperirea n totalitate a serviciului datoriei publice externe i
aproximativ 50 la sut din serviciul datoriei publice totale.
169
Datoria public
40
procente n PIB
ani
35
30
4
25
20
15
10
1
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2008
T1 2015
2010
2011
2012
2013
2014
T1 2015
2009
procente
7 000
6 000
5 000
4 000
3 000
2 000
1 000
puncte
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
T1 2015
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014 T1 2015
170
Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare
107
Mai multe detalii privind aspectele metodologice i rezultatele din cadrul celor dou modele de evaluare a sustenabilitii
datoriei publice pot fi gsite n Voinea, L., Dragu, F., Alupoaiei, A. i Neagu, F. (2015), Adjustments in the balance sheets is it
normal this 'new normal'?, lucrare n curs de finalizare.
108
Baum, A., Checherita-Westphal,C., and Rother P. (2013), Debt and growth: New evidence for the euro area, Journal of
International Money and Finance, No. 32, pp. 809-821.
171
80
70
60
50
45
40
40
30
20
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
200
HU
n analiza rezultatelor obinute s-a considerat c datoria public are un efect advers
asupra creterii economice dac probabilitatea de recesiune estimat se situeaz
n jurul valorii de 50 la sut, n acest sens fiind testate o serie de praguri ale datoriei
guvernamentale care iau valori ntre 20 i 200 la sut din produsul intern brut al
Romniei. Coeficientul variabilei de datorie public are o valoare pozitiv, indicnd
faptul c o cretere a datoriei publice se va translata la rndul su ntr-o majorare a
probabilitii de recesiune (relaie direct ntre cele dou variabile). Conform acestui
model, nivelul critic al datoriei publice (care, dac este depit, probabilitatea de
recesiune economic ajunge la circa 50 la sut) este de 45 la sut din PIB. Este ns
indicat o valoare mai prudent a datoriei publice n PIB de 40 la sut, aceasta
avnd o probabilitate de recesiune asociat de 37 la sut (Grafic A). Totodat,
rezultatele pentru alte ri din regiune, incluse n estimarea modelului de regresie,
arat c nivelul datoriei se situeaz n apropierea nivelului critic n majoritatea
cazurilor analizate (Grafic B).
109
109
172
Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare
Modelul structural furnizeaz drept prag critic al ponderii datoriei publice n PIB
valoarea de 39,4 la sut (Grafic C). Modelul are la baz metoda utilizat de Mendoza
et al. (2007)110 i urmrete identificarea unui prag maximal al datoriei publice, a
crui depire poate conduce la efecte nefavorabile asupra creterii economice.
[2]
Pornind de la ecuaia de tip Euler, n relaia de mai sus D este nivelul datoriei, este
o anumit stare a economiei, i sunt veniturile i cheltuielile guvernamentale,
este factorul subiectiv de actualizare, denot operatorul de ateptare, iar
reprezint utilitatea marginal aferent consumului, se urmrete egalizarea valorii
prezente a consumului pentru anumite stri ale economiei. Nivelul consumului este
determinat de constrngerea privind resursele avute la dispoziie n acest scop.
Astfel, la fiecare moment t starea economiei este determinat de o combinaie
dintre producie (PIB) i nivelul cheltuielilor efectuate de sectorul public. Datorit
mediului incert, un proces de tip Markov este utilizat pentru a modela dinamica
economiei, n cadrul acestuia fiind definit o funcie de tranziie ntre stri
succesive. n cele din urm, obiectivul este de a gsi acel stimul care va determina
agentul economic s renune la o unitate de consum astzi n favoarea unei uniti
care va fi consumat n viitor.
Prin utilizarea unor constrngeri bugetare standard pentru optimizri i obinerea
condiiilor de echilibru general, respectiv respectarea condiiilor de solvabilitate
necesare pentru efectuarea analizelor de sustenabilitate, s-a folosit urmtoarea
formul pentru calculul pragului maximal al datoriei publice:
[3]
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
0,025
Nivelul sustenabil
al datoriei (% n PIB)
E[D]=39.39 %
0,03
0,035
Rspunsul balanei primare
la nivelul datoriei ()
0,04 -0,6
-0,8
-1
-1,2
-1,4
-1,6
-1,8
Balana primar
pe termen lung ()
-2
110
110
Mendoza, E. i Ostry, J. (2007), International Evidence on Fiscal Solvency: Is Fiscal Policy 'Responsible'?, IMF Working Paper,
WP/07/56.
173
174
Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare
procente
Scenariul 1
(scderea
datoriei
publice)
Scenariul 2
(stabilizarea
datoriei
publice)
Scenariul 3
(creterea
datoriei
publice)
Rata dobnzii
la datoria public
(%)
4,051
4,05
4,05
Balana primar a
bugetului de stat
(% n PIB)
+0,302
-0,40
-1,50
Rata real
a creterii
economice (%)
2,803
2,80
2,80
40
30
20
10
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
datorie public/PIB
scenariul 2
scenariul 1
scenariul 3
Not: 1) Cheltuielile cu dobnzile la datoria public raportate la datoria public medie n anul 2014.
2) Balana primar a bugetului de stat de 0,3 la sut din PIB a corespuns unui decit bugetar structural de aproximativ 1 la sut
din PIB (MTO Obiective bugetare pe Termen Mediu) n anul 2014.
3) 2,8 la sut este rata real de cretere economic n anul 2014.
Sursa: MFP, calcule BNR
mld. lei
50
procente
mld. euro
25
20
15
10
10
40
< 1 an
5 ani < S 10 ani
Sursa: BNR
1 an < S 5 ani
> 10 ani
volum
2044
2027
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
20
2015
30
Sursa: BNR
175
176
Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare
indice
indice
1,20
55
1,0
1,15
0,8
1,10
0,6
1,05
0,4
1,00
40
0,2
0,95
35
0,0
0,90
procente n PIB
ian.15
apr.15
iul.14
oct.14
apr.14
ian.14
iul.13
ROBOR 3M
EUR/RON (sc. dr.)
oct.13
ian.13
apr.13
iul.12
oct.12
ian.12
apr.12
50
CDS 5Y
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
45
cost dobnd 3%
cost dobnd 4%
cost dobnd 5%
cost dobnd 6%
Not: Scenariile presupun o rat de cretere economic real
de 2,8 la sut (cea nregistrat n anul 2014) i un decit
bugetar primar de 0,4 la sut din PIB (corespunztor unei
stabilizri pe termen lung a datoriei publice).
Sursa: calcule BNR
Cheltuielile cu dobnzile la datoria public n anul 2014 au fost de aproximativ 4 la sut din stocul de datorie (calcule BNR).
177
anul 2008), acestea sunt deinute majoritar de rezideni (57 la sut, decembrie 2014),
instituiile de credit autohtone avnd o contribuie semnificativ (41 la sut din totalul
titlurilor de stat). Participarea investitorilor nerezideni pe piaa intern de titluri de stat
este n scdere (17,5 la sut n iunie 2015 comparativ cu 21 la sut n decembrie 2013) i
sub valorile altor state din regiune (50 la sut n Polonia i Ungaria, mai 2015).
Grafic 15. Structura datoriei publice dup tipul investitorilor
100
procente
80
52
60
82
40
20
31
6
2005
2014
societi nenanciare
fonduri de investiii
fonduri de pensii
restul lumii (nerezideni)
instituii de credit
societi de asigurare
gospodriile populaiei
procente
10
67
2010
12
13
21
20
17
64
63
56
52
52
2011
2012
2013
2014
mai.2015
bnci
companii de asigurare
fonduri de investiii
fonduri de pensii
nerezideni
ali investitori
ncepnd cu anul 2012, statul romn a diversificat pieele externe prin emiterea de
obligaiuni pe piaa american. Obligaiunile statului romn n dolari SUA reprezint
n prezent o treime din valoarea emisiunilor pe pieele financiare externe, conform
datelor la iulie 2015. O majorare a deficitului fiscal cel mai probabil va trebui finanat
n mare msur de ctre nerezideni (avnd n vedere expunerea important a
rezidenilor pe asemenea portofolii detalii n seciunea urmtoare). Creterea
ponderii nerezidenilor la finanarea datoriei publice ar majora riscul de contagiune
care s-ar manifesta dac pieele financiare internaionale vor cunoate modificri n
apetitul la risc al investitorilor.
178
Tema special. Sustenabilitatea datoriei publice a Romniei din perspectiva stabilitii nanciare
rezervele tehnice), fondurile de investiii 10,3 miliarde lei (25 la sut din activ), iar
fondurile de pensii 13,7 miliarde lei (68 la sut din activ, limita n acest caz fiind de
70la sut, decembrie 2014).
Grafic 17. Expunerea instituiilor nanciare monetare
asupra sectorului guvernamental (n total activ)
25
procente
20
2008
2014
15
10
5
Romnia
Slovenia
Slovacia
Polonia
Italia
Republica Ceh
Ungaria
Spania
Bulgaria
Portugalia
Belgia
Germania
Austria
Grecia
Frana
Cipru
Olanda
Malta
Finlanda
Estonia
Suedia
Danemarca
Marea Britanie
Irlanda
Luxemburg
Sursa: BCE
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
procente n PIB
Datoria public
total
2008
2009
Datoria extern:
bnci i IFN
2010
Datoria extern:
sector privat
nefinanciar
2011
2012
Datoria intern:
sector privat
nefinanciar
2013
2014
Creterea deinerilor de titluri de stat de ctre sectorul bancar romnesc a avut efecte
pozitive n anii anteriori asupra stabilitii financiare: (i) a contribuit la mbuntirea
poziiei de lichiditate a bncilor, ntruct aceste titluri de stat sunt colaterale eligibile
pentru accesul la faciliti de tip mprumuttor de ultim instan ale Bncii Naionale;
(ii) a susinut un caracter ordonat al procesului de dezintermediere financiar, bncile
substituind o parte a expunerilor asupra sectorului privat cu titluri de stat, pe fondul
ajustrilor bilaniere la nivelul companiilor nefinanciare i al populaiei (Grafic 18), iar
(iii) riscul de contagiune direct asupra titlurilor emise de statul romn a fost redus.
Continuarea majorrii deinerilor de titluri de stat n portofoliul bncilor tinde s
devin contraproductiv n condiiile n care profitabilitatea sectorului bancar
rmne modest, cererea de credit transmite semnale de revenire, riscul creterii
ratei dobnzii nu este neglijabil, iar proiectele de reglementare la nivel european
prevd creterea cerinelor de capital112 aferente expunerilor de tipul datoriei
suverane. Din punct de vedere economic, oportunitatea deinerii de expuneri fa
de administraia public survine ca urmare a diferenei dintre randamentul ajustat la
risc al diverselor clase de expuneri. n perioadele de recesiune economic, pe fondul
manifestrii riscului de credit, instituiile de credit se orienteaz ctre active pentru
care randamentul nu este afectat n mod semnificativ de acest risc (active pentru care
probabilitatea de manifestare a fenomenului de neplat este extrem de sczut i/sau
pierderea n caz de nerambursare este moderat). Consolidarea creterii economice va
schimba acest comportament utilizat n perioada de recesiune.
112
n prezent, reglementrile prudeniale prevd un tratament difereniat n cazul acestor expuneri: (i) cerine de capital zero
pentru riscul de credit; (ii) nu au prevzute limite pentru expuneri mari i (iii) sunt incluse n categoria activelor lichide de
calitate nalt.
179
Abrevieri
180
ABE
ASF
BCE
BM
Banca Mondial
BNR
BVB
CDS
CE
Comisia European
CERS
CNSM
CRC
DSTI
EBIT
EIOPA
Eurostat
FMI
IFN
IFRS
IMM
INS
ISD
LTV
loan-to-value
MFP
NPL
non-performing loans
ONRC
PIB
ROA
Rentabilitatea activelor
ROBOR
ROE
Rentabilitatea capitalului
SEC
UE
Uniunea European
VAB
Tabel 2.1
39
Tabel 3.1
71
Tabel 3.2
75
Tabel 3.3
76
Tabel 3.4
84
85
86
Tabel 3.5
Tabel 3.6
Tabel 5.1
Tabel 5.2
Tabel 5.3
Tabel 5.4
Tabel 5.5
Tabel 5.6
138
147
148
150
153
162
Tema special
Tabel 1
Datoria public
165
Tabel 2
169
181
Caseta 2
Grafic A
14
Grafic 1.1
16
Grafic 1.2
16
Grafic 1.3
18
Grafic 1.4
19
Grafic 1.5
19
Grafic 1.6
Raportul credite/depozite
20
Grafic 1.7
20
22
24
24
25
25
Grafic 1.13
26
Grafic 1.14
26
Grafic 1.15
27
Grafic 1.16
27
Grafic 1.17
28
Grafic 1.18
28
Grafic 1.19
30
Grafic 1.20
30
Grafic 1.21
31
Grafic 1.22
32
35
Grafic 1.8
Grafic 1.9
Grafic 1.10
Grafic 1.11
Grafic 1.12
Grafic 2.1
182
Grafic 2.2
35
37
39
Grafic 2.5
40
Grafic 2.6
40
Grafic 2.7
41
Grafic 2.8
41
Grafic 2.9
42
Grafic 2.10
42
Grafic 2.11
43
43
45
Grafic 2.13
47
Grafic 2.14
47
47
48
Grafic 2.17
50
Grafic 2.18
50
Grafic 2.19
52
Grafic 2.20
52
53
53
Grafic 2.3
Grafic 2.4
Grafic 2.12
Caseta 3
Grafic A
Grafic 2.15
Grafic 2.16
Grafic 2.21
Grafic 2.22
183
Caseta 4
Grafic A
55
55
57
Grafic 2.24
57
Grafic 2.25
57
59
Grafic 2.26
60
Grafic 2.27
60
Grafic 2.28
62
62
Grafic 2.30
63
Grafic 2.31
64
Grafic 2.32
64
Grafic 3.1
67
Grafic 3.2
67
68
69
Grafic 3.5
69
Grafic 3.6
72
72
73
Grafic 3.9
73
Grafic 3.10
73
Grafic B
Grafic 2.23
Caseta 5
Grafic A
Grafic 2.29
Grafic 3.3
Grafic 3.4
Grafic 3.7
Grafic 3.8
184
Grafic 3.11
77
Grafic 3.12
78
Grafic 3.13
79
Grafic 3.14
79
Grafic 3.15
80
Grafic 3.16
80
Grafic 3.17
80
Grafic 3.18
83
Grafic 3.19
83
85
Grafic 3.21
87
Grafic 3.22
87
Grafic 3.23
88
Grafic 3.24
88
Grafic 3.25
89
90
Grafic 3.27
91
Grafic 3.28
91
Grafic 3.29
91
Grafic 3.30
92
Grafic 3.31
93
94
Grafic 3.33
95
Grafic 3.34
95
Grafic 3.35
97
Grafic 3.36
97
Grafic 3.37
97
Grafic 3.20
Grafic 3.26
Grafic 3.32
185
Grafic 3.38
Grafic 3.39
98
98
Grafic 3.40
101
Grafic 3.41
101
Grafic 3.42
102
Grafic 3.43
103
Grafic 3.44
103
Grafic 3.45
104
Grafic 3.46
105
Grafic 3.47
106
106
Grafic 3.49
Creditele neperformante
106
Grafic 3.50
106
Grafic 3.51
107
109
Grafic 3.53
109
Grafic 3.54
110
Grafic 3.55
110
Grafic 3.56
111
Grafic 3.57
113
Grafic 3.58
113
113
113
Grafic 3.61
114
Grafic 3.62
114
Grafic 3.63
115
Grafic 3.64
115
Grafic 3.48
Grafic 3.52
Grafic 3.59
Grafic 3.60
186
Grafic 3.65
116
Grafic 3.66
116
Grafic 3.67
117
Grafic 3.68
117
Grafic 3.69
117
117
Grafic 3.70
Grafic 3.71
Grafic 3.72
118
Grafic 3.73
119
Grafic 3.74
119
Grafic 3.75
120
Grafic 3.76
120
Grafic A
121
Grafic 4.1
124
Grafic 4.2
124
Grafic 4.3
125
Grafic 4.4
125
Grafic 4.5
125
Grafic 4.6
126
Grafic 4.7
129
Grafic 4.8
129
Grafic 4.9
130
Grafic 4.10
130
145
146
Caseta 7
Grafic 5.1
Grafic 5.2
Tema special
Grafic 1
165
Grafic 2
165
187
Grafic 3
166
Grafic 4
166
166
167
Grafic 7
167
Grafic 8
168
170
172
172
173
Grafic 10
175
Grafic 11
175
Grafic 12
175
Grafic 13
177
Grafic 14
177
Grafic 15
178
Grafic 16
178
Grafic 17
179
179
Grafic 5
Grafic 6
Grafic 9
Caseta 8
Grafic A
Grafic B
Grafic C
Grafic 18
188
Raport asupra
stabilitii financiare
2015