Universit Sidi Mohamed Ben

Abdellah
Ecole Nationale de Commerce et de
Gestion

LA DFAISANCE
Travail labor par :
AOUICH Zineb
BELARBI Mouna
BENNANI Salma
BERRADA Kawtar

Propos par:
Pr. BENALI

Anne universitaire 2014/2015

1

PLAN

Dfinition de la dfaisance
Dfaisance ou titrisation?
Structures de dfaisance
Objectifs de la dfaisance
Montage de la dfaisance
Fonctionnement de la dfaisance
Cas pratique
Avantages et limites de la dfaisance
Le cantonnement

INTRODUCTION

Les grandes entreprises recourent de

plus en plus des techniques financires
dans le but d amliorer leur rating , et
par consquent , leur images bilancielles.
Parmi ces techniques , on trouve la
dfaisance financire.
Que signifie la dfaisance? Et comment
amliore-t-elle limage bilancielle de
lentreprises ?
3

DFINITION DE LA DFAISANCE

Ladfaisance est une technique de gestion

de haut de bilan pour liminer un
engagement
constituant
unpassif
(mission obligataire) en individualisant
dans une structure autonome unactif
financier de trs haute qualit (Bons du
Trsor ) garantissant le paiement de cet
engagement.
4

DFINITION DE LA DFAISANCE
Au Maroc, on retient deux dfinitions principales
pour la dfaisance:
Selon CNC Marocain:
La dfaisance est une technique d ingnierie
financire qui permet lentreprise donne
datteindre un rsultat quivalent lextinction
dune dette figurant au passif de son bilan par le
transfert des titres une entit juridique distincte
qui sera charge du service de la dette , cette
opration nayant pas pour effet de librer
juridiquement lentreprise de son obligation initiale

DFINITION DE LA DFAISANCE
Selon Maghreb Titrisation:
La dfaisance est une technique
dextinction des dettes permettant aux
entreprises de transfrer comptablement,
mais tout en conservant lobligation
juridique de remboursement , une dette
figurant au passif dans le but d amliorer
leurs rating et /ou allger leur ratios
dendettement .

DFAISANCE OU TITRISATION ?

La Dfaisance = transfert comptable

de la dette + conservation de
lobligation juridique de la dette

DFAISANCE OU TITRISATION ?

La titrisation est un montage financier qui permet

une entreprise, banque ou institution financire (le
cdant) de rorganiser son actif financier en cdant
un portefeuille dactifs relativement illiquide et le
transformer en titres ngociables sur le march; qui
prsente deux intrts majeurs:

Allger le bilan en dgageant une nouvelle capacit de

financement et une amlioration de lexploitation tout en
transfrant le risque li aux crances cdes (titrisation
classique)

la gestion de risque (la titrisation synthtique )

8

STRUCTURE DE DFAISANCE

Une structure de dfaisance est une

entit juridique charge d'isoler des
actifs financiers d'une entreprise ou
d'un secteur par le biais d'une
opration de dfaisance. Cest une
structure adhoc, SPV.

STRUCTURE DE DFAISANCE

On distingue entre deux formes de structures de

dfaisance:
Les structures de dfaisance prive servent
isoler des actifs financiers et lesdettesd'une socit
en le cdant simultanment une socit tierce
indpendante.
La gestion des actifs et des passifs sont ainsi confis
untrustqui finance leservice de la dettepar
lesintrtsdes actifs qui lui sont confis. Cette
opration permet de nettoyer le haut debilande la
socit en faisant apparatre moins de dettes et
moins
d'actifs.
10

STRUCTURE DE DFAISANCE

Les structures de dfaisance publiques

sont en gnral desagences publiquesqui
rachtent desactifs haut risque des
institutions financires publiques ou prives
au-dessus de leur valeur de march. Le but de
ce genre de transaction est d'viter les faillites
bancaires systmiques en 'socialisant les
pertes', c'est--dire en reportant sur la
puissance publique les cots (remboursements
de crdits taux variables notamment)
engags initialement par les institutions
dfaillantes.
11

OBJECTIFS DE LA DFAISANCE
Eliminer les dettes dune entreprise

Assainir les comptes d'une socit

Allger le bilan dune entreprise

Amliorer le ratio dendettement

12

MONTAGE FINANCIER DE LA
DFAISANCE
Entreprise
dfase

Cession
de pf de
titres

Obligataire
s

Dlgation
de la
gestion de
lemprunt

Manda
t de
gestio
n

Flux annuel
dintrts et
remboursement du
capital lchance
de lemprunt

Socit de
dfaisance
Flux annuel dintrts
et remboursement du
capital lchance du

13

MONTAGE FINANCIER
Le
cdant
Une socit en
bonne
sant
financire car la
dfaisance
suppose
que
soit garantie la
continuit
de
l'exploitation et
que l'entreprise
dispose
d'une trsorerie
suffisante pour
acheter
l'actif
correspondant.

Actif ou
passif
Letransfr
jour

de

lopration
A
lactif,
les
titres ;
Au passif la
dette
comprenant
le
montant restant

rembourser,
les
intrts
courus
non
chus, la prime
de
remboursement
et
les
frais
dmission.

14

MONTAGE FINANCIER
Structur
e
daccueil
Cest
une
socit
adhoc.
Elle doit avoir la
possibilit
de
jouir
d'une
autonomie
patrimoniale.
Pour
ce,
elle
devra
soit
adopter
un
statut
de
personnalit
morale comme
le trust.

Dissolutio
la
La n de
dissolution
intervient
structure
lorsque
daccuei

lamortissement
de lemprunt est
achev. Il peut
substituer
un
boni
de
liquidation
au
sein
de
la
socit
en
charge
de
lemprunt. Cette
plus value peut
tre
conserve
par cette entit
ou tre reverse

la
socit

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FONCTIONNEMENT DE LA DFAISANCE

Cadre
juridique

Cadre
comptable

16

FONCTIONNEMENT DE LA DFAISANCE
Cadre juridique

Cadre comptable

la dfaisance peut tre ralise partir du

mcanisme de la cession imparfaite de
dettes, cest--dire la cession par laquelle le
cessionnaire devient forcment dbiteur
dun paiement sans que, pour autant, le
cdant, qui est le dbiteur initial, soit libr
de sa dette de remboursement; deux
obligations coexistent donc au titre dune
mme dette: une obligation de paiement
et une obligation de remboursement.
17

FONCTIONNEMENT DE LA DFAISANCE
Cadre juridique

Cadre comptable

Par une opration de dfaisance, une

entreprise va, sur le plan juridique, transfrer
le service de sa dette, une structure ad hoc
SPV.
Juridiquement, il ny a donc pas succession de
dbiteurs, mais cumul de dbiteurs sur une
seule et mme dette, deux titres diffrents
dune part, au titre dune obligation de
paiement, sagissant du SPV, et, dautre part,
au titre dune obligation de remboursement,
sagissant du dbiteur cdant.
18

FONCTIONNEMENT DE LA DFAISANCE
Cadre juridique

Cadre comptable

En dautres termes, le crancier-cd se

trouve face deux dbiteurs principaux:

lentreprise-cdante, dbiteur initial,
et le SPV. Le SPV ne disposant daucun
actif, il lui sera transfr des titres pour
assurer le service de la dette.

19

FONCTIONNEMENT DE LA DFAISANCE
Cadre juridique

Cadre comptable

20

FONCTIONNEMENT DE LA DFAISANCE
Cadre juridique

Cadre comptable

La dtermination du rsultat de lexercice

pendant lequel eu lieu lopration se fait en
prenant en compte :
Dune part la diffrence entre le montant des
titres sortis et le montant de la dette et des
lments qui sy rapportent
Dautre part, les frais relatifs lopration de
dfaisance.
Ainsi, leffet de la dfaisance sur le compte de
rsultat se traduit par :
21
un gain si la valeur du portefeuille constitu est

CAS PRATIQUE

La socit GFC a mis un emprunt

obligataire de 1.000.000 DH au taux
nominal de 6% et qui a une dure
rsiduelle de 5 ans;
La socit dispose de liquidits au taux
de
10%;
La socit envisage de recourir la
dfaisance pour amliorer son image
bilancielle;
Frais lis lopration = 5000 DH

22

CAS PRATIQUE

Bilan avant lmission de lemprunt

obligataire:
Actif

- Actif
Immobilis
-Stocks
-Crances
-Disponibilits

Total

Montant
1.000.000
570.000
430.000
0

2.000.000

Passif
-Capital
-Rserves
-Rsultat Net
-Dettes
financires
-Dettes
dexploitation

Total

Montant
1.500.000
100.000
200.000
150.000
50.000

2.000.000
23

CAS PRATIQUE

Bilan aprs lmission de lemprunt

obligataire:
Actif

- Actif
Immobilis
-Stocks
-Crances
-Disponibilits

Total

Montant
1.000.000
570.000
430.000
1.000.000

3.000.000

Passif
-Capital
-Rserves
-Rsultat Net
-Dettes
financires
-Dettes
dexploitation

Total

Montant
1.500.000
100.000
200.000
1.150.000
50.000

3.000.000
24

CAS PRATIQUE

Plan du remboursement de lemprunt:

25

CAS PRATIQUE

Calculons maintenat la valeur actuelle

de lemprunt:

Pour calculer la valeur actuelle de lemprunt,

on prendra comme taux dactualisation le
taux des disponibilits qui est gal 10%.
Et donc la valeur actuelle de lemprunt est
gale :

26

CAS PRATIQUE

Le rsultat de la dfaisance:
Lentreprise procdera lopration de
dfaisance et cdera lemprunt alors sa
valeur actuelle qui est gale
848.368,5292
Le rsultat de cette opration sera alors
gal :

Rsultat de lopration = Emprunt valeur

actuelle de lemprunt frais de lopration

= 1.000.000 - 848.368,5292 - 5000

= 146.631,4708

27

CAS PRATIQUE

La cession causera la diminution des

disponibilits du montant de la valeur
actuelle de lemprunt, la valeur aves
laquelle on a cd lemprunt la
structure
de
dfaisance.
Les disponibilits seront aussi diminues
des frais de lopration qui sont de 5000
Dh.
Le rsultat positif de cette opration
figurera dans le rsultat de lexercice au
28

CAS PRATIQUE

Bilan aprs recours la dfaisance:

Actif
- Actif
Immobilis
-Stocks
-Crances
-Disponibilits

Total

Montant
1.000.000
570.000
430.000
146.631,4708

2.146.631,4
71

Passif
-Capital
-Rserves
-Rsultat Net
-Dettes
financires
-Dettes
dexploitation

Total

Montant
1.500.000
100.000
346.631,4708
150.000
50.000

2.146.631,4
71
29

CAS PRATIQUE

Une dfaisance avec ou sans intrt?

Afin de savoir si notre opration a apport de
lintrt ou non lentreprise, il va falloir mesurer
combien cette opration a-t-elle pu rpondre
lobjectif principal celui de soigner limage
bilancielle et le rating de lentreprise.
Lintrt de cette opration tant dallger le ratio
dendettement et celui de lautonomie financire,
il conviendra alors de calculer ces deux ratios
pour pouvoir comparer entre la situation avant
dfaisance et celle aprs lopration.
30

CAS PRATIQUE

Une dfaisance avec ou sans intrt?

Le tableau ci-aprs rsume les deux
situations:
A noter que:

31

CAS PRATIQUE

Une dfaisance avec ou sans intrt?

Ratio
dendettement
Autonomie
financire

Avant
dfaisance
40%

Aprs
dfaisance
9.31%

61.01%

92.84%

32

AVANTAGES DE LA DFAISANCE

1.
2.

3.

Outil de gestion de la dette.

Outil pour soigner limage bilancielle
dune entreprise.
Outil pour amliorer son rating.

33

AVANTAGES DE LA DFAISANCE
Outil de Gestion de la dette:
Ce nest pas toujours simple de rembourser par
anticipation une dette obligataire, surtout que
les modalits classiques de remboursement
dune dette prsentent plusieurs contraintes:
Les
clauses
de
remboursement
anticip
nexistent pas dans tous les cas;
La complexit des procdures de rachat sur les
marchs.
La dfaisance se prsente alors comme une
procdure rapide, discrte et quasi-certaine.
34

AVANTAGES DE LA DFAISANCE
Outil pour soigner limage bilancielle
dune
entreprise
et
le
rating
dune

entreprise :
Lintrt
de cette technique et
dallger le ratio dendettement (RE)
et celui de lautonomie financire
(AF);
RE=
AF=

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LIMITES DE LA DFAISANCE
La dfaisance prsente 2 inconvnients majeurs:
Le gain suppose une hausse substantielle des taux
dintrt qui compense largement les cots dune
telle opration. Ceci se contre dit dans la ralit
du faite que le niveau de risque de lemprunt de la
socit est suprieur celui dordre tatique. En
consquence si les taux dintrt ne subissent pas
de modifications lopration va se solder par une
perte,
La socit peut se dfaire dune dette et la
remplacer par une dette aux caractristiques
diffrentes,
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LE CANTONNEMENT

Dfinition :
Selon
Maghreb
titrisation
:
le
cantonnement est une cession de
crance en souffrance une structure ADHOC , dont le financement est lev auprs
du cdant lui-mme sous forme de crance
long terme garantie par ltat .
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TERMINOLOGIE
Le
cdant

Etablisseme
nt de crdit
dans une
situation
financire
prcaire lie
la
formation
des
provisions

Actif ou
passif
transfr

Lactif
transfr
est un
portefeuille
de crances
douteuses
ncessitant
une
provision

Structu
re d
accueil

Institution
financire
spcifique ,
le plus
souvent
filiale de l
tablisseme
nt de crdit.
38

TERMINOLOGIE
Dissolution de
la structure d
accueil

Lorsque le portefeuille dactif

est ralis , et permet le
remboursement de lemprunt
contract pour lacqurir

39

MERCI DE
VOTRE
ATTENTION
40