Sunteți pe pagina 1din 120

Universitatea tefan cel Mare Suceava

Facultatea de tiine Economice i Administraie Public


Programul de studiu: MNG, AF
AN: III

Conf. univ. dr. Mihaela BRSAN

Analiza economico-financiar
(II)

2014
1

Cuprins
CAPITOLUL 4 ...................................................................................................................................3
ANALIZA DIAGNOSTIC A CHELTUIELILOR NTREPRINDERII ...........................................3
Obiectivele cursului.............................................................................................................................3
Competene asigurate..........................................................................................................................3
4.1. Cheltuielile ntreprinderii: concept, importana analizei i eficiena lor......................................... 3
4.2. Analiza cheltuielilor totale ale ntreprinderii la 1000 lei venituri totale .......................................... 8
4.3.1. Caracterizarea general i eficiena cheltuielilor de exploatare .................................................................... 10
4.3.2. Analiza cheltuielilor de exploatare pe categorii de cheltuieli ....................................................................... 17
4.3.2.1. Analiza cheltuielilor variabile i fixe .................................................................................................... 17
4.3.2.2. Analiza cheltuielilor materiale i salariale.......................................................................................... 22
4.3.3. Analiza cheltuielilor financiare...................................................................................................................... 28
4.3.4. Analiza costului pe produs............................................................................................................................. 29

Teste de evaluare ...............................................................................................................................35


CAPITOLUL 5 ..................................................................................................................................36
ANALIZA REZULTATELOR I RENTABILITII ACTIVITII ECONOMICE .................36
Obiectivele cursului...........................................................................................................................36
Competene asigurate........................................................................................................................36
5.1. Rezultate, profitabilitate, rentabilitate: delimitri conceptuale .................................................... 36
5.2. Analiza general a profitului agentului economic .......................................................................... 38
5.3.

Analiza rezultatului pe factori de influen .................................................................................. 41

5.3.1. Analiza factorial a rezultatului total (la nivel de ntreprindere)................................................................... 41


5.3.2. Analiza factorial a rezultatului exploatrii................................................................................................... 41

5.4. Analiza rentabilitii prin metoda ratelor ........................................................................................ 43


5.5. Analiza pragului de rentabilitate....................................................................................................... 52
5.5.2. Modelul neliniar al pragului de rentabilitate ................................................................................................. 55
5.5.3. Avantajele i limitele utilizrii pragului de rentabilitate ............................................................................... 57
5.5.4. Riscurile asociate afacerii; Relaia rentabilitate - risc.................................................................................. 58

Teste de control .................................................................................................................................69


CAPITOLUL 6 ..................................................................................................................................70
ANALIZA SITUAIEI FINANCIAR-PATRIMONIALE ..............................................................70
(DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL AFACERII) .........................................................................70
Obiectivele cursului...........................................................................................................................70
Competene asigurate........................................................................................................................70
6.1. Diagnosticul financiar pe baza informaiilor degajate de bilan ................................................... 71
6.1.1. Analiza bilanului financiar............................................................................................................................ 72
Poziia financiar a ntreprinderii.............................................................................................................................. 73
6.1.1.1 . Situaia net........................................................................................................................................... 73
6.1.1.2. Echilibrul financiar exprimat prin indicatorii: fond de rulment (FR), necesar de fond de rulment
(NFR), trezoreria (T). ......................................................................................................................................... 74
6.1.2. Analiza bilanului funcional........................................................................................................................... 82
6.1.4. Analiza structurii patrimonial-financiare a ntreprinderii ............................................................................... 82
6.1.4.1. Analiza ratelor de structur ale activului ............................................................................................ 82
6.1.4.2. Analiza ratelor de structur ale pasivului .......................................................................................... 85
6.1.5. Solvabilitatea i lichiditatea ............................................................................................................................ 89
2

6.1.6 Indicatori de gestiune (de activitate)............................................................................................................... 94

6.2. Analiza i diagnosticul financiar pe baza contului de rezultate...................................................... 96


CAPACITATEA DE AUTOFINANARE ........................................................................................... 103
6.3. Analiza fluxurilor de trezorerie ....................................................................................................... 103
6.4. Planificarea financiar a afacerii .................................................................................................... 107
6.5. Metode de calcul i analiz a valorii ntreprinderii ....................................................................... 111

Test de control .................................................................................................................................113


Bibliografie obligatorie:..................................................................................................................114

CAPITOLUL 4
ANALIZA DIAGNOSTIC A CHELTUIELILOR NTREPRINDERII
Obiectivele cursului
- nelegerea noiunilor de cheltuial /cost i importana lor n managementul ntreprinderii
- determinarea eficienei cheltuielilor pe diferite structuri de cheltuieli/costuri
- nsuirea metodologiei de analiz n dinamic i pe factori de influen a cheltuielilor i a
indicatorilor de eficien a acestora
Competene asigurate
- capacitate de delimitare a cheltuielilor pe diferite structuri
- capacitate de analiz a cheltuielilor i urmrirea evoluiei lor n timp
- capacitate de analiz i decizie pe baza cunoaterii costurilor i a eficienei lor
4.1. Cheltuielile ntreprinderii: concept, importana analizei i eficiena lor
CHELTUIELILE sunt definite ca fiind expresia valoric a consumului de mijloace bneti
efectuat pentru organizarea i desfurarea unei activiti economice, pentru satisfacerea
necesitilor de consum productiv sau neproductiv ale acesteia.
Cheltuielile cuantific monetar un efort financiar al perioadei, descompus pe natura
resurselor consumate i capabil s permit stabilirea performanei financiare de ansamblu a
ntreprinderii, pe principalele activiti (exploatare, financiar, extraordinar). Informaia este
construit prin intermediul contabilitii financiare i are caracter general i public.
Cheltuiala nu constituie costuri i nu formeaz obiectul calculaiei deoarece nu sunt legate
de obinerea i de desfacerea unei anumite producii.
Spre deosebire de acestea COSTUL reprezint expresia valoric a unui consum de factori
(resurse) efectuat pentru obinerea unui bun, produs, serviciu, activitate, a cror realizare pe
pia aduc venit.
Factorul determinant care transform o cheltuial n cost este consumul, adic legtura
nemijlocit cu o activitate concret. 1
Abordat informaional, costul estimeaz valoric efortul cauzal-productiv generator de
efecte economice obiective i este capabil s dezvluie att rentabilitatea analitic a fenomenelor i
proceselor derulate, ct i s identifice punctele forte sau slabe n combinarea factorilor de
producie. Modalitatea de construcie a indicatorului se include n sfera informaiilor confideniale,
procurate prin intermediul contabilitii interne sau de gestiune, care ulterior sunt translatate n
contabilitatea general
1

Alexandru Buglea, Analiza economico-financiar, Ed. Universitii de Vest, Timioara, 2008;


3

Cheltuielile ocazionate de activitatea ntreprinderii sunt supuse prelucrrii separate n cele


dou circuite ale contabilitii:
- contabilitatea financiar, care ia n considerare totalitatea cheltuielilor efectuate de unitate
la stabilirea rezultatului financiar(final). Structurarea acestora se realizeaz prin mbinarea a dou
criterii: natura activitii desfurate i natura cheltuielilor efectuate;
- contabilitatea de gestiune, care recunoate numai anumite cheltuieli (din cele efectuate de
unitate) la determinarea costului de producie. Acestea sunt grupate/regrupate dup anumite criterii
din contabilitatea de financiar, dup destinaii, pe produse, lucrri, servicii (ca purttori de costuri).
Se observ c pentru a putea fi incluse n costurile produselor, lucrrilor i serviciilor,
cheltuielile nregistrate n contabilitatea financiar dup natura lor (n conturi din clasa 6) trebuie
regrupate n contabilitatea de gestiune (prin conturile din clasa 9 sau alt modalitate 2), dup cu totul
alte criterii, logice, care satisfac necesitile informaionale ale acesteia din urm.
Doctrina contabil abund n tratarea criteriilor de clasificare a cheltuielilor i a costurilor
(cel puin 18 criterii) 3 ns cele care intereseaz managementul frmei i constituie obiect al analizei
sunt:
1. dup modul de nregistrare n contabilitate, cheltuielile sunt:
- ncorporabile corespund unor consumuri normale i sunt nregistrate att n contabilitatea
financiar ct i n contabilitatea de gestiune;
- necorporabile nu corespund unor consumuri normale, astfel c ele sunt nregistrate
numai n contabilitatea financiar (amenzi, sconturi, penalizri, cheltuielile extraordinare,
cheltuiala cu impozitul pe profit);
- supletive (adugate) sunt nregistrate doar n contabilitatea de gestiune (remunerarea
ntreprinztorului; remunerarea capitalului propriu)
2. n funcie de modul de repartizare pe purttori cheltuielile se mpart n:
- cheltuieli directe pot fi individualizate i atribuite n mod direct unui produs sau unei
activiti consumatoare de resurse;
- cheltuieli indirecte sunt generate att de realizarea simultan a mai multor produse, ct i
de locuri de fabricaie comune diferitelor produse sau lucrri, sunt efectuate fie pentru ntreaga
producie a unei secii, fie pentru ntreaga activitate a unei firme. Aceste cheltuieli sunt colectate pe
secii de producie, secii auxiliare, administraie general i sunt atribuite pe produs sau activitate n
mod indirect, printr-un procedeu de repartizare.
3. Dup dependena lor fa de volumul produciei cheltuielile se grupeaz n:
- cheltuieli variabile variaz n raport cu volumul produciei sau al activitii;
- cheltuieli fixe sunt relativ constante fa de nivelul produciei sau al activitii;
4. Dup apartenena la cele trei stadii generale ale activitii de producie, se disting
urmtoarele tipuri de costuri:
- costuri de achiziie cuprind toate cheltuielile specifice stadiului de aprovizionare;
- costuri de producie cuprind acele cheltuieli ocazionate strict de stadiul producie;
- costuri de desfacere/distribuie cuprind cheltuielile specifice desfacerii/distribuiei
produciei obinute.
5. Dup natura lor, aa cum sunt ele tratate n contabilitatea financiar i prezentate n
contul de rezultate:
- cheltuielile de exploatare (materii prime, materiale, cheltuieli cu personalul, alte);
- cheltuielile financiare (mai ales cheltuielile cu dobnzile);
- cheltuielile extraordinare.
Separat de clasificrile generale ale cheltuielilor, costurilor i veniturilor, n contabilitatea de
gestiune sunt valabile, n funcie de specificul activitii i nevoia de informare a decidenilor i
criterii specifice de clasificare fie a cheltuielilor, fie a costurilor 4.
2

Mihaela Brsan, Contabilitate i control de gestiune, suport de curs, Universitatea tefan cel Mare, Suceava, 2013
disponibil la pagina web:
http://www.seap.usv.ro/et/component/option,com_docman/task,cat_view/gid,58/Itemid,37/lang,Romana/
3
Mihaela Brsan, Analiza diagnostic a costurilor i orientarea strategic a ntreprinderii, EDP Bucureti, 2004
4

n economia de pia, productorul, pe lng alte obiective menite s fac afacerea durabil
(cot de pia), este interesat s obin produsul cu un cost ct mai mic nc din momentul
proiectrii acestuia (atunci cnd se face analiza valorii) sau al (re)fundamentrii preului n vederea
negocierii lui, cnd se stabilesc normele consumurilor materiale i ale consumului de manoper.
Acest lucru face necesar apelul la analiza costurilor proiectate, care are ca obiectiv eliminarea
costurilor nereale, exagerate i risipitoare, respectarea normelor consumurilor materiale, de munc
i financiare, pe baza crora se elaboreaz calculele de fundamentare a costului n documentaia
tehnic i economic specific diverselor decizii.
Necesitatea analizei cheltuielilor (costurilor) n vederea minimizrii lor decurge din faptul c
n funcie de preul negociat cu cumprtorii, pe de o parte, i n funcie de costul de producie, pe
de alt parte, profitul va fi mai mare sau mai mic.
Orice ntreprinztor (considerat raional, care innd seama de resursele pe care le deine, ia
decizia de a produce acea marf care-i permite cea mai bun valorificare a acestora) tie c pentru
a-i maximiza profitul este necesar fie s minimizeze costurile totale cu care obine un anumit
nivel al produciei, fie s maximizeze producia care se poate obine (i vinde) cu un nivel dat al
costurilor. Va trebui optimizat aadar, volumul(qf) i structura produciei(gi) dar i consumul de
resurse, astfel nct costurile aferente s fie minime pentru o rentabilitate maxim. 5
Reducerea costurilor de producie, n principiu, poate fi conceput numai acolo unde exist
rezerve de reducere a lor. Teoretic, conform principiilor expuse n analiza sistemelor 6, n orice
unitate patrimonial exist rezerve, determinate de progresul continuu nregistrat n toate domeniile
economice (n special productiv, managerial), punerea lor n valoare fiind condiionat de
cunoaterea existenei i a dimensiunii lor (prin analiz economic).
Pentru managementul ntreprinderii, referiror la costuri este important, n primul rnd,
stabilirea unor costuri normale, ce vor constitui n analizele de cost un criteriu de comparaie a
comportamentului diferitelor categorii de cheltuieli. Sunt considerate normale n teoria i
practica economic urmtoarele mrimi:
- standardele de cheltuieli, stabilite pe baza tehnologiilor de fabricaie, care asigur
obinerea produselor la parametrii proiectai;
- nivelul cel mai sczut al cheltuielilor nregistrate n ramura de activitate respectiv;
- costurile care asigur un profit net anual echivalent dobnzii aferente capitalului
propriu.
n plus, este important ca n fiecare unitate s existe un plan (program, buget) al costurilor,
care s fie n permanen adaptat condiiilor concrete n care au loc procesele economicoproductive, constituind, de asemeni, baz de raportare pentru realizrile fiecrei perioade.
Practic, ntr-o manier general, analiza cheltuielilor are n vedere structurarea acestora dup
natura lor, aa cum sunt ele tratate n contabilitatea financiar i prezentate n contul de Profit i
pierderi:
a) - cheltuieli de exploatare, reprezint consumurile efectuate n scopul realizrii obiectului
de activitate i cuprind:
- materii prime i materiale consumabile;
- energie electric i ap;
- combustibili;
- lucrri i servicii executate de teri;
- salarii i cheltuieli asimilate acestora;
- impozite, taxe i vrsminte asimilate;
- amortizri i provizioane.
b) - cheltuieli financiare:
- pierderi din creane imobilizate legate de participaii;
- pierderi din vnzarea titlurilor de plasament;
4

Elena Hlaciuc, Metode moderne de calculaie a costurilor, Ed. Polirom. Iai, 2000
Silvia Petrescu, Analiza economico-financiar, Ed. Sedcom Libris, Iai, 2003, pg. 127;
6
Mihaela Brsan, Analiz economico-financiar n comer i turism, Ed. Universitii Suceava, 2003,
5

- diferene nefavorabile de curs valutar;


- dobnzi pltite aferente creditelor contractate.
Aceste dou categorii de cheltuieli reprezint cheltuieli aferente activitilor curente vzute
ca orice activiti desfurate de o entitate, ca parte integrant a afacerilor sale, precum i activitile
conexe n care aceasta se angajeaz i care sunt o continuare a primelor activiti menionate,
incidente acestora sau care rezult din acestea 7.
c) -cheltuieli extraordinare (grupa 67 Cheltuieli extraordinare), acele cheltuieli care nu
sunt legate de activitatea normal a unitii patrimoniale, aflate n afara puterii decizionale a
conducerii firmei i cuprind:
- cheltuieli legate de operaiuni de gestiune (despgubiri, amenzi, penaliti);
- pierderi din calamiti;
- cheltuieli legate de operaiuni de capital (valoarea contabil a imobilizrilor cedate).
Elementele extraordinare sunt veniturile sau cheltuielile rezultate din evenimente sau
tranzacii ce sunt clar diferite de activitile curente ale firmei i care, prin urmare, nu se ateapt
s se repete ntrun mod frecvent sau regulat 8.
Rspunznd principiului contabil Principiul conectrii cheltuielilor la venituri i conform
Cadrului general al IASC (Comitetul pentru Standardele Internaionale de Contabilitate), punctul
95 9 cheltuielile sunt recunoscute n contul de profit i pierdere pe baza asocierii directe ntre
costurile implicate i obinerea elementelor de venit. Acest proces, cunoscut sub numele de
conectarea costurilor la venituri, implic recunoaterea simultan sau combinat a veniturilor i
cheltuielilor care rezult direct i concomitent din aceleai tranzacii sau alte evenimente.
n aceeai perspectiv se afirm n literatura de specialitate 10 c cel mai bun control al
costurilor presupune raportarea resurselor la rezultate, pentru c, costurile nu apar de la sine, ci sunt
puse n slujba obinerii unui anumit rezultat, i, prin urmare, ceea ce conteaz nu este nivelul
absolut al costurilor ci raportul ntre eforturi i rezultate.
De aceea n analiz, alturi de dinamica cheltuielilor este urmrit i eficiena lor, n
coresponden cu veniturile pe care le genereaz .
Dac se urmrete 11 corelaia ntre venituri i cheltuieli se constat ns c nu toate
cheltuielile genereaz venituri: numai cheltuielile de exploatare se coreleaz direct cu veniturile de
exploatare. Cheltuielile financiare nu au ca rezultat obinerea de venituri financiare, ns unele
dintre ele, cum sunt cele cu dobnzile pltite pentru creditele primite trebuie corelate cu veniturile
din exploatare, n vederea evalurii riscului financiar. Cheltuielile extraordinare se pot corela parial
sau deloc cu veniturile extraordinare.
Indicatorul reprezentativ pentru urmrirea eficienei cheltuielilor, este Rata medie a
cheltuielilor sau cum se mai ntlnete n literatura de specialitate: rata medie de eficien a
cheltuielilor, cheltuieli la 1000 lei venituri (cifra de afaceri), oglindind, indiferent de denumirea
aleas, consumul de resurse i eficiena acestuia.
Calculul acestui indicator se face n urmtoarele variante:
n

Ch
(1) RCht = t 1000(100) sau RCht =
Vt t

ch
i =1
n

vt
i =1

1000(100)

OMFP 3055/2009 pentru aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 766 din 10 noiembrie 2009

OMFP 3055/2009; IAS 8, paragraful 6 (http://www.scribd.com/doc/41574055/IAS-Standardul-International-de-ateIAS-8)


9
Standardele Internaionale de Contabilitate 2000, pct. 95, Ed. Economic, Bucureti, 2000, pg. 67;
10
Peter F. Drucker, Managementul Strategic, Ed. Teora, Bucureti, 2001, pg. 59;

consumul de resurse se justific prin obinerea unor rezultate


11
Silvia Petrescu, Op. cit., pg. 132;
6

RCht =

(2)

gi rch

i =1

100
n

Ca
t

(3) RCh

Ca

Ch
=
1000(100) =
Ca

qv
i =1
n

qv
i =1

ci

pi

1000(100)

n care:
n

ch

- suma cheltuielilor pe categorii de activiti (exploatare, financiare, extraordinare);

vt

- suma veniturilor pe categorii de activiti (exploatare, financiare, extraordinare);

i =1
n

i =1

gi - structura veniturilor pe activiti (centre de cost):


vt
g i = i 100
Vt t
rchi - rata medie a cheltuielilor pe activiti:
ch
rchi = i 1000
vt i
qvi - producia vndut exprimat n uniti fizice;
c i - costul mediu de producie unitar;
p i - preul mediu unitar de vnzare.
n

qv

c i - costul produciei vndute

qv

pi - valoarea produciei vndute (cifra de afaceri)

i =1
n
i =1

Not: n cursul unui exerciiu financiar (innd cont de factorul timp), sub influena
inflaiei, a strategiilor de pia ale ntreprinderii, costurile de producie ( ci ) i preurile de vnzare
( pi ) variaz, ceea ce face ca, costul unitar i preul unitar s fie considerate ca valori medii.
Pentru ca activitatea ntreprinderii s fie eficient Rcht < 1000 (100) lei i este
consecina corelaiei ICht < IVtt .
Diferena 1000 / 100 Rch reprezint rezultatul obinut (profit sau pierdere) la 1000/100 lei
venituri sau cifr de afaceri.
Indiferent de modalitatea de grupare a cheltuielilor sau de calcul a indicatorului de eficien,
metodologia de analiz vizeaz:
a) caracterizarea situaiei la un moment dat, n raport cu anumite criterii, ceea ce presupune:
- analiza evoluiei (dinamicii) fa de o baz de referin;
- analiza structural
b) evaluarea tendinelor n funcie de factorii specifici care le genereaz, fapt ce presupune
construirea de modele corespunztoare i efectuarea analizei factoriale.
Analiza cheltuielilor ntreprinderii este structurat pe urmtoarele probleme:
- analiza cheltuielilor totale la 1000 lei venituri totale
- analiza cheltuielilor de exploatare la 1000 lei venituri din exploatare
7

- analiza cheltuielilor aferente cifrei de afaceri la 1000 lei cifr de afaceri


- analiza cheltuielilor variabile la 1000 lei venituri din exploatare sau cifra de afaceri
- analiza cheltuielilor fixe la 1000 lei venituri din exploatare sau cifra de afaceri
- analiza costului pe produs

4.2. Analiza cheltuielilor totale ale ntreprinderii la 1000 lei venituri totale
Pentru exemplificare considerm urmtoarele date ipotetice:
tabel nr. 1
Structura (%) gi
Nr.
Crt.

Valori ale perioadei


0
pr
1

Indicatori
Venituri totale
(lei) din care:
- exploatare
- financiar
- extraordinar
Cheltuieli totale
(lei) din care:
- exploatare
- financiar
- extraordinar
Rata medie a
cheltuielilor
(lei/1000lei),
totale
- exploatare
- financiar
- extraordinar

Indici de evoluie (%)

pr

pr\0

1\0

1\pr

18250

24719,2

30450

100

100

100

135,5

166,8

123,2

16790
1095
365

23236
1483,2
-

28775,25
1370,25
304,5

92
6
2

94
6
-

94,5
4,5
1

138,4
135,5
-

171,4
125,1
83,4

123,8
92,4
-

15503,37
14048,19
819,28
635,90

20562,09
19286,54
1275,55
-

25418,14
23716,56
1274,33
427,24

100
100
100
90,6
93,8
93,3
5,3
6,2
5,0
4,1
1,7
Abaterea absolut

132,6
137,3
155,7
-

163,9
168,8
155,5
67,2

123,6
123,0
99,9
-

849,5

831,8

834,75

836,7
748,2
1742,2

830,0
860,0
-

824,2
930,0
1403,1

pr/0

1/pr

1/0

-17,7
-6,7
+111,8
-1742,2

+2,95
-5,8
+70
+1403,1

-14,75
-12,5
+181,8
-339,1

Analiza factorial a modificrii ratei medii a cheltuielilor totale realizat pentru relaiile (1)
i (2) evideniaz urmtoarele aspecte (1/0):
(1)
Modificarea total:
Rcht = Rcht1 Rcht 0 = 14,75 lei/1000 lei, n care:
- influena modificrii volumului absolut al cheltuielilor totale:
Ch
Ch
Rcht (Cht ) = t1 1000 t 0 1000 = 1392,77 849,5 = +543,27 lei/1000 lei
Vt t 0
Vt t 0
- influena modificrii volumului veniturilor totale:
Ch
Ch
Rcht (Vt t ) = t1 1000 t1 1000 = 834,75 1392,77 = 558,02 lei/1000 lei
Vt t1
Vt t 0
R cht = Rcht (Cht ) + Rcht (Vt t ) = +543,27 558,02 = 14,75 lei/1000 lei
(2)
Modificarea total:
Rcht = Rcht1 Rcht 0 = 834,75 849,5 = 14,75 lei/1000 lei, n care :
- influena modificrii structurii veniturilor pe activiti:
n

Rcht ( gi ) =

gi1 rchi 0
i =1

100

g
i =1

i0

rchi 0

100

(94,5 836,7) + (4,5 748,2) + (1,0 1742,2)


Rch0 =
100
8

= 841,77 849,5 = -7,73 lei/1000 lei


- influena modificrii ratei medii a cheltuielilor pe activiti:
n

Rcht (rchi ) =

g i1 rchi1

i1

rchi 0

= Rch1 Rchr = 834,75 841,77 = 7,02 lei/1000 lei


100
100
Rcht = Rcht ( g i ) + Rcht (rchi ) = 7,73 7,02 = 14,75 lei/1000 lei
i =1

i =1

Concluzii
Se constat c dei s-a avut n vedere o mbuntire a eficienei cheltuielilor la nivelul
ntregii activiti a ntreprinderii, bazat pe reducerea cheltuielilor la 1000 lei venituri (nivel
programat mai mic dect nivelul precedent), la sfritul perioadei se nregistreaz o cretere a
indicatorului fa de nivelul programat cu 2,95 lei/1000 lei, n scdere totui fa de nivelul anului
precedent (-14,75 lei/1000 lei), aspect considerat pozitiv ca urmare a faptului c indicele de cretere
a cheltuielilor totale se situeaz sub indicele de cretere a veniturilor, ndeplinind condiia de
eficien (ICh < I Vt).
Pe activiti s-a dorit o evoluie descresctoare, fiind programate niveluri inferioare celor
aferente perioadei precedente, extraie fcnd activitatea financiar, ca urmare a aciunii unor factori
ce-i vor pune amprenta asupra activitii ntreprinderii (apelarea la credite bancare ca efect fie al
unor nevoi investiionale fie al blocajului financiar, concomitent cu creterea dobnzilor aferente,
deprecierea monedei naionale n raport cu celelalte valute, fenomenul inflaionist etc).
Pentru aceast activitate a fost prognozat un nivel ridicat al cheltuielilor la 1000 lei venituri
financiare ca urmare a apariiei factorilor enumerai mai sus, realizndu-se, din aceast cauz, un
nivel al lor mult mai nalt (+70 lei/1000 lei fa de programat, +181,8 lei/1000 lei fa de
precedent).
Activitatea extraordinar s-a dovedit ineficient, realizndu-se, dei nu a fost prognozat, un
nivel mare al cheltuielilor, fiind consecina unor fenomene extraionale, neprevzute n activitatea
ntreprinderii, de natura pierderilor din debitori insolvabili, clieni insolvabili etc.
Activitatea de exploatare este singura la nivelul creia s-au materializat eforturile
ntreprinderii de cretere a eficienei cheltuielilor printr-o eficient utilizare a factorilor de
producie.
Relaia de eficien este respectat, pentru ntreprinderea analizat ICht < IVtt , consecina
fiind, aa cum arat analiza factorial, reducerea ratei medii a cheltuielilor i deci creterea
eficienei lor.
Structura veniturilor, ca factor de influen, reflect dinamica veniturilor pe activiti, n
mod deosebit creterea ponderii veniturilor din activitatea de exploatare, ceea ce constituie un
aspect normal, pozitiv, urmare fie a creterii cererii pentru produsele ntreprinderii (influen
pozitiv, de reducere a nivelului cheltuielilor ca urmare a efectului de scar) fie a modificrilor n
politica de preuri.
Modificarea ratei medii a cheltuielilor pe activiti are o influen favorabil numai n
comparaie cu nivelul precedent (-7,02 lei/1000 lei), comparativ cu nivelul programat influena este
nefavorabil, (+11,7 lei/1000 lei ), n special pe seama ratei cheltuielilor activitii financiare i
extraionale, care deterioreaz eficiena cheltuielilor la nivelul ntreprinderii.
Ca tendin general, se observ o evoluie favorabil, ca urmare a scderii nivelului
cheltuielilor totale la 1000 lei venituri totale, fiind recomandat ns, la activitatea de exploatare care
deine ponderea cea mai mare, o analiz detaliat a acestor cheltuieli pentru a monitoriza tendina
cheltuielilor ce compun aceast grup.
4.3. Analiza cheltuielilor de exploatare

Cheltuielile de exploatare sunt legate de activitatea normal, curent a unitii patrimoniale,


activitate ce cuprinde operaiile cu caracter economic i comercial privind aprovizionarea, producia
i comercializarea produselor fabricate.
Cheltuielile de exploatare dein, din aceste considerente, ponderea cea mai mare i fac obiectul
expres al analizei economice, informaiile obinute ajutnd ntreprinderea n alegerea strategiilor
ce-i ofer posibilitatea s concureze pe pia n condiii de performan. Managementul firmei are
posibilitatea, prin analiza indicatorilor de cost, s controleze i s planifice costurile, cu scopul de a
stabili un pre al produselor sale competitiv i, n acelai timp, profitabil.
Diagnosticul cheltuielilor de exploatare presupune rezolvarea urmtoarelor probleme:
- caracterizarea general i eficiena cheltuielilor de exploatare pe total, pe categorii de
cheltuieli i pe activiti ce compun ciclul de exploatare;
- analiza cheltuielilor variabile i fixe;
- analiza cheltuielilor materiale;
- analiza cheltuielilor salariale;
- analiza costului unitar;
- metodologia de cuantificare a cilor de reducere a costurilor.
4.3.1. Caracterizarea general i eficiena cheltuielilor de exploatare
n dinamic, analiza cheltuielilor de exploatare vizeaz evoluia acestora 12 (care poate fi
proporional cu cea a cifrei de afaceri, cu aceeai tendin dar cu ritmuri mai lente - degajnd
surplus de rezultat - sau cu ritmuri mai rapide erodnd rezultatul -), evidenierea modificrilor
intervenite de la o perioad la alta sau fa de obiectivele urmrite, pe total, pe activiti i pe
categorii de cheltuieli.
Din punct de vedere structural, analiza cheltuielilor de exploatare urmrete modificrile
intervenite n structura att a activitilor ct i a cheltuielilor, determinarea importanei, ca nivel al
costului i ca pondere n totalul cheltuielilor, pentru a identifica acele categorii de cheltuieli a cror
ameliorare(scdere) genereaz economii semnificative (cu condiia s nu fie afectat calitatea
produselor) i care necesit atenie deosebit din partea managerilor.
Analiza eficienei lor se face utiliznd urmtorii indicatori:
a) Cheltuieli de exploatare la 1000 lei venituri din exploatare ( Rche ), pe total ntreprindere
/categorii de cheltuieli/ pe activiti componente ale exploatrii, cu relaiile:
a 1 ) pentru nivelul total al cheltuielilor de exploatare :
n

che

i
Che
i =1
Rche =
1000 =
1000
Vte
Vte
a 2 ) pe categorii de cheltuieli de exploatare ( rchei ) (materii prime, materiale, energie, ap,
lucrri i servicii de la teri, salarii, amortizare, variabile, fixe, directe, indirecte, etc):

rchei =

chei
1000
Vte

n consecin:
n

Rche = rche i
i =1

12

Monica Petcu, Analiza economico-financiar a ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pg. 205;
10

a 3 ) pe tipuri de activiti de exploatare ( rchei ) (vnzri de mrfuri, livrri de produse,


executri de servicii, producia stocat, producia imobilizat, alte venituri de exploatare) pentru
care se pot determina veniturile aferente:
chei
1000
vtei
n consecin:
rchei =

Rche =

g
i =1

rchei
,

100

unde:
gi - structura veniturilor din exploatare pe tipuri de activiti;
vte
g i = i 100
Vte

rchei - rata cheltuielilor de exploatare la 1000 lei venituri pe categorii de cheltuieli sau tipuri
de activiti, dup caz.
b) Cheltuieli de exploatare aferente cifrei de afaceri la 1000 lei cifr de afaceri( Rche Ca )
Calculul acestui indicator i gsete justificarea n faptul c cifra de afaceri constituie
principala component a veniturilor de exploatare, deinnd ponderea cea mai mare i ca atare, i va
fi ataat ponderea cea mai mare a cheltuielilor de exploatare. Dou modele factoriale definesc
aceast relaie:
n

b 1 ) Rche

Ch
=
1000 =
Ca

Ca

qv
i =1
n

qv
i =1

b 2 ) Rche

Ca

g
i =1

ci

pi

1000

rchei

100
unde: qvi - volumul fizic al produciei vndute;
c i - costul mediu pe produs;
p i - preul mediu de vnzare pe produs (exclusiv TVA);
g i - structura produciei vndute pe produse;
rchei - cheltuieli de exploatare aferente cifrei de afaceri la 1000 lei cifr de afaceri pe
produs,
ci
1000 ;
rchei =
pi
n

qv
i =1
n

qv
i =1

c i - producia vndut exprimat n cost mediu de producie;


p i - producia vndut exprimat n pre mediu de vnzare (cifra de afaceri).

La interpretarea influenei factorilor trebuie avute n vedere urmtoarele elemente:

11

a) structura produciei (fabricate sau vndute) are o influen evident n evoluia


cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri prin faptul c produsele au costuri unitare i preuri de
vnzare diferite i o contribuie diferit n realizarea vnzrilor. Astfel, creterea ponderii
produselor cu cheltuieli la 1000 lei mai mari dect media duce la creterea cheltuielilor la 1000 lei
pe total producie dup cum, creterea ponderii produselor cu cheltuieli la 1000 lei mai mici dect
media determin reducerea cheltuielilor la 1000 lei pe total producie.
b) preurile de vnzare au o influen invers proporional asupra indicatorului prin
situarea la numitorul relaiei de calcul ceea ce face ca orice cretere a preurilor s determine o
reducere a indicatorului i invers.
c) costurile unitare de producie au o influen de acelai sens asupra indicatorului
creterea lor determinnd, evident, creterea cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri. Costurile
unitare de producie se modific att sub influena costurilor de achiziie a resurselor ct i ca
urmare a modului n care ntreprinderea utilizeaz aceste resurse n condiii tehnologice i tehnicoorganizatorice (manageriale) n continu schimbare i inovare.
Se constat c de fapt acest indicator reflect o exprimare indirect a ratei rentabilitii
comerciale prin faptul c orice cretere a indicatorului are drept consecin reducerea ratei
rentabilitii comerciale.
Not:
Majoritatea ratelor reflect o varietate de informaii printr-o singur cifr ceea ce face ca ele
s devin irelevante dac nu se iau n considerare urmtoarele aspecte:
- tendina ratelor n perioade succesive de activitate;
- o analiz detaliat a evenimentelor care au influenat activitile firmei pe parcursul unui
exerciiu financiar sau a mai multora;
- evaluarea tendinelor activitii firmelor cu profil similar (benchmarking).
Pentru exemplificarea relaiei (a) considerm urmtoarele date ipotetice:
tabel nr. 2
Nr.
crt..

Valori ale perioadei ( lei) RON


Indicatori

Modificarea
absolut
(u.m.)

Indice de
evoluie
(%)

2850000

4304850

+1454850

1510500

2195473,5

114000
78375

Structura (%)
0

151,04

100

100

+684973,5

145,34

53

51

223852,2
43048,5

+109852,2
-35326,5

196,36
54,92

4
2,75

5,2
1

57000

21524,25

-35475,75

37,76

0,5

1.4.

Cheltuieli de exploatare
totale din care:
- materii prime i
materiale
- combustibili, energie, ap
-alte cheltuieli materiale
-lucrri i servicii
executate de teri

1.5.

-impozite, taxe vrsminte

57000

86097

+29097

151,04

1.6.

-salarii personal
-asigurri i protecie
social
-alte cheltuieli de
exploatare
-amortizri i provizioane
Venituri din exploatare

712500

1226882,25

+514382,25

172,19

25

28,5

263625

453731,19

+190106,19

172,11

9,25

10,54

14250

13775,52

-474,48

96,67

0,5

0,32

42750
3438000

40465,59
4995000

-2284,41
+1557000

94,65
145,28

1,5
-

0,94
-

1.
1.1.
1.2.
1.3.

1.7.
1.8.
1.9.
2.

Rata medie a cheltuielilor are urmtoarele valori:


Tabel nr. 3
CATEGORII DE CHELTUIELI

RATA MEDIE A CHELTUIELILOR (lei/1000


lei)
0
1

MODIFICAREA
ABSOLUT (u.m.)
12

1. Cheltuieli totale din care:


1.1. -materii prime, materiale
1.2. -combustibili, energie, ap
1.3. -alte cheltuieli materiale
1.4. -lucrri i servicii executate de teri
1.5. -impozite, taxe i vrsminte
1.6. -salarii personal
1.7. -asigurri i protecie social
1.8. -alte cheltuieli de exploatare
1.9. -amortizri i provizioane

828,97
439,35
33,15
22,79
16,58
16,58
207,24
76,68
4,14
12,43

861,83
439,53
44,81
8,61
4,31
17,23
245,62
90,83
2,75
8,10

+32,86
+0,18
+11,66
-14,18
-12,27
+0,65
+38,38
+14,15
-1,39
-4,33

Concluzii:
Se constat o situaie nefavorabil ca urmare a creterii cheltuielilor (+51,04%) ntr-un ritm
mai mare dect veniturile (+45,28%), ceea ce face ca Rata medie a cheltuielilor de exploatare totale
dei se menine sub 1000 lei venituri s creasc cu 32,86 lei/1000 lei, fapt ce se va reflecta negativ
n performana ntreprinderii privit prin prisma rentabilitii obinute (rata rentabilitii), a crei
mrime se va situa n perioada curent sub nivelul precedent.
Creterile cele mai mari se nregistreaz la categoria cheltuielilor cu salariile i asigurrile
sociale (+72%) i la costurile cu energie i ap (+96,36%), a cror pondere crete cu 3,5% respectiv
1,5%, pe fondul, probabil, al unor creteri salariale sau angajri suplimentare, fr corespondent n
creterea veniturilor, i a creterii inflaioniste a preurilor la combustibili, energie, ap (sau
consumuri suplimentare).
n raport cu valorile obinute la aceste poziii este necesar o analiz detaliat a acestor
categorii de cheltuieli i instituirea unor msuri obligatorii de reducere a lor pentru ca ntreprinderea
s rmn competitiv.
Un aspect pozitiv se remarc n efortul ntreprinderii de a optimiza totui procesul de
producie prin reducerea ponderii cheltuielilor cu materii prime i materiale (2%) ceea ce poate
nsemna o reducere a consumurilor specifice, iar la cteva categorii de cheltuieli nregistrndu-se
reduceri foarte mari: cheltuieli cu lucrri i servicii executate de teri (- 62,24%), alte cheltuieli
(uzura obiectelor de inventar, cheltuieli cu materiale nestocate: -45,08%), reducerea cheltuielilor cu
provizioane i amortizarea(-5,35%).
Interesant va fi de urmrit n practic evoluia cheltuielilor de exploatare la 1000 lei
producie fabricat. n cazul produciei stocate i imobilizate, creterea sau scderea acesteia
(fcnd distincie ntre volumul fizic i costul aferent) poate fi determinat de factori conjuncturali
ai pieei sau de alt natur, sau o opiune a conducerii pentru realizarea unor obiective viitoare.
Analiza factorial a cheltuielilor va cuantifica influenele factorilor care le determin
nivelul i dinamica, va stabili cauzele evoluiilor, n scopul identificrii posibilitilor de reducere.
Msurile ce trebuie luate pentru creterii eficienei cheltuielilor se regsesc n cauzele i factorii de
influen.
Interpretarea influenelor factorilor va fi efectuat n funcie de cauzele i condiiile care au
generat modificrile. Astfel, influena structurii produciei poate fi apreciat ca justificat favorabil
doar dac modificrile de produse sunt consecina schimbrii raportului dintre cerere i ofert n
favoarea cererii anumitor produse (chiar dac nivelul cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri pe
produse este mai mare dect cel mediu programat pe ntreprindere). Modificarea preurilor la
nivelul fiecrui productor (ofertant de produse), poate fi consecina unor cauze dependente sau
independente de activitatea ntreprinderii, fiind necesar evidenierea condiiilor concrete care le-au
generat (schimbarea raportului dintre cerere i ofert, mbuntirea calitii produselor, schimbarea
destinaiei produsului, acordarea de bonificaii, evoluia cursului de schimb, intervenia statului n
cazul produselor de importan naional sau strategic etc).
Ceea ce trebuie reinut se refer la faptul c evoluia costurilor ntr-un ritm mai mare dect a
veniturilor este interpretat ntotdeauna ca avnd o influen negativ, fiind n majoritatea cazurilor,
consecina depirii consumurilor specifice normate, scderii productivitii muncii, diminurii
gradului de utilizare a capacitii de producie i alte cauze care reflect disfuncionaliti, cu extraia
cazului cnd folosirea unor materii prime i materiale de calitate superioar celor prevzute se
13

reflect n mbuntirea calitii produselor i creterea preului de vnzare al acestora sau cnd
nerealizarea vnzrilor are cauze externe ntreprinderii.
Exemplificarea metodologiei de analiz factorial se face pentru indicatorul Cheltuieli de
exploatare aferente cifrei de afaceri la 1000 lei cifr de afaceri ( Rche Ca ), considernd urmtoarele
date ipotetice:

Nr.
crt..

1.

2.

3.

4.
4.1.

Tabel nr. 4
Indicatori
Volumul fizic (buc)
qv al produciei
vndute pe grupe de
produse:
-grupa A
-grupa B
-grupa C
Costul mediu ( c )
unitar (lei) din care
( c i ):
- grupa A
- grupa B
- grupa C
Preul mediu ( p ) de
vnzare unitar (lei),
din care ( p i ):
-grupa A
-grupa B
-grupa C
Producia vndut
(lei), exprimat n:
-pre de vnzare, total
(Qv) (Ca):
-grupa A
-grupa B
-grupa C

4.2.

-cost de producie,
total (Ch):
-grupa A
-grupa B

Valori ale perioadei


0
1

Modificarea
absolut
(u.m.)

Indice de
evoluie
(%)

48000
42000
30000

45000
75000
30000

-3000
+33000
-

93,75
178,57
-

24,0
19,0
30,0

30,48
23,75
38,40

+6,48
+4,75
+4,80

127
125
128

30,0
24,0
33,0

35,0
30,0
39,0

+5,0
+6,0
+6,0

116,66
125,0
118,18

3438000
(100 %)
1440000
(41,88)
1008000
(29,32)
990000
(28,80)
2850000

4995000
(100 %)
1575000
(31,53)
2250000
(45,05)
1170000
(23,42)
4304850

+1557000

145,28

+135000

109,37

+1242000

223,21

+180000

118,18

+1454850

151,04

1152000
798000

1371600
1781250

+219600
+983250

119,06
223,21
14

5.

-grupa C
Cheltuieli la 1000 lei
Ca total ( RChe Ca )
-grupa A
-grupa B
-grupa C
n

1.

Rche

Ca

qv

i =1

1152000

+252000

128,0

828,97

861,83

+32,86

103,96

800,00
791,66
909,09

870,85
791,66
984,61

+70,85
+75,52

108,85
108,30

ci

pi

i =1
n

qv

900000

1000

Modificarea absolut:
3

Rche

Ca

= Rche

Ca
1

Rche

Ca
o

qv

i =1
3

qv
i =1

i1

c i1

i1

p i1

qv

1000

i =1
3

qv
i =1

i0

c io

i0

p i0

1000 =

861,83 828,97 = +32,86 lei/1000 lei


n care:
1. influena modificrii produciei vndute (qvi):
3

Rche (qvi ) =
Ca

qvi1 c i 0
i =1
3

qv
i =1

i1

1000

p i0

qv

i0

c i0

i0

p i0

i =1
3

qv
i =1

1000 =

822,46 828,97 = 6,51lei / 1000 lei


2. influena modificrii costului mediu de producie ( c i ):
3

Rche (c i ) =
Ca

qvi1 c i1
i =1
3

qv
i =1

i1

1000

p i0

qv

i1

c i0

i1

p i0

i =1
3

qv
i =1

1000 =

1039,82 822,46 = + 217,36 lei / 1000 lei


3. influena modificrii preurilor de vnzare ( p i ):
3

Rche ( pi ) =
Ca

qv
i =1
3

qv
i =1

i1

c i1

i1

p i1

1000

qv
i =1
3

qv
i =1

i1

c i1

i1

p i0

1000 =

861,83 1039,82 = 177,99 lei / 1000 lei


Rche Ca = Rche Ca (qvi ) + Rche Ca (c i ) + Rche Ca ( p i ) =
6,51 + 217,36 177,99 = +32,86 lei / 1000 lei

15

2.

Rche

Ca

g
i =1

rchei

100

Rche Ca = Rche1Ca Rche0Ca = 861,83 828,97 = +32,86 lei/1000 lei, n care:

1. influena modificrii structurii vnzrilor (cifrei de afaceri) gi:


3

Rche ( g i ) =
Ca

g i1 rchei 0
i =1

100

g
i =1

i0

rchei 0

100

= 821,79 828,97 = 7,18 lei/1000 lei

2. influena modificrii indicatorului cheltuieli de exploatare la 1000 lei Ca/produs


3

Rche (rchei ) =
Ca

Rche Ca

i1 rchei1

i1

rchei 0

= 861,83 821,79 = +40,04 lei/1000 lei


100
100
= Rche Ca ( g i ) + Rche Ca (rchei ) = 7,18 + 40,04 = +32,86 lei/1000 lei
i =1

dar

rchei =

i =1

ci
1000
pi

2.1. influena modificrii costului mediu pe produse c i :


3
3
c i1
c i0

1000
g
g i1
1000

i1
p i0
p i0
i =1
i =1
Ca
Rche (c i ) =

=
100
100
30480
23750
38400
1000 + 45,05
1000 + 23,42
1000
31,53
30000
24000
33000
=

100
- 821,79 = 1038,67 821,79 = +216,88 lei/1000 lei
2.2. influena modificrii preurilor medii de vnzare pe grupe de produse p i :
3

3
c i1
c i1
1000 g i1
p i0
p i1
i =1
i =1
Rche Ca ( p i ) =

= 861,83 1038,67 = 176,84 lei/1000 lei


100
100
Rche Ca (rchei ) = Rche Ca (c i ) + Rche Ca ( p i ) = +216,88 176,84 = +40,04 lei/1000 lei

i1

Se constat:
- o cretere a volumului vnzrilor att la nivelul ntreprinderii (+45,28%), ct i produselor,
ndeosebi pe seama grupei B (+123,21%) a crei pondere crete n perioada curent de la 29,32%
la 45%;
- evoluia pruduciei fizice are o influen pozitiv, de reducere a indicatorului. Trebuie
remarcat faptul c aceast influen nu este direct (qv n relaia de calcul este factor multiplicator i
matematic se reduce) ci indirect, prin faptul c prin creterea produciei fabricate i vndute costul
unitar scade, ca urmare a scderii costului fix pe unitatea fizic de produs.
- costurile medii pe produs att la nivelul ntregii producii ct i pe grupe de produse cresc
cu mult mai mult dect cresc preurile medii de vnzare (A: +10,34%, C: +9,82%), extraie fcnd
grupa B pentru care evoluia este proporional (+25%);

16

- aceast evoluie neproporional pe produse, n defavoarea veniturilor ncasate, se menine


la nivelul ntreprinderii, creterea cifrei de afaceri (+45,28%) fiind sub nivelul creterii costurilor
aferente produciei vndute (+51,04%);
- consecina este, la nivelul indicatorului de eficien Rche Ca , o cretere pentru produsul A
(+8,85%) i C (+8,30%), pentru produsul B nivelul rmnnd constant, reflectndu-se ntr-o
evoluie nefavorabil a performanelor ntreprinderii, de reducere a ratei rentabilitii.
Evoluia profitului i a ratei rentabilitii ca i consecin a evoluiei cheltuielilor i a
eficienei lor este prezentat n tabelul 5.

Tabel nr. 5
nr.
crt.

1.

2.

Abaterea
absolut
(u.m.)

Rezultat (profit), lei, total


n care pe produse:

588.000

690.000

+102.150

117,37

-A

288.000

203.400

-84.600

70,62

-B

210.000

+258.750

223,21

-C
Rata rentabilitii (%),
total, din care pe produse:

90.000

18.000

-72.000

20

17,10

13,82

-3,28

-A

20,0

12,91

-7,09

-B

20,8

20,8

-C

9,09

1,54

-7,55

Indicatori

Valori ale perioadei

468.750

Indice de
evoluie (%)

Se constat c dei profitul crete, pe fondul unei evoluii difereniate a cifrei de afaceri i a
cheltuielilor, n sensul c indicele Ca (Ica) < indicele Ch (Ich), rentabilitatea ntreprinderii,
exprimat prin rata rentabilitii, scade.
Analiza factorial confirm, n orice variant de calcul, faptul c, creterea costurilor are
influen negativ, preurile practicate fiind insuficiente pentru a asigura o cretere a profitului
proporional cu creterea volumului fizic al produciei vndute.
Aceste rezultate sunt semnale de alarm pentru administratorii ntreprinderii, ntreprinderea
funcionnd nc n parametrii de profitabilitate, reducerea continu a ratei rentabilitii putnd
duce ns activitatea ntreprinderii n zona de nerentabilitate de unde redresarea este greu de
realizat.
4.3.2. Analiza cheltuielilor de exploatare pe categorii de cheltuieli
Cheltuielile de producie (operaionale sau de exploatare) pot fi structurate, n scopul
analizei, n funcie de diferite criterii, fiecare avnd semnificaie specific n activitatea de gestiune.
4.3.2.1. Analiza cheltuielilor variabile i fixe
Cheltuielile de exploatare, n funcie de comportamentul fa de volumul de activitate se
mpart n:
- cheltuieli variabile;
- cheltuieli fixe.
17

Aceast clasificare a cheltuielilor este important pentru ntreprindere din punct de vedere al
strategiei de dezvoltare a acesteia i din punctul de vedere al calculului riscului de exploatare.
Cheltuielile variabile reprezint acea component a cheltuielilor de exploatare dependent
de volumul fizic de activitate i de structura acesteia fiind consecina deciziei de exploatare a
ntreprinderii. Ele i modific volumul corespunztor i n acelai sens cu modificarea volumului
fizic al produciei, consecina acestui comportament fiind apariia i dispariia lor odat cu
activitile care le determin.
Fiind rezultatul deciziei de exploatare, de utilizare a capacitilor de producie existente
modificarea lor n raport cu volumul de activitate se realizeaz n urmtoarele forme:
- proporional cheltuielile cresc proporional cu producia fizic:
- progresiv cheltuielile cresc mai rapid dect producia fizic;
- degresiv cheltuielile cresc mai ncet dect producia fizic;
- regresiv cheltuielile scad cnd producia crete.
Cheltuielile fixe reprezint acea parte a cheltuielilor care nu depinde de volumul de
activitate. n limite importante ale volumului produciei aceste cheltuieli, ca sum total, nu
nregistreaz variaii, ceea ce nseamn c, cu ct volumul produciei crete cu att cheltuielile fixe
unitare scad, ca efect al economiilor de scar.
Aceste cheltuieli sunt urmarea deciziei de investiii n cadrul ntreprinderii; n aceast
categorie cuprindem: costurile cu amortizarea, cele cu cercetarea-dezvoltarea, cele cu administraia
firmei.
Literatura de specialitate, prin unii autori, 13,14 este rezervat legat de oportunitatea analizei
pe o astfel de structur a cheltuielilor, avnd n vedere urmtoarele considerente:
a) diferitele componente ale costurilor de producie au un comportament diferit, variabil sau
fix (n raport cu volumul total de producie), n funcie de mrimea intervalului de timp la care se
raporteaz (termen scurt, termen mediu i lung).
Clarificri necesare
Prin termen scurt, n studiul costurilor, se nelege un interval de timp n limitele cruia nu
sunt posibile creteri de producie prin darea n folosin a unor noi capaciti sau manifestrii, n
plan tehnologic, a progresului tiinific, ntreprinztorii fiind obligai s se ncadreze n limitele
produciei realizabile cu capacitile de producie existente, o parte din costuri avnd din aceast
cauz caracter fix.
Pe termen lung lucrurile se schimb: prin investiii sau alte operaiuni, ntreprinztorul are
posibilitatea s intervin asupra mrimii capacitilor de producie i astfel, o parte a cheltuielilor
fixe (legate de amortizarea capitalului fix) devin variabile.
Din acest considerent aceast structurare este valabil, n opinia specialitilor 15, doar n
analizele pe termen scurt, cnd capitalul tehnic este relativ neschimbat. Pe termen lung, creterea
capacitii de producie prin investiii transform factorii fici n variabili.
b) accentuarea concurenei internaionale, globalizarea afacerilor impune regndirea
problematicii calculaiei i analizei costurilor. Companiile dezvolt din ce n ce mai mult activiti
suport (de marketing), ceea ce conduce la creterea cheltuielilor generale (considerate n principiu
fixe), ponderea lor ajungnd astzi la 70% din costurile totale (fa de 10% n trecut).
Utilitatea ei este dovedit ns n calculul pragului de rentabilitate ( a Cifrei de afaceri
minime de realizat pentru ca ntreprinderea s nu nregistreze pierderi, P = 0), i n optimizarea, pe
aceast baz a structurii produciei i desfacerii produselor, punnd n eviden produsele cele mai
rentabile, permind reglarea produciei funcie de ritmul i posibilitile de valorificare a acesteia
prin vnzare.
Opiunea pentru folosirea n analiza cheltuielilor a delimitrii lor n variabile i fixe se
justific prin aceea c o astfel de analiz contribuie la:
13

Maria Niculescu, Diagnostic global strategic, Ed. Economic, Bucureti, 1997, pg.
Toader Gherasim, Microeconomie, Ed. Economic,Bucureti, 1994, pg. 13 -14;
15
Silvia Petrescu, Op. cit., pg. 143;
14

18

- elaborarea politicii de fabricaie i vnzri n funcie de gradul de rentabilitate al


produselor i de contribuia la acoperirea cheltuielilor comune (fixe);
- stabilirea programului de producie din punct de vedere cantitativ;
- determinarea pragului de rentabilitate necesar pentru dimensionarea unor activiti i
categorii de cheltuieli.
n orice caz, dac se opteaz pentru analiza cheltuielilor pe aceast structur, se au n vedere
urmtoarele aspecte:
1. analiza n dinamic i factorial a cheltuielilor variabile;
2. analiza n dinamic i factorial a cheltuielilor fixe;
4.3.2.1.1. Analiza n dinamic i factorial a cheltuielilor variabile
Diagnosticul cheltuielilor variabile este important pentru c asigur ncadrarea ntr-un nivel
de rentabilitate care s permit practicarea unor preuri menite s contribuie la meninerea cotei de
pia.
Caracteristica lor general este de a fi constante (sau de a se modifica nesemnificativ) pe
unitate de produs i de a varia (crete/descrete) odat cu variaia n acelai sens a volumului de
activitate.
n categoria cheltuielilor variabile se includ:
- cheltuieli cu materiile prime i materialele directe;
- cheltuieli cu manopera direct;
- alte categorii de cheltuieli care variaz relativ proporional cu volumul de activitate.
n general, cheltuielile variabile sunt cheltuieli directe, care pot fi individualizate distinct pe
produsele la a cror realizare particip, i evolueaz odat cu volumul producei fr ca acest lucru
s se realizeze n acelai timp. Din acest punct de vedere unele sunt proporionale (cheltuieli
materiale directe, salariile directe), iar altele neproporionale (alte cheltuieli materiale i salariale).
Pornind de la caracterul lor de dependen fa de volumul produciei, n practic se
ntlnesc urmtoarele situaii (n concordan cu ciclul de via al produselor):
a) IChv < ICa
Aceast relaie este specific perioadei de expansiune, cnd cifra de afaceri nregistreaz
creteri puternice att ca volum al vnzrilor ct i pe seama preurilor practicate. Reprezentarea
grafic corespunde curbei randamentelor cresctoare.
b) IChv = ICa
Aceast relaie este caracteristic fazei de maturitate. Aprovizionarea ritmic, concordana
acesteia cu dinamica i structura vnzrilor, asigurarea calitii etc. pot duce la stabilizarea
costurilor variabile unitare i la meninerea rentabilitii. Reprezentarea grafic corespunde curbei
randamentelor constante.
c) IChv > ICA
Corespunztor acestei situaii, de declin, ntreprinderea nregistreaz consumuri ridicate.
Salariile i alte cheltuieli variabile cresc mai repede dect volumul de activitate. Frecvent utilajele
tehnice au o vrst medie. Continuarea activitii n asemenea condiii mrete riscul de exploatare
i faliment. Grafic corespunde curbei randamentelor descresctoare.
Analiza n dinamic permite cunoaterea evoluiei lor fa de alta considerat normal sau
fa de realitile din alte uniti similare (n msura n care pot fi cunoscute).
Structural, analiza are n vedere natura cheltuielilor (materiale, salariale), locul de formare
(centre de cost), iar n cadrul acestora, analiza poate fi detaliat pe produse (grupe de produse).
Analiza factorial a cheltuielilor variabile se face utiliznd indicatorul rata medie a
cheltuielilor variabile ( Rchv) , determinat n aceleai variante ca i rata medie a cheltuielilor de
exploatare prin raportarea cheltuielilor variabile la veniturile totale ale exploatrii, la cifra de afaceri
sau la valoarea produciei fabricate .

- pentru cheltuielile variabile aferente exploatrii:


19

Chv
1000
Vte
- pentru cheltuielile variabile aferente cifrei de afaceri:

(1) Rchv =

Chv
1000 =
(2) Rchv =
Ca

qv

chv i

qv

pv i

i =1
n

i =1

1000

- pentru cheltuielile variabile aferente produciei fabricate:


n

Chv
1000 =
(3) Rchv =
Qf

qf
i =1
n

qf
i =1

(4) Rchv =

g
i =1

chv i
1000
i

ci

rchvi

100
unde: chvi - costul mediu variabil unitar;
pvi - preul mediu de vnzare unitar;
c i - cost mediu de producie unitar
g i - structura cifrei de afaceri sau a veniturilor din exploatare pe activiti/produse;
rchvi - rata cheltuielilor variabile pe activiti /produse.
(5) innd cont de natura cheltuielilor (materiale, salariale) ce compun cheltuielile
variabile, rata medie a cheltuielilor variabile poate fi descompus n rate pariale i considerat ca
sum a acestora astfel:
n

Rchv = rchm + rchs + rachv = rchvi


i =1

unde: rchm - rata medie a cheltuielilor variabile materiale;


rchs - rata medie a cheltuielilor variabile salariale;
rachv - rata medie a altor cheltuieli variabile.
chvi
rchvi =
1000
Vte
4.3.2.1.2. Analiza n dinamic i factorial a cheltuielilor fixe
Aceste cheltuieli sunt determinate, n general, de capacitatea de producie a ntreprinderii,
iar structura lor difer de la o ntreprindere la alta n funcie de factorii care-i determin capacitatea
de producie, respectiv de apartenena la o anumit ramur cu activitate industrial.
Independente, pe un anumit orizont de timp, de volumul produciei, cheltuielile fixe prezint
importan pentru c sunt indispensabile desfurrii oricrei activiti i acoperirea lor prin
practicarea anumitor nivele de pre determin strategii de ntreprindere i de pia specifice.
Cu alte cuvinte cheltuielile fixe rmn la aceeai dimensiune (constante) atta timp ct
capacitatea de producie nu se schimb. Acestea se repartizeaz asupra ntregii producii i, pe
termen scurt (lum n considerare aceast ipotez deoarece pe termen lung, prin investiii dictate de
strategiile de dezvoltare/cretere capacitile de producie se schimb), vor fi cu att mai reduse pe
unitatea de produs, cu ct volumul produciei este mai mare.
20

Din acest perspectiv privind lucrurile reducerea acestor cheltuieli solicit ntreprinderea la
o exploatare complet a mainilor i utilajelor, inclusiv a suprafeelor de producie, pentru c numai
o exploatare optim a capacitii de producie are ca efect repartizarea unor cote de cheltuieli fixe
mai mici pe unitatea de produs i imprim cheltuielilor variabile caracter proporional. n raport cu
piaa, ntreprinderile care nregistreaz cheltuieli de regie (fixe) mari, pentru a putea funciona,
trebuie, fie s practice preuri mari (dac piaa i concurena permit acest lucru), fie s realizeze un
volum mai mare de producie.
Exist dou categorii de cheltuieli fixe16:
- cheltuieli fixe propriuzise, ce sunt ocazionate de simpla existen a ntreprinderii i a
activelor sale i care rmn constante n cadrul unei capaciti de producie date, indiferent de
volumul produciei (amortizarea, primele de asigurare, impozitele i taxele locale), i
- cheltuieli relativ fixe, care manifest sensibilitate la modificarea volumului produciei, n
funcie de gradul de utilizare a capacitii de producie (salariile personalului indirect productiv
implicat n procesele de producie, salariile personalului de conducere, tehnic, economic i de alt
specialitate, administrativ i de deservire a seciilor i a ntreprinderii, cheltuielile asimilate
acestora, cheltuielile cu protecia mediului nconjurtor, cheltuielile administrativ-gospodreti).
Raportul dintre cheltuielile fixe i variabile caracterizeaz n activitatea practic aa numita
structur de exploatare care servete la analiza riscului operaional, ca o component a riscului
global al ntreprinderii.
Eficiena acestor cheltuieli poate fi caracterizat i analizat cu indicatorul rata medie a
cheltuielilor fixe ( rchf ) , n variantele menionate anterior:
Chf
Chf
(1) Rchf =
1000 = n
1000
Ca
qvi p i
i =1
n

chf i

Chf
i =1
(2) Rchf =
1000 =
1000
Vte
T wh
n

(3) Rchf = rchm + rchs + rachf = rchf i


i =1

n care: Chf suma cheltuielilor fixe;


Vte suma veniturilor din exploatare;
Ca cifra de afaceri;
chfi cheltuieli fixe pe categorii de cheltuieli;
wh - productivitatea medie orar, determinat n funcie de veniturile de exploatare.
T fond total de timp de munc (ore);
rchm - rata medie a cheltuielilor fixe materiale;
rchs - rata medie a cheltuielilor fixe salariale;
rachf - rata medie a altor cheltuieli fixe
chf i
rchf i =
1000
Vte
Corelaia de baz care permite aprecierea eficienei cheltuielilor fixe presupune creterea
mai rapid a cifrei de afaceri fa de creterea cheltuielilor fixe ( I Ca >IChf ).
n raport cu aceast clasificare a cheltuielilor totale Rata medie a cheltuielilor totale poate fi
scris cu relaia:

16

http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap3, pg. 26
21

Rch = Rchv + Rchf =

g
i =1

rchvi

100

Chf
1000
Ca

4.3.2.2. Analiza cheltuielilor materiale i salariale


4.3.2.2.1. Analiza cheltuielilor materiale
Cheltuielile materiale sunt analizate pe urmtoarea structur:
- cheltuieli materiale
- cheltuieli cu amortizarea mijloacelor fixe
Cheltuielile materiale au un rol determinant n procesul de producie constituind
substana principal a produsului finit, avnd, de regul, ponderea cea mai mare n totalul
cheltuielilor de exploatare.
Analiza lor are n vedere relevarea tendinei de scdere a acestora, ca efect al progresului
tehnic, materializat n scderea consumurilor fizice specifice, unei mai bune organizri a procesului
de producie etc. Principalele cauze care pot duce la abateri ale cheltuielilor materiale de la
nivelurile admisibile sunt 17:
- abaterea consumului de materiale ca urmare a modificrii structurii planificate a produciei
(cerine speciale ale clienilor, modificri constructive pe perioade scurte sau modificri ale reetelor
de fabricaie etc);
- abateri de la caracteristicele i parametrii planificai ai materialelor consumate (a cror
consecin sunt rebuturile, costurile mari de recondiionare, refuzuri la cumprare, costuri de
service, etc);
- abateri de la procesul tehnologic planificat;
- abateri datorate unor ineficiene economice ale ntreprinderii referitoare la defeciuni ale
mijloacelor de munc, utilajelor, deficiene organizatorice, calitatea forei de munc (productivitate
redus) etc.
Indicatorul utilizat n calculul eficenei acestei categorii de cheltuieli este Rata medie a
cheltuielilor materiale la 1000 lei cifr de afaceri sau venituri din exploatare, determinat n
urmtoarele variante:
n

Chm
(1) Rchm =
1000 =
Ca

qv
i =1
n

qv
i =1

chmi
i

1000 ,

unde

pi

chmi cheltuieli materiale pe unitatea de produs, a cror determinare are n vedere


urmtoarele relaii de calcul:
n

a) chmi = cs j p j ,
j =1

b) chmi = chmd i + chmii ,


c) chmi = chmvi + chmf i , n care:
csj - consumul specific din resursa material j;
pj preul de aprovizionare al resursei materiale j;
chmdi cheltuieli materiale directe pe unitatea de produs;
chmii cheltuieli materiale indirecte pe unitatea de produs;
17

Dorina Budugan, Contabilitate de gestiune, Ed. Pro Juventute, Focani, 1998;


22

chmvi cheltuieli materiale variabile pe unitatea de produs;


chmfi cheltuieli materiale fixe pe unitatea de produs.
Chm
1000
(2) Rchm =
Vte
n

(3) Rchm =

g
i =1

rchmi

, n care:
100
gi - structura cifrei de afaceri/produse;
rchmi rata medie a cheltuielilor materiale pe produse;
Analiza factorial (pentru varianta 1, a) va pune n eviden urmtoarele aspecte:
Rchm = Rchm1 Rchm0 ,
n care:

1. influena modificrii cantitii de produse vndute(qvi):


n

Rchm(qvi ) =

qv1 chmi 0
i =1
n

qv
i =1

qv

1000

i =1
n

qv

p i0

i1

i0

i =1

chmi 0

1000

p i0

i0

2. influena modificrii cheltuielilor materiale pe produse(chmi):


n

qvi1 chmi1

Rchm(chmi ) =

i =1
n

qv
i =1

i1

1000

qv

p i0

i =1
n

i1

qv
i =1

chmi 0

1000 , n care:

p i0

i1

2.1. influena modificrii consumului specific de materiale (csj):


n

Rchm(cs j ) =

qvi1 ( cs j1 p j 0 )
i =1

j =1

qv
i =1

i1

1000

qvi1 ( cs j 0 p j 0 )
i =1

j =1

qv

p i0

i =1

i1

1000

p io

2.2. influena modificrii preurilor de aprovizionare al materialelor consumate:


n

Rchm( p j ) =

qvi1 ( cs j1 p j1 )
i =1

j =1

qv
i =1

i1

1000

qvi1 ( cs j1 p j 0 )
i =1

p i0

j =1

qv
i =1

i1

1000

p i0

3. influena modificrii preurilor medii de vnzare pe produs ( pi ):


n

Rchm( pi ) =

qv
i =1
n

i1

qv
i =1

chmi1

i1

p i1

1000

qv
i =1
n

i1

qv
i =1

chmi1

i1

1000

p i0

Rchm = Rchm(qvi ) + Rchm(chmi ) + Rchm( p i )

Diagnosticul cheltuielilor materiale va avea n vedere urmtoarele elemente:


- influena structurii ntr-un sens sau altul se explic prin creterea ponderii unor produse cu
cheltuieli materiale la 1000 lei mai mari dect nivelul mediu al perioadei de referin. Situaia se
consider normal dac modificarea este rezultatul evoluiei cererii i nu al altor disfuncionaliti
23

legate de asigurarea cu resurse materiale, umane i financiare sau existena unor factori perturbatori
n utilizarea lor.
- influena preurilor de vnzare, excluznd efectul inflaiei, se apreciaz ca pozitiv n msura
n care conduc la o micorare a cheltuielilor materiale la 1000 lei cifr de afaceri deoarece acest
lucru denot o mbuntire a calitii produselor;
- din punct de vedere al consumurilor specifice, activitatea ntreprinderii se apreciaz ca
performant atunci cnd reducerea consumurilor contribuie la reducerea cheltuielilor materiale la
1000 lei cifr de afaceri. Aceast reducere, dac este compatibil cu calitatea produselor, reflect
capacitatea tehnologic a ntreprinderii i-i poate asigura o anumit competitivitate;
- n ceea ce privete cheltuielile indirecte trebuie inut seama de factorii de influen proprii
fiecrei ntreprinderi i de faptul c, sub presiunea inflaiei, nu pot fi riguros previzionate sau
controlate.
Creterea eficienei cheltuielilor materiale presupune o reducere a lor att din perespectiva
consumurilor specifice ct i a preurilor de aprovizionare. Reducerea consumurilor specifice este,
n general, o problem tehnic i cade n sarcina compartimentelor de concepie i pregtire tehnic
a fabricaiei, n timp ce reducerea preurilor este o problem de pia, de negociere i cutare a
preului convenabil 18 (cu respectarea criteriilor de calitate).
Cheltuielile cu amortizarea mijloacelor fixe constituie o categorie aparte n cadrul
cheltuielilor materiale avnd n vedere caracterul lor relativ fix n raport cu volumul produciei.
Analiza diagnostic a acestor cheltuieli se efectueaz pe baza urmtorilor indicatori:
(1) Rata medie a cheltuielilor cu amortizarea la 1000 lei venituri din exploatare
n

ami

(Vi + Vmi Vme)


Am
Vma am
100
Ram =
1000
1000 =
1000 =
Vte
T wh
T wh
n care:
Am suma anual a amortizrii, inclus n costuri
Vma valoarea medie anual a mijloacelor fixe
am - cota medie de amortizare
T fondul total de timp de munc (ore)
wh - productivitatea medie orar, exprimat prin venituri de exploatare pe om-or lucrat
gi structura mijloacelor fixe
ami cota de amortizare pe fiecare categorie de mijloace fixe
Vi valoarea iniial a mijloacelor fixe
Vmi valoarea medie a intrrilor de mijloace fixe
Vme valoarea medie a ieirilor de mijloace fixe
i =1

Specialitii 19 apreciaz c interpretarea influenei factorilor care acioneaz asupra nivelului


cheltuielilor cu amortizarea la 1000 lei venituri din exploatare, prin intermediul sumei amortizrii,
trebuie fcut cu pruden. Aprecirea sensului influenei cu semnul + trebuie s in cont de
coninutul economic al modului cum influeneaz factorii n cauz, astfel:
- creterea valorii medii anuale a mijloacelor fixe este rezultatul modificrii elementelor
componente: valoarea iniial (de inventar) a mijloacelor fixe poate s creasc ca urmare a
reevalurii mijloacelor fixe, sau materializarea mai rapid a programului de investiii, care poate
duce la creterea numrului de luni de funcionare a mijloacelor fixe (la fel, ieirea din funciune a
mijloacelor fixe mai trziu dect a fost prevzut). Aceast cretere este justificat deoarece creeaz
suportul tehnic al desfurrii activitii i implicit al obinerii performanelor economice.

18
19

Liviu Sptaru, Analiza economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2004, pg. 265;
Nicolae Georgescu, Vasile Robu, Analiza economico-financiar, Ed. ASE, Bucureti, 2001, pg. 125;
24

- cota medie de amortizare poate s creasc ca urmare a creterii ponderii acelor categorii de
mijloace fixe care au o cot de amortizare mai mare dect media programat la nivel de
ntreprindere, sau poate fi efectul modificrii sistemului de amortizare practicat.
(2) Rata medie a cheltuielilor cu amortizarea la 1000 lei cifr de afaceri
Ram =

Am
Vma am
1000
1000 = n
Ca
qvi p i
i =1

n funcie de necesiti, analiza poate fi extins la nivelul diferitelor categorii de mijloace


fixe, pentru a evidenia influena pe care o are gradul de folosire al acestora asupra cheltuielilor cu
amortizarea .
Pentru o analiz aprofundat, raportul de definire a acestui indicator poate fi descompus
astfel:
Am
Vma
Am
1000 = (

) 1000
(3) Ram =
Vte(Ca )
Vte(Ca ) Vma
Vma
- coeficient de utilizare a mijloacelor fixe (cu ct acest coeficient este mai
n care:
Vte(Ca )
mic cu att randamentul mijloacelor fixe este mai mare)
Am
- cota medie de amortizare ( am )
Vma
Analiza indicatorului pe baza acestui model factorial este justificat de faptul c suma
amortizrii (lunar, anual) este constant i o sporire a randamentului mijloacelor fixe conduce la o
amortizare mai mic pe produs sau lucrare.
Se poate avea n vedere de asemeni timpul de funcionare sau de nefuncionare a mijloacelor
fixe din motive mai mult sau mai puin obiective. Relaia de calcul n acest caz va fi:
Am
Vma am
(Vi + Vmi Vme) am
Ram =
1000 =
1000 =
1000 =
Ca
Ca
Ca
(4)
I lf E l nf
(Vi +

) am
12
12
=
1000
Ca
n care:
I - valoarea intrrilor de mijloace fixe
E valoarea ieirilor de mijloace fixe
lf luni de funcionare
lnf luni de nefuncionare
4.3.2.2.2. Analiza cheltuielilor cu salariile
Personalul ntreprinderii constituie o resurs strategic , iar literatura consacrat reformelor
ntreprinderilor i acord o tot mai mare importan datorit faptului c dintre toate resursele este
singura creatoare de valoare i capabil s produc i s reproduc toate celelalte resurse disponibile
ale unei organizaii i s asigure succesul competiional al acesteia.
Salarizarea corect i echilibrat a personalului, ca principal factor motivator pentru calitatea
activitii acestuia, va avea implicaii importante n nivelul calitii vieii, al strii de spirit ntre
angajai, funcionarea eficient a organizaiilor i al pozitiei competitive a acesteia pe pia.
Politica de salarizare se afl sub incidena a dou tendine: asigurarea echilibrului extern pe
piaa forei de munc i asigurarea echilibrului intern determinat de justeea salarizrii, realizarea

unii autori susin c extinderea noilor tehnologii implic diminuarea ponderii cheltuielilor cu personalul n favoarea
creterii cheltuielilor cu amortizarea n structura costurilor de producie;
25

echilibrului financiar sau controlul costurilor pe care orice agent economic trebuie s-l asigure
pentru a nu-i pune n pericol solvabilitatea.
Cheltuielile cu personalul exprim cheltuielile totale efectuate de ntreprindere pentru plata
forei de munc i pentru achitarea obligaiilor legate de asigurrile i protecia social a salariailor.
Costul utilizrii forei de munc are, asadar, dou componente:
- costul suportat de ntreprindere: salarii nete, contribuii pentru asigurrile sociale,
contribuia pentru ajutorul de omaj, alte taxe;
- costul suportat de salariai: impozitul pe salarii, contribuia pentru pensia suplimentar,
contribuia pentru ajutorul de omaj.
Pentru c toate contribuiile la bugetul de stat i bugetul asigurrilor sociale sunt dependente
ca mrime de valoarea fondului de salarii (cheltuieli cu salarii) analiza va avea n vedere
urmtoarele aspecte 20:
a) analiza n dinamic i factorial a fondului de salarii;
b) analiza corelaiei dintre dinamica fondului de salarii, a volumului de activitate (venituri
din exploatare, cifra de afaceri, valoarea adugat) i a productivitii muncii.
a) Analiza n dinamic i factorial a fondului de salarii(cheltuieli cu salarii) (Chs)
a.1. Analiza n dinamic
Caracterizarea situaiei generale a fondului de salarii (cheltuieli cu salariile) are n vedere
evoluia n timp a acestuia sub impactul creterii volumului de activitate i a salariului mediu tarifar
pe unitatea de timp de munc, i se face urmrind modificarea absolut i relativ a acestuia, astfel:
a.1.1. modificarea absolut a fondului de salarii (Chs):
Chs = Chs1 Chs 0
Creterea fondului de salarii n mrime absolut poate avea drept cauze:
- creterea volumului de activitate i a salariului mediu tarifar pe unitatea de timp de munc;
- modificri intervenite n structura personalului n funcie de pregtirea profesional, gradul
de calificare, vechime nentrerupt n munc;
a.1.2. modificarea relativ a cheltuielilor cu salarii, care are accepiunea de modificare
condiionat de volumul de activitate:
Chs 0 Iqe
Chs = Chs1 Chs a , unde: Chs a =
100
n care: Chs a - fondul de salarii admisibil;
Iqe indicele realizrii volumului de activitate (produciei fizice finit sau pe flux).
Exist urmtoarele relaii:
- Chs > Chs a , care semnific depirea nivelului admis al fondului de salarii

- Chs1 < Chs a , reprezentnd o economie relativ la fondul dse salarii


Chs1 = Chs a , care are semnificaia de prag al eficienei cheltuielilor, concretizat n
meninerea constant a ratei cheltuielilor cu salariile la 1000 lei cifr de afaceri
a.1.3. modificarea relativ a fondului de salarii innd cont de faptul c o parte este
variabil, dependent de volumul de activitate, iar o parte este relativ constant, acordndu-se
indiferent de gradul de realizare a acestuia. Relaia de determinare este:
Chsv 0 Iqe
Chs = Chs1 (
+ Chsf 0 )
100
unde: Chsv - partea variabil a fondului de salarii;
Chsf - partea fix a fondului de salarii

20

Maria Niculescu, Op. cit., pg. 166;


26

a.2. Analiza factorial a fondului de salarii(Chs)(cheltuieli cu salariile)


n analiza factorial sunt utilizate urmtoarele modele:
a.2.1. legtura cu volumul de activitate
1
Chs = Qe Rchs
1000
1
Chs = Ca Rchs
1000
unde:
Rchs - Rata medie a cheltuielilor salariale la 1000 lei producie a exerciiului (Qe)
Chs
sau cifr de afaceri (Ca): Rchs =
1000
Qe(Ca )

a.2.2. legtura cu randamentul/eficiena utilizrii forei de munc:


Chs
Vte Chs
Chs = N s
= Ns (

) = N s W Rchs , n care:
Ns
N s Vte
Vte
- productivitatea medie anual ( W ) calculat pe baza veniturilor din
Ns
exploatare sau
W = h wh
h - numr mediu de ore lucrate de un salariat ntr-un an;
wh productivitatea medie orar;
Chs
- cheltuieli medii cu salariile la 1 leu venituri din exploatare ( Rchs ):
Vte
n

Rchs =

g
i =1

rchsi

100
g i - structura veniturilor din exploatare pe produse, lucrri, servicii etc;
rchsi - cheltuieli cu salariile la 1 leu venituri din exploatare pe produse, lucrri,
servicii etc.
a.2.3. legtura cu timpul de munc
T Chs
Chs = N s

= N s h chs h , n care:
Ns T
T
- numrul mediu de ore lucrate de un salariat ntr-un an ( h )
Ns
Chs
- salariul mediu orar ( chs h )
T
b) analiza corelaiei dintre dinamica fondului de salarii, a volumului de activitate
(venituri din exploatare, cifra de afaceri, valoarea adugat) i a productivitii muncii.
n politica salarial a ntreprinderii se ine cont de anumite corelaii care trebuie s existe
ntre elementele ce determin mrimea fondului de salarii i care se refer la:
b1) corelaia dintre fondul de salarii i volumul de activitate:

27

IQe > IChs ;

Qe1
Chs1
>
Qe0
Chs 0

ICa > IChs ;

Ca1 Chs1
>
Ca 0 Chs 0

sau

Situaia se apreciaz ca fiind pozitiv dac indicele de corelaie ( Ic =

I Chs
I Ca ( Qe)

) este subunitar:

Ic < 1
b2) corelaia dintre fondul de salarii i productivitatea muncii
chs1
W1
I w > I chs ;
>
,
W0
chs 0
chs - salariul mediu anual
O apreciere pozitiv presupune ca indicele de corelaie (Ic) s fie subunitar. Necesitatea
respectrii corelaiei decurge din faptul c la creterea productivitii muncii concur i ceilali
factori ai produciei a cror remunerare trebuie asigurat prin profit 21.
Aceast corelaie se regsete n analiza eficienei cheltuielilor cu salariile, cu indicatorul
Rata medie a cheltuielilor cu salariile ( Rchs ), determinat cu relaia:
Chs
N s chs
Rchs =
1000 =
1000
Qe(Ca )
Ns W
Analiza factorial a indicatorului explic faptul c mrimea fondului de salarii depinde
direct de volumul de activitate, exprimat prin nivelul produciei exerciiului sau a cifrei de afaceri,
de structura cifrei de afaceri pe activiti, i de eficiena cheltuielilor cu salariile pe fiecare activitate
din cadrul ntreprinderii. Pe acest criteriu se poate constata c economiile la fondul de salarii sunt
determinate concomitent de creterea ponderii cifrei de afaceri provenite din activiti eficiente din
punct de vedere al cheltuielilor cu salariile i de creterea productivitii medii anuale a muncii.

4.3.3. Analiza cheltuielilor financiare


Cheltuielile financiare au o structur complex n cadrul lor o pondere nsemnat deinnd-o
cheltuielile cu dobnzile, a cror importan decurge din faptul c reprezint costul capitalului
mprumutat, ca surs de finanare a activitii, i, de regul, nu se includ n costuri (cu extraia
dobnzilor la creditele aferente producerii unor bunuri cu ciclu lung de fabricaie sau credite pe
termen lung pentru investiii).
Analiza eficienei acestei categorii de cheltuieli, exprimat prin Rata medie a cheltuielilor cu
dobnzile( RChd ), se face pe baza urmtoarelor modele factoriale:
n

(1) RChd =

Chd
Dd
100 =
100 =
Ca
Ca

Chd
(2) RChd =
1000 =
Ca
21

g
i =1

di

100
Ca

100

Ae K d
100 2
1000 , n care:
Ca

Silvia Petrescu, Marilena Mironiuc, Analiza economico-financiar, Editura Tiparul, Iai, 2002, pg. 149;
28

Chd cheltuieli cu dobnzile

Ca
Ae T
;v=
)
T
Ca
K ponderea mprumuturilor i datoriilor asimilate n finanarea activelor de exploatare
D
(K =
100 )
Ae
Ae active de exploatare ( Ae = dz v ; dz =

gi di

Chd
i =1
)
d - procentul mediu al dobnzilor pltite ( d =
100 =
D
100
D Datorii (mprumuturi, credite i datorii asimilate)
g i - structura datoriilor pe categorii
d i - rata dobnzii pe categorii de credite
D Chd
Ae D Chd
) 1000 = (

) 1000
(3) RChd = (
Ca
D
Ca Ae
D
Ae
n care:
- o form de exprimare a vitezei de rotaie a activelor de exploatare (eficiena
Ca
activelor de exploatare)
Semnificaia economic a influenelor unor factori ce apar n modelele prezentate este
urmtoarea:
Evoluia indicatorului este influenat de urmtorii factori:
- eficiena utilizrii activelor de care dispune ntreprinderea, eficien ilustrat de numrul de
rotaii efectuat de acestea n perioada analizat. La rndul su, eficiena utilizrii activelor totale
depinde de modul de gestiune financiar practicat de managementul ntreprinderii precum i de
particularitile specifice tipului de activitate (concretizate cu prioritate n nivelul stocurilor, al
creanelor precum i n dimensiunea necesar a capacitilor de producie),
- structura de finanare utilizat, respectiv ponderea datoriilor n cadrul pasivelor totale ale
ntreprinderii. Politica financiar i pune amprenta asupra structuriii financiare, alturi de care se
impun a fi luate n considerare i eventualele restricionri generate de insuficiena (spre exemplu) a
capitalurilor proprii;
-costul capitalurilor mprumutate, cost dependent direct de un sistem de factori, cum ar fi:
raportul dintre cerere i oferta pe piaa creditului, gradul de dezvoltare a sistemului financiar-bancar
din economia naional, funcionalitatea pieelor bursiere ca mijloc alternativ de finanare a
activitii (prin emiterea de obligaiuni etc.), rata inflaiei din perioada analizat, nivelul riscului
care nsoete activitatea desfurat etc.
Rezerve de reducere a cheltuielilor cu dobnzile se gsesc n: aprovizionarea
corespunztoare a ntreprinderii (cantitativ i structural) n concordan cu nevoile produciei,
accelerarea rotaiei activelor, reducerea stocurilor de materii prime, materiale, produse finite astfel
nct s se asigure restituirea la timp a creditelor i realizarea condiiilor de cretere a autofinanrii.
4.3.4. Analiza costului pe produs
Costul pe produs reprezint un mod de regrupare, n cadrul contabilitii de gestiune, a
cheltuielilor nregistrate n contabilitatea financiar i se determin prin utilizarea anumitor metode
de calculaie a costurilor, n funcie de obiectivele specifice ale cunoaterii i gestiunii performanei
ntreprinderii.
Cea mai mare parte a masei profitului are ca suport economic reducerea consumurilor
specifice de materiale i cu fora de munc, eliminarea, printr-o mai bun organizare, a activitilor
generatoare de pierderi, evitarea surselor de finanare cu costuri ridicate etc., realizndu-se astfel
rezerve de competitivitate a ntreprinderii n mediul concurenial n care activeaz.

29

Avnd n vedere importana costului de producie i rolul lui n obinerea rezultatelor


financiare, n special masa profitului, fiecare unitate patrimonial, la nceputul unei perioade de
activitate, prin antecalculaie, i prevede un cost unitar i pe baza lui i a volumului produciei n
uniti fizice, un cost total care s-i asigure o reducere relativ, de regul n procente, dar i
absolut, n lei sau valut, att la nivel de produs, ct i la nivelul produciei marf. Abaterile ntr-un
sens sau altul de la nivelul de referin (antecalculaii, standarde, nivele ale concurenei etc) sunt tot
attea semnale asupra unor evoluii neconforme cu o evoluie considerat normal.
Principalele obiective ale analizei costurilor sunt 22:
- folosirea normelor de consum pentru materii prime, materiale, combustibil, energie,
revizuite periodic, n concordan cu gradul de prelucrare;
- calculul sczmintelor de materii prime i materiale n limitele cotelor normate de pierderi
tehnologice, de depozitare, transport etc.;
- respectarea indicilor de utilizare a materiilor prime i materialelor luai n calcul la
elaborarea documentaiilor de pre;
- determinarea manoperei pe baza normelor de munc reale, n vederea asigurrii creterii
productivitii muncii, etc.
Analiza costurilor pe produs, n ideea determinrii disfuncionalitilor, are n vedere
urmtoarele probleme de baz:
a) analiza dinamicii i structurii costului produselor;
b) analiza principalelor categorii de cheltuieli;
c) calculul i analiza gradului de ndeplinire a prevederilor de reducere a costurilor de
producie;
a) Analiza dinamicii i structurii costului produselor 23
Aceast analiz definete situaia general a costului principalelor produse, prin care se
stabilete poziia costurilor efective ale ntreprinderii n raport cu criteriile de referin pentru
stabilirea strategiilor corespunztoare n domeniul costurilor i al ntregii activiti de exploatare.
Structura costurilor reflect distribuia consumului de resurse n interiorul unui sistem
(economie naional, ramur, ntreprindere) i este definit de greutatea specific a fiecrei
cheltuieli sau grupe de cheltuieli fa de totalul cheltuielilor care formeaz costul ntregii producii
sau a unui produs 24. Aceasta are un caracter dinamic, modificndu-se de la o perioad la alta n
funcie de: intensitatea introducerii progresului tehnic, nivelul preurilor, tarifele de transport, tariful
orar al muncii, etc. Valorile consumate, pe tipuri (elemente de cheltuieli primare), pot descrie
sistemul i din punct de vedere calitativ. De exemplu, costuri ridicate cu amortizarea pot descrie un
sistem cu nivel de tehnicitate ridicat, ale crui rezultate productive se regsesc n produse finite de
nalt calitate.
Structura costului pe articole de calculaie, n varianta costului complet, are n vedere
identificarea elementelor de cost (articole de calculaie se delimiteaz pentru funciile de producie,
de administraie, comercial, financiar i de cercetare-dezvoltare ale firmei) ce se regsesc n mod
direct i indirect n unitatea de produs, n baza principiului gruprii i a posibilitii localizrii lor.
Se disting urmtoarele categorii de costuri:
(1) Costuri directe, individualizate pe fiecare produs, alctuite din:
- costul cu materia prim i materiale (cmi), cu ponderea cea mai mare n costul celor mai
multe din produsele industriale, determinat pe baza consumului specific pe tipuri de materiale i
preul unitar al fiecrui element consumat, astfel:
n

cmi = csijk ( s k ) p k , n care:


j =1 k =1

22

Constantin Floricel, Tatiana Moteanu, .a., Op. citate, pg. 209;


Dumitru Mrgulescu, .a., Analiza economico-financiar, Ed. Fundaiei Romnia de mine, Bucureti, 1999, pg.
183;
24
Costache Rusu, Diagnostic economico-financiar, vol I, Ed. Economic, Bucureti, 2006, pg. 144;
23

30

csijk - consumul specific pentru produsul i la operaia j din materialul k;


( s k ) structura materialelor k;
p k - preul materialului k.
Diminuarea acestor cheltuieli se poate face fie prin reducerea consumurilor specifice ca
urmare a utilizrii unor procedee noi de fabricaie, fie prin achiziionarea materiilor prime la preuri
mai mici.
- costul materialelor recuperabile i refolosibile (cmri), n acele domenii n care preul ridicat
al materiilor prime i materialelor necesare justific cercetarea i aplicarea unor soluii de
valorificare a acestor materiale, dac acest lucru asigur profitabilitate.
Valoarea acestor materiale se scade din costul unitar total i reprezint un articol de calcul i
eviden contabil pentru produse ce provin dintr-un proces de producie n care este organizat i
se practic un procedeu sau o tehnologie de recuperare i refolosire a materialelor. Se determin cu
relaia:
n

cmri = mrijk ( s k ) p k , n care:


j =1 k =1

mrijk - materiale recuperabile i refolosibile ce rezult pentru produsul i la operaia j


din materialul recuperabil k;
p k - preul mediu de desfacere al acestor materiale.
- costul manoperei directe (csi), legat de procesul de munc. Se determin cu relaia:
n top
ij
csi =
To j , n care:
j =1 60
topij - timpul de prelucrare a produsului i la operaia j (norma de timp: min/produs);
To j - tariful pe or pentru operaia j(lei/or).
Pentru o analiz mai atent a factorilor care pot contribui la diminuarea costului cu
manopera direct pe unitatea de produs se are n vedere structura normei de timp la operaia
studiat:
n
Tp
( i + t b + t a + t st + t so + t on + t c ) ij

q
j =1
csi =
To j , n care:
60
Tpi - timpul de pregtire/ncheiere pentru seria q;
t b - timp de baz;
t a - timp ajuttor;
t st - timp de servire tehnic;
t so - timp de servire organizatoric;
t on - timpul de odihn i necesiti fiziologice;
t c - timp de ntreruperi condiionate de tehnologia i organizarea produciei;
i produsul; j operaia.
Studiul atent al timpului n procesul de munc, proiectarea raional a muncii precum i
inovarea organizaional pot asigura reduceri nsemnate ale consumului de timp pentru unitatea de
produs i contribui la micorarea costului cu manopera direct.
(2) Costuri indirecte, comune mai multor produse, cuantumul lor pe produs se obine prin
calcule contabile specifice. Coninutul lor economic se regsete n urmtoarele articole de
calculaie:
- Cheltuieli cu ntreinerea i funcionarea utilajului (CIFU):
CIFU = A + R + E + RSD, n care:
A amortizarea mijloacelor i utilajelor seciei;
31

R cheltuieli pentru reparaii;


E cheltuieli cu energia, combustibili i alte materiale tehnologice;
RSD cheltuieli cu reparaii i ntreinere la scule i dispozitive.
- Cheltuieli generale ale seciei (CGS):
CGS = SCS + AS + CC + PM + CAGS + PL, n care:
SCS - salariul pentru personalul de conducere i de alt natur din cadrul seciei;
AS - amortizarea cldirilor seciei;
CC - cheltuieli de cercetare, invenii i inovaii aferente seciei;
PM cheltuieli pentru protecia muncii i a mediului nconjurtor;
CAGS cheltuieli administrativ-gospodreti la nivel de secie;
PL cheltuieli neproductive (pierderi, lipsuri la inventar).
- Cheltuieli de interes general (generale ale ntreprinderii - CGI):
CGI = SCT + CCP + AF + CPM + D + CG + P + AP + ACG , n care:
SCT salariul personalului de conducere, tehnic, etc;
CCP cheltuieli pentru cercetare i instruirea personalului de conducere;
AF amortizarea mijloacelor fixe de interes general;
CPM cheltuieli cu protecia muncii;
D dobnzi;
CG cheltuieli administrativ gospodreti;
P pierderi i lipsuri;
AP amenzi i penaliti;
ACG alte cheltuieli de interes general.
- Alte articole de calculaie: contribuii pentru asigurri sociale (CGS), ajutor de omaj,
cheltuieli de transport.
Cu unele dezavantaje evidena sistematic a costurilor i controlul operativ al
componentelor de structur, n maniera prezentat, le fac accesibile procesului de informare
economic. Pot fi urmrite n mod difereniat abaterile provocate de modificarea unor elemente ca:
norme de consum, preuri, tarife operaionale, etc. Informarea detaliat i exact a cheltuielilor pe
componente omogene i pe locurile unde se produc este util contabilizrii costurilor i acesta este
un avantaj recunoscut.
b) analiza principalelor categorii de cheltuieli
n aceast etap se localizeaz abaterile pe categorii de cheltuieli, analizndu-se n cadrul
fiecreia, prin prisma factorilor de influen, posibilitile de reducere.
Metodologia de analiz const n msurarea influenei factorilor prin aplicarea metodei
substituirii factorilor, metodologie ce a fost explicat la pct. 5.2.2.2.2.B.
c) calculul i analiza gradului de ndeplinire a prevederilor de reducere a costurilor de
producie
(1) Metodologia de cuantificare a cilor de reducere a costurilor 25
n condiiile unui pre de vnzare dat, pot exista mai multe modaliti de aciune n vederea
reducerii costurilor, procedndu-se astfel:
a) Se stabilete drept obiectiv un anumit nivel al ratei rentabilitii, fapt ce impune stabilirea
noului nivel al costului pe produs i msurile necesare n acest scop, dup urmtoarea metodologie
de calcul:
- se determin nivelul de referin (de comparaie) al ratei rentabilitii fa de costuri:
p c0
(%) , n care:
r0c = v 0
c0
pv pre de vnzare unitar
25

Nicolae Georgescu, Vasile Robu, Op. citate, pg. 149;


32

c cost de producie unitar


- se stabilete noul nivel al ratei rentabilitii, ca obiectiv de realizat n perioada urmtoare;
- costul pe unitatea de produs n noile condiii de profitabilitate va fi dat de relaia:
pv
c1 =
(u.m. / buc)
1 + r1c
b) Se stabilesc ci posibile de reducere a costului unitar
Reducerea costului pe unitatea de produs se poate realiza pe baza ambelor elemente
componente, cheltuieli variabile (materiale i cu salarii) i cheltuieli fixe, calculndu-se pentru
fiecare categorie cota parte a reducerii costului unitar ce poate fi realizat (C).

b1) n cazul cheltuielilor cu materiile prime i materiale:


Em g m 0
chm1 chm0
C1 =
, Em =
100 , n care:
100
chm 0
Em economia procentual fa de perioada de baz la cheltuielile cu materii prime i
materiale;
gm0 ponderea cheltuielilor cu materii prime i materiale n costul unitar al perioadei de
referin.
b2) pentru cheltuielile cu salariile directe se are n vedere corelaia ntre productivitate (timp
consumat pe unitatea de produs) i salariul mediu orar. Reducerea costului unitar n procente ca
efect al respectrii corelaiei se determin cu ajutorul relaiei de calcul:
I
t
C 2 = ( sh 1) g s 0 , I W = 0 100 , n care:
IW
t1
g s 0 - ponderea cheltuielilor cu salariile directe n costul unitar al perioadei de referin.
b3) contribuia cheltuielilor fixe sub form procentual la reducerea costului se determin pe
baza realiei:
gf0
C3 =
g f 0 , n care:
iq
gf0 ponderea cheltuielilor fixe n costul unitar al perioadei de referin.
Prin nsumarea celor trei relaii ( C1 + C 2 + C 3 ) se obine totalul reducerii procentuale a
costului unitar i, pe aceast baz, se poate determina noul nivel al ratei rentabilitii.
(2) analiza gradului de ndeplinire a prevederilor de reducere a costurilor de producie 26
Reducerea costului de producie se calculeaz att la nivel de produs ct i la nivelul
produciei marf, astfel:
- la nivel de produs, se prevede la nceputul perioadei n mrimi relative i absolute, o
reducere a costului determinat cu relaiile:
c pr
n mrimi relative: icrpr / 0 =
100 100 = (ic pr / 0 1) 100
c0
n mrimi absolute: c pr / o = (c pr c 0 ) q pr , unde:
icrpr / 0 - prevederea de reducere a costului exprimat n procente;
c pr costul unitar prevzut prin antecalculaie;
26

Gh. Vasilescu, Analiza statistico economic n industrie, E.D.P.Bucureti, 1997;


33

c0 costul unitar din baza de comparaie;


q pr cantitatea n uniti fizice prevzut a se realiza dintr-un anumit produs;
c pr / 0 economiile de cheltuieli la cantitatea prevzut pentru un anumit produs.
- la nivelul ntregii producii marf, prevederea de reducere a costului de producie se
determin cu relaiile:
n

n mrimi relative: I

r
c pr / 0

q
i =1
n

ipr

q
i =1

ipr

cipr
ci 0

100 100 = ( I c pr / 0 1) 100


n

I crpr / 0 qipr ci 0

i =1

100

n mrimi absolute: c pr / 0 = qipr cipr qipr cio =


i =1

i =1

n care:
I crpr / 0 prevederea relativ de reducere a costului total al produciei marf exprimat n
procente;
I c pr / 0 indicele prevzut de reducere a costului produciei marf;
c pr / 0 economiile absolute de cheltuieli prevzute la nivelul global al produciei marf;

n vederea analizei gradului ndeplinirii prevederilor calculate la nceputul perioadei, prin


calculaia efectiv, att la nivel de produs ct i la nivelul produciei marf, se folosesc relaiile:
- la nivel de produs:
c
icr1 / pr = 1 100 100 = (ic1 / pr 1) 100
c pr
c1 / pr = (c1 c pr ) q1

la nivelul produciei marf:


n

r
c1 / pr

i1

cipr

i1

cipr

i =1
n
i =1

100 100 = ( I c1 / pr 1) 100


n

I cr1 / pr qi1 cipr

i =1

100

c1 / pr = qi1 ci1 qi1 cipr =


i =1

i =1

n care:
icr1 / pr procentul de reducere a costului unitar al unui produs peste prevederea stabilit;
ic1 / pr indicele gradului ndeplinirii prevederii de reducere a costului unitar al unui produs;

ci1 i qi1 costul unitar respectiv cantitatea obinut (pe un anumit tip de produs i) la
sfritul perioadei analizate;
n

i1

ci1 costul total al produciei marf realizate la sfritul perioadei;

i1

cipr costul total al produciei marf realizate, recalculat n costuri prevzute;

i =1
n

i =1
r
c1 / pr

procentul de reducere a costului total peste cel prevzut la nceputul perioadei;

34

I c1 / pr indicele gradului ndeplinirii prevederilor privind reducerea costului total al

produciei marf;
c1 / pr economiile de cheltuieli peste prevederi pentru un anumit produs i, respectiv,
producia marf.
Realizrile peste prevederile stabilite att pentru costul unitar ct i pentru cel total au fost
determinate n condiiile folosirii ponderilor cantitative efectiv realizate (q1 ), deci schimbate fa
de nceputul perioadei cnd calculele respective au avut la baz ponderile cantitative prevzute
(qpr). n aceast situaie se impune o intervenie metodologic pentru ca rezultatele obinute s nu
fie influenate n afara modificrii costului i de ali factori: creterea/descreterea cantitativ de la
prevederi la efectiv pentru costul unitar i total, precum i unele mutaii structurale sortimentale
pentru costul unitar. Eliminarea lor se rezolv prin recalcularea prevederilor n ponderi efective,
absolut pentru costul unitar i relativ i absolut pentru cel total, astfel:
c pr / 0 = (c pr c0 ) q1
prevederile absolute la un anumit produs n condiiile
cantitilor efectiv realizate;
n

r
c pr / 0

q
i =1
n

i1

q
i =1

i1

cipr

100 100 procentul de reducere prevzut dac se avea n vedere

ci 0

producia efectiv realizat;


n

i =1

i =1

c pr / 0 = qi1 cipr qi1 ci 0 economiile absolute de cheltuieli ce trebuiau s fie

prevzute n condiiile produciei efectiv realizate la nivelul costului total.

Teste de evaluare
1. Ce presupune metodologia de analiz a cheltuielilor firmei?
2. Ce indicator msoar eficiena cheltuielilor firmei i care sunt variantele de calcul?
3. Ce condiie trebuie s ndeplineasc Rch pentru ca activitatea firmei s fie eficient?
4. Ce justific opiunea pentru folosirea n analiza economic a delimitrii cheltuielilor n
variabile i fixe?
5. Ce presupune creterea eficienei cheltuielilor cu salariile?
6. Cror factori se datoreaz scderea cheltuielilor materiale?

35

CAPITOLUL 5
ANALIZA REZULTATELOR I RENTABILITII ACTIVITII
ECONOMICE

Obiectivele cursului
- nelegerea noiunilor de rezultate, profitabilitate, rentabilitatate, eficien, pefforman
precum i condiiile de realizare a lor
- nsuirea metodologiei de calcul a indicatorilor de eficien n dinamic i pe factori de
influen
- asocierea conceptelor rentabilitate risc i utilizarea rentabilitii n determinarea riscului
de exploatare
Competene asigurate
- cunoaterea factorilor de eficien i performan n activitatea ntreprinderii
- posibilitatea determinrii eficienei diferitelor laturi ale activitii economice a firmei
- stabilirea unor strategii i politici de ntreprindere n vederea creterii eficienei activitii
5.1. Rezultate, profitabilitate, rentabilitate: delimitri conceptuale
Conceptul de rezultat poate fi abordat din urmtoarele perspective 27:
(1) ca finalitate a unei aciuni (atingerea unui obiectiv)
(2) ceea ce rezult (produse, servicii, lucrri - ce trebuie vndute),
(3) ctigul obinut n urma unei aciuni/activiti economice (bani, profit - din vnzare)
Derularea activitilor economice specifice din ntreprinderi/organizaii/entiti duc n final la
obinerea urmtoarelor tipuri de rezultate:
- rezultate ale activitii productive ( bunuri i servicii cu o anumit utilitate care pot satisface nite
nevoi de consum;
- rezultate financiare (presupune realizarea pe pia/vnzarea rezultatelor obinute n sfera productiv);
- rezultate sociale (ocuparea forei de munc i protecia social a acesteia).
Literatura de specialitate abund n dezbateri referitoare la conceptul de rezultate.
Constituie obiect al analizei delimitarea rezultatelor pe urmtoarele componente:

- rezultate care exprim volumul (dimensiunea) activitii desfaurate i reflect valoric


capacitatea de producie i comercializare a ntreprinderii (producia fabricat total, marf,
producia vndut/cifra de afaceri, valoarea adugat). Aceast exprimare permite o analiz a
performanelor care in de capacitatea productiv i comercial a ntreprinderii i care pot
conduce la extinderea volumului de activitate, la creterea cotei de pia a firmei sau la
consolidarea poziiei pe pia a acesteia.

- rezultate care exprim profitabilitatea activitii (profit, rentabilitate) cu sensul de ctig


27

DEX http://dexonline.ro/definitie/rezultat
36

obinut n urma desfurrii/derulri unei activiti economice sau obinerii unui rezultat, ctig ce
remunereaz/rspltete factorii antrenai n activitile respective.
Aceast exprimare permite o analiz a performanelor care sunt consecina diverselor strategii
legate att de volumul activitii ct i cele menite sa duc la creterea eficienei activitii.
Aceste rezultate sunt folosite la construcia unui sistem complex de indicatori pentru aprecierea
eficienei i a rentabilitii avnd n componena lor, sub form de element de calcul, unul sau mai muli
indicatori de rezultat ai ntreprinderii.

- rezultate care exprim potenialul de finanare (capacitatea de autofinanare,


autofinanarea, cash-flow) reflectnd performane care se refer la capacitatea ntreprinderii de a genera
i mobiliza resurse financiare care s asigure o finanare echilibrat i eficient a activitii.

Pentru a putea fi considerate raionale, activitile economice trebuie s fie aductoare de


profit, de o anumit mrime, care s permit nfptuirea unor scopuri individuale, de grup i
colective.
Profitul este vzut n general ca fora care dirijeaz economia de pia i constituie raiunea
de a fi a oricrui agent economic, fiind considerat un ctig ce remunereaz factorii de baz, clasici
ai produciei: capitalul, pmntul, munca, fiind urmrit, din punct de vedere strategic pe dou
orizonturi de timp: termen scurt i termen mijlociu i lung.
Profitul este frecvent utilizat ca o masur a performanei sau ca baz de referin pentru ali
indicatori, cum ar fi rentabilitatea (activitii, investiiei) sau rezultatul pe aciune.
Rentabilitatea reflect capacitatea firmei de a produce profit (rezultat pozitiv), oglindind
ntr-o form sintetic eficiena ntregii activiti economice a ei i este una din formele de exprimare
a eficienei economice.
Trebuie fcut distincia ntre rentabilitate i profitabilitate dei ntre aceste dou noiuni
exist similitudini. Astfel, dac rentabilitatea reflect capacitatea ntreprinderii de a degaja un
anumit rezultat pentru o mrime dat a capitalurilor angajate, profitabilitatea se refer la
aptitudinea ntreprinderii de a obine un anumit nivel al rezultatului pentru un volum dat al
afacerilor 28.
Referitor la eficiena economic se consider c aceasta este atributul ce caracterizeaz
aciunea performant a agentului economic. n sens larg eficiena nseamn Scop dorit cu efort
minim(principiul universal al lui Mauperius sau principiul minimei aciuni anul 1744 d.c.) 29 ,
punndu-se ntrebarea de la ce grad de concordan ntre rezultat i scop ncepe eficiena. Aceasta
face ca, n definirea eficienei economice s se aib n vedere mbinarea a dou laturi, cantitativ i
calitativ, iar eficiena economic s fie dat de relaia:
eficien economic = economicitate eficacitate, cu alte cuvinte este eficient acea
aciune care asigur atingerea scopului (eficacitate) n condiii de cheltuieli minime
(economicitate) .
Dac eficacitatea este o msur a ceea ce se face (doing the right things a face lucrul
potrivit), eficiena este o msur a cum se face (doing things right a face n maniera potrivit),
fiind esenial valoarea creat de ntreprindere n procesul de atingere a obiectivelor sale. Aceast
valoare se manifest sub mai multe forme, uneori tangibile, alteori intangibile, fiind furnizat
clienilor, acionarilor, salariailor sau partenerilor. Cu ct ntreprinderea va produce mai mult
valoare, cu att va avea la dispoziie resurse mai multe care pot fi utilizate n btlia
competiional n care ntreprinderea este angrenat pe termen lung 30.
28

Maria Berheci, Valorificarea raportrilor financiare, Ed. CECCAR, Bucureti, 2010, pg. 462;
Valentin Murean, Valorile i criteriile eficienei, Editura Politic, Bucureti,1986;

Aceast mentalitate a dominat secolul XX i domin nc dei se fac simite simptomele unei noi orientri, ecologice;

eficiena (n sens tehnic) modul cum sunt utilizate resursele, rezultatul obinut pe unitatea de resurse angajate
(efect/efort), presupune existena unor efecte n raport cauzal cu eforturile depuse pentru realizarea lor; eficacitatea
aptitudinea organizaiei de a-i atinge obiectivele fixate; pertinena obiectivele (ca volum i calitate) sunt fixate n
raport cu mijloacele existente sau mobilizabile ntr-un termen scurt.
30
Ioana Ecaterina MITU, Narcis Eduard MITU, Metode de reprezentare a performanei, revista Tribuna Economic,
disponibil la adresa web:
29

37

Fa de scopul urmrit, eficiena economic implic o dubl raportare: mai nti a efectului
la efort, apoi a rezultatelor obinute la cele cunoscute dintr-o perioad anterioar, luat drept baz de
comparaie, sau la cele mai bune performane cunoscute pe plan mondial 31.
Msurarea eficienei economice se face innd cont de anumite criterii de eficien (grad
de economisire, grad de valorificare, rata de actualizare), n dou variante:
- n mrime absolut, prin metoda diferenei ntre venituri i cheltuieli, obinndu-se
soldurile intermediare de gestiune (SIG): marja comercial, valoarea adugat, EBE (excedentul
brut din exploatare), profit (din exploatare, financiar, extraordinar, profit net etc);
Soldurile intermediare de gestiune reprezint, de fapt, etape succesive n formarea
rezultatului final. Construcia indicatorilor se realizeaz n cascad pornind de la cel mai cuprinztor
(producia exerciiului + marja comercial) i ncheind cu cel mai sintetic (rezultatul net al
exerciiului). Fiecare sold intermediar de gestiune reflect rezultatul gestiunii financiare la treapta
respectiv de acumulare.
- n mrime relativ, cu ajutorul indicatorilor de eficien, obinui prin raportarea efectelor
la efortul depus pentru obinerea lor (efect util pe unitatea de cost antrenat sau capital utilizat) i
viceversa (cost specific pentru obinerea unei uniti de efect util) rate ale rentabilitii.
5.2. Analiza general a profitului agentului economic
Se poate vorbi de profit atunci cnd veniturile totale ale activitii unei firme depesc
cheltuielile totale, profitul reprezentnd excedentul de venit peste costurile/cheltuielile efectuate
de ntreprindere.
Rezultatul exerciiului se formeaz progresiv, pe baza unui mecanism de succesiune n
cascad datorit nlnuirii continue de operaiuni (achiziii, vnzri, pli) care caracterizeaz
activitatea firmei i influeneaz contul de rezultate.
Analiza rezultatelor ntreprinderii se realizeaz pe baza elementelor cuprinse n contul de
profit i pierdere(Contul de rezultate) care sintetizeaz fluxurile economice, respectiv cheltuielile i
veniturile perioadei de gestiune, rezultate din activitatea de exploatare, financiar i extraordinar.
Indicatorii reprezentativi sunt:
1. Marjele; marja comercial
Marja, n general, arat msura n care cifra de afaceri acoper diferite costuri care apar (pe
diverse trepte de constituire a lor), succesiv n ciclul de exploatare i cel financiar i asigur un
rezultat net 32. Pentru orice tip de ntreprindere marja poate fi calculat n urmtoarele variante:
- marja industrial, ca diferen ntre producia exerciiului i costul aprovizionrilor;
- marja costurilor de producie, ca diferen ntre marja industrial i alte cheltuieli de
producie, ncorporabile n cost;
- marja asupra cheltuielilor variabile ca diferen ntre cifra de afaceri i cheltuielile
variabile;
- marja asupra cheltuielilor de exploatare, marja asupra cheltuielilor totale.
Aceste marje sunt caracteristice activitii industriale a ntreprinderii i trebuie raportate 33 la
marja comercial, specific activitii de comer. Se pune astfel n eviden faptul c producia
stocat i cea imobilizat nu reprezint dect venituri calculate, poteniale (o cretere mai mare a
produciei exerciiului comparativ cu cifra de afaceri reflect un transfer de dificulti asupra
exerciiilor urmtoare - stocuri costisitoare i generatoare de deprecieri -) i c numai producia
vndut i vnzrile de mrfuri genereaz rezultat real.
Pentru activitatea comercial este operaional marja comercial care se determin cu
relaia:
http://www.tribunaeconomica.ro/index.php?id_tip_categorie=1&&id_categ=9&id_revista=3135&id_nr_revista=88&
mod=arhiva
31
Gheorghe Postelnicu, Teorie economic, http://idd.euro.ubbcluj.ro/interactiv/cursuri/GheorghePostelnicu/cap16.html
32
33

Maria Niculescu, Diagnostic global strategic, Ed. Economic, Bucureti, 1998, pg. 291;
Silvia Petrescu, Op. cit., pg. 180, 201;
38

Ve

Marja comercial = vnzri de mrfuri (Ca) costul de achiziie al mrfurilor vndute


(Cm) = valoarea adaosului comercial (Ad)
Aceast marj msoar surplusul de valoare obinute peste costul mrfurilor vndute i
reflect, pentru firmele cu activitate preponderent comercial, poziionarea firmei pe piaa sa innd
cont de:
- natura produsului (gam, adaptarea la specificul segmentului de pia);
- forma de distribuie (cu amnuntul, cu ridicata, produse industriale etc.);
- formarea preului de vnzare;
- intensitatea concurenei .a.
Ca indicator derivat se folosete Rata marjei comerciale (regsit n literatura de specialitate
i sub numele de rat a rentabilitii comerciale) determinat ca raport procentual ntre marja
comercial i cifra de afaceri sau marja comercial i costul de achiziie al mrfurilor
Mc
Mc
(
100...sau..
100 )
Ca
Cm
Evoluia marjei comerciale trebuie urmrit cu mare atenie i orice scdere a ratei marjei
trebuie analizat riguros: provine dintr-o nrutire a conjuncturii economice (inflaie, scderea
puterii de cumprare) sau se datoreaz apariiei noilor concureni ? Sau este legat de creterea
costurilor de achiziie ? etc.
2. Excedentul (deficitul) brut al exploatrii (EBE), reprezint fluxul potenial de
disponibiliti degajat de ciclul de exploatare i se determin deducnd cheltuielile monetare din
exploatare (alctuite din acele categorii de cheltuieli care presupun pli imediate sau la termen consumuri provenind de la teri, cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate i cheltuielile cu
personalul - ) din veniturile monetare aferente acestei activiti (vnzri de produse i mrfuri i
subveniile de exploatare).
Comparativ cu ceilali indicatori utilizai n procesul de analiz a rentabilitii, EBE prezint
avantajul c nu este influenat de sistemul de amortizare practicat, de politica de constituire a
provizioanelor, de politica financiar (gradul de ndatorare) i fiscal (sistemul de impozitare a
profitului), precum i de politica de distribuire a dividendelor.
3. Rezultatul exerciiului. Informaiile necesare analizei privind rezultatul exerciiului
sunt preluate din contul de rezultate Profit i pierdere anex la bilan i din bugetul de venituri
i cheltuieli (BVC), ntocmit pentru aceeai perioad.
Contul de rezultate, care grupeaz veniturile i cheltuielile pe tipuri de activiti: de
exploatare, financiar i extraional, este sursa primar de date n analiza rentabilitii i permite
determinarea indicatorului global al rentabilitii: rezultatul exerciiului (nainte i dup
impozitare) i a trei indicatori pariali:
1. rezultatul exploatrii;
2. rezultatul financiar; (nsumate aceste dou rezultate formeaz rezultatul curent)
3. rezultatul extraordinar, al crei importan nu trebuie supraestimat deoarece, prin
definiie, el nu are tendina s se reproduc i nu poate ocupa un loc determinant n analiz.
Astfel:
Rezultatul total = rezultatul din exploatare + rezultatul financiar + rezultatul extraordinar
sau
Rezultatul total brut (Vtotale Chtotale) = (Vexpl Chexpl) + (Vfinanc Chfinanc) + (Vextr
Chextr)
Rezultatul total net = Rezultatul total brut impozit pe profit
Pentru exemplificare avem urmtoarele date ipotetice:
Situaia veniturilor, cheltuielilor i rezultatelor
tabel nr. 1
- lei Nr.
Curent
Indicatori
(0)
crt.
Programat (pr)
Efectiv (1)
1.
Venituri din exploatare
350.000
400.000
420.000
2.
Venituri financiare
2.000
3.000
2.500
39

Cheltuiel

Venituri extraordinare
1.000
1.200
1.600
Venituri totale (1+2+3)
353.000
404.200
424.100
Cheltuieli din exploatare
314.000
351.942
364.677
Cheltuieli financiare
3.000
3.550
4.300
Cheltuieli extraordinare
200
200
300
Total cheltuieli
317.200
355.692
369.277
Profit
36.000
48.058
55.323
9.
Din exploatare
Pierderi

Din activiti
Profit

10.
financiare
Pierderi
1.000
550
1.800
Din activiti
Profit
800
1.000
1.300
11.
extraordinare
Pierderi

Profit
35.800
48.508
54.823
12.
Total rezultate
Pierderi

Prelucrare dupa un cont de rezultate


Din datele tabelului se constat realizarea efectiv a unui profit mai mare cu 6.315 lei
(113,02%) dect cel programat i cu 19.023 lei (153,16%) dect cel precedent, rezultat ce se
apreciaz ca fiind pozitiv, fiind ns necesar identificarea surselor i mrimii factorilor influeni,
astfel (1/pr):
Rezultate finale

3.
4.
5.
6.
7.
8.

Pt = Pexpl. + Pfin. + Pextra.,


Pt1 / pr = Pt1 Ptpr = 54.823 48.508 = +6.315 lei,

n care:
1. influena modificrii rezultatului din exploatare
Pt(Pexpl)= Pexpl1 Pexplpr = 55.323 48.058 = +7.265 lei, n care:
1.1. influena modificrii venitului din exploatare:
Pt(Vexpl) = Vexpl1- Vexplpr = 420.000 400.000 = +20.000 lei
1.2. influena modificrii cheltuielilor de exploatare
Pt(Chexpl)= - (Chexpl1-Chexplpr) = - ( 364677 351942) = - 12.735 lei
Pt(Pexpl) = + 20.000 12.735 = +7.265 lei
2. influena modificrii rezultatului din activiti financiare:
Pt(Pfin) = Pfin1 Pfinpr = - 1.800 + 550 = 1.250 lei , n care:
2.1. influena modificrii veniturilor financiare:
Pt(Vfin) = Vfin1- Vfinpr = 2.500 3.000 = - 500 lei
2.2.influena modificrii cheltuielilor financiare:
Pt(Chfin) = - (Chfin1 Chfinpr) = - (4.300 3.550) = - 750 lei
Pt(Pfin) = 500 750 = 1250 lei
3. influena modificrii rezultatului din activiti extraordinare
Pt(Pextra) = Pextra1- Pextrapr= 1.300 1.000 = + 300 lei, n care:
3.1. influena modificrii veniturilor extraordinare:
Pt(Vextra) = Vextra1- Vextrapr = 1.600 1.200 = + 400 lei
3.2. influena modificrii cheltuielilor extraordinare:
Pt(Chextra) = -(Chextra1 Chextrapr) = - (300 200) = - 100 lei
Pt(Pextra) = 400 100 = +300 lei
Modificarea total:
Pt = Pt(Pexpl) + Pt(Pfin) + Pt(Pextra) = +7.265 1.250 + 300 = + 6.315 lei
sau
Pt = + 20.000 12.735 + 2.650 500 750 + 400 100 = + 6.315 lei.

40

Au acionat negativ asupra rezultatului total realizat fa de nivelul programat urmtorii


factori:
- cheltuielile de exploatare care au crescut;
- veniturile financiare care s-au situat sub nivelul celor planificate;
- cheltuielile financiare i cele extraordinare care au depit cuantumul prestabilit.
Persoana care efectueaz analiza are sarcina s extind cercetarea pn la stabilirea cauzelor
finale pentru fiecare din factorii de influen (n mod deosebit pentru factorii cu influen negativ)
i s proiecteze msuri de perfecionare a activitii, avnd ca efect creterea profitului cum ar fi:
reducerea cheltuielilor de exploatare (n sensul gsirii unor surse de aprovizionare mai
ieftine) fr a afecta negativ calitatea produselor i a proceselor tehnologice;
preocupri pentru creterea productivitii muncii (i reducerea cheltuielilor cu salariile
pe produs;
rentabilizarea celorlalte activiti: financiar, extraordinar etc.
i analiza poate continua n dinamic comparnd datele efective din perioada curent cu cele din
perioada precedent.
5.3. Analiza rezultatului pe factori de influen
5.3.1. Analiza factorial a rezultatului total (la nivel de ntreprindere)
Pentru c prima dimensiune a profitabilitii ntreprinderii o reprezint masa ntregului
rezultat (naintea impozitrii, neinnd cont de politica fiscal a ntreprinderii rezultat brut Rb)
analiza factorial surprinde acest aspect n diagnosticul profitabilitii globale.
Sunt operaionale urmtoarele modele factoriale:
(1) Rb = Vt t Cht
n

(2) Rb = Vtt rb, n care : rb =

g rb
i =1

100

, unde:

Vtt venituri totale


Cht cheltuieli totale
rb - rezultatul mediu brut n procente (%) sau la 100 lei venituri totale:
n

i rbi
Rb
i =1
rb =
100
rb =
Vt t
100
g i - structura veniturilor pe categorii de activiti (exploatare, financiar, extraordinar)
rbi - rezultatul brut pe categorii de activiti (exploatare, financiar, extraordinar):
vt chi
rbi = i
100
vt i
Msurarea influenelor factorilor se realizeaz cu ajutorul metodei substituirilor n lan.

5.3.2. Analiza factorial a rezultatului exploatrii


Rezultatul exploatrii (Re) este dominant n rezultatul brut al exerciiului i exprim
aprecierea efortului real al firmei fr a lua n considerare modul de finanare i elementele
extraionale i impozitele.
Sunt operaionale urmtoarele modele factoriale:
(1) Re = Vt e Che
(2) legtura dintre rezultatul exploatrii i politicile de personal, timpul lucrat i randamentul
utilizrii personalului
Re = Vt e re (%) , n care :

Vt e = T wh = N p t wh
41

(3) legtura dintre rezultatul exploatrii, gradul de nzestrare a personalului i randamentul


Activelor imobilizate (totale /productive)
Ai Ai p Qe Vt e Re
Re = N p

N p Ai Ai p Qe Vt e

(4) legtura dintre rezultatul exploatrii i activele din exploatare


Ve Re
Re = Ae

Ae Ve
n care:
Vt e - venituri din exploatare
Che - cheltuieli pentru exploatare
T fond total de timp de munc (ore)
wh - productivitatea medie orar
N p - numrul mediu de salariai
t - timpul mediu de lucru pe salariat (ore)
re - rezultatul mediu al exploatrii la 100 lei venituri din exploatare
n

gi rei

Re
i =1
re =
100 sau re =
Vt e
100
gi - structura veniturilor din exploatare pe categorii de venituri de exploatare/activiti
rei - rezultatul exploatrii la 100 lei venituri din exploatare pe categorii de venituri de
exploatare/activiti: rei =

Re i
100
vt e i

Ai
- gradul de nzestrare a muncii
Np
Ai p

- ponderea activelor imobilizate direct productive n active imobilizate totale


Ai
Qe
- randamentul activelor imobilizate direct productive
Ai p

Ve
- gradul de valorificare a produciei exerciiului
Qe
Ae - active de exploatare (imobilizate i circulante)
Ve
- eficiena activelor de exploatare
Ae
(5) legtura dintre rezultatul exploatrii i politicile de pre (reflectate n Cifra de afaceri)
Pentru c Cifra de afaceri (Ca) deine ponderea cea mai mare n structura veniturilor de
exploatare, indicatorii prezentai la pct. (1), (2), (3), (4) pot fi determinai lund n calcul Ca n locul
Vte.
n plus se poate efectua analiza rezultatului aferent cifrei de afaceri care cuprinde rezultatul
din vnzarea produciei (Rep) i cel din vnzrile de mrfuri (comer)(Rec).
5.1.

42

i =1

i =1

(a) Rep = qvi pvi qvi ci


Aceast rat se poate descompune n factori specifici activitii de producie: preul de
vnzare (pvi ) i costul complet unitar (ci ).
(b) Rep = Ca p re p (%) , n care:
n

re p =

Re p
Ca p

100

re =

g
i =1

re pi

100

g i - structura cifrei de afaceri din producie pe activiti/produse/servicii


re p i - rata rentabilitii din producie pe activiti/produse/servicii
5.2.
a) Rec = Mc Chc
n care:
Mc marja comercial (adaos comercial - Ad)
Chc cheltuieli de circulaie
b) Rec = Ca c rc (%) ,
n care:
Cac volumul desfacerilor de mrfuri (cifra de afaceri din comer)
rc - rata rentabilitii comerciale (aferent exploatrii), care poate fi calculat i pe baza
urmtoarelor relaii:
n

i rci
Re c
i =1
(1) rc =
100
(2) rc = K Nchc
(3) rc =
Ca c
100
g i - structura cifrei de afaceri din comer pe grupe de mrfuri (produse/servicii)

rci - rata rentabilitii comerciale pe grupe de mrfuri (produse/servicii).


Ad
100 )
K - cota medie de adaos comercial ( K =
Ca
Chc
100 )
Nchc nivelul relativ al cheltuielilor de circulaie ( Nchc =
Ca
Msurarea influenelor factorilor se realizeaz cu ajutorul metodei substituirilor n lan, iar
interpretarea rezultatelor se face innd cont de mrimea i sensul influenei factorilor luai n
considerare.
5.4. Analiza rentabilitii prin metoda ratelor
Rata rentabilitii este o mrime relativ care exprim eficiena cu care sunt utilizai i
combinai factorii de producie. Acest lucru face ca, n condiii de profitabilitate identice, costuri
diferite s determine rentabiliti diferite dnd posibilitatea unei reale comparabiliti n timp, spaiu
sau cu valori standard acceptate sau elaborate de organisme de specialitate.
Diferitele modele factoriale utilizate, construite pe baza datelor din contul de rezultat sau
din bilan, prin raportarea unui rezultat (excedentul brut al exploatrii, rezultatul din exploatare,
rezultatul exerciiului) la un indicator de efort (costuri, cifr de afaceri, capital investit, capital
propriu etc.), au putere informativ diferit, oglindind eficiena diferitelor laturi ale activitii
economice a firmei i vor exprima fie interesele investitorilor (caz n care indicatorii vor fi
construii n funcie de capitalul angajat 34), fie interesele managerului firmei (caz n care indicatorii

34

capitalul angajat - Capitalurile pe termen lung (proprii i mprumutate) necesare pentru ca o afacere s funcioneze
(http://www.investopedia.com/terms/c/capitalemployed.asp)
43

vor fi construii pe baza mijloacelor economice angrenate pentru obinerea rezultatului - capitalul
avansat 35).
Principalii indicatori sunt:
a) rata rentabilitii comerciale (ROS Return on Sale), ca expresie att a politicii
comerciale a firmei (aprovizionare, stocare, vnzare) ct i a politicii de preuri, evalund
capacitatea ntreprinderii de a genera profit pentru o mrime dat a cifrei de afaceri.
n funcie de obiectivele analizei i sfera de investigare acest indicator poate fi calculat prin
considerarea, n calitate de efect, a rezultatului brut al exploatrii (EBE), rezultatul exploatrii,
rezultatul aferent cifrei de afaceri, rezultatul net al exerciiului.
Se calculeaz n urmtoarele variante:
(1) Rata rentabilitii comerciale brute (rata marjei brute) care reflect excedentul brut din
exploatare sau rezultatul exploatrii la 100 lei cifr de afaceri:

rcb =

EBE (Re)
100
Ca

(2) Rata rentabilitii comerciale aferente cifrei de afaceri


n

(2.1.) rc =

qvi pi qvi ci
i =1

i =1

qv
i =1

100 , n care:

pi

qv

pi producia vndut exprimat n pre vnzare, exclusiv TVA (cifra de afaceri);

qv

ci producia vndut n cost de producie.

i =1
n
i =1

(2.2.) rc =

g
i =1

rci

, n care:
100
gi structura vnzrilor pe grupe de produse(servicii, activiti);
rci rentabilitatea comercial aferent fiecrei grupe de produse(servicii, activiti).
(2.3)

pentru ntreprinderile din sfera comercial

rc = K Nch , n care:

K - cota medie de adaos comercial (marja comercial)


Chc
100 )
Ca
(3) Rata rentabilitii comerciale nete (rata marjei nete) arat ct profit net (Rn) al
exerciiului se obine la 100 uniti de cifr de afaceri realizat.

Nch nivelul relativ al cheltuielilor de circulaie ( Nch =

rcn =

Rn
100
Ca

35

capitalul avansat - suma de bani investit/avansat de ctre acionari/creditori n activele ntreprinderii, n scopul de
a obine profit. (. L. GRIGORIEVA The Great Soviet Encyclopedia, 3rd Edition (1970-1979). 2010 The Gale Group,
Inc. http://encyclopedia2.thefreedictionary.com/Advanced+Capital

44

Comparnd acest indicator cu indicatorii similari ai firmelor concurente se poate aprecia n


ce msur firma a valorificat potenialul pieei i schimbrile intervenite n cadrul acesteia i
eficiena aplicrii politicilor de pia i preuri.
Principalele rezerve de cretere a ratei rentabilitii comerciale vizeaz:
sporirea vnzrilor;
creterea puterii de negociere a firmei cu furnizorii i obinerea unor preuri de achiziie
a materiilor prime i materialelor, serviciilor avantajoase, ameliorarea structurii vnzrilor n sensul
creterii ponderii celor cu o marj comercial individual mai mare, accelerarea rotaiei stocurilor,
optimizarea cheltuielilor, maximizarea preurilor de vnzare etc.
Se recomand a se aciona asupra rezervelor poteniale de cretere a rentabilitii: sporirea
cifrei de afaceri ca factor cu cea mai mare nsemntate deoarece fiecare unitate de marf vndut
este purttoarea unui venit brut, mai ales dac ritmul desfacerilor depete pe cel al costurilor,
eficientizarea consumului de resurse, orientarea corespunztoare a politicii i logisticii comerciale
etc.
Pentru ntreprinderea supus analizei avem urmtoarele informaii: 36
Explicaii
1.1. pt. ntreaga activitate
Cifra de afaceri (Ca)
Rezultat din exploatare (Rexpl)
EBE (Rexpl+ch. am+ch. prov+alte ch. iz/tx-alte
venituri expl)

Rezultat net (Pn)


Rc(1) (Re/Ca 100)
Rc(2)(EBE/Ca 100)
Rc(3)(Pn/Ca 100)
1.2. pt activitatea de comer
Cifra de afaceri din comer (cont 707) (Ca)
Ch. privind mrfurile (cont 607) (Chmf)
Adaos comercial (Ad)(lei) (Ca Chmf)
Cota de adaos comercial ( k ) (1)
( k 1=Ad/Ch 100)
Cota de adaos/rabat comercial ( k ) (2)
( k 2=Ad/Ca 100)

2011

2012

13.177.841.584 12.742.145.319
390.509.152
360.770.141
954456064
898178886

96,69
92,38
94,10

275.111.397

277.239.794

100,77

2,96
7,24
2,09

2,83
7,05
2,18

95,61
97,38
104,31

608.429.174
416.654.450
191.774.724
46,02

598.219.867
363.900.237
234.319.630
64,39

98,32
87,34
122,18
139,92

31,51

39,17

124,31

Din perspectiv comercial compania rmne n jurul acelorai valori ale ratei rentabilitii
ca i n 2011 exprimnd existena unui potenial real al ntreprinderii de a aplica politici de pia i
preuri n msur s genereze profit.
b) rata rentabilitii resurselor consumate (Rc) arat capacitatea acestora de a degaja prin
consum profit brut. Matematic se stabilete ca raport ntre rezultatul brut (al exerciiului, curent, al
nformaii prelucrate dup Situaiile financiare anuale ntocmite pentru anul 2012 (Anexa 1) sursa:
http://www.daciagroup.com/sites/default/files/situatii_financiare_individuale_intocmite_in_conformitate_cu_ordinul
_ministerului_finantelor_publice.pdf
45

exploatrii, aferent cifrei de afaceri) i efortul propriu reflectat n costurile ce determin rezultatele
respective, astfel:
Re zultatul (exercitiului, curent , exp loatare, aferent cifrei de afaceri)
100
Rc =
Cheltuieli (totale, curente, exp loatare, aferente cifrei de afaceri)

c) rata rentabilitii economice (a capitalului avansat) (Re) (rate de randament)


Aceast rat are formulate mai multe accepiuni:
c.1 rata rentabilitii activelor (rentabilitatea de exploatare - rezultatele degajate de
capitalurile avansate pentru desfurarea unei activiti, considerate ca ansamblul activelor finanate
pe seama resurselor angajate ) (ROA - Return On Assets) msoar performana activului total
numit i capital avansat (pentru acele ntreprinderi cu active financiare mari) sau a activului de
exploatare numit i capital economic i este expresia capacitii managerului de a asigura o gestiune
eficient a activitii de exploatare.
ntr-o alt definiie rata rentabilitii economice reflect raportul dintre un rezultat economic
i mijloacele economice avansate pentru obinerea acestuia37.

Re =

Ptb ( Pn, EBE , Re)


Ptb ( EBE , Re)
100 =
100
Activ total ( fix i circulant )
Active fixe brute + NFR + Disp. banesti

Utilizarea n construirea ratei a unui anumit rezultat determin o viziune specific


semnificaiei rezultatului astfel: 38
- utilizarea rezultatului exploatrii sau a profitului brut (variant destul de uzitat n
literatura de specialitate romneasc 39) va determina o rat independent att de politica fiscal
(fiind exclus influena fiscalitii asupra indicatorului) i de structura capitalurilor (politica de
finanare), ct i de fluxurile extraordinare;
- dac rata rentabilitii economice va fi construit pe baza excedentului brut al exploatrii,
va fi independent i de politica privind amortizarea capitalului tehnic, pe lng elementele
menionate anterior;
- folosirea profitului net arat, n opinia altor autori 40, 41 faptul c profiturile ce revin
investitorilor n capitaluri n ntreprindere sunt constituite din profitul net i din dobnzile anuale
pltite creditorilor
O rat a rentabilitii economice mai mare dect rata inflaiei asigur rennoirea i creterea
activelor sale ntr-o perioad scurt.
n scopul aprofundrii analizei aceast rat poate fi descompus n rate explicative astfel:
Re =

Ptb(Re)
Ca Ptb(Re)
100 =

100
At
At
Ca

n care:

contrapartida din activul bilanier a resurselor atrase prezente n pasiv; activul economic reprezint ansamblul
activelor finanate pe seama resurselor prezente n pasiv,
37
F. Pierre, Valorisation dentreprise et theorie financiere, Edition dOrganisation, Paris, 2004, pg. 25;
38
Gh. Vlceanu, V. Robu, N. Georgescu, Analiz economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 278
39
Marilena Mironiuc, Analiza economico-financiar. Elemente teoretico-metodologice i Aplicaii, Ed. SEDCOM
Libris, Iai, 2006, pg. 373;
40
Victor Dragota .a., Management financiar, vol 1, Ed. Economic, 2003, pg. 252;
41
R. Charles Moyer, James R McGuigan, Ramesh P. Rao, Fundamentals of Contemporary Financial Management, 2nd
Edition, Thomson South-Wesrtern, Canada, 2007, pg.114;
46

Ca
- rotaia activului prin cifra de afaceri (viteza de rotaie) sau randamentul
At
activelor (lei din vnzare pt fiecare leu investit n active)
Ptb
100 - rata marjei brute (eficacitatea comercial a ntreprinderii)
Ca
Creterea rentabilitii economice se poate realiza, fie pe seama accelerrii rotaiei activelor,
fie prin creterea marjei comerciale (diferena dintre cifra de afaceri i costuri). n practica
economic aceste dou posibiliti sunt diferit valorificate n funcie de natura activitii i de
strategia urmat.. Astfel, n industrie, firmele realizeaz rate de rentabilitate economic ridicate pe
seama unor cote de profit mai mari i nu printr-o rotaie mai rapid a activelor. ntreprinderile din
sfera comerului opereaz cu marje de profit mai reduse, dar beneficiaz de o rotaie mai accelerat
a activelor.
c.2 rata rentabilitii capitalului investit(angajat) (ROI Return On Investment)
Aceast abordare are n vedere faptul c n aprecierea rentabilitii economice trebuie s se
in seama de faptul c ea trebuie s aib o mrime care s permit ntreprinderii remunerarea
acionarilor i creditorilor, n concordan cu nivelul de risc pe care acetia i l-au asumat investind
n ntreprindere sau mprumutnd-o. Prin urmare mrimea sa este strns legat de nivelul
rentabilitilor obinute de fiecare investitor de capitaluri n parte.
Matematic este definit ca fiind raportul procentual dintre rezultatul exerciiului nainte de
deducerea sarcinilor fiscale (Ptb) (Excedentul Brut de Exploatare-EBE, rezultatul exploatrii-Re) i
capitalul investit (Ci), propriu (Kpr) i mprumutat (Dt - pe termen lung, mediu i scurt), artnd cte
uniti monetare de rezultat revine la 100 uniti monetare de capital investit.
Ptb
100 ,
Ci
Ci = Kpr + Dt = K pr + ( DTL + DfTS + DnTS )

Re =

n aceste condiii, rata rentabilitii economice trebuie s fie egal cel puin cu costul mediu
ponderat al capitalului (CMPC), calculat cu relaia:
CMPC = r1

K pr
Ci

+ r2

Df
ci
(1
) , n care:
Ci
100

r1 rata de remunerare a capitalului propriu


r2 rata de remunerare a datoriilor(rata dobnzii);
Kpr capitalul propriu;
Df datorii financiare (DTL+DfTS)
DfTS - datorii financiare pe termen scurt
DnTS = datorii nefinanciare pe termen scurt (furnizori, creditori s.a.)
ci cota de impozit pe profit
Rentabilitatea economic este suficient dac:
Re > CMPC

Costul capitalului propriu este destul de deficil de msurat deoarece angajamentele luate de ctre conducerea
ntreprinderii fa de proprietari, sunt formale, ceea ce face msurarea costurilor destul de dificil n comparaie cu
determinarea costului capitalului mprumutat, unde exist angajamente clare de remunerare a creditorilor. De o manier
general ns, costul capitalului propriu este, de fapt, costul pe care firma l suport pentru plata dividendelor ctre
acionari sau va fi dat de rata rentabilitii financiare.

utilizarea ci n aceast relaie se justific prin faptul c dobnda este o cheltuial deductibil fiscal, astfel nct
costul mprumuturilor genereaz o economie de impozit fa de costul capitalului propriu.(reduce baza impozabil pt
calculul iz/profit)
47

Rata rentabilitii economice trebuie aadar s remunereze capitalurile investite, cel puin la
nivelul ratei medii a dobnzii, plus riscul economic i financiar pe care i l-au asumat cei care au
plasat capitalul n ntreprindere. De nivelul acestei rate sunt interesai, n primul rnd investitorii
actuali i cei poteniali (acionarii i bncile), care o compar cu rentabilitatea unor alte forme de
plasament 42 (dobnzile la depozitele bancare, ctigul din plasarea capitalului la alte ntreprinderi
etc.), dar i managerii, pentru care un nivel ridicat al acestei rate semnific o gestiune eficient a
capitalurilor investite. n acest sens ei compar rata rentabilitii economice cu rata medie a costului
capitalului (Rci) (CMPC), putndu-se ntlni urmtoarele situaii:
- Re > Rci (CMPC) cu semnificaia unei activiti ce degaj o rentabilitate economic
superioar costului capitalului, nregistrndu-se o valoare adaugat economic pozitiv care va spori
valoarea de pia a ntreprinderii;
- Re < Rci(CMPC) nseamnnd c rentabilitatea obinut nu poate acoperi solicitrile
furnizorilor de capital, nregistrndu-se o valoare adaugat economic negativ i o reducere a
capitalurilor proprii.
Problema utilizarii activelor totale sau a capitalului investit n determinarea ratei
rentabilitii economice este destul de controversat n literatura de specialitate ns justificarea sa
rezult din faptul c activele economice (capitalul economic) corespund unor alocri de fonduri
(proprii i mprumutate) prezente n pasiv43, meninndu-se permanent egalitatea ntre cele dou
elemente. Acest lucru transpune o identitate fundamental ntre activ i pasiv care, de fapt, sunt
dou reprezentri diferite ale aceleiai mrimi economice.
Ca i valori optime de realizat Comisia European 44 recomand pentru ca un proiect s fie
eligibil pentru finanare prin Fondurile de Coeziune, Fondurile Structurale etc., rata rentabilitii
financiare trebuie s se situeze sub 5% pentru a justifica investiia monetar, n timp ce rata
rentabilitii economice trebuie s fie de peste 5,5% pentru a justifica beneficiile sociale ale
proiectului.
Ali specialiti 45 afirm c pentru o activitate eficient, indicatorii trebuie s aib valori mai
mari de 5%.
Literatura de specialitate occidental consider o intreprindere rentabil pentru o
rentabilitate aflat n intervalul 20-25%. 46
n mod cert este greu de stabilit o valoare optim pentru aceste rate.
Ceea ce trebuie reinut este c pentru o imagine asupra rentabilitii unei companii valorile
obinute trebuie comparate, aa cum sugereaz literatura de specialitate, cu rentabilitatea
economic, rata dobnzii, alte elemente considerate semnificative.
Explicaii
Activ total(capital avansat) (At)
- fix
- circulant
- chelt. n avans
Pasiv total (capital investit/angajat)
- capital propriu (Kpr)
- datorii pe termen lung (DTL)
- datorii pe termen scurt (DTS)

2011
6.094.259.129
3.222.180.936
2.866.492.095
5.586.098
6.094.259.129
3.534.107.612
157.424.800
2.243.245.528

2012
%
6.593.690.703
108,20
3.807.911.767
118,18
2.777.315.777
96,88
8.463.159
151,50
6.593.690.703
108,20
3.554.639.871
100,58
156.885.723
99,66
2.731.476.059
121,76

42

rentabilitatea unor alte forme de plasament utilizat n comparaie este identificat cu ceea ce literatura economic
numete cost de oportunitate
43
Mihaela Onofrei, Management financiar-suport de curs, FEAA, Iai, 2009;
44
Studiu privind ratele interne de rentabilitate 2012 http://www.fonduri-ue.ro/res/filepicker_users/cd25a597fd62/Documente_Suport/Studii/0_Studii_Instrumente_Structurale/Pag.3_ACB/6_Studiu_rate_interne_rentabilitate.pdf
45
Mdlina Gabriela ANGHEL, Identificarea instrumentelor financiare - etap important n construcia portofoliilor,
Revista Romn de Statistic, nr. 9/2013, http://www.revistadestatistica.ro/Articole/2013/RRS_09_2013_a3ro.pdf
46
Marilena Mironiuc, Op. Cit., pg. 374
48

- venituri n avans
- provizioane (TL/TS)
Profit brut
Re(1) (Rexpl)
Re(2) (EBE)
Re(3) (Pbrut)

53.976.770
105.504.419
368.098.775
6,41
15,00
6,04

36.622.977
114.066.073
343.791.031
5,47
13,90
5,21

67,85
108,11
93,40
85,34
92,67
86,26

Randam activelor (Ca/At)


2,16
1,93
89,35
Rentab comercial brut (Rexpl/Ca)
0,03
0,03
100
Compania analizat ramne n 2012 n parametri de profitabilitate cu o rat a rentabilitii
economice peste 5% cu tendin de scdere ca urmare a diminurii rezultatelor. Valorile obinute
permit ntreprinderii remunerarea acionarilor i creditorilor.
d) rata rentabilitii financiare(Rf) (ROE return on Equity rentabilitatea
capitalurilor proprii)
- arat capacitatea surselor proprii de finanare (capitalurilor proprii) de a genera rezultat.
Este un indicator prin prisma cruia posesorii de capital apreciaz eficiena investiiilor lor,
sau, dup caz, oportunitatea meninerii acestora. Prin intermediul lui se reflec efectul gestiunii
globale a ntreprinderii (exploatare, financiar, extraordinar), artnd capacitatea managementului
ntreprinderii de a asigura, prin desfaurarea activitii, rentabilizarea capitalurilor care i-au fost
ncredinate spre gestionare de acionari.
Literatura de specialitate face legatura dintre rentabilitatea financiar i proveniena
capitalurilor 47 fiind, prin aceasta, sensibil la structura financiar a ntreprinderii i influenat de
gradul de ndatorare. Prin urmare managerii vor fi interesai de o structur financiar i strategii de
finanare (prin capital propriu sau mprumuturi pe termen lung) care s pstreze un nivel
corespunzator al acestei rate, pentru a-i putea pstra poziiile i a realiza criteriile de performan
ale firmei(rezultate care s asigure remunerarea aportorilor capital, creterea ntrerpinderii,
echilibrul structurii financiare).
Se calculeaz n dou variante 48:
d.1) rentabilitatea financiar a capitalului propriu, ca raport procentual ntre profitul net
(rezultatul exerciiului) i capitalul propriu:

Rf =

Pn
100
K pr

d.2) rentabilitatea financiar a capitalului permanent,

Rf =

Pn
100
Kp

n aceast optic rentabilitatea financiar este sensibil la modificrile din structura


capitalului i influenat de gradul de ndatorare.
Evoluia indicatorului, ca efect al gestiunii globale a ntreprinderii, se explic prin
descompunerea n rate explicative astfel:

47

Marilena Mironiuc, Op. Cit, pg. 379;


Aurel Ifnescu, Vasile Robu, Analiza economico-financiar, Ed. ASE, Bucureti, disponibil la adresa
http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap4, pg. 29
48

49

(1) R f =

Pn
P
P
1
Ca
Ca
, n care
100 = n 100
= n 100

K pr K p
K pr
Ca
K pr Ca
Kp

Ca
rata de rotaie a Kpr (eficiena utilizrii capitalurilor)
K pr
Pn
100 rata rentabilitii comerciale.
Ca
K pr
- rata autonomiei financiare la termen
Kp

(2) R f =

K p Ca
Pn
P
P
Ca
, n care
100 = n 100
= n 100

K pr
Ca
K pr Ca
K pr K p

Kp

explic dependena rentabilitii financiare de gradul de ndatorare prin faptul c


K pr
descompunerea sa duce la urmtoarea relaie:
Kp
K pr + DTL K pr DTL
=
=
+
= 1 + Rt
K pr
K pr
K pr K pr
Rt- rata de ndatorare la termen

Maximizarea rentabilitii financiare presupune:


maximizarea rezultatului exerciiului pe seama creterii volumului de active totale i a
ameliorrii marjelor, bazate pe optimizarea activitii n domeniile organizrii interne, gestiunii
stocurilor, calitii produselor i serviciilor, gestiunii comerciale etc.
creterea rentabilitii capitalurilor investite prin folosirea intensiv a imobilizrilor
corporale i reducerea nevoii de fond de rulment (n special prin reducerea stocurilor i a creanelor
clienilor);
minimizarea capitalurilor proprii angajate pentru un volum dat al capitalurilor investite,
cu condiia ca venitul obinut prin ndatorare s fie superior costului datoriilor.
Rentabilitatea financiar este principalul indicator privind performanele firmei (dei este
afectat de conveniile contabile ce stau la baza determinrii profitului net i de elementele de
natur fiscal), care depinde de justeea politicii comerciale (rentabilitatea comercial), de eficiena
capitalului avansat (rentabilitatea economic) i de politica financiar (structura financiar, de
modul n care ntreprinderea i finaneaz activitatea: prin capitaluri proprii sau prin mprumuturi)
a acesteia.
n cadrul analizei, se poate studia i legtura dintre rata rentabilitii financiare, rata
rentabilitii economice i rata dobnzii, prin intermediul gradului de ndatorare sau a prghiei
financiare i a cotei de impozit pe profit. Fiecare dintre aceste categorii de rate exprim modul de
finanare a unei forme de capital. Astfel, dac rata rentabilitii economice exprim eficiena
utilizrii capitalurilor investite, rata rentabilitii financiare i rata dobnzii exprim modul de
remunerare acelor dou componente ale acestuia (capitalul propriu i capitalul mprumutat). n
condiiile unei rate a rentabilitii economice date, orice modificare a raportului dintre capitalul
propriu i capitalul mprumutat conduce la modificarea ratei rentabilitii financiare
Interdependena dintre cele trei rate (economice, financiare, a dobnzii) este evideniat n
relaia:

50


ci
Df
R f = Re + (Re rd )
, n care:
1
K pr 100

S d (suma dobnzii )
;
rd rata medie a dobnzii la capitalul mprumutat
Df (datorii financiare )
Df
rata levierului financiar (coeficient de ndatorare; Df datorii financiare);
K pr
ci cota de impozit/profit.

Modificarea structurii financiare determin variaii ale rentabilitii financiare facnd-o pe


aceasta din urm sensibil la structura financiar i, evident, influenabil n mare masur de gradul
de ndatorare.
Astfel, la creterea coeficientului de ndatorare rentabilitatea financiar va crete doar n
condiiile n care rentabilitatea economic este mai mare dect costul capitalului mprumutat pe
termen mediu/lung prin credit bancar sau obligatar. Creterea ponderii creditelor n aceast situaie
este util pentru firm i generatoare de valoare pentru acionari 49. Dac costul capitalului
mprumutat este mai mare dect rentabilitatea economic, orice cretere a gradului de ndatorare va
diminua rentabilitatea financiar i va duce la diminuarea valorii firmei.
Dac rentabilitatea economic este egal cu costul datoriei creterea gradului de ndatorare
nu afecteaz rentabilitatea financiar i, n aceste condiii, decizia asupra structurii financiare
trebuie s aib la baz alte criterii dect profitabilitatea capitalurilor proprii cum ar fi: accesibilitatea
diferitelor modaliti alternative de finanare (credite sau emisiune de aciuni) i urmrirea unei
structuri echilibrate ntre diferitele grupuri de interese ale proprietarilor.
Cu alte cuvinte, gradul de ndatorare are efect pozitiv asupra rentabilitii financiare numai
dac rentabilitatea economic este mai mare dect rata medie a dobnzii pe piaa financiar, fcnd
plasamentele diverilor investitori n ntreprindere, atractive 50.
Explicaii

Rezultat net (Pn)


Capital propriu (Kpr)
Datorii pe termen lung (DTL)
Capital permanent (Kp) (Kpr + DTL)
Cifra de afaceri (Ca)
Rf(1) (Pn/Kpr 100 )
Rf(2) (Pn/Kp 100 )

Pn/Ca (rentab comercial net)


Ca/Kpr (randamentul capitalului propriu)
Ca/Kp (randamentul capitalului permanent)
Kpr/Kp (autonomia financiar la termen)
DTL/Kpr (grad de ndatorare la termen)

2011

2012

275.111.397
277.239.794 100,77
3.534.107.612 3.554.639.871 100,58
157.424.800
156.885.723 99,66
3.691.532.412 3.711.525.594 100,54
13.177.841.584 12.742.145.319 96,69
7,78
7,45

7,80 100,26
7,47 100,27

2,09
372,88
356,97
95,74
4,45

2,18 104,31
358,47 96,14
343,31 96,17
95,77 100,03
4,41 99,10

Rezultatul net n cretere i creterea capitalurilor situeaz ntreprinderea ntr-o zon a rentabilitii
financiare cu valori de 7,8% respectiv 7,47%., cu o cretere mic de 0,26%.
49

Daniel Manae, Diagnosticul i evaluarea ntreprinderilor cotate i necotate, Institutul Romn de Cercetri n
evaluare IROVAL, Bucureti, 2002, pg. 248;
50
Marilena Mironiuc, Op. Cit., pg 380
51

5.5. Analiza pragului de rentabilitate


Se numete prag de rentabilitate (punctul mort sau punctul critic) volumul minim al produciei
(cantitatea de produse - q) sau al desfacerilor ( cifra de afaceri - Ca) de la care o firm ncepe s
realizeze profit; nivelul minim de activitate la care trebuie s se situeze ntreprinderea pentru a nu
lucra n pierdere; nivelul de activitate (cifra de afaceri) care absoarbe n totalitate cheltuielile de
exploatare ale unei perioade iar rezultatul este nul.
Depind acest nivel, activitatea societii devine rentabil, de fapt funcionarea acesteia
devine rentabil de la un anumit nivel minim al activitii, deci riscul economic va fi cu att mai
mic cu ct nivelul punctului critic va fi mai redus. Determinarea pragului de rentabilitate se poate
face, dup caz, n uniti fizice, valorice sau n numr de zile, pentru un singur produs, sau pentru
ntreaga activitate a ntreprinderii.
Totodat, se poate identifica i volumul maxim recomandat al desfacerilor, pn la care firma
poate s-i extind producia pentru a maximiza profitul, n raport cu capacitatea de producie
instalat sau cu investiia efectuat.
Se pun cteva ntrebri care explic utilitatea pragului de rentabilitate ca instrument de
analiz previzional (Breakeven Point Analysis) 51: Ce se ntmpl ns n rezultatele financiare ale
firmei dac nivelul prestabilit al activitii, ca volum sau valoare, se modific (fluctueaz)? 52 Care
ar fi efectul asupra profitului dac s-ar reduce preul de vnzare i s-ar vinde mai multe produse? Ce
volum al vnzrilor ar trebui realizat pentru a se acoperi costurile fixe generate de dezvoltarea
firmei prin achiziionarea unor noi echipamente?
Schimbrile n dimensiunea nivelului de activitate (q) afecteaz, n mod evident:
dimensiunea costurilor variabile (Chv) i fixe (Chf); volumul vnzrilor (qv) i al cifrei de afaceri
(Ca); nivelul profitului (P).
Pornind de la evoluiile specifice ale costurilor medii (totale, fixe i variabile), corelate cu
variaiile ofertei firmei, pot fi identificate dou puncte marcnd niveluri critice ale activitii
pragul de nchidere (P) i pragul de rentabilitate (PR).
Prin relevarea corelaiilor existente ntre cost, pre i volum al desfacerilor, analiza pragului
de rentabilitate permite clarificarea unor aspecte referitoare la: importana relativ a diferitelor
categorii de costuri; felul n care acestea variaz n funcie de volumul produciei, precum i modul
n care respectivele variaii pot fi controlate: anticiparea influenelor exercitate de modificrile de
structur ale produciei, ale preurilor i ale costurilor, asupra profitabilitii firmei; determinarea
capacitii de producie necesar atingerii rentabilitii maxime; oportunitatea acceptrii, sau nu, a
unor contracte de o anumit mrime ori natur etc.
n funcie de coninutul indicatorilor economico-financiari considerai i de reprezentarea
grafic utilizat, se disting dou variante ale pragului de rentabilitate 53: modelul liniar (figura 1) i
modelul neliniar (figura 2).
Ipoteza liniaritii funciei costului variabil introduce n modelul de analiz a pragului de
rentabilitate ideea profitului maxim infinit continuu pentru un volum infinit al produciei vndute 54.
Spre deosebire de aceast manier de abordare, n modelul neliniar de analiz opereaz
criteriul de maximizare a profitului cunoscut n teoria microeconomic sub forma egalitii dintre
venitul marginal i costul marginal. Reprezentarea grafic, n acest caz, evideniaz dou puncte de
echilibru (ce definesc un domeniu de profitabilitate 55), datorit caracterului progresiv pe care-l
dobndesc unele costuri variabile ca urmare a aciunii legii randamentelor descrescnde.Volumul
51

Silvia Petrescu, Analiza financiar aprofundat concepte, metode, studii de caz, FEAA, Iai, 2005, pg. 97, curs
disponibil la adresa web http://ro.scribd.com/doc/28012650/31/Analiza-cost-%E2%80%93-volum-profit
52
C.Rusu, Op. cit., pg. 138;
53
Mircea Coea, Luminia Nastovici, Evaluarea riscurilor, Metode i tehnici de analiz la nivel micro i
macroeconomic, Ed. Lux Libris, Braov, 1997, pg. 31;
54
Marilena Mironiuc, Analiza performanelor economico-financiare ale ntreprinderii, Ed. Junimea, Iai, 1999, pg.
220;
55
Toader Gherasim, Op. cit., vol. 2, pg. 50;
52

optim al produciei qo va fi cel corespunztor cruia diferena dintre veniturile i costurile totale
este maxim.
Ipotezele pe care se bazeaz acest model se refer la:
- un cost variabil unitar constant (cv) n raport cu creterea volumului produciei ceea ce
nseamn c, indiferent de volumul fizic al produciei vndute (qv), cheltuielile variabile pe unitatea
de produs sunt constante, variind n schimb volumul total al acestora (Chv);
- un pre unitar de vnzare constant (pv) indiferent de volumul produselor fizice vndute
(qv), altfel spus, piaa absoarbe toat producia la acelai pre.
Se disting trei situaii, corespunztor a trei tipuri de ntreprinderi, astfel:
a) La ntreprinderile monoproductive (fabric un singur produs) pragul de rentabilitate n
uniti fizice se determin cu relaia:
Chf
Chf
=
qv pr =
pv cv mcv
n care:
qvpr = volumul fizic (critic) al produciei vndute pentru a atinge pragul de rentabilitate;
pv cv = marja asupra cheltuielilor variabile unitare (mcv) sau marja brut de acumulare pe
unitatea de produs;
Se remarc faptul c de cele mai multe ori se lucreaz cu un nivel al preului avnd
mrimea: pv = cv(1 + m), n care m marj care d posibilitatea ntreprinztorului si recupereze
inclusiv costurile fixe i s obin un profit normal, dei, n cazul concurenei imperfecte, volumul
vnzrilor este dependent de nivelul preurilor, ntre cele dou mrimi existnd un raport invers
proporional i, se pune astfel problema determinrii preului la care capacitatea de producie se va
folosi, cel puin la nivelul normal, ceea ce face necesar cunoaterea funciei cererii (lucru care se
ntmpl foarte rar).
Analiza stabilitii profitului evideniaz urmtoarele aspecte:
- n qvpr ntreprinderea nu degaj nici profit nici pierdere. Instabilitatea profitului este cu att
mai mare cu ct ntreprinderea este mai aproape de punctul su critic. Cnd nivelul de activitate
(Ca) se situeaz n vecintatea punctului critic, o mic variaie a cifrei de afaceri antreneaz o mare
variaie a profitului;
- cnd qv < qvpr costurile depesc Ca, iar ntreprinderea lucreaz n pierdere;
- cnd qv >qvpr costurile sunt compensate de o cifr de afaceri suficient de mare pentru a
degaja i profit.
Cu ct qv (producia vndut) este mai mare fa de acest punct critic, cu att mai mult
profitul va crete, nglobnd marjele unitare brute aferente vnzrilor suplimentare (cheltuielile fixe
sunt absorbite deja de vnzrile realizate pn la punctul critic).
Punctul de echilibru nu este un concept static, nu exist un punct critic absolut, ci un prag de
rentabilitate cu un anumit orizont de calcul. Acest lucru are n vedere urmtoarele elemente:
cheltuielile fixe, repartizate asupra ntregii producii, fiind cu att mai reduse pe unitatea de produs
cu ct volumul produciei este mai mare, vor fi recuperate prin vnzrile iniiale (vnzri realizate
pn la atingerea punctului critic).
n realitate ns, cheltuielile fixe nu prezint o anumit constan pentru toate nivelurile de
activitate, i de aceea, chiar dac costurile variabile respect regula proporionalitii, modificarea
costurilor totale determin apariia unui nou prag de rentabilitate.
Totodat, n realitatea economic, preul de vnzare nu poate rmne constant, deoarece
concurena ofer situaii diverse. Astfel, n cazul scderii cererii pe pia (neprevzut de
ntreprindere), preurile vor scdea. Acest fenomen va fi nsoit de ntrzierea plilor, creterea
stocurilor, a provizioanelor pentru exploatare ct i a celor pentru riscuri i cheltuieli. Drept urmare,
cheltuielile relativ constante sporesc considerabil, iar profitul va nregistra o scdere semnificativ.
n consecin, va crete nivelul pragului de rentabilitate, iar n reprezentarea grafic acesta
se va deplasa spre dreapta pe axa absciselor. n cazul n care cererea de produse pe pia crete,
53

preurile i implicit profitul vor crete, determinnd o scdere a punctului critic, deci o deplasare
spre stnga pe axa absciselor.
Pentru a determina pragul de rentabilitate n uniti valorice (Capr), la ntreprinderile
monoproductive, se nmulete pragul de rentabilitate n volum (qvpr) cu preul de vnzare unitar
(pv) obinndu-se urmtoarea relaie:
Ca pr = pv qv pr
mcv
100 = Rmcv (%)
pv
Chf
atunci: Ca pr =
Rmcv
n care, Rmcv rata marjei asupra costului variabil unitar.
Potrivit ultimei relaii, pragul de rentabilitate reprezint valoarea cifrei de afaceri pentru care
suma cheltuielilor fixe este egal cu marja absolut asupra costului variabil.
b) Pentru unitile care produc i comercializeaz o gam variat de produse (poliproductive
celelalte ipoteze meninndu-se), calculele vor avea n vedere mrimi medii ce caracterizeaz
ntreg ansamblul, iar pragul de rentabilitate valoric pentru ntreaga activitate a firmei, stabilit pe
baza contului de profit i pierdere, are urmtorul model:
Chf (absolute)
Ca pr =
MCV (%)

dar:

n care: MCV(%) - rata marjei asupra cheltuielilor variabile totale, la nivel de firm;
MChv
Ca Chv
100 =
100
MCV (%) =
Ca
Ca
c) Pentru unitile din sectorul de comercializare a mrfurilor, pragul de rentabilitate se
determin n mod similar, lundu-se n calcul toate cheltuielile unitii, inclusiv costul mrfurilor
vndute la preul cu amnuntul. Particularitile n stabilirea relaiilor de calcul se refer la
indicatorii utilizai diferii fa de cei ai firmelor productive pentru c n acest sector de activitate nu
se creeaz noi valori materiale, ci doar se sporete valoarea mrfurilor vndute. Dac se are n
vedere mecanismul specific de asigurare a profitului din adaosul comercial (Ac) cuprins n preul de
vnzare cu amnuntul, atunci pragul de rentabilitate se determin pe baza relaiei 56:
RE = 0 Cht = Ca, unde:
Cht = Cm + Chc, iar
Ca = Cm + Ac
unde: RE - rezultatul exploatrii; Cm - costul de cumprare al mrfurilor; Chc - cheltuiala
comerciantului, numit uzual cheltuiala de circulaie;
Ac - marja comercial (adaos comercial), adic valoarea pe care o adaug comerciantul la
valoarea produselor achiziionate pentru a fi revndute.
Din relaiile de mai sus rezult:
Cm + Chc = Cm + Ac Chc = Ac
Chc = Chv + Chf, Chv = Ca Nchv
Nchv nivelul relativ al cheltuielilor variabile
Ac = Ca K , K - cota medie de adaos comercial (rata marjei comerciale)
nlocuind Chc, Chv i Ac n relaia Chc = Ac rezult:
Ca Nchv + Chf = Ca K Ca ( K - Nchv) = Chf
n aceste condiii cifra de afaceri prag va fi dat de relaia:

56

D. Mrgulescu, M. Niculescu, V. Robu, Diagnostic economico-financiar, ED. Romcart, Bucureti, 1994, pg. 244;

54

Chf
K Nchv
Avnd n vedere c diferena ( K - Nchv) este rata marjei nete Rmn, adic marja negrevat de
cheltuieli raportat la cifra de afaceri, ultima relaie se mai poate scrie astfel:
Chf
Ca pr =
Rmn
Se observ c cifra de afaceri prag pentru ntreprinderile din sfera distribuiei crete direct
proporional cu cheltuielile fixe i scade atunci cnd crete rata marjei nete.
n procesul decizional, prezint interes deosebit, stabilirea pragului de rentabilitate n zile,
avnd semnificaia datei calendaristice la care pragul de rentabilitate este atins (exemplu: dac
PRzile = 51 zile, nseamn c cifra de afaceri corespunztoare pragului de rentabilitate a fost atins
pe data de 20 februarie). Aceasta se stabilete astfel:
Ca pr
Przile =
365
Ca realizata
Acest model are o serie de ipoteze ideale cum ar fi:
- cheltuielile variabile sunt proporionale cu volumul produciei, deci randamentele
factorilor de producie sunt considerate constante. n realitate ns, numai o parte dintre cheltuielile
variabile sunt proporionale;
- veniturile totale sunt de asemenea, considerate liniare, ceea ce semnific fie c produsele
sunt de cerere infinit elastic fie c preul este fix concuren pur i perfect);
- producia este considerat absolut omogen i de serie mare i nu prezint modificri
structurale importante.
n ciuda acestor imperfeciuni, graficul se constituie ntr-un instrument important de
adoptare a unor decizii privind momentul alegerii unor investiii de extindere sau de modernizare.
Ca pr =

5.5.2. Modelul neliniar al pragului de rentabilitate


Modelul neliniar de analiz pleac de la premisa mult mai realist c n realitate costurile
variabile nu evolueaz strict proporional cu evoluia volumului produciei, fie din raiuni tehnice,
fie din raiuni financiare. Costurile variabile sunt funcii cresctoare de volumul produciei, dar este
posibil diminuarea costurilor variabile ncepnd de la un anumit volum al produciei i, n
consecin, costurile totale nu vor mai fi reprezentate grafic printr-o dreapt. De asemenea,
diminuarea preului de vnzare poate provoca o cretere nonproporional a volumului vnzrilor
care, mai departe, determin ntreprinderea s-i utilizeze la maximum sau s-i extind capacitatea
de producie existent, cu consecine asupra majorrii costurilor variabile.
Acest model de reprezentare al pragului de rentabilitate pune n eviden amploarea i sensul
schimbrilor survenite n mrimea componentelor costului de producie, corespunztor cu
modificrile intervenite n volumul total al produciei.
Aa cum am mai artat, reprezentarea grafic evideniaz dou puncte de echilibru, unul
inferior i altul superior, un domeniu de rentabilitate n care ntreprinderea obine profit dac va
vinde o cantitate din producia sa care se situeaz ntre cele dou puncte de echilibru. Cu alte
cuvinte, rezult c pentru ca o firm s obin profit maxim este necesar ca producia sa, ca nivel
optim, s fie cuprins ntre dou limite (qpr1 ,qpr2) care desemneaz nivelurile critice aferente celor
dou puncte de echilibru (Pr1, Pr2). Pentru a realiza acest volum optim al produciei este nevoie de
o capacitate de producie de o anumit mrime ce definete dimensiunea optim a firmei.
Criteriul considerat n acest model este cel al maximizrii profitului n ipoteza neliniaritii
funciei costului variabil, lucru realizabil atunci cnd venitul marginal este egal cu costul marginal.
Un alt avantaj al acestui model - comparativ cu modelul liniar - l constituie marcarea
precis a punctului de echilibru Pr2 care indic mrimea optim a volumului produciei - i, implicit
al desfacerilor - pentru care firma i maximizeaz profiturile.
n cazul modelului liniar, profitul maxim obtenabil - reprezentat de suprafaa ncadrat ntre
dreapta corespunztoare venitului i cea corespunztoare costului total - pare a fi limitat doar de
55

capacitatea de producie instalat, adic de cantitatea i calitatea mijloacelor de producie i a forei


de munc, n care s-au materializat investiiile iniiale.
n realitate, atingerea i meninerea - pe perioade mai ndelungate de timp - a acestei limite,
are ca efect o cretere substanial a costurilor de producie, existnd riscul, ca la un moment dat
firma s nregistreze pierderi financiare.
Justificarea rezid - la nivelul productorului - n creterea inerent, att a cheltuielilor de
ntreinere i de reparaii, ct i salariilor directe i indirecte, proporional cu efortul suplimentar
fcut (regimul intensiv de utilizare al mijloacelor de producie conducnd la cderi accidentale mai
frecvente, intervenii preventive - efectuate la perioade mai scurte de timp - de reglare i de
ntreinere a utilajelor; stimularea material a personalului n vederea creterii productivitii
muncii, sau a efecturii de ore i/sau schimburi suplimentare etc.).
Un alt aspect, deloc de neglijat, este conferit i de modificrile intervenite n mediul exogen,
reprezentat de pia, mai ales n condiiile existenei unei puternice concurene.
Schimbarea raportului cerere-ofert, n detrimentul celei din urm (cerere inferioar
ofertei), va conduce la scderea preurilor practicate pe pia, utilizare incomplet a capacitii de
producie, a factorilor de producie, etc. Consecina va fi, evident, diminuarea marjei brute de
contribuie la profit, n condiiile meninerii constante a costului de producie.
Rmnnd ns cu analiza numai n sfera de influen a productorului, evidenierea
punctului Pr2 semnific nivelul maxim pn la care se poate angaja firma n dezvoltarea propriei
activiti de producie/desfacere, asigurndu-i n acest mod, obinerea maximului de profitabilitate
n raport cu investiia fcut i marcheaz sfritul zonei de profitabilitate maxim a firmei. Altfel
formulat, activitatea firmei va nregistra profit, att timp ct costul marginal este inferior venitului
marginal.
Panta descrctoare a dreptei ce reprezint venitul marginal, este motivat fie de diminuarea
marjei brute de contribuie la profit - datorit creterii costului marginal odat cu sporirea volumului
produciei sau al desfacerilor fie ca urmare a scderii preului de desfacere, n ideea de a prelungi
durata de via comercial a unui produs.
Aceast ultim observaie, mpreun cu trstura definitorie a costurilor fixe (periodice)- i
anume aceea de a putea fi considerate constante pe anumite perioade de timp impune reluarea
calculelor i a analizei pragului de rentabilitate, ori de cte ori survin modificri ale factorilor
endogeni i/sau exogeni. Doar n acest fel se pot obine informaiile, precise i corecte, necesare
lurii de decizii - prompte i eficiente privind costurile i preurile.
Cele dou modele ale pragului de rentabilitate, au calitatea de a se completa reciproc,
oferind informaii deosebit de importante n procesul de control al costurilor, informaii care nu ar
putea fi fumizate printr-o abordare separat i unilateral. n sprijinul acestei idei, se va prezenta,
succint, o variant hibrid a celor dou modele, ntlnit n literatura de specialitate ca diagrama
nivelelor critice", sau metoda venitului marginal 57.
n concordan cu aceast reprezentare grafic, noiunea de venit marginal poate fi definit,
fie ca suma cheltuielilor constante i a profiturilor, fie ca diferena dintre valoarea vnzrilor
efectuate i costurile variabile, reclamate de realizarea respectivului volum al desfacerilor. Punctul
critic va apare la intersecia dreptei profiturilor (B) cu dreapta corespunztoare costurilor fixe. n
punctul critic, valoarea venitului marginal va fi egal cu cea a costurilor fixe.
Utilizarea diagramei nivelelor critice - asigur o eficien deosebit i o relevan maximal
n analiza profitabilitii firmelor, ce manifest preocupri n desfurarea de activiti multiple i
caracterizate de ponderi diferite n ansamblul afacerii.
Astfel, odat cu creterea gradului de diversificare al unei afaceri se pune problema
disocierii produselor - sau a serviciilor - care aduc profit, de cele care sunt nerentabile.
Prin prisma faptului c diferitele produse sau servicii reclam investiii specifice (n
echipamente, utilaje i instalaii, numr de angajai, nivel de pregtire profesional al acestora,
volum de munc necesar etc.), se impune efectuarea unei compartimentri pe produse a activitilor
i o alocare ct mai exact a costurilor fixe pe obiecte de fabricaie.
57

Gabriel P. Luca, Neculai Olaru, Elemente de management financiar, Editura Dosoftei, Iai,1994;
56

ntr-o asemenea situaie capt semnificaie i devin operante dou noiuni noi: centrele de
cheltuieli i centrele de profit.
Prin intermediul acestora se definete divizarea ntregii afaceri n activiti specifice, la
nivelul crora impactul cheltuielilor deja efectuate i al creterii costurilor viitoare, poate fi uor
identificat i planificat. Cu alte cuvinte, devine posibil realizarea unei asocieri clare a investiiilor
precedente cu trecutul i a celor de perspectiv cu viitorul.
Principalele elemente ce prezint relevan n alocarea pe centre a costurilor fixe sunt:
- suprafeele productive - separate pe procese sau pe activiti - care includ: chiriile sau
ratele mprumuturilor efectuate pentru cldiri; cheltuielile de ntreinere ale acestora; cheltuielile cu
iluminatul, nclzirea i curenia etc.
- valoarea utilajelor i a instalaiilor - ce include, n esen, amortizarea, ntreinerearepararea i alte costuri asociate bunei funcionri.
Pe baza considerentelor menionate privind alocarea costurilor fixe pe tipurile de produse
realizate, se asigur compartimentarea afacerii pe centrele de cheltuieli i centre de profit. n situaia
n care disocierea se extinde i la alocarea unui departament din cadrul structurii organizatorice a
firmei - conform metodei de conducere pe produse - al crui manager va deveni direct rspunztor
de controlul costurilor la nivelul respectivului centru, atunci se poate vorbi chiar de un centru de
control al bugetului.
5.5.3. Avantajele i limitele utilizrii pragului de rentabilitate
Avantaje
Utilizarea celor dou nivele ale pragului de rentabilitate i a diagramei nivelelor critice ofer
dou mari categorii de informaii:
I . informaii i, n acelai timp, principii - ce in regulile de baz ale profitabilitii oricrei
activiti economice i anume:
- o firm care nu produce, nregistreaz pierderi financiare egale cu cheltuielile sale fixe
totale;
- pentru perioade limitate de timp o firm poate supravieui, dac veniturile sale brute sunt
cel puin egale cu valoarea costurilor variabile totale (deci, preul de vnzare trebuie s fie cel puin
egal cu cheltuielile variabile unitare);
- acceptarea unor contracte ale cror comenzi nsumate nu angajeaz capacitatea de
producie instalat, la a realiza un volum de producie superior primului punct de echilibru (PEI),
este echivalent cu a lucra fie n pierdere, fie cu profit zero;
- zona de maxim profitabilitate, n raport cu investiia fcut ntr-o afacere, este cuprins
ntre volumele de producie corespunztoare celor dou puncte de echilibru (PE1 i PE2); aceast zon
corespunde intervalului n care curba costului marginal este situat sub dreapta venitului marginal;
- cu ct volumul produciei depete mai mult punctul de echilibru (PE2), cu att mai mari
vor fi i pierderile financiare, diminundu-se astfel, n mod corespunztor, profitul obinut pn la
acel punct; decizia de a se proceda la o asemenea sporire a volumului produciei, poate fi justificat
- numai n cazul firmelor puternice - de adoptarea unei strategii agresive de pia, cu scopul
penetrrii i al acaparrii zonelor tradiionale de desfacere ale concurenei.
- utilizarea n determinarea riscului operational ..............................................
II. informaii cu caracter specific, ce evideniaz consecinele eventualelor modificri dorite, sau impuse de mediul extern - ale componentelor structurii costului, a preului sau a
produciei, cum ar fi:
- deplasarea punctului de echilibru (punct critic), ca urmare a modificrii, separat, a
cheltuielilor fixe, a celor variabile sau a preurilor de vnzare;
- deplasarea punctului de echilibru, prin efectuarea de modificri combinate: Chv i Chf, Chv
i pv ; Chf i pv sau Chv, Chf i pv;
- influena modificrii structurii de producie, asupra costului de producie i a venitului brut.
Alte avantaje - cu caracter general - conferite de analiza pragului de rentabilitate i a
diagramei nivelelor critice, rezid n:
57

- caracterul de instrument relevant de informare i decizie, la nivelul conducerii superioare,


de urmrire i control - a cheltuielilor i a realizrilor - la nivelul conducerii operative;
- prezentarea i nelegerea eficient a corelaiilor existente ntre cheltuieli i venituri;
- posibilitatea diferenierii profiturilor realizate ca urmare a volumului activitii, de cele
obinute ca rezultat al eficienei acesteia;
- asocierea clar a costurilor variabile la diferitele bunuri realizate, costurile fixe nemaifiind
considerate ca nemijlocit legate de producerea lor;
- posibilitatea elaborrii unor norme de control a activitii de producie, caracterizate prin
conciziune i claritate, tocmai datorit renunrii la repartizarea cheltuielilor fixe pe articole de
fabricaie;
- depistarea produselor sau a activitilor care nu sunt rentabile i identificarea posibilitilor
de cretere a profiturilor.
Limite
Limitrile 58 analizei cost volum de activitate profit (CVP) pot aprea din cauz c
analiza este operaional pe termen scurt, este o aproximare pe termen scurt a relaiei dintre costvolum de activitate-profit. Analiza este limitat la termen scurt pentru c n acest interval
cheltuielile pot fi separate n variabile i fixe iar ipotezele de lucru cu aceste concepte sunt valide
doar pe termen scurt astfel:
- delimitarea costurilor n variabile i fixe este o operaiune destul de greu de realizat ca
urmare a faptului c criteriile de delimitare a lor sunt uneori pur convenionale.
- costul variabil unitar poate fi considerat constant, pe termen scurt, firma bazndu-se pe o
tehnologie constant i eficient, un mediu stabil, lipsit de incertitudini, cu preuri de achiziie a
resurselor constante. Pe termen lung aceste costuri tind s se schimbe devenind variabile, ca
rspuns la schimbrile intervenite n activitatea ntreprinderii (n strategiile i politicile sale).
- cheltuielile fixe totale rmn constante pe termen scurt pentru c, n realiate, mai ales n
strategiile de cretere/dezvoltare, extinderea capacitilor de producie determin creterea
cheltuielilor fixe.
Analiza CVP este de asemeni limitat de faptul c este doar o aproximare a relaiilor
subliniate, pentru c, atunci cnd se estimeaz comportamentul costului, ecuaia costului nu
reprezint perfect comportamentul costului actual. Orice eroare n ecuaia costului se va rsfrnge
direct n estimrile profitului.
Modelul poate fi desigur mbuntit, prin ajustarea erorilor datorate aproximrii i o
determinare a ecuaiei costurilor cu mai mare acuratee.
Cu toate acestea modelul CVP rmne un instrument de baz 59 care permite managerilor s
rspund la ntrebarea dar dac cu rapiditate i uurin i este o tehnic folositoare pentru
stabilirea unor planuri iniiale. Se adaug la aceasta i faptul c permite analiza impactului structurii
activelor fixe (i mrimea aferent amortizrii) asupra profitabilitii firmei 60.
n fond relaia venituri cost profit nu face altceva dect s impun restricii asupra
modului n care trebuie gestionat firma ntr-o ramur economic dat, pentru a realiza
competitivitatea. 61
5.5.4. Riscurile asociate afacerii; Relaia rentabilitate - risc
Un diagnostic economico-financiar complet nu se poate realiza neglijind cuplul rentabilitate
- risc. Noiunea de risc este inseparabil legat de cea de rentabilitate. Rezultatul unei ntreprinderi
este influenat de factorii aleatorii care intervin n activitatea de aprovizionare, producie i
desfacere ce induc un anume risc al activitii economice, tradus, n general, prin variabilitatea

58

Shane Moriarity, Carl P. Allen, Cost Accounting, 2nd edition, Jonh Wiley & Sons, New York, 1986, pg. 158;
Martin Howard.............................................................................................................................................
60
Daniel Manae, Diagnosticul i evaluarea ntreprinderilor cotate i necotate, Institutul Romn de Cercetri n
evaluare, Bucureti, 2002, pg. 240;
61
Dan Voiculescu, Competitivitatea, Ed. Economic, Bucureti, 2000, pg. 57;
59

58

rezultatului. Astfel, variabilitatea rezultatului este cu att mai stpnit cu ct se manifest un grad
mai mare de flexibilitate 62.
Noiunea de risc este substituit cel mai adesea cu noiunea de flexibilitate definite prin
capacitatea ntreprinderii de a se adapta i a rspunde eficient la schimbrile de mediu.
Delimitarea analizei riscului de analiza rentabilitii conduce la concluzia c cele dou
aspecte nu sunt independente. Rentabilitatea trebuie apreciat n funcie de riscul suportat i invers,
deoarece ntreprinderile nu-i asum un risc dect n funcie de rentabilitatea pe care o sper. De
altfel, n teoria economic este tot mai frecvent acreditat ideea c echilibrul financiar este
respectat dac rentabilitatea unei ntreprinderi compenseaz riscul asumat, risc dependent n mod
egal de factori economici i de politica financiar a firmei. 63
n funcie de formele pe care le mbrac riscul, problematica analizei acestuia poate fi
structurat astfel:
- analiza riscului economic (de exploatare):
- analiza riscului financiar;
- analiza riscului de faliment.
Levierul de exploatare i riscul economic
Gradul de sensibilitate al rezultatului economic face din fiecare firm o investiie mai mult
sau mai puin riscant 64.
Riscul economic reprezint incapacitatea firmei de a se adapta la timp cu cel mai mic cost la
variaiile mediului, exprimnd volatilitatea rezultatului economic la condiiile de exploatare 65
(coeficient de elasticitate a rezultatului n raport cu volumul de activitate levier de exploatare 66 Le) sau, cu alte cuvinte, exprim variaia relativ (%) a rezultatului exploatrii (Re) n raport cu
variaia relativ (%) a volumului produciei (Qf) sau a cifrei de afaceri (Ca) .
IRe
IR 100
= e
ICa ICa 100
Semnificaia lui este de procent de variaie a rezultatului exploatrii la o modificare cu 1% a
volumului produciei sau cifrei de afaceri, riscul de exploatare manifestndu-se atunci cnd la
cretere cu 1% a volumului produciei sau cifrei de afaceri i corespunde o cretere sub 1% a
rezultatului.
Riscul nu depinde numai de factorii generali (pre de vnzare, cost, cifr de afaceri), ci i de
structura costurilor, respectiv de comportamentul lor fa de volumul de activitate. Riscul activitii
economice sau riscul de exploatare prezint de fapt riscul legat de ncetinirea randamentelor de
exploatare (de producie). El depinde n mod esenial de gruparea cheltuielilor de producie n fixe
i variabile i corecta lor determinare. 67
n materie de analiz a riscului specialitii 68 consider c exist dou variabile eseniale care
provoac cea mai mare sensibilitate a indicatorilor de rezultat i care trebuie atent studiate, respectiv
structura costurilor i structura financiar a firmei. Structura costurilor este susceptibil s
Le =

62

Paraschivescu, M.D, Pvloaie, W., Metode de contabilitate i analiza financiar, Ed. Neuron, Focani,1994, p.534
Mrgulescu, D.,Niculescu,M.,Robu, V.Diagnostic economico-financiar, Ed. Romcart, Bucureti, 1994,p.239
64
Mircea Coea, Luminia Nastovici, Evaluarea Riscurilor, metode i tehnici de analiz la nivel micro i
macroeconomic, Editura Lux Libris, Braov, 1997;
65
Cohen, E., Analyse financiere, Les Editions d`Organisation, Paris, 1995, pg. 295;
66
n fizic, efectul de levier implic utilizarea unei prghii pentru a ridica un obiect greu, folosind o for minim. n
politic, oamenii care beneficiaz de efect de levier pot s realizeze foarte multe, numai printr-un simplu cuvnt. n
terminologia de afaceri, un efect de levier operaional ridicat nseamn dac se consider toate celelalte elemente
constante c o modificare relativ mic a cifrei de afaceri, va duce la o modificare important a profitului de
exploatare.
67
Pvloaie,W., Paraschivescu, M.D., Cojocaru, C, Analiza financiar i metode de politic economic n societile
comerciale, Ed. Neuron, Focani, 2004;
68
Stancu I., Finane,Teoria pieelor financiare, Finanele ntreprinderilor, Analiz i gestiune financiar,Ed.
Economic, Bucureti, 1996;
63

59

constituie cauza apariiei riscului economic sau de exploatare, iar structura financiar a firmei poate
s genereze, n anumite condiii, riscul financiar.
Relaiile dintre costurile fixe, costurile variabile i beneficiu (profit) sunt puse n eviden
prin analiza punctului critic (punct mort, prag de rentabilitate) care constituie un important
instrument n analiza riscului.
Conform analizei cost- volum profit, Le poate fi determinat n funcie de marja asupra
cheltuielilor variabile unitare (mcv = pv - cv) i de volumul de activitate (qv):
Ipoteze de lucru: marja pe cost variabil i cheltuielile fixe constante
pv1 cv1 = mcv = pv0 cv0 , Chf 1 = Chf 0 , Chf = 0

Re
R
R e qv 0
R R 0 qv 0

= 1

=
Le (1) = e 0 =
qv
qv
R e 0 qv
R0
qv 0
=

( qv 1 pv 1 qv 1 cv 1 Chf 1 ) ( qv 0 pv 0 qv 0 cv 0 Chf 0 ) qv 0

=
qv 0 pv 0 qv 0 cv 0 Chf 0
qv

qv 1 ( pv 1 cv 1 ) Chf 1 qv 0 ( pv 0 cv 0 ) + Chf
qv 0 ( pv 0 cv 0 ) Chf 0

mcv qv 1 mcv qv 0 ( Chf 1 Chf 0 ) qv 0


mcv ( qv 1 qv 0 )
qv 0

=
mcv qv 0 Chf 0
mcv qv 0 Chf 0 qv
qv

mcv qv
MChv 0 Chf

qv 0
MChv 0
=
qv
MChv 0 Chf

=
0

MChv
Re0

qv 0
=
qv

R e 0 + Chf
Re 0

MChv = marja absolut asupra cheltuielilor variabile totale care trebuie s acopere
cheltuielile fixe i s degajeze profit (Re +Chf),
Din aceast relaie rezult c pentru un nivel al produciei dat (aceeai Ca), levierul de
exploatare este cu att mai mare i deci i riscul de exploatare este mai mare cu ct cheltuielile fixe
sunt mai mari. Firma cu cheltuieli fixe mai mari este mult mai riscant i mai puin flexibil la
variaia pieei. Din acest motiv ea trebuie s ofere acionarilor si o rat de rentabilitate financiar
mai ridicat: rentabilitate economic plus o prim de risc. n concluzie, levierul exploatrii este
determinat att de mrimea cheltuielilor fixe, ct i de poziia cifrei de afaceri n raport cu pragul de
rentabilitate.
Prin prisma pragului de rentabilitate aprecierea riscului de exploatare cu ajutorul levierului de
exploatare (Le) sau coeficientul de elasticitate ( e1 ) presupune urmtorul raionament:
Ipoteze de lucru:
Chf 1 = Chf 0 , Chf = 0
RMChv1 = RMChv0 = RMChv
n care RMChv = coeficientul marjei asupra cheltuielilor variabile (MChv) n Cifra de afaceri
Ca Chv MChv Ca Chv
RMChv =
=
=

= 1 RChv
Ca
Ca
Ca Ca
RChv reprezint coeficientul cheltuielilor variabile n totalul cifrei de afaceri, adic
raportul:
Chv
RChv =
Ca

60

R e
IR 100
R
= eo ,
Le(2) = e
ICa 100 Ca
Ca 0

n care:

Re = Ca (Chv + Chf ) = Ca Ca RChv Chf = Ca (1 RChv ) Chf = Ca RMChv Chf

Le =
=
=

Re Ca 0
R Re 0 Ca 0 (Ca1 Chv1 Chf 1 ) (Ca 0 Chv 0 Chf 0 ) Ca 0

= e1

=
Ca
Ca
Re 0 Ca
Re 0
Ca 0 Chv 0 Chf 0

(Ca1 Ca1 RChv1 Chf 1 ) (Ca 0 Ca 0 RChv 0 Chf 0 )


Ca 0 Ca 0 RChv 0 Chf 0
Ca1 (1 RChv1 ) Chf 1 Ca 0 (1 RChv0 ) + Chf 0
Ca 0 (1 RChv0 ) Chf 0

Ca 0
=
Ca

Ca 0 (Ca1 Ca 0 ) (1 RChv) Ca 0
=

=
Ca
Ca
Ca 0 (1 RChv) Chf 0

Ca 0
Ca 0 (1 RChv)
Ca 0
Ca 0
Ca (1 RChv)

=
=
=
=
Chf 0
Ca 0 (1 RChv) Chf 0 Ca (1 RChv)(Ca Chf 0 ) Ca Chf 0
Ca 0
0
0
RMChv
1 RChv
1 RChv
Ca 0
=
Ca 0 Ca pr

Aceast relaie dovedete dependena riscului economic de variaia cifrei de afaceri i de


poziia ei fa de pragul de rentabilitate. Cu ct cifra de afaceri realizat este mai ndeprtat de
pragul de rentabilitate, cu ct indicatorul de poziie relativ i absolut este mai mare, cu att
coeficientul de elasticitate este mai mic iar firma mai puin riscant. n apropierea pragului de
rentabilitate elasticitatea rezultatului exploatrii este mai ridicat iar riscul de exploatare sporit.
Le = Le(1) = Le(2)
Evaluarea riscului de exploatare pornind de la modelul pragului de rentabilitate se poate face
i astfel: 69
(1) calculnd rata (pragului de rentabilitate) care exprim direct riscul de exploatare (RPr)
Ca Pr
100
RPr =
Ca realizata
Cu ct aceast rat este mai mare, cu att riscul va fi mai mare i invers.
(2) calculnd indicele de securitate (Is), care evideniaz marja de securitate de care dispune
firma:
Ca realizata Ca Pr
Is =
Ca realizata
Marja de securitate a firmei va fi cu att mai mare cu ct indicele este mai mare.
(3) calculnd indicatorul de poziie fa de pragul de rentabilitate, exprimat att n
mrimi absolute(), ct i n mrimi relative(), cu relaiile:
= Carealizata CaPr
Ca Pr
Ca
' = realizata
Ca Pr

69

S. Ballada, Qutils et mecanismes de gestion financiere, Maxima, Paris, 1992, pag. 225;
61

Poziia absolut () denumit i flexibilitate absolut evideniaz capacitatea firmei de a-i


adapta producia la cerinele pieei. Cu ct acest indicator e mai mare, cu att flexibilitatea firmei
este mai ridicat, iar riscul economic este mai redus.
Indicatorul de poziie n mrime relativ, avnd ca baz de calcul variaia absolut a cifrei de
afaceri fa de pragul de rentabilitate () se mai numete i coeficient de volatilitate. El are
aceeai valoare informaional ca i indicatorul absolut i nregistreaz valori mari atunci cnd
riscul este minim.
Studiile arat c firmele se pot gsi n urmtoarele situaii 70:
- instabil, cnd cifra de afaceri realizat se situeaz cu pn la 10% peste pragul de
rentabilitate;
- relativ stabil, cnd cifra de afaceri este cu 20% mai mare dect cea corespunztoare
pragului de rentabilitate;
- confortabil, cnd cifra de afaceri depete pragul de rentabilitate cu mai mult de 20%
Se poate aprecia astfel c riscul economic depinde de urmtorii factori: 71
- variabilitatea cererii; riscul economic este mare n condiiile unei cereri instabile
- variabilitatea preului de vnzare; firmele ale cror produse sunt vndute pe piee
caracterizate de fluctuaii nsemnate, sunt expuse unui risc economic mai ridicat, comparativ cu
firmele ale cror produse sunt vndute pe piee stabile;
- variabilitatea costului ntrrilor (aprovizionrilor) n sensul c firmele care se
aprovizioneaz la costuri incerte, sunt expuse unui risc economic ridicat.
-capacitatea de a ajusta preurile produselor la costurile intrrilor. Astfel, cu ct
capacitatea firmei de a ajusta preul produselor la modificarea costului de producie este mai mare,
cu att nivelul riscului economic este mai sczut;
- ponderea cheltuielilor fixe n totalul cheltuielilor firmei; dac cheltuielile fixe dein o
pondere nsemnat n valoarea cheltuielilor totale i nu se pot diminua pe msur ce scade cererea
pentru produsele firmei, riscul economic este mai ridicat.
Analiza riscului financiar
Acest risc privete structura financiar i depinde de modul de finanare 72 a activitii.
Capitalul propriu (o parte a acestuia) mpreun cu creditele (a cror proporii variaz), asigur
resursele necesare procurrii unui activ economic: un utilaj, o linie tehnologic, etc. Prin utilizare,
exploatare, acesta degaj un rezultat economic. La rndul su acest rezultat se va mpri ntre
protagoniti, acionarii i nsuesc beneficiul ce conine i impozitul, iar cealalt parte, sub forma
dobnzii, este folosit pentru remunerarea celor ce au acordat creditele.
Dac afacerea este finanat exclusiv din capitaluri proprii nu comport nici un risc
financiar. Riscul financiar apare n momentul apelrii la credite pentru a finana o activitate care
implic cheltuieli financiare i influeneaz rentabilitatea ntreprinderii i exprim sensibilitatea
rezultatului curent nainte de deducerea impozitului pe profit (Ri) la o modificare prealabil a
rezultatului exploatrii (Re).
Impactul politicii financiare asupra performanelor ntreprinderii, nevoia de estimare a
riscului atras de folosirea capitalului mprumutat n derularea activitii ntreprinderii, au dat natere
teoriei cunoscut sub denumirea de efect de levier financiar. n principiu, levierul financiar prezint
efectul ndatorarii asupra ratei rentabilitii capitalului propriu.
Analiza riscului financiar se poate face dup o metodologie similar celei prezentate la
riscul de exploatare. Singura extraie o reprezint faptul c se impune luarea n calcul a cheltuielilor
financiare (dobnzi) care la un nivel dat de activitate (pentru o nevoie de capital dat), sunt
considerate cheltuieli fixe.

70

Vernimment P., Finance dentreprise, Analyse et gestion, Ed Dalloz, Paris, 1988;


Mihaela Onofrei, Op. Cit, cap. 3, pg. 17
72
Silvia Petrescu, Op. cit., pg. 223;
71

62

Coeficientul de elasticitate ( e2 ) sau coeficientul efectului de levier financiar (Lf)


caracterizeaz riscul financiar i exprim sensibilitatea rezultatului curent (Rc) nainte de deducerea
impozitului pe profit la o modificare prealabil a rezultatului exploatrii (Re) prin luarea n calcul a
cheltuielilor financiare( Ch fin = Ch fin1 Chin 0 = 0 - nivelul cheltuielilor financiare rmne
neschimbat la variaiile rezultatului exploatrii).
Rc
R
R
Re 0
Rc Re 0 Re Ch fin Re 0
Re

=
e0 =
Lf = c 0 =
Re
Rc 0 Re
Re 0 Ch fin 0 Re Re 0 Ch fin 0 Re Re 0 Ch fin 0
Re 0
n care: Rc = Re Chfin (veniturile financiare se presupun a fi egale cu 0)
Coeficientul de elasticitate e3 msoar sensibilitatea rezultatului net (Rn) la variaia
rezultatului curent nainte de impozitare (Ri) (unde i este cota de impozit pe profit):
R n
Ri (1 i ) Ri
R

=1
e3 = n =
Ri
Ri (1 i ) Ri
Ri
Se constat c e3 nu are nici o influen asupra coeficientului de elasticitate global.
Deoarece e3 = 1, coeficientul efectului de levier combinat (CELC), care reflect mrimea
contabil a riscului global, apare ca o compunere" a efectului de levier al exploatrii cu efectul de
levier financiar.
CELC = CELF CELE, i nlocuind obinem:
Re
Ca
MCV

=
CELC =
Re Ch fin Ca Ca Pr Re Ch fin
Coeficientul de elasticitate global, ca rezultant a efectelor celor dou structuri (operaional
i financiar) evideniaz impactul celor dou categorii de costuri fixe (structurale i financiare)
asupra transformrilor cifrei de afaceri n profit curent (nainte de impozit). Luarea n calcul a
cheltuielilor financiare, care la un nivel dat de activitate (alocare de capital mprumutat) sunt
considerate fixe, conduce la determinarea unui prag de rentabilitate global, conform relaiei:
Chf + Ch fin
Ca Pr g =
Rmcv
Poziia relativ a agentului economic n raport cu punctul critic global Prg se stabilete
astfel:
Ca realizata Ca Pr g
Pr g =
Ca Pr g
n concluzie, cu ct coeficientul de elasticitate global va fi mai ridicat, cu att mai mare va fi
riscul. Un raport ridicat semnific faptul c unei diminuri date a cifrei de afaceri (fr taxe) i
corespunde o diminuare mai important a rezultatului net (variaia fiind exprimat n procente).
Noiunea de risc este important nu numai pentru aprecierea performanelor ntreprinderii pe
plan economic ci i pentru alegerea celor mai eficiente msuri privind finanarea creterii sale
economice, deoarece pragul de rentabilitate realizeaz jonciunea dintre strategia industrial i cea
financiar. Dac ntreprinderea este ntr-o situaie dificil, strategia financiar ce trebuie adoptat
const n reducerea pragului de rentabilitate fcndu-se apel la capitalurile proprii pentru finanarea
investiiilor i nu la angajarea de noi credite care, sporind nivelul cheltuielilor fixe cu cuantumul
dobnzilor, majoreaz pragul de rentabilitate. Din contr, dac piaa las s se ntrevad o relansare
a activitii, deci o sporire substanial a cifrei de afaceri, ntreprinderea poate s recurg la credite
noi, ca surse suplimentare pentru actul investiional, care vor ridica nivelul punctului critic fr
consecine negative, ntruct volumul de activitate va nregistra o cretere mai accentuat.
63

Analiza riscului de faliment (de insolvabilitate)


n afar de riscul de exploatare care poate fi limitat i redus prin decizii financiar-contabile
corecte legate de reducerea levierului de exploatare prin variabilizarea unor cheltuieli fixe
(reducerea stocurilor, dezin-vestire) i de riscul financiar prin asigurarea unei structuri financiare
optime, companiile n dificultate se confrunt cu riscul de faliment 73.
Riscul de faliment (insolvabilitate) exprim posibilitatea de apariie a incapacitii de
onorare a tuturor obligaiilor scadente ca urmare a ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare i
neacoperite care au epuizat integral capitalurile proprii. Partea neacoperit rmne exclusiv n
sarcina creditorilor i afecteaz averea proprietarilor prin diminuarea pn la valori negative a
situaiei nete, ceea ce constituie riscul de insolvabilitate asumat.
Cauzele care pot conduce la faliment sunt numeroase i vizeaz reducerea de activitate,
reducerea marjelor i a ratelor de rentabilitate, probleme specifice de trezorerie, de management
economic i financiar (erori manageriale, neglijen, incompeten, fraud), insuficiena capitalului,
grad ridicat de ndatorare, precum i cauze accidentale legate de falimentul unor clieni, reducerea
pieelor de desfacere, blocajul n lan .a.
Fr ndoial motivul cel mai rspndit al eecului unei firme este un anumit tip de
incompeten managerial. Desigur, sunt multiple motivele pentru care companiile nregistreaz
eec dar managementul inadecvat este principala cauz a problemelor 74.
Riscul de faliment intereseaz att investitoriil poteniali ct i managementul firmei ceea ce
a determinat preocupri n elaborarea unor metode de predicie a riscului de faliment, pornind de la
o grupare de rate strns corelate cu starea de sntate sau cu cea de slbiciune firmei care pot indica
intrarea acesteia n crize care premerg falimentului.

Riscul de faliment poate fi analizat sub urmtoarele aspecte eseniale pentru procesul
decizional:.
analiza statica a riscului de faliment pe baza bilanului patrimonial ;
analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor ;
analiza funcional a riscului de faliment ;
analiza strategic a riscului de faliment.
Analiza static a riscului de faliment pe baza bilanului patrimonial
Riscul de faliment estimeaz probabilitatea ca o firm s nregistreze pierderi i n
consecin, s fie n imposibilitatea de a-i onora clienii i bncile care i-au acordat credite (firma
s fie insolvabil).
Principalele instrumente operationale la care se recurge n analiza financiar
pentruinvestigarea riscului de faliment sunt fondul de rulment i ratele de solvabilitate.
Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor scadente care
rezult fie din angajamente anterioare contractate, fie din operaii curente a cror realizare
condiioneaz continuarea activitii, orice dereglare privind achitarea obligaiilor genernd
prejudicii aa nct meninerea solvabilitii este o restricie ce se impune ntreprinderii n mod

73

Prelucrat dup Gheorghe Holt, Riscul de faliment punct central n diagnosticul financiar contabil, Analele
Universitii Constantin Brncui din Trgu Jiu, Seria Economie, Nr. 3/2009, pg. 321;
74
Edward I. Altman, Edith Hotchkiss, Corporate Financial Distress and Bankruptcy: Predict and Avoid Bankruptcy,
Analyze and Invest in Distressed Debt, John Wiley & Sons, Inc., New Jersey, 2006, pg. 13;

64

curent. Asigurarea obiectivului de solvabilitate constituie aadar condiia financiar de


supravieuire.
Analiza aptitudinii ntreprinderii de a fi solvabil i de a evita falimentul vizeaz echilibrul
financiar pe baza fondului de rulment financiar, acea marj de securitate financiar care asigur
capacitatea de plat pe termen lung si scurt, precum si ratele de solvabilitate lichiditate.
Analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor
Aplicarea metodei scorurilor presupune plasarea unei ntreprinderi ntr-o anumit categorie
n funcie de valoarea unui indicator discriminant Z (numit de obicei scor Z), alctuit ca o
combinaie liniar de ,,n rate ponderate cu un coeficient de importan a ratei ,,a 75:
n

Z = ai X i
i =1

unde:
Z = indicatorul discriminant (scor);
a = coeficientul de importan;
X = rata;
i =1- n - numrul ratelor.
Distribuia diferitelor scoruri permite distingerea ntreprinderilor sntoase de cele n dificultate.

Sunt operaionale urmtoarele modele bazate pe metoda scorurilor


A. coala anglo-saxon
1. Modelul Beaver (1966)
2. Modelele dezvoltate de Altman
3. Modelul Edmister (1972)
4. Modelul Diamond (1976)
5. Modelul probabilistic al lui Deakin (1977)
6. Modelul Springate (1978)
7. Modelul Koh i Killough (1980)
8. Modelul Ohlson (1982)
9. Studiul Zavgren (1983)
10. Modelul Fulmer (1984)
11. Modelul Koh (1992)
12. Experiena japonez. Modelul Shirata (1999)
13. Metodologia credit-men sau security-analysis
B. coala continental
1. Modelul Yves Collongues (1976)
2. Modelul Conan i Holder (1979)
3. Modelul Centralei bilanurilor din Banca Franei
4. Modelul Creditului Comercial Francez (CCF)
5. Modelul Contabililor Agreai (CA Score 1987)
6. Funcia Scor AFDCC 2 (1999)
C. coala romneasc
1. Modelul Mnecu i Nicolae (1996)
2. Modelul B Bileteanu (1998)
3. Modelul I Ivonciu (1998)
4. Modelul I. Anghel (2002)
3. Modelul Mironiuc-Robu (2011)

75

Alexandru Cruntu, Management financiar, suport de curs, Editura Academica Brncui ,Trgu Jiu, pg. 53;
65

1) Modelul Altman a fost dezvoltat n anul 1968 de ctre Edward I. Altman fiind de-a
lungul anilor continuu adaptat i perfecionat (1983, 1993). 76 A treia ediie a lucrrii sale
fundamentale "Corporate Financial Distress and Bankruptcy" a fost tiprit n 2006.

Funcia de baz are 5 rate i utilizeaz 8 variabile din situaiile financiare ale companiilor.

(1) Z = 1,2 X 1 + 1,4 X 2 + 3,3 X 3 + 0,6 X 4 + 0,999 X 5


n care:
XI = capital de lucru (fond de rulment) / total activ
- este considerat un bun test pentru detectarea problemelor. O firm cu capital de lucru
negativ este probabil s aib probleme la acoperirea obligaiilor sale pe termen scurt, deoarece nu
exist active circulante pentru a acoperi aceste obligaii (aa cum impun regulile de echilibru
financiar). Prin contrast, o firm cu capital de lucru pozitiv are rareori probleme cu plata
facturilor sale. 77
X2 = profit reinvestit / total activ
- acele firme care au indicatorul rezerve(profit reinvestit aflat n reezerve)/total active
mare au finanat activele lor prin reineri din profit la rezerve, utiliznd un volum mic de surse
atrase.
X3 = profit naintea plaii impozitului i a dobnzilor(rezultatul exploatrii) / total activ
- msoar productivitea activelor firmei, independent de gradul de ndatorare sau nivelul
de impozitare. Existena/continuitatea firmei depinde de puterea de ctig a acesteia,prin urmare
acest indicator apare ca fiind cel mai potrivit pentru estimrile privind riscul de credit.
X4 = valoarea de pia a capitalului propriu/valoarea contabil a datoriilor totale
- arat gradul de acoperire a datoriilor cu cea a capitalului propriu valorificabil prin
vinderea aciunilor firmei la valoarea de pia a acestora (valoarea de pia a aciunilor activelor
poate scade sub cea a datoriilor angajate la creditori).
X5 = vnzri (cifra de afaceri)/total active
- msoar capacitatea acesteia de a vinde fiind o msur a abilitii managementului de a
se adapta condiiilor de concuren ale pieei.
n funcie de valorile funciei Z urmtoarele intervale de separaie ntre ntreprinderile
neperformante de cele performante:
Z < 1,81 - probabilitate mare de faliment (zona I, cu eroare zero n prevederea falimentului);
Z > 3 probabilitate redus de faliment (zona II, cu eroare zero n prevederea viabilitii;
1,81 < Z < 2,99 zon de incertitudine (zona gri)
Acest model a fost gndit pentru companiile cotate la burs aa nct s-a simit nevoia adaptrii lui
i la ntreprinderile din sectorul privat, nlocuind n raportul X4 numrtorul valoarea de pia a
capitalului propriu cu valoarea contabil a acestuia, scorul Z devenind 78:

76

Max L. Heine, Edward I. Altman, PREDICTING FINANCIAL DISTRESS OF COMPANIES: REVISITING THE ZSCORE AND ZETA MODELS, Stern School of Business, New York University , 2000;
77
http://www.investopedia.com/articles/fundamental/04/021104.asp
78

aceste dezvoltri sunt prezentate n Caouette, J.B., Altman, E.I., Narayanan, P.- Managing Credit Risk, The Next Great
Financial Challenge, John Wiley&Sons, 1998, citat de Monica Roman, Statistica financiar bancar, http://www.bibliotecadigitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap4

66

(2) Z = 0,717 X 1 + 0,847 X 2 + 3,107 X 3 + 0,420 X 4 + 0,999 X 5


n care:
XI = capital de lucru (fond de rulment) / total activ
X2 = profit reinvestit / total activ
X3 = profit naintea plaii impozitului i a dobnzilor(rezultatul exploatrii) / total activ
X4 = valoarea contabil a capitalului propriu/valoarea contabil a datoriilor totale
X5 = vnzri (cifra de afaceri)/total active
Pentru aceast relaie valorile de comparaie sunt:
Z < 1.21 = Zone I de faliment (no errors in bankruptcy classification):
Z > 2.90 = Zone II de viabilitate (no errors in nonbankruptcy classification):
1.21 < Z < 2,99 - zon de incertitudine
Un al treilea model a fost dezvoltat pentru corporaii de pe pieele emergente, n special
firme mexicane care au emis Euro-obligaiuni denominate n dolari SUA.
(3) Z = 6,56 X 1 + 3,26 X 2 + 6,72 X 3 + 1,05 X 4
XI = capital de lucru (fond de rulment) / total activ
X2 = profit reinvestit / total activ
X3 = profit naintea plaii impozitului i a dobnzilor(rezultatul exploatrii) / total activ
X4 = valoarea de pia a capitalului propriu/valoarea contabil a datoriilor totale
Pentru acest model valorile de comparaie sunt:
Z < 1,1 zona de faliment
1,1 < Z < 2,60 zona gri
Z > 2,60 zona sigur, n afara falimentului
2) Modelul Conan - Holder

Acest model a fost elaborat n 1978, de Joel Conan i Michel Holder 79 i are 5 variabile :
Z = 0,24 X 1 + 0,22 X 2 + 0,16 X 3 0,87 X 4 0,1 X 5
n care
XI = excedent brut de exploatare / datorii totale
X2 = capitaluri permanente / activ total
X3 = activ circulant (fr stocuri) / activ total
X4 = cheltuieli financiare / cifra de afaceri
X5 = cheltuieli de personal / valoare adugat
Riscul de faliment depinde de valoarea scorului astfel:
Z > 0,16 - situaia companiei este foarte bun, riscul de faliment este mai mic de 10%
0,1 < Z , 0,16 - situaia companiei este buna, riscul de faliment de la 10% la 30%
0,04 < Z < 0,1 - situaia companiei este alerta, riscul de faliment de la 30% la 65%
79

Georgeta Vintil Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed Didactic i Pedagogic, Buc 2000, pag 239
67

0,05 < Z < 0,04 - situaia companiei este n pericol, riscul de faliment de la 65% la 90%
Z < 0,05 - eec, riscul de faliment peste 90%

3. Modelul Centralei Bilanurilor din Banca Franei 80


Este unul dintre cele mai elaborate modele, are la baz 8 rate din cele 26 de rate urmrite la
firmele franceze, indicatorii luai n calcul oferind informaii despre structura financiar, gestiunea
intern, eficiena activitii desfurate.
Z = 1,255 R1 2,003 R2 + 0,824 R3 + 5,221 R4 0,689 R5 1,164 R6 0,706 R7 +

+ 1,508 R8 85,544
n care:
R1 - Rata de prelevare a cheltuielilor financiare (Cheltuieli financiare/ Excedentul brut de
exploatare)
R2 - Rata de acoperire a capitalului investit (Resurse durabile /Capitaluri investite)
R3 - Rata capacitatii de rambursare a datoriilor (Capacitatea de autofinantare/ Datorii
totale)
R4 - Rata marjei brute de exploatare (Excedentul brut de exploatare/ Cifra de afaceri)
R5 - Durata medie a creditului furnizori (zile) (Datorii comerciale /Aprovizionari x 360)
R6 - Rata de cretere a valorii adaugate VA1=VA curent, VA0=VA precedent
(VA1-VA0)/ VA0
R7 - Durata medie a creditului clientilor (zile) (sold mediu clieni/cifra de afaceri x 360)
R8 - Rata investiiilor fizice (Investitii corporale/ Valoarea adaugat)
Valorile funciei Z arat:
Z < - 0,25 zona cu dificulti
- 0,25 < Z < 0,125 zona de incertitudine
Z > 0,125 zona favorabil
4. Modelul B Bileteanu 81 (1998)
Pornind de la studiile tradiionale (Altman, Argenti, Conan si Holder etc.) autorul consider
c apariia falimentuluI este determint de urmtorii factori :
- imposibilitatea achitrii obligaiilor curente
- lipsa de surse financiare pentru rambursarea creditelor
- ncasarea cu mare ntrziere a contravalorii produselor livrate
- nregistrarea de pierderi
Variabilele luate n considerare sunt:
active curente
G 1 (lichiditatea general / curent ) =
pasive curente
profit net + amortizare
G 2 (solvabilitatea) =
rata rambusarii creditului + dobanda
cifra de afaceri
G 3 (Viteza de rotatie a creditelor clienti /durata in zile a unei rotatii) =
clienti
profit
x 100
G 4 (rentabilitatea costurilor) =
cos t
Scorul (B) se calculeaz astfel :
80
81

Not de informare nr. 65 a Bncii Franei, oct 1985


Gh. Bileteanu, Diagnostic, risc, i eficien n afaceri, Editura Mirton, Timioara, 1998;
68

B = 0,444 G1 + 0,909 G2 + 0,0526 G3 + 0,0333 G 4 + 1,414


n funcie de valoarea nregistrat, se consider :
B < 0,5 - faliment iminent
0,5 < B < 1,1 - zon limitat
1,1 < B <2,0 - zon intermediar
B > 2,0 - zon favorabil
5. Modelul Anghel (2002) reprezint o variant a funciei-scor 82 aplicabil ntregii
economii romneti, pornind de la un eantion de 276 de ntreprinderi din 12 ramuri ale economiei
naionale. Din analizele indicatorilor financiari, efectuate pe o perioad de 4 ani i bazndu-se pe o
discriminare multivariat (este primul model romnesc care o folosete), au fost reinute patru rate
financiare:
X1 = rata rentabilitii veniturilor
X2 = rata de acoperire a datoriilor din cash-flow
X3 = rata de ndatorare
X4 = durata de achitare a obligaiilor
Funcia-scor are forma:
A = 5,676 + 6,3718 X1 + 5,3932 X2 5,1427 X3 0,0105 X4
Astfel,
A < 0 - probabilitate ridicat de faliment
A [0 - 2,5] - zon de incertitudine
A > 2,05 - zon de nonfaliment

Teste de control
1. Care sunt indicatorii reprezentativi de rezultate ? Care este coninutul lor ?
2. Care sunt indicatorii ce exprim rentabilitatea prin metoda ratelor ?
3. Cum calculai rezultatul exploatrii i ce factori l determin ?
4. Care sunt factorii care determin profitul aferent produciei vndute i profitul aferent
vnzrilor de mrfuri ?
5. Ce este pragul de rentabilitate i cum se exprim grafic ?
6. Cum evaluai riscul economic i riscul financiar ?

82

Anghel I., op.cit., pag. 145

69

CAPITOLUL 6
ANALIZA SITUAIEI FINANCIAR-PATRIMONIALE
(DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL AFACERII)

Obiectivele cursului
- nsuirea metodologiei de analiz i diagnosticare a activitii pe baza situaiilor financiare
anuale;
- formarea gndirii n termeni financiari, dezvoltarea capacitii de nelegere a complexitii
mecanismului financiar;
- dezvoltarea abilitilor n elaborarea programelor de msuri pentru creterea eficienei
economice i financiare;
Competene asigurate
- determinarea poziiei financiare a ntreprinderii
- sintetizarea i comunicarea n termeni financiari informaii att extern (ctre investitori),
ct i intern, n cadrul organizaiei.
- realizarea de analize financiare pentru fiecare decizie de afaceri asigurnd compatibilitatea
cu obiectivele de afaceri pe termen lung,
- posibilitatea stabilirii obiectivelor financiare i de afaceri ale companiei pe termen lung i
scurt

Situaia financiar-patrimonial reprezint o anumit stare a capitalului din punct de vedere al


existenei, componenei materiale i a rezultatelor obinute, reprezentnd o premis i n acelai
timp o consecin a desfaurrii proceselor care formeaz obiectul de activitate al firmei, constituind
cadrul financiar al acesteia, fluxurile de numerar pe care le implic i le degaj.
Sursa de date pentru analiza financiar o constituie documentele contabile de sintez , 84:
bilanul, contul de profit i pierderi i anexele la bilan, acestea din urm oferind explicaii necesare
unei nelegeri mai bune a bilanului i contului de profit i pierdere, aducnd clarificri privind
politicile firmei n materie de investiii, de finanare, de fiscalitate, de evaluare a patrimoniului.
ntr-o abordare general, pentru afacerile aflate n derulare, diagnosticul financiar
cuprinde 85:

n literatura economic, pentru reflectarea ntreprinderii n termeni financiari la sfritul exerciiului se utilizeaz
diverse accepiuni: bilan contabil, documente contabile de sintez, conturi anuale, situaii financiare, rapoarte
financiare. Titulatura de situaii financiare este utilizat de Cadrul General al IASB (Consiliul pentru Standarde
Internaionale de Contabilitate), unde se precizeaz c situaiile financiare constituie o parte a procesului de raportare
financiar. Un set complet de situaii financiare include de regul, un bilan, un cont de profit i pierdere, o situaie a
modificrilor poziiei financiare(care poate fi prezentat n diverse moduri: fie ca o situaie a fluxurilor de trezorerie
(situaia fluxurilor de fonduri), fie sub form de note i alte situaii explicative (parte integrant a situaiilor financiare).
Pot fi incluse de asemenea, materiale i informaii suplimentare sau derivate care vin n completarea acestora
84

Cadrul General al IASB, paragraful 7

85

Petre Brezeanu (coord), Diagnostic financiar instrumente de analiz financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pg.366367;
70

1. Un studiu al bilanului, (static i dinamic, pe orizontal i pe vertical, fiecare punnd n


eviden corelaii cu semnificaii deosebite n aprecierea situaiei financiare a ntreprinderii);
2. Un studiu al contului de rezultat pentru a studia performanele degajate de ntreprindere.
3. Analiza planului financiar pentru afacerile aflate att la debut (cu rolul de a documenta,
justifica i convinge) ct i pentru cele n derulare (n vederea unor noi investiii).
Not: n general fiecare indicator analizat se va compara cu minimum trei repere:
- nivelul nregistrat n anii anteriori pentru a se constata evoluia indicatorului n sensul
reducerii sau creterii;
- nivelul nregistrat ca o medie n sectorul de activitate n care acioneaz ntreprinderea
analizat;
- nivelul nregistrat de cel mai important concurent din sectorul de activitate respectiv, care
se constituie ca int.
6.1. Diagnosticul financiar pe baza informaiilor degajate de bilan
Bilanul este documentul contabil de sintez prin care se prezint elementele de activ i
pasiv (mijloacele i resursele) la nchiderea exerciiului i n alte situaii prevzute de lege, grupate
dup natur, destinaie i lichiditate, respectiv dup natura, proveniena i exigibilitate. Elementele
de pasiv vizeaz fondurile de care a beneficiat ntreprinderea (capitalurile proprii ale asociaiilor,
provizioanele, datoriile de exploatare, financiare), iar cele de activ, utilizrile acestor fonduri, cu
titlu durabil (active imobilizate) i cu titlu provizoriu i ciclic (active circulante).
Activul i pasivul reflect aceeai realitate vazut sub forma mijloacelor de finanare i a
utilizrii acestora la acelai moment, ceea ce impune echilibrul permanent ntre activele i pasivele
bilanului, indiferent de forma de prezentare a acestuia(tabelar sau n list).
Pentru necesitile de analiz financiar se are n vedere posibilitatea utilizrii a
urmtoarelor tipuri de bilan:
- bilan financiar (patrimonial) sau lichiditate - exigibilitate, are ca finalitate
descrierea(inventarierea) patrimoniului ntreprinderii i are meritul de a pune n eviden riscul de
insolvabilitate al ntreprinderii. Construcia acestuia se face prin gruparea elementelor de activ dup
criteriul lichiditii iar a celor din pasiv dup criteriul exigibilitii. Abordarea financiar se bazeaz
pe ipoteza lichidrii ntreprinderii constuind subiect de interes pentru investitori i creditori pentru
c ofer informaii privind capacitatea acesteia de a-i achita datoriile.
- bilan funcional sau economic, care regrupeaz posturile de bilan pe marile funciuni ale
ntreprinderii (investiii, exploatare, trezorerie, finanare) n scopul explicrii funcionrii
economice a ntreprinderii. Abordarea funcional se bazeaz pe ipoteza continuitii activitii i
prezint interes pentru manageri fiind asociat unei analize interne.
n analiza bilanului se folosesc mai multe procedee:
1. analiza bilanului pe orizontal const n examinarea corelaiilor dintre grupele i
posturile din activul bilantului, n comparaie cu cele din pasiv, evideniind msura n care activele
imobilizate i circulante s-au format pe baza surselor financiare din pasiv (analiza echilibrului
financiar);
2. analiza bilanului pe vertical presupune studierea separat a grupelor de activ i pasiv a
fiecrui post care se ncadreaz n grupele respective pentru a determina greutatea specific a
acestora i a modificrilor intervenite n grupele i posturile de bilan. Ea se refer la:
- analiza structurii bilanului i a modificrilor care au intervenit n coninutul grupelor,
capitolelor i posturilor;
- analiza situaiei stocurilor la nceputul i la sfritul perioadei de gestiune;
- analiza creanelor ntreprinderii;
- analiza obligaiilor ntreprinderii i a posibilitilor de lichidare a acestora din
disponibilitile bneti.
3. analiza combinat const n folosirea concomitent a celor dou procedee mai sus artate
punnd accent pe utilizarea metodei ratelor, fiind tipul de analiz cel mai raspndit n practic.

71

6.1.1. Analiza bilanului financiar


Bilanul financiar se construiete prin transformarea bilanului contabil din forma list 86 n
forma cont, punnd fa n fa activul cu pasivul i retratarea 87 elementelor de activ/pasiv pentru a
elimina distorsiunile existente ntre realitatea prezentat n documentele de sintez i cea
economico-financiar din activitatea ntreprinderii 88. Din acest motiv, n activitatea practic de
analiz, raionamentul profesional va determina adugarea/eliminarea anumitor elemente de
corecie aplicate diverselor poziii din bilan.
Logica bilanului financiar se bazeaz pe criteriul lichiditii cresctoare a activului i
exigibilitii cresctoare a pasivului.
Lichiditatea cresctoare a posturilor de activ este disponibilitatea din ce n ce mai mare a
acestora de a deveni lichide i de a acoperi nevoile ntreprinderii, n fruntea activului aflndu-se
valorile imobilizate, cele mai puin lichide, iar la sfrit disponibilitile, cele mai lichide.
Clasarea posturilor de pasiv n ordinea exigibilitii cresctoare semnific faptul c
exigibilitatea unei surse de finanare este legat de scadena sa, primele posturi fiind cele mai lent
exigibile (capitalurile proprii), iar ultimile, cele mai exigibile (datoriile pe termen scurt) 89.

Schematic, bilanul financiar se prezint astfel:


Bilanul financiar

Activ = Necesar
Necesar permanent
Activ imobilizat net>1 an
Activ circulant net >1 an
Necesar temporar
1.Activ circulant net<1 an
2.Imobilizri financiare <1 an
3.Disponibiliti(Trezorerie activ)
4. Cheltuieli n avans
Total activ

Pasiv = Resurse
Capitaluri permanente
1.Capitaluri proprii
2.Datorii cu scadene>1 an
3. Provizioane cu scaden > 1 an
Resurse temporare
1.Datorii cu scadene<1 an
2.Credite bancare curente (Trezorerie pasiv)
3.Venituri n avans
Total pasiv

Clasamentul activelor i pasivelor dup criteriul vechimii pune n eviden, printr-o simpl
lectur orizontal, echilibrele sau dezechilibrele structurale ale bilanului, acesta fiind utilizat pe
plan internaional conform Normei 13 a IASC, precum i n cazul conturilor consolidate.
Importana bilanului financiar n analiza financiar decurge din faptul c servete la
determinarea marjei de securitate financiar prin intermediul fondului de rulment, care permite
ntreprinderii s fac fa riscurilor pe termen scurt, garantnd solvabilitatea acesteia.

86

Potrivit OMFP 3055/2009 pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, n Romnia,
formatul bilanului este cel sub form de list;
87
n literatura de specialitate se recomand a se avea n vedere ncadrarea corect a acelor elemente de activ care, dei
fac parte din categoria activelor imobilizate (de obicei financiare) pot deveni lichide ntr-o perioad mai mic de un an,
sau active circulante care devin lichide ntr-o perioad mai mare de un an.
88
E. Cohen, Analyse financire, 5e dition, Economica, Paris, 2004, pg. 112;

invocarea raionamentului profesional are n vedere faptul c deseori, n practic, aplicarea mecanic a unui set de
formule(care oricum de schimb i se rafineaz continuu), volumul insuficient de date, atitudinea managerilor fa de
analiti, poate determina erori grave i modifica concluziile reale ale analizei financiare, ceea ce impune formarea unui
anumit instinct financiar al analistului.
89
Silvia Petrescu, Op. Cit, pg.......
72

Poziia financiar a ntreprinderii


Poziia financiar a ntreprinderii definete o anumit stare (fel, mod) 90 n care se gsete
ntreprinderea din punct de vedere financiar, conferind acesteia capacitatea de reacie la schimbrile
mediului n care i desfoar activitatea, determinndu-i un anumit comportament n strategiile de
dezvoltare i financiare.
ntr-o dimensiune strategic poziia definete un mod de localizare a organizaiei n ceea ce
se cheam mediul nconjurtor n teoriile managementului.
Este reflectat n principal prin bilan i notele explicative.
n IAS 1 - Prezentarea situaiilor financiare se face clar precizarea c situaiile financiare au
ca scop general trebuie s ofere o imagine fidel a rezultatelor i poziiei financiare a unei societi
la sfritul exerciiului financiar, oferind informaii utile unei categorii largi de utilizatori.
Poziia financiar este descris de urmtoarele elemente: resursele economice pe care le
controleaz (activele), structura de finanare (datoriile i capitalurile proprii), i o serie de indicatori
economico financiari importani (lichiditatea i solvabilitatea).
Analiza poziiei financiare se bazeaz pe datele din bilan i se refer la:
- situaia net;
- analiza resurselor economice controlate de ntreprindere, adic analiza activelor i
datoriilor (analiza echilibrului financiar);
- analiza structurii financiare a activelor, datoriilor i capitalului;
- analiza lichiditii i solvabilitii ntreprinderii, exprimate prin ratele acestora;
- analiza gestiunii activelor i datoriilor.
6.1.1.1 . Situaia net
Situaia net reprezint activul neangajat n datorii sau activ net contabil respectiv
capitalul propriu al ntreprinderii, constituind subiect de interes att pentru acionari ct i pentru
creditori, considerat a fi ecuaia fundamental a poziiei financiare (patrimoniu net,), determinat
cu relaia:
CAPITAL PROPRIU (Activ net, Situaie net) = ACTIV total - DATORII totale(PASIV)

O ntreprindere are o pozie financiar bun,pozitiv n cazul n care capitalul propriu este
mai mare sau cel puin egal cu datoriile cu valoare economic. Aceast condiie indic faptul c
ntreprinderea, ca subiect de drept, are posibilitatea s plteasc obligaiile fa de teri, att pe
parcursul desfurrii activitii sale ct i la lichidarea sa.
Pentru acionari, care i asum un risc prin investirea capitalului lor n sperana unor
beneficii viitoare, o valoare cresctoare a acestui indicator exprim o stare de normalitate fiind
consecina unei gestiuni sntoase, a unui management eficace care a avut ca rezultat creterea
averii lor, n principal prin reinvestirea unei pri din profitul net.
Pentru creditori, care i asum un risc de insolvabilitate prin creditele acordate, de mrimea
situaiei nete (a activului realizabil la un moment dat) depinde posibilitatea acestora de a recupera,
n caz de faliment, capitalul mprumutat.
Importana acestui indicator este subliniat de faptul c IAS 1 prevede la punctul 10(c)
Setul complet de situaii financiare 91, obligativitatea ntocmirii Situaiei modificrii capitalurilor
proprii, ca document ce reflect valoarea real a ctigului/pierderii generate de activitile
ntreprinderii. De altfel n managementul financiar nord american 92, 93 (Ezra Solomon) se apreciaz
90

Prelucrat dupa DEX, termenul poziie: Loc pe care l ocup cineva sau ceva (n raport cu altcineva sau cu altceva);
fel, mod n care este aezat cineva sau ceva (n spaiu); mod n care cineva reacioneaz, se comport etc. ntr-o
mprejurare dat, situaie
91
Standardele Internaionale de Raportare Financiar, 2011, Partea A, Ed. CECCAR, Bucureti, 2011, pg. A386,
A404;
92
Ezra Solomon, The Theory of Financial Management, http://www.publishyourarticles.org/knowledge-hub/businessstudies/goals-of-financial-management.html
73

c dou sunt scopurile principale ale managementului financiar: (a) maximizarea profitului i (b)
maximizarea averii/bogiei sau a valorii nete, existnd numeroase obiecii ridicate mpotriva
maximizrii profitului n favoarea maximizrii bogiei ca scop al deciziilor financiare.
n aceast abordare Situaia net reflect rezultatul economic, global pentru c, pe lng
tranzaciile cu acionarii, profitul net (determinat contabil) se ajusteaz cu diferite mrimi ale
ctigurilor sau pierderilor ca efecte ale politicilor contabile, diverse corecii recunoscute conform
IAS 8, reevalurii imobilizrilor, .a.
Pentru ntreprinderea analizat avem urmtoarele informaii 94:
Situaia Net (Activ Net Contabil)
Nr.
crt.

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.

Indicatori

Capital subscris vrsat


Rezerve din reevaluare
Rezerve legale
Rezerve reprezentnd surplusul realizat din
rezerve din reevaluare
Alte rezerve
Profitul sau pierderea reportat
Profitul sau pierderea exerciiului financiar
Alte elemente conform formular M. Finante
Repartizarea profitului
Capitaluri proprii (Situaia Net)

2011

2012

2.541.719.939 2.541.719.939
473.111.704
473.047.647
205.235.469
222.425.021

Indici de
evoluie
(%)
100,00
99,98
108,37

12.475.730

12.539.787

100,51

43.089.803

43.089.803

100,00

275.111.397

277.239.794

100,77

18.403.862
17.189.552
3.532.340.180 3.552.872.439

93,40
100,58

Analiza datelor arat o situaie bun, cu capitaluri proprii n cretere ca urmare a unei
activiti eficiente, profitabile. Creterea este modest (+0,58%) ns compania nregistreaz profit
n cretere (0,77%), menine politica de reinvestire a unei pri din profit i sporete cuantumul
rezervelor legale cu 8,37%.
6.1.1.2. Echilibrul financiar exprimat prin indicatorii: fond de rulment (FR), necesar
de fond de rulment (NFR), trezoreria (T).
Noiunea de echilibru semnific conform DEX 95 o stare de armonie ntre elementele unui
sistem iar n domeniul financiar aceasta nseamn armonizarea resurselor cu nevoile.
Bilantul este principalul instrument de reflectare a echilibrului financiar, de evideniere
material a modului de echilibrare al capitalurilor propii i mprumutate.
Echilibrul financiar al bilanului contabil presupune un echilibru ntre cele dou
componente ale sistemului: utilizri (nevoi) i resurse. Pentru a se asigura o stare de echilibru
perfect, ar trebui ca activele i pasivele s fie perfect corelate din punct de vedere al maturitii,
respectiv:
(1) Active cu lichiditate peste un an (active imobilizate) = Pasive cu exigibilitate peste un an
(capital permanent);
(2) Active cu lichiditate sub un an (cu extraia celor de trezorerie) = Pasive cu exigibilitate
sub un an (cu extraia celor de trezorerie);
93

P. Periasamy, Finacial Management, 2nd edition, The McGraw-Hill Companies, New Delhi, 2009, disponibil la
adresa web http://books.google.ro/books?id=ZAtjZwZN5pcC&pg=SA1-PA6&lpg=SA1PA6&dq=Prof.+Ezra+Solomon
94
Situaii financiare anuale ncheiate la 31.12. 2012 (Anexa 1)
http://www.daciagroup.com/sites/default/files/situatii_financiare_individuale_intocmite_in_conformitate_cu_ordinul_m
inisterului_finantelor_publice.pdf
95
http://dexonline.ro/definitie/echilibru
74

(3) Active de trezorerie = Pasive de trezorerie.


O astfel de gestiune ar presupune ca toate scadenele plilor i ale ncasrilor s fie perfect
corelate, respectiv zilnic s se poat asigura un echilibru perfect ntre ncasri i pli.
Bineneles c, n practic rareori se va putea asigura aceast stare de echilibru. n aceste
condiii, se recomand s se nregistreze un sold de trezorerie pozitiv (dar nu de mari dimensiuni),
pentru a se putea face fa eventualelor crize de lichiditate.
Analiza pe baza bilanului financiar i propune, nainte de orice, evidenierea acestei stri
de echilibru. Se poate afirma c aceast opiune este specific mai mult instituiilor bancare i mai
puin managementului financiar al firmei.
Analiznd pe orizontal bilanul financiar, se consider c meninerea echilibrului
financiar se realizeaz atunci cnd resursele permanente finaneaz utilizrile permanente iar
resursele temporare finaneaz utilizrile temporare 16.
Pornind de la un anumit echilibru care trebuie s existe ntre durata unei operaii de finanat
i durata mijloacelor de finanare corespunztoare, bilanul financiar pune n eviden dou reguli
principale ale finanrii, respectiv:
(1) nevoile permanente de alocare a fondurilor bneti vor fi acoperite din capitaluri
permanente, ndeosebi din capitaluri proprii,
(2) nevoile temporare vor fi, n mod normal, finanate din resurse temporare.
Nerespectarea regulilor de finanare va determina o situaie de dezechilibru financiar, care se
va manifesta fie printr-un stres (presiune, discomfort) pentru managerul financiar, care va fi obligat
s asigure finanarea unor active ce trebuie s se afle permanent la dispoziia firmei din pasive
temporare, fie un cost prea ridicat al procurrii de capitaluri, dat fiind faptul c, n principiu,
capitalurile pe termen scurt prezint, pe acelai orizont de timp, un cost mai ridicat. Riscurile la care
va fi supus managementul financiar al firmei se refer la:
- riscul ratei dobnzii: o cretere a acestora erodeaz, prin cheltuielile financiare mai mari,
performanele firmei;
- riscul de refuz la refinanare: o ntreprindere fr stabilitate financiar este riscant pentru
banc, fiind n imposibilitatea de a contracta noi mprumuturi nesare funcionrii sale.
Cele dou pri ale bilanului financiar, cuprinznd elemente de activ n strns
coresponden cu cele de pasiv, reflect echilibrul financiar pe termen lung i echilibrul financiar
pe termen scurt.
I. Indicatorii absolui ai echilibrului financiar sunt:
(1) Fondul de rulment (FR)
(2) Necesarul de fond de rulment (NFR)
(3) Trezoreria (T)
Echilibrul financiar rezult din confruntarea acestor indicatori cu relaia:
FR NFR = T
(1) Fondul de rulment (capital de lucru) (FR)
Fondul de rulment reprezint acea parte a capitalului permanent destinat i utilizat pentru
finanarea activitii curente de exploatare. Practic, cnd sursele permanente sunt mai mari dect
necesitile permanente de alocare a fondurilor bneti, ntreprinderea dispune de un fond de
rulment (FR). Acest excedent de resurse permanente degajat de ciclul de finanare al imobilizrilor
poate fi utilizat sau rulat pentru rennoirea activelor circulante. Fondul de rulment apare astfel ca
o marj de securitate financiar care permite ntreprinderii, s fac fa, fr dificultate, riscurilor
diverse pe termen scurt 96. Aceast marj de securitate financiar garanteaz solvabilitatea
ntreprinderii permind acesteia, n caz de probleme comerciale sau la nivelul ciclului financiar al
exploatrii, conservarea unei anumite autonomii, respectiv a unei independene financiare fa de
creanierii si.
16

Georgescu, N., Analiza bilanului contabil, Bucureti, 1999, p. 94


V. Dragot i Colectiv, Management financiar Analiza financiar i gestiune financiar operaional vol.1, Ed.
Economic, Bucureti, 2003, pag. 155 i urmt.

96

75

Prezint interes pentru analiti dou formulri ale noiunii de fond de rulment: fondul de
rulment net sau permanent, pe de o parte, i fondul de rulment propriu pe de alt parte.
Fondul de rulment permanent determinat pe baza bilanului financiar mai este ntlnit sub
numele de fond de rulment lichiditate sau fond de rulment financiar FRF i poate fi stabilit prin
dou modaliti 97:
1. FR = Capitaluri Permanente - Nevoi permanente (Active imobilizate nete)
Active Imobilizate (nete)
Capitaluri permanente:
- necorporale
- capital propriu
- corporale
- datorii pe termen lung
- financiare
- alte elemente de pasiv care au caracter
permanent (mai mult de un an): subvenii pentru
investiii, provizioane 98

n aceast abordare fondul de rulment financiar este o parte a capitalurilor permanente


degajat de etajul superior al bilanului pentru a acoperi nevoile de finanare din partea de jos a
bilanului (a activelor circulante), rmas dup finaarea imobilizrilor.
2. FR = Activ Circulant Net 99 Datorii mai mici de un an
Activ circulant (net)
Datorii pe termen scurt
+ active circulante (nete)
+ datorii pe termen scurt inclusiv credite bancare
+ cheltuieli n avans
curente
+ venituri nregistrate n avans
n aceast exprimare, fondul de rulment financiar, numit si capital de lucru, constituie un
criteriu de lichiditate i evideniaz surplusul activelor circulante nete n raport cu datoriile
temporare, sau partea activelor circulante nefinanat de datoriile pe termen scurt.
Prima modalitate de exprimare este specific practicii i literaturii de specialitate din Frana,
iar a doua, rilor anglo-saxone. Indiferent ns de modalitatea de calcul, n logica financiar nu
exist dect un singur fond de rulment financiar.
n funcie de mrimea celor dou mase bilaniere din partea de sus a bilanului financiar, pot
fi puse n eviden urmtoarele trei situaii:
- FRF > 0, Capitaluri permanente > Activ imobilizat net
Un fond de rulment financiar pozitiv indic faptul c, capitalurile permanente finaneaz o
parte din activele circulante, dup finanarea integral a imobilizrilor nete. Aceast situaie pune n
eviden fondul de rulment financiar ca expresie a realizrii a echilibrului financiar pe termen lung
i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt.
- FRF < 0, Capitaluri permanente < Activ imobilizat net
Valoarea negativ a FRF reflect insuficiena resurselor permanente i alocarea unei pri
din resursele temporare pentru finanarea unor nevoi permanente, contrar principiului de finanare:
nevoilor permanente li se aloc resurse permanente. Aceast situaie genereaz un dezechilibru
financiar, care trebuie analizat n funcie de specificul activitii desfurate de ntreprinderea
respectiv. Dezechilibrul poate fi considerat o situaie periculoas, alarmant n cazul
ntreprinderilor cu profil industrial, fiind o situaie permis ntreprinderilor cu activitate comercial,
pentru care datoriile fa de furnizorii de mrfuri pot fi asimilate resurselor permanente.
- FRF = 0, Capitaluri permanente = Activ imobilizat net

97

G. Vintil, Diagnosticul financiar i evaluarea ntreprinderilor, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1998, pag. 23.
este vorba despre provizioanele pentru riscuri i cheltuieli atunci cnd stabilitatea lor permite s se considere c au un
caracter de rezerv i pot fi asimilate capitalurilor proprii;
99
Provizioanele pentru deprecierea activului circulant nefiind considerate resurse permanente, n mod corespunztor
activele circulante vor fi preluate n calculul FRF la valoarea net corespunztoare valorii reale a acestora (fr
provizione pentru depreciere).
98

76

Aceast situaie mai puin probabil, implic o armonizare total a structurii resurselor cu
necesitile de alocare a acestora.
Analiza va urmri pe lng dinamica fondului de rulment i dinamica elementelor din
structura acestuia:
- creteri/reduceri ale capitalului propriu
- creteri/reduceri ale datoriilor pe termen lung
- creteri/reduceri ale activelor imobilizate
Pornind de la a doua modalitate de calcul a fondului de rulment financiar, pe baza
elementelor din partea de jos a bilanului, pot fi evideniate de asemenea trei situaii:
- FRF > 0, Activ circulant net > Datorii pe termen scurt
Aceast situaie reflect o perspectiv favorabil ntreprinderii sub aspectul lichiditii sale.
- FRF < 0, Activ circulant net < Datorii pe termen scurt
Situaia n care activele circulante transformabile n lichiditi sunt insuficiente pentru
rambursarea datoriilor pe termen scurt i reflect, cel puin la prima vedere, o stare de dezechilibru,
o situaie nefavorabil sub aspectul solvabilitii. Dac scadena medie a activelor circulante este
mai apropiat dect a datoriilor pe termen scurt, echilibrul financiar poate fi asigurat i n condiiile
unui FRF negativ. Acesta este cazul ntreprinderilor cu activitate comercial.
- FRF = 0, Activ circulant net = Datorii pe termen scurt
n aceast situaie, cel mai puin probabil, activele circulante acoper strict datoriile pe
termen scurt, fr posibilitatea degajrii unui excedent de lichiditate.
Se constat c ambele modaliti de stabilire a fondului de rulment pun n eviden dou
aspecte diferite dar complementare ale aceluiai indicator.
Fondul de rulment financiar poate fi analizat, n continuare, n funcie de structura
capitalurilor permanente, analiz care pune n eviden gradul n care echilibrul financiar se asigur
prin capitalurile proprii. Indicatorul care relev acest grad de autonomie financiar, sau de libertate
n luarea deciziilor de investiii privind dezvoltarea ntreprinderii, este fondul de rulment propriu,
adic excedentul capitalurilor proprii n raport cu imobilizrile nete, determinat conform relaiei:
FR propriu = CAPITALURI PROPRII IMOBILIZRI NETE
Un fond de rulment propriu negativ nu trebuie interpretat ca fiind o situaie nefavorabil, cel
puin pe termen scurt, ci doar un potenial semnal de alarm pentru viitor.
Rezultatul negativ al urmtoarei relaii de calcul, denumit fond de rulment mprumutat,
reflect msura ndatorrii pe termen lung, pentru finanarea nevoilor pe termen scurt:
FR mprumutat = FR FR propriu
Dac avem n vedere structura de finanare a fondului de rulment financiar, constatm c
existena acestuia (FR pozitiv) nu exprim ntotdeauna o situaie de echilibru financiar n condiii de
autonomie financiar (FR propriu - poate fi negativ), ntruct fondul de rulment financiar poate fi
constituit integral pe seama mprumuturilor pe termen lung (FR mprumutat - pozitiv), iar marja de
siguran pe care acesta o asigur pentru finanarea nevoilor temporare protejeaz ntreprinderea de
riscul insolvabilitii numai pn la scadena acestor datorii nu i n perspectiv.
Practica economic consider c pentru societile cu profil industrial, fondul de rulment
ar trebui s reprezinte 1/3 din mrimea cifrei de afaceri.
2. Nevoia de fond de rulment (NFR)
Pornind de la un anumit echilibru care trebuie s existe ntre nevoile temporare i resursele
temporare, bilanul patrimonial pune n eviden un alt indicator de echilibru financiar denumit
nevoia de fond de rulment (NFR), ca indicator privind necesarul de finanare a activului circulant.
Acest indicator arat mrimea activelor curente (mai puin disponibilitile) ce trebuie
finanate din fondul de rulment, permind urmrirea echilibrului curent prin compararea
necesarului de finanare a ciclului de exploatare cu datoriile aferente exploatrii (fr credite de
trezorerie), fiind legat de decalajul ntre ncasri i pli. Cu alte cuvinte, necesarul de fond de
rulment exprim un decalaj ntre fluxuri i se determin ca diferen ntre utilizri i resurse,
diferen ce corespunde acelei pri necesare pentru ciclul de exploatare care nu a fost finanat de
77

resursele generate de acest ciclu i trebuie acoperit de finanri complementare (fond de rulment
sau credite bancare pe termen scurt)
NFR = Nevoi temporare Resurse temporare
Nevoi temporare
+ active circulante
+active de regularizare
- exclusiv activele de trezorerie:
- disponibilitile bneti (cas, conturi la
bnci, avansuri de trezorerie, cecuri de ncasat,
alte valori)
- investiii pe termen scurt(aciuni,
obligaiuni, efecte de ncasat, alte investiii pe
termen scurt)

Resurse temporare
+datorii curente, pe termen scurt
+ pasive de regularizare
- exclusiv pasivele de trezorerie(credite bancare
pe termen scurt)

Dac nevoia de fond de rulment este pozitiv (NFR > 0), semnificaia este c exist un
surplus de nevoi temporare n raport cu resursele temporare posibile de mobilizat. Valoarea pozitiv
a NFR reprezint o situaie normal n activitatea unei ntreprinderi dac provine din expansiunea
activitii, consecin unei politici active de investiii (ce determin prin creterea volumului de
activitate valori mari ale stocurilor i creanelor, dar cu o rotaie rapid). n caz contrar, nevoia de
fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor, pe
de o parte, i exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alt parte, respectiv ncetinirea ncasrilor
i urgentarea plilor.
Valoarea sa negativ (NFR < 0) evideniaz surplusul resurselor temporare n raport cu
nevoile corespunztoare de capitaluri circulante, sau necesiti temporare mai mici dect sursele
temporare posibile de mobilizat.
Asemenea situaie poate fi apreciat favorabil, dac este rezultatul accelerrii rotaiei
activelor circulante i al angajrii, concomitent, de datorii n condiii avantajoase pentru
ntreprindere (cu scadene mai mari), adic s-au urgentat ncasrile i s-au relaxat plile.
Acesta este un caz frecvent ntlnit la ntreprinderile cu activitate comercial, datorit
creditelor - furnizor mult mai mari dect creditele - client.
n caz contrar, nevoia de fond de rulment negativ evideniaz o situaie nefavorabil,
datorat unor ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor sau n activitatea de
producie ori a unor situaii de nerespectare a termenelor de stingere a datoriilor pe termen scurt.
3. Trezoreria net (TN)
n cadrul analizei patrimoniale, diferena dintre fondul de rulment financiar i nevoia de
fond de rulment reprezint trezoreria net (TN).
1. TN = Fond de rulment Nevoia de fond de rulment
1. TN = Active de trezorerie Pasive de trezorerie
Active de trezorerie: disponibiliti (cas, conturi bancare), valori mobiliare de plasament
(clasa 5)
Pasive de trezorerie: credite pe termen scurt (linii de finanare deschise), soldurile
creditoare al conturilor la bnci
TN > 0; Trezoreria net pozitiv este rezultatul ntregului echilibru financiar al
ntreprinderii, expresie a existenei unui excedent de disponibiliti rezultat din evoluia
operaiunilor de ncasri i pli derulate n ntreprindere n cursul exerciiului financiar, fr ca
maximizarea acesteia s constituie obiectiv al managementului financiar.

78

Dac trezoreria net este pozitiv, atunci excedentul de finanare, expresia cea mai
concludent a desfurrii unei activiti eficiente, se va regsi sub forma disponibilitilor bneti
n conturi bancare i n cas. nregistrarea unei trezorerii nete pozitive n cadrul mai multor exerciii
succesive evideniaz o rentabilitate economic ridicat i posibilitatea plasrii rentabile a
disponibilitilor bneti pentru ntrirea poziiei ntreprinderii pe pia.
TN < 0 ; Trezoreria net negativ semnific un dezechilibru financiar, un deficit monetar
acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt. Aceast situaie evideniaz dependena
ntreprinderii de resursele financiare externe i astfel se limiteaz autonomia financiar a
ntreprinderii pe termen scurt. Aceast dependen financiar nu trebuie s fie interpretat implicit
ca o stare de insolvabilitate.
Echivalena ntre fondul de rulment financiar i nevoia de fond de rulment corespunde unei
situaii n care echilibrul trezorerie este perfect asigurat, fr excedent sau fr deficit. Aceasta
nseamn c fondul de rulment financiar permite finanarea integral a nevoii de fond de rulment, i,
atunci, ntreprinderea poate evita dependena sa fa de resursele de trezorerie.
Evoluia trezoreriei nete cere pruden n interpretare deoarece nivelul su nregistrat la un
moment dat (pozitiv sau negativ), nu are relevan deoarece nivelul su fluctueaz semnificativ la
intervale foarte scurte de timp ceea ce face ca interesul analitilor s se orienteze ctre analiza n
dinamic ntr-o succesiune de perioade de timp.
Din analiza evoluiei trezoreriei de la un exerciiu la altul, se desprinde un indicator cu o
deosebit putere de sintez denumit cash-flow. Creterea trezoreriei nete, pe perioada exerciiului
contabil analizat, reprezint cash-flow-ul perioadei (CF), determinat conform relaiei:
CF = TN1 TN0 , unde
TN1 (TN0) - trezoreria net la sfritul (nceputul) exerciiului contabil
Dac cash-flow-ul perioadei este pozitiv, aceast situaie reflect o cretere a capacitii
reale de finanare a investiiilor, n consecin o mbogire a activului net real, o confirmare a
majorrii valorii proprietii. O valoare negativ a cash-flow-ului sugereaz o situaie invers.
Pentru exemplificare se utilizeaz datele financiare prezentate n Anexa 1:
Determinarea fondului de rulment
Elemente de calcul
I. FR = Capitaluri Permanente - Active imobilizate
(nete)
1. Capital propriu
2. Datorii pe termen lung
3. Subvenii pentru investiii
4. Provizioane (pe termen lung)
Capitaluri permanente
5. Active imobilizate nete
Active imobilizate nete
Fond de rulment I
II. FR = Activ Circulant Net Datorii mai mici de un
an
1. Active circulante
2. Cheltuieli efectuate n avans
Activ circulant net (total)
3. Datorii pe termen scurt
4. Venituri ncasate n avans
Datorii pe termen scurt (total)
Fond de rulment II

2011

2012

Indici
de
evoluie
(%)

3.534.107.612
157.424.800
51.339.235
105.504.419
3.848.376.066
3.222.180.936
3.222.180.936
626.195.130

3.554.639.871
156.885.723
35.041.150
114.066.073
3.860.632.817
3.807.911.767
3.807.911.767
52.721.050

100,58
99,66
68,25
108,11
100,32
118,18
118.18
8,42

2.866.492.095
5.586.098
2.872.078.193
2.243.245.528
2.637.535
2.245.883.063
626.195.130

2.777.315.777
8.463.159
2.785.778.936
2.731.476.059
1.581.827
2.733.057.886
52.721.050

96,89
151,50
96,99
121,76
59,97
121,69
8,42
79

Fondul de rulment, dei n scdere drastic, rmne pozitiv, asigurnd derularea activitilor
curente fr stres financiar. Scderea se datoreaz creterii valorii activelor imobilizate cu 18,18 %
n condiiile n care capitalul permanent a rmas la nivelul anului 2011, ceea ce a fcut ca
activitatera curent s se sprijine pe mprumuturi pe termen scurt (3,82% din datorii pe termen
scurt) i pe o cretere cu 25,22% a datoriilor fa de furnizori (74,02% din datorii), fr a depi
termenele de plat.
Determinarea Necesarului de fond de rulment
Elemente de calcul
NFR = Nevoi temporare Resurse temporare
(+) Active circulante
(-) Disponibiliti
(-) Investiii pe termen scurt
(+) Active de regularizare (cheltuieli n avans)
Nevoi temporare
(+) Datorii pe termen scurt
(+) Pasive de regularizare (Venituri n avans)
(-) Credite de trezorerie
Resurse temporare
Necesar de fond de rulment (NFR)

2011

2.866.492.095
1.532.591.860
5.586.098
1.339.486.333
2.243.245.528
2.637.535

2012

Indici
de
evoluie
(%)

2.777.315.777
1.346.823.186
8.463.159
1.438.955.750
2.731.476.059
1.581.827

96,89
87,88
151,50
107,42
121,76
59,97

2.245.883.063
2.733.057.886
(906.396.730) (1.294.102.136)

121,69
(142,77)

Determinarea trezoreriei nete

Elemente de calcul

2011

2012

I. TN = Fond de rulment Nevoia de fond de 1.532.591.860 1.346.823.186


rulment
II. TN = Active de trezorerie Pasive de trezorerie
(+) Disponibil n cas i conturi bancare
(+) Investiii pe termen scurt
Active de trezorerie
Pasive de trezorerie
Trezoreria net II

1.532.591.860 1.346.823.186
1.532.591.860 1.346.823.186
1.532.591.860 1.346.823.186

Indici
de
evoluie
(%)
87,87

87,87
87,87
87,87

Necesarul de fond de rulment cu valori negative indic existena unor resurse temporare
peste nevoi ca urmare, aa cum arat situaiile financiare, att a obinerii unui mprumut pe termen
scurt (prin cesionarea ctre banc a unor creane fiscale) ct i a mbuntirii creditului furnizori (a
crescut durata de plat de la 53 zile n 2011 la 65 zile n 2012). Consecina acestor evoluii este
trezoreria pozitiv care indic o lichiditate bun, o bun capacitate de plat i, n fapt, arat
existena echilibrului financiar.

80

II. Echilibrul financiar poate fi analizat i prin ratele de finanare astfel:


- rata finanrii stabile (RChs), care arat msura n care resursele financiare grupate n
capitaluri permanente acoper utilizrile grupate n active permanente i reflect n valori relative
echilibrul financiar pe termen lung. Rata arat, deasemeni, gradul n care activele stabile sunt
finanate din pasive stabile:
Capital permanent
100
RChs =
Active imobilizate nete

Dac RChs > 100 %, imobilizrile sunt acoperite integral din capitalul permanent, firma are
un surplus de surse permanente deci un fond de rulment pozitiv ce poate fi utilizat n finanarea
activitii curente a activelor circulante.
Dac RChs < 100 %, atunci resursele permanente sunt insuficiente n finanarea necesarului
permanent echivalnd cu un fond de rulment negativ.
n raport cu componentele capitalului permanent analitii opereaz cu dou rate
pariale: rata autofinanrii imobilizrilor i rata finanrii strine a acestora, utiliznd n relaia de
calcul fie capitalul propriu fie capitalul mprumutat pe termen lung100.
Nevoia unei astfel de abordri este pus seama faptului c mprumuturile determin creteri
ale cheltuielilor financiare, limiteaz autonomia decizional i oblig ntreprinderea la o activitate
suficient de rentabil astfel nct s poat suporta aceste cheltuieli.
- rata finanrii globale (Rfg), adic a necesarului de fond de rulment din fondul de rulment
net, arat msura n care excedentul neutilizat de resurse permanente acoper nevoile ciclice
neacoperite.
Rata msoar proporia n care necesarul de fond de rulment (NFR) este acoperit pe seama
fondului de rulment net (FR):
Fond de rulment net
Rfg =
100
Nesar de fond de rulment
Dac Rfg > 100 %, NFR este finanat integral prin FRN i se creaz trezoreria net
pozitiv. n sens invers, dac Rfg < 100 %, NFR este finaat parial pe seama creditelor bancare pe
termen scurt iar trezoreria este negativ.
Grupele, subgrupele i indicatorii de folosit pentru analiza diagnostic economic i financiar
pot fi modificate sau completate, reduse sau extinse, n raport cu particularitile firmei. Pentru toate
cazurile, msurarea influenei factorilor se face prin utilizarea metodei substituirii valorii factorilor.
Ratele de finanare
(denumire)

Relaia de calcul

1. Rata finanrii stabile (Rfs)

rata
imobilizrilor

autofinanrii

- rata finanrii
acestora

strine

2. Rata finanrii globale (Rfg)

100

Capital permanent
100
Active imobilizate nete
Capital propriu
100
Active imobilizate nete
Capital mprumutat
100
Active imobilizate nete
Fond de rulment net
100
Nesar de fond de rulment

2011

117,84

Indici
de
2012
evoluie
(%)
100,46
85,25

109,68

93,34

85,10

2,74

(69,08)

(4,07)

(5,89)

Marilena Mironiuc, Op. Cit., pg. 274;


81

Nivelul ratelor de finanare arat o situaie bun, confirm echilibrul financiar att pe termen
lung ct i scurt ca i consecin unui fond de rulment i a unei trezorerii pozitive.
6.1.2. Analiza bilanului funcional
Schematic, bilanul funcional se prezint astfel:
Bilanul funcional

Activ = Utilizari
I. Funcia de investiii (active aciclice)
Utilizri (active) stabile (brute)
1.Activ imobilizat de exploatare
2. Activ imobilizat n afara exploatrii
II. Funcia de exploatare (active ciclice)
1.Activ circulant de exploatare
2. Activ circulant n afara exploatrii
3. Cheltuieli n avans pentru/n afara exploatrii

III. Funcia de trezorerie


Active de trezorerie (disponibiliti)
Total active

Pasiv = resurse
IV.Funcia de finanare
Resurse stabile (aciclice)
1.Capitaluri proprii
2.Datorii financiare stabile (durata >1 an)
3. Amortismente, provizioane
Resurse ciclice (de exploatare)
1.Datorii de exploatare (datorii<1 an, furnizori,
angajai, stat...)
2.Datorii n afara exploatrii (furnizori de
imobilizri, dividende de plat...)
3. Venituri n avans pentru/n afara exploatrii
Resurse de trezorerie
Credite bancare pe termen scurt
Total pasiv

Bilanul economic elaborat n optica funcional permite evidenierea a dou categorii de


utilizri n activ (de exploatare i n afara exploatrii), iar n pasiv a dou categorii de resurse(de
exploatare i n afara exploatrii).
Importana bilanului funcional n analiza const n faptul c permite aprecierea stabilitii
structurii financiare a ntreprinderii prin intermediul trezoreriei nete i exprim independena dintre
structura financiar i natura activitii sale.
6.1.4. Analiza structurii patrimonial-financiare a ntreprinderii
Analiza structurii financiare a patrimoniului ntreprinderii urmrete reflectarea raporturilor
dintre elementele patrimoniale i mutaiile care au loc n cadrul resurselor i a utilizrilor
permanente i curente. Metoda utilizat n analiz este metoda ratios a ratelor.
Ratele de structur financiar se stabilesc ca raport ntre un post (sau o grup de posturi) de
activ sau pasiv i totalul bilanului, precum i ca raport ntre diferite componente de activ sau de
pasiv. Dei simpl din punct de vedere tehnic, aceast metod furnizeaz informaii edificatoare
privind situaia financiar a firmei, mai ales n cazul analizelor comparative n timp i spaiu.
6.1.4.1. Analiza ratelor de structur ale activului
a) Rata activelor imobilizate (RAi), calculat ca raport procentual ntre activele imobilizate
i totalul bilanului, reprezint de fapt ponderea elementelor patrimoniale ce servesc ntreprindea n
mod permanent i reflect gradul de investire a capitalului n ntreprindere i gradul de imobilizare
a activului
Active imobilizate
R Ai =
100
Activ total
82

Acest indicator msoar gradul de investire a capitalului n ntreprinderea respectiv.


Coninutul diferit al componentelor imobilizate, precum i reacia nuanat a acestor componente la
aciunea factorilor tehnici, juridici, economici, justific utilizarea n teoria i practica economic a
unor rate complementare:
a1) rata imobilizrilor corporale (Ric) calculat cu relaia:
Imobilizmi corporale
Ric =
100
Activ total
Mrimea acestei rate este determinat, n primul rnd, de natura activitii. Rata este mare
pentru acele activiti ce solicit echipamente importante ca volum sau costisitoare i este mic n
acele activiti care solicit o slab dotare tehnic.
Pentru firmele din acelai sector de activitate, rata imobilizrilor corporale depinde de
opiunile strategice ale fiecreia, de politica de dezvoltare, de condiiile concrete n care-i
desfoar activitatea. Datorit condiiilor variate care au inciden asupra acestui indicator, este
foarte dificil de stabilit o mrime optim, o rat de referin. Totui, specialitii apreciaz c, pentru
firme comparabile, rata activelor imobilizate arat mrimea capacitii acestora de a rezista n cazul
unei crize, de a se adapta la schimbarea brusc a tehnicii sau a cerinelor pieei. La firmele cu o
pondere ridicat a imobilizrilor corporale, opereaz mai dificil o transformare a activelor sale
imobilizate n disponibiliti, conferindu-i un grad redus de flexibilitate.
a2) Rata imobilizrilor financiare (Rif) care exprim intensitatea legturilor i relaiilor
financiare pe care o firm le-a stabilit cu alte uniti, mai ales cu ocazia operaiilor de cretere i se
calculeaz astfel:
Im obilizari financiare
Rif =
100
Activ total
Politica de investiii financiare este strns legat de mrimea firmei. Aceasta explic valorile
mici ale ratei imobilizrilor financiare n cadrul firmelor mici i invers.
b) Rata activelor circulante (RAc) reprezint ponderea activelor circulante n totalul
bilanului i se calculeaz cu relaia:
Active circulante
R Ac =
100
Activ total
ntre RAi i RAc se formeaz relaia: R Ai + R Ac = 1 .
Pentru procesul de decizie sunt operaionale ratele analitice ale activelor circulante astfel:
b1) Rata stocurilor (Rsk)
Rata stocurilor (Rsk) reflect ponderea celor mai puin lichide active circulante n total active
circulante:
Stocuri
Rs =
100
Activ total
Aceasta ia valori diferite de la un sector la altul n funcie de natura activitii: mai ridicate
la firmele din sfera produciei i distribuiei de bunuri materiale i foarte sczut n sfera serviciilor.
Interpretarea evoluiei n timp a stocurilor, respectiv a ratei stocurilor, necesit corelarea la
nivelul activitii, admindu-se ca ecuaie minim de echilibru structural:
ICA > ISk, unde, ICA indicele cifrei de afaceri; ISk Indicele stocurilor.
Prin urmare, o cretere a volumului de activitate genereaz o sporire justificat a stocurilor.
Nivelul ridicat al stocurilor se apreciaz negativ atunci cnd este consecina unei politici de
aprovizionare exagerat (materii prime, materiale), a unei ineficiene n producie (produse n curs
de fabricaie) sau, pentru produsele finite, deficiene n vnzare (calitate necorespunztoare,
probleme de livrare, etc).
ncetinirea rotaiei stocurilor, formarea stocurilor fr micare sau cu micare lent se
apreciaz negativ datorit dificultilor de transformare n lichiditi i consecinelor negative
asupra solvabilitii/lichiditii firmei.
b2) Rata creanelor comerciale (RC)
Gradul de lichiditate al creanelor comerciale este mai mare dect cel al stocurilor.
83

Creante comerciale
100
Activ total
Mrimea acestei rate este determinat de natura relaiilor firmei cu partenerii externi din
aval, de termenele de plat pe care le acord clientelei sale.
O pondere ridicat a acestora poate semnala fie deficiene n ncasare(clieni problem) fie
acordarea unor credite-clieni cu termene de ncasare mari ntr-o politic agresiv de expansiune pe
pia.
b3) Rata disponibilitilor bneti i a plasamentelor
Rata disponibilitilor (RD,P) arat ponderea celor mai lichide active n totalul activelor
circulante, reflectnd gradul de lichiditate imediat a activelor curente.
Disponibil + Valori mobiliare de plasament
RD , P =
100
Activ total
i n analitic, rata disponibilitilor i rata plasamentelor.
Rata disponibilitilor reflect ponderea disponibilitilor n patrimoniul firmei, informaiile
sale fiind ns deosebit de fragile, necesitnd o interpretare nuanat de la caz la caz. nsi mrimea
(nivelul) disponibilitilor poate avea dubl semnificaie. O valoarea ridicat a disponibilitilor
poate reflecta o situaie favorabil n termeni de echilibru financiar, dar poate fi i semnul unor
resurse ineficient utilizate, al unor resurse neproductive.
De asemenea, trebuie s inem seama de faptul c disponibilitile pot nregistra variaii de
mare amplitudine n intervale foarte scurte: n cteva zile ncasrile pot s creasc foarte mult
datorit unor intrri importante de fonduri sau dimpotriv, s scad ca urmare a unor pli foarte
concentrate n timp.
n general se consider normal un nivel de 3-5% al ponderii activelor de trezorerie, orice
depire fiind consecina neidentificrii unor posibiliti viabile de investire. 101
Rc =

Ratele de structur
1. Rata activelor imobilizate (RAi)

- rata imobilizrilor corporale (Ric)


- rata imobilizrilor financiare (Rif)
2. Rata activelor circulante (RAc)

- rata stocurilor (Rsk)


- rata creanelor comerciale (RC)
- rata disponibilitilor bneti i a
plasamentelor(RD,P)

Relaia de calcul
Active imobilizate
100
Activ total
Imobilizri corporale
100
Activ total
Im obilizari financiare
100
Activ total
Active circulante
100
Activ total
Stocuri
100
Activ total
Creante comerciale
100
Activ total
Disp + Val mob plasament
100
Activ total

52,92 57,82

Indici
de
evoluie
(%)
109,26

51,78 55,29

106,78

1,09

228,44

2011

2012

2,49

47,07 42,17

89,58

6,92

75,58

5,23

11,62 13,52

116,35

26,26 22,95

87,39

n ambele momente cuprinse n diagnostic, activele imobilizate dein peste 50% din totalul
activelor. Cum n cadrul acestora cele corporale ating o proporie de peste 95%, rezult c pentru
compania analizat este vorba de un potenial tehnic remarcabil, aflat n dezvoltare. Activele

101

V. Dragot i colectiv, Management finnaciar, vol. I, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pg. 144;
84

circulante reprezint 47,07%, respectiv 42,17% n totalul activelor, nregistrndu-se o scdere fa


de 2011 ca rezultat al reducerii creanelor i disponibilitilor.
6.1.4.2. Analiza ratelor de structur ale pasivului
Ratele de structur ale pasivului permit aprecierea structurii financiare, a politicii financiare
a firmei, prin punerea n eviden a compoziiei pasivului, relevnd aspecte privind stabilitatea i
autonomia(independena) financiar a acesteia.
Prin structura financiar a ntreprinderii se nelege raportul existent ntre finanrile sale pe
termen scurt i finanrile pe termen mijlociu i lung influennd gestiunea financiar a
ntreprinderii prin costurile pe care le determin (costul capitalului) afectndu-i rentabilitatea i
determinndu-i politica de investiii.
Structura financiar reflect deci compoziia capitalurilor ntreprinderii.
Alegerea unei anumite structuri financiare reprezint un aspect important al politicii
financiare a ntreprinderii. Decizia de structur financiar depinde de obiectivele ntreprinderii, de
nivelul rentabilitii scontate i de riscurile pe care i le asum. n aceiai msur cu factorii interni,
decizia de structur financiar depinde i de factori externi ntreprinderii, mai ales de conjunctura
economic, adic situaia pieei financiare, oscilaiile ratei dobnzii, inflaia.
a) Rata stabilitii financiare (Rsf) reflect legtura dintre capitalul permanent de care firma
dispune n mod stabil (pe o perioad de cel puin 1 an) i patrimoniul total.
Capitalul permanent
Rsf =
100
Pasiv total
Valorile considerate normale sunt ntre 50% 66% plasnd ntreprinderea ntr-o situaie
favorabil i evideniaz caracterul permanent al finanrii ceea ce confer o anumit siguran n
ntreprinderii n desfurarea activitilor sale.
Rata autonomiei financiare globale (Rafg)
Autonomia financiar exprim aptitudinea ntreprinderii de a face fa angajamentelor
financiare, msurndu-se cu ajutorul unor rate care exprim gradul de lichiditate solvabilitate i
gradul de ndatorare.
Capital propriu
Rafg =
100 (rata solvabilitii patrimoniale)
Pasiv total
Ponderea capitalului propriu, respectiv a datoriilor n totalul pasivului difer de la un caz la
altul, n primul rnd, n funcie de politica financiar a firmei respective, de condiiile concrete ale
fiecrei firme, de eficiena deciziilor financiare i din aceast cauz stabilirea unor rate de referin
este greu de stabilit.
n literatura francez, unii autori recomand ca satisfctoare pentru echilibrul financiare,
R afg 1 3 102 (0,33 sau 33%).

Prin urmare, existena unui capital propriu egal sau mai mare cu o treime din pasivul firmei
este o premis a autonomiei financiare a acesteia. Cu ct indicatorul ia valori mai mici dect
mrimea amintit cu att ntreprinderea se expune riscului de insolvabilitate ca urmare a
dependenei prea mari de creditori.
n cadrul ratei autonomiei financiare globale, semnificaie deosebit are:
b1) Rata autonomiei financiare la termen permite aprecierea mai precis prin implicarea
structurii capitalului permanent.
Se poate calcula dup relaiile:
Capitalul propriu
100
(1) R Aft =
Capitalul permanent
Specialitii apreciaz c pentru asigurarea autonomiei financiare capitalul propriu trebuie s
reprezinte cel puin jumtate din cel permanent. Deci: R Aft (1) 50% (0,5). Sub aceast limit firma

102

G. Chareaux, Gestion Financire, Ed. Litec, Paris, 1991


85

se afl ntr-o situaie nefavorabil n ceea ce privete riscul de insolvabilitate i este afectat
autonomia ei financiar.
Capital propriu
(2) R Aft =
100
Datorii pe termen mediu i lung
Acest raport exprim gradul de independen financiar a firmei, independen asigurat
atunci cnd capitalul propriu este egal sau mai mare comparativ cu suma obligaiilor la termen.
Prin urmare: R Aft (2 ) 100 (1).
n acest caz datoriile mai mari de un an sunt acoperite integral din capitalurile proprii ca
urmare a unei activiti rentabile.
b) Rata de ndatorare global (Rig) msoar ponderea datoriilor n patrimoniul firmei i
exprim gradul de dependen a ntreprinderii de resurse financiare provenite de la teri:
Datorii totale
(1) Rig =
100; Rig < 50% (66% dup unii autori)
Pasiv total
Cu ct valoarea acestui indicator este mai ndeprtat de 0,5 (0,66), cu att crete autonomia
financiar a firmei, riscul de insolvabilitate este mic iar ntreprinderea dispune nc de capacitate de
ndatorare.
Des ntlnit n practica financiar este luarea n considerare, n calculul aceluiai indicator,
la numitor, a capitalului propriu, exprimnd ndatorarea total (pe termen scurt, mediu i lung) a
ntreprinderii n raport cu capitalul propriu (levier financiar) 103, 104.
Datorii totale
(2) Rig =
100; Rig < 200%
Capital propriu
Conform normelor bancare datoriile totale ale ntreprinderii nu trebuie s depeasc de
dou ori capitalul su propriu. ndatorarea peste aceast limit duce la apariia riscului de
insolvabilitate, punnd n eviden o structur financiar inadecvat, care poate duce la ncetarea de
pli sau la pierderea controlului de ctre acionari.
Este perceput ca un indicator de risc financiar ca urmare a faptului c remunerarea
creditorilor este prioritar i fix n timp ce rezultatul net i lichiditatea ntreprinderii fluctueaz.
O semnificaie deosebit n cadrul ratei de ndatorare global are rata de ndatorare la
termen (Rit) care se calculeaz prin raportarea obligaiilor (datoriilor) pe termen mediu i lung fie la
capitalul permanent:
Datorii pe termen mediu i lung
(1) 105 Rit =
100 , Rt 50%(0,5)
Capital permanent
fie la capitalul propriu
Datorii pe termen mediu i lung
(2): Rit =
100 , Rt = max 1(100%)
Capitalul propriu
Rata de ndatorare, indiferent de forma sa de calcul, caracterizeaz dependena
(independena) financiar a firmei i gradul de risc al politicii sale financiare.
n privina unor structuri structuri financiare ideale sau acceptabile exist cteva principii
eseniale, pornind de la faptul c sursele de finanare trebuie adaptate naturii activelor pe care le
finaneaz: 106
103

Silvia Petrescu, Analiza economo-financiar II, suport de curs, FEAA, Iai, 2006, pg. 96;

104

Levierul financiar exprima indatorarea totala (pe termen scurt, mediu si lung) a intreprinderii in raport cu capitalul
propriu. Rezultatul trebuie sa fie subunitar, o valoare supraunitara insemnand un grad de indatorare ridicat. O valoare ce
depaseste 2,33 exprima un grad foarte ridicat de indatorare, societatea putandu-se afla chiar in stadiul de faliment
iminent daca rezultatul depaseste de cateva ori pragul de 2,33. Masoara capacitatea firmei de a investi capitalul
imprumutat la o rata superioara ratei dobanzii.
(http://www.macrostandard.ro/indicatori_analiza_financiara.html)
105
Manuel, analyse financire et conomique des projets de dveloppement, Communauts europennes, 1997,
Luxembourg, pg. 327,
http://ec.europa.eu/europeaid/multimedia/publications/documents/tools/europeaid_adm_manual_ecofin_fr.pdf
86

- activele stabile (ciclice sau aciclice) nu trebuie s fie finanate din datorii pe termen scurt
(de trezorerie); numai activele ocazionale (nestabile) pot fi finanate tranzitoriu din asemenea
datorii.
- finanarea activelor stabile prin ndatorarea pe termen mediu i lung este admis cu
condiia ca aceasta s nu reprezinte mai mult de 50% din capitalurile permanente i s poat fi
rambursat progresiv prin autofinanare pn ntreprinderea ajunge la autonomie financiar
(finanarea din capitaluri proprii)
Criteriul rentabilitii n alegerea structurii financiare
Att capitalul propriu ct i capitalul mprumutat comport costuri. Capitalul propriu cost
dividende, capitalul mprumutat cost dobnzi. Diferena fundamental dintre costul capitalului
propriu i cel al capitalului mprumutat rezid n faptul c fondurile proprii nu sunt remunerate
dect n cazul n care ntreprinderea obine profit n timp ce capitalul mprumutat trebuie remunerat,
oricare ar fi rezultatele financiare ale ntreprinderii.
O ntreprindere puternic ndatorat va avea sistematic cheltuieli financiare mari ceea ce-i
afecteaz profitabilitatea i-i micoreaz posibilitile de autofinanare.
Prin urmare, ntreprinderea respectiv va trebui s recurg la noi credite pentru a-i acoperi
nevoile de finanare care la rndul lor vor contribui la creterea cheltuielilor financiare.
Dac ntreprinderea e rentabil, adic dac rata rentabilitii e mai mare dect rata dobnzii,
se poate i e de dorit, apelarea la credite n opoziie cu alternativa de a atepta s se formeze treptat
fonduri proprii pentru finanarea unui proiect.
Efectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic a ntreprinderii cu costul
capitalului mprumutat.
Exist 2 situaii:
a) dac rentabilitatea economic > rata dobnzii rezult un efect de ndatorare
pozitiv (favorabil);
b) dac rentabilitatea economic < rata dobnzii rezult un efect de ndatorare
negativ (nefavorabil).
Dac presupunem ca rentabilitatea economic e de 16% pe an iar rata dobanzii e de 12% pe
an, ntreprinderea e interesat s se finaneze prin credit deoarece realizeaz un profit de 4% asupra
capitalului mprumutat.
Determinarea structurii financiare a firmei implic studierea influenei a dou variabile
principale: gradul de risc i rata de rentabilitate. Utilizarea unei ponderi mari a capitalului
mprumutat crete gradul de risc al firmei, dar previziunea unei rate de rentabilitate mai mare duce
la creterea profiturilor viitoare. i invers renunarea la mprumuturi face ca firma s aib un grad
de risc minim, ns n acest caz se vor pierde profituri importante, datorit limitrii volumului
afacerii i astfel nu se vor realiza obiectivele principale ale gestiunii financiare - maximizarea
valorii firmei.

106

Silvia Petrescu, Op. Cit., pg. 94-95;


87

Relaia de calcul

Ratele de structur

1. Rata stabilitii financiare


(Rsf) (50% 66%)
2. Rata autonomiei
financiare globale
(Rafg)( R afg 1 3 )

- rata autonomiei financiare


la termen (RAft)
- ( R Aft (1) 50% )

Capitalul permanent
100
Pasiv total
Capital propriu
100
Pasiv total

(1)

Capitalul propriu
100
Capitalul permanent

2011

2012

Indici
de
evoluie
(%)

62,30

58,01

93,11

57,99

53,90

92,94

93,07

92,92

99,84

157,54

130,13

82,60

39,39

43,80

111,20

67,92

81,25

119,62

4,14

4,10

99,03

4,45

4,41

99,10

(2)
- ( R Aft (2 ) 100 %)

Capital propriu
100
Datorii pe termen mediu i lung

3.Rata de ndatorare global


Datorii totale
(1)
100;
(Rig)
Pasiv total
- Rig (1) < 50%
Datorii totale
(2)
100;
- Rig (2) < 200%
Capital propriu
- rata de ndatorare la termen (1)
(Rit)
Datorii pe termen mediu i lung
100
- Rt (1) 50%
Capital permanent

- Rt (2) = max100%

(2)
Datorii pe termen mediu i lung
100
Capitalul propriu

Structura pasivului relev o stare favorabil, att stabilitatea ct i autonomia financiar


nregistrnd valori care plaseaz ntreprinderea n zon de siguran financiar i grad ridicat de
autonomie i independen financiar.
Sistemul de factori care acioneaz asupra structurii patrimoniale a firmei
1. Factorii legai de natura activitii (intensitatea capitalizrii, durata de via a
imobilizrilor, viteza de depreciere a acestora) se reflect n structura activelor, n primul rnd n
ponderea imobilizrilor corporale. Acestea au o pondere ridicat n ramurile industriei grele, n cele
care solicit o infrastructur important i echipamente costisitoare (n industria turismului). Durata
procesului de producie, dependent de asemenea de natura activitii, acioneaz asupra mrimii,
respectiv a ponderii stocurilor n totalul activelor (activitile cu ciclu de exploatare lung
nregistreaz, de regul, o pondere ridicat a stocurilor, mai ales a celor de producie neterminat).
2. Natura relaiilor cu partenerii externi. Practicile acestora n materie de livrri, condiiile
de plat pe care le aplic de obicei influeneaz asupra ponderii stocurilor i creditului furnizori.
Astfel, o firm care beneficiaz de un raport favorabil de fore n raport cu furnizorii si ar putea
obine o reducere relativ a stocurilor (printr-o aprovizionare JIT), prin fracionarea livrrilor i
corelarea cu fluctuaia nevoilor. De asemeni, n funcie de relaiile firmei cu partenerii situai n
88

amonte, firma poate beneficia de termene de plat favorabile, discounturi, sau dimpotriv poate fi
obligat s accepte condiiile impuse de acetia. Relaiile cu clienii i ali parteneri situai n aval
influeneaz ntr-o manier asemntoare asupra ponderii creanelor.
3. Mrimea firmei, ca factor de influen, se reflect att n structura financiar ct i n
structura activelor. Astfel, rata de ndatorare crete o dat cu creterea dimensiunii firmei n sectorul
industrial, construcii de locuine, agricultur, chiar i turism, aceast relaie fiind puin pregnant n
comerul cu amnuntul, cu ridicata, n alimentaia public.
Din analize statistice rezult c ntreprinderile mici sunt mai prudente, au mai multe fonduri
proprii i mai puine surse externe de finanare, iar n cadrul surselor externe au mai multe surse pe
termen scurt, comparativ cu marile companii. Mrimea firmei influeneaz i asupra structurii
activelor, att imobilizate, ct i activelor circulante, care cresc odat cu dimensiunea firmei.
4. Opiunile tactice i strategice ale firmei respective, au o mare influen asupra structurii
financiare a firmei, analiza financiar evideniind aspectele privind nevoile de finanare, capacitatea
de finanare, situaia trezoreriei etc.
5. Factorii conjuncturali (economici, sociali, juridici, legislativi), a cror aciune este
orientat preponderent asupra activelor circulante. Astfel, o reducere temporar a activitii,
generat de factori conjuncturali sau sezonieri se va reflecta ntr-o cretere a stocurilor. Evoluia
favorabil a costurilor de aprovizionare pe pia poate s conduc la un suprastocaj tranzitoriu, dup
cum o diminuare a ratei dobnzilor pe piaa creditelor poate conduce la creterea ponderii datoriilor
n totalul pasivului cu modificri corespunztoare n activ etc.
6.1.5. Solvabilitatea i lichiditatea
n general ,solvabilitatea reprezint capacitatea unei persoane fizice sau juridice de a stinge
la scaden obligaiile fa de creditorii si 107, referindu-se n mod deosebit la obligaiile pe termen
mediu i lung.
Analiza solvabilitii ntreprinderii 108 urmrete capacitatea acesteia de a-i achita obligaiile
totale din resurse totale. Pa baza acestui indicator se poate evalua riscul incapacitii de plat pe
termen lung (insolvabilitatea sau risc de faliment).
Aa cum se arat n literatura de specialitate falimentul este consecina unui grad ridicat de
ndatorare i a unui grad de solvabilitate relativ redus depinznd de o serie de factori specifici
ntreprinderii, sectorului de activitate n care aceasta funcioneaz, mediului economic, ce pot aduce
ntreprinderea n stare de dificultate din punct de vedere economic, financiar, juridic si socialpolitic, oblignd-o s intre n procedur de reorganizare judiciar.
Din acest punct de vedere n aprecierea solvabilitii se utilizeaz mai multe rate din
structura pasivului ce caracterizeaz autonomia financiar i ndatorarea ntreprinderii 109 (pct.
6.1.4.2)
Se adaug acestora urmtoarele rate:
Capacitatea de rambursare a datoriilor(Crd) care arat msura n care sursele poteniale de
autofinanare degajate din activitatea ntreprinderii pot acoperi datoriile totale.
Capacitatea de autofinantare
Crd =
Datorii totale
Nivelul optim se consider a fi de 1,00 ns doar sub nivelul minim acceptabil de 0,33
ntrepriderea se afl n pericolul incapacitii de plat.
Capacitatea de rambursare a datoriilor cuprinde capacitatea brut de rambursare a
datoriilor (Cbrd) i capacitatea net de rambursare a datoriilor (Cnrd).
Capacitatea brut de rambursare a datoriilor (Cbrd) arat msura n care sursele poteniale
de autofinanare degajate din activitatea de exploatare a ntreprinderii pot s acopere datoriile totale
ale acesteia.
Excedent brut din exploatare
Cbrd =
Datorii totale
107

Dobrot, N., Dicionar de economie, Editura Economic, Bucureti, 1999, pg. 115;
Florea, C., Analiza economico-financiar. Teorie i studii de caz, Editura Nevali, Cluj Napoca, 2002, pag: 52.
109
Silvia Petrescu, Op. Cit., pg. 239;
108

89

Capacitatea net de rambursare a datoriilor (Cnrd) arat msura n care autofinanarea net
poate acoperi datoriile totale ale ntreprinderii. Practic, arat un raport ntre sursele proprii i cele
mprumutate sau atrase.
Autofinantarea exercitiului
Cnrd =
Datorii totale
Rata cheltuielilor financiare 110( Rchf ) arat msura n care cheltuielile financiare consum
numerar din acumulriile brute ale activitii de exploatare.
Cheltuielifinanciare
Rchf =
Excedentbrut din exploatare(rezultatul din exploatare, cifra de afaceri,productiaexercitiului)
Nivelul maxim acceptabil n raport cu EBE este de 0,6, depirea acestuia fiind un semnal
c ntreprinderea nu poate suporta costul ndatorrii i risc pe termen lung s devin insolvabil.
n raport cu Cifra de afaceri, pentru ca ntreprinderea s nu se expun riscului de
insolvabilitate, literatura de specialitate recomand o valoare de maxim 0,03 (3% din cifra de
afaceri).
Se consider, de asemeni, c ntreprinderea este solvabil n msura n care activul real este
suficient pentru a-i permite plata tuturor datoriilor. Sunt operaionale n acest caz urmtoarele
relaii:
Rata solvabilitii generale
Rata solvabilitii general (Rsg) arat msura n care activele totale ale ntreprinderii pot
acoperi datoriile totale ale acesteia. Practic arat msura n care datoriile pot fi acoperite pe seama
activelor.
Total activ
Rsg =
Datorii totale
Nivelul minim acceptabil este de 1,66, ns valoarea normal ar fi de cel puin 2,00.
Raportul de solvabilitate general (Rsg) mai arat ponderea activului contabil net (negrevat
de datorii capital propriu) n total activ.
Activ net contabil
Rsg =
Total activ
n cazul acestui indicator nivelul normal este de cel puin 50% , ns se accept un nivel
minim de 35%.
n acest caz, capitalul propriu (activul contabil net) constituie o garanie a solvabilitii
ntreprinderii, un nivel ridicat al acestuia permitnd ntreprinderii s aib acces la mprumuturi.
Rata solvabilitii financiare
Rata de solvabilitate financiar (Rsf) arat msura n care activele totale ale ntreprinderii
pot acoperi datoriile financiare totale.
Total activ
Rsf =
Datorii financiare totale
Pentru a se situa n afara pericolului incapacitii de plat, ntreprinderea trebuie s
inregistreze un nivel minim acceptabil de 2,00
Pentru ca ntreprinderea s fie ntr-o situaie satisfctoare nu este suficient ca ea s-i poat
achita datoriile (s fie solvabil), ci trebuie s le poat achita la scadena convenit, adic s posede
suficiente lichiditi pentru a respecta scadenele.
Lichiditatea msoar aptitudinea ntreprinderii de a fa obligaiilor pe termen scurt i
reflect capacitatea de a transforma rapid activele circulante n disponibiliti (bani) fiind strns
legat de modul n care conducerea gestioneaz capitalul de lucru..
Lichiditatea se refer deci la proprietatea elementelor patrimoniale de a se transforma n
bani, aceasta putnd fi i un criteriu de grupare a posturilor n bilan.
110

Mironiuc, M., Analiza financiar. Studii de caz, Editura Junimea, Iai, 2000, pag: 60.
90

Bilanul romnesc sub form vertical, legiferat prin O.M.F. nr. 94/ 20.02.2001, inspirat din
norma contabil internaional I.A.S.1, Prezentarea situaiilor financiare, ofer date i informaii
n vederea determinrii unor indicatori de lichiditate cum ar fi:
- Fondul de rulment;
- Lichiditatea general (current ratio);
- Lichiditatea imediat (quick ratio).
Fondul de rulment 111 reprezint acea sum cu care totalul activelor circulante depesc
totalul datoriilor pe termen scurt.
Este un indicator important al lichiditii datorit faptului c datoriile pe termen scurt
reprezint obligaii ce trebuie achitate ntr-o perioad mai mic de un an, iar activele circulante
curente (pe termen scurt) reprezint active ce trebuie transformate n bani sau consumate ntr-o
perioad mai mic de un an sau dect ciclul normal de exploatare (dac acesta are o durat mai
mare de un an).
Prin definiie, aa cum prezentam anterior, datoriile curente trebuie onorate din active
curente. Astfel, excesul de active circulante fa de datoriile pe termen scurt, reprezint active
circulante nete disponibile pentru continuarea activitii economice.
Aceast diferen reprezint fondul de rulment ce poate fi utilizat pentru cumprarea de
stocuri, obinerea de credite i finanarea unor vnzri n cretere.
Deci, lipsa fondului de rulment poate conduce chiar la falimentarea ntreprinderii. Fondul de
rulment se determin cu relaia:
Fond de rulment = Active circulante Datorii pe termen scurt
Lichiditatea general (current ratio)
Lichiditatea presupune existena unor disponibiliti bneti suficiente pentru achitarea la
scaden a datoriilor ntreprinderii (inclusiv dobnda pentru mprumuturile acordate de creditori)
dar i pentru acoperirea unor nevoi neprevzute de mijloace bneti. 112
Acest indicator, ntlnit n literatura de specialitate 43 i sub denumirea de coeficientul
lichiditii generale (working capital ratio), este strns legat de fondul de rulment i este considerat
a fi un bun indicator al capacitii ntreprinderii de a-i onora facturile i de a-i rambursa creditele
contractate.
Lichiditatea general (LG) arat marja conferit firmei de activele sale curente n
respectarea obligaiilor curente. Se determin ca raport ntre activele circulante i datoriile pe
termen scurt ale ntreprinderii, cu relaia:
Active curente (circulante )
LG =
Pasive curente
Mrimea acestei rate depinde de viteza de rotaie a activelor curente. Se apreciaz c
valoarea minim admis poate varia ntre 1,2 1,8, funcie de sectorul de activitate. Dac acest
indicator depete valoarea 1, atunci ntreprinderea poate s-i achite obligaiile curente, pe msur
ce devin scadente, fiind consecina unui fond de rulment pozitiv.
n caz contrar, lipsa de lichiditi, consecina unui fond de rulment negativ (provenit din
finanarea unor achiziii pe termen lung, din resursele pe termen scurt, ceea ce, de obicei, este
contraindicat) determin un disconfort financiar ce poate conduce la ncetare de pli, echivalnd cu
risc de insolvabilitate (faliment).
De multe ori, ns, indicatorul lichiditii generale poate conduce la concluzii eronate,
deoarece n calculul lui sunt folosite mrimile furnizate de ctre bilanul companiei, care reprezint
situaia trecut a acesteia i nu cea prezent. Totodat, indicatorul nu ine cont de succesiunea i
frecvena n timp a plilor i a ncasrilor.
111

Ionescu, C., Informare financiar n contextul internaionalizrii contabilitii, Editura Economic, 2003, pg. 224;
Pvloaia, W., Paraschivescu, M-D.,Cojocaru, C., Analiza financiar i modele de politic economic n societile
comerciale, Editura Neuroni, Focani, 1994, p. 21
43
Sava, S., coordonator pentru versiunea n lb. romn, Dicionar MicMilan de economie modern, Editura Codecs,
Bucureti, 1999, p. 63
112

91

n activele curente (circulante) intr i stocurile (mrfuri, produse finite) a cror lichiditate
nu este cunoscut cu certitudine, aspect care i-a determinat pe bancheri s calculeze ali doi
indicatori de lichiditate: lichiditatea intermediar i lichiditatea imediat.
Lichiditatea intermediar (Testul acid Quick Ratio) (LI), nu ine cont de stocuri(au o
lichiditate mai redus i poate incert) i exclude din calcule creanele incerte pentru c nu pot fi
mobilizate rapid pentru a face fa unui necesar urgent de lichiditi. Valoarea recomandat pentru
acest indicator este 0,8.
Active curente Stocuri Creante incerte Disponibil itati + Creante certe
=
LI =
Pasive curente
Pasive curente
Lichiditatea imediat (de trezorerie) (Li) confundat deseori cu lichiditatea intermediar,
reprezint raportul dintre activele lichide i pasivele curente.
Activele lichide sunt compuse din numerar i majoritatea investiiilor la termen care pot fi
rapid transformate n bani. Stocurile nu se pot include n categoria activelor lichide deoarece ele nu
pot fi transformate imediat n bani.
Disponibil itati + Plasamente
Li =
Pasive curente (imediat exigibile )
Acest concept, chiar dac este considerat o perfecionare a indicatorului lichiditii, nu
reprezint dect o imagine complet i adus la zi a situaiei curente a ntreprinderii. De asemenea,
el ignor intrrile i ieirile de numerar, de mare importan pentru activitatea companiei. Valoarea
minim a raportului cuprins ntre 0,2-0,3 reflect o garanie de lichiditate, fiind asigurat achitarea
obligaiilor pe termen scurt.
Lichiditatea la vedere (Lv) apreciaz msura n care creditele bancare pe termen scurt pot fi
acoperite pe seama disponibilitilor bneti din casierie i conturi bancare.
Disponibil itati banesti in casierie si conturi bancare
Lv =
Credite bancare pe termen scurt
Valorile de referin ale indicatorului sunt cuprinse n intervalul 0,85 1,15.
Pentru a obine o informaie n dinamic cu privire la lichiditate se impune calcularea
acesteia pe baza mai multor bilanuri succesive, crendu-se astfel posibilitatea exprimrii unei
tendine.
Informaiile obinute prin calculul acestor indicatori nu pot explica ns contribuia
diverselor activiti desfurate de ctre ntreprindere la obinerea lichiditii ceea ce face necesar
aprofundarea studiului asupra componentelor necesarului de fond de rulment i a relaiilor
ntreprinderii cu terii. Se are n vedere faptul c terii influeneaz direct trezoreria, ntreprinderea
fiind preocupat s-i optimizeze stocurile, s accelereze ncasarea creanelor prin scurtarea
termenului de decontare cu clienii i, n acelai timp, s amne plata furnizorilor, prin prelungirea
termenelor de plat acordate de acetia. Deriv de aici o serie de indicatori cunoscui n literatura de
specialitate sub numele de rate de rotaie sau rate de gestiune care pot fi considerai ca i parametri
de lichiditate.

92

Relaia de calcul

2011

2012

Indici
de
evoluie
(%)

Capacitatea de autofinantare
Datorii totale

0,38

0,30

78,95

Excedent brut din exploatare


Datorii totale

0,40

0,31

77,50

Autofinantarea exercitiului
Datorii totale

0,27

0,21

77,77

Cheltuieli financiare
Excedent brut din exploatare
(rezultatul din exploatare,
cifra de afaceri, productia exercitiului)

0,18

0,19

105,55

Total activ
Datorii totale

2,53

2,28

0,9

Activ net contabil


Total activ

0,58

0,53

0,91

Total activ
Datorii financiare totale

2,54

2,28

89,76

1,27

1,02

80,31

Lichiditatea
intermediar(LI)

Active curente (circulante)


Pasive curente
Activ curent Stoc Creante incerte
Pasive curente

1,08

0,89

82,41

min. 0,8

1,08

0,89

82,41

0,68

0,49

72,06

17.820.8
35

12,88

Solvabilitatea
Capacitatea
de
rambursare
a
datoriilor(Crd)
- optim - 1,00
- minim - 0,33
Capacitatea
brut
de
rambursare a datoriilor
(Cbrd)
Capacitatea
net
de
rambursare a datoriilor
(Cnrd)
Rata
cheltuielilor
financiare ( Rchf )
- EBE max 0,6
- Cifra de afaceri max
0,03
Rata solvabilitii general
(Rsg)
(1)
- optim - 2,00
- minim - 1,66
(2)
- optim - 0,5
- minim - 0,35
Rata
de
solvabilitate
financiar (Rsf) min
2.00
Lichiditatea
Lichiditatea general (LG)
min 1,2 1,8

Lichiditatea imediat (de


trezorerie) (Li)
min 0,2-0,3
Lichiditatea la vedere (Lv)
min 0,85 1,15.

(1)

(2)

Disponibilitati + Creante certe


Pasive curente
Disponibilitati + Plasamente
Pasive curente (imediat exigibile)

Disp in casierie si conturi bancare


Credite bancare pe termen scurt

Valorile indicatorilor de solvabilitate i lichiditate arat o funcionare a ntreprinderii n


condiii de eficien financiar fr risc de insolvabilitate.

93

6.1.6 Indicatori de gestiune (de activitate)


O categorie aparte de indicatori utilizai n analiza financiar sunt indicatorii de gestiune
(de activitate) care furnizeaz informaii cu privire la 113:
- viteza de intrare sau de ieire a fluxurilor de trezorerie ale ntreprinderii;
- capacitatea ntreprinderii de a controla capitalul circulant i activitile comerciale de baz
ale sale;
- viteza de rotaie a stocurilor (rulajul stocurilor) - aproximeaz de cte ori stocul a fost rulat
de-a lungul exerciiului financiar
Aceste rate arat gradul de eficacitate cu care firma utilizeaz resursele pe care le are la
dispoziie, n cea mai bun combinaie posibil (numerar, creane, stocuri, mijloace fixe etc) pentru
a genera venituri din vnzri (cifr de afaceri). 114 Se msoar de asemeni viteza de transformare a
activelor n lichiditi i cea de rennoire a datoriilor, ca urmare a participrii lor la circuitul
economic, construcia lor pornind de la ideea c trebuie s existe un echilibru raional ntre cifra de
afaceri i elementele de activ i pasiv ale firmei.
Msurarea vitezei de circulaie (rotaie) se realizeaz cu ajutorul a doi indicatori 115:
- numrul de rotaii (Nr) care arat de cte ori se rotete elementul de activ (A) sau pasiv
(P), pentru realizarea volumului desfacerilor(cifrei de afaceri) (Ca) n perioada de gestiune:
Ca
Nr =
A( P )
Cu ct numrul de rotaii este mai mare, cu att activitatea este mai eficient, deoarece, cu
acelai volum de active circulante (capitaluri), se poate realiza un volum mai mare de desfacere de
mrfuri/produse i un profit mai mare.
Aceast relaie arat, n acelai timp, randamentul/eficiena utilizrii activului/pasivului
exprimnd mrimea cifrei de afaceri generat de fiecare leu investit.
- durata n zile a unei rotaii (Dz), care arat durata medie n care elementul analizat
parcurge ntreg ciclul economic i reapare n forma bneasc iniial:
A( P )
Dz =
T
Ca
T= perioada de gestiune pentru care se face analiza, exprimndu-se n numrul de zile
calendaristice ale perioadei respective (lun, trimestru, an).
Viteza de rotaie va fi mai accelerat atunci cnd numrul de rotaii va fi mare i numrul de
zile mai redus.
Principalele rate analizate sunt:
a) Viteza de rotaie a activului
Creterea vitezei de rotaie a activului semnific creterea gradului de lichiditate a acestuia
(reducerea duratei de recuperare sub form bneasc), mbuntirea structurii activelor n corelaie
cu specificul activitii.
Reducerea vitezei de rotaie are ca efect principal creterea gradului de imobilizare a
activelor. Aceste efecte sunt valabile att pentru activele imobilizate ct i pentru cele circulante.
n ceea ce privete activele fixe specialitii consider c mrimea indicatorului este
influenat de o serie de factori ce fac util analiza acestuia n cadrul aceleaiai firme mai puin n
comparaiile interfirme. Aceti factori se referr la:
- costul de achiziie
- politica de depreciere (amortizare)
- alegerea tehnologic (fie procese de producie puternic automatizate fie bazate pe utilizarea
forei de munc i nu n ultimul rnd se are n vedere companiile care externalizeaz pri din
procesele sale).
113

OMFP (Ordinul Ministerul Finanelor Publice) 1752/nov. 2005 pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme
cu directivele europene, n Monitorul Oficial, Partea I nr. 1080 din 30/11/2005
114
R. C. Moyer, J. R. McGuigan, R. P. Rao, Op. Cit., pg. 106-107;
115
Dorina Nicoleta Lezeu, Analiza situaiilor financiare ale ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004, pg. 171 i
urm.;
94

Problema care se pune n calcularea indicatorului pentru activele circulante, mai ales
referitor la stocuri, este legat de valoarea lor, de faptul c n evaluarea stocurilor se utilizeaz
metode de evaluare diferite de la o ntreprindere la alta i denatureaz rezultatele oricrei
comparaii, de faptul c cel mai indicat este s se utilizeze o medie anual a acestora i c cifra de
afaceri trebuie exprimat n preuri de achiziie sau costuri de producie, astfel nct, rata de rotaie a
stocurilor, calculat pentru fiecare categorie de stocuri va fi dat de relaiile:
- Rata de rotaie a stocurilor de mrfuri:
Stocul mediu de mrfuri
Rmf =
360
Costul de achizitie a mrfurilor vndute
- Rata de rotaie a stocurilor de materii prime:
Stocul mediu de materii prime
Rmp =
360
Costul de achizitie al materiilor prime DS
- Rata de rotaie a produselor finite:
Stocul mediu de produse finite
Rpf =
360
Productia vndut (n cost complet)
- Durata medie de incasare a creantelor de la clienti(Dc)
(1) Dc =

sold final clienti


360
cifra de afaceri

(2) Dc =

sold mediu clienti al perioadei


360
cifra de afaeri

sold mediu clienti


var A = sold (ian + dec) / 2
var B = sold (ian+mart+iun+sept+dec) / 5
In functie de optiunea alegerii unei formule de calcul a indicatorului, rezultatele sunt foarte
diferite. In general, beneficiarii externi ai informatiilor financiare folosesc primele doua formule de
calcul, iar beneficiarii interni folosesc a treia formula de calcul - pentru ca au toate informatiile
disponibile si pentru ca stiu sezonalitatea afacerii si conditiile comerciale in care se desfasoara toate
tranzactiile firmei. Beneficiarii interni (managerii firmei ) calculeaza DMIC pe categorii de clienti,
pe zone de desfacere etc. astfel incat sa identifice zonele de castig si de pierderi ale afacerii.
Prin urmare pentru ca indicatorul DMIC sa ofere repere importante privind performanta
comerciala a afacerii, sunt necesare si alte informatii, cum ar fi: gradul de concentrare al
portofoliului de clienti; conditiile comerciale negociate; structura clientilor pe domenii de activitate
cu risc scazut, mediu si ridicat; structura soldului pe scadente, depasite si in termen.
- Durata de plat a furnizorilor(Dfz), exprimat n zile, calculat cu relaia:
Fz
360 n care:
Dfz =
Ca
Fz furnizori ; Ca cifra de afaceri;
Echilibrul activitii comerciale se realizeaz numai dac Dfz > Dcl.
b) viteza de rotaie a capitalurilor arat numrul de utilizri ale capitalului propriu, modul
de fructificare a resurselor permanente sau arat numrul de refaceri a surselor mprumutate i

95

atrase pe seama cifrei de afaceri ntr-o perioad de gestiune, respectiv numrul de zile necesar
pentru restituirea datoriilor pe seama cifrei de afaceri.
6.2. Analiza i diagnosticul financiar pe baza contului de rezultate 116
Structura contului de profit i pierdere pe cele trei tipuri de activiti permite degajarea unor
solduri de acumulri bneti poteniale (marje de acumulare), destinate s ndeplineasc o anumit
funcie de remunerare a factorilor de producie i de finanare a activitii viitoare, denumite solduri
intermediare de gestiune (SIG). Realizarea acestui obiectiv presupune o tratare prealabil a contului
de profit i pierdere pentru a pune n eviden: modul de funcionare i rentabilitatea ntreprinderii
ca marj comercial, producie a exerciiului, valoare adugat, excedent brut de exploatare, rezultat
al exploatrii, rezultat curent i rezultat net al exerciiului.
Tabloul Soldurilor Intermediare de Gestiune
Elemente de calcul /Poziia n Contul de Profit i Pierdere
1 Venituri din vnzarea mrfurilor(ct 707) 03
2 (-) Cheltuieli privind mrfurile(ct 607) 13
3 Marja comercial (1 -2)
4 (+) Producia vndut(ct 701 706 +708) 02
5 (+) Variaia stocurilor(ct 711 + -) 05 06
6 (+) Producia imobilizat (ct 721 + 722) 07
7 Producia exerciiului (4 +5 + 6)
8 (-) Consumuri intermediare inclusiv cheltuieli provenite de la
teri(gr.60, exclusiv 607, gr.61, gr.62, exclusiv 621) 10+11+12+24
9 Valoarea adugat(3+7-8)
10 (+) Venituri din subvenii de exploatare(7411) 04
11 (-) Cheltuieli cu impozitele i taxele(gr.63) 25
12 (-) Cheltuieli cu personalul(gr 64 +621) 14
13 Excedentul (deficitul) brut din exploatare(9+10-11-12)
14 (+) Alte venituri din exploatare i venituri din provizioane 08+19+22+29
15 (-) Alte cheltuieli din exploatare 23+26
16 (-) Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele 18+21+28
17 Rezultatul din exploatare(13+14-15-16)
18 (+) Venituri financiare 40
19 (-) Cheltuieli financiare 47
20 Rezultatul curent(17+18-19)
21 (+) Venituri extraordinare 52
22 (-) Cheltuieli extraordinare 53
23 Rezultatul extraordinar(21-22)
24 Rezultatul brut al exerciiului(20+23)
25 (-) Impozitul pe profit 60
26 Rezultatul net al exerciiului(24-25)

Aa cum arat Tabloul, Soldurile intermediare de gestiune reprezint, de fapt, etape


succesive n formarea rezultatului final. Construcia indicatorilor se realizeaz n cascad pornind
de la cel mai cuprinztor (producia exerciiului + marja comerciala) i ncheind cu cel mai sintetic
(rezultatul net al exerciiului). Fiecare sold intermediar de gestiune reflect rezultatul gestiunii
financiare la treapta respectiv de acumulare.
ntocmirea tabloului soldurilor intermediare de gestiune are ca scop:
116

Interpretarea sa este condiionat de faptul c are la baz n conceperea sa principii, convenii, opiuni contabile mai
mult sau mai puin creative (referitoare la evaluarea stocurilor, amortizri, deprecieri, provizioane, ajustri ale
veniturilor si cheltuielilor)(Bernard Colasse, Lanalyse financiere de lentreprise, 2008, trad. Ed. TipoMoldova, IaI,
2009, pg. 55)
96

- aprecierea creterii bogiei, generate de activitatea ntreprinderii;


- descrierea repartizrii bogiei create de ntreprindere ntre: salariai i organismele sociale,
stat, acionari, ntreprindere;
- nelegerea formrii rezultatului net;
- studiul structurii activitii cu ajutorul unor rate care permit analiza evoluiei n timp a
acesteia (de exemplu, rata marjei comerciale, rata valorii adugate, ponderea exportului etc.);
- studiul mijloacelor de exploatare, folosind rate precum randamentul forei de munc,
randamentul echipamentului industrial etc.;
- analiza rentabilitii;
- analiza evoluiei n timp prin calcularea variaiei procentuale a principalelor solduri
intermediare de gestiune, identificarea cauzelor acestor variaii i stabilirea, dac este cazul, de
msuri corectoare 117.
Marja comercial (Mc) este primul sold intermediar de gestiune i se refer la activitatea
comercial desfurat de agentul economic, de distribuie sau la partea pur comercial a
ntreprinderilor productoare. Pentru ntreprinderile de distribuie (comerciale) aceasta este un
indicator esenial i devine mai semnificativ ca informaie n activitatea de analiz i gestionare cu
ct ea este determinat mai detaliat, respectiv pe produse sau grupe de produse. Este denumit i
marj brut i se exprim adesea ca procent din cifra de afaceri (volumul vnzrilor).
Producia exerciiului (Qe) este un indicator care se aplic n special n cazul
ntreprinderilor industriale. Include valoarea bunurilor i serviciilor fabricate de ntreprindere
pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru nevoile proprii. Drept urmare, producia exerciiului
va cuprinde trei elemente: producia vndut, producia stocat (variaia stocurilor) i producia
imobilizat.
Nefiind un sold intermediar de gestiune, ci un post al contului de rezultate, cifra de afaceri
reprezint un indicator global al vnzrilor, din activitatea de distribuie i cea de producie (obinut
prin nsumarea vnzrilor de mrfuri i a produciei vndute).
Valoarea adugat (Va) exprim crearea sau creterea de valoare adus de ntreprindere
bunurilor i serviciilor provenite de la teri. Acest sold intermediar de gestiune este o valoare
adugat brut ce realizeaz jonciunea dintre micro i macroeconomic.
Valoarea adugat permite compararea ntreprinderilor pentru a msura mai bine contribuia
lor n cadrul aceluiai sector de activitate. Agentul economic care nregistreaz o mrime superioar
a valorii adugate aduce implicit i o contribuie mai important.
La nivel microeconomic, valoarea adugat este un indicator ce permite msurarea puterii
economice a ntreprinderii, ce se poate determina prin dou procedee:
- ca diferen ntre producia global a exerciiului (obinut prin raportarea marjei
comerciale la producia exerciiului) i consumurile de bunuri i servicii furnizate la teri pentru
producia respectiv.
- prin adiionarea diverselor elemente ce compun valoarea adugat respectiv remuneraiile
tuturor factorilor de producie, inclusiv a statului, ct i autofinanarea ntreprinderii, respectiv,
cheltuielile de personal, cheltuieli financiare, impozitele, taxele i vrsmintele asimilate, legate de
activitatea ntreprinderii, cheltuielile cu amortismentele, impozitul pe profit, partea de rezultat trecut
la rezerve, alte elemente de valoare adugat.
Marja de acumulare bneasc (Va) prezint un interes aparte n analiza financiar pentru c:
realizeaz legtura ntre nivelul micro i macroeconomic.
reprezint un criteriu pentru aprecierea aportului specific al ntreprinderii la realizarea
produciei sale. Valoarea adugat este un indicator mai sintetic dect cifra de afaceri, care
evideniaz performana comercial a ntreprinderii, respectiv capacitatea sa de vnzare i
producie. Valoarea adugat este indicatorul care msoar aportul specific al ntreprinderii la
realizarea produciei sale.
msoar gradul de integrare al ntreprinderii, prin raportul valoare adugat / producie
(CA).
117

Lezeu, D.N., Analiza situaiilor financiare ale ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004, p. 107
97

Cu cat rezultatul raportului este mai mare, cu att mai mult ntreprinderea este integrata,
adic i poate asigura ea nsi, un numr mare de faze de fabricaie, mergnd de la materiile prime
la elaborarea produselor finite, fr a recurge la serviciile altor ntreprinderi.
evideniaz structura exploatrii, prin intermediul ratelor de repartizare a valorii adugate.
Raportnd remunerarea fiecrui participant la valoarea adugat se poate face o evaluare a
distribuiei veniturilor globale ctre partenerii ntreprinderii.
reflect gradul de utilizare al factorilor de producie.
Excedentul brut al exploatrii (EBE) corespunde rezultatului economic al ntreprinderii
generat de operaiile de exploatare independent de politica financiar, politica de amortizare i de
provizioane constituite, fapt ce determin s fie considerat ca indicator esenial n analizele de
gestiune i n efectuarea analizelor comparative ntre ntreprinderi.
Rolul excedentului brut al exploatrii, poate fi urmrit sub trei aspecte:
1) este o msur a performanelor economice ale ntreprinderii. Un EBE suficient de mare
va permite ntreprinderii rennoirea imobilizrilor sale prin amortizri, acoperirea riscurilor din
provizioanele constituite i asigurarea finanrii sale care antreneaz cheltuieli financiare, iar
diferena va fi distribuit statului (impozit pe profit), acionarilor (dividende) si/sau conservat prin
autofinanare.
2) EBE este independent de politica financiar (nu este influenat de venituri i cheltuieli
financiare), de politica de investiii (nu ine cont de deciziile ntreprinderii privind modalitile de
calcul a amortizrii), de politica de individ (deciziile ntreprinderii privind repartizarea profitului
net), de politica fiscal i de elementele extraionale (nu ia n calcul impozitul pe profit i rezultatul
extraional), care se pot schimba n timp i pot s difere de la o ntreprindere la alta.
3) EBE reprezint o resurs financiar fundamental pentru ntreprindere.
EBE constituie primul nivel al analizei privind formarea trezoreriei globale ale
ntreprinderii, deci punctul de pornire n tabloul fluxurilor de trezorerie.
Not: Acest indicator este foarte n vog n mediile de afaceri pentru comparaii n ceea ce
privete performana de exploatare a ntreprinderii ns acest lucru nu trebuie s dispenseze pe
analistul financiar de efectuarea unui studiu aprofundat al politicii sale de ndatorare i al al
aptitudinii de a contribui la finanarea peopriilor lor proiecte de investiii.
Rezultatul exploatrii (Re) evalueaz rentabilitatea economic a unei ntreprinderi i
corespunde activitii normale i curente a ntreprinderii, inclusiv operaiunile efectuate n
exerciiile anterioare dar aferente exerciiului curent. Nu este luat n calcul activitatea
corespunztoare operaiilor financiare i extraordinare.
Acest rezultat este utilizat n compararea performanelor ntreprinderilor ce au politici
financiare diferite.
Exist dou modaliti de calcul:
- ca diferen dintre totalul veniturilor din exploatare (Ve) i totalul cheltuielilor din
exploatare (Che)
Re = Ve Che
- pornind de la mrimea EBE i are relaia
Re = EBE (Amp +Ache) + (Ave + Vpr), unde
Amp amortizri i provizioane
Ache alte cheltuieli din exploatare
Ave alte venituri din exploatare
Vpr venituri din provizioane privind exploatarea
Prin prima relaie de calcul se fundamenteaz strategii i politici pe care le adopt
managementul ntreprinderii pentru a ameliora rezultatul su. Variantele posibile sunt: majorarea
veniturile sau diminuarea cheltuielilor, n condiiile meninerii constante a celuilalt factor; sporirea
ambelor componente cu respectarea restriciei ca ritmul creterii veniturilor s devanseze ritmul de
cretere al cheltuielilor.

98

Rezultatul curent(Rc) reprezint rezultatul tuturor operaiilor curente, obinuite ale


ntreprinderii, fiind determinat att de rezultatul exploatrii curente, ct i de cel al activitii
financiare, permind i aprecierea impactul politii financiare a ntreprinderii asupra rentabilitii.
Deoarece nu este influenat de elemente extraordinare, acest sold permite analiza dinamicii
rezultatului curent al ntreprinderii pe mai multe exerciii financiare.
Rezultatul extraordinar sintetizeaz rezultatul concretizat n profit sau pierderi a unor
operaii de gestiune sau capital cu caracter extraional i se calculeaz astfel :
Rezultatul
=
Veniturile - Cheltuielile
extraordinar
extraordinare extraordinare
Mrimea rezultatului extraional constituie o informaie important, n special pentru
potenialii investitori.
Rezultatul net al exerciiului (Rn) exprim, n mrimi absolute, rentabilitatea net sau
pierderile aferente activitii ntreprinderii, dup deducerea din veniturile totale a cheltuielilor totale
i a impozitului pe profit.
Rezultatul curent (+/)
Rezultatul extraordinar (+/)
Cheltuieli cu impozitul de profit (ct. 691)
= Rezultatul net al exerciiului (+/)
Rezultatul net al exerciiului este rezultatul care urmeaz s fie supus deciziei de repartizare
de ctre adunarea general a acionarilor sau asociailor, dup caz.
Pe baza rezultatului net se determin dou solduri reziduale 118: capacitatea de
autofinanare (CAF) i autofinanarea (AF).
Capacitatea de autofinanare (surs intern de finanare a dezvoltrii) a ntreprinderii
reprezint surplusul monetar generat de activitatea acesteia i reflect potenialul financiar de
cretere economic a ntreprinderii, respectiv sursa intern de finanare generat din activitatea
industrial i comercial a acesteia.
Destinaia sa este s asigure:
- finanarea unor nevoi ale gestiunii curente;
- cresterea fondului de rulment;
- finanarea total sau partial a noilor investiii;
- rambursarea mprumuturilor contractate;
- remunerarea capitalurilor investite.
Ea aduce o contribuie esenial la variaia (creterea) fondului de rulment global i se poate
calcula n dou moduri:
- plecnd de la excedentul brut din exploatare (metoda substractiv) care se corecteaz cu
veniturile ncasabile i cheltuielile pltibile exceptnd acele elemente care dei determin variaii
contabile nu provoac micri financiare;
- plecnd de la profitul net (metoda aditiv) informnd asupra utilizrii acesteia: pentru
acoperirea pierderilor probabile i a riscurilor (provizioane), finanarea creterii (rezultatul pus n
rezerv), ...n principiu adunnd acele elemente care au constituit extraii la prima metoda de
determinare:

118

Silvia Petrescu, Op. cit.; pg. 79 - 82


99

Nr. crt.
1.
2.

3.

4.

5.

6.

Metoda substractiv
EXCEDENTUL BRUT DIN
EXPLOATARE
Alte venituri din exploatare (cu
extraia celor provenite din reluarea
de provizioane, din vnzarea
activelor cedate, subvenii pentru
investiii)
Alte cheltuieli de exploatare (cu
extraia cheltuielilor cu amortizrile,
ajustrile
de
valoare
i
provizioanele, cheltuieli privind
activele cedate si alte operaiuni de
capital)
Venituri financiare (cu extraia
veniturilor din provizioane, din
investiii financiare cedate)
Cheltuieli financiare (cu extraia
cheltuielilor pentru ajustri i
provizioane, investiii financiare
cedate)
Venituri extraordinare

7.

Cheltuieli extraordinare

8.
9.

Impozitul pe profit
Capacitatea de autofinanare

Metoda aditiv
REZULTATUL NET
+

Cheltuieli cu amortizrile

Cheltuieli cu provizioanele i
ajustri (din exploatare, financiare i
extraordinare)

Veniturile din ajustri i provizioane


(din exploatare, financiare i
extraordinare)
Cheltuieli cu activele cedate (ieite
din patrimoniu)

Veniturile
din
vnzarea
imobilizrilor
Subveniile pentru investiii virate
la venituri
Capacitatea de autofinanare

Diferena dintre cei doi indicatori EBE i CAF deriv din faptul c EBE reprezint un
surplus monetar potenial din activitatea de exploatare n timp ce CAF se refer la activitatea
global a ntreprinderii.
Pe baza capacitii de autofinanare, se pot stabili o serie de indicatori utili n aprecierea
independenei financiare a ntreprinderii:
a) Capacitatea potenial de rambursare a cheltuielilor financiare care reflect numarul
de ani necesari pentru a asigura rambursarea cheltuielilor financiare, pe baza capacitii de
autofinanare anuale degajate de ntreprindere.
Cheltuieli financiare
Cpr =
CAF
b) Rata de finanare a investiiilor anuale reflect proporia n care ntreprinderea poate
asigura finanarea investiiilor anuale pe seama CAF, n situaia n care ntreaga suma ar fi alocat
n acest scop.
CAF
100
Rfi =
Investitii anuale
c) Rata de acoperire a excedentului brut reflect participarea fluxului potenial de
lichiditi, din activitatea de exploatare, la formarea fluxului total de disponibiliti al ntreprinderii
CAF
100
Ra =
RBR
d) Rata de acoperire a rezultatului exerciiului se determin ca raport ntre capacitatea de
autofinanare i rezultatul exerciiului astfel:
CAF
100
Rd =
Re zultatul exercitiului
Rezultatul exerciiului luat n calculul capacitii de autofinanare nu este n totalitate
disponibil pentru autofinanare. De aceea, se poate afirma c autofinanarea real reprezint acea
100

parte din capacitatea de autofinanare rmas disponibil, dup distribuirea dividendelor. Aceasta
pune n eviden aptitudinea real a ntreprinderii de a se autofinana, dup deducerea remunerrii
acionarilor:
Autofinanarea = CAF Dividende distribuite
Autofinanarea constituie o surs intern destinat acoperirii nevoilor de finanare ale
exerciiului viitor, expresie a bogiei create de ntreprindere. Ea este determinat de creterea
surselor obinute din propria activitate a ntreprinderii i care vor rmne n mod permanent la
dispoziia acesteia pentru finanarea activitii viitoare.
n analiza autofinanrii distingem trei trepte: minim, de meninere i de dezvoltare.
Autofinanarea minim cuprinde suma amortizrii i are rolul de a permite meninerea
capacitii ntreprinderii. Datorit inflaiei i evoluiei tehnologice, autofinanarea minim nu este
suficient pentru rennoirea imobilizrilor necesare, pstrrii capacitilor de producie existente;
Autofinanarea de meninere include sursele care vor asigura n viitor acoperirea
cheltuielilor necesare meninerii potenialului productiv i, respectiv, pentru rennoirea
imobilizrilor i acoperirea riscurilor de exploatare. Principalele izvoare de formare ale
autofinanrii de meninere sunt: amortizrile normale (ce corespund pierderii reale din valoarea
imobilizrilor) i provizioanele;
Autofinanarea de dezvoltare cuprinde, pe lng cea de meninere, o parte din rezultatul
exerciiului, astfel nct s permit modernizarea i creterea capacitilor de producie.
Importana autofinanrii poate fi argumentat printr-o serie de avantaje pe care aceasta le
ofer ntreprinderii:
- reprezint o surs independent i stabil, respectiv un mijloc sigur de finanare n anumite
situaii conjuncturale nefavorabile pentru ntreprindere;
- confer ntreprinderii libertatea de aciune, prin aceea c autonomia financiar dobandit
prin autofinanare i ngduie acesteia independena de gestionare fa de organismele financiare i
de credit;
- este indispensabil pentru finanarea investiiilor (de meninere, de nlocuire, de cretere),
cu condiia realizrii unor investiii utile i nu de irosire a resurselor;
- permite franarea ndatorrii i, implicit, reducerea cheltuielilor financiare;
- constituie un indicator pe baza cruia se poate msura randamentul capitalurilor proprii,
respectiv rentabilitatea financiar;
- reprezint premisa deschiderii accesului pe piaa de capital i n atragerea de capital extern.
Prin dimensiunea sa, autofinanarea degajat de ntreprindere joac un puternic rol de
semnalizator al performanelor ntreprinderii, sugernd potenialilor investitori capacitatea acesteia
de a utiliza eficient capitalurile ncredinate i de a asigura o remunerare atrgtoare. Pentru
creditori mrimea absolut i relativ a autofinanrii certific att capacitatea de rambursare de
ctre ntreprindere a sumelor mprumutate ct i nivelul riscului de neplat.
n analiza economic, pe lng evoluia autofinanrii n mrime absolut, se urmresc i ratele
autofinanrii, i anume:
a) Rata autofinanrii investiiilor anuale:
Autofinantare
100
Ra =
investitii anuale
b) Rata autofinantarii imobilizarilor corporale i necorporale:
Autofinantare
100
Ra =
Im obilizari corporale + Im obilizari necorporale
c) Rata de finanare a nevoilor globale de finanare:
Autofinantare
Autofinantare
100 =
Rc =
Nevoia de finantare
Active imobilizate + Variatia NFR

101

Tabloul soldurilor intermediare de gestiune

Nr.
Crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27

Elemente de calcul
Venituri din vnzarea mrfurilor (ct 707)
(-)Cheltuieli privind mrfurile (ct 607)
Marja comercial (1-2)
(+)Producia vndut (ct 701 - 706 +708)
(+)Variaia stocurilor (ct 711 +/-)
(+)Producia imobilizat (ct 721 + 722)
Producia exerciiului (4 +5+6)
(-)Consumuri intermediare inclusiv cheltuieli
provenite de la teri(gr.60, exclusiv 607, gr.61, gr.62,
exclusiv 621)
Valoarea adugat (3+7-8)
(+)Venituri din subvenii de exploatare (7411)
(-)Cheltuieli cu impozitele i taxele (gr.63)
(-)Cheltuieli cu personalul (gr 64 +621)
Excedentul (deficitul) brut din exploatare (9+1011-12)
(+)Alte venituri din exploatare i venituri din
provizioane
(-)Alte cheltuieli din exploatare
(-)Cheltuieli cu amortizarea, ajustari i provizioane
(-)Alte ajustri (709)
Rezultatul din exploatare (13+14-15-16)
(+)Venituri financiare
(-)Cheltuieli financiare
Rezultatul curent (17+18-19)
(+)Venituri extraordinare
(-)Cheltuieli extraordinare
Rezultatul extraordinar (21-22)
Rezultatul brut al exerciiului (20+23)
(-)Impozitul pe profit
Rezultatul net al exerciiului (24-25)

2011

2012

608.429.174
416.654.450
191.774.724
12.569.412.410
+2.287.866
27.233.024
12.598.933.300
10.953.647.788

598.219.867
363.900.237
234.319.630
12.143.925.452
-48.807.050
54.687.460
12.149.805.862
10.555.759.289

98,32
87,34
122,18
96,61

1.837.060.236 1.828.366.203

99,53

200,81
96,44
96,37

26.066.755
856.537.417
954.456.064

23.424.763
906.762.554
898.178.886

89,86
105,86
94,10

74.838.484

41.472.898

55,41

68.563.494
570.221.902

3.661.066
575.220.577

5,34
100,88

390.509.152
151.331.410
173.741.787
368.098.775
368.098.775
92.987.378
275.111.397

360.770.141
157.217.369
174.196.479
343.791.031
343.791.031
66.551.237
277.239.794

92,38
103,89
100,26
93,40
71,57
100,77

102

CAPACITATEA DE AUTOFINANARE
Metoda substractiv

+
-

+
+
=

Excedentul brut din exploatare


Alte venituri din exploatare (cu excepia celor
provenite din reluarea de provizioane, din vnzarea
activelor cedate, subvenii pentru investiii)
Alte cheltuieli de exploatare (cu excepia
cheltuielilor cu amortizrile, ajustrile de valoare i
provizioanele, cheltuieli privind activele cedate si
alte operaiuni de capital)
Venituri financiare (cu excepia veniturilor din
provizioane, din investiii financiare cedate)
Cheltuieli financiare (cu excepia cheltuielilor pentru
ajustri i provizioane, investiii financiare cedate)
Venituri extraordinare
Cheltuieli extraordinare
Impozitul pe profit
Capacitatea de autofinanare

2011

2012

954.456.064 898.178.886
74.668.737 41.154.745

94,10
55,11

151.331.410 157.217.369

111,46

173.741.787 174.196.479

100,61

92.987.378 66.551.237
913.727.046 855.803.284

71,57
93,66

275.111.397 277.239.794
593.352.381 550.099.865

100,77
92,71

Metoda aditiv

+
+
+
=

Rezultatul net
Cheltuieli cu amortizrile

Cheltuieli cu provizioanele i ajustri (din -21.100.013 23.353.771


exploatare, financiare i extraordinare)
8.702.206
5.325.277
Veniturile din ajustri i provizioane (din exploatare, 10.902.419
3.876.489
financiare i extraordinare)
Cheltuieli cu activele cedate (ieite din patrimoniu)
68.563.494
3.661.066
Veniturile din vnzarea imobilizrilor
Subveniile pentru investiii virate la venituri
Capacitatea de autofinanare
913.727.046 855.803.284

35,55
5,34
93,66

Valorile nregistrate de capacitatea de autofinanare arat un potenial financiar de cretere


economic a ntreprinderiic ridicat, un surplus financiar degajat de activitatea rentabil a acesteia.
6.3. Analiza fluxurilor de trezorerie
Dat fiind nevoia ntreprinderilor de a beneficia de numerar pentru a-i desfura activitile,
a-i plti obligaiile i a asigura rentabilitatea investitorilor, se impune prezentarea situaiei
fluxurilor de numerar.
Standardul Internaional de Contabilitate IAS 7 definete fluxurile de trezorerie (denumite i
fluxuri de numerar sau cash-flow n unele lucrri) drept intrri sau ieiri de numerar i echivalente
de numerar 119.
Sursa principal pentru analiz o constituie Situaia fluxurilor de trezorerie, ntocmit n
conformitate cu prevederile IAS 7 obligatorie n cazul ntreprinderilor mari i opional n cazul
ntreprinderilor mici i mijlocii (OMFP 3055/2009, art.3, alin.1,2).
Cadrul general pentru ntocmirea i prezentarea situaiilor financiare din cadrul crora face
parte i situaia fluxurilor de trezorerie stipuleaz c obiectivul acestora este de a furniza
119

IAS 7, Standardele Internaionale de Contabilitate 2000, Bucureti, Editura Economic, 2000.


103

informaii despre poziia financiar, performanele i modificrile poziiei financiare a


ntreprinderii, care sunt utile unei sfere largi de utilizatori n luarea deciziilor economice.
Utilizatorii de situaii financiare includ investitorii prezeni i poteniali, personalul angajat,
creditorii, furnizorii i ali creditori comerciali, clienii, guvernul i instituiile acestuia, precum i
publicul. Privitor la situaia fluxurilor de trezorerie, IAS 7 consider c aceasta ofer informaii
utile pentru evaluarea capacitii ntreprinderii de a genera numerar, precum i a necesitilor
ntreprinderii de a utiliza fluxurile de numerar, respectiv a momentului i siguranei generrii lor.
n Romnia, situaia fluxurilor de trezorerie este considerat o component a situaiilor
financiare anuale n conformitate cu prevederile Ordinului Ministerului Finanelor Publice Nr.
3055/ nov. 2009 pentru aprobarea Reglementrilor contabile armonizate cu Directivele Europene i
cu Standardele Internaionale de Contabilitate.
n cadrul situaiei fluxurilor de trezorerie, potrivit abordrii funcionale a activitilor
ntreprinderii, fluxurile sunt grupate n trei categorii:
fluxuri provenite din activitile de exploatare (operaionale);
fluxuri provenite din activiti de investiii;
fluxuri provenite din activiti de finanare.
Analiza fluxurilor de trezorerie pe toate cele trei tipuri de activiti este util pentru: corelarea
profitului (pierderii) cu numerarul; separarea activitilor care implic numerar de cele care nu
implic numerar; evaluarea capacitii ntreprinderii de a-i ndeplini obligaiile de pli cash;
evaluarea fluxurilor de numerar pentru activitile viitoare (cash-flow strategic). Utilitatea analizei
este dat de faptul c variaia global a trezoreriei este reliefat prin soldul de trezorerie, rezultat din
gestiunea activelor reale (din activitatea de exploatare) i prin cel rezultat din operaiunile de capital
care privesc investiiile i finanrile. Atunci cnd fluxurile reale i cele monetare nu coincid, cum
de fapt se i ntmpl, trezoreria se asigur prin decalaje de pli asociate acestor fluxuri.
Fiecare dintre cele trei categorii de fluxuri are impact asupra unei surse sau a unei utilizri de
lichiditi .
Sunt consacrate dou metode pentru determinarea fluxurilor de trezorerie (generate de
activitile de exploatare, de investiii i de finanare):
metoda direct;
metoda indirect.
Dei conduc la rezultate identice, IAS 7 recomand entitilor s prezinte fluxurile de numerar
de exploatare prin metoda direct deoarece aceasta ofer informaii utile n estimarea fluxurilor de
numerar viitoare pe care metoda indirect nu le poate furniza.
Respectnd tradiia contabil american 120, fluxurile de numerar din exploatare pot fi
determinate fie prin metoda direct, fie prin metoda indirect, iar fluxurile de numerar din
activitatile de investiii i de finanare, prin metoda direct.
A. Metoda direct
Conform acestei metode se opereaz cu ncasri i pli brute n numerar.
a) Fluxurile de numerar provenite din activitile de exploatare:
ncasrile n numerar din vnzrile de bunuri i prestrile de servicii;
ncasrile n numerar provenite din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri (care se
pot estima pe baza mrimii cifrei de afaceri realizate, corectate cu modificarea soldului creanelor
comerciale din exerciiul financiar);
pli n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii (materii prime i materiale
consumabile, ct. 601 + 602 7412; alte cheltuieli materiale, ct. 603 + 604 + 606 + 608; alte
cheltuieli din afar, cum sunt cele cu energia i apa, ct. 605 7413; cheltuieli privind mrfurile, ct.
607; cheltuieli privind prestaiile externe, ct. 611 + 612 + 613 + 614 + 621 + 622 + 623 + 624 + 625
+ 626 + 627 + 628 7416). Mrimea acestora se ajusteaz cu variaia soldului stocurilor de materii
prime, materiale consumabile i mrfuri prin adugarea diferenei dintre stocul final i cel iniial,
120

Cristian Zgreabn, Comunicarea financiara pe baza fluxurilor de trezorerie,


http://www.oeconomica.uab.ro/upload/lucrari/820061/47.pdf, pg. 3
104

respectiv cu variaia soldului datoriilor comerciale (ct. 401+403) prin scderea diferenei dintre
soldul final i cel iniial al exerciiului financiar;
pli n numerar ctre i n numele angajailor (cheltuieli cu personalul ajustate cu variaia
soldurilor conturilor necorespunztoare);
pli n numerar sau restituiri de impozit pe profit, doar dac nu pot fi identificate n mod
special cu activitile de investiii i de finanare (se refer la cheltuielile privind impozitul pe profit,
ct. 691791, dac se presupune c ntregul impozit pe profit este aferent activitii de exploatare).
b) Fluxurile de numerar provenite din activitile de investiii:
plile n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i
alte active pe termen lung. Se pot determina pe baza creterilor de active imobilizate prezentate n
nota 1 la situaiile financiare i se ajusteaz cu variaia datoriilor ntreprinderii ctre furnizorii de
imobilizri;
pli n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de creane ale altor
ntreprinderi. Se pot identifica n valoarea creterii elementelor de activ respective prezentate n
nota 1 la situaiile financiare;
ncasri n numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i echipamente, active
necorporale i alte active pe termen lung;
ncasri n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu i de creane ale altor
ntreprinderi;
avansuri n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri;
ncasri n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate ctre alte pri.
c) Fluxurile de numerar provenite din activitile de finanare:
venituri n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu. Se
determin pe baza creterii capitalului social, inclusiv a primelor de capital (ct. 1041 + 1042 + 1043
+ 1044) i se ajusteaz cu variaia creanelor privind capitalul subscris i nevrsat;
plile n numerar ctre acionari pentru a achiziiona sau a rscumpra aciunile
ntreprinderii. Se regsesc n scderea capitalului social i a rezervelor;
veniturile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte mprumuturi. Sunt
constituite din creterea mprumuturilor i datoriilor asimilate, nregistrate de ntreprindere n
conturile aferente, veniturile din dobnzi i alte cheltuieli financiare oglindite n contul de profit i
pierdere;
plile n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o operaiune de
leasing financiar. Se determin pe baza analizei contractelor de leasing.
Fluxurile de numerar - total
Numerar la nceputul perioadei;
Numerar la finele perioadei.
Rezultanta fluxurilor de numerar din activitile de exploatare, de investiii i de finanare
reprezint trezoreria net.
B. Metoda indirect
IAS 7 i OMFP nr. 94/2001 prezint metoda indirect ca alternativ la metoda direct de
determinare a fluxurilor de trezorerie. Particularitatea acestei metode const n faptul c profitul net
(sau pierderea net) este ajustat() cu efectele tranzaciilor ce nu au natur monetar, amnrile sau
angajamentele de pli sau ncasrile n numerar din exploatare trecute sau viitoare i elemente de
venituri i cheltuieli asociate cu fluxurile de numerar din activitile de investiii sau de finanare.
Situaia fluxurilor de numerar prin metoda indirect se prezint n felul urmtor:
a) Fluxuri de numerar din activiti de exploatare:
rezultatul net;
modificrile pe parcursul perioadei ale capitalului circulant;
ajustri pentru elementele nemonetare i alte elemente incluse n activitile de investiii sau
de finanare.
b) Fluxuri de numerar din activiti de investiii:
105

plile n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i


alte active pe termen lung;
ncasrile n numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i echipamente, active
necorporale i alte active pe termen lung;
plile n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de crean ale altor
ntreprinderi;
ncasrile n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu i crean ale altor
ntreprinderi;
avansurile n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri;
ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate ctre alte
pri.
c) Fluxuri de numerar provenite din activiti de finanare:
veniturile n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu;
plile n numerar ctre acionari pentru a achiziiona sau a rscumpra aciunile
ntreprinderii;
veniturile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte mprumuturi;
rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate;
plile n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o operaiune de
leasing financiar.
Fluxuri de numerar - total
Numerar la nceputul perioadei;
Numerar la finele perioadei.
Rezultatul obinut prin aplicarea metodei indirecte este acelai ca i cel obinut prin metoda
direct, difer ns structura fluxurilor de numerar referitoare la activitile de exploatare. Fluxurile
de numerar din activitile de investiii i cele din activitile de finanare sunt determinate prin
metoda direct.
Prin metoda indirect, pornind de la valoarea contabil a rezultatului exerciiului financiar,
sunt efectuate ajustri pentru determinarea fluxului de numerar. Se are n vedere c prin practicarea
unei contabiliti de angajament sunt nregistrate veniturile i cheltuielile n momentul facturrii lor
i nu n momentul ncasrii sau plii, iar n calculul profitului sunt luate n considerare unele
elemente de venituri i cheltuieli nemonetare, care nu presupun intrri sau ieiri de numerar din
trezorerie, ceea ce face s creasc diferena dintre mrimea rezultatului realizat i mrimea
numerarului din trezorerie.
Prin efectuarea ajustrilor se urmrete:
eliminarea efectelor contabilitii de angajament prin luarea n considerare a capitalului de
lucru net. Ca atare, din rezultatul exerciiului se scade variaia stocurilor (materii prime i materiale
consumabile, producia n curs de execuie, produse finite i mrfuri, avansuri pentru cumprarea de
stocuri), variaia creanelor (creane comerciale i alte creane) i se adaug variaia datoriilor de
exploatare (decalajele de pli favorabile ntreprinderii puse n eviden de variaia soldurilor
conturilor corespunztoare);
eliminarea veniturilor i cheltuielilor nemonetare (amortizrile i provizioanele constituite
sau reluate pe venituri) prin adunarea cheltuielilor calculate cu amortizarea i provizioanele
constituite i scderea veniturilor din reluarea provizioanelor (practic, se adun toate rubricile de
ajustri din contul de profit i pierdere: ajustarea valorii imobilizrilor corporale i necorporale;
ajustarea valorii activelor circulante; ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli;
ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiiilor financiare deinute ca active circulante);
eliminarea acelor elemente de venituri i cheltuieli care nu sunt legate de activitatea de
exploatare.
Privind metoda de calcul a fluxurilor de trezorerie IAS 7 recomand metoda direct, aceasta
furniznd informaii utile pentru estimarea fluxurilor viitoare de trezorerie, iar prin metoda indirect
aceste informaii nu sunt disponibile. n practic ns, ntreprinderile prefer metoda indirect
ntruct are o logic de calcul mai apropiat de formatul raportrilor contabile.
106

Pentru compania analizat fluxul de numerar s-a calculat astfel:

Sursa:
http://www.daciagroup.com/sites/default/files/situatii_financiare_individuale_intocmite_in_conformitate_cu_ordinul_m
inisterului_finantelor_publice.pdf

6.4. Planificarea financiar a afacerii


Activitatea financiar precede activitatea tehnico-organizatoric de creare i punere n
funciune a unei ntreprinderi. n mod obligatoriu la demararea unei noi afaceri este necesar o
prognoz a situaiior financiare, plan financiar, care vor avea rolul de a documenta, justifica i
convinge de viabilitatea i eficiena afacerii, devenind cel mai important reper n evaluarea
atractivitii afacerii 121. Mai mult dect planul de afaceri, planul financiar constituie pilonul de
susinere al ntregii afaceri pentru c aici investitorul descoper la ce nivel al ctigurilor se poate
atepta iar creditorul cunoate capabilitatea debitorului de a se achita de obligaii.
Managementul financiar solid este una dintre cele mai bune ci pentru ca afacerea s rmn
profitabil i solvabil. Fiecare pas fcut cu succes n lumea afacerilor depinde de ct de bine vei
putea conduce afacerea din punct de vedere financiar pentru c n fiecare an mii de afaceri cu un
potenial ridicat de succes dau faliment din cauza managementului financiar prost.
Aceast seciune include n mod normal o previziune a contului de profit i pierdere, a
bilanului i a fluxului de numerar (cash-flow).
Previzionarea contului de profit i pierdere
121

Dumitru Porojan, Cristina Bia, Planul de afaceri, Ed. IRECSON, bucureti, 2002, pg. 167;
107

Previziunea contului de profit i pierdere este precedat de previziunea vnzrilor, a


produciei i a cheltuielilor.
Punctul de plecare n previzionarea situaiilor financiare l reprezint previziunea cifrei de
afaceri, n funcie de mrimea creia se poate determina necesarul de mijloace i resurse necesar
derulrii afacerii.
Estimarea cifrei de afaceri este un proces complex care trebuie sa aib n vedere obligatoriu
elemente precum stabilitatea preurilor i capacitatea de producie existent.
Ca metode (simple) de previzionare a cifrei de afaceri sunt utilizate n practic:
a) Analiza dimensiunii pieei prin : analiza nevoilor clienilor, numrul cumprtorilor
poteniali, posibilitatea de a stabili legturi pe termen lung cu acetia, frecvena i mrimea
comenzilor, cota de pia pe care o vei deine; analiza caracteristicilor produsului, a dinamicii pieei
i a strategiilor concurenilor funcie de care poate fi ajustat politica de preuri. Dac firma este
vulnerabil la un atac din partea concurenei sau la o schimbare brusc n preferinele
consumatorilor este indicat a verifica dac exist capacitatea de a depi astfel de situaii.
b) estimarea de ctre fiecare agent de vnzri a cifrei de afaceri posibil de obinut pe zona sa
i cumularea acestor valori;
c) determinarea trendului cifrei de afaceri a firmei n ultimii ani i a trendului industriei
respective, care prin agregare d posibilitatea obinerii cifrei de afaceri previzionate;
d) luarea n considerare numai a vnzrilor din ultimul an i majorarea/micorarea acestora
cu un anumit procent, funcie de percepiile referitoare la perioada urmtoare.
Previziunea produciei arat care sunt cantitile care pot fi fabricate din fiecare produs, n
funcie de vnzrile ateptate i de capacitile de producie. Prin simulri trebuie confruntate
previziunile vnzrilor cu constrngerile economice, tehnologice, financiare i umane. Pentru
determinarea programului optimal de producie se folosete adesea programarea liniar.
Planificarea produciei pornete de la confruntarea ansamblului previziunilor de vnzri cu
anumite constrngeri interne legate de producie, cum ar fi:
capacitile de producie sunt considerate nemodificabile pe termen scurt;
resursele umane disponibile sunt limitate;
anumite costuri de producie nu trebuie depite;
trebuie respectate anumite termene.
Previziunea cheltuielilor
Un volum mare al ncasrilor nu este o realizare prea mare dac nivelul cheltuielilor este
nc i mai ridicat. Volumul cheltuielilor trebuie previzionat cu atenie i monitorizat pe tot
parcursul derulrii afacerii. Cheltuielile pe care urmeaz s le angajai nu vor avea o structur
omogen i, din acest motiv, trebuie facut distincie ntre diferitele destinaii ale resurselor de care
dispunei.
O prim distincie important este cea dintre cheltuielile iniiale care vor fi efectuate
pentru a pune n micare noua afacere i cele aferente activitii curente dup atingerea
parametrilor propui. Primele trebuie efectuate de regul o singur dat, n perioada iniial,
perioad n care i afacerea este mai vulnerabil. Cea de-a doua categorie de cheltuieli va avea un
nivel mai stabil n timp, dar este i mai ndeprtat n timp fa de momentul ntocmirii planului de
afaceri. Este foarte important s existe un grafic al celor dou categorii de cheltuieli i s fie
determinate cu precizie momentul n care afacerea va ncepe s funcioneze la capacitatea normal.
n cazul n care acest moment este mai ndeprtat n realitate dect s-a crezut iniial, s-ar putea ca
rentabilitatea afacerii s nu mai fie cea scontat. Atunci cnd previzionai cheltuielile cu activitatea
curent, va trebui s determinai i mrimea stocurilor necesare. Un volum prea mare va ine resurse
imobilizate n mod inutil, n timp ce un volum prea redus creeaz riscul unor ntreruperi forate ale
activitii. Va trebui s putei justifica nivelul pentru care ai optat.
O alt distincie important este cea ntre cheltuielile fixe cele care trebuie suportate i
atunci cnd nu se desfoar vreo activitate productiv i cele variabile de exemplu,
cheltuielile cu materiile prime sau salariile personalului direct productiv. Este recomandabil ca
aceast grupare a cheltuielilor s fie precedat de o analiz atent distincia perfect dintre cele
108

dou categorii exist mai degrab n teorie dect n practic. De exemplu, banii investii ntr-un
utilaj specializat vor fi mai greu de recuperat dect cei investii ntr-un utilaj cu mai multe
ntrebuinri posibile n cazul eecului afacerii, este mai uor s reducei volumul aprovizionrilor
cu materii prime dect s concediai salariai, fie ei i 'direct productivi. Chiar dac formatele
standard ale unui plan de afaceri nu includ astfel de detalii, ele sunt necesare n formarea unei
imagini realiste asupra viitorului afacerii. Mai ales n cazul n care avei mai multe produse/servicii,
este bine s determinai cheltuielile, veniturile i rentabilitatea pe unitate de produs.
Agenia Naional pentru ntreprinderi Mici i Mijlocii recomand pentru previziunea
Contului de Profit i Pierderi urmtorul format:
CONTUL DE PROFIT SI PIERDERI previziuni (adaptare)
An 1
ACTIVITATEA DE EXPLOATARE
Cifra de afaceri, din care:
- Vanzari existente (fara proiect)
- Vanzari generate de proiect
Cheltuieli de exploatare pentru realizarea cifrei de
afaceri, din care:
- Materii prime si materiale, cost marfuri
- Cheltuieli cu personalul direct productiv (inclusiv
CAS)
- Cheltuieli cu personalul de conducere (inclusiv
CAS)
- Alte cheltuieli cu personalul (inclusiv CAS)
- Chirii, redevente leasing operational
- Utilitati (combustibil, energie, apa, gaze etc.)
- Transport
- Costuri functionare birouri
- Reclama/Publicitate
- Deplasari
- Asigurari
- Intretinere si reparatii
- Servicii profesionale
- Impozite pe cladiri, terenuri, mijloace de transport
etc.
- Amortizarea mijloacelor fixe
Alte venituri din exploatare
Alte cheltuieli de exploatare
Rezultat din exploatare (A-B+C-D)
ACTIVITATEA FINANCIARA
Venituri financiare total
Cheltuieli financiare, total din care:
- Dobanzi bancare
- Alte cheltuieli financiare
Rezultat financiar (F-G)
ACTIVITATEA EXCEPTIONALA
Venituri exceptionale
Cheltuieli exceptionale
Rezultat exceptional (I-J)
Profit brut (E+H+K)
Impozit pe profit
Profit net

An 2

An 3

0
0

0
0

109

Proiecia fluxului de numerar este important pentru c arat surplusul/deficitul de


numerar ce va caracteriza afacerea n perioada previzionat., capacitatea firmei de a face fa
costului finanrii.
Flux de numerar (cash-flow) previziuni (adaptare)
OPERATIUNEA

TOTAL

trim. I

trim. II

din care:
trim. III

trim. IV

1. Total incasari:
- din activitatea curenta (exploatare)
- din alte activitati
- din credite
2. Total plati:
- pentru activitatea curenta total, din care:
* materii prime si materiale
* utilitati
* salarii
* impozite si taxe
- pentru investitii;
-rambursari credite/leasinguri, existente,
din care:
* rate
* dobanzi
- rambursari credit solicitat, din care:
* rate
* dobanzi
- alte plati
3. Flux net de numerar al perioadei (1-2)
4. Disponibil de numerar al lunii
precedente
5. Flux de numerar cumulat

Bilanul contabil previzionat contribuie la identificarea surselor i utilizrii fondurilor


pentru perioada urmtoare a crui grad de detaliere depinde de necesitile de informare a
utilizatorilor. Acest bilan trebuie ntocmit n concordan cu contul de rezultat previzionat i
proiecia fluxului de trezorerie. Se consider util urmtorul format:
BILAN previzionat (adaptare)
ACTIV
ACTIVE IMOBILIZATE
Imobilizri necorporale
Imobilizri corporale
Imobilizri financiare

I Active imobilizate TOTAL


ACTIVE CIRCULANTE
Stocuri
Creane
Disponibiliti
II Active circulante TOTAL
III Conturi de regularizare i asimilate
TOTAL ACTIV (I+II+III)

suma

PASIV
CAPITALURI PROPRII
Capital social
Prime legate de capital
Diferene de reevaluare
Rezerve
Rezultatul reportat
Rezultatul exerciiului
Subvenii pentru investiii Provizioane
reglementate
I Capitaluri proprii TOTAL
II Provizioane pentru riscuri i cheltuieli
DATORII
mprumuturi i datorii asimilate
Furnizori i conturi asimilate
Clieni-creditori
Alte datorii
III Datorii TOTAL
IV Conturi de regularizare i asimilate
TOTAL PASIV (I+II+III+IV)

suma

110

Previziunile financiare trebuie ntocmite cu pruden pentru nu se strecura erori care ar putea
influena negativ finanatorul. Cele mai frecvente erori sunt:
1. Neicluderea situaiilor financiare (reale i previzionale) n planul de afaceri sau omiterea
uneia dintre ele;
2. Prezentarea unor valori ale cifrei de afaceri i profitului previzionat nerealiste i
nefondate;
3. Omiterea ipotezelor privind proieciile financiare, ca explicaii a originii cifrelor avansate;
4. Subestrimarea cheltuielilor i neincluderea unor cheltuieli ateptate i evidente;
5. Includerea unor valori exagerate ale salariilor i cheltuielilor curente ale activitii;
6. Obinerea unui randament al uinvestiiei neobinuit pentru indistria respectiv;
7. ignorarea constituirii unor rezerve de siguran pentru situaii neprevzute;
8. Necorelarea informaiilor prezentate n Bilan, Contul de Rezultat, Fluxuri financiare ;
9. Situaii financiare care nu sunt realizate conform standardelor de prezentare obligatorii,etc
Pe baza acestor situaii i a indicatorilor calculai pot fi determinate riscurile asociate
afacerii astfel nct gestiunea financiar a acesteia s se desfoare fr probleme i s fie realizat
strategia de dezvoltate economic i social a firmei.
6.5. Metode de calcul i analiz a valorii ntreprinderii
Evaluarea ntreprinderii este, n viziunea specialitilor, fie parte integrant, component
fundamental a analizei financiare, fie o prelungire a acesteia. Indiferent de accepiunea dat, relaia
de determinare dintre ele este fundamentat pe faptul c concluziile analizei rezultatelor, a
rentabilitii, a riscului de exploatare sau de faliment, constituie repere calitative decisive pentru
evaluarea ntreprinderii.
Evaluarea economic a firmei are ca obiectiv stabilirea valorii sale reale, de pia (de
circulaie) i presupune aprecierea firmei cu ajutorul unui indicator sintetic: valoarea sau preul,
innd seama de cele cinci fore ale sale (5M Man, Money, Machines, Materials, Market)
completate cu cele cinci fore ale mediului concurenial rivalitatea dintre firmele unui sector,
intrrile poteniale de noi concureni, apariia unor produse de substituie, presiunea exercitat de
furnizori, respectiv cea de clieni.
Nu exist un moment anume pentru a efectua o evaluare a firmei. Avnd n vedere dinamica
mediului de afaceri, sunt manageri care, pentru a-i da seama unde se situeaz n evoluia acestuia i
a se asigura c nu rtcesc n spaiul economic, apeleaz periodic la unele procedee de evaluare i
de reevaluare, prin care i asigur comparabilitatea cu restul economiei, cu piaa.
Unele momente din viaa firmei impun, totui, obligatoriu o evaluare:
- ori de cte ori au loc schimbri n mrimea i structura capitalului;
- ori de cte ori au loc schimbri n numrul i componena asociailor sau acionarilor;
- n tranzaciile comerciale;
- n aciuni juridice cu scop patrimonial a (succesiuni, proceduri, falimente etc.).
n prezent, n teoria i practica economic a evalurii firmei se folosesc urmtoarele metode:
a) metode de evaluare patrimonial;
b) metode de evaluare prin capacitate beneficiar (prin randament, prin rentabilitate);
c) metode bursiere de evaluare;
d) metode mixte (hibride de evaluare).
a) Metode patrimoniale de evaluare a ntreprinderii
Conform acestei metode, valoarea unei ntreprinderi poate fi stabilit prin analiza
bilanului contabil, fie pe baza valorilor istorice a elementelor de activ sau pasiv, fie dup
ajustarea corespunztoare a anumitor posturi pentru care valoarea contabil este imperfect.
Estimarea valorii patrimoniale se poate face cu ajutorul indicatorilor:
- valoarea cerut a patrimoniului, exprimat prin activul total fr s se in cont de maniera
de finanare;
- valoarea net a patrimoniului.
111

Patrimoniul net este calculat prin urmtoarele metode:


a) metoda activului net contabil;
b) metoda activului net corectat;
c) metoda valorii totale nete.
a) Activul net contabil este egal cu valoarea contabil a activului diminuat cu valoarea
datoriilor. Activul net contabil se calculeaz cu relaiile:
(1) ANC = Activul total Pasivul exigibil
(2) ANC = Total capitaluri proprii Dividende
Valorile implicate n calcul sunt cele istorice (de origine) corectate n funcie de principiile
evalurii contabile. Respectarea principiilor contabile de evaluare a patrimoniului (principiul
prudenei, principiul permanenei metodelor, principiul continuitii activitii, principiul
independenei exerciiului, principiul intangibilitii, necompensrii) conduce la obinerea, prin
aceast metod, a unei valori de baz a ntreprinderii.
Cu alte cuvinte:
Patrimoniul net
=
Active totale

Pasive exigibile

Active imobilizate
Datorii financiare
Active circulante
Datorii din exploatare
stocuri
Datorii diverse
creane
disponibiliti bneti
Acelai rezultat se poate obine
prin nsumarea urmtoarelor elemente de pasiv:
i i
plasamente

Capital social;
Rezerve;
Fonduri proprii;
Profit nerepartizat;
Subvenii pentru investiii;
Provizioane.
b) Activul net corectat (reevaluat) se obine prin corectarea i reevaluarea activului net
contabil. Esena metodei const n nlocuirea (reevaluarea) valorii nete contabile cu valoarea de
pia a acestora. Astfel:
pentru terenuri i cldiri, valoarea istoric este nlocuit cu cea propus de experi n
evaluri imobiliare, innd cont de amplasament i de vechime (pentru cldiri);
pentru maini, utilaje i echipamente se ia n calcul preul de revizie pe pia n
momentul evalurii;
pentru activele financiare (mprumuturi, titluri de participare, valori mobiliare de
plasament) se ia n calcul cotaia lor, dac este posibil, sau preul de rambursare;
pentru stocuri de semifabricate i produse finite se folosete ca baz de calcul costul lor
de producie.
n ce privete valoarea elementelor de pasiv se fac urmtoarele precizri:
reevalurile pentru investiiile i provizioanele reglementate fac parte din capitalurile
proprii ns diminuate cu valoarea prezent a impozitelor viitoare. Aceast datorie fiscal net virat
este urmarea virrilor succesive n contul de profit i pierderi a cotei pri de subvenie pentru
investiie i a reintegrrii automate a cheltuielilor calculate (provizioane, reglementri);
provizioanele pentru riscuri i cheltuieli ce urmeaz a se utiliza cu certitudine
(provizioane pentru impozite exigibile, pentru cheltuieli sociale i fiscale etc.) sunt tratate ca pasive
exigibile. Alte provizioane cu exigibilitate mai redus se ncadreaz n capitalurile proprii, dup
deducerea datoriei fiscale;
partea de distribuit a ultimului beneficiar trebuie dedus din activul net corectat.
c) Valoarea total a ntreprinderii se obine adugnd la activul net corectat:
activele necorporale;
activele din afara exploatrii.
Activele necorporale pot fi evaluate fie prin metoda Goodwill, fie prin metoda direct.
112

Goodwill-ul este o supravaloare rezultat din capacitatea managerial a firmei, din realizarea
elementelor sale necorporale (cheltuieli de cercetare-dezvoltare, concesiuni, brevete i alte drepturi
asimilate; fonduri comerciale, clientel, vad, debuee, imaginea de marc etc.).
Goodwill-ul este egal cu diferena dintre randamentul ntreprinderii (rezultatul ateptat din
exploatare) i randamentul pieei financiare (profitul realizat prin plasarea sigur a capitalurilor
proprii necesare exploatrii); este astfel, valoarea actualizat, pe un orizont de timp determinat a
unui supraprofit. Se calculeaz cu relaia:
n (P r K
t
pr )
Gw =
, n care:
t
(1 + k )
t =1
Pt rezultatul curent al exploatrii n anul t;
r randamentul unui activ sigur (%);
Kpr capitalurile proprii necesare exploatrii;
k rata de actualizare.
Evaluarea direct a activelor necorporale este o abordare mai analitic, i-n acelai timp
mult mai diferit din punct de vedere tehnic (vezi literatura de specialitate).
NOT: n acest curs s-au discutat unele aspecte ale evalurii legate direct de diagnosticul
financiar-patrimonial, evaluarea economic a unei societi prin mai multe metode fcnd obiectul
unor metodologii complexe abordate n lucrri de strict specialitate.
1. CECCAR, Cartea expertului evaluator, Ed. CECCAR, Bucureti, 2003 i 2005;
2. Daniel Manae, Diagnosticul i evaluarea ntreprinderilor cotate i necotate, Institutul
Romn de Cercetri n Evaluare, ANEVAR, 2002;
3. Dalina Dumitrescu, Victor Dragot, Evaluarea ntreprinderilor, Ed. Ec., Bucureti, 2000.
Test de control

Elementele din bilanul contabil i contul de profit i pierdere al unei societi comerciale se
prezint sub forma:
INDICATORI

VALORI
0
1

Elemente din contul de profit i pierdere


Cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile
7000
Cheltuieli cu energia i apa
3000
Cheltuieli cu mrfurile
10000
Cheltuieli cu dobnzile
1000
Venituri din vnzarea mrfurilor
15000
Producia vndut
22000
Venituri din dobnzi
800

8500
2500
12000
1500
13000
20000
500

VALORI
0
1
Elemente din bilanul contabil
Imobilizri necorporale
5000
6000
Terenuri i construcii
20000
21000
Instalaii tehnice i maini
14000
15000
Imobilizri financiare
12000
13000
Materii prime
6000
5000
Creane comerciale
9000
10000
Disponibiliti
12000
13000
Furnizori
18000
19000
Datorii comerciale-furnizori
2000
3000
Capitaluri proprii
48000
49000
Provizioane
3000
4000
Venituri n avans
7000
8000
INDICATORI

113

Se cere:
1. Retratarea elementelor sub forma bilanului financiar
2. Determinarea poziiei financiare a ntreprinderii
3. Determinarea soldurilor intermediare de gestiune i a ratelor de rentabilitate
4. Determinarea structurii capitalului ntreprinderii (propriu i mprumutat)
Bibliografie obligatorie:
1. Mihaela Brsan, Analiza economic i financiar II, curs, disponibil la pagina web:
http://www.seap.usv.ro/et/component/option,com_docman/task,cat_view/gid,56/Itemid,37/lang,Ro
mana/
2. Mihaela Brsan, Analiza diagnostic a costurilor i orientarea strategic a ntreprinderii, EDP,
Bucureti, 2004;
3. Mihaela Brsan, Contabilitate i control de gestiune, suport de curs,
4. Silvia Petrescu, Analiza economico- financiar, Ed. CECCAR, 2010
5. Mironiuc, Marilena, Analiza economico-financiar : elemente teoretico-metodologice i
aplicaii. Iai : Sedcom Libris, 2006;
6. Camelia Mihalciuc, Valorificarea informaiei financiar contabile n diagnosticul ntreprinderii,
Ed. SEDCOM Libris, Iai, 2009;

114

115

116

117

118

119

120