Sunteți pe pagina 1din 10

Seminar 4-6

STUDIU DE CAZ: Rata dobnzii de politica monetara si


perspectivele creditarii

Dac nici acum bncile nu dau drumul la credite, atunci cnd?


Isrescu taie din nou dobnda i le d bncilor i lei i euro
Autor: Razvan Voican ZF 8.01.2014

Consiliul de Administraie al BNR a hotrt astzi s le furnizeze bncilor o injecie mai


puin ateptat de lichiditate n euro prin reducerea ratei rezervelor minime obligatorii n
valut cu dou puncte procentuale, de la 20% la 18% din pasivele atrase cu scadena mai
mic de doi ani.
Msura vine n tandem cu reducerea ratei de rezerv la lei care era larg anticipat pe pia cu trei puncte procentuale, de la 15% la 12%.BNR i respect astfel promisiunea de a ncepe un
proces de reducere gradual a rezervelor minime pentru apropierea acestora de nivelul standard
din zona euro (2%).
Eliberarea de lichiditate prin reducerea ratelor de rezerv la lei i la valut vine s
amplifice efectul unei noi reduceri a dobnzii-cheie de la 4% la 3,75% pe an, piaa anticipnd
deja de diminea aceast micare prin noi minime istorice ale ratelor interbancare ROBOR.
Analitii Erste/BCR credeau c BNR va menine anul acesta neschimbat rata rezervelor
minime la valut avnd n vedere c att banca central, ct i Ministerul Finanelor au de
rambursat mpreun 5,2 mld. euro din mprumutul luat n 2009 de la FMI.
i totui, BNR a apsat pe toate butoanele de eliberare de lichiditate, dnd cel mai puternic
semnal de pn acum n favoarea scderii dobnzilor la credite. Reducerea dobnzii-cheie ignor
presiunile sub care s-a aflat leul n ultima perioad pe fondul unui context regional
nefavorabil. Oricum, BNR a indicat c mai degrab ar nclina spre un leu mai slab care s
ncurajeze exporturile principala locomotiv a economiei.
Pe de alt parte, banca central face un gest de curaj i ncredere n acelai timp prin
reducerea rezervelor minime la valut, avnd n vedere tentaia mare a bncilor de a rambursa
finanri ctre bncile-mam n contextul procesului de dezintermediere care tot continu.
n timp ce scderea de dobnd ieftinete lichiditile pe termen scurt, eliberarea de rezerve
vine s rspund i nevoii bncilor de resurse pe termen mai lung, fiind cunoscut problema
dezechilibrului de maturiti din bilanuri.
Rmne de vzut cum vor folosi bncile aceast injecie puternic de lichiditate vor da
drumul la creditare sau se vor grbi s-i mai ramburseze din datorii.

Sarcini de lucru
1. Ce a hotrt Consiliul de Administraie BNR in ianuarie 2014?
2. Enumerai efectele care pot aprea ca urmare a adoptarea msurilor de politic
monetar.
3. Care va fi tendina ratei dobnzii la credite? Da la depozite?
4. La ce se refer problema dezechilibrului de maturiti din bilanuri?

Seminar 4-6

STUDIU DE CAZ: Isrescu taie iar dobnda i trimite bncile


dup clieni: Este treaba voastr s dai credite
Banca central a redus pentru a cincea oar n 2014 dobnda-cheie, pn la 2,75%, pentru
a impulsiona creditarea. Guvernatorul Mugur Isrescu cheam bncile s se apropie de
clieni i s nu-i atepte s vin ei s cear credite.
Guvernatorul BNR Mugur Isrescu consider c ar fi pcat ca din motive legate de profitabilitate
instituiile de credit s dea cu piciorul la avantajul echilibrrii raportului credite-depozite i
avertizeaz bncile s aib grij de economisire, sugernd c nu ar fi de dorit s ajusteze
dobnzile la depozite odat cu continuarea reducerii dobnzii-cheie.
Totodat, guvernatorul cheam bncile s se apropie de clieni pentru a stimula creditarea.
Consiliul de administraie al BNR a decis s reduc dobnda-cheie la un nou minim istoric de
2,75%, msura fiind nsoit de o ajustare a rezervelor minime obligatorii (RMO) la valut la
14%, precum i de o ngustare a coridorului format de facilitatea de credit i de depozit n jurul
dobnzii-cheie (dobnzile la care bncile se mprumut de la BNR i respectiv plaseaz bani la
BNR pe termen de o zi), la +/- 2,5 puncte procentuale de la +/-2,75 puncte procentuale.
Rspunsul guvernatorului la dilema de unde s vin stimularea creditrii este: de la bnci.
Este bine ca bncile s se apropie de clienii pentru c astfel vor gsi soluii. Este treaba
bncilor s dea credite. Apropierea de clieni i nu deprtarea de clieni, adic situarea pe poziii
antagonice, va duce la cretere creditrii. Altfel, lichiditate este suficient, bani sunt, sunt chiar
prea muli. Creditele n lei au continuat s consemneze ritmuri pozitive de cretere n condiiile
propagrii reducerilor succesive ale ratei dobnzii de politic monetar asupra ratelor dobnzilor
la creditele noi acordate companiilor i populaiei.

Dinamica anual real a creditului acordat sectorului privat a rmas ns n teritoriu negativ pe
fondul accenturii contraciei stocului de credite n valut i al derulrii operaiunilor de
eliminare a creditelor neperformante din bilanurile instituiilor de credit, susine BNR.
2

Seminar 4-6

Volumul de credite acordate n septembrie anul acesta de ctre bnci populaiei i companiilor a
fost n scdere cu 4,5% fa de aceeai perioad a anului trecut i cu 0,2% mai puin fa de luna
precedent. Creditarea continu s scad i dup ase ani de la izbucnirea crizei.
Sistemul bancar i-a redus dependena de finanarea extern. Bancherii aveau n septembrie
credite acordate de 213 mld. lei i depozite atrase de 216 mld. lei.
Creterea depozitelor din ultima perioad i meninerea pe o traiectorie descendent a creditrii
au fcut ca economiile clienilor s acopere n totalitate portofoliile de credite. ns, ritmul de
cretere al depozitelor a decelerat n condiiile continurii programului de relaxare monetar
derulat de BNR, care odat cu scderea dobnzii-cheie la minime istorice a creat spaiu bncilor
pentru tierea bonificaiilor la depozite. Noi asistm acum la un proces extrem de sntos. S-a
redus masiv dependena de linile de finanare extern la nivelul sistemului bancar. Dac bncile
au fcut acest efort, iar raportul dintre volumul mprumuturilor i cel al economisirii a ajuns la
unele bnci de la 3 la 1 la 1 la 1, este un efort care merit s fie continuat. Ar fi pcat ca acum,
din considerente legate mai degrab de profitabilitate, s se dea cu piciorul la acest mare avantaj
la care am reuit s ajungem. Este o atenionare nevoalat s aib grij de economisire, a
declarat ieri Isrescu la briefing-ul de pres de dup edina de politic monetar.
Isrescu a artat c nu pledeaz pentru finanarea 100% a creditului doar din surse interne,
Romnia avnd nc nevoie de capital strin, dar ntr-un dozaj echilibrat, fr mprumuturi pe
termen scurt care sunt mai instabile.
n urma reducerii RMO la valut de la 16% la 14% vor fie eliberate bncilor 400 mil. euro.
Guvernatorul BNR apreciaz c bani se pot ntoarce n creditare sau pot fi repatriai la bncilemam.
Banii se pot ntoarce n creditare. Sau banii aceia, fizic, pot s fie repatriai, s se plteasc o
parte din datoriile bncilor-fiic ctre bncile-mam. Dar banii se pot ntoarce n Romnia
cumparnd diferite titluri. Poi s ai dou distribuii diferite, care sunt bune. i cnd i plteti o
datorie a bncilor-fiic nu este un lucru ru - este un lucru bun dac se face echilibrat, ntr-un pas
raional, fr s se sar calul.

BNR prognozeaz acum o inflaie de 1,5% n 2014


BNR a redus prognoza privind inflaia n acest an de la 2,2% la 1,5% i de la 3% la 2,2% n
2015. Repoziionarea traiectoriei ratei inflaiei are ca resorturi principale persistena deficitului
de cerere agregat, consolidarea pe un palier mai sczut a anticipaiilor privind inflaia, influena
exercitat de inflaia redus i caracterul fragil al redresrii activitii economice din zona euro i
din alte ri europene, potrivit unui comunicat al BNR. n luna august, BNR a redus prognoza
de inflaie, de la 3,3% la 2,2% pentru acest an i de la 3,3% la 3% pentru 2015.
Riscurile asociate noii proiecii sunt generate n continuare cu precdere de un grad ridicat de
incertitudine cu privire la evoluiile din mediul extern, n principal volatilitatea fluxurilor de
capital n condiiile variabilitii apetitului pentru risc al investitorilor pe fondul ajustrii
conduitei politicii monetare a principalelor bnci centrale din lume, al procesului de
dezintermediere transfrontalier din sistemul bancar i al tensiunilor geopolitice.
3

Seminar 4-6

Articol publicat n ediia tiprit a Ziarului Financiar din data de 05.11.2014

Sarcini de lucru
1.
2.
3.
4.
5.
6.

Ce a hotrt Consiliul de Administraie BNR?


Descrieti instumentele de politica monetar folosite si efectele lor.
Care este situaia creditelor i a depozitelor?
Ce putei spune despre raportul credite depozite?
Ce prognoze privind inflatia se fac?
Ce puteti spune despre climatul de afaceri din Romania n perioada actual?

Studiu de caz

Hotrrea Consiliului de administraie BNR


05.11.2015
n edina din 5 noiembrie 2015, Consiliul de administraie al Bncii Naionale a Romniei a
hotrt urmtoarele:

Meninerea ratei dobnzii de politic monetar la nivelul de 1,75 la sut pe an;


Gestionarea adecvat a lichiditii din sistemul bancar;
Pstrarea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor
n lei i n valut ale instituiilor de credit.

CA al BNR a analizat i aprobat Raportul asupra inflaiei, document care va fi prezentat


publicului ntr-o conferin de pres organizat n data de 9 noiembrie 2015.
Cele mai recente date statistice evideniaz rmnerea ratei anuale a inflaiei la niveluri negative.
Aceasta s-a plasat ns pe un palier inferior celui anticipat, n principal ca urmare a scderii peste
ateptri a preului combustibililor.
Rata anual a inflaiei s-a situat n luna septembrie 2015 la -1,7 la sut, n condiiile conjugrii
efectelor scderii preurilor volatile cu cele ale extinderii, ncepnd cu 1 iunie 2015, a sferei de
aplicabilitate a cotei reduse a TVA, de 9 la sut, la toate alimentele, buturile nealcoolice i
serviciile de alimentaie public.
Rata medie anual a inflaiei a cobort la zero, iar indicatorul relevant pentru evaluarea
procesului de convergen cu Uniunea European rata medie anual a inflaiei determinat pe
baza indicelui armonizat al preurilor de consum s-a redus la 0,2 la sut de la 0,5 la sut n
august 2015.
Din perspectiva activitii economice, relativa temperare a ritmului de cretere economic
nregistrat n trimestrul II 2015 nu s-a regsit n evoluia componentelor majore ale cererii
agregate: consumul privat i investiiile au nregistrat cele mai ridicate contribuii la dinamica
PIB real din perioada postcriz, iar cererea extern net i-a restrns aportul negativ. Datele
ilustreaz, n plus, prelungirea tendinei ascendente a dinamicii ctigurilor salariale nominale i
a costurilor unitare cu fora de munc n industrie.

Seminar 4-6

Analiza indicatorilor monetari a relevat consolidarea dinamicii anuale pozitive a creditului


neguvernamental exclusiv pe seama intensificrii ritmului de cretere a componentei n moned
naional. Ponderea creditului n lei n creditul total acordat sectorului neguvernamental a atins
50,2 la sut, devansnd dup aproximativ 8 ani pe cea a mprumuturilor n valut. Aceast
evoluie este benefic din perspectiva mecanismului de transmisie a politicii monetare i a
atenurii riscurilor la adresa stabilitii financiare.
Contextul general a indus dificulti suplimentare pentru adoptarea unei decizii de politic
monetar. Pe plan intern, procesul de numire a unui nou guvern accentueaz incertitudinile
legate de mixul de politici macroeconomice, mai ales c bugetul pentru anul 2016 este nc
neconfigurat.
Mediul extern continu, de asemenea, s fie marcat de incertitudini, avnd ca surse principale
evoluiile economice din China i din alte state emergente majore, cu implica ii asupra creterii
economice a zonei euro, dar i la nivel gobal. La aceasta se adaug continuarea divergenelor n
ceea ce privete conduitele politicilor monetare ale principalelor bnci centrale ale lumii.
n aceste condiii i pe baza datelor disponibile n prezent, CA al BNR a hotrt meninerea ratei
dobnzii de politic monetar la nivelul de 1,75 la sut pe an, continuarea gestionrii adecvate a
lichiditii din sistemul bancar i pstrarea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime
obligatorii pentru pasivele n lei i n valut ale instituiilor de credit.
Tot n edina de astzi, CA al BNR a analizat i aprobat i Raportul asupra inflaiei. Noua
prognoz reconfirm perspectiva meninerii ratei anuale a inflaiei n teritoriu negativ pe
parcursul urmtoarelor trei trimestre i a revenirii ei ulterioare la valori pozitive plasate, pn la
nceputul anului 2017, sub limita de jos a intervalului intei.
CA al BNR reafirm c deciziile sale vizeaz asigurarea stabilitii preurilor pe termen mediu n
condiii de pstrare a stabilitii financiare. Totodat, Consiliul de administraie apreciaz c un
mix echilibrat al politicilor economice, alturi de progresul n sfera reformelor structurale, sunt
eseniale pentru meninerea macrostabilitii, asigurarea unei creteri economice durabile,
continuarea procesului de convergen cu Uniunea European i ntrirea rezistenei economiei
romneti fa de eventuale ocuri sau condiii adverse pe plan mondial.
BNR reitereaz c utilizarea i dozarea adecvat a tuturor instrumentelor de care dispune, n
condiiile monitorizrii atente a evoluiilor interne i ale mediului economic internaional, sunt de
natur s asigure ndeplinirea obiectivului fundamental privind stabilitatea preurilor pe termen
mediu, precum i meninerea stabilitii financiare.
Noul Raport asupra inflaiei va fi prezentat publicului ntr-o conferin de pres organizat n
data de 9 noiembrie 2015. Conform calendarului anunat urmtoarea edin CA al BNR dedicat
politicii monetare va avea loc n data de 7 ianuarie 2016.

Seminar 4-6

STUDIU DE CAZ: Inflatia n Romnia

Romnia a ncheiat anul 2013 cu cea mai mic inflaie din 1990
ncoace: 1,55%
14.01.2014 Autor: Claudia Medrega

Romnia a reuit dup 24 de ani de capitalism s intre n Occident din punctul de vedere al
inflaiei. La indicatorul PIB per capita este ns la 22% fa de Frana sau Germania.
Producia agricol foarte bun i reducerea TVA la produsele de panificaie au dus inflaia la
1,55% n decembrie 2013, nivelul minim al ultimilor 24 de ani, inflaia ncadrndu-se la limita
inferioar n intervalul intit de BNR pentru anul trecut, de 1,5-3,5%.
Banca central a mai atins inta de inflaie n anii 2006 i 2011. Este pentru prima dat cnd
Romnia are o inflaie anual de sub 2%, adic limita uzual n rile occidentale, la care visa n
anii de hiperinflaie i inflaie galopant din perioada 1990-2000.

Seminar 4-6

Pe de alt parte, PIB per capita n Romnia este de doar 7.000 de euro, fa de 32.000 de euro n
zona euro, deci de patru ori mai redus, iar salariile sunt de 7-10 ori mai mici dect n Frana,
Germania sau Olanda.
n lipsa reducerii TVA la produsele de panificaie i a anului agricol excepional rata anual a
inflaiei din 2013 s-ar fi situat undeva n intervalul 3-3,5%, deci la limita superioar a intei
BNR, consider Eugen Sinca, analist - ef la BCR.
De altfel, creterea anual a preurilor mrfurilor nealimentare a fost de 3,6%, iar cea a
serviciilor de 3,4%, n timp ce preurile la produsele alimentare au sczut cu 1,8%.
Cu o rat anual a inflaiei de aproape 1,6% n 2013, la limita inferioar a intei BNR, Romnia
completeaz tabloul unei inflaii foarte sczute n Europa Central i de Est.
n Cehia inflaia a fost de 1,4% la finalul anului trecut (la o int a bncii centrale de 2%1pp), n
Polonia este estimat la 0,7% n decembrie (cu o int a bncii centrale de 2,5%1pp), iar n
Ungaria estimrile indic o rat a inflaiei n jurul valorii de 0,4% (fa de o int a bncii
centrale de 3%).
Stabilizarea inflaiei la aceste niveluri joase este o performan n condiiile n care pn n 2004
Romnia avea rate anuale ale inflaiei exprimate prin dou cifre, mai spune Sinca.
Pentru 2014 analitii anticipeaz c inflaia va continua s oscileze n primele luni n jurul
pragului minim de 1,5%, ns, ulterior, va crete spre 3-4%.
Trendul descendent al inflaiei din prima parte a anului 2014 i cererea de consum nc slab ar
putea ncuraja BNR s continue ciclul de relaxare a politicii monetare prin reducerea dobnziicheie i diminuarea gradual a ratelor rezervelor minime obligatorii, msuri care vor putea
antrena scderea dobnzilor la credite i relansarea creditrii, cu impact favorabil asupra
economiei. De altfel, BNR a nceput anul cu o reducere a dobnzii-cheie de la 4% la 3,75%,
msur acompaniat de diminuarea ratelor rezervelor minime obligatorii la lei de la 15% la 12%
i la valut de la 20% la 18%.

Cum au evoluat preurile dup 2005


n 2005, n primul an de intire a inflaiei, preurile de consum au nregistrat o cretere anual de
8,6% fa de inta de 7,5%, n anul 2006 inflaia anual a cobort spectaculos la 4,9%, sub inta
de 5%, iar n anul 2007 a urcat napoi la fel de spectaculos pn la 6,6%, peste inta de 4%.
Nici n perioada 2008-2010 inflaia anual nu a reuit s ajung n intervalul intit de BNR. Lupta
cu preurile a devenit mult mai dur pe fondul crizei financiare internaionale, al scumpirii
explozive a petrolului i a altor materii prime.
n anii de criz, angajamentul de intire a inflaiei a intrat n conflict cu posibilitatea ca BNR s
contribuie la contracararea recesiunii. Pe lng inta de inflaie, BNR a avut de acomodat
obiective uneori contradictorii legate inclusiv de politica de curs de schimb i de reglementrile
n domeniul creditrii adic a trebuit s controleze cursul i s in n fru creditarea.
Anul 2011 s-a ncheiat cu o inflaie de 3,14%, n int, n timp ce n 2012 Romnia a ajuns la o
rat a inflaiei de 4,95%, n afara intervalului intit, n urma produciei agricole slabe, a scumpirii
7

Seminar 4-6

energiei, a gazelor i a petrolului, precum i din cauza deprecierii leului. Cererea slab din
economie nu a putut contrabalansa o serie de creteri de preuri.

Ce a influenat inflaia n 2013


BNR a atins anul trecut inta de inflaie, fiind pentru a treia oar cnd banca central reuete s
ating acest obiectiv de cnd a adoptat strategia de intire a inflaiei ca principal obiectiv
monetar, n august 2005.
Inflaia a sczut puternic n lunile de toamn, sub 2%, dup ce n primele dou trimestre din 2013
a oscilat n intervalul 5-6%.
Trendul descendent al inflaiei a ncurajat relaxarea politicii monetare prin reducerea dobnziicheie. BNR a tiat dobnda-cheie n a doua jumtate a anului trecut cu 1,25 puncte procentuale,
ducnd-o la minimul istoric de 4%, n sperana c i bncile comerciale vor reduce dobnzile la
creditele n lei pentru a face costul mprumuturilor n moneda naional comparabil cu cel al
creditului n euro.

Seminar 4-6

Scderea inflaiei a fost influenat n special de anul agricol bun i reducerea TVA la produsele
de panificaie ncepnd cu luna septembrie, de la 24% la 9%. n cazul pinii, transmisia a fost
semnificativ, de circa 95%. n septembrie, dinamica anual a inflaiei a decelerat semnificativ la
1,88%, fa de nivelul de 3,67% din august. n noiembrie, preurile de consum au stagnat fa de
luna anterioar, ca urmare a ieftinirii alimentelor, astfel c rata anual a inflaiei s-a plasat la
1,83%.
n decembrie 2013 rata inflaiei a fost de 0,3% comparativ cu noiembrie, astfel c fa de
decembrie 2012 preurile de consum au nregistrat o cretere de 1,55%. Mrfurile nealimentare
au nregistrat o cretere anual a preurilor de 3,6%, iar tarifele serviciilor au urcat cu 3,4%, n
timp ce la produsele alimentare s-a nregistrat o scdere a preurilor de 1,81%.
Banca central a revizuit prognoza de inflaie pentru finele anului 2014, de la 3,1% la 3% (fr a
lua n calcul impactul majorrii impozitelor i taxelor), anticipnd o scdere a ratei sub intervalul
de variaie n prima parte a anului viitor i apoi o revenire, mai ales din efect de baz. inta de
inflaie a BNR este de 2,5% +/- un punct procentual.

Ce spun analitii despre evoluia inflaiei n 2014

Eugen Sinca, analist-ef la BCR

n lipsa reducerii TVA la produsele de panificaie i a anului agricol excepional, rata anual a
inflaiei din 2013 s-ar fi situat undeva n intervalul 3-3,5%, deci la limita superioar a intei
BNR. Inflaia se va menine la minime istorice de 1-1,5% n prima jumtate a anului, iar din var
va crete treptat i va atinge 3,6% n luna decembrie, pe fondul scumpirii alimentelor i energiei.
O inflaie sczut va permite bncii centrale s relaxeze n continuare politica monetar, iar n
acest sens ne ateptm la o dobnd de politic monetar de 3,5% i la o rat a rezervelor minime
obligatorii la lei de 8% pna n luna martie.

Mihai Ptrulescu, senior economist la UniCredit iriac Bank


9

Seminar 4-6

Inflaia a avut o evoluie descresctoare n 2013, ajutat att de anul agricol bun, dinamica
temperat a preurilor administrate, dar i modificrile fiscale precum reducerea TVA pentru
pine. ns, efectul de baz pozitiv generat de aceti factori va fi eliminat n 2014, iar inflaia va
accelera la 3,7% pn la finalul anului (acciza pentru combustibili avnd un impact de
aproximativ 0,4-0,6pp).

Vlad Muscalu, economistul-ef al ING Bank

Inflaia a setat un nou record mulumit recoltei deosebite i reducerii cotei TVA pentru produse
de panificaie. Acest record va fi probabil spart n primul semestru din 2014 avnd n vedere c
efectele celor dou evenimente vor persista. Anticipm o inflaie medie n primul semestru
inferioar pragului de 1,5%, ns normalizarea preurilor alimentelor i creterea accizelor pentru
combustibil vor trimite probabil inflaia ctre 4,5% la finalul anului 2014.

Florentina Cozmnc, senior economist la RBS Bank

Anticipm c pe tot parcursul anului 2014 rata anual a inflaiei se va menine sub limita
superioar de 3,5% a intervalului intit de BNR de /-1 punct procentual n jurul nivelului de
2,5%. Mai mult, ne ateptm ca rata inflaiei s se reduc n primul trimestru, n ciuda creterii
preurilor produselor accizabile ca urmare a modificrii modului de calcul al accizelor (aplicarea
cursului de schimb i indexarea cu rata medie anual a inflaiei). Astfel, anticipm ca rata anual
a inflaiei s coboare sub pragul de 1,5% n primul trimestru, deci s ias temporar din intervalul
intit de banca central, urmnd s creasc treptat spre sfritul anului, ctre 3,3-3,4%.
Considerm c banca central va continua ciclul de relaxare a politicii monetare.

Rozalia Pal, economistul-ef al Garanti Bank

Inflaia va atinge un nivel minim istoric de aproximativ 1% n prima jumtate a anului 2014, dar
va crete n a doua parte a anului pn la 3,5%. Factorii care vor putea influena semnificativ
dinamica inflaiei n 2014 sunt msurile anunate de liberalizare a preurilor la energie (cretere
de aproximativ 10%) i gaze (cretere de aproximativ 8%), dar i indexarea accizelor cu 4,77%
ncepnd din ianuarie 2014 i creterea accizelor la carburani (preul final crescut cu 5,5%, cu
un impact asupra inflaiei de 0,5 puncte procentuale).

10

S-ar putea să vă placă și