STRATEGII N

MANAGEMENTUL
INVESTIIONAL
curs 8

TEHNICA DISCONTRII SAU ACTUALIZRII

Principiile discontrii
n calculele de eficien economic se compar
mrimea profitului ce se preconizeaz a fi obinut
dintr-o aciune productiv, cu fondurile de investiii
necesare.
Pn acum nu s-a inut seama de faptul c
fondurile de investiii se cheltuiesc ntr-o anumit
perioad, iar profitul se obine ntr-o alt perioad.
Mai mult, fondurile de investiii se cheltuiesc ntro perioad relativ scurt, de 1-2 ani, iar profitul se
obine pe parcursul unei perioade ndelungate, de
15-20 ani, n cazul utilajelor i 60-80 ani n cazul
cldirilor.

2. TEHNICA DISCONTRII SAU ACTUALIZRII

Principiile discontrii
Deoarece n analiza dinamic se aduc toate
valorile dispersate n timp la un singur moment,
acest proces poart numele de actualizare sau
discontare.
Raionament:
o sum de un leu care este investit productiv ntrun anumit domeniu la nceputul unui an, dup
trecerea acestui an, ca urmare
1 a 2 a folosirii ei va
aduce un profit a. n anul urmtor, fondul utilizat va
h
fi
iar rezultatul este
1 1+a,
a
h
.a.m.d., astfel nct dup h ani suma de
1 un
a leu
devine
.
n consecin, o investiie de 1 leu fcut astzi
echivaleaz peste h ani nu cu o sum de un leu, ci
de
lei, dac inem seama de influena factorului timp.

2. TEHNICA DISCONTRII SAU ACTUALIZRII

Principiile discontrii
Expresia (1+a)h se numete
fructificare i se noteaz cu zI.

factor

de

OBSERVATIE:
Factorul de fructificare z se folosete la
aducerea n prezent a unor sume investite n trecut
sau la ducerea din prezent a sumelor investite, spre
viitor, mrind aceste sume, deoarece ntotdeauna z
> 1.

1 dac
a
Problema se pune i invers, adic,
un leu
investit n prezent devine peste h ani
, atunci,
1
valoarea actual
(prezent) a unui leu ce se va
h
1 ha va fi:
obine n anul
.
h

Acesta este tocmai factorul de actualizare z

2. TEHNICA DISCONTRII SAU ACTUALIZRII

Simbolul a reprezint:
eficiena anual a sumei unitare
cheltuite;
el
corespunde
eficienei
medii
obinute la obiective similare, din
ramura sau subramura unde se
cheltuiete suma respectiv i, n
literatura
de
specialitate,
este
denumit coeficient de actualizare.
Semnificaia economic a coeficientului
a este urmtoarea: el reprezint profitul ce
poate fi obinut ntr-un an, ca urmare a
sumei de un leu, investit productiv la

3. MOMENTE DE REFERIN ALE ACTUALIZRII

Calculele de actualizare se pot efectua la
orice moment, chiar anterior sau posterior
perioadei n care se execut lucrrile de
investiii. Numim data la care se face
actualizarea moment de referin.

3. MOMENTE DE REFERIN ALE ACTUALIZRII

Cele patru perioade pe grafic semnific:

g perioada de elaborare a documentaiilor
tehnico-economice ale obiectivului de investiii, de
obinere a avizelor i aprobrilor necesare realizrii
obiectivului;
d durata de execuie a lucrrilor de investiii pe
antier;
f perioada de graie (sau de rgaz) scurs ntre
momentul punerii n funciune i nceperea
restituirii creditelor primite;
D durata eficient de funcionare a obiectivului de
investiii.

3. MOMENTE DE REFERIN ALE ACTUALIZRII

Principalele momente de referin din viaa

economic a unui obiectiv sunt:
m momentul adoptrii deciziei de investiii;
n momentul nceperii lucrrilor de investiii;
p momentul punerii n funciune a noului capital
fix;
u momentul nceperii restituirii creditului;
v momentul scoaterii din funciune a capitalului
fix.

3. MOMENTE DE REFERIN ALE ACTUALIZRII

Pentru determinarea unui indicator de eficien
economic a investiiilor n form dinamic, la orice
moment de referin, este necesar parcurgerea
urmtoarelor etape:
1. Se stabilete indicatorul pe care dorim s-l
actualizm i se calculeaz mrimea sa n form
static pentru a o putea, n final, compara cu
mrimea dinamic.
2. Se stabilete momentul de referin la care se face
actualizarea, se reprezint pe o ax orizontal (axa
timpului).
3. Se traseaz triunghiul actualizrii (pentru investiii i
profit). Se stabilete formula de calcul ce se va
aplica.
4. Se aplic formulele de calcul.
5. Se compar datele actualizate cu cele stabilite iniial,
n form static, i se trag concluziile ce se impun.

3.1. Actualizarea la momentul lurii deciziei

(m)
Investiiile totale actualizate

Se observ c investiiile se ealoneaz pe o perioad

care, n raport cu momentul de referin ales (m), este
viitoare. n consecin, investiiile actuale se vor micora
folosind factorul de actualizare z:

1
I
Ih
h
h 1 1 a
m
ta

gd

3.1. Actualizarea la momentul lurii deciziei

(m)

g
gd
1
1
1
I
Ih
Ih
Ih
h
h
h
h 1 1 a
h 1 1 a
h g 1 1 a
m
ta

g d

3.1. Actualizarea la momentul lurii deciziei

(m)
Profitul actualizat

Ptma

g d De

1 a h Ph
h 1

3.1. Actualizarea la momentul lurii deciziei

(m)
Profitul actualizat

Ptma

Ph ct

g d De

gd

g d De

1 a h Ph 1 a h Ph 1 a h Ph
h 1
h 1
h g d 1
Ptma

1 a De 1
Ph
Ph

h
g d
1 a
a 1 a De
h g d 1 1 a
g d De

3.1. Actualizarea la momentul lurii deciziei

(m)

Randamentul economic al investiiilor

Static:

Dinamic:

Pt
R 1
It

R am

Ptm
a

m
ta

Termenul actualizat de recuperare a investiiilor

Static:

It
T
Ph

Dinamic:

T
m
a

log Ph log Ph a I mt 1 a
log1 a

g d

3.2. Actualizarea la momentul nceperii

lucrrilor de investiii (n)
Investiiile totale actualizate

Se observ c investiiile se ealoneaz pe o perioad

care, n raport cu momentul de referin ales (n), este
viitoare. n consecin, investiiile actuale se vor micora
folosind factorul de actualizare z:

1
I
Ih
h
h 1 1 a
n
ta

3.2. Actualizarea la momentul nceperii

lucrrilor de investiii (n)
dD
1
n
Profitul actualizat P
Ph
ta
h
h 1 1 a

Ptna

d De

1 a h
h 1

Ph

h 1

1 a

Ph

d De

1 a h Ph
h d 1

Ph ct
Ptna

1 a De 1
Ph
Ph
Ph

h
d
h
d
De

a
1

a
1

a
1

a
a
1

a
h d 1
h 1
dD

De

3.2. Actualizarea la momentul nceperii

lucrrilor de investiii (n)

Randamentul economic al investiiilor

Static:

Dinamic:

Pt
R 1
It

Ptn

R an

n
ta

Termenul actualizat de recuperare a investiiilor

Static:

It
T
Ph

Dinamic:

T
n
a

log Ph log Ph I nt 1 a a
d

log1 a

3.3. Actualizarea la momentul punerii n

funciune a noului obiectiv (p)
Investiiile totale actualizate
d

p=0

Timp
ul

Fa de momentul ales, investiiile sunt cheltuite ntr-o perioad

trecut, fapt pentru care sumele se vor mri folosindu-se
factorul de multiplicare (fructificare) z, astfel:
d 1

d 1

h 0

h 0

I z ' I h 1 a I h
p
ta

3.3. Actualizarea la momentul punerii n

funciune a noului obiectiv (p)
Profitul actualizat
De

a
1
p
Pta Ph
a 1 a De

Randamentul economic actualizat

al investiiilor
p
P
R ap pta 1
I ta

Termenul actualizat de recuperare

a investiiilor

Tap

log Ph log Ph a I pta

log1 a

3.4. Actualizarea la momentul scoaterii din

funciune a capitalului fix (v)
Investiiile totale actualizate

I vta

d De1

1 a

h De

Profitul actualizat

Ptva

Ih

De 1

a
Ph

h 0

Ptva Ph

Randamentul economic actualizat

al investiiilor

Ptav
R v 1
I ta
v
a

Termenul actualizat de recuperare

a investiiilor

De
De

log
P
1

log
P
1

a
a I vta
v
h
h
Ta
log1 a

1 a De 1
a

Aplicaie practic
S se calculeze randamentul economic i termenul de
recuperare actualizai, pentru realizarea unui obiectiv
investiional, la momentele m, n, p i v, pentru care se
cunosc urmtoarele date din tabel. Se consider o rat de
actualizare a = 15%, g=1an.
Nr.
Indicatori
Unitate de
Valori
crt.
msur
Valoarea investiiei Inv
Din care: anul 1
anul 2
anul 3

mil.lei

1112
320
350
442

Cheltuieli anuale de
producie C
Venituri anuale V

Mil.Lei

788

Mil.Lei

1165

ani

16

Durata de funcionare
eficient De