Scurt istoric. Bursa din Milano este cea mai veche din Italia.

A fost fondat n 1801de

vice-regele Eugene Napoleon, dup modelul celei din Paris. Activitatea sa a fost limitat de
numrul sczut de aciuni cotate i de volumul restrns al tranzaciilor. Abia dup 1858, o dat cu
unificarea Italiei, care a antrenat nevoi importante de finanare a lucrrilor publice, se va dezvolta
i bursa milanez i se vor crea i altele. Importante reforme au avut loc n 1974, 1978 i 1983,
fiind nsoite de ocretere semnificativ a numrului de titluri cotate i a volumului tranzaciilor.
Legea din 2 ianuarie 1991 a antrenat o reform i mai complet a bursei. n 2007 a fuzionat cu
bursa de valori din Marea Britanie, crend astfel una dintre cele mai mari burse din Europa.
Caracteristica pieei. Bursele italiene au o pia limitat dac avem n vedere c titlurile
negociate sunt n cvasitotalitate italiene. Capitalizarea bursier reprezint procentul cel mai
sczut n raport cu P.I.B. (12%) fa de celelalte ri comunitare europene. Este o burs rmas
captiv de-a lungul timpului, dar care este n present n plin proces de schimbare. Bursa de la
Milano se plaseaz pe locul 4 n Europa i pe poziia a 9-a pe plan mondial.
Organizarea i intermediarii bursei. Sunt 10 burse n Italia la Milano, Roma, Genova,
Torino, Florena, Veneia, Trieste, Neapole, Bologna i Palermo. Toate sunt instituii publice,
bursa din Milano fiind cea mai important (peste 90 % din tranzacii). Activitatea pe pieele de
valori mobiliare este coordonat de CONSOB (Commissione Nazionale per la Societa e la
Borsa), care supravegehaz pieele i informaiile financiare comunicate de societate i
controleaz modalitile de transfer al blocurilor de aciuni.
Pn n 1990, numai agenii de schimb puteau negocia pe pia. Bncile i ali intermediari
financiari puteau negocia n afara piee pe propriul lor cont. Pornind din 1993, bncile pot forma
societi intermediere financiar fr colaborare cu agenii de schimb. Chiar i bncile strine pot
participa n anumite societi de burs, comparabile din punct de vedere al activitii, cu cele
franceze. Activitile specific acestor societi se refer la: efectuarea de operaiuni diverse pe
piaa valorilor mobiliare; gestiunea portofoliilor de titluri; operaiuni de curtaj i de garanie a
emisiunii titlurilor; participarea la operaiuni de subscriere etc. Pentru valorile de tezaur exist,
cu ncepere din 1988, 20 de specialiti care afieaz n permanen cursurile de cumprare i de
vnzare a acestor titluri.
Produsele bursiere. Aciuni si titluri asimilabile:
- aciuni ordinare: au drept de vot, dar genereaz un dividend mai sczut dect alte aciuni
clasice;
- aciuni privilegiate (fr drept de vot);

- aciuni de economisire, cu dividend mai mare, dar fr drept de vot.

Dividendul este, de regul, cu 2% mai mare dect cel oferit de aciunile ordinare i poate
fi cumulat pe 3 ani. Aceste aciuni sunt la purttor i nu pot fi emise dect de acele societi ale
cror aciuni ordinare i prefereniale sunt cotate la burs. Au fost create pentru a lrgi difuzarea
aciunilor la public i pentru evitarea dilurii drepturilor de vot;
warranturi: certificate emise de societi i care dau dreptul deintorilor s cumpere sau s vnd
aciuni sau obligaiuni la un pre determinat i pn la o dat cert. Se negociaz separat de titlul
suport, n Italia ele sunt adesea ataate la emisiunea de obligaiuni convertibile n aciuni.
Obligaiuni si valori de tezaur. Pe piaa italian se emit i se negociaz mai

multe tipuri de

obligaiuni me:
obligaiuni la rat fix sau/i variabil;
obligaiuni convertibile;
obligaiuni cu rambursare anticipat;
obligaiuni cu warrant;
obligaiuni ipotecare, emise de bncile ipotecare;
obligaiuni ale societilor publice garantate de stat.
Durata obligaiunilor este, n general, scurt i variaz ntre 2 i 7 ani. Statul italian este
emitentul principal al pieei. El pune n circulaie obligaiuni de tezaur pe termen lung i la rat
fix; bonuri de tezaur pe termen scurt (3, 6 sau 12 luni) i certificate de trezorerie, emise n
fiecare lun, a cror durat variaz ntre 2 i 10 ani. Pieele de valori mobiliare. Titlurile pot fi
negociate pe piaa principal, piaa secundar i piaa n afara cotei.
Piaa principal (oficial). Pn n 1990, numai 30 % din tranzacii erau realizate pe
aceast pia i n condiii de transparen mai redus. Pentru a fi admise la cota oficial, sunt
necesare anumite condiii:
- ultimele 3 exerciii s se ncheie cu beneficii, ultimul bilan s fie auditat;
- 25% din aciuni s fie distribuite la public.
Piaa secundar (restrns). La bursa din Milano i pe alte 5 piee exist, alturi de piaa
oficial, i cea secundar, pe care sunt cotate societi de interes regional. Informaiile cerute pe

aceast pia sunt mai puin severe. Emitenii acestor titluri cotate pe piaa secundar sunt,
ndeosebi, bncile locale. Pentru a fi admise pe piaa secundar trebuie ca: 10% din aciuni s fie
puse la dispoziia publicului; auditul contabil nu este obligatoriu. Piaa n afara cotei. Piaa n
afara cotei este utilizat pentru cotarea societilor nenscrise n cota oficial i funcioneaz
numai la Milano.
Principalii investitori n aciuni sunt societile i grupurile familiale, fonduri mutuale,
societi de asigurri i strinii. Societile nonfinanciare dein circa 70% din aciunile ordinare.
Grupurile de familie cele mai influente pe piaa bursier italian sunt: Agnelli, IRI, Generali,
Ferruzzi, Benedetti,Presenti, Pirelli, Eni i Orlando. Societile financiare dein direct relativ
puine aciuni.
Piaa obligaiunilor. Piaa italian a obligaiunilor este foarte activ. Piaa

obligaiunilor publice italiene ocup poziia a treia n lume (13% din total). Este o pia
esenial naional. Importana sa se explic prin amploarea deficitului public i prin marea
capacitate de economisire. Ratele de dobnzi foarte atractive la valorile de trezorerie explic
ponderea relativ mic a plasamentelor fcute de investitori n achiziia de aciuni i obligaiuni
private.
Sistemele de negociere, plat i livrare. Principalele tipuri de ordine introduse de clieni n burs
sunt: ordinul cel mai bun; ordinul cu curs limitat; ordinul la discreie", caz n care intermediarul
acioneaz n interesul clientului su; ordinul curando", unde intermediarul caut soluiile cele
mai favorabile; ordinul fr limit de valabilitate" (este valabil n ziua n care a fost dat sau n
ziua de lucru urmtoare, dac el a fost dat dup nchiderea bursei).
Dup 1995 cotaia continu a nlocuit cotaia prin fixing. Aciunile cotate pe piaa secundar sunt
negociate n numerar. Plata (decontarea) i livrarea se fac prin Camera de Compensaie, la 3 zile
dup data de contract. Obligaiunile pot fi pltite fie n numerar, fie la termen. Aciunile n afara
cotei sunt pltite n numerar.
Pentru cumprarea sau vnzarea pe pia la termen trebuie constituit un deposit de garanie (30
pn la 100 % din valoarea titlului). Variaz de la 50 la 50000, cele mai frecvente fiind cele de
500 titluri. Cea mai mare parte a operaiunilor lunilor efectuate pe pia la termen trebuie s fie
reglate n 45 zile urmtoare primei zile din perioada de tranzacii bursiere Perioada tranzaciilor
bursiere se prezint astfel:

prima zi de negociere se situeaz n mijlocul lunii;

declaraia de opiune cu 2 sau 3 zile nainte de lichidare;
reportul este n ultima zi a perioadei;
- compensarea situat ntre 2 zile lucrtoare dup report reprezint debitul reglrii negocierilor
precedente nregistrate;
- livrarea titlurilor se face prin bnci sau prin agenii de schimb n numele clienilor lor;
lichidarea sau ziua de plat are loc la 2 zile dup livrare. Titlurile pe piaa n afara cotei
sunt negociate prin telefon ntre agenii de schimb i ali intermediari (bnci, societi de
investiii etc.). Tranzaciile sunt lichidate n 3 zile, cursurile fiind extrem de volatile. Blocurile de
aciuni pot fi schimbate n afara pieei, micii acionari neputnd beneficia de preurile la care se
negociaz acestea.
Principalii indici bursieri sunt:
- indicele MI.B., calculat de Comitetul director al agenilor de schimb din
Milano;
- B.C.I., calculat de Banca Comercial Italian, cuprinde toate aciunile cotateoficial la bursa din
Milano;General Milan Stock Exchange publicat de Medio Banca.