Sterpu Felicia Isabela

Grupa 306
Modalitati de finantare a proiectelor de investitii publice

Surse interne de finanare a investiiilor

Succesul activitii investiionale, n mare parte, este determinat de asigurarea
financiar a acesteia. Finanarea investiiilor are unconinut unitar, dar complex, care reflect
utilizarea resurselor n corelaie cu tehnica de constituire i de mobilizare a lor. Resursele
generate n cadrul finanrii interne, ca i unele resurse din finanarea extern, se regsesc
sau se mobilizeaz n contul investitorului pe msura generrii lor. Resursele externe (de
natura mprumuturilor, creditelor bancare etc. comport) o tehnic specific de integrare a
lor n vederea finanrii investiiilor. Finanarea investiiilor constituie o etap semnificativ
n procesul investiional, n cadrul creia, urmare a deciziei de investiii, resursele financiare
se nglobeaz n bugetul investiiei i pot fi utilizate n vederea realizrii proiectului. n fapt,
prin decizia de a investi are loc alegerea dintre investiia intern n i investiia extern.
Prin decizia de a finana are loc alegerea ntre resursele proprii i resursele mprumutate
sau atrase de finanare. Mecanismul finanrii investiiilor implic aciuni corelate privind:
determinarea necesarului de finanare;
stabilirea structurii corespunztoare a capitalului;
evaluarea costului resurselor de finanare pe termen mediu i lung.
Prin intermediul planului de finanare a investiiilor sunt puse ntr-un raport de
balan programul de investiii, alctuit din portofoliul de proiecte de investiii ce urmeaz a
fi nfptuite, i resursele de care investitorul dispune sau le va putea mobiliza. Esenial
estedac investitorul poate mobiliza resursele necesare din finanare intern sau din finanare
extern. Astfel, problema atragerii resurselor de capital trebuie cercetat sub dou aspecte
interdependente: dup sursele i metodele de finanare. Structura de finanare a investiiilor
se bazeaz pe finanarea intern i pe finanarea extern. Finanarea intern se bazeaz pe
resursele generate de agentul economic investitor, i anume: o parte din profitul net destinat
a fi investit, rezerve formate n urma repartizrii profitului, sume din valorificarea
rezultatelor casrii mijloacelor fixe, sume din vnzarea i cesiunea unor imobilizri. Practica

a demonstrat c la ntreprinderile care deja activeaz investiiile pot fi finanate din

urmtoarele surse: Rezervele sunt constituite din profitul pe care ntreprinderea l
capitalizeaz n scopul autofinanrii activitii. Rezervele se creeaz din profitul rmas la
dispoziia ntreprinderii, adic din profitul net dup plata dividendelor ctre acionari. Sunt
de mai multe feluri de rezerve:
rezerve prevzute de legislaie;
rezerve prevzute de statut;
alte rezerve.
Amortizarea activelor imobilizate n perioada de realizare a investiiilor.
Amortizarea este epuizarea valorii imobilizrilor pe durata funcionrii utile ale acestora.
Amortismentul este suma de resurse bneti (o parte a valorii imobilizrilor) ce trebuie
recuperat din ncasrile rezultate de pe urma realizrii produciei i prestrii serviciilor, n
conformitate cu normele uzurii fizice i morale ale activelor imobilizate. Amortizarea
servete ca modalitate de recuperare treptat a valorii de intrare a imobilizrilor, prin
asigurarea resurselor necesare finanrii nlocuirii mijloacelor fixe uzate, ct i modernizrii
acestora. Astfel, amortizarea este n acelai timp att un element important al cheltuielilor de
exploatare, ct i o surs indirect de finanare a investiiilor.
Cesiunea activelor constituie o surs de finanare intern ocazional, care survine
mai ales atunci cnd ntreprinderea i rennoiete activele fixe prin vnzarea sau casarea
celor vechi. Evaluarea acestei resurse poate avea loc nainte sau dup impozitare. Fluxul
valoric din cesiunea activelor se supune impozitrii. ncasrile din vnzarea utilajelor scoase
din funciune alimenteaz fondul de dezvoltare din care se finaneaz investiiile. Este
important ca aceste sume s fie luate n consideraie la aprecierea necesarului de capital
pentru achiziia noului utilaj. Pentru aceasta ele se scad din preul de achiziie al noului
utilaj. Sume din reduceri oferite la impozitul pe profitul reinvestit. Acestea sunt alocate
dezvoltrii activitilor economice i realizrii de profituri suplimentare. Profitul net
(profitul care rmne la dispoziia ntreprinderii dup achitarea impozitului pe venit) destinat
a fi reinvestit. Profitul net se formeaz din diferena pozitiv a veniturilor obinute asupra
cheltuielilor suportate n activitile de antreprenoriat. Pentru investiii, de obicei, se
repartizeaz numai o parte din profitul net, deoarece el poate fi distribuit i pentru alte

destinaii: dividendele acionarilor, prime pentru salariai etc. Finanarea realizat numai cu
sprijinul unic al surselor interne prezint o serie de avantaje i dezavantaje.
Avantajele sunt:
confer un grad mai mare de independen i control asupra ntreprinderii, deoarece
aciunile ntreprinse nu se cer a fi justificate cuiva;
reprezint un mijloc sigur de acoperire a necesitilor financiare ale ntreprinderii;
menine independena i autonomia financiar, deoarece nu creeaz obligaii
suplimentare (dobnzi, garanii);
fondurile investite nu necesit a fi rambursate.
Dezavantajele

surselor interne de finanare a investiiilor constau n

urmtoarele:
volumul limitat al resurselor financiare;
lipsa posibilitilor de extindere a activitii investiionale ntr-o conjunctur
favorabil a pieei investiionale;
restrngerea capacitii ntreprinztorului de a dezvolta afacerea;
posibilitatea de a pierde anumite oportuniti de investiii datorit indisponibilitii
de resurse financiare la momentul potrivit;
acceptarea de ctre investitor a unui nivel sporit de risc personal etc.
n cazul iniierii unui proiect nou ntreprinztorul trebuie s dispun de un capital al
su. n condiiile actuale aceasta este indispensabil, deoarece n luarea deciziilor n vederea
susinerii unui proiect, bncile, ct i autoritile publice, nainteaz ca condiie volumul
minim al resurselor proprii.Investiia ntreprinztorului i a partenerilor si este cea mai
important i mai utilizat surs de finanare. Mrimea acestea depinde de originalitatea i
eficiena ideii de afacere, economiile proprietarului, natura i valoarea bunurilor sale
personale, ce pot fi ipotecate, capacitatea proprie de mprumut. n practica internaional
investiia proprie, n companiile medii i mari, constituie 2/3 din totalul finanrii. Aceast
regul este justificat din urmtoarele aspecte: 1. dac proprietarul nu va contribui, n mod
substanial, cu capitalul su propriu n proiect, potenialii investitori nu vor putea fi convini
s-i rite banii. Un ntreprinztor puin angajat financiar ntr-o afacere nu prezint garania
c este suficient de motivat s lupte pentru succesul acesteia; 2. cu ct investiia

ntreprinztorului acoper o parte mai mare din capitalul necesar afacerii, cu att mai mari
vor fi i drepturile sale de control i de proprietate asupra firmei; de asemenea, un numr
mai mic de investitori va conduce la o parte mai mare, din profiturile realizate, ce va reveni
proprietarului; 3. furnizarea de ctre ntreprinztor a unui capital cu volum mic poate
nsemna c ntregirea resurselor financiare, necesare pentru realizarea proiectului se va face
prin credite i mprumuturi cu sume mari; acest lucru va avea drept consecin direct - un
calendar intens al rambursrilor cu efect nefavorabil asupra fluxului de trezorerie al
proiectului.
Surse externe de finanare a investiiilor
Finanarea extern constituie o alternativ pentru investitori, atunci cnd capacitatea
de autofinanare este sub nivelul programului de investiii. Aceasta este asigurat de bnci,
instituii de investiii, organe ale sectorului public, ct i a celui privat. Sistemul resurselor
de finanare extern este vast i include:
Resurse atrase:
aportul n numerar al acionarilor ca urmare a emisiunii de aciuni simple i
privilegiate pentru creterea capitalului;
aportul n natur al acionarilor din ar sau celor strini la creterea patrimoniului
societii n active fixe i deci la creterea capitalului social;
Resurse mprumutate:
credite bancare;
mprumuturi de la alte persoane fizice sau juridice;
mprumuturi obligatare reflectate n emisiunea de obligaiuni;
finanri din bugete locale sau bugetul de stat, contractate n condiii de
rambursabilitate;
subvenii pentru investiii, acordate de la buget, n cazuri speciale pentru anumite
structuri de investiii i pentru anumite categorii de investitori;
mprumuturi externe contractate direct sau cu garanii guvernamentale;
resurse specifice de finanare: leasingul , capitalul de risc (venture), factoringul,
forfeitingul etc.

Alegerea oricrei surse externe de finanare trebuie s aib o argumentare serioas,

investitorul trebuie s previzioneze consecinele stingerii datoriilor formate i influena
acestui fapt asupra rezultatelor finale ale activitii sale.
Una din cele mai importante surse externe de finanare a investiiilor este creditul
bancar. Creditarea investiiilor ca operaiune cu caracter financiar se integreaz procesului
de finanare pe termen lung, ntruct, de regul, creditul apare ca o resurs complementar
de acoperire a unor proiecte realizate prin investiii. Firmele apeleaz la aceste credite
bancare atunci cnd resursele proprii sunt insuficiente, n cazul unora cu activiti mai puin
rentabile, iar n cazul altora, cu activitate prosper, atunci cnd i propun proiecte de mare
anvergur. Posibilitatea contractrii creditelor este determinat de activitatea ntreprinderii,
eficiena acesteia, precum i de experiena bncilor n lucrul cu proiectele investiionale.
Datorit incertitudinilor pe care le prezint o investiie, ntreprinderile manifest pruden
(precauie) n legtur cu mprumuturile bancare, cutnd s le foloseasc n proporie ct
mai mic. Schema rambursrii creditelor i dobnzilor aferente acestora au o influen
important asupra eficienei proiectului investiional. Acest indicator poate fi majorat n
cazul n care se gsete o modalitate optim de a organiza rambursarea creditelor dup un
grafic stabilit reieind din disponibilul de mijloace bneti. Experiena internaionale
demonstreaz c la finanarea proiectelor noi ponderea creditelor bancare este de 20-30%,
fapt ce semnific c cca. 70% din necesitile financiare trebuie s fie acoperite din alte
surse (cum ar fi, spre ex., prin emisiunea de hrtii de valoare etc.). Crearea capitalului social
prin emisiune de aciuni devine la etapa actual una dintre prghiile importante de finanare
extern. Sub aspect tehnic se poate realiza fie prin emisiunea de aciuni noi (simple sau
privilegiate), fie prin majorarea valorii nominale a aciunilor existente. Deoarece resursele
acionarilor poteniali pot fi investite i n alte proiecte sau depuse la banc, mobilizarea
acestora este posibil numai n condiiile cnd proiectul investiional este destul de atractiv
din punct de vedere financiar. Totodat, capitalul acionar reprezint una din cele mai
costisitoare surse de finanare a investiiilor.
Printre alte surse externe de finanare a investiiilor sunt mprumuturile obligatare,
care sunt relativ ieftine , ns destul de riscante. Prin emiterea de obligaiuni se asigur
resurse financiare mprumutate genernd i cheltuieli pentru plata dobnzilor aferente i

pentru rambursarea ratelor scadente. Acestea sunt accesibile dect unui numr redus de
ntreprinderi, respectiv care ofer o garanie suficient pentru un astfel de angajament.
Printre avantajele obligaiunilor se pot meniona: rata rentabilitii ateptat de deintorii
obligaiunilor, care este mai mic dect cea a aciunilor comune i plata dobnzii este o
cheltuial deductibil din impozit, fapt ce reduce costul efectiv. Dezavantajele finanrii
investiiilor prin emisiunea de obligaiuni se refer la riscul sporit, deoarece ntreprinderea ar
putea s nu fac fa plilor dobnzilor sau rambursrii datoriilor la momentul respectiv. O
alt surs important pentru finanarea investiiilor o constituie alocrile din bugetul de
stat , care reprezint acele sume de bani pe care agenii economici cu capital de stat le
primesc pentru finanarea unor cheltuieli privind lucrrile de investiii, retehnologizarea
capacitilor de producie, cercetare, pregtirea de cadre i, n mod excepional, subvenii.
Alocrile din bugetul de stat sunt destinate i pentru investiiile din domeniile de importan
naional, strategice, cum ar fi, spre exemplu: exploatarea resurselor naturale, producerea i
distribuia energiei electrice, infrastructura etc. Finanarea investiiilor din bugetul de stat, n
limitele aprobate de organele de decizie politic ale rii, se realizeaz i n domeniile:
nvmnt, sntate, cultur i art, protecie social, securitate naional, protecie
ecologic. Subveniile se acord n cazuri justificate i se administreaz de guvern sau de
organele locale, n limitele fondurilor prevzute n bugetele acestora; subveniile pot fi
utilizate numai potrivit scopurilor pentru care au fost acordate.
Finanarea prin leasing este o form de creditare cu o specializare nalt, care are
consecine importante pentru lichiditatea i impozitarea locatarului. Aceasta permite
societii comerciale exploatarea unui bun fr a fi nevoit s recurg la mprumuturi sau s
cheltuiasc din start capitaluri proprii importante, ci pltind o chirie. Finanarea operaiei
este realizat de ctre societatea de leasing sau banca comercial. Leasingul se refer la
activele cu termen mediu i lung (automobile, maini, utilaj, avioane, construcii, terenuri
etc.). Leasingul este o alternativ a sistemului de creditare. Din avantajele leasingului pot fi
menionate: posibilitatea obinerii finanrii integrale a unei investiii n lipsa resurselor
proprii; simplitatea tehnicii contractrii comparativ cu creditul bancar; deductibilitatea
ratelor achitate prin contractul de leasing, ceea ce face ca impozitul pe profit pltit de
ntreprindere s fie mai mic. Decizia de a opta pentru leasing, n raport cu un mprumut
bancar sau obligatar, se fundamenteaz pe compararea costurilor i avantajelor acestor tipuri

de finanare. Capitalul de risc (venture capital), n general, nseamn investiia n companii a

cror aciuni nu sunt cotate la burs, dar sunt distribuite ntre acionari. Fondurile capitalului
de risc ofer companiilor un mijloc de finanare n scopul dezvoltrii acestora, de obicei se
efectueaz prin schimbarea capitalului de risc pe o parte considerabil a pachetului de
aciuni, ntr-o proporie ce poate s varieze ntre 20% i 49%, sau pe o anumit cot a
capitalului companiei. n practic, cel mai des este utilizat forma mixt de investire
venture, prin care o parte de finanare se aloc ca i capital acionar, alta sub form de credit
investiional. Investiia este, de obicei, pe termen mediu i presupune prin nsi natura ei un
nivel nalt de risc. Fiind deintor a unei cote pri din companie sau a unui pachet de
aciuni, investitorul cu capital de risc va mpri i riscul aferent afacerii. Acest tip de
finanare se realizeaz dup principiul distribuirii riscului ntre deintorii de capital. Avnd
n vedere gradul nalt de risc aferent, investitorul i va manifesta interesul numai n cazul n
care va fi convins ca exist anse reale de obinere a unei rentabiliti nalte a investiiilor
sale. Investiia strin desemneaz investiia unei entiti a economiei unei ri, numit
investitor strin, ce se efectueaz ntr-o ntreprindere ce aparine economiei altei ri cu
scopul de a obine un profit. Investiiile strine pot avea urmtoarele forme:
mprumuturile sau creditele externe (inclusiv cu garanii guvernamentale), respectiv
capitalurile ce se acord pe un anumit termen de ctre firmele particulare ori de ctre un stat
altor ri sau firme din alte ri i/sau se restituie mpreun cu dobnda cuvenit;
investiiile directe , care se concretizeaz n plasarea de capitaluri pentru nfiinarea
de ntreprinderi industriale, agricole, comerciale, de transport etc. n alte ri, care acord
drepturi patrimoniale asupra lor i respectiv dreptul de a ncasa profiturile;
investiii de portofoliu, care se realizeaz prin cumprarea aciunilor unor
ntreprinderi din alte ri. O important surs de finanare sau de cofinanare o constituie
alocrile din fondurile internaionale: IMF, EBRD, PHARE, etc.
Aceste alocri de capital sunt destinate, n principal, pentru achiziionarea de
echipamente i tehnic de calcul, softuri, utilaje, n scopul crerii unui potenial tehnic
comparabil cu cel al rilor din Uniunea European i pentru lucrri de infrastructur,
acestea din urm fiind impetuos necesare n ara noastr.

Metode de finanare a investiiilor

Metodele de finanare a investiiilor, spre deosebire de sursele de finanare,
reprezint mecanismul de mobilizare, de monitoring al utilizrii i, n unele cazuri, a
rambursrii surselor atrase. Sunt cunoscute urmtoarele metode de baz a finanrii pe
termen lung a investiiilor:
autofinanarea,
finanarea prin mecanismele pieei de capital,
finanarea prin mecanismele pieei creditului,
finanarea mixt,
alte metode de finanare.
Autofinanarea

este aptitudinea ntreprinderii de ai finana utilizrile durabile

(investiiile n imobilizri, rambursarea creditelor pe termen mediu i lung etc.) pe seama

fondurilor proprii ca parte a capitalurilor proprii. Aceasta constituie un mod de finanare
privilegiat n economia ntreprinderii care este determinat de creterea surselor obinute din
propria activitate a ntreprinderii i care vor rmne permanent la dispoziia acesteia pentru
finanarea activitii viitoare. Autofinanarea depinde de 2 factori:
excedentul de resurse financiare generat de activitatea firmei, reprezentat de
capacitatea de autofinanarea;
cota parte din aceste resurse distribuit acionarilor sub form de dividende.
Autofinanarea este cea mai rspndit form de finanare i presupune ca
ntreprinderea s-i asigure dezvoltarea prin fore proprii, folosind drept surse o parte a
profitului obinut n exerciiul expirat, urmrind att acoperirea necesarului de nlocuire a
imobilizrilor, ct i creterea activelor de exploatare.
Finanarea prin mecanismele pieei de capital implic atragerea de capital prin
emisiunea de aciuni ca metod de finanare i este utilizat la realizarea unor proiecte mari,
ce necesit finanare important. Creditarea i Leasing-ul sunt solicitate n cazul investirii n
proiecte cu eficien sporit i termene de realizare mici. Finanarea mixt se bazeaz pe

diferite combinaii dintre metodele de finanare numite mai sus i este cea mai rspndit
metod de finanare. Utilizarea n anumite condiii a acestor metode, trebuie s soluioneze
urmtoarele aspecte:
sigurana finanrilor n corespundere cu graficul de realizare a proiectului
investiional pe parcursul tuturor etapelor sale;
minimizarea costurilor investiionale n limite rezonabile i majorarea rentabilitii
capitalului propriu;
stabilitatea financiar a proiectului i ntreprinderii unde acesta se realizeaz.