Universitatea ,,tefan cel Mare Suceava

Facultatea de tiine Economice i Administraie Public

- Finane i Bnci -

Analiza aciunilor

Student: Ana Maria Caraciuc

Lector doctor : Cozorici Angela

Anul: II
Grupa: I

Cuprins

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

Aciunile i rolul lor n mobilizarea capitalului financiar

Tipuri de aciuni
Dreptul posesorilor de aciuni
Analiza aciunilor
Indicatori ale analizei tehnice
Criterii de analiza fundamental
Studiu de caz

1. Aciunile i rolul lor n mobilizarea capitalului financiar

Este cunoscut faptul c societiile pe actiuni isi constituie capitalul prin emisiunea acestora
valori mobiliare,relaizata de un grup de intreprinzatori. Conducerea acestor societati este
2

asigurata de un grup de actionari desemnati de adunarea generala a actionarilor. Din punct de

vedere teoretic, pentru a conduce si controla activitatea unei societati, o anumita persoana ar
trebui sa dispuna de peste 50% din numarul total al actiunilor. In fapt,insa,acest control se poate
realiza si prin detinerea a 40% sau chiar 30-35% din capitalul social, deoarece entitatea este
constituita din mai multi actionari.

2. Tipuri de aciuni

Aciunile sunt valori mobiliare, certificate, care reprezint o cot parte din capitalul social
al unei societi i care ncorporeaz drepturi sociale i patrimoniale.
Aciunile pot fi la purttor sau nominative.
Aciunile la purttor sunt anonime,societatea nu cunoate numele acionarilor.
Aciunile nominative conin i numele acionarilor, aa cum sunt acestea menionate n registrul
societii. n acest caz, societatea cunoate toi acionarii i poate imediat s dezvluie apari ia
unui nou acionar.
Se disting dou tipuri de aciuni nominative:aciuni nominative pure ( presupun inscripionarea
lor la sediul social al societii cotate,asigur convocarea rapid a adunrii generale,gestiunea i
efectuarea de tranzacii de vnzare sau cumprare prin curtaje echivalente n sisitemul bancar) i
aciuni nominative administrate ( sunt depozite la o banc ace deine dreptul de a le pstra i
administra).

3. Dreptul posesorilor de aciuni

Proprietarii de actiuni dobandesc o data cu titlurile pe care le achizitioneaza o serie de

drepturi importante. Acestea pot fi impartite in drepturi pecuniare si drepturi de participare la
decizie.
Drepturile pecuniare ale actionarilor se refera la:

dreptul acestora de a primi o parte din beneficiile societatii - acesta imbraca forma
dividendelor pe care pe fixeaza Adunarea Generala a actionarilor,plata acestora,facanduse anul,dupa inchiderea situatie financiare pe anul precedent;
3

dreptul preferential de subscriere in caz de majorare a capitalului social al firmei. In

mod normal actionarii nu doresc sa-si micsoreze drepturile( pozitia) in cadrul firmei o
data cu cresterea capitalului social,si deci, vor subscribe la fiecare noua emisiune. Vechii
actionari pot dobandii, de asemenea, actiuni gratuite emise de firme emise de firme.
dreptul de a fi despagubit in caz de lichidare a societatii.Furnizorii si titularii de
creante asupra firmei nu beneficiaza de nicio garantie particulara pentru o asemenea
eventualitate. Dupa ce societatea isi plateste toate obligatiile fata de creditori ( daca se
poate), soldul ( daca este pozitiv) se repartizeaza actionarilor. Daca societatea nu-si poate
acoperii debitele din activele pe care le mai detine la lichidare actionarii nu raspund cu
intreaga lo revere, ci numai in limita capitalului varsat.

Drepturile de a participa la la decizie. Dintre acestea cele mai importante sunt:

dreptul de vot-acest drept se exercita in functie de numarul de actiuni detinute

dreptul la informatii. In mod obisnuit, informarea actionarilor se face prin rapoarte
anuale asupra exercitiului financiar, cat si prin Buletinele de anunturi asupra celor mai
importante evenimente ce pot influenta activitatea firmei.
dreptul de a initia actiuni in justitie-pentru proasta gestiune de catre administrator sau
pentru prejudiciile suferite, actionarii pot actiona in justitie persoanele pe care le
considera vinovate.1

4. Analiza aciunilor
Decizia de cumprare a unor aciuni nu se trebuie luat la ntmplare. Investitorul interesat
n plasamente eficiente pe pia de capital trebuie s realizeze o analiz a aciunilor cotate pentru
a rspunde unei serii de ntrebri: ce s cumpere?, cnd s cumpere? i cnd s vnd?. O astfel
de analiz se poate realiz n dou direcii: analiz tehnic i fundamental.
1.Analiz tehnic - implic studiul seriilor de date cu privire la evoluia cursului i a volumului
zilnic de aciuni tranzacionate i a unor indicatori calculai pe baz acestora. Sumarele de
tranzacionare se pot gsi n publicaii zilnice (ziarele Burs, Ziarul Financiar, etc), direct la
societatea de servicii de investiii financiare cu care lucrai, sau pot fi luate de pe internet:
http://www.rasd.ro/ pentru Rasdaq i http://www.bvb.ro/ pentru Burs de Valori.

1 Ciobanu Gheorghe Bursele de valori si tranzactii la bursa, editura Economica,

Bucureti, 1997 ,pag. 113-120
4

Sumarele zilnice de tranzacionare cuprind, pentru toate societile tranzac ionate n ziua
respectiv, urmtoarele date: numrul de tranzacii cu acele aciuni, volumul de aciuni
tranzacionate, valorile medii, minime i maxime ale cursului din ziua respectiv, cursul de
nchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzacie din ziua respectiv), variaia cursului mediu
fa de cursul mediu din ziua precedent, etc.
Evoluia aciunilor ce urmeaz a fi cumprate trebuie urmrit pe o perioad de mai multe
sptmni, acordnd atenie urmtoarelor aspecte:
- natur pieei aciunilor respective: dac aciunile respective nu se tranzacioneaz regulat (n
fiecare zi de tranzacionare) sau volumul zilnic de aciuni este foarte mic, atunci exist anse
reduse s se poata cumpr aciunile respective la un curs favorabil i anse i mai reduse s se
revinda dup aceea;
- situarea cursului fa de nivelele maxime i minime istorice atinse de ac iunile respective,
de la nceputul tranzacionrii sau pe o perioad precedent de 1-3 luni;
- situarea cursului fa de valoarea nominal ("iniial" n momentul emisiunii, egal cu
capitalul social al societii emitente mprit la numrul de aciuni emise) a aciunilor;
- tendina de evoluie a cursului n ultima perioad : cresctoare, descresctoare, etc. Dac se
identific din timp, se poate asista la o continuare a acestei tendine pe termen scurt. Dup un
timp este probabil c aceast tendina se va invers;
- tendina de evoluie a volumului n ultima perioad . Un volum n cretere poate indic un
interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv i deci o posibil cretere de curs;
- evoluia general a pieei de capital: spre exemplu o cretere general a pieei implic i o
cretere a cursului individual al aciunilor celor mai cutate. Aceast evoluie general poate fi
cel mai bine urmrit prin intermediul indicilor bursieri.

Analiza tehnic nu presupune cunotine economice i poate fi utilizat cu u urin de marea

majoritate a investitorilor. Este o metod de analiz bazat pe studiul graficelor. Scopul principal
este anticiparea tendinelor viitoare ale preului analiznd evoluiile grafice trecute.
Principiul fundamental pe care se bazeaz analiz tehnic este c preul actual al ac iunilor
nglobeaz toate informaie din trecut. Din aceast perspectiv tot ceea cea ce ar fi putut influena
preul: contextul economic, politic sau psihologia investitorilor sunt deja incluse n pre i nu mai
trebuie analizate de ctre investitori.

2.Analiz fundamental - vizeaz evaluarea financiar a valorilor mobiliare precum i a

rentabilitii i situaiei economico-financiare a societilor emitente i a economiei n ansamblu.
tiri i analize despre evoluia societilor co despre evoluia societilor cotate i a pie ei de
capital putei gsi n pres economic (Burs, Capital, Ziarul Financiar, Pia Financiar, etc).
Trebuie acordat atenie urmtoarelor aspecte:
- tirile i informaiile de ultim or legate de societatea emitent pot influen a cursul . Spre
exemplu, anunarea nchiderii societii Promex Brila a dus la scderea dramatic a cursului
acesteia; anunarea unei emisiuni noi de aciuni a Bncii Transilvania a dus la creterea cursului,
etc. Orice informaie aprut n pres poate influena cursul pe pia al aciunilor:acordarea sau
neacordarea de dividende, posibilitatea privatizrii sau, din contra, a falimentului societ ii,
identificarea unor parteneri strini, introducerea unor produse noi, rezultate trimestriale bune
obinute de societate, .a.m.d;
- acionariatul societii - existena unor acionari majoritari privai, autohtoni sau strini, a
unori acionari fonduri de investiii, etc;
- evoluia sectorului economic din care face parte societatea emitent i a mediului
economicofinanciar n ansamblul;
- analiza rapoartelor periodice ale societii (bilan, cont de profit i pierdere, etc) i evoluia rezultatelor i a indicatorilor economico-financiari ai societii (nivelul profitului, al datoriilor,
valoarea contabil a aciunilor, nivelul dividendului pe aciune, etc). 2
Exist dou abordri importante utilizate n evaluarea unei investiti din punct de vedere
fundamental:

Prima abordare este bazat pe modele absolute, care i propun s calculeze valoarea
intrinsec a unui activ independent de preul altor companii similare. Aici se utilizeaz n
mod special metoda dividendelor i a cash-flow-urilor ce se estimeaz a fi generate n
viitor. Afl mai multe.
Cea de-a doua abordare este bazat pe modele relative, care i propun s compare
valoarea unui instrument cu altele din pia. Cele mai folosite modele pornesc de la
multiplii de pre de pia al unui activ, raportat la diveri parametri ai companiei (ca de
exemplu profit pe aciune, profit din exploatare pe aciune, .a.m.d). Daca PER-ul companiei
este mai mare decat cel al altor companii similare, putem spune c aciunea este
supraeveluat, sau mai bine zis supraevaluat fa de alte firme asemntoare (nu neaparat
supraevaluat pe baza valorii intrinsece).3

2 http://www.piata-de-capital.ro/analiza-actiunilor.php
3 http://www.despreinvestitii.ro/1970/analiza-fundamentala-folosita-in-evaluareaactiunilor/
6

Analiza fundamental analizeaz cererea i ofert, componentele principale din care rezult
preul. Acest tip de analiz pornete de obicei de la aspectele macroeconomice, merge ctre
studiul sectorului de activitate iar n final se bazeaz pe raportrile financiare ale firmei, pe baz
crora pot fi calculai o multitudine de indicatori.
Finalitatea acestei metode de analiz este estimarea valoarii corecte a unei ac iuni, adic
preul int la care analitii estimeaz c trebuie s ajung pre ul ac iunii la burs lund n
considerare toate informaiile financiare.
Analiz tehnic sau fundamental?
Majoritatea investitorilor care au cunotine economice prefer n special analiz
fundamental. O multitudine de investitori o prefer totui pe cea tehnic pentru simplitate i o
mai mare adaptabilitate.
n general analiz fundamental este specializat pe tipuri de instrumente financiare. Mai
concret chiar dac toate pieele financiare urmeaz aceleai reguli ale cererii i ofertei, ac iunile
se evalueaz ntru-un fel, instrumente cu venit fix altfel i aa mai departe. Datorit complexit ii
i multitudinii indicatorilor folosii un analist nu poate de obicei s se specializeze dect pe un
anumit instrumet financiar pe care l studiaz din punct de vedere economic.
Adaptabilitatea mai mare a analizei grafice i confer un avantaj foarte mare. O data puse la
punct aspectele de baz ale studiului graficelor un investitor poate investi pe orice pia fie c
este vorba de aciuni, instrumente financiare derivate, mrfuri, forex sau instrumente cu venit fix.
Uurin cu care un analist tehnic poate investi pe orice pit este practic cel mai mare avantaz al
acestui tip de analiz de pia.
Care metod de analiz este mai performan sau care duce la ob inerea unor rezultate mai
bune este greu spus. Un lucru este cert ns, pentru optimizarea randamentelor pe burs un
investitor trebuie s foloseasc ct mai multe instrumente i de obicei s mbine cele dou
abordri. 4

5. Indicatori ale analizei tehnice

4 http://www.conso.ro/ghid/analiza-fundamentala-actiuni/analiza-tehnica-saufundamentala-1
7

Unul din cele mai semnificative instrumente de previzionare a micrii preurilor l reprezint
analiza tehnic i const n studiul graficelor de evoluie a preului, dar i ulizarea urmatorilor
indicatori.

n continuare sunt prezentai cei mai utilizai indicatori de analiz tehnic. Pentru fiecare
indicator potem vedea care este modalitatea de calcul i cum se interpreteaz rezultatele. n
general, prin interpretarea rezultatelor se urmrete identificare semnalelor de vnzare /
cumprare, a trendului dat de indicator sau a divergenelor a,,bullish i a,,bearish.

MACD - Moving Average Convergence-Divergence

MACD este un indicator de trend ce cuantifica interdependena dintre dou medii mobile ale
preurilor. El se reprezint grafic prin dou drepte ale cror intersec ii dau semnale de
tranzacionare: o linie continu (numit linia MACD) i o linie punctat (numit linia de semnal).
Dreapt MACD msoar diferen dintre dou medii mobile exponeniale i reacioneaz relativ
rapid la schimbarea preurilor. Dreapt de semnal este o medie mobil exponen ial a dreptei
MACD. Aceast reacioneaz mai ncet la schimbarea preurilor.
Interpretare MACD
Generarea semnalelor de cumprare i vAnzare
8

Semnalele sunt generate atunci cAnd cele dou drepte se intersecteaz. Un semnal de
cumprare are loc cnd linia MACD intersecteaz de jos n sus linia de semnal. Semnalul este cu
att mai puternic cu ct intersecia are loc mai jos de zero. Un semnal de vnzare are loc cnd
linia MACD intersecteaz de sus n jos linia de semnal. Semnalul este cu att mai puternic cu ct
intersecia are loc mai sus de zero.
Benzi Bollinger
Benzile Bollinger sunt un instrument al analizei tehnice care indic volatilitatea evoluiei preului unei aciuni.
Constau n 3 curbe trasate n raport cu evoluia preului aciunii. Band central este de regul o medie mobil
simpl, fiind o aproximare a evoluiei pe termen mediu a titlului. n raport de band central sunt trasate cele dou
benzi exterioare, intervalul dintre acestea reprezentnd un numr de deviaii standard ale preurilor n raport cu
media calculat anterior. Valorile uzuale ale parametrilor sunt 20 de zile pentru calculul mediei mobile simple i
respective un numr de 2 deviaii standard.
Astfel, principalele utilizri ale benzilor Bollinger sunt:
schimbrile de amploare ale preului tind s apra pe msur ce dimensiunea intervalului dintre benzile
Bollinger se ngusteaz (ceea ce presupune o reducere a deviaiei standard i implicit a volatilitii);
micare a preurilor n afar benzilor Bollinger implic o continuare a trendului;
micrile de pre care debuteaz pe o band exterioar au tendina de a continu pn la atingerea
celeilalte benzi exterioare;
minime i maxime nregistrate n afar benzilor, urmate de minime i maxime fcute n interiorul benzilor
anuna o iminent schimbare de trend;

Oscilatorul Stochastic

Acest indicator urmrete relaia dintre fiecare pre de Anchidere i cel mai recent
interval cu valori minime-maxime. Se bazeaz pe urmtoarea observaie:
pe msur ce preurile cresc - preul tinde s fie mai apropiat de captul superior
al intervalului de variaie;
pe msur ce preurile scad - preul tinde s fie mai apropiat de captul inferior al
intervalului de variaie.
Interpretare oscilator stohastic
Indicarea condiiilor de supracumparare i supravAnzare
Dac linia %D este deasupra lui 80%, atunci preul este aproape de captul superior al intervalului de observaie,
n timp ce o valoare sub 20% nseamna c preul este aproape de limit inferioar a acestui interval.
Generarea semnalelor de cumprare i de vnzare
9

Pentru un semnal de cumprare sau de vnzare trebuie ndeplinite urmtoarele condiii:

Dreptele %K i %D se deplaseaz peste 80 sau sub 20;
Cele dou drepte se intersecteaz;
Dreptele %K i %D se deplaseaz sub 80 sau peste 20.
Indicarea divergenelor a ,,bullish i a ..bearish
Divergena dintre stochastica i pre indic scderea intensitii unei micri ascendene sau descendene.
O divergena negativ (a bearish) are loc atunci cnd preurile cresc tot mai mult, dar stochastica descrete. Acesta
este un semnal de ncetinire a tendinei cresctoare.
O divergena pozitiv (a bullish) are loc atunci cnd preul scade tot mai mult, dar stochastica crete. Acesta este
un semnal c tendina descresctoare slbete n intensitate.

Media mobile

Media mobil este probabil cel mai cunoscut i intens utilizat indicator de analiz
tehnic - captnd eficient trendul unei piee financiare ntr-o form uor de identificat i
interpretat. Totodat, mediile mobile reprezint baz pe care sunt construii o serie larg
de ali indicatori tehnici. Dou dintre cele mai populare forme n care apr mediile
mobile sunt mediile mobile simple i mediile mobile exponeniale.
Media mobil simpl este calculat c medie a preurilor de nchidere aferente unui
numr de perioade. De exemplu, media mobil simpl pe 5 zile este rezultatul sumei
preurilor de nchidere nregistrate n ultimele 5 zile divizat la 5.
10 + 11 + 12 + 13 + 14 = 60
(60 / 5) = 12
Dac, n acelai exemplu, urmtorul pre de nchidere este 15, atunci acesta este
adugat n calculul mediei mobile iar preul celei mai vechi zile din serie, 10, este
eliminat. Nou medie mobil pe 5 zile se calculeaz atunci astfel:
11 + 12 + 13 + 14 + 15 = 65
(65 / 5) = 13
Aadar, pe parcursul ultimelor 2 zile, media mobil simpl s-a micat de la 12 la 13. Pe
msur ce noi zile sunt adugate seriei, cele mai vechi zile vor fi eliminate i prin
consecin media mobil va continu s se modifice.
Media mobil exponenial pune accentul pe dinamic recent a preului, n defavoarea
perioadelor mai vechi. Accentul pus pe preurile mai recente depinde de perioad
specificat n calculul mediei mobile. Cu ct perioad mediei mobile exponeniale este
mai scurt, cu att accentul pus pe preurile recente este mai mare. Modul de calculare
a mediei mobile exponeniale este mult mai complicat dect cel al mediei mobile
simple. Cel mai important de reinut este c media mobil exponenial este mult mai
sensibil la dinamic recent a preului.

10

Alegerea uneia din formele mediei mobile depinde n mod direct de stilul i preferinele
fiecrui participant la pia. Media mobil simpl reacioneaz mai lent la schimbrile
noi de pre, pe de alt parte ns media mobil exponenial transmite un numr mai
mare de semnale de tranzacionare dintre care multe pot fi false.
Media mobil este un instrument de analiz tehnic eficient n a identific niveluri
dinamice de suport i rezistent, precum i n dezvoltarea multor sisteme de
tranzacionare a ns numai n n condiiile n care pia analizat prezint un trend
puternic.
Tradiional, 21, 50, 89, 150 i 200 de zile, i respectiv 10, 30 i 40 de sptmni sunt
cele mai populare perioade. Speculatorii pe termen scurt vor fi ateni la trenduri de 2 a
3 sptmni utiliznd o medie mobil pe 21 de zile prefernd mediile mobile simple, n
timp ce juctorii pe termen mai lung vor caut trenduri de 3 a 4 luni utiliznd o medie
mobil pe 40 de sptmni prefernd mediile mobile exponeniale.
Suporturile i rezistenele
Suporturile i rezistenele reprezint locaii de pre cheie unde se ntlnesc cererea i
ofert.
Suportul este nivelul de pre unde cererea este considerat a fi suficient de puternic
pentru a preveni continuarea unei deprecieri. Cu ct preul scade ctre nivelul de suport
i prin consecin instrumentul financiar devine mai ieftin, cu att cumprtorii teoretic
devin mai nclinai s cumpere iar vnztorii mai puin tentai s vnd. La momentul la
care preul testeaz nivelul de suport, se consider c cererea va fi teoretic suficient mai
mare dect ofert, prevenind o cdere a preului sub suport.
Rezistent este nivelul de pre unde ofert este considerat a fi suficient de puternic
pentru a preveni continuarea unei aprecieri. Cu ct preul avanseaz ctre nivelul de
rezistent i prin consecin instrumentul financiar devine mai costisitor, cu att
vnztorii teoretic devin mai nclinai s vnd iar cumprtorii mai puin tentai s
cumpere. La momentul n care preul testeaz nivelul de rezistent, se consider c
ofert va fi teoretic suficient mai mare dect cererea, prevenind o apreciere a preului
peste rezistent.
Suportul se poate transform n rezistent, i invers. Cnd preul cade sub un nivel de
suport, acesta devine rezistent. Cnd preul se apreciaz peste un nivel de rezistent,
acesta devine suport.
n funcie de instrumentele de analiz tehnic prin care se calculeaz, suporturile i
rezistenele nu sunt intodeauna niveluri punctuale de pre, ci pot reprezenta i zone de
pre stabilite ntre anumite niveluri punctuale.
Identificarea unor suporturi i rezistente cheie este una din cele mai importante
condiii ale analizei tehnice de succes. Dei stabilirea unor niveluri exacte de suport i
rezistent este uneori extrem de dificil, a fi contient de existena i localizarea
acestora poate crete acurateea analizei i abilitatea de a determin probabilitatea
dinamicii viitoare a preului.
11

Utilizarea
acestui
instrument
pornete de
trei

la
premise:

micarea preurilor se desfoar n trenduri;

preurile reflect aciunea tuturor fortelor care se manifest n pia bursier;
comportamentul preului are un caracter repetitive.

n analiza tehnic sunt utilizate n principal trei tipuri de grafice :

grafice bar (bar chart)

grafice lumnare (candlestick)
grafice punctuale (point & figure) 5

Indicatori ai analiza fundamental

Analiza fundamental are c scop n principal previzionarea micrii cursurilor bursiere pe

termen mediu i lung i const n evaluarea situaiei financiare a emitenilor, analiz pe ramuri
industriale i a mediului economic n ansamblu. Evaluarea fundamental a aciunilor se
realizeaz pe baz unor indicatori financiari dintre care cei mai utilizai sunt prezentai n cele ce
urmeaz:
Indicatori ai preului de pia
5 http://www.tradeville.eu/analiza-tehnica/indicatori-analiza-tehnica
12

 Randamentul unei aciuni n intervalul de timp de la t0 la t1;

Profitul pe actiune (EPS Earning per Share) reprezinta raportul dintre profitul net si
numarul de actiuni, exprimand capacitatea emitentului de a obtine profit;
Rata de distribuire a dividendului reprezinta partea din profitul exercitiului financiar care
a fost distribuita actionarilor.
Raportul valoare de pia/valoare contabil (Market to Book Ratio) este o rat de
evaluare important, deoarece indic valoarea pe care pieele financiare o confer
echipei manageriale i structurii organizaionale a companiei n funciune. Valoarea
contabil reprezint costurile istorice ale activelor fixe ale unei companii, care au fost
finanate de ctre acionari. Companiile cu o structur organizaionala eficient i cu
posibiliti de cretere ar trebui s aib o valoare de pia mai mare sau cel puin egal cu
valoarea contabil a capitalului sau social. n cazul unei economii ce traverseaz o
perioad de recesiune i oportunitile de ctig sunt reduse, raportul valoare de pia /
valoare contabil poate fi subunitar n ciud unui bun management. Aadar,
valorile acestei rate vor depinde att de factori macroeconomici sau valabili pentru
respectivul sector economic, ct i de factori care aparin numai de firm respective;
Indicele PER (price earning ratio) reprezint indicatorul cel mai utilizat
pentru a
caracteriza eficient plasamantului n aciuni. Se calculeaz c raportul dintre cursul
bursier i profitul net pe aciune i poate fi interpretat c reprezentnd numrul de ani n
care se recupereaz investiia realizat din beneficiile nete ale companiei emitente, dar i
c un indicator ce cuantifica anticiprile privind performanele viitoare ale emitentului.

Indicatori financiari
Urmtorii indicatori au la baz raportrile financiare ale companiilor, respectiv bilan ul i contul
de profit i pierderi, ce ofer informaii valoroase att managerilor ct i investitorilor,
potenialilor investitori i consultanilor acestora.
Ratele de lichiditate
Rat curent (lichiditatea imediat) se calculeaz raportnd valoarea activelor curente la
valoarea pasivelor curente. n activele curente se includ banii lichizi, valorile mobiliare
foarte lichide, efectele comerciale de primit i stocurile; pasivele curente sunt formate
din efecte comerciale de pltit, mprumuturi bancare pe termen scurt, credite pe termen
lung a cror scaden este n limit intervalului de timp considerat, impozite pe venit de
pltit i alte cheltuieli. n momentele dificile din punct de vedere financiar, companiile
ntrzie s-i onoreze plile i acumuleaz credite bancare.
Rat rapid sau testul acid se calculeaz prin scderea valorii stocurilor din valoarea
activelor curente i mprirea diferenei obinute la valoarea pasivelor curente. Stocurile
sunt, de obicei, cel mai puin lichide dintre toate componentele activelor curente ale unei
13

companii; pierderile posibile pot aprea n momentul n care se pune problem lichidrii
acestor stocuri.
Rate privind acoperirea datoriilor
Rata ndatorrii se calculeaz c raport ntre valoarea total a datoriei i valoarea total a
activelor, i msoar ct la sut din totalul de fonduri provine din credit. Datoria include
pasivele curente i toate obligaiile. Creditorii prefer rae mici ale ndatorrii, deoarece,
cu ct acest raport este mai mic, cu att exist o protecie mai mare mpotriv
eventualelor pierderi suferite de creditori n cazul unui faliment. Spre deosebire de
preferina creditorilor pentru o rat sczut a ndatorrii, acionarii societii ar putea
urmri un levier financiar ridicat, n scopul creterii profiturilor.
Rata de acoperire a dobnzilor (Times Interest Earned - IE) se determin prin
mprirea valorii profiturilor ntreprinderii nainte de plat dobnzilor i impozitelor, la
valoarea cheltuielilor cu dobnd. Acest raport definete msur n care veniturile pot s
scad fr c acesta scdere s determine probleme financiare pentru firm, c urmare a
incapacitii de a-i onora dobnzile anuale. ncapacitatea de a onora obligaiile anuale de
plat a dobnzilor poate s duc un posibil faliment.
Rate de profitabilitate
Rata profitului se calculeaz prin mprirea profitului net dup plat impozitelor la cifr
total a vnzrilor. Formul de calcul a raei profitului:
Rat profitului = profitul net / cifr de afaceri * 100
Rentabilitatea totalului activelor (Return on Total Assets) se calculeaz c raportul dintre
profitul net i valoarea total a activelor i msoar gradul de rentabilitate a ntregului
capital investit n firm; acest indicator mai poart numele de rentabilitatea investiiei
Rata rentabilitii financiare (Return on Equity) se calculeaz c raportul ntre profitul
net i valoarea total a capitalului propriu. Acest raport mai este denumit adesea i
rentabilitatea capitalurilor proprii i msoar gradul de rentabilitate a investi iei fcute
de acionari.6

Studiu de caz
Studiu de caz - ALBALACT SA Alba Iulia
6 idem
14

Compania Albalact este unul dintre principalii productori de lapte i

produse lactate din Romniaa, avnd ca i principal obiect de activitate
colectarea laptelui i producerea de produse lactate.
Fabrica de la Alba a fost nfiintata n anul 1975, transformat n anul 1990
prin luare n proprietate a patrimoniului ntreprinderii de industrializare a
laptelui din Alba Iulia, iar n anul 1999 a fost privatizat, prin licitaie public
deschis, constituindu-se astfel dintr-o societate cu capital integral privat al
crei preedinte este Raul Ciurtin , de atunci fiind o prezen cu notorietate
pe pia romneasca.
Rezultatele financiare ale companiei au depit toate ateptrile n 2006,
dup ce compania a lansat brandul Zuzu, cu 23 de sortimente de lactate
proaspete i creat pentru un segment mai mare i mai diversificat de
consumatori n comparaie cu produsele UHT Fulga. Datele preliminare
pentru ntreg anul 2006 arat c cifr de afaceri a companiei Albalact a
crescut cu 70% fa de anul 2005, de la 16.826.930 euro n 2005, la
29.088.177 n 2006. Aceleai estimri raportate la finele anului 2006 indic o
majorare a profitului cu 64%, de la 850.000 de euro n 2005, la 1.300.000
euro n 2006. Rezultatele obinute de Albalact se datoreaz investiiilor
fcute de companie, att n calitatea produselor i ntr-o nou fabric, dar i
ntr-o strategie de marketing foarte bine gndita. Tot n 2006 Albalact a fcut
investiii masive n marketing i publicitate. Cheltuielile pentru promovarea
brandurilor Albalact au ajuns anul trecut 1.300.000 de euro, iar n acest an
vor continu s creasc.
Capitalul companiei Albalact Alb Iulia a fost majorat la nceputul anului
2006 cu 10.855.253 RON (3.192.721 euro). Toi acionarii companiei au
aprobat aceast majorare a capitalului social de la 9.439.350 RON la
20.294.603 RON, prin emisiunea unui numr de 108.522.532 aciuni
nominative.
Pachetul majoritar de aciuni la compania Albalact SA Alba Iulia l
deine n continuare cei doi frai Ciurtin, Raul i Petru, care nainte de
mrirea de capital de la nceputul acestui an aveau 61% din aciuni, iar n
prezent familia Ciurtin deine 52,2% din totalul aciunilor emise de Albalact.
Restul de aciuni sunt deinute n proporii mai mici att de persoane fizice,
ct i de persoane juridice.
n anul 2006 compania Albalact a tranzacionat 10,7 milioane de aciuni
pe pia RASDAQ, ce au fost cumprate imediat de un fond de investiii din
Cipru "RC2 Limited", care deinea nainte de cumprare 5,2% din capitalul
15

social al productorului de lapte. Dup derularea afacerii fondul cipriot

deine aproximativ 14% din pachetul de aciuni al companiei.
Valoarea total a acelor 10,7 milioane de aciuni a fost de circa 115
miliarde lei vechi, respectiv peste 3 milioane de euro.
Foarte probabil sum obinut din vnzarea aciunilor va fi utilizat
pentru finanarea viitoarelor investiii n dezvoltarea societii. Fabric de
procesare a produselor lactate reprezint n acest moment singurul
productor de acest gen din Romnia care nu este n proprietatea
companiilor multinaionale i care a nregistrat bilanuri pozitive n ultimii
ani.
Intenia actualilor acionari majoritari este aceea de a-i pstra statutul de
independena fa de companiile strine care controleaz la or actual
pia de produse lactate din ara noastr.
n 2006 aciunile Albalact listate pe pia RASDAQ au ajuns s fie printre
cele mai lichide aciuni de pe burs.
Conform analitilor aciunile ALBZ sunt printre cele mai interesante de
pe pia RASDAQ, dup un minim de 0,47 lei/aciune nregistrat n martie
2006, preul a crescut continuu pn la finele anului trecut, astfel nct n
decembrie 2006 o aciune ALBZ Albalact se tranzaciona cu 1,27 lei. Aceast
evoluie a continuat i n anul 2007, astfel nct preul unei aciuni a ajuns la
1,6 lei. Astfel se poate observ c n numai un an aceste preul acestor
aciuni a crescut cu 350%.
Dac anul trecut aciunile au crescut pentru c erau subevaluate, de
acum creterea depinde de ceea ce face emitentul n continuare, mai precis
cum va evolua profitabilitatea companiei, ele depinzAnd i de proiectele de
investiii anunate pentru anul 2007 de ctre acionarii majoritari, i anume
deschiderea unei noi fabrici la standarde europene.
Cu ocazia mririi capitalului la nceputul acestui an, titlurile productorului
de lactate s-au scumpit cu 13,1%, fa de ultima cotaie i au dominat pia
RASDAQ cu schimburi de 1,12 milioane RON.
Analiz tehnic a aciunii Albalact n perioad 2006 - 2007
Analiz tehnic nseamna studiul istoricului graficelor cu scopul de a
determin direcia viitoare a preului. Adepii analizei tehnice consider c
toate evenimentele economice, politice sau de alt natur, care ar putea
influena pia sunt deja reflectate n evoluia graficului, facnd astfel inutil
analiz fundamental.
Istoria se repet, i deci, micrile pieei urmresc anumite ipare care pot
fi anticipate sau cel puin cuantificate. Aceste tipare generate de micarea
preului poart denumirea de semnale. Scopul analizei este de a descoperi
16

semnalele n evoluia actual a preului pe baz analizei semnalelor din

trecut.
De asemenea analiz tehnic susine faptul c preul se mic n
trenduri, prin urmare micrile preului nu sunt ntmplatoare. Preul poate
s aib trei direcii: cresctor, descresctor i stagnant (micare oarecum
orizontal ntr-un interval foarte restrns). Odat ce preul a intrat ntr-un
trend acesta continu n acea direcie pentru o bun perioad.
Analiz tehnic a aciunii care face obiectul studiul de caz va porni de la cA
teva grafice, pe care le voi utiliza pentru a identific trendurile pe diferite
perioade ale activului bursier ALBZ. Aceast prescurtare reprezint simbolul
pentru aciunile emise de SC ALBALACT S.A., aciuni care se tranzacioneaz
de puin timp pe pia bursier bucuretean.
Iniial vom supune ateniei graficul pe trei luni, n form liniar, apoi voi
exemplifica modelul "stock" de grafic pentru analize bursiere, tot pentru
aceeai perioad, urmnd ca n final s prezint tipul de grafic cu aa
numitele lumnari japoneze sau doji. Apoi voi repet demersul pentru o
perioad de ase luni. Facnd analiz n acest mod voi ncerca s surprind
care dintre graficele prezentate, eseniale pentru orice analiz bursier, este
mai elocvent pentru activul n cauza.
http://www.scritube.com/economie/business/Studiu-de-caz-bursa-ALBALACTS81679.php
http://www.kmarket.ro/documentare/altemateriale/analiza_fundamentala_brd
.pdf
+
http://www.consultantabursa.ro/informatii-si-stiri/analiza-bet-fi-graficsaptamanal-zilnic-si-30-minute/7683
http://www.kmarket.ro/documentare/analiza_actiuni.pdf
http://www.studentie.ro/studentclub/index.php?
module=resources&action=results&info_feed_id=55&q_resurse=actiune+an
aliza&usub=

17

18