Sunteți pe pagina 1din 4

Tema3:Gestiunea surselor de finantare.Sub.1.

Aspectele financiare prezinta o importanta


cruciala pt supravetirea si dezvol entitatii economice.Motive:1.intrep trebuie sa dispuna de
lichiditati pt a face fata angajamentelor sale in viitorul apropiat asigurinduse in asa fel echilibrul
financiar pe termen scurt.2.entitatile permanent sunt preocupate de largirea activit,fapt ce
necesita surse de finantarept proiecte de investii preconizate.Finantarea initiala se realizeaza din
capitalul social(statutar)care este averea intrep la momentul constituirii sale.Ulterior intreaga
activitate se bazaeaza pe continuitatea fluxurilor de numerar generate de activitatile economice
desfasurate.Orice blocaj al acestui flux poate duce la insolvabilitatea intreprinderii. Mediul
financiar pune la dispozitia entitatii economice diverse surse de finantare pe care managerii le
selecteaza in f-tie de :structura financiara a entitatii la un moment dat si in f-tie de costul
acestora si perioada de mobilizare.
Sub2.Mobilizarea surselor interne de finantare se mai precauta in literat de specialitate ca
autofinantare si constituie o sursa de finantare pe TL,avind ca elemente:profitul ,fondul de
amortizare,rezervele neutilizate,mijloacele obtinute din instrainarea activelor.(dezinvestirea).
Autofinantarea se considera o sursa mai ieftina fata de altelele,totodata aceasta forma de
finantare este mai agreata de actualii proprietari deoarece:Avantajele ale autofinantarii:1.este
singura garantie pt auotonomia si stabilitatea financiara2.insuficientra autofinantarii reduce
posibilitatile entitatii de a atrage alte surse de finantare.3.autofinantarea incurajeaza potentialiii
investitori sa-si puna resursele disponibile la dispozitia entitatii. Autofinantarea poate fi :1.de
mentinere-care presupune ca amortiz calculate corespunde necesitatilor pt reconstituirea
capitalurilor angajate permanent in activitatea intreprinderii.2. de crestere-presupune utilizarea
ca surse de finantare a profitului ,a fondului de rezerva neutilizate si a mijloacelor obtinute prin
dezinvestire. Autofinantarea de crestere presupune alocarea surselor in proiecte care dezvolta si
largesc active..intreprinderii. Fondurile de amortizare-sunt considerate o component secundara
a autofinantarii si reprezinta o reinvestire a proprietarrilor.Spre deosebire de reinvestirea
profitului fondul de amortizare permite mentinerea activ la nivelul in care sa investit
capitalul.Profitul ca sursa de autofinantare-rezulta din gestionarea eficienta a tuturor
resurselor economice aflate la dispozitia intreprinderii. Pt reinvestirea profitului este necesara
decizia proprietarlor sau actionarilor.Proprietarii investitori de capital pot opta pt una din
deciziile:1.sa utiliizeze profitul obtinut pt consumul propriu ,in acest caz profitul se gestioneaza
in forma de dividente. 2 sa reinvesteasca total sau partial profitul obtinut.3.sa-si investeasa
dividentele in proiecte a altor companii. Cresterea de capital prin incorporarea rezervelorpresupune alocarea fondurilor de reserve constituite pt diverse riscuri dar care nu sau utilizat
deoarece evenimenetele de risc nu au avut loc.Relaia de calcul a dreptului de atribuire:
DA=n/N+n * (B-DS). Unde: n numrul de aciuni noi; N numrul de aciuni vechi; B
valoarea bursier; DS dreptul de subscriere . n unele cazuri, dreptul de atribuire pentru fiecare
aciune veche se calculeaz ca diferena dintre valoarea bursier pn la ncorporarea rezervelor
i valoarea bursier a unei aciuni dup ncorporarea rezervelor.
Sub3.Scopul emisiunii de aciuni:Atragerea lichiditilor;Creterea capitalului propriu;
Schimbarea structurii acionariatului; O asemenea nevoie apare n cazul crizei de lichiditi, sau
dac compania i propune meninerea sau dezvoltarea activitii; Se dorete creterea capitalului
social n interesul consolidrii i creterii autonomiei financiare. Creterea capitalului social
prin noi aporturi bneti, constituie un mijloc de finanare i de consolidare a capitalului
propriu i are ca efect prim creterea:Valorii nominale a aciunii;Numrului de aciuni.

Emisiunea de aciune se poate face:Prin plasament privat; Prin ofert public. Decizia de
emisiune a noi actiuni presupune determ: 1.Preului de emisiune (Pr.e): a)n cazul SA, ale cror
aciuni nu fac obiectul de vnzare la bursa de valori, preul de emisiune = valoarea nominal.b)
n cazul SA, ale cror aciuni se vnd mcar la o burs de valori, Preul de emisiune va fi mai
mare dect valoarea nominal i mai mic dect preul de pia (cursul bursier) . 2.Primei de
emisiune (Pe) constituie abaterea dintre preul de emisiune i valoarea nominal (VN) a
acestuia:Pe=Pr.e VN.
Drepturile acionarilor la o nou emisiune de aciuni: n cazul creterii capitalului printr-un
aport n numerar, acionarii vechi pot beneficia de un drept de preemiune. Adunarea general a
acionarilor poate decide acordarea sau suprimarea acestui drept (dac se decide atragerea
economiilor libere de pe piaa financiar). Acordarea dreptului de preemiune necesit calcularea
Dreptului preferenial de subscriere (DS). n baza acestui drept, acionarii vechi pot opta
pentru:1.Subscrierea unui numr nou de aciuni, proporional cu numrul de aciuni pe care le
dein;2.Achiziiona aciunile noi la preul de emisiune, care este inferior cursului pe pia al
aciunilor deja emise.
Efecte ale acordrii dreptului preferenial de subscriere:Diluarea puterii de decizie;Diluarea
profitului la o aciune;Diluarea averii acionarilor vechi; Valoarea teoretic a dreptului
preferenial de subsciere se poate determina n baza:preului de emisiune a aciunilor noi
(Pr.e);Numrul de aciuni noi (Nn);Numrul de aciuni vechi (Nv);Cursul (preul de pia) al
aciunilor vechi (Pr.v)Cunoscnd c:nainte de creterea capitalului social, numrul de aciuni
deja emise este Nv, iar preul de pia al acestor aciuni este CV;Decizia de cretere a capitalului
social pe seama aporturilor bneti genereaz emisiunea unui nou pachet de aciuni (Nn), la un
pre de emisiune (Pr.e).
Dup emisiunea unui nou pachet de aciuni vom avea:Numrul total de aciuni este:
Nv+Nn;Valoarea teoretic a tuturor aciunilor este: NvCv+NnPr.e.Valoarea teoretic a unei
aciuni (Ct) este:Ct=Nv*Cv+Nn*Pr.e/ Nv+Nn. Valoarea teoretic a dreptului preferenial de
subscriere (Vs) reprezint diferena dintre Cv i Ct:
Vs = Cv-Ct. Vs=Cv-Ct=Cv(Nv*Cv+Nn*Pr.e)/Nv+Nn=(Cv-Pr.e)* Nn/Nv+Nn. ntruct fiecare aciune d un drept la
dividende, atunci preul de pia al vechilor aciuni mai include i dividendul:Vs=(Cv-D-Pr.e)*
Nn/Nv+Nn.
Creterea capitalului social prin aporturi n natur: Aporturile n natur intervin n
situaiile:Cu ocazia nfiinrii societii pe aciuni;Pe durata existenei companiei i influeneaz
creterea potenialului productiv;n cazul operaiunilor de fuziune, cnd societatea absorbant
primete ca aport ansamblul bunurilor companiei absorbite;n cazul operaiunilor de divizare.
Avantajele unei noi emisiuni de aciuni:Pentru acionari: acionarii pot conta pe 2 tipuri de
venituri din deinerea aciunilor: dac vom considera c mrimea dividendelor n cursul anului
este d0, preul unei aciuni pe piaa de valori la nceputul i la finele anului P0 i P1
corespunztor, atunci venitul anual din deinerea unei aciuni va fi: D = d0 + P1 P0, Iar
randamentul anual al unei aciuni: r=d0/P0 +(P1-P0)/P0. Pentru ntreprindere avantajele vor
fi:este mai avantajos s recurgem la o nou emisiune de aciuni, dect s contractm un credit,
deoarece nu este stabilit un termen exact de rambursare;plata dividendelor nu este obligatorie
(nectnd la faptul c nu este de dorit o asemenea politic, ntruct acionarii i vor vinde

aciunile...);pot fi atrase mai multe surse n comparaie cu creditarea bancar, care ia n


considerare limitele de ndatorare, alte caracteristici i privind solvabilitatea
ntreprinderii;punerea n circulaie a aciunilor duce la majorarea capitalului propriu al firmei,
ceea condiioneaz o sporirea a stabilitii financiare, a capacitii de creditare; n unele cazuri
este uor de purces la o nou emisiune de aciuni dect s se obin un credit.
Neajunsuri ale unei noi emisiuni de aciuni: vnzarea aciunilor confer noilor acionari dreptul
la vot, iar uneori i posibilitatea de a deine pachetul de control;noii acionari obin dreptul la o
parte din profiturile ntreprinderii, spre deosebire de mprumuturi pentru care se pltete numai
dobnda. cheltuieile de emisie i de puncere n circulaie a aciunilor, de regul, sunt mai mari,
dect cheltuielile aferente contractrii unui credit i emisiunea de obligaiuni. Cnd merge vorba
despre o companie cu un trecut istoric, anunarea unei noi emisii de aciuni este un semnal de
alarm, deoarece cnd afacerile merg bine, managerii companiei nu doresc s mpart laurii
succesului cu noii acionari. De regul, dup o nou emisiune de aciuni scade cursul bursier al
aciunilor .
Creterea de capital prin conversiunea datoriilor reprezint o posibilitate de achitare a unor
datorii atunci cnd lipsesc lichiditile. n contul datoriei agentul economic emite aciuni n
favoarea creditorului. Operaiunea de asemenea nu aduce fluxuri financiare pozitive ci,
dimpotriv stabilete obligaii, de aceea, n practic se stabilesc de cele mai multe ori clauze
precise prin care agentul economic poate rscumpra aciunile respective. La fel ca i
ncorporarea de rezerve, creterea capitalului prin conversia datoriilor pare s nu aib inciden
asupra finanrii ntreprinderii. Operaia are totui incidene asupra finanrii.n msura n care
datoriile sunt transformate n participare la capital, ntreprinderea este eliberat de o scaden
viitoare i crete astfel stabilitatea finanrii sale. Li se recunoate vechilor creditori participarea
la capital, cu toate consecinele ce decurg, mai ales influena asupra deciziilor ntreprinderii.
Pentru c suma datoriilor se diminueaz i cea a capitalurilor proprii crete, ntreprinderea este
de acum nainte mai puin ndatorat, i amelioreaz situaia i structura financiar. n caz de
nevoie ea va putea s solicite uor noi mprumuturi. Conversia de datorii n aa fel i permite si reconstituie capacitatea de ndatorare (i capacitatea de finanare). Totui aceste operaii
exercit o influen indirect asupra condiiilor de finanare.
Avantaje i dezavantaje ale surselor proprii de finanare: Sursele proprii reprezinta cel mai
frecvent punct de plecare n cazul finanrii afacerilor mici si noi. Institutiile financiare (bncile)
acord mai greu credite firmelor aflate la nceput decat celor cu o "istorie" deja bine conturat.
Aceasta decizie se bazeaza pe ratele mari de eec nregistrate de afacerile noi. Sursele proprii
ofer avantajul unei sigurane mai mari - nu vor fi retrase n cazul deteriorrii situatiei
financiare, ca n cazul unui credit bancar. Nu este necesar expunerea detaliat a planului de
afaceri n fata unor parteneri externi, i nici aprobarea acestora pentru luarea deciziilor
importante. Aceast surs de finanare asigur flexibilitate, siguran i independen. Totodat,
n perspectiva atragerii de surse de finanare exterioare firmei, angajarea unor fonduri proprii
reprezint o garantie a motivaiei ntreprinztorului pentru asigurarea succesului afacerii.
Dezavantajele finanrii din surse proprii: fondurile proprii sunt n general destul de limitate
i pot frna dezvoltarea afacerii .n caz de nereuit, pierderea va fi suportata n intregime de
intreprinzator; Entitatea va fi puin cunoscut de instituiile financiare i va putea mai greu
mobiliza surse de finanare n situaii speciale. mprumuturile pe termen lung i
leasingul:Instrumentele de finanare prin ndatorare pe termen lung i mediu sunt: mprumuturile

(credite) pe termen lung i scurt de la bnci i alte instituii financiare. mprumuturi


obligatare;leasingul .