Oromonetario:Cuantoydndeseencuentra?

PorquenosereportaalFMI,alcualelBCVesta
obligado?
AlexanderGuerreroE
Poryparaquesetrasladeloromonetario
.
En2009Chvezordenotrasladareloromonetariobajocustodiaenelmercado
internacionaldeloroalasbvedasdelBCV,medidaqueseejecutoen2011comoparte
deunadecisindenacionalizareloro.Laoperacinculminoconel85%deloro
repatriadomientrasquedabaenelBankofEnglandelrestante15%unos2345Millones
dedlaresalospreciosdeEnero2012.Nadaaparentementeanormalniextraordinario,
enaquellosdiasdedondeeloromonetarioconstituael37%delasreservas
internacionales.Alafechadetrasladodeloroen2011,eloroalcanzabael60%delas
reservasreflejandoelimpactodelpreciodel
oroenlasreservasinternacionales,oropor
reservasliquidasunpoderosoincentivoque
anticipabalacrisisdebalanzadepagos,lacual
efectivamenteocurriafinalesdel2012.Hoy
conpreicosdeloro,losmasbajosencinco
anos,eloromonetariomostrandouna
reduccinde360toneladas,constituyeel90%
delasreservasinternacionales.
Sinembargo,eventualmentecostosopor
costosdetransaccinsilasreservasliquidas
llegasenanivelescrticosbajosquenoquedeotraalternativaquepignorarovenderel
orodelRey,lajoyadelacorona,Venezuelaalser
componentedelmercadodeoro,unaeventualtransaccinexigirtraslado,
certificacin,registro,seguro,transporte,costosdetransaccinqueharanpoco
rentableesasoperacionesconeloromonetario.
Engeneral,acotamos,elorotericamenteenbvedasdelBCVpodraserutilizado
comogarantadepagopignoradoparacualquiertransaccinoeventualmente
desmonetizadoparaventapuraysimple,enunaoperacinqueagregarareservas
liquidasdlaresperoreduciradefinitivamentelaexistenciadeloroenreserva,estees
elcasodeunadesmonetizacin.Encasodepignoracin,elorosemantienecomo
reservas,sujetosnicamentealoscostosporlapignoracin,operacinque
aparentementesoloesposibleenelmarcodelasregulacionesdelFMIsobreeloro
monetario.

Eltrasladodeloro,sinembargo,traeraseriasimplicacionesmonetariasyfinancieras,y
particularmentedetransparencia,porquealBCVlequedaracasiexclusivamenteen
operacionesdedesmonetizacindelorodelasreservasparaentregarlocomofianzao
garantas,opignorarlo
privadamente,en
operacionesnada
transparentesfueradelas
regulaciones
internacionalesdelFMI,as
lohicimosnotaresosdias,
porqueencasodeextremas
condicionesdeiliquidez
internacional.Nosiendo
Caracascomponentedel
mercadointernacionaldel
oromonetariotodapotencialnegociacindeloroenreservasintenacionalespasara
porunnotransparenteprocesodedesmonetizacin.
Yenquesegastaronlosdlares?
El gobierno adems de expropiar, nacionalizaba y compraba activos energticos
(ELECAR), comunicacin (CANTV), acero, cemento, expandaelgasto(social) pblico
allmite,satisfacalaansiedadfinancieradelosgrupos enelpoderpoltico,militaresy
polticos de la calle, grupos de violentos, pero tambin financiaba a sus socios en el
Caribe (Petrocaribe) incluida Cuba, pas que reciba adems del petroleo, efectivo
cercanos a los $1000 Millones de dlares anuales por servicios prestados por la
revolucin cubana, el negocio redondo de los Castro, ALBA para venderles petroleo
barato, yparticularmentesostenerlamaquinariademolercapitalesprivadosinstalada
enCADIVI.
El sector pblico en 2009 consuma el 62% de las divisas liquidadas por CADIVI, la
corrupcin viva momentos de extremo frenes y para el 2014 casi la totalidad de las
divisas disponibles. Toda esa clientela internacional, en conjunto con empresas
publicas previamente expropiadas y nacionalizadas, PDVSA (misiones, viviendas,
importacindealimentos) agotounvolumende reservasyactivosexternosenelorden
delos56.000Millonesdedlareshastafinalesdel2013,partedeloquehabaquedado
de las prdidas producidas por la crisis financiera del 2008 y que afecto, como era
naturalalosfondossoberanosvenezolanosFONDENyotros.
No se conoce el volumen de esas prdidas, como tampoco el destino de los fondos
conjunto con Irn y Libia, solo manejamos supuestos y estimaciones propias, que
aunque bien aproximadas, no dan lalecturaplenade labalanza depagosyel stockde

activoslquidosexternos.Llegareldosdel juiciofinal,la auditoriaquedepartedel

derroche,lacorrupcinylasmalas inversionesdetantolos realesdelpetrleocomode
msde100.000millonesdedlaresendeudaexterna,entrePDVSAylaRepublica.
Sincrditointernacional,elinfiernooeloro
Todo explotara cuando tanto PDVSA como la Republica encontraron cerrados el
mercadode capitales,aPDVSAlosmercadosleexigieroncumplimientoalaclusula
totaldisclosureyenadelante ladeuda aemitirseriadenaturalezacorporativayn
o soberana, como haba sido en el pasado. En adelante el flujo de divisas estaba
colgando exclusivamente de las exportaciones petroleras, las cuales tambin
mostraban una continua cada lo que se cruzaba con un incremento brutal en los
costos de produccin de petrleo, generado este ltimo por la descapitalizacin
(desinversin) de PDVSA y de los proyectos en empresas mixtas, que se haban
rezagadodesde2007.
Atodasestayaestbamos
en Noviembre 2012, en
plena agona de Chvez
que coincida con el
disparo del dlar paralelo
que
anunciaba
la
presencia cruzada de dos
dficits que combinados
sonletales, elfiscalyelde
balanza de pagos, el
causante de ambos, el
mismo, lo referimos
arriba. La pregunta del
momentoen2011cuandoserealizadoel
trasladodeloroalBCVdesdeelmercadointernacional,eraenrelacinalasraznque
provocaronlaordendeltraslado.Seespeculabaqueencasodeunembargo,eloro
podraserembargadoenlosmercadosinternacionales,larespuestaestoesno,noes
posibleeseembargo,comotampocolasreservasliquidas,bajocustodiaenelBISde
Basilea,Suiza.
Enotraspalabrasbajoningunacontingencia,nisiquieraunacesacindepagos,las
reservasenlquidooenoropuedenserembargadas.Nohabiendorazonesobjetivasque
impulsabaaChvezamovereloro,anoserporuotraestrafalariayextravagante
decisinaloscualesnostenaacostumbrado.
LejosdelFMIycercadelosbancosconfiebreporeloro.

LosnuevosclientesserianBofA,Citi,Barclays,Deustch,yotro.EraobvioqueChvez
nocogapuntadassindedal.Sobreestoampliaremosabajo,dadoquebajolasactuales
contingenciasentrminosdereservasinternacionalesliquidasenpoderdelBCVyotros
fondossoberanos,siesefueseelcaso,laobtencindereservasliquidasesmsfcil
obtenerlaspignorandoovendiendoeloromonetarioenreservas.Coneloroenlas
bvedasdelBCVestasoperacionessecaracterizaranporpocotrasparentesyescasa
controlabilidadinternacional,perosuimpactoenlospreciosdeloroenelmercado
seriaevidente,almenosquelaoperacinsevistadesecretoentransaccionescon
socioseconmicosypolticosespeciales,porejemplo.
Enesecasoparticular,desmonetizacindeloro,operacinnosugeridaporelFMIpor
razonesdetransparenciapodrallegarsealextremoquebajolafiguradela
desmonetizacinyventaseejecutehagabajomecanismosopacosnotransparentes,que
impediraalaopininpblicayorganismosinternacionalesconocerqueeloro
monetariovaloradoentantosdlaresesfsicamente
accountable
Aestetipode
operacionespertenecelaventade2500MillonesdedlaresejecutadosporelCitibank
paraelBCVaprincipiosdeesteano.
Pignorarodesmonetizar:el
bypass
alFMI
PoresasrazoneselFMIsugiere,yestensusregulaciones,queparaparatransareloro
monetarioesrecomendableirporelcaminodelaspignoracionesy/oventaentre
bancos
centralesqueconformanelFMI
porqueashabra
accountanbility
plenadeloromonetario
convertidoenreservasliquidas
comocomponentesdelasreservas
yfsicamentevisible.Venezuela
tienemsdedocemesesderezago
eninformacinalrespecto
requeridaporelFMI,el
aislamientodeVenezueladelFMI
sesienteparticularmenteporel
cortedeinformacinmonetariayfinanciera
queregularmentedebepresentaralFMI.
Eslaoperacindeventa(ynopignoracin)de2500millonesdedlaresdeoro
monetarioencustodiadelBankofEngland,remanentequequedoalldespusdela
transferenciaaCaracasquefuevendidoporelCitiasolicituddelBCV,fueradela
ortodoxiafinancieraymonetariadelFMIqueprefiereporrazonesdetransparencia
quelasoperacionesdeoroserealicenentrelospasesmiembrosdelFMI.Enelcasode

estaventaelorofuedesmonetizado,yvendido,losdlaresrecibidosnoregresaranalas
reservassinoquetendranotrodestino,unaoperacinatodoeventopocotrasparente.
Esaoperacintrajolaalarmaenelmercadoylaexpectativadenuevasventasporparte
delBCVenvirtudquelasobligacionesparaserviciodeladeudadePDVSAyelgobierno
alcanzabanlos6200millonesdedlaresparaelestodelano.Estamosentoncesenun
procesoeventadeoroparaelpagodeladeudapblica,ventaquepasaporunproceso
dedesmonetizacin,enelcasoqueelorofiscalmenteseencuentraenelBCV.
CitibankvsBankofAmericavsBarclays
SinembargoseafirmenlosmercadosqueelCitibanktomabaelswap,sequedabacon
eloro,conuncolateralgarantasdel40%einteresesentre6y7%parauntotalde
1.600millonesdedlares,elcualeraasdesmonetizado,ysilosdlaresporeseswapno
reingresanalBCVensusreservas,estaramosentoncesenuncasodedoble
contabilidadconrodesmonetizadoporcontabilizadocomooromonetariosinquelos
dlaresporelswapestuvierancontabilizadasenelBCVcomoreservasliquidas.
Seinformposteriormentequelaoperacinalcanzarafinalmentealos2.500millones
dedlares,conlocualnohabraunasegundanegociacinconotrobanco,loqueera
peleadofrreamenteporelBancoofAmricaqueduranteelaomostromachismo
intersenesaoperacinatalpuntoqueaesebancolemostraronloslingotesdeoroa
suexigencia,dadoelrumoqueeloronoestabaenlasbvedasdelBCV.Sinembargo
despussesupoquelaoperacinsecerrconeloroqueanquedabaenelBankof
Engallad,desdelafechadelarepatriacin.
Situacinquedesafortunadamentesepresentenvirtuddelacolosalcrisisdepagos
quehoyacusaaPDVSAyalaRepublicayquehacausadolosmecanismosde
racionamientodedivisasenelmercadocambiariobajocontroldelBCVyelTesoroy
quehaimpactadonegativamentecoadyuvandoescasezdebienesyserviciosenlos
mercadosdepreciosreguladosynoreguladossituacinqueevaluamosmsadelante.
Paraeseao,2011,eloromonetarioalospreciosinternacionalesdeloroconstituael
37%delasreservasmonetariasel87%fuetrasladadoalasbvedasdelBCVenCaracas,
unapequeapartesequedenelBofEyfuevendido,previamentedesmonetizado,por
intermediacindelCitibank,
A comienzosdel2015cercadel67%deltotaldereservasestconstituidoporeloroa
preciosdeenerode2015,alafechaqueescribimosestanota,conlacadadelprecio
deloroen250dlareslaonza,preciooficialdereservassumontoenreservasha
disminuidoenvalorconsiderablemente,incrementandodetodosmodossu
participacinenelvolumentotaldereservasinternacionalesa94%dadalacada
bruscadelasreservasliquidasesteanoporelvoluminosopagosencapitaleintereses

canceladoalafecha,perotambinporlacadadelasexportacionesnetasde
hidrocarburosenvirtuddelosmenorespreciosycadadelaproduccindepetroleo.
B Ydondeesteloro,hayonooromonetario?
ajoesasconsideraciones,esnecesarioacotarquelasestadsticasdelGoldCouncilyFMI
lasmismasfuentesnomuestranenesteaos2015fuertestransaccioneseneloro
monetario,comoloacotamosarribaporquelainformacinalrespectonohasido
enviadaporelBCValFMI,duranteunperiodosuperioralosdocemeses.Estamos
operandoconestimacionesextraoficiales,particularmentelaventadeloroqueanse
mantenaenelBankofEnglandporunvalordemercadode2500Millonesdedlaresy
algunasotrasnegociacionesqueelmercadoreflejaperonoestnregularizadas
estadsticamenteenlainformacinalrespectoquemuestrantantoelFMIcomoelGold
Council.
HayquienesaseguranquenoexisteeloromonetarioenlasmagnitudesqueChvez
trasladoalBCVdesdeelexterior.YporquelagentedudaqueeloroesteenelBCV?Por
lasencillaraznsencillaquenohabanecesidaddetrasladareloroalBCVporqueose
trasfierealosmercadosparasupignoracinoventaalosojosdelFMIyotras
institucionesfinancieras,osedesmonetiza,conelcostodeladesconfianzayelriesgo
causadoporlafaltadetransparenciaenladesmonetizacin.Envirtuddeelloseoyen
tantashistoriasdeloro,queestenCuba,quefuedadoendadoengarantaaPutinpor
laventadesofisticadasarmasdeguerras,oquefuevendidoparahacercadenitas,o
entregadoaloschinosparaapalancarelfondochino.
PerosileemosconcuidadoeldiscursodelPresidenteChvezenocasinaltrasladoy
nacionalizacindeloroenreservasyenminaselPresidenteclaramentedijoqueel
oroenreservasnoserautilizadopararecibirprstanoscon15%deinterssinoque
serautilizadoparaapalancareldesarrollonacionalyunaeconomaindependiente.
Enesesentido,podramos
darracionalidadamuchos
rumoresytratarde
desalambrarlasoperaciones
coneloromonetario,las
cualespodranestar
prcticamentelimitadasa
operacionespor
desmonetizacindeloroen
reservasenlingotesy
siguiendoelastrngete
settingfinancieroen
liquidezinternacional

divisasporpartedePDVSAlaRepublica(TesoroyBCV)noseraextraoqueesos
lingotesdeoroyahayanviajadolejosalospasesquetienenmayorrelaciones
comerciales,econmicasypolticas,perotambingeopolticasacambiodeliquidez
internacional.Algodeestonopuedeanserexplicadoporlasestadsticasmonetarias
delFMIyelGoldCouncilenvirtudquelainformacindeloromonetariodelasreservas
internacionalesdeVenezuelatienemsdeunaoquenoseactualizaenelFMIalnoser
remitidaporelFMI.
Enesesentido,parteimportantedeloro,podrahaberseoestaranegocindoseen
Rusia,ChinaeIndia,pasesquemuestranmayoradquisicindeorodurante2015,
comolopublicanlasestadsticasdeloromonetarioynomonetariodelGoldCouncilal
mismotiempoquereflejanrelacionesespecialescomrcialesygeopolticascon
Venezuela.