Modulo

Proyectos de
Inversin
Lic. Alcides Flores Senz
PROESAD
Ttulo :
proyectos de inversin
Autor: Lic. Alcides Flores Senz

Diseo interior: Doris Sudario S.
Diseo de tapa: Doris Sudario S.
Responsables:
David Palacios Pinedo, Christian Vallejos Angulo, Lizardo Vsquez Villanueva,
Anita Acua Huamn.

Primera edicin, agosto 2013
El contenido de esta publicacin (texto, imgenes y diseo),
no podr reproducirse total ni parcialmente por ningn medio mecnico, fotogrfico, electrnico (escner y/o fotocopia) sin la autorizacin escrita del autor.
Universidad Peruana Unin - Facultad de Ciencias Empresariales
Sede Central - UPeU
Carretera Central km. 19 aa-Lima / Tels. (01) 618-6336 / 618-6300 / Anexo: 3084
www.upeu.edu.pe
e-mail proesad@upeu.edu.pe
http://proesad.upeu.edu.pe
Este libro se termin de imprimir en los talleres grficos del Centro de Aplicacin
Editorial Imprenta Unin de la Universidad Peruana Unin,
Km. 19 Carretera Central, aa, Lima-Per
Tel.: 618-6301, Telefax: 618-6339
JOB 5876-14 UNIN
E-mail: preprensa@imprentaunion.com
Hecho el depsito legal
en la Biblioteca Nacional del Per N. 2013-11875
IMPRESO EN EL PER
PRINTED IN PERU
Presentacin
Los emprendedores de este tiempo enfrentan retos y desafos desde la concepcin de
una idea de negocio y durante todo el desarrollo de esta. Las distancias hoy en da se
acortan, los mercados se acercan al cliente cada vez ms, estos sntomas le pertenecen
a un mundo globalizado y es el escenario en que se desenvolvern estos emprendimientos. Es fundamental por tanto que los que se aventuran por enrumbar en este
competitivo mundo empresarial, puedan tener todas las herramientas para desarrollar
capacidades que le darn el xito en los negocios.
En ese contexto es que elaboramos este documento, que es a la vez, la sntesis de
varios autores que han estudiado y plasmado en sus escritos la metodologa para la
elaboracin de proyectos de inversin privada. En el documento hemos tratado de
resumir y consolidar con un enfoque pragmtico, la estructura y metodologa que se
ajuste ms a las necesidades del proyectista.
Es importante citar lo siguiente: Un estudio de la Universidad de Harvard, elaborado
sobre la base de analizar empresarios y empresas de todo el mundo, indica tres caractersticas que hacen a un empresario exitoso.
Orientacin al logro. La persona debe tener una actitud de bsqueda
de oportunidades, de informacin; de estar dispuesto a tomar riesgos,
porque una persona tremendamente al riesgo no puede ser empresario
ya que el mundo empresarial est pleno de riesgos. Este es un elemento fundamental.
Orientacin a la planificacin. No puede ser exitoso como empresario si
una persona es desorganizada. Uno tiene que estar siempre planificando,
estableciendo objetivos y metas, evaluando su cumplimiento defendiendo
los recursos que necesita, buscando informacin. Esta disciplina el ordenes un elemento central para ser exitoso en el mundo empresarial.
Vocacin de Poder. Es decir, la capacidad de poder seducir y de poder
persuadir para entusiasmar a los equipos de trabajo. No hay nadie que sea
exitoso solo. La persona requiere complementar capacidades y ser lder.
(Citado del Manual de Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin,
PROBIDE, diciembre 2000).
Podemos agregar una caracterstica ms a estas y es: Hacer a Dios tu socio principal,
podemos tener ideas fantsticas de negocios, podemos ganar mucho dinero con ellas,
podemos desarrollar un proyecto exitoso, pero la paz y la dicha en servir a los dems solo
Dios te la da. Recordemos la frmula del xito: Esfuerzo humano + ayuda divina = xito
total.
NDICE
UNIDAD I
ELEMENTOS CONCEPTUALES, ESTUDIO DE MERCADO, ESTUDIO TCNICO Y ESTUDIO LEGAL
15
SESIN 1: ELEMENTOS CONCEPTUALES PARA LA PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS

1.1. ASPECTOS GENERALES, CLASIFICACIN, VIABILIDAD Y FASES................................... 17
Qu es un proyecto de inversin?.......................................................................... 17
Qu tipos de proyectos representativos se realizan en nuestro medio?............. 17
Qu entendemos por viabilidad de un proyecto?................................................. 18
Cules son las fases del proyecto de inversin privada?...................................... 19
Cules son los factores que contribuyen al xito de un proyecto?...................... 22
Taller de proyectos definicin de la idea de negocio o proyecto de empresa..... 22
Taller de proyectos: "Elaboracin del perfil de los proyectos de grupo"............... 24
SESIN 2: EL ESTUDIO DE MERCADO EN EL PROYECTO DE INVERSIN

2.1. Objetivos del estudio de mercado........................................................................... 27
2.2. Definicin................................................................................................................... 27
2.3. Estructura de anlisis................................................................................................ 27
2.4. Definiciones y herramientas del estudio de mercado............................................ 28
2.5. Definicin del producto............................................................................................ 31
2.6. Anlisis del entorno del mercado............................................................................ 31
2.7. Anlisis de la demanda............................................................................................ 32
2.8. Anlisis de la oferta.................................................................................................. 35
2.9. Anlisis del mercado de proveedores..................................................................... 35
2.10. Anlisis de la comercializacin.............................................................................. 36
2.11. Tcnicas de investigacin de mercados................................................................ 37
2.12. Diseo muestral...................................................................................................... 44
CASOS DE APLICACIN...................................................................................................... 47
Nota: Historia de xito: Jugueria Disfruta.................................................................... 50
SESIN 3: ESTUDIO DE INGENIERA DEL PROYECTO O ASPECTO TCNICO

3.1. Importancia del estudio de ingeniera................................................................... 53
3.1.1. Elementos del estudio de ingeniera............................................................. 53
3.2. El proceso productivo................................................................................................ 54
3.2.1. Definiciones.................................................................................................... 54
3.2.2. Diseo del proceso productivo...................................................................... 54
3.2.3. Factores que se consideran en el diseo del proceso.................................. 55
3.2.4. Los tipos de procesos..................................................................................... 55
3.2.5. Diagrama del flujo de un proceso de produccin......................................... 55
3.2.6. La tecnologa................................................................................................... 57
3.3. El tamao del proyecto............................................................................................ 58
3.3.1. Definiciones.................................................................................................... 58
3.3.2. La capacidad instalada................................................................................... 59
3.3.3. Factores que determinan el tamao de una planta..................................... 59
3.3.4. Condicionamientos recprocos entre el tamao y el proceso...................... 59
3.3.5. Disposiciones de espacio............................................................................... 60
3.3.6. Principios bsicos para la distribucin de planta.......................................... 61
3.4 La localizacin de un proyecto................................................................................. 62
3.4.1. Estudio de la localizacin............................................................................... 62
3.4.1.1. Los factores locacionales.................................................................. 62
3.4.1.2. Anlisis de la localizacin del proyecto.......................................... 63
3.4.2. Factores de localizacin................................................................................. 63
3.4.3. Mtodos para determinar la localizacin de planta..................................... 64
3.4.3.1. El mtodo de los factores ponderados............................................ 64
CASO DE APLICACIN........................................................................................................ 65
SESIN 4: EL ESTUDIO LEGAL Y DE ORGANIZACIN

4.1. Estudio legal.............................................................................................................. 69
4.1.1. La constitucin legal de las empresas........................................................... 71
4.1.2. Los trmites y requisitos para constituir una empresa................................ 72
4.1.3. Las ventajas y desventajas al constituir una empresa individual............... 73
4.1.4. Las ventajas y desventajas al constituir una empresa jurdica en sociedad.....73
4.1.5. Las obligaciones tributarias............................................................................ 75
4.1.6. Otros estudios legales.................................................................................... 75
4.2. El estudio de la organizacin................................................................................... 76
4.2.1. Definiciones.................................................................................................... 76
4.2.2. Diseo organizacional y estructura organizacional...................................... 76
4.2.3. Caractersticas de la organizacin.................................................................. 79
4.2.4. La organizacin en la ejecucin del proyecto............................................... 79
4.2.5. Organizacin en la etapa de operacin......................................................... 80
4.2.6. El calendario en la ejecucin del proyecto................................................... 80
Autoevaluacin............................................................................................................. 81
UNIDAD II
PROYECCIN DE INGRESOS, COSTOS Y GASTOS, INVERSIN Y FINANCIAMIENTO,

EVALUACIN ECONMICA Y FINANCIERA
SESIN 5: PROYECCIN DE INGRESOS

5.1. Los ingresos del proyecto ........................................................................................ 85
5.1.1. Pronstico de los ingresos o ventas.............................................................. 85
5.1.2. Las fuentes de ingresos................................................................................. 86
5.1.3. Clculo del ingreso por la venta del bien o servicio..................................... 86
5.1.4. Clculo de ingresos por la venta de subproductos o desechos................... 86
5.1.5. Clculo de ingresos financieros..................................................................... 87
5.1.6. El valor residual del activo............................................................................. 87
CASOS DE APLICACIN...................................................................................................... 88
SESIN 6: COSTOS Y GASTOS

6.1. Los costos de operacin.......................................................................................... 93
6.1.1. El proceso de clculo de costo total proyectado........................................... 93
6.1.2. Clculo del costo total y unitario de produccin proyectado....................... 94
6.1.3. Clculo del costo total de produccin............................................................ 95
6.1.4. Clculo del costo unitario de produccin...................................................... 95
6.1.5. Clculo del gasto de administracin proyectado.......................................... 95
6.1.6. Clculo del gasto de ventas proyectado....................................................... 96
6.2. La depreciacin......................................................................................................... 97
6.2.1. Definiciones.................................................................................................... 97
6.2.2. La tasa de depreciacin.................................................................................. 98
6.2.3. Mtodos de depreciacin............................................................................... 99
CASO DE APLICACIN......................................................................................................104
Nota: Estructura para determinar los costos.................................................................109
SESIN 7: INVERSIN Y FINANCIAMIENTO

7.1. Los costos de inversin...........................................................................................111
7.1.1. Definiciones del trmino inversin.............................................................111
7.1.2. Clasificacin de las inversiones....................................................................111
7.1.3. La inversin fija............................................................................................112
7.1.3.1 Estructura de la inversin fija.........................................................112
83
7.1.3.2 El clculo de la inversin fija..........................................................112

7.1.4. La inversin intangible.................................................................................113
7.1.5. El capital de trabajo......................................................................................114
7.1.5.1. Estructura del capital de trabajo....................................................114
7.1.5.2. El clculo del capital de trabajo.....................................................115
7.2. El financiamiento del proyecto..............................................................................118
7.2.1. Objetivo del financiamiento........................................................................119
7.2.2. Fuentes de financiamiento..........................................................................119
7.2.3. Cmo financiar una empresa?....................................................................120
7.2.4. Formas de pago de un prstamo................................................................121
7.2.4.1. La tasa de inters...........................................................................121
Ejercicios resueltos.......................................................................................126
7.5. El cronograma de las inversiones..........................................................................130
7.5.1. Las inversiones de corto plazo.....................................................................130
7.5.2. Las inversiones de mediano plazo..............................................................130
7.5.3. Las fases de inversiones..............................................................................131
CASOS DE APLICACIN....................................................................................................132
Nota: Cuatro preguntas al momento de tomar el crdito...........................................134
SESIN 8: LA EVALUACIN ECONMICA Y FINANCIERA

8.1. La evaluacin de proyectos....................................................................................137
8.1.1. Los enfoques de la evaluacin privada.......................................................137
8.1.2. La evaluacin social......................................................................................138
8.1.3. La evaluacin de privada de un proyecto...................................................138
8.1.4. Secuencia metodolgica para evaluar un proyecto...................................139
8.2. El flujo de caja.........................................................................................................139
8.2.1. Definiciones..................................................................................................139
8.2.2. Elementos del flujo de caja..........................................................................139
8.2.3. Los tipos del flujo de caja............................................................................140
Ejercicios de aplicacin...........................................................................................144
8.3. Los indicadores de rentabilidad ............................................................................150
8.3.1. Definiciones..................................................................................................150
8.3.2. Los indicadores de un proyecto...................................................................151
8.3.3. El valor actual neto (VAN)............................................................................151
8.3.3.1. Interpretacin del VAN...................................................................152
8.3.3.2. Principales caractersticas del VAN................................................152
8.3.4. Tipos de valor actual neto............................................................................153
8.3.4.1. El valor actual neto econmico (VANE)............................................153

8.3.4.2. El valor actual neto financiero (VANF).............................................153
8.3.5. La tasa interna de retorno (TIR).....................................................................153
8.3.6. El perodo de recuperacin del capital (PRI)..................................................156
8.3.6.1. Interpretacin del PRI........................................................................156
8.3.7. La relacin Beneficio Costo (B/C)...................................................................157
8.3.8. Los efectos de la inflacin en la evaluacin..................................................157
8.3.9. Anlisis complementarios...............................................................................157
EJERCICIOS DE APLICACIN.......................................................................................................158
Nota: "Crear Valor..................................................................................................................167
Autoevaluacin....................................................................................................................168
Bibliografa........................................................................................................170
Anexos ................................................................................................................................171
Anexo 1: ESQUEMA PARA LA PRESENTACIN DEL PROYECTO DE EMPRESA O PLAN DE NEGOCIO
Anexo 2: TALLER ALTERNATIVO: APLICACIN INFORMATICA EMPREWARE V.2.10
SUMILLA
Es una asignatura perteneciente al rea curricular
de formacin profesional y es de naturaleza terico prctico. Comprende los temas relevantes, tales como:
Fundamentos bsicos para la preparacin y evaluacin
de proyectos, los estudios de mercado, de ingeniera,
aspectos legales y de organizacin, proyeccin de
ingresos, clculo de los costos y gastos, inversin y
financiamiento, evaluacin econmica y financiera de
proyectos. En tal sentido el estudiante podr desarrollar
capacidades para la formulacin de proyectos de
inversin privada que le servirn en su vida profesional
dentro del marco de los principios tico-cristianos.
ORIENTACIONES METODOLGICAS
CMO ESTUDIAR
LOS MDULOS DIDCTICOS O TEXTOS AUTOINSTRUCTIVOS
MTODO A2D
El mtodo A2D para autodidactas, de Ral Paredes Morales, es un mtodo de fcil aplicacin para la mayora
de los estudiantes, inclusive para los no autodidactas. Si
el estudiante aplica este mtodo, su trabajo intelectual
ser ms rpido y eficaz.
A2D responde a las letras iniciales de los 3 pasos, que
se propone para la lectura de un mdulo didctico o
cualquier otro texto.
A2D
Antes de la lectura
Durante la lectura
Despus de la lectura
Antes de la lectura
Consiste en la exploracin preliminar y se debe:
Echar un vistazo general empezando por el ndice, reconociendo
unidades y lecciones que se van explicando en el mdulo didctico.
Anotar las dudas que van surgiendo durante el vistazo general,
para esclarecerlas durante la lectura o despus de ella.
Adoptar una actitud positiva.
Durante la lectura
Esta es la fase ms importante del mtodo, el ritmo de lectura lo pone
cada lector. Debes tener presente los siguientes aspectos:
Mantn una actitud positiva.
Participa activamente en la lectura: tomando apuntes, subrayando, resumiendo y esquematizando.
Si no entiendes lo que lees o encuentras una palabra desconocida,
consulta con tu profesor, tutor o un diccionario.
Despus de la lectura
Esta fase va a afianzar la lectura, mejorando tu comprensin lectora. Para
ello debes tener en cuenta lo siguiente:
Repasa los apuntes tomados durante la lectura.
Organiza el trabajo y planifica el horario de estudio. Trata de que
sea siempre a la misma hora.
Realiza los trabajos diariamente. No dejes que se te acumulen las tareas.
Procura ampliar las lecciones con lecturas complementarias.
Al final de cada captulo, haz un cuadro sinptico o mapa conceptual.
Elabora tu propio resumen.
Enriquece tu vocabulario para

entender mejor las prximas lecturas.
Facultad de Ciencias Empresariales
UNIDAD I
ELEMENTOS CONCEPTUALES, ESTUDIO DE MERCADO, ESTUDIO
TCNICO Y ESTUDIO LEGAL
SESIN 1
Elementos conceptuales para la preparacin y

evaluacin de proyectos
SESIN 2
El estudio de mercado en el proyecto de inversin
SESIN 3
Estudio de ingeniera del proyecto o aspecto

tcnico
SESIN 4
El estudio legal y de organizacin
Proyectos de inversin
15
Universidad Peruana Unin
COMPETENCIAS
CONCEPTUALES
PROCEDIMENTALES
ACTITUDINALES
Comprende los conceptos previos, la metodologa,

procesos
cualitativos y cuantitativos al desarrollar
un proyecto de inversin privada.
Desarrolla un proyecto
segn el alcance de la
unidad, con acompaamiento.
Asume una actitud diferente, frente al reto

de elaborar proyectos
de inversin privada
en el Per.
Unidad I
16
Elementos conceptuales
para la preparacin y
evaluacin de proyectos
1.1. ASPECTOS GENERALES, CLASIFICACIN, VIABILIDAD Y FASES
Qu es un proyecto de inversin?
Comenzaremos mencionando algunos conceptos vertidos por algunos expertos:
Un proyecto es un modelo de emprendimiento a ser realizado con las precisiones de recursos, de
tiempo de ejecucin y de resultados esperados (Ibarrolla, 1972).
Un proyecto es un conjunto de medios ejecutados de forma coordinada, con el propsito de alcanzar un objetivo fijado de antemano (Chervel y Le Gall, 1991).
Un proyecto es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un problema, tendiente a resolver una necesidad humana (Sapag y Sapag, 1987).
Es una idea de asignacin de recursos que sigue un objetivo y que genera beneficios y costos,
cualitativos y cuantitativos, tanto al realizador del proyecto como a terceros.
Podemos resumir que un proyecto de inversin es la formalizacin de una idea de negocio que tiene
por objetivo encontrar una solucin inteligente al planteamiento de un problema que tiende a resolver una necesidad humana. Es as que el proyecto surge como respuesta a una idea que busca la
solucin a un problema o la forma de aprovechar una oportunidad de negocio.
Qu tipos de proyectos representativos se realizan en nuestro medio?

Proyecto privado: Idea llevada a cabo cuyo objetivo es obtener ganancias para los accionistas que
invierten en el mismo.
Idea
Preinversin
Inversin
Operacin
Estudios
Idea
Implementacin
Puesta en marcha
Perfil
Prefactibilidad
Diseo y Ejecucin
Evaluacin
Factibilidad
Fin
17
Proyecto social: Idea llevada a cabo cuyo objetivo es generar capacidades u oportunidades de mejora
en la calidad de vida de la poblacin, se desarrolla con recursos de cooperacin nacional o internacional.
Idea
DISEO / EX
ANTES
FORMULACIN
EJECUCIN
Seguimiento
y evaluacin
Cierre y/o
transferencia
Fin
Proyecto pblico: Idea llevada a cabo por el estado, el objetivo es dotar a la poblacin de mayor
bienestar, sea mejorando las condiciones de vida social o econmica.
Idea
Preinversin
Perfil
Prefactibilidad
Factibilidad
Inversin
*
Estudios
definitivos /
expediente
tcnico
Ejecucin
Postinversin
Evaluacin
Fin
Retroalimentacin
* La declaracin de viabilidad es un requisito para pasar de la fase de preinversin a la fase de inversin.
Qu entendemos por viabilidad de un proyecto?

La viabilidad de un proyecto determina la posibilidad de llevarlo a la prctica, analizando para tal fin
aspectos de naturaleza comercial, tcnica, legal, ambiental, econmica y financiera. En caso se llegue
a una conclusin negativa en cualquiera de los aspectos sealados, esta determinar que el proyecto
tenga que reformularse o que no se lleve a cabo.
Las viabilidades que tiene que pasar un proyecto son:
Viabilidad comercial:
Indicar si el mercado es o no sensible al bien o servicio producido por el proyecto y la aceptabilidad que tendra en su consumo o uso, permitiendo, de esta forma, determinar la postergacin
o rechazo de un proyecto, sin tener que asumir los costos que implica un estudio econmico
completo.
Viabilidad tcnica:
Denominado tambin Estudio de Ingeniera o Ingeniera del Proyecto. Es aquel en donde se describen todos los elementos tcnicos necesarios para ejecutar el proyecto, tales como: el tamao,
la localizacin, el proceso productivo y la tecnologa a emplear en el proceso, etc.
Viabilidad Legal:
Necesidad de determinar la inexistencia de trabas legales para la instalacin y operacin normal
del proyecto. Como se puede apreciar, este estudio debe adelantarse en las etapas previas de la
formulacin, ya que un proyecto, altamente rentable, puede no ser factible por una norma legal.
Unidad I
18
Es indispensable, pues, darle adecuada consideracin a esos aspectos jurdicos antes de avanzar
en la realizacin de estudios e incurrir en altos costos en trminos de recursos y de tiempo.

Toda actividad empresarial se enmarca dentro de un conjunto de normas jurdicas que regulan
sus operaciones, debido a ello es importante tomar en cuenta este aspecto en el inicio de todo
proyecto. El estudio busca determinar si existe alguna restriccin en su realizacin (viabilidad legal) para luego identificar informacin relacionada a la normatividad (exoneraciones, beneficios
tributarios, etc.) que tendrn impacto en la evaluacin econmica del proyecto.
Como se puede apreciar, este estudio debe adelantarse en las etapas previas de la formulacin,
ya que un proyecto, altamente rentable, puede no ser factible por una norma legal. Es indispensable, pues, darle adecuada consideracin a esos aspectos jurdicos antes de avanzar en la
realizacin de estudios e incurrir en altos costos en trminos de recursos y de tiempo.
Viabilidad ambiental:
Es la conveniencia o posibilidad de realizar un proyecto sin perjuicio del medio ambiente. Este
estudio permite determinar los efectos del medio ambiente sobre el proyecto, as como los efectos o impactos del proyecto sobre el medio donde se desarrollar con el objetivo de reducirlos o
eliminarlos. Se realizan mediante los denominados Estudios de Impacto Ambiental o EIA.
Viabilidad econmica y financiera
Es el estudio mediante el cual se determina la viabilidad del proyecto a partir del clculo de los
indicadores de rentabilidad encontrados en los diferentes escenarios propuestos para el proyecto.
Comprende, adems, el anlisis de riesgo del proyecto.
Mediante la comparacin de los beneficios y costos estimados de un proyecto, s es recomendable su implementacin y posterior operacin. Presenta un doble objetivo: estimar la rentabilidad
de la inversin y verificar si existen incongruencias que permitan apreciar la falta de capacidad de
gestin. El estudio de viabilidad financiera determina en ltimo trmino su aprobacin o rechazo.
Cules son las fases del proyecto de inversin privada?

1. Etapa de Preinversin
La etapa de preinversin se constituye por la formulacin y evaluacin ex-ante de un proyecto.
Est comprendida entre el momento en que se tiene la idea del proyecto y la toma de decisin
de iniciar la inversin. Consiste en un juego iterativo de preparacin y evaluacin en el cual se
disea, se evala, se ajusta, se redisea, etc. Esta etapa tiene por objetivo definir y optimizar los
aspectos tcnicos, financieros, institucionales y logsticos de su ejecucin. Lo que, con ellos, se
busca es especificar los planes de inversin y montaje del proyecto, incluyendo necesidades de
insumos, estimativos de costos, identificacin de posibles obstculos, necesidad de entrenamiento y obras o servicios de apoyo.

Cabe enfatizar que la preparacin y evaluacin se hace en forma iterativa, en un proceso de

progresiva profundizacin de la informacin y de aumento en la certidumbre en la seleccin de
alternativas y proyectos. As, la etapa de preinversin est constituida por cuatro fases, que dividen y delimitan los pasos sucesivos de preparacin y evaluacin. Las fases son las siguientes:
Idea
Perfil
Prefactibilidad
Factibilidad
19
En cada una de las fases de preinversin se realizan diferentes estudios de diagnstico y de

preparacin del proyecto (socioeconmico, tcnico, de mercado, financiero, ambiental, legal,
administrativo-institucional). Diferentes proyectos requerirn de profundizaciones distintas en
los diversos estudios. Diferentes fases de un solo proyecto tambin obligarn a los analistas a
profundizar en uno u otro estudio.
Los estudios realizados en cada fase de la etapa de preinversin se convertirn en insumos de la

misma preparacin o formulacin del proyecto y de las evaluaciones realizadas en dicha fase. Los
resultados de dichas evaluaciones mostrarn el camino ms indicado para el desarrollo del ciclo,
teniendo como alternativas:
Continuar hacia la siguiente fase (en la medida que las evaluaciones indiquen que los beneficios netos esperados sugieren que vale la pena seguir invirtiendo en la etapa de preinversin).
Retroceder o detener dentro de la etapa de preinversin, con el fin de profundizar sobre
ciertos aspectos de la formulacin y evaluacin (en la medida que haya gran incertidumbre
en cuanto a la posible justificacin de continuar con la etapa de preinversin).
Suspender la etapa de preinversin y descartar el proyecto (en el caso en que se indique que
no haya viabilidad para el proyecto y/o que los beneficios netos esperados no justifiquen
invertir ms en el diseo del proyecto).
A continuacin se va a profundizar sobre las diferentes fases de la etapa de preinversin:
IDEA: Es la primera etapa y la ms importante, pues identifica el problema a solucionar o la oportunidad de negocio a desarrollar, planeando las alternativas bsicas de solucin.
PERFIL: Planteamiento de Alternativas

Esta fase se caracteriza por la formulacin de las alternativas, con el fin de seleccionar aquellas
que luego sern objeto del estudio de prefactibilidad.
El planteamiento de alternativas debe ser realizado por la entidad encargada de la preparacin

del proyecto. En l se identifican las opciones que permiten el logro de las metas del proyecto,
incluyendo las relacionadas con el tamao, la ubicacin, los procesos, las tcnicas, la financiacin
y la fecha de la iniciacin de cada una de sus fases.
El ideal es considerar todas las alternativas, entendiendo por estas a las diferentes opciones para
alcanzar las metas y sobre las cuales no existen criterios slidos para establecer cul es la mejor.
Se podrn solicitar costos aproximados de inversin, operacin y mantenimiento para cada una
de las alternativas.
En esta etapa, el grupo interdisciplinario de formulacin y evaluacin proceder a verificar que las
alternativas planteadas cumplan con las metas establecidas; analizar su viabilidad tcnica, legal,
institucional y organizacional, y eliminar aquellas que no sean viables, utilizando un filtro basado en informacin secundaria y el criterio de los tcnicos. Adicionalmente, podr recomendar el
estudio de alternativas que no hayan sido consideradas hasta el momento.
El equipo de formulacin y evaluacin del proyecto no podr seguir adelante hasta no haber
definido las alternativas sobre las que debe continuar los estudios.
Unidad I
20
En caso de ser necesario, se debern reajustar las bases de diseo, incluyendo todas las conclusiones generadas en la evaluacin a nivel de perfil. Si se determina que no existen alternativas
de solucin que ameriten seguir con el proyecto, este podr ser cancelado.
PREFACTIBILIDAD: Estudio de Alternativas
El objetivo de esta fase consiste en progresar sobre el anlisis de las alternativas preseleccionadas, reduciendo la incertidumbre y mejorando la calidad de la informacin. Se busca en esta fase
seleccionar la alternativa ptima.
En esta fase se profundizan los estudios de mercado, tcnico, legal, administrativo, socioeconmico y financiero por las alternativas aprobadas en la fase anterior. A este nivel, el preparador
debe tratar de lograr homogeneidad en los estudios de todas las alternativas, evitando concentrarse en la que l considere la mejor.
Como parte de las herramientas de decisin, en esta fase suele efectuarse la declaracin de efectos ambientales. La calificacin ambiental de las alternativas definir el alcance de los estudios
que se exijan posteriormente.
Con base en los diversos estudios, el equipo interdisciplinario de evaluacin debe hacer un anlisis para definir cul es la alternativa ptima. La entidad encargada de la preparacin del proyecto
no deber seguir adelante con los estudios de factibilidad hasta tanto no haya recibido del equipo
de evaluacin la especificacin de la mejor alternativa. En el caso en que se determine que no
hay alternativas rentables, el proyecto podr ser descartado.
FACTIBILIDAD: Anteproyecto Definitivo
La fase de factibilidad busca generar una decisin definitiva sobre la realizacin del proyecto y
la definicin detallada de los aspectos tcnicos y el cronograma de actividades. En esta fase, el
preparador debe profundizar en el anlisis de la mejor alternativa, recurriendo al levantamiento
de informacin primaria para los diversos estudios del proyecto.
Con base en los resultados de estos estudios, el grupo interdisciplinario de formulacin y evaluacin debe determinar la viabilidad de la alternativa en todos sus aspectos. En esta etapa tan
avanzada, el rechazo de un proyecto debe ser la excepcin, y no la regla, siempre y cuando las
primeras etapas del ciclo se hayan cumplido cabalmente. En caso de ser necesario, se podr
recomendar la reprogramacin de inversiones o el redimensionamiento del proyecto, sujeto a la
revisin de posibles cambios en los beneficios y costos cuantificados y no cuantificados.
Una vez definido los resultados, se puede proceder a la elaboracin del informe de evaluacin
que se presentar al inversionista. Como se puede apreciar, el trabajo de la evaluacin en la
etapa de formulacin y preparacin se basa en la proyeccin de eventos y, por lo tanto, suele ser
llamada evaluacin ex-ante.
En cada una de las fases, lo que se busca es una mayor exactitud de la informacin, lo cual proporciona una idea ms clara sobre la viabilidad del proyecto. Por tanto, si el beneficio de obtener
esa informacin es superior que el costo en que se incurre para ello, se debe continuar con la
siguiente fase del estudio (por ejemplo, pasar de un estudio a nivel de perfil a otro nivel de prefactibilidad), de lo contrario la decisin de ejecucin del proyecto se tomar en ese nivel.
21
Es importante aclarar que no es una necesidad que todos los proyectos pasen por todas las fases
de estudio para determinar su viabilidad; dadas las caractersticas de inversin en algunos casos,
un estudio a nivel de perfil bien detallado con informacin primaria es suficiente para decidir la
ejecucin de un proyecto.
2. Etapa de Inversin
Consiste en la ejecucin de lo planeado. Aqu es muy importante su administracin y direccin,
porque tiene como misin materializar el Proyecto en las mejores condiciones posibles. Para
ello ser necesario definir e implementar la organizacin matriz, desarrollar la ingeniera completa, negociar e implementar los planes de financiamiento, definir y concretar el plan de compras
y abordar la construccin y montaje de los equipos para, finalmente, implementar la puesta en
marcha.

Asimismo, la "puesta en marcha comprende todas las actividades que se inician posteriormente
al trmino de la construccin y montaje de las instalaciones, hasta el inicio de la operacin. Las
actividades comprendidas tienen por finalidad comprobar a satisfaccin que el proyecto cumple
con todas las especificaciones de calidad y capacidad contempladas en el diseo. Ellos pueden
presentar variaciones importantes en su duracin e intensidad, dependiendo de la complejidad
del proceso productivo, conocimiento de la tecnologa que se est utilizando, tamao de las instalaciones, nmero de trabajadores y especializacin de los equipos de trabajo".
3. Etapa de Operacin
Es aquella etapa en la que el proyecto de inversin se convierte en una unidad de produccin
de bienes y servicios, alcanzando su operatividad normal segn lo estipulado en sus objetivos
propuestos.
Cules son los factores que contribuyen al xito de un proyecto?

El cambio tecnolgico y su dinmica tendrn que ser considerados como un factor crtico de xito
en aquellos productos intensivos en el uso de la tecnologa.
Cambios en el rol que cumple el Estado en la economa en general o en el sector econmico especfico donde se desarrolla el proyecto. Por ejemplo, un proyecto textil que compita con productos importados, la poltica arancelaria puede determinar el ingreso al mercado de mercadera que
compita con el bien nacional o puede protegerse la industria nacional, por lo que es necesario
tener una percepcin clara de la situacin vigente y la posible evolucin de la misma.
Considerar a plenitud la incidencia del entorno macroeconmico en el proyecto. Por ejemplo, una
empresa que planea expandir su capacidad de produccin en base a un crecimiento esperado de
la demanda, podra fracasar si no analiza si la economa se va a expandir o contraer, podra estar
ad portas de una fase recesiva que implicara el fracaso de su plan.
La inestabilidad de la naturaleza, el entorno institucional, la normativa legal, y muchos otros factores son los que al ser considerados en su justa dimensin contribuirn al xito de un proyecto.
Taller de proyecto: Definicin de la idea de negocio o proyecto de empresa

OBJETIVO: En esta tutora se darn a conocer las lineamientos bsicos para la elaboracin de la Idea
de negocio.
METODOLOGA: Se conformarn grupos de trabajo para definir una Idea de negocio. La siguiente
estructura es sugerente.
Unidad I
22

Mi idea de Negocio:
Tipo de Negocio:
Produccin
Comercio mayorista
Comercio minorista
Servicios
Qu nombre le pondrs a tu negocio?
Mis productos o servicios sern:
Mi clientela ser:
Las necesidades de mi clientela que sern satisfechas son:
Experiencia, habilidades y conocimiento que tengo sobre este tipo de negocio:
Calculo que para iniciar este negocio necesitar una inversin de:
Infraestructura: (especificar)
S/.
Equipos:
S/.
Capital de trabajo:
S/.
Otros:
S/.
TOTAL
S/.
Pienso que puedo conseguir este capital de:

Prstamos familiares:
S/.
Ahorro personal:
S/.
Institucin financiera:
S/.
Otros:
S/.
TOTAL
S/.
He seleccionado esta idea de negocio porque:
A qu precio vender mi producto?
Dnde se ubicar mi negocio?
23

Quines son mis principales competidores?
Nombre:
Producto o servicio que brinda
Fortalezas y debilidades de su producto:

S/.
S/.
Cmo promocionar mis productos o servicios?
Datos del equipo de proyecto:

Apellidos y nombres
Telfonos (fijo
y/o celular)
Correo electrnico
Participacin (%)
Facultad y escuela
S/.
S/.
Taller de proyectos:
Elaboracin del perfil de los proyectos de grupo
OBJETIVO: En esta tutora se darn a conocer las lineamientos bsicos para la elaboracin del perfil
de un proyecto.
METODOLOGA: Se conformarn grupos de trabajo para elaborar un perfil de proyecto a partir de una:
Idea de negocio, lanzamiento de un nuevo producto, tercerizacin, implementacin de sistemas, etc. Estos
deben estar enfocados a proyectos de inversin privada. La siguiente estructura es sugerente.
LINEAMIENTOS BSICOS PARA LA ELABORACIN DEL PERFIL DE UN PROYECTO
La elaboracin del perfil de un proyecto comprende los aspectos siguientes:
Nombre del Proyecto
Objetivo del Proyecto
Descripcin del Proyecto
Justificacin
Equipamiento requerido
Costo estimado
Cronograma del proyecto
Ejemplo de elaboracin del perfil de un proyecto
PROYECTO
IMPLEMENTACIN DE UN ENLACE DE ONDA PORTADORA POR LNEA
DE ALTA TENSIN
Unidad I
24
PERFIL DEL PROYECTO

1. OBJETIVO DEL PROYECTO
Implementacin de un enlace monocanal por Onda Portadora (o PLC) entre las localidades A y B,
para cursar trfico telefnico.
2. DESCRIPCIN DEL PROYECTO
Este proyecto consiste en el diseo, adquisicin, instalacin y puesta en servicio de un enlace
utilizando la tecnologa de la Onda Portadora por Lnea de Alta Tensin o Power Line Carrier (PLC),
para lo cual se utilizan las lneas de media o alta tensin de la red elctrica que llevan la energa
elctrica comercial a la localidad de inters.

Con este fin se emplea equipos terminales de radio adecuados para tal fin, los cuales se conectan
a la lnea de alta tensin mediante dispositivos de acoplamiento y sintona de lnea. A su vez,
para evitar la derivacin de la seal por los circuitos de potencia se emplean dispositivos de entrampamiento de seal para evitar su prdida o fuga y la consecuente atenuacin de la misma.
Este equipamiento se repite en el lado opuesto.
Este sistema se podr emplear para establecer un abonado extendido de la red telefnica pblica
o para establecer una lnea troncal entre ambas localidades conectando una central PABX a una
central Tandem de una red privada o pblica.
Las frecuencias utilizadas por los equipos terminales se encuentran en el rango de 30 250 Khz
(americano) o entre 20 500 Khz (europeo). Asimismo, estos equipos pueden ser empleados
para cursar trfico telefnico o transmisin de datos, o ambos, de acuerdo a la especificacin de
los mismos.
3. EQUIPAMIENTO REQUERIDO
El equipamiento bsico requerido es el siguiente:
2 terminales de radio PLC
2 capacitores de acoplamiento
2 trampas de onda
2 cajas de sintona de lnea
2 cajas de proteccin o drenaje
2 bancos de batera
2 cargadores de batera
Materiales de instalacin diversos
4. COSTO ESTIMADO
US $ FOB
Equipos de radio PLC 67,000
Capacitores de acoplamiento
6,000
Trampas de onda 9,000
Cajas de sintona de lnea 3,400
Cajas de proteccin o drenaje 3,000
Bancos de batera
9,000
Cargadores de batera
5,400
COSTO TOTAL ESTIMADO
102,800

Nota: En este presupuesto no se consideran costos de los materiales de instalacin ni costos de

instalacin, pruebas, viticos y transporte.
25
5. CRONOGRAMA
El tiempo estimado de instalacin y pruebas es de aproximadamente 14 das tiles contando con las facilidades de corte de energa elctrica de la red de transmisin cuando
sea requerido.
Unidad I
26
El estudio de Mercado
en el Proyecto de
inversin
2.1. OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE MERCADO
Los objetivos y generalidades que persigue del estudio del mercado son:
Ratificar la existencia de una necesidad insatisfecha en el mercado, o la posibilidad de brindar un mejor servicio que el que ofrecen los productos existentes en el mercado.
Determinar la cantidad de bienes o servicios provenientes de una nueva unidad de produccin que la comunidad estara dispuesta a adquirir a determinados precios.
Conocer cules son los medios que se emplean para hacer llegar los bienes y servicios a los
usuarios.
Como ltimo objetivo, tal vez el ms importante, pero por desgracia intangible, el estudio
de mercado se propone dar una idea al inversionista del riesgo que su producto corre de ser
o no aceptado en el mercado. Una demanda insatisfecha clara y grande, no siempre indica
que pueda penetrarse con facilidad en ese mercado, ya que este puede estar en manos de
un monopolio u oligopolio. Un mercado aparentemente saturado indicar que no se pueda
vender una cantidad adicional a la que normalmente se consume.
2.2. DEFINICIN
Se entiende por mercado al rea, fsica o virtual, en que confluyen las fuerzas de la oferta y la
demanda para realizar las transacciones de bienes y servicios a precios determinados.
2.3. ESTRUCTURA DE ANLISIS

Para el inicio de un nuevo negocio, o la ampliacin del mismo, es vital conocer el ambiente
en donde posiblemente se llevarn a cabo nuestras operaciones. Ello permitir identificar un
conjunto de variables que tendrn influencia en el proyecto y en general informarn qu tan
atractivo es el sector.
Este estudio es complementario y de mayor profundidad al realizado en la identificacin del
proyecto, portante, proporciona ms elementos de juicio en relacin a las necesidades y requerimientos del mercado; en funcin de ello se definir la posibilidad y la forma de ingreso
27
del negocio, considerando para ello las estrategias de marketing referido al producto, precio,
distribucin y promocin.
Para que el anlisis del mercado sea til en el proceso de decisin, se debe realizar desde un
punto de vista histrico, en donde se evale el desenvolvimiento.
El tipo de metodologa que se presenta tiene la caracterstica fundamental de estar enfocada
exclusivamente para aplicarse en estudios de evaluacin de proyectos. La investigacin que se
realice debe proporcionar informacin que sirva de apoyo para la toma de decisiones, y en este
tipo de estudios la decisin final est encaminada a determinar si las condiciones del mercado
no son un obstculo para llevar a cabo el proyecto.
La investigacin que se realice debe tener las siguientes caractersticas:
a)
b)
c)
d)
La recopilacin de la informacin debe ser sistemtica.

El mtodo de recopilacin debe ser objetivo y no tendencioso.
Los datos recopilados siempre deben ser informacin til.
El objeto de la investigacin siempre debe tener como objetivo final servir como base para
tomar decisiones.
La investigacin de mercados tiene una aplicacin muy amplia, como en las investigaciones
sobre publicidad, ventas, precios, diseo y aceptacin de envases, segmentacin y potencialidad del mercado, etctera. Sin embargo, en los estudios de mercado para un producto nuevo,
muchos de ellos no son aplicables, ya que el producto an no existe. A cambio de eso, las investigaciones se realizan sobre productos similares ya existentes, para tomarlos como referencia en
las siguientes decisiones aplicables a la evolucin del nuevo producto:
a) Cul es el medio publicitario ms usado en productos similares al que se propone lanzar al
mercado?
b) Cules son las caractersticas promedio en precio y calidad?
c) Qu tipo de envase es el preferido por el consumidor?
d) Qu problemas actuales tienen tanto el intermediario como el consumidor con los proveedores de artculos similares y qu caractersticas le pediran a un nuevo productor?
Podra obtenerse mucha ms informacin acerca de la situacin real del mercado en el cual se
pretende introducir un producto. Estos estudios proporcionan informacin veraz y directa acerca
de lo que se debe hacer en el nuevo proyecto a fin de tener el mximo de probabilidades de
xito cuando el nuevo producto salga a la venta.
2.4. DEFINICIONES Y HERRAMIENTAS DEL ESTUDIO DE MERCADO

Definiciones y Conceptos Bsicos
Mercado: Conjunto de personas, organizaciones y/o empresas, que participan en la compra
y venta de bienes o servicios. Tambin se define como el lugar fsico donde se realizan las
transacciones comerciales.
Estudio de Mercado: Conjunto de mtodos y tcnicas que permiten obtener informacin del
medio ambiente en el que se desenvuelve la empresa, para con ellas realizar pronsticos e
identificar tendencias de mercado.
Unidad I
28
Entorno: Est conformado por el marco econmico, sociocultural, tecnolgico, institucional y

poltico del mercado.
Macroambiente: Involucra el estudio del ambiente econmico, sociocultural, tecnolgico,
institucional y poltico de mercado.
Oferta: Es la cantidad de productos que los productores estn dispuestos a vender en un
momento determinado ante diferentes niveles de precios.
Demanda: Es la cantidad de productos que los consumidores estn dispuestos a adquirir de
manera espontnea, en un momento determinado y ante diferentes niveles de precios.
Comercializacin: Es la accin y efecto de ordenar los hbitos y mtodos de los clientes, en
el marco de la relacin mercantil y el afn de lucro, que se da al colocar un producto en el
mercado.
Canal de Comercializacin o distribucin: Es el camino comercial que recorre un producto
o servicio desde el productor hasta el consumidor.
Intermediario: Es una empresa de negocios que proporciona servicios que se relacionan
directamente con la compra y/o venta de un producto que pasa del productor al consumidor.
Proveedores: Son todas aquellas personas, empresas u organizaciones que abastecen con
sus productos o servicios las necesidades de produccin y/o comercializacin de la empresa.
Herramientas
Informacin Secundaria:
Se consideran los datos que han sido originados por terceros, y que se utilizan en el anlisis
del mercado. Estos datos pueden provenir de fuentes internas (dentro de la organizacin)
o externas, tales como: Organismos gubernamentales (INEI, Ministerios, etc.), Agencias de
investigacin de mercados (CPI, APOYO, CCR, etc.); as como tambin libros, informes, publicaciones peridicas o especializadas, etc.
Informacin Primaria:
La informacin primaria es aquella generada por el proyectista, se obtiene a travs de aplicaciones de encuestas y/o entrevistas a personas relacionadas con el producto o el servicio.
Por ejemplo: la competencia, compradores, distribuidores y usuarios. Para generar informacin primaria de mercado se pueden utilizar varias tcnicas de encuestas, ya sea en conjunto
o por separado: cuestionarios por correo, entrevistas personales y entrevistas telefnicas.
Tcnicas Cualitativas
Son mtodos de recojo de informacin cualitativa que permiten la exploracin del mercado
mediante entrevistas o dinmicas grupales, estas pueden ser:
Focus Group:
Se trata de una dinmica grupal, que se distingue bsicamente porque a travs de ella se
puede investigar el subconsciente del individuo, pues permite profundizar sobre sus sentimientos, actitudes y motivaciones referidas a su conducta. Los Focus Groups son dirigidos
por un moderador (de preferencia psiclogo) que realiza la dinmica siguiendo una gua de
pautas elaborada para el caso.
29
Entrevistas en Profundidad:
A diferencia de la anterior, esta tcnica cualitativa, se realiza de manera individual, es decir
solo con un entrevistado a manera de conversacin. Tambin se utiliza una gua de pautas.
Tcnicas Cuantitativas
Son aquellos mtodos a travs de los cuales se recoge la informacin cuantitativa del mercado, de modo que nos permitan realizar una descripcin del mismo.
Encuestas por Muestreo Probabilstico:
Procedimiento mediante el cual se selecciona una muestra representativa y aleatoria de la
poblacin. Su uso se da mediante la tcnica de encuestas.
Encuestas por Muestreo No probabilstico:
Procedimiento mediante el cual se selecciona una muestra de forma dirigida (seleccin no
aleatoria de elementos) en la poblacin. Se usa mayormente en Test de Actitudes o Pruebas
de Producto.
FLUJOGRAMA DE UN ESTUDIO DE MERCADO

Definicin de un producto (bien o servicio)
Determinar las fuentes de
informacin para el anlisis:
- Macro (entorno)
- Micro (demanda, oferta,
proveedores, etc.)
Anlisis del entorno:

- Dominio del estudio de mercado (geogrfico y demogrfico)
- Anlisis de macroambiente social, poltico, econmico, legal, tecnolgico y
cultural
Anlisis de la demanda:
- Segmentacin
- Clientes actuales y potenciales
Anlisis de la oferta:
- Anlisis del sector
- Anlisis de los compradores
- Potenciales
- Anlisis de productos sustitutos
Tcnicas de informacin
- Fuentes secundarias
- Informacin cualitativa
Tcnicas de informacin
- Fuentes primarias: encuestas
Determinar informacin relevante

- Dimensionar demanda y oferta actual
Anlisis de comercializacin
- Estructura del canal
- Intermediarios
Tcnicas de proyeccin de la demanda y oferta
Factibilidad del mercado
Unidad I
30
Anlisis de los proveedores

- Ubicacin
- Nivel de abastecimientos
2.5. DEFINICIN DEL PRODUCTO

Descripcin del producto principal y subproductos
Producto: El producto es todo aquello que puede proveer una satisfaccin fsica y/o psicolgica
al consumidor; este puede ser un bien, un servicio, un lugar, una persona, o una idea. El producto representa un conjunto de atributos que son valorados por el consumidor, cuando pasa a su
posesin o uso.
Algunas preguntas respecto al producto que deben ser respondidas al definirlo:
Cules son las caractersticas del producto? (qumicas, forma, contenido, empaque, envase)
Cul es su principal atributo o ventaja?
Cul es su precio?
Subproductos: Son todos aquellos productos que se derivan del producto principal.
Ejemplo:
Producto principal: Leche
Subproducto : Mantequilla
Productos Sustitutos: Son aquellos que satisfacen las mismas necesidades.
Ejemplo:
Gaseosas y refrescos, pan y galletas.
Productos Complementarios: Aquellos productos que necesitan de otros para satisfacer la
necesidad de sus consumidores.
Ejemplo:
Pan y mantequilla, cigarros y fsforos.
2.6. ANLISIS DEL ENTORNO DEL MERCADO

El anlisis del entorno involucra el estudio del marco econmico, sociocultural, tecnolgico, institucional y poltico que est relacionado con el proyecto y que puede influir en la configuracin
de la demanda y la oferta del bien o servicio que se ofrece al mercado.
Macroambiente:
En el marco econmico, se analizan variables relevantes para el proyecto, entre las que
podemos citar el anlisis de la inflacin, devaluacin, tasa de inters, importaciones y exportaciones, entre otros. No solo se trata de un anlisis cuantitativo sino que se debe involucrar
la estabilidad de las polticas que definen estas variables econmicas.

En el marco sociocultural, considerar aquellos aspectos que involucren los cambios en los
gustos, preferencias, modas, hbitos de consumo, estilos de vida, nivel educativo, tasa de
crecimiento poblacional, estratos sociales, etc.
En el marco tecnolgico, considerar el avance de la tecnologa en la actividad productiva

en que se va a desarrollar el proyecto, pues las posibilidades de incorporarse a ese ritmo
de cambio, pueden determinar las posibilidades de competir en el mercado y perdurar en
el tiempo.
31
En el marco institucional y poltico, se debe observar la estabilidad jurdica, las polticas gubernamentales, accin de los grupos polticos, intereses de las distintas poblaciones de la regin o el
pas; que pueden ser factores determinantes en el nivel de riesgo de la inversin y la sostenibilidad de relaciones comerciales en el largo plazo.

La profundizacin del anlisis y la consideracin de variables adicionales depender de la

naturaleza y caractersticas de cada uno de los proyectos que se desarrollen.
Dominio del Estudio de Mercado

Establece el rea donde se realizar el estudio de mercado y las caractersticas de su poblacin.
Estos pueden ser:
Dominio Geogrfico: Es el lugar fsico donde se realizar el estudio, por ejemplo:
Nacional - Departamentos - Costa
Nacional urbano - Provincias - Sierra
Nacional rural - Ciudades - Selva
Zonas
Distritos
Dominio Demogrfico: Se refiere a las caractersticas de inters que tendr la poblacin en
estudio, como por ejemplo:
a) De una familia:
Nmero de miembros de la familia
Zona de la ciudad en que vive
Nmero de personas que trabajan
Nmero de personas que estudian
Grado mximo de escolaridad del jefe de familia
b) De una industria:
Nmero de obreros y empleados
Produccin anual
Sector econmico al que corresponde
Nmero de profesionales que emplea
c) De una persona:
Estado civil
Edad
Sexo
Promedio de Ingresos, etc.
2.7. ANLISIS DE LA DEMANDA

Definicin
Es un estudio minucioso de los factores y hechos que rodean el consumo de un bien o servicio,
el cual permite cuantificar la demanda existente y proyectar la demanda futura. Al realizar un
anlisis de la demanda se debe determinar cuales son sus caractersticas y su segmentacin:
Quines consumen y/o usan el producto?
Unidad I
32
Quines compran el producto?

Dnde se encuentran?
Cuntos son?
Cules son sus hbitos y actitudes respecto a la compra y uso del producto? (cunto compran, dnde compran, en qu ocasiones lo consumen, etc.)
Cmo usan el producto?

Segmentacin de Mercado
Proceso mediante el cual se agrupan los elementos de la poblacin, que tienen caractersticas y
necesidades homogneas entre s y al mismo tiempo, diferentes de los dems.
Existen cuatro criterios o bases de segmentacin:
a) Segmentacin por Nivel Socioeconmico (Alto, Medio, Bajo, etc.)
b) Segmentacin Geogrfica (Regin, ciudad, urbana, rural, clima, densidad poblacional, etc.)
c) Segmentacin Demogrfica (Edad, sexo, raza, ingresos, educacin, ocupacin, nacionalidad, etc.)
d) Segmentacin Psicogrfica (Clase social, personalidad, estilo de vida, etc.)
Segmentacin Conductual (Hbitos de uso y compra)
Requisitos para una Segmentacin Efectiva:
Medible: El volumen y caractersticas deben ser cuantificables.
Accesible: Es necesario ubicar el lugar fsico del segmento y contar con la capacidad para
llegar a l, en forma efectiva.
Tamao: Debe ser lo suficientemente grande para generar utilidades (promedio de compra).
Procedimiento para la Segmentacin de Mercados:
El procedimiento para segmentar los mercados consta de tres etapas:
1) Etapa de Estudio: Es la etapa en la que se recolectan todos los datos respecto a las caractersticas demogrficas, racionales, conductuales, de la poblacin en estudio.
2) Etapa de Anlisis: Etapa en la cual se ordenan y clasifican los datos, de acuerdo a su importancia, identificando las variables principales como: edad, sexo, nivel socioeconmico, lugar
de vivienda, etc.
3) Etapa del Perfil: Se definen los segmentos, de acuerdo a las caractersticas identificadas,
profundizando en las aptitudes que los distinguen (conducta, hbitos demogrficos, psicogrficos y de medios de consumo). Cada segmento puede ser identificado con un nombre
tomando como base sus caractersticas distintivas predominantes.
Demanda Presente y Proyeccin de la Demanda
1) Determinar la Demanda Presente
Para estimar la demanda presente el proyectista utiliza informacin secundaria y/o primaria
del mercado, que le permita dimensionar la demanda actual.
33
Los Mercados del Proyecto

Potencial
Disponible
Efectivo
Objetivo
1. Poblacin total, personas que viven en un rea geogrfica, la cual puede ser un pas, una
ciudad, una regin.
2. El mercado potencial, es el conjunto de personas debidamente segmentadas quienes tendran inters por un producto o servicio especfico. Aunque podran no tener an la capacidad
o calificacin para acceder a l.
3. El mercado disponible, est conformado por el conjunto de personas con inters por un
producto o servicio especfico en general y que adems cuentan con la calificacin que les
permita acceder a la oferta del producto.
4. El mercado efectivo, es la porcin de mercado disponible hacia el cual la empresa desea
orientarse. Aquellos que definitivamente podran adquirir el producto.
5. El mercado objetivo Meta, es el total de compradores del producto, una fraccin del
mercado efectivo al cual podra captar y atender (depende de la demanda proyectada, disponibilidad de insumos, tecnologa y/o financiamiento).
2) Proyeccin de la Demanda:
Con la utilizacin de tcnicas y mtodos cualitativos y cuantitativos, se proyectar la demanda futura.
Cualitativos
Opinin de la Fuerza de Ventas
Proyecciones Estadsticas
Opiniones de Expertos (Mtodo Delphi)
Cuantitativos:
Proyecciones lineales
Proyecciones no lineales
Series de tiempo y promedios mviles
La demanda proyectada se refiere fundamentalmente al comportamiento que esta variable
pueda tener en el tiempo, suponiendo que los factores que condicionaron el consumo histrico
del bien actuarn de igual manera en el futuro. La proyeccin de la demanda abarca la vida
operacional del proyecto, es decir el perodo de funcionamiento.
Unidad I
34
Se puede proyectar de dos formas:

Por tasas de crecimiento (muchas veces dadas por fuentes secundarias)
Por regresin
2.8. ANLISIS DE LA OFERTA

Definicin
Es el estudio del conjunto de empresas que ofrece un bien o servicio al mercado objetivo. El
anlisis comprende tambin el estudio de los productos complementarios o sustitutos. Responde
a las siguientes preguntas:
Cuntas empresas producen el bien o servicio?
Quines compiten con la empresa/quin es el lder?
Cul es el precio de los insumos a utilizarse en la produccin?
Cules son los precios de los bienes relacionados? (sustitutos o complementarios)
Cul es el volumen total de produccin y venta del bien?
Cunto se vende localmente/exporta?
Cules son las diferentes estructuras de precios?
Anlisis de los Competidores Potenciales
Los competidores potenciales son todas aquellas empresas o unidades de produccin
que podran ingresar a operar en el mismo sector industrial.
Hay un crecimiento en la industria?
Quines cuentan con capacidad econmica y tecnolgica?
Existen barreras de entrada o de salida en el mercado?
Qu tan atractivo resulta el mercado en el que se opera, para los dems?
2.9. ANLISIS DEL MERCADO DE PROVEEDORES

Estructura del Mercado
1) Mercado Fragmentado o de competencia perfecta
Es aquel mercado en el que existen gran nmero de productores y compradores, los mismos
que se encuentran en igualdad de condiciones para ofrecer y demandar los productos o servicios existentes.
35
2) Mercado Oligoplico
Aquel en el que existen pocos oferentes, frente a un elevado nmero de demandantes, y se
distingue porque solo unos cuantos tienen el control del mercado.
4) Mercado Monoplico
Es aquel, en el que una sola empresa proporciona toda la oferta de un bien o servicio.

Caractersticas de los Proveedores

Cuntos proveedores son?
Qu capacidad instalada tienen?
Qu volmenes venden?
Cul es el nivel de calidad de sus productos?
Dnde estn ubicados?
Cules son sus precios?
Cules son sus polticas de cobranzas?
Cules son sus vas de acceso?
Cuentan con respaldo econmico suficiente?
Cul es su capacidad de respuesta ante algn pedido urgente?
2.10. ANLISIS DE LA COMERCIALIZACIN

Antes de iniciar el estudio de comercializacin, el proyectista habr determinado, mediante
el anlisis del mercado consumidor y del mercado competidor, el volumen de demanda que
podr tener el producto o servicio materia del proyecto y las caractersticas de la competencia
a la que tendr que enfrentar. Con esta informacin, plantear de la manera ms precisa las
pautas para la comercializacin del producto o servicio en cuestin estableciendo la mezcla de
marketing ms adecuada al proyecto. Para tal efecto se recurre al marketing, que es aquella
combinacin de conocimientos y tcnicas orientadas a comprender el mercado e influir en l.
La Mezcla de Marketing (tambin llamada Marketing Mix), es la combinacin de todas las estrategias que intervienen en las operaciones de marketing de una organizacin. Estas son Precio,
Producto, Plaza y Promocin, ms conocidas como las 4 P. Hoy se habla de una transformacin
para formar las 4 C segn Kotler.
Promocin es ahora Comunicacin

Los clientes ya estn ms informados. Ya no se
creen tan fcilmente lo que los comerciales les
dicen. Es por esto que ahora hay
que aprovechar todos los mecanismos de comunicacin.
4p y 4c del Mk
Producto es ahora Cliente

No basta con tener un producto para vender.
Ahora se requiere desarrollar un producto o servicio que el cliente pida.
Precio es ahora Costo

Ya no se trata de manejar un buen precio. Se
trata de que el cliente tenga un menor costo de
adquisicin y de uso.
Plaza es ahora Conveniencia

Es hacerle ms conveniente al cliente el venir
a nosotros.
Unidad I
36
2.11. TCNICAS DE INVESTIGACIN DE MERCADOS

El Proceso de Investigacin de Mercados
Definicin
Es el proceso de identificar, recopilar, y analizar la informacin de las caractersticas y necesidades de los mercados con el propsito de obtener mayores elementos de juicio para la toma de
decisiones. Principalmente, cuantificar la demanda y aproximar el precio del producto o servicio
materia del proyecto. La investigacin de mercado tambin podr proporcionar informacin sobre otras variables de inters para el investigador como: hbitos de consumo, preferencias del
consumidor, caractersticas del mercado competidor, etc.
Pasos en el Proceso de Investigacin de Mercados
I. Planeacin
Definir la oportunidad, propsitos y objetivos
II. Preparacin
Diseo de la Investigacin
Tcnica(s) de Investigacin
Diseo muestral
Redactar cuestionarios y/o gua de pautas
III. Trabajo de campo
Recopilacin de los datos
IV. Procesamiento y anlisis de los datos
Disear cdigos y codificar las preguntas abiertas
Tabular la informacin
Generar cuadros y grficos estadsticos.
Analizar los resultados
PLANEACIN
Definicin de la oportunidad de negocio.
Esta etapa consiste en esbozar en trminos generales la oportunidad de negocio para poder
analizarla a travs de la Investigacin de Mercados.
Propsito
El propsito debe responder a la pregunta para qu se hace la investigacin de mercados?
Un mismo propsito puede tener mltiples objetivos.
Objetivos
Informacin necesaria para cubrir (dar respuesta) al propsito.
Debe responder a la pregunta:
Qu informacin debe proporcionar la investigacin de mercados para resolver el
propsito y ayudar a la toma de decisiones?
Los objetivos se dividen en:
Generales
Especficos
37
Ejemplo tipo: Planeacin de una investigacin de mercados para un nuevo producto

Propsito: Determinar el nivel de aceptacin o rechazo de un nuevo producto.
Objetivos:
1) Hbitos de Compra
Lugar
Cantidad
Acompaamiento
Motivo
Preferencias por marcas
Frecuencia
Roles: persona que decide, realiza e influye en la compra
2) Hbitos de Consumo
Lugar
Momento
Motivo
Frecuencia
Persona que consume
Cantidad
Preferencia por tipo de producto
Formas de consumo
Acompaamiento
Ocasin de consumo
3) Producto
Evaluacin del:
Sabor
Color
Textura
Aroma
Facilidad de uso
Concepto
Ventajas y desventajas / Nivel de importancia
Calificacin
Grado de diferenciacin
Factores de mayor agrado
Factores de mayor desagrado
4) Test de empaque
Presentacin
Color
Diseo
Seguridad
Tamao
Cantidad por empaque
Facilidad para manipularlo
Informacin
Material
Unidad I
38
5) Test de Nombre
Asociacin
Nombre ideal
Recordacin
Nivel de impacto
Pronunciacin
Compatibilidad con el producto
Logotipo
6) Precio
Disponibilidad de pago
Rangos, umbrales de precios
Sensibilidad al precio.
7) Imagen
Percepcin
Ventajas/ desventajas
8) Distribucin
Lugares donde les gustara encontrarlo
9) Intencin de compra
Disponibilidad para la compra
Intencin de prueba
PREPARACIN DE LA INVESTIGACIN
Diseo de la Investigacin
En el diseo se determinan las tcnicas ms apropiadas para realizar la investigacin de mercados.
Fase Exploratoria:
Recojo de informacin secundaria
Tcnicas cualitativas
Fase Concluyente o Descriptiva:
Tcnicas Cuantitativas (validacin de fase exploratoria)
La informacin que el inversionista o proyectista extrae del mercado puede ser clasificada
en:
Informacin de fuente primaria: datos primarios
Son elaborados en forma particular para el problema por resolver o la oportunidad de negocio que se quiere aprovechar.
Los proyectistas deben participar en su obtencin.
El tiempo de su recoleccin es largo.
Implica un costo de recoleccin que puede ser elevado.
Informacin de fuente secundaria: datos secundarios
Son los que provienen de diversas fuentes, tales como Ministerios, Asociaciones privadas,
Boletines, Revistas de negocios, Peridicos, etc.
39
Son de fcil obtencin

El tiempo de su recoleccin es corto
El costo de su recoleccin es bajo
Investigacin Cualitativa
Tcnica del Focus Group o Grupo Focal
Concepto: Dinmica grupal, creador de nuevas ideas, carecen de representatividad estadstica.
Moderador: Psiclogos o especialistas en el rea
Caractersticas de Integrantes: Homogneos, no deben asistir ms de una vez al ao, no deben
haber ms de 2 3 amigos.
Nmero de Integrantes: Promedio 8, no ms de 12 ni menos de 6
Duracin: de 1 1/2 a 2 horas
Instrumento de trabajo: Gua de Pautas
Funcin principal: Permitir la interrelacin de los participantes en forma espontnea.
Ambiente fsico: Sala de espejo ciego
Registro de la Informacin: Observador en Sala y/o fuera de la sala, a travs de vdeo o grabacin.
Casos en que se utiliza el Focus Group
Sugerir hiptesis para pruebas adicionales
Ayudar a estructurar cuestionarios de estudios cuantitativos
Generar ideas nuevas
Para evaluar motivaciones, percepciones, actitudes, etc.
Secuencia del Focus Group
1. Introduccin
Presentacin moderador y participantes
Establecimiento de las normas de la entrevista.
2. Calentamiento
Preguntas de bajo nivel de ansiedad
Moderador observa la conformacin del grupo
Los participantes se conocen ms
Se establece el RAPPORT (confianza)
3. Estudio en profundidad
Discusin de temas crticos
Dilogo, alto nivel de abstraccin
4. Cierre
Resumen y clasificacin de lo tratado
ltimo llamado para aportar informacin
Agradecimiento y despedida
Unidad I
40
Puntos a cuidar
Los silencios
La manipulacin o influencia del lder
El intercambio de roles (Las preguntas)
La direccin a temas personales
La profundidad en puntos sin inters
La monotona o aburrimiento de los integrantes
Los apuros o intranquilidad de los entrevistados
El cuestionamiento de las respuestas (de ningn tipo, jams deben ser juzgados)
Entrevistas de Profundidad
Concepto: Tcnica de entrevista individual con interaccin cara a cara
Nmero de Participantes: De acuerdo a la poblacin
Duracin: 1 a 1 1/2 horas en promedio
Lugar de realizacin: De acuerdo a disponibilidad del entrevistado
Gua de Pautas: Semi-estructurada
Entrevistador: De preferencia psiclogo capacitado en el tema de estudio
Registro de informacin: Se registra la informacin en una grabadora
Cundo usar Entrevistas en Profundidad y no Focus Groups
Cuando la interaccin puede entorpecer la entrevista
Cuando se van a tratar temas personales o sensibles
Cuando no es posible congregar a las personas en un mismo lugar
Gua de Pautas
Es el documento que se utiliza para recoger informacin cualitativa.
Es un listado de temas o preguntas que deben ser cubiertas en la entrevista. Contiene:
Presentacin y establecimiento de las normas
Calentamiento
Discusin
Resumen y Conclusiones
Pueden ser escritas en forma de preguntas especficas o reas de preguntas
No deben cubrir demasiados temas para no agotar a los participantes
La secuencia va de lo general a lo especfico
Se puede usar materiales como un prototipo de producto u otros
Investigacin Cuantitativa
La encuesta
La encuesta es la recopilacin de datos producto de las entrevistas a personas. En cualquier encuesta se entrevista a consumidores, compradores, distribuidores, proveedores y toda persona
que tenga la informacin que se necesite obtener para la investigacin de mercado.
41
Clasificacin de las Encuestas (grfico a continuacin)

Mtodos de encuesta
Telefnica
Personal
En hogares
T. tradicional
Fax
Locacin central
Asistidas por
computadora
Por correo
Va pblica
Correo postal
Correo electrnico
internet
Tipos de preguntas de la encuesta

Las preguntas en la encuesta pueden ser de 2 tipos:
1. Abierta o Libre
En este tipo de pregunta el encuestado contesta con sus propias palabras y se expresa con
libertad. La limitacin de este tipo de pregunta es que, rara vez el encuestador registra al pie
de la letra las respuestas y adems, la codificacin de las respuestas es costosa y prolongada.
2. Cerrada
En este tipo de pregunta se especifican las alternativas de respuesta, reduciendo as el error
del encuestador. Presentan como ventaja de que la codificacin de las respuestas tiene menor costo y no tarda mucho tiempo. Hay 2 tipos de preguntas cerradas:
Opcin Mltiple
El encuestado escoge la respuesta de una lista de alternativas. Todas las alternativas de respuestas deben ser excluyentes entre s para no causar confusin en la interpretacin. El encuestado
puede escoger una o ms alternativas.
Dicotmicas
El encuestado solo puede escoger una respuesta de dos alternativas: si o no, de acuerdo,
en desacuerdo, verdadero o falso.
Redaccin de las preguntas
En la redaccin de las preguntas es necesario considerar ciertas pautas que permitirn obtener
informacin til como:
Usar palabras comunes, como por ejemplo:
Qu opina de este producto?
Dnde compra Ud. este producto?
Qu opina del precio de este producto?
Unidad I
42
Qu le parece el envase del producto?

Evitar trminos ambiguos, como por ejemplo:
a) Algunas veces
b) Frecuentemente
c) En forma ocasional
d) Rara vez
Evitar sesgar la pregunta (Una pregunta sesgada es la que contiene expresiones que influencian
al encuestado), como por ejemplo:
Sera incorrecto preguntar:
1. No est Ud. de acuerdo?
2. Le gustara tener un equipo Pioner en su auto?
3. Le encantara que el horario del supermercado sea las 24 horas?
Mejor sera preguntar:
Est usted:
a) De acuerdo
b) En desacuerdo
Qu marca de equipo le gustara tener en su auto?
a) Pionner
b) Kenwood
c) Clarion
d) Otros
Cuntas horas debera atender el supermercado?
a) 12 horas
b) 18 horas
c) 24 horas
d) Otros______
Evitar preguntas de difcil respuesta. Sera incorrecto preguntar:
Cuntos kilogramos consume al ao?
Mejor sera preguntar:
Cuntos kilogramos consume al mes?
Evitar preguntas de doble respuesta
Cuando la pregunta contiene la conjuncin y se conduce a dos respuestas distintas.
Como por ejemplo:
Qu estatura tiene Ud. y cunto pesa?
Secuencia de las preguntas
Primero formular las preguntas generales.
Al final de la encuesta colocar preguntas menos interesantes o difciles.
Despus de la prueba piloto corregir y revisar el orden lgico de las preguntas.
43
2.12. DISEO MUESTRAL

Es un proceso en el que se toma una parte de la poblacin (muestra) para estudiarla con un
determinado propsito. Lo contrario es un censo, en el que se toma la totalidad de la poblacin
para realizar dicho estudio.
Cuando se realiza un muestreo. En aquellos casos el nmero de clientes es muy grande y es
necesario que seleccione solo una parte de ellos.
Ejemplo: Un proyecto para crear una empresa de transporte pblico.
Cuando se realiza un censo. En aquellos casos el nmero de clientes es limitado y todos pueden ser identificados y seleccionados.
Ejemplo: Un proyecto para crear una empresa de servicios de limpieza a empresas.
Terminologa utilizada en el muestreo:
Poblacin meta
Es el conjunto de individuos que poseen la informacin que el investigador busca.
Ejemplo: Adolescentes en edad escolar
Poblacin
Conjunto de elementos u objetos que posee la informacin que busca el investigador y acerca de la cual deben hacerse las inferencias. Ejemplo: Hombres con hijos mayores de 18 aos
Unidad de muestra
Es un subconjunto que contiene elementos que se incluirn en la muestra.
Ejemplo: Hogares o familias
Elemento muestral
Es cada uno de los individuos de la poblacin meta.
Ejemplo: Jefe de familia
Marco muestral
Es un listado del cual se pueden extraer las unidades de muestra
Ejemplo: Gua telefnica
El proceso del Muestreo
1.er paso
Hay que definir la poblacin meta
2.do paso
Hay que definir marco muestral
3.er paso
Hay que escoger la tcnica de muestreo
4.to paso
Hay que determinar el tamao de la muestra
5.to paso
Hay que seleccionar fsicamente la muestra
Unidad I
44
Determinacin del tamao de la muestra

a = grado de confianza
z = valor de la distribucin estandarizada

a
z
0,90
0,95
0,98
0,99
1,645
1,96
2,33
2,575
p = Porcin de la poblacin que tienen caractersticas de inters

q = 1-p Es la proporcin de la poblacin que no tienen caractersticas de inters.
E = Es el mximo de error permisible, lo determina el proyectista.
N = Tamao de la poblacin.
n = Tamao de la muestra, es el dato a obtener.
FRMULAS PARA CLCULO DE MUESTRA
1. Cuando no se conoce el tamao de la poblacin:
Z2 P Q
n=
E2
n = nmero de encuestas
2. Cuando el tamao de la poblacin es conocido
Z 2 .p.q.N
n= 2
E (N 1) + Z 2 .p.q
n = nmero de encuestas
Ejemplo 1
Producto a estudiar: Detergente en caja
Tcnica a utilizar: Una encuesta
Objetivo del estudio: Determinar qu proporcin de la poblacin compra el producto.
Grado de confianza: 95 %
Mximo error permisible: 5 %
Poblacin: No se conoce el tamao de la poblacin.
Poblacin con la caracterstica: 20 %
Se quiere saber cul es el tamao de la muestra.
Solucin:
Valores de las variables para el clculo del nmero de encuestas a aplicar:
a = 0,95
Z = 1,96
Z2 p q
n= 2
p = 20 % = 0,2
E
q = 1-p = 0,8
1.962 0.2 0.8
E = 0,05
n=
= 245.86
0.052
Ejemplo 2
Si en el ejemplo anterior se conoce el tamao de la poblacin: N= 5700, se desea calcular el
tamao de la muestra.
Solucin
45
En la frmula:
n=
Z2 p q N
E2 (N 1) + Z 2 p q
n=
1.962 0.2 0.8 5.700

= 23573
9 6 2 0 .2 0 .8
0.052 (5.700 1) + 1.9
Trabajo de Campo
Comprende las siguientes etapas:
Seleccin de los entrevistadores
Capacitacin
Organizacin del trabajo de campo
Supervisin
Verificar y depurar los datos
Procesamiento
Consiste en la adaptacin de la informacin recopilada a un formato que permita leerlos con
facilidad y sacar conclusiones de su procesamiento, el cual se realiza siguiendo el esquema que
se muestra a continuacin:
Preparacin y anlisis
de datos
Codificacin
Tabulacin
Presentacin
Codificacin
Es el proceso por el cual son asignados dgitos o smbolos a las respuestas para facilitar su identificacin. Por ejemplo:
De encontrarse a la venta qu tan probable es que Ud. compre este ARROZ?
Cdigo Significado
1 De ninguna manera lo comprara
2 Creo que no lo comprara
3 No s si lo comprara
4 Creo que s lo comprara
5 Con toda seguridad lo comprara
Tabulacin
Consiste en contar cuntas respuestas caen en cada una de las categoras o preguntas previamente definidas.
Cuestionario ARROZ
Edad
18-25
De ninguna manera lo comprara

Creo que no lo comprara
N.S.E.
26-30
31-40
>40
Total
0,0 %
0,0 %
10,0 %
0,0 %
16,7 %
0,0 %
0,0 %
3,2 %
33,3 %
45,5 %
0,0 %
25,0 %
0,0 %
36,8 %
16,7 %
25,8 %
No s si lo comprara
33,3 %
27,3 %
20,0 %
75,0 %
66,7 %
10,5 %
66,7 %
32,3 %
Creo que s lo comprara
16,7 %
18,2 %
70,0 %
0,0 %
16,7 %
42,1 %
16,7 %
32,3 %
Con toda seguridad lo comprara
16,7 %
9,1 %
0,0 %
0,0 %
0,0 %
10,5 %
0,0 %
6,5 %
11
N. de encuesta
10
Unidad I
46
19
31
Presentacin
La presentacin final de los resultados consiste en expresarlos mediante cuadros y grficos que
faciliten su lectura, interpretacin y anlisis. Ejemplo:
CASOS DE APLICACIN
CASO 1: PRONSTICO DE VENTAS: PARQUE DEL RECUERDO
La empresa est buscando replantear sus pronsticos de ventas para los prximos 10 aos y
est solicitando asesoramiento de los alumnos del ltimo ao de administracin - Proesad de la
UPeU, entre los cuales usted ha sido elegido para este trabajo y se le pide:
Determinar el pronstico de ventas para los prximos 10 aos (por familia) con los siguientes datos:
DATOS:
1. La poblacin total en estudio est conformada de la siguiente manera:
COMUNA O BARRIO
POBLACIN
Sector Norte
187,134
Sector Noroeste
22,428
Sector Centronorte
18,194
Sector Centro
9,640
Sector Suroeste
24,050
Sector Sureste
9,671
TOTAL
271,117
Las cifras corresponden al ltimo censo nacional. Por otra parte el INEI ha mencionado que
la tasa de crecimiento para estos 10 aos ser la diferencia entre la tasa de natalidad
(2.24) y la tasa de mortalidad (0.57), definidos en porcentajes.
Adicionalmente dadas las caractersticas del producto y el servicio del cementerio, se han escogido como mercado POTENCIAL los segmentos: A, B, C representan el 43.3 % del universo.
Adems de los resultados obtenidos en la encuesta el 62.73 % de la poblacin, no est
inscrito en ningn cementerio, siendo este el mercado disponible.
Por otra parte de los encuestados no inscritos, el 49.28 % por ciento, manifest inters en
matricularse en un cementerio parque.
47
Segn datos estimados la familia promedio en Lima est compuesto por 4,35 personas. Esta
cifra permitir establecer el nmero de familias que estaran dispuestas a inscribirse, puesto que la demanda es familiar y no particular.
PARTICIPACIN DEL MERCADO
Para establecer cul podra ser la participacin que al cementerio parque le correspondera
en este mercado, se decidi utilizar una estimacin muy conservadora respecto del universo determinado, ms an si se considera que el directorio de la empresa no desea asumir
riesgos mayores. Por esta razn se recomienda trabajar bajo el supuesto que solamente el
5 % del segmento efectivamente cuantificado en relacin a los espacios de sepultacin se
inscribira como miembro del cementerio.
Desarrollo:
Estructurando el cuadro de porcentajes para cada tipo de mercado:
1. Mercado Potencial (MP) = universo x % definido para el mercado potencial.
MP = 271,117 x 43.3 % = 117,394 personas
2. Mercado Disponible (MD) = MP x % definido para mercado disponible
MD = 11,7394 x 62.73 % = 73,641 personas
3. Mercado Efectivo (ME) = MD x % definido para mercado efectivo
ME = 73,641 x 49.28 % = 36,290 personas
4. En familias a razn de 4.35 personas por familia (36,290hab/4.35 integrantes por familia) =
8,343 familias
5. Solo se considera de estas familias el 5 % como mercado objetivo, es decir 8,343 x 5 % = 417
familias para el primer ao
6. El incremento es la diferencia de las tasas 2.24 0.57 = 1.67 (tasa de incremento por ao)
AO
10
VENTA
En familias
417
424
431
438
446
453
461
468
476
484
CASO 2: DETERMINACIN DEL TAMAO DE LA MUESTRA: JUGUERA LA FRUTA LOCA

Los dueos de la juguera, desean inaugurar una nueva sucursal en la ciudad de Arequipa. Sin
embargo perciben un panorama difuso y desconocido respecto a la investigacin que emprendern. Su principal duda es el nmero de personas que debern encuestar para determinar si
el proyecto tendr o no aceptacin con los potenciales consumidores en la ciudad de Arequipa.
Usted es un reconocido asesor estadstico de Lima y por tal motivo le han solicitado determine:
La distribucin (numero de encuestas por estilos de vida) y el tamao total de la muestra
DATOS:
El marco muestral para obtener los datos de la poblacin meta, ser el listado anual de distribucin de poblacin que emite el INEI, y los estilos de vida son determinados segn la consultora
Arellano Marketing.
Unidad I
48
Poblacin est determinada por la consultora en forma segmentada y aproximada, es decir

la poblacin total no se conoce, en este sentido la frmula a usar ser:
n=
Z2 P Q
E2
Grado de confianza (a) = 0.98

Distribucin normal estandarizada (z) = 2.33
Si tienen caractersticas de inters (p) = 0.20
No tiene caractersticas de inters (q) = 0.80
Error
(E) = 0.02
ESTIMACIN DE LA POBLACIN
Edades
Adaptados
Progresistas
Modernos
TOTAL
De 18 a 25 aos
23000
58000
13000
94000
De 26 a 30 aos
12000
75000
24000
111000
+ de 30 aos
43000
158000
70000
228000
TOTAL
78000
291000
107000
476000
RESPUESTA
1. Se procede a determinar el nmero total de encuestas usando la frmula especificado en la
parte superior.
Solucin:
Reemplazando:
n=
(2.33)2 0.20 0.80

0.202
n=
5.4289 0.16
0.0004
n = 2172
El cuadro queda de la siguiente manera:

Edades
Adaptados
Progresistas
Modernos
TOTAL
De 18 a 25 aos
De 26 a 30 aos
+ de 30 aos
TOTAL
2172
2. Con el fin de determinar el nmero de encuestas por grupo tareo y estilos de vida se procede a prorratear en forma proporcional de acuerdo al cuadro de estimacin de la poblacin.
La suma total debe dar como resultado 2172 encuestas.

Por ejemplo: Para el caso del grupo de 18 a 25 aos en el estilo de vida Adaptado, la poblacin es de 23 000 que a su vez representa 4.83 % de 476000 que es el 100 %. Se procede
49
entonces a determinar la proporcin 4.83 % de 2172. (4.83 %*2127=105 encuestas) as

sucesivamente con los otros grupos. El cuadro quedara de esta forma:
Edades
Adaptados
Progresistas
Modernos
TOTAL
De 18 a 25 aos
105
265
59
429
De 26 a 30 aos
55
342
110
506
+ de 30 aos
196
721
319
1237
TOTAL
356
1328
488
2172
JUGUERA DISFRUTA HISTORIA DE XITO

Ella tiene 25 aos y en el 2007 factur 100 mil dlares
"No vendemos por kilos". Al principio, as era como los comerciantes del Mercado Mayorista de
Frutas la mandaban a volar. Hoy saben que Azucena Gutirrez es una empresaria de 25 aos que
en menos de doce meses ha logrado sus metas y, ms bien, la esperan con la mercadera ya
separadita, lista para que ella se la lleve a Disfruta, su juguera en San Borja; a la franquicia que
tiene en Minka, el centro comercial del Callao; y, en caso sea necesario, despache a Chiclayo la
fruta que all su hermano pueda necesitar.
S, en diciembre, Azucena y su hermano mayor abrieron otro Disfruta en esa ciudad. El menor
de los Gutirrez Snchez estudia Derecho y siempre est ah para poner el hombro. A ella no le
sorprende, es consciente de que los tres simplemente estn respondiendo a lo que en casa --da
a da-- pap y mam les ensearon.
Estaba en la universidad, le pusieron 19 en un proyecto de empresa y lo hizo realidad.
S. No me quedaba ms que ponerlo!
Puso esta juguera, un rubro que le viene de familia?
Mi pap ha sido mayorista de frutas, ahora tiene un restaurante de pescados y mariscos --con
mi mam, porque los dos trabajan juntos--, pero lo de la juguera viene desde los aos 50, con
mi abuela y mi abuelo. Cmo comenzaron? Fue muy gracioso: a mi abuelo le tenan una deuda,
y como la persona que le deba no le pudo pagar en efectivo, le dijo: "Toma estas licuadoras".
Cuntas fueron?
Dos. Dijo: "Y ahora qu hago?" Le pregunt a mi abuela. "Hay que vender jugos". Y se fueron
a vender afuera del Mercado Mayorista, en una carreta; y como entonces la gente no conoca,
comenzaron a hacer degustacin.
Sus abuelos pusieron un puesto y listo! Usted, antes de abrir, hizo 500 encuestas entre
vecinos de San Borja, entrevist a un chef, a administradores, realiz ocho focus group.
No era demasiado para abrir una juguera?
Yo tengo una formacin acadmica: yo ya no puedo abrir algo por abrir. Adems, la juguera no
naci el 2004 cuando decido hacer el proyecto, Disfruta ha estado metida en m desde siempre.
En mi casa, las conversaciones familiares siempre han sido sobre negocios: con mis abuelos, con
mis paps, con mis tos, siempre! A mis paps les haba ido bien sin tener estudios, ahora yo los
tena. Y quera equivocarme lo menos posible.
Unidad I
50
Si sus paps tenan un restaurante, por qu no trabaj con ellos?

Yo quera hacer algo nuevo. Mi pap haba sido mayorista de frutas, esa era una ventaja competitiva y yo tena que aprovecharla... Sabes qu? A los 20 aos yo quera abrir una juguera
tradicional, pero, los estudios, viendo cmo iba el mercado, viendo las nuevas tendencias, dije:
no, no me voy a quedar en eso. Por eso mis productos son diferentes: porque puse lo que la
gente me pidi a travs del estudio de mercado.
Usted trabajaba en DBM, una transnacional; le iba bien, tena 25 aos. Por qu abrir un
negocio?
Tena que explotar mi parte profesional. Me haba matado estudiando tanto tiempo que dije:
quiero ver eso reflejado en algn lado. Trabaj en una de las mejores empresas del pas, pero
este bicho, este gusanito empresarial, me viene desde uf!... Yo desde chiquita venda chupetes
de fresa! Mi hermano vendi jeans. Nosotros siempre hemos estado ligados a esto. No fue que,
de repente, me levant un da y dije: quiero ser empresaria. No!
Su objetivo era abrir y fortalecer su marca para en un ao comenzar a venderla como franquicia.
No pasaron seis meses y ya lo haba logrado.
Fue espectacular! Tenamos este proyecto desde el 2004 --ya iban a ser cuatro aos!--, as que
dijimos: esto tiene que ir para adelante, pero si vamos a hacerlo, lo vamos a hacer bien. Esto ha
respondido a todo un plan estratgico, no fue abrir y ya; y el crecimiento se dio porque tenamos
toda la energa y todas las ganas, porque yo y mis hermanos nos hemos fajado..
Azucena del Pilar Gutirrez Snchez.
Administradora de empresas
25 aos
Directora gerente de Disfruta
Extrado del diario El Comercio el 05-02-2008 escrito por Antonio Orjeda
51
Estudio de ingeniera
del proyecto o
aspecto Tcnico
3.1. IMPORTANCIA DEL ESTUDIO DE INGENIERA
El estudio de ingeniera del proyecto no es un estudio aislado ni tampoco uno que se refiere exclusivamente a aspectos relacionados con la planta de produccin del proyecto. Por el contrario,
la importancia de esta fase de elaboracin de un proyecto, se debe a que tiene como base de
informacin el estudio de mercado referente a la necesidad de locales de venta y distribucin
para determinar la inversin en obra fsica y de equipos, respectivamente.
Se debe abordar el proceso tcnico de produccin y los elementos que ste considera a fin de
describir el tipo de insumos y recursos productivos con e fin de estimar los costos de produccin.
La ubicacin de la empresa tambin es importante en este proceso.
De igual forma se debe considerar aspectos relacionados con el estudio organizacional y legal
para la cuantificacin de reas para oficinas administrativas, reas de accesos diversos y otras
reas bsicas para el dimensionamiento de la planta.
De este modo, la importancia del estudio de ingeniera reside en que permite cuantificar el
monto de inversin requerida para el proyecto, la forma de poder financiarlo, las estimaciones
posteriores de costos de produccin, ingresos y el anlisis de rentabilidad futura del proyecto.
3.1.1. Elementos del estudio de ingeniera

El siguiente Grfico 1, presenta los elementos del estudio de ingeniera, sta comprende el anlisis de etapas como el proceso tcnico y la tecnologa, el tamao y la localizacin del proyecto.
Temas que en este mdulo se abordan.
En la fase del proceso tcnico, tambin se considera a la tecnologa. El anlisis alcanza a la
descripcin precisa del proceso de produccin, la especificacin de los equipos necesarios, especificacin del terreno y la construccin, la determinacin de la materia prima, la mano de obra
directa y los costos indirectos de fabricacin.
En la fase del tamao, se considera aspectos del estudio de mercado, el aspecto legal y la organiProyectos de inversin
53
zacin con el fin de poder determinar el dimensionamiento del rea, la estructura fsica y los
equipos de la planta.
En la fase de la localizacin se analiza los factores de macro y microlocalizacin que permitan
establecer la ubicacin recomendable para el funcionamiento de la empresa.
Grfico 1
Elementos del estudio de ingeniera
Estudio de ingeniera
Proceso y tecnologa
Tamao
Localizacin
Macro-localizacin
Descripcin general del proceso de produccin
Micro-localizacin
Especificacin de los equipos

necesarios
Especificacin del terreno y
la construccin
Determinacin de la mano
de obra directa
Determinacin de costos indirectos de fabricacin
3.2. EL PROCESO PRODUCTIVO

3.2.1. Definiciones
El proceso productivo es el conjunto de actividades que emplean insumos tangibles e intangibles, le agregan valor a stas o los modifiquen, transformndolos en productos.
3.2.2. Diseo del proceso productivo

El diseo del proceso "consiste en la seleccin de inputs (insumos), operaciones, flujos de trabajo y mtodos para la produccin de bienes y servicios. La seleccin de los inputs comprende
la eleccin de las combinaciones deseables de destrezas humanas, materias primas y equipos,
que sean consistentes con la estrategia de posicionamiento de la empresa y con su habilidad y
capacidad para conseguir estos recursos". El diseo del proceso productivo en que al estado inicial de las cosas, se le agrega un proceso de transformacin para lograr el producto final, puede
representarse del siguiente modo1:
1 Vase Anda, Walter (2001): Formulacin y Evaluacin Estratgica de Proyectos. Cap. 6; Pg.87.
Unidad I
54
Estado inicial
Proceso transformador
Producto final
3.2.3. Factores que se consideran en el diseo del proceso

Entre los principales factores que se consideran en el diseo del proceso son:
a) La naturaleza de la demanda

Son los procesos productivos han de reunir la capacidad necesaria para atender la demanda
de los bienes y servicios que se van a afrontar. La estacionalidad, la tendencia y otras caractersticas del producto van a condicionar su diseo.
b) Intensidad de Capital

Se refiere a que cuanto mayor sea el conjunto de operaciones mecanizadas o automatizadas

frente a las manuales, mayor ser la intensidad de capital necesario.
c) Flexibilidad

Es la facilidad con que equipos y operaciones pueden manejar una amplia variedad de productos. Alude tambin a responsabilidades y funciones a un costo y tiempo razonables.
3.2.4. Los tipos de procesos

Segn la importancia de los factores que intervienen en el diseo. Los procesos se pueden clasificar en funcin a la continuidad en la obtencin del producto2 . As tenemos:
a) Por Proyectos

Cuando se obtiene uno o pocos productos con un largo perodo de fabricacin.
b) Por Lotes

Cuando se obtiene productos diferentes en las mismas instalaciones, de forma que; una vez
obtenida la cantidad deseada para uno de ellos se procede a ajustar la instalacin y a procesar otro lote de otro producto.
3.2.5. Diagrama de flujo de un proceso de produccin

El diagrama de flujo de un proceso, es una herramienta que describe en forma sencilla las actividades consecutivas de un proceso de produccin total, utilizando los smbolos que se crean
convenientes:
En la siguiente Figura se muestra el diagrama de flujo del proceso de produccin de cebolla
amarilla dulce3. Este proceso tiene las siguientes etapas:
2
3
Como seala Domnguez Jos citado en Anda Walter (2001): Ob. Cit; Cap. 6; Pg.88.
BID-PROBIDE (2000): Manual para la Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin. Anexo VII, Pg. 123-124.
55
a) Inicio. Compra de semilla. Generalmente importado por el mismo productor, tomndole un

tiempo de 3 meses.
b) Preparado de terreno. Consiste en remover la tierra para oxigenarla y ablandarla.
c) Rociado de semilla (en terreno preparado), para primera siembra en maquera 4.
d) Durante crecimiento en maquera (2 meses), el cultivo debe ser fumigado, abonado, regado
y desyerbado, permanentemente.
e) Lista la maquera, se traslada y se siembra en terreno definitivo.
f) Como en el caso b); el cultivo debe ser fumigado, abonado, regado y desyerbado, permanentemente.
g) El producto esta listo para ser cosechado (luego de 4 meses).
h) La cebolla cosechada, es dejada sobre el terreno para secado durante una semana.
i) Luego, se corta las hojas secas y se procede a la curacin de cuellos, con el fin de evitar el
ingreso de bacterias al producto.
j) El producto es embolsado en costales provisionales y trasladado en trailers desde el campo.
k) En la sala de empaque, se hace la seleccin manual y a mquina del producto, segn tamao, forma, etc.
l) El producto seleccionado, es etiquetado y empacado en mallas de 18 Kilos, que se depositan
en un contenedor para ser transportada al puerto de embarque. Fin del proceso.
En este proceso una caracterstica es que no existen subproductos que aprovechar, las cscaras y
cebollas que no cumplen con la calidad, son desechados. El proceso desde el inicio hasta el final
se observa en el siguiente grfico:
Una maquera es un rea de terreno pequeo para hacer los denominados almcigos.
Unidad I
56
De manera general podemos decir que, la descripcin del proceso de produccin permite identificar la cantidad y calidad de la materia prima, insumos, personal necesarios y tiempo que toma
la produccin de un producto o servicio, los cuales permiten cuantificar los costos operativos.
Asimismo, la utilizacin de diagramas que describen con mayor detalle el proceso est en funcin al tipo de producto o servicio, as como el nivel de estudio que se quiere realizar del proyecto.
3.2.6. La tecnologa
La tecnologa es un conjunto de procesos tcnicos existentes en un momento dado, que permite
producir un bien particular y que es de dominio de la sociedad.
Una tecnologa para producir un bien, puede poseer varios procesos tcnicos 5. As, la tecnologa
es como un catlogo conteniendo todos las recetas existentes para producir un bien.
En la prctica, la tecnologa son las mquinas y equipos necesarios que requiere un proyecto
para realizar la produccin de bienes o servicios. Esta tecnologa define para la empresa su nivel
de competitividad en el mercado, la calidad del producto, el nivel de costos, el nivel de los sueldos y salarios; y la rentabilidad del proyecto.
La especificacin de los equipos necesarios
Es muy importante la precisin y la calidad de informacin acerca de los equipos necesarios,
porque de ella depender el monto de inversin a efectuarse. Adems, para cada equipo se
debe indicar lo siguiente:
a) Identificacin
b) Cantidad requerida
c) Vida til
d) Caractersticas: Capacidad, Tamao, principales caractersticas de operacin.
e) Posibles productores
Por ejemplo, se deseamos representar el caso de produccin de cebolla amarilla, podramos decir
que los equipos necesarios con sus especificaciones respectivas se presentan en el siguiente cuadro:
CUADRO 4.2 ESPECIFICACIN DE EQUIPOS
ITEN
UNIDAD
CANT. Caractersticas
VIDA TIL
Tractor
unidad
75 h.p.
10 aos
Comercial Industrial Peruana S.A.
Trailer
unidad
2 toneladas
5 aos
Seleccionadora
unidad
30 x 3 m
5 aos
Traspaletas
unidad
uas de 1 x 1 m 5 aos
Edipesa
Parihuelas
unidad
50
1.30 x 1.30 m
Mercado de baritillos
3 aos
PROVEEDOR
Implementos de tractor unidad
3x1m
5 aos
Lampas
unidad
20
---
2 aos
Ferreteras Agrcolas
Deshierbadores
unidad
20
---
1 ao
Ferreteras Agrcolas
Cuchillos oz
unidad
30
---
1 ao
Ferreteras Agrcolas
unidad
15 litros
2 aos
Bayer
Bombas fumigadoras
Fuente: Sr. S. Velarde
Elaboracin propia
Por ejemplo, para producir papel, esta se puede realizar con dos procesos, un proceso que utiliza como insumo madera y el otro proceso que utiliza
como insumo bagazo. En cada proceso los requerimientos de mquinas, herramientas, personal, e insumos son distintos.
57
Adems, se debe considerar que los equipos de produccin pueden determinarse considerando
las etapas de produccin y el origen de procedencia: nacionales o importados.
Determinacin de las materias primas o insumos
Toda tecnologa utiliza un determinado tipo de insumo o materia prima. En la eleccin de este
elemento se debe considerar, lo siguiente:
a)
b)
c)
d)
Identificar los principales insumos (grado de elaboracin, transporte, almacenamiento).

Definir la unidad de medida (lata, bolsa de 50 Kg., bolsa de 25 Kg., etc.).
Cantidad requerida para el nivel de produccin establecido.
Proveedores alternativos.
Adems de lo anterior, es conveniente considerar aspectos como:

a)
b)
c)
d)
Productividad de los insumos (estndares de consumo).

Insumos alternativos o sustitutos.
Grado de elaboracin de los insumos.
Transporte y almacenamiento de los insumos.
Por ejemplo, el siguiente Cuadro 1, muestra los requerimientos de insumos para dos cantidades
de produccin de cebolla amarilla:
Cuadro 1
REQUERIMIENTO DE INSUMOS POR TAMAO
MATERIALES
Semilla
rea
Fosfato de amoniaco
Super fosfato triple
Cloruro de potasio
Pesticidas del cultivo
Abono
Mallas
Etiquetas mallas
Sacos de yute
Cajas
CANTIDAD
TAMAO 1
TAMAO 2
12
15
36
46
26
33
21
27
26
33
31
781.19
80
100
10 111
12777
10 111
12777
5 540
7 000
UNIDAD
lata
bolsa
bolsa
bolsa
bolsa
Litros
Tonelada
Unidad
Unidad
Unidad
Unidad
8 470
10 714
3.3. EL TAMAO DEL PROYECTO

3.3.1. Definiciones
El tamao del proyecto alude al tamao de planta de un proyecto. Esta se refiere a su capacidad
de produccin, expresado en unidades de produccin por unidad de tiempo. Asimismo, el estudio del tamao del proyecto busca el planteamiento y anlisis de los parmetros que permitan
Unidad I
58
definir el tamao ptimo de la planta y el tamao mnimo de produccin
3.3.2. La capacidad instalada

La capacidad instalada de un proyecto est asociada a tres aspectos estrechamente relacionados
entre si:
a) La capacidad terica de diseo. Es decir, el volumen de produccin que con tcnicas ptimas
permite operar al mnimo costo unitario.
b) La capacidad mxima. Que es el volumen mximo de produccin sometiendo a los equipos
a pleno uso independiente de los costos de produccin que se generen, y;
c) La capacidad normal. Son las condiciones en los que se ejecutar el proyecto ya implementado de modo tal que permitan operar a un mnimo costo unitario.
3.3.3. Los factores que determinan el tamao de una planta

Entre los factores que determinan o condicionan el tamao de una planta tenemos:
a)
b)
c)
d)
El mercado. La demanda no debe ser inferior al tamao mnimo.

La tecnologa. Es la escala o lote mnimo para ser aplicable.
Los recursos productivos. Consiste en mano de obra, materiales, energa elctrica, otros.
El financiamiento. Son las restricciones que se tienen en recursos para satisfacer las necesidades de inversin.
e) La localizacin. Es la distribucin geogrfica del mercado.
3.3.4. Condicionamientos recprocos entre el tamao y el proceso

Existe una relacin o reciprocidad muy estrecha entre el proceso tcnico y el tamao de una
planta. As tenemos que, en la medida que se tenga la necesidad de aplicar las economas a
escala, estos tienden a aumentar el proceso y el tamao de la planta. Asimismo, el rango o variedad de procesos factibles definen el tamao del proyecto. Por otro lado, el tamao delimita
el nmero de procesos factibles, as como cualquier proceso factible puede originar un tamao
superior a la capacidad que utiliza la planta. Vase el siguiente Grfico.
a) Las economas de escala tienden a

aumentar el tamao
b) El rango de procesos factibles define el tamao mximo y minimo del
proyecto
TAMAO
PROCESO
c) El tamao delimita el nmero de
procesos factibles
d) La existencia de un proceso factible
puede originar un tamao superior a
la capacidad utilizable
59
3.3.5. Disposicin del espacio

La cantidad, dimensin de las maquinarias y equipos, su forma de disposicin y las consideraciones de infraestructura necesaria para las actividades administrativas son los factores que ayudan
a determinar las caractersticas y tamao de la infraestructura fsica requerida por el proyecto.
En la eleccin del tipo de disposicin del espacio para el rea productiva se consideran principalmente las caractersticas del proceso productivo y stas se clasifican en6:
A. Disposicin por Posiciones Fijas
Se utiliza cuando las mquinas y puestos de trabajo se desplazan y se adaptan al producto o
servicio requerido. Se emplea en la fabricacin de pocas unidades de dimensiones considerables.
B. Disposicin por Proceso o Funcin
Aqu todas las operaciones de la misma naturaleza estn agrupadas; se utiliza cuando se
fabrica una amplia gama de productos que requieren la misma maquinaria.
C. Disposicin por Producto o en Lnea
Las maquinarias y puestos de trabajo estn distribuidos segn el diagrama de operaciones
del proceso del producto que se fabrica. Esta disposicin se emplea principalmente en los
casos en que existe una elevada demanda de uno o varios productos ms o menos normalizados.
D. Disposicin por Grupos
Cuando el equipo de operarios trabaja en un mismo producto o parte de un producto y tiene
a su alcance todas las mquinas y el equipo necesario para completar su trabajo. En estos
casos los operarios distribuyen el trabajo entre s, normalmente intercambindose las tareas.
E. Grfica por tipos de disposicin
En las siguientes grficas se presentan los 4 tipos de disposicin de espacio, tratados en el
punto anterior:
A. Disposicin con componente principal fijo
Operaciones en curso en
producto con posicin fija
Mquina
Equipo y
herramientas
Trrabajadores
Vase Anda, Walter (2001): Ob. Cit; Cap. 6, pg. 92-95.
Unidad I
60
B. Disposicin por proceso o funcin

Mquinas
Materia
Prima
Trabajadores
C. Disposicin de grupo
Materia prima
Grupos de
trabajadores
elaborando un
producto
D. Disposicin por proceso o en lnea

Trabajadores
Materia
prima
Mquina
3.3.6. Principios bsicos para la distribucin de planta

Los principios en que debe basarse una distribucin en planta son7:
a) Integracin total: Siendo los elementos bsicos de la produccin los hombres las mquinas
y los materiales, se debe basar en primer lugar la distribucin en su mejor coordinacin e
integracin en un todo perfectamente conjuntado.
Segn Jos Laceras y Esteban y Aurelio Albaceas, citado en Anda, Walter (2001): Formulacin y Evaluacin Estratgica de Proyectos. Cap. 6, pg. 93.
61
b) Recorrido mnimo y continuo: Teniendo en cuenta que los desplazamientos de los materiales
y semifabricados no aaden valor al producto pero s aumentan su coste, se ha de procurar
que el recorrido no solo sea el mnimo, sino tambin sin demoras, retrocesos o cambios de
direccin, con objeto de disminuir el tiempo de fabricacin, su coste y el volumen de materiales en proceso.
c) Aprovechamiento del espacio: En la distribucin se debe buscar el mximo aprovechamiento
del espacio en sus tres dimensiones.
d) Seguridad y satisfaccin en el trabajo: Deben disponerse los puestos de trabajo teniendo en
cuenta la mxima seguridad y satisfaccin para los operarios que los ocupen.
e) Flexibilidad: Debe darse a la mayor cantidad posible de instalacin la mxima flexibilidad en
cuanto a su instalacin.
f) Posibilidad de ampliaciones: Debe planearse la distribucin contando con la posibilidad de
ampliaciones.
3.4. LA LOCALIZACIN DEL PROYECTO

La localizacin debe entenderse como la ubicacin de una unidad productiva en un lugar determinado. El objetivo del estudio es localizar a la nueva unidad productora de tal forma que se
maximice la rentabilidad o se minimice el costo del bien o servicio a ofrecerse al mercado.
La determinacin de la localizacin ptima de un proyecto es uno de los aspectos importantes en
la etapa del estudio tecnolgico ya que un error afectara definitiva e irreversiblemente la economa de una inversin. No obstante, esta situacin puede quedar superada cuando no existen
opciones alternativas a una determinada localizacin8 .
3.4.1. Estudio de localizacin

El estudio de localizacin consiste en el anlisis del conjunto de factores que actan de manera
favorable para determinados lugares en comparacin con otros, el objetivo en esta fase es determinar la ubicacin donde el proyecto logra la mxima utilidad o el mnimo de costos unitarios. As, esta fase del estudio busca analizar los factores denominados locacionales para luego
determinar la localizacin del proyecto.
3.4.1.1. Los factores locacionales

Los factores locacionales consiste en analizar y evaluar los factores, que se denominan fuerzas
locacionales. Entre estas se tienen:
a) Mercado
b) Materia prima
c) Mano de obra directa
d) Desechos
8
Por ejemplo, el caso de una explotacin minera debido a la ubicacin del yacimiento; lo es tambin la concesin de un ambiente para la prestacin
de un servicio, u otra situacin particular. Vase Anda, Walter (2001): Ob. Cit; Cap. 5; Pg. 73.
Unidad I
62
e) Transporte
f) Transporte de personal
g) Actitud de la comunidad
h) Instituciones educativas
i) Atmsfera laboral
j) Costo de inmuebles
k) Condiciones de vida
l) Servicios
m) Momentos de arranque
n) Clima
o) Disponibilidad de capitales
p) Crecimiento de la comunidad
q) Proteccin contra incendios
r) Servicios mdicos
s) Poltica legal e impositiva
t) Espacio para la expansin
De manera general, debemos decir que gran parte de estos factores son difciles de cuantificar,
por ello en algunas ocasiones la decisin de localizacin se basar en criterios cualitativos.
3.4.1.2. Anlisis de localizacin del proyecto

En el anlisis de localizacin de un proyecto se presentan dos etapas: la macrolocalizacin y la
microlocalizacin En qu consiste cada una de estas etapas?:
Macrolocalizacin: En ella se define la ubicacin aceptable del proyecto a nivel genrico por
zonas, regiones o grandes reas geogrficas.
Microlocalizacin: Aqu se define la ubicacin del proyecto con mayor precisin dentro de la
macrozona elegida.
3.4.2. Factores de localizacin

Conocidas las caractersticas de los insumos a utilizar y el producto a elaborar, la localizacin del
proyecto puede encontrarse cerca a la fuente de insumo o al mercado consumidor.
Por ejemplo, en el caso de la produccin de nctares de fruta, el insumo por ser perecible tiene
que ser transformado en la zona de cosecha para luego ser transportado al mercado. Esto suele
suceder cuando hay prdidas de volumen o peso de los productos. Ello lleva a una decisin de
costos de transporte. La tcnica de anlisis consiste usualmente en identificar aquellas localizaciones que hagan mnimo la suma de los costos de transporte totales de los insumos hasta
el centro de produccin y de los bienes hacia los centros de distribucin o utilizacin. De esta
manera se puede especificar todas las localizaciones que son indiferentes desde el punto de
vista de los costos de transporte, de forma tal que el anlisis contina concentrndose en los
dems aspectos de costos y beneficios del proyecto que son aptos para influir en la seleccin de
la localizacin ptima.
La determinacin de costos de produccin en un proyecto industrial puede alcanzar distintos
grados de dificultad segn sea el grado de precisin buscado. En dicha determinacin intervienen los montos de inversin requerida, los costos de mano de obra, los costos de materia prima
63
y servicios, la administracin y comercializacin. Resulta evidente que si se pretende definir

la localizacin por comparacin de costos, y las alternativas fueran numerosas, esta etapa del
anlisis puede volverse onerosa y prolongada. Probablemente exigira realizar estudios y determinaciones que luego no seran aprovechables para las localizaciones no seleccionadas. Sin
embargo, el planteo puede simplificarse mediante un proceso preliminar de seleccin y descarte
por mtodos ms expeditivos que no requieran el estudio de costos.
Otro de los factores importantes en la decisin de localizacin se encuentra en la poltica de gobierno, por ejemplo; cuando busca lograr el desarrollo esencialmente regional, debe presentar
incentivos ya sean tributarios (en el cual se exonera el pago de ciertos impuestos), financieros
(a travs de la banca de fomento), y de infraestructura (donde se facilita servicios como energa
elctrica, almacenes, etc.), para la operacin normal de las actividades (por ejemplo, los parques
industriales).
En general, de acuerdo a las caractersticas del proyecto, hay que considerar a los siguientes
factores: la disponibilidad, calidad y costos de los insumos, la disponibilidad de energa elctrica,
agua, las condiciones de clima y ambientales, disponibilidad de terrenos, etc.
En los casos de los pequeos negocios (a diferencia de los grandes), el rea productiva y la labor
administrativa se encuentran centralizadas, aunque en su proceso de expansin pueden constituir centros o anexos de exhibicin y venta, donde el criterio de ubicacin, es el estratgico.
La localizacin de la competencia tambin forma parte de las condiciones estratgicas de ubicacin, sobre todo para los servicios; hay ocasiones que buscan localizarse cerca de la competencia
o de empresas complementarias.
En la actualidad el desarrollo de las tecnologas informticas y de telecomunicaciones est ayudando a la internacionalizacin de las operaciones y est posibilitando una mayor diversidad
geogrfica en las decisiones de localizacin. Por otro lado, la mejora de las telecomunicaciones
permite la centralizacin y el ensanchamiento de ciertas operaciones. As, muchas empresas de
servicios pueden llegar a los clientes desde lugares muy alejados. Del mismo modo, una empresa de fabricacin puede optar por subcontratar la fase de produccin a fabricantes locales, no
necesitando ser propietario de las instalaciones.
3.4.3. Mtodos para determinar la localizacin de planta

Existen diversos mtodos para determinar la localizacin de la planta, entre ellos: el mtodo de
los factores ponderados y el anlisis del punto muerto. El primero es el mtodo cualitativo por
puntos y el segundo mtodo cuantitativo adaptado del modelo de Vogel 9.
3.4.3.1. El mtodo de los factores ponderados

Este mtodo utiliza un procedimiento de carcter cualitativo que consiste en otorgar una ponderacin a cada factor de localizacin segn caractersticas del proyecto, su importancia en la
estructura de costos y su funcionamiento. El resultado permitir elaborar un ordenamiento que
haga posible el descarte de algunas alternativas. Consiste en los siguientes pasos:
Se identifica los factores ms relevantes a tener en cuenta en la decisin.
9
Vase Baca Urbina, Gabriel (1990): Formulacin y Evaluacin de Proyectos. Parte III, pg. 113-114; y Anda, Walter (2001): Ob. Cit; Cap. 5; Pg. 75-81.
Unidad I
64
Se establece una ponderacin (peso) entre ellos en funcin de su importancia relativa.

Se califica cada alternativa para cada uno de los criterios a partir de una escala previamente
determinada.
Por ltimo se obtiene una calificacin global, en donde se da preferencia a la alternativa que
alcance el mayor puntaje total.
En el Cuadro 1.1, se presenta un ejemplo. Se ha establecido un peso a los factores de localizacin
segn las caractersticas del proyecto, as la proximidad a proveedores tiene un valor relativo de
importancia del 30 % respecto a los otros factores. La escala de valoracin para las alternativas
es de 0 a 10, donde una aproximacin al valor superior significa una mayor ventaja del factor
(por ejemplo, la alternativa B tiene una mayor ventaja en los costos laborales). Luego se acumula el producto del peso relativo y las calificaciones. Para la alternativa A es:
Puntuacin = 0.30 * 7 + 0.30 * 5 + 0.20 * 8 + 0.15 * 6 + 0.05 * 7 = 6,45
Desde este punto de vista, la alternativa C es la ms conveniente por alcanzar una mayor puntuacin.
Cuadro 1.1
Peso Relativo
(%)
Factores
Proximidad a proveedores
30
10
Costos laborales
30
Transporte
20
Impuestos
15
Costo de Instalacin
6.45
7.25
8.05
Puntuacin Total
CASO DE APLICACIN
En la formulacin de un proyecto para crear y operar la futura fabrica de baldosas "Baldosines
Cermicos S.A.C.", se busca determinar cual es el tamao de la planta o combinaciones de plantas mas apropiada para satisfacer la demanda esperada para los prximos cinco aos. Segn
los resultados de la investigacin de mercado de baldosines, la empresa que se creara con el
proyecto podra enfrentar una posibilidad de ventas como:
Ao
Demanda
1400
2500
5500
7500
9500
El estudio tcnico logro identificar que la produccin de baldosines en los niveles estimados
puede fabricarse con una o mas de 3 tipos de plantas, cuyas capacidades de produccin en situaciones normales son las siguientes:
65
El Costo unitario de produccin y su componente proporcional fijo y variable para el nivel de

operacin normal es conocido y se muestra en la siguiente tabla:
Planta
Costo Unit.
% Costo fijo
% Costo variable
$62
33.3
66.7
$48
25.4
74.6
$46
23.0
77.0
Se estima que el precio de venta de cada una de las unidades producidas ascender a $85, cualquiera
que sea el nmero fabricado y vendido. La vida til mxima de cada planta se estima de 5 aos,
ninguna de ellas tiene valor de desecho, cualquiera que sea la antigedad con que se liquiden.
Solucin:
AO
Dda
1400
2500
5500
7500
9500
Planta
Capacidad
(bald/da)
C. Unit.
% C. F:
% C. V.
2500
62
33.3
66.7
6000
48
25.4
74.6
9500
46
23
77
P = 85 $/da Vida Util = 5 aos

Planta
C. unit fijo
C. unit variable
20.646
41.354
12.192
35.808
10.58
35.42
PLANTA (A) Capacidad Mxima = 2500

AO
DDA
1400
2500
5500
7500
9500
INGRESO
119000
212500
212500
212500
212500
EGRESO
109510
155000
155000
155000
155000
9990
57500
57500
57500
57500
FLUJO
PLANTA (B) Capacidad Mxima = 6000

AO
DDA
1400
2500
5500
7500
9500
INGRESO
119000
212500
467500
510000
510000
EGRESO
123283
162672
270096
288000
288000
-4283
49828
197404
222000
222000
FLUJO
Unidad I
66
PLANTA (C) Capacidad Mxima = 9500

AO
DDA
1400
2500
5500
7500
9500
INGRESO
119000
212500
467500
637500
807500
EGRESO
150098
189060
295320
366160
437000
FLUJO
-31098
23440
172180
271340
370500
AO
OPCIN (flujo)
COSTOS
AO
PLANTA
C.T.
109510
155000
270096
288000
437000
67
Unidad II
68
El estudio legal y
de organizacin
4.1. Estudio Legal
La viabilidad legal trasciende los alcances del estudio legal de cmo constituir y formalizar una
empresa, pues se refiere al estudio de las normas y regulaciones existentes relacionadas a la
naturaleza del proyecto y de la actividad econmica que desarrollar, las cuales pueden determinar que el marco legal no hace viable el proyecto. Por ejemplo, el proyecto de implementacin de un Albergue en una Reserva Natural vera imposibilitada su ejecucin (a pesar que
podra constituir la empresa, obtener su RUC, alquilar una oficina administrativa en determinada
ciudad), pues podran existir regulaciones de conservacin del medio ambiente que prohiben el
desarrollo de este tipo de actividades en la zona.
Cada nacin tiene un ordenamiento jurdico fijados por su constitucin, leyes, reglamentos, decretos y costumbres, que expresan normas permisivas, prohibitivas e imperativas que afectan el
comportamiento de individuos, organizaciones e instituciones.
Del mismo modo, toda actividad empresarial se encuentra en marcado dentro de normas jurdicas que regulan sus operaciones, que al cumplirlas ocasionan desembolsos, los cuales deben
identificarse para cuantificar sus efectos en la evaluacin. Estos se presentan desde la ejecucin
del proyecto, como por ejemplo la realizacin de contratos, gastos notariales, gastos de constitucin, obligaciones tributarias, etc 10.
El conocimiento de la legislacin aplicable a la actividad econmica y comercial resulta fundamental para la preparacin eficaz de los proyectos, no solo por las inferencias econmicas que
pueden derivarse del anlisis jurdico, sino tambin por la necesidad de conocer adecuadamente
las disposiciones legales para incorporar los elementos administrativos, con sus correspondientes costos, y para que posibiliten que el desarrollo del proyecto se desenvuelva fluida y oportunamente11 .
Es importante recordar que en este rubro se van a analizar los aspectos legales necesarios para
la formalizacin de la empresa los cuales inciden en los rubros operativos y econmicos del
proyecto.
Los aspectos que debern ser considerados en un estudio legal se detallan en el siguiente esquema:
10
Vase Anda, Walter (2001): Ob. Cit; Cap. 8, pg. 105.

Vase Sapag Chain, N. y Sapag Chain, R. (1995): Preparacin y Evaluacin de Proyectos. Cap. 11, pg. 218.
11
69
REGISTRO DE MARCAS
FORMAS
SOCIETARIAS
ASPECTOS
LEGALES DEL
PROYECTO
AFECTACIN
TRIBUTARIA
LICENCIAS
Formas Societarias
Sociedad: Se define como una asociacin voluntaria, duradera y organizada de personas que
ponen en comn un fondo patrimonial con el objeto de colaborar en la explotacin de una empresa y guiados por un nimo de lucro personal a travs de la participacin en el reparto de las
ganancias que se obtengan.
Clasificacin de las empresas de acuerdo a la Ley de Sociedades
Variable
Sociedad Annima Abierta
Sociedad Annima Cerrada
Sociedad de
Responsabilidad
Limitada
Empresa Individual
de Responsabilidad Limitada
N. de socios
Ms de 750 socios De 2 a 20 socios o Hasta 20 socios

o accionistas
accionistas
1 propietario
Directorio
Existe
Existe
No existe
Capital
A travs de acciones y figuran en el

Registro Pblico de
Mercado de Valores
A travs de accio- Dividido en pastici- Del propietario

paciones iguales.
nes.
No figuran en el No tienen acciones.
registro pblico del
mercado de valores
Siglas de la razn S.A.A.

social
No existe
S.A.C.
S.R.L o S.R.Ltda.
E.I.R.L.
Es importante mencionar que, de acuerdo a ley, no existe un capital social mnimo para la constitucin de la empresa.
Licencias
Segn la zona de ubicacin del proyecto, debern realizarse los trmites correspondientes para
obtener la licencia de funcionamiento. Ello, deber efectuarse ante la municipalidad del distrito,
presentando normalmente los siguientes documentos:
4 Ttulo de propiedad o contrato de alquiler.
4 Copia de escritura de constitucin de la empresa inscrita en registros pblicos.
4 Copia de documentos que acrediten el pago de tributos como predial, arbitrios.
4 Copia de comprobante de inscripcin del Registro Unico de Contribuyente (R.U.C.)
Afectacin Tributaria
En esta etapa debe de analizarse, tomando en cuenta la naturaleza del proyecto, qu implicancias
de carcter tributario originar su ejecucin, por ejemplo habr que analizar si podemos acogernos
a algunos beneficios de carcter tributario, as mismo hay que tomar en cuenta que una vez iniciadas las operaciones se tendrn que cumplir con las obligaciones tributarias propias de la actividad.
Unidad I
70
Registro de Marcas
Las marcas son los nombres o dibujos que usan los proveedores para diferenciar sus productos.
Para que el consumidor conozca e identifique el producto, este, debe ser diferenciado de alguna
manera de otros iguales que existen en el mercado. La diferenciacin se logra mediante el uso
de nombres y/o dibujos que el cliente asocia con el producto.
El registro de marcas es un trmite que se lleva a cabo ante las Oficinas de Signos Distintivos
(OSD) de INDECOPI
PASOS PARA CONSTITUIR UNA EMPRESA JURDICA
Tarea: Redaccin y aprobacin de la minuta de

constitucin.
Responsables: Socios y
Abogado
Inscripcin en Registros Pblicos.

Empresa formalmente
constituida.
Tarea: Presentar la minuta a una notaria para

que sta, sea ingresada a
Registros Pblicos para su
inscripcin y elevacin a
escritura pblica.
Responsables: Notario Pblico y socio responsable
Tarea: Con la copia de la

minuta en donde consta
su ingreso a una notaria
se solicita inscripcin en
el Registro Unico de Contribuyentes (RUC).
Responsables: SUNAT y
socio responsable.
Tarea: Proporcionar al notario el RUC y la boleta de

depsito bancaria en donde consta el depsito del
capital para que culmine
trmite de inscripcin
Responsables: Notario y
socio responsable.
Tarea: Con la copia de la

minuta en donde consta
su ingreso a una notaria y
el nmero de RUC se solicita la apertura de una
cuenta corriente.
Responsables: Banco y
socio responsable.
4.1.1. La constitucin legal de las empresas

Uno de los aspectos importantes que se debe tener presente en la formulacin del proyecto es
la forma legal de constitucin de la empresa que se piensa crear; ello est en funcin a su actividad, as como al pblico al cual se dirige y a la fase de desarrollo del negocio.
Primeramente se debe decidir si la empresa estar a cargo de una sola persona o se necesitar
de socios. Los factores a considerar son el monto de inversin y la capacidad administrativa;
luego, en funcin a ello, se define si la empresa tendr personera natural o jurdica.
Persona natural: Lo adoptan principalmente las pymes de acuerdo a las normas legales
vigentes donde las personas naturales forman empresas unipersonales. Su rapidez formal
hace que sean las ms numerosas en nuestro medio (es el caso de las farmacias, restaurante, panaderas, bodegas, etc). En estos tipos de negocios el titular compromete su patrimonio personal a la actividad comercial a realizar.
Persona jurdica: A diferencia de la persona natural, la empresa responde por sus deudas y
obligaciones ante terceros. Estas empresas se diferencian por sus diversas formas de constitucin, las que se detallan a continuacin:
71
A. Empresa Individual de Responsabilidad Limitada (E.I.R.L.): est constituida por un solo

titular cuya responsabilidad es limitada, es decir, el propietario no compromete su patrimonio personal.
B. Sociedad Comercial de Responsabilidad Limitada (S.R.L.): En esta forma societaria, el capital se divide en participaciones iguales, acumulables e indivisibles, que no pueden ser
incorporadas en ttulos valores, ni denominarse acciones. Los socios no pueden exceder
de veinte y no responden personalmente por las obligaciones sociales.
C. Sociedad Annima (S.A): Forma societaria cuyo capital est representado por acciones
nominativas y se integra por aportes de los accionistas, quienes no responden personalmente de las deudas sociales. Existen dos formas especiales de la sociedad annima: la
sociedad annima cerrada (S.A.C.), en cuyo rgimen se incluyen a las sociedades cuando
tiene no ms de veinte accionistas y no tiene acciones inscritas en el registro pblico del
mercado de valores, y la sociedad annima abierta (S.A.A).
4.1.2. Los trmites y requisitos para constituir una empresa

Considerando el teme anterior, podemos decir que si una persona se decide emprender una iniciativa empresarial debe tener en cuenta que existen diversas maneras de registrar y organizar
legalmente una empresa.
Pero cul es la forma ms adecuada? constituirse como persona natural, individual; o conformar una sociedad? Para determinar cul es la ms adecuada, se tiene que tomar en cuenta
factores como el tamao del negocio que se quiere iniciar, la cantidad de dinero que se piensa
invertir en l, el tiempo que se le va a dedicar y las metas que se propone alcanzar.
Si se decide constituir una empresa, entonces diremos que toda empresa es una persona jurdica, es decir, una entidad legal diferente de la persona que la constituy, con derechos y
obligaciones distintos de los que esta tiene. As, si el Sr. Domingo Jpiter constituye la empresa
Importadora JUPITER, E.I.R.L esta empresa ser ante la ley una persona distinta a Domingo Jpiter. Pero, antes de entrar al mercado, la empresa tendr que realizar y cumplir con los siguientes
trmites y requisitos ante las instituciones respectivas:
Reservar la Razn Social (el nombre) de la empresa en la oficina de Registros Pblicos.
Elaborar una minuta, es decir, el documento que contiene el contrato entre los socios y resume las reglas bsicas para la direccin de la empresa. En el caso de sociedades, la minuta
debe llevarse al notario para que elabore una escritura.
Solicitar al notario que enve una copia de la escritura a la oficina de Registros Pblicos para
inscribir a la empresa.
Inscribirse en el Registro nico de Contribuyentes (RUC) de la Sunat con una copia de la escritura sellada por el notario.
Presentar una solicitud de autorizacin para emitir comprobantes de pago, tambin ante la
Sunat.
Inscribirse en el Registro Unificado del Ministerio de Industria, Turismo, Integracin y Negociaciones Comerciales (MITINCI)
Adquirir los libros de contabilidad que el tipo de empresa requiera segn la legislacin. Legalizarlos ante notario pblico.
Acudir al Seguro Social y al Ministerio de Trabajo para el sellado de los libros de planilla.
Obtener la Licencia Municipal de Funcionamiento.
Unidad I
72
4.1.3. Las ventajas y desventajas al constituir una empresa individual

Una empresa individual es aquella que, como su nombre lo indica, est formada por una sola
persona, identificada como el titular. Lo anterior no significa que como titular de una empresa
individual este tenga que realizar todas las labores de la misma: puede contratar trabajadores
y encargar tareas a terceras personas o a otras empresas si as lo crea conveniente. El carcter
individual de la empresa se expresa en que esta pertenece nicamente al titular y, por lo tanto,
solo l toma las decisiones y percibe las utilidades.
Entre las ventajas de la empresa individual tenemos:
No necesitas la aprobacin de nadie para llevar a cabo las decisiones que hayan tomado
sobre la marcha de tu empresa.
Despus de descontar los costos y pagar los impuestos, las ganancias te pertenecen ntegramente.
Podrs resolver ms rpidamente los problemas que surjan en el proceso de produccin.
Sin embargo, las empresas individuales tambin tienen desventajas que se debe considerar,
entre estas:
El empresario corre con todos los gastos y la inversin inicial.
El empresario debe conocer muy bien el negocio (en una sociedad, puede bastar que uno de
los socios conozca el negocio).
Por lo general, el empresario debe dedicarse a tiempo completo a atender el negocio.
Las empresas individuales han cobrado gran importancia durante los ltimos aos. En el Per
han constituido una respuesta ante la crisis econmica y las dificultades para acceder a un
empleo formal. Sin embargo, los ingresos de muchas de ellas han sobrepasado un nivel de
sobrevivencia y se han convertido en altamente rentables, a tal punto que son cada vez ms
personas las que piensan en un negocio propio como su principal fuente de sus ingresos.
4.1.4. Las ventajas y desventajas al constituir una empresa jurdica en sociedad

Si no se tiene el dinero suficiente o no se quiere asumir solo toda la responsabilidad de una
iniciativa empresarial, esta la opcin de poder asociarse con una o ms personas y formar una
sociedad.
Las sociedades tienen ventajas, como las siguientes:
Mediante el aporte de varios socios, se puede conseguir mayores fondos para las operaciones del negocio.
Al participar todos de las decisiones, la empresa se beneficia del conocimiento y la experiencia que cada uno de los socios aporta.
Mediante una sociedad, el riesgo de sufrir prdidas importantes se distribuye entre todos los
socios.
Al igual que las empresas individuales, las sociedades tienen algunas desventajas.
Es necesario que los socios tengan confianza entre s para que el trabajo de administracin se
distribuya sin problema.
73
Tambin es muy importante que exista un adecuado entendimiento entre los socios par
la toma de decisiones, pues de otra manera podran perder mucho tiempo ponindose de
acuerdo sobre cada tema.
Existe la posibilidad de que uno de los socios se retiren y, en consecuencia, se modifiquen los
planes de la empresa. Adems, en algunas formas de sociedad el retiro de un socio obliga a
la disolucin de la empresa.
Existen diversos tipos de sociedades, cada una con caractersticas diferentes. Una primera clasificacin distingue entre las sociedades mercantiles, las sociedades civiles y las cooperativas.
Las sociedades civiles
Las sociedades civiles se constituyen principalmente para organizar la prestacin de servicios,
por lo general profesionales, esto no quiere decir que no busquen obtener ganancias, sino que
ste no es un objetivo explcito. Son sociedades civiles, por ejemplo, los estudios de abogados,
algunas empresas consultoras, centros mdicos, entre otras.
Las sociedades mercantiles
Una sociedad mercantil es toda empresa que produce bienes o servicios y que est constituida
explcitamente con el fin de maximizar utilidades. Son sociedades mercantiles, por ejemplo, un
supermercado, una planta de procesamiento de papel, una fbrica de embutidos y todo negocio
cuyo objetivo principal sea obtener ganancias.
Existen varios tipos de sociedades mercantiles. Los ms conocidos son la sociedad annima,
sociedad de responsabilidad limitada y la sociedad colectiva.
a) En la Sociedad Annima (S.A) el capital est representado por acciones, documentos que
respaldan el aporte de los socios. Cada una de estas acciones tiene un precio y puede ser
vendida a otro socio o a terceros. Por otra parte, cada socio puede tener una o ms acciones y solo arriesga el monto de su aporte, es decir, solo est obligado a cubrir deudas de la
empresa hasta el monto del capital que ha aportado. Las utilidades que se obtengan, previa
autorizacin del directorio de la empresa, se distribuirn proporcionalmente a la cantidad de
acciones que cada uno tenga. Para constituir una sociedad annima, el nmero de socios no
puede ser menor a tres, pero no existe un mximo de socios.
b) En la sociedad de responsabilidad limitada, el capital est representado por participaciones
iguales, que son distintas a las acciones y que solo pueden ser transferidas a terceros con
conocimiento de los dems socios. Al igual que en la sociedad annima, la responsabilidad
asumida por los socios est limitada al monto de su aporte. El nmero de socios en una sociedad de responsabilidad limitada no puede exceder de 20.
c) Por sus especiales caractersticas, la sociedad colectiva es frecuente entre grupos de amigos
o pariente, quienes reciben el nombre de socios colectivos, en este tipo de sociedad, todos
los socios aportan en partes iguales y se encargan de la administracin de manera conjunta.
Los derechos de los socios solo pueden ser transferidos con el consentimiento de los dems
miembros de la sociedad. Una diferencia importante de la sociedad mercantil es la responsabilidad solidaria e ilimitada. Esto significa que ante cualquier percance legal o econmico,
cada uno de los miembros de la sociedad responde por los dems, incluso con sus bienes
particulares.
Unidad I
74
Las sociedades cooperativas

Las cooperativas son sociedades en las cuales los trabajadores son los propietarios y administradores de la empresa. Pueden ser de dos tipos: cooperativas de consumo y cooperativas de
produccin.
El objetivo de las cooperativas de consumo es ofrecer bienes y servicios de manera preferencial
o a bajo costo a sus asociados. Un ejemplo de estas cooperativas son las de servicios educativos,
como el Colegio Cooperativo San Felipe y el Colegio Cooperativo La Unin.
Las cooperativas de produccin son aquellas que venden sus productos o servicios al pblico y
las utilidades generadas son distribuidas entre todos los trabajadores que, como hemos dicho,
son adems socios de la empresa. Ejemplo de este tipo de empresa son las cooperativas de
transporte y las cooperativas agrcolas.
4.1.5. Las obligaciones tributarias

Otro aspecto importante que es necesario analizar en la formulacin de proyectos, es el tema
tributario. Esta se refiere a rentas de tercera categora, en el cual, segn el rgimen, se presentan las siguientes posibilidades:
El Rgimen nico Simplificado (RUS):

Es un rgimen tributario dirigido a personas naturales siempre que sus ingresos brutos no
superen en promedio los S/. 18 000 mensuales y que generen renta de tercera categora por
la venta de bienes o prestacin de servicios a consumidores finales. Se paga un solo impuesto, el cual sustituye al impuesto general a las ventas (IGV) y al impuesto a la renta. No estn
obligados a llevar libros contables, sin embargo la ley permite que las Pymes puedan optar
por llevar contabilidad completa si as lo prefieran, y solo pueden expedir boletas de ventas
o tickets que no dan derecho a crdito fiscal ni permiten sustentar gastos.
El Rgimen Especial del Impuesto a la Renta (RER):

Es un rgimen dirigido a los pequeos comerciantes y productores que facilita y simplifica

el pago del impuesto a la renta (2.5 % sobre los ingresos netos mensuales con carcter definitivo); adems permite otorgar facturas. Sin embargo, no exime el pago del IGV. Cuando
una empresa inicie sus actividades y sus ingresos no superen los S/. 18 000 mensuales en
promedio, podr acogerse a este rgimen.
El Rgimen General del Impuesto a la Renta (IR):

Es un rgimen tributario que comprende a aquellas personas naturales y jurdicas que generan rentas de tercera categora. Las empresas deben presentar sus declaraciones de pago
del impuesto general a la venta (IGV) e impuesto a la renta (IR) todos los meses, sumando
en este ltimo los pagos a cuenta del 2% de las ventas mensuales.
4.1.6. Otros estudios legales

Existen otros estudios legales que se deben consideran en el mbito de la empresa. Dependiendo del tipo de proyecto que se emprenda, se deben considerar total o parcialmente, adems de lo
75
anterior, los siguientes estudios legales:

a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
Ttulacin y gravmenes del bien raz.

Gastos notariales por transferencia e inscripcin.
Anlisis de terrenos adyacentes (derecho de agua, demarcacin de lmites).
Legislacin tributaria que afectan a: equipos y mquinas que deban importarse, patentes.
Legislacin bancaria.
Legislacin extranjera sobre exportaciones e importaciones.
Legislacin laboral.
Legislacin ambiental.
4.2. EL ESTUDIO DE LA ORGANIZACIN

Todo negocio requiere de un soporte administrativo el cual se encargue de la conduccin de las
actividades a realizar para cumplir su objetivo propuesto. Por ello en la formulacin y evaluacin
de todo proyecto se debe considerar los efectos econmicos asociados a la estructura organizacional (forma de dividir y coordinar las actividades) que se adopte tanto en su fase de puesta en
marcha como durante su funcionamiento12 .
El tipo de estructura que se adopte se encuentra en funcin de las caractersticas especficas del
negocio, la rapidez en la toma de decisiones, a la flexibilidad para adaptarse a los cambios del
mercado lo cual afecta en distinto grado sobre la inversin y costos de funcionamiento. Por eso
es importante considerar escenarios de aproximacin organizacional con el objeto de cuantificar
su efecto en la rentabilidad del proyecto.
Para tomar decisiones en la organizacin se deben tomar cuatro pasos:
a) Dividir la carga de trabajo.
b) Combinar las tareas en forma lgica y eficiente. agrupando a los empleados y tareas en departamentos.
c) Especificar quin depende de quin en la organizacin (jerarqua).
d) Establecer mecanismos para integrar las actividades.
4.2.1. Definiciones
El objetivo del estudio de organizacin y administracin es definir un esquema de organizacin
para la nueva empresa, determinando las tareas, funciones y responsabilidades (puestos de
trabajo) de los trabajadores de la empresa.
4.2.2. Diseo organizacional y estructura organizacional

Una organizacin es un patrn de relaciones, por medio de las cuales las personas, bajo el mando de los gerentes persiguen metas comunes. Estas metas son productos de los procesos para
tomar decisiones, las cuales se presentan bajo el concepto de planificacin. Las metas que se
proponen pueden ser muy ambiciosas, de largo alcance y sin final fijo.
Los gerentes deben tomar en cuenta dos tipos de factores cuando organizan. Primero deben
12
Vase Sapag Chain, N. y Sapag Chain, R. (1995): Ob.Cit. Cap. 10; Pg. 203-210 y Anda Walter (2001): Ob. Cit; Cap. 7, pg. 99-12.
Unidad I
76
definir las metas de la organizacin, sus planes estratgicos para perseguir dichas metas y la
capacidad de sus organizaciones para poner en prctica dichos planes estratgicos. Segundo, los
gerentes deben considerar lo que est ocurriendo y lo que probablemente pasar en el futuro,
en el entorno de la organizacin. En la interseccin de estos dos tipos de factores (planes y
ambientes) los gerentes toman decisiones que adecan las metas, los planes estratgicos y sus
capacidades a los factores del entorno.
En consecuencia, el primer paso para organizarse, que por lgica se deriva de la planificacin,
es el proceso de diseo organizacional. El proceso especfico de las relaciones que los gerentes
crean en este proceso se llama estructura organizacional.
As, el diseo organizacional permite determinar la estructura de la organizacin que es ms
conveniente para la estrategia, el personal, la tecnologa y las tareas de la organizacin. La
estructura organizacional es la forma de dividir, organizar y coordinar las actividades de la organizacin.
Organizar es un proceso gerencial permanente, sea que se constituya una empresa nueva, una
empresa existente o se realice un cambio radical en el patrn de relaciones de la organizacin.
Los gerentes o directores dan cuatro pasos bsicos al momento de decidir organizar13:
Dividir toda la carga de trabajo en tareas que pueden ser realizadas de manera lgica o cmoda, por personas o grupos. Esto se conoce como divisin del trabajo.
Combinar las tareas en forma lgica y eficiente. La agrupacin de empleados y tareas se
conoce como departamentalizacin.
Especificar quin depende de quin en la organizacin. Esta vinculacin en los departamentos produce una jerarqua de la organizacin.
Establecer mecanismos para integrar las actividades de los departamentos en un todo congruente. Proceso conocido como coordinacin.
Estos cuatro aspectos que se consideran en el momento de organizar son evidentes, incluso en
negocios muy pequeos. Por ejemplo, en el caso de los pequeos restaurantes:
El trabajo se divide entre los que preparan las comidas y los que atienden al pblico.
Los que atienden al pblico se consideran como miembros de un departamento, mientras
que los de la cocina, seran miembros de otro departamento.
Algunas personas dependen de otras. Por ejemplo, los de la cocina obedecen de quienes
toman los pedidos y atienden a los clientes, estos a su vez dependen del encargado o administrador, otros como impulsadores que ofrecen el men al pblico, tambin dependen del
administrador. As, los que son dependientes, toman un lugar ms bajo en la jerarqua.
Los que estn en la cocina, los que atienden a los clientes y los que son impulsadores, coordinan las actividades con el administrador o ventanilla por medio del trato directo o impresiones en computadoras y otros medios.
13
Vase al respecto STONER, James; FREEMAN, Edward y GILBERT, Daniel (1995): Administracin. Parte IV; cap. 12, pg. 344-347.
77
Por otro lado, los gerentes se preocupan por la cantidad de personas y departamentos que se
pueden manejar con eficacia. Esta preocupacin pertenece al tramo de control administrativo,
que significa la cantidad de personas y departamentos que dependen, directamente, de un gerente especfico.
Cuando se ha dividido el trabajo, creado los departamentos y elegido el tramo de control, los
gerentes pueden seleccionar una cadena de mando; es decir, un plan que especifica quin
depende de quin. Estas lneas de dependencia son caractersticas fundamentales de cualquier
organigrama.
El organigrama es una representacin de diversos estratos en que se ordena a los trabajadores
de una organizacin, y se conoce como jerarqua. En la cima de la jerarqua se encuentran los
administradores, gerentes o directores de mayor rango, responsables de las operaciones de toda
la organizacin. Otros gerentes de menor rango se ubican en niveles menores de la organizacin, y as se van ubicando de manera descendente los dems trabajadores de la organizacin.
As, dependiendo del tamao y envergadura de la empresa, el organigrama tendr diferente
forma, en la cual, se representa los distintos departamentos y niveles en que est conformado.
Vase como ejemplo el siguiente organigrama para la empresa nacional PETROPER, con las
personas responsables de cada nivel. Cuadro 2.
Cuadro 2
Junta General
de Accionistas
Presidente del
Directorio
Ing. Antonio Cueto
Gerencia de
Auditora Interna
CPC Irene Ramrez
Secretaria General
Dra. Isabel Tafur
Gerencia General
Ing. Jos Chvez
Divisin
Asesora Jurdica
Dr. Jorge Pesantes
Divisin de
Proteccin Ambiental
Ing. Jorge Amao
Gerencia de
Promocin y
Planeamiento
Ing. Ronald
Egsquiza
Gerencia de
Contratos
Ing. Carlos Vives
Gerencia de
Exploracin
Ing. Rolando Bolaos
Unidad I
78
Gerencia de
Administracin
Ing. Milton Rodrguez
4.2.3. Caractersticas de la organizacin

La organizacin debe considerar y analizar cada una de las siguientes dos etapas que son fundamentales antes de iniciar un proyecto. Estas son:
a) Para la etapa de constitucin e implementacin de la empresa:
Forma legal
Organigrama funcional
Dotacin
b) Para la etapa operativa:
Forma legal
Estructura organizativa y funcional
Requerimientos de personal
Adems de lo anterior se tendrn que considerar otros aspectos como:
a)
b)
c)
d)
La disponibilidad de recursos humanos.

El tipo de contratacin.
Las necesidades de capacitacin.
Los motivos para emplear a expertos extranjeros para el proyecto.
4.2.4. La organizacin en la ejecucin del proyecto

Uno de los aspectos que muy poco se toma en cuenta en los estudios de preinversin es la forma
de materializar el proyecto. Lo que lleva a deducir que debe existir un equipo responsable de
la direccin que tendr como nico objetivo transformar un proyecto factible en una realidad
concreta.
Adems, es importante detenernos en una inversin que es comnmente olvidada en la formulacin del proyecto a pesar de que no hay proyecto de creacin de una empresa nueva que no
deba incurrir en ella, los diseos de los sistemas administrativos 14.
Qu proyecto nuevo puede obviar el diseo de un sistema de informacin contable, con su respectivo plan de cuentas y con la estructura de los informes peridicos que sean apropiados para
la gestin de la empresa en sus distintos niveles de administracin?
Probablemente ninguno. Sin embargo, muchos evaluadores no incluyen un costo directo por
este concepto, ni tampoco consideran que el equipo profesional que labora en el rea contable
en la empresa que se crear sea contratado con algn tiempo de anticipacin, para que lo disee. De igual forma deber considerarse el diseo de otros sistemas de informacin, como por
ejemplo los de cobranzas, inventarios, abastecimiento o proveedores, clientes y todos aquellos
que la situacin particular de la empresa y su tamao hagan necesarios 15.
14
Vase Anda, Walter (2001): Ob. Cit; cap. 7, pg. 100.

Vase Sapag Chain, N. y Sapag Chain, R. (1995): Ob.Cit. cap. 10, pg. 210.
15
79
4.2.5. La organizacin en la etapa de operacin

Como se ha mencionado anteriormente, definir la estructura organizacional es fundamental porque segn ello se conocer las necesidades de personal encargado de la gestin del negocio en
las distintas reas. Ello tendr doble efecto en la evaluacin del proyecto; primero, en el nivel de
inversiones, ya que se requerir de espacios fsicos, equipamiento de oficinas, etc.; y segundo
en los costos asociados al personal y a las operaciones administrativas.
Una forma de facilitar la identificacin del recurso humano que se deber considerar en la
formulacin del proyecto consiste en hacer una simulacin aproximada de los manuales de organizacin y procedimientos que podra adoptar la empresa. Con ellos se podrn estimar las diferentes tareas que debern desarrollar todos los cargos de la estructura organizativa y asociar,
por lo tanto, una remuneracin acorde con las responsabilidades correspondientes a cada una.
Puesto que el objetivo del estudio es determinar la viabilidad econmica de efectuar una inversin, muchas veces no se justificar una exactitud exagerada en la determinacin de las
inversiones y costos de operacin que genera la estructura organizacional. Sin embargo, en la
medida en que el proyecto se evalu en un nivel ms profundo, ms necesario ser tener en
consideracin los aspectos que en este mdulo se sealan.
Los departamentos de una organizacin se pueden estructurar en tres formas bsicas:
Organizacin funcional

La organizacin por funciones rene en un departamento, a todos los que se dedican a una
actividad o a varias relacionadas, que se llaman funciones. Se usan generalmente en las
pequeas empresas que ofrecen una lnea limitada de productos.
Organizacin por Producto / Mercado

Este tipo de organizacin rene en una unidad de trabajo a todos los que participan en la
produccin y comercializacin de un producto o un grupo de ellos, a todos los que estn en
cierta zona geogrfica o todos los que tratan con cierto tipo de clientes.
Organizacin matricial

Es una forma de organizacin que combina los beneficios de las dos anteriores, en donde la
estructura es por un lado funcional (vertical) y por una disposicin horizontal, la cual combina
al personal de otros departamentos para formar equipos de proyectos.
4.2.6. El calendario de ejecucin del proyecto

Un aspecto que se considera en la implementacin de un proyecto es el cronograma o calendario de las diversas actividades o etapas que comprende el proyecto. Cada una de estas actividades requiere un tiempo determinado para llevarlas a cabo, que depender del tipo de proyecto
que se inicie. Entonces podemos decir que el calendario de ejecucin requiere:
Indicar la duracin de la construccin de la planta y la instalacin del equipo.
Indicar la iniciacin de las operaciones y el perodo de prueba.
Precisar las medidas crticas para cumplir el calendario de ejecucin.
Unidad I
80
AUTOEVALUACIN
CONCEPTUAL
1. Qu aspectos importantes se deben tomar en cuenta antes de desarrollar un proyecto de
inversin?

________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
2. Qu entiende por proyecto de inversin?

________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
3. Cules son los pasos para desarrollar un proyecto de inversin segn la metodologa planteada?

________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
4. Cules son las razones por las que podra ser rechazado un proyecto de inversin?

________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
81
5. Qu entiende por perfil de proyecto?

________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
PROCEDIMENTAL
1. Elabora un cuadro sinptico del proceso metodolgico al desarrollar un proyecto segn el
alcance de la unidad.

2. Desarrolle un proyecto de inversin afn a su carrera o experiencia.

ACTITUDINAL
1. Despus de haber comprendido la metodologa para desarrollar proyectos En qu rubro econmico del pas, cree Ud. que hay mejores oportunidades para la consolidacin de proyectos
exitosos?
2. Qu recomendaciones le daras a un emprendedor que inicia un negocio, en base a su experiencia y con conocimientos empricos?
Unidad I
82
UNIDAD II
PROYECCIN DE INGRESOS, COSTOS Y GASTOS,
INVERSIN Y FINANCIAMIENTO, EVALUACIN
ECONMICA Y FINANCIERA
SESIN 5
Proyeccin de ingresos
SESIN 6
Costos y gastos
SESIN 7
Inversin y financiamiento
SESIN 8
Evaluacin econmica y financiera
83
COMPETENCIAS
CONCEPTUALES
PROCEDIMENTALES
ACTITUDINALES
Comprende la metodologa econmica y

financiera para evaluar
proyectos de inversin
privada.
Desarrolla un proyecto
segn el alcance de la
unidad, con acompaamiento.
Asume una actitud

emprendedora al elaborar su proyecto de
inversin.
Proyeccin de
Ingresos
5.1. LOS INGRESOS DEL PROYECTO
Todo proyecto en su fase operativa tiene diversas fuentes de ingreso. Cmo se obtienen los
montos de estos ingresos? La obtencin de los montos de ingresos pasa por una fase de proyeccin que debe realizarse en un estudio de proyectos. Por lo tanto, los montos de ingresos
proyectados deben ser elaboradas considerando una unidad de tiempo adecuada al rubro que
se est proyectando, de modo tal que refleje, entre otros aspectos, las variaciones estacionales
y las variaciones peridicas.
En consecuencia, para la proyeccin de los ingresos es recomendable considerar, para el primer
ao operativo, una proyeccin mensual o trimestral y, para los aos siguientes, una proyeccin
anual.
5.1.1. Pronstico de los ingresos o ventas

El pronstico de los ingresos o ventas, el cual en trminos de unidades fsicas ha sido determinado en el estudio de mercado, constituye la base sobre la cual se estimarn los egresos e ingresos
en la fase operativa del proyecto.
En este sentido, para efectuar un pronstico adecuado de los ingresos es importante no olvidarse
de aquellas variables externas e internas que pudieran afectar dicho pronstico: los factores del
entorno y los factores internos.
Factores del entorno
Entre los factores del entorno que se deben tomar en cuenta, tenemos:

El Estudio de mercado.
Las proyecciones econmicas del sector, del pas y de la regin.
El anlisis de la competencia.
Las polticas gubernamentales relacionadas con nuestro sector.
Los pronsticos climatolgicos (si es que estos nos podran afectar).
85
Factores internos
Entre los factores del entorno que se deben evaluar, estn:
Las estrategias de marketing que se van a aplicar (marketing mix).
La capacidad instalada de produccin que se estima tener.
El pronstico de las ventas debe prepararse en unidades y en monto (unidades x precio).
Es importante advertir que la estimacin de los ingresos debe efectuarse con mucho cuidado,
ya que una proyeccin errnea de los ingresos por ventas originar una distorsin en todas las
otras proyecciones que podamos realizar 16.
5.1.2. LAS FUENTES DE INGRESOS

Anteriormente, sealamos que el proyecto en su fase operativa tiene diversas fuentes de ingreso, dependiendo de la naturaleza del mismo y del volumen de actividades que desarrolla, entre
las que se pueden citar:
Ingresos por la venta del bien o servicio que constituye la actividad principal del proyecto.
Ingresos por la venta de subproductos y/o desechos.
Ingresos financieros.
De otro lado, es necesario mencionar que para fines de evaluacin del proyecto, se consideran
como ingresos el valor residual del activo y la recuperacin del capital de trabajo.
5.1.3. CLCULO DEL INGRESO POR LA VENTA DEL BIEN O SERVICIO

Para el clculo del ingreso por la venta del bien o servicio, se requiere la informacin que se
detalla a continuacin:
Pronstico de ventas, el cual contiene la estimacin de ventas expresadas en unidades fsicas por unidad de tiempo y por tipo de bien o servicio.
Precio unitario del bien o servicio, el cual debe fijarse utilizando alguno de los mtodos sealados en el estudio de mercado.
La valorizacin del pronstico de ventas, es decir, su expresin en trminos monetarios, se realiza multiplicando las cantidades por el precio unitario.
5.1.4. CLCULO DE INGRESOS POR LA VENTA DE SUBPRODUCTOS O DESECHOS

Durante el proceso productivo se pueden generar subproductos o desechos susceptibles de ser
comercializados y por ende, pueden generar ingresos adicionales al proyecto.
La estimacin de los ingresos por este concepto, se efecta siguiendo una secuencia metodolgica similar a la del acpite anterior.
16
Vase al respecto BID-PROBIDE (2000): Ob. Cit. Mdulo X, pg. 82-83.
Unidad II
86
5.1.5. CLCULO DE INGRESOS FINANCIEROS

Con respecto a los ingresos financieros es necesario considerar que estos se generan por la
colocacin de los fondos excedentes, o fondos disponibles, en forma temporal en el sistema
financiero, obteniendo una ganancia por los intereses que perciben dichos recursos.
El clculo de dichos ingresos se efecta considerando el monto de los recursos disponibles, el
tiempo que estos pueden estar colocados en el sistema financiero y la tasa de inters que se
puede percibir.
Sabiendo que en el caso de las microempresas no existen mayores recursos disponibles o estos
son mnimos, no va ser de mayor relevancia la estimacin de los ingresos financieros.
5.1.6. EL VALOR RESIDUAL DEL ACTIVO

Despus de 40 aos de matrimonio y dos de viudez, muere una seora y se va al cielo. A poco
andar, ve a su esposo y, sin poder contenerse, le grita:
-Mi amor....mi amor......qu alegra reencontrarnos!!!
- A ver, a ver - responde el marido- por favor clmate: el trato fue "hasta que la muerte nos
separe".
Cuando se evala un proyecto en un horizonte de 10 aos (puede ser cualquier nmero de aos)
no significa que el proyecto necesariamente se acabe en ese momento. Es por ello que, en la
ltima columna del flujo de caja, se incluye un monto que no representa movimiento de caja y
se denomina "valor remanente de la inversin" o "valor de desecho".
Toda inversin genera dos tipos de beneficio durante el perodo de evaluacin: el flujo de ingresos netos y la "propiedad" sobre los activos en los que se invirti y que no se han vendido en
ese tiempo. Por ejemplo, la compra de un departamento para alquilar en $1.000 puede generar
en 10 aos ingresos de $700, pero adems, el inversionista debe considerar que, por haber
desembolsado esos $1.000, es dueo de un departamento que a lo mejor vale todava $500
(todo en moneda de hoy), por lo que podemos decir que su riqueza aumentar en $200 si hace
el proyecto.
El valor residual o de desecho del activo es un concepto que se utiliza para asignarle un valor
en cualquier momento del horizonte temporal de proyeccin. Por ejemplo, supongamos que se
efecta una proyeccin de diez aos y que entre los activos del proyecto est la construccin de
la planta de produccin. Al cabo de diez aos, resulta evidente que dicho inmueble tiene un valor que de alguna manera debe ser reconocido como un beneficio para el proyecto, por lo cual se
le reconoce como un ingreso a ser registrado en el ltimo perodo del horizonte de proyeccin.
La valorizacin de dicho valor de desecho se puede efectuar bajo diversos criterios, siendo uno
de ellos el asumir que ser el resultado de restar al valor de adquisicin del activo fijo la depreciacin que se ha acumulado durante los perodos considerados en el horizonte de proyeccin.
Si bien es cierto que podra haber divergencias entre esta estimacin y el valor de mercado que
pudiera esperarse en la misma fecha, la objetividad y el valor de los activos fijos en una microempresa, nos llevan a considerarlo como el ms conveniente para estos casos.
Hay que tener siempre presente que este concepto de valor residual se usa estrictamente para
la elaboracin de un flujo de caja para fines de evaluacin del proyecto, mas no en un flujo de
caja contable convencional.
87
CASOS DE APLICACIN
CASO 1: BUZOS TRMICOS
Se pide cuantificar el mercado potencial disponible, efectivo y objetivo, as como las ventas expresadas en dinero para los prximos 5 aos para un proyecto de inversin que espera colocar
buzos trmicos para faenas deportivas.
Se tiene pensado colocar dichos buzos a personas de sexo femenino, cuyas edades flucten
entre los 15 a 39 aos, este grupo representa el 63.59 % y que adems pertenezcan al NSE A, a
un precio de $4.50 al punto de venta sin IGV. Como dato de fuentes secundarias se ha obtenido
que las personas de sexo femenino representan el 51 % de la poblacin en estudio y que el NSE
A es equivalente al 2.8 %.
La tasa de crecimiento del segmento de la poblacin con que se trabaja se estima que sea de
1.2 % para el ao 2012, con incrementos de 0.5 % anual. Se asume que los buzos se reponen
de forma automtica cuando se desgastan a los 20 usos.
Por ltimo se considera 5 % para determinacin del mercado objetivo.
A continuacin se presentan los habitantes de cierta zona segn edades:
CUADRO 1
Total de habitantes (2011)
Poblacin en estudio
10 14:
1,950,000
15 19:
1,778,235
20 24:
1,746,864
25 29:
1,662,549
30 34:
1,572,941
35 39:
1,537,731
40 50:
1,420,540
50 60:
1,380,750
UNIVERSO
13,049,610

Trabajo de campo: Cuestionario 2011 (con respuestas en %)
1. Practica algn deporte?
S (60 %) NO (40 %)
2. Utiliza un buzo trmico para practicar dicho deporte?
S (80 %) NO (20 %)
3. Cuntas veces a la semana practica ese deporte?
Todos los das (10 %) 5 veces (15 %) 3 veces (35 %) 1 vez (40 %)
4. En el caso que le demuestre la conveniencia de utilizar un buzo trmico Qu probabilidad
hay que lo adquiera?
Alta (10 %) Mediana (15 %) Regular (40 %) Baja (20 %) Ninguna (15 %)
Unidad II
88
DETERMINAR LAS VENTAS PROYECTADAS EN UNIDADES Y EN DLARES PARA LOS PRXIMOS 5 AOS.
(2012, 2013, 2014, 2015, 2016)
SOLUCIN:
Demanda presente 2011:
Mercado potencial
Se estima de la siguiente frmula:
MP = Universo * Criterios de segmentacin
En el caso se procede a aplicar los porcentajes que son los criterios de segmentacin:
Edades de 15 a 39 aos (63.59 %)
Gnero femenino (51 %)
Nivel socioeconmico A (2.8 %)
MP = 13,049,610 x (63.59 % x 51 % x 2.80 % ) = 118500 personas
Mercado disponible
MD = MP x Preguntas filtro
1. Practica algn deporte?

S (60 %) NO (40 %)
2. Utiliza un buzo trmico para practicar dicho deporte?

S (80 %) NO (20 %)
De la aplicacin de las respuestas de las preguntas filtro hemos obtenido lo siguiente:

MD = (118500) x (60 %) x (80 %) = 56880 personas
Mercado efectivo
El mercado efectivo se ha estimado en base a la pregunta de aceptacin
ME = MD x Pregunta de aceptacin
3. En el caso que le demuestre la conveniencia de utilizar un buzo trmico Qu probabilidad
hay que lo adquiera?

Alta (10 %) Mediana (15 %) Regular (40 %) Baja (20 %) Ninguna (15 %)
El resultado es el siguiente:
ME = 56880 x 10 % = 5688 personas
Mercado objetivo
El mercado objetivo lo hemos definido como aquel que representa el 5 % del mercado efectivo
89
MO = ME x 5 %
MO = 5688 x 5 % = 284 personas (clientes)
Luego procedemos a determinar el consumo per cpita (CPC) anual, ponderando las respuestas obtenidas de la pregunta sobre frecuencia:
4. Cuntas veces a la semana practica ese deporte?

Todos los das (10 %) 5 veces (15 %) 3 veces (35 %) 1 vez (40 %)
Estimacin del consumo per cpita

%
Frecuencia
Ponderacin
10 %
0.7
15 %
0.75
35 %
1.05
40 %
0.4
Veces por semana
2.9
Nmero por semanas
52
Veces al ao
150.8
Nmero de usos
20
CPC =
7.54
El nmero de veces que se practica deporte al ao, se obtiene de multiplicar el nmero de veces
que se practica deporte a la semana por el nmero de semanas que contiene un ao, es decir:
2.9 x 52 = 150.8 veces al ao, y el consumo per cpita anual de dividir el resultado anterior entre
el nmero de veces que puede ser utilizado un buzo sin que se deteriore, en este caso es de 20
utilizaciones en promedio, luego de las cuales ya no sirve para lo que fue diseado, obtenindose 7.54 buzos por ao y por persona.
Luego, la demanda del proyecto expresada en unidades fsicas, se estima multiplicando el mercado objetivo por el consumo per cpita hallado, as tenemos:
Demanda (Unid) = MO x CPC
Demanda Unidad = 284 x 7.54 = 2144 buzos/ao y ventas expresadas en unidades monetarias
son:
Ventas $ = Ventas unid x Precio venta al canal sin IGV
Ventas $ = 2144 x 4.5 = $9,649.69
Demanda futura (2012 2016)
Unidad II
90

Factor
2011
2012
2013
2014
2015
2016
1.2 %
1.7 %
2.2 %
2.7 %
3.2 %
13049610
13206205
13430711
13726186
14096793
14547891
0.00908
118499
119921
121960
124643
128008
132104
Personas
0.48
56880
57562
58541
59829
61444
63410
Personas
M. efectivo
0.1
5688
5756
5854
5983
6144
6341
Personas
M. objetivo
0.05
284
288
293
299
307
317 Personas
Frecuencia
7.54
7.54
7.54
7.54
7.54
7.54
Buzos/ao
Ventas (Unidades)
2144
2170
2207
2256
2316
2391
Buzos
Precio unitario
4.5
4.5
4.5
4.5
4.5
VENTAS
PROYECTADAS
9649.61
9765.40
9931.42
0149.91
10423.95
Mercados
Universo
M. potencial
M. disponible
Crecimiento
Persona
4.5 Precio de
venta
10757.52
Dlares
CASO 2: CEBOLLA DULCE

Una empresa de produccin agrcola y exportaciones estima sus ingresos anuales para los prximos 5 aos de la siguiente manera:
1. Las ventas por exportaciones al Brasil es de 4770 (nmero de mallas) en los primeros 2 aos,
incrementando en 23.39 % para los prximos 3 aos y a un precio de $17.94 en los primeros
2 aos pero disminuyendo en 11 % para los prximos 3 aos.
2. Las ventas por exportaciones al Brasil es de 4230 (nmero de mallas) en los primeros 2 aos,
incrementando en 30.39 % para los prximos 3 aos y a un precio de $22.43 en los primeros
2 aos pero disminuyendo en 10 % para los prximos 3 aos.
3. Se calcula adems un ingreso por Drowback del 5 % por los montos de exportaciones a ambos pases.
4. En cuanto al valor de desecho o de salvamento, se consideran dos rubros: valor de desecho
de equipos ($400 ao 2, $100 ao 3, $400 ao 4 y $35,475 ao 5); por otro lado el valor de
desecho de obras fsicas y terreno ($103,000 al final del ao 5).
Se solicita armar los cuadros de ingresos:
1. Ventas
2. Otros ingresos
3. Valor de desecho
SOLUCIN:
1. Ventas

Export. Brasil
Ao 1

Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Nmero de mallas
4770
4770
5886
5886
5886
Precio por malla
17.94
17.94
15.97
15.97
15.97
85573.80
85573.80
Total venta Brasil
93994.68 93994.68
93994.68
91
Export. EE.UU.
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Numero de mallas
4230
4230
5515
5515
5515
Precio por malla
22.43
22.43
20
20
20
Total venta EE.UU.
94878.9
94878.9
110300
110300
110300
INGRESO X VENTAS
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Total venta Brasil
85573.80
85573.80
93994.68
93994.68
93994.68
Total venta EE.UU.
94878.9
94878.9
110300
110300
110300
Total venta
180452.7
180452.7 204294.677 204294.677 204294.677
2.
Otros ingresos

OTROS INGRESOS
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Drawback BRASIL
4278.69
4278.69
4699.73
4699.73
4699.73
Drawback EE.UU.
4743.95
4743.95
5515.00
5515.00
5515.00
Total ingreso Drawback
9022.64
9022.64
10214.73
10214.73
10214.73
3.
Valor de desecho
VALOR DE DESECHO
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Valor de desecho equipos
0.00
400.00
100.00
400.00
35475.00
Valor de obras fsicas y terreno
0.00
0.00
0.00
0.00
103000.00
Total venta
0.00
400.00
100.00
400.00
138475.00
TOTAL INGRESOS

INGRESOS TOTALES
Ventas totales
Otros ingresos totales
Total valor de desecho
TOTALES
ao 1
ao 2
ao 3
ao 4
ao 5
180452.70
180452.70
204294.68
204294.68
204294.68
9022.64
9022.64
10214.73
10214.73
10214.73
0.00
400.00
100.00
400.00
138475.00
189475.34
189875.34
214609.41
214909.41
352984.41
Unidad II
92
Costos y gastos
6.1. LOS COSTOS DE OPERACIN
Una vez realizado el estudio de mercado, el estudio tcnico, el diseo de la organizacin y el estudio legal, se podr contar con la informacin necesaria para realizar la proyeccin de las principales variables del proyecto, la cual es recomendable preparar para un horizonte temporal que
podra ser de 2 aos para pequeos negocios y de 5 a 10 aos para empresas de mayor tamao.
Para la proyeccin de los costos operativos es recomendable considerar para el primer ao operativo una proyeccin mensual o trimestral y, para los aos siguientes, una proyeccin anual.
6.1.1. EL PROCESO DE CLCULO DEL COSTO TOTAL PROYECTADO

El proceso de clculo del costo total de produccin proyectado, sigue la secuencia siguiente:
a) Se calcula el volumen de produccin, el cual debe incluir las unidades consideradas en el pronstico de ventas ms las correspondientes al inventario. Es importante definir las unidades
de medida y el horizonte temporal de proyeccin.
b) Se calcula el requerimiento de materias primas necesarias para alcanzar el volumen de produccin proyectado, estimndose el presupuesto correspondiente.
c) Se calcula el requerimiento de Mano de obra en horas/hombre para cada uno de los procesos productivos y de acuerdo al volumen de produccin previsto, estimndose el presupuesto correspondiente.
d) Se elabora el presupuesto de costos indirectos de fabricacin, para lo cual en primera instancia deben ser identificados. Por ejemplo, entre otros rubros, se podran considerar: materiales indirectos, mano de obra indirecta, energa elctrica, suministros de mantenimiento,
seguros, alquileres, depreciacin de maquinaria y equipos de planta, entre otros.
e) El costo total ser la suma de los siguientes rubros:
Materias primas
Mano de obra directa
Costos indirectos de fabricacin
93
En lo que sigue vamos a analizar cada una de estas partes de la secuencia 17.
6.1.2. CLCULO DEL COSTO TOTAL Y UNITARIO DE PRODUCCIN PROYECTADO

En esta etapa debemos lograr estimar de manera confiable, para los perodos seleccionados (se
recomiendan que estos sean de un ao):
El costo de produccin total
El costo unitario de produccin
Para tal efecto debemos efectuar los siguientes procesos:
Volumen de produccin
Se calcula el volumen de produccin en unidades, el cual ser igual al pronstico de ventas en
unidades ms las unidades de productos terminados que deseemos mantener como stocks al
final del perodo seleccionado (inventarios finales esperados de productos terminados). Esta
informacin se denominar tambin Presupuesto de produccin.
Requerimiento de materias primas (unidades)
Para cada una de las materias primas que componen el producto, multiplicamos el estndar de
consumo por unidad de producto calculado en el estudio tcnico por las unidades calculadas en
el presupuesto de produccin.
Presupuesto de materias primas (montos)
Para poder efectuar este clculo necesitamos estimar el costo unitario de adquisicin de cada
materia prima utilizada en la fabricacin del producto. A la hora de realizar esta estimacin es
importante tomar en cuenta todos los costos que son necesarios realizar en la adquisicin (fletes, seguros, derechos arancelarios, manipuleo, descarga, etc.). Este costo unitario de adquisicin se multiplicar por el requerimiento de materias primas en unidades.
Requerimiento de mano de obra directa (horas)
Para cada uno de los procesos que se realizan para la fabricacin del producto, multiplicamos
la tasa de eficiencia laboral calculada en el estudio tcnico por las unidades estimadas en el
volumen de produccin.
Presupuesto de mano de obra directa (monto)
Para poder efectuar este clculo necesitamos estimar el costo por hora de cada uno de los procesos que son necesarios realizar para la fabricacin del producto (tarifa laboral). Al momento
de realizar esta estimacin es importante tomar en cuenta todos los costos que son necesarios
incurrir por este concepto (leyes sociales, tributos, contribuciones, seguros del trabajador, etc.).
Este costo por hora de mano de obra directa se multiplicar por el requerimiento de mano de
obra en horas.
17
Vase esta secuencia en BID-PROBIDE (2000): Manual para la Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin. Mdulo VIII, pg. 71-73.
Unidad II
94
Presupuesto de costos indirectos de fabricacin

El procedimiento para la estimacin es el siguiente:
a) Listamos todos aquellos costos indirectos de fabricacin, por ejemplo:
Direccin y supervisin de planta
Materiales indirectos
Mano de obra indirecta
Energa elctrica
Mantenimiento de planta
Suministros de mantenimiento
Seguros
Alquileres
Depreciacin de maquinaria y equipos de planta
b) Definimos el perodo de tiempo y la unidad de medida con el que vamos a estimar el costo
indirecto de fabricacin, por ejemplo:

Direccin y supervisin de planta: Horas por cada mes.

Materiales indirectos: Kilos, Litros, Libras o unidades por cada mes.
Mano de obra indirecta: Horas por cada mes.
Energa elctrica: Kilovatios consumidos por cada mes.
Mantenimiento de planta: Horas por cada mes.
Suministros de mantenimiento: Kilos, Litros, Libras o unidades por cada mes.
Seguros: Porcentaje del valor de las maquinarias y equipos por cada ano.
Alquileres: Monto de alquiler por mes.
Depreciacin de maquinaria y equipos de planta: Porcentaje del valor de las maquinarias y
equipos por cada ao.
c) Procedemos a estimar las tarifas y precios de cada uno de los componentes del costo indirecto de fabricacin.
d) Calculamos el costo indirecto de fabricacin para el perodo seleccionado; es necesario efectuar este clculo buscando expresar todos los costos indirectos de fabricacin en un mismo
perodo de tiempo (un ao).
6.1.3. CLCULO DEL COSTO TOTAL DE PRODUCCIN

Para calcular el costo total de produccin procedemos a sumar el presupuesto de materias primas, el presupuesto de mano de obra y el costo indirecto de fabricacin.
6.1.4. CLCULO DEL COSTO UNITARIO DE PRODUCCIN

Para calcular el costo unitario de produccin procedemos a dividir el costo total de produccin
entre el nmero de unidades estimadas en el volumen de ventas.
6.1.5. CLCULO DEL GASTO DE ADMINISTRACIN PROYECTADO

En esta etapa debemos de proyectar correctamente los gastos relacionados a las actividades de
95
soporte de la empresa, es decir todas las actividades de apoyo administrativo que se brinda al
rea de ventas y al rea de produccin.
En este rubro se debe considerar lo siguiente:
Sueldos y salarios del rea administrativa: A la hora de realizar esta estimacin es importante tomar en cuenta todos los costos en los que es necesario incurrir por este concepto (leyes
sociales, tributos, contribuciones, seguros del trabajador, etc.).
Suministros: En este rubro hay que estimar los suministros (tiles de escritorio, papel, cintas,
etc.) que son necesarios para efectuar las labores de carcter administrativo.
Energa elctrica: Estimar el consumo de energa elctrica que se estima se consumir en
labores de carcter administrativo.
Alquileres: Asignar la porcin del alquiler que le toca al rea administrativa.
Mantenimiento: Estimar los gastos de mantenimiento del rea administrativa.
Depreciacin: Calcular la depreciacin de los equipos, muebles y enseres utilizados en el
rea administrativa.
Comunicaciones: Estimar el costo de telfono y comunicaciones del rea administrativa.
6.1.6. CLCULO DEL GASTO DE VENTAS PROYECTADO

En esta etapa debemos de proyectar correctamente los gastos relacionados a las actividades
de ventas o comercializacin de la empresa, es decir todas las actividades relacionadas con la
promocin y venta del producto.
En este rubro se debe considerar lo siguiente:
Sueldos y salarios del rea de ventas: A la hora de realizar esta estimacin es importante
tomar en cuenta todos los costos en los que es necesario incurrir por este concepto (leyes
sociales, tributos, contribuciones, seguros del trabajador, etc.).
Comisiones: Deber de estimarse el porcentaje de comisin sobre ventas que se pagar a los
vendedores (efectuar esta estimacin sobre las ventas proyectadas).
Suministros: En este rubro hay que estimar los suministros (tiles de escritorio, papel, cintas,
etc.) que son necesarios para efectuar las labores de carcter comercial.
Energa elctrica: Estimar el consumo de energa elctrica que se estima se consumir en el
rea de comercializacin.
Alquileres: Asignar la porcin del alquiler que le toca al rea de comercializacin.
Mantenimiento: Estimar los gastos de mantenimiento de esta rea.
Depreciacin: Calcular la depreciacin de los equipos, muebles y enseres utilizados en esta
rea.
Unidad II
96
Comunicaciones: Estimar el costo de telfono y comunicaciones del rea de comercializacin.

Campaas publicitarias: Estimar el costo de actividades de publicidad y promocin que se
piensan realizar.
6.2. LA DEPRECIACIN
Las inversiones de capital en una empresa, tales como: equipo, vehculos, edificios y maquinaria,
son comnmente recobrados a travs de la deduccin de gasto en los impuestos, denominada
depreciacin. El proceso de depreciacin de un activo hace referencia a la recuperacin de capital. Un activo pierde valor por razones de, edad, uso y obsolescencia durante su vida til. Aun
cuando el activo puede estar trabajando en excelentes condiciones, el hecho es que este podra
trabajar menos a lo largo del tiempo y debe tomarse en cuenta en los estudios de evaluacin
econmica, especialmente en casos en que se incluyen consideraciones de impuestos.
Pero, algunos de los trminos utilizados corrientemente en el anlisis econmico y que estn
relacionados con la depreciacin, es necesario definirlos.
6.2.1. DEFINICIONES
Depreciacin o recuperacin de capital. Es la reduccin en el valor de un activo perteneciente a
una compaa. Los mtodos de depreciacin son basados en reglas legalmente aprobados, que
no reflejan necesariamente los patrones de uso de un activo durante su posesin. La depreciacin anual carga como impuestos deducibles y se indica en las cuentas de la compaa.
El valor en libros. Representa el remanente entre la inversin inicial no depreciada en los libros
de una compaa despus del cargo por depreciacin a la fecha en que fue restada de su valor
inicial. El valor en libros usualmente se determina a fin de ao, para ser consistentes con la convencin de fin de ao utilizada previamente.
El valor comercial. Es la cantidad anual a la cual puede realizarse un activo si este es vendido en
el mercado abierto. Debido a las leyes tributarias, el valor en libros y valor de mercado tienen
sustanciales diferencias en los valores numricos. Por ejemplo, un edificio comercial tiende a
incrementar su valor en el mercado, pero el valor en libros podra decrecer por tenerse los cargos
por depreciacin. Sin embargo, un sistema de computacin puede tener un valor en el mercado
mucho menor que su valor en libros debido al rpido cambio en la tecnologa de los sistemas
de informacin. En la mayora de los casos, el precio del mercado es utilizado en los estudios
econmicos para el reemplazo de activos.
Costo inicial. Es el costo de instalacin de un activo incluyendo el precio de compra, despacho e
instalacin y otros costos directos depreciables en que se incurren, dejando listo el activo para
usarse. El trmino base no reajustada se utiliza cuando el activo es nuevo y base ajustada puede
ser utilizado despus de que la depreciacin fue cargada.
El perodo de recuperacin. Tambin llamado vida til o vida depreciable, es la vida del activo
(en aos) para los propsitos de depreciacin e impuestos. Este puede ser un poco diferente
para propsitos productivos debido a las reglas impositivas, poltica administrativa y rpida obsolescencia.
La tasa de depreciacin o tasa de recuperacin. Es la fraccin de la base o costo inicial retirada por
97
medio de la depreciacin, de los libros de la compaa cada ao. Esta tasa puede ser igual (tasa
de lnea recta) o diferente para cada ao.
El valor de salvamento. Es el valor neto esperado o valor del mercado al final de la vida til
del activo. La cantidad de salvamento puede expresarse como un porcentaje del costo inicial
y puede ser positivo, cero o negativo si los costos se desmontan o quitan en forma anticipada.
Los mtodos de depreciacin corrientes aprobados para propsito de impuestos usualmente
asumen un valor de salvamento de cero, a pesar de que el valor de salvamento real puede ser
positivo. Esto puede forzar al pago de impuestos adicionales cuando un activo es vendido por un
valor neto ms grande que el valor de libros.
Histricamente hay varias tcnicas aprobadas para la depreciacin de activos, con el mtodo de
lnea recta (LR) el ms comnmente utilizado. Sin embargo, mtodos acelerados como el saldo
decreciente (SD) son utilizados por las compaas en vista de que el valor en libros decrece a
cero (o al valor de salvamento), ms rpidamente que en el mtodo de la lnea recta.
Antes de estos cambios fundamentales, se aceptaba la utilizacin de los mtodos de la clsica
lnea recta, saldo decreciente y la suma de los dgitos de los aos para reducir el valor en libros
al valor anticipado de salvamento.
6.2.2. LA TASA DE DEPRECIACIN

Para efectos prcticos, la tasa de depreciacin para estimar el valor de los diferentes activos
que se requieren en un estudio de proyectos, son distintos y se pueden observar en el siguiente
Cuadro 3.
Cuadro 3
Activos
Tasa de depreciacin
3%
10 %
10-20 %
10 %
10 %
20 %
25 %
10 %
Maquinaria y equipo
Vehculos
Muebles y enseres
Equipos de oficina
Herramientas
Computadoras
Ganado de trabajo
Otros
A continuacin presentamos la tabla de depreciacin de SUNAT segn la ley del Impuesto a la

Renta:
Artculo 22.- DEPRECIACIN
Para el clculo de la depreciacin se aplicarn las siguientes disposiciones:
a) De conformidad con el Artculo 39 de la Ley, los edificios y construcciones solo sern depreciados mediante el mtodo de lnea recta, a razn de 3 % anual.
b) Los dems bienes afectados a la produccin de rentas gravadas de la tercera categora, se depreciarn aplicando el porcentaje que resulte de la siguiente tabla:
Unidad II
98
BIENES
PORCENTAJE ANUAL DE
DEPRECIACIN
HASTA UN MXIMO DE:
1. Ganado de trabajo y reproduccin, redes de pesca.
25%
2. Vehculos de transporte terrestre (excepto ferrocarriles);

hornos en general.
20%
3. Maquinaria y equipo utilizados por las actividades minera,

petrolera y de construccin, excepto muebles, enseres y
equipos de oficina.
20%
4. Equipos de procesamiento de datos.
25%
5. Maquinaria y equipo adquirido a partir del 01.01.91.
10%
6. Otros bienes del activo fijo.
10%
La depreciacin aceptada tributariamente ser aquella que se encuentre contabilizada dentro del ejercicio gravable en los libros y registros contables, siempre que no exceda el porcentaje mximo establecido en la presente tabla para cada unidad del activo fijo, sin tener
en cuenta el mtodo de depreciacin aplicado por el contribuyente.
En ningn caso se admitir la rectificacin de las depreciaciones contabilizadas en un ejercicio

gravable, una vez cerrado este, sin perjuicio de la facultad del contribuyente de modificar el
porcentaje de depreciacin aplicable a ejercicios gravables futuros.
Tratndose de maquinaria y equipo, incluyendo los cedidos en arrendamiento, proceder la
aplicacin del porcentaje previsto en el numeral 3 de la tabla contenida en el primer prrafo
cuando la maquinaria y equipo haya sido utilizada durante ese ejercicio exclusivamente para las
actividades minera, petrolera y de construccin.
6.2.3. MTODOS DE DEPRECIACIN

Existen diversos mtodos que nos permiten calcular el valor de la depreciacin de un activo a lo
largo de su perodo de vida til, entre estos tenemos: el mtodo de lnea recta, el mtodo de
saldo decreciente, el mtodo de suma de dgitos de los aos, entre otros.
El mtodo de lnea recta (LR)
El modelo de depreciacin por lnea recta es un mtodo popular de depreciacin. Su nombre se
desprende del hecho de que el valor en libros del activo, decrece linealmente con el tiempo,
porque cada ao se tiene el mismo costo de depreciacin. La depreciacin anual se calcula dividiendo el costo inicial o base del activo no ajustado menos su valor de salvamento por la vida
til del activo. En las frmulas de depreciacin, se usar B para la base no ajustada porque puede
ser diferente para los propsitos de depreciacin que el costo inicial, llamado anteriormente P.
El monto de la depreciacin para un determinado perodo (Dt), se calcula en base a la siguiente
ecuacin:
Dt =
B VS
n (1)
99
Donde:
t : ao (t=1,2,..... n)
Dt : cargo por depreciacin anual
B : costo inicial o base no ajustada
VS: valor de salvamento
n : vida depreciable esperada o perodo de recuperacin
Como el activo es depreciado por la misma cantidad cada ao, el valor en libros despus de t
aos de servicio VLt, ser igual al costo inicial del activo menos la depreciacin anual t veces.
Por lo tanto, el Valor en libros podemos calcularlo del siguiente modo:
VLt = B t.Dt
(2)
La tasa de depreciacin (dt), es la misma para cada ao t, y podemos, estimarla as:

dt =
1
n (3)
Ejercicio 3.1
Si un activo tiene un costo inicial de S/. 50.000 con un valor de salvamento de S/. 10.000 despus de 5 aos, (a) calcule la depreciacin anual, (b) calcule y dibuje el valor en libros del activo
despus de cada ao, utilizando la depreciacin por LR.
Solucin
(a) La depreciacin anual puede hallarse utilizando la ecuacin (1).
Dt =
B VS 50000 100000
=
n
5
Dt = S/. 8.000 anuales, para cada uno de los 5 aos

(b) El valor en libros del activo despus de cada ao, puede hallarse mediante la Ecuacin (2):
VLt = B t.Dt
(t=1,2,3,4,5)
VL1 = 50.000 - 1(8.000) = S/. 42.000

VL2 = 50.000 - 2(r.000) = S/. 34.000
.
.
.
VL5 = 50.000 - 5(8.000) = S/. 10.000 =VS
El mtodo de saldo decreciente (SD) y saldo doblemente decreciente (SDD)
El mtodo de depreciacin del saldo decreciente, tambin conocido como mtodo del porcentaje
fijo o uniforme, es otra de las tcnicas de amortizacin rpida. Dicho sencillamente, el costo de
Unidad II
100
depreciacin de cada ao se determina multiplicando un porcentaje uniforme, por el valor en

libros de cada ao. Por ejemplo, si el porcentaje uniforme de depreciacin fuera 10 %, entonces
la amortizacin por depreciacin en cualquier ao sera de 10 % del valor de dicho ao. Obviamente el costo de depreciacin es mayor en el primer ao y decrece en cada ao sucesivo.
El mximo porcentaje de depreciacin que se permite es de 200 % (doble) de la tasa en lnea
recta. Cuando se utiliza esta tasa, el mtodo se conoce como saldo doblemente decreciente
(SDD). As, si un activo tiene una vida til de 10 aos, la tasa en lnea recta sera 1/n = 1/10.
Una tasa uniforme de 2/10 podra utilizarse con el mtodo SDD. La frmula general para calcular
la tasa de depreciacin mxima para SD, en cualquier ao, es dos veces la tasa en lnea recta.
Esto es:

dM =
2
(4)
n
Esta es la tasa utilizada en el mtodo SDD. Otras tasas comnmente utilizadas en el mtodo del
SD son 175 % y 150 % de la tasa de lnea recta, en donde d = 1,75/n y d = 1,50/n, respectivamente. La tasa de depreciacin para el ao t se calcula entonces como:

d1 = d(1 d)t 1
(5)
Cuando se utiliza depreciacin por SD o SDD, el valor de salvamento esperado no debe restarse
del costo inicial al calcular el costo de la depreciacin. Es importante recordarlo, pues hacerlo
incrementara la tasa con la cual se est amortizando. Aunque los valores de salvamento no se
consideran en los clculos de depreciacin, un activo no puede depreciarse por debajo de una
cantidad que se considere un valor de salvamento razonable o cero.
El monto de depreciacin para el ao (Dt), es la tasa uniforme d veces el valor en libros al final
del ao inmediatamente anterior, es decir:

Dt = (d)VLt 1 (6)
Si el valor VLt-1 no se conoce, el monto de la depreciacin es:

Dt = (d)B(1 d)t 1 (7)
El valor en libros en el ao t, es:

VLt = B(1 d)t (8)
Como el valor de salvamento en los mtodos de saldo decreciente no se hace cero, un valor
implcito de salvamento VS despus de n aos puede calcularse como sigue:

n
VS implcito = VLn = B(1 d) (9)
Si el valor implcito VS es menor que el VS esperado, el activo podra ser totalmente depreciado
antes del final de su vida til esperada (n) y viceversa. Es posible calcular la tasa uniforme, implcita D para las comparaciones con el d permisible utilizando el VS esperado. Para VS>0.
101
1/ n
VS
Implcito d = 1
B
(10)
El rango permisible para d es 0 < d < 2/n. En todos los modelos SD, d se fija o se calcula utilizando la ecuacin (10) y para el modelo SDD, d = 2/n.
El siguiente ejemplo 3.2 ilustra el mtodo de saldo doblemente decreciente (SDD).
Ejercicio 3.2
Suponga que un activo tiene un costo inicial de S/. 25000 y un valor de salvamento esperado de
S/. 4000 despus de 12 aos. Calcule su depreciacin y valor en libros para:
(a) El ao 1
(b) El ao 4
(c) El valor implcito de salvamento despus de 12 aos, utilizando el mtodo del SDD.
Solucin
Primero, calculamos la tasa de depreciacin para el SDD.

d=
2 2
=
= 0, 1667 anual
n 12
a) Para el primer ao la depreciacin y el valor en libros puede calcularse utilizando las Ecuaciones (7) y (8).
Dt = (0,1667)25.000(1 - 0,1667)1-1 = S/. 4,167.50
VLt = 25.000(1 - 0.1667)1 = S/. 20,832.50
b) Para el ao 4, nuevamente utilizando las ecuaciones (7) y (8) y d = 0,1667.
D4 = 0,1667(25.000x1 - 0.1667)4 -1 = S/. 2,411.46
VL4 = 25.000(1 - 0.1667)4 = S/. 12,054.40
c) Utilizando la ecuacin (9) el valor de salvamento en n=12 aos es:

VS implcito = 25,000(1 - 0.1667)12 = S/. 2,802.57
En vista de que el valor de salvamento anticipado es S/. 4000, el activo puede ser completamente
depreciado antes de los 12 aos de vida til. Sin embargo, despus de que el VL alcanza S/. 4000,
ningn cargo por depreciacin puede efectuarse.
Mtodo de Suma de los dgitos de los aos (SDA)
El mtodo de suma de los dgitos de los aos (SDA) es una tcnica clsica de depreciacin, mediante la cual gran parte del valor del activo se amortiza en el primer tercio de su vida til; sin
Unidad II
102
embargo, no es tan rpido como el mtodo de SDD. Esta tcnica es a menudo utilizada en los
anlisis econmicos para depreciacin acelerada de inversiones de capital y en la depreciacin
real de cuentas de activos mltiples (depreciacin en grupo y compuesta). Por este motivo, se
incluye aqu.
La mecnica del mtodo consiste en calcular inicialmente la suma de los dgitos de los aos,
desde 1 hasta n. El nmero obtenido representa la suma de los dgitos de los aos. El costo o
monto de la depreciacin para cualquier ao dado, se obtiene multiplicando el costo inicial del
activo menos su valor de salvamento (B-VS), por la razn del nmero de aos que restan de vida
til al activo a la suma de los dgitos de los aos.
Por lo tanto, el monto de la depreciacin para un perodo se puede estimar del siguiente modo:
Dt = Aos depreciables restantes (Costo inicial Valor de salvamento)
Suma de los dgitos de los aos
Entonces:

Dt =
nt+1
(B VS) (11)
S
Donde:
S = suma de dgitos de los aos 1 a n

n
n(n + 1)
S= j=
2
j =1

Obsrvese que los aos depreciables restantes deben incluir el ao para el cual se desea el costo
de depreciacin. Es esta la razn por la cual el "1"se ha incluido en el numerador de la ecuacin
(11). Por ejemplo, para determinar la depreciacin para el cuarto ao de un activo que tiene una
vida til de 8 aos, el numerador de la ecuacin (11) es:
8 4 + 1 = 5 y S = 36.
El valor en libros para cualquier ao dado puede calcularse sin necesidad de hacer clculos para
determinar la depreciacin ao tras ao, como sigue:

t(n 1 / 2 + 0.5)
VLt = B
(B VS) (12)
S
La tasa de depreciacin (d), a la cual se deprecia cada ao por el mtodo de SDA, es simplemente el numerador de la ecuacin (11); esto es:

dt =
n 1+ 1
(13)
S
Ejercicio 3.3
Calcule los costos de depreciacin para los aos 1, 2 y 3 para un equipo electro-ptico con B =
S/. 25.000, VS = S/. 4000 y 8 aos de vida til.
103
Solucin
La suma de los dgitos de los aos es S = 36 y la cantidad anual de depreciacin para los 3 primeros aos por la ecuacin (11) es:
(8 1 + 1)
(25, 000 4, 000) = S / 4, 667
36
7
D2 =
(21, 000) = S / 4, 083
36
6
D3 =
(21, 000) = S / 3, 500
36
D1 =
CASO DE APLICACIN
CASO: ZAPATOS DE PIEL DE VENADO
Un proyecto espera colocar zapatos de cuero de venado para exportacin vendiendo cada uno
en $70.00.
Para producir un lote de zapatos ascendente a 80 pares se requiere lo siguiente:
Cuero 160pies: $800.00
Operarios: 04 especialistas, siendo su asignacin de $1.20 por par de zapatos elaborados.
Forro 320 pies: $150.00
01 administrador del negocio S/. 1200 mensuales
01 jefe de taller cuya asignacin mensual es de $250
02 vendedores con un sueldo de $500 c/u
01 asistente administrativo, S/. 480 mensual
Luz y agua ascienden a S/.400 mensuales
Diversos materiales para el armado: $50.
Material de empaque, costo: $110
Alquiler de local: $500 mensuales, que se divide (el espacio de produccin asume el 30 %
del costo de alquiler total, la diferencia queda con la oficina de administracin).
Los equipos, muebles y enseres del rea de produccin tienen un costo de adquisicin de
$5000.
La tasa de depreciacin anual es de 20 %.
Los intangibles del ao 0 ascienden a $800, de los cuales se amortizar a razn de 10 % anual.

El 30 % del rea total es utilizada por el taller. El tiempo estimado de producir los 80 pares de
zapatos es de un mes.
a) Calcule el costo de produccin de un par de zapatos, el costo total unitario y el punto de
equilibrio en pares de zapatos y en unidades monetarias.
b) Elabore un presupuesto integral para los siguientes tres aos, siendo las ventas estimadas:
80 pares de zapatos mensuales durante el primer ao, esperando incrementar su cantidad
vendida en 10 % anual y elaborar el flujo operativo.

Supuestos: Los costos de los diversos insumos y materiales sufrirn un incremento del 5 %
anual. El total de ventas y compras ser al contado y el tipo de cambio es de S/. 3.00
Unidad II
104
SOLUCIN:
Para hallar el costo unitario de produccin y el costo total unitario procedemos en primer
lugar a identificar los costos y gastos, as tenemos: los costos de materia prima, mano de
obra y los costos indirectos, as como los gastos de administracin y los gastos de ventas.
Luego, podemos estimar el costo de produccin unitario, dividiendo el costo de produccin

entre el total de unidades producidas. Si al total general de costos y gastos lo dividimos entre
el nmero de unidades producidas, obtendremos el costo total unitario.
Cuadro 1
COSTOS DE PRODUCCIN (en dlares)

COSTOS DE PRODUCCIN
1689.33

MATERIA PRIMA Y MATERIALES
1110

800
Cuero
Forro
150
Armado
50
Empacado
110

Mano de obra
96

Operarios
1.2
96

Costos indirectos
483.33
Jefe de taller
250
Depreciacin
20%
83.33
Alquiler
150

Gastos generales
2050

Gastos de administracin
1043.33
Administrador
400
Asistente
160
Luz y agua
133.33
Alquiler
350
Gasto de ventas
1000
Amortizacin de intangibles
10%
6.67

3739.33
TOTAL COSTOS Y GASTOS

Costo unitario de produccin
21.12
Costo total unitario

46.74
Luego procedemos a clasificar los costos y gastos en fijos y variables:
105
Cuadro 2
COSTOS FIJOS
Jefe de taller
Alquiler
Administrador
Asistente
Luz y agua
Gasto de ventas
Depreciacin
Amort. Intangibles
2533.33
250
500
400
160
133.33
1000
83.33
6.67
Cuadro 3
COSTOS VARIABLES
1206
Cuero
800
Forro
150
50
Armado
Empacado
110
96
Operarios
Costo variable unitario
15.075
Cuadro 4
Punto de equilibrio
46
Costos fijos totales
2533.33
Precio de venta unitario
70
Costo variable unitario
15.075
A continuacin se procede a formular los presupuestos:
Para formular el presupuesto de ventas, tomamos como fuentes las ventas del primer mes,
multiplicndolas por doce, pues en este caso no hemos considerado estacionalidad. Las ventas
segn el estudio de mercado se incrementan a razn del 10% anual y el precio de venta a razn
de 5% anual.
Cuadro 5
Presupuesto de ventas
Ventas
A1
A2
A3
Cantidad
80
960
1056
1161.6
Pvu
70
70
73.5
77.175
67200
77616
89646.48
Total
La cantidad a producir es la misma pues no han considerado stocks de productos terminados.

Cuadro 6
Produccin
Cantidad
A1
A2
960
Unidad II
106
1056
A3
1162
El presupuesto de compras lo elaboramos en base de la cantidad de insumos requeridos por

cada par de zapatos. As tenemos, para el cuero 2 pies, para el forro 4 pies, tanto para el material
armado como para el empaque un Kit, luego procedemos a valorizar las cantidades obtenidas,
generando de esta manera el presupuesto de compras, habiendo considerado un incremento del
costo de los insumos del 5% anual.
Cuadro 7
Programa de compras
Cuero
1920
2112
2323.2
Forro
3840
4224
4646.4
M. Armado
960
1056
1162
M. Empaque
960
1056
1162
Costeo
Cuero
5.25
5.5125
9600
11088
12807
Forro
0.46875
0.4921875
0.51679688
1800
2079
2401
M. Armado
0.625
0.65625
0.6890625
600
693
800
M. Empaque
1.375
1.44375
1.5159375
1320
1524.6
1761
Total
13320
15384.6
17769
A1
A2
A3
La mano de obra directa en el caso es variable.

Cuadro 8
Mano de obra directa

Variable
A1
1.2
Total
A2
A3
1152
1267
1394
1152
1267
1394
Todos los costos indirectos en el caso son fijos con respecto al alquiler, se carg el 30% del mismo a la produccin.
Cuadro 9
Costos indirectos
Jefe de taller
Depreciacin
250
Alquiler
Total
A1
150
A2
A3
3000
3000
3000
1000
1000
1000
1800
1800
1800
5800
5800
5800
El costo de la produccin es la sumatoria del costo de los insumos, el costo de mano de obra y
los costos indirectos.
107
Cuadro 10
Costos de produccin
Materias primas
13320
15385
17769
Mano de obra
1152
1267
1394
Costo indirecto
5800
5800
5800
Total
20272
22452
24963
A1
A2
A3
Los gastos generales lo constituyen los gastos administrativos ms los gastos de ventas. En el
caso de alquiler se ha cargado el 70% a gastos generales, en funcin al rea ocupada.
Cuadro 11
Gastos generales
A1
A2
A3
Gastos administrativos
mes
Administrador
400
4800
4800
4800
Asistente
160
1920
1920
1920
Luz, Agua
133
1600
1600
1600
Alquiler
350
4200
4200
4200
Gastos de ventas
12000
12000
12000
80
80
80
TOTAL
24600
24600
24600
El estado de resultados proyectado no considera los gastos financieros pues la idea es que sirva
de base para elaborar el flujo operativo del proyecto.
Cuadro 12
Estado de resultados
Ventas
67200
77616
89646
Costo de ventas
20272
22451.8
24963.133
Utilidad bruta
46928
55164.2
64683.347
Gastos generales
24600
24600
24600
UTAI
22328
30564
40083
Impuesto a la renta
6698
9169
12025
Utilidad Neta
15630
21395
28058
A1
A2
Unidad II
108
A3
ESTRUCTURA PARA DETERMINAR LOS COSTOS

Es importante determinar el camino para costear de manera ordenada y ptima. El siguiente
esquema muestra esa ruta:
PROCESO PARA EL CLCULO DEL COSTO TOTAL
Pronstico de
ventas
Volumen de
produccin
PPTO Materias primas
PPTO Gastos
de ventas
PPTO Mano
de obra
COSTO TOTAL DE
PRODUCCIN
PPTO Costos indirectos de fabricacin
PPTO Gastos de
administracin
COSTO TOTAL
109
Inversin y
Financiamiento
7.1. LOS COSTOS DE INVERSIN
El costo de inversin es la inversin del proyecto. Estos son todos los gastos que se efectan en
un perodo de tiempo para la adquisicin de determinados factores y/o medios productivos, los
cuales permiten implementar la unidad de produccin (empresa) que a travs del tiempo se
espera que genere un flujo de beneficios.
Las inversiones a travs de proyectos tienen como fin plasmarse con las tareas de ejecucin y
operacin de diversas actividades, las cuales se realizan previa evaluacin del flujo de costos y
beneficios actualizados.
En la prctica, toda inversin de proyectos tanto del sector pblico como privado, es un mecanismo de financiamiento que consiste en la asignacin de recursos reales y financieros a un conjunto de programas de inversin para la puesta en marcha de una o ms actividades econmicas.
En un proyecto, las inversiones son los gastos o desembolsos que se realizan en la adquisicin
de: activo o inversin fija, activo o inversin intangible y capital de trabajo.
7.1.1. DEFINICIONES DEL TRMINO INVERSIN

Existen diversas maneras de definir el concepto de inversin. Algunos autores sostienen que la
inversin es una parte del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o servicios
con la finalidad de incrementar el patrimonio de las empresas, de tal manera que permita aumentar la produccin.
Por otra parte, segn la teora macroeconmica, la inversin se define como el aumento en el
stock fsico de capital (mquinas), reparaciones del stock fsico, contraccin de plantas o edificios, y aumento de inventarios.
En el curso se define inversin como la suma de todos los gastos que se efectan en un perodo
de tiempo para la adquisicin de determinados factores y/o medios productivos, los cuales permiten implementar la unidad de produccin.
7.1.2. CLASIFICACIN DE LAS INVERSIONES

Las inversiones de un proyecto se pueden clasificar en:
111
a) Inversin fija
b) Inversin intangible
c) Capital de trabajo
7.1.3. LA INVERSIN FIJA

La Inversin Fija es la asignacin de recursos reales y financieros para obras fsicas o servicios
bsicos del proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser transado en forma
continua durante el horizonte de planeamiento, solo se realiza en el momento de su adquisicin
o transferencia a terceros.
Los recursos adquiridos a travs de la inversin, son reconocidos como patrimonio del proyecto,
siendo incorporados a la nueva unidad de produccin (empresa, firma) hasta su extincin por
agotamiento, obsolescencia o liquidacin final.
Asimismo, la inversin fija son aquellos bienes de capital necesarios para el funcionamiento del
proyecto, los cuales fueron definidos y dimensionados en el estudio tcnico. Entre ellos tenemos
a los inmuebles, maquinaria y equipo18 , recursos naturales19 , terrenos20 .
7.1.3.1. Estructura de la inversin fija
La inversin fija del proyecto, requiere de un esquema que conlleve a la divisin de la inversin
total en dos partes diferenciadas, las cuales permiten visualizar en forma separada los elementos contables que conforman cada asignacin y tener mejor solvencia en el manejo de los rubros
contables.
La idea de esquematizar la estructura de la inversin fija y su respectiva clasificacin contable,
tiene la finalidad de tener presente la funcin de durabilidad y extincin del patrimonio de la
empresa, y realizar una aplicacin exacta de las tasa de depreciacin y revaluacin de los activos
emitidos anualmente.
La inversin fija son los bienes tangibles o fsicos y se caracterizan por su materialidad, es decir
se pueden tocar y palpar al momento de su adquisicin. Entre estos tipos de bienes tenemos:
terrenos, edificios, construcciones, equipos diversos e infraestructura de servicios bsicos, recursos naturales, entre otros. Todos estos bienes estn sujetos a depreciacin anual, excepto los
recursos naturales.
7.1.3.2. El clculo de la inversin fija
Son estimaciones monetarias de las diferentes cuentas de la inversin fija que se realizan para
fines de control y reduccin en trminos monetarios. Los clculos o estimaciones se realizan a
precios corrientes del mercado, para cuyo fin se cuenta con proformas o presupuestos de todos
los elementos que conforman la inversin fija.
El clculo de la inversin fija requiere de cierto criterio tcnico que podemos resumir del siguiente modo:
18
El anlisis considera, entre otros: al precio de compra, descuentos, transporte, impuesto a las ventas, seguros aranceles, derechos de importacin y
de aduanas, costo de instalacin y, cualquier mejora para poner en uso el activo.
19
Estos recursos son considerados como activos fijos que se van consumiendo de acuerdo con su extraccin. El consumo de este tipo de activos se
denomina agotamiento y depende del nmero de unidades producidas o agotamiento acumulado.
20
En este punto se considera al: precio de compra, cierre de transaccin, preparacin de terreno.
Unidad II
112
Que los bienes fsicos sean determinados como componentes del proyecto, a fin de poder
cuantificar los costos de cada uno de los elementos. Entre estos: terrenos, recursos naturales, edificaciones, equipos diversos, infraestructura bsica, instalaciones complementarias,
investigaciones y estudios, organizacin, patentes, entre otros.
Que los componentes de la inversin fija puedan ser valorados a precio de mercado. Para
este fin se realiza una estimacin de precios segn la cotizacin real de costos de mercado
de factores.
Determinar la preinversin de recursos que requiere el proyecto en moneda nacional o extranjera, segn la procedencia de los elementos financieros.
Estimar la cuanta de la inversin en trminos econmicos y financieros, en caso de que el
proyecto as lo requiera para fines de evaluacin.
Que los bienes intangibles sean determinados como componentes del proyecto y cuantificados como amortizacin de cargas diferidas, durante un plazo estipulado.
Que los imprevistos sean cotizados segn el tipo de actividad, recurso y magnitud del proyecto en porcentajes variables que pueden ser entre 5% al 20%.
7.1.4. LA INVERSIN INTANGIBLE

La inversin intangible se caracteriza por su inmaterialidad, razn por la que no se conocen en
forma directa, considerndose muchas veces como servicios para la gestin inicial del proyecto.
Tambin se considera a este tipo de inversin, como derechos y obligaciones adquiridos por la
empresa sujetos al deterioro y desgaste, sin embargo para efectos de recuperacin de su valor
se consigna a travs de amortizacin de cargas diferidas, cuyo monto cubre las inversiones en
este rubro en forma anual durante un plazo convencional fijado por el proyecto.
La inversin intangible considera los gastos en los siguientes elementos: investigaciones, estudios afines, tecnologa, organizacin, patentes y licencias, gastos de puesta en marcha, sistema
de informacin preoperativos, derechos legales y obligaciones (impuestos y seguros), base de
datos, entre otros.
Podemos decir que los gastos de organizacin, incluye:
a)
b)
c)
d)
Los desembolsos originados por la direccin y coordinacin de las obras de instalacin.

Diseo de sistemas
Gastos legales de constitucin
Procedimientos administrativos de gestin y apoyo.
El gasto en licencias y patentes, considera:

a) Derecho de uso de marca, frmula o proceso productivo
b) Permisos municipales
c) Autorizaciones notariales
Los gastos en capacitacin, aluden:
113
a) A los gastos en instruccin, adiestramiento y preparacin del personal para el desarrollo de

las habilidades con anticipacin a la puesta en marcha.
El gasto en puesta en marcha, analiza:
a) Pruebas preliminares como en las del inicio de la operacin hasta que alcancen un funcionamiento adecuado.
7.1.5. EL CAPITAL DE TRABAJO

Para que el proyecto funcione no solo se necesita edificios, maquinarias, equipos, sino capital
de trabajo conformado por recursos que permitan sostener la operatividad del negocio durante
el tiempo en que se estime se reciban los ingresos. Este perodo se denomina ciclo operativo,
se inicia cuando se adquiere la materia prima e insumos hasta que se recibe el efectivo despus
que se han vendido los bienes.
As, el capital de trabajo permite financiar parte o todos los rubros que componen el costo de
operacin (o produccin), que se realiza en un determinado perodo de tiempo o ciclo productivo.
El ciclo productivo es el perodo de duracin del proceso de produccin de bienes y/o servicios.
Se inicia con la adquisicin de los activos corrientes o el ingreso de unidades de insumos para
terminar con la transformacin de estos en bien final. La comercializacin de estos bienes finales
permite la recuperacin de los recursos financieros para ingresar a un nuevo ciclo.
El capital de trabajo tiene un carcter permanente durante la vida del proyecto, aunque debido
al incremento de las ventas pueden existir nuevas inversiones constituyendo el cambio en el capital de trabajo que se recuperar en forma conjunta y total cuando el proyecto deje de operar.
En la cuantificacin del capital de trabajo se considera:
El dinero necesario para mantener un saldo mnimo de caja que afronte el pago de gastos
menores.
Las facilidades en el pago que se otorgue a los clientes, las que sern financiadas por el negocio.
Las facilidades que nos otorguen los proveedores en la cancelacin de las deudas, considerado como un beneficio ya que financia parte de los recursos.
Todo negocio debe contar con reservas que permitan enfrentar los desfases entre las distintas funciones. As, se consideran los inventarios y pueden ser en materia prima, productos
en proceso y productos terminados, los cuales deben ser financiados.
7.1.5.1. Estructura del capital de trabajo
La estructura del capital de trabajo est compuesta por tres cuentas principales: existencias, exigibles y disponibles. Cada uno de estos est compuesto por un conjunto de elementos bien definidos.
Segn el grado de libre disponibilidad de recursos, las cuentas de capital de trabajo se clasifican
de menor a mayor disponibilidad de recursos en: existencias, exigibles disponibles.
Unidad II
114
i)
Existencias. Este elemento est conformado por los recursos reales del activo corriente.
Para fines contables se denomina como inventario, aunque se consideran impropios desde
el punto de vista econmico, dado que se denomina inventario a un registro o relacin de
elementos que corresponden al patrimonio de la empresa, pero no necesariamente ese elemento es considerado como existencias.
Las existencias considera a los siguientes elementos: materia prima, insumos, materiales,
productos en proceso, productos terminados y stocks.
ii) Exigibles. Son aquellos recursos financieros que se transfieren temporalmente a terceros por
necesidades propias del proyecto. Estos incluyen: adelantos a proveedores y las cuentas por
cobrar por crditos a clientes.
iii) Disponibles. Son recursos financieros de disponibilidad inmediata, cuya liquidez puede utilizarse en cualquier momento como medio de pago. Estos estn conformados por: dinero en
caja, cuentas bancarias y certificados de depsitos.
Todo lo anterior es importante como teora, pero ahora debemos preguntarnos es posible calcular la cantidad de dinero necesario para financiar estos gastos?, cmo se calcula el capital de
trabajo? En lo que sigue se responder las interrogantes con algunos ejercicios.
7.1.5.2. El clculo del capital de trabajo
El clculo del capital de trabajo se realiza con la finalidad de conocer con exactitud los activos
corrientes del proyecto para su funcionamiento normal en el ciclo de operacin. Los clculos o
estimaciones se realizan a precios de mercado teniendo en consideracin los siguientes criterios:
i) Que las existencias del proyecto tengan componentes bsicos como: materia prima, materiales, productos en proceso y productos terminados.
ii) Que las existencias sean cuantificadas en dlares a precios de mercado.
iii) Que los recursos exigibles estn compuestos por elementos como: adelantos a proveedores
y crditos clientes.
iv) Que los disponibles sean recursos financieros de liquidez inmediata e incluyen elementos
como: dinero en caja y/o en bancos, es decir, en cuentas de ahorros, cuentas corrientes y
certificados de depsito.
Veamos dos mtodos que nos permiten calcular el capital de trabajo que se requiere en un proyecto o negocio21: el mtodo del ciclo productivo y el mtodo del dficit acumulado.
El mtodo del ciclo productivo
Este mtodo es recomendable para proyectos nuevos, considera el total de recursos necesarios
para iniciar la operatividad del proyecto, tomando como referencia las caractersticas del negocio
y su ciclo operativo.
Tomemos como ejemplo el caso de la empresa MANUFACTURAS SACO, en la que enfrenta el
siguiente escenario:
21
Vase Anda, Walter (2001): Ob. Cit; cap. 9, pg. 113-118.
115
Escenario 1
Para el clculo del capital de trabajo, el seor Martnez que es un socio de la empresa, est tomando los costos y las consideraciones del mercado en cuanto a las facilidades que se puedan
obtener. Su proyecto est estimando ventas mensuales de 200 unidades de su producto a un precio
de S/. 30, los costos por unidad son en materia prima S/. 8, mano de obra S/. 4, los costos fijos de
S/. 600 mensuales y gastos administrativos en S/. 5. Tomando como referencia negocios similares,
se ha establecido que:

El 20% de las ventas se cobra por adelantado.

El 40% de las ventas es al crdito a dos meses.
La diferencia se cancela en el monto de la transaccin.
Por motivos de operacin se prev mantener un mes de inventario de productos terminados
y de materia prima.
Segn estas condiciones el Sr. Martnez desea saber cunto invertir en capital de trabajo.
Solucin
El Costo Unitario del Producto es:
Materia Prima
Mano de Obra
Costos Fijos
G. Administrativos
Costo Unitario
=8
=4
=3
=5
= 20
Para el inicio de las operaciones, el Sr. Martnez tiene que contar con cierta cantidad de dinero que
le permita producir el inventario que luego ser ofertado en el mercado, adems de ello se tiene
que financiar el crdito concedido a los clientes, pero nos otorgan facilidades que tenemos que
deducirlas de los montos anteriores.
Capital de Trabajo = Inventario + C. por cobrar - C. por pagar.
1 mes de inventario en proa. Terminados: 200 x 20
= 4000
1 mes de inventario en materia prima : 200 x 8
= 1600
40% de ventas al crdito a 2 meses : 0.40 x 200 x 30 x 2 = 4800

25% de ventas se paga adelantado
Capital Trabajo
: 0.20 x 200 x 30

= (1200)
= 9200
Escenario 2
El Sr. Martnez estim que el negocio operara normalmente durante 4 aos, en los cuales las ventas se incrementaran en un 10% anual. En este nuevo escenario se pregunt cul sera el capital
de trabajo necesario.
Unidad II
116
Solucin
Los ingresos y costos para cada ao son:
Ao
Unid.
Variable
C. Fijo
Costo Total
C. Unitario
2400
40800
7200
48000
20.00
2640
44880
7200
52080
19.73
2904
49368
7200
56568
19.48
3194
54298
7200
61498
19.25
Segn las condiciones del proyecto se tiene:
Ao
Invent.
Mat.
Prima
(1)
Inv. Prod.
Terminado
(2)
Cuentas por
cobrar
(3)
Financiamiento
al cliente
(4)
C. Trabajo
(1)+(2)+(3)-(4)
1600
4000
4800
1200
9200
1760
4341
5280
1320
10061
4840
4714
5808
1452
13910
5323
5124
6388
1597
15238
Describiendo los datos para el ao 2: (Ventas mensuales 220 Unid.)

Inventarios de materias primas:
220 unid. Mensuales * 8 soles = 1760
Inventarios de productos terminados:
220 unid. Mensuales * 19.73 soles = 4341
Cuentas por cobrar:
0.40 * 30 * 220 * 2 = 5280 soles
Financiamiento a clientes:
220 * 30 * 0.20 = 1320 soles
El incremento de capital de trabajo se debe a la variacin de las ventas, requirindose para cada
ao el diferencial. As se tiene:
Ao
0
1
2
3
Inv. en C.T.
9200
861
3849
1328
El mtodo del dficit acumulado

El clculo de la inversin en capital de trabajo por este mtodo supone calcular para cada perodo
(semanas, mes, semestre, etc.), durante todo el ciclo productivo del proyecto los flujos de ingresos
y egresos proyectados y determinar su cuanta como el equivalente al dficit acumulado mximo.
117
As, este mtodo de estimacin del capital de trabajo es utilizado en negocios en marcha, en
situaciones que se desea realizar ampliaciones. Para ello se realiza proyecciones de ingresos y
egresos de caja para luego acumularlos, el mayor dficit acumulado representa el capital de
trabajo requerido.
Asumiendo el caso de una empresa hipottica denominada Plastifor S.A.C. Este desarrolla un
negocio dedicado a la fabricacin de envases plsticos para la industria, se encuentra en un
proceso de expansin en el mercado, para lo cual est realizando inversiones. La estimacin de
sus ventas es:
Perodo
Ventas
200
220
220
240
240
El precio del producto es de S/. 160, los costos de produccin son de S/. 70, los gastos de administracin y las ventas ascienden a S/. 10000 adicionados a una comisin del 5 % sobre las
ventas. Adems se requiere un nivel de caja mnimo de S/. 2000. En este proceso se considera
brindar facilidades a los clientes por lo que el 30 % de las ventas sern al crdito a un perodo.
Solucin:
Cuadro 4.0
Ventas al Contado
22400
24640
24640
26880
26880
Ventas al Crdito
--
9600
10560
10560
11520
22400
34240
35200
37440
38400
Costos de Produccin
14000
15400
15400
16800
16800
Gastos Adm.
11600
11760
11760
11920
11920
Total
25600
27160
27160
28720
28720
Flujo Neto
-3200
7080
8040
8720
9680
Dficit Acumulado
3200
3880
11920
20640
30320
Ingresos:
Total
Egresos:
El Dficit Acumulado para el flujo es de 3200, pero como se desea tener un nivel mnimo de caja.
El capital de trabajo a financiar sera:
C.T. = 3200 + 2000 = S/. 5200
7.2. EL FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

El financiamiento del proyecto son aquellos recursos que provienen de instituciones financieras
como: banca comercial, bancos de fomento, instituciones pblicas y privadas de apoyo financiero, entre otros; las cuales sirven para crear, costear y adelantar fondos a travs del acto de
financiacin; el cual consiste en la obtencin de recursos reales y financieros parta la ejecucin
de proyectos.
Unidad II
118
El financiamiento es un acto por medio de la cual se puede poner en accin y operacin la capacidad instalada de la planta.
La financiacin se ocupa de la bsqueda de capital a travs de los diferentes mecanismos de
obtencin de recursos financieros y de la especificacin de los diferentes flujos de origen y uso
de fondos para el perodo de tiempo estipulado.
Los recursos financieros del proyecto pueden ser monetarios, emisin de acciones, bonos y crditos bancarios, tambin pueden ser investigaciones, servicios y estudios afines.
Por su procedencia, el financiamiento puede ser de origen interno (moneda nacional) u origen
externo (moneda extranjera). Tambin puede ser de fuente interna como fuente externa, dependiendo del origen de los recursos financieros del proyecto.
El estudio del financiamiento se inicia con la elaboracin del plan de financiacin y dentro de
ello se programa el requerimiento de recursos reales y financieros para la fase del estudio definitivo, ejecucin y operacin del proyecto; para cuyo fin se debe tener en cuenta la fecha de
adquisicin del capital, el monto global por rubro de inversin y el calendario o cronograma de
inversiones.
7.2.1. Objetivo del financiamiento

El objetivo del financiamiento es detectar las fuentes de recursos financieros necesarios y sus
condiciones para la ejecucin y funcionamiento del proyecto.
Se describen los mecanismos a travs de los cuales fluirn esos recursos hacia los usos especficos del proyecto.
7.2.2. Fuentes de financiamiento

Entre las fuentes de financiamiento de un proyecto se pueden identificar dos clases: el financiamiento interno o fuente interna y el financiamiento externo o fuente externa.
Financiamiento interno
Consiste cuando los recursos financieros provienen de las operaciones de la empresa filial, las
cuales son destinadas como reservas para utilidades no distribuidas, reserva para amortizaciones
y reservas afines. As tenemos:
i) Reserva por utilidades no distribuidas. Son reservas de capital que se acumulan y reservan
para el fondo de amortizacin de contingencias y ampliacin de planta.
ii) Reserva para amortizaciones. Son recursos deducibles con propiedad del activo, con los
cuales estn plenamente relacionados. Est compuesto por la reserva para agotamiento de
recursos y amortizacin de cargas diferidas.
iii) Reservas afines. Son reservas del pasivo, registradas y compuestas por recursos para reserva
de incentivos, beneficio de retiro de los trabajadores y reposicin de productos.
119
Las reservas son recursos financieros que representan las utilidades no distribuidas o retenidas
para fines ya establecidos, son conservados como capital de trabajo para beneficio de los tenedores de bono.
Financiamiento externo
Se explica cuando el origen de los recursos financieros son captados de las actividades u operaciones generadas por unidades ajenas al proyecto, los cuales son utilizados dentro del proyecto
como fondo de dos clases: aportes de capital y prstamos diversos.
I) Aportes de capital. Es la suma de los recursos reales y financieros que son contribuidos en
forma de acciones preferentes por un grupo de personas naturales o jurdicas a favor del
proyecto, por cuyos aportes se tiene el derecho a una parte proporcional de la propiedad,
de acuerdo al porcentaje de aportaciones, as como de los excedentes econmicos que son
generados por el proyecto la gestin financiera y patrimonial del mismo.

Las acciones son ttulos que acreditan a la persona natural o jurdica y les representa el valor
de cualquiera de las partes de la compaa o empresa.
II) Prstamos diversos. De acuerdo a la poltica de las instituciones financieras, los prstamos
diversos para el estudio, implementacin y operacin de los proyectos de inversin pueden
ser de corto, mediano y largo plazo. Existen diversas maneras de convenir un prstamo,
esto depender de las condiciones que proponga el prestamista (Banco y otros) y que son
aceptados por el prestatario (deudor). La formas de pago de un prstamo se analizan en el
siguiente Tema II.
7.2.3. Cmo financiar una empresa?

Para iniciar una empresa se necesita contar con el dinero suficiente para afrontar los gastos iniciales. Si una persona decide emprender un negocio, debers considerar el modo de conseguirlo.
Una primera opcin es financiar las actividades de la empresa con recursos propios. En este caso,
estos recursos pueden provenir de tus ahorros y los de tus socios. A esta modalidad se le llama
autofinanciamiento.
Otra posibilidad es la consecucin de crdito mediante prstamos obtenidos de otras personas o
solicitados a una entidad bancaria. Esta es una alternativa interesante, porque puede permitirte
adquirir mayores fondos. Sin embargo, antes de aceptar un prstamo, se debe estar seguro de
poder pagarlo en el futuro. Asimismo, se debe considerar que los prstamos tienen un costo,
representado por el pago de intereses.
De otro lado, hoy existen entidades pblicas y organizaciones no gubernamentales que brindan
ayuda financiera, capacitacin y asistencia tcnica para el inicio, ampliacin o mejora de un negocio. Estos programas estn orientados principalmente a pequeos empresarios de los sectores
de menores ingresos para ayudarlos a mejorar sus niveles de vida.
Finalmente, otras opciones abiertas para empresas grandes es la emisin de acciones y bonos.
Si una empresa emite acciones, estas podrn ser compradas por cualquier persona, quien pasara a ser un nuevo socio de la empresa, con derechos y obligaciones como las de los socios
fundadores.
Unidad II
120
La posesin de acciones de una empresa garantiza el derecho del accionista a participar en el

reparo de las utilidades (dividendos). Generalmente la posesin tambin faculta a aquellos
accionistas con un nmero significativo de acciones a participar en la toma de decisiones de la
empresa, a travs del directorio o de las juntas generales de accionistas.
Las empresas tambin pueden obtener fondos vendiendo bonos u obligaciones. Un bono es un
instrumento legal que obliga a quien lo emite a pagar sumas especficas de dinero a quien tenga
en su poder el bono en fechas futuras. A diferencia de las acciones, los bonos no aumentan el
nmero de accionistas que participan en el reparto de utilidades. Un bono representa una deuda
para la empresa que las emite porque adquiere la obligacin legal de pagar intereses peridicos
y de devolver el valor de emisin principal en la fecha de vencimiento del bono.
En el pas la modalidad de acciones s es una prctica conocida, en cambio, el uso del bono como
alternativa financiamiento no est desarrollada en las empresas. As, el bono, es la manera
prctica que tiene el gobierno central para financiarse, ofreciendo estos a personas, empresas o
instituciones nacionales como extranjeras.
7.2.4. Formas de pago de un prstamo

Si una persona o empresa decide invertir dinero hoy, entonces maana se habr acumulado
ms dinero de lo que se invirti originalmente. Este cambio en la cantidad de dinero durante un
perodo de tiempo denominado el valor del dinero en el tiempo, este es un concepto importante en el anlisis de un prstamo. Del mismo modo debemos considerar que si una persona o
empresa decide tomar prestado dinero hoy, maana la deuda ser mayor que la originalmente
prestada. Este factor es demostrado por el valor del dinero en el tiempo.
El valor del dinero en el tiempo depende de diversos elementos, entre ellos: la tasa de inters
(simple o compuesto; nominal o efectiva), el perodo de tiempo de prstamo (da, mes, semestres,
ao, etc.), monto del prstamo, condiciones de prstamo, entre otros. Son estos elementos los que
condicionan la forma de pago de un prstamo o crdito. Estos temas trataremos a continuacin.
7.2.4.1 La tasa de inters
La tasa de inters es una medida del incremento entre la suma originalmente prestada o invertida y la cantidad final debida o acumulada. As, si se invierte dinero el inters ser:
Inters = Cantidad acumulada Inversin original
(1)
Por otro lado, si se toma prestado dinero, el inters ser:

Inters = Cantidad debida Prstamo original (2)
En cualquiera de los dos casos hay un aumento en la cantidad de dinero que originalmente se
invirti o se prest y ese aumento sobre la cantidad original es el inters. La inversin o prstamo original se denomina capital. Pero cmo se determina el inters?
CLCULO DEL INTERS
Cuando el inters se expresa como porcentaje del monto original por unidad de tiempo, el resultado
121
es la tasa de inters. Esta tasa se calcula del siguiente modo:

i=
I
x100%
(3)
P
Donde:
i: Tasa de inters
I: Inters acumulado por unidad de tiempo
P: Cantidad original
El perodo de tiempo ms comn para expresar la tasa de inters es 1 ao. Sin embargo, en vista
de que las tasa de inters se pueden expresar en perodos ms cortos que 1 ao, la unidad de
tiempo usada para expresar la tasa de inters tambin debe ser modificada y denominada como
perodo de inters.
Ejercicio 1:
La empresa Rmac S.A, solicita un prstamo de 20,000 soles a 1 ao, al 15 % de inters. Calcule:
a) El monto por el inters, y; b) La cantidad total a pagar al cabo de un ao.
Solucin:
a) De la ecuacin (3) se puede obtener el inters acumulado

I = 20 000 x 0.15 = 3 000
b) La cantidad a pagar es la suma del capital ms los intereses

Total a pagar = 20 000 + 3000 = 23 000
Tambin la cantidad total a pagar se puede obtener as:
Total a pagar = capital (1+ tasa de inters) = 20 000 (1+0.15) = 23 000
En este ejemplo, el inters fue de 1 ao calculado al final del perodo uno. Cuando el perodo de
inters es ms de un ao (ejemplo, 3 aos), es necesario determinar si el inters se paga sobre
una base de inters simple o compuesto.
INTERS SIMPLE E INTERS COMPUESTO
Cuando ms de un perodo de inters se toma en cuenta, los trminos de inters simple y compuesto deben considerarse 22.
El inters simple se calcula utilizando el capital solamente, ignorando cualquier inters que se pudo
haber acumulado en perodos precedentes. El total del inters puede calcularse usando la relacin:

I = P.n.i (4)
22
Vase una explicacin amplia sobre el asunto en BLANK, Leland y TARQUIN, Anthony (1988): Ingeniera Econmica. Cap. 1; Pg. 3-23; y BELTRAN,
Arlette y CUEVA, Hanny (2003): Evaluacin Privada de Proyectos. Parte I; Cap. 1; Pg. 21-84.
Unidad II
122
Donde:
I: Inters acumulado por unidad de tiempo
P: Cantidad original o capital
i: Tasa de inters
n: Nmero de perodos
Ejercicio 2:
La empresa Rmac S.A, solicita un prstamo de 20,000 soles a 3 aos, al 15 % de inters simple.
cunto dinero debe al cabo de 3 aos?
Solucin:
El inters para cada uno de los aos es:
Inters por ao = 20 000 (0.15) = 3000
Total de inters en 3 aos (Ecuacin 4)
I = 20 000 (3) 0.15 = 9000
Finalmente, la cantidad total adeudada al final del tercer ao es:
20 000 + 9000 = 29 000
Los 3000 soles de inters acumulado en el primer ao as como los del segundo no generan intereses. El inters adeudado fue calculado sobre el capital solamente. El resultado del prstamo
lo podemos apreciar en el siguiente Cuadro 4.1. El final del ao 0 representa el presente, que
es el dinero prestado. Ningn pago hace el prestamista, sino hasta el final del 3er ao. As, la
cantidad adeudada cada ao se incrementa uniformemente en 3000 soles, puesto que el inters
figurado es solamente sobre el capital de 20 000.
Cuadro 4.1
Clculo de inters simple
Fin de
ao
(1)
Cantidad
prestada
(2)
Inters
(3)
Cantidad
adeudada
(4)=(2)+(3)
Cantidad
pagada (5)
20 000
3000
23 000
3000
26 000
3000
29 000
29 000
Cuando se calcula el inters compuesto, el inters de un perodo es calculado sobre el principal,

ms la cantidad acumulada de intereses ganados en los perodos anteriores. As, el calculo de
inters significa inters sobre inters (esto refleja el valor del dinero en el tiempo sobre el
inters tambin).
123
Ejercicio 3:
La empresa Rmac S.A, solicita un nuevo prstamo de 10 000 soles a 3 aos, al 10 % de inters
compuesto. cunto dinero debe al cabo de 3 aos?
Solucin:
El inters y la cantidad adeudada cada ao se calculan como sigue:
Inters del 1er. ao = 10 000 (0.10) = 1,000
Deuda total despus del 1er. Ao = 10 000 + 1000 = 11 000
Inters del 2do. ao = 11 000 (0.10) = 1100
Deuda total despus del 2do. Ao = 11,000 + 1100 = 12 100
Inters del 3er. ao = 12 100 (0.10) = 1210
Deuda total despus del 3er. Ao = 12 100 + 1210 = 13310
En este caso, el clculo de la deuda total por ao, se muestra en el siguiente Cuadro 4.2.
Cuadro 4.2
Clculo de inters compuesto
Fin de
ao
(1)
Cantidad
prestada
(2)
Inters
(3)
Cantidad
adeudada
(4)=(2)+(3)
Cantidad
pagada (5)
10 000
1000
11 000
1100
12 100
1210
13 310
13 310
INTERS NOMINAL E INTERS EFECTIVO

En el tema anterior se present los conceptos de tasa de inters simple y compuesta. La diferencia
bsica entre los dos es que el inters compuesto incluye el inters sobre el inters ganado en los
perodos previos, mientras que en el inters simple no. En esencia, las tasa de inters nominal y
efectiva tiene la misma relacin entre s que el inters simple y el compuesto. La diferencia radica
en que las tasas de inters nominal y efectiva se utiliza cuando el perodo de capitalizacin (o
perodo de inters) es menor que un ao 23. As cuando una tasa de inters se expresa sobre un
perodo de tiempo menor que 1 ao, por ejemplo 1 % mensual, los trminos de tasas de inters
nominal y efectivo deben considerarse.
La tasa de inters nominal debe ser convertida a tasa de inters efectiva con el nimo de reflejar
las consideraciones de tiempo. La formulacin para estimar la tasa de inters efectivo, a partir de
la tasa de inters nominal es el siguiente:

ie = (1 + in )t 1 (5)
t
23
Vase una explicacin amplia sobre el asunto en BLANK, Leland y TARQUIN, Anthony (1988): Ob. Cit; cap. 3, pg. 60-80; BELTRAN, Arlette y CUEVA,
Hanny (2003): Ob. Cit; parte I; cap. 1, pg. 21-84.
Unidad II
124
Donde:
ie: Tasa de inters efectiva por perodo
in: Tasa de inters nominal por perodo
t: Nmero de perodos de capitalizacin
La tasa de inters efectiva puede calcularse para perodos de capitalizacin ms largo que el
actual. Es decir, una tasa de inters del 1 % mensual, puede ser convertida a una tasa de inters
trimestral, semestral, anual, bianual y cualquier otro perodo ms largo que un mes. Es bueno
advertir que las unidades de i y t, deben ser siempre las mismas. As se busca una tasa de
inters efectiva semestral, entonces la tasa de inters nominal tambin debe ser semestral o
semianual, en el caso de t, esta debe ser expresado en los mismos perodos de tiempo para i24 .
Ejercicio 4:
Un Banco que otorga crditos, anuncia que la tasa de inters para prstamos es 2% mensual.
Se desea saber:
a) La tasa de inters efectiva semestral.
b) Si el inters es 5 % trimestral, encontrar la tasa efectiva semestral y anual.
Solucin:
a) Para utilizar la ecuacin (5), debemos especificar sus componentes:
in = 20 % mensual x 6 meses del perodo semestral = 12 % anual
t = 6 perodos mensuales
ie = (1 +
0, 12 6
) 1 = 12, 62%
6
Donde:
ie: Es el inters efectivo para un perodo de 6 meses
b) Para una tasa de inters del 5 % trimestral, el perodo de capitalizacin es trimestral. Entonces:
in = 5 % trimestral x 2 perodos trimestrales = 10 % trimestral
t = 2 perodos trimestrales
ie: Es el inters efectivo para un perodo semestral.
Entonces:
ie = (1 +
0, 10 2
) 1 = 10, 25%
2
La tasa de inters efectiva anual puede ser determinada utilizando los valores como sigue:
24
Por otro lado, cuando el perodo de capitalizacin aumenta, t tiende al infinito, caso en el cual la ecuacin representa la tasa de inters para capitalizacin continua.
125
in = 5 % trimestral x 4 perodos trimestrales = 20 % trimestral

t = 4 perodos trimestrales
ie: Es el inters efectivo para un perodo anual.
Entonces:
ie = (1 +
0, 20 4
) 1 = 21, 55%
4
Obsrvese que el trmino ie/t en la ecuacin 5, es siempre igual a la tasa de inters efectiva
para el perodo capitalizado. En la parte a) fue de 2 % mensual y en b) fue de 5 % trimestral.
EJERCICIOS RESUELTOS
Ejercicio 5
Si un ahorrista deposita S/. 600 soles hoy, y S/. 300 dos aos ms tarde y S/. 400 dentro de 5
aos. Cunto tendr en su cuenta dentro de 10 aos, si la tasa de inters es 5 % anual?
Solucin
La incgnita a resolver es el valor futuro F. Dado que cada valor es diferente y no ocurre cada
ao, el valor futuro F es igual a la suma de los pagos nicos indivisibles en el ao 10. De esta
manera tenemos:
F = 600(F/P, 5 %, 10) + 300(F/P, 5 %, 8) + 400(F/P, 5 %, 5)
F = 600(1.6289) + 300(1.4775) + 400(1.2763)
F = S/ 1,931.11
Por lo tanto, tendr en su cuenta luego de 10 aos la cantidad de S/. 1,931.11 soles.
Pero el problema tambin se puede resolver de otra manera25, es decir, encontrando el valor
presenta en el ao cero de todos los depsitos, utilizando los factores P/F y luego encontrndole
valor futuro F, total.
P = 600 + 300(P/F, 5 %, 2) + 400(P/F, 5 %, 5)
P = 600 + 300(0.9070) + 400(0.7835)
P = S/. 1,185.50
Entonces,
F = 1,185.50(F/P, 5 %, 10)
25
De manera general podemos decir que en todos los casos pueden existir diversas maneras para resolver un problema, pero todas las respuestas
deben ser iguales, aunque si existen errores deben ser por las aproximaciones de decimales que muchas veces no se consideran completamente.
Unidad II
126
F = 1,185.50(1.6289)
F = S/ 1,931.11
Ejercicio 6
Cunto tendr un ahorrista en su cuenta dentro de 8 aos, si deposita S/. 1000 anuales durante
8 aos al 14 % anual, comenzando dentro de un ao?
Solucin
Dado que los pagos se inician al final del ao 1y terminan el ao en que se desea el valor futuro,
se puede utilizar la frmula F/A. De este modo:
F = 1000(F/A, 14 %, 8)
F = 1000 (13.23)
F = S/. 13,230
Ejercicio 7
Cunto dinero estara dispuesto a gastar ahora para evitar gastar S/. 500 soles dentro de 7 aos
si la tasa de inters es 18 % anual?
Solucin
El problema podra resultar ms fcil si la pregunta fuese Cul es el valor presente de S/. 500
soles dentro de 7 aos si la tasa de inters es 18 % anual? o qu cantidad presente equivaldra
a S/. 500 soles dentro de 7 aos si la tasa de inters es 18 % anual? o Qu inversin inicial
equivale a gastar S/. 500 soles dentro de 7 aos si la tasa de inters es 18 % anual? En todos los
casos se da F y debe calcularse P.
P = 500 (P/F, 18 %, 7)
P = 500 (0.3139)
P = S/ 156.95
Ejercicio 8
Cunto dinero estara dispuesto a pagar ahora por un pagar que producir S/. 600 soles anualmente durante 9 aos, a partir del prximo ao si la tasa de inters es 17 % anual?
Solucin
El problema se ajusta a la frmula P/A de serie uniforme, entonces el problema puede resolverse directamente.
P = 600 (P/A, 17 %, 9)
127
P = 600 (4.4506)
P = S/. 2,670.36
Se puede reconocer que los factores P/F pueden usarse para cada uno de los 9 aos y los valores presentes que resultan pueden sumarse para obtener la misma respuesta. Otra forma sera
encontrar el valor futuro F de los pagos de S/. 600 y luego encontrar el valor presente de F. En
general hay muchas maneras de resolver un problema.
Ejercicio 9
Cunto dinero debe depositar anualmente un persona, empezando dentro de un ao al 5.5%
anual, con el objeto de acumular S/. 6000 anuales dentro de 7 aos?
Solucin
El problema se ajusta a la frmula A/F de serie uniforme y valor futuro, entonces puede resolverse directamente:
A = 6000(A/F, 5.5%, 7)
A = 6000 (0.12096)
A = S/. 725.76
Ejercicio 10
Una empresa pide prestado $ 5000 dlares para 5 aos al 15% de inters anual por ao. Las
condiciones de los prstamos vienen a travs de los siguientes planes:
PLAN 1: El inters y el capital se cobra al final de los 5 aos. El inters se aplica cada ao sobre
el acumulado del capital e intereses causados.
PLAN 2: El inters acumulado se paga cada ao y el capital es recuperado al final del 5to ao.
PLAN 3: El inters acumulado y el 20% del capital, se pagan anualmente.
PLAN 4: Pagos iguales deben hacerse cada ao con una proporcin del capital original y el remanente cubriendo el inters acumulado.
Con esta informacin se puede determinar:
a) Cul de los planes aqu presentados conviene al empresario? por qu?
b) Cul de los planes conviene al banco? por qu?
Solucin
Podemos intuir que el total del monto pagado en cada caso va a ser diferente, aun cuando todos
los planes requieren de 5 aos para pagar el prstamo. Las diferencias en el valor de los planes
de pago se explican por el valor del dinero en el tiempo, por cuanto la cantidad del monto pagado es diferente en cada plan.
Unidad II
128
As tenemos que para resolver el Plan 1 se debe utilizar la frmula F/P, representada en la ecuacin (6). Para el Plan 4, se utiliza la frmula A/P, representada en la ecuacin (9). Qu ecuacin
se utiliza para los otros planes? podras deducir?
Los esquemas de pago para los distintos planes de pago se presentan a continuacin:
Cuadro 4.4
Esquema de pago para PLAN 1
Fin de
ao
(1)
Inters
anual
(2)=0.15(5)
Deuda total
final de ao
(3)=(2)+(5)
Pagos por Plan

(4)
Saldo despus de
pagos
(5)=(3)-(4)
5000.00
750.00
750.00
5750.00
862.50
6612.50
6612.50
991.88
7604.38
7604.38
1140.66
8745.04
8745.04
1311.76
10056.80
10056.80
Total
10056.80
Cuadro 4.5
Fin de
ao
(1)
Inters
anual
(2)=0.15(5)
Deuda total
final de ao
(3)=(2)+(5)
Pagos por Plan

(4)
Saldo despus de
pagos
(5)=(3)-(4)
5000.00
750
5750
750
5000.00
750
5750
750
5000.00
750
5750
750
5000.00
750
5750
750
5000.00
750
5750
5750
5000.00
Total
8750
Cuadro 4.6
Fin de
ao
(1)
Inters
anual
(2)=0.15(5)
Deuda total
final de ao
(3)=(2)+(5)
Pagos por Plan

(4)
Saldo despus de
pagos
(5)=(3)-(4)
5000.00
750.00
5750.00
1750.00
4000.00
600.00
4600.00
1600.00
3000.00
450.00
3450.00
1450.00
2000.00
300.00
2300.00
1300.00
1000.00
150.00
1150.00
1150.00
Total
7250.00
129
Cuadro 4.7
Fin de
ao
(1)
Inters
anual
(2)=0.15(5)
Deuda total
final de ao
(3)=(2)+(5)
Pagos por Plan

(4)
0
1
Saldo despus de
pagos
(5)=(3)-(4)
5000.00
750.00
5750.00
1491.58
4258.42
638.76
4897.18
1491.58
3405.60
510.84
3916.44
1491.58
2424.86
363.73
2788.59
1491.58
1297.01
194.57
1491.58
1491.58
Total
7457.90
Respondiendo nuestras interrogantes podemos decir que el Plan de pago que conviene al empresario es el Plan 2, mientras que para el Banco es ms conveniente el Plan 1.
En nuestro pas actualmente la mayora o casi todas las financieras, cajas y bancos utilizan el
mtodo francs, que es equivalente al Esquema de pago para el PLAN 4 que observamos en
el cuadro anterior. Bajo ese esquema se presenta este caso de aplicacin:
7.5. EL CRONOGRAMA DE LAS INVERSIONES

Es la estimacin previa de los recursos reales y financieros que se realizan para el estudio definitivo, ejecucin de obras fsicas, instalacin de servicios bsicos y operacin normal del proyecto.
Las estimaciones son presentadas en calendarios de uno o dos aos cuando el horizonte de planeamiento es de corto plazo, de uno a 5 aos cuando es de mediano plazo y de uno a diez aos
cuando es de largo plazo.
El contenido del cronograma o calendario de inversiones depende de la naturaleza y magnitud
del proyecto; cuyos plazos de inversin dependen del plan de financiamiento del proyecto, cuyo
horizonte de planeamiento es de largo, mediano y corto plazo.
7.5.1. Las inversiones de corto plazo
Son aquellas inversiones del proyecto que provienen del plan de financiamiento de corto plazo,
cuyo calendario permite ejecutar y operar un proyecto en un plazo de uno a dos aos.
Es la realizacin oportuna de la inversin fija y capital de trabajo; es decir el calendario debe
identificar claramente los montos asignados para cada etapa de inversin, a fin de no inmovilizar mayores recursos que los requeridos para cada elemento de inversin.
7.5.2. Las inversiones de mediano plazo
Provienen del plan de financiamiento de mediano plazo, cuya ejecucin de inversiones est previsto para un perodo de 1 a 5 aos. En este caso la preparacin del cronograma de inversiones
es en moneda corriente y en divisa.
Unidad II
130
El calendario de inversiones de mediano alcance, debe tener presente la disponibilidad de recursos reales y financieros para perodos y subperodos de ejecucin, siendo necesario calendarizar
con eficiencia la correcta asignacin de recursos del proyecto y especificar por meses y aos los
montos de inversin a travs del programa de inversiones.
El programa de inversiones de mediano plazo est compuesto por la inversin fija y el capital
de trabajo; a la vez, cada uno de estos rubros est compuesto por elementos que conforman la
estructura de inversiones.
7.5.3. Las fases de inversiones
Generalmente las inversiones del proyecto se realizan en dos fases conocidas como: preinversin e inversiones.
Preinversin
Podemos decir que la Preinversin es el paquete inicial de la inversin del proyecto, el cual es
destinados a un conjunto de gastos necesarios para la creacin de bienes intangibles como: investigaciones, organizacin, patentes, puesta en marcha e intereses preoperativos. Estos gastos
dan la posibilidad de continuar con la segunda fase de inversiones del proyecto.
Los gastos preoperativos empiezan con la identificacin de la idea y termina con la puesta en
marcha del proyecto, siendo considerados como gastos intangibles, por la naturaleza de los
bienes que no se desvalorizan gradualmente como los bienes fsicos y porque no se encuentran
sujetos a depreciacin; por el contrario, estos bienes pierden su valor intrnseco en cuanto son
utilizados y cuando no cumplen con el objetivo del proyecto.
Inversin
Es el paquete final de la inversin del proyecto que se realiza para la ejecucin de obras fsicas e
instalacin de servicios bsicos y la operacin normal de la planta. La segunda fase de inversiones comprende una serie de gastos que se inician con las inversiones para estudios definitivos y
termina con la operacin de la empresa.
Las inversiones del proyecto son valores de los recursos reales y financieros que se asignan para
la inversin fija como: terrenos, edificios, equipos diversos, construccin e instalaciones bsicas.
Asimismo son recursos asignados como capital de trabajo, los cuales son necesarios como activos corrientes para la operacin normal de la planta y para la adquisicin o generacin de bienes
fsicos como: materia prima, insumos, materiales, productos en proceso y productos terminados.
En resumen podemos capitalizar la informacin en la siguiente estructura:
Composicin de la inversin inicial y su financiamiento
Items
Aporte
Prstamo
Total en S/.
En Porcentaje %
Activo Fijo
Activo Intangible
Capital de Trabajo
Total Inversin
En Porcentaje
131
CASO DE APLICACIN, ELECCIN DE MEJOR ALTERNATIVA DE CRDITO - TCEA VS TEA

El Sr. Juan Melo, es un microempresario de Gamarra, dedicado a la confeccin de polos hace
ms de 10 aos, siempre fue enemigo de los prstamos y de pagar intereses, todo lo que ha
obtenido lo ha realizado al contado. Esto no ha permitido a Melo crecer a la velocidad que lo
viene haciendo su competencia, se ha dado cuenta que necesita un socio financiero como sera
el banco. Coincidentemente un exportador de prendas peruanas le ha hecho un pedido fuerte de
polos y Melo determina que necesita S/. 30 000 para materiales e insumos, lgicamente tendr
que tercerizar parte de la produccin ya que su taller no cuenta con la capacidad instalada para
atender tal demanda.
OPCIN 1
Una ejecutiva de crditos de la Caja Rural El cumplidor visita a Melo y le ofrece lo siguiente:
P = 30 000
TEM = 4.5%
n = 12 meses
Des = 0.8% anual
Seg Mul = S/.2.00 fijos mensuales
OPCIN 2
Otra ejecutiva de Financiera EL RAPIDITO visita tambin a Melo y le ofrece lo siguiente:
P = 30,000
TEM = 4.4%
n = 12 meses
Tasa de Desgravamen = 0.2%
Calculado con la siguiente frmula: Des = (Saldo de capital + intereses) x tasa desgravamen
Seg Mul = S/.12.00 fijos mensuales
Portes = S/.10.00 fijos mensuales
Donde:
n = nmero de meses
P = monto de prstamo
TEM = Tasa efectiva mensual
Des = seguro de desgravamen
Cul de las 2 opciones le conviene tomar a Melo?
SOLUCIN
OPCIN 1: EL CUMPLIDOR
Para armar el cuadro de pagos, tenemos que hallar la cuota con la siguiente frmula:
n

TEM TEM
1+

100 100

CUOTA = MONTOP R ESTAMO
n
1 + TEM 1

100

Unidad II
132
DONDE:
CUOTA = Cuota sin gastos
TEM = Tasa Efectiva Mensual
n = Nmero de cuotas del prstamo

12
C= 30 000 (1+0.045) x 0.0045

12

(1+0.045) - 1
C = S/. 3289.99
Para el caso del seguro de desgravamen
0.8% de 30000 = 240 / 12 = 20
N.
cuota
Saldo
Capital
Amortizacin
Intereses
Total Cuota
Seg.
Desgravamen
Seguro
Multiriesgo
Total
a Pagar
28060.01
1939.99
1350.00
3289.99
20
3311.99
26032.73
2027.29
1262.70
3289.99
20
3311.99
23914.22
2118.51
1171.47
3289.99
20
3311.99
21700.37
2213.85
1076.14
3289.99
20
3311.99
19386.90
2313.47
976.52
3289.99
20
3311.99
16969.33
2417.58
872.41
3289.99
20
3311.99
14442.96
2526.37
763.62
3289.99
20
3311.99
11802.91
2640.05
649.93
3289.99
20
3311.99
9044.05
2758.85
531.13
3289.99
20
3311.99
10
6161.05
2883.00
406.98
3289.99
20
3311.99
11
3148.31
3012.74
277.25
3289.99
20
3311.99
12
0.00
3148.31
141.67
3289.99
20
3311.99
30000.00
9479.83
39479.83
240.00
24.00
39743.83
Total =
OPCIN 2: EL RAPIDITO
De igual manera hallamos la cuota

12
C= 30 000 (1+0.044)

12

(1+0.044) - 1

x 0.0044
C = S/. 3271.19
Para el clculo del seguro de desgravamen

Des = (Saldo de capital + intereses) x tasa desgravamen
Para el mes 1
Des = (28048.81 + 1320.00) x 0.0002
Des = 58.71
133

N.
Cuota
Saldo
Capital
Amortizacin
Intereses
Total Cuota
Seguro
Multiriesgo
Seg.
Desgravamen
Portes
Total a
Pagar
28048.81
1951.19
1320.00
3271.19
12.00
58.74
10
3351.93
26011.76
2037.04
1234.15
3271.19
12.00
54.49
10
3347.68
23885.09
2126.67
1144.52
3271.19
12.00
50.06
10
3343.25
21664.84
2220.25
1050.94
3271.19
12.00
45.43
10
3338.62
19346.90
2317.94
953.25
3271.19
12.00
40.60
10
3333.79
16926.97
2419.93
851.26
3271.19
12.00
35.56
10
3328.75
14400.56
2526.41
744.79
3271.19
12.00
30.29
10
3323.48
11763.00
2637.57
633.62
3271.19
12.00
24.79
10
3317.99
9009.38
2753.62
517.57
3271.19
12.00
19.05
10
3312.25
10
6134.60
2874.78
396.41
3271.19
12.00
13.06
10
3306.25
11
3133.33
3001.27
269.92
3271.19
12.00
6.81
10
3300.00
12
0.00
3133.33
137.87
3271.19
12.00
0.28
10
3293.47
30000.00
9254.31
39254.31
144.00
379.16 120.00
39897.47
Total =
Podemos concluir mencionando que si bien es cierto la opcin 2 EL RAPIDITO cobra menos tasa
de inters 4.4% contra 4.5% de la opcin 1, los costos encarecen muchas veces el crdito. De
esta forma al momento de elegir la mejor opcin es importante tomar en cuenta la TCEA (Tasa
costo efectiva anual) que es el costo real del crdito sumndose en este las comisiones, seguros,
portes, etc.
CUATRO PREGUNTAS AL MOMENTO DE TOMAR EL CRDITO
1. Necesito realmente el crdito? Determine si su empresa realmente necesita el crdito. La

manera ms fcil de hacerlo es contestando esta pregunta: La utilizacin de este prstamo
mejorar el flujo de caja del negocio o posibilitar financiar ms fcilmente las ventas?. Si la
respuesta es afirmativa, entonces pase a la siguiente etapa.
2. Para qu lo necesito? Si requiere financiar ventas, lo que busca es un prstamo para capital de trabajo. Por otro lado, si necesita comprar un activo (maquinaria, equipo, inmuebles,
etc.) entonces, lo que requiere es un prstamo (o arrendamiento financiero) para activos fijos. Sea cual sea el caso, nunca pierda de vista que las necesidades de activos de corto plazo
(cuentas por cobrar e inventarios), se financian con pasivos de corto plazo (plazos menores
de un ao), en tanto que adquisiciones de activos fijos, se deben fondear con recursos de
largo plazo; esto es, prstamos que tengan un plazo mayor a un ao. Nunca, pero nunca,
cometa el error de financiar, por ejemplo, la compra de una mquina con un pagar a 90
das. Le aseguro, que usted deber pagar el crdito antes que su adquisicin le empiece a
generar el incremento de ingresos o la reduccin de costos respectiva.
3. En qu tipo de moneda tomar el prstamo?. No pierda de vista que si su negocio factura en soles, entonces endudese en soles, si por el contrario, recibe dlares por las ventas,
Unidad II
134
entonces esa es la moneda en la que debe recibir el prstamo. Ya s lo que usted puede
estar pensando; facturo en soles; pero me endeud en dlares y me he visto beneficiado
porque el sol se ha apreciado contra el dlar: necesito cada vez menos soles para comprar
los dlares y amortizar el crdito (un aparte, en trminos financieros, lo que ha pasado es
que la tasa de inters equivalente en soles ha disminuido). Ok., le doy la razn; pero le pregunto, usted es un empresario o un especulador en compra-venta de divisas?, empresario
con toda seguridad ser su respuesta. "Zapatero a tus zapatos". Ya suficiente estrs tiene con
manejar su negocio, como para que se eche a sus espaldas el peso de apostar en el mercado
de divisas.
4. Qu institucin financiera me da la mejor Tasa Costo Efectiva Anual? Nunca se olvide
que informacin = poder. Por lo tanto, ahora su tarea es investigar cul es la institucin financiera que le cobra menos por entregarle los fondos que necesita. Difcil?, para nada. No
le pido que vaya institucin por institucin y obtenga los datos (como deca un comercial:
eso caaansaaa...) Acurdese que estamos en el siglo XXI y tenemos un gran aliado: "Internet". Ponga este enlace en su pc: http://www.sbs.gob.pe/PortalSBS/TipoTasa/indice.htm y
listo, aparecer el costo para determinados productos del activo (traduccin, prstamos) en
todas las instituciones financieras que operan en el mercado local y, cuando digo el costo,
me refiero al costo total incluyendo intereses, comisiones, portes, etc. es decir, usted podr
ver quin es quin en temas de costo y eso le permitir elegir mejor.
135
La evaluacin
Econmica y financiera
8.1. LA EVALUACIN DE PROYECTOS

La evaluacin, es el proceso de medicin del valor del proyecto a base de la comparacin de los
beneficios que genera y los costos que se requieren, para obtener indicadores de eficiencia en el
uso de los recursos econmicos involucrados y as tomar la decisin de ejecucin de la inversin.
Para ello se tienen que identificar correctamente los costos y beneficios atribuibles al proyecto,
es decir, tomar informacin incremental, que resultan de la diferencia entre las situaciones con
proyectos y sin proyectos optimizados. Si algunos beneficios o costos estn presentes en ambas
situaciones, o sea independientemente de que el proyecto se realice o no, sera incorrecto incluirlo en la evaluacin, pues no constituye efectos incrementales atribuibles al proyecto.
La evaluacin en general puede llevarse a cabo en diferentes momentos:
Antes de la ejecucin del proyecto, cuyo objetivo es brindar criterios racionales para tomar
la decisin de implementar el proyecto (el cual es el tema principal de este mdulo).
Durante la ejecucin, su finalidad es determinar la organizacin de los medios disponibles
para el cumplimiento de los objetivos buscados.
Despus de la ejecucin de un proyecto, su finalidad es determinar la efectividad de los resultados obtenidos.
Se pueden distinguir dos tipos de evaluacin antes de la ejecucin del proyecto: la evaluacin
privada y la evaluacin social.
8.1.1. LOS ENFOQUES DE LA EVALUACIN PRIVADA

La evaluacin privada est relacionada a las posibilidades de un proyecto para incursionar en
el mercado, y mide el beneficio que producir desde el punto de vista de la empresa, por tal
motivo se valora a precios de mercado y considera solo los efectos directos del proyecto. Se
consideran dos enfoques:
137
El enfoque econmico:
Es aquel que mide la viabilidad intrnseca del proyecto sin considerar las fuentes de recursos que
lo financien.
El enfoque financiero:
Es aquel que incluye en la evaluacin el efecto del financiamiento, por tanto mide la bondad del
proyecto para el inversionista.
8.1.2. LA EVALUACIN SOCIAL

La evaluacin social toma en cuenta los efectos directos como indirectos y externalidades del
proyecto sobre el conjunto de la sociedad, lo que obliga a reconsiderar y revalorar los beneficios
y costos. As se debe corregir las distorsiones que se pueden presentar en la asignacin de los
recursos en una economa de mercado, para ello se valoran con precios sociales 26.
8.1.3. LA EVALUACIN PRIVADA DE UN PROYECTO

En este tipo de evaluacin es importante el generar valor, en este sentido se deben considerar
los 3 pilares claves:
determinacin tasa de descuento
inclusin del riesgo
proyeccin de flujo de caja
Crea valor?
La figura muestra claramente los tres pilares: el primero es proyectar el flujo de caja del proyecto, el segundo es incluir el riesgo (esto es la probabilidad que no ocurra lo que esperbamos) en
la evaluacin; y el tercero, no por eso menos importante, es determinar la tasa de rentabilidad
(el famoso COK o el WACC) que se aplicar para descontar los flujos futuros.
La evaluacin privada de un proyecto de inversin es la comparacin de los flujos de costos y
beneficios de las diferentes alternativas generadas durante un cierto perodo de tiempo (horizonte de evaluacin), con el fin de obtener la informacin necesaria para decidir la conveniencia
de ejecutar un proyecto.
La decisin por ejecutar un proyecto, que supone que es la mejor de entre otras alternativas,
pasa por determinar y utilizar los denominados criterios de evaluacin.
Pero antes de presentar los criterios de evaluacin debemos desarrollar el proceso metodolgico
que se sigue para evaluar un proyecto de naturaleza privada.
26
Un excelente texto de consulta para profundizar este tema es de Fontaine, M: Evaluacin Social de Proyectos.
Unidad II
138
8.1.4. SECUENCIA METODOLGICA PARA EVALUAR UN PROYECTO

Para evaluar un proyecto de inversin se debe seguir una secuencia metodolgica. Estos pasos
se muestran en el siguiente esquema:
Elaborar el Estado de Prdidas y Ganancias.
Elaborar el flujo de caja.
Determinar los indicadores: VAN, TIR, Perodo de recuperacin, Relacin beneficio/costo, entre
otros.
Generalmente se puede evaluar los proyectos desde la perspectiva privada y social. En este
mdulo solo se efecta un anlisis ms amplio para la evaluacin privada.
8.2. EL FLUJO DE CAJA

La evaluacin econmica financiera de todo proyecto de inversin se realiza en base a los resultados proporcionados por el flujo de caja, en ella se resume en trminos numricos toda la
informacin que se ha considerado relevante en su planeacin, referido al estudio de mercado,
estudio tcnico y otros aspectos adicionales.
Debido a que en muchos casos se suele confundir el flujo de caja de tesorera con el utilizado en
la evaluacin de proyectos es conveniente destacar que el primero tiene por objetivo mostrar la
liquidez de la empresa y no la rentabilidad de una inversin27 .
8.2.1. DEFINICIONES
El flujo de caja es el estado de cuenta bsico que se utiliza para determinar la rentabilidad de
un proyecto de inversin. Consiste en la agregacin de los flujos de ingresos y gastos efectivos
asociados con la marcha del negocio. Dicho estado se construye para un nmero especfico de
aos, o vida til del proyecto, que depende de la capacidad del mismo para generar renta econmica 28.
Existen diferencias sustanciales entre el flujo de caja y otros estados financieros utilizados tradicionalmente, especficamente el estado de prdidas y ganancias. Sin embargo, el flujo de caja
se construye a partir de la informacin que se obtiene de los mismos.
8.2.2. ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

En general, todo flujo de caja se compone de:
Los egresos iniciales de fondos, que corresponden a la inversin total conformado por los activos
fijos, activos intangibles y capital de trabajo.
Los ingresos y egresos de operacin, incurridos en la operacin del proyecto. Es importante tener
presente que en el flujo de caja solo se considera las operaciones de entrada y salida reales de
caja.
El flujo de caja se expresa en momentos, con la finalidad de uniformizar la informacin; es as
que en el perodo cero se detallar la inversin, en los siguientes perodos los ingresos y egresos
27
28
Vase Andia, Walter (2001): Ob. Cit; cap. 12; pg. 147.
Vase Beltran C; y Cueva H. (1977): Ejercicios de Evaluacin Privada de Proyectos. cap, 1; pg, 15.
139
en su momento de desembolso. Otro aspecto necesario es el horizonte de evaluacin, que es el

tiempo en el cual se analizar la inversin, por tal motivo el flujo de caja se desarrollar hasta ese
lmite. El horizonte de evaluacin se define principalmente por las caractersticas del proyecto, as
los proyectos relacionados a la informtica tendrn un horizonte no mayor de 5 aos dado al
cambio tecnolgico en el sector.
Valor de salvamento o residual del proyecto, principalmente referido al valor de los activos
al final del horizonte de planeacin.
8.2.3. LOS TIPOS DE FLUJO DE CAJA

El flujo de caja se puede clasificar en dos tipos 29: el flujo de caja econmico y el flujo de financiero.
El Flujo de Caja Econmico
El flujo de caja econmico (FCE), es aquel que no considera los ingresos y egresos vinculados
al financiamiento del proyecto. Tiene como caracterstica que entre los rubros componentes
no incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversin por
terceros (prstamo, cuota de pago), es decir, implcitamente se asume que la inversin ha sido
financiada totalmente con recursos propios, por lo tanto lo que muestra es la rentabilidad intrnseca de la inversin.
Ampliando lo anterior, podemos decir que en el flujo de caja econmico (FCE) se incluyen los
ingresos y los gastos del proyecto como si este fuera ntegramente financiado por el dueo del
mismo, es decir, no se considera el problema de financiamiento del negocio. Este tipo de flujo
incorpora cuentas de capital y cuentas operativas30 .
Dentro de las cuentas de capital tenemos: la inversin en activos (edificios, maquinaria, etc.) y el
cambio en el capital de trabajo. En la prctica, el cambio en el capital de trabajo se estima como
un 10% o 15% del incremento en el volumen total de las ventas.
Asociados con las cuentas de capital deben determinarse tanto la vida til del proyecto como
su valor de liquidacin. La vida til del proyecto se puede definir como el nmero de aos durante los cuales el proyecto genera rentas econmicas: beneficios por encima de aquellos que
se obtienen con la mejor alternativa especulativa de igual riesgo. La determinacin de la vida
til implica llevar a cabo un anlisis del beneficio neto de cerrar el negocio en cada uno de los
perodos potenciales de liquidacin. Otra posibilidad es que la vida til est asociada con la adquisicin del activo principal del proyecto.
En lo que respecta al valor residual, este depender de la valorizacin del conjunto de activos y
pasivos con los que cuenta el proyecto al momento de la liquidacin. Existen diversos mtodos
para llevar a cabo dicha valorizacin; el ms simple es la agregacin de los valores en libros
de los activos y pasivos de la empresa. Sin embargo, un mtodo ms exacto implicara llevar a
cabo un pequeo sondeo de mercado que permitiera determinar el valor real de los activos al
momento del cierre del negocio.
29
Al respecto Beltran C; y Cueva H. (1977): Ob. Cit; cap, 1; pg, 15, sostienen que existen hasta tres tipos de flujos de caja: el flujo de caja econmico, el
flujo de financiamiento neto y el flujo de caja financiero o total, siendo este ltimo una agregacin de los dos primeros. Esta diferenciacin responde a
la necesidad de dar sustento a distintos tipos de decisin de inversin respecto a un mismo proyecto. De esta forma, cada uno de estos flujos se utiliza
para llevar a cabo una determinada clase de evaluacin.
30
Vase al respecto Beltran C; y Cueva H. (1977): Ob. Cit; cap, 1; pg, 16-17.
Unidad II
140
En lo que se refiere a las cuentas operativas se tienen: los ingresos, los costos de produccin y
los costos administrativos, y los impuestos.
En cuanto a los ingresos, estos deben incluir aquellos vinculados con actividades que no sean del
giro del negocio pero que hayan sido generados gracias a la inversin realizada en l.
Respecto a los costos de produccin y los costos administrativos, aluden a los gastos en materiales, insumos, factores productivos, y personal administrativo que hacen posible la produccin
del bien o servicio.
En materia de impuestos tenemos: el IGV, el impuesto a la renta, las contribuciones sociales,
entre otros. En lo que se refiere al IGV, este es un impuesto al valor agregado, un monto que la
empresa debe pagar por los bienes que vende, luego de descontar el impuesto ya pagado por
los activos y los insumos que adquiere en la produccin de dichos bienes.
En el caso del impuesto a la renta es necesario tener en cuenta que lo que efectivamente se
paga por este concepto es el impuesto calculado a partir de la utilidad contable (estado de prdidas y ganancias). Esto es as porque existen costos contables que son aceptados como tales por
la autoridad tributaria pero que no son salidas efectivas de dinero, por lo que no deben incluirse
en el flujo de caja del proyecto; el caso ms especfico es el de la depreciacin.
Otros impuestos, tasas y contribuciones se descuentan de los rubros con los que estn vinculados
teniendo en cuenta solamente que deben ser incluidos en el flujo de caja en los perodos en los
que efectivamente se pagan.
El Flujo de Caja Financiero
El flujo de caja financiero (FCF) es aquel que considera los ingresos y egresos vinculados al financiamiento del proyecto. Entre sus componentes se considera la inversin que debe realizar
el inversionista, adems incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento
de la inversin por terceros: prstamo, amortizacin e intereses31 . A partir del flujo de caja econmico se puede determinar en forma simplificada el flujo de caja financiero.
Tambin podemos decir que el flujo de caja financiero (FCF) se obtiene de la agregacin del FCE
y el flujo de financiacin neta (FFN) 32. Este ltimo contiene bsicamente las cuentas asociadas
con el financiamiento del proyecto.
En las cuentas del financiamiento se consideran: el monto total a financiar, la amortizacin de la
deuda, los gastos financieros asociados y el escudo tributario generado por los gastos financieros
asociados.
El escudo tributario, permite realizar la correccin ltima para estimar el impuesto a la renta que
debe consignarse en el FCE. Si el impuesto a la renta es tomado del estado de prdidas y ganancias33 , dicho impuesto no podr ser utilizado para la construccin del FCE, en el cual supone que
el inversionista aporta la totalidad del capital que se requiere invertir, por lo que no se tienen
en cuenta los gastos financieros. Por tanto, el impuesto a la renta que se obtiene del estado de
prdidas y ganancias es el que corresponde al FCF; el del FCE debe ser adecuadamente corregido
31
32
33
El inters genera un efecto tributario, denominado escudo fiscal, que en la prctica es la reduccin del pago de impuesto a la renta.
Vase al respecto Beltrn C; y Cueva H. (1977): Ob. Cit; cap, 1; pg, 18.
El que incluye entre los costos del proyecto aquellos vinculados con el pago de intereses por la deuda.
141
por el escudo tributario 34, por lo que es de esperar que el impuesto consignado en el FCE sea
mayor que el del FCF. No obstante, el que efectivamente paga el inversionista (si es que financia
su proyecto con un prstamo) es el que aparece en este ltimo flujo.
Algunos autores usan los siguientes tipos de flujo de caja:
El FCL (Flujo de Caja Libre) que es equivalente al FCE, es lo que el proyecto deja en efectivo
luego de cubrir sus costos, pagar sus impuestos y efectuar las inversiones necesarias (en
activos fijos o capital de trabajo) para que siga en funcionamiento. Por qu se le denomina
libre?, pues muy fcil, ese efectivo que queda est disponible (libre) para ser repartido entre
los que aportaron el dinero para la inversin. Solo para accionistas, en caso de un proyecto
no apalancado; en tanto que en uno apalancado, para acreedores y para accionistas (en ese
orden).
El FCA (Flujo de Caja del Accionista) equivalente al FCF, como tal, solo opera cuando el proyecto est apalancado; de otra manera, el FCL es igual al FCA. Y se obtiene restando al FCL el
servicio de la deuda. Si lo quiere definir conceptualmente, es lo que el proyecto le deja al accionista luego de cubrir sus costos, pagar sus impuestos, efectuar las inversiones necesarias
(hasta aqu es el FCL) y PAGAR LAS DEUDAS contradas para financiar el proyecto. No pierda
de vista que ese efectivo, se lo puede meter al bolsillo el accionista sin ningn remordimiento, pues ya cumpli con todos: trabajadores, proveedores, SUNAT, el mismo proyecto y con
los bancos.
Algunas consideraciones del Flujo de Caja
Debemos sealar que la estructura del Flujo de Caja para cualquier evaluacin es la misma, la
diferencia radica en la existencia o no de toda informacin. Para empresas en marcha la evaluacin de inversiones se basa sobre informaciones relevantes, en este caso los incrementales
ya sean en ingresos o costos, los cuales pueden ser hallados en situaciones de anlisis con y sin
proyecto. Por ejemplo, si los gastos en publicidad son de la misma magnitud para dos alternativas de inversin, entonces no es necesario considerarlo porque no influirn en la decisin 35.
Por otra parte, una cuestin fundamental en la elaboracin del flujo de caja son los valores que
contienen o que se deben considerar cuando se quiere realizar proyecciones econmicas-financieras. Aqu es necesario tomar valores constantes, es decir, valores que no incorporen la inflacin 36. Para cumplir con este requisito, una alternativa es convertir los valores expresados en
moneda nacional a valores expresados en moneda extranjera, usualmente el dlar americano.
Los siguientes Cuadros 5.2.1 y 5.2.2, muestran la estructura y contenido terico de los elementos
y componentes del flujo de caja econmico y flujo de caja financiero. Estos para determinarse,
antes deben calcular la utilidad neta.
34
Que no se recibira si el dinero que financia el proyecto no es capital prestado.

Al respecto Beltrn C; y Cueva H. (1977): Ob. Cit; cap, 1; pg, 19; sostienen que uno de los principales problemas que se presentan a la hora de preparar el flujo de caja de un proyecto es la determinacin de la unidad monetaria con la que se va a trabajar: moneda corriente o constante. La utilizacin
de moneda corriente en la construccin del flujo de caja implicara conocer con exactitud el desenvolvimiento de la tasa de inflacin interna durante
la vida til del proyecto, lo que generalmente no es muy sencillo sobre todo si se tiene en cuenta que se requiere conocer el comportamiento de los
distintos precios involucrados en el flujo de fondos y no el de una tasa de inflacin general promedio. Por todo ello es que comnmente se trabaja con
cifras reales, es decir, se valorizan las diferentes unidades de bienes y servicios que el proyecto compra o vende a los precios que rigen en el momento
en el cual se realiza la evaluacin. As, todas las variaciones que se observan en los valores totales se deben a cambios en el volumen comprado o
vendido. Lgicamente, esto implica suponer que los precios relativos de los distintos bienes y servicios involucrados permanecen constantes a lo largo
de la vida til del proyecto.
35
36
Unidad II
142
Cuadro 5.2.1
Cuadro 5.2.2
143
EJERCICIOS DE APLICACIN
En esta seccin presentamos algunos ejercicios que permiten elaborar diversos modelos de Flujos de Caja:
Ejercicio 2.4.1
En el estudio de viabilidad econmica de un proyecto se identific las siguientes inversiones:
Terrenos
Construccin
Equipamiento
Capital de trabajo
: S/. 30000
: S/. 60000
: S/. 30000
: S/. 20000
El perodo de evaluacin es de 8 aos, en los cuales el terreno mantendr su valor, la construccin se

deprecia a razn de 3 % anual y el equipamiento al 10 % anual.
En un nivel de operaciones normal se proyecta ingresos por S/. 80000, y costos sin incluir depreciacin de S/. 42 000 anuales. Si la tasa de impuestos es de 30 % elabore el Flujo de Caja.
Solucin
Primero elaboremos las depreciaciones de los activos:
Depreciacin de la construccin = 60000 * 0.03 = 1800 anual.
Depreciacin del equipo = 30000 * 0.10 = 3000 anual.
Dado que la depreciacin tiene un efecto indirecto en los impuestos, se desarrollar el Estado de
Ganancias y Prdidas, presentados en el siguiente Cuadro 5.2.3.
Cuadro 5.2.3
Estado de Ganancias y Prdidas
Period
1-8
Ingresos
80000
Costos
42000
Depreciacin
4800
U.A.lmp.
33200
Impuestos
9960
U. Neto
23240
Unidad II
144
Los valores residuales (V.R) de los activos sern los que se consignen en libros y se hallan: V.R =
Valor Activo Depreciacin Acumulada
Para los equipos sera: V.R = 30000 - 3000 (8) = 6000
Ahora elaboremos el flujo de caja econmico, en el Cuadro 5.2.4:
Cuadro 5.2.4
Flujo de Caja Econmico
Perodo
01-Jul
Ingresos
80000
80000
V.R. Construccin
45600
V.R. Equipos
6000
V.R. Capital trabajo
20000
V.R. Terreno
30000
Egresos
(-) Inversin
140000
(-) Costos
42000
42000
(-) Impuestos
9960
9960
-140000
28040
129640
F.C.E.
Ejercicio 2.4.2
Un proyecto en el sector de confeccin de polos presenta el siguiente cuadro de inversiones:
Maquinaria y equipo
Capital de trabajo
Gastos preoperativos
Alquiler
: S/. 20 000
: S/. 15 000
: S/. 9500
: S/. 1000
Se estiman ingresos por S/. 288 000 anuales y se incrementarn a una tasa del 5 % anual, el
local ser alquilado a S/. 1000 mensuales, adems otros costos fijos sern por S/. 105 000 sin
considerar depreciacin, el costo variable es de S/. 120 000; y se espera que se incrementen al
mismo nivel de las ventas. Si la Maquinaria y Equipo se deprecia al 20% anual y el horizonte de
planeacin es de 5 aos, construya el flujo de caja.
Solucin
La inversin total es:
Maquinaria y equipo
Capital de trabajo
Gastos preoperativos
Total
: S/. 20 000
: S/. 15 000
: S/. 9500
: S/. 44 500
Para los activos la depreciacin es:
145
Depreciacin = 200 000 * 0.20 = 4000

Remplazando los valores calculados, tenemos el siguiente Cuadro 5.2.5:
Cuadro 5.2.5
0
302 400
317 520
333 396
350 066
Ingresos
V.R.Capital trabajo
288 000
Egresos
(-) Inversin
(-) Otros Costos

(-) Costos variables
F.C.E.
15 000
44500
(-) Alquiler
(-) Impuestos
-44 500
12 000
12 000
12 000
12 000
12 000
105 000
105 000
105 000
105 000
105 000
120 000
126 000
132 300
138 915
145 867
13 530
16 050
18 696
21 474
24 392
37 470
43 350
49 524
56 007
77 807
Los gastos preoperativos se amortizarn en el horizonte de anlisis. As, el Estado de Resultados

es (Cuadro 5.2.6):
Cuadro 5.2.6
Estado de Prdidas y Ganancias
Ventas
288 000
302 400
317 520
333 396
350 066
(-) Alquiler
12 000
12 000
12 000
12 000
12 000
(-) Otros Costos Fijos
105 000
105 000
105 000
105 000
105 000
(-) Costos Variables
120 000
126 000
132 300
138 915
145 861
(-) Depreciacin
4000
4000
4000
4000
4000
(-) Amortizacin
1900
1900
1900
1900
1900
Ingresos gravable
45 100
53 500
62 320
71 581
81 305
Impuestos (30%)
13 530
16 050
18 696
21 474
24 392
V. Neto
31 570
37 450
43 624
50 107
56 913
Ejercicio 2.4.3
Para el ejercicio anterior, si el 40 % de la inversin es financiado por una Institucin Bancaria a
4 aos, con una tasa de inters del 25 % anual en cuotas constantes, se pide mostrar el Flujo de
Caja Financiero.
Solucin
El siguiente Cuadro 5.2.7, muestra los servicios de deuda del prstamo:
Unidad II
146
Cuadro 5.2.7
Forma de Pago de Deuda
Ao
Deuda
Amortizacin
Inters
S. deuda
Saldo
17 800
3087.3
4450
7537.3
14 712.7
14 712.7
3859.1
3678.2
7537.3
10 853.6
10 853.6
4824.1
2713.4
7537.3
6029.5
6029.5
6029.5
1507.4
7537.3
--
El servicio de deuda se halla de la siguiente forma:

A = 17 800 (A / P, 25 %, 4)
= 17 800 (0.4234)
= 7537.3
En base al Flujo de Caja Econmico (FCE) construimos el financiero, vase el Cuadro 5.2.8:
El ahorro por el pago del impuesto a la renta se debe a que los intereses reducen el ingreso gravable
por lo que es un beneficio, se calcula multiplicando los intereses por perodo y la tasa del impuesto.
Ahorro I.R = 4450 * 0.30 = 1335
Cuadro 5.2.8
Flujo de Caja Financiero
Perodo
F.C.E
-44 500
37 470
43 350
49 524
56 007
77 807
(+) Prstamo
17 800
--
--
--
--
--
(-) Serv. deuda
--
7537.3
7537.3
7537.3
7537.3
--
(+) Ahorro I.R.
--
1335
1103.5
814
452
--
-26 700
31 268
36 916
42 800
48 922
77 807
F.C.F
Ejercicio 2.4.4
Una empresa presenta un flujo de caja proyectado para su evaluacin. Este solo considera tres
perodos. Los datos presentados corresponden a miles de soles constantes. La tarea que debe
realizar el Gerente es:
a) Detectar los errores cometidos en la construccin del flujo de caja proyectado.
b) Construir el flujo de caja proyectado correcto.
c) Construir el estado de prdidas y ganancias proyectado.
Adems le informan que:
La financiera otorgar S/.2,700,000 a una tasa nominal anual de 50%.
La inflacin anual proyectada es de 40% (y se espera que se mantenga en los prximos tres
aos).
147
Costo de oportunidad real del capital (COK real) de 10%.

Costo del crdito comercial nominal (CCC nom.) de 75%.
Tasa de impuesto a la renta (t) de 25%.
La depreciacin anual es de 15%.
a)
Cuadro 5.2.9
Flujo de Caja
0
A. Ingresos
Precio real
Cantidad
B. Costos de inversin
-5500
-Terreno
-1600
-Edificio
-2000
-Maquinaria
- 1600
-Equipo
10 000
15 000
20 000
2000
3000
4000
-100
-400
-100
-300
-Capital de trabajo
- 300
-100
-100
-100
-3800
-6200
-8200
-Mano de obra directa
-2000
-3000
-4000
-Materia prima
- 1600
-2400
-3200
C. Costos de fabricacin
-200
-800
- 1000
D. Costos de operacin
-Costos indirectos de fabricacin
-1800
-2200
-2800
-Administracin
- 1000
- 1 000
-1200
-800
- \.200
-1600
4300
6200
8900
-800
-800
-800
3500
5400
-Ventas
E. Subtotal
-5500
F. Depreciacin
G. Total bruto
-5500
H. Impuestos (25%)
I.
Flujo de caja econmico
Servicio de deuda (nominal)

Principal
-1400
-2000
-5500
2600
4000
6100
2700
-2250
-1800
-13 50
2700
Amortizacin
Intereses
K. Flujo de caja financiero
8100
-900
-2800
Unidad II
148
-900
-900
-90n
-1.3 50
-900
-450
350
2200
4750
b)
Cuadro 5.2.10
Flujo de Caja Revisado
A. Ingresos
10 000
Precio real
Cantidad
B. Costos de inversin
-5500
15 000
LIQ.
20 000
2000
3000
4000
-100
-400
-100
4300
- Terreno 1/
-1600
1600
- Edificio 2/
-2000
1100
- Maquinaria2/
-1600
880
- Equipo2/
-300
- Capital de trabajo3/
-300
-100
C. Costos de fabricacin
420
-100
-100
-3800
-6200
-8200
- Mano de obra directa
-2000
-3000
-4000
- Materia prima
-1600
-2400
-3200
-200
-800
-1000
D. Costos de operacin
-1800
-2200
-2800
- Administracin
-1000
-1000
-1200
-800
-1200
-1600
4300
6200
8900
-585
-585
-630
3715
5615
8270
-954
-1504
-2093
-5500
3346
4696
6808
2700
-1913
-1575
-1238
-900
-900
-900
-1,350
-900
-450
- Costos indirectos de
300
Fabricacin
- Ventas
E. Subtotal 4/
-5500
F. Depreciacin 5/
G. Total bruto
-5500
H. Impuestos (25%) 6/
1.
7/
Servicio de deuda (nominal)
Principal
4300
4300
2700
Amortizacin
Intereses
Escudo tributario 8/
338
225
113
1.00
1.40
1.96
2.74
J. Servicio de deuda (real) 10/
2700
-1366
-804
-451
K. Flujo de caja financiero 11/
-2800
1980
3893
6357
Factor ajuste 9/
4300
4300
1/ Se vende en el momento de la liquidacin. Se asume el valor en libros o valor de costo, pues no se deprecia.
2/ Se vende en el momento de la liquidacin y se supone que se liquida al valor en libros. Valor en libros es valor de
costo menos depreciacin acumulada. V. liquidacin = (1 - 3 * 0.15) * V.costo.
3/ El capital de trabajo es ntegramente recuperado en el momento de la liquidacin.
4/ E = A + B + C + D.
5/ El terreno y el capital de trabajo no se deprecian. Depreciacin, para" 1" Y "2" = (2000 + 1600 + 300) * 0.15; para
"3" = (2000 + 1600 + 600) * 0.15.
149

6/ Para el clculo de los impuestos no se consideran los costos de inversin. Impuestos (operacin) = 0.25 * (A + C + D + F).
Adems, Impuestos (operacin) = Impuestos (P Y G) Escudo tributario (en moneda real).
7/ I = A + B + C + D + H.
8/ Se deduce impuestos por el pago de intereses (nominal). Escudo tributario nominal = - 0.25 * Intereses. Escudo
tributario real = Escudo tributario nominal/Inflacin acumulada.
9/ Inflacin acumulada = (1.4) (No perodos) 1. F. aj. "I" = (1.4)1; F. ajo "2" = (1.4)2; F.aj. "3" = (1.4)3.
10/ La deuda se encuentra en miles de soles nominales. Hay que dividir entre el factor de ajuste para obtener soles
constantes.
11/ K = I + J,
c)
Cuadro 5.2.11
Estado de prdidas y ganancias
1
L. Ingresos
10 000
15 000
20 000
M. Costos
-7149
-9444
-11 794
- Mano de obra directa
-2000
-3000
-4000
- Materia prima
-1600
-2400
-3200
- Costos indirectos de fabricacin
-200
-800
-1000
- Administracin
-1000
-1000
-1200
- Ventas
-800
-1200
-1600
- Depreciacin edificio 12/
-240
-240
-240
- Depreciacin maquinaria 12/
300
-300
-300
- Depreciacin equipo 13/
-45
-45
-90
- Intereses 14/
-964
-459
-164
N. Utilidad bruta 15/
2851
5556
8206
O. Impuestos (25%)16/
-713
-1389
-2052
P. Utilidad neta 17/
2138
4167
6155
12/ Depreciacin anual = Valor del activo * 0.15.

13/ Para los perodos "1" Y "2" Dep. eq. = 300 * 0.15. Para "3" = 600 0.15.
14/ Intereses (real) = Intereses (nominal) / Factor de ajuste.
15/ N = L + M.
16/ 0= 0.25 * N.
17/ P = N + O.
8.3. LOS INDICADORES o criterios de rentabilidad

8.3.1. DEFINICIN
Los indicadores de rentabilidad son ndices, montos o ratios que permiten mostrar la bondad de una
alternativa o proyecto, con la cual se deduce la conveniencia o factibilidad de poder realizarlo.
Unidad II
150
8.3.2. LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD DE UN PROYECTO

Entre los indicadores de rentabilidad de un proyecto de inversin privada se tienen:
a)
b)
c)
d)
El valor actual neto (VAN)

La tasa interna de retorno (TIR)
El perodo de recuperacin de la inversin (PRI)
La relacin Costo-Beneficio (C/B)
La utilidad de estos indicadores es que nos permiten evaluar con diferentes criterios una alternativa, as como seleccionar la mejor alternativa de entre varias que existen.
8.3.3. El valor actual neto (VAN)

El valor actual neto (VAN), se define como el mtodo mediante el cual se compara el valor actual de todos los flujos de entrada de efectivo con el valor actual de todos los flujos de salida de
efectivo, relacionados con un proyecto de inversin.
Los Flujos de Entrada (+), consideran a los ingresos y al valor residual, mientras que los Flujos de
Salida ( - ), consideran a los gastos en inversin y los costos en general en que incurre el proyecto.
De esta interpretacin resulta la siguiente ecuacin:

VAN = VAINGRESOS - VAEGRESOS
Esto implica que, el valor actual neto (VAN) es la diferencia entre el valor actual de los ingresos
menos el valor actual de los egresos.
Desde un punto de vista matemtico, el Valor Actual Neto (VAN) se puede determinar a travs
de la siguiente frmula:
VAN( COK ) = INV +

Donde:
FC1
FC2
FCn
+ .... +
+
2
n
1
(1 + COK) (1 + COK )
(1 + COK )
INV: Es el monto de inversin realizada ene. Perodo 0.

FCi: Es el valor del flujo de caja desde el perodo 1n.
COK: Es el costo de oportunidad o costo de capital.
De manera general, lo que hace esta frmula es traer al presente (perodo 0), todos los valores
futuros del flujo de caja, para luego restar del monto de la inversin (del perodo cero), y encontrar la diferencia. El resultado se expresa en monto o cantidad de dinero, y puede ser positivo,
negativo o cero, para todo el horizonte del proyecto.
Por lo tanto, en base a la ecuacin anterior el VAN puede presentar los siguientes resultados:
i) Si VAN = 0
ii) Si VAN < 0
iii) Si VAN > 0
significa que VAINGRESOS = VAEGRESOS

significa que VAINGRESOS < VAEGRESOS
significa que VAINGRESOS > VAEGRESOS
151
Estas mismas relaciones podemos interpretar las de otro modo 37:

Si VAN > 0, el proyecto rinde la tasa mnima deseada, adems de ello obtiene una ganancia
adicional en trminos econmicos, por lo tanto es recomendable realizar la inversin. Por
ejemplo: si la TMAR es de 10 % y el VAN = 500, la inversin rinde el 10 %, adems se obtiene
500 unidades monetarias.
Si VAN = 0, el proyecto rinde exactamente la tasa mnima requerida por lo que se puede
realizar el proyecto o invertir en la mejor alternativa rechazada, teniendo en cuenta el riesgo
asociado a cada uno.
Si VAN < 0, el proyecto no alcanza el rendimiento mnimo requerido, por ejemplo, si la TMAR
es 10 % y el VAN = 200, significa que para que la inversin alcance el rendimiento del 10 %
le hace falta 200 unidades monetarias. Tambin puede interpretarse como una prdida que
se obtiene respecto a la inversin en la mejor alternativa descartada.
8.3.3.1. Interpretacin del VAN
El criterio de interpretacin de este indicador nos dice que ser conveniente invertir en un proyecto cuando este presente un VAN > 0, caso iii). En el caso ii), el proyecto arroja prdidas. Nadie
va querer emprender un proyecto si este no tiene un rendimiento. En el caso i), nadie va a hacer
el esfuerzo de invertir para que al final no pierda, pero tampoco gane.
En el caso que existan varios proyectos alternativos con un VAN > 0, entonces se invertir en
aquel proyecto que presente el mayor VAN.
En ambas situaciones anteriores, se asume que no hay restricciones de capital para invertir.
Vase los ejercicios 3.10.1 y 3.10.2.
8.3.3.2. Principales caractersticas del VAN
Entre las principales caractersticas del VAN se tienen:
a) Reconoce el valor del dinero en el tiempo.
b) Depende de los flujos de entrada y salida de efectivo (flujos de tesorera) del proyecto y de
la tasa que se utilice para efectuar la actualizacin.
c) Al homogenizarse el valor de las unidades monetarias en una fecha focal determinada, es
posible sumar los VAN de varios proyectos o compararlos.
En relacin a la tasa a utilizarse para la actualizacin de los flujos se postula que se debe aplicar
el costo de oportunidad o costo de capital.
Se define el costo de oportunidad como el rendimiento que se obtendra en la segunda mejor
alternativa de inversin con que se cuente, debiendo considerarse para tal efecto alternativas
estrictamente comparables en cuanto al grado de riesgo, en razn de la correlacin que existe
entre tasa de rendimiento esperada o exigible y riesgo.
37
Unidad II
152
8.3.4. TIPOS DE VALOR ACTUAL NETO

El criterio de evaluacin se aplica sobre el flujo de caja del proyecto. As, dada la clasificacin de
flujo de caja econmico (FCE) y flujo de caja financiero (FCF) encontramos un valor actual neto
econmico (VANE) y un valor actual neto financiero (VANF) respectivamente 38.
8.3.4.1. El valor actual neto econmico (VANE)
El VANE indica la rentabilidad intrnseca del Proyecto. La tasa de descuento que se debe usar
es la Tasa mnima atractiva de rendimiento (TMAR) y puede ser el costo de oportunidad de inversin o el costo promedio ponderado de capital de las posibles fuentes de financiamiento (el
mayor de ellos).
Esto se interpreta de la siguiente forma: para que el proyecto sea viable por lo menos debe cubrir el costo de las posibles fuentes de financiamiento o el costo de oportunidad del sector en el
cual se encuentra inmerso.
8.3.4.2. El valor actual neto financiero (VANF)
Este valor se calcula a partir del flujo de caja financiero, por tanto la TMAR debe ser igual al costo
de oportunidad del inversionista, ya que el saldo de inversin va a ser financiado por l.
Es necesario precisar algunas observaciones cuando se determina el costo de capital del proyecto:
El riesgo de un proyecto particular puede ser distinto al de los activos actuales de la compaa.
El costo de capital deber reflejar solo el riesgo del proyecto relacionado con el mercado.
El riesgo importante al calcular el costo de capital del proyecto es el de los flujos de efectivo
y no el de los instrumentos financieros (acciones y bonos), que emite la compaa para financiar el proyecto.
8.3.5. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Desde un punto de vista matemtico, la Tasa Interna de Retorno (TIR) es aquella tasa de inters
que hace igual a cero el Valor Actual Neto (VAN) de un flujo de efectivo. Esta definicin permite
plantear la frmula para su clculo, del siguiente modo:
0 = INV +

C1
C2
C3
+
+
+ ............
2
3
1
(1 + TIR) (1 + TIR )
(1 + TIR )
En esta frmula 39 puede haber varias respuestas cuando se presentan flujos negativos intercalados entre flujos positivos.
Desde el punto de vista financiero, la TIR de un proyecto es la tasa que rinde el dinero, que al
final de cualquier perodo, an contina invertido en el proyecto; o lo que es lo mismo, la tasa
que rinden los dineros no recuperados del proyecto en cualquier perodo, de modo tal que al
final del plazo se recupere todo el capital invertido.
38
Vase Anda, Walter (2001): Ob. Cit; cap. 13; pg. 160-161.
Frmula que permite calcular el TIR, tambin en una computadora a travs del programa Excel usando la funcin financiera IRR (Internal Rate of
Return).
39
153
La TIR representa la tasa ms alta que un inversionista podra pagar sin perder dinero, si todos
los fondos para el financiamiento de la inversin se tomaran prestados y el prstamo se pagara
con el flujo de efectivo en la oportunidad que este se va registrando.
De otra manera, podemos decir que la TIR, es la tcnica que nos indica el rendimiento promedio
estimado por perodo que tendr el proyecto si se ejecuta. El valor se halla cuando el VAN = 0.

El VAN = 0,
cuando:
V. Presente Beneficios - V. Presente Costos = 0
Interpretacin de la TIR
El criterio de inversin de este indicador es que la decisin se adoptar al relacionar la TIR con la
Tasa de Rendimiento Mnima (costo de oportunidad) exigida al proyecto, as tenemos:

Si TIR < TRM se rechaza el proyecto
Si TIR = TRM es indiferente
Si TIR > TRM se acepta el proyecto
De la misma manera, pero cambiando la forma, Anda W. (2001) sostiene que:

Para que la TIR sea aceptable, tenemos que comparar con la TMAR que es el nivel mnimo de
referencia para realizar la inversin.
TIR> TMAR, si la TIR es mayor al mnimo rendimiento requerido entonces es recomendable
realizar la inversin.
TIR = TMAR, en este caso el proyecto rinde exactamente lo requerido por lo que se puede
realizar el proyecto o invertir en la mejor opcin descartada, considerando el nivel de riesgo
asociado a la actividad.
TIR < TMAR, la inversin en el proyecto no rinde lo mnimo establecido por lo que no es
recomendable realizarlo, salvo por razones estratgicas y por un tiempo establecido puede
cambiarse la decisin.
Vase el ejercicio 3.10.3 y 3.10.4.
En el siguiente grfico se relaciona el VAN y el TIR cuando el caso es simple.
Tendencia del VAN y el TIR
En la siguiente Grafico 3.5.2 se observa que, a la izquierda de la TIR los VAN son positivos, por
eso si la tasa de rendimiento mnimo, es menor que la tasa interna de retorno (TRM < TIR), entonces se debe aceptar el proyecto.
Unidad II
154
Grafico 3.5.2
La TIR y el VAN darn el mismo resultado en la seleccin de alternativas entre inversiones

simples, es decir siempre que el VAN sea una funcin uniformemente decreciente del tipo de
descuento (costo de oportunidad), como es el caso que se present en el grfico precedente.
Por otro lado, la calificacin de una inversin en simple o compleja dependiendo de los signos
de los flujos. Habr como mximo tantas TIR como cambios de signo haya en el flujo. Para diferenciar esto, veamos los dos casos:
Caso 1: Inversin simple
En los dos escenarios que se presentan no hay cambios de signo en el flujo despus de la inversin inicial, aunque en la segunda situacin, el primer perodo tambin sea negativo. Es decir, los
signos de los flujos cambian una sola vez, por lo tanto habr una sola TIR para cada escenario.
Escenario A:
Ao
Signo del Flujo
0
-
1
+
2
+
3
+
4
+
5
+ ......
0
-
1 2 3 4 5
- + + + + ......
Escenario B:
Ao
Signo del Flujo
Caso 2: Inversin compleja

En los dos escenarios que se presentan hay cambios de signo en el flujo despus de la inversin
inicial. Es decir, los signos de los flujos en ambos casos cambian ms de una vez, por lo tanto
habr ms de una TIR para cada escenario.
Escenario C:
Ao
Signo del Flujo
0
-
1
+
2 3
- +
4 5
- + ......
155
Escenario D:
Ao
Signo del Flujo
0
-
1
+
2 3
+ +
4
+
5
- ......
La Tasa Interna de Retorno Mltiple

La TIR mltiple se presenta cuando en el flujo de tesorera existe cambios en el signo de flujo
adicionales al que se registra al inicio del horizonte temporal por la inversin, en otras palabras
cuando se tiene inversiones complejas.
Cuando se tiene este caso, es preferible no usar la TIR sino el VAN, a pesar que existen adaptaciones del criterio de la TIR para superar esta situacin.
Para ilustrar este caso en una forma simple vase el ejercicio 3.10.5.
8.3.6. EL Perodo DE RECUPERACIN DEL CAPITAL (PRI)

El perodo de recuperacin de capital (PRI), tiene las siguientes caractersticas:
Es el plazo de tiempo que se requiere para que los ingresos netos de una inversin recuperen
el costo de dicha inversin.
Proporciona informacin tanto del riesgo como de la liquidez de un proyecto.
Se puede calcular en base a flujos nominales o, si se quiere mejorar el nivel del anlisis, se
usarn flujos descontados.
Un perodo de recuperacin de la inversin prolongado, significa:
a) Que los montos de la inversin quedarn comprometidos durante un perodo prolongado, y
por ende, la liquidez del mismo es relativamente baja.
b) Que los flujos de efectivo del proyecto debern ser pronosticados hacia un futuro distante, lo
cual har al proyecto ms riesgoso.
8.3.6.1. Interpretacin del PRI
El criterio de inversin del PRI indica que se seleccionar aquel proyecto que tenga el menor
Perodo de Recuperacin de la Inversin (PRI), es decir, se elegir el proyecto que toma menos
tiempo recuperar la inversin a realizar, por lo tanto no se interesa en su rentabilidad si no en la
liquidez del proyecto, es decir, que tan rpido se generan los recursos que cubran la inversin,
en algunas situaciones es un criterio preponderante en la decisin.
La crtica para este mtodo es que solo considera los flujos de tesorera hasta el momento de la
recuperacin del capital invertido, lo que podra llevar a decisiones errneas.
Vase el ejercicio 3.10.6
Unidad II
156
8.3.7. LA RELACIN BENEFICIO COSTO (B/C)

La relacin beneficio-costo (B/C), es un indicador40 que relaciona el valor actual de los beneficios (VAB) del proyecto con el de los costos del mismo (VAC), ms la inversin inicial (Inv.). De
esta forma:
B/C=
VAB
VAC + Inv
La regla de decisin vinculada con este ratio recomendara hacer el proyecto si el B/C es mayor
que 1. La correspondencia de dicha regla con aquella que se deriva del VAN puede comprobarse
si se observa que:

SiB / C > 1 VAB > VAC + Inv VAN > 0

La principal limitacin de este indicador es que se trata de un ratio cuyas dimensiones pueden
verse afectadas por las diversas metodologas con que se determinan los ingresos y costos,
brutos o netos, de un proyecto. Por lo mismo, el B/C en un buen criterio para determinar si un
negocio debe o no llevarse acabo, pero no sirve si lo que se desea es comparar las rentabilidades
alternativas de dos proyectos. A menos que se tenga total seguridad de que se han utilizado
criterios homogneos para elegir entre el uso de ingresos y costos brutos o netos, este indicador
debe ser descartado si lo que se busca es elegir entre varias posibilidades de inversin.
El ejemplo 3.10.7 nos demuestra cmo un mismo proyecto puede arrojar diferentes ratios B/C
siempre que los costos y/o beneficios respectivos sean considerados, alternativamente, en forma bruta o neta.
Vase el ejercicio 3.10.7
8.3.8. LOS EFECTOS DE LA INFLACIN EN LA EVALUACIN

Para el tratamiento de la inflacin en la evaluacin de proyectos, existen dos enfoques:
Anlisis a valores constantes:
Mediante este anlisis los ingresos y costos del proyecto se expresan a valores de un perodo
base, lo mismo para la Tasa Mnima atractiva de Rendimientos, por lo tanto la inflacin no
influye en la decisin.
Anlisis a valores corrientes:
Aqu se considera variaciones de los precios de los distintos tems que conforman el flujo de
caja a lo largo del horizonte de anlisis, por ello su estimacin no es sencilla.

Vase el ejercicio 3.10.8 al 3.10.10; para entender mejor el tema.
8.3.9. ANLISIS COMPLEMENTARIOS

Un proyectista puede efectuar algunos anlisis complementarios, para conocer mas sobre la
40
Al respecto vase Beltran C; y Cueva H. (1977): Ob. Cit; cap, 2; pg, 68-70.
157
bondad o el inconveniente de un proyecto, los cuales muchas es conveniente efectuar. Entre los
diversos anlisis complementarios que se pueden realizar a un proyecto, tenemos:
a)
b)
c)
d)
e)
Anlisis de Riesgo e Incertidumbre

Anlisis de Sensibilidad
Anlisis de Punto Muerto
Anlisis de Escenarios
Simulacin Montecarlo
En el siguiente Mdulo VI, se presenta el anlisis de riesgo y sensibilidad.
EJERCICIOS DE APLICACIN
Ejercicio 3.10.1
Suponga que usted es un inversionista potencial y le presentan la informacin de inversin, el
flujo de tesorera neto para dos proyectos y su VAN se presenta en el siguiente Grfico 5.3.1
Cul de los proyectos elegir y por qu? Considere que:
tea : tasa efectiva anual = Costo de capital = 9 %
vr: valor residual
Grfico 5.3.1
Ejercicio 3.10.2
En el siguiente flujo de caja calcule el VAN, sabiendo que el costo de capital es de 25 %.
Perodo
Flujo de Caja
(50000)
15000
20000
20000
24000
28000
La Tasa Mnima Atractiva de Rendimiento (TMAR) debe ser al menos igual al costo de capital,
que es 25 %.
VAN =

15000
20000
24000
28000
+ ... +
+
+
50000
1
3
4
(1 + 0.25)
(1 + 0.25)
(1 + 0.25)
(1 + 0.25)5
VAN = 4045
Unidad II
158
Ejercicio 3.10.3
Para el siguiente flujo de caja, determine la tasa interna de retorno.
Perodo
Flujo de Caja
(50000)
15000
20000
20000
24000
28000
V. P. Beneficios - V. P. Costos = 0
15000 20000 20000 24000 28000

+
+
+
+
50000 = 0
(1 + i) (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)4 (1 + i)5
La Tasa de Rendimiento (TIR) es de 28.51% anual.

De igual forma que el VAN, existe una Tasa de Rendimiento Econmica (TIRE) y una tasa de Rendimiento Financiera (TIRF), segn sea el caso.
Ejercicio 3.10.4
En la evaluacin de un proyecto para ampliar el mercado de envases de aluminio de la Empresa E&A,
se requiere la siguiente inversin:
Monto V. til

Terrenos 40000
Edificios
90000
20
Maquinarias
45000
5
Capital de Trabajo
25000
Total
200000
La demanda estimada para el mercado es:
Ao
Demanda
30000
32000
34000
35000
35000
El precio unitario es S/. 12 , y los costos sin incluir depreciacin son:

C. Variable
Unitario (S/.)
C. Fijo
Mano de obra
0.4
Materia prima
0.8
Gastos de fabricacin
0.2
104000
Gastos de adm. y ventas
0.3
70000
El costo de oportunidad del sector es de 30% anual y existe la posibilidad de financiar la construccin
de los edificios a una tasa de 25 % anual en 5 aos. Si el impuesto a la renta es 30 %, evale el
proyecto y determine la TIRE.
159
Solucin
La depreciacin de los activos es:
Edificios
: 90 000/20 = 4500
= 9000
Maquinarias : 45 000/5
Total 13500
Primero se realizar la evaluacin econmica, para ello elaboramos el estado de ganancias y
prdidas (Cuadro 3.5.1), y luego presentamos el flujo de caja econmico en el Cuadro 3.5.2:
Cuadro 3.5.1
Estado de Ganancias y Prdidas
1
Ingresos
360 000
384 000
408 000
420 000
420 000
Egresos
Costo variable
51 000
54 400
57 800
59 500
59 500
104 000
104 000
104 000
104 000
104 000
Costo adm.
70 000
70 000
70 000
70 000
70 000
Depreciacin
13 500
13 500
13 500
13 500
13 500
U. A. Imp.
212500
142100
173000
173000
173 000
Imp. (30%)
36450
42630
51900
51900
51 900
U. Neta
85 050
99 470
121 100
121 100
121 100
Costo fabricacin
Cuadro 3.5.2
Ingresos
360 000
384 000
408 000
420 000
420 000
V.R.C.T.
25 000
V.R. terreno
40 000
V.R. edificio
67 500
Egresos
Costo variable
51 000
54 400
57 800
59 500
59 500
Costo fabricacin
104 000
104 000
104 000
104 000
104 000
Costo adm.
70 000
70 000
70 000
70 000
70 000
Impuestos
36 450
42 630
48 810
51 900
51 900
Inversin
200 000
F.C.E
-200 000
98 550
112 970
127 390
134 600
267 100
Donde:
V.R.C.T: Valor Residual del capital de trabajo
Unidad II
160
TIRE = 54.4 %
El proyecto como tal rinde 54.4 % al ao y el costo de oportunidad del sector es de 30 %, por
tanto, es recomendable aceptar el proyecto desde el punto de vista econmico.
Ahora, si el proyecto considera un financiamiento, el esquema que representa el servicio de la
deuda es (Cuadro 3.5.3):
Prstamo
Tasa
Tiempo
Cuota

: S/. 90 000
: 255 anual
: 5 aos
= 90 000 (A/P, 25 %,5)
= 90 000 (0.3718)
= 33 466
Cuadro 3.5.3
Esquema de servicio de duda
Ao
Deuda
Amortizacin
Inters
T. Pago
Saldo
90 000
10 966
22 500
33 466
79 034
79 034
13 707.5
19 758.5
33 466
65 326.5
65 326.5
17 134.4
16 331.6
33 466
48 192.1
48 192.1
2 1418
12048
33 466
26 774.1
26 774.1
26 774.1
6693.5
33 466
A partir del Flujo de Caja Econmico, ahora hallamos el Flujo Financiero que luego nos permitir
calcular el TIRF. Vase el siguiente Cuadro 3.5.4.
Cuadro 3.5.4
Flujo de Caja Financiero
0
-200 000
98 550
112 970
127 390
134 600
267 100
90 000
(-) T. Pago
33 466
33 466
33 466
33 466
33 466
(+) Ahorro I.R.
6750
5927.6
4899.5
3614.4
2008
-110 000
71 834
85 431.6
98 823.5
104 748
235 642
FCE
(+) Prstamo
F.C.F
TIRF = 76.9 %
El rendimiento para el aporte del inversionista es de 76.9% anual, despus de cubrir todas sus
obligaciones. El ahorro en el pago del impuesto a la renta se debe al efecto de los intereses al
reducir el ingreso gravable.
161
Ejercicio 3.10.5
Si tenemos el siguiente flujo de tesorera (en soles), en la que se desea estimar el valor de la TIR y
el VAN, para un perodo de 2 aos, a un costo de capital del 10 % anual. Veamos el Cuadro 3.5.6.
Cuadro 3.5.5
AOS
FC
- 4000
25 000
-25 000
COK
10 %
Se espera que la TIR tenga dos resultados y un resultado el VAN. Esto se presenta en el Cuadro
3.5.6 y en el Grfico 3.5.3.
Cuadro 3.5.6
AOS
FC
- 4000
25 000
-25 000
TIR
VAN
al 10 %
25 % y 400 %
- 1,934
En el caso de la TIR, esta se obtienen matemticamente del siguiente modo:

0 = 4000 +
25000
25000
1 + TIR (1 + TIR )2
0 = 4000(1 + TIR)2 + 25000(1 + TIR) 25000

si (1 + TIR) = X
4000X2 25000X + 25000 = 0
4X2 25X + 25 = 0

obteniendose : X = 1, 25
X=5
entonces :
TIR = 25%, TIR = 400%
Grfico 3.5.3
Unidad II
162
Ejercicio 3.10.6
Sean los dos flujos de caja:
Si la tasa de descuento es de 10% Qu proyecto se debe elegir?

Solucin
El proyecto A tiene un mayor VAN que el proyecto B, lo cual se puede decir que es mayor, pero
la inversin se recupera ms rpido en B, lo cual puede influir en la decisin si las condiciones
del entorno lo ameritan.
Perodo de
Recuperacin
3 + 200
700
3.29 aos
3 + 200
400
2.5 aos
VAN (10%) = 980.5
Perodo de
Recuperacin
VAN (10%) = 689.2
163
Ejemplo 3.10.7
Se tiene un proyecto de inversin con el siguiente flujo de caja:
Perodo
Costos
100
1,100
12,100
Beneficios
50
1,650
14,520
Si el COK es de 10%, el B/C ser:

1, 650 14, 520
50 +
+
VAB
(1.1)2
1.1
B/C=
=
VAC + Inv 100 + 1, 100 + 12, 100
(1.1)2
1.1

B/C=
13, 550
= 1.22
11, 100
No obstante, cuando presentamos la informacin de este mismo proyecto considerando el costo

del ao cero como inversin y mostrando el beneficio neto para los aos 1 y 2, de forma que el
flujo de caja resultante sea:
Perodo
Costos
100
--
--
Beneficios
50
550
2,420
El B/C sera igual a:
50 +
B/C=
VAB
=
VAC + Inv
B/C=
2, 550
= 25.5
100
550 2, 420
+
1.1 (1.1)2
100
Por ltimo, si en el ao cero solo se consideran flujos negativos, que corresponden a la inversin
inicial neta, de tal manera que el flujo de caja se convierta en:
Perodo
Inversin neta
50
--
--
Beneficios
--
550
2,420
El B/C alcanzar un valor de 50. Este resultado nos permite verificar que la dimensin del ratio B/C depender de la forma cmo se presenten los ingresos y costos del proyecto y que no
necesariamente refleja la mayor o menor conveniencia de un proyecto respecto a otro. Debe
subrayarse que, en cualquier caso, un ratio B/C mayor que 1 indicar que el proyecto es ms
rentable que la mejor alternativa especulativa de igual riesgo.
Unidad II
164
Ejercicio 3.10.8
Con el siguiente flujo de caja econmico construya el FCF, sabiendo que se tiene un financiamiento por S/. 30000 a pagar en tres cuotas de amortizacin constante, a una tasa de 15%
anual. Considere una inflacin anual de 10%.
Perodo
F.C.E. (real)
(45000)
20000
25000
30000
Solucin
El pago de las cuotas de financiamiento se realiza en moneda corriente, por lo que es necesario
corregirlo con la inflacin y convertirlo en moneda real.
Perodo
30000
(-) Amortizaciones
10000
10000
10000
(-) Intereses
4500
3000
1500
(+) Escudo fiscal
1350
900
450
Financiamiento
FNF (corriente)
30000
-13150
-12100
-11050
Factor de ajuste
1.00
1.10
1.21
1.33
FNF (constante)
30000
-11955
-10000
-8308
Factor de ajusten = (1 + inflacin)n

FNF (constante) = FNF (corriente) / Factor de Ajuste
Perodo
F.C.E.
(45000)
20000
25000
30000
F.N.F.
30000
-11955
-10000
-8308
F.C.F.
(15000)
8045
15000
21692
Ejercicio 3.10.9
Una inversin requiere un financiamiento de $ 5000, la tasa de inters es de 9 % anual por el
tiempo de 4 aos, donde las cuotas a pagar son constantes. Se estima una devaluacin anual de
6% y una inflacin de 5% para el horizonte de anlisis. Muestre el flujo de caja financiero utilizando el FCE expresado a valores constates (tipo de cambio actual es de 3.45 soles por dlar).
Perodo
F.C.E. (S/.l)
(40 000)
12 000
15 000
18 000
20 000
25 000
Solucin
Dado que el FCE est expresado en soles constantes, entonces el financiamiento se tiene que
llevar a las mismas unidades, por ello se realiza las siguientes operaciones:
165
Transformar el flujo en dlares a soles (corrientes) utilizando el tipo de cambio.

T.Cn = T.Co (1 + dev.)n
Llevar los costos corrientes a valor constantes, quitndole la inflacin.

La inflacin acumulada n = (1 + )n - 1
Perodo
Deuda
Inters
Amortizacin
T. Cuota
Saldo
5000.0
450.0
1093.5
1543.5
3906.5
3906.5
351.6
1191.9
1543.5
2714.6
2714.6
244.3
1299.2
1543.5
1415.4
1415.4
127.4
1415.4
1543.5
Financiamiento Neto
0
Financiamiento
5000
Cuota a pagar
Escudo Fiscal
-1543.5
-1543.5
1543.5
-1543.5
135
105.5
73.3
38.2
Flujo Neto ($)
5000
-1408.5
-14038
-1470.2
-1505.3
Tipo de Cambio
3.45
3.66
3.88
4.11
4.36
17250
-5155.11
-5579.44
-6042.52
-6563.11
1.00
1.05
1.1025
1.158
1.216
17250
-4910
-5061
-5218
-5397
Flujo Neto (S/. corriente)

Inflacin acumulada
Flujo Neto (S/. constante)
El Flujo de Caja Financiero a soles constantes ser:

Perodo
F.C.E
Financiamiento
F.C.E
(400 00)
12 000
15 000
18 000
20 000
25 000
17 250
-4910
-5061
-5218
-5397
(22 750)
7090
9939
12 782
14 603
Unidad II
166
25 000
CREAR VALOR
Si le pregunto para qu invierte su dinero en un negocio, cul sera su respuesta?...Pinselo un

momento antes de contestarme... ya tiene la respuesta?...fcil, no? Invertimos en algo para
hacernos ms ricos. Por si acaso, ese algo tambin puede ser las acciones de una empresa.
Bien, queda claro, entonces, que siempre debemos buscar oportunidades de inversin cuyo
resultado incremente nuestra riqueza. La siguiente pregunta que tenemos que contestar es en
qu circunstancias esa inversin nos hace ms ricos?
Presten atencin, pues lo que sigue es bsico: NOS HACEMOS MS RICOS SI LA INVERSIN QUE
HACEMOS CREA VALOR. Si bien ya hemos escuchado este trmino, le apuesto que no hemos
pensado lo que significa desde el punto de vista de las finanzas.
En trminos simples, "Crear valor" significa que la inversin en la que usted ha puesto su dinero,
le rinde ms de lo mnimo que esperaba ganar. Un ejemplo ayudar a aclarar mejor esta idea:
Imaginemos que usted invierte hoy $100 (a propsito, en finanzas "hoy" siempre es el momento 0) y espera ganar como mnimo 10 % por esa inversin. Esa tasa de rentabilidad mnima, se
conoce como el costo de oportunidad del capital (COK en la jerga de las finanzas). En un ao
usted espera obtener como mnimo $110 por su inversin. Aqu le presento tres alternativas:
Alt. 1 La inversin le devuelve $115.
Alt. 2 La inversin le devuelve $110
Alt. 3 La inversin le devuelve $105
Recordemos, usted esperaba ganar $10, no? En el primer caso, recuper la inversin ($100),
recibi lo mnimo que esperaba ganar ($10) y encima recibi $5 ms. Esto significa que su inversin le cre valor por $5 adicionales. Qu podemos decir de la alt. 3? Usted tambin recuper
su inversin; pero solo recibi $5 pero esperaba $10. Es claro que esa inversin no le gener
beneficio alguno, sino ms bien lo perjudic, esto es, destruy valor. En la alt. 2, la inversin le
pag lo mnimo que esperaba y, por lo tanto, tambin le conviene.
En la prctica, cmo un negocio que crea valor lo hara ms rico?, mrelo desde el punto de vista
de una persona que quiere comprar su inversin: si sabe que esta le da ms de lo que espera
como mnimo, le pagara ms o menos?, la respuesta es obvia. Lo contrario tambin es cierto,
si usted espera ms de lo que realmente recibi, no estara contento con su inversin y, por lo
tanto, estara ms que dispuesto a deshacerse de esta vendindosela a otro interesado, el cual
le pagar menos de lo que usted invirti. Listo, ah tiene, la destruccin de valor hizo que su
inversin valiera menos y, por lo tanto, disminuy su patrimonio, es decir lo hizo menos rico.
Ojo, esto es para su libro...obtener rentabilidad, no implica que se est creando valor. Observe
que en los tres escenarios se obtuvo rentabilidad: 15 %, 10 % y 5 %, respectivamente; pero solo
en la alt. 1 se cre valor.
Ya lo sabe entonces y reptalo siempre como un mantra: ME HAGO MS RICO Solo SI INVIERTO
EN NEGOCIOS QUE GENEREN VALOR!
Citado de http://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2009/11/crear-valor.html Eco.Pal Briceo
167
AUTOEVALUACIN
CONCEPTUAL
1. Qu aspectos importantes se deben tomar en cuenta al evaluar en forma econmica y financiera un proyecto? Especifique.
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
2. Qu tipos de inversiones se deben hacer en un proyecto, segn su naturaleza (comercio,
produccin y servicios)?

________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
3. Qu aspectos se deben tomar en cuenta al tomar un crdito externo y qu porcentaje debera representar en la estructura de inversin?

________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
4. Cules son las razones por las que podra ser rechazado segn una evaluacin econmica y
financiera?

________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
Unidad II
168
5. Cul cree usted que es el mejor escenario para proyectar una inversin (optimista, conservador, pesimista)?

________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
PROCEDIMENTAL
1. Elabora un cuadro sinptico del proceso metodolgico al desarrollar un proyecto segn el
alcance de la unidad.
2. Desarrolle un proyecto de inversin afn a su carrera o su previa experiencia.
ACTITUDINAL
1. Cul sera su nueva actitud entre ser empresario y trabajar dependientemente?
2. Despus de conocer los mtodos de evaluacin de proyectos, cree usted que generar valor
es lo ms importante solo al evaluar proyectos?
169
BIBLIOGRAFA
1. BACA URBINA, Gabriel (1990): Formulacin y evaluacin de proyectos. Editorial McGraw-Hill.
2. BELTRN, Arlette y CUEVA, Hanny (2003): Evaluacin Privada de Proyectos. Centro de Investigacin de la Univesidad del Pacfico. Lima.
3. BID-PROBIDE (2000): Manual para la formulacin y evaluacin de proyectos de inversin. Lima,
Per.
4. BLANK, Leland y TARQUIN, Anthony (1988): Ingeniera econmica. Editorial Mc Graw-Hill Interamericana. Espaa.
5. FLORES, Jaime y VILLANUEVA, Martha (2002): Flujos de caja y proyectos de inversin. CECOF Asesores. Lima.
6. KAFKA, Folke (1992): Evaluacin estratgica de proyectos de inversin. Universidad del Pacfico.
Lima.
7. MELNICK, Julio (1958): Manual de proyectos de desarrollo econmico. Naciones Unidas. Mxico.
8. MIRANDA MIRANDA, Jos (2004): Gestin de proyectos. Identificacin, formulacin y evaluacin.
Tercera Edicin, Colombia.
9. QUISPE RAMOS, Rosario (2003): Formulacin, evaluacin, ejecucin y administacin de proyectos
de inversin. Editorial Pacfico. Lima-Per.
10. SAPAG CHAIN, Nassir y SAPAG CHAIN, Reinaldo (1995): Preparacin y evaluacin de proyectos.
Editorial Mc Graw-Hill Interamericana. 3ra. Edicin, Colombia.
11. STONER, James; FREEMAN, Edward y GILBERT, Daniel (1995): Administracin. Edit. Prentice Hall
Hispanoamericana S.A. 3.a. Edic. Mxico.
12. TORRES VELASQUEZ, Luis (1986): Elementos para la formulacin y evaluacin de proyectos de
inversin. Universidad Agraria. La Molina.
13. MANUAL DE EMPRENDEDORES. (2007) Universidad San Ignacio de Loyola. Lima Per.
Unidad II
170
ANEXOS
ANEXO 1: ESQUEMA PARA LA PRESENTACIN DEL PROYECTO DE EMPRESA O PLAN DE NEGOCIO
CARTULA
(Generado por el software)
NDICE
(Generado por el software)
Resumen
Ejecutivo
Oportunidad del negocio a desarrollar.

Resumen econmico financiero (Lo genera el software)
MDULO I
LA EMPRESA - Datos
Generales
1.1 Razn social e integrantes

1.2 Ubicacin geogrfica
1.3 Giro del negocio
1.4 Oportunidad del negocio
1.5 Estrategia empresarial
MDULO II

Estudio de
Mercado
2.1. Definicin del producto o servicio

MDULO VI
2.1.1. Concepto:
Costos y Gastos
2.1.2. Caractersticas principales
Atributos principales
Atributos secundarios
Cualidades
Beneficios
2.1.3. Subproductos
2.1.4. Productos sustitutos
2.1.5. Productos complementarios
2.2 Anlisis del Macro Entorno y Micro Entorno
2.2.1. Anlisis Macro Entorno Per:
2.2.2. Anlisis Micro Entorno:
2.3 Cuantificacin de la demanda
2.3.1. Mercado total
2.3.2. Perfil del cliente objetivo:
2.3.3. Mercado potencial (5 aos)
2.3.4. Mercado disponible (5 aos)
2.3.5. Tamao del mercado efectivo (5 aos)
2.3.6. Tamao del mercado objetivo y potencial de crecimiento (5 aos)
2.4. Identificacin de principales competidores
2.4.1. Anlisis FODA de la competencia
2.4.2. Principales Estrategias de crecimiento de la competencia
2.5. Identificacin de principales proveedores
2.6. Anlisis de la comercializacin
2.6.1. Producto
Estrategias de producto
Estrategia de ciclo de vida
Estrategia de marca
2.6.2 Precio (Cul es el precio para el consumidor y porqu?)
2.6.3 Plaza (dnde y cmo ofreces el producto?)
2.6.4 Promocin (Cmo comunicas lo que ofreces?)
2.7. Pronstico de ventas expresado en unidades o nmero de
servicios: 5 aos
6.1. Proyeccin del costo de materia prima y material, mano de obra y costos indirectos del
bien o servicio
6.1.1. Costos de materiales directos del
bien o servicio
Costos unitarios
Costos de materia prima y materiales del bien o servicio
Proyeccin de los costos anuales
de materiales directos
6.1.2. Costos de mano de obra directa del
bien o servicio (MOD)
Mano de obra directa (MOD)
Proyeccin de los costos anuales
de Mano de obra directa
6.1.3. Costos indirectos del bien o servicio
Mano de obra indirecta (MOI)
Otros costos indirectos
Costos totales anuales indirectos
del bien o servicio
6.2. Gastos de administracin
Sueldos del rea de administracin
Otros gastos del rea de administracin
Proyeccin de gastos administrativos
6.3. Calculando el gasto de venta proyectado
Sueldos del rea de ventas
Gasto en promocin
Otros gastos del rea de ventas
Proyeccin de gastos de venta
3.1. Capacidad instalada

MDULO III
MDULO VII
3.1.1. Tamao de produccin normal y mximo: 5 aos Inversin y
Estudio Tcnico
3.2 Proceso Productivo y/o proceso de comercializacin
Financiamiento
3.2.1. Diagrama de proceso de operaciones (flujograma)
3.2.2. Plano de la planta (si lo tuviera)
3.2.3. Requerimiento de personal y mano de obra (listar)
3.2.4. Requerimiento de maquinarias y equipos (listar)
3.2.5. Control de calidad
3.3. Localizacin del Proyecto
3.3.1. Macro localizacin
3.3.2. Micro localizacin
3.4. Impacto ambiental
7.1. Activo Tangible

Inversin y reinversin de activostangibles
Depreciacin de activos tangibles
7.2. Activo Intangible
Inversin de activos intangibles
Amortizacin de activos intangibles
7.3. Capital de Trabajo
Clculo del capital de trabajo
Composicin de la inversin inicial y su
financiamiento
7.4. Financiamiento
Datos generales del financiamiento
Cronograma de pagos
4.1. Forma societaria

MDULO IV
MDULO VIII
Estudio Legal y 4.2. Licencia municipal
Evaluacin EconOrganizacional 4.3. Registro de marca
mica y Financiera
4.4. Rgimen laboral y tributario
Legislacin laboral
Afectacin tributaria
4.5. Organigrama Funcional: Descripcin de funciones y remuneraciones.
4.6. Diagrama de Gantt Cronograma del proyecto (Etapa Pre
Operativa hasta el inicio de operaciones) usar el archivo
Excel Gantt.xls
8.1. Flujo de capital

8.2. Estado de resultados
8.3. Flujo operativo
8.4. Flujo de caja econmico
8.5. Flujo del servicio de la deuda
8.6. Flujo financiero
8.7. La tasa de descuento
8.8. Indicadores financieros de rentabilidad
VAN y TIR
MDULO V
Proyeccin de
Ingresos
5.1. Ingresos por ventas de producto principal

5.2. Ingresos por ventas de productos secundarios
171
ANEXO 1. A (ESQUEMA DESARROLLADO)

PLAN DE NEGOCIO O PROYECTO DE EMPRESA
CARTULA (Generado por el software)
INDICE (Generado por el software)
Resumen ejecutivo
Oportunidad del negocio a desarrollar
Resumen econmico financiero
MDULO I
LA EMPRESA - Datos Generales
MDULO V
Proyeccin de Ingresos
MDULO II
Estudio de Mercado
MDULO VI
Costos y Gastos
MDULO III
Estudio Tcnico
MDULO VII
Inversin y Financiamiento
MDULO IV
Estudio Legal y Organizacional
MDULO VIII
Evaluacin Econmica y Financiera
Resumen ejecutivo
Oportunidad del negocio a desarrollar.

Describa en qu consiste el negocio, detallar las situaciones favorables que lo justifican y su

objetivo.
Resumen econmico financiero (Indicadores de rentabilidad: VAN, TIR, PRI, etc )
MDULO I
1. LA EMPRESA - Datos Generales
1.1. Razn social e integrantes
Unidad II
172
Nombre de la empresa (Nombre comercial de la empresa)
Razn social (Forma societaria: S.A.C, S.R.L, etc)
Apellidos y Nombres
Direccin y telfonos
(fijo y/o celular)
Correo electrnico
Porcentaje de
participacin (%)

1.2. Ubicacin geogrfica
Direccin: (Avenida; Jirn; Calle)
Distrito:
Provincia:

Departamento / regin :
1.3. Giro del negocio

Giro del negocio (sector industrial /comercial / servicios)
Clasificacin Industrial Internacional Uniforme(CIIU) (si fuera industrial)
1.4. Oportunidad del negocio
(Razones por las que usted considera que el negocio tendr xito)
1.5. Estrategia empresarial

(Son estrategias principales del negocio)
Diferenciacin

El producto / servicio, se percibe de otra forma; presenta caractersticas, beneficios nicos

y el precio se convierte en una variable cualitativa. Es decir se prioriza la calidad distintiva
del producto.
173
Liderazgo en costos
Se priorizan los costos, el producto / servicio presenta caractersticas universales y se dirige a todos los mercados. Se apoya en una produccin masiva y los costos se uniformizan
y tienden a minimizarse.
Nicho de mercado
Se dirige el producto/servicio a un grupo de consumidores especficos
Justificar la estrategia(s) seleccionada.
MDULO II
Estudio de mercado
2.1. Definicin del producto o servicio
2.1.1. Concepto:
(Describir a grandes rasgos el producto y/o servicio a comercializar)
2.1.2. Caractersticas principales (insertar fotos del producto terminado y/o servicio)
Atributos principales
Atributos secundarios
Cualidades
Beneficios
2.1.3. Subproductos (Todos aquellos productos que se derivan del producto principal).
Unidad II
174
2.1.4. Productos sustitutos (Aquellos que satisfacen las mismas necesidades, con diferentes grados de conformidad)
2.1.5. Productos complementarios (Productos que requieren de otros para satisfacer a

sus consumidores)
2.2. Anlisis del Macro Entorno y Micro Entorno

2.2.1. Anlisis Macro Entorno Per:

(principales indicadores macroeconmicos, a nivel de pas, datos de fuentes secundarias)
En el caso de un producto / servicio de exportacin el anlisis corresponde al pas de destino
2.2.2. Anlisis Micro Entorno:

(referido al rea geogrfica de influencia a nivel de distrito o zona donde se comercializar el producto y/o servicio, datos fuentes secundarias)
2.3. Cuantificacin de la demanda

2.3.1. Mercado total (detallar cantidad de habitantes)
2.3.2. Perfil del cliente objetivo:

(descripcin de hbitos de compra, hbitos de consumo, influencia de factores que afectan
su decisin de compra)
2.3.3. Mercado potencial (5 aos) (detallar cantidad de habitantes)

Mercado obtenido, del universo existente, por criterios de segmentacin de mercados.
2.3.4. Mercado disponible (5 aos) (detallar cantidad de habitantes)

Mercado que acepta (conoce y/o reconoce) la propuesta del nuevo producto. Se deriva de
la aplicacin de la encuesta a una muestra del mercado potencial existente.
175
2.3.5. Tamao del mercado efectivo (5 aos) (detallar cantidad de habitantes)

Mercado disponible que no solo acepta la nueva propuesta, sino que est en condiciones
de comprar / adquirir el producto y a su vez cuenta con la capacidad de compra correspondiente. Se obtiene de la aplicacin de resultados de la encuesta.
2.3.6. Tamao del mercado objetivo y potencial de crecimiento (5 aos) (detallar cantidad
de habitantes)
Es aquel mercado potencial que se define como mercado final del proyecto, considerando las restricciones de disponibilidad de recursos, del tamao de planta y otras de diversa
naturaleza, usualmente debe ser el 5% del mercado efectivo.
2.4 Identificacin de principales competidores

2.4.1. Anlisis FODA de la competencia

Items
FORTALEZAS
DEBILIDADES
OPORTUNIDADES
AMENAZAS
Competidor A
Competidor B
Items
Competidor A
Competidor B
2.4.2. Principales estrategias de crecimiento de la competencia (describir)
2.5. Identificacin de principales proveedores

Empresa
Fortaleza(s)
Producto / Servicio: Atributos principales
2.6. Anlisis de la comercializacin

2.6.1. Producto (Qu producto/servicio se ofrece?)

Aspectos diferenciales (la que se ajuste a su producto y/o servicio)
Estrategias de producto
Unidad II
176
Estrategia de ciclo de vida
Estrategia de marca
2.6.2. Precio (Cul es el precio para el consumidor y por qu?)
Estrategia de precio y detallar precios de venta (justificar)
2.6.3. Plaza (Dnde y cmo ofreces el producto?)
Estrategia de distribucin y cobertura comercial

2.6.4. Promocin (Cmo comunicas lo que ofreces?)

Estrategia de comunicaciones:
2.7. Pronstico de ventas expresado en unidades o nmero de servicios: 5 aos

Aos
2012
2013
2014
2015
2016
Unidades o nmero de
servicios
MDULO III
3. Capacidad instalada

3.1. Tamao de produccin normal y mximo: 5 aos

Aos
2012
(Ao 0)
2013
2014
2015
2016
1. Tamao
Mximo
2. Tamao
Normal
Capacidad
Utilizada (%)
(2)/ (1)
177
3.2. Proceso productivo y/o proceso de comercializacin

3.2.1. Diagrama de proceso de operaciones (flujograma)
3.2.2. Plano de la planta (si la tuviera)
3.2.3. Requerimiento de personal y mano de obra (listar)
3.2.4. Requerimiento de maquinarias y equipos (listar)
3.2.5. Control de calidad (normas tcnicas que rigen el sector si las hubiera, por ejemplo las ISO)
3.3. Localizacin del proyecto

3.3.1 Macro localizacin (Determinar en qu lugar del pas es ms conveniente ubicar el

proyecto) Justificar.
3.3.2 Micro localizacin (Determinar en qu lugar de la regin / ciudad seleccionada sera

la ubicacin ptima) Justificar.

3.4. Impacto ambiental

(Alguna estrategia del producto y/o servicio para mantener un medio ambiente saludable)
Unidad II
178
MDULO IV
4. Estudio legal y organizacional
4.1. Forma societaria

S.A.C.; S.A.A.; S.R.L
4.2. Licencia municipal

(Segn la zona de ubicacin del proyecto Requisitos que solicitan)
4.3. Registro de marca

(Trmite en INDECOPI para inscribir marcas o patentes, en el caso que al proyecto le convenga realizarlas - pasos a realizar).
4.4. Rgimen laboral y tributario

Legislacin laboral
(Debe determinarse bajo qu forma legal se contratarn a los trabajadores)
Afectacin tributaria
Otros aspectos legales (por ejemplo una ley vigente que afecta al sector del proyecto)
179
4.5. Organigrama funcional: Descripcin de puestos y funciones.
4.6. Diagrama de Gantt Cronograma del proyecto

(Etapa preoperativa hasta el inicio de operaciones) usar el archivo Excel Gantt.xls
Ejemplo:
MDULO V
5. Proyeccin de ingresos
5.1. Ingresos por ventas de producto principal
Aos
2011
2012
2013
2014
2015
Demanda anual (Unidades)

Precio unitario de costo
(S/. / unidad)
Ingreso por venta (S/.)
5.2. Ingresos por Ventas de productos secundarios

Aos
2011
2012
Demanda anual (Unidades)

Precio unitario de costo
(S/. / unidad)
Ingreso por venta (S/.)
Unidad II
180
2013
2014
2015
MODULO VI
6. Costos y gastos
6.1. Proyeccin del costo de materia prima y material, mano de obra y costos indirectos del bien
o servicio.
6.1.1.Costos de materiales directos del bien o servicio
(Listar los insumos y/o materiales necesarios para poder producir el bien o servicio, por unidad o por lote).

Costos unitarios
Insumo y/o
material
Unidad
Cantidad Costo unitario

en soles
Costo total
en soles
Costo total
en S/.
Costo unitario
en S/.
Insumo 1
Insumo 2
Insumo 3
Insumo 4
Totales
Costo unitario

Costos de materia prima y materiales del bien o servicio
(Unidades de Produccin del bien o servicio 1er ao)
Items
Unidad
Cantidad
Precio Unitario
Costo Total
En S/.
Insumo 1
Insumo 2
Insumo 3
Insumo 4
Total de materiales
Directos en S/.

Proyeccin de los Costos Anuales de Materiales Directos

Items
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Costo anual en materiales directos (En S/.)
6.1.2. Costos de mano de obra directa del bien o servicio (MOD)

Mano de Obra Directa (MOD)

Cargos
N.
Sueldo
mensual
soles
Sueldo mensual S/.
Gratificaciones
S/.
ESSALUD
S/.
CTS
S/.
sueldo
anual
S/.

Total MOD S/.
181
Proyeccin de los costos anuales de mano de obra directa

Item
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Costo Anual MOD en S/.
6.1.3. Costos indirectos del bien o servicio

Mano de Obra Indirecta (MOI)
Cargos
N.
Sueldo
mensual
soles
Sueldo
Mensual S/.
Gratificaciones ESSALUD
S/.
S/.
CTS
S/.
Sueldo
anual S/.

Total MOI S/.

Items
Mensual soles
Mensual S/.
ANUAL S/.
Agua
Electricidad
Telfono
Repuestos equipos
Mantenimiento equipos
.
.
.
Depreciacin
Total en S/.
Costos totales anuales indirectos del bien o servicio

Items
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Mano de obra indirecta

Total En S/.

6.2. Gastos de administracin
Sueldos del rea de administracin
Cargos
Cantidad
Sueldo
mensual
soles
Sueldo mensual S/.
Total MOD S/.
Unidad II
182
Gratificaciones
S/.
ESSALUD
S/.
CTS
S/.
Sueldo
anual
Soles
Otros gastos del rea de administracin

Items
Unidad
Cantidad
Precio
unitario en S/.
Costo total S/.
Alquiler
Luz
Agua
Telfono
tiles de escritorio
Total en S/.
Proyeccin de gastos administrativos

Items
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Sueldos
Otros Gastos
Total Gastos Administracin S/.
6.3. Calculando el gasto de venta proyectado

Sueldos del rea de ventas
Cargos
Cantidad
Sueldo bruto
en S/.
Deducciones
Aportes
Gratificaciones
Sueldo neto
en S/.
Total sueldos en S/.

Gasto en promocin

Items
Unidad
Cantidad
Precio unitario en S/.
Gasto total S/.
Gasto Total En S/.
Otros gastos del rea de ventas

Items
Unidad
Cantidad
Costo total S/.
Gasto total en S/.
183
Proyeccin de gastos de venta

Items
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Total gastos de venta En S/.
MDULO VII
7. Inversin y Financiamiento
7.1. Activo Tangible
Inversin y reinversin de activos tangibles

Items
Precio
Cantidad inicial Ao 0
Ao 1

unitario en

S/.

Ao 2
Ao 3
Totales En S/.

Depreciacin de activos tangibles
Items
Tasa5
Ao 1

Totales En S/.

(Footnotes)

5
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
-Tasa = Tasa de depreciacin segn SUNAT
7.2. Activo intangible

Inversin de activos intangibles
Items
Totales En S/.
Unidad II
184
Q Inicial
Ao 0
Ao 4
Ao 5
Amortizacin de activos intangibles

Items
Tasa de
Amortizacin
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5

Totales en S/.

7.3. Capital de Trabajo
Clculo del capital de trabajo
Items
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
1.-Materiales e insumos

2.-Mano de obra

3.- Costos indirectos

4.-Gastos de administracin

5.-Gastos de ventas
Costo total desembolsable (En S/.)

inversin en capital de trabajo

Recuperacin de capital de trabajo
Composicin de la inversin inicial y su financiamiento

Items
Aporte
Prestamo
Total en S/.
En porcentaje
Activo fijo
Activo intangible
Capital de trabajo
Total inversin
En porcentaje
7.4. Financiamiento
Datos generales del financiamiento
Items
Valores
Monto del prstamo (En S/.)

Plazo (En meses)
Inters anual (En %)
Inters mensual (En %)
Perodo de gracia (En meses)
Cronograma de pagos
N.
0
1
2
3
4
10
11
12
Amortizacin
Inters
Cuota
Saldo
185
MDULO VIII
8. Evaluacin econmica y financiera
8.1. Flujo de capital
Flujo de capital en soles (S/.)

Items
Ao 0
Ao 1
Ao2
Ao 3
Ao 4
Inversin en activo fijo

Inversin en intangibles
Inversin capital de trabajo
Recuperacin activos fijos
Recuperacin capital trabajo
Flujo de capital en S/. (1)
8.2. Estado de resultados

Items
Ao 1
Ao2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ingresos
Costo de materiales directos
Costo del MOD
Costos indirectos
Gastos de administracin
Gastos de ventas
Depreciacin
Amortizacin
UAI
Impuesto
Utilidad neta
8.3. Flujo operativo

Items
Ao 1
Ao 2
Ao 1
Ao2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Utilidad neta
Depreciacin
Flujo operativo en S/. (2)
8.4. Flujo de caja econmico

Items
Ao 0
Flujo de capital
Flujo operativo
Flujo de caja econmico (3)
En S/. (1)+(2)=(3)
Unidad II
186
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 5
8.5. Flujo del servicio de la deuda

Items
Ao 0
Ao 1
Ao2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 0
Ao 1
Ao2
Ao 3
Ao 4
Ao 5

Prstamo
Amortizacin
Intereses
Escudo fiscal
Flujo servicio de la deuda
8.6. Flujo financiero

Items
Flujo de servicio de la deuda
Flujo financiero

8.7. La tasa de descuento
8.8. Indicadores financieros de rentabilidad

8.8.1. Valor actual neto y TIR

Cuadro resumen de los principales indicadores econmicos y financieros

Items
Econmico
Financiero
VAN
TIR
187
ANEXO 2: TALLER ALTERNATIVO

APLICACIN INFORMATICA EMPREWARE V.2.10
Este taller es alternativo al curso. Podemos usar entre muchas herramientas Empreware que
es una aplicacin informtica diseada para facilitar el armado del documento de Plan de empresa o proyecto y de facilitar el trabajo con plantillas dinmicas hechas en Excel que permiten
calcular los datos requeridos mediante funciones y tablas dinmicas. Para ms detalles la pgina
web es http://plandenegocio.empreware.com/
OBJETIVO: Proveer y facilitar de herramientas informticas al estudiante para desarrollar el proyecto de empresa.
METODOLOGA:
1. Se conformarn grupos de trabajo para elaborar el proyecto de empresa y presentarn un
proyecto por grupo, puede ser de 3 a 4 integrantes. El uso de laboratorio es indispensable para
este taller.
INSTRUCCIONES DEL APLICATIVO:
1. Ingresar a la aplicacin haciendo doble clik en el cono de Empreware, aparecer el panel de
entrada
En esta parte puede ver en formato de vdeo Qu es el un plan de negocio? Y el instructivo
del aplicativo (para poder visualizar estos vdeos debe tener acceso a internet ya que se
muestran en youtube), de lo contrario puede entrar al panel principal dando clik en CREAR
NUEVO PLAN DE NEGOCIOS, debajo est la opcin ABRIR en esta opcin usted puede rescatar un documento anteriormente creado.
Empreware
2. Una vez que ha ingresado con CREAR NUEVO PLAN DE NEGOCIOS, podr observar el panel principal, juntamente con los mdulos que viene por defecto negocio, industria, comercial, etc
Unidad II
188
3. Estos nombres pueden ser cambiados de acuerdo a la necesidad del usuario. Para facilidad
del estudiante se ha creado una plantilla (archivo plantillaproyectos.ewp de acuerdo a la
estructura del anexo 1, quedando de esta forma:
4. Ahora usted puede en ingresar, por ejemplo, al mdulo de resumen ejecutivo con un clik en la
opcin de Resumen Ejecutivo, donde aparecer una segunda opcin con el mismo nombre y
aparecer el contenido del mdulo de esta forma:
189
5. En este contendido usted podr llenar la informacin manualmente, solo en el caso del resumen ejecutivo, en la segunda parte, usted tendr que esperar hasta el final para colocar los
resultados de la evaluacin financiera.

Los siguientes mdulos, hasta el mdulo VII, son para llenar informacin. El mdulo VIII EVALUACIN ECONMICA Y FINANCIERA es donde estn las aplicaciones de tablas dinmicas y
es donde se realizarn los clculos de Flujo de Caja, Estado de resultados, Balance, as como
indicadores de rentabilidad VAN, TIR, y otros.
Vamos a explicar el uso de este mdulo en particular:

Este mdulo tiene 2 partes:
- La primera es la entrada de datos cargar datos. En la parte inferior usted podr ver las
hojas nombradas introduccin, ingreso, costo de ventas.. etc. Tendr que ir llenando
en forma secuencial la informacin de acuerdo a los requerimientos de las tablas. (es importante que usted conozca el manejo de Excel para poder usar este mdulo)
6. La segunda parte es la visualizacin de los indicadores cuadros financieros o los resultados que
se generan a partir de la informacin alimentada en las tablas y hojas de cargar datos, usted
podr visualizar estos en el siguiente ejemplo:
Unidad II
190
7. Una vez concluido el llenado de la informacin, hasta el mdulo VIII, usted podr generar el documento para su presentacin. Para esto tendr que ir a la opcin VER MI PLAN DE NEGOCIO de
la siguiente forma:
8. Como podr ver se genera un ndice automticamente as como el orden secuencial de los
mdulos:
Usted puede imprimir el Plan o exportar el documento para edicin, si lo requiere; asimismo,
se genera un archivo en Excel donde est el desarrollo del mdulo VIII Evaluacin econmica y financiera.
Nota importante: Tenga en cuenta que esta aplicacin solo es una herramienta de apoyo,
no debera o automatizar al alumno al ingreso de la informacin sin su respectivo anlisis y
validacin, de esta forma cumplimos el objetivo del curso.
191
Unidad II
192

Modulo

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Modulo

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Proyectos de

Autor: Lic. Alcides Flores Senz

ELEMENTOS CONCEPTUALES, ESTUDIO DE MERCADO, ESTUDIO TCNICO Y ESTUDIO LEGAL

SESIN 1: ELEMENTOS CONCEPTUALES PARA LA PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS

SESIN 2: EL ESTUDIO DE MERCADO EN EL PROYECTO DE INVERSIN

SESIN 3: ESTUDIO DE INGENIERA DEL PROYECTO O ASPECTO TCNICO

SESIN 4: EL ESTUDIO LEGAL Y DE ORGANIZACIN

PROYECCIN DE INGRESOS, COSTOS Y GASTOS, INVERSIN Y FINANCIAMIENTO,

SESIN 5: PROYECCIN DE INGRESOS

SESIN 6: COSTOS Y GASTOS

SESIN 7: INVERSIN Y FINANCIAMIENTO

7.1.3.2 El clculo de la inversin fija..........................................................112

SESIN 8: LA EVALUACIN ECONMICA Y FINANCIERA

8.3.4.1. El valor actual neto econmico (VANE)............................................153

Enriquece tu vocabulario para

Facultad de Ciencias Empresariales

Elementos conceptuales para la preparacin y

El estudio de mercado en el proyecto de inversin

Estudio de ingeniera del proyecto o aspecto

El estudio legal y de organizacin

Universidad Peruana Unin

Comprende los conceptos previos, la metodologa,

Asume una actitud diferente, frente al reto

Qu tipos de proyectos representativos se realizan en nuestro medio?

Universidad Peruana Unin

Qu entendemos por viabilidad de un proyecto?

Facultad de Ciencias Empresariales

Cules son las fases del proyecto de inversin privada?

Cabe enfatizar que la preparacin y evaluacin se hace en forma iterativa, en un proceso de

Universidad Peruana Unin

En cada una de las fases de preinversin se realizan diferentes estudios de diagnstico y de

Los estudios realizados en cada fase de la etapa de preinversin se convertirn en insumos de la

A continuacin se va a profundizar sobre las diferentes fases de la etapa de preinversin:

PERFIL: Planteamiento de Alternativas

El planteamiento de alternativas debe ser realizado por la entidad encargada de la preparacin

Facultad de Ciencias Empresariales

PREFACTIBILIDAD: Estudio de Alternativas

FACTIBILIDAD: Anteproyecto Definitivo

Universidad Peruana Unin

Cules son los factores que contribuyen al xito de un proyecto?

Taller de proyecto: Definicin de la idea de negocio o proyecto de empresa

Facultad de Ciencias Empresariales

Qu nombre le pondrs a tu negocio?

Mis productos o servicios sern:

Las necesidades de mi clientela que sern satisfechas son:

Experiencia, habilidades y conocimiento que tengo sobre este tipo de negocio:

Pienso que puedo conseguir este capital de:

He seleccionado esta idea de negocio porque:

A qu precio vender mi producto?

Dnde se ubicar mi negocio?

Universidad Peruana Unin

Producto o servicio que brinda

Fortalezas y debilidades de su producto:

Cmo promocionar mis productos o servicios?

Datos del equipo de proyecto:

Facultad de Ciencias Empresariales

PERFIL DEL PROYECTO

Nota: En este presupuesto no se consideran costos de los materiales de instalacin ni costos de

Universidad Peruana Unin

2.3. ESTRUCTURA DE ANLISIS

Universidad Peruana Unin

La recopilacin de la informacin debe ser sistemtica.

2.4. DEFINICIONES Y HERRAMIENTAS DEL ESTUDIO DE MERCADO

Facultad de Ciencias Empresariales