Burse Internationale 2015

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI
PROF. dr. Gheorghe Hurduzeu

Lect. dr. Bogdan Cernat
BURSE
INTERN
ATIONA
LE DE
MARFUR
I
Jocul pare simplu, ofer promisiunea unui profit teoretic nelimitat i
necesit numai un capital minim de pornire. Acest fapt constituie
n acelai timp atracia, dar i pericolul tranzaciilor futures .
Jacob Bernstein
Trade in general is built upon, and supported by two essential and principal foundations, Money
and Credit.
Daniel Defoe
Money speaks a language all nations understand.
Aphra Behn
Obiective CURSULUI:
Disciplina i propune s informeze studenii de la
Facultatea de business si turism cu privire la:
- tipologia pieelor i tranzaciilor pe pieele bursiere
de marfuri;
- tehnicile i instrumentele pentru valorificarea
oportunitilor pe care aceste piee le ofer pentru
lumea de afaceri.
Disciplina cuprinde urmatoarele teme majore:

Bursa de marfuri i rolul acesteia n economie
Organizarea pieelor bursiere de marfuri
Mecanismul tranzaciilor la bursele de marfuri
Contractul de bursa
Tranzactiile futures
Tranzactiile cu optiuni
Acoperirea riscurilor prin bursele de marfuri (hedging)
Speculaia pe pieele de marfuri
Open outcry
BURSE INTERNATIONALE DE
MARFURI
NYMEX
S
A
D
I
N
F
R
A
N
K
F
U
R
T
BURSA - ELEMENTE DEFINITORII
Funcia de facilitare a tranzacionrii.

Funcia de exercitare a unor influene determinante asupra
evoluiei comerului internaional cu produsele respective.
Funcia de stabilire (formare) a preurilor reprezentative pentru
produsele de baz.
Funcia de stabilizare a preurilor i de reducere a amplitudinii
fluctuaiilor de curs.
Funcia de minimizare a riscurilor de pre pentru marfa efectiv
Funcia de favorizare a liberei concurene
Funcia de oferire de informaii asupra nivelului preurilor unor
mrfuri disponibile la un anumit termen
FUNCIILE BURSELOR DE MRFURI:
stabilirea unui mod organizat de comer i program de negociere
uniformizarea i codificarea practicilor comerciale
reglementarea i supravegherea tranzaciilor
tipizarea condiiilor contractuale
instituirea unei proceduri rapide i eficace de soluionare a divergenelor

i litigiilor
colectarea i diseminarea informaiilor
garantarea probitii profesionale a membrilor
Obiectivele bursei:
instrumente de gradare voluntar a expunerii la risc
opiuni n materie de fixare a preurilor
pot contribui la creterea ntregii activiti de producie, prelucrare i

comercializare constituind totodat, i oportuniti de finanare
permit o ameliorare a alocrii n timp i spaiu a resurselor
posibilitate de investiie
permit derularea activitii eficiente de stocare a mrfurilor, oferind

operatorilor o mai mare libertate de aciune i o mai mare flexibilitate.
contribuie la nlturarea poziiilor de monopol i lupt mpotriva poziiilor

dominante
Utilitatea economic - avantajele conferite de

participarea la comerul de burs:

oferta
trebuie s fie ampl
cerere solvabil i relativ constant
produsul s fie omogen
produsul s fie depozitabil
preurile s fie volatile
s existe posibilitatea executrii n natur a contractului de burs
s existe o activitate speculativ
Condiii de existen:
Clasificarea burselor
Clasificarea burselor
- din punct de vedere al obiectului:
generale
Specializate
- dup modul de organizare:
cu Cas de Compensaie
fr Cas de Compensaie
- dup modul de constituire:
de stat
Private
- dup aceesul n burs:
acces liber
restricionat
- dupa modul de tranzactionate:

prin strigare
electronice
mixte
n prezent, la bursele de mrfuri se tranzacioneaz o gam

larg de mrfuri i servicii cum ar fi:
- cereale i plante tehnice: gru, gru furajer, gru de morrit,
porumb, porumb furajer, ovz, orz , orez, boabe de soia, ulei de
soia, fin de soia, semine de floarea soarelui, ulei de floarea
soarelui, rapi, ulei de rapi, canola (plant specific
american), semine de in, mazre, cartofi;
- carne i animale vii: carcase de vit, carcase de porc, bovine
vii, bovine la ngrat, porcii vii, porci la ngrat;
- produse lactate: lapte, lapte praf, unt, brnz;
- produse tropicale: cafea, cacao, zahr, bumbac, ulei de
palmier, citrice, concentrat de portocale, cauciuc natural;
- metale: aur, argint, cupru, aluminiu, nichel, zinc, plumb, staniu;
- produse energetice: petrol, motorin, benzin, pcur, gaze
naturale;
- alte produse: cherestea, ou, energie electric;
-servicii: navluri;
- valute;
- rate de dobanda;
- instrumente sintetice: indici.
Repartiia geografic a principalelor burse de

mrfuri din lume:
SUA: 10 din cele mai mari burse de mrfuri din lume
Chicago Board of Trade
Chicago Mercantile Exchange
Nymex important pentru tranzaciile cu petrol i
produse petroliere
New York Cotton Exchange - bumbac
Kansas City Board of Trade - gru, porumb i
semine de soia
Minneapolis Grain Exchange - gru i semine de
floarea-soarelui
New Orleans Commodity Exchange - bumbac, orez,
boabe de soia.
Canada:
Winnipeg Commodity Exchange (gru)
Toronto Futures Exchange (bovine, porcine i
cereale).
Europa:
London Metal Exchange (LME): cupru, zinc, plumb,
cositor, argint, aluminiu, nichel
London Commodity Exchange: fin de soia, cacao,
cafea, ln, zahr, cauciuc, etc.
International Petroleum Exchange (produse petroliere)
The United Terminal Sugar Market (zahr industrial i
rafinat)
Baltic Mercantile and Shipping Exchange (gru, cartofi
albi, orz i navlosiri)
London Rubber Terminal Market (cauciuc)
The Paris International Futures Market: zahr "alb" (de
calitate superioar)
Bourse de Commerce du Havre (cafea)
ourse de Commerce de Roubais Tourcain (ln)
Amsterdam Terminal Market (cartofi albi, ou, carne de
porc, laminate din oel)
Rotterdam Futures Market (semine i uleiuri vegetabile
comestibile)
Rotterdam Petroleum Exchange (produse petroliere).
Tokyo Commodity Exchange

Tokyo Grain Exchange
Tokyo Sugar Exchange
Osaka Textile, Osaka Sugar, Osaka Grain
Hokkaido Grain Exchange (gru, orez)
Kobe Grain Exchange (gru, orez)
Kobe Rubber Exchange
Nagoya Grain and Sugar Exchange
Kanmon Commodity Exchange (metale neferoase i
laminate de oel)
Hong Kong Commodity Exchange: bumbac, boabe de
soia, aur
Singapore Commodity Exchange (aur, cositor, cauciuc
natural)
Malaysian Rubber Exchange and Licesing Bord (cauciuc
natural)
Penang Metal Exchange (cositor)
Bangkok Commodity Exchange (orez).
Asia:
Australia si Noua Zeelanda:

Sydney Futures Exchange (ln,
cornute vii, carne de vit
dezosat)
New Zeeland Futures Exchange
din Wellington (ln, ovine vii).
Africa:
Alexandria Cotton Exchange din
Egipt.
America de Sud:
Bolsa de Mercadorias y Futuros
Sao Paolo Coffee and Cocoa,
Bolsa Brasiliera-Rio de Janeiro
(soia, cafea, cacao)
Buenos Aires Commodity
Exchange (porumb, gru,
cornute vii).
CONTRACTUL DE BURSA
CARACTERELE JURIDICE I
ELEMENTE SPECIFICE ALE
CONTRACTULUI FUTURES
Definirea contractului de burs ca si

tranzactie:
operaiunea juridic prin care se nfptuie

activitatea
bursier
este
vnzarea
cumprarea, care datorit modalitilor

ieite din tiparele obinuite ce o afecteaz,
mbrac o form sui generis aceea a
contractului de burs. Aceasta este o
variant a vnzrii comerciale pentru livrare
viitoare predeterminat n cea mai strict
conformitate cu regulamentul i uzurile unei
burse.
ELEMENTE SPECIFICE ALE

CONTRACTULUI DE BURS
CONTRACTUL DE BURSA CARACTERISTICI:

1. Termenul viitor sau futures
2. nchierea de ctre persoane
abilitate
3. nregistrarea la casa de cliring a
contractului de burs
4. Depunerea de garanii de bun
executare
5. Respectarea regulamentului i a
uzanelor bursiere
5.
Contractul de burs este reglementat

Contractul de burs este uniform
Contractul de burs este impersonal
Contractul de burs este lichidabil sau
executabil prin plata unei simple diferene
Contractul de burs este garantat
CARACTERE JURIDICE
1.
2.
3.
4.
- tranzaciile spot au ca obiect o marf prezent, existent n

momentul ncheierii contractului i care urmeaz s fie livrat
imediat.
CONTRACTUL DE BURSA
Contractele la vedere spot (engl. cash/spot commodity)
-contracte ncheiate cu intenia de a fi executate imediat n natur,

adic prin livrarea efectiv a bunului i plata contravalorii acestuia
- tranzacii cu lichidare la un anumit termen de la ncheierea contractului au

aprut cu cteva secole n urm pe pieele de mrfuri.
- dou categorii de contracte la termen: forward (anticipate) i futures
(viitoare)
- primul contract forward a fost ncheiat la 13 martie 1851. Obiectul acestuia
l constituiau 3.000 busheli de porumb, care urmau s fie livrate n iunie la
un pre cu un cent mai mic dect preul porumbului de la 13 martie
CONTRACTUL DE BURSA
Contractele la termen
- contractele forward pentru gru au devenit mai trziu mai uzuale dect
cele pentru porumb. n cazul grului negustorii i prelucrtorii din Chicago
suportau riscurile financiare ale stocrii, grul fiind vndut prin contracte
forward ctre prelucrtorii i exportatorii rsriteni
contractele forward dezavantaje:
nu erau standardizate privind calitatea bunurilor contractate sau data
livrrii iar negustorii
adesea, operatorii nu i respectau obligaiile
- in 1865 C.B.O.T. a decis s formalizeze tranzaciile cu cereale prin

introducerea de contracte standard denumite contracte futures
CONTRACTUL DE BURSA
Contractele la termen forward
- sunt standardizate privind calitatea, cantitatea, data livrrii i

destinaia mrfurilor contractate
- in afara tradiionalelor tranzacii futures cu produse agricole, se
dezvolt tranzacionarea metalelor preioase, a produselor
industriale sau procesate i a bunurilor care nu puteau fi stocate
-incepnd cu anii 1970 au aprut primele contracte futures pentru
instrumente financiare, lansate de Asociaia Naional
Guvernamental de Ipotec (GNMA), certificate susinute de ipoteci
i tranzacii futures pentru valute
- tranzaciile futures de valute, lira englezeasc, dolarul canadian,
marca german, francul francez, yen-ul japonez i francul elveian
au fost iniiate la Bursei de valori din Chicago n mai 1972
CONTRACTUL DE BURSA
Contractele futures
Tranzaciile FUTURES sunt:

ncheiate ntr-un cadru special
sunt ncheiate prin strigare deschis
sunt realizate prin contracte standardizate
Contractele pot fi lichidate prin
compensaie i sunt garantate de Casa de
Clearing.
Regula pentru a ctiga: cumpr ieftin
-vinde scump; vinde scump cumpr ieftin.
30
- toate clauzele contractuale sunt negociate ntre

cele dou pri cocontractante;
- procesul de negociere joac un rol esenial n
ncheierea contractului;
- calitatea i renumele partenerului reprezint
garania ndeplinirii obligaiilor contractuale;
- poate avea ca obiect orice activ;
- acest contract este intuitu personae
- la scaden, contractul este executat doar prin
livrarea fizic a bunului i plata preului;
- contractul are o valoare fix;
- se ncheie de regul la telefon, direct, ntre cei doi
cocontractani, neavnd nici o legatur cu instituia
bursier;
- are loc un flux monetar doar la scaden
Contractul futures
- toate clauzele contractuale sunt standardizate,
singura variabil fiind preul;
- mecanismul de ncheiere a tranzaciei implic un
proces specific de stabilire a preului n ringul bursier,
unde negocierea este redus la minimum.
- cei doi cocontractani nu se cunosc n momentul
ncheierii tranzaciei, Casa de Compensaie, prin
procedeul juridic de novaie, devine partener pentru
fiecare. Garania oferit de aceasta este maxim;
- are ca obiect doar anumite active, a cror calitate
standard este stabilit de ctre fiecare burs n parte;
- prin pocesul de nchidere a poziiei (offset) prile
pot oricnd renuna la obligaiile contractuale dar
numai printr-o operaie de sens contrar celei avute (n
cazul n care este vnzator al unui contract, prin
cumprarea unui contract);
- la scaden, dac se menine deschis poziia,
contractul poate fi executat fie prin livrarea fizic a
bunului (predarea mrfii i plata preului) fie prin
lichidare cash (doar prin plata diferenei de ctre cel
care a nregistrat o evoluie nefavorabil a preului).
- contractul are o valoare la pia care se modific
n fiecare zi de tranzacionare la bursa acelui
contract, prin procesul specific de marcare la pia.
- se ncheie doar n ringul de tranzacionare, Casa de
Compensaie garantnd executarea obligaiilor
contractuale;
- prin marcarea la pia, fiecrui participant i se
poate cere depunerea unei sume suplimentare
CONTRACTUL DE BURSA
Contractul cash-forward
- participanii la pia sunt asigurai de omogenitatea produselor din

punct de vedere a calitii
- facilitatea de a "intra" sau "iei" pe/de pe pia n orice moment,
datorit lichiditii pieelor futures
- nu exist deci riscul ca odat achiziionat un contract
cumprtorul acestuia s fie obligat s accepte, mpotriva voinei
lui, livrarea cantitii ce face obiectul contractului. n cazul n care
nu dorete s ajung ntr-o astfel de situaie, respectiva persoan
va trebui s vnd contractul nainte de scaden.
CONTRACTUL DE BURSA
Standardizarea clauzelor contractuale:
1 ) Cantitatea
2) Calitatea - standardizarea calitii din contractele futures asigur omogenitatea
contractelor tranzacionate n cadrul bursei. Fiecare burs are un nomenclator complex,
elaborat de ctre o comisie de specialiti n domeniu.
3) Puncte de livrare - depozite, terminale ct i porturi i chiar arii n care marfa trebuie s
fie livrat de ctre vnztorul care a optat pentru executarea fizica a contractului.
4) Cotarea preului reprezint unitile monetare pe unitatea de msur a activului obiect
al contractului.
5) Pasul de licitaie (tick-size) reprezint suma minim (n uniti monetare sau puncte), cu
care preul poate scdea sau crete.
6) Limita maxim a variaiei zilnice a preului
7) Lunile de expirare sunt de regul cuprinse n ciclul martie-iunie-septembrie-decembrie sau
cele analoage. Anumite contracte prevd ns n mod permanent ca luni de livrare i cele ce
urmeaz actualei luni de tranzacionare. Un rol important n stabilirea lunilor de livrare l are i
sezonalitatea ofertei
8) Ultima zi de tranzactionare
9) Ultima zi de executare
10) Programul bursier
CONTRACTUL DE BURSA
Clauzele contractului futures:
CONTRACTE FUTURES EXEMPLIFICARI
Contractul pe gru la CBOT:

- Denumirea contractului: contract "viitor" pe gru
(wheat futures);
- Unitatea de tranzacie (trading unit): 5000 busheli
(bu);
- Cotaia (price quote): n ceni/bu;
- Variaia minim de pre (tick size): 1/4 ceni/bu =
12.50 $/contract;
- Limitele de variaie zilnic a preului (daily price
limit): 20 ceni/bu (1000$/contract) peste sau sub preul de
nchidere al zilei precedente;
- Lunile de livrare (contract months): iulie, septembrie,
decembrie, martie, mai;
- Anul contractual (contract year): iulie - mai;
- Ultima zi de tranzacii (last trading day): a aptea zi
de burs care precede ultima zi lucrtoare a lunii de livrare;
- Ultima zi de livrare (last delivery day): ultima zi
lucrtoare a lunii de lichidare;
- Programul bursier (trading hours): 930 a.m. - 115
p.m., de luni pn vineri.
bursa: LME;
cotaia: /ton;
mrimea contractului: 25 tone;
fluctuaia minim de pre 50 pence/ton;
termenele de livrare: zilnic pn la trei luni, apoi
lunar pentru 27 luni;
calitatea: cupru electrolitic sub forma de catod
(Grad A) sau de cablu (Grad A de dimensiuni
standard i greutate ntre 110-125 kg);
tolerane cantitative 2%.
Contractul pe cupru la bursa LME:
Contractul pe aur la bursa american

COMEX (Commodity Exchange):
bursa: COMEX;
cotaia: $/uncie;
fluctuaia minim de pre: 0,10 $/uncie si
10 $/contract;
mrimea contractului: 100 uncii;
lunile active: primele trei luni consecutive;
oricare dintre lunile ianuarie, martie, iulie,
septembrie i decembrie, care ncepe dup
23 de luni fa de luna curent (inclusiv);
calitatea: nu mai puin de 0,995 puritate,
aprobat de laboratoarele COMEX;
ultima zi de tranzacii: cu trei zile
lucrtoare naintea sfritului lunii de livrare.
Contract futures pe iei la IPE (International

Petroleum Exchange):
- Denumirea contractului: contract viitor pe petrol
(engl. light sweet crude oil futures)
- Unitatea de tranzacie (engl. trading unit): 42.000
US gallons (1.000 barrels)
- Cotaia (engl. price quote): ceni/barrel
- Variaia minim de pre (engl. tick size): 0,01
dolari/ba sau 10 dolari pe contract
- Lunile de livrare (engl. contract months):
urmtoarele ase luni calendaristice consecutive i
lunile Ianuarie, Aprilie, Iulie i Octombrie
- Anul contractual (engl. contract year): iulie-mai
- Ultima zi de tranzacii (engl. last trading day): a
aptea zi de burs care precede ultima zi lurtoare a
lunii de livrare
- Ultima zi de livrare (engl. last delivery day): ultima
zi lucrtoare a lunii de lichidare
- Programul bursier (engl. trading hours): 9,30 AM
3,10 PM
MECANISMUL TRANZACTIILOR
Open outcry
- n cazul tranzacionrii prin strigare deschis, cea mai

spectaculoas metod de tranzacionare bursier.
- delimiteaz un spaiu de obicei n form hexagonal n care
se tranzacioneaz contracte pe aceeai marf i care confer
marele avantaj c toi participanii se pot vedea ntre ei,
informaiile fiind disponibile tuturor n aceeai msur.
- dimensiunea difer de la o burs la alta:
(spre exemplu, CME acoper o suprafa de 6.500 metri
ptri, tranzacionarea fiind organizat pe dou ringuri cu
trepte ce coboar spre centru. Traderii se grupeaz pe
aceste trepte n funcie de contractul pe care l
tranzacioneaz. Fiecare contract se negociaz ntr-un pit
separat, care este format din subdiviziuni, specifice lunilor
de tranzacionare a contractului. Spaiul cel mai mare n
cadrul acestor pituri este dedicat de regul contractului cu
luna de expirare cea mai apropiat, acest fiind de fapt
contractul cel mai activ, care intereseaz un numr foarte
mare de traderi).
MECANISMUL TRANZACIEI FUTURES
Groapa:
(1)Initierea tranzactiei
1.1.Tranzacia
este
iniiat
de
cumprtori/vnztori
ce
dau
ordine firmelor broker cu care
lucreaz pentru ncheierea unui
contract futures; ordinul este
transmis brokerului de burs (floor
broker), care urmeaz s-l execute
n sala bursei, n "groap" (pit).
1.2. Clientul depune marja initiala.
Ordinul la pia (engl. market order) reprezint un ordin de

tranzacionare (vnzare sau cumprare, conform instruciunii date
de client brokerului su) executabil imediat la cel mai bun pre al
pieei (acesta fiind cel mai mare pre al pieei n cazul ordinului de
vnzare, respectiv cel mai mic pre al pieei n caz de cumprare).
Ordinul limit (engl. limit order) este un
specificat preul maxim pe care clientul este
operaiunea de cumprare, respectiv preul
dispus s vnd. Un ordin limit se execut
mai bun pre pentru client.
ordin n care este

dispus s l ofere n
minim la care este
avnd n vedere cel
Ordinul stop (engl. stop order; stop-loss order) reprezint un ordin

n care este menionat un anumit pre. Odat ce este atins acel
pre n pia, ordinul va deveni ordin la pia i va fi executat la cel
mai bun pre al pieei.
TIPURI DE ORDINE:
ordinul la zi
ordinul deschis (engl. open order, good-till-canceled), n
schimb, rmne valabil pn cnd tranzacia este realizat
sau ordinul este anulat de client
ordinul la deschidere (engl. at the opening)
ordinul la nchidere (engl. at close)
ordinul execut sau anuleaz (engl. fill-or-kill order)
ordinul totul sau nimic (engl. all or none)
Instructiuni cu privire la executarea

ordinului:
MECANISMUL
TRANZACIEI FUTURES
(2) Dup ncheierea contractului,

brokerul de burs semneaz
tichetul de ordine i-l trimite la
firma sa, acesta ntiinndu-l pe
client
c
a
fost
executat
contractul
i
precizndu-i
condiiile acestuia (n spe preul
i volumul tranzaciei).
MECANISMUL
TRANZACIEI FUTURES
(3) Dup ncheierea tranzaciei n sala

de negocieri, un angajat al bursei raportor (pit reporter) transmite preul
i
volumul
tranzaciei
la
departamentul de cotaii i totodat la
personalul care opereaz sistemul
informatic al bursei; preul va aprea
instantaneu pe tabela electronic.
Spre exemplu la CBOT este utilizat sistemul MPRIS

(engl. Market Price Reporting and Information
System),
ce
transmite
informaiile
privind
activitatea din cadrul bursei (introduse n sistem
de ctre raportori i angajai ai bursei) ctre
ecranele i tabelele de afiare. Tot prin intermediul
acestui sistem sunt efectuate i anunate
eventualele modificri sau anulri, dac sunt
regsite neconcordane conform regulilor bursiere.
Diseminarea pretului:
MECANISMUL
TRANZACIEI FUTURES
(4) n cazul c nu este membr a casei

de cliring, firma broker ia legtura cu o
firm membr (numit membru cliring
- clearing member), transmindu-i
acesteia datele din contract, pentru a
fi comunicate la casa de compensaie
(4a). Aceasta din urm procedeaz la
marcarea la pia a poziilor deschise
i efectueaz operaiunile legate de
compensarea poziiilor i lichidarea
contractelor,
ntiinnd
membrul
cliring despre aceste activiti (4b).
MECANISMUL
TRANZACIEI FUTURES
(5) Casa de cliring d instruciuni

bncii care asigur decontrile
bneti rezultate din operaiune
n
legtur
cu
creditarea/debitarea
contului
membrului cliring (5a), iar banca
avizeaz ulterior n legtur cu
efectuarea operaiunii (5b).
Globalizarea Caselor de Compensaie:

Exemplificare: n Londra exist o singur astfel de Cas, London Clearing
House (LCH), nfiinat n 1988 sub numele de London Produce Clearing House,
pentru compensarea comerului cu zahr i cafea. Deservete urmtoarele
burse: International Petroleum Exchange (IPE), London International Futures
Exchange (LIFFE), London Metal Exchange (LME), Tradepoint Investement
Exchange, Kuala Lumpur Commodity Exchange (n Malayesia) i Hong Kong
Gold Exchange. LCH este deinut n proporie de 75% de ctre firme i bnci
iar restul de 25% de ctre IPE, LIFFE i LME.
resursele cu care LCH garanteaz ndeplinirea obligaiilor pentru orice
tranzacie ncheiat n ring:
marjele depuse; contribuia membrilor
compensatori la fondul comun; pn la 10 milioane de lire sterline din orice
venit realizat de LCH.
Casa de Compensaie- functioneaza fie n mod autonom, ca o instituie de sine stttoare

fie ca un departament al bursei
Dup ncheierea fiecrei tranzacii n ring:

- brokerii se prezint n faa unui raportator din ring al bursei - care introduce datele
reprezentnd detaliile tranzaciilor efectuate ntr-un sistem de prelucrare a datelor
unde sunt "potrivite" i mprite membrilor compensatori, care accept s
"compenseze" tranzaciile.
Client
Agentie
brokeraj
Brokerul din
groap
execut
ordinul
Brokerul
contraparte
Firm
membru
compensator
compensare si
marcare la piat
date despre
tranzactie
instrumente de
decontare
Banca de Decontare si
Depozitare
- face plata de la membrul
compensator la Casa de
Compensatie
-pastreaza marjele
Casa de compensatie
confirma plata
- cupleaz ordinele
-garanteaz tranzactiile
-colecteaz marjele si
variatiile
Figura 15. Rolul Casei de Compensatie
MECANISMUL
TRANZACIEI FUTURES
6) Banca pltete/ncaseaz de la
membrul cliring sumele bneti
rezultate
din
efectuarea
compensaiilor. Ulterior, membrul
cliring anun firma broker, iar
aceasta
face
reglrile
corespunztoare
n
contul
clientului.
(
- adaptarea zilnic a contractelor futures deja

ncheiate n raport cu evoluia cursurilor
futures pe pia. Regula este c dac valoarea
contractului crete, cumprtorul primete n
contul su n marj o sum cash echivalent cu
diferena
dintre
preul
de
lichidare
(regularizare) al zilei curente i cel al zilei
precedente, multiplicat cu numrul de
contracte. Dac valoarea contractului scade, se
deduce din contul su n marj o sum
obinut prin multiplicarea numrului de
contracte cu diferena dintre preul curent i
cel al zilei anterioare.
MARCAREA LA PIA
Marking to market:
mc = EQ + P - P', unde:
- EQ = garania cash depus iniial;
- P = profituri din poziiile deschise;
- P' = pierderi din poziiile deschise.
Marja curent (mc):
LICHIDAREA CONTRACTULUI
Lichidarea
contractului
futures
- se poate face n dou
modaliti: prin livrare (engl.
delivery),
adic
prin
predarea/plata mrfii, sau prin
lichidarea
poziiei
(engl.
liquidation),
adic
prin
compensare cu o operaiune de
sens contrar.
- se poate efectua n oricare din zilele lucrtoare ale lunii de

livrare. Decizia privind livrarea este a vnztorului, aceasta avnd
la dispoziie trei zile specifice:
cu dou zile nainte de ziua aleas pentru livrare

deintorul unei poziii short anun casa de compensare cu
privire la intenia sa de a livra marfa. Aceasta este ziua poziiei
(engl. position day). Prima zi a poziiei este cu dou zile nainte de
prima zi admis pentru livrare n luna respectiv;
n urmtoarea zi lucrtoare, numit ziua notificrii (engl.

notice day), casa de cliring alege destinatarul livrrii, respectiv
operatorul cu poziia long cea mai veche. Apoi anun prile
implicate (vnztorul i cumprtorul) n legtur cu efectuarea
livrrii;
n a treia zi, numit ziua livrrii (engl. delivery day) are loc
predarea mrfii (respectiv a titlului asupra acesteia) de ctre cel
cu poziia short, cel cu poziia long fcnd plata.
Livrarea:
CONTUL DE PROFIT/PIERDERE
- EXEMPLIFICARE
1. Suma iniial : 18,750,000
2. Poziii deschise : 10
3. Marje : 6,500,000
4. Suma depus : 0
5. Suma retras : 0
6. P/P tranzacii : - 5,721,500
7. P/P marcare : - 1,837,500
8. Apel n marj : 0
9. Comisioane : 15.000
10. Sold : 11,185,000
1.suma la deschiderea sesiunii de

tranzacionare
2. numr poziii deschise la nchiderea sesiunii
3. total marje pentru poziiile deschise la
nchiderea sesiunii
4. suma depus n cont n timpul sesiunii
5. suma retras din cont n timpul sesiunii
6. profit / pierdere din tranzacii
7. profit / pierdere relativ la nchiderea sesiunii
8. suma suplimentar pentru completarea
marjelor
9. comision Burs
10. sold
Casa de Compensaie
Membru compensator : 01
Cont client : 01.12345
29.10.2015
MECANISMUL FUTURES:
APLICATIE
POZITIE LONG
I. sa presupunem c un investitor
cumpr futures 50 de contracte a
5.000
busheli
gru
la
400
ceni/bushel; innd seama de faptul
c marja iniial este de 10%, la o
valoare a contractului de 1.000.000 $
(50 contracte x 5.000 bu x 400
ceni/bu) el va depune o marj de
100.000$.
Cum pe parcursul derulrii

operaiunii valoarea contractului
variaz n raport cu evoluia
preului la gru, brokerul urmrete
zilnic
meninerea
unei
marje
curente suficient de mare pentru a
asigura acoperirea riscurilor legate
de tranzacie.
Marja curent (mc):

mc = EQ + P - P', unde:
- EQ = garania cash depus iniial;
- P = profituri din poziiile deschise;
- P' = pierderi din poziiile deschise.
CURS N CRETERE
Dac preul grului crete la 450

ceni/bu, valoarea contractului ajunge
la 1.125.000 $ (250.000 bu x 450
ceni/bu) iar, n urma marcrii la pia,
clientul ctig 125.000 $ = (4.504.00)$ x 50 contracte x 5.000 bu; ca
atare, marja curent se ridic la
225.000 $ (100.000 EQ+125.000
profit). Investitorul va primi automat
n cont 112.500 $, sum ce reprezint
excedentul de marj.
n aceast situaie, investitorul poate s aleag

ntre mai multe posibiliti:
- s retrag total (sau parial) fondurile
rmase la dispoziia sa;
- s cumpere cu excedentul de marj alte
contracte futures; n cazul de mai sus, cu 112.500 $
poate s mai achiziioneze nc 50 de contracte.
(ntr-adevr, la aceast valoare a marjei el poate
cumpra contracte n valoare de 1.125.000 $, iar
cum preul unui contract este de 4.50$/bu x 5000
bu, rezult 1.125.000 $/(4.50$/bu x 5.000 bu) = 50
contracte).
- s lichideze poziia sa deschis, vnznd
cele 50 de contracte cumprate iniial i rmnnd
cu un ctig net de
(4.50-4.00)$ x 250.000 bu = 112.500 $,
la care se adaug cei 100.000 $ reprezentnd
garania restituit.
Se observ c miznd 100.000 $ ca

garanie, investitorul poate obine un
profit de 112.500 $; dac deducem
costurile de, s zicem, 2.500 $,
rezult o rat a profitului de 110%.
CURS N SCDERE
n cazul n care cursul

scade, cel care deine o
poziie
long
va
fi
dezavantajat.
Dac, de exemplu, cursul ajunge la

380 ceni/bu, marja clientului se
reduce la 50.000 $, deoarece din
suma cash depus iniial (100.000 $)
se deduce rezultatul marcrii la pia:
(4.00-3.80)$ x 250.000 bu =
50.000 $.
Dar la valoarea curent a contractului de:

3.80 $ x 250.000 bu = 950.000 $
el ar trebui s aib o marj de 95.000 $
(10%). Deoarece marja clientului a sczut
sub 3/4 (adic 7.5% din valoarea contractu
lui) din nivelul stabilit pentru marja iniial
(50.000$/950.000$= 5.3%), casa de
compensaie solicit o marj suplimentar
din partea brokerului, iar acesta face un
apel n marj la adresa clientului.
n cazul nostru, clientul va trebui s depun

nc
3.80$/bu x 250.000 bu x 7.5% 50.000$ = 21.250$.
Dac investitorul face aceast
depunere, marja sa se va ncadra n nivelul
marjei permanente (7.5% din valoarea
contractului) i el i va putea menine
poziia long pe cele 50 de contracte (dar cu
preul unei cheltuieli suplimentare, expresie
a pierderii nregistrate la tranzacia n
marj).
Apelul n marj are ca scop compensarea cu o

garanie suplimentar a deteriorrii poziiei
clientului ca urmare a evoluiei nefavorabile a
cursului bursei. Dac investitorul nu rspunde
apelului n marj, brokerul va lichida o parte din
contractele acestuia, vnznd futures n contul
clientului i restabilind nivelul de garanie impus
de marja permanent.
n exemplul dat, brokerul trebuie s vnd

cel puin dou contracte, n urma
operaiunii respective clientul rmnnd cu
o poziie long n valoare de
48 contracte x 5.000 bu x 3.80$/bu =
912000$
i cu o marj curent de
50.000$ + 2 contracte x 5.000 bu x
3.80$/bu = 88800$
ceea ce nseamn c marja reprezint o
garanie de 9.7% din valoarea contractului.
POZITIE SHORT
Pentru vnztorul futures, deci

pentru clientul care deschide o
poziie short, o scdere a preului
pe pia duce la obinerea de
profit, n timp ce o cretere a
pieei se reflect ntr-o pierdere n
contul inut la broker.
CURS N SCDERE
II. S presupunem c un client vinde

futures 50 de contracte la 400
ceni/bu. n cazul unei scderi a pieei
la, s zicem, 350 ceni/bu, clientul
ctig n urma marcrii la pia
(4.00-3.50)$ x 50 contracte x 5.000
bu = 125.000 $.
Aceasta nseamn c n contul su se vor

acumula 225.000 $ (100.000 $ marja iniial, plus
125.000 $ ctigul din poziia deschis). Dar la
valoarea de pia curent a poziiei sale de
875.000 $ (3.50$ x 250.000 bu) necesarul de
marj este de numai 87.500 $, clientul putnd
dispune de diferena de 137.500$ (225.00087.500).
Acest excedent de marj poate poate fi

retras sub form de profit cash sau poate fi
utilizat de client ca garanie pentru alte
tranzacii futures. Totodat, clientul poate
nchide poziia sa, obinnd profitul cash
(125.000 $ din care se deduc taxele i
comisioanele) i recuperndu-i garania
iniial (100.000 $).
CURS N CRETERE
Dac, dimpotriv, preul grului

futures crete la, s zicem, 420
ceni/bu, clientul va pierde n
urma marcrii la pia
(4.20-4.00)$ x 250.000 bu =
50.000 $
Cum marja curent scade sub 3/4

din marja iniial, brokerul va
proceda la un apel n marj,
solicitnd clientului o depunere
cash de 25.000 $, astfel nct
aceasta s se ncadreze n limitele
marjei permanente. (La o valoare
de pia de 4.00$/bu x 250.000 bu
= 1.000.000 $, acesta trebuie s
dein n cont cel puin 7.5% x
1.000.000 $ = 75.000 $)
n situaia n care clientul nu

rspunde
apelului n marj,
brokerul procedeaz la lichidarea
unei pri din contractele pe care
clientul a deschis poziia scurt.
TRANZACTIILE CU OPTIUNI
Opiunile sunt contracte standardizate

ncheiate ntre vnztorul opiunii (engl.
option
seller;
writer;
maker)
i
cumprtorul opiunii (engl.
option
buyer; holder) prin care primul vinde
celui de-al doilea dreptul de a cumpra
sau de a vinde un activ determinat
Opiunea de cumprare (engl. call; fr.

option d'achat) este un contract, n form
negociabil, care d dreptul cumprtorului
(buyer, holder) ca ntr-o anumit perioad de
timp, s cumpere de la vnztorul opiunii
(seller, writer) activul de baz, la un pre
stabilit prin contract. Pe de alt parte,
vnztorul opiunii call i asum obligaia de a
vinde cumprtorului activul de baz, la preul
stabilit, dac opiunea este exercitat ntr-un
anumit interval de timp.
Opiunea de vnzare (engl. put; fr. option

de vente) este un contract n form
negociabil, care d dreptul cumprtorului
opiunii ca ntr-o anumit perioad s vnd
activul de baz vnztorului acesteia, la un
pre stabilit prin contract. Pe de alt parte,
vnztorul unui put i asum obligaia de a
cumpra activul de baz de la cumprtorul
opiunii la preul stabilit, dac opiunea este
exercitat ntr-un anumit interval de timp.
CARACTERISTICILE
OPIUNII
MRIMEA
OPIUNII
DURATA DE VIA
PREUL DE
EXERCITARE
PREUL OPIUNII
VALOAREA
INTRISEC
VALOAREA TIMP
Avantajele opiunii
Managementul riscului - Opiunile
Put ofer o poli de asigurare
mpotriva scderilor de pre; Opiunile
Call ofer posibilitatea hedgingului de
portofoliu.
Speculaia - a tranzaciona opiuni
intrnd i ieind din poziii fr a avea
intenia de exercitare
Efectul de levier - se obine un catig
mare dintr-o investiie iniial mic
Multifuncionalitatea - Clientul poate
profita de modificarea volatilitaii pieei,
de timpul pn la scaden sau de
schimbarea altor elemente specifice
opiunilor.
Riscurile opiunii
- Vnzarea descoperit de opiuni se
poate solda cu pierderi importante i
imediate;
- Nimeni nu poate garanta ctiguri
sigure n urma tranzaciilor cu opiuni;
- Pentru a marca profitul n cazul
exercitrii opiunii, este necesar
nchiderea n pia a poziiei futures
rezultat;
- Toate tranzaciile pe instrumente
financiare derivate implic risc i nu
exist nici o strategie de tranzacionare
care s l elimine complet.
TRANZACIILE CU OPIUNI
Opiunile sunt folosite de operatorii de pe pia n urmtoarele situaii:
- cnd exist expunere la riscul valutar sau al ratei dobnzii;
- pentru protejarea investiiilor;
- pentru flexibilitate;
- impunerea termenilor unui contract n valut;
Tipuri de contracte cu opiuni
CALL
PUT
VNZTORUL
i asuma irevocabil obligaia de a
vinde sau de a cumpra activele
suport deinute de cumprtor, n
condiiile stabilite, indiferent dac
piaa i este favorabila sau nu.
Se acoper mpotriva riscului

de scdere a valorii activelor
deinute; acoperirea riscului
este limitat la valoarea
primei.

de cretere a cursului;
acoperirea riscului este
limitat la nivelul primei.
CUMPRTORUL
Are dreptul, dar nu i obligaia de a
cumpra/vinde la o scaden
determinat, o anumit cantitate de
active.

de cretere a preului
activului suport; acoperirea
este nelimitat.

de scdere a preului activului
suport; acoperirea este
nelimitat.
Caracteristicile opiunii
a) Mrimea opiunii
b) Durata de via
c) Preul de exercitare
d) Preul opiunii
Mrimea opiunii
Fiecare opiune are ca obiect un activ
standardizat din punctul de vedere al
volumului sau valorii.
La futures options fiecare opiune
poart asupra unui anumit contract
futures, valoarea activului de baz fiind
egal cu unitatea de tranzacie de la
contractul futures.
Durata de via
este perioada de timp n care
opiunea poate fi exercitat;
data final pentru exercitarea
opiunii se numete data expirrii
(engl. expiration date).
perioada
de
exercitare
se
determin pe baza aa-numitelor
cicluri de expirare (engl. expiration
cycles).
O opiune american poate fi

exercitat de cel care o deine
oricnd n perioada dintre momentul
n care a fost cumprat i data
expirrii.
O opiune european poate fi
exercitat
numai
ntr-o
scurt
perioad - care poate fi i de o zi nainte de data expirrii
Preul de exercitare
Preul
la
care
se
poate
cumpra/vinde activul de baz al
opiunii se numete pre de
exercitare (engl. exercise price),
deoarece la acest pre se exercit
dreptul pe care l confer opiunea;
el este determinat n momentul
ncheierii contractului (de aici
denumirea de striking price). Acest
pre depinde de preul activului de
baz din momentul cumprrii
opiunii i este stabilit de burs de o
Preul opiunii
prima (engl. premium) - reprezint
preul opiunii, achitat n momentul
ncheierii contractului.
Valoarea intrinsec (engl. intrinsic value)

diferena dintre preul de exercitare al opiunii
i preul activului de baz al opiunii.
Valoarea intrinsec a opiunilor
"n bani"
"La bani"
"Fr
bani"
Opiune
call
Opiune
put
C > PE
C = PE
C < PE
C < PE
C = PE
C > PE
C = preul (cursul) activului de

baz;
PE = preul de exercitare al
opiunii.
Valoarea timp (engl. time value)

valoarea suplimentar, peste cea intrinsec, pe care
opiunea o poate dobndi pe pia ca urmare a cererii /
ofertei de opiuni;
este egal cu diferena pozitiv dintre preul opiunii
i valoarea sa intrinsec.
COTATII OPTIUNI
CORN (CBT)
5,000 bu.; cents per bu.
Strike Calis-Settle Puts-Settle
Price Jun
Jly
Sep
Jun
JIy
Sep
7/
200
....
201/2 281/2
....
37/8
8
3
1
210
....
12 /4 22
....
3 /4
71/2
220
5
71/4 17
51 / 8
71/2
123/8
230
2
41/4 13
12
141/2
18
240
11/8
23/8 93/4
....
221/4
241/2
3/
250
13/8
71/2
....
311/4
321/4
8
Est vol 11,000 Mn
13,699 calls 8,614 puts
Op int Mon 152,330 calls 111,116 puts
SOYBEANS (CBT)
5,000 bu.; cents per bu.
Strike Calls-Settle Puts-Settle
Price Jun JIy
Aug Jun
JIy
Aug
450
.... 411/2
....
1 1/8
4
77/8
1
1
1
3
1
475
18 /2 24 /4
33 /4 5 /4 11 /2 173/8
500
6
121/2
221/2 181/4 243/4 323/8
525
13/4
6
145/8 ....
431/4 491/4
3/
575
13/4
63/8 .... 883/4 901/2
8
Est vol 7,500 Mn 4,435 calls 2,397 puts
Op int Mon 119,007 calls 75,159 puts
Rezultatul virtual n tranzaciile cu opiuni
CUMPARATOR
(LONG)
VNZTOR
(SHORT)
CALL
C>PE+p
C<PE
PE<C<PE+p
exercit opiunea i pierde [C-(PE+p)]

ctig: [C-(PE+p)]
ctig p
abandoneaz
ctig (p-N)
opiunea i pierde p
exercit opiunea i
pierde (p-N)
PUT
C<PE-p
C>PE
PE-p<C<PE
exercit opiunea i pierde [C-(PE-p)]

ctig: [C-(PE-p)]
ctig p
abandoneaz
ctig (p-N)
opiunea i pierde p
exercit opiunea i
pierde (p-N)
Tranzacionarea
opiunilor presupune
asumarea unor riscuri
limitate pentru
cumprtori i
nelimitate (cel puin n
cazul opiunilor Call)
pentru vnztori. n
funcie de obiectivele
investitorilor, aceste
instrumente derivate
pot fi utilizate att n
cadrul unor strategii de
management al riscului
de portofoliu ct i n
scop speculativ.
Cumprtorul
CALL
Vnztorul
CALL
Cumprtorul
PUT
Vnztorul
PUT
Plateste prima.
Are dreptul de
exercitare si sa
cumpere activul
suport.
Profita de
cresterea
preturilor.
Profita de
cresterea
volatilitatii.
Deprecierea timp
ii este
defavorabila
Pierdere limitata castig potential
nelimitat.
Poate sa vanda
optiunea inainte
de expirare.
ncaseaza prima.
Este obligat sa
vanda actiunile daca
este exercitat.
Profita de scaderea
preturilor sau de
piata fara trend.
Profita de
volatilitatea scazuta.
Deprecierea timp ii
este favorabila.
Pierederi potential
nelimitate - castiguri
limitate.
Poate rascumpara
optiunea inainte ca
aceasta sa expire
Plateste prima.
Are dreptul de
exercitare si sa
vanda activul
suport.
Profita de
scaderea preturilor.
Profita de
cresterea
volatilitatii.
Deprecierea timp ii
este defavorabila.
Pierdere limitata castig potential
nelimitat.
Poate sa vanda
optiunea inainte de
expirare.
Incaseaza prima.
Este obligat sa
cumpere actiunile
daca este
exercitat.
Profita de
cresterea preturilor
sau de piata fara
trend.
Profita de
volatilitatea
scazuta.
Deprecierea timp ii
este favorabila.
Pierederi potential
nelimitate castiguri limitate.
Poate rascumpara
optiunea inainte ca
aceasta sa expire
PRETUL FUTURES
Pe o pia la termen, preurile reflect nivelul cererii i al

ofertei pentru marfa respectiv, att n prezent ct i n
viitor, fiecare contract futures avnd propriul pre.
Pieele futures, cu alte cuvinte, identific preurile de
echilibru curente (cash) ct i cele ce vor exista la anumite
momente n viitor, ele fiind de fapt preurile spot anticipate.
Deoarece, funcie de factorii specifici, care influeneaz
pieele la vedere i la termen, ele au preuri diferite, ntre
preul cash i preul futures exist, de cele mai multe ori,
diferene.
Aceste diferene sunt cunoscute sub denumirea de baz
(engl. basis).
PRETUL FUTURES
PRETUL FUTURES:
PRETUL FUTUR
Bazat,T = Pcash Pfuturest,T
WHEAT
Dec.
Mr
Mai
Iulie
Sept
High
Low
Settl
e
(CBOT) 5000 bu.; cents/bu.

2951/2 2961/2
293
2961/2
304
306
302
306
2991/2 3011/2
2971/2 301
2873/4 2891/2
286
288
291
292
2901/2 292
Ch
+31/2
+31/4
+31/2
+3
+21/2
Lifetime
Open interest
High
Low
325
3241/2
318
3021/2
305
2471/2
253
263
2531/2
272
10130
13660
3775
5024
410
PRETUL FUTUR
Ope
n
producia anului curent;

stocurile rmase din anul anterior;
cererea i oferta de produse substituibile;
perspectivele ucia mondial;
cererea extern;
costurile stocrii;
facilitaile de stocare;
costurile de transport;
problemele de transport;
costurile asigurrii;
politicile agricole;
fluctuaiile sezoniere de pre;
termenul de expirare a contractului futures.
PRETUL FUTURES
Mrimea bazei poate fi influenat de:
PRETUL FUTUR
Relaia dintre preurile spot i preurile

futures
n mod normal, ca urmare a observaiilor empirice,

preurile futures sunt mai mari dect preurile spot,
iar aceast diferen este n mare parte
determinat de timpul rmas pn la scadena
contractului futures; cu ct aceast perioad de
timp este mai mare, cu att aceast diferen este
mai mare. Astfel, pe msur ce termenul de livrare
se apropie, preul futures va converge, inevitabil,
ctre preul spot.
cheltuielile aferente achiziionrii i pstrrii unei

mrfi pe parcursul unei perioade de timp determinate.
aceste cheltuieli includ costul aferent finanri
cumprrii mrfii i costurile aferente depozitrii,
asigurrii i transportului acesteia.
mrimea costului finanrii poate fi determinat prin
nmulirea sumei necesare cumprrii mrfii pe piaa
spot cu rata dobnzii aferent perioadei de timp n
care marfa este pstrat.
PRETUL FUTUR
Mrimea diferenei dintre preurile spot i preurile

futures este determinat de aa-numitul cost-ofcarry.
sau
FPt,T = Cpt + Cpt * Rt,T * (T-t) / 365 + Gt,T
unde:
FPt,T = preul futures la timpul tpentru un contract futures la
termenul de livrare T;
Cpt = preul cash la timpul t;
Rt,T = rata anual a dobnzii aferent unui credit lipsit de
risc, la care poate fi
mprumutat, pentru perioada T-t,
suma necesar;
Gt,T = costurile aferente pstrrii unei uniti din marfa fizic
respectiv, pe perioada de timp dintre achiziionarea mrfii
(t) i livrarea acesteia (T).
PRETUL FUTUR
Preul futures = preul cash + costul finanrii unei uniti

de marf + costul pstrrii unei uniti de marf
Dac preul futures este superior celui spot, se

vorbete despre o situaie de contango (report),
preul futures face o prim fa de cel cash.
Daca i este inferior, avem de-a face cu o situaie
de backwardation (deport), marfa la termen,
tranzactionndu-se cu un discount.
Deci diferena dintre cele dou preuri (cash i
futures) poate fi negativ n primul caz i pozitiv
n cel de-al doilea caz.
Pe piaa futures de mrfuri agricole, preul futures
este, de regul, mai mare dact cel spot (deci o
baz negativ), datorit aa-numitului cost-destocare (engl. cost-of -carry, carrying charges).
PRETUL FUTURES
Determinarea bazei:
Preurile cash descresc relativ la cele futues
(mai puin negativ sau mai mult

pozitiv)
20
10
20
10
0
- 10
0
- 10
- 20
Slbirea bazei (mai puin pozitiva sau mai

mult negativ)
- 20
Preurile cash cresc relativ la cel futures
Slbirea bazei (mai puin
PRETUL FUTUR
ntrirea bazei
Preuri n cretere
Preuri futures
Baza se micoreaz
Pre
Preuri futures
Preuri cash
Pre
Baza se micoreaz
Timp
Timp
Preuri n scdere
Preuri n cretere
Preuri futures
Pre
Pre
Preuri cash
Preuri cash
Preuri futures
Baza se mrete
Baza se mrete
Preuri cash
Timp
Timp
Baza pe o pia normal
PRETUL FUTUR
Preuri n scdere
Preuri cash
Pre
Preuri futures
Preuri n cretere
Pre
Preuri cash
Baza se mrete
Baza se mrete
Preuri futures
Timp
Timp
Preuri n scdere
Pre
Baza se micoreaz
Preuri cash
Preuri n cretere
Pre
Preuri cash
Baza se
micoreaz
Preuri futures
Timp
Preuri futures
Timp
Baza pe o pia inversat
PRETUL FUTUR
Preuri n scdere
contango
backwardation
TIMP
PRETUL FUTUR
Convergena
preurilor
ACOPERIREA RISCURILOR
ACOPERIREA
RISCURILOR
RISC I OPORTUNITATE
Riscul nu trebuie perceput ca fiind un lucru ru. De fapt, riscul

poate induce oportuniti extraordinare pentru cei care tiu
cum s-l gestioneze. Rspunsul nu este evitarea complet a
riscului ci evitarea riscurilor puin nelese. Existena
riscurilor a determinat lansarea tuturor sectoarelor al cror
element principal n ceea ce privete nivelul de competen
rezid, de fapt, n gestiunea riscului.
RISC I OPORTUNITATE
Evitarea riscului
Nu am fi reuit progresul dac am fi evitat riscul. Istoria ne-a
artat c marile mpliniri a presupus ntotdeauna asumarea
unor riscuri substaniale ntr-o form sau alta. Dorina de
asumare a riscurilor este un element comun tuturor agenilor
economici. Practic evitarea riscurilor este o cale foarte
sigur ctre eec. n loc s evitm riscul (ceea ce este
imposibil) ar trebui s dezvoltm o nelegere mai
amnunit a modului n care putem s transformm
rezultatele potenial negative n oportuniti.
CTIG MAI MARE

PENTRU RISC MAI
MARE
n trecut, ctigurile au funcionat ca un barometru de

performan, cu foarte puin atenie acordat riscurilor
asumate pentru acele ctiguri. Trendul general este c
investitorii sofisticai s-au concentrat tot mai mult pe
ctigul de calitate evalund tot mai bine raportul dintre
risc i ctig.
RI
S
C
V
S.
A
N
S
Pagub suferit
Aciune ndeplinit
Ctig nerealizat
Ctig obinut
Riscuri pure numai pierderi, ansa de a nu pierde
Risc vs. ans

Pierdere
Ctig suplimentar
Riscuri speculative pierdere sau ctig, ansa de a ctiga

HEDGING VS. SPECULAIE
DEFINIII ALE RISCULUI
Risk is the chance that something will go

wrong. (Wonnacott, 1986)
Risk possibility of loss or injury (Websters,
1991)
Risque danger eventuel plus ou moins
previsible (Le Robert, 1992)
Risk measurable possibility of losing or not
gaining value uncertainty, which is not
measurable. (Dictionary of Finance and
Investments Terms, 1987)
Risc - pericol posibil. (DEX, 1975)
TIPOLOGIA RISCULUI N
AFACERILE
INTERNAIONALE
RISC N AFACERI
Natural (Acts of God)
Social politic : greve, rzboaie,schimbri
instituional legislative
Tehnologic
De management
ATITUDINEA FA DE RISC
Le Risque est inseparable de laction

(Bouyssou, 1997): Ignorarea/ refuzul riscului
(contient / incontient)
Ce i-e scris, n frunte i-e pus: Transferul
riscului : Metode : contracte / instrumente de
asigurare, garanie, clauze contractuale
La Chance ne donne pas, elle ne fait que
preter: Asumarea riscului : Forme (Pasiv
loterie, activ speculaie), Mobiluri : tentaia
riscului (Cine nu joac, nu catig pasiunea
jocului), Setea de risc (Dostoievski)
RISCUL N AFACERI ATITUDINEA N
FAA RISCULUI
Exista trei tehnici fundamentale de gestiune a riscului:
Hedging-ul elimin expunerea la risc prin luarea unei

poziii de compensare. De exemplu, deintorul unei mine
de aur i poate acoperi expunerea la riscul de scdere a
preului prin luarea unei poziii de vnzare a futures-ului pe
aur. Vom cuta de fiecare dat active de baz care s fie
puternic corelate cu activul pentru care facem
acoperirea.
Diversificarea se reduce riscul prin deinerea unei
colecii ct mai largi de active independente.
Asigurarea ncheierea unui contract de asigurare
presupune plata unei prime pentru protecia mpotriva
evenimentelor nefavorabile.
APARIIA TEORIEI RISCULUI
Teoria Riscului
Bernoulli (1738): utilitatea marginal descrescnd
Knight (1921): Incertitudine vs. Risc
"By uncertain' knowledge, let me explain, I do not mean merely
to distinguish what is known for certain from what is only
probable. The game of roulette is not subject, in this sense, to
uncertainty...The sense in which I am using the term is that in
which the prospect of a European war is uncertain, or the
price of copper and the rate of interest twenty years
hence...About these matters there is no scientific basis on
which to form any calculable probability whatever. We simply
do not know." (J.M. Keynes, 1937)
DE CE AR TREBUI SA
NELEGEM RISCUL
FINANCIAR
Conceptul de transfer al riscului este

fundamental pentru toate pieele financiare.
Complexitatea din ce in ce mai mare a
produselor derivate necesita un nou limbaj
pentru comunicarea in termenii propui de
aceste instrumente.
Pieele financiare sunt compuse din vnztori i
cumprtori de risc. De exemplu, companiile
de petrol vnd petrol forward n timp ce
companiile aeriene cumpr petrol forward
pentru acoperirea riscului de pre.
Intr-o economie bazat tot mai mult pe rigorile
pieei nimeni nu este imun la riscul financiar
de la un individ cu un simplu cont de economii
pn marile companii din ntreaga lume.
V
O
L
A
TI
LI
T
A
T
E
A
Rolul volatilitatii in predictia
preturilor
- Esenta incertitudinii in agribusiness este reprezentata de
variatia naturala a ofertei;
- Pe termen lung trendul este unul evident deoarece lumea
consuma practic ceea ce produce;
- Pe termen scurt variatia productiei este mult mai mare decat cea a
consumului;
Rolul volatilitatii in predictia

preturilor
- Paritate de import: piata autohtona isi stabileste preturile
astfel incat sa incurajeze importurile din moment ce productia
interna nu este suficienta;
- Paritate de export: pretul pietei locale este generat astfel
incat sa incurajeze exporturile, de la caz la caz competitorii
fiind tarile vecine;
- Preturile sunt in cele mai multe cazuri mai mari in anii de import;
- Daca volatilitatea preturilor este determinata in cea mai mare masura de productie, evident marii
producatori ai lumii si comportamentul acestora influenteaza nivelul preturilor internationale;
-SUA
-AFRICA
-EUROPA
-ORIENTUL MIJLOCIU
-AMERICA DE SUD
-AUSTRALIA
-ORIENTUL INDEPARTAT
Impactul volatilitatii
Participantii la ciclul cerealelor si produselor agricole cu expunere la volatilitate
Zonele de volatilitate:
Fermierii producatori:
Traderii:
1.
productivitatea medie la hectar;
1.
pretul produselor comercializate;
2.
pretul de vanzare;
2.
preturile spot vs forward;
3.
costul input-urilor folosite;
3.
costul input-urilor;
4.
costul combustibilului si energiei;
4.
costul combustibilului si energiei;
5.
rata de schimb valutar;
5.
6.
rata dobanzii;
6.
rata dobanzii;
Impactul volatilitatii Exploatarea volatilitatii

Procesatorii:
Retailerii:
1.
randamentul materiei prime;
1.
pretul de achizitie;
2.
pretul de achizitie al materiei prime;
2.
costul cu energia si combustibilul;
3.
pretul energiei si combustibilului;
3.
4.
pretul de vanzare al produsului finit;
4.
rata dobanzii;
5.
6.
rata dobanzii;
Exploatarea volatilitatii:
Fermierii producatori pot:
Traderii pot:
1.
bugeta productivitatea medie la hectar;
1.
2.
planifica un consum de combustibil si

energie;
monitoriza cu rigurozitate expunerea la fluctuatiile

de pret;
2.
crea asigurari via instrumente derivate futures si

options;
3.
analiza pietele spot vs. forward ca parte integranta

a
3.
negocia pretul input-urilor;
4.
stabili credite cu rata dobanzii fixa;
5.
asigura prin companii specializate pretul

de
vanzare al recoltei;
operatiunilor de depozitare;
4.
monitoriza expunerea la cursul valutar si folosi

contracte options cand este necesar;
Exploatarea volatilitatii
Procesatorii pot:
Retailerii pot:
1.
1.
negocia preturi fixe (sau preturi maxime)

pentru produsele de baza pe o perioada
mai lunga;
2.
bugeta consumul de combustibil si

energie;
3.
negocia credite cu rata dobanzii fixa;
bugeta in continuu asteptarile cu privire la

randamentul materiei prime;
2.
stabili un minim, dar nu pretul fix al

output-ului;
3.
negocia credite cu rata dobanzii fixa;
4.
reactiona la schimbari folosind modelul

avantajului comparativ;
- luarea deciziilor intr-un cadru general extrem de volatil necesita

un planning adecvat;
- evaluarea proiectelor companiei prin predictii cu privire la pret s-a
dovedit o strategie destul de fragila;
- mai importanta este intelegerea fortelor ce pot avea impact
asupra afacerii si incercarea de a te proteja de ele sau chiar de a
profita.
cerealelor si se
motiveaza
fluxul liber al acestora;
oferta este suficienta in

comparatie cu cererea
iar piata nu simte
nevoia de a grabi
fluxurile;
RISCUL SI INCERTITUDINEA
se penalizeaza stocarea
funcie principala a pieelor futures

reprezint cumprarea i vnzarea contractelor futures
pentru a compensa riscul apariiei unor schimbri a preurilor
pe piaa spot.
acest mecanism de transferare a riscului a fcut ca,
contractele futures s fie indispensabile companiilor i
instituiilor financiare (afacerilor, n general) din ntreaga
lume.
HEDGING
HEDGING:
HEDGING
Exist dou tipuri principale de

operaiuni
hedging:
cel
de
vnzare sau scurt (selling
hedge, short hedge) i cel de
cumprare sau lung (buying
hedge, long hedge).
Hedging-ul de vnzare
este realizat de ctre un
operator care la un moment
dat, deine n stoc sau
cumpr marf (proprietarul
de silozuri) sau preconizeaz
s produc o cantitate de
marf fizic (fermierul) i, n
acelai timp sau ulterior,
vinde un numr echivalent de
contracte futures. Obiectivul
hedger-ului n acest caz este
de a-i proteja valoarea mrfii
din stoc sau a produciei
viitoare
mpotriva
unei
scderi a preului pe pia.
Hedging de cumprare
presupune cumprarea la
un moment dat de contracte
futures (poziia long la burs)
n scopul acoperirii riscului
de cretere a preului la o
marf
fizic
pe
care
operatorul intenioneaz s o
achiziioneze
la
o
dat
ulterioar.
HEDGING
HEDGING
HEDGING
Hedgingul selectiv
Hedgingul prin baz
HEDGING
Hedgingul pur
Piata
Pia normal
Pia inversat
Pia normal
Pia inversat
Hedging de vnzare
= Profit
= Pierdere
= Pierdere
= Profit
Hedging de
cumprare
= Pierdere
= Profit
= Profit
= Pierdere
HEDGING
Baza
Se restrange
(narrowing)
Se largeste
(widening)
creterea flexibilitii unei firme

reducerea costurilor
mbuntirea marjelor de profit
condiii de finanare favorabile
planificarea mai eficient a deciziilor,
conferind operatorului o mai mare
libertate de aciune
HEDGING
Avantajele hedging-ului:
Marja i marcarea la pia

Alegerea contractului futures:
marfa futures;
luna de expirare;
tipul poziiei (long sau short);
numrul de contracte sau hedge ratio.
HEDGING
Limitele hedging-ului:
HR = poziia futures/poziia cash
HEDGING
Rata de hedging
- raportul dintre mrimea poziiei
luate n contracte futures i mrimea
expunerii la risc sau cu alte cuvinte,
numarul contractelor futures care ar
trebui folosite pentru acoperirea
riscului de pre de pe piaa cash.
P = S + F HR
unde:
S = variaia preului spot S pe perioada ct
dureaz hedging-ul
F = variaia preului futures F pe durata acoperirii
HR = rata de hedging.
Profitul ar reprezenta, n acest caz,
modificarea preului spot la care se adaug
schimbarea preului futures multiplicat cu numrul
de contracte.
HEDGING
Rata de hedging este (+1) la poziiile long pe futures i (

1) la poziiile short pe futures.
S presupunem c operatorul deine un portofoliu de
poziii, profitul sau pierderea sunt date de relaia:
Aadar, vom avea:

S
HR = -
F
HEDGING
Dac profitul sau pierderea futures

compenseaz total pierderea sau
profitul
spot,
profitul
n
urma
operaiunii de acoperire este zero (P =
0).
P = - S + F HR
HEDGING
Din moment ce presupunem ca preul

futures i cel spot se vor modifica n
aceeai direcie, S i F vor avea
acelai semn, dnd astfel un HR
negativ.
Acest exemplu se explic deci pentru
short hedge, dar conceptul este
valabil i pentru long hedge, unde:
SPECULATIA BURSIER
SPECULATIA BURSIER
SPECULAIA:
activitatea urmrit n scopul obinerii unor profituri.

pe pieele la termen, speculaia este o tranzacie efectuat
n scopul obinerii unui profit i const n luarea unei poziii
futures, fr acoperire pe piaa real
speculator este acel operator de pe pia care nu are intenia
de a-i acoperi un risc definit de pre, ci, dimpotriv, el
accepta riscul de pre n sperana obinerii unui profit prin
anticiparea corect a micrii preului.
dac mizeaz pe o cretere a preului este speculator "la
cretere" (engl. bull, fr. a la hausse). n caz contrar, este un
speculator "la scdere" (engl. bear, fr. a la baisse).
Motivul pentru care vnd

contracte futures
Hedgerul
Pentru a bloca un pre si pentru
a obine protecie n cazul
creterii preturilor
Hedgerul
Pentru a bloca un pre si pentru
a obine protecie n cazul
scderii preturilor
Speculatorul
Pentru a profita din creterea
preturilor
Speculatorul
Pentru a profita din scaderea
preturilor
SPECULATIA BURSIER
Motivul pentru care cumpr

contracte futures
Investitie speculaie - jocuri de noroc

toate implic risc;
ctigul unuia este pierderea celuilalt;
toate se bazeaz, pn la un punct, pe ans.
SPECULATIA BURSIER
DEIMITARI:
Speculaia implic un risc real, care deja exist, risc pe

care i-l asum speculatorul, juctorii creaz risc,
satisfcndu-i dorina de a juca, risc arbitrar care nu
produce nimic util societii n mod direct.
Apoi, jocul este o aventur fr calcule, bazat pe propria
ans, speculaia este o aventur bazat pe calcule.
Dac de pe urma jocului nu beneficiaz dect juctorii i
probabil ali civa, care profit n mod indirect, de pe
urma tranzaciilor futures pot beneficia toi participanii
pe o pia, speculatorii ajutnd pieele s devin mai
eficiente,
confernd
mai
multe
oportuniti
de
management a riscului iar de acest lucru beneficiaz
ntreaga societate.
SPECULATIA BURSIER
Totusi nu sunt sinonime:

schimbare a proprietii asupra activelor-obiect al
tranzaciei
efectul de levier
marja sau costurile efecturii tranzaciilor
daca pieele de aciuni creaz valoare, pieele futures nu
creaz, dar nici nu distrug valoare
SPECULATIA BURSIER
Diferena ntre speculaie i investiie
Persoane cu aversiune ridicat fa de risc

care vd o utilitate marginal tot mai mic fa de o cretere a profitului
fiecare unitate monetar suplimentar implic o utilitate tot mai mic dect
cea precedent
acest tip de persoane nu ar accepta "un pariu corect" (aceleai anse de a
ctiga sau de a pierde)
Persoane neutre la risc

nregistreaz aceeai utilitate fa de fiecare unitate monetar care se adaug
profitului deja existent.
asemenea operatori consider acceptabil "un pariu corect"
pentru o persoan neutr la risc, aversiunea apare n cazul unei mize foarte mari
pentru sumele mici, ea este un "iubitor de risc" - cazul loteriilor.
Iubitorii de risc
au o utilitate cresctoare pentru fiecare sum ce se adaug unui profit.
satisfacia obinerii unui ctig foarte mare prin jocul hazardului este mai mare
dect utilitatea deinerii unei sume.
acetia joac deseori de dragul jocului.
SPECULATIA BURSIER
Aversiunea la risc i utilitatea
contra-partida operaiunilor de acoperire.

asigura lichiditatea pieelor futures de mrfuri
nu ar fi posibil cumprarea sau vnzarea
rapid a unui contract futures la un anumit pre
"descoperire a preului viitor"
speculaiile permit ca micrile de pre s se
fac mai "lin"
SPECULATIA BURSIER
Rolul speculatorului; necesitatea speculaiei
Din punct de vedere al statutului lor:

1) cei membri ai burselor de mrfuri, care sunt proprietari ai
unor "locuri n burs", ce le confer dreptul de a tranzaciona
orice tip de contract din respectiva burs (engl. full seat);
2) cei asociai sau liceniai s tranzacioneze doar anumite
contracte; de regul, nchiriaz dreptul de a tranzaciona de
la membrii deplini ai burselor;
3) comercianii independeni (engl. proprietary traders);
4) speculatorii din marele public.
SPECULATIA BURSIER
Tipuri de speculatori
SPECULATIA BURSIER
n funcie de mrimea perioadei de timp:
Scalpeorul (engl. Scalpers)
Speculatorii de o zi (engl. day traders)
Traderii de poziie (engl. position traders)
I. simple
bazate pe urmrirea trendurilor:
Speculaiile "a la hausse" i speculatiile "a la

baisse"
SPECULATIA BURSIER
Operaiunile speculative
t=n+2
t=n+1
t=n
cumpr 2 contracte
cumpr 3 contracte
cumpr 4 contracte
9
7
4
X X
X X X
X XX X
SPECULATIA BURSIER
Strategia piramidei
strategia se aplic n cazul unor poziii ce implic mai
multe contracte ce urmeaz a fi tranzacionate
prin aceast strategie, speculatorul adaug la poziia lui
un anumit numr de contracte, dac preul se mic ntro direcie favorabil. O piramid poate avea o baz larg
sau o baz ngust (piramida rasturnata).
Piramida cu baz larg presupune ca speculatorul s porneasc

cu mai multe contracte, adaugnd n mod progresiv cte puine
odat ce valoarea poziiei sale crete.
Timp
Aciune
Contracte
"Imagine"
t=n+3
cumpr 1 contract
10
X
SPECULATIA BURSIER
Strategia piramidei rsturnate sau a piramidei cu baz

ngust presupune adugarea progresiv a unui numr din ce
n ce mai mare de contracte la poziia furtures iniial.
Timp
Aciune
Contracte
"Imagine"
t=n+3
cumpr 4 contracte
10
X X X
X
t=n+2
cumpr 3 contracte
6
X X
X
t=n+1
cumpr 2 contracte
3
XX
t=n
cumpr 1 contract
1
X
SPECULATIA BURSIER
Strategia ordinelor STOP LOSS ("oprete pierderea")
speculatorii utilizeaz frecvent ordinele STOP LOSS

pentru a intra pe pia, datorit unui semnal favorabil
dat de ctre analiza grafic
ei plaseaz adesea un astfel de ordin pentru a-i
limita pierderile n cazul n care piaa nu evolueaz
aa cum se ateptau.
presupun tehnici mult mai pretenioase dect cele care au

la baz urmrirea trendului.
dac majoritatea covritoare a operatorilor sunt de acord
cu evolutia pieii (n sensul nostru, "merg ntr-o direcie") ei
de regul se neal.
de exemplu, o micare puternic bullish este intrerpretat
ca fiind un bun semnal c o tendin bearish este iminent.
De aceea, speculatorii contrarieni i-au o pozitie opus
acestora.
SPECULATIA BURSIER
Strategiile de tranzacionare contra trend (engl.

contrary trend strategies)
SPECULATIA BURSIER
II. Operaiunile speculative complexe - operaiunile de

spreading
Operaiunea de spreading - procesul prin care un operator de

pe piaa la termen achiziioneaz un contract futures, vnznd
simultan alt contract futures
cel ce tranzacioneaz prin intermediul spreadingului va
adopta simultan o poziie long pentru unul din contracte i
opoziie short pentru cellalt contract
n practic, se spune despre spreading c are dou "picioare",
unul fiind contractul long iar cellalt contractul short
Operatorii care fac operaiuni de spreading (spreaderii)
sunt mai puin interesai de sensul variaiei preurilor pe pia.
Ei urmaresc, de regul, diferenele dintre preuri, putnd
adopta poziii de spread (intra-marf, inter-marf sau interpiee) sau o combinaie a acestora .
SPECULATIA BURSIER
1. Spread intra-marf (engl. intra-commodity spread)
vnzarea i cumprarea simultan de contracte futures pe aceeai

marf dar cu luni de vnzare diferite se numete spread intra-marf
sau spread de timp sau spread pe lunile de livrare.
de exemplu, spreaderii pot observa c preul contractului pe
porumb cu scadena n mai este mai mare cu 18 ceni la vnzare fa
de cel cu scadena n martie i se ateapt ca diferena s creasc.
spreadingul de tip "bull" este acel spreading n care cel ce
tranzacioneaz (spreader-ul) adopt o poziie long pentru contractul
cu scadena mai apropiat i o poziie short pentru contractul cu
scadena mai ndeprtat.
spreadingul de tip "bear" (spreading la scdere) este inversul bullspreadingului: cel ce tranzacioneaz are o poziie short pentru o
lun apropiat i o poziie long pentru una departat, dorind ca al
doilea contract s fie relativ mai "puternic" dect primul.
- const n cumprarea unui contract pe o pia i vinderea altui contract pe

alt pia. De exemplu, un speculator poate cumpra gru de la CBOT i vinde gru
printr-un contract futures la Kansas City Board of Trade.
Exemplu de speculatii prin spreading inter-piee:
17 Ianuarie
Long Martie gru CBOT la
345
c/bu
Short Martie gru KCBOT la
379 c/bu
Dac anticiprile speculatorului se adeveresc, atunci contractul futures gru CBOT se

va aprecia iar contractul futures gru KCBOT se va deprecia.
9 Februarie
c/bu
Short Martie gru CBOT la

Long Martie gru KCBOT la
Rezultat: Profit = (350 345 ) + (379 - 370) = 13,75 c/bu.
350
370 c/bu
SPECULATIA BURSIER
2. Spread inter-pia (engl. inter-market spread)
23 Martie
Long Iulie porumb CBOT la
260 c/bu
Short Iulie ovz CBOT la
200 c/bu
Rezultat: Profit = (271 260) + (200 185 1/4) = 26 c/bu.
SPECULATIA BURSIER
3. Spread inter-marf (engl. inter-commodity spread)
anumite mrfuri pot fi substituite ntr-o anumit msur.

cu ct dou mrfuri sunt substituibile ntr-o msur mai mare, cu att
relaia dintre preurile va fi mai strns. Acesta este cazul grului i
porumbului, ovzului i porumbului, porcilor i bovinelor.
Exemplu de spreading ntre porumb i ovz:
17 Ianuarie
Short Iulie porumb CBOT la
271 c/bu
Long Iulie ovz CBOT la 185 c/bu
Dac anticiprile speculatorului se adeveresc, atunci urmtoarea

tranzacie poate fi efectuat:
Ex: cele n care se face spreading ntre boabele de soia i

uleiul de soia plus fina de soia sau n care se face spreading
ntre porcii vii i carcase de porc.
"Crush spreadingul" const n cumprarea unui contract pe
soia i vnzarea cte unui contract pentru fain i ulei de
soia. Profitul ce se obine depinde n cea mai mare masur de
diferena dintre preul la care poate vinde fina plus uleiul pe
pia i preul la care a achiziionat boabele de soia.
SPECULATIA BURSIER
4. spreadingul ntre o marf agricol i produsele

rezultate prin prelucrare "Crush spreadingul"

Burse Internationale 2015

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Burse Internationale 2015

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

PROF. dr. Gheorghe Hurduzeu

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

Disciplina cuprinde urmatoarele teme majore:

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

BURSA - ELEMENTE DEFINITORII

Funcia de facilitare a tranzacionrii.

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

FUNCIILE BURSELOR DE MRFURI:

stabilirea unui mod organizat de comer i program de negociere

uniformizarea i codificarea practicilor comerciale

reglementarea i supravegherea tranzaciilor

tipizarea condiiilor contractuale

instituirea unei proceduri rapide i eficace de soluionare a divergenelor

colectarea i diseminarea informaiilor

garantarea probitii profesionale a membrilor

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

instrumente de gradare voluntar a expunerii la risc

opiuni n materie de fixare a preurilor

pot contribui la creterea ntregii activiti de producie, prelucrare i

permit o ameliorare a alocrii n timp i spaiu a resurselor

permit derularea activitii eficiente de stocare a mrfurilor, oferind

contribuie la nlturarea poziiilor de monopol i lupt mpotriva poziiilor

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

Utilitatea economic - avantajele conferite de

trebuie s fie ampl

cerere solvabil i relativ constant

produsul s fie omogen

produsul s fie depozitabil

preurile s fie volatile

s existe posibilitatea executrii n natur a contractului de burs

s existe o activitate speculativ

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

- din punct de vedere al obiectului:

- dup modul de organizare:

- dup modul de constituire:

- dup aceesul n burs:

- dupa modul de tranzactionate:

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

n prezent, la bursele de mrfuri se tranzacioneaz o gam

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

Repartiia geografic a principalelor burse de

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

Tokyo Commodity Exchange

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

Australia si Noua Zeelanda:

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

Definirea contractului de burs ca si

operaiunea juridic prin care se nfptuie

cumprarea, care datorit modalitilor

ELEMENTE SPECIFICE ALE

CONTRACTUL DE BURSA CARACTERISTICI:

Contractul de burs este reglementat

- tranzaciile spot au ca obiect o marf prezent, existent n

Contractele la vedere spot (engl. cash/spot commodity)

-contracte ncheiate cu intenia de a fi executate imediat n natur,

- tranzacii cu lichidare la un anumit termen de la ncheierea contractului au

- in 1865 C.B.O.T. a decis s formalizeze tranzaciile cu cereale prin

Contractele la termen forward

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI

- sunt standardizate privind calitatea, cantitatea, data livrrii i

Tranzaciile FUTURES sunt:

BURSE INTERNATIONALE DE MARFURI