Comprender el Mercado de Divisas

COMPRENDER EL MERCADO DE DIVISAS

Para el desarrollo de esta competencia, ser necesario conocer y ser capaz de comprender la
operativa del mercado de divisas y las distintas opciones con las que se cuenta para cubrir el
riesgo cambiario.

CONOCIMIENTOS

Comprender el Mercado de Moneda Extranjera o FOREX.

Efectuar Compra y Venta de Divisas.

Conocer las Operaciones en el Mercado de Divisas.

Establecer el Tipo de Cambio.

Evaluar el Riesgo Cambiario.

Identificar las Formas de Cobertura del Riesgo Cambiario.

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COMPRENDER EL MERCADO DE MONEDA EXTRANJERA O FOREX

La diferencia principal entre las transacciones econmicas internacionales y las nacionales es
el tipo de moneda empleado.
A travs del mercado de divisas, tambin llamado de moneda extranjera o FOREX, se
compran y venden las diferentes monedas nacionales.
El trmino FOREX, empleado en el comercio internacional, hace referencia a los mercados de
divisas. Proviene de la abreviatura de su denominacin en ingls, Foreing Exchange.
Todo intercambio en el mercado FOREX da lugar a una compra o venta de una moneda
nacional frente a otra.
El mercado de moneda extranjera no es un mercado centralizado, por lo que no existe un
valor fijo de cotizacin para las divisas.
Desde su nacimiento en 1971, a raz del establecimiento del cambio flotante en determinadas
divisas, entendiendo como cambio flotante, la libre cotizacin de las monedas bajo la ley de la
oferta y la demanda, las operaciones realizadas diariamente por los distintos operadores en el
mercado FOREX no han dejado de experimentar un extraordinario crecimiento.
Este gradual y extraordinario crecimiento ha venido motivado por la gran cantidad de
agentes financieros que acuden diariamente a dicho mercado, tanto para cubrir la necesidad
de realizar sus operaciones comerciales y financieras en pases extranjeros, como para
canalizar determinados fondos especulativos, e incluso, para aplicar la poltica monetaria
dictada por los gobiernos de determinados pases.
Aunque el mercado de divisas resulta complicado de localizar fsicamente en un lugar concreto,
no cabe duda que existen ncleos financieros asociados directamente a este mercado,
como es el caso de Londres, centro en el que se realiza el mayor volumen de transacciones del
mundo, y como son los de Nueva York, Tokyo, Singapur, Zurich, Hong Kong, Francfurt y Paris.
Estaramos hablando de distintos centros financieros que forman parte de un solo mercado
mundial, donde las distintas localizaciones estn unidas por los medios de comunicacin ms
avanzados del momento.

Caractersticas del Mercado de Moneda Extranjera

Volumen de las transacciones elevado.

Gran liquidez.

Diversidad de comerciantes.

Dispersin geogrfica.

Se desarrolla de lunes a viernes, durante las 24hs. del da.

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VDEO EN LA PLATAFORMA
Accediendo a esta Unidad de Competencia a travs de la
Plataforma, puedes visualizar un vdeo ilustrativo en el que se
narra la evolucin hasta la formacin del Sistema Monetario
Internacional actual.

Clasificacin de los Mercados de Divisas

Se pueden realizar diferentes clasificaciones de los mercados de divisas, pero la que ms se
suele emplear es la que los clasifica en dos grupos, atendiendo al propio funcionamiento de los
mercados:

Organizados

Poseen normas estandarizadas, concretas y reguladas.

Se basan en normas internas, no escritas, que han sido establecidas por

No Organizados los propios participantes. Tambin son conocidos como over the counter
o mercados OTC.

DOCUMENTO PARA LA DESCARGA (Acceso a travs de la Plataforma)

Accediendo a esta Unidad de Competencia a travs de la Plataforma, puedes
descargar un documento con informacin detallada sobre el mercado de
divisas en Espaa.

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Participantes en el Mercado
En el mercado de divisas intervienen diferentes agentes, ya que por lo general no se trata de un
simple intercambio entre un comprador y un vendedor.
Por lo general, existe al menos un intermediario en la operacin, pudiendo haber un mayor
nmero de ellos.

Los intermediarios ms comunes de las operaciones comerciales con divisas son las
entidades financieras.

Bancos Centrales de Cada Pas

Son los responsables de la emisin de moneda del pas en el que actan como autoridad
monetaria, y tambin los mximos responsables de la poltica monetaria de un pas.
Se responsabilizarn de la administracin y control de la oferta monetaria y de mantener el
valor de la moneda local frente a terceros pases, tanto si se trata de pases con tipos de
cambio fijo como flexibles.
Los Bancos Centrales de los pases al no tratarse de entidades de lucro, no especulan en el
mercado, siendo su objetivo principal al participar en los mercados de divisas, crear
condiciones estables para su tipo de moneda. As, cuando intervienen en el mercado
FOREX, lo hacen con el propsito de hacer ajustes en su economa o en sus finanzas.

Entidades Financieras
Este tipo de instituciones son los participantes ms importantes de este mercado. Participan
en el mercado FOREX por cuenta propia o por cuenta de sus clientes.
Los bancos adems, cuentan con la ventaja de que conocen de antemano las rdenes de sus
clientes, pudiendo anticipar el movimiento del mercado.
Las operaciones comerciales en los mercados FOREX han sido catalogadas las de mayor
rentabilidad para las instituciones bancarias, inclusive con menor exposicin al riesgo que las
lneas de crdito.

Procedencia de los Beneficios de las Entidades Financieras

Los diferenciales entre el tipo de cambio de demanda y oferta.

Las comisiones y tarifas que aplican a sus clientes.

El beneficio derivado del tiempo que la entidad financiera dispone de los fondos que
recibe de un cliente que desea convertirlos en otra moneda y el momento en que
abona la divisa asociada.

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Fondos de Coberturas (Fondos de Inversin o Hedge Funds)

Los fondos constituyen hoy en da uno de los vehculos de inversin por excelencia en
cualquier mercado.
Este tipo de participantes lo conforman un grupo de inversionistas que se unen con el
objetivo comn de entrar en el mercado FOREX con una cantidad de dinero lo
suficientemente importante como para actuar con volmenes amplios que les d flexibilidad
para llevar a cabo las transacciones.

Empresas no Financieras
La globalizacin de la economa ha forzado a las empresas e instituciones a poner ms
atencin a los tipos de cambio. Antes, slo se involucraban en el mercado FOREX si
necesitaban cubrirse frente al riesgo del tipo de cambio.
Actualmente, considerando que las instituciones y las empresas son ms sofisticadas en el
manejo del riego, invierten parte de sus carteras de inversin en estos mercados como una
forma de diversificacin y de cobertura simultneamente.

Inversores Individuales
Antes de la aparicin de Internet, slo las corporaciones y personas adineradas negociaban en
el mercado FOREX a travs de su correspondiente agente que le requera un volumen de
negocio mnimo no al alcance de cualquiera.
Gracias al desarrollo de Internet y al de la banca esto ha cambiado, y se ha logrado rebajar
estas cantidades mnimas, lo que ha permitido la incorporacin masiva de participantes
individuales.
Esta democratizacin del mercado FOREX en los ltimos tiempos ha hecho que sus volmenes
de participacin hayan aumentado considerablemente. Para los inversionistas individuales, el
mercado FOREX supone una alternativa a la compra venta de acciones.
Al negociarse bsicamente con la divisas ms importantes (Dlar, Yen, Libra Esterlina, Euro y
Franco Suizo), estudiando estas pocas grficas, es posible alcanzar una alta comprensin de
los movimientos del mercado, aumentando las probabilidades de xito en las transacciones.
Adems, las operaciones en el mercado FOREX, permiten obtener mayores niveles de
apalancamiento que en la compraventa de acciones. A esto se ha de aadir, la posibilidad de
operar en un horario flexible.

Brokers
Es el trmino anglosajn que define originalmente al intermediario del mercado financiero
entre un comprador y un vendedor, quien normalmente cobra una comisin por la
transaccin. Este intermediario no compra para s mismo, sino que simplemente ejecuta las
rdenes de sus clientes.
El oficio de broker normalmente requiere de una licencia para ejercer, es decir, deben estar
legalmente acreditados. Adems en la mayora de los casos, se encargan de asesorar y
aconsejar sobre temas financieros relacionados con el negocio.
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El broker es retribuido en base a la diferencia entre el cambio de venta y compra. A esta

diferencia se le conoce como spread. Cuando ms pequea es la diferencia entre la venta y
la compra mejor, siendo esta estrechez de los spreads uno de los criterios mas importantes
para la seleccin de un broker del mercado FOREX.

Traders
La participacin de los traders en el mercado FOREX es bastante similar al del broker, la
diferencia radica en que en ocasiones los traders pueden realizar operaciones en el
mercado en nombre propio.

Control de Cambios
Se denomina control de cambios a la normativa legal que regula las transacciones entre
residentes y no residentes, de las que se derivan cobros y pagos en divisas o en euros, o
adquisicin o cesin de bienes y derechos.
El grado de control de cambios variar en funcin del pas o de la poca que se est
contemplando, ya que se va adecuando a las necesidades del momento, de tal manera que en
situaciones de bonanza econmica las restricciones sern menores que en situacin de
recesin.
Tambin influirn otro tipo de aspectos, como si un pas est inmerso en un conflicto blico, su
grado de libertad, etc.
Las empresas espaolas que realicen intercambios comerciales con divisas debern informar
de las operaciones que estn llevando a cabo, ya que existe una funcin de control por parte
del Banco de Espaa, con la intencin de evitar situaciones de fraude fiscal, narcotrfico, etc.

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EFECTUAR COMPRA Y VENTA DE DIVISAS

Antes de profundizar en el conocimiento de las caractersticas y funcionamiento de los
mercados de divisas, es conveniente afianzar el concepto de divisa, dado que en muchas
ocasiones en la prctica, se utiliza esta denominacin de forma equvoca.

Normalmente, se emplea el trmino divisa para referirse a activos financieros, tales como
billetes de banco (papel moneda), transferencias, cheques, rdenes de pago o
apuntes contables, en una moneda diferente a la del propio pas.

Sin embargo, en su sentido ms estricto los billetes no se consideran divisas, ya que no se

utilizan para efectuar transacciones en el mercado de moneda extranjera, sino que los fondos,
generalmente, se mueven y tramitan mediante transferencias.
De la definicin anterior igualmente se deduce que no se considera como divisa a otro tipo de
activos financieros como son las acciones y obligaciones, los pagars y letras de cambio,
cualquier otro medio de expresin de un crdito, y las cuentas de no residentes, aunque estn
en moneda extranjera.
Los distintos intercambios comerciales a nivel internacional pueden ser atendidos, por tanto
en euros o en cualquier otra divisa convertible. Y para que esto sea posible, debe de existir
un mecanismo por el cual puedan adquirirse divisas con euros, euros con divisas y
divisas con otras divisas.
Dicho mecanismo se centra y desarrolla en el llamado mercado FOREX o mercado de divisas.
Como en todo mercado, la cotizacin o precio de los distintos artculos, en este caso divisas, se
determina en funcin de la oferta y la demanda. Se trata, en consecuencia, de un mercado
sujeto a variaciones.

Denominacin de las Divisas

Existe una denominacin normalizada de las divisas, creada con la finalidad de evitar la
confusin a la que podra dar lugar, por ejemplo, hablar de dlares, francos o pesos.
La ISO 4217 es la norma encargada de evitar que esto suceda, estandarizando la
denominacin de las diferentes monedas con un cdigo compuesto por 3 letras.

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Ejemplos de Monedas segn ISO 4217

EUR

Euro.

USD

Dlar estadounidense.

JPY

Yen japons.

GBP

Libra esterlina.

CHF

Franco suizo.

AUD

Dlar australiano.

DKK

Corona danesa.

NOK

Corona noruega.

SEK

Corona sueca.

ARS

Peso argentino.

Divisas con Mayor Volumen de Transaccin

El intercambio de monedas es la accin simultnea de comprar una moneda a cambio de la
venta de otra moneda diferente, y por esta razn las transacciones en el mercado FOREX
siempre vienen reflejadas en parejas de monedas, una en relacin a la otra.
En cada posicin abierta en FOREX, el inversor establece una posicin larga (compra) en
una moneda y corta en otra (venta). En definitiva, esto le confiere un potencial tanto en un
mercado en alza como en un mercado a la baja.
Para los especuladores en monedas, las mejores oportunidades de inversin las encuentran
en los pares de monedas ms transados y por tanto con alta liquidez.
Aunque el nmero de monedas que existen en todo el mundo es alto, el 85% de las
transacciones diarias en el mercado FOREX se realizan con las principales monedas, en
concreto:

US Dlar/Yen Japons (USD/JPY).

Euro/US Dlar (EUR/USD).

Libra Esterlina/US Dlar (GBP/USD).

US Dlar/Franco Suizo(USD/CH).

El US Dlar/Dlar Canadiense (USD/CAD) y el Dlar Australiano/US Dlar (AUD/USD) tambin

son pares con una negociacin bastante activa.

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Prstamos en Divisas
Una operacin de prstamo en divisas se caracteriza por no estar vinculada a una
operacin concreta de intercambio comercial.
Por lo general, se lleva a cabo con la intencin de cubrir los desfases temporales de tesorera
de las empresas.
Los prstamos en divisas llevan consigo un riesgo de cambio, el cual puede cubrirse mediante
la contratacin de un seguro que tenga en cuenta dicha variacin potencial.

Garantas Bancarias
Existen una serie de garantas, otorgadas por las entidades de crdito, que tienen como
finalidad que las relaciones comerciales internacionales se logren de manera correcta y sin
riesgo (o con menor riesgo), para quien contrata este producto.
El funcionamiento de estas garantas consistira, por ejemplo, en que un exportador contrata un
servicio con la entidad financiera (garanta bancaria), por medio del cual, si el importador no
realiza el pago correspondiente a la operacin, ser la entidad financiera la que se haga cargo
del importe de la misma.
Antes de conceder una garanta, la entidad financiera realizar un estudio de la operacin,
haciendo especial hincapi en conocer la solvencia de su cliente.
Por medio de la garanta bancaria, el exportador se asegura el cobro de una cantidad
correspondiente a la mercanca entregada, aunque la empresa importadora no realice el
pago de la operacin.

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Clasificaciones de las Garantas Bancarias

Segn el Solicitante

Exportador

Importador

El importador ha encargado una mercanca que no

pagar hasta haberla recibido.

Mediante esta garanta el exportador tiene la

seguridad de que recibir la cantidad acordada,
aunque el importador no efecte el pago
correspondiente a las mercaderas enviadas.

El exportador solicita pagos anticipados para

comenzar
el proceso de elaboracin o
transformacin de la mercanca a exportar.

El importador quiere asegurarse de que recuperar

la suma adelantada, en el caso de que el
exportador incumpla el contrato y no enve la
mercanca pactada.

Segn su Objeto

Licitacin

Se emplea principalmente cuando se acude a

concursos de organismos internacionales.

Trata de asegurar que se cumplir un contrato

establecido previamente, en caso de recibir la
licitacin.

Buena Ejecucin

El beneficiario recibir, generalmente, un porcentaje

en caso de que la otra parte incumpla determinadas
obligaciones desprendidas del contrato.

Mantenimiento

Cubre el incumplimiento de la atencin post-compra o

mantenimiento, as como posibles defectos.

Devolucin

Asegura al beneficiario la devolucin de los pagos que

ha anticipado, en caso de que la otra parte incumpla
el contrato.

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Agentes que Intervienen

En una operacin en la que se solicite una garanta bancaria se pueden distinguir diferentes
partes, claramente identificables, que resultarn fundamentales en el proceso de conseguir que
el desarrollo de una determinada transaccin conlleve un menor riesgo.

Ordenante
Beneficiario
Garante

Contragarante

Quien ordena la emisin de la garanta.

La persona a favor de quien se emite la garanta.
El que se obliga a pagar en caso de que un tercero no lo haga (entidad
financiera).
Asegura al garante la operacin que ha asumido.
En una operacin de garanta bancaria, no siempre existe esta persona.

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CONOCER LAS OPERACIONES EN EL MERCADO DE DIVISAS

Se puede distinguir entre diversas clases, tipos y modalidades de operaciones que diariamente
se realizan en los mercados de divisas.
En una primera clasificacin, atendiendo al plazo podemos distinguir entre:

Tipos de Operaciones

Mercado de
Contado o SPOT

Operaciones de compra o venta de divisas, que se liquidan con

vencimiento en un plazo inferior a dos das hbiles.

Son las ms comunes.

Esta situacin de contado suele darse en operaciones tramitadas

por una entidad financiera como por ejemplo, venta y
adquisiciones de moneda extranjera(billetes), cobro de cheques,
etc.

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Operaciones cerradas en las que la liquidacin se efecta con un

vencimiento superior a los dos das y en una fecha concreta, es
decir, pactando en el presente la cotizacin para una operacin que
se efectuar en el futuro.

Tipos de Operaciones a Plazo

Operaciones
Directas u
Outright

Mercado a Plazo o
FORWARD
Operaciones
Swap

Operaciones
ForwardForward

Operaciones de compra venta de

divisas para entrega a una fecha futura.

Con ellas se instrumentan las

denominadas operaciones de seguro de
cambio, habitualmente utilizadas por las
empresas para cubrirse de las posibles
variaciones de las paridades de las
divisas en el mercado.

Operaciones de compra o venta simple

de divisas a plazo y simultneamente
venta o compra de divisas al contado.

Las entidades financieras las usan

como medio de financiacin o
colocacin del dficit o superavit de
tesorera en divisas.

Operaciones de compra o venta de

divisas a plazo y simultneamente
venta o compra de divisas a un plazo
diferente.

Dichas operaciones constituyen una

toma y colocacin de fondos en divisas
diferentes, con diferimiento hasta el
vencimiento del plazo ms cercano de
la operacin.

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ESTABLECER EL TIPO DE CAMBIO

En el momento que se adquiere un bien o servicio y el pago se realiza con una moneda distinta
a la propia, se est realizando una operacin de tipo de cambio.

El tipo de cambio es el precio relativo de los bienes o servicios, la relacin entre stos
al utilizar para su pago una u otra moneda, o lo que es lo mismo, la relacin de valor
existente entre ambas monedas.

El aumento o la disminucin del tipo de cambio de la moneda de un pas en relacin con

la de los dems pases, impuesto oficialmente por las autoridades monetarias de dicho pas
en un marco de tipo fijo, es lo que se conoce como revaluacin o devaluacin,
respectivamente.
Cuando el aumento o la disminucin del tipo de cambio se produce de forma ajena a
intervenciones de las autoridades monetarias, es decir, respondiendo a la coyuntura del
mercado, se denomina apreciacin o depreciacin respectivamente.

Formacin del Tipo de Cambio

Para la formacin de los tipos de cambio destaca la influencia que en ellos tienen el
comportamiento de los mercados financieros y de los mercados de bienes.
Por tanto, el tipo de cambio o valor actual de una divisa depende directamente de las
expectativas que se tengan de su valor futuro, y especialmente de la evolucin de una serie
de variables que influyen en los mercados reales y financieros.

Variables Influyentes en la Formacin de Tipos de Cambio

Tipos de Inters

Cuando el tipo de inters de una moneda sube con respecto a las

dems monedas, aumenta la adquisicin de instrumentos financieros
nominados en esa moneda.
La inflacin que experimenta una moneda, reduce la cantidad de
mercancas que se pueden adquirir con una determinada cantidad de
dicha moneda.

Tasa de Inflacin

Oferta de Activos
Financieros

As, si la inflacin de una moneda es superior a la de otra durante

determinado periodo de tiempo, la paridad entre los tipos de cambio
de ambas, reflejar la prdida de valor o de poder adquisitivo de la
moneda con mayor inflacin.
Si se incrementa rpidamente la oferta de una moneda, o la oferta de
deuda de una moneda, disminuir el valor de los activos financieros
denominados en la citada moneda.

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Cambio en los
Recursos

Si aumentan los recursos o riquezas de un pas, se fortalece su

moneda, de igual forma que los pases con elevado ahorro privado
ven como su moneda se ve apreciada.

Comercio

El dficit de la balanza comercial de un pas indica que se est

haciendo transferencias al exterior, y por tanto hace que su moneda
se debilite.

Convenios
Institucionales

Cuando una moneda es la referencia para denominar cuentas

internacionales y para mantener reservas, la demanda de dicha
moneda ser elevada, y har que el valor de sta sea superior a lo
que sera en otras condiciones.

Intervencin del
Banco Central

Los bancos centrales al comprar o vender moneda, afectan a la

oferta y demanda de dicha moneda, y por tanto a su precio o tipo de
cambio.

Expectativas e
Incertidumbre

Las expectativas creadas sobre diversos factores, pueden explicar el

comportamiento anticipado de la oferta y demanda de divisas, y
consecuentemente, el tipo de cambio.

Prediccin del Tipo de Cambio

En el Corto Plazo

La paridad de intereses es el factor que determina en mayor

medida el tipo de cambio a corto plazo de una moneda con
respecto a otra.

El tipo de cambio suele compensar a muy corto plazo, los

diferenciales de tipo de inters de los instrumentos financieros
denominados en las distintas monedas.

La relacin entre los tipos de cambio al contado, a plazo y los

tipos de inters de dos pases, se conoce como la teora de la
paridad de los tipos de inters.

La prima o descuento de una moneda respecto de otra, siempre

que no existan interferencias sobre el libre movimiento de
capitales, tender a ajustarse a las diferencias entre los tipos de
inters de los dos pases.

En el Medio Plazo

El tipo de cambio est influido por la evolucin de los desequilibrios

econmicos del pas, tanto en el mbito externo como interno.

En el Largo Plazo

En el largo plazo se cumple la teora de la paridad del poder

adquisitivo, as la tendencia de cotizacin de una moneda es la de
igualar los precios relativos entre los pases.

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Tipo de Cambio de Contado o Spot

El mercado de contado spot define aquellas operaciones en las que el tiempo que media
desde la contratacin de la operacin al momento de su liquidacin no excede de los dos das
hbiles.
Este plazo es el que se prev que precisan las entidades financieras para tramitar las distintas
instrucciones destinadas a adeudar y abonar las respectivas cuentas nacionales y extranjeras.
Sin embargo, las operaciones al contado pueden formalizarse con otras fechas de
valoracin:

Valor da siguiente.

Valor un da hbil despus del acuerdo.

Valor el mismo da.

La mayor parte de las operaciones internacionales se denominan en USD, debido

principalmente a la preponderancia del dlar en los mercados internacionales, as como el
hecho de ser ms operativo actuar a travs del dlar que en el mercado bilateral a travs de
dos divisas concretas.
A partir del 1 de febrero de 1.993 se declara la total libertad a las partes para establecer el tipo
de cambio.
Las entidades financieras ofrecen precios distintos, en funcin de la oferta y la demanda de
cada divisa. En base a ello el precio de contado oscila constantemente.
As cada entidad cierra el fixing de sus operaciones. A este aade y deduce los diferenciales y
establece respectivamente el cambio comprador y vendedor que aplicar a sus clientes. De
esta forma, el cambio comprador se aplicar a operaciones de cobros de exportacin y el
cambio vendedor a operaciones de pagos de importacin.
Los cambios tambin pueden ser negociables por parte de las empresas en el momento de
recibir el cobro o efectuar el pago.

Ventajas para las Empresas

Mejora la tesorera, ya que permite utilizar los fondos en euros producto de las ventas
de divisas con antelacin a las operaciones de contado.

Posibilidad de casar operaciones de compra y venta de divisas con distinta

valoracin.

Se reduce el riesgo de cambio al poder comprar o vender las divisas durante el

transcurso de la jornada del mercado interbancario.

Mejora el tipo de cambio a aplicar a las operaciones de compra o venta de divisas, con
el consiguiente beneficio que ello supone.

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Tipos Aplicados en el Mercado Spot

Tipos de Cambio
Directo

Responde al nmero de unidades en moneda nacional que hay que

entregar por una moneda extranjera.

Tipo de Cambio
Indirecto

Responde a la cantidad de moneda extranjera que hay que entregar

para la compra de cada unidad de moneda nacional.

Tipo de Cambio
Cruzado

Responde a la obtencin de la cotizacin de dos monedas, utilizando

una moneda internacional, normalmente el USD, que en este caso
pasa a denominarse moneda vehicular.
Hablamos de cambio cruzado cuando los valores entre dos monedas
son obtenidos a travs de sus respectivas cotizaciones con el dlar.

DOCUMENTO PARA LA DESCARGA (Acceso a travs de la Plataforma)

Accediendo a esta Unidad de Competencia a travs de la Plataforma, puedes
descargar un documento con informacin acerca del tipo de inters de las
divisas, el Euromercado.

Tipo de Cambio a Plazo

En las operaciones con el exterior es frecuente que las partes pacten un pago aplazado.
La moneda utilizada puede ser la del comprador, la del vendedor o una tercera moneda.
Si se considera que el valor de las paridades entre monedas es variable en funcin del
tiempo, se generar un riego cambiario. nicamente no existir este riesgo en aquellas
operaciones en las que tanto para cobrar como para pagar utilicen su propia moneda,
pues su valor seguir constante.
El mercado de divisas a plazo justifica su existencia cubriendo este riesgo de cambio. La
posibilidad de fijar de manera cierta el valor de una divisa concreta para un plazo
determinado anula cualquier tipo de incertidumbre o riesgo para el contratante.
Raramente el precio de la divisa al contado coincide con el precio futuro o a plazo,
influyendo en esta disparidad dos factores principalmente:

La diferencia de los tipos de inters de las respectivas divisas.

La tendencia al alza o a la baja de las propias divisas.

Normalmente la diferencia en el tipo de inters influye de una forma predominante en la

cotizacin a plazo. En otras ocasiones, cuando es conocido por el mercado que una
devaluacin o revaluacin de una moneda es inminente, el precio del plazo se mover de
acuerdo a las expectativas que el mercado tenga de esa divisa, arrastrando tras de s el tipo de
inters.

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Se puede clasificar las relaciones entre dos divisas de la siguiente manera:

La divisa cotiza con prima cuando su precio a plazo es superior al de contado.

La divisa cotiza con descuento si el precio al contado es superior al precio a plazo.

Normalmente las monedas dbiles cotizan con descuento frente a las fuertes, cotizando stas
con prima frente a las dbiles.
Estas primas y descuentos se obtienen a partir de la diferencia de intereses de cada divisa para
determinado plazo.
La frmula para calcular el cambio a plazo de una determinada moneda con respecto a otra a
un determinado plazo es:

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EVALUAR EL RIESGO CAMBIARIO

Teniendo en cuenta que el valor de una moneda vara a lo largo del tiempo, se detecta una
situacin de riesgo.

El riesgo cambiario, que as se denomina, hace referencia a la posible diferencia de

precio de una moneda hoy con respecto al que tendra, por ejemplo, dentro de seis meses
o un ao.

La evolucin, da a da, de la cotizacin de contado de una divisa frente a otra determina lo que
se conoce como apreciacin, si su valor ha aumentado, o depreciacin, si por el contrario ha
disminuido.
Sin embargo, la diferencia entre la cotizacin al contado y a plazo de dos divisas da lugar a lo
que se conoce como premio, si a plazo se cotiza ms que al contado, o descuento, si por el
contrario se paga menos a plazo que al contado.

Ejemplo
Apreciacin o
Depreciacin

La cotizacin del euro ha pasado de 1,1 $ a los 0,85 $, es

decir, ha sufrido una depreciacin frente al $.

Premio o Descuento

El euro se cotiza al contado a 0,82 $ USA y a seis meses

su cotizacin es de 0,83 $ USA, se dir que, a seis meses,
el euro cotiza con premio frente al $ USA.

Uno de los principales factores que intervienen en el hecho de que una moneda cotice con
premio o con descuento frente a otra, es el mercado monetario, y ms concretamente, los tipos
de inters de cada una de las monedas.
Basta decir que si el tipo de inters de una moneda es ms bajo que otra, cotizar con premio
frente a sta, es decir, se pagar ms a plazo que al contado (en el ejemplo, el tipo de inters
del euro es inferior al del $ USA, de ah que cotice con premio).
El mercado de divisas a plazo nace con la intencin de reducir esta incertidumbre, tratando de
conseguir por tanto, que deje de ser un riesgo para los participantes en las operaciones
comerciales.
El precio de una divisa al contado no suele coincidir con el precio a plazo de la misma, debido,
por ejemplo, a la tendencia alcista o bajista de la propia moneda.

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Tipos de Divisas
Premio

Precio a plazo > precio al contado.

Descuento

Precio a plazo < precio al contado.

Evolucin de la Cotizacin de las Divisas

Apreciacin

Precio al contado t < precio al contado (t-1).

Depreciacin

Precio al contado t > precio al contado (t-1).

El Seguro de Cambio
En ocasiones, las empresas creen oportuno contratar un seguro de cambio para protegerse
ante posibles variaciones demasiado bruscas e inesperadas en la cotizacin de las divisas.
Un seguro de cambio permite salvaguardar los intereses de la empresa, ya que por medio
del mismo, aunque vare la cotizacin de la divisa, no se incrementar el precio a pagar por
una determinada operacin comercial.
Como es lgico esto conlleva un coste que la empresa deber examinar, para comprobar si le
parece adecuado y le compensa, a cambio de obtener una mayor seguridad, o si por el
contrario, ve ms oportuno, segn sus previsiones, asumir el riesgo ella misma sin acudir a
ningn tipo de entidad financiera.
Este tipo de seguro no es exclusivo de las empresas, sino que tambin puede ser empleado por
personas fsicas, por ejemplo en el caso de tener una hipoteca en yenes.
Debido al coste de este seguro, as como a la poca existencia de operaciones de este tipo
llevadas a cabo por particulares, no es un servicio financiero muy demandado por este sector
del mercado.

El seguro de riesgo de cambio no consiste ms que en la compra o venta de divisas en el

mercado a plazo, asegurando as el tipo de cambio en el momento en el que se cierra la
operacin.

La principal ventaja que el mercado a plazo ofrece al exportador consiste por lo tanto en la
eliminacin del riesgo de cambio. Su principal inconveniente radica sin embargo en que el
cumplimiento es obligatorio. No se puede, si al vencimiento la cotizacin de contado es ms
elevada, optar por ella.
Si por cualquier circunstancia el cobro no se produce, el exportador deber adquirir en el
mercado de contado las divisas necesarias para su entrega a la entidad con la que haya
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21

formalizado el seguro, con lo que podr obtener beneficios o sufrir prdidas segn la diferencia
de cotizacin sea positiva o negativa.
Frente a esta modalidad de cobertura y los inconvenientes comentados, las opciones sobre
divisas aportan una alternativa diferente.

Ejemplo
Si un exportador cierra con fecha de hoy un contrato de 100.000$ USA, cuyo importe al
contado, suponiendo que 0,68/$, equivaldra a 68.000 y que cobrar dentro de 60 das,
tendr dos opciones:

Asumir el riesgo, con lo que esperar que dentro de 60 das la cotizacin del $ contine
aprecindose y le suponga ms euros. Por ejemplo, si la cotizacin alcanza los 0,69/$
habr ganado, respecto de la cotizacin actual, 1.000. No obstante, cabe la posibilidad
de que la cotizacin vare su tendencia, hasta un tipo de cambio por ejemplo de 0,65/$,
con lo que habr incurrido en una prdida derivada del riesgo de cambio de 3.000.

Vender en el mercado a plazo las divisas que obtendr dentro de 60 das. La venta de
los $ USA se realizar con descuento (por ejemplo a 0,67/$), por lo que, si bien frente a
la cotizacin de contado le supone una prdida, se habr asegurado el coste de la
operacin (ya que en el momento de cobro, sea cual sea la cotizacin de contado,
obtendr 67.000).

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Contratacin de un Seguro de Cambio

Dentro del proceso de contratacin de un seguro de cambio se pueden destacar dos
momentos principales: el de la contratacin y el del vencimiento.
Un seguro de cambio, en el comercio internacional, puede clasificarse en dos tipos, segn
sea referido a una exportacin o a una importacin.

Exportacin

Contratacin

Momento en que el exportador negocia

el seguro de cambio, asegurando as un
tipo de cambio concreto para cuando
venza la operacin.

Vencimiento

El exportador recibe la divisa como cobro

de la exportacin a su vencimiento y la
entrega a la entidad financiera.

Importacin

Contratacin

Vencimiento

El importador contrata el seguro de

cambio, asegurndose as un tipo de
cambio concreto para cuando tenga que
efectuar el pago.
El importador entrega en la entidad
financiera la cantidad correspondiente en
euros.
La entidad financiera entrega al
importador las divisas para que pueda
efectuar el pago.

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IDENTIFICAR LAS FORMAS DE COBERTURA DEL RIESGO CAMBIARIO

Adems del seguro de cambio existen otras frmulas a disposicin de las diferentes personas,
fsicas y jurdicas, que llevan a cabo intercambios comerciales internacionales.
Estos mtodos sern empleados, principalmente, por empresas exportadoras o importadoras
que no quieran asumir el posible riesgo inherente a las operaciones comerciales que realizan.

Sistemas de Cobertura del Riesgo de Cambio

Futuros Sobre
Divisas

Son contratos con fecha de cancelacin concreta.

Se negocian en mercados organizados.

Las cantidades a negociar estn normalizadas.

El valor de cambio no es predeterminado, depende de su

cotizacin en el mercado organizado.

Tipos
Otorgan el derecho a comprar o vender a plazo
un determinado volumen de divisas.
El valor de cambio es determinado de antemano.
Su contratacin supone el pago de una prima
que depender del tipo de cambio fijado, ya
que ser ms elevado cuanto ms favorezca
al exportador.
Europea
Opciones Sobre
Divisas

Llegado el vencimiento, el exportador, en caso

de no ejercer la opcin, podr renunciar a ella
y vender la divisa en el mercado de contado.
En funcin del derecho que conlleve, existen dos
tipos:

Americana

Call option: opcin de compra.

Put option: opcin de venta.

Se diferencia de la europea en que permite

ejercer la opcin en cualquier momento
previo al vencimiento.
La prima de este tipo de opcin es ms elevada
que la europea, debido a las ventajas que
concede.

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Futuros sobre Divisas

En los distintos mercados de derivados internacionales, se negocian contratos de futuros sobre
divisas altamente estandarizados en todos sus aspectos, a los que se les conoce como
futuros.

Un contrato de futuros sobre divisas es un acuerdo o contrato estandarizado de

compra y/o venta, en el que las dos partes se comprometen a comprar o vender una
cantidad determinada y normalizada de divisa, a un tipo de cambio previamente
pactado y a una fecha futura concreta.

El contrato ms popular en futuros sobre divisas es para el par EUR/USD si bien poco a poco
aumentan los contratos sobre otros pares.
Los futuros sobre divisas son comercializados en mercados organizados, lo que implica que
el precio est centralizado, siendo prcticamente el mismo independientemente del
intermediario utilizado.

Caractersticas de los Futuros sobre Divisas

El precio futuro es conocido por las partes en todo momento, dado que es pblico.

La otra parte del contrato generalmente es desconocida.

Los participantes en el mercado compran y venden contratos ya estandarizados.

Las operaciones se realizan siempre a travs de intermediarios en un mercado

organizado.

La negociacin de estos contratos se realiza en un mercado centralizado.

No hay riesgo de crdito dado que se realizan ajustes diariamente.

Especificaciones de los Contratos

El hecho de que los contratos de futuros sean cerrados en cuanto a importe y vencimiento,
implica que en la prctica presenten dificultades para ser utilizados eficazmente como
instrumento de seguro de cambio en operaciones de importadores o exportadores, puesto que
difcilmente coincidirn dichos importes y vencimientos estandarizados, con las
necesidades de cifra y fecha a cubrir por ellos.
Fuera de los mercados organizados, se formalizarn contratos de compra venta de
divisas a un cambio y plazo futuro asimismo pactado, denominado como forwards que,
confeccionados a la medida de las partes en cuanto a importe y vencimiento, son utilizados
para formalizar operaciones de seguro de cambio.
Los futuros, a diferencia de los que ocurre con las opciones, son contratos de obligado
cumplimiento y, aunque no pueden rescindirse antes de su vencimiento, a la vista de la
evolucin del tipo de cambio de las divisas en el mercado, el poseedor puede deshacer la
posicin vendiendo dicho contrato en el propio mercado de futuros.
Principalmente hay dos formas en las que un contrato de futuros sobre divisas es resuelto.
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Resolucin de un Contrato de Futuros sobre Divisas

La mayora de los intermediarios realizan la compensacin de su
posicin original antes del final del ltimo da de finalizacin del
Compensacin de
contrato, tomando una posicin opuesta del mismo tamao, lo que
la Posicin Original
implica el cierre de la posicin original y el beneficio o prdida
resultante es tomada o sumada en la cuenta del intermediario.
Resolucin segn
Pactado

La otra forma ms comn de resolver el contrato es mantenerlo hasta

su finalizacin, momento en el que se ha de proceder a la
formalizacin de lo pactado.

Comparativa entre FOREX y Futuros sobre Divisas

Tanto FOREX como los futuros sobre divisas estn basados en el comercio sobre los tipos de
cambio entre divisas, pero existen diferencias entre ellos.

Diferencias entre Mercado FOREX y Futuros sobre Divisas

El mercado FOREX tiene mayor liquidez.

La regulacin del mercado de futuros es mucho ms fuerte y estable y adems

cuenta con un mercado fsico centralizado.

Los futuros sobre divisas pueden ser operados con un apalancamiento modesto
mientras que FOREX ofrece la posibilidad de usar un gran apalancamiento
llevando al trader a obtener grandes beneficios o grandes prdidas.

La contratacin de un futuro sobre divisas implica el pago de una comisin al

broker y puede que otras comisiones que afectan al cambio de divisas. Los traders
del mercado spot, por lo contrario, .generalmente no pagan comisin alguna
estando sujetos al pago a travs de la diferencia del tipo de cambio entre el par
operado.

Opciones sobre Divisas

La opcin sobre divisas es un contrato en virtud del cual una persona fsica o jurdica
(tomador-comprador) adquiere el derecho ( no la obligacin) de comprar (opcin call) o
de vender( opcin put) una determinada clase y cantidad de divisa a un precio
determinado (precio de ejercicio), mediante el pago de una comisin(prima), en una
fecha o vencimiento fijado, a otra persona fsica o jurdica(emisor-vendedor),
normalmente una entidad financiera, que queda obligada a requerimiento del tomador a
entregar o recibir la clase y cantidad de divisa especificada.
La opcin en divisas es una figura financiera enmarcada dentro de los mercados
internacionales, cuya principal caracterstica es la ausencia de rigidez al posibilitar a su
tenedor la posibilidad de ejecutar o no al vencimiento, dependiendo del mercado.
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La principal diferencia con el seguro de cambio o forward, cuyo cumplimiento al vencimiento es

obligatorio para los intervinientes. Las opciones en divisa suponen, por lo tanto, un instrumento
alternativo a suposicin de los exportadores/importadores para cubrirse el riesgo de cambio en
sus transacciones con el exterior.

Seguro de Cambio

Opcin

Obligacin de comprar y/o vender.

Debe
ejecutarse
vencimiento.

Elimina el riesgo de prdida, aunque

tambin el de potencial beneficio.

entregarse

Derecho a comprar y/o vender.

No hay obligacin de entrega o ejecucin.

No hay posibilidad de prdida y se

mantiene la posibilidad de un beneficio
potencial.

Coste de la prima.

Opcin Call
El comprador (importador o similar) adquiere el derecho de, en una fecha determinada
comprar un determinado importe en divisas, a un tipo de cambio concertado.
El vendedor en este caso (entidad financiera) asume la obligacin de, a requerimiento del
comprador o tenedor de la opcin, venderle un determinado importe en divisas, en una
fecha determinada y a un tipo de cambio concertado.

Opcin Put
El comprador (exportador o similar) adquiere el derecho de, en una fecha determinada,
vender un determinado importe en divisas, a un tipo de cambio concertado.
El vendedor (entidad financiera) asume la obligacin de, a requerimiento del comprador o
tenedor de la opcin, comprarle un determinado importe en divisas, en una fecha
determinada y a un tipo de cambio concertado.
Existen dos modalidades en funcin del periodo posible de ejercer la opcin:

Opciones europeas: disponibles nicamente en las fechas de vencimiento previstas. Son

las ms habituarles en Espaa.

Opciones americanas: pueden ejercerse en cualquier momento hasta el da de su

vencimiento.

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En Espaa estn totalmente liberalizadas las operaciones de opciones sobre divisas

convertibles, nicamente deben cumplirse los requisitos establecidos para cobros y pagos al
exterior, cuando de la contratacin o del ejercicio de una opcin resulte una transaccin con el
exterior.
Las opciones sobre divisas se contratan en mercados interbancarios no organizados en
funcin de lo cual existe una mayor libertad operativa dado que el tomador dispone de las
siguientes opciones:

Fijar libremente el precio de ejercicio.

Fijar libremente el vencimiento, que puede ser cualquier fecha.

Indicar la cantidad a contratar, que no tiene porque coincidir con el importe previamente
fijado.

Resolucin de un Contrato de Opcin sobre Divisas

El tomador ejercer la opcin, si el precio spot es superior (opcin

call) o inferior (opcin put) al precio del ejercicio.

No ejercer la opcin si el precio spot es inferior (opcin call) o

superior (opcin put) al precio del ejercicio.

Opciones Europeas

Opciones
Americanas

El tomador puede ejercer la opcin en cualquier fecha, desde la

formalizacin hasta el vencimiento.

Consecuentemente, para el tomador de las opciones, las prdidas estn limitadas al importe
de las primas satisfechas por anticipado y los beneficios son tericamente ilimitados.

DOCUMENTO PARA LA DESCARGA (Acceso a travs de la Plataforma)

Accediendo a esta Unidad de Competencia a travs de la Plataforma, puedes
descargar un documento con ejemplos de coberturas de riesgos de cambio.

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NOTAS

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