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1
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
7.
8.
Operaciones de
Negociacin y
Lecciones
Recientes
Consideraciones
Crediticias y
Gestin de
Activos
6.
1.
Gestin
Sensata de los
Riesgos en los
bancos
2.
Riesgo del
Mercado
Modelos para
Medir el
Riesgo del
5.
Mercado
Productos usados
para suponer y
controlar los
factores de riesgo
4.
Identificacin de
Riesgo del
Mercado
3.
Matemtica
Financiera
Supervisin
Centrada en el
Riesgo y
anlisis extra
situ
2
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
3
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Visin Tradicional de
la Funcin de la Gerencia
Gestin de Riesgo
Directorio y Gerencia Superior
Paso 4: Monitoreo
Paso 2: Organizacin y
Personal
Visin Tradicional de
la Funcin de la Gerencia
Paso 3: Control
Un proceso
continuo
4
Por qu el nfasis?
Cu
mp
li
mi
en
ne
ra
cio
Op
e
Fi
n
an
cie
r
In
f.
to
Directorio
Gerencia Superior
Polticas, Proced. y Lmites
Medicin y Monitoreo del Riesgo
Directorio
Establece tolerancia y lmites para el
riesgo
Aprueba estrategias y polticas
Comprende y monitorea la naturaleza
de los riesgos
Contrata gerentes capaces y garantiza
dedicacin adecuada de recursos
Garantiza que la sofisticacin de la
gestin de riesgo del mercado
7 es
Gerencia Superior
Establece polticas y procedimientos
Crea sistemas para medir y monitorear
el desempeo
Establece lneas claras de autoridad
Establece controles internos
Garantiza independencia de gestin de
riesgo
8
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Lmites de Riesgo
Debe tener en cuenta todos los
riesgos importantes
Implica que todos los riesgos no son creados de
igual forma
Polticas, Procedimientos y
Lmites
Polticas, Procedimientos y
Lmites
Lmites
Lmites
Ganancia Negociacin
Ganancia Neta Intereses
Ganancia Neta
En Proporcin a Complejidad
Brecha
Lmites de Posicin
Simulacin de Utilidades
Etc.
En Proporcin a Complejidad
Lmites de Duracin
Etc.
11
Crdito
Mercado
Liquidez
Operativo
Legal
Reputacin
12
Riesgo base
Riesgo crediticio
Cambios
en
la
volatilidad
(superficie,
nivel
y
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
15
Sistema de Retroalimentacin
16
Alertas
Una Luz Cegadora de lo Obvio?
Enfoques de la Supervisin
21
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
7.
8.
Operaciones de
Negociacin y
Lecciones
Recientes
Consideraciones
Crediticias y
Gestin de
Activos
6.
Gestin
Sensatade los
Riesgos en los
bancos
2.
Riesgo del
Mercado
Modelos para
Medir el
Riesgo del
5.
Mercado
Productos usados
para suponer y
controlar factores
de riesgo
Objetivos Clave:
1.
4.
Identificacin
de Riesgos del
Mercado
3.
Matemtica
Financiera
Supervisin
Centrada en el
Riesgo y
anlisis extra
situ
22
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Qu es el Riesgo?
Peligro
Oportunidad
Incertidumbre/Varian
za
Crdito
Liquidez
Operativo
Legal
Reputacin
Mercado
Riesgo
Riesgo
Riesgo
Riesgo
de Tasa de Inters
de Tipo de Cambio
Burstil
de Commodities
Factores de
Riesgo del
Mercado
24
Valor
Capital
Intereses Cobrados
Cartera de Inversiones
Cartera de Prstamos
Depsitos
Capital
25
Actividades de Toma de
Riesgo
Crdito
Mercado
Efectos de Substitucin
Primario
Secundario
Riesgo Crediticio
Capital
Capital
nicamente Cartera de
Negociacin
26
Si tomo 5
unidades de
B
riesgo, cunto
retorno debera
C
recibir?
A
Si tomo 0
unidades de
riesgo, cunto
debera recibir?
Si tomo 10
unidades de
Riesgo () riesgo, cunto?
Qu nos dice
En consecuencia, el retorno est ntimamente vinculado con el riesgo. Los mayores
retornos
este grfico?
implican mayores riesgos. Es por eso que la asignacin de capital tambin debe estar relacionada
con el riesgo. Debera aplicarse mayor capital a empresas ms riesgosas.
27
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Otras reas:
Banca hipotecaria
Comisiones por servicios (ej.: fideicomisos,
financiamiento comercial, etc)
28
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Compromisos por prstamos
Riesgo Burstil
Riesgo de Commodities
30
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Qu es el RTI?
Direccin
Vara en Forma Positiva o Negativa con las Tasas? (Sensible a
Variaciones en el Activo o Pasivo?)
Observaciones Iniciales
M, Y, O, B
Riesgo Base
Rendimiento
El riesgo de cambios en la
forma de la curva de
rendimiento
34
Descalce
Vencimiento/Revaluacin
35
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Gestin de RTI
Brecha por Revaluacin
Activo
Pasivo
Tasa Fija
Tasa Fija
Brecha
Fondeo
Tasa
Variable
Tasa
Variable
36
37
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
8, 00%
7, 50%
7, 00%
6, 50%
6, 00%
5, 50%
5, 00%
4, 50%
4, 00%
38
Ejemplos
Opcin de Cancelacin Anticipada de Prstamo (Importancia?;
Suficiencia?)
Topes Mximos en Prstamos
Retiro de ciertos depsitos, previa solicitud
Impulsado por:
ndice que impulsa la revaluacin (es decir, Tasa base)
Sensibilidad del ndice a los cambios de tasa (es decir, correlacin de
la tasa)
Frecuencia de ajuste (ej.: Administrada?; Contractual)
Riesgo Adicional
Complejidad
42
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Riesgo Burstil
Riesgo de Commodities
44
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
45
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Exposiciones Cambiarias
Terminologa
Las
opciones
en
SEMINARIO
SOBRE
ANLISIS DE RIESGO
DEL divisas
MERCADO
47
Riesgo Burstil
Riesgo de Commodities
50
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Riesgo Burstil
Riesgo Cambiario
Riesgo Burstil
Riesgo de Commodities
52
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Riesgo de Commodities
54
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
7.
8.
Operaciones de
Negociacin y
Lecciones
Recientes
Consideraciones
Crediticias y
Gestin de
Activos
6.
Gestin
Sensata de los
Riesgos en los
bancos
2.
Riesgo de
Mercado
Modelos para
Medir el
Riesgo del
5.
Mercado
Productos usados
para suponer y
controlar factores
de riesgo
Objetivos Clave:
1.
4.
Identificacin
de Riesgo del
Mercado
3.
Matemtica
Financiera
Supervisin
Centrada en el
Riesgo y
anlisis extra
situ
55
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Valor Futuro
FV P 1 i
FV P 1 i 1 i 1 i ...
P 1 i
n
57
Valor Presente
Valor Presente
FV PV 1 i
FV
PV
n
1 i
59
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
PMTn
PV
n
1 i
60
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
PMT1
PMT2
PMT3
PMTn
PV
...
2
3
n
1 i 1 i 1 i
1 i
n
PMTt
t
t 1 1 i
61
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
62
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Matemtica de Bonos
63
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Simulacin de escenarios
Negociacin (valor)
Registro de Operaciones de Banca (utilidades y
valor)
Prueba de stress
64
65
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Por ejemplo...
66
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Un Ejemplo de la Fijacin de
Precios de un Bono
$7
$7
$7
$7
$107
PV
...
2
3
29
30
1.10 1.10 1.10
1.10
1.10
$71.61
67
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Qu Determina el Rendimiento
Mnimo?
Lo determina el mercado.
Los inversores demandan un retorno
particular sobre un bono determinado.
Ese retorno depende de:
Riesgo del emisor
Tiempo hasta el vencimiento
Liquidez (mercado secundario)
68
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Rendimiento (%)
7
6
Tesoro
AAA
AA
BBB
5
4
3
0
10
15
20
Vencimiento (aos)
25
30
69
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Precio
200
150
100
50
0
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Rendimiento al Vencimiento
72
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
73
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Cambios en el Cupn o
Vencimiento
Cambio en el Cupn
Cambio en el Vencimiento
200
300
Valor ($)
Valor ($)
150
100
200
100
50
0
0%
0
0%
5%
cupn 12%
7 aos
30 aos
74
75
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Sensibilidad al Precio
Cambio en el Vencimiento
Valor ($)
300
200
7 aos
30 aos
100
0
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
rav
77
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Cmo Medimos el
Vencimiento?
Vencimiento Promedio
Ponderado
Ejemplo
(1+2+3)/3 = 2 aos
80
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Vencimiento Promedio
Ponderado
Cashflow Amount
1
2
3
4
Total
Weight
100 100/1,300
100 100/1,300
100 100/1,300
1,000 1,000/1,300
$1,300 1,300/1,300
Year
Received Period X Weight
1
2
3
3
1 x 0.077 =
2 x 0.077 =
3 x 0.077 =
3 x 0.769 =
0.077
0.154
0.231
2.308
2.770
100
100
100
1,000
$1,300
90.90
82.70
75.10
751.30
$1,000
Weight
90.9/1,000
82.7/1,000
75.1/1,000
751.3/1,000
1,000/1,000
Year
Received Period X Weight
1
2
3
3
1 x 0.0909 = 0.091
2 x 0.0827 = 0.166
3 x 0.0751 = 0.225
3 x 0.7513 = 2.254
2.736
84
Podemos ver el RTI grficamente...
Volviendo a nuestro
ejemplo...
100
100
1100
(1 0.1)1
(1 0.1)2
(1 0.1)3
D 1
2
3
1000
1000
1000
N
D = 2,736 aos
En general:
Ct
t
N
PV (Ct ) t 1 (1 r )t
D t
N
Ct
V
t 1
t
(
1
r
)
t 1
86
D o lla rs
rendimiento
5%]
100
Flujo de
fondos
Valor
Presente
80
60
40
20
0
1
Period (years)
Duracin = 5,74
aos
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
87
Dollars
80
60
40
20
0
1
Period (years)
Duracin = 7
aos
88
Duracin de un Prstamo
Amortizable
18
16
14
Dollars
12
10
8
6
4
2
0
1
D = 3,81
aos
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
6
7
Period (years)
89
Par (M)
RAV (r)
Frecuencia Cupn
90
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Duracin Modificada
DM = D / (1+r)
91
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
estimar
variaciones en el precio del bono por un
cambio determinado en el rendimiento:
DM = - (V/V) / r, o
V/V = - (MD) (r), o
V
Ventajas de la Duracin
Modificada
94
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
D
3
4
5
6
7
MD
2.86
3.81
4.76
5.71
6.67
w*D
w*MD
0.9
0.86
1
0.95
1
0.95
0.9
0.86
0.7
0.67
4.5
4.29
96
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Balance
Activo
Pasivo y PN
Total Activo $100 Total Pasivo $90
(DA = 0,98)
(DL = 0,50)
Total PN
$10
(DE = ?)
97
Convexidad
99
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
100
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Errores de estimacin
utilizando duracin
V
Precio-Rendimiento:
Curva Convexa
Pendiente--relacionada con D
r-r
r+r
Rendimiento
101
Convexidad
Opcionalidad
103
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
En consecuencia, el valor de un
bono rescatable es igual a:
Valor de un bono no rescatable valor de la opcin
105
106
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Valor ($)
Bono
No Rescatable
Bono
Rescatable
Rendimiento
107
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Valor ($)
Menos voltil
Ms voltil
Rendimiento
110
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
111
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Probabilidad y Estadsticas
112
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Distribuciones de
Probabilidad
113
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Qu es la Probabilidad?
114
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Histograma de Probabilidad
Uniforme
Probabilidad
Nmero Tirado
116
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Probabilidad Continua
Probabilidad Continua
119
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Densidad de Probabilidad
Uniforme
0,25
0,20
0,15
0,10
0,05
0,00
Aos
120
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
10
Un Ejemplo.
Funcin de Densidad de
Probabilidad Normal
Densidad
0,2
0,1
0,0
-5%
0%
5%
10%
15%
Retorno
123
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
124
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-5%
0%
5%
10%
15%
Retorno
125
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Algunas Mediciones
Estadsticas Bsicas
126
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Que Es La Estadstica?
127
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Mediciones de la Tendencia
Central
Media
Mediana
El valor medio
Modo
128
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Densidad
0,2
0,1
0,0
-5%
0%
5%
10%
15%
Retorno
129
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
i 1
donde
n es la cantidad de observaciones
i es la cantidad de cada observacin individual
Mediciones de Dispersin
Varianza
Desvo Estndar
131
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
= 2%
Densidad
0,20
0,15
0,10
= 5%
0,05
0,00
-5%
0%
5%
10%
15%
Retorno
132
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
133
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
La Distribucin Normal
Estndar y los Valores Z
134
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
0,5
Densidad
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
-5
5
Retorno
135
Probabilidad Acumulada
0,50
0,6915
0,8413
0,9332
0,9772
0,9938
0,9987
136
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Densidad
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
-5
5
Retorno
137
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
x
Z
donde
y son la media y desvo estndar de la distribucin
no estandarizada.
138
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
1,2
Densidad
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
-4
-2
6
8
Retorno (%)
141
Correlacin
144
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Si X aumenta, cul es la
probablidad de que Y aumente?
145
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
cov xy
xi x yi y
i 1
x y
i i
n x y
n
146
Total varianza
xy
x y
cov xy
x y
Oscila entre -1 y +1
Correlacin = +1 significa que las
variables siempre se mueven en la
misma direccin y en la misma
proporcin
Correlacin = -1 significa que las
variables siempre se mueven en
direccin opuesta y en la misma
148
proporcin
cov xy
x y
149
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Ejemplo: Estadstica
8%
4%
9%
8%
10%
6%
9%
10%
8%
9%
150
Ejemplo: Estadstica
Ejemplo: Estadstica
A2
Devo de la media
-0,1
-3,1
1,9
0,9
-0,1
-1,1
-0,1
2,9
-1,1
-0,1
24.9
2.49
10
Desvo cuadrtico
0,01
9,61
3,61
0,81
0,01
1,21
0,01
8,41
1,21
0,01
24,9
152
Ejemplo: Estadstica
Entonces,
A 2.49 1.58
De igual forma,
B2
30.9
3.09
10
B 3.09 1.76
153
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Ejemplo: Estadstica
La covarianza se estima:
Ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Total
Desvo A
-4,1
-3,1
-2,1
-1,1
-0,1
0,9
1,9
2,9
3,9
4,9
cov AB
Desvo B
-0,1
-4,1
0,9
-0,1
1,9
-2,1
0,9
1,9
-0,1
0,9
Producto
0,41
12,71
-1,89
0,11
-0,19
-1,89
1,71
5,51
-0,39
4,41
20.5
2.05
10
20,5
154
Ejemplo: Estadstica
Finalmente, la correlacin es
2.05
0.737
1.58 1.76
Por lo tanto, los restornos sobre las dos acciones tienden a
moverse juntos la mayor parte de las veces.
155
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
156
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
157
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
7.
8.
Operaciones de
Negociacin y
Lecciones
Recientes
Consideraciones
Crediticias y
Gestin de
Activos
6.
Gestin
Sensata de los
Riesgos en los
bancos
2.
Riesgo del
Mercado
Modelos para
Medir el
Riesgo del
5.
Mercado
Productos usados
para suponer y
controlar factores
de riesgo
Objetivos Clave:
1.
4.
Identificacin
de Riesgo del
Mercado
3.
Matemtica
Financiera
Supervisin
Centrada en el
Riesgo y
anlisis extra
situ
158
Objetivos de la Presentacin
159
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Evaluaciones Centradas en el
Riesgo
Revisin Objetivo
normalizados
Informe de Condicin
Evaluaciones
de vigilancia
y sistema de
medicin interno del banco
164
Datos de Investigacin de
RTI
Instrumentos ms
sensibles
Instrumentos
Complejos
Alto Riesgo
Volatilidad del precio
Incertidumbre del flujo
de fondos
Grandes tenencias de
hipotecas
Derivados fuera del
balance general
Instrumentos a largo
plazo
SEMINARIO
SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Indicadores
agregados simples
Descalces revalo/
vencimiento obvios
Descalces
vencimientos
ponderados (ej.:
modelo de duracin)
Ganancias/prdidas
ttulos valores
Variabilidad margen
neto de intereses
165
SECE
Evaluacin de Riesgo
Los
en:
Investigaciones de Supervisin
Buenas Prcticas
Medidas Internas
Los
171
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Concentracin en la
Gestin de Riesgo
Proceso
de Gestin
Modelo
Proceso
Herramienta
Analtica
172
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Supervisin de la Gerencia
Superior y el Directorio
Directorio
Gerencia
- Establecer y Mantener:
Polticas, Procedimientos y
Lmites
Lneas
Claras de Responsibilidad
Actividades e Instrumentos Autorizados
Identificar Sistemas de Medicin y
Monitoreo
Brindar Nuevos Productos, Instrumentos
y Actividades para Evaluar y Gestionar
Riesgos
Lmites que Reflejen la Tolerancia al
Riesgo del Directorio
Lmites que se Ocupen de las174Fuentes
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Informes de Monitoreo
Resumir Exposiciones
Demostrar Cumplimiento con Todos los
Lmites de Riesgo
Evaluar los Resultados de las Estrategias
Resumir las Conclusiones en Revisiones
175
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Evaluacin de Riesgo y
Alcance
Importancia
de la informacin y
evaluacin extra situ
Identificar complejidad de
tenencias
Identificar suficiencia del proceso
de gestin de riesgo
Formulacin de hiptesis sobre
riesgo y su gestin
177
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Evaluacin de Riesgo:
Desarrollo de Hiptesis
Alta Exposicin
Proceso GR
Dbil
Alta Exposicin
Alta Exposicin
Proceso GR Fuerte
Proceso
GR Fuerte
Proceso
GR Dbil
Baja Exposicin
Proceso GR
Dbil
Baja Exposicin
Baja Exposicin
Proceso GR Fuerte
178
Fuerte
Cuando Parar
Caso
Caso 2
Supervisin De RTI
Evaluar Exposicin
Evaluar Gestin
Evaluacin de RTI
Anlisis Extra Situ
Eval. e Insp. In Situ
Nivel de Exposicin
Gestin RTI
"E" - Utilidades
"M"-Componente Gestin
"C" - Suficiencia Capital
De Riesgo
Sens.Riesgo Mercado
"S"
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
181
182
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Opciones
183
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Caractersticas
Aplicacin/Implementacin
Fijacin de Precios
Supervisin
184
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
185
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Definiciones
Qu es un derivado?
Un derivado es un instrumento que deriva
su valor de cambios en los atributos de un
ttulo valor, ndice, moneda, tasa de inters
u otro factor subyacente.
186
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Trillones de $
30
25
20
15
10
5
0
T4 91
T4 92
T4 93
F&AT
T4 94
Swaps
T4 95
T4 6
T4 97
Opciones
187
T4 98
Otra Visin
Total Capital Nocional por Factor de Riesgo
35
Billones de $
30
25
20
15
10
5
0
T4 91
T4 92
T4 93
T4 94
Tasa Int.
T4 95
Mon.Ext.
T4 96
T4 97
Otros
188
T4 98
189
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
7.
8.
Operaciones de
Negociacin y
Lecciones
Recientes
Consideraciones
Crediticias y
Gestin de
Activos
6.
Gestin
Sensata de los
Riesgos en los
bancos
2.
Riesgo de
Mercado
Modelos para
Medir el
Riesgo del
5.
Mercado
Productos usados
para suponer y
controlar factores
de riesgo
Objetivos Clave:
1.
4.
Identificacin
de Riesgo del
Mercado
3.
Matemtica
Financiera
Supervisin
Centrada en el
Riesgo y
anlisis extra
situ
190
Categoras de Futuros
Agrcola
Metales y Minerales
Monedas Extranjeras
Contratos Financieros
La mayor categora sin lugar a dudas
Incluye contratos por ndice y tasa de
inters
191
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Contratos de Futuros
Financieros
Contrato
Magnitud
Liquidacin
Euribor 3 m.
Euro 1MM
Efectivo
LIFFE
3,6,9,12,+
Euro$ 3 m.
$1MM
Efectivo
CME
3,6,9,12,+
Euro 3 m.
100MM
Efectivo
SIMEX 3,6,9,12
Efectivo
LIFFE
Bund Alemn
Euro 100M
Bono T. USA
100M
CBOT
3,6,9,12
Nota T. USA
100M
CBOT
3,6,9,12
S&P 500
CME
3,6,9,12
DJ I A
ndice 10*
Efectivo
CBOT
3,6,9,12
I bovespa
Indice*R$
Efectivo
BMF
M. pares
Nikkei 225
Indice*50
0
Efectivo
SIMEX 3,6,9,12
Entrega
3,6,9,12,+
$1.709
$1.780
$2.950
193
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
$23
$2
$23
$474
$73
$773
$41
$1.201
$173
$238
$3.021
194
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
$651
$8
$607
$387
$34
$21
$1.708
$73
$4
$36
$106
$286
$413
$674
$231
$1.823
Futuros y A Trmino
Caractersticas:
Negociados en Mercado
Liquidacin diaria, rara vez entrega real
Trminos normalizados
Se negocia en un lugar
Regulador
Precio de Futuros vs. Contado
Convergencia
195
Futuros y A Trmino
Definiciones y Caractersticas (cont.)
196
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Contabilidad a Margen
Ejemplo de Apalancamiento
1
2
3
4
5
Margen =
G(P)$9.375
Acumulado
1250
1251
1251,5
1249
1250,8
N/D
250
125
-625
450
N/D
1
0,5
(2,50)
1,80
N/D
250
375
-250
200
197
Diagramas de Rendimiento
Ganancia
P.U.L
Ganancia
P.D.S
________ Posicin
Precio del
Activo
________ Posicin
Nota:
Rendimientos
En una posicin _______ es generalmente
una estrategia alcista.
En una posicin _______ es generalmente
una estrategia bajista.
Si los precios bajan, la posicin ________
gana.
Si los precios suben, la posicin ________
gana.
199
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
200
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Cobertura - Ejemplo
40,0%
Este grfico
muestra de qu 30,0%
20,0%
manera mi
retorno
10,0%
cambiar segn 0,0%
mi cobertura.
-10,0%
Si estoy
perfectamente
-20,0%
cubierto,
-30,0%
conozco mi
-40,0%
retorno con
certeza. Este
es un punto
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Sin Cob.
Cob. 50%
Cob.Perf.
0%
10%
201
20%
30%
Ejemplos de Cobertura
Un banco es titular de un bono del Tesoro por $1MM y la
gerencia cree que las tasas de inters pueden aumentar y
ocasionar una cada en el valor de este bono. La gerencia
podra vender en descubierto el equivalente a $1MM de
futuros sobre bonos de Tesorera (10 contratos de $100M). Si
las tasas aumentan y el precio del bono baja, la prdida se
ver compensada por la ganancia asociada con la posicin
corta
Una posicin
de brecha negativa podra cubrirse a travs de
en futuros.
la venta en descubierto de futuros sobre tasas de inters. Si
las tasas de inters aumentan y se achican los mrgenes, la
ganancia asociada con la posicin corta en futuros
compensar esta prdida.
Las posiciones largas en contratos de futuros sobre tasas de
inters podran utilizarse para cubrir una brecha positiva no
deseada. Si las tasas bajan, ocasionando que los activos
sensibles al inters rindan menos, la ganancia sobre la
posicin en futuros ayudar a compensar la202
prdida.
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Futuros en Eurodlares a 3
Meses
Especificaciones del Contrato
Unidad Negociacin
$1.000.000
Cotizacin Precio
Magnitud Variacin
Valor Variacin
Meses Entrega
$25
($1M x 0,0001 x ao)
Marzo, J unio, Septiembre,
Diciembre
203
Futuros en Eurodlares a 3
Meses:
Cmo Construir Una Cobertura
Corta
Objetivo: Proteger el margen durante los ltimos 3 meses del
vencimiento del activo
ACTIVO
PASIVO
TIPO
Prstamo Comercial
CD
CAPITAL
$10.000.000
$10.000.000
TASA
5,75%
5,00%
NDICE
VTO.
3 Meses
204
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Cobertura Corta
Cobertura Corta
(cont.)
206
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Cobertura Ineficaz
Contratos a Trmino
209
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Contrato A Trmino
210
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Contratos A Trmino
De Moneda Extranjera
De Commodity (Petrleo, Oro, etc.)
Contratos de Tasa
212
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
A Trmino
Depende de la otra
parte
Liquidacin al
vencimiento
Identificacin de las
partes
Mayor riesgo crediticio
214
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Supervisin
216
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
7.
8.
Operaciones de
Negociacin y
Lecciones
Recientes
Consideraciones
Crediticias y
Gestin de
Activos
6.
Gestin
Sensata de los
Riesgos en los
bancos
2.
Riesgo de
Mercado
Modelos para
Medir el
Riesgo del
5.
Mercado
Productos usados
para suponer y
controlar factores
de riesgo
Objetivos Clave:
1.
4.
Identificacin
de Riesgo del
Mercado
3.
Matemtica
Financiera
Supervisin
Centrada en el
Riesgo y
anlisis extra
situ
217
218
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Diferencia?
Los swaps son dos instrumentos en un
219
mismopaquete
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
$10.000
1997 *
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1987
$0
1988
$5.000
Fuente: International Swaps and Derivatives Association. Dlares Estadounidenses ($ miles de millones de capital)
* Primer Semestre de 1997
220
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
de Mercado
Informacin
de Mercado
Diferencias
entre swaps y
futuros?
221
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Muy Lquido -
promedio 4 bp compra/venta
(ver siguiente transparencia)
222
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Average
Standard Dev
2 Years
55.38
7.36
3 Years
65.16
8.17
15 Years
84.03
14.62
Al 06/01/2000
20 Years
30 Years
101.05
105.21
9.61
9.3
Swaps: Gustos
Variable-Variable
de Curva de Rendimiento)
Swaps
Swaps
Swaps
Swaps
Swaps
Swaps
diff diferenciales
con Amortizacin de ndice
de Instrumentos Pasillo
de Divisas - muy comunes
Fuera del Mercado
Estructurados
224
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Pagar una tasa fija es como emitir deuda a largo plazo y...
Pagar una tasa variable es como emitir deuda a corto plazo y...
225
Fecha(s) de Liquidacin
Tasa Fija del Swap
Parte A
Tasa de Referencia
Parte B
LARGO
El pagador de la tasa fija est __________
en swap.
CORTO
El pagador de la tasa variables est __________
en
swap.
Capital Markets Workshop
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
226
Ejemplo de Swap
Hiptesis
Swap Bsico
Parte APagador
Tasa Fija
5% Fija
LIBOR
Monto Nocional:
Vencimiento:
Frecuencia Pagos:
Frecuencia Ajuste:
Parte A Paga:
Parte B Paga:
Capital Markets Workshop
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Parte B Pagador
Tasa Variable
$10 Millones
3 aos
Semestral
Cada 6 Meses
5,00% Fija
LIBOR a 6 Meses (3,5%)
228
Ejemplo de Cobertura
Supongamos: activo a tasa fija del 7% financiado con pasivo
variable sobre base LIBOR 3,5%.
Intereses Cobrados
Intereses Pagados
Ganancia Neta (s/swap )
Swap Cobrado
Swap Pagado
Gcia. Neta Cubierta
Caso
Alza Tasa Baja Tasa
Base
200 p.b.
200 p.b.
$700
$700
$700
$350
$550
$150
$350
$150
$550
$0
$150
$200
$50
$0
$200
229
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
$0
$350
$200
Swaps: Variables
Esenciales?
Tasa de Referencia
Tasa Fija del Swap
Programa de Rendimientos (es decir, Valor
Nocional)
Ajuste a Valor de Mercado
Moneda de los Flujos de Fondos
Fechas y Agente de Liquidacin
Contraparte
Incumplimientos
Cobertura?
230
Swaps: Ventajas
Annimo
Transparente para los
clientes/relaciones
Permite prstamos continuos en
mercados que toman precio
234
Crdito
Existen dos componentes
Mercado
Tasa de Inters
Liquidez
Extraburstil
Legal
Clusulas CSN, jurisdiccin, transfronterizo
Tributacin - on-shore versus off-shore
235
Riesgo de Incumplimiento de la
Contraparte
Exposicin actual - el costo de reposicin
positivo del swap - el valor de mercado!
Exposicin potencial - los costos de
reposicin varan con los cambios en las
tasas de mercado
236
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Riesgo Crediticio
Mercado
Riesgo de Tasa de Inters
Riesgo de Liquidez
Riesgo Legal
Acuerdos ISDA
Temas de Evaluacin
Algunas Preguntas (de ningn modo todas)
242
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
7.
8.
Operaciones de
Negociacin y
Lecciones
Recientes
Consideraciones
Crediticias y
Gestin de
Activos
6.
Gestin
Sensata de los
Riesgos en los
bancos
2.
Riesgo de
Mercado
Modelos para
Medir el
Riesgo del
5.
Mercado
Productos usados
para suponer y
controlar factores
de riesgo
Objetivos Clave:
1.
4.
Identificacin
del Riesgo del
Mercado
3.
Matemtica
Financiera
Supervisin
Centrada en el
Riesgo y
anlisis extra
situ
243
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Revisin Inicial
Rendimiento y valor
Opcin como cobertura (metfora =
seguro)
Las Griegas (La Ilada y la Odisea???)
Opciones de tasa de inters:
generalidades
Estrategias comunes de opcin
244
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Lo Estrictamente
Fundamental
Vendedor
de la Opcin
Pago Eventual
Por Qu Comprar?
Por Qu Vender?
Asegurar (cobertura)
Mejorar Rendimiento
Especular
Especular
Arbitrar
Arbitrar
245
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Terminologa
246
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Definiciones
248
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
30
25
20
Valor Intrnse co
15
10
Prima Pagada =
4,75
Precio de Ejercicio
(A la Par)
0
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
Sobre la Par
-5
Bajo la Par
-10
Underlying Price
249
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
125
130
Bajo la Par
Sobre la Par
Valo r In trnse co
75
80
85
90
95
100
-5
-10
105
110
115
Precio de
Ejercicio
(A la Par)
-15
-20
-25
Underlying Price
250
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
120
125
Opcin de Compra
Cundo utilizarla?
Cuando su posicin est en alza en el mercado
Caractersticas de Rentabilidad?
Aumenta a medida que aumenta el mercado
Caractersticas de Prdidas?
Limitada al monto de la prima si?
Caractersticas de Decadencia?
La posicin es un activo desperdiciado. El valor de la
posicin se erosiona con el tiempo. Si aumenta el
volumen, se desacelera la erosin, si el volumen
disminuye, se acelera la erosin.
251
Opcin de Compra
Ejemplo:
252
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Opcin de Compra
Ejemplo:
253
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
28
23
V a lo r In tr n s e c o
18
13
Precio de Ejercicio (A
la Par)
Prima = 3,26
3
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
-2
Sobre la Par
Bajo la Par
-7
Underlying Price
254
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
125
130
Bajo la Par
Sobre la Par
2
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
V a lo r In tr n s e c o
-3
Precio de Ejercicio
(A la Par)
Prima Recibida =
3,26
-8
-13
-18
-23
-28
Underlying Price
255
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
125
Opcin de Venta
Cundo utilizarla?
Cuando su posicin est en baja en el mercado
Caractersticas de Rentabilidad?
Aumenta a medida que cae el mercado
Caractersticas de Prdidas?
Limitada al monto de la prima si?
Carctersticas de Decadencia?
La posicin es un activo desperdiciado. El valor de la
posicin se erosiona con el tiempo. Si el volumen
aumenta, se desacelera la erosin; si el volumen
disminuye, se acelera la erosin.
256
Opcin de Venta
Ejemplo:
257
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Opcin de Venta
Ejemplo:
258
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Revisin de Terminologa
Precio Subyac.
100
100
100
Ej. Compra
100
95
105
Valor Int.
___ la par
___ la par
___ la par
Precio Subyac.
Ej. Venta
100
105
95
Valor Int.
___ la par
___ la par
___ la par
100
100
100
260
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Revisin
Opcin Larga
Es
un derecho, no
una obligacin
Ganancia
potencial
ilimitada
Prdida
potencial
limitada
(prima pagada)
Opcin Corta
Es una obligacin
Ganancia potencial
limitada
(prima recibida)
Prdida
potencialmente
ilimitada para una
opcin de compra
corta.
261
262
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
263
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
P r e c io d e la O p c i n d e C o m p r a
30
25
20
15
10
Valor Temporal
5
Valor Intrnseco
0
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
90 das
30 das
1 da
Valor Intrnseco
0,00833
0,0604 0,28346 0,938699
2,35
4,75
8,1 12,1982 16,7682 21,58787 26,5207
0 0,000096 0,005125 0,090923 0,672386 2,555156 6,057611 10,59947 15,51082 20,49972 25,49879
0
0
0
0
0 0,430618 5,016799 10,0168 15,0168 20,0168 25,0168
0
0
0
0
0
0
5
10
15
20
25
264
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Terminologa
Valor Intrnseco -
Valor Temporal -
max(S
T .V . S X
I .V .
X ,0)
rT
265
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Intrnseco
Precio del Ttulo
(S)
Precio de Ejercicio
(X)
Valor Temporal
Volatilidad ()
Tasa de Inters (r)
Tiempo Hasta el
Vencimiento ()
266
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Griegas Asociadas
Delta, Gamma
Vega (alias Kappa)
Theta
Rho
Delta
1
0
X
268
0,9
0,8
Delta a 1 Da del Vto.
0,7
D e lt a
0,6
Delta a 30 Das del Vto.
0,5
Delta a 90 Das del Vto.
0,4
0,3
0,2
0,1
0
75
80
85
90
95
100
105
110
115
Underlying Price
269
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
120
125
Cmo Cambiar
270
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
= 0,6177
=0,0781 dif
= 0,5396
T = 3 m.
T = 1 da
0
X
= 0,1756
=0,6571 dif
= 0,8327
271
Gamma
Gamma
0,4
0,35
0,3
1 Da
Valor Gamma
0,25
Gamma at 90 days
Gamma at 30 days
0,2
Gamma at 1 day
0,15
0,1
30 Das
0,05
0
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
Precio Subyacente
272
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
25
V a lo r O p c i n
20
90 Days
30 Days
1 Day
15
10
0
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
Precio Subyacente
= 40%
= 10%
0
X
274
La Importancia de la
Volatilidad
Variable
Explicacin
277
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Determinantes de Valor
(Volatilidad) - Cont.
Determinantes de Valor
(Volatilidad) - Cont.
Precio Ejercicio=
Valor =
Precio Accin
Rendimiento
Precio Accin
Rendimiento
$50
max(St - K, 0)
Escenario de Alta Volatilidad
30
40
50
0
0
0
Escenario de Baja Volatilidad
40
45
50
0
0
0
60
10
70
20
55
5
60
10
Determinantes de Valor
(Volatilidad - cont.)
Estragegias Comunes de
Opciones
Especulacin: compradores/vendedores de
opciones de compra y venta
comprador
topes
SEMINARIO
SOBRE ANLISISde
DE RIESGO
DEL MERCADO
281
Estrategias
(Conducta General)
Opciones
Baratas
(bajo vol)
Mercado en
Compra Op.Compra Alza
Vende Op.Venta
Compra Opciones
Vende Opciones
Opciones
Caras
Compra Op.Venta
Vende Op.Compra
(alto vol)
Mercado en
Baja
282
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Temas de Supervisin
Precio Activo ( S )
Precio ejerc. ( X )
Tiempo al vto. ( T )
Tasa libre riesgo ( r )
Costo de Inmob. ( b )
Volatilidad ( s )
Valor
100,000
100,000
0,250
0,060
0,060
0,200
4,747
Precio Subyacente
Delta a 1 Da
Delta a 30 Das
Delta a 90 Das
Gamma
Vega
Theta
Rho
Valor Opcin Compra
75,000
0,000
0,000
0,004
0,001
0,416
-0,183
0,068
0,008
80,000
0,000
0,000
0,021
0,006
2,027
-0,908
0,407
0,060
85,000
0,000
0,004
0,077
0,017
6,141
-2,832
1,566
0,283
90,000
0,000
0,044
0,197
0,031
12,471
-5,994
4,190
0,939
95,000
0,000
0,220
0,377
0,040
18,044
-9,226
8,369
2,350
100,000
0,508
0,546
0,579
0,039
19,552
-11,012
13,295
4,750
105,000
1,000
0,832
0,754
0,030
16,532
-10,878
17,774
8,100
110,000
1,000
0,961
0,876
0,019
11,286
-9,561
21,029
12,198
115,000
1,000
0,994
0,945
0,010
6,402
-8,075
22,975
16,768
120,000
1,000
1,000
0,979
0,004
3,092
-6,986
23,957
21,588
125,000
1,000
1,000
0,993
0,002
1,297
-6,371
24,385
26,521
Precio Subyacente
Delta
Gamma
Vega
Theta
Rho
Valor Opcin Compra
75,000
0,000
0,000
0,000
0,000
0,000
0,000
80,000
0,000
0,000
0,008
-0,010
0,001
0,000
85,000
0,004
0,002
0,256
-0,325
0,024
0,005
90,000
0,044
0,018
2,404
-3,116
0,320
0,091
95,000
0,220
0,054
8,115
-10,951
1,684
0,672
100,000
0,546
0,069
11,440
-16,851
4,337
2,555
105,000
0,832
0,041
7,623
-14,024
6,772
6,058
110,000
0,961
0,013
2,662
-8,903
7,929
10,599
115,000
0,994
0,002
0,531
-6,568
8,237
15,511
120,000
1,000
0,000
0,065
-6,044
8,286
20,500
125,000
1,000
0,000
0,005
-5,976
8,291
25,499
Precio Subyacente
Delta
Gamma
Vega
Theta
Rho
Valor Opcin Compra
75,000
0,000
0,000
0,000
0,000
0,000
0,000
80,000
0,000
0,000
0,000
0,000
0,000
0,000
85,000
0,000
0,000
0,000
0,000
0,000
0,000
90,000
0,000
0,000
0,000
0,000
0,000
0,000
95,000
0,000
0,000
0,000
-0,001
0,000
0,000
100,000
0,508
0,377
2,111
-78,401
0,141
0,431
105,000
1,000
0,000
0,000
-6,001
0,280
5,017
110,000
1,000
0,000
0,000
-5,999
0,280
284
10,017
115,000
1,000
0,000
0,000
-5,999
0,280
15,017
120,000
1,000
0,000
0,000
-5,999
0,280
20,017
125,000
1,000
0,000
0,000
-5,999
0,280
25,017
90 Das
30 Das
1 Da
285
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Topes
286
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Tasa de Mercado
Vencimiento
Estructura
Ejercicio Tope
Frecuencia de Ajuste
288
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Diagrama de Tope
220 p.b. costo total
(84 p. b. anual)
Compaa X
Dealer
Tope en LIBOR
Costo Inicial
Costo Anual
57
39
23
84
43
30
104
80
27
291
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Ejemplo
Monto Nocional:
$25.000.000
ndice Subyacente:
meses
LIBOR 6
6,00%
Prima Inicial:
PB)
3,88% (388
Frecuencia de Liquidacin:
Semestral
Fechas de Ajuste:
meses
Cada 6
Vencimiento:
3 Aos
292
Ejemplo (cont.)
En la Fecha de Inicio del Tope:
Prima
(0,0388) * ($25.000.000)
$970.000
293
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Ejemplo (cont.)
En Cada Fecha de Ajuste:
La Tasa de Ejercicio se Compara con la
tasa del ndice subyacente:
Si la LIBOR a 6 meses es inferior o igual
a 6,00%, el comprador del Tope no
recibe nada
Si la LIBOR a 6 meses es superior a
6,00%, el comprador del Tope recibe un
pago del vendedor del Tope
294
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Ejemplo (cont.)
Pagos Tope = (Tasa ndice - Tasa ejercicio) *
(Monto Nocional) *
(Das en perodo liquidacin/360)
= (0,08 - 0,06)* ($25.000.000)*
(180/360)
= (0,02)*($25.000.000)*(1/2)
= $250.000
295
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Piso
DESVENTAJAS
Costo inicial
298
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
COBERTURA TOPE
Posicin Larga Tope 5%
Escenario de Tasas
Sin Cambio
+300
-300
8,00%
8,00%
8,00%
-5,00%
-8,00%
-2,00%
3,00%
0,00%
6,00%
-1,29%
-1,29%
-1,29%
Pago Tope
0,00%
3,00%
0,00%
Margen Neto
1,71%
1,71%
4,71%
299
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Valor a Riesgo:
Realidad versus Ficcin
300
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
7.
Consideraciones
Crediticias y
Gestin de
Activos
6.
1.
Objetivos Clave:
Gestin
Sensata de los
Riesgos en los
bancos
2.
Riesgo de
Mercado
Modelos para
Medir el
Riesgo del
5.
Mercado
Productos usados
para suponer y
controlar factores
de riesgo
4.
Identificacin
de Riesgo del
Mercado
3.
Matemtica
Financiera
Supervisin
Centrada en el
Riesgo y
anlisis extra
situ
301
Mediciones Cualitativas
302
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
nocional a riesgo
Valor de un punto bsico
Valor a riesgo a nivel instrumento
Valor a riesgo a nivel cartera
303
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
$50 Millones
5 Aos
10 7% 6M. .LIBOR 3%
304
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
305
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Cmo se calcula?
La mayora de los sistemas contables de
recuento de existencias proporcionan el
valor de un punto bsico en forma
automtica. El clculo es bastante simple y
fcilmente automatizable
306
1.
Valor Dlar de
$0,12)
un Punto Bsico
Presume linealidad
Las exposiciones pueden dividirse en factores
Valor a Riesgo
Elementos crticos
volatilidad de precios de valores en una
cartera
correlaciones entre los precios de los valores
309
Volatilidad y Riesgo
Volatilidad
Volatilidad Histrica
Esquema de ponderacin?
Por ejemplo, los datos recientes tienen mayor
312
ponderacin
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Volatilidad Implcita
Requiere:
opciones sobre el instrumento
las opciones deben negociarse en un
mercado razonablemente lquido
las opciones deben estar disponibles en una
amplia gama de vencimientos y precios de
ejercicio
Valor a Riesgo
prdida 1 en 40
Prdidas AVM
1
El 8,75% es la volatilidad del precio
mensuales:
8.75%
2.0 5.06%
12
0.20%
1
2.0 0.12%
12
30.0%
1
2.0 17.32%
12
317
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
riesgo 1
riesgo 2
riesgo 2
Riego 2
ies
go
Total
Riesgo
Cartera
Riesgo2
Ca
rte
ra
Riesgo 1
Riesgo1
Cuando estn
correlacionados en forma
positiva (negativa), el
riesgo* total de cartera es el
lado ms largo del tringulo
con los riesgos de los dos
instrumentos como los otros
dos lados. A medida que la
correlacin aumenta de 0 a
+1 (0 a -1), el ngulo entre
el Riesgo1, y el Riesgo2
sube de 90% a 180% (90%
a 0%)
*Riesgo definido como una medida basada en desvo estndar, como valor a riesgo.
319
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
VaR de Cartera
Temas Comunes
Correlacin entre
variables de
Mercado
Sensibilidad a
las variables del
Mercado
Intervalos de
Confianza
Clculos
VaR
Volatilidad de
variables de
Mercado
Perodo
Tenencia
Validacin
321
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Nivel y tipo de
riesgos y
tolerancia al riesgo
del directorio
Estructura producto
(carteras simples
vs. complejas)
Precisin y
sofisticacin
Metolologa
VaR
Requisitos
de Suma
(traders vs. gerentes)
Eficiencia
de clculos
Velocidad de
implementacin
322
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Implementacin Previa
Alcance geogrfico
Sistemas de informacin existentes y
estructura de lmites
323
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
324
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Valor a Riesgo
Formas de
Calcular el VaR
VarianzaCovarianza
Simulacin de
Monte Carlo
Simulacin
Histrica
326
Anlisis VarianzaCovarianza
327
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Simulacin Histrica
328
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
329
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Compensacin de la Gestin de
Riesgo
Enfoque
Varianza-Covarianza
Simulacin
Histrica
Simulacin de
Monte Carlo
Brinda una
metodologa rpida
de capital a riesgo
para carteras grandes
y bien diversificadas
Es simple y eficaz en
funcin del costo
para implementar en
posiciones con
estructuras simples
PERO
PERO
PERO
La informacin
histrica puede ser
difcil de obtener para
todos los instrumentos
de la cartera
330
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Criterios Cuantitativos
Perodo de tenencia para
medicin VaR
Nivel de confianza para la
prdida mxima
estimada
Frecuencia de clculo
VaR
10 Das
99%
Diaria
Volatilidades y
Correlaciones
Construccin Curva
Rendimiento
331
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Criterios Cualitativos
Backtesting
VaR Diario
calibrado a variaciones de un da
nivel de confianza (de una cola) 99 por
ciento
contra ganancia o prdida neta diaria real
por operaciones
durante los 250 das hbiles previos
las backtests deben ejecutarse una vez por
trimestre.
333
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
334
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Prueba de Stress
335
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
336
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Precisin
Ficcin: VaR es preciso
Realidad:
VaR es una aproximacin
preliminar
La informacin suministrada por la experiencia
histrica no puede utilizarse estadsticamente
como material base para la elaboracin de
teoras, modelos y prediccin de hechos futuros.
La economa no es una ciencia precisa, no
obstante, el VaR suele ofrecer la ilusin de
precisin mientras la verdad es que slo es
preciso en la cercana de hechos normales. No
podemos olvidarnos de que mientras sean los
seres humanos los que sostengan las 337
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
operaciones, los modelos van a fracasar.
Riesgo
Ficcin: Un VaR bajo o cero iguala a un riesgo
bajo o cero
Realidad:Un VaR bajo o cero es slo una
indicacin
Recordar
que el VaR mide riesgos del mercado
nicamente. Los riesgos residuales siempre existen y
guardan una relacin positiva con la magnitud de la
posicin. Por ejemplo, una mayor cantidad de existencias
iguala a mayores riesgos residuales tales como:
Riesgo de cobertura - una cobertura eficaz de 90% sobre $1.000
millones no es alentadora
Riesgo operativo
Riesgo legal
Riesgo crediticio y de liquidez
Riesgo de financiamiento
339
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Estadsticas
Ficcin: Los precios del mercado se distribuyen normalmente
Realidad: Los precios del mercado son significativamente no
normales
Regla general: Mnimo 4 d.e. por ao.
- 19/10/87 = 20 d.e. - Crash del Mercado Burstil Estadounidense
- 12/94 = 18 d.e. - Devaluacin del peso mexicano
- 15/08/94 = 10 d.e. - Mercado de bonos italiano
- 08/98 = 7 d.e. - Devaluacin del rublo ruso
Correlaciones
Ficcin: El VaR correlacionado es la mejor medida del valor a
riesgo
Realidad: Las correlaciones son inestables y el modelaje de
correlacin est, a diferencia del modelaje de
volatilidad, sin explorar
El enfoque varianza/co-varianza es ms comn, no obstante,
los puntos clave para recordar son:
1. La diversificacin no est cuando uno la necesita
2. Los mercados bajistas son contagiosos
3. Cuando los mercados se mueven hacia abajo, las
correlaciones y la volatilidad tienden a moverse
hacia los extremos.
341
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Sofisticacin
Ficcin: Un banco que usa VaR es sofisticado
Realidad: Un banco que usa VaR es progresista
Aqu la norma es que el conocimiento no es igual
a la comprensin. El hecho de que una empresa
haya implementado un proceso VaR no significa
que entienda cabalmente sus exposiciones.
342
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Convexidad
Ficcin: El error de convexidad en el VaR es
bajo
Realidad: El error de convexidad puede ser
La
mayora de las implementaciones VaR no maneja
enorme
muy bien los instrumentos no lineales. Estas
instituciones que poseen un nivel alto de
operaciones en opciones u otros productos con
opciones incorporadas quizs necesiten
concentrarse en mediciones alternativas de riesgo,
tales como el modelaje de simulacin de, como
mnimo, esos registros. El modelaje de opciones
dentro de un modelo varianza/co-varianza sigue
siendo un rea de investigacin intensa.
343
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Implementacin
Ficcin: Es ms fcil implementar la mayor
cantidad posible de motores VaR
Realidad: Es difcil implementar VaR de calidad
Los temas que deben considerarse son mapeo
de producto (ej.: activos bsicos), cmo manejar
la preparacin de datos, backtesting, prueba de
stress, asignacin del VaR, recopilacin de datos
(especialmente problemticas en los negocios
globales), suma de mtodos/clculos diferentes
de VaR y un sinnmero de obstculos
adicionales.
344
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Resumen
346
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
7.
8.
Operaciones de
Negociacin y
Lecciones
Recientes
Consideraciones
Crediticias y
Gestin de
Activos
6.
1.
Objetivos Clave:
Gestin
Sensata del
Riesgo en los
bancos
2.
Riesgo de
Mercado
Modelos para
Medir el
Riesgo del
5.
Mercado
Productos usados
para suponer y
controlar factores
de riesgo
4.
Identificacin
del Riesgo del
Mercado
3.
Matemtica
Financiera
Supervisin
Centrada en el
Riesgo y
anlisis extra
situ
347
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
de Medicin
Consideraciones
de Supervisin
348
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Qu es el Riesgo de Tasa de
Inters?
Exposicin de la situacin patrimonial de
una institucin a los cambios negativos
en las tasas de inters
Cuentas de Negociacin
Horizontes a Corto Plazo
Ajustar a Valor de Mercado
349
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
La complejidad de:
351
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Nivel de Riesgo
Anlisis de BRECHA
Objetivo:
Comparar al locador del vencimiento o tiempo hasta la
revaluacin del flujo de fondos de activo y pasivo para
determinar la vulnerabilidad al descalce dentro de intervalos
de tiempo amplios.
353
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Informe de Brecha
PROGRAMA SIMPLE DE
BRECHA
en miles de $
$4.569
$7.355
$9.937
$13.042
Total Acumulado
$4.569
$11.924
$21.861
$34.903
$1.000
$1.909
$2.223
$6.163
$0
$4.773
$10.468
$5.098
$2.503
$0
$11.295
$10.468
$5.098
$7.276
$11.295
$21.763
$26.861
$34.137
$5.766
Brecha
($6.726)
($3.113)
$4.839
Brecha acumulada
($6.726)
($9.839)
($5.000)
40,45%
54,79%
81,39%
102,24%
-19,27%
-28,19%
-14,33%
2,19%
$766
$34.903
$5.773
$1.909
$4.726
$21.729
$0
$34.137
$766
Anlisis de Brecha
Cmo Estimar los Cambios en el Ingreso Neto por
Intereses
% de ao Cambio
Vencimiento Cambio
RemanenteEstimado en
(Banda
en
Brecha Despus Prx. Ingreso Neto
de Tiempo) Tasas
Dlar Revaluacin por Intereses
0 - 3 Meses
1,00%
X -$6.726
87,5%
= -$58,85
3 - 12 Meses
1,00%
X -$3.113
37,5%
= -$11,67
Total
= -$70,52
Cambio en el Ingreso Neto por Intereses como porcentaje del INI=
$70,52 / $1.369 = 0,0515 X 100 = 5,15%
Hiptesis Clave
Cmo se maneja:
Pagos anticipados
Productos hipotecarios
Prstamos personales
357
Anlisis de Brecha
Ventajas
Simplicidad
Puede adecuarse para balances muy simples
Desventajas
Ignora el Espectro Completo de
Vencimientos (es decir, corto plazo)
Supone Revaluacin Instantnea
No se Capturan los Riesgos por Opciones
Incorporadas, Curva de Rendimiento o Base
358
CMO EVALUAR LA
INTEGRIDAD
Inputs
especialmente importante para la brecha
Hiptesis
la precisin de las hiptesis de los depsitos bsicos
impulsar en gran medida la precisin de la
medicin del riesgo
Metodologa
generalmente simple
359
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
SEMINARIO SOBRE
ANLISIS DE
RIESGO
DEL MERCADO
Deterioro
del
valor
debido a fluctuaciones del mercado
Los
Captura la
BRECHA?
e to
d
a i en
v
r
Cu ndim
Re
Op
cio
ne
De
sca
lce
Moraleja del
cuento?
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Ba
se
361
CMO MEJORAR EL
ANLISIS?
Estratificacin mejorada:
Uotro mtodo..
362
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Modelaje de Simulacin
363
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Observaciones Iniciales
Bancware
QRM
Radar
Oracle/RM
Darling
Dollarmark
Alltel
ProfitStar
364
Simulacin INI
365
Sistemas de
Mayor
Sistema de
Otros
de Prstamo
Inversin
General
Depsito
Sistemas
Balance al
Inicio
Balance al
Mes 1
Pronsticos especficos
de tasas, hiptesis de
crecimiento futuro y
dems inputs clave
Balance al
Mes 2
Modelo de Riesgo de
Tasa de Inters
Etc.
Simulaciones
de Utilidades
Balance al
Cierre
Simulaciones
de Valor
Rendimiento
Mes 1
Rendimiento
Mes 2
Etc.
Rendimiento
Peridico
Anlisis de Simulacin
Escenarios de Simulacin
A
Estrategia #1
Estrategia #2
Caso Base
Estrategia #3
Escenarios A - D (ej.: +/- 200, +/- 50)
Niveles de Ingresos
Ingreso Neto por Intereses: el objetivo ms
comn
Ingreso Neto
Ingreso por Comisiones: (ejemplo Comisiones por servicios)
Margen Neto de Intereses
369
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
370
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Bases de la Simulacin
20%
Datos Objetivos sobre Flujos de Fondos
Datos Subjetivos (hiptesis de
80%
comportamiento)
371
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Resultado de la Simulacin
Declaraciones Pro-forma
Cuadro de Resultados
Balance
Informe de Flujos de Fondos
Informe de Brecha
Informe de Coeficientes Clave
Informe VEC/Duracin
Informes de Lmite de Riesgo (prximo)
372
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
373
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Eleccin de Escenarios de
Tasas
Pronsticos Internos
Pronsticos de Consultoras
Tasas a Trmino Implcitas
Relaciones Histricas
Simulacin de Monte Carlo
374
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Balance al inicio
Medicin de INTEGRIDAD
Atributos de revaluacin
Riesgo de margen
Muchos productos modelados contra un margen
constante
Ventajas de la Simulacin
Desventajas de la Simulacin
Suficiencia de la Medicin
Cules son los riesgos importantes de tasa
de inters?
Estos riesgos estn adecuadamente
medidos por las herramientas empleadas?
Nivel de Riesgo
Son razonables los lmites?
El nivel de riesgo est dentro de lmites
fijados?
Este nivel resulta excesivo en relacin con
la posicin de capital?
Qu sucede en un ambiente tensionante?
378
ce
Op
cio
ne
s
Son
Capturados por
la Simulacin?
rv
u
C
Moraleja del
cuento?
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
to
n
ie
m
di
n
e
R
a
Ba
se
379
380
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Valor Econmico
...
1 d
1 d
1 d
381
Por qu es importante el
valor?
El valor de hoy nos da
informacin sobre la calidad
de las utilidades futuras y
utilidades potenciales
383
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
384
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
14,55%
11,57%
10,00%
0,00%
-3,00%
-2,00%
0,00%
BASE
-1,00%
1,00%
-10,00%
2,00%
3,00%
-11,46%
Sept-99
Junio 99
Marza 99
Dic-98
Sept-98
LMITES POLTICA
-20,00%
-23,07%
-30,00%
-38,19%
-40,00%
-50,00%
Septiembre 1998 +/- 300
son estimados
-60,00%
Variacin en la Tasa
385
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Consideraciones clave
Descalce/tenencias a largo plazo
Exposicin en opciones
388
Principales Hiptesis
Op
cio
ne
Son
Capturados
por VEC?
rv
u
C
Moraleja del
cuento?
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
to
n
ie
m
di
n
e
R
a
Ba
se
391
Brecha Simulacin
VEC
Expos. CP
N/D
Expos. LP
No
Revaluacin
S*
Base
No
Puede
Puede
Curva Rend.
No
Puede
Puede
Opcin
No
Limitado
Puede
Consideraciones de
Supervisin en el Anlisis de
la Gestin de Riesgo de Tasa
de Inters
393
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Mejores Prcticas
El Factor Individual Ms Importante?
Con experiencia
Bien informada
Que comprenda los problemas
Hbil para la comunicacin
Con sensatez
Proactivo, No Reactivo (es decir, explorador)
Orientado hacia la Decisin
Abierto a Nuevas Ideas
Coherente
Responsable
395
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Mejores Prcticas
Otras Consideraciones
Mejores Prcticas
Otras Consideraciones
397
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Mejores Prcticas
Verificacin de Realidad
400
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
401
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
7.
8.
Operaciones de
Negociacin y
Lecciones
Recientes
Consideraciones
Crediticias y
Gestin de
Activos
6.
1.
Objetivos Clave:
Gestin
Sensata del
Riesgo en los
bancos
2.
1. Derivados de Crdito
Riesgo de
Mercado
Modelos para
Medir el
Riesgo del
5.
Mercado
Productos usados
para suponer y
controlar los
factores de riesgo
4.
Identificacin
del Riesgo del
Mercado
3.
Matemtica
Financiera
Definicin y Terminologa
Dimensin del Mercado, Usuarios de
los Productos e Impulso del Mercado
2. Tipos de derivados de crdito
Swaps de Crditos Morosos
Bonos Vinculados con Crdito
Swap con Tasa de Retorno Total
Opciones sobre Spread Crediticio
3. Por qu los bancos usan derivados de
crdito?
4. Problemas Operativos y Legales?
5. Problemas de Capital y Regulatorio?
Supervisin
Centrada en el
Riesgo y
anlisis extra
situ
402
Crecimiento Derivados de
Crdito
Total En Circulacin (Nocional)
$740
$800
E n M ile s de M illone s de U S $
$700
$600
$500
$350
$400
$300
$200
$200
$40
$100
$0
1996
1997
1998
1999 (est)
403
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Derivados de Crdito
Definicin
Definicin General
Contrato financiero que permite que el riesgo de
crdito se separe de otros factores de riesgo y
se negocie en forma independiente.
El valor del contrato se basa en un activo de
referencia.
En trminos prcticos:
Las dos partes tienen distintas visiones o
necesidades de crdito
La exposicin al crdito se define, mide y
acuerda
No necesita consultarse a la entidad cuyo riesgo
se negocia
404
Derivados de Crdito
Terminologa General
Activo de referencia
Producto OTC
Incumplimiento (es decir, hecho que produce la rescicin
anticipada)
Tasa de recuperacin
Pago final (es decir, frmula neta)
Derechos de surrogacin
Entidad con propsito especial
Tasas de morosidad y exposicin esperada
405
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Derivados de Crdito
Dimensin del Mercado y Caractersticas
Derivados de Crdito
Usuarios del Mercado
Fondos de pensin
Fondos de cobertura
Bancos multinacionales o super-regionales
Compaas de seguro
Compaas de inversin
408
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Tipos de Derivados de
Crdito
Swaps con Tasa de Retorno Total
Vendedor de
Riesgo
Comprador de
Riesgo
LIBOR + un margen por
perodo
Derivados de Crdito
Swap con Tasa de Retorno Total
Beneficios
Desventajas
Compartir informacin
410
411
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Vendedor del
Riesgo
(Beneficiario)
Comprador
del Riesgo
(Garante)
Definicin de incumplimiento:
Basada en el incumplimiento del(de los) activo(s) de referencia
1. Cada en el valor de mercado y resuelto por dealer (sin recurso)
2. Monto global [Binario] (sin recurso)
3. Entrega fsica del nocional (par) a cambio del ttulo en mora (recurso completo)
4. Valor de recuperacin final (recurso parcial)
412
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Derivados de Crdito
Swaps de Crditos Morosos
Los swaps de crdito son tiles para administrar la exposicin de la cartera
Ejemplo:
414
Derivados de Crdito
Swaps de Crditos Morosos: Beneficiarios
Beneficios
Desventajas
Derivados de Crdito
Swaps de Crditos Morosos: Garantes
Beneficios
El garante puede obtener una prima sobre la compra directa del activo
El garante tiene la capacidad de acceder a mercados que antes no
estaban disponibles
El garante puede optimizar la exposicin sin comprar el activo
El swap de crditos mororos brinda menores costos de financiacin que
la compra directa
El garante puede evitar restricciones en el balance
El garante puede lograr que los gastos del back-office sean inferiores al
financiamiento directo
Desventajas
El garante arriesga un gran pago neto en relacin con la(s) prima(s)
recibida(s)
La fijacin de precio y proceso de ajuste a valor de mercado es muy
subjetivo
La liquidez es baja y el riesgo legal es entre moderado 416
y alto
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
417
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Inversor
(Beneficiario)
(Garante)
418
Capital
LIBOR + margen
prima
Derivados de Crdito
Bonos Vinculados con Crdito
Beneficios
Desventajas
Riesgo de incumplimiento
419
Objetivos
Derivados de Crdito
Definicin y Terminologa
Dimensin del Mercado, Usuarios del Producto e Impulso
del Mercado
Derivados de Crdito
Por qu se usan los derivados de crdito?
Problema
Problema
Solucin
Solucin
Derivados de Crdito
Aplicaciones de Derivados de Crdito
Valor Relativo
Reduce Exposicin
422
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Derivados de Crdito
Beneficios para los Bancos?
Derivados de Crdito
Como Reguladores, por qu nos interesan?
Derivados de Crdito
Administracin de Cartera
Riesgo
Crediticio
Tasas de Incumplimiento
Tasas de Recupero
Derivados de Crdito
Administracin de Cartera
El
Eluso
usode
dederivados
derivadosde
decrdito
crditoha
hacoincidido
coincididocon
conuna
unavisin
visincuantitativa
cuantitativayymucho
muchoms
ms
rigurosa
rigurosade
delalaadministracin
administracindel
delriesgo
riesgocrediticio:
crediticio:
KMV
KMV
TM
TM
CreditMetrics
CreditMetrics(JPMorgan
(JPMorgan ) )
CreditRisk+
CreditRisk+(CreditSuisse
(CreditSuisseFirst
FirstBoston)
Boston)
1 Exposicin
Calcula
Monto de
Cada
Activo
Correlacin
Calcula
Correlaciones
por Pares
Derivados de Crdito
1
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
Incump.
BBB
0,32
0,96
6,32
86,71
3,11
0,66
0,12
0
BB
0,16
0,04
0,56
6,12
80,33
6,16
2,87
0
BBB
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
Incump.
1
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Recupero
2
100,50%
100,40%
100,10%
100,00%
98,60%
98,20%
90,50%
Recupero
BBB
AAA
AA
BBB
BB
CCC
Incump.
0,00%
0,10%
5,28%
86,71%
6,12%
1,30%
0,20%
0,30%
X
100,90%
100,80%
100,70%
PAR
Recupero
97,50%
95,80%
83,20%
50,00%
5,97%
1,25%
0,17%
0,15%
=
0,00%
0,10%
VALOR ESPERADO
5,32%
86,71%
=
99,66%
3
100,90%
100,80%
100,70%
100,00%
97,50%
95,80%
83,20%
Recupero
4
101,40%
101,30%
100,90%
100,00%
96,00%
92,90%
79,70%
Recupero
Derivados de Crdito
2
y Estimacin de Correlaciones
Participan en
determinadas...
Son sensibles a unos
pocos.
Sectores
Econmicos
428
Riesgo
Evaluacin de Riesgo
Crdito
Mercado
Liquidez
Operativo
Legal
Reputacin
Comentarios
El riesgo crediticio depende del nombre sobre el
que se emite el derivado. Sin embargo, el
evento de crdito que genera la obligacin suele
tener bajas probabilidades, aunque puede
necesitarse un pago total potencialmente
abultado.
Dentro del contrato derivado, el riesgo de
mercado se separa del vinculado con el crdito.
Por eso, el riesgo de mercado suele
mantenerse bajo. Otro componente del riesgo
de mercado -el "riesgo de precio"- puede ser
entre medio y alto.
Dada la naturaleza de las operaciones, la
liquidez es baja. Esto significa que se pueden
esperar amplios mrgenes entre compra/venta y
puede ser difcil cerrar un swap con alguien
diferente del dealer originante.
El rastreo de esos instrumentos es similar al de
otros contratos OTC. Se usan los documentos
ISDA habituales. Los temas contables pueden
crear algunos problemas, particularmente en
relacin con el proceso de ajuste a valor de
mercado.
Las operaciones transfronterizas pueden ser
problemticas. Los bancos afectados necesitan
garantizar que han considerado adecuadamente
los problemas legales y que se han obtenido
los recursos legales adecuados para las
Debido al mejor rendimiento a travs de la venta
de la proteccin del crdito, una institucin
puede tentarse429
en abusar del uso de estos
productos.
Dos fuentes:
Sector
Lugar geogrfico
Contraparte
Requisitos de garanta, plazo y magnitud
Precio
431
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Derivados de Crdito
Deben tener rendimientos suficientes para
atraer participantes de mercado para asumir
riesgos crediticios.
Deben estar en lnea con los mercados
contado
Deben estar en lnea con notas de prstamo
de secundario y mercados de swap de activos
Deben ser coherentes con todas las
condiciones, ej.: comprar un activo y financiar
o comprar un crdito y vender un ttulo del
432
Tesoro
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
3-M.-LIBOR
Tasas
1 ao
2 aos
3 aos
4 aos
5 aos
10 aos
20 aos
30 aos
6,043%
Tasas Crd.Genricas(FMC)
AAA
BBB
6,57%
7,10%
6,74%
7,28%
6,86%
7,40%
6,93%
7,53%
7,10%
7,62%
7,19%
7,78%
7,42%
8,01%
7,38%
8,14%
AAA
(2)
12
15
20
35
36
47
49
BBB
51
66
69
80
87
95
106
125
Mrgenes Crd.
1 ao
2 aos
3 aos
4 aos
5 aos
10 aos
20 aos
30 aos
Ptos. Bsicos
53
70
82
89
106
115
138
134
Ptos.Bsicos
106
124
136
149
158
174
197
210
Este componente
repres enta el margen de
crdito puro. La ltima
tabla (exactamente debajo
de este cuadro de texto)
m uestra el m argen de
crdito MENOS el margen
de ries go de tasa de
inters . Este es el m argen
de crdito bruto.
Mrgenes Swaps
1 ao
2 aos
3 aos
4 aos
5 aos
10 aos
20 aos
30 aos
Ptos.Bsicos
55
58
67
69
71
79
91
85
Ptos.Bsicos
55
58
67
69
71
79
91
85
Este componente
representa el riesgo de
tasa de inters, es decir,
el diferencial de margen
necesario entre la LIBOR
a corto plazo y la tasa
fija a ms largo plazo.
Implicancia?
Los lmites deben basarse en contrapartes
Montos por sector
Montos por calificacin de calidad de activo
Podrn establecerse lmites de envejecimiento a la custodia
Debe efectuarse modelaje
El ajuste a valor de mercado debe ser validado por un tercero
independiente
Deben efectuarse pruebas de stress
Las Definiciones de Derivados de Crdito de ISDA de 1999 fueron elaboradas para ser
utilizadas en confirmaciones de operaciones individuales regidas por acuerdos tales
como los Contratos Marco de 1992 publicados por ISDA.
Ejecutabilidad
Legalidad
Jurisdiccin
Clusulas de cambio substancial negativo
Beneficiario:
1.
El precio por incumplimiento (es decir, definicin de incumplimiento) da significado a la proteccin contra
incumplimiento?
2.
El activo de referencia y contraparte (es decir, garante) fueron suficientemente investigados? El anlisis se actualiza
regularmente?
3.
Existen procedimientos y polticas amplias que comprendan la actividad? La poltica establece lmites sensatos?
4.
Cmo se representa la responsabilidad por el contrato? Est adecuadamente informado en los Informes de Situacin? La
poltica considera la contabilidad adecuada? El auditor externo de la firma revis el proceso?
5.
La gerencia entiende la fijacin de precio del contrato? Se la pueden explicar?
6.
Tiene sentido el objetivo por el cual celebraron el contrato?
7.
Si el beneficiario tiene una posicin larga sobre el(los) activo(s) de referencia, el plazo del contrato calza con el plazo del
activo de referencia? De lo contrario, cmo solucionar el banco el riesgo crediticio al vencimiento del contrato?
Garante:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Se ha realizado un anlisis exhaustivo del(de los) activo(s) de referencia? El anlisis se actualiza regularmente?
Tiene sentido el precio del contrato? Qu modelos se utilizan en el proceso de fijacin de precios?
Cmo se determin la probabilidad de incumplimiento?
Cmo cubre el banco su exposicin?
La institucin representa adecuadamente las operaciones? La poltica hace referencia?
Se han establecido lmites? Son razonables, monitoreados y revisados peridicamente?
La funcin de auditora y gestin de riesgo de la firma analizan las actividades en forma peridica?
Los informes a la gerencia son adecuados? Las exposiciones se analizan con los comits adecuados?
Cul es la experiencia en ganancias/(prdidas) en esta actividad? La institucin formula reservas para prdidas posibles?
439
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Fuentes de Referencia
Carta 96-17 de SR
Pautas de Supervisin para los Derivados de Crdito
http://www.federalreserve.gov/boarddocs/SRLETTERS/1996
/sr9617.htm
Carta 97-18 de SR
Aplicacin de los Requerimientos del Riesgo del Mercado
Capital a los Derivados de Crdito
http://www.federalreserve.gov/boarddocs/SRLETTERS/1997
/sr9718.htm
440
441
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Descripcin
442
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Riesgo Crediticio
Exposicin Crediticia de
Prstamos vs.Exposicin Crediticia
de Derivados
Prstamos:
Derivados:
generalmente, exposicin cero al
principio (swaps)
la exposicin cambia azarosamente
con el valor del contrato durante la
vida del instrumento
444
RIESGO
CREDITICIO
DERIVADOS
Riesgo Crediticio
Emisor
Riesgo Crediticio
Contraparte
El riesgo crediticio ms
importante de las
operaciones de negociacin
Riesgo previo a la liquidacin - prdida ocasionada por una contraparte que incumpla un contrato durante la
vigencia de la operacin. Incluye:
Exposicin actual o valor (el costo de reposicin de la operacin derivada o su valor de mercado) MS
Exposicin potencial - una estimacin de la exposicin potencial futura a cambios en el valor de reposicin en
respuesta a los cambios en el valor de mercado.
Riesgo de liquidacin - exposicin a la prdida que surge cuando un banco satisface su obligacin en virtud de un
contrato ANTES de que la contraparta cumpla con la suya. El no cumplimiento puede deberse a un incumplimiento
de laSOBRE
contraparte,
paradaDE
operativa
o impedimentos
legales.
SEMINARIO
ANLISIS
RIESGO
DEL MERCADO
Riesgo Crediticio
La
Costo de Reposicin
Se
Costo de Reposicin
Modelaje ECP:
Temas Crticos
Intervalo de confianza
Frecuencia de reclculo
Uso de suma de picos o suma de
perfiles
Neteo de exposiciones usando
correlaciones y equilibrando posiciones
larga y cortas dentro del mismo
mercado
451
Exposicin ($mm)
25
20
15
10
5
0
0
Tiempo (aos)
Swap 10 aos
452
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
10
Exposicin ($mm)
30
25
20
15
10
5
0
Suma de
Picos
Tiempo (aos)
Swap 10 aos
Exposicin Cartera
Swap 3 aos
453
10
Exposicin al Riesgo
Crediticio
Organizacin Crediticia
456
Alienta
la
disciplina
e
integridad
del
lmite
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Gestin de Riesgo
Crediticio
Acuerdos de Neteo
Colateralizacin
Tendencias
El uso general se ha expandido
significativamente
Muy comn entre dealers
Ahora la mayora son bidireccionales
Aumento en el uso de ttulos que no son
del Tesoro de los EE.UU. (es decir, G-10)
Los gastos por sistemas de garanta SON
significativos
462
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
465
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
467
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
7.
8.
Operaciones de
Negociacin y
Lecciones
Recientes
Consideraciones
Crediticias y
Gestin de
Activos
6.
Gestin
Sensata del
Riesgo en los
bancos
2.
Riesgo de
Mercado
Modelos para
Medir el
Riesgo del
5.
Mercado
Productos usados
para suponer y
controlar los
factores de riesgo
Objetivos Clave:
1.
4.
Identificacin
del Riesgo del
Mercado
3.
Matemtica
Financiera
Supervisin
Centrada en el
Riesgo y
anlisis extra
situ
Tomadores de prstamo
Originantes
Colocadores e Inversores
Titulizacin:
Definicin
469
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Mecnica de la Titulizacin:
Ttulo Garantizado por un Activo (ABS)
Tomadores
Originante/
Emisor/Servicer
Calificadora
Fideicomiso/Entidad con
Propsito Especial
Colocador
Inversores
471
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Atencin al Cliente
Procesamiento de Pagos
Cobranzas
Provisin de Informes del Pool
Certificado mensual del servicio de la deuda
Estado del inversor
Mecnica de la Titulizacin:
Ttulo Garantizado por un Activo (ABS)
Tomadores
Originante/
Emisor/Servicer
Calificadora
Fideicomiso/Entidad con
Propsito Especial
Colocador
Inversores
473
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Funcin de la Calificadora
Mecnica de la Titulizacin:
Ttulo Garantizado por un Activo (ABS)
Tomadores
Originante/
Emisor/Servicer
Calificadora
Fideicomiso/Entidad con
Propsito Especial
Colocador
Inversores
475
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Mecnica de la Titulizacin:
Ttulo Garantizado por un Activo (ABS)
Tomadores
Originante/
Emisor/Servicer
Calificadora
Fideicomiso/Entidad con
Propsito Especial
Colocador
Inversores
477
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
478
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Prdidas
Riesgo Crediticio
ALTO
Tramo
Primera Prdida
Tramo
Segunda Prdida
Inversores
BAJO
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Cascada en el Flujo de
Fondos:
Ejemplo: Estructura Pay-Through
Supongamos una estructura estndar de tarjeta de crdito
INGRESOS
Cargos Financieros
Comisiones Anuales
Comisiones Atrasadas
Intercambio
RENDIMIENTO
EGRESOS
Cupn Invesor
Servicio
Pase a Prdida
TOTAL COSTOS
16,50%
1,50%
0,70%
1,80%
20,50%
-7,00%
-2,50%
-5,00%
EXC. MARGEN
-14,50%
6,00%
480
Mecnica de la Titulizacin
Ttulo Garantizado con un Activo (ABS)
Tomadores
Originante/
Emisor/Servicer
Calificadora
Fideicomiso/Entidad con
Propsito Especial
Colocador
Inversores
481
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
482
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Tipos de Titulizaciones
Ttulo Garantizado con Hipoteca
Pass-Through y CMO
CLO
Mecnica de la Titulizacin
Quin compra ABS y por qu?
Consideraciones Regulatorias
483
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Tipos de Titulizacin
Titulizaciones Particulares
David Bowie
Pagos a Enciclopedia
Deudas con Health Clubs
El que se le ocurra
484
Titulizaciones de Prstamos
Comerciales
rea emergente
Volumen actual bajo
Poca uniformidad entre los prstamos
Indicaciones de que pueden surgir ms
problemas
485
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Tipos de Titulizacin
Ttulos Garantizados con Hipotecas
Pass-Through y CMO
CLO
Mecnica de la Titulizacin
Quin compra ABS y por qu?
Consideraciones Regulatorias
486
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Flujograma de Titulizacin
Anlisis de Datos del
Servicer y Crditos
Distribucin de
Ttulos a los
Inversores
Preparacin Equipo
Servicio Crditos
e Informacin al
Adm. Fiduciario
Desarrollo Estructura
ptima de AB
Revisin
Calificadora
Mecnica de la Titulizacin
488
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Mora
Puntaje Crediticio
Ubicacin Geogrfica
Fecha de Vencimiento
Magnitud de la lnea (prstamo)
Antigedad
Otros factores
490
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Proceso de Titulizacin:
Creacin de la Entidad con Propsito Especial
Cartas de Crdito
Cuenta de Spread
Subordinacin
un ttulo junior o subordinado asume la
posicin de primera prdida
Sobrecolateralizacin
el fideicomiso incluye ms crditos que los
necesarios para efectuar los pagos
asociados con el ttulo
Seguro
Tipos de Titulizacin
Ttulos Garantizados con Hipotecas
Pass-Through y CMO
CLO
Mecnica de la Titulizacin
Quin compra ABS y por qu?
Consideraciones Regulatorias
494
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Fondos de Pensin
Compaas de Seguros
Bancos Comerciales
495
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
496
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Tipos de Titulizacin
Ttulos Garantizados con Hipotecas
Pass-Through y CMO
CLO
Mecnica de Titulizacin
Quin compra ABS y por qu?
Consideraciones Regulatorias
497
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Titulizacin de Activos:
Consideraciones Regulatorias
(es decir,
Recurso Implcito
499
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
No hay interrupcin en el
procesamiento habitual del prstamo
Invisible para el personal de atencin al
cliente
Brinda opciones flexibles de informacin
Suministra ajustes contables
automticos a nivel prstamo
Brinda la capacidad de manejar todas
las actividades vinculadas con la
titulizacin
500
Contabilidad de la Ganancia
Problemas:
Los activos transferidos han sido aislados y puestos
lejos del alcance del emisor
El beneficiario de la transferencia es una entidad con
propsito especial habilitada
El transferente no mantiene control eficaz
501
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Riesgos Primarios
Reputacin
Crediticios
Exposicin residual del incumplimiento
Calidad crediticia del resto de las cuentas
Recurso Moral
Operativos
Legales
502
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Nota Final
504
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
505
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
7.
8.
Operaciones de
Negociacin y
Lecciones
Recientes
Consideraciones
Crediticias y
Gestin de
Activos
6.
Gestin
Sensata del
Riesgo en los
bancos
2.
Riesgo de
Mercado
Modelos para
Medir el
Riesgo del
5.
Mercado
Productos usados
para suponer y
controlar factores
de riesgo
Objetivos Clave:
1.
4.
Identificacin
del Riesgo del
Mercado
3.
Matemtica
Financiera
Supervisin
Centrada en el
Riesgo y
anlisis extra
situ
506
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Estructura Organizativa
Directorio
Grupo de
Auditora
Comit
Ejecutivo
Gestin
de Riesgo
Controles Internos
Estrategia
Medicin de Riesgo
Cumplimiento
Tolerancias al Riesgo
Monitoreo de Riesgo
Verificar y conciliar
Asignacin de Capital
Informacin de Lmites
Polticas y
Procedimientos
Justificaciones
507
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Estructura Organizativa
Comit
Ejecutivo
Departamento(s)
de Negociacin
Operaciones
M.O.
B.O.
Otros?
Mesa(s)
de Neg.
Constituye el Back
Office
Mesa(s)
de Venta
508
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Investig.
Front office
509
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Hacedores de Mercado
Definidos?
Dealers
Definidos?
Traders Exclusivos
Menor riesgo T/F
Consumidores Finales
Facilitacin para el registro de operaciones de
banca
Intermediarios
Facilitadores
511
Consumacin de la Operacin
513
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Prcticas de Negociacin
514
Prcticas de Negociacin
(Cont.)
515
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Prcticas de Negociacin
(Cont.)
516
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Prcticas de Negociacin
Flujo de Tareas
Independiente?
Verificada por
Back Office
Minuta
Manual?
Liquidada por
Back Office
Automtica?
Fecha y Hora
Convencin/Fecha Liquidacin
Contraparte
Middle
Office
Instrumento
Cotizacin(Cotizaciones)
/Precio
517
Flujo de la Operacin
518
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Informes de Mesa?
Qu debe analizar un trader/gerente de
mesa?
Existencias detalladas de todas las posiciones
(largas, cortas y coberturas) por trader, mesa,
cartera, etc.
Resultados detallados de todos los traders
Sensibilidad de todas las posiciones (VD01,
Griegas)
Informes de pruebas de stress
Cumplimiento con los lmites (contraparte, )
VaR
Informes de Errores y Omisiones
Otros? (ej.: existencias por antigedad)
519
LA
VERDAD??
Muchas
firmas
no
son
slidas
a nivel
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Back-Office
520
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Back Office
Operaciones
521
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Back Office
Operaciones
522
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Back Office
Operaciones
523
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Back Office
Responsibilidades
Procesamiento de Operaciones
Independiente del Front Office
Conciliacin de Posiciones e Identificacin de
Errores
Aceptacin y Liberacin de los Ttulos Reales
Responsable de la Generacin de Informes
Internos y para el Ente Regulador
524
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Back Office
Flujo de la Minuta de Negociacin
Back Office
Confirmaciones
526
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Back Office
Confirmaciones
Sistema de Tlex
Fed Wire o SWIFT
Facsmil
Sistemas Electrnicos de
Confirmacin/Operacin
Back Office
Confirmaciones
528
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Back Office
Confirmaciones
529
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Back Office
Liquidacin
Back Office
Procesos de Liquidacin
Back Office
Conciliaciones
532
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Back Office
Revaluacin
Back Office
Revaluacin
Informes a la Gerencia
Posiciones
Conciliaciones de posicin
Fondos adeudados y no cobrados
Crditos por pagos
Prdidas
Operaciones abandonadas
Operaciones fuera de mercado
Excepciones a la documentacin
Antigedad de operaciones sin confirmar
537
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Riesgos de Negociacin
Crdito
Mercado
Liquidez
Operativos
Legales
Reputacin
Otros
538
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Riesgo Crediticio
Riesgo de Liquidez
Riesgo Operativo
Riesgo Operativo
Riesgo Operativo
Otros
Factores de Riesgo
Operativo:
Controles Internos
Auditora
Supervisin de Gestin
Supervisin Back/Middle Office
545
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Riesgo Legal
Riesgo de Liquidacin
Consideraciones de
Supervisin
548
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Prueba de stress
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
549
Enmienda de Basilea
550
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Clculo
Clculo del
del indicadores
indicadores generales
generales de
de capitales
capitales mnimos
mnimos ::
Se
Se exige
exige que
que una
una institucin
institucin complemente
complemente su
su indicador
indicador de
de capital
capital
basado
basado en
en riesgo
riesgo para
para ajustar
ajustar el
el riesgo
riesgo de
de mercado
mercado multiplicando
multiplicando su
su
requisito
requisito de
de capital
capital (3
(3 veces
veces el
el clculo
clculo de
de valor
valor aa riesgo)
riesgo) para
para el
el riesgo
riesgo
del
del mercado
mercado (segn
(segn lo
lo calculado
calculado por
por el
el modelo
modelo interno)
interno) por
por 12,5
12,5 (el
(el
recproco
recproco del
del indicador
indicador de
de capital
capital mnimo
mnimo del
del 8%)
8%) yy luego
luego sumar
sumar la
la cifra
cifra
equivalente
equivalente al
al riesgo
riesgo del
del mercado
mercado resultante
resultante aa la
la suma
suma de
de sus
sus activos
activos con
con
riesgo
riesgo ponderado
ponderado segn
segn lo
lo calculado
calculado conforme
conforme al
al estndar
estndar de
de riesgo
riesgo
crediticio.
crediticio.
Implementado
Implementado aa fines
fines de
de 1997
1997
551
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Otras Consideraciones
552
Enmienda de Basilea:
A Quin
Impacta? (EE.UU.)
553
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Ahora Analicemos:
554
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
V-a-R
Ms Riesgo?
Capital
Ganancia
Banco A
10%
???
2%
0,2%
Banco B
20%
???
20%
50%
555
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
556
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Ahora Analicemos:
560
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Informes a la Gerencia
Informes a la Gerencia
562
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Ahora Analicemos:
563
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Sistemas de Modelaje
Ttulos Tradicionales
Ttulos No Tradicionales
?
Precios lquidos
cotizados con poco
margen compra/venta
Generalmente se basan
en modelaje complejo y
muchas hiptesis
Sistemas de Modelaje
Sistemas de Modelaje
Qu buscar?
Ahora Analicemos:
567
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
571
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
574
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
7.
8.
Operaciones de
Negociacin y
Lecciones
Recientes
Consideraciones
Crediticias y
Gestin de
Activos
6.
Gestin
Sensata de los
Riesgo en los
bancos
2.
Riesgo de
Mercado
Modelos para
Medir el
Riesgo del
5.
Mercado
Productos usados
para suponer y
controlar factores
de riesgo
Objetivos Clave:
1.
4.
Identificacin
del Riesgo del
Mercado
3.
Matemtica
Financiera
Supervisin
Centrada en el
Riesgo y
anlisis extra
situ
575
JP Morgan
$587 millones
Derivados
Moneda de
Codelco, Chile
$206 millones
Negociacin de
Futuros
Air Products
$113 millones
Swaps
Apalancados
Kashima Oil
$1.450 millones
Derivados de
Moneda
Barings
$1.500 millones
Negociacin Futuros y
Opciones
Sumitomo
$1.800 millones
Negociacin
Cobre
Necesidad
de una
Mejor
Gestin de
Riesgo
Askin Securities
$605 millones
Modelo MBS
Kidder Peabody
$350 millones
Fraude
Negociacin
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Metallegesellschaft
$1.300 millones
Negociacin de
Futuros
NatWest
$118 millones
Opciones TI
LTCM
$3.500 millones
Finanzas
Apalancadas
Elementos Comunes
Supervisin y Control de
Gestin
Gerencia
directorio
falta de comprensin de las
actividades/riesgos
respuesta lenta a seales de
advertencia
Falta
de supervisin directa
Supervisin y Control de
Gestin
Falta
de responsabilidades claras
gestin de matriz
inaccin despus de que surgen los
problemas
579
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Ambiente de Control
Falta
Ambiente de Control
Cobertura
Inadecuada de Auditora y
deficiencias sin considerar
faltan actividades clave
Proceso
de auditora fragmentado
Ambiente de Control
Falta
Seales de Advertencia
Tempranas
Rentabilidad inusual, especialmente
vinculada con el nivel de riesgo
percibido
Actividad de liquidacin o flujo de
fondos inusual
Preguntas de fuentes internas y
externas
Rumores
583
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Lecciones
Las
584
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Es Importante la
Planificacin Previa
Comprender la Estructura de
la Gerencia
Asegurarse
de la divisin de
obligaciones identificando y
familiarizndose con todos los
gerentes clave
Ir ms all del organigrama y
hablar con gente clave.
588
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
589
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
590
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
591
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
El Tiempo es
Esencial
Los
592
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
Si Identifica Preocupaciones
Serias Sobre Controles Bsicos:
Siempre
mantenga a sus
supervisores informados
En los peores casos, considere
suspender la evaluacin y exigir
que auditores externos efecten
una inspeccin completa
593
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO
594
SEMINARIO SOBRE ANLISIS DE RIESGO DEL MERCADO