Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Referat
La disciplina : Managementul Riscurilor II
A efectuat:
masteranta anului II ,
Specialitatea
Managementul
Financiar Bancar
evcenco Valentina
Verificat de ctre:
Dr., conf. univ.,
Timu Angela
Chiinu 2016
1. Contractele OPTIONS prezentare generala
Primele contracte derivate au fost incheiate in prima jumatate a secolului al XVII-lea
in Olanda si Anglia, unde se tranzactionau optiuni avand ca active de baza bulbii de lalea si in
Japonia, unde se incheiau contracte cu livrare la termen pentru orez. La inceputul secolului al
XIX-lea, la Bursa de Valori din Londra se tranzactionau optiuni care aveau ca activ de baza
actiuni. Infiintarea celei mai mari burse de marfuri din lume, Bursa de Marfuri de la Chicago
(Chicago Board of Trade CBOT), in 1848 a fost determinata de dezvoltarea comertului cu
cereal. La aceasta bursa, initial ,tranzactiile erau la vedere, iar primele contracte forward au fost
incheiate in 1851 si aveau ca obiect 3000 de bushei de grau.
Instabilitatea economica a facut ca in deceniile urmatoare, contractele derivate sa fie
folosite tot mai intens pentru speculatie si hedging, de catre investitori institutionali sau
individuali, mari corporatii multinationale sau guverne.
Principalele tipuri de produse derivate tranzactionate in prezent sunt : contractele
forward,contractele futures,contractele options si contractele swap.
Contractele futures si options sunt tranzactionate intens la bursele de marfuri si de valori din
intreaga lume.Anumite tipuri de optiuni sunt tranzactionate, in mod obisnuit, in afara bursei,
intre institutii financiare si firme, pe asa numita piata OTC (Over the Counter).
In prezent, contractele futures si options se tranzactioneaza la peste 75 de burse din
intreaga lume, cele mai importante fiind:
Chicago Mercantile Exchange Group, format in 2007 prin fuziunea dintre Chicago
Mercantile Exchange (CME) si Chicago Board of Trade (CBOT);
Chicago Board Options Exchange (CBOE) prima bursa din lume unde s-au lansat, in
forma moderna, contractele de optiuni si care realizeaza o activitate de pionierat in domeniu prin
lansarea de optiuni pe indici (in 1983) sau optiuni LEAPS;
Euronext si Eurex, burse din Europa formate prin fuziunea unor burse nationale;
Tokyo Stock Exchange (TSE) si Tokyo Commodities Exchange (TOCOM);
New York Mercantile Exchange (NYMEX);
Intercontinental Exchange (ICE)
London Metal Exchange (LME);
Singapore International Monetary Exchange (SIMEX) si Sydney Futures Exchange etc.
2. Definire si clasificare
Optiunile pe marfuri sunt folosite de cateva secole, functia lor principala fiind initial
acoperirea riscurilor asociate unor tranzactii comerciale.
Specialistii cred ca primele contracte de acest tip au aparut in Evul Mediu, la Bursa din
Amsterdam. La inceput, optiunile erau nenegociabile, in sensul ca dreptul conferit detinatorului
nu era transmisibil.
Primele optiuni negociabile (de tip call) au fost lansate in 1973 la Bursa de Optiuni din
Chicago pentru 16 actiuni. Optiunile negociabile put se tranzactioneaza abia din anul 1977. In
ultimele decenii,pe toate pietele bursiere s-au impus optiunile negociabile, asa cum au fost
concepute la bursele americane.
Bursa Monetar - Financiara si de Marfuri Sibiu a implementat mecanismul de
tranzactionare a optiunilor pentru prima oara in Romania pentru a raspunde nevoilor tot mai
diversificate ale clientilor sai. Piata optiunilor a devenit accesibila tuturor celor interesati din 1
noiembrie 1998.
Contractul OPTIONS reprezinta un drept (dar nu si o obligatie) de a cumpara (optiune de
tip CALL) sau de a vinde (optiune de tip PUT) o anumita cantitate dintr-un activ financiar
specificat (o actiune, un contract futures, etc) la un pret stabilit in momentul incheierii
contractului (numit pret de exercitare) si la un moment viitor. Cumparatorul contractului options
poate decide daca isi va exercita sau nu optiunea de cumparare sau vanzare a activului, in functie
de propriile interese si previziuni. Pentru acest drept de optiune cumparatorul de optiune plateste
vanzatorului in momentul incheierii tranzactiei o suma de bani numita prima. Valoarea primei
este cea care se negocieaza la bursa si face obiectul cererii si a ofertei.
Astfel, pierderea cumparatorului este limitata la prima pe care o plateste vanzatorului
contractului. Daca previziunile sale nu se confirma, cumparatorul nu este obligat sa-si exercite
optiunea, pierzand numai prima. Daca previziunile sale se confirma, cumparatorul va exercita
optiunea. In ceea ce priveste vanzatorul, castigul sau este prima incasata de la cumparator;
vanzatorul nu are nici o putere de decizie cu privire la exercitarea optiunii, el asteptand decizia
cumparatorului in acest sens.
Optiunile sunt instrumente financiare derivate, caracterizate prin urmatoarele elemente:
activul suport;
3. Caracteristicile optiunilor
Cumparatorul de optiune are dreptul de a opta fie pentru exercitarea contractului, fie
pentru abandonarea optiunii, drept pe care i-l asigura prima platita in mometul incheierii
contractului. Decizia de renuntare sau de executare a contractului este luata in functie de anumiti
factori: prima platita, pretul de exercitare si cursul de activului support la momentul exercitarii
optiunii, scopul fiind obtinerea de profit (in situatia unei evolutii favorabile de pret) sau
minimizarea pierderii (in cazul in care investitorul nu a anticipat corect evolutia preturilor pe
piata bursiera).
Optiunile prezinta anumite caracteristici,cum ar fi:
Contractele de optiuni sunt standardizate,toate clauzele contractuale fiind stabilite de
fiecare bursa pentru fiecare activ in parte. Standardizarea clauzelor contractuale asigura o
lichiditate ridicata a acestor contracte, pozitiile initiale (short/long) putand fi lichidate prin
mecanismul compensarii.
Casa de compensatie are un rol essential in derularea contractelor, deoarece ea se interpune in
toate tranzactiile bursiere, devenind vanzator pentru toti cumparatorii de optiuni call si
comparator pentru toti vanzatorii de put.
Durata de viata a optiunilor este standardizata, fiind, in genral, de maxim 9 luni. Pentru
fiecare optiune se stabileste o data finala pentru exercitare care se numeste data expirarii.
Pretul la care se exercita contractul se numeste pret de exercitare si se stabileste la bursa
intr-o maniera standardizata, astfel stabilindu-se limite de variatie zilnica a pretului si variatia
minima de pret pasul de cotatie.
Optiunile au un sistem de marje similar contractelor futures, cu urmatoarele diferente:
expirarea optiunii;
exercitarea optiunii;
Optiunile au efect de levier.Acesta fiind unul din motivele pentru care investitorii sunt
tentati sa cumpere optiuni in vederea obtinerii unei rentabilitati mai mari comparative cu
tranzactiile spot.
Bursa stabileste limite de pozitie, adica numarul maxim de optiuni pe care un investitor
le poate detine, pe acelasi tip de pozitie virtuala, pentru fiecare activ suport.
6
PUT
Vi = E S
hedging, limitand considerabil costurile agentilor care doresc sa se protejeze in plus, Casa
Romana de Compensatie a stabilit pentru optiuni un sistem de marje deosebit de avantajos.
Astfel, cumparatorilor de optiuni nu li se solicita marje pana in momentul exercitarii
optiunii, moment din care ea devine un contract al pietei suport cu toate drepturile si obligatiile
aferente. Vanzatorii de marje sunt si ei avantajati in ceea ce priveste sistemul de marje.
Un alt avantaj al unui contract options consta in faptul ca beneficiarul are dreptul sa fie
long sau short.Beneficiarului nu i se cer depuneri in garantie sau diferente, indiferent de modul
in care oscileaza preturile, si nu i se poate face astfel o lichidare fortata a pozitiilor.
Estimarile operatorilor de pe piata options cu privire la rezultatul contractarii sunt :
Daca optiunea este in afara banilor, ea ramane neexercitata, cumparatorul va pierde prima platita
initial. In aceasta situatie, obligatia vanzatorului este anunlata si acesta ramane cu prima incasata.
Daca detii o optiune in bani ea va fi automat exercitata la scadenta de catre Casa Romana de
Compensatie.
6. Strategii speculative
9
Optiunile sunt utilizate in diverse moduri cu scopul obtinerii profit sau de a acoperi
pierderile. In practica bursiera, se intalnesc o gama larga de strategii cum ar fi: straddle, strangle,
spread, condor, butterfly.
a) Strategii simple
Aceste strategii sunt adoptate in situatia in care participantul pe piata optiunilor are
convingeri clare in ceea ce priveste evolutia pietei sau a volatilitatii pretului activului suport.
Speculatorii care anticipeaza cresterea preturilor, vor cumpara optiuni call, iar cei care mizeaza
pe scaderea preturilor vor cumpara optiuni put.
b) Strategii straddle
Strategiile straddle reprezinta operatiunile cu optiuni care au acelasi pret de exercitare si
aceeasi scadenta vizand castig din modificarile accentuate ale preturilor. Astfel,straddle
presupune o cumparare de call combinata cu o cumparare de put, la acelasi pret de exercitare si
cu aceiasi scadenta. Este important ca fiecare optiune sa fie exercitata separat, desi combinatia de
optiuni este, de regula, cumparata sau vanduta ca un pachet unic.
c) Strategii strangle
Strategiile strangle reprezinta operatiunile cu optiuni care au pret de exercitare diferit si
aceeasi scadenta vizand castig din modificarile accentuate ale preturilor. Astfel,strangle
presupune o combinatie similara cu straddle, cu deosebire ca pretul de exercitare al optiunii call
este mai mare decat pretul de exercitare al optiunii put.
d) Strategiile de spread
Strategiile de spread constau in vanzarea si cumpararea concomitenta a doua sau mai multe
optiuni de acelasi fel (doua sau mai multe call sau doua sau mai multe put) cu intentia de a avea
drept rezultat un spread al pretului, ce se mareste sau se micsoreaza, in functie de pretul activului
de baza.
In functie de modul de publicare a cotatiilor optiunilor, exista doua tipuri de spread:
spread orizontal cele doua picioare ale spreadului au date de expirare diferite, dar
spread vertical cele doua picioare ale spreadului (respectiv optiunile cumparate si cele
unde a, b, si c sunt preturile de exercitare ale celor trei sau patru optiuni, relatia dintre ele fiind
a< b< c.
f) Strategiile condor
Strategiile condor sunt similar cu strategiile butterfly, cu deosebire ca se opereaza cu patru
optiuni avand preturi de exercitare diferite, relatia dintre ele fiind b- a = d- c. Combinatiile
posibile sunt:
12
Bibliografie
1. Mirela Matei (coordonator), Burse de marfuri si valori, Editura Universitatii
Petrol- Gaze din Ploiesti, 2008, pag.313-315,pag.348-354,pag.361-363 ;
2. http://x-referat.ro/economie/piata-futures-si-options.html ;
3. http://facultate.regielive.ro/referate/economie/caracteristicile_contractelor_o
ptions-160802.html ;
4. http://www.scritube.com/economie/Contractele-options31763.php ;
13