Criza financiar din 1929-1933

Marea criz economic din 1929 a avut un impact planetar i a durat pn

n 1933. A fost cea mai ndelungat i sever depresiune economic prin care a
trecut societatea occidental industrializat, provocnd mari schimbri.
Este vorba despre schimbri fundamentale n structura instituiilor
economice, n politicile macroeconomice i n teoria economic. Dei s-a
declanat n SUA, Marea Depresiune a produs un declin drastic al
productivitii, o rat deosebit de grav a omajului i o deflaie acut n
aproape toate rile lumii. Efectele sale sociale i culturale nu au fost mai puin
copleitoare, mai ales n SUA, unde Marea Depresiune a reprezentat cea mai
mare calamitate cu care s-au confruntat americanii de la Rzboiul Civil ncoace.
ISTORIA ECONOMIC
Durata i profunzimea Marii Depresiuni au variat substanial de la ar la
ar. A fost deosebit de lung i de grav n Statele Unite i Europa, mai blnd
n Japonia i n mare parte a Americii Latine. Poate c, previzibil, cea mai dur
depresiune prin care economia mondial a trecut vreodat a fost declanat de o
mulime de cauze. Declinul n cererea de consum, panica financiar i politicile
economice necugetate au cauzat colapsul productivitii economice n SUA, n
timp ce etalonul aurului, care lega aproape toate rile lumii ntr-o reea de rate
fixe de schimb valutar, a jucat un rol esenial n propagarea crizei economice
americane ctre celelalte ri. nsntoirea economic dup Marea Depresiune
a fost, n mare parte, stimulat de renunarea la etalonul aurului i de
expansiunea monetar ce i-a urmat. Impactul economic al Marii Depresiuni a
fost enorm, att prin enorma suferin uman provocat, ct i prin schimbrile
profunde n politicile economice.
DURATA I GRAVITATEA
Marea Depresiune a nceput n Statele Unite ca o recesiune obinuit, n
vara anului 1929. Totui, criza s-a agravat vizibil spre sfritul anului i a
continuat pn la nceputul lui 1933. Productivitatea real i preurile au sczut
abrupt. ntre apogeul i finele crizei, producia industrial din SUA a sczut cu
47%, iar produsul intern brut (PIB) real a sczut cu 30%. Indexul preurilor
vnzrilor en gros s-a redus cu 33% (asemenea scderi n nivelul preurilor sunt
cunoscute drept deflaie). Cu toate c exist unele ndoieli n privina acurateei

statisticilor, cu toii sunt de acord c rata omajului a depit 20% n momentul

culminant. Gravitatea Marii Depresiuni n Statele Unite se evideniaz prin
comparaie cu urmtoarea recesiune american din sec. XX, cea din anii 1981
1982, cnd PIB-ul rii a sczut cu doar dou procente i rata omajului a atins
mai puin de zece procente. De asemenea, pe parcursul recesiunii din 1981
1982 preurile au continuat s creasc, dei rata lor de cretere a sczut
substanial (fenomen cunoscut drept dezinflaie).
Depresiunea a lovit efectiv fiecare ar din lume. Totui, intervalul de
timp i magnitudinea crizei au variat substanial de la ar la ar. Marea
Britanie s-a confruntat cu creterea economic lent i cu recesiunea n aproape
toat cea de-a doua jumtate a anilor 1920 i nu a czut ntr-o depresiune sever
dect spre nceputul lui 1930, iar declinul n producia industrial a fost cca o
treime din contracia produciei nregistrate n Statele Unite. Frana a resimit o
scurt cdere economic la nceputul anilor 1930. Revirimentul francez din
1932 i 1933 a fost ns de scurt durat. Att producia industrial francez ct
i preurile au sczut dramatic ntre 1933 i 1936. Economia Germaniei a intrat
n criz la nceputul anului 1928, apoi s-a stabilizat doar pentru a reintra n
regres n al treilea trimestru al lui 1929. Declinul produciei industriale germane
a fost sensibil egal cu cel din Statele Unite. Cteva de ri din America Latin au
trecut prin depresiune la finele lui 1928 i nceputul lui 1929, cu puin nainte de
declinul produciei n SUA. n vreme ce unele ri mai puin dezvoltate au avut
de-a face cu depresiuni grave, altele, precum Argentina i Brazilia, au resimit
crize mai moderate. i Japonia a cunoscut o criz moderat, care a nceput
relativ trziu i s-a ncheiat relativ devreme.
Deflaia general a preurilor, evident n SUA, a fost nregistrat i n alte ri.
Absolut fiecare stat industrializat a suferit declinuri ale preurilor de vnzare en
gros de peste 30% ntre 1929 i 1933. Din cauza flexibilitii mai mari a
structurii preurilor din Japonia, acolo deflaia a fost neobinuit de rapid n
1930 i 1931. Poate c aceast deflaie rapid a ajutat la meninerea declinului
n activitatea japonez de producie la cote rezonabile. Preurile produselor de
baz comercializate pe pieele mondiale au czut chiar mai dramatic n acea
perioad. De exemplu, preurile cafelei, bumbacului, mtsii i cauciucului s-au
redus la jumtate numai ntre septembrie 1929 i decembrie 1930. n consecin,
pentru productorii de bunuri de larg consum, balana comercial s-a
destabilizat abrupt.
Relansarea economic a SUA a nceput n primvara anului 1933.
Productivitatea a crescut rapid la mijlocul anilor 1930: PIB-ul real s-a ridicat la
o rat medie de 9% pe an ntre 1933 i 1937. ns productivitatea sczuse att de
mult la nceputul acelui deceniu nct pe parcursul ntregii perioade a rmas la
cote substanial reduse fa de cele cu care economia american era obinuit. n

19371938, Statele Unite au suferit o alt scdere abrupt a activitii

economice, dar n a doua jumtate a anului 1938 economia american a crescut
cu o rapiditate mai mare dect la mijlocul anilor 1930. Productivitatea la nivel
naional a revenit, n final, la tendina sa de lung durat n 1942.
Recuperarea economic a cunoscut profunde variaii n restul lumii. Economia
britanic s-a oprit din declin la puin timp dup ce Marea Britanie a abandonat
etalonul aurului n septembrie 1931, dar recuperarea autentic nu a nceput
dect spre sfritul anului 1932. Economiile mai multor ri din America Latin
au nceput s se consolideze la finele lui 1931 i nceputul lui 1932. Germania i
Japonia au nceput s-i revin n toamna lui 1932. Canada i multe ri
europene mai mici au nceput s se redreseze cam n aceeai perioad ca i
Statele Unite, adic n primele luni ale lui 1933. Pe de alt parte, Frana, care a
resimit criza acut mai trziu dect majoritatea celorlalte ri, nu a intrat cu
adevrat n faza de revenire din criz pn n 1938.

CAUZELE DECLINULUI
Cauza fundamental a Marii Depresiuni a fost reducerea consumului (uneori
numit i cerere agregat), ceea ce a dus la declinul produciei, pe msur ce
productorii i comercianii observau o cretere neplanificat de marf n
stocuri. Sursele reducerii cheltuielilor de consum n SUA au variat n decursul
depresiunii, dar s-au cumulat ntr-un monumental declin al cererii globale.
Regresul american a fost transmis restului lumii prin etalonul aurului. Cu toate
acestea, muli ali factori au influenat criza economic n diverse ri.

CRAHUL BURSEI DE VALORI

Declinul iniial al productivitii n SUA n vara lui 1929 este unanim considerat
c ar fi rezultat din stricta politic monetar american care viza restrngerea
speculaiilor la burs. Anii 1920 au fost un deceniu prosper, dar nu o perioad de
dezvoltare excepional. Preurile rmseser relativ constante tot deceniul i
chiar au existat curbe moderate de recesiune att n 1924, ct i n 1927.
Singurul sector n care excesul era vizibil a fost bursa de valori. Preurile
aciunilor crescuser de mai bine de patru ori de la cota cea mai joas din 1921,
la valoarea de vrf din 1929. n 1928 i 1929, Sistemul Federal de Rezerve sau
Rezerva Federal a SUA (Federal Reserve) a crescut ratele dobnzilor, n
sperana c va ncetini creterea alert a preurilor pe aciuni. Aceste rate mai
mari ale dobnzilor au dus la stagnarea cheltuielilor de care depindea fluctuaia
dobnzilor n domenii precum construciile i achiziionarea de automobile, care

la rndu-le au inhibat producia. Unii savani consider c avntul n

construciile imobiliare de la mijlocul anilor 1920 a provocat un exces n oferta
de locuine i o notabil cdere n domeniul construciilor n 1928 i 1929.
Ctre toamna lui 1929, preurile aciunilor n SUA au atins cote care nu puteau
fi justificate printr-o anticipare rezonabil a ctigurilor viitoare. Drept rezultat,
cnd mai multe evenimente minore au dus la declinul treptat al preurilor, n
octombrie 1929, investitorii i-au pierdut ncrederea, iar balonul de spun al
bursei de valori s-a spart. Panica vnzrilor s-a declanat n Joia Neagr, 24
octombrie 1929. Multe aciuni fuseser cumprate cu acoperire adic, folosind
mprumuturi garantate doar cu o mic fraciune din valoarea aciunilor. n
consecin, scderea i-a forat pe unii investitori s-i lichideze pachetele de
aciuni, accentund astfel cderea preurilor. ntre valoarea lor de vrf n
septembrie i valoarea minimal n noiembrie, preurile aciunilor n SUA
(msurate prin indicatorul Cowles) au sczut cu 33%. Deoarece declinul a fost
att de dramatic, acest eveniment a rmas cunoscut ca Marele Crah din 1929.
Crahul bursei de valori a redus substanial cererea global american. Achiziiile
de bunuri de folosin ndelungat i investiiile n afaceri au suferit un puternic
recul n urma crahului. O explicaie plauzibil ar fi c criza financiar a generat
o nesiguran considerabil n privina veniturilor viitoare, iar nesigurana, la
rndul ei, a determinat consumatorii i firmele s amne achiziia de bunuri de
folosin ndelungat. Dei pierderea de averi personale cauzat de cderea
preurilor pe aciuni a fost relativ redus, crahul a sczut cheltuielile de consum,
fcndu-i pe oameni s se simt mai sraci. Consecina declinului drastic n
cheltuielile consumatorilor i ale ntreprinderilor a fost c productivitatea real
n Statele Unite, care fusese ntr-un lent regres pn atunci, a intrat n cdere
liber la finele lui 1929 i pe parcursul lui 1930. Astfel, dei Marele Crah al
bursei de valori i Marea Depresiune economic sunt dou evenimente distincte,
scderea preurilor pe aciuni a fost un factor care a contribuit la declinul
produciei i la omajul din SUA.

PANIC N SECTORUL BANCAR I CONTRACII MONETARE

Urmtoarea lovitur adus cererii globale a avut loc n toamna anului 1930,
cnd primul dintre cele patru valuri de panic n sectorul bancar a cuprins
Statele Unite. O panic bancar se produce cnd depuntorii i pierd
concomitent ncrederea n solvabilitatea bncilor i pretind ca depozitele
bancare s le fie returnate n numerar. Bncile, care n mod normal dein doar o
fraciune din depozite ca rezerve n numerar, sunt nevoite s-i anuleze creditele
pentru a aduna lichiditile necesare. Acest proces de lichidare precipitat a
mprumuturilor poate determina chiar i o banc solvabil s falimenteze. SUA

au fost ncercate de nenumrate momente de panic bancar n toamna lui 1930,

n primvara lui 1931 i n toamna anilor 1931 i 1932. Ultimul val de panic a
continuat n iarna lui 1933 i a culminat cu vacana naional a bncilor
declarat de preedintele Franklin D. Roosevelt pe 6 martie 1933. Vacana
bancar a obligat toate bncile s se nchid pentru public urmnd s li se
permit s-i redeschid ghieele doar dup ce inspectorii guvernului le-au
confirmat solvabilitatea. Panica a avut consecine serioase asupra sistemului
bancar. Pn n 1933, o cincime din bncile care funcionau la nceputul lui
1930 intraser n faliment.
Prin nsi natura lor, panicile n sectorul bancar sunt n mare parte incidente
iraionale i inexplicabile, dar unii din factorii care contribuie la declanarea ei
pot fi explicai. Istoricii economiei cred c mrirea substanial a datoriei
fermelor n anii 1920, mpreun cu politicile americane care au ncurajat apariia
de bnci mici i lipsite de diversitate au creat un mediu n care asemenea panici
pot izbucni i se pot extinde. Considerabilele datorii ale fermierilor au fost
acumulate n parte din cauza preurilor mari ale produselor agricole n timpul
Primului Rzboi Mondial, care i-au determinat pe fermierii americani s apeleze
la importante credite financiare n sperana c-i vor mri producia investind n
proprieti funciare i utilaje. Ca urmare a scderii preurilor pentru mrfurile
agricole dup rzboi, fermierii au ntmpinat dificulti n achitarea ratelor de
mprumut.
Rezerva Federal a avut tentative neconvingtoare de a prentmpina panica
bancar. Economitii Milton Friedman i Anna J. Schwartz, n bine cunoscutul
studiu O istorie monetar a Statelor Unite, 18671960 (A Monetary History of
the United States, 18671960; 1963) au susinut c moartea n 1928 a lui
Benjamin Strong, guvernator al Bncii Rezervei Federale din New York nc
din 1914, a fost o cauz semnificativ a acestei ineficiene. Strong a fost un
conductor viguros, care nelegea capacitatea bncii centrale de a limita
panicile. Moartea sa a lsat un vid de putere la Rezerva Federal i a permis
unor persoane din conducere cu concepii mai opace s blocheze orice
intervenie eficient. Panicile au cauzat o cretere dramatic a totalului de
lichiditi pe care oamenii doreau s-l dein acas n detrimentul depozitelor
bancare. Creterea raportului ntre banii ghea i depozite a fost motivul
principal pentru scderea rezervei monetare cu 31% ntre 1929 i 1933. Pe lng
faptul c a permis panicii s reduc rezerva monetar a SUA, Rezerva Federal
a redus deliberat rezerva monetar i a mrit ratele dobnzilor n septembrie
1931, cnd Marea Britanie a fost nevoit s renune la etalonul aurului, iar
investitorii se temeau c i Statele Unite vor proceda la fel.
Cercettorii cred c asemenea declinuri ale rezervei monetare provocate de
hotrrile Rezervei Federale au avut un profund efect de contracie a

productivitii. Poate c o imagine simpl evideniaz cel mai bine rolul

predominant jucat de colapsul monetar n Marea Depresiune n SUA. n vremuri
de normalitate economic, precum anii 1920, att rezerva monetar, ct i
productivitatea tind s creasc n mod constant. Dar la nceputul anilor 1930
ambele s-au prbuit. Colapsul rezervei monetare a inhibat cheltuielile n mai
multe privine. Probabil cea mai relevant a fost c regresul preurilor reale i
cel al rezervei monetare a determinat consumatorii i oamenii de afaceri s se
atepte la o eventual deflaie, manifestat prin scderea salariilor i a preurilor.
n consecin, dei ratele nominale ale dobnzilor erau foarte coborte,
populaia s-a ferit de mprumuturi de team c salariile i profiturile viitoare vor
fi insuficiente pentru acoperirea ratelor de credit. La rndul ei, aceast ezitare a
dus la reducerea sever a cheltuielilor, fie ele de consum sau sub forma
investiiilor de afaceri. Panica a exacerbat cu certitudine diminuarea
cheltuielilor, deoarece a generat pesimism i nencredere. De asemenea,
falimentul attor bnci a perturbat sistemul de mprumuturi, reducnd astfel
fondurile disponibile pentru investiiile financiare.

AURUL CA STANDARD
Unii economiti argumenteaz c Rezerva Federal a permis sau chiar a cauzat
cderile enorme ale rezervei monetare americane parial pentru a menine
etalonul-aur. La adpostul su, fiecare ar i determina valoarea monedei
recurgnd la aur ca unitate de msur i ntreprindea aciuni monetare pentru
a-i proteja preul fixat. Este posibil, dac Rezerva Federal ar fi ntreprins
aciuni mai energice ca rspuns la panicile bancare, s se fi strnit un val de
nencredere printre economiile strine care ar fi considerat c SUA ar avea de
gnd s renune la etalonul-aur. Ar fi rezultat un mare aflux al aurului peste
granie, iar SUA ar fi fost obligate s devalorizeze aurul. De asemenea, dac
Rezerva Federal nu ar fi impus o oarecare rigiditate economic n toamna lui
1931, exista riscul unor atacuri speculative asupra dolarului, care ar fi forat
SUA s abandoneze etalonul-aur laolalt cu Marea Britanie.
Dei se poart polemici n privina impactului pe care etalonul-aur l-a avut n
limitarea politicilor monetare americane, nu ncape ndoial ca a fost un
factor-cheie n propagarea declinului economic al Americii ctre restul lumii.
Prin etalonul-aur, dezechilibrele din comer sau din cursul de valori au
determinat o cretere a vnzrilor de aur pe pieele internaionale. De exemplu,
la mijlocul anilor 1920 cererea internaional puternic pentru bunuri
americane, precum aciunile i obligaiunile, a adus considerabile influxuri de
aur n SUA. n acelai mod, decizia Franei, luat dup Primul Rzboi Mondial,

de a reveni la etalonul-aur n condiiile deprecierii francului a condus la

surplusuri comerciale i la un substanial influx de aur.
Marea Britanie a ales s se ntoarc la etalonul-aur dup Primul Rzboi Mondial
la paritatea antebelic. ns inflaia din timpul rzboiului presupunea aprecierea
lirei, iar aceast apreciere a atras deficituri comerciale i importante afluxuri de
aur dup 1925. Pentru a mpiedica reducerea rezervei de aur, Banca Angliei a
crescut substanial rata dobnzilor. Rata mare a dobnzilor a descurajat
achiziiile de bunuri i investiiile, producnd o rat mare a omajului n Marea
Britanie pe tot parcursul celei de-a doua jumti a anilor 1920.
Odat ce economia american a nceput s se contracte sever, tendina de influx
al aurului din alte ri spre Statele Unite s-a intensificat. Factorul determinant a
fost deflaia din SUA, care fcea bunurile americane deosebit de dezirabile
pentru strini, n timp ce veniturile mici reduceau cererea american pentru
produsele strine. Pentru a contracara tendina rezultant ctre un surplus
comercial american dublat de influxuri de aur venit de peste hotare, bncile
centrale din lume au ridicat ratele dobnzilor. n principiu, meninerea
etalonului internaional al aurului pretindea o contracie monetar masiv n
toate economiile lumii pentru a o egala pe cea care avea loc n SUA. Consecina
a fost un regres al productivitii i al preurilor n multe ri, care, la rndul su,
aproape c a egalat criza din SUA.
Crize financiare i panici bancare au avut loc ntr-un numr de ri n afar de
Statele Unite. n mai 1931 dificultile ntmpinate de Creditanstalt, cea mai
mare banc a Austriei, n efectuarea plilor au declanat un lan de crize
financiare care au acoperit o mare parte a Europei i au determinat Marea
Britanie s renune la etalonul-aur. Printre rile cele mai afectate de falimentele
bancare i de volatilitatea pieelor financiare s-au numrat Austria, Germania i
Ungaria. Aceste crize bancare rspndite ar fi putut s fie rezultatul slabei
organizri, al altor factori locali sau pur i simplu al propagrii de la o ar la
alta. n plus, deoarece fora celelalte ri s se ralieze deflaiei din SUA,
etalonul-aur a redus valoarea garaniilor suplimentare ale bncilor, fcndu-le
mai vulnerabile la cererile de lichidare a depozitelor bancare. Ca i n SUA,
panica n sectorul bancar i alte perturbri ale pieei financiare din alte ri au
dus la scderea productivitii i a preurilor.

CREDITE I COMER INTERNAIONAL

Unii cercettori accentueaz asupra importanei pe care o au i alte circumstane
economice internaionale. Creditele externe nspre Germania i America Latin
au cptat o amploare apreciabil la mijlocul anilor 1920, ns mprumuturile

externe americane au sczut n 1928 i 1929 din cauza ratelor de dobnd n

urcare i a dezvoltrii bursei de valori din Statele Unite. Aceast reducere a
mprumuturilor externe ar putea s fi contribuit la contraciile ulterioare ale
sistemului de credite i la reculul de productivitate n rile debitoare. n
Germania, care a avut o inflaie foarte rapid (hiperinflaie) la nceputul anilor
1920, este posibil ca autoritile monetare s fi ezitat s aplice politici de
expansiune pentru a contracara ritmul lent al economiei, fiindc se temeau c
vor reactiva inflaia. Efectele reducerii creditelor externe ar putea explica de ce
economiile Germaniei, Argentinei i Braziliei au nceput s se clatine nainte ca
Marea Depresiune s se declaneze n SUA.
Adoptarea tarifului Smoot-Hawley n 1930 n SUA i apariia la scar global a
politicilor comerciale protecioniste au creat alte complicaii. Tariful
Smoot-Hawley era menit s majoreze veniturile fermelor prin reducerea
competiiei externe pe piaa produselor agricole. ns i alte ri au urmat
exemplul, att ca msur de represalii, ct i n ncercarea de a corecta
dezechilibrele comerciale. Cercettorii sunt de prere c aceste politici ar fi
putut reduce comerul ntr-o oarecare msur, dar nu au fost o cauz major a
depresiunii n cazul marilor productori industriali. Totui, politicile
protecioniste ar putea s fi contribuit la extraordinara cdere a preurilor
mondiale pentru materiile prime, care a produs probleme serioase ale balanei
de pli pentru rile productoare de bunuri neprelucrate din Africa, Asia i
America Latin i a determinat politici de contractare fiscal i monetar n
acele state.

SURSELE RECUPERRII ECONOMICE

innd cont de influena covritoare pe care au avut-o contracia monetar i
etalonul-aur n declanarea Marii Depresiuni, nu este surprinztor c
deprecierile valutei i expansiunile monetare au fost principalele surse de
relansare economic n ntreaga lume. Exist o corelaie remarcabil ntre
perioadele n care diverse state au abandonat etalonul-aur (ori i-au depreciat
substanial valuta) i perioadele n care au renceput creterile de productivitate
economic. De exemplu, Marea Britanie, forat s renune la etalonul-aur n
septembrie 1931, i-a revenit destul de repede, n timp ce SUA, care nu i-au
depreciat efectiv moneda pn n 1933, s-au relansat economic mult mai trziu.
n mod similar, n Argentina i Brazilia, care au nceput procesul de depreciere
n 1929, criza nu a cptat proporii, situaia economic fiind deja stabil n
1935. Pe de alt parte, Belgia i Frana, state din Blocul Aurului, nc
tributare etalonului-aur i deloc grbite s-i deprecieze moneda, aveau, chiar i

n 1935, o producie economic la cote semnificativ mai mici dect cele din
1929.
ns deprecierea nu a determinat direct creterea productivitii, ci a permis, mai
degrab, statelor afectate s-i mreasc rezervele monetare fr a avea grija
cursului aurului i a ratelor de schimb. rile care s-au folosit mai mult de
aceast libertate de aciune au avut o revenire economic mai spectaculoas.
Expansiunea monetar din SUA la nceputul lui 1933 a fost deosebit de
dramatic. Rezerva american s-a mrit cu aproape 42% ntre 1933 i 1937.
Aceast expansiune monetar s-a datorat n mare msur influxului substanial
de aur ctre Statele Unite, motivat parial de tensiunile politice crescnde n
Europa, care, ulterior, au culminat cu Al Doilea Rzboi Mondial. Expansiunea
monetar a stimulat cheltuielile prin scderea ratelor dobnzilor i prin credite
mai accesibile. De asemenea, a indus ateptri de inflaie, mai degrab dect de
deflaie, insuflnd astfel mai mult ncredere potenialilor debitori c salariile i
profiturile lor vor fi suficiente pentru a acoperi ratele unui eventual mprumut.
Un semnal evident c expansiunea monetar a stimulat reabilitarea economic a
SUA prin ncurajarea creditelor a fost creterea cheltuielilor efectuate de
consumatori i ntreprinderi pentru produse n rate, precum maini, camioane i
utilaje, n detrimentul cheltuielilor de consum pentru servicii.
Politicile fiscale au avut un rol minor n stimularea relansrii economice n
SUA. Legea veniturilor din 1932 a mrit rata taxelor, n mare pentru a echilibra
bugetul federal, i, prin aceasta, a dat o nou lovitur care a produs contracia
economiei, descurajnd n continuare cheltuielile. Programul New Deal (Noua
nelegere) al preedintelui Franklin D. Roosevelt, iniiat la nceputul lui 1933, a
inclus un numr de noi programe federale cu scopul de a genera procesul de
relansare economic. Bunoar, Administraia Lucrrilor Publice (Works
Progress Administration; WPA) a angajat omeri s lucreze la proiecte de
construcie a cldirilor guvernamentale, iar Autoritatea bazinului hidrografic al
rului Tennessee (Tennessee Valley Authority; TVA) a construit baraje i
centrale electrice ntr-o zon deosebit de afectat de criz. Totui, creterile
efective ale cheltuielilor guvernamentale i ale deficitului de buget
guvernamental au fost mici comparativ cu dimensiunile economiei americane.
Acest fapt este cu att mai evident cnd lum n considerare deficitele bugetare
la nivelul fiecrui stat, ntruct aceste deficite se accentuau chiar dup ce
deficitul federal se stabiliza. n consecin, noile programe de cheltuieli iniiate
de New Deal au avut asupra economiei un efect redus de expansiune. Rmne
de discutat dac au avut totui efecte pozitive asupra atitudinii consumatorilor i
mediului de afaceri.
Este posibil ca unele programe din cadrul politicii New Deal chiar s fi
stingherit redresarea. De exemplu, Legea redresrii industriei naionale din 1933

a pus bazele Administraiei Naionale de Relansare (National Recovery

Administration; NRA), care avea rolul de a ncuraja ntreprinderile din fiecare
sector industrial s adopte un cod de comportament. Aceste coduri descurajau
competiia ntre firme n stabilirea preurilor, stabileau salarii minime n fiecare
sector industrial i, uneori, impuneau limitarea produciei. La fel, Legea
regularizrii agricole din 1933 a dus la nfiinarea Administraiei de
Regularizare Agricol (Agricultural Adjustment Administration; AAA), care a
impus reguli i a acordat stimulente materiale fermierilor pentru a limita
producia, n sperana c astfel vor crete preurile produselor agricole. Studiile
moderne sugereaz c asemenea practici anticompetitive i linii directoare n
privina salariilor i preurilor au cauzat inflaia la nceputul perioadei de
relansare n SUA i au descurajat reangajrile i producia.
Relansarea economic n SUA a fost blocat de o alt recesiune care a nceput
n mai 1937 i a durat pn n iunie 1938. Una dintre sursele recesiunii din
19371938 a fost decizia Rezervei Federale de a nspri cerinele pentru
rezervele monetare. Aceast decizie, generat de temerile c economia ar putea
fi expus exceselor speculative, a provocat nu doar ntreruperea creterii rapide
a rezervei monetare, ci chiar o nou cdere a sa. Contraciile fiscale i scderea
investiiilor n stocuri de marf din cauza tulburrilor sindicale sunt tot atia
factori agravani ai crizei. Faptul c Statele Unite au resimit o a doua contracie
economic foarte sever nainte s-i fi revenit din enormul declin de la
nceputul anilor 1930 este motivul principal pentru care SUA au rmas n criz
un ntreg deceniu.
Al Doilea Rzboi Mondial a avut doar un rol modest n relansarea economic
american. n pofida recesiunii din 19371938, n 1939 PIB-ul real n SUA era
mult peste cotele dinaintea depresiunii, iar n 1941 ajunsese la distan de doar
zece procente fa de tendina pe termen lung. Astfel, n mod fundamental, SUA
i reveniser n mare msur nainte de majorarea cheltuielilor militare.
Concomitent, economia SUA era cumva sub valorile impuse de tendinele
economice, la nceputul rzboiului, iar rata omajului era de cca zece procente
n 1941. Deficitul bugetului guvernamental a crescut rapid n 1941 i 1942
pentru a ntri fora militar, iar Rezerva Federal a rspuns ameninrii i, mai
trziu, realitii rzboiului asigurndu-se de creterea important a rezervei
monetare n aceast perioad. Politicile fiscale i monetare expansioniste,
dublate de recrutrile n mas ncepute n 1942, au rentors ndat economia pe
fga ascendent i au redus rata omajului la cotele dinaintea Marii Depresiuni.
Deci, chiar dac rzboiul nu a fost factorul determinant pentru revenirea
economiei pe trend ascendent n SUA, conflagraia mondial a jucat un rol n
combaterea omajului.

nsemntatea expansiunii fiscale, n special a cheltuielilor militare, n stimularea

relansrii economice a variat substanial de la ar la ar. Marea Britanie,
asemenea SUA, nu a folosit expansiunea fiscal n deosebit msur la
nceputul revenirii sale. Totui, i-a mrit considerabil cheltuielile militare dup
1937. Frana a crescut taxele la mijlocul anilor 1930 n efortul de a proteja
etalonul-aur, dar, apoi, a avut mari deficite bugetare ncepnd cu 1936. ns
efectul de expansiune al acestor deficite a fost contracarat ntructva de o
legiferare a reducerii sptmnii de lucru n Frana de la 46 la 40 de ore o
schimbare care mrea costurile i reducea producia. Politicile fiscale au fost
folosite cu mai mult succes n Germania i Japonia. Deficitul bugetar german ca
parte a produsului intern s-a mrit nesemnificativ la nceputul revenirii
economice, dar a crescut exponenial dup 1934, ca rezultat al cheltuielilor n
lucrrile publice i renarmare. n Japonia, cheltuielile guvernului, mai ales cele
n domeniul militar, s-au mrit de la 31 la 38% din PIB ntre 1932 i 1934,
soldndu-se cu deficite bugetare importante. Stimulul fiscal, combinat cu o
expansiune monetar substanial i cu un yen depreciat, a readus economia
nipon la ocuparea total a forei de munc ntr-un timp relativ scurt.

IMPACTUL ECONOMIC
Cel mai devastator impact al Marii Depresiuni a fost suferina uman fr
precedent. ntr-o scurt perioad de timp, productivitatea la scar global i
nivelul de trai s-au prbuit brusc. Pn la o ptrime din fora de munc a rilor
industrializate s-a aflat n neputina de a-i gsi de lucru la nceputul anilor
1930. Dei condiiile economice au nceput s se amelioreze spre mijlocul anilor
1930, redresarea total nu s-a nfptuit dect la finele deceniului.
De asemenea, Marea Depresiune i rspunsul politic la ea au schimbat radical
economia mondial. Cel mai evident, au grbit, dac nu chiar produs, sfritul
etalonului internaional al aurului. Dei, dup Al Doilea Rzboi Mondial, a fost
restabilit un sistem de rate fixe de schimb valutar, graie sistemului Bretton
Woods, economiile lumii nu au mai aderat la sistemul respectiv cu convingerea
i fervoarea pe care au avut-o fa de etalonul-aur. Pn n 1973, ratele de
schimb fixe fuseser abandonate n favoarea cursurilor de schimb flotante (sau
flexibile).
Att uniunile sindicale, ct i sistemele de ajutor social s-au dezvoltat
substanial n anii 1930. n SUA, numrul membrilor de sindicat a crescut de
mai bine de dou ori ntre 1930 i 1940. Aceast tendin a fost stimulat pe de
o parte de omajul sever al anilor 1930 i de promulgarea Legii naionale a
raporturilor sindicale (National Labor Relations Act, 1935), numit i Legea
Wagner, care ncuraja negocierile colective. Statele Unite au pus bazele plii

compensaiilor pentru omaj i asigurrilor pentru persoanele n etate i

motenitori prin Legea asigurrilor sociale (Social Security Act, 1935),
promulgat ca reacie la privaiunile anilor 1930. Este neclar dac aceste
schimbri ar fi avut eventual loc n SUA dac nu s-ar fi produs Marea
Depresiune. n multe ri europene numrul membrilor sindicali a crescut i s-au
instituit pensiile de stat nainte de anii 1930. Cu toate acestea, ambele tendine
s-au amplificat n Europa n timpul Marii Depresiuni.
n multe ri, controlul guvernamental al economiei, mai ales al pieelor
financiare, a luat amploare n acea perioad. SUA, de exemplu, au nfiinat
Comisia Titlurilor de Valoare i a Bursei (Securities and Exchange Commission;
1934) pentru a controla emiterea de noi aciuni i practicile comerciale din
cadrul bursei de valori. Legea bancar (Banking Act) din 1933, numit i Legea
Glass-Steagall, a prevzut asigurarea depozitelor bancare n SUA i a interzis
bncilor s gireze sau s emit titluri de valoare. Asigurrile depozitelor
bancare, preluate n practica economic global abia dup Al Doilea Rzboi
Mondial, au eliminat panicile bancare din seria de circumstane agravante ale
recesiunii n SUA dup 1933.
Marea Depresiune a jucat un rol crucial i n dezvoltarea politicilor
macroeconomice destinate moderrii recesiunilor i revirimentelor economice.
Caracterul determinant al reducerii cheltuielilor i al contraciei monetare n
perioada depresiunii a stat la baza lucrrii economistului britanic John Maynard
Keynes, Teorie general a ocuprii forei de munc, a dobnzii i a
banilor (General Theory of Employment, Interest, and Money, 1936). Teoria lui
Keynes a sugerat c majorarea cheltuielilor guvernamentale, micorarea
impozitelor i expansiunea monetar ar putea fi folosite pentru a combate
depresiunea economic. Aceste propuneri, precum i consensul crescnd c
guvernul ar trebui s ncerce s stabilizeze piaa muncii au influenat adoptarea
unor politici economice mult mai proactive din anii 1930 ncoace. Adunrile
legislative i bncile centrale din ntreaga lume ncearc acum periodic s
previn sau s atenueze recesiunile. E greu de spus dac o asemenea schimbare
ar fi avut loc n cazul n care Marea Depresiune nu s-ar fi produs. Este clar c
aceast schimbare a redus ansele ca un declin n cheltuieli s fie lsat s se
multiplice i s se rspndeasc n ntreaga lume, aa cum s-a ntmplat pe
parcursul Marii Crize a anilor 1930.