Tema 13.

Riscul de ar
1.
Risc de ar risc mondoeconomic. Concept i perspective de abordare.
2.
Importana analizei riscului de ar.
3.
Factorii determinani ai riscului de ar.
4.
Principalii indicatori utilizai n analiza riscului de ar.
5.
Metode pentru evaluarea riscului de ar.
1. Risc de ar risc mondoeconomic. Concept i perspective de abordare.
n sens larg, riscul de ar exprim probabilitatea pierderilor financiare n afacerile
internaionale, pierderi generate de unele evenimente macroeconomice i/sau politice din
ara analizat.
Riscul de ar exprim probabilitatea ca un stat suveran, la un anumit moment, s nu
poat sau s nu doreasc s-i onoreze angajamentele externe, din cauze aflate sub
controlul autoritilor statale. El depinde de performanele economice i de schimbrile de
ar.
Evenimentele care de regul influeneaz riscul de ar sunt de natur:
politic: rzboi, ocupaie militar strin, revolte de natur ideologic,
dezordine care are la origine revendicri teritoriale, conflicte de interese legate de
polarizarea politic regional.
Social: revolte i dezordini provocate de diferene etnice, sindicalism militant,
divizri religioase, contradicii ntre anumite clase sociale.
Economic: diminuarea creterii PIB pe timp ndelungat, creterea ratei
inflaiei, deprecierea considerabil a monedei naionale, scderea accentuat a ncasrilor
din export, creteri brute ale importurilor de produse alimentare, modificri majore ale
politicii economice (de ex. reducerea barierelor comerciale sau modificarea preului
energiei etc. )
n abordarea riscului de ar se iau n vedere cel puin urmtoarele considerente:
1)
natura riscului (ce anume este supus riscului: mprumut sau investiie direct)
2)
termenul de expunere la risc
3)
tipul debitorului (agent cu capital majoritar de stat sau privat)
4)
evenimentele care pot genera risc
5)
probabilitatea de realizare a evenimentelor menionate
6)
evaluarea i prognozarea riscului
7)
ci de evitare i diminuare a riscului.
Natura evenimentelor economice, sociale i politice pune n eviden existena riscului
economic, riscului social i riscului politic n calitate de componente ale riscului de ar.
Riscul politic reprezint probabilitatea ca un stat suveran s nu i onoreze
angajamentele ce decurg din mprumuturile internaionale din motive politice (rzboaie,
ocupaii militare strine, lovituri de stat etc.)
Riscul social reprezint expunerea la pierderi n tranzaciile internaionale
cauzate de evenimente sociale (revolte, divizri religioase etc.)
Riscul economic reprezint expunerea la pierderi n tranzaciile internaionale
cauzate de evenimente economice (ex. reducerea ncasrilor din export, restricii de ordin
valutar etc.)
1

Ghidul Internaional de eviden a riscurilor grupeaz componentele riscului de ar n

3 categorii: politic, economic i financiar. Pe baza acestor categorii de risc se determin
rating-ul riscului agregat pentru ara n discuie.
La stabilirea i analiza rating-ului fiecrei categorii de risc se iau n vedere
componente specifice.
Pentru evaluarea riscului politic se iau n vedere:
stabilitatea guvernamental
condiiile socio-economice
profilul investiional
conflictele interne
corupia
politica militar
religia i politica
legea i ordinea
tensiunile etnice
responsabilitatea democratic
calitatea birocraiei etc.
Componentele riscului financiar sunt:
rata datoriei externe n PIB
serviciul datoriei externe
contul curent (soldul) ca procentaj din exportul de bunuri i servicii
acoperirea pe luni a importului
stabilitatea ratei de schimb.
La stabilirea riscului economic se au n vedere urmtoarele componente:
PIB pe cap de locuitor
Creterea real a PIB
Rata anual a inflaiei
Excedentul/deficitul bugetar ca procentaj din PIB
Contul curent (soldul) ca procentaj din PIB
Toate aceste componente dau posibilitatea evalurii i efecturii unei analize riguroase
a riscului de ar pe baza unei metodologii inndu-se seama de specificul fiecrei ri.
2. Importana analizei riscului de ar.
Pierderile nregistrate ca urmare a materializrii riscului de ar sunt percepute ca
diferen ntre veniturile preconizate a fi realizate i veniturile efectiv realizate n urma
derulrii afacerilor supuse riscului de ar. Aceste pierderi pot fi:
- pierderi de oportuniti, generate de blocarea profiturilor realizate din plasamente;
- Costuri suplimentare, ocazionate de adoptarea unor strategii de diminuare sau de
evitare a efectelor negative generate de materializarea riscurilor;
- pierderi totale reale, reprezentate de volumul capitalului investit ce nu mai poate fi
recuperat din ara gazd.
Analiza riscului de ar presupune o evaluare a premiselor care stau la baza
modificrilor din mediul intern sau extern. Fr o cunoatere deplin a situaiei economice
i politice din ara gazd nu se poate anticipa care va fi reacia economiei acestei ri la
schimbrile brute intervenite la nivel mondial.
2

Nivelul de risc al rii este amplificat de dependena de importuri de materii prime,

dependena energetic major de alte state (importuri masive de petrol, gaze naturale sau
crbuni), dependena de ajutoare din strintate, dependena de veniturile celor care
lucreaz n strintate etc.
Cunoaterea i nelegerea riscului de ar este important i sub alt aspect: riscul de
ar este un concept multidimensional, care nu poate fi exprimat ntotdeauna printr-o cifr.
Riscul de ar reprezint o noiune agregat care ofer o imagine sintetic asupra gradului
de risc, la care este expus o afacere; nivelul riscului ns nu este acelai pentru fiecare din
componentele sale, cci riscul de ar poate, n mod agregat, s se situeze l un nivel
acceptabil, dar una sau mai multe din componentele sale putnd avea un nivel extrem de
ridicat.
3. Factorii determinani ai riscului de ar.
Multitudinea de factori care influeneaz nivelul riscului de ar se pot clasifica dup
urmtoarele criterii:
I. Dup natura lor:
- factori economici factori ai performanei economiei naionale, factori sectoriali,
dimensiunea pieei interne, situaia financiar etc.)
- factori noneconomici: = interni (fora de munc, ocuparea, omajul, venitul
populaiei, structura consumului, mediul politic, cadrul legal, administraia etc.)
= externi ( alinierea la tratatele internaionale, conflicte
regionale sau zonale, atitudinea fa de investitorii strini).
II. Dup posibilitile de previzionare:
factori previzibili
factori imprevizibili
III. Dup intensitatea aciunii exercitate:
factori dominani
factori secundari
IV. Dup modul de aciune:
factori sistematici
factori aleatori
V. Dup durata de exercitare a influenei:
- factori de durat
- factori conjuncturali.
Factorii care influeneaz riscul de ar, de asemenea pot fi grupai n dou clase
mari: - factori de natur macroeconomic
factori de natur politic (interni i externi)
A.
Factorii de natur macroeconomic sunt:
1.
Politica macroeconomic . implic msurile i reperele pe care le stabilete
statul i Guvernul pentru mersul economiei. Impactul msurilor macroeconomice difer n
funcie de tipul de ar. De ex. n rile n curs de dezvoltare msurile macroeconomice au
un impact mult mai rapid i mai puternic dect n rile dezvoltate (ex. modificarea cursului
de schimb sau ale politicii monetare conduc la schimbarea mult mai rapid a preurilor ntr3

un mediu inflaionist comparativ cu unul neinflaionist sau cu un nivel al inflaiei mai

sczut).
2.
Strategia comercial vizeaz msurile referitoare la administrarea situaiei
comerciale n relaiile economice internaionale pentru substituirea importurilor i
promovarea exporturilor (politici vamale tarifare i netarifare asupra produselor de import
care ar putea fi realizate i pe piaa intern; acordarea de subvenii pentru export).
3.
Rolul i implicarea statului n economie. Putem meniona urmtoarele tipuri de
implicare a statului n economie:
sistemul de legi i impozite, reglementri financiare i stabilirea unitii
monetare
dezvoltarea total sau parial a infrastructurii de baz cum ar fi drumurile, cile
ferate, educaia i ocrotirea sntii, aeroporturile etc.
planificare, exercitare de control asupra licenelor de import, a obiectivelor
produciei etc.
bnci cu capital de stat, cu scopul de a direciona creditele spre anumite
sectoare, etc.
4.
Modul de formare a preurilor - se au n vedere cele mai importante preuri n
economie, cum sunt: cursul de schimb, rata dobnzii, preul de consum, preul energiei care
de cele mai multe ori sunt controlate de guvern.
5.
Prioriti n investiii este foarte important, dar i foarte riscant situaia cnd
nu se face o selectare a investiiilor care s in cont de dimensionarea capacitilor de
resurse i de efecte. Eficiena investiiilor strine directe st la baza tuturor analizelor
privind riscul de ar.
6.
Structura financiar. Plasamentele financiare antreneaz, de regul, transferuri
mari de fonduri. Pentru a se asigura aceast mobilizare de fonduri este necesar i o
structur financiar care s serveasc dezvoltrii durabile n ara gazd. La analiza riscului
de ar, din punctul de vedere al structurii financiare, se are n vedere ca instituiile
financiare s fie puternice, capabile s reduc la minim riscul crizelor financiare. De
asemenea, sistemul financiar trebuie s aib capacitatea de a ncuraja concurena i
eficiena instituiilor financiare.
B.
Factorii de risc de natur politic, care pot fi: interni i externi.
a)
Factorii politici interni
Analiza acestor factori are n vedere mecanismele democratice, regimurile politice sau
cele de guvernare. Tipurile de guvernare sunt: democraie alternativ, democraie
dominant, autarhie etc.
Factorii politici care au impact asupra investiiilor strine directe sunt: structura
grupurilor sociale, instituiile, personaliti marcante, mecanismele de control.
b)
Factorii politici externi care prezint importan pentru aprecierea riscului de
ar sunt:
factori care vizeaz instabilitatea politic n zon
rile cu importan strategic vizeaz rile care au o poziie strategic din
punct de vedere militar, resurse minerale de o importan deosebit.
Apartenena la grupri politice
Instabilitatea economic din exterior.
4

Multe ri au legturi economice, comerciale i de cooperare puternice. Dac n

cadrul uneia dintre aceste ri au loc perturbri economice serioase, dereglri, crize
etc. cu certitudine efectele acestora se rsfrng i asupra celorlalte ri independente.
4. Principalii indicatori utilizai n analiza riscului de ar.
Dimensiunea i analiza riscului de ar se bazeaz pe un sistem de indicatori
economici i sociali, ce pot fi structurai astfel:
a) Indicatori macroeconomici de rezultate
b) Indicatori ai balanei de pli
c) Indicatori ai datoriei externe
d) Evaluarea situaiei politice.
Indicatorii macroeconomici de rezultate sunt:
PIB-ul pe cap de locuitor, indic modul n care o economie valorific factorii de
producie. Indicatorul ofer o informaie asupra nivelului dezvoltrii
economice, a modului n care economia ar suporta un oc ca de ex. creterea
brusc i semnificativ a preului la resursele energetice. i analiza structurii
PIB-ului ofer informaii utile n analiza riscului de ar. Dac se are n vedere
structura dup modul de producere, de ex. o pondere ridicat a valorii adugate
brute n agricultur, genereaz anse mai ridicate ca economia s fie sensibil la
schimbrile intervenite n economia mondial.
Evoluia real a PIB-ului este o analiz care se efectueaz pe mai muli ani
pentru a putea identifica un trend i a efectua predicii. Dac creterile n
termeni reali sunt semnificative, atunci exist anse mari ca economia s fie
apt s-i gestioneze corect serviciul datoriei externe.
Deficitul bugetar este un indicator de sntate al economiei. Un deficit ce
depete 1-3% implic o cretere a masei monetare, creditului, inflaiei. n
astfel de situaii, rile se suprandatoreaz pentru finanarea deficitului.
Inflaia indic gradul de stabilitate al preurilor. Printre indicatorii de msur a
inflaiei sunt: indicele preurilor de consum, indicele preurilor produciei
industriale, deflatorul PIB etc.
Structura financiar macroeconomic
Indicatorii din aceast categorie reflect economiile interne i costul capitalului.
Indicatorul se calculeaz astfel: masa economiilor /PIB
Ali indicatori macroeconomici:
- resursele economice, umane i de capital
- structura populaiei ocupate
- mrimea i structura investiiilor
- creterea masei monetare
- indicatori ai nivelului de trai.
Indicatori ai balanei de pli
Balana de pli ilustreaz capacitatea unei ri de a obine valuta necesar acoperiri
datoriei externe. Dintre aspectele analizate:
Comerul exterior prin indicatori precum: ritmurile de cretere a exporturilor i
importurilor, elasticitatea cererii n funcie de venit pentru produsele importate,
5

gradul acoperirii importurilor, precum i o politic protecionist exagerat

indic o strategie de substituire a importurilor. Creterea riscului de ar este
mai probabil la rile care substituie importurile.
Veniturile externe reflect veniturile obinute din exporturi. Cel mai important
indicator este sensibilitatea exporturilor la schimbrile externe. Cu ct gama
produselor exportate este mai mare i destinatarii mai muli, vulnerabilitatea la
risc a economiei este mai redus.
Indicatori ai datoriei externe
Experiena mondial dovedete c exist un prag optim de ndatorare pentru o
economie naional. Criza de lichiditi agraveaz riscul de ar. Dintre indicatorii
urmrii menionm:
Ponderea datoriei externe n PIB, indicator care prin cretere indic o
mpovrare a economiei. Volumul datoriei externe/volumul exportului, care
indic capacitatea exportului de a finana obligaiile. Avem urmtoarele limite
ale indicatorului:
- sub 100% economii slab ndatorate
- 100-200% nivel critic al ndatorrii
- peste 200% ri puternic ndatorate.
Totalul dobnzilor pltite/volumul exporturilor indic capacitatea economiei
naionale de a suporta costurile ndatorrii: valori de pn la 10% indic un nivel
suportabil; ntre 10-20% - datorie mare, iar peste 20% apare riscul de neplat i
agraveaz nivelul riscului de ar.
Volumul datoriilor bancare/volumul exporturilor indic capacitatea susinerii
datoriilor din oferta extern a unei economii. Se apreciaz c un nivel sub 75%
este redus, ntre 75-150% nivelul este critic, iar peste 150% - un nivel alarmant.
Evaluarea situaiei politice
Dimensionarea riscului politic se bazeaz n principal pe elemente de ordin calitativ,
pe experien i capacitatea de analiz i sintez a evaluatorului. Evenimentele din
ultima jumtate a secolului trecut au artat faptul c componena politic influeneaz
semnificativ riscul de ar.
a) Situaia politic intern
Structura social a populaiei
Instituiile
Personalitile marcante
b) Situaia politic extern. Analizele vor urmri ndeosebi: instabilitatea politic
regional i importana geopolitic a rii, apartenena la o grupare politic,
economic sau militar (FMI, BM, UE, OPEC, NATO etc), instabilitatea
economic regional.