Notas de clase IE

UNIVERSIDAD DE GUANAJUATO
CAMPUS IRAPUATO SALAMANCA

DIVISIN INGENIERAS
INGENIERIA ECONMICA
Notas de Clase
Por Ma. de Guadalupe Garca Hernndez

Profesora de Tiempo Completo del Departamento de
Ingeniera Electrnica
Comunidad de Palo Blanco, Salamanca, Guanajuato

Carretera Salamanca-Valle de Santiago Km. 3.5 + 1.8
Tel. 52 (464) 6479940 Ext. 2467
CONTENIDO
PREFACIO
INTRODUCCIN
III
CAPTULO I
CONCEPTOS PRELIMINARES DE INGENIERA ECONMICA
1.1 INGENIERA Y ECONOMA

3
1.1.1 CONCEPTOS DE INGENIERA Y ECONOMA
3
1.1.2 EFICIENCIAS TCNICA Y ECONMICA
4
1.1.3 DECISIONES ECONMICAS
4
1.2 CONCEPTO DE SISTEMA
5
1.2.1 DEFINICIN DE SISTEMA
5
1.2.2 CARACTERSTICAS DE LOS SISTEMAS
5
1.2.2.1 CICLO DE VIDA DE UN SISTEMA
6
1.2.2.2 CARCTER DINMICO DE LOS SISTEMAS 6
1.2.3 MODELOS DE UN SISTEMA
6
1.2.4 MODELO ECONMICO DE UN SISTEMA
7
1.2.5 ANLISIS ECONMICO DE UN SISTEMA
9
1.2.6 CRITERIOS ECONMICOS DE DECISIN
9
1.3 EL SISTEMA EMPRESA
10
1.3.1 CONSIDERACIN DE LA EMPRESA COMO
UN SISTEMA
10
1.3.2 ESTADOS FINANCIEROS DEL SISTEMA EMPRESA 13
1.3.2.1 EL ESTADO DE RESULTADOS
13
1.3.2.2 EL BALANCE
14
1.3.2.3 EL ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN
DE RECURSOS
16
1.3.3 EL CAPITAL SOCIAL Y EL CAPITAL DE TRABAJO 17
1.4 CONCEPTO DE COSTOS
18
1.4.1 DEFINICIN DE COSTOS
18
1.4.2 CLASIFICACIN DE LOS COSTOS
18
1.4.2.1 COSTOS REFERIDOS AL TIEMPO
18
1.4.2.2 COSTOS REFERIDOS A SU ORIGEN
19
1.4.2.3 COSTOS REFERIDOS AL CONTROL
19
1.4.2.4 COSTOS REFERIDOS AL NIVEL DE
ACTIVIDAD
19
1.4.2.5 COSTOS EN RELACIN AL VOLUMEN
21
1.4.2.6 COSTOS EN RELACIN AL TIEMPO
21
1.4.3 PUNTO DE EQUILIBRIO
22
PROBLEMAS RESUELTOS
25
CAPTULO II
VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO
31
2.1 CONCEPTO DE INTERS

33
2.2 INTERS SIMPLE Y COMPUESTO
33
2.3 FRMULAS DE EQUIVALENCIA Y FACTORES DE
INTERS COMPUESTO DISCRETO
34
2.3.1 FLUJOS DE EFECTIVO NICOS
34
2.3.2 SERIES UNIFORMES DE FLUJOS DE EFECTIVO
35
2.3.2.1 VALOR FUTURO DE UNA SERIE
UNIFORME DE FLUJOS DE EFECTIVO
35
2.3.2.2 VALOR PRESENTE DE UNA SERIE
UNIFORME DE FLUJOS DE EFECTIVO
38
2.3.3 FLUJOS DE EFECTIVO EN FORMA DE GRADIENTE 38
2.3.3.1 GRADIENTE ARITMTICO
39
2.3.3.2 GRADIENTE GEOMTRICO
40
2.4 INTERS NOMINAL E INTERS EFECTIVO
43
2.4.1 CAPITALIZACIN EN PAGOS NICOS
43
2.4.2 CAPITALIZACIN EN UNA SERIE UNIFORME
DE PAGOS
43
PROBLEMAS RESUELTOS
46
CAPTULO III MTODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS
63
3.1 MTODO DEL VALOR ANUAL EQUIVALENTE, VAE

65
3.1.1 LOS INGRESOS Y GASTOS SON CONOCIDOS
66
3.1.2 SOLAMENTE LOS GASTOS SON CONOCIDOS
66
3.1.3 LAS VIDAS TILES DE LAS ALTERNATIVAS
SON DIFERENTES
67
3.2 MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO, VPN
67
3.2.1 VALOR PRESENTE DE LA INVERSIN TOTAL
68
3.2.2 VALOR PRESENTE DEL INCREMENTO EN
LA INVERSIN
68
3.3 MTODO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO, TIR 69
3.3.1 PROYECTOS SIMPLES (UNA TIR)
70
3.3.2 PROYECTOS NO SIMPLES (VARIAS TIR's)
71
3.3.2.1 ALGORITMO DE MAO.
72
PROBLEMAS RESUELTOS
74
CAPTULO IV DEPRECIACIN E IMPUESTOS EN LA EVALUACIN
ECONMICA.
4.1 CONCEPTO DE DEPRECIACIN
4.2 CAUSAS DE LA DEPRECIACIN
4.2.1 FACTORES ENDGENOS
4.2.2 FACTORES EXGENOS
4.3 MTODOS DE DEPRECIACIN
4.3.1 CON BASE EN EL TIEMPO TRANSCURRIDO
4.3.2 CON BASE EN LA PRODUCCIN DE BIENES
O DE SERVICIOS
4.3.3 TABLAS DE DEPRECIACIN Y FACTORES
DE AJUSTE
ii
95
97
98
98
98
98
99
100
101
4.4 GANANCIAS EXTRAORDINARIAS DE CAPITAL

4.5 EFECTO DE LA DEPRECIACIN EN LA TIR, DESPUS
DE IMPUESTOS
4.6 EVALUACIN ECONMICA CONSIDERANDO
IMPUESTOS Y DEPRECIACIN.
PROBLEMAS RESUELTOS
CAPTULO V
ANLISIS DE REEMPLAZO
5.1 CAUSAS QUE ORIGINAN UN ESTUDIO DE REEMPLAZO
5.2 FACTORES A CONSIDERAR EN UN ESTUDIO DE
REEMPLAZO
5.3 TIPOS DE ESTUDIOS DE REEMPLAZO
5.3.1 MEDIANTE LA DETERMINACIN ECONMICA
DEL ACTIVO
5.3.1.1 MODELO MATEMTICO
5.3.2 MEDIANTE EL ANLISIS ECONMICO ENTRE EL
ACTIVO ACTUAL Y EL ACTIVO PROPUESTO
5.3.2.1 VIDA REMANENTE DEL DEFENSOR
MAYOR O IGUAL A LA DEL RETADOR
5.3.2.2 VIDA REMANENTE DEL DEFENSOR
MENOR A LA DEL RETADOR
PROBLEMAS RESUELTOS
102
104
104
105
135
137
138
139
139
139
140
141
141
143
CAPTULO VI EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN EN SITUACIN

INFLACIONARIA
155
6.1 CONCEPTO DE INFLACIN
157
6.2 CAUSAS QUE ORIGINAN A LA INFLACIN
157
6.2.1 ELEVACIN DE LOS COSTOS DE PRODUCCIN
157
6.2.2 EMPUJE DE LOS COSTOS POR LA MANO DE OBRA 158
6.2.3 TIRN DE LA DEMANDA
158
6.3 EFECTO DE LA INFLACIN SOBRE EL VPN
158
6.4 EFECTO DE LA INFLACIN SOBRE LA TIR
159
6.5 EFECTO DE LA INFLACIN SOBRE EL ACTIVO FIJO
159
6.6 EFECTO DE LA INFLACIN SOBRE ACTIVO
CIRCULANTE
160
6.6.1 CON EL MISMO NIVEL DE ACTIVO CIRCULANTE 160
6.6.2 CON DIFERENTES PROPORCIONES DE
ACTIVO CIRCULANTE
161
6.7 EFECTO DE LA INFLACIN EN ACTIVOS NO
DEPRECIABLES
161
6.8 INFLACIN DIFERENCIAL
161
PROBLEMAS RESUELTOS
162
CAPTULO VII
SELECCIN DE PROYECTOS EN CONDICIONES

LIMITADAS DE PRESUPUESTO
7.1 GENERACIN DE ALTERNATIVAS
MUTUAMENTE EXCLUSIVAS
iii
177
179
7.2 SELECCIN ENTRE MUCHOS PROYECTOS

CON RESTRICCIONES
182
7.3 FORMULACIN CON PROGRAMACIN ENTERA
183
7.3.1 CONSTRUCCIN DEL MODELO SIN CONSIDERAR
AL PASIVO
184
7.3.2 CONSTRUCCIN DEL MODELO CONSIDERANDO
INCREMENTOS EN EL PASIVO E INVERSIONES
LQUIDAS
185
7.3.3 UTILIDAD Y APLICABILIDAD
186
7.4 MTODOS DE SELECCIN APROXIMADOS
186
7.4.1 ORDENADO POR TASA DE RENDIMIENTO, TIR
186
7.4.2 ORDENADO POR VALOR PRESENTE POR
PESO INVERTIDO
187
7.4.3 ORDENADOS COMBINADOS
187
7.5 DECISIONES SECUENCIALES CONTRA DECISIONES
EN GRUPO
188
REFERENCIAS
189
iv
Universidad de Guanajuato
Campus Irapuato Salamanca
PREFACIO
Estas Notas de Clase tienen por objeto proporcionar al futuro profesionista las herramientas
necesarias que, a mi juicio, son necesarias para optimizar el uso de los recursos materiales y
econmicos dentro de su quehacer cotidiano. Ellas contienen en su totalidad la parte administrativa
del Plan de Estudios vigente en la Divisin Ingenieras del Campus Irapuato Salamanca de la
Universidad de Guanajuato. Asimismo, ellas resultaron del estudio, anlisis e imparticin de la
ctedra correspondiente y del afn de simplificar el estudio de las bases del conocimiento. Espero
que les sean de mucha utilidad a mis alumnos, para quienes con mucho cario desarroll esta obra.
La Autora.
Notas de Clase de Ingeniera Econmica
Ma. de Guadalupe Garca Hernndez
II
INTRODUCCIN
A travs del tiempo, el hombre se ha preocupado por entender y conocer al mundo que lo rodea. Este
inters dio origen a la Ciencia, cuyo objeto es el anlisis y estudio de los fenmenos naturales, para
comprender las causas que los provocan. Con este conocimiento, el hombre se pudo dar cuenta de
que el Universo est regido por ciertas leyes, y su siguiente objetivo fue descubrirlas. Con estas
leyes, el hombre ha podido cuantificar las causas y los efectos de dichos fenmenos, para utilizarlos
en su beneficio personal.
De ah naci la Tecnologa, que se encarga de disear sistemas capaces de proporcionar bienes y
servicios que le hagan ms placentera la vida del ser humano. Su herramienta principal es la
Ingeniera, que busca armonizar a las necesidades con los conocimientos, tomando en cuenta a la
Economa.
La Economa surge como una necesidad de organizacin, es decir, que todos los beneficios,
servicios y bienes que puedan existir, deben estar distribuidos en el sistema de una manera
sistemtica y jerarquizada.
En resumen, si la Ingeniera crea un sistema que sea capaz de proporcionar un bien o servicio, ste
debe estar justificado econmicamente, es decir, que la Economa dictamina su capacidad real de
generacin de riqueza y beneficio.
Entonces, la labor de la Ingeniera Econmica es de gran importancia, ya que en la elaboracin de
sistemas se tienen que considerar las limitaciones tcnicas y econmicas, para as lograr una mayor
eficiencia en el quehacer humano.
III
IV
CAPTULO I
CONCEPTOS PRELIMINARES
DE INGENIERA ECONMICA
Notas de Clase de Ingeniera Econmica de Ma. de Guadalupe Garca Hernndez
CONCEPTOS PRELIMINARES DE INGENIERA ECONMICA
Captulo I
1.1 INGENIERA Y ECONOMA
1.1.1 CONCEPTOS DE INGENIERA Y ECONOMA

La Ingeniera crea sistemas capaces de proporcionar bienes y servicios que satisfagan las necesidades
humanas. La excelencia de sus obras se mide por su eficiencia tcnica y por su eficiencia econmica.
El desarrollo de la Ingeniera debe estar en armona con el medio fsico y debe aprovechar los
recursos naturales que l mismo provee.
Las bases sobre las cuales se desarrolla la Ingeniera son las siguientes:
Ciencia pura: es el conocimiento e investigacin de las leyes que gobiernan al mundo fsico.
Ciencia aplicada: es el conjunto de investigaciones y conocimientos derivados de la ciencia
pura, orientados a fines utilitarios, o sea a la solucin de los problemas que plantea la produccin
de satisfactores.
Tecnologa: es el conocimiento emprico de medios y formas de hacer las cosas, no derivado
de la experimentacin cientfica, aunado a la ciencia aplicada.
En sntesis, estas bases son la Ciencia y la Tecnologa.
La Economa tiene una importante relacin con la Ingeniera, puesto que es la que justifica a un
sistema que es tcnicamente factible, si es econmicamente aceptable o no. Ella mide en unidades
monetarias las consecuencias de diferentes alternativas y aplica un criterio econmico combinado
con el tcnico.
En conclusin, la Ingeniera trasciende a la Tecnologa ya que debe prestar atencin al principio
general de Economa y Optimizacin en el uso de los recursos de que se dispone en un tiempo, lugar
y contexto social determinados.
1.1.2 EFICIENCIAS TCNICA Y ECONMICA

Productos ms tiles al menor costo. "
Eficiencia Tecnica =
Cantidad y Calidad del producto o servicio

Necesidades Fsicas y Psicolgicas del Usuario
"La perfeccin tcnica no siempre implica eficiencia tcnica."
Eficiencia Econmica =
Utilidad o Beneficio
Costo
La relacin entre ambas es:

Eficiencia econmica = Eficiencia tcnica / Costo
Mayor eficiencia tcnica significa mayor utilidad o valor para el usuario.
Para lograr la mayor eficiencia econmica, los aumentos en la eficiencia tcnica deben obtenerse
mediante un aumento proporcionalmente menor de los costos respectivos, o mejor an, sin que
aumenten dichos costos. Tambin se debe tener en cuenta que la disminucin en el consumo de
algn recurso, no siempre significa un costo menor, en muchos casos esa disminucin se logra
solamente aumentando el consumo de otros recursos.
Ejemplo.- Menos mano de obra a cambio de ms o mejores mquinas
1.1.3 DECISIONES ECONMICAS

La eficiencia econmica solamente se logra considerando diferentes alternativas viables
tcnicamente y evaluando la eficiencia econmica de cada una de ellas con respecto a las dems. Su
anlisis conduce a una decisin econmica: seleccionar la alternativa con mayor eficiencia
econmica. En conclusin, el ingeniero necesita abandonar el papel pasivo frente a los problemas
econmicos y humanos que plantea su profesin (por concentrarse solo en aspectos tcnicos) y
adoptar una actitud creativa, aceptando la responsabilidad implcita respecto a dichos problemas, en
los sistemas que tienen la misin de crear para beneficio de su comodidad y de su empresa.
Se tienen diferentes clases de decisiones econmicas:
1.- DE RESULTADOS INMEDIATOS: Mediante una simple comparacin de costos
asociados a cada alternativa y su utilidad inmediata.
2.- DE INVERSIN: Tambin llamadas Proyectos de Inversin, Proyectos de Capital o
simplemente Proyectos. En este caso, se toma la decisin de invertir una suma en el presente con la
expectativa de obtener utilidades futuras que sobrepasen el costo inmediato incurrido. Exige que se
tome en cuenta la distribucin de los costos y beneficios a largo plazo.
Resumiendo, el anlisis econmico de los sistemas de ingeniera es la teora de la decisin
econmica aplicada a las inversiones que requieren los trabajos de ingeniera. Estas decisiones de
inversin se miden por su longevidad y por su irreversibilidad. Sus efectos se miden a largo plazo y
qu tan recuperable es la inversin, por lo que van asociadas a un riesgo.
Las decisiones econmicas de inversin se clasifican en,
A) INVERSIN TCTICA.- Cuando el proyecto no implica un compromiso cuantioso de
recursos, ni un cambio importante en la operacin de la empresa.
B) INVERSIN ESTRATGICA.- Implica el compromiso de un capital relativamente grande
y tal vez un cambio radical en la operacin de la empresa o en su oposicin competitiva en el
mercado. Tambin se puede presentar como,
Expansin horizontal de la empresa, para competir en nuevos mercados.

Ejemplo: abrir sucursales en otras reas econmicas.
Integracin vertical para producir algunos o todos de los insumos que requiere la
empresa, o bien para procesar subproductos del mismo.
1.2 CONCEPTO DE SISTEMA
1.2.1 DEFINICIN DE SISTEMA

El sistema es el conjunto de elementos y procesos asociados a un proyecto de ingeniera, sea en la
etapa de integracin o en la de operacin, el cual constituye el objeto de anlisis econmico.
Tambin se puede definir como un conjunto de elementos que actan en forma coordinada para
obtener los objetivos predeterminados.
1.2.2 CARACTERSTICAS DE LOS SISTEMAS

Los sistemas estn compuestos por numerosos elementos, los cuales pueden ser fsicos (mquinas,
hombres) y abstractos (energa, informacin, normas, objetivos). Dichos elementos deben actuar
armnicamente entre s para lograr el objetivo predeterminado. Todos los sistemas deben producir
bienes o servicios y consumen recursos. Pueden ser simples o complejos.
Las caractersticas de los sistemas son,
1.- COMPLEJIDAD. Los sistemas son un conjunto de elementos fsicos o abstractos. A
mayor cantidad de elementos, mayor complejidad del sistema.
2.- ORGANIZACIN. Los elementos que constituyen un sistema se relacionan entre s y se
estructuran como un todo. Esta relacin o interaccin a menudo es ms importante que los elementos
mismos. La optimizacin de cada uno de los elementos del sistema, considerados aisladamente, por
lo general no significa la optimizacin total del sistema. Solamente analizando las relaciones entre
los elementos en forma conjunta, es posible llegar al SISTEMA PTIMO.
3.- ACCIN. Todo sistema realiza una o varias funciones, o efecta uno o varios procesos
independientes, que operan sobre ciertas entradas o insumos resultando determinadas salidas o
productos del sistema. Estos insumos o productos pueden ser tambin fsicos o abstractos.
4.- FINALIDAD. Todo sistema obedece a objetivos definidos, que determinan la
composicin, estructura y accin del sistema. Es decir, los sistemas se disean, construyen y operan
con vista a objetivos bien especificados.
5.- FRONTERAS. Todo sistema debe estar limitado para ser susceptible de anlisis, sus
fronteras se definen al especificar los componentes del mismo, ya enumerndolos o dando sus
caractersticas distintivas. Estas fronteras las fija el analista, de acuerdo con los requisitos
previamente establecidos.
6.- AMBIENTE. Es todo aquello que no forma parte del sistema pero que influye en l o
sufre influencia del mismo. Ejemplo.- el propietario de la obra, los clientes el gobierno, etc.
1.2.2.1 CICLO DE VIDA DE UN SISTEMA

Los sistemas creados por el hombre pasan por un ciclo de vida, que comprende las siguientes etapas,
* Investigacin y desarrollo
* Ingeniera
* Construccin, fabricacin e instalacin
* Operacin y mantenimiento
* Desecho o desmantelamiento
(Insumos de integracin)
(dem)
(dem)
(Insumos de operacin)
Los insumos de operacin son los consumidos durante el proceso de produccin y son:
a) Insumos primarios.- que transformados por el sistema, forman parte de los productos terminados.
Ejemplo.- la materia prima, energa elctrica u otro tipo de energa y la informacin.
b) Insumos del procesador.- Son los materiales, energa, informacin y servicios que se consumen
internamente en el sistema para poder llevar a cabo los procesos que ste realiza. Ejemplo: mano de
obra, combustibles, energa elctrica, agua, comunicaciones e informacin.
1.2.2.2 CARCTER DINMICO DE LOS SISTEMAS

Las entradas, salidas y elementos componentes de un sistema estn en funcin del tiempo, lo cual le
otorga dinamismo al sistema.
1.2.3 MODELOS DE UN SISTEMA

Los atributos o caractersticas de los elementos que componen un sistema son muy numerosos y
variados. Por ejemplo.- Los atributos de un trabajador de una empresa, que se pueden valorar, son
los siguientes: edad, estudios realizados, experiencia, sueldo, puesto que desempea, etc. Los
atributos pueden estar ntimamente relacionados, por ejemplo; el nivel de estudios de una persona
guarda relacin con el sueldo. Por lo tanto, el anlisis de un sistema se puede hacer desde diferentes
puntos de vista. Por ejemplo, si es un edificio, se puede analizar desde el punto de vista
arquitectnico, estructural, trmico, funcional, econmico, etc.
Los modelos del sistema son la representacin o descripcin del comportamiento de un sistema desde
un punto de vista determinado, en trminos fsicos, verbales, grficos o matemticos. Estos se
pueden presentar como:
1.- Modelos geomtricos, maquetas, planos.
2.- Modelos matemticos o estructurales, frmulas matemticas
3.- Modelos hidrulicos, fsicos o matemticos.
4.- Modelos organizacionales, grficos y verbales, organigrama
5.- Modelos econmicos, estados financieros
Los modelos son abstracciones, simplificaciones o idealizaciones de los sistemas respectivos. Son
tiles para poder entender al sistema, hacer predicciones sobre l y modificarlo si es necesario.
1.2.4 MODELO ECONMICO

Es una representacin del sistema y el estudio de su comportamiento desde el punto de vista
econmico, es decir, su anlisis econmico.
Costos, c(t)
Beneficio, b(t)
Procesador, R(t )
Recursos, r(t)
Productos, p(t)
Objetivos, o(t)
Figura 1.1 Modelo econmico del Sistema Empresa
Al flujo de recursos le corresponde un flujo de costos en sentido inverso, que significa lo que se
debe pagar por ellos, stos son erogaciones en efectivo o egresos. Al flujo de productos al mercado,
le corresponde un flujo de beneficios en sentido inverso, los cuales son en su mayora ingresos.
Cuando el beneficio b(t) de un sistema se define claramente, se dice que ste es econmicamente
autnomo, como lo debe ser una empresa. Tambin existen ocasiones en que no se define al
beneficio b(t), debido a que el sistema solamente realiza parte de un proceso. Entonces, solo se
definen los costos incurridos por este sistema.
FLUJO DE EFECTIVO = BENEFICIOS - COSTOS
Los costos de inversin son los recursos R(t) que componen al procesador, que resultan de la
acumulacin de los insumos de integracin durante la construccin, adquisicin o instalacin del
sistema. Le corresponde la inversin, I(t), resultante de la acumulacin del flujo de costos durante
ese perodo, los cuales se denominan costos de inversin. Los costos en que incurre el sistema ya
instalado o adquirido, durante su vida til de produccin, se denominan costos de operacin, donde
se incluye su mantenimiento. La inversin se puede recuperar con el flujo de beneficios.
Resumiendo, el flujo de efectivo de un sistema comprende:
a) Costos de inversin
b) Costos de operacin
c) Beneficios
El flujo de efectivo es un modelo del comportamiento econmico de un sistema a lo largo de su ciclo
de vida, es quien determina si este sistema es econmicamente deseable. El control econmico del
sistema es la determinacin de costos incurridos y beneficios obtenidos y sus relaciones. Es la
comparacin de lo obtenido con lo estimado, y la toma de decisiones tendientes a alcanzar los
objetivos econmicos del sistema.
El ambiente econmico del sistema lo componen:
1.- Las necesidades de los clientes potenciales y posibles consumidores,
2.- Las expectativas econmicas del dueo, mediante un balance costos y beneficios,
3.- Las condiciones econmicas del lugar (caractersticas del mercado, productividad
nacional, cambios tecnolgicos, inflacin de precios, competencia, crditos disponibles)
4.- Restricciones y regulaciones gubernamentales [leyes laborales, fiscales, de comercio
(aranceles), bancarias y crediticias].
p(t)
r(t)
Productividad
mano de obra
c(t)
leyes fiscales,
laborales del
comercio
Modelo
econmico de "S"
Necesidades
de clientes
b(t)
I(t)
Tecnologa
disponible
Expectativas
econmicas
del dueo de
"S"
Control de costos y beneficios
Tendencias
econmicas
Crditos
disponibles
Figura 1.2 Representacin del modelo econmico del sistema
1.2.5 ANLISIS ECONMICO DEL SISTEMA

Consiste en el anlisis de los flujos de efectivo asociados a dos o ms sistemas alternativos, para
poder juzgar la vala econmica relativa de stos. Para que sea til el anlisis econmico del sistema,
se deben plantear alternativas que cumplan los siguientes requisitos:
1.- Aceptables tcnicamente
2.- Relevantes
3.- Suficientes
Los sistemas alternativos incluyen cursos de accin alternativos. Por ejemplo: comprar o rentar.
La ALTERNATIVA CERO es la de no inversin, es decir, mantener la situacin actual o nada
hacer, y es un marco comparativo para las dems alternativas.
La optimizacin econmica del sistema es la seleccin de los parmetros ms convenientes desde el
punto de vista econmico, sta se puede llevar a cabo si los parmetros tcnicos varan
continuamente dentro de un intervalo. Posteriormente, se deber determinar el flujo de efectivo de
cada alternativa, desde su concepcin hasta su desecho o venta.
1.2.6 CRITERIOS ECONMICOS DE DECISIN

La eleccin entre varias alternativas requiere establecer los siguientes criterios:
* Criterio primario de decisin: lograr el mejor aprovechamiento posible de lo recursos limitados.
* Criterio secundario de decisin: un buen flujo de efectivo a corto plazo, tener competitividad en el
mercado, satisfacer necesidades de empleados y lograr un crecimiento estable y sostenido.
Ejemplos de criterios aplicables:
1.- MXIMA UTILIDAD.- Criterio primario ms generalizado, no siempre es monetario,
puede ser social, cultural, etc.
2.- COSTO MNIMO.- No siempre lo que cuesta menos es lo ms adecuado.
3.- MNIMA INVERSIN.- Por escasez de capital o de financiamiento.
4.- RIESGO MNIMO.- Puede ser un criterio primario si el proceso es incierto o si los
recursos por comprometer son cuantiosos.
5.- MXIMA CALIDAD DEL PRODUCTO O SERVICIO.- En ocasiones los costos son
secundarios a la calidad.
6.- MEJORAMIENTO DE LAS RELACIONES LABORALES
7.- CREACIN DE FUENTES DE TRABAJO y otros de carcter social
A
Alternativa "A"
bA
bB
Alternativa "B"
c
bC
C
Alternativa "C"
bN
Alternativa "N"
Figura 1.3 Planteamiento de alternativas
_ Se han planteado todas las alternativas relevantes?

_ Todas satisfacen el problema por completo?
_ Dan el mismo nivel de calidad y servicio?
Si la respuesta es negativa:
_ Se tomaron en cuenta las consecuencias econmicas de las diferencias en el nivel y calidad de
servicio?
_ Dan todas ellas la misma duracin de servicio?
Si la respuesta es negativa:
_ Se ajust el anlisis a un mismo periodo de servicio?
1.3 EL SISTEMA EMPRESA
1.3.1 CONSIDERACIN DE LA EMPRESA COMO UN SISTEMA

La empresa es un sistema complejo, donde se identifican los elementos integrantes del flujo de
efectivo y se describen los estados financieros como modelos econmicos del mismo. Uno de los
componentes ms importantes del flujo de efectivo de la empresa es el Impuesto sobre las utilidades
o sobre la Renta, donde los cargos por depreciacin son bsicos para su clculo. La Sociedad
Mercantil es un sistema socioeconmico regulado por sistemas de orden superior (Gobierno,
instituciones, etc.) de acuerdo con el estilo de vida y rgimen poltico adoptado por la sociedad de un
pas. Es la fuente de capital necesario para que sta exista y determina sus objetivos econmicos. El
propsito de la Sociedad Mercantil es crear clientes, como rgano social, satisfacer necesidades
manifiestas o potenciales de diversos grupos de la poblacin.
10
Como el cliente determina las caractersticas del negocio, entonces el Sistema Empresa tendr como
componente esencial al subsistema COMERCIALIZACIN que sirve para conocer y entender al
cliente, de manera que el producto o servicio tengan valor para ste. Otro componente esencial es el
subsistema PRODUCCIN de bienes o servicios que satisfagan al mercado. Este, a su vez, est
compuesto de otros subsistemas como la dotacin de recursos humanos y materiales mejores, etc. La
funcin de la empresa es la utilizacin productiva de los recursos capaces de crear riqueza, es decir,
la funcin de PRODUCTIVIDAD. Sus elementos fundamentales son:
Formacin de capital, (utilidades reinvertidas, aumento de capital social).

Formacin de la tecnologa (conocimientos y habilidades para lograr el objetivo deseado)
La ADMINISTRACIN es un tercer componente esencial o subsistema, que consiste en el control
de fronteras de dicho sistema y de los dems subsistemas, esto es, la definicin de funciones y
responsabilidades, coordinacin interna y control de las transacciones del sistema con su entorno.
SOCIEDAD MERCANTIL (CONSEJO DE ADMINISTRACION,...)

EMPRESA
Sistema de produccin
(SP)1
(SP)2
(SP)3
Sistema de Comercializacin
Sistema de administracin
Figura 1.4 Subsistemas del sistema empresa.
El flujo de efectivo de la empresa en su etapa de operacin consta de,

IO = Ingresos de operacin o ventas netas, una vez deducidos los descuentos, comisiones y
devoluciones.
COE = Costos de operacin en efectivo, que son los egresos, como los pagos a los
empleados, a los proveedores de materia prima, materiales y servicios, y otros acreedores.
El FEAI, que es el flujo de efectivo antes de impuestos se calcula de la siguiente manera:
11
FEAI = IO COE
El Resultado fiscal (RF) se obtiene restando al FEAI los intereses (I) sobre el capital obtenido en el
prstamo (llamado pasivo a largo plazo), los cargos por depreciacin (llamados en la ley como
deduccin de las inversiones) y otras deducciones legales (D).
Los Impuestos son egresos del sistema por concepto de pagos al gobierno, y los intereses sobre el
pasivo a largo plazo son hechos a tenedores de bonos y obligaciones emitidos por la empresa.
En cambio los cargos por depreciacin no constituyen un flujo de efectivo, pues no son ingresos ni
egresos, pero forman una reserva de fondos para la renovacin o reemplazo del equipo.
El resultado fiscal es igual a la utilidad neta antes de impuestos (UNAI).
El Impuesto sobre la Renta (ISR) grava los ingresos de las personas fsicas o morales (asociaciones)
derivados de las actividades que realizan.
La participacin de los trabajadores en las utilidades de la empresa (PTU), es aproximadamente del
10% sobre la utilidad fiscal, la cual es idntica al resultado fiscal.
El flujo de efectivo despus de impuestos (FEDI) se calcula de la siguiente manera,
FEDI = FEAI ( ISR + PTU )

Todo lo anterior es la base para el anlisis econmico de proyectos de la empresa. Se observa que los
intereses no se descuentan del FEAI para obtener el FEDI, porque no son un costo de operacin,
sino un pago del capital externo obtenido para financiamiento de los proyectos de la empresa, y se
debe recuperar mediante las utilidades generadas por el capital invertido en dichos proyectos.
El CAPITAL SOCIAL es el valor de las acciones de los socios de la empresa (derechos sobre los
bienes de ella), una vez satisfechos sus acreedores (a quienes se les deba dinero). Los bienes que una
empresa posee pueden ser,
- Bienes muebles, que son las mquinas, mobiliario, libros, etc.
- Bienes inmuebles, como lo son los terrenos, los edificios, etc.
Entonces la Utilidad sobre el Capital Social (U) se calcula as,
U = RF ( ISR + PTU )
U es importante contablemente, ms no para el anlisis econmico, porque una parte de ste se
reparte entre los accionistas como dividendos (DIV). Es decir, DIV es el pago que se hace sobre el
capital externo (financiamientos extras). Por lo tanto, la utilidad retenida (UR) resulta:
UR = U DIV
12
UR se acumula junto con los cargos por depreciacin para formar un fondo para la renovacin futura
de equipo, modernizacin y expansin de las instalaciones, logrando un desarrollo e incremento de
su valor. Parte de dicho fondo puede usarse para liquidar el pasivo a largo plazo (bonos y
obligaciones) o para disminuir el capital social (compra para acciones de la misma empresa).
1.3.2. ESTADOS FINANCIEROS DEL SISTEMA EMPRESA

Los estados financieros son modelos econmicos de la empresa que resumen las transacciones
econmicas efectuadas durante cierto perodo. Bsicamente son tres:
* ESTADO DE RESULTADOS
(Estado de Ingresos y Egresos o Estado de prdidas ganancias).
* ESTADO DE POSICIN FINANCIERA (Balance).
* ESTADO DE CAMBIOS DE POSICIN FINANCIERA
(Estado de origen o aplicacin de recursos).
que a continuacin se describen.
1.3.2.1 ESTADO DE RESULTADOS

Es un modelo econmico dinmico de la empresa, pues muestra los movimientos de los fondos
durante cierto perodo. Tambin, es el anlisis numrico del flujo de efectivo.
El costo de las ventas es el costo de lo producido (no por vender) y se integra de la siguiente forma:
a) COSTO DE PRODUCCIN: erogados en efectivo por materiales, mano de obra y otros
gastos.
b) CARGO POR DEPRECIACIN: del equipo e instalaciones de produccin, el cual se
distribuye entre los perodos de vida til del equipo, de acuerdo a las reglas establecidas
previamente.
c) AJUSTE POR DIFERENCIA DE INVENTARIO, entre el valor del inventario del
productos en proceso y terminados, desde principio de ao hasta finalizar el mismo.
La utilidad bruta (UB) son las ventas netas (IO) menos el costo de las ventas.
Los gastos de operacin (GO) son los costos por comercializacin, direccin y administracin de la
empresa. Incluyen pago de intereses sobre el capital obtenido en prstamos (pasivo a largo plazo) y
la depreciacin de inmuebles y equipo de oficina que no son del subsistema produccin.
La utilidad neta antes de impuestos se puede calcular as,
UNAI = UB GO
13
Ahora la utilidad neta despus de Impuestos (UNDI) o utilidad sobre el Capital Social es,
UNDI = UNAI ( ISR + PTU )

Luego, los costos de operacin en efectivo incluyen costos de ventas y gastos de operacin,
no incluye cargos por depreciacin (D) ni a los intereses sobre el pasivo (I).
Compaa ALPHA, S.A. de C. V.
Estado de resultados al 31 de Diciembre de ___
Ingreso de operacin (Ventas netas)
Menos costo de ventas:
Costo de produccin en efectivo
Costo de inventario (Valor del inventario al 1o. de
enero, de 19___; menos valor del inventario al 31 de
diciembre de ___)
Cargo por depreciacin de la planta
Utilidad bruta
Menos gastos de operacin:
Gastos en el mercado, en efectivo
Gastos de administracin, en efectivo
Inters sobre pasivo a largo plazo
Cargo por depreciacin de edificios, mobiliario y
equipo de oficina
Utilidad neta, antes de impuestos
Menos:
Impuesto sobre la renta
Participacin de los trabajadores en las utilidades de la
empresa (PTU)
Utilidad neta, despus de impuestos
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
COE
D
COE
COE
I
X
X
X
X
IO
COE
D
RF
ISR
X
X
ISR
U
Figura 1.5 Estado de Resultados
1.3.2.2 ESTADO DE POSICIN FINANCIERA.
Tambin llamado Balance, es un modelo econmico esttico que describe la situacin financiera en
un momento determinado, dicindonos cunto tiene y cunto debe. En la parte izquierda se colocan
los ACTIVOS, los cuales son recursos o valores que la empresa posee y que le permiten operar.
1.- ACTIVO CIRCULANTE, es el efectivo, valores convertibles fcilmente en efectivo, cuentas por
cobrar a corto plazo e inventarios o existencias de productos terminados, productos en proceso,
materiales y materias primas en almacn. Ejemplo: caja, bancos, mercancas, clientes, documentos
por cobrar (menos de un ao), deudores diversos.
2.- ACTIVO FIJO, est integrado por las inversiones en inmuebles, valores a largo plazo, acciones
de empresas afiliadas, inversiones en terrenos, instalaciones y equipo para su objetivo social (se le
debe restar a la depreciacin acumulada a travs del tiempo de uso). Ejemplo: terrenos, edificios,
14
mobiliario o equipo de oficina, equipo de entrega o reparto, maquinaria, depsitos en garanta,

acciones y valores.
3.- ACTIVO DIFERIDO, son los artculos ya pagados que no se consumieron durante las
operaciones del perodo en cuestin. Son gastos pagados por anticipado por los que se espera recibir
un servicio aprovechable posteriormente. Por ejemplo, gastos de instalacin, papelera y tiles,
propaganda o publicidad, primas de seguros, rentas pagadas por anticipado, intereses pagados por
anticipado.
4.- INTANGIBLES, son otros activos como las patentes, derechos de autor y costos de organizacin
del negocio.
En la parte derecha del balance, se encuentran los PASIVOS y el CAPITAL. Ambos son las
obligaciones de la empresa o las fuentes de donde provienen sus recursos.
A) PASIVO CIRCULANTE, flotante, pagadero a corto plazo (menos de un ao), documentos y
cuentas por pagar, sueldos y salarios vencidos en la fecha del balance, e intereses y dividendos
devengados y an no pagados en la misma fecha. Son deudas y obligaciones con vencimiento en un
plazo menor a 1 ao. Por ejemplo: proveedores, documentos por pagar, acreedores diversos.
B) PASIVO FIJO, consolidado, y son bonos y obligaciones con vencimiento a largo plazo (ms de
1 ao) emitidos por la empresa para lograr capital externo. Ejemplo: hipotecas por pagar o
acreedores hipotecarios, documentos por pagar a largo plazo (ms de 1 ao). Tambin las reservas
para impuestos, pensiones, jubilaciones o deudas a futuro.
C) PASIVO DIFERIDO crdito diferido, son las cantidades cobradas por anticipado, por las que se
tiene la obligacin de proporcionar un servicio posterior y que son convertibles en utilidad conforme
transcurre el tiempo. Por ejemplo: rentas cobradas por anticipado y los intereses cobrados por
anticipado.
En cuanto al CAPITAL:
a) CAPITAL SOCIAL, son las acciones de los socios de la empresa (derechos sobre los bienes de la
empresa ya satisfechos los acreedores).
b) VALOR ADICIONAL DE LAS ACCIONES, arriba o abajo de su valor nominal que se realiza al
venderlas.
c) UTILIDADES RETENIDAS ACUMULADAS (URA), es el capital de la empresa generado
internamente y se calcula la utilidad retenida anual sumando todas las correspondientes al nmero de
aos del perodo.
U retenida = U DIV
URA = U retenida
En el balance, el total de ACTIVOS debe ser idntico al total de PASIVOS y CAPITAL.
15

Compaa ALPHA, S. A. de C. V.
Balance al 31 de Diciembre de ____
ACTIVOS
Activo circulante
Efectivo
Valores negociables
Cuentas por cobrar
Menos: reserva para
incobrables
PASIVOS Y CAPITAL
Pasivo circulante
X
X
cuentas
X
(X)
Inventarios
Pagos por adelantado
X
X
Total activo circulante

Activo fijo
Otras inversiones
Terrenos
Planta y equipo
Menos: depreciacin acumulada
Total activo fijo
Activo diferido y otros activos
Total del activo
X
X
X
(X)
Documentos y cuentas por pagar

Sueldos, salarios e impuestos vencidos
Intereses y dividendos por pagar
Total pasivo circulante
X
X
X
X
Pasivo fijo (a largo plazo)

Bonos y obligaciones
Reserva para ISR
X
X
Total pasivo a largo plazo

Capital
Capital social
Excedente pago por acciones
Utilidades retenidas acumuladas
Capital total
X
X
X
X
X
X
Total Capital
Total del pasivo y el capital
X
X
Figura 1.6 Estado de posicin financiera o Balance
1.3.2.3 ESTADOS DE CAMBIOS DE POSICIN FINANCIERA
Describe las variaciones de los recursos financieros ocurridos durante cierto perodo, sealando el
origen de los recursos adicionales y su aplicacin, por lo que es tambin denominado estado de
origen y aplicacin de recursos.
16
Compaa ALPHA, S. A. de C. V.
Estado de cambios de posicin financiera
al 31 de diciembre de _____
Origen de recursos
Operaciones:
Restitucin de los cargos por depreciacin
Venta de activo fijo
Aumento del pasivo a largo plazo
Aumento del capital social
X
X
X
X
X
X
Total de recursos generados

Aplicacin de recursos
Dividendos declarados y pagados
Inversiones en activo fijo
Liquidacin de pasivo a largo plazo
Disminucin del capital social
X
(X)
(X)
(X)
(X)
Total recursos aplicados

Aumento (disminucin ) neto (a) del capital de trabajo
(X)
X
Figura 1.7 Estado de cambios de posicin financiera
1.3.3 CAPITAL SOCIAL Y CAPITAL DE TRABAJO

El capital social son las acciones de los socios de la empresa (derechos sobre los bienes de la misma
ya satisfechos los acreedores).
El capital de trabajo es el activo circulante menos el pasivo circulante, y es muy importante porque
en l se basa la solvencia de la empresa para enfrentar compromisos financieros a corto plazo.
Las fuentes de capital de trabajo son:
1.- Venta de una parte del activo fijo (disminucin)
2.- Aumento del pasivo a largo plazo
3.- Aumento del capital social de la empresa y retencin de utilidades
derivadas de la operacin.
Los usos del capital de trabajos son los opuestos,
a) Aumentos de activos fijos (adquisicin)
b) Pago de una parte del pasivo a largo plazo (disminucin).
c) Disminucin del capital social de la empresa y/o pago de dividendos a los accionistas con
cargo a las utilidades del ao.
17
Venta de
activos
fijos
Capital social
adicional
Inversiones
Acciones y dividendos
pagados
Pago de la deuda
externa
Prdidas de operacin
CAPITAL
DE
TRABAJO
Financiamiento
externo
Resultado neto
de las operaciones
SISTEMA
EMPRESA
Figura 1.8 Capital de trabajo
1.4 CONCEPTO DE COSTOS

1.4.1 DEFINICIN DE COSTOS
COSTO es la renuncia a un bien, medido en trminos monetarios, realizado o por realizar, para
lograr un objetivo especfico en el contexto de las actividades de una empresa. Los bienes
sacrificados pueden ser recursos monetarios, bienes tangibles o intangibles (derechos). GASTO es un
costo que no se relaciona directamente con produccin (como son los de comercializacin y
administracin).
COSTO TOTAL = COSTO DE PRODUCCIN + GASTOS DE OPERACIN.
El costo de produccin es el costo de fabricar un producto. Los gastos de operacin son los que
cuesta venderlo y administrar el negocio.
1.4.2 CLASIFICACIN DE LOS COSTOS
Los costos se pueden agrupar como referidos al tiempo, a su origen o al control, as como en relacin
con el volumen y con el tiempo.
1.4.2.1 COSTOS REFERIDOS AL TIEMPO.
*Costo histrico, precio de cambio real que fue pagado, por ejemplo: costo pagado en la fecha de
adquisicin.
*Costo pasado. costo incurrido en el pasado, irrelevante para una decisin econmica presente.
*Costo estimado, costo futuro, que puede afirmarse razonablemente en el presente.
*Costo estndar, determinacin anticipada del monto justificable de un costo, bajo condiciones
previstas.
18
* Costo por perodo, gasto relacionado con el tiempo.

1.4.2.2 COSTOS REFERIDOS A SU ORIGEN.
* Costo directo, costo generado de manera interna en un centro de costos. Por ejemplo: materiales
que forman parte del producto terminado, su mano de obra y energa necesaria.
* Centro de Costos, son subsistemas de la empresa, y son unidades dentro de ella en las cuales se
cargan los costos incurridos para su clasificacin y acumulacin. Pueden ser los diferentes
departamentos en que se divide la empresa.
* Costo indirecto, Costo que afecta a ms de un centro de costos. Por ejemplo, materiales, mano de
obra y servicios que no forman parte del producto terminado.
Estos se subdividen a su vez en:
1.- Costos indirectos intrasistmicos, son los costos de adquisicin y de mantenimiento del
sistema, que no pueden atribuirse directamente a un producto.
2.- Costos indirectos extrasistmicos, son los costos generados por otros subsistemas, o por
productos y servicios que contribuyen a la funcin o al producto. Por ejemplo, la asesora,
informacin, insumos para el proceso (agua, vapor), servicios de compra y transporte, etc.
El Departamento de Servicios ocasiona costos que sern absorbidos como costos indirectos
extrasistmicos por el Departamento de Produccin, en proporcin al monto de los servicios que
recibe:
Costos de producto, de un producto dado, son los costos directos e indirectos por perodo
(1 mes) divididos por la produccin del mismo perodo.
Costo conjunto, originado en instalaciones y servicios usados para producir 2 ms
productos comercialmente significativos.
El proceso de produccin del sistema empresa puede realizarse a travs de subsistemas relativamente
independientes de carcter temporal, cada uno de los cuales corresponden a una orden de trabajo, es
decir, a un conjunto de tareas organizadas para producir un bien, un lote de productos o un servicio
especfico, destinado a un solo cliente.
1.4.2.3 COSTOS REFERIDOS AL CONTROL.
Costo controlable, costo directo, del cual es responsable completamente una persona o
unidad de la organizacin.
Costo de oportunidad, costo de un bien, referido al mejor uso alternativo que pueda
hacerse de l.
Costo marginal, costo de incrementar en una unidad de nivel de actividad, o la diferencia
de costos, correspondientes a dos niveles de actividad.
Costo asignado, determinacin de un costo con base en un criterio subjetivo y arbitrario,
en ausencia de informacin especfica.
1.4.2.4 COSTOS REFERIDOS AL NIVEL DE ACTIVIDAD
1. Costo fijo, no vara apreciablemente con el nivel de actividad.
2. Costo variable, cambia proporcionalmente con el nivel de actividad.
3. Costo semivariable, s cambia, pero no proporcionalmente
19
La distribucin de los costos indirectos la realiza la gerencia de la empresa, el ndice de consumo que
se tome debe reflejar fielmente el grado de utilizacin de estos recursos. El elemento bsico del
sistema de COSTEO DE PRODUCTO es el Registro de Costos por Orden de Trabajo, donde se
acumulan los cargos correspondientes a una orden determinada, como son,
1.- Cargos por materiales directos, vales o salidas de almacn.
2.- Cargos por mano de obra directa, basados en las tarjetas de tiempo de los supervisores,
en las que se consigna la orden a que debe cargarse el tiempo del operario.
3.- Cargos indirectos, (extra sistmicos) es un porcentaje predeterminado sobre la mano de
obra y los materiales directos.
Materias
Primas
Tiempo del
personal
empleado
directamente en
le produccin
Artculos y
materiales para la
planta en general
Materiales
Directos
Costo
directo de
produccin
Mano de
obra directa
Costo
de
Produccin
Materiales
indirectos
-Supervisin
-Inspeccin
-Empleados de la
Mano de obra
planta
indirecta
-Rechazos
-Rentas
-Seguros
-Impuestos
-Depreciacin de
Otros gastos
la planta
indirectos
-Mantenimiento
-Energa
-Personal de ventas
-Comisiones
-Publicidad
-Muestras
-Atenciones a clientes
-Gastos de viaje
-Empaques y fletes
-Personal administrativo
-Rentas
-Operacin de equipo de
oficina
-Auditora
-Gastos legales
-Papelera e impresin
-Correo y telfono
Costo indirecto
de produccin
COSTO
TOTAL
Gastos de comercializacin
Figura 1.9 Composicin de los costos en la Empresa
20
1.4.2.5 COSTOS EN RELACIN AL VOLUMEN

La planeacin y el control presupuestal, la determinacin de polticas de precios y la planeacin de
utilidades NO podran hacerse sin un conocimiento de la forma en que varan los costos al variar el
volumen de la produccin.
a) Costos variables, son los que varan directamente proporcional al volumen de produccin
(materiales directos y mano de obra directa), consumo de material y empleo de personal obrero, se
ajusta a las variaciones planeadas de produccin. Su monto global vara directamente proporcional al
volumen de produccin. Su monto por unidad de producto tiende a ser constante, y se puede asignar
fcilmente a los diferentes departamentos operativos.
b) Costos fijos, permanece constantes con la variacin del volumen de produccin, como los costos
de alta gerencia de la empresa. Tambin algunos costos indirectos de produccin, ventas y
administracin que no pueden ajustarse a las variaciones de la produccin. Su monto global puede
ser fijo o constante. Su monto por unidad de producto vara en forma inversa al volumen de
produccin, y su asignacin por departamentos lo decide la gerencia.
c) Costos semivariables, estos costos tienen componentes fijos y variables, aumentan pero no
proporcionalmente al volumen de produccin. Son fijos o variables con respecto a la produccin, no
al tiempo.
1.4.2.6 COSTOS EN RELACIN AL TIEMPO

Los costos fijos varan a lo largo del tiempo al aumentar la capacidad de la planta industrial,
mediante la instalacin de equipo adicional. Por lo tanto, la distincin entre los costos fijos y los
variables solamente se da en un horizonte temporal limitado.
a) Costos a corto plazo, estn asociados a diferentes niveles de utilizacin de una instalacin fija.
b) Costos a largo plazo, contemplan cambios en el tamao y la tecnologa de la planta. Suponen
flexibilidad perfecta en el tamao de la misma, magnitud de su fuerza productiva, tipo de procesos,
etc. Para adaptarse a los factores de los insumos y a los volmenes y tipos de la produccin.
21
MATERIALES
(Almacn)
COSTOS
INDIRECTOS
Compras
Mano de obra
indirecta
Cargos por
indirectos
MANO DE OBRA
(Nmina)
Salarios
Mano de obra
directa
Ordenes en
proceso
Salida de produccin
Ordenes
terminales
Costo de
ventas
Figura 1.10 Flujo de costos en el sistema empresa
1.4.3 PUNTO DE EQUILIBRIO

Se puede conocer el nivel de actividad por perodo en el que los ingresos son iguales a los
costos, es decir no existe prdida ni ganancia. Para ellos se debe desglosar a los costos en fijos y en
variables. La grfica del punto de equilibrio ilustra los conceptos de costos fijos y variables.
La RECTA A representa el costo anual total de la produccin, que tiene una componente fija F y una
componente V que vara proporcionalmente a ne, el volumen de produccin. Su pendiente es
numricamente igual al costo variable por unidad de producto v.
F incluye los costos fijos y los componentes fijos de los costos semi-variables.
V incluyen los costos variables, y los componentes variables de los costos semi-variables.
La RECTA B representa el ingreso anual por ventas I, que es directamente proporcional al volumen
de la produccin, suponiendo que se venda toda ella. La pendiente de esta recta es el precio de venta
de la unidad del producto, p.
Entonces A y B hacen interseccin en E, cuya abscisa es el punto de equilibrio del volumen de
produccin para el cual los costos se compensan con los ingresos, ne. La ordenada Ie es el punto de
equilibrio de la produccin, en unidades monetarias.
22
Costos
(C)
e
Ingresos
totales
(I)
($/ao)
Ingresos por
Ventas I
Ie
Utilidad U
Costo total de la
Produccin C
Costos
Variables V
Prdida
(-U)
Costos fijos F
Punto de
equilibrio ne
Volumen de produccin, n (unidades/ao)
Figura 1.11 Punto de equilibrio entre costos e ingresos totales vs. volumen de produccin.
A mayores volmenes de produccin que ne, los ingresos superan a los costos y existe una utilidad
UNAI, para menores volmenes de produccin existir una prdida.
Los costos variables de la empresa en su conjunto, son constantes por unidad de producto. Por
ejemplo, los costos de la materia prima son variables en su conjunto, pero constantes por unidad de
producto. Por otro lado, los costos fijos para la empresa son variables decrecientes por unidad de
producto, ya que quedan distribuidas entre el nmero de unidades producidas.
CLCULO NUMRICO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Si n es el nmero de unidades producidas en el perodo evaluado, p es el precio de venta por
unidad de producto, y v es el costo de variables por unidad de producto, entonces:
m= pv
Donde m es el margen de contribucin por unidad de producto,
t=
( p v)
p
t es la tasa de contribucin del producto (porcentual),
23
Y la utilidad,
se escribe como:
UNAI = U = I F V
U = np F nv
Donde el punto de equilibrio es cuando U = 0 (o sea Ingresos = Egresos o gastos)
ne =
Entonces
F
m
(Unidades de producto).
El punto de equilibrio en unidades monetarias, es decir como volumen de produccin,
I e = p ne =
F
F
F
p=
=
m
m t
p
Para hallar en volumen de produccin, n, necesario para lograr una utilidad especfica, U, se usa,
n=
y su respectivo volumen de produccin,
(U + F )
m
I = n p
El margen de seguridad de ganancias es,
S = I Ie
y como % de ventas,
S = (I Ie )
100
I
Con los clculos anteriores, se puede hacer un anlisis de costo-volumen-utilidad.
24
PROBLEMAS RESUELTOS
Ejercicio 1.
Una compaa de transporte forneo puede desplazar como mximo 1000 personas al mes en una de
sus rutas. La tarifa es de $ 500.00 por boleto, sus costos fijos de operacin son de $ 2262,500.00
mensuales y sus costos variables son de $125.00 por pasajero. Cuntos boletos debe vender
mensualmente como mnimo para evitar prdidas?
Establecimiento de variables:
n = nmero de pasajeros transportados al mes.
C = costo total de operacin mensual
I = ingresos totales mensuales
U = utilidades mensuales
Solucin:
Su costo total de operacin mensual es:
Sus ingresos mensuales son:
C = 262,500 + 125n
I = 500n
En el punto de equilibrio la utilidad es cero, U = 0,
262,500 + 125n = 500n

262,500
n=
(500 125)
n = 700
Es decir, si se transportan 700 pasajeros al mes la empresa no sufrir prdidas, pero tampoco tendr
ganancias.
25
Ejercicio 2.
La Compaa Estrella S.A. de C.V. durante el ao 2008 se dedic a fabricar y vender Muflas para
Laboratorio y realiz las siguientes operaciones:
Pag en efectivo a acreedores

$ 205,000.00
Se ordenaron, recibieron y utilizaron materiales por
$9,120,000.00
De lo anterior solamente se pag en efectivo
$7,522,000.00
La diferencia la pagar iniciando el ao 2009
Se pagaron salarios a los trabajadores por
$2,234,764.00
Se pagaron sueldos a personal administrativos por
$ 978,124.00
Se tuvieron gastos admvos. (papelera, telfono, etc.) por
$ 88,097.00
Se pag energa elctrica en el rea admva. por
$ 45,563.00
Se pag energa elctrica del rea productiva por
$ 138,334.00
Se pag comisin por cada unidad vendida de $560.00
Tuvo un cargo por depreciacin de Planta y equipo prod.
$ 291,369.00
Se pagaron intereses sobre el pasivo a largo plazo por
$
99,885.00
Tuvo un cargo por depreciacin de Edificio y eq. admvo.
$ 217,954.00
Se produjeron 12,000 unidades cuyo precio unitario es de
$ 2,378.50
Se vendi el 80% de la produccin recibiendo de contado su pago.
El Impuesto Sobre la Renta result del 38% y la Participacin a Trabajadores de las
Utilidades fue del 8%.
Present el Balance al 31 de Diciembre de 2007,

ACTIVO
PASIVO
Efectivo
$ 672,865.00
Cuentas por pagar
Inventario
$ 21,184.50
Prstamo a largo plazo
Capital Social
Planta y Equipo
$ 4,143,264.00
$ 4,837,313.50
$205,000.00
$ 1,724,679.50
$ 2,907,634.00
$ 4,837,313.50
a) Formule los tres Estados Financieros correspondientes al ejercicio 2008.

b) Calcule el Capital de Trabajo de los aos 2007 y 2008.
26
Solucin:
a) Resultaron los siguientes estados financieros:
Compaa Estrella, S.A. de C. V.

Estado de resultados al 31 de Diciembre de 2008
Ingreso de operacin (Ventas netas)
22,833,600
Menos costos de Operacin:
Salarios
2,234,764
Materiales
9,120,000
Energa Elctrica sector Produccin
138,334
Costo de inventario (valor del inventario al 1o. de
enero, de 2008 menos valor del inventario al 31 de
diciembre de 2008 menos el 20% de la produccin
(5,708,400)
que no se vendi )
Cargo por depreciacin de la planta
291,369
16,757,533
Utilidad bruta
Menos gastos de operacin:
Sueldos admvos.
978,124
Gastos de administracin, en efectivo
88,097
Energa Elctrica sector admvo.
45,563
Comisiones por ventas
5,376,000
Intereses sobre pasivo a largo plazo
99,885
Cargo por depreciacin de edificios, mobiliario y
217,954
equipo de oficina
9,951,910
Utilidad neta, antes de impuestos
Menos:
Impuesto sobre la renta (38%)
3,781,725.8
Participacin a los trabajadores en utilidades (8%)
796,152.8
5,374,031.4
27

Estado de posicin financiera al 31 de Diciembre de 2008
ACTIVOS
Activo circulante
Efectivo
Valores negociables
Cuentas por cobrar
Reserva para cuentas
incobrables
Inventario
Diferencia Inventario
Total activo circulante
Activo fijo
Otras inversiones
Terrenos
Planta y equipo
Menos: depreciacin
acumulada
Total activo fijo
Activo diferido
Total activos
PASIVOS Y CAPITAL
Pasivo circulante
2,240,819.4 Documentos y cuentas por pagar
Sueldos, salarios e impuestos
vencidos
0 Intereses y dividendos por pagar
0
Total pasivo circulante
1,598,000
0
0
1,598,000
21,184.5
5,708,400 Pasivo a largo plazo
Prstamo a largo plazo
7,970,403.9 Reserva para ISR
1,724,679.5
0
Total pasivo a largo plazo

0 Capital
0
4,143,264 Capital social
(509,323 Excedente pago por acciones
Utilidades retenidas acumuladas
3,633,941
0 Capital total
11,604,344.9
Total pasivos y capital
1,724,679.5
2,907,634.00
0
5,374,031.4
8,281,665.4
11,604,344.9

Estado de cambios de posicin financiera al 31 de Diciembre de 2008
Origen de recursos
Operaciones:
Restitucin de los cargos por depreciacin
Venta de activo fijo
Aumento del pasivo a largo plazo
Aumento del capital social
Total de recursos generados
Aplicacin de recursos
Dividendos declarados y pagados
Inversiones en activo fijo
Liquidacin de pasivo a largo plazo
Disminucin del capital social
Total recursos aplicados
Aumento (disminucin) neto (a) del capital de trabajo
5,374,031.40
509,323.00
0
0
0
0
0
0
0
0
0
5,883,354.40
28
b) Capital de Trabajo ao 2007 = ( 672,865 + 21,184.50) 205,000 = $ 489,049.50

Capital de Trabajo ao 2008 = (7,970,403.90 1,598,000) = $ 6, 372,403.90
Diferencia entre ambas = Capital de Trabajo 2005-2006 = $ 5, 883,354.4
Como se puede observar, el aumento neto del capital de trabajo coincide exactamente con la ltima
cantidad obtenida.
29
30
CAPTULO II
31
32
Captulo II
Por el simple hecho de que se pueda disponer de una cantidad de dinero ajeno para enfrentar
compromisos o realizar algn proyecto que va a arrojar utilidades, se debe de cobrar una renta sobre
esa cantidad de dinero, que es el capital. A dicha renta se le llama INTERS. Esta renta hace que el
valor del dinero cambie a travs del tiempo, pues se le debe de adicionar al capital.
2.1 CONCEPTO DE INTERS

Inters es la renta que se paga por utilizar dinero ajeno, o bien es la renta que se gana al invertir
nuestro dinero. El valor del dinero a travs del tiempo significa que cantidades iguales de dinero no
tienen el mismo valor si se encuentran en puntos diferentes en el tiempo y si la tasa (porcentaje) de
inters es mayor que cero. El inters se clasifica en,
Simple
Compuesto (discreto o continuo)
Es discreto si se establece el perodo de pago como semana, mes, bimestre, trimestre, semestre, etc.
Es continuo si el perodo es cada da. En la actualidad la tasa de inters ms utilizada es la del
Inters Compuesto Discreto.
2.2 INTERS SIMPLE E INTERS COMPUESTO

En el inters simple, los intereses estn en funcin del capital, del nmero de perodos y de la tasa de
inters. En el inters compuesto, los intereses se acumulan en cada perodo al capital (a este proceso
se le conoce como capitalizacin) y, por lo tanto, generan otros intereses.
Este inters puede ser discreto, es decir, por perodos previamente establecidos, que pueden ser de un
mes, de un trimestre, de un semestre, de un ao, etc. Tambin puede ser continuo, donde sus
intereses se capitalizan diariamente, debido a esto su crecimiento resulta en forma exponencial.
33
2.3 FRMULAS DE EQUIVALENCIA ASUMIENDO INTERS COMPUESTO DISCRETO
En estas notas de clase, cuando se hable de inters se referir al Inters Compuesto Discreto, debido
a que es usado ms frecuentemente en la prctica financiera diaria, y las frmulas de equivalencia
que se desarrollan ms adelante son bajo la anterior suposicin.
2.3.1 FLUJOS DE EFECTIVO NICOS

Si P es el desembolso inicial, n es el nmero de perodos, i es la tasa de inters durante cada perodo,
entonces F es la cantidad que se recuperar al final de los n perodos (es decir, la cantidad que se
acumula), y se calcula de la siguiente manera,
F = P(1 + i ) n
(2.1)
De ah se puede conocer la cantidad presente que se tiene que invertir para lograr acumular la
cantidad F despus de n perodos. Observe el siguiente Diagrama de Flujo de Efectivo nico en la
Figura 2.1,
Tambin se puede expresar mediante el factor resultante de la tasa de inters y el nmero de perodos
(Apndice A, Referencia 1),
F
F = P , i %, n
P
(2.1.a)
De otra manera lo podemos encontrar,

P
P = F , i %, n
F
(2.1.b)
34
Ejemplo:
Qu cantidad es necesario depositar al da de hoy en una cuenta de ahorros que paga el 10% para
acumular al final de quinto ao $10,000.00?
Solucin
Si utilizamos la Figura 2.1 para visualizar los flujos de efectivo para este proyecto y aplicamos la
ecuacin 2.1.b, consultando la Tabla del Inters Compuesto Discreto (Apndice A de la Referencia
1), resulta lo siguiente,
P = F ,10%anual ,5aos
F
P = (10,000) (0.6209)
P = $ 6,209.00 al da de hoy
2.3.2 SERIES UNIFORMES DE FLUJOS DE EFECTIVO
En algunas ocasiones se pueden presentar ingresos (o egresos) de la misma magnitud en forma
continua a lo largo de n perodos, por lo que se pueden simplificar los clculos manejndolos como
una serie uniforme de flujos de efectivo, en lugar de trabajarlos como flujos nicos y repetir n veces
la misma cantidad.
A continuacin se derivan las diferentes frmulas para obtener la equivalencia de los flujos de
efectivo en el futuro y en el presente.
2.3.2.1 VALOR FUTURO DE UNA SERIE UNIFORME DE FLUJOS DE

EFECTIVO
Si A es el flujo neto al final de cada perodo, el cual ocurre durante n perodos y F es la cantidad
acumulada al final del perodo n, entonces F es la suma de las equivalencias de A.
Se pueden presentar de dos maneras,
Primer caso.- Como se puede apreciar en la Figura 2.2, este comportamiento resulta ilgico,
debido a que durante el primer perodo no existe inversin alguna, por lo que es tiempo muerto.
Adems, el ltimo depsito no gana inters porque se retira de la inversin el mismo da en que
se deposit.
35
Se puede escribir como una sumatoria de una serie uniforme de flujos de efectivo junto con sus
intereses generados y acumulados,
2
n1
F = A1+ (1+ i ) + (1+ i ) + ... + (1+ I )
(2.2)
Si r = 1 + i y por la serie geomtrica:
Ar n = Ar + Ar 2 + ... + Ar n + ...
n =1
la ensima suma parcial es el valor acumulado F y resulta,
Sn = Ar[1 + r + r 2 + ... + r (n 1) ]
utilizando la identidad,
1 r n = (1 r )[1 + r + r 2 + ... + r (n 1) ]
la ecuacin 2.2 se reduce a,
F=
A[(1 + i) n 1]
i
(2.3)
Utilizando el factor mencionado en el subtema 2.3.1 resulta,
F = A , i %, n
A
Y mediante el factor se obtiene:
A = F , i %, n
F
( 2.3.a)
( 2.4)
36
Otra manera de definir A es como el flujo neto al final de cada perodo, durante n perodos, que
es necesario desembolsar para al final obtener F.
Segundo caso.- Segn la Figura 2.3, donde la inversin gana intereses desde el da en que inicia
la inversin, es decir, cuando se hace el primer depsito, sin tiempo muerto como en el primer
caso.
La sumatoria de la serie uniforme de flujos de efectivo junto con sus intereses acumulados a travs
del tiempo que dura la inversin es el valor futuro de ella,
F = A[(1 + i ) + (1 + I )2 + ... + (1 + I )n]

y en forma anloga al anterior caso se tiene,
F = A(1 + i ) , i %, n
A
(2.5)
Ejemplo
Si se hacen depsitos anuales de $1,000.00 durante 5 aos en una cuenta de ahorros que paga el 5%
semestral Cul es la cantidad que se acumula al final del ao 5?
Solucin
Los flujos de efectivo se comportan como se aprecia en la Figura 2.3 y aplicando las Ecuaciones
2.3.a y 2.14, as como la Tabla del Inters Compuesto Discreto (Apndice A Referencia 1),
2
I efectivo
0.10
= 1 +
semestres 1
I efectivo = 0.1025 , es decir el 10.25% anual
37
F = A ,10.25%anual ,5aos
A
F = (1,000) (6.13598)
F = $ 6,135.98 acumulados al final de los 5 aos
2.3.2.2 VALOR PRESENTE DE UNA SERIE UNIFORME DE FLUJOS DE

EFECTIVO
Para determinar la equivalencia en el tiempo cero (hoy) de estos flujos netos A, al final de cada
perodo, durante n perodos se utiliza,
P=
[
[
A (1 + i ) 1
n
i (1 + i )
n
(2.6)
mediante el factor mencionado en el subtema 2.3.1 se presenta as,
P = A , i %, n
A
(2.6.a)
y para obtener el pago por perodo,
A = P , i %, n
P
(2.7)
Donde A tambin se puede definir como la cantidad que se recibira al final de cada perodo, durante
n perodos, si en el tiempo cero (hoy mismo) se invierte una cantidad P.
2.3.3 FLUJOS DE EFECTIVO EN FORMA DE GRADIENTES ARITMTICO Y

GEOMTRICO
En algunos proyectos de inversin se generan flujos de efectivo que se incrementan (o se
decrementan) en cada perodo durante la vida del proyecto de dos diferentes maneras,
a) El incremento o decremento es una cantidad constante, llamado gradiente aritmtico.
b) El incremento o decremento es un porcentaje constante, llamado gradiente geomtrico.
38
2.3.3.1 GRADIENTE ARITMTICO

Si g es la cantidad constante que aumenta en cada perodo una inversin durante n perodos, y A1 es
el flujo de efectivo del primer perodo, entonces se tiene el comportamiento representado en la
Figura 2.4. Para conocer la magnitud del flujo de efectivo del perodo k se utiliza,
Ak = A1 + g (k 1) donde k = 1,2, ..., n
(2.8)
Figura 2.4 Diagrama de Flujo tipo Gradiente Aritmtico
Para facilitar el clculo de su valor presente (o futuro) se puede transformar en una serie uniforme de
flujos de efectivo de magnitud A equivalente de la siguiente manera:
A equivalente = A1 + A2 '
(2.9)
donde,
n
A2 ' = g
n
i (1 + i ) 1
(2.10)
y manejando el factor mencionado anteriormente,
A2 ' = g , i %, n
g
(2.10a)
Se debe hacer la observacin de que el gradiente empieza en el segundo perodo, pero para obtener
este factor se usa n, observe que no es para (n-1).Entonces resulta una serie uniforme de flujos de
efectivo de magnitud Aequivalente y cuyo valor presente se puede calcular mediante la ecuacin 2.6.
39
Ejemplo.
Una persona deposita en una cuenta de ahorros una cantidad anual que va disminuyendo a una razn
constante de $ 500.00 por ao. La magnitud del primer depsito es de $10,000 y el ltimo es de $
5,500.00. Si la cuenta de ahorros paga 15% anual de intereses, De qu magnitud debe ser un
depsito anual durante el mismo tiempo de tal manera que la cantidad acumulada sea la misma?
Solucin
Primero se cuentan los perodos, que desde $10,000 hasta $5,500 resultan 10 aos, y aplicando las
ecuaciones 2.9 y 2.10.a a la Figura 2.5 junto con la Tabla del Inters Compuesto Discreto (Apndice
A Referencia 1) resulta,
g = -500
A2 ' = g ,15%anual ,10aos

g
A2 ' = -1,691.6
A equivalente = A1 + A2 '
A equivalente = 10,000 1,691.60
A equivalente = $ 8,308.40
NOTA: Este es el depsito anual constante para acumular la misma cantidad del proyecto.
2.3.3.2 GRADIENTE GEOMTRICO

El gradiente geomtrico se presenta en ambientes crnicos inflacionarios o en pocas de recesin
econmica, donde los flujos de efectivo crecen (o disminuyen) en un porcentaje fijo j, entre dos
perodos consecutivos, y si A1 es el flujo de efectivo del primer perodo, entonces se presenta el
comportamiento observado en la Figura 2.6.
40
El flujo de efectivo en el perodo k se puede conocer con la siguiente expresin matemtica,
Ak = A1 (1 + j ) k 1
donde k = 1,2 3,,n
( 2.11)
El valor presente de estos flujos es,
(1 + j ) n
P = A1 1
(i j )
n
(1 + i )
si i j
(2.12)
O tambin,
n
P = A1
(1 + j )
si
i = j
(2.13)
Ahora, si utilizamos su correspondiente factor establecido en el Apndice A de la Referencia 1

resulta,
P = A1 , i %, j %, n
A
( 2.13.a)
41
Ejemplo.
Un padre de familia desea que su hijo de 7 aos estudie una profesin. En la Universidad donde l
desea inscribirlo normalmente las carreras duran 8 semestres y la colegiatura semestral actualmente
es de $20,000 y crece por razn de la inflacin un 10% semestral. Para lograrlo el padre de familia
decide ahorrar una cantidad anual durante 10 aos, empezando al final del octavo cumpleaos de su
hijo. Si la cuenta de ahorros le da el 15% anual de intereses y el primer pago de colegiatura se har
al final de la primera mitad del ao 18 del ahorro, De qu tamao deben ser las anualidades que se
depositan en dicha cuenta de ahorros de modo que al pagar la ltima colegiatura se agote este
ahorro?
Solucin
Desde ao 8 hasta el ao 17 el pap depositar anualmente una cierta cantidad, con lo que acumular
lo suficiente para que con ello pague las 8 colegiaturas de la carrera de su hijo. Estas colegiaturas se
empiezan a pagar a los 17.5 aos de su hijo e irn incrementndose en forma de gradiente geomtrico
durante 8 semestres. Aplicando las ecuaciones 2.11, 2.12 y 2.4.a, as como la Tabla del Inters
Compuesto Discreto (Apndice A Referencia 1).
Ahora, si se cuentan los semestres que resultan desde el da de hoy, cuando el nio tiene 7 aos de
edad, resultan 21 semestres con los que se puede conocer el monto de la colegiatura que cobrarn
cuando el joven entre a dicha Universidad por la ecuacin (2.11),
Colegiatura (17.5 aos del joven)=$ 20,000 (1 + 0.1 semestral) 21
Colegiatura que se cobrar = $ 148,005.00
Ahora, como son 8 semestres y se observa que el inters del ahorro i (15% anual) es diferente a la
inflacin de la colegiatura j (10% semestral), entonces:
I efectivo = 15 % anual / 2 semestres al ao
I efectivo = 7.5% al semestre
42
Colegiatura total equivalente ao 17 = 148,005 1
(1.1)8
(0.075 0.1)
(1.075)8
Colegiatura total equivalente ao 17 = $1,195,377.40
,15%, anual ,10aos

F
Anualidades equivalentes = A = (1,1935,377.40)
A = 10 anualidades equivalentes de $ 58,932.00
2.4 INTERS NOMINAL E INTERS EFECTIVO

Resulta muy distinto cobrar 12 % anual de inters nominal sobre una inversin a cargar el 1%
mensualmente, pues los intereses generados se van capitalizando cada mes. Capitalizar significa
acumular al capital al finalizar cada subperodo, en este caso cada mes, y por lo tanto se generan
intereses sobre intereses, por lo que el inters efectivo por perodo, I efectivo, se calcula as,
t
r
I efectivo 1 + 1
t
(2.14)
Donde r es la tasa de inters nominal por perodo y t es el nmero de subperodos de capitalizacin

durante dicho perodo. Al aumentar el nmero de subperodos de capitalizacin t, aumenta el inters
efectivo, pero llega aun punto en que ya es despreciable dicho aumento, es decir, cuando t tiende a
infinito (capitalizacin diaria o continua), resulta la siguiente expresin matemtica,
I efectivo = e r 1
(2.15)
Adems de la consideracin de los subperodos de capitalizacin, es necesario considerar la

frecuencia de los pagos o depsitos dentro del perodo, y se pueden presentar cualquiera de las
siguientes dos situaciones,
pagos nicos
serie uniforme de pagos
A continuacin se describe cada una de estas situaciones,
a) Pagos nicos, en esta situacin primero se calcula el inters efectivo durante el perodo,
considerando el nmero de subperodos de capitalizacin habidos durante l, mediante la
ecuacin 2.14, y despus se maneja el diagrama de flujos nicos de efectivo, como se puede
apreciar en el subtema 2.3.1.
Ejemplo: Una persona deposita $ 4,000.00 hoy, $15,000.00 dentro de 4 aos y
$10,500.00 dentro de 6 aos, a una tasa de inters del 12% anual,
capitalizable cada semestre. Cunto tendr dentro de 10 aos?
r = 0.12
t = 2 (2 semestres/ao)
43

2
0.12
I efectivo = 1 +
1 = 0.1236 = 12.36%
2
F = (4,000) ,12.36%,10 + (15,000) ,12.36%,6 + (10,500) ,12.36%,4 = $59,730.70

P
b) Serie uniforme de pagos, stos de magnitud A, que se puede presentar en tres formas
distintas:
El subperodo de capitalizacin es igual al de pago.
El subperodo de capitalizacin es menor que el de pago.
El subperodo de capitalizacin es mayor que el de pago.
Se analiza cada una de estas formas a continuacin.
El subperodo de capitalizacin es igual al de pago
En este caso, la inversin se maneja mediante la ecuacin 2.14 y posteriormente se trabaja de la
misma manera que una serie uniforme de flujos de efectivo (vea el subtema 2.3.2).
i)
Ejemplo: Una persona deposita $4,000 cada semestre en una cuenta bancaria que paga el 20% anual
capitalizable cada semestre. Cunto dinero tendr dentro de tres aos?
r = 0.2
t = p = 2 semestres/ao
n = 6 semestres en 3 aos
2
0.2
I efectivo = 1 +
1 = 0.21 / ao
2
0.21
I efectivosemestral =
= 0.105, I efectivo semestral = 10.5
2
%
F = (4,000) ,10.5%,6 = $30,862.00

A
44
El subperodo de capitalizacin es menor que el de pago

En este caso, la ecuacin 2.14 se transforma en la siguiente expresin matemtica,
I efectivo = 1 +
r
1
t
(2.16)
Donde p es el nmero de subperodos de pago durante el perodo de inversin.

Ejemplo: Una persona deposita $ 1,000 cada 6 meses durante 7 aos Cunto dinero tendr en su
cuenta 6 meses despus de hacer su ltimo depsito, si la tasa de inters es del 8 % anual
capitalizable cada trimestre?
DATOS
P = 2 semestres/ao
T = 4 trimestres/ao
r = 0.08/ao
n = 14 semestres (7 aos)
OPERACIONES
I efectivo
0.08
= 1 +
1 = 0.0404 / semestre
4
I efectivo semestral= 4.04 %
F = (1, 000)(1 + 0.0404) , 4.04%,14

A
F = $ 19,083.20
El subperodo de capitalizacin es mayor que el de pago
La mayora de las instituciones financieras calculan el inters a pagar en un perodo empleando la
tasa de inters para ese perodo sobre la cantidad de dinero en un perodo completo. Como
consecuencia, no se pagan intereses por dinero depositado durante el perodo en cuestin, y los
fondos depositados durante un perodo comenzarn a devengar intereses hasta el siguiente perodo.
Por lo tanto, los depsitos hechos durante un perodo se colocan al final del mismo perodo. De
manera similar, los fondos que se retiren durante un perodo no devengan, por lo general, intereses
en ese perodo. En consecuencia, los retiros durante un perodo se instalan al principio del mismo
para su clculo.
45
Ejemplo: Una persona efecta los siguientes movimientos de efectivo en una cuenta bancaria que
capitaliza cada trimestre, de acuerdo con el siguiente Diagrama de Flujo de Efectivo.
Ahora, por parte de la institucin bancaria, se manejan los ingresos y egresos dela inversin de esta
persona de la siguiente manera,
De esta forma, ya se puede trabajar con este diagrama como se hizo cuando son iguales los
subperodos de capitalizacin y de pago, manejndolos como flujo nico (vea el subtema 2.3.1).
46
EJERCICIOS RESUELTOS
2.1 Si en una cuenta de ahorros que paga el 15 % anual, se depositan $ 1,000 anuales durante 5
aos qu cantidad se acumulara al final del ao 10, si el primer depsito se hizo al final del ao
1?
F5
F 5 = A ,15%,5
A
= (1,000)(6.7423) = 6,742.3
F = P ,15%,5
P
9 10
A = $1,000
= (6,742.3)(2.0114)
F = $ 13,561.462
2.2 Qu cantidad es necesario depositar ahora en una cuenta de ahorros que paga el 10% para
acumular al final del quinto ao $ 10,000?
P = F ,10%,5
F
10,000
= (10,000)(0.6209)
P = $ 6,209
47
2.3 Cul es el inters que se gana en un proyecto que requiere de una inversin inicial de $10,000
y produce $20,114 al trmino de su vida de 5 aos?
P = F ,i %,5
F
1
10,000 = 20,114
5
(1 + i )
(1 + i )5 = 20114 , aplicando logaritmos queda 5 ln(1 + i ) = ln 20114 , despejando la tasa de inters i
resulta:
i = 15 %
2.4 Cul es el tamao de 60 mensualidades y 5 anualidades que resultan de la compra de un

terreno con valor de $500,000, si la tasa de inters es de 18% anual, y las condiciones de pago son
de 10% de enganche y el resto se reparten por igual en mensualidades y anualidades?
48
$225,000.00 en m60
90% = $450,000.
$225,000.00 en A5
00
iM = 1.5% , iA = 18%
ANUALIDADES.
A = P ,18%,5 = (225,000)(0.3198)
P
A = $ 71,955.00
MENSUALIDADES.
M = P ,1.5%,60 = (225,000)(0.0254)
P
M = $ 5,715.00
En resumen, las condiciones de pago son:

$50,000.00
$5,715.00
$71,955.00
$752,675.00
de enganche
60 mensualidades
5 anualidades
Desembolso Neto
2.5 Cunto tiempo tomara una cantidad de $ P en duplicarse, si la tasa de inters es de 10%
anual?
1
P
P = F ,10%, n = 2 P
F
(1 + 0.10 )n
(1 + 0.10) n = 2 , aplicando logaritmos queda:
n ln(1 + 0.10) = ln 2
49
n=
ln 2
= 7.27
ln(0.10)
n = 7.27 aos
2.6 Una persona deposita en una cuenta de ahorros una cantidad anual que va disminuyendo a una
razn constante de $ 500 por ao. La magnitud del primer depsito que se hace es de $10,000 y el
ltimo de $ 5,500. Si en la cuenta de ahorros se gana un 15% anual de qu magnitud debe ser un
depsito anual constante durante el mismo tiempo, de tal modo que la cantidad acumulada sea la
misma?
0
10
5,500
6,000
6,500
7,000
g = 500
7,500
A2 = g ,15%,10
g
8,000
= (500)(3.3832)
= 1,691.6
8,500
9,000
A = A1 + A2 = 10, 000 1.691.60
9,500
10,000
A = $ 8,308.40
2.7 Qu cantidad debe ser depositada en una cuenta de ahorros que paga el 10% anual de modo
que se puedan retirar $ 700 al final del ao 1, $ 1,500 al final del ao 3 y $2,000 al final del ao 5 y
la cuenta quede agotada?
2,000
F1
F2
2000
1,500
700
700
1,500
0 1
F1 + 700 = P ,10%,1
P
F1
F2
(A)
50
F 2 + 1,500 = F1 ,10%,2
P
2,000 = F 2 ,10%,2
P
(B)
(C)
substituyendo (A) y (B) en (C):
F
F
2,000 = F1 ,10%,2 1,500 ,10%,2
P
P
F
F
F
2,000 = P ,10%,1 700 ,10%,2 1500 ,10%,2
P
P
P
2,000 = {[1.1P 700](1.21) 1,500}(1.21)

(1.1P 700)(1.21) 1,500 = 1,652.89
1.1 P 700 = 2,605.70
P = 3,305.70 / 1.1
P = $ 3,005.18
2.8 Una deuda por valor de $ X es contrada en t=0. Si el inters que se cobra es del 10% y los
pagos que se acordaron hacer son de $ 5,000 $ 4,000 $ 3,000 $ 2,000 y $ 1,000 en t=6, 7, 8,9 y 10
respectivamente, determina el valor de $ X.
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
10
i = 10%
A2 = i ,10%,5 = ( 1, 000)(1.81) = 1,810

i
Aequivalente = A1 + A2 = 5,000 1,810 = 3,190
51

A
10
P
X
P = A ,10%,5 = (3,190)(3.7908)
A
P = 12,092.65
X = F ,10%,5 = (12,092.65)(0.6209)
F
X = $ 7,508.33
2.9 Una persona deposita en una cuenta de ahorros $10 000 anuales durante 5 aos iniciando hoy,
al final de los cuales la mitad del saldo acumulado es retirado. Posteriormente, $20 000 anuales son
depositados en la misma cuenta durante 5 aos ms, siendo el saldo acumulado retirado al final del
ao 15. Si en la cuenta de ahorros se gana un 10% anual, qu cantidad sera retirada: a) al final
del quinto ao; b) al final del ao 15?
NOTA: Este problema es diferente al planteado por Coss Bu en que el ahorro inicia hoy, de ah que
resultan diferentes cantidades en ambos incisos.
Datos:
A1= 10 000
A2= 20 000
i= 10%
52
Clculos: Para este problema necesitamos conocer el valor de la mitad del dinero acumulado al final
del ao 5.
a)
F5 = A1 (1 + i ) , i %, n = (1, 000)(1.1) ,10%,5

A
F5=(1000)(1.1)(6.105) = 67155
F5
= 33577.5 por lo tanto el retiro al final del quinto ao ser de: $ 33 577.5
2
b) Primero necesitamos conocer el valor de las segundas anualidades en el ao 5.
P5 ' = A2 , i %, n = (20,000) ,10%,5

A
P5 ' = (20,000)(3.7908)
P5 ' = 75,816
Ahora sumamos las cantidades que tenemos en el ao 5:
53
PT5 =
F5
+ P5 ' = 33,577.5 + 75,816 = 109,393.5
2
Despus esta cantidad la pasamos al ao 15, como estamos en el ao 5, entonces n=10.

F
F15 = PT5 ,10%,10 = 109,393.5(2.5937) = 283, 733.92

P
Por lo tanto la cantidad retirada en el ao 5 ser de $ 283,733.92
2.10 Cul es el inters efectivo de una tasa de inters de 18% anual si se capitaliza: a)
anualmente, b) semestralmente, c) mensualmente y d) continuamente?
Datos: r = 18% anual (inters nominal)
Clculos: Para este problema se quiere conocer el valor del inters efectivo anual, si se capitaliza
anualmente, semestralmente, mensualmente, continuamente. Para eso se utiliza la siguiente formula:
I e f = (1 + r M
Donde: r = inters nominal

M = numero de periodos en los que se divide el ao
a)
r= 18% anual
M= 1
Ief = (1+ 0.18 1)1 1 = 0.18

Inters efectivo 18% anual
b)
r= 18% anual
M= 2
2
0.18
I ef = 1 +
1 = 0.1881
2
Inters efectivo 18.81% anual

c)
r= 18% anual
M= 12
12
0.18
I ef = 1 +
1 = 0.1956
12
Inters efectivo 19.56% anual

d)
r= 18% anual
M= 365
54
0.18
I ef = 1 +
365
365
1 = 1.1971
Inters efectivo = 19.71% anual
2.11 Cunto tiempo tomara una cantidad de $P en triplicarse, si la tasa de inters es de 10%
anual capitalizable cada semestre?
Datos:
F = 3P
F = 3P
r = 10% anual cap. semestralmente
n=?
Inters efectivo?
Clculos: En este problema primero necesitamos conocer el valor del inters efectivo anual, ya que
tenemos un inters nominal, y este se calcula con la siguiente formula:
Donde: r = inters nominal
M = numero de periodos en los que se divide el ao
Substituyendo:
2
0.10
I ef = 1 +
1 = 0.1025
2
Por lo tanto tenemos un inters efectivo anual de 10.25%, ahora si calculamos el tiempo que
tarda en triplicarse la cantidad P con la siguiente frmula:
F = P (1 + i )
3 P = P (1 + i )
n=
log 3
log 3
=
= 11.2585
log(1 + i ) log(1 + 0.1025)
El tiempo que tardar en triplicarse nuestra cantidad ser de 11.26 aos
55
2.12 Si una persona compra una pieza de equipo que tiene un costo de $23,000, Qu cantidad de
dinero tendr que producir cada ao para recuperar su inversin en 6 aos si a) Obtiene el dinero
en prstamo a una tasa de inters del 15% anual, b) paga el equipo con dinero que haba ahorrado
y que estaba ganando 10% anual de intereses?
NOTA: Aqu el ingreso en t=0 no debe existir, adems

falt dibujar el ingreso en t = 4.
Datos: P= $ 23 000
n= 6 aos
Clculos:
0
a) i= 15% anual
P= 23 000
Para este inciso necesitamos conocer la anualidad que se necesita para acumular la cantidad P en 6
aos con un inters del 15% anual.
A = P ,15%,6
P
A=23,000(0.26424)
A=6,077.52
Para este caso debe producir $ 6 077.52 anuales
b) i=10% anual
Para este inciso necesitamos conocer la anualidad que se necesita para acumular la cantidad P en 6
aos con un inters del 10% anual.
A = P ,10%,6
P
A=23,000(0.22961)
A=5,281.03
Para este caso debe juntar $ 5 281.52 anuales
56
2.13 Cunto dinero tendr un empleado dentro de 12 aos si toma su prima de Navidad de $2,500
que recibe cada ao y a) La coloca debajo del colchn, b) La coloca en una cuenta corriente que
produce intereses al 3% anual, c) Compra acciones en un fondo mutuo que produce el 16% anual?
Datos:
n=12 aos
A= 2 500
Clculos:
a) Para el primer caso, no hay intereses que incrementen el capital por lo tanto:
F= A x 12
F= 2500 x 12
F=30,000
b) Para el segundo caso tenemos un inters anual de 3 %
F
F = A ,3%,12
A
F=2,500(14.192)
F=35,480.07
c) Para el segundo caso tenemos un inters anual de 16 %
F
F = A ,16%,12
A
F=2,500(30.850)
F=77,125.42
2.14 Una persona realiza los siguientes depsitos:
Cunto tendr en el ao 10?
57
Para calcular el inters efectivo se tiene que:

2
0.12
I ef = 1 +
1 = 0.1236 = 12.36% anual
2
Con los diferentes depsitos y para calcular F10 se tiene:
F = P (1 + i) n
F10 = FP 0 + FP 4 + FP 6
F10 = (4000)(1 + 0.1236)10 + 15000(1 + 0.1236) 6 + 10500(1 + 0.1236) 4
F10 = $59,746.89
2.15 Una persona ha solicitado un prstamo de $10,000 a una institucin bancaria que le cobra un
inters de 12% anual capitalizable cada semestre. Esta persona desea devolver el prstamo en seis
anualidades iguales. Si el primer pago se hace al momento de recibir el prstamo, cul sera el
tamao de estas anualidades?
Datos:
P=$10,000.00
i=12% anual cap. semestralmente
6 pagos
A= ?
Para calcular el inters efectivo:
t = 2 sem
ao
t
I ef
i
= 1 + 1
t
2
0.12
I ef = 1 +
1 = 0.1236 = 12.36% anual
2
58
A = P A ,12.36%anual ,5aos
P
i (1 + i ) n
A = P'
n
(1 + i ) 1
(0.1236)(1 + 0.1236) 5
A = (10000 A)
5
(1 + 0.1236) 1
A = (10000 A)(0.2799)
A = $2186.81
2.16 Una persona obtuvo un prstamo de $5,000.00 a un plazo de 3 aos, y a una tasa de inters de
15% anual. Los intereses que se generan en este plazo se determinaron como sigue:
Intereses = 5,000 ,15%,3 5,000 = 2,605

P
y fueron deducidos del principal. Por consiguiente, esta persona recibi la cantidad de $2,395.00 a
cambio de pagar $5,000.00 dentro de 3 aos. Cul es el inters real anual que se va a pagar en este
prstamo?
Datos:
P = $5000.00
Plazo de 3 aos
i= 15% anual
Rest del capital $2,605.00
Recibi el deudor: $2,395.00
Compromiso de pagar $5,000.00 en 3 aos
ireal = ?
59
F = P(1 + ireal ) n
5000 = 2395(1 + ireal ) 3
1.2780 = 1 + ireal
ireal = 0.278
ireal = 27.8% anual
2.17. Hace tres aos una compaa pidi prestado $40,000.00. En el convenio inicial se acord que
se liquidara el pago en 100 mensualidades de pagos iguales, con un inters del 12% anual
capitalizable mensualmente. Hoy la compaa quiere liquidar, Cunto tendr que pagar el da de
hoy?
Datos:
Hace 3 aos pidi prestado=$40,000.00
Liquidar el pago en 100 mensualidades iguales
i= 12% anual cap. sem.
Hoy quiere liquidar cunto tiene que pagar?
Debido a que el subperodo de pago es igual al subperodo de capital, el inters efectivo mensual se
puede calcular de la siguiente manera:
ief =
iA
12%
=
= 1%mensual
sub.cap
12
Para calcular las mensualidades:
A = P A , ief mens,100meses
P
A = 40000 A ,1% mens,100meses
P
A = 40000(0.0159)
A = $636.00 mensualmente
60
Pagado al da de hoy:
F = A F ,1%,36meses
A
(1 + i ) n 1
F = A
(1 + 0.01) 36 1
F = 636
0.01
89
F = $27,396. hoy
A pagar (liquidar adeudo) hoy:
P = A P ,1%,64meses
A
(1 + i) n 1
(1 + 0.01) 64 1
P = 636
=
636
n
64
i(1 + i)
0.01(1 + 0.01)
P = $29,957.42
Por lo cual, tendr que pagar la cantidad de $ 29,957.42 para liquidar el adeudo.
61
62
CAPTULO III
MTODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS
63
64
MTODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS
Captulo III
El concepto del valor del dinero a travs del tiempo revela que los flujos de efectivo se pueden
trasladar a cantidades equivalentes a cualquier punto del tiempo. Existen tres procedimientos que
comparan estas cantidades,
c) Mtodo del valor anual equivalente, VAE
d) Mtodo del valor presente neto, VPN
e) Mtodo de la tasa interna de rendimiento o de retorno, TIR
Diferentes alternativas de inversin, estudiadas bajo el mismo horizonte de planeacin (misma
cantidad de perodos de vida econmica), al compararlas entre s tendrn idnticos resultados de
factibilidad econmica, obtenidos por cualquiera de los mtodos citados anteriormente. Claro est
que estos resultados se expresarn desde diferentes puntos de vista, pero convergen en la
conveniencia o no del proyecto. Al hacer el anlisis y la evaluacin econmica de las diferentes
alternativas planteadas, siempre se deber tener en cuenta la ALTERNATIVA CERO, que significa
"nada hacer" que es igual a no hacer algo y a seguir con la situacin actual.
3.1 METODO DEL VALOR ANUAL EQUIVALENTE, VAE

Con este mtodo, todos los ingresos y egresos (gastos) que ocurren durante un perodo son
convertidos a una anualidad equivalente (uniforme). Si sta es positiva, se recomienda que el
proyecto sea aceptado. Como es muy comn utilizar bases anuales para los ingresos y egresos, este
mtodo es muy popular. Se recomienda utilizar, para su clculo, como tasa de inters una tasa
mayor que el costo de capital (costo ponderado de las fuentes de financiamiento de los proyectos de
inversin, o el inters sobre el pasivo a largo plazo), a la que se llama TREMA (Tasa de
Recuperacin Mnima Atractiva), y con esto aunque la anualidad fuera CERO, el rendimiento
obtenido seria igual al mnimo requerido.
St
A
n
Anualidad = A = P , i %, n +
P
(1
+
i )t
t =1
P , i %, n + F F , i %, n
(3.1)
donde,
A = Anualidad equivalente
P = Inversin inicial
S t = Flujo de efectivo neto al ao t
F = Valor del rescate
65
n = Nmero de aos de vida del proyecto

i = TREMA (Tasa de Recuperacin Mnima Atractiva)
Si los flujos de efectivo netos de todos los aos son iguales, S, la ecuacin anterior se transforma en:
P
A
A = S P F , i %, n , i %, n
F
P
(3.2)
Se pueden presentar los siguientes casos:

a) Los ingresos y gastos son conocidos
b) nicamente los gastos son conocidos
c) Las vidas de las alternativas son diferentes
3.1.1 LOS INGRESOS Y GASTOS SON CONOCIDOS

La alternativa seleccionada es aqulla que tenga la suficientemente mayor utilidad, siempre que se
conozcan los ingresos y egresos del proyecto.
Valor anual equivalente = Ingresos anuales - Egresos anuales
Cabe la posibilidad que las diferentes alternativas analizadas tengan valores anuales equivalentes
negativos y se debern rechazar todas.
3.1.2 NICAMENTE LOS GASTOS SON CONOCIDOS

Puede suceder que cada una de las alternativas analizadas genere los mismos ingresos, ahorros o
beneficios. Tambin puede suceder que estos ahorros o beneficios sean muy difciles de estimar, por
lo que sus alternativas debern ser juzgadas de acuerdo a sus costos anuales negativos y a sus costos
anuales equivalentes. Entonces, es conveniente ignorar la convencin de signos negativos y
comparar las alternativas con base en el valor absoluto de los costos, obviamente seleccionando a la
que presente menores gastos.
A
C = G F , i %, n
F
(3.3)
Donde,
C = Costo anual equivalente,
G = Gasto anual (constante),
F = Valor de rescate del activo.
Adems, la alternativa de nada hacer no se puede considerar, forzosamente se seleccionar la de

menor costo anual equivalente (menor desembolso).
66
3.1.3 LAS VIDAS DE LAS ALTERNATIVAS SON DIFERENTES

Anteriormente se analizaron alternativas mutuamente exclusivas de igual vida, es decir, mismo
horizonte de planeacin. En ocasiones sucede que tienen diferentes vidas, por lo que se tomarn las
siguientes opciones en el anlisis econmico de ellas:
* Durante la vida ms larga caben exactamente dos o ms veces la inversin con vida ms corta, pero
esto supone que en los ciclos sucesivos se tendrn flujos de efectivo idnticos a los del primer ciclo,
siendo esto incorrecto debido al constante avance tecnolgico de los activos y a las altas tasas de
inflacin que pueden prevalecer en el pas.
* Usar como horizonte de planeacin el menor de los tiempos de vida de las alternativas
consideradas, y con lo anterior se necesita recalcular el valor de rescate al trmino de dicho
horizonte, a partir de valores presentes (evaluados al final del horizonte de planeacin) de los
ingresos netos que cada alternativa genera en los perodos subsiguientes al horizonte de planeacin
seleccionado. Puesto que las vidas de las dos alternativas son diferentes, primeramente el horizonte
de planeacin se fija como el ms corto, supongamos que ste es de la alternativa A. Luego el valor
del rescate al final de este horizonte, de la alternativa B se calculo as:
VRde B al final de A = F = (ingresos Gastos ) , i %, n + (VRdeB ) , i %, n

A
F
(3.4)
Con el anterior resultado del valor de rescate, ahora con el mismo horizonte de planeacin, se
recalcula la anualidad, y se selecciona a la mayor (nmero positivo).
3.2 MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO, VPN

Es uno de los criterios econmicos ms ampliamente usados en la evaluacin de proyectos de
inversin. Determina la equivalencia en el tiempo cero (hoy) de los flujos de efectivo futuros que
genera un proyecto y compara esta equivalencia con el desembolso inicial.
n
VPN = S0 +
t =1
St
(1 + i)t
(3.5)
Donde:
VPN = Valor presente neto
So = Inversin Inicial (siempre negativo)
S t = Flujo de efectivo neto del periodo t
n
= Nmero de periodos de vida del proyecto
i
= TREMA (Tasa de recuperacin mnima atractiva)
Si VPN es positivo, la inversin s se recomienda porque el rendimiento esperado del proyecto de
inversin es mayor al rendimiento mnimo requerido por la empresa. Lo anterior resulta de haber
utilizado a TREMA en lugar del % de inters sobre el pasivo a largo plazo. Si VPN es negativo,
significa que la inversin generar prdidas. Si VPN es igual a cero, significa que los ingresos sern
iguales a los costos, por lo que no tendr ganancias ni prdidas.
67
Si TREMA es muy grande, existen posibilidades de rechazar el nuevo proyecto de inversin, debido
a que una cantidad pequea en el presente se puede transformar en una grande en lo futuro, o
equivalente, que una cantidad futura represente una muy pequea en el presente. Si TREMA es
menor que el anterior valor, se tiene mayor probabilidad de aceptacin, pues el dinero no tendra
valor a travs del tiempo.
La ecuacin 3.5 considera el valor del dinero a travs del tiempo al seleccionar un valor adecuado de
i, pudindose establecer fcilmente el valor de TREMA, debido a que se pueden considerar en ella
ciertos factores, como es el riesgo de un determinado proyecto, la disponibilidad de dinero de la
empresa y la tasa de inflacin prevaleciente en la economa nacional.
Adems, tiene la ventaja de ser siempre nico, independiente del comportamiento de los flujos de
efectivo que genera el proyecto de inversin en cuestin. Por lo anterior, ha sido preferido para
usarse en situaciones en que el comportamiento irregular de los flujos de efectivo origina el
fenmeno de tasas mltiples de rendimiento. Lo anterior es debido a que todos los proyectos de
inversin demandan desembolsos en su etapa inicial y generan ingresos en lo sucesivo.
Cuando el valor presente es positivo, significa que el rendimiento que se espera obtener del proyecto
de inversin es mayor al rendimiento mnimo requerido por la empresa (TREMA) y tambin
significa que se va a incrementar el valor del capital de los accionistas. Existen dos procedimientos
equivalentes para decidir un proyecto de inversin,
* Valor presente de la inversin total
* Valor presente del incremento en la inversin
3.2.1 VALOR PRESENTE DE LA INVERSIN TOTAL

Se requiere determinar el valor presente de los flujos de efectivo que genera cada alternativa, y
seleccionar aqulla que tenga el valor presente mximo, es decir, mayor ganancia. Tambin se tiene
que considerar que una mayor vida no siempre es la mejor inversin, pues la tecnologa avanza a
grandes pasos.
3.2.2 VALOR PRESENTE DEL INCREMENTO EN LA INVERSIN

Determina si se justifican los incrementos de inversin que demandan las alternativas de mayor
inversin. Primeramente se deben determinar los flujos de efectivo netos de la diferencia de los
flujos de efectivo de las dos alternativas analizadas. Es decir, se har una tercera alternativa cuyos
datos son las diferencias de flujo entre las dos primeras alternativas analizadas. Luego se determina
si el incremento en la inversin se justifica, ste es aceptable si su rendimiento excede a TREMA, o
sea, si el valor presente del incremento en la inversin es mayor que cero, entonces ste es deseable y
la alternativa que requiere esta inversin adicional es la ms atractiva.
Los pasos a seguir para aplicar el criterio del valor presente del incremento en la inversin, en la
seleccin de alternativas mutuamente exclusivas son,
1. Colocar las alternativas en orden ascendente de acuerdo su inversin inicial.
2. Seleccionar a la de menor costo. Recuerde a la alternativa cero: Nada hacer.
68
3. Comparar alternativas (la retadora y la defensora), determinando el valor presente del

incremento en la inversin. Si es mayor que cero, entonces es deseable.
4. La alternativa que maximiza el valor presente y proporciona un rendimiento mayor que TREMA,
es la de mayor inversin cuyos incrementos se justifican.
Existe una inconsistencia en el mtodo del valor presente al comparar alternativas mutuamente
exclusivas, y es el valor de TREMA, del cual depende la decisin final. Para superar esta
inconsistencia, se tienen los siguientes comentarios:
A) Cuando TREMA es grande (depende de las condiciones econmicas), existe una
tendencia a seleccionar aquellas alternativas que ofrezcan en sus primeros aos de vida los
mayores flujos de efectivo.
B) Cuando TREMA es pequeo (dem), se seleccionan alternativas que ofrecen mayores
beneficios, aunque estn muy retirados del inicio de la vida de la alternativa.
3.3 MTODO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO, TIR

En todos los criterios de decisin se utiliza una base de comparacin capaz de resumir las diferencias
de importancia que existen entre las alternativas de inversin, con base en la informacin que tiene
sobre los ingresos y gastos de cada una. La tasa interna de rendimiento (TIR), tambin llamada tasa
interna de retorno, es un ndice de rentabilidad ampliamente aceptado. Es la tasa de inters del
capital an no recuperado en el proyecto. Es la tasa de inters, i *, que reduce a cero el valor
presente, el valor futuro o el valor anual equivalente de un diagrama de flujos de efectivo (ingresos y
egresos), y satisface a cualquiera de las siguientes ecuaciones:
St , i , n = 0
F
(3.6)
St , i , n = 0
P
(3.7)
St , i , n = 0
F
(3.8)
Donde,
St = Flujo de efectivo neto del perodo t
n = Vida de la propuesta de inversin
Es poco probable que en un proyecto de inversin se pierda ms de la cantidad que se invirti. La
siguiente figura ilustra la forma ms comn de comportamiento del valor presente, valor futuro y
valor anual equivalente, en funcin de la tasa de inters. Ah se puede apreciar que todas estas curvas
cortan al eje horizontal en el mismo punto, es decir, todas ellas pasan a travs del punto que
corresponde a la tasa interna de rendimiento del proyecto de inversin.
69
3.3.1 PROYECTOS SIMPLES (UNA TIR)

TIR representa el porcentaje o tasa de inters que se gana sobre el saldo no recuperado de una
inversin. Este saldo en cualquier punto del tiempo de la vida del proyecto se puede ver como la
porcin de la inversin original que an no se ha recuperado. Este saldo no recuperado de una
inversin al tiempo t, se evala de la siguiente manera:
Ft = Ft i
(3.9)
y es el valor futuro de al propuesta en el tiempo t. Tambin se puede encontrar este saldo no

recuperado con la siguiente expresin:
Ft = Ft 1 (1 + i*) + S t
(3.10)
Otra definicin de TIR, es la tasa de inters que se gana sobre el saldo no recuperado de una
inversin, de tal modo que el saldo al final de la vida de la propuesta es CERO. Con el mtodo de
TIR, es necesario calcular la tasa de inters i* que satisface a las ecuaciones. 3.6, 3.7 y 3.8, para
compararla luego con el valor de TREMA.
Por lo que el criterio de aceptacin es el siguiente:
Si i* es mayor que TREMA, conviene que el proyecto sea aceptado.
Ahora, puede suceder que el valor de rescate, F, sea igual a la inversin inicial, y los flujos de
efectivo netos de cada perodo sean constantes, entonces la TIR no depende de la vida de la
propuesta y se obtiene mediante,
i* = Flujo de efectivo anual neto / inversin inicial
(3.11)
En la evaluacin de proyectos mutuamente exclusivos mediante TIR, existen dos principios que
deben tomarse en cuenta,
a) Cada incremento de inversin debe ser justificado, o sea, la alternativa de mayor inversin
ser la mejor si la TIR del incremento en la inversin es mayor que TREMA.
b) Solamente se puede comparar una alternativa de mayor inversin con una de menor, si
sta ya ha sido justificada.
Lo usual es escoger el proyecto de mayor inversin para el cual todos los incrementos de inversin
fueron justificados. Para esto es necesario determinar la TIR del incremento de inversin, y se puede
encontrar por cualquiera de los siguientes pasos,
1.- Encontrar la tasa de inters para la cual los VAEs de las dos alternativas son iguales.
2.- Encontrar la tasa de inters para la cual el VP del flujo de efectivo neto de la diferencia
entre ambas alternativas es igual a cero.
70
3.3.2 PROYECTOS NO SIMPLES (VARIAS TIRs)

Existen propuestas de inversin que consisten en un desembolso inicial o una serie de desembolsos
iniciales , seguida por una serie de ingresos (positivos), que si tienen una misma TIR, se facilita
mucho la toma de decisin al respecto.
Pero en algunas ocasiones, los desembolsos requeridos no estn restringidos a los primeros perodos
de vida de la inversin, por lo que tal vez en los flujos de efectivo netos existan varios cambios de
signo, entonces se presenta el fenmeno de TASA MLTIPLES DE RENDIMIENTO. Luego, no se
sabra cul TIR es la correcta, o si son aplicables las reglas de decisin para la seleccin de proyectos
de mltiples TIRs.
Para superar lo anterior, se recomienda la aplicacin del algoritmo de James C. T. Mao, que ms
adelante se explica. Para identificar la posibilidad de la existencia de mltiples tasas de rendimiento,
se utiliza la ecuacin. 3.5, que igualada a cero y sustituyendo x por 1/ (1 + i), se transforma en:
VPN = S 0 + S t1 X + S t 2 X 2 + .... + S tn X n = 0
(3.12)
Esta ecuacin tiene n races que la satisfacen, pero el nmero de races reales positivas es igual al
nmero de tasas mltiples de rendimiento que tiene la propuesta de inversin, y segn la Regla de
Descartes para una ecuacin polinomial de grado n, este nmero de races reales positivas no es
mayor que el nmero de cambios de signo en su ecuacin.
Las inversiones se clasifican de la siguiente manera:
1.- Simples.- Con una TIR.
2.- No Simples
a) Puras.- Una TIR.
b) Mixtas.- Varias TIRs.
En los flujos de efectivo de las inversiones simples, solo puede haber un cambio de signo, y existe
una TIR. En las inversiones puras, a pesar de tener varios cambios de signo en sus flujos de efectivo,
solamente tienen una TIR.
Para determinar si una inversin no simple es pura o mixta (vea Fig.3.1).
Si Fn ( rmin ) < 0 existe alguna r* < rmin , que har que Fn ( r*) = 0 . Puesto que rmin es la mnima
tasa de inters de los saldos del proyecto, para t = 0,1,2,...., ( n 1) sean cero o negativos el proyecto
no ser una inversin pura, ya que los saldos no recuperados del proyecto de inversin utilizando r *
pueden ser positivos o negativos, y en conclusin, una inversin es pura si Fn ( rmin ) > 0 y es mixta
si Fn ( rmin ) < 0 .
71
Primer criterio
Sea i* un valor tal que VPN (i*) = 0
Si
Si
Ft (i*) 0 para t = 0,1,2,...., (n 1) , entonces la inversin es pura.

Ft (i*) 0 para algunos valores de t y Ft (i*) > 0 para el resto,
entonces la inversin es mixta.
Segundo criterio
Sea
rmin un valor tal que Ft (rmin ) 0 para t = 0,1,2,...., (n 1)
Si
Si
Fn (rmin ) > 0 , entonces la inversin es pura

Fn (rmin ) < 0 , entonces la inversin es mixta
Figura 3.1 Criterios utilizados en la clasificacin de las inversiones no simples en puras y mixtas.
3.3.2.1 ALGORITMO DE MAO

Este algoritmo se recomienda utilizar en la evaluacin de inversiones no simples, como se muestra
en la siguiente figura:
Paso 1.
Encontrar por intento y error rmin .
Paso 2.
Evaluar Fn ( rmin ) .
Paso 3.
Es Fn ( rmin ) > 0 ? Si la respuesta es afirmativa, entonces el proyecto es una inversin pura

y por consiguiente existe una sola tasa interna de rendimiento, la cual deber ser
comparada con TREMA. Si la TIR > TREMA la inversin debe ser aceptada. Por el
contrario, si la respuesta es negativa, contine con el paso 4.
Calcular los saldos no recuperados del proyecto en la forma siguiente,
Paso 4.
Ft (r*, TREMA) = Ft 1 (1 + r*) + S t

Ft (r*, TREMA) = Ft 1 (1 + TREMA) + S t
Paso 5.
si Ft 1 < 0
si Ft 1 > 0
Determine el valor de r* de modo que,
Fn (r*, TREMA) = 0
si r* > TREMA entonces el proyecto debe ser aceptado
Figura 3.2 Algoritmo de Mao
Se puede apreciar que el primer paso es encontrar por tanteo la rmin, con la que se evala Fn (rmin) y se
determina si es pura o mixta. Si es pura, el problema de tasas mltiples de rendimiento no existe, y la
evaluacin es similar a la de las inversiones simples. Si es mixta, se requiere calcular r* (rendimiento
72
sobre el capital invertido) de modo que Fn ( r*, TREMA) = 0 . Si el rendimiento sobre el capital
invertido es mayor que TREMA, el proyecto debe ser aceptado.
La diferencia fundamental entre inversiones puras y mixtas est en los saldos del proyecto:
En inversiones puras, el saldo no recuperado de la inversin siempre es negativo, es decir, el
proyecto nos debe dinero siempre, y esta deuda es cero al final de su vida.
En inversiones mixtas, el saldo no recuperado de la inversin es positivo o negativo.
* Si es positivo, se dispone de cierta cantidad de dinero que puede ser invertida a una
tasa de inters igual a TREMA.
* Si es negativo, entonces despus de transcurrir un perodo el proyecto nos deber
una cantidad de dinero que depende de r*.
73
PROBLEMAS RESUELTOS
3.1 Cierta compaa necesita seleccionar la mejor alternativa de compra. Si para sus evaluaciones
econmicas utiliza una TREMA del 25% anual, Cul es la mejor alternativa?
PARA LA MQUINA A,
Tomamos la Figura 2.4 del anterior captulo para representar el Diagrama de Flujo de Efectivo de
este proyecto,
Donde P = 650,000.
A = 310,000
R = 200,000 (traslapa con la ltima anualidad)
n = 5 aos
,25% anual ,5aos + 310,000 + 200,000 ,25,5

P
VAE mquina A = 650,000
Consultando la Tabla de Valores del Inters Compuesto Discreto (Referencia Libro Coss Bu),
VAE mquina A = ( 650,000)(0.3716) + 310,000 + ( 200,000)(0.1218)
VAE mquina A = $ 92, 820.00
,25%anual ,5aos + 200,000 ,25,5

A
VPN mquina A = 650,000 + (310,000)
VPN mquina A = 650,000 + 310,000( 2.6893) + ( 200,000)(0.3277)

VPN mquina A = $ 249,223.00
74
PARA LA MAQUINA B
Como la vida de la mquina B es 3 aos mayor que la de la mquina A, entonces se tendr que
calcular el valor de rescate en el ao 5 de vida de la mquina B, para esto se necesita traer el Valor
de rescate desde ao 8 hasta ao 5 y sumarle los ingresos netos anuales de sus ltimos 3 aos de
vida,
,25% anual ,3aos + (320,000) ,25,3

A
VR ao 5 mquina B = ( 420,000)
VR ao 5 mquina B = $ 983,680.00
Entonces, se calcula todo para una vida de 5 aos de la mquina B,
A
,25%,5 + 420,000 + (983,680) ,25,5
P
VAE mquina B = ( 865,000)
VAE mquina B = (865,000)(0.3716) + 420,000 + (983,680)(0.1218)

VAE mquina B = $ 218,378.22
Ahora,
,25,5 + (983,680) ,25,5

A
F
VPN mquina B = 865,000 + ( 420,000)
VPN mquina B = 865,000 + (420,000)(2.6893) + (983,680)(0.3277)

VPN mquina B = $ 586,857.90
Por lo tanto, comparando los VAEs y los VPNs de ambas mquinas llegamos a la conclusin de
que conviene adquirir la Mquina B, puesto que me dar una utilidad anual mayor y mi inversin
ser menor.
3.2 Cierto componente que es utilizado en la produccin de un producto fabricado por la compaa
X, tiene actualmente un costo de $100/unidad. La compaa X con el propsito de ahorrarse la gran
cantidad de dinero que anualmente se gasta en la compra de este componente, esta analizando la
posibilidad de comprar el equipo necesario para su produccin. Investigaciones preliminares del
equipo requerido indican que su costo inicial es de $100,000 y su valor de rescate despus de 5 aos
de uso es de $20,000. Adems, si el equipo es adquirido, los costos fijos anuales serian de $5,000 y
los gastos variables serian de $25/unidad. Si la demanda anual para este componente es de 500
unidades. Cul seria la tasa interna de rendimiento que resulta de adquirir el equipo necesario
para su produccin?
75
A= 100n
{F= 5,000; V= 25n } C
A= $50,000
C= $17,500
20,000 , i*,5 + A , i*,5 C , i*,5 100,000 = 0

F
A
A
1
(20,000)
5
(1 + i *)
1
, + (32,500)(1 + i*)5
100,000 = 0
5
(i * (1 + i*) )
20,000i * +32,500(1 + i*)5 32,500 100,000i * (1 + i*)5 = 0

0.22204
x
0.22205
1.3153
0
-0.0621
i* = 22.205%
3.3 Un estudiante que actualmente ha terminado su carrera de ingeniero mecnico administrador en

el ITESM, estima que los costos incurridos durante su carrera equivalen al momento de su
graduacin a $250,000. Si en virtud de esta preparacin adicional, dicho ingeniero espera ganar el
primer ao de trabajo $30,000 ms de lo que ganara una persona sin preparacin profesional.
Cul es la TIR que obtiene este ingeniero si los aumentos adicionales en sueldo se estima que
crecern a una razn de 15% anual? (considere un horizonte de planeacin infinito).
76
A1= $30,000
J= 15%
P
A1 , i*,15%, 250, 000 = 0

A
(1.15)
30, 000 1
(1 + i*)
250, 000(i (1 + i*) ) = 0
como cualquier cantidad dividida por resulta cero, entonces:
30 (250)(i * 0.15) = 0
67.50 250i* = 0
i* = 27%
3.4 Un torno puede ser adquirido por un valor de $1,000,000. Se estima que este torno va a producir
ahorros en los costos de produccin de $150,000 anuales. Si la vida de este aparato es de 10 aos al
final de los cuales su valor de rescate se considera despreciable, Cul seria la tasa interna de
rendimiento que resulta de la adquisicin de este equipo?
A = $150,000
A , i*,10 1,000,000 = 0
A
(1 + i*)10 1
1,000,000 = 0
150,000
10
i * (1 + i*)
(15)(1 + i*)10 15 100i * (1 + i )10 = 0
(1 + 1*)10 (15 100i*) 15 = 0
0.08
X
0.09
0.1125
0
0.7958
i* = 8.1239 %
77
3.5 Dos tipos de compresores estn siendo evaluados por la compaa X. El compresor A cuesta
$100,000 y sus costos de operacin y mantenimiento se estiman en $30,000 anuales. Por otra parte,
el compresor B cuesta $80,000 y sus costos de operacin y mantenimiento se estiman en $35,000
anuales. Si se utiliza un horizonte de planeacin de 8 aos, una TREMA de 25% y los valores de
rescate de estos compresores se estiman en 15% de su valor original Qu alternativa
seleccionara?
COMPRESOR A
A= $30,000
COMPRESOR B
B= $35,000
AB
C= $5,000
VPN = F , i *A B ,8 + A , i *A B ,8 20, 000 = 0

F
A
(1 + i * AB )8 1
1
20,000 = 0
(3,000)
+
(
5
,
000
)
8
8
(1 + i * A B )
i * A B (1 + i * AB )
78
3i * AB +5(1 + i * A B )8 5 20i * A B (1 + i * AB )8 = 0
3i * AB 5 + (1 + i * A B )8 (5 20 * AB ) = 0
0.19
X
0.20
0.3957
0
-0.1002
i * AB = 19.7979%
COMPRESOR B
Como TIRA < TREMAA
No conviene el compresor A por lo que s conviene el compresor B.
3.6 Usando una TREMA de 20%, determine la TIR del incremento de en la inversin requerido por
la alternativa B:
A
B
Inversin inicial
$500,000
$750,000
Gastos anuales del ao K
$50,000(1.1)k-1
$20,000(1.1)k-1
Valor de rescate
$60,000
$100,000
Vida
10 aos
10 aos
40,000 , i *B A ,10 + 30,000 , i *B A ,10%,10 250,000 = 0

F
1 (1.1)10
1
+
4
, (i *B A 0.10) 25 = 0
10
10
(1 + i *B A ) (1 + i *B A )
(1.1)10
4(i *B A 0.10) + 3(1 + i *B A )10 1
10
(1 + i *B A )
, 25(1 + i *B A )10 (i *B A 0.10) = 0
4i * B A 0.40 + 3(1 + i * B A )10 3(1.1)10 25i * B A (1 + i * B A )10 + 2.50(1 + i * B A )10 = 0

4i * B A 0.40 + 5.50(1 + i * B A )10 3(1.1)10 25i * B A (1 + i * B A )10 = 0
0.13
X
0.12
-0.0235
0
0.0635
i *B A = 12.7296%
79
3.7 Una compaa esta considerando la posibilidad de arrendar o comprar una copiadora. Si la
copiadora es arrendada se pagara al principio de cada ao una cantidad de $100,000. Si se
compra la copiadora su costo inicial seria de $400,000 y su valor de rescate despus de 5 aos de
uso seria de $50,000. Si la TREMA es de 20% anual debera la compaa comprar o arrendar la
copiadora?
ARRENDAR (A)
A=$100,000
COMPRAR (C)
COMPRAR ARRENDAR (C-A)
F , i *C A ,5 + A , i *C A , 4 300, 000 = 0
F
(1 + i *C A ) 4 1
1
300,000 = 0
50,000
+ 100,000
5
4
(
1
+
i
*
)
i
*
(
1
+
i
*
)
CA
CA
C A
4
i *C A +2(1 + i *C A )[(1 + i *C A ) ] 6i *C A (1 + i *C A ) 5 = 0
80
i *C A +2(1 + i *C A ) 2 2(1 + i *C A ) 6i *C A (1 + i *C A ) 5 = 0
i *C A + (1 + i *C A )[(2 + i *C A ) 4 6i *C A (1 + i *C A ) 4 2] = 0
0.16
x
0.17
0.0244
0
-0.0214
i *C A = 16.5328%
ARRENDAR
Como TIRcompra < TREMAcompra entonces no conviene comprar.
3.8 Suponga que cierto proyecto de inversin requiere de una inversin inicial de $200,000. Sus
gastos de operacin y mantenimiento son de $20,000 para el primer ao, y se espera que estos
costos crezcan en el futuro a una razn del 10% anual. La vida estimada del proyecto es de 10 aos
al final de los cuales el valor de rescate se estima en $50,000. Finalmente, suponga que los ingresos
que genera este proyecto son de $50,000 al primer ao y se espera en lo sucesivo que estos
aumenten a una razn constante de $4,000/ao. Si la TREMA es de 25% anual, debera este
proyecto ser aceptado?
Aplicando el mtodo del valor presente neto, tenemos los siguientes datos del problema:
P = $200, 000
GOM = $20, 000 j = 10% (incremento anual)
n = 10 aos
VR = $50, 000
I1 = $50, 000 (incremento anual de $4, 000)
i = 25% (TREMA)
81
1) Por VPN
VPN = 200,000 20,000 ,25%,10%,10 + 5,000 ,25%,10% + Aequi ,25%,10 = 0

A
Donde Aequi = A1 + A'2 = A1 + g ,25%,10 ,
g
del apndice A (Coss Bu)de los valores de gradiente aritmtico con inters discreto, obtenemos:
Aequi = 50, 000 + 4, 000 [ 2.7971] = 61,188.4 , con este valor equivalente y del apndice A, obtenemos el
VPN total:
VPN = 200,000 20,000 ( 4.8100 ) + 5,000 ( 0.1074 ) + 61,188.4 ( 3.5705)
VPN = 72,356.00
Decisin: No invertir en este proyecto debido a que se tendran prdidas del orden de $70,000.00
2) Por VAE
Por este mtodo repartiremos los flujos en todos los periodos del diagrama.
P
A
VAE = P , i %, n + Aequ A1 , i %, j %, n , i %, n + F , i %, n
P
A
P
Conocidos los intereses, usando lo valores del primer mtodo de evaluacin tenemos lo siguiente:
A
P
A
VAE = 200, 000 , 25%,10 + 61,188.4 20, 000 , 25%,10%,10 , 25%,10 + 50000 , 25%,10
P
A
P
Del apndice A de inters compuesto, y sustituyendo valores obtenemos:

VAE = 200, 000 ( 0.2801) + 61,188.4 20, 000 ( 4.8100 )( 0.2801) + 50, 000 ( 0.0301)
VAE = 20, 272.22
Como el valor obtenido es nuevamente negativo, representa prdidas anuales del orden de
$20,000.00 y por lo tanto no conviene.
82
3.9 Cierta empresa que utiliza en sus evaluaciones econmicas una TREMA de 25% anual, desea
seleccionar la mejor de las siguientes alternativas:
Maquina A
$500,000
5 aos
$100,000
$200,000
Inversin inicial
Vida
Valor de rescate
Ingresos netos/ao
Maquina B
$800,000
8 aos
$120,000
$250,000
Determina cual de las dos maquinas le conviene adquirir.

Evaluacin por VPN:
A = $200, 000
F = $100, 000
MAQUINA A
0
P = $500, 000
Diagrama del flujo de efectivo maquina A.
VPN A = P + A , i %, n + F , i %, n
A
VPN A = 500,000 + 200,000 ,25%,5 + 100,000 ,25%,5

F
VPN A = 70,630.0
MAQUINA B
F = $120,000
P= $800,000
VR = $549, 440
A = $250, 000
A= $250,000
0
P = $800, 000
Diagrama del flujo de efectivo de la mquina B.
Dado que la vida de ambas maquinas no es la misma, debemos acortar la vida de la maquina B a la
vida de la maquina A, trayendo los ltimos 3 aos del flujo de efectivo al ao 5 de la maquina B, de
la siguiente manera:
83
VR5 = A , 25%,3 + F , 25%,3

A
VR5 = 549440.00
As, con los datos de las tablas del apndice A, sustituimos los valores y obtenemos:
VPN B = 800,000 + 250,000 ,25%,5 + 549,440 ,25%,5

A
VPN B = 800,000 + 250,000(2.6893) + 549,440(0.3277)

VPN B = 52,376.50
Decisin: derivado de que VPN A > VPN B se decide adquirir la mquina A.
3.10 Una empresa ha solicitado un prstamo de $ 1, 000,000, para comprar un torno automtico.
El prstamo ha sido obtenido de una institucin bancaria que exige una tasa de inters de 20 %
anual y la devolucin del prstamo en cinco anualidades iguales. Si las utilidades netas anuales
generadas por este torno se estiman en $308,000.00 y su valor de rescate al final de ao cinco se
estima en $ 200,000.00, debera esta empresa adquirir el torno?, justifique su respuesta.
Representando el Diagrama de Flujo de Efectivo de este proyecto, el cual es el siguiente.
Este problema se resolver con el mtodo de Valor Anual Equivalente, y consultando la Tabla de
Valores del Inters Compuesto Discreto (Apndice A Libro Coss Bu).
84
VAE = A(Utilidades ) + VR , i %, n P , i %, n
F
VAE = A(Utilidades ) + VR ,20%,5 P ,20%,5

F
VAE = A(Utilidades ) + VR ,20%,5 P ,20%,5

F
VAE = ($308,000.00) + ($200,000.00 )(0.1344) ($1,000,000.00)(0.3344)

VAE = $480
Conclusin: Aunque se tienen utilidades positivas, estas no son lo suficientemente buenas (altas),
como para comprar el torno, por lo tanto no conviene comprarlo.
Para saber la cantidad de las anualidades que se tendrn que pagar al banco es necesario hacer el
siguiente anlisis.
A( Pagar ) = P , i %, n
P
A( Pagar ) = P ,20%,5
P
A( Pagar ) = ($1,000,000.00)(0.3344)
A( Pagar ) = $334,400.00
3.11 Una compaa esta
considerando la posibilidad de comprar o arrendar
una
mimicomputadora. Si la computadora es comprada, su costo ser de $ 1, 000,000, sus gastos
anuales de operacin y mantenimiento serian de $ 300,000 y su valor de rescate al final de un
horizonte de planeacin de 5 aos ser de $200,00. Si la computadora es arrendada tanto los
gastos de operacin como de mantenimiento seran de $X y la renta anual sera de $40,000 mayor
que los gastos de mantenimiento. Si la TREMA es del 25% Cual es el valor de la renta anual que
hace indiferente la seleccin entre estas dos alternativas?
Representando los Diagramas de Flujo de Efectivo de este proyecto son los siguientes:
Fig. 1 Comprar
Fig. 2 Rentar
Valores del Inters Compuesto Discreto (Referencia Libro Coss Bu).
85
El anlisis para la opcin de comprar es el siguiente.

A
VAE = P , i%, n A + F , i%, n

P
VAE = P , 25%,5 COM + VR , 25%,5

P
F
VAE = (1, 000, 000.00) ( 0.3716 ) (300, 000.00) + ( 200, 000.00 ) (0.1218)
VAE = $647, 240.00 / ao
El anlisis para la opcin de rentar es el siguiente, no tiene valor de rescate pues no es de su

propiedad, se traer todo al presente y se distribuir en anualidades.
P
A
VAE = ( X + 40,000) + (2 X + 40,000) ,25%,4 + ( X ) ,25%,5 ,25%,5

A
F
P
VAE = [ X + 40,000 + (2 X + 40,000)(2.3616) + ( X )(0.3277)] (0.3716)

VAE = ( X + 40,000 + 4.7232 X + 94464 + 0.3277 X ] (0.3716)
VAE = 2.2485 * X 49,966.82
Para que la eleccin sea indiferente, es necesario que
2.2485* X 49,966.82 = 647,240

X = $265,631.83
Y la renta tendr que ser de:
Re nta = x + 40,000
Re nta = $305,643.64
3.12 Un ingeniero que ha terminado sus estudios de sistemas computacionales, esta contemplando la
posibilidad de obtener la maestra en Sistemas de Informacin. Esta persona estima que con el
titulo de ingeniero en Sistemas Computacionales, su sueldo en los prximos 6 aos sera de
$200,000.00 el primer ao y en los subsiguientes el sueldo anual estara aumentando a una razn
del 20% anual. Por otra parte, si esta persona decide continuar con la maestra el tiempo que
tardara en obtenerla sera de 1 ao y los gastos que se incurriran en este tiempo seran de
$150,000.00. Si la TREMA de esta persona es de 20%, y los aumentos de sueldo con titulo de
maestra se estiman en 25% de que tamao tendra que ser el sueldo del primer ao despus de
terminar la maestra, de tal modo que a esta persona le sea indiferente estudiarla? (Supn el mismo
periodo de 6 aos)
Representando los Diagramas de Flujo de Efectivo de este proyecto son los siguientes:
86
Fig. 1 Sin maestra
Fig. 2 Con maestra.
Este problema se resolver con el mtodo de Valor Presente Neto, y consultando la Tabla de
Valores del Inters Compuesto Discreto (Referencia Coss Bu).
El anlisis para el caso de un ingeniero sin maestra.
P
VPN SM = A1 , i%, j %, n
A
VPN SM = A1 , 20%, 20%,5

A
El anlisis para el caso de un ingeniero con maestra.
VPN CM = [ S1 ( P / A, i%, j %, n) G ] *( P / F , i %, n)
VPN CM = [ ( S1 )( P / A,20%, 25%,5) 150,000.00] *( P / F ,20%,1)

VPN CM = [ ( S1 )(4.5287) 150,000.00] *(0.8333)
Para que le d lo mismo estudiar la Maestra o no estudiarla es necesario que: VPN SM = VPN CM
VPNCM = [ ( S1 )(4.5287) 150,000.00] *(0.8333) = 1,000,000.00

S1 = $298,109.44
3.13 Una cierta compaa requiere de un nuevo almacn. El almacn puede ser construido a un
costo de $ 20, 000,000, o arrendado pagando una renta anual de $ 2, 000,000. Si el horizonte de
planeacin es de 25 aos, al final de los cuales el almacn costar $ 1 000,000 y la TREMA es de
15% anual qu alternativa debe seleccionar?
Representando los Diagramas de Flujo de Efectivo de este proyecto, los cuales son los siguientes
87
Fig. 1 Comprar
Fig. 2 Rentar
Valores del Inters Compuesto Discreto (Referencia Coss Bu).
VAECOMPRAR = P( A / P, i%, n) + VR ( A / F , i%, n)

VAECOMPRAR = P( A / P,15%, 25) + VR ( A / F ,15%, 25)
VAECOMPRAR = (20,000,000)(0.1547) + (1,000,000)(0.0047)
VAECOMPRAR = $3,089,300
VAERENTAR = R1( A / P, i %, n) [ ( R225 )( P / A, i %, n) ] ( A / P, i%, n)
VAERENTAR = R1( A / P,15%,25) [ ( R225 )( P / A,15%, 24) ] ( A / P,15%,25)

VAERENTAR = (2,000,00)(0.1547) [ (2,000,000)(6.42314) ] (0.1547)
VAERENTAR = $2, 296,719.51
Conclusin: Como se puede ver para el caso de rentar se requiere de un menor desembolso que si
comprramos el almacn, por lo tanto s conviene rentar.
3.14 Dos tipos de compresores son evaluados por una compaa. El compresor A cuesta $100,000,
sus costos de operacin y mantenimiento son de $30,000/ao. Por otra parte el compresor B cuesta
$80,000 y sus costos de operacin y mantenimiento son de $35,000/ao. Si se utiliza un horizonte
de planeacin de 8 aos y una TREMA de 25% anual y el valor de rescate en ambos se estima que
sea 15% de su valor inicial.
Compresor A
P=100,000
COM=30,000/ao
Compresor B
P=80,000
COM=35,000/ao
Algunos datos que se dan son los siguientes, n=8 aos, VR=0.15P y la TREMA=25% anual. A
continuacin se realizara una tabla en la que analizaremos A-B, esto se hace para no realizar dos
veces el procedimiento, es decir uno para A y otro para B, As si la opcin A-B, no conviene
entonces quiere decir que la opcin B es mejo r que la A, y si se hace esto se ahorra un
procedimiento.
88
A
-100,000
-30,000
15000
P
COM
VR
B
-80,000
-35,000
12000
A-B
-20,000
5,000
3000
Representando el Diagrama de Flujo de Efectivo de este proyecto.
Por el mtodo de valor presente neto.
VPN = 20,000 + (5,000) , i*, n + (3,000) , i*, n

A
F
VPN = 20,000 + (5,000) , i*,8 + (3,000) , i*,8

A
Simplificando cantidades:
VPN = 20 + (5)( P / A, i*,8) + (3)( P / F , i*,8)
(1 + i) n 1
1
20 + (5)
+ (3)
=0
n
n
(1 + i)
i (1 + i)
P
VPN = 20 + (5) , i*,8 + (3) , i*,8

A
(1 + i ) n 1
1
+ (3)
=0
VPN = 20 + (5)
n
n
(1 + i )
i (1 + i )
Resolviendo la ecuacin, para i, con una valor de n=8
(1 + i )8 1
1
20 + (5)
+ (3)
=0
8
8
(1 + i )
i (1 + i )
i = 0.1981 = 19.81%
89
Nota: El resultado anterior se puede obtener por iteracin, es decir suponer una valor inicial de i, y
sustituyendo este valor en el lado izquierdo de la ecuacin, hasta encontrar un valor de i, con el cual
se satisfaga la ecuacin (0=0). Otra manera de obtenerlo fcilmente es utilizar un programa, como lo
es el MINITAB o el EES, que nos ayuden a resolver la ecuacin.
Conclusin: Como la TIR es menor que la TREMA, entonces no conviene comprar el compresor
A, por lo que conviene comprar el compresor B.
3.15 Usando una TREMA = 20% determina la TIR del incremento en la inversin requerido por la
alternativa B.
Concepto
A
Inversin inicial
$500,000
Gastos anuales del ao K 50,000(1.1)^(k-1)
B
$750,000
20,000(1.1)^(k-1)
Valor de rescate
Vida
100,000
10 aos
60,000
10 aos
Usando el mismo mtodo que en el ejercicio anterior, es decir el mtodo de la resta de ambas
alternativas.
Inversin inicial
Gastos anuales del
ao K
Valor de rescate
Vida
A
- 500,000
- 50,000(1.1)^(k-1)
B
- 750,000
- 20,000(1.1)^(k-1)
60,000
10 aos
100,000
10 aos
B-A
-250,000
30,000(1.1)^(k1)
40,000
Representando el diagrama de Flujo de Efectivo de este proyecto
El anlisis se realizara por el mtodo del valor presente neto
90
VPN = 250,000 + (30,000) , i*,10%, n + (40,000) , i*, n

A
VPN = 250,000 + (30,000) , i*,10%,10 + (40,000) , i*,10

A
n
n
1 (1 + j ) (1 + i )
1
+ (40,000)
=0
VPN = 250,000 + (30,000)
n
i j
(1 + i )
1 ((1 + 0.1)10 ) /((1 + i )10 )

1
250000 + 30000
=0
+ 40000
10
i 0.1
(1 + i)
1 ((1 + 0.1)10 ) /((1 + i)10 )

1
25 + 3
+ 4
=0
10
i 0.1
(1 + i)
La ecuacin anterior se resuelve para el valor de iB A = 0.128 = 12.8% anual.

Conclusin: Dado que la TIR es menor que la TREMA, entonces no conviene comprar B en lugar
de A. Esto es, s conviene comprar A.
3.16 Un torno puede ser adquirido por $ 1,000,000. Se estima que este torno va a producir ahorros
en sus costos de operacin de $150,000.00 anuales. Si la vida de este torno es de 10 aos y al final
de ellos su valor de rescate es despreciable. Cul ser la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) que
resulta de la adquisicin de este equipo?
Solucin
Aplicando el Mtodo del Valor Presente Neto para traer al da de hoy las 10 anualidades y como no
tendr valor de rescate se omite. Todo lo anterior se iguala a cero para calcular as la tasa de inters
que resulta de esta adquisicin:
VPN = A ( P/A,i*, 10 aos) 1,000,000 = 0
(1 + i*)10 1
- 1, 000,000 = 0
10
i *(1 + i*)
(150,000)
(15) (1 + i *) 15 100i * (1 + i *) = 0
10
Despejando,
10
i* = 0.8124
TIR = 8.124% anual
91
3.17 Considera las siguientes alternativas de inversin:
Inversin inicial
Ingresos anuales
Gastos anuales
Valor de rescate
Vida
A
-$300,000
200,000
120,000
60,000
5 aos
B
-$400,000
250,000
150,000
50,000
5 aos
Si la TREMA es de 25%, Cul es la TIR del incremento en la inversin que demanda la

alternativa B?
Usando el mismo mtodo que en los ejercicios anteriores, es decir el mtodo de la resta de ambas
alternativas.
Inversin inicial
Ingresos anuales
Gastos anuales
Valor de rescate
Vida
A
-$300,000
200,000
120,000
60,000
5 aos
B
-$400,000
250,000
150,000
50,000
5 aos
B-A
-$100,000
50,000
30,000
-10,000
5 aos
Representando el diagrama de Flujo de Efectivo de este proyecto
Haciendo el anlisis por el mtodo del valor presente neto.
92
VPN = 100000 + 50000( P / A, i*, n) 30000( P / A, i*, n) 10000( P / F , i*, n)

VPN = 100000 + 50000( P / A, i*,5) 30000( P / A, i*,5) 10000( P / F , i*,5)
VPN = 10 + 5( P / A, i*,5) 3( P / A, i*,5) ( P / F , i*,5)
(1 + i ) n 1 1
VPN = 10 + 2
=0
n
n
i (1 + i ) (1 + i )
(1 + i ) n 1 1
10 + 2
=0
n
n
i (1 + i ) (1 + i )
La ecuacin anterior se resuelve para el valor de
i = 0.0368 = 3.68%
Conclusin: Dado que la TIR es menor que la TREMA, entonces conviene comprar A en lugar de
B.
93
94
CAPTULO IV
DEPRECIACIN E IMPUESTOS EN
LA EVALUACIN ECONMICA
95
96
DEPRECIACIN E IMPUESTOS EN LA
EVALUACIN ECONMICA
Captulo IV
4.1 CONCEPTO DE DEPRECIACIN

Con excepcin de los terrenos, la mayora de los activos fijos tienen una vida limitada, o sea, sern
tiles solo por un nmero limitado de perodo contables futuros. Por lo que su costo se debe
distribuir entre los perodos contables en que se utilice. Entonces, el proceso contable para esta
conversin gradual de activo fijo en gasto se llama depreciacin.
La depreciacin se define como la prdida del valor del bien (o activo). Pero el valor de una
propiedad puede ser de diferentes tipos:
a) valor comercial.
b) valor de mercado.
c) valor en libros.
En el caso del valor comercial, es el valor presente de todas las utilidades futuras que se pudieran
obtener por la posesin de dicho bien, aunque ste es difcil de pronosticar.
Para el valor del mercado, es el valor actual que tiene un activo, es decir, es la cantidad en efectivo
que se puede obtener de venderlo o lo que se debe pagar para comprarlo, aunque este valor, en
ocasiones, se ve sujeto a especulaciones (es el valor de rescate). Adems, se debe tener en cuenta que
el valor de mercado habr que adicionarle gastos de traslado, instalacin, puesta en marcha, etc.
Por ltimo, el valor en libros es muy usado en el lenguaje contable, y se refiere a los registros
contables que tiene una compaa acerca de una propiedad. Es decir, es el costo original al ser
adquirido este bien menos las cantidades que se hallan cargado como gastos de depreciacin, y en
realidad representa el capital que sigue invertido en dicha propiedad.
La depreciacin no es un gasto real, sino virtual, y solamente se considera como gasto para calcular
los impuestos a pagar. Al tener una significativa deduccin por depreciacin, el ingreso gravable
disminuye, y en consecuencia, disminuyen los impuestos a pagar, y la empresa tendr disponibles
mayores fondos para reinversin. Depreciar activos en perodos cortos tiene el efecto de diferir el
pago de impuestos. Generalmente, es ms deseable depreciar mayores cantidades en los primeros
aos de vida del activo, porque cualquier empresa prefiere pagar impuestos despus de 1 ao a
pagarlos ahora.
97
4.2 CAUSAS DE LA DEPRECIACIN

La prdida de valor de un activo puede deberse a cambios fsicos sufridos por l mismo (factores
endgenos) o a cambios en el ambiente tcnico-econmico (factores exgenos).
4.2.1 FACTORES ENDGENOS
Los cambios fsicos incluyen desgastes, rotura, corrosin, desintegracin o alteracin de las
propiedades de los materiales componentes, las deformaciones y desajustes debidos a vibraciones,
impactos o choques.
4.2.2 FACTORES EXGENOS
Entre ellos se encuentra la obsolescencia resultante que lo hace antieconmico, la desaparicin de la
necesidad del activo hacindolo intil, y los cambios en la demanda de servicios, que hacen que un
activo fijo deje de ser adecuado para satisfacerla econmicamente.
4.3 METODOS DE DEPRECIACIN

Contablemente la depreciacin en el costo de un activo se considera como un gasto anticipado, que
debe distribuirse entre los aos de operacin o vida del activo de manera racional y sistemtica. El
cargo anual que se le efecta recibe el nombre de cargo por depreciacin, y forma parte de los costos
de operacin.
Los costos de los activos que no se consumen de inmediato o durante un plazo muy corto, se
denominan costos capitalizables o costos de capital, y son distribuidos entre los aos de vida de
dichos activos como cargos de depreciacin. Estos cargos, al sumarse a los gastos de operacin para
conocer el costo del producto, permiten la recuperacin del capital invertido por medio del precio de
venta, el cual tiene que ser superior al costo.
El punto de vista contable est de acuerdo con el criterio fiscal del Gobierno, pues ste pone lmites
al monto de los cargos por depreciacin y son referidos como deduccin de las inversiones (Vea
subtema 4.3).
Como se mencion, la depreciacin no es un costo efectivo, sino que es una reserva que permite
recuperar el capital invertido al principio. Por ejemplo, si cierta mquina tiene una duracin
aproximada de 3 aos, entonces a toda la produccin resultante de ella se le tendr que descontar un
cargo por depreciacin proporcional, de tal forma que la suma de dichos cargos a los 3 aos sea lo
suficiente para comprar otra mquina igual, sin afectar en lo ms mnimo a la economa de la
empresa.
La depreciacin y las utilidades retenidas son el mecanismo con el cual la empresa genera el capital
interno necesario para sus inversiones, ya sean de conservacin, modernizacin o expansin. Esta
reserva significa que el capital consumido por el deterioro y obsolescencia de los activos
capitalizables, se recupera con el producto de esos activos.
98
Se tienen dos formas de calcular la depreciacin de un bien (activo):

* con base en el tiempo transcurrido
* con base en la produccin de bienes o servicios
y a continuacin se exponen brevemente.
4.3.1 DEPRECIACIN CON BASE EN EL TIEMPO TRANSCURRIDO
Existen tres mtodos para calcular la depreciacin con base en el tiempo transcurrido y son los
siguientes:
de la lnea recta
de la suma de los aos dgitos
de la tasa fija sobre el saldo decreciente
En Mxico nicamente es vlido el de la lnea recta, y en USA se permiten los otros dos solamente.
Para establecer el flujo de efectivo de un proyecto, la depreciacin debe interpretarse, en el sentido
contable y fiscal, como factor determinante del Impuesto sobre la Renta (ISR).
Si:
C = el costo inicial del activo
n = la vida (perodo de servicio) del activo
R = el valor residual o valor de rescate al final de la vida til
Lj = el valor en libros del activo para el perodo j
(valor inicial - depreciacin acumulada hasta ese perodo)
Dj = el monto de la depreciacin en el perodo j
Entonces Lj, que es el valor en libros al final del ao Lj, se calcula de la siguiente manera,
j
Lj = C Dj
(4.1)
j =1
Mtodo de la Lnea Recta

Este mtodo supone que el comportamiento resultante no es de una curva sino de una recta, es decir,
lineal. (vea la Figura 4.1). Por lo tanto, la depreciacin y el valor en libros en cualquier ao, se
calcula as,
Dj = (C / n) j
(4.2)
Lj = C ( Dj ) j
(4.3)
La depreciacin anual puede expresarse como porcentaje del costo inicial.
99
Figura 4.1 Mtodo de la Lnea Recta
4.3.2 DEPRECIACIN CON BASE EN LA PRODUCCIN DE BIENES O SERVICIOS
Otra manera de calcular la depreciacin es con base en la produccin de bienes o de servicios, pues
en algunos casos, la edad del activo no es una base apropiada para calcular su depreciacin. Lo
anterior sucede cuando la prdida de valor del activo depende ms de su uso que del tiempo
transcurrido, y puede calcularse con base en la cantidad de productos obtenidos del activo, por
ejemplo, una instalacin para explorar una mina puede depreciarse tomando como base la cantidad
de producto extrado mediante el uso de dicha instalacin.
Otro ejemplo tambin muy ilustrativo es el caso del buril del torno, que se desgasta
proporcionalmente a la cantidad de producto maquilado. Para utilizar este mtodo, se necesita
conocer la produccin total de esta mquina durante su vida til, o durante cierto periodo, por
ejemplo 1 ao. Entonces, el cargo por depreciacin por unidad de producto se obtiene dividiendo la
inversin depreciable entre el nmero total de unidades de producto obtenidas.
Du = C / P
(4.4)
donde P es el nmero de unidades de producto obtenidas del activo depreciable durante su vida
econmica (perodos en que reporta beneficios econmicos o vida til). Y la depreciacin en el ao j
ser,
Dj = DuPj
(4.5)
Para la aplicacin del anterior mtodo, se requiere conocer el costo inicial del activo que comprende,
adems del precio del bien, los impuestos efectivamente pagados con motivo de la adquisicin o
importacin del mismo (excepto el IVA, impuesto al valor agregado), as como las erogaciones por
concepto de fletes, derechos, transportes, acarreos, seguros contra riesgos en la transportacin,
100
manejo, comisiones sobre compras y honorarios a agentes aduanales, su vida til y una estimacin
del valor de rescate al momento de su venta.
4.3.3 TABLAS DE DEPRECIACION Y FACTORES DE AJUSTE
La depreciacin de los activos en lnea recta se determina en funcin del tipo de activo y de la
actividad industrial en la que se usa. En la siguiente tabla se muestra cunto se deprecian los activos
fijos tangibles, as mismo cunto se amortizan los intangibles usados por una empresa. Estos
porcentajes son anuales y son los permitidos por el Gobierno (cabe aclarar que cada ao se publican
los porcentajes autorizados en el Diario Oficial).
a) Activos intangibles:
1
2
Cargos diferidos
5%
Patentes de inversin, marcas, diseos comerciales o industriales, nombres
comerciales, asistencia tcnica o transferencia de tecnologa y otros gastos
diferidos, as como las erogaciones realizadas en periodos pre-operativos.
10%
b) Bienes de activo fijo empleados normalmente por los diversos tipos de empresas en el curso
de sus actividades:
1
Edificios y construcciones, salvo las viviendas que a continuacin se citan
5%
2
Ferrocarriles, carros de ferrocarril, locomotoras y embarcaciones (excepto los
comprendidos en el inciso c) No. 8)
6%
3
Mobiliario y equipo de oficina
10%
4
Automviles, camiones de carga, tractocamiones, remolques y maquinaria y
equipo para la industria de la construccin.
20%
5
Autobuses
11%
6
Equipo perifrico del contenido en el subinciso 9); perforadoras de tarjetas,
verificadoras, tabuladoras, intercaladoras y dems que no queden comprendidas
en dicho inciso
12%
7
Aviones (excepto los comprendidos en el inciso c) No. 9)
17%
8
Equipo de computo electrnico consistente en una mquina o grupo de mquinas,
interconectadas conteniendo unidades de entrada, almacenamiento, computacin,
control y unidades de salida, usando circuitos electrnicos en los elementos
principales para ejecutar operaciones aritmticas o lgicas en forma automtica
por medio de instrucciones programadas, almacenadas internamente o
controladas externamente
25%
9
Dados, troqueles, moldes, matrices y herramientas
35%
10 Equipo destinado a prevenir y controlar la contaminacin ambiental en
cumplimiento de las disposiciones legales respectivas
35%
11 Equipo destinado directamente a la investigacin de nuevos productos o
desarrollo de tecnologa en el pas
35%
12 Equipo destinado para la conversin a consumo de combustleo y gas natural en
las industrias
35%
101
c) Maquinaria y equipo distintos de los mencionados en el inciso anterior, utilizados por

empresas dedicadas a:
1
Produccin de energa elctrica o de su distribucin; transportes elctricos
3%
Molienda de granos; produccin de azcar y derivados; de aceites comestibles;
2
transportacin martima, fluvial y lacustre
5%
Produccin de metal (obtenido en primer proceso); productos de tabaco y
3
derivados de carbn natural
6%
Fabricacin de vehculos de motor y sus partes; construccin de ferrocarriles y
4
navos; fabricacin de productos de metal, de maquinaria y de instrumentos
profesionales y cientficos; produccin de alimentos y bebidas (excepto granos,
azcar, aceites comestibles y derivados)
8%
5
Fabricacin de pulpa, papel y productos similares, petrleo y gas natural
7%
6
Curtido de piel y fabricacin de artculos de piel, de productos qumicos,
petroqumicos y farmacobilogos; de productos de gaucho y productos plsticos;
impresin y publicacin
9%
7
Fabricacin de ropa; fabricacin de productos textiles, acabado, teido y
estampado
11%
8
Construccin de aeronaves; compaas de transporte terrestre, de carga y de
pasajeros
12%
9
Compaas de transporte areo; transmisin de radio y televisin
16%
d) Actividades agropecuarias:
1
Agricultura (incluyendo maquinaria y equipo)
2
Cra de ganado mayor
3
Cra de ganado menor
e) Otras actividades no especificadas en el enmarcado anterior
20%
11%
25%
10%
Tabla 4.1 Depreciacin de activos fijos tangibles y amortizacin de los intangibles.

Se puede observar que entre mayor sea la vida esperada de un activo, menor ser la depreciacin
anual permitida. Existen casos especiales en que los activos pueden ser depreciados en perodos
relativamente cortos. Estos casos son mecanismos que el gobierno ha puesto en marcha para
fomentar el desarrollo industrial de zonas rurales (no industrializadas). Adems, las reformas fiscales
habidas a la Ley del Impuesto sobre la Renta, permiten una deduccin adicional por depreciacin, es
decir, adems de la depreciacin impresa en la tabla 4.1 se le puede deducir una cantidad adicional,
que es un porcentaje de la diferencia entre activos financieros (cuentas por cobrar, inversiones
lquidas o inmediatas, etc.) y pasivos. El valor en libros se debe ajustar mediante un factor (Tabla
4.2) que depende de la edad del activo, que aumenta con ella, ste se estableci a partir de las
reformas fiscales de 1979.
4.4 GANANCIAS EXTRAORDINARIAS DE CAPITAL

Cuando un activo que no forma parte de los productos que distribuye la empresa es vendido, un
ganancia o prdida extraordinaria de capital puede resultar si el valor de venta del activo es diferente
de su valor en libros, que obviamente afecta proporcionalmente a los impuestos por pagar, as como
la tasa de impuestos que grava las utilidades de la empresa.
102
Las ganancias ordinarias son las resultantes de la venta de los productos propios del giro de la
empresa, es decir, de su actividad productiva normal. La ganancia extraordinaria resulta de la
venta de activo fijo. Si el valor de venta del activo (es decir, su valor de rescate en ese momento) es
diferente a su valor en libros (capital an invertido en l), ste ltimo ajustado por el valor del
dinero a travs del tiempo, estas ganancias (diferencia positiva) o prdidas (diferencia negativa)
afectan a los impuestos por pagar, pues si existe ganancia se debe pagar impuesto sobre ella y si
existe prdida se debe ahorrar sobre el pago de impuestos contemplado previamente.
Ganancia (o prdida)
extraordinaria de capital = valor de rescate - valor en libros * factor de ajuste
Edad
Hasta un ao
Mas de 1 ao hasta 2 aos
Ms de 2 aos hasta 3 aos
Mas de 3 aos hasta 4 aos
Factor
1.00
1.55
2.80
5.57
7.17
9.31
11.17
12.98
15.66
19.92
22.17
26.74
32.45
34.26
35.96
37.61
39.95
40.96
42.16
44.29
45.40
48.22
50.21
51.95
54.23
Edad
Ms de 49 aos en adelante
Factor
56.90
59.85
63.42
68.35
73.74
82.38
91.74
91.41
100.16
118.17
122.56
125.33
125.82
135.82
179.15
186.49
256.59
299.14
326.33
328.58
345.44
353.35
370.98
463.39
510.28
Tabla 4.2 Factores de ajuste.

En esta tabla se puede apreciar que entre mayor sea la edad del activo mayor ser su factor de ajuste,
es decir, si dos activos del mismo tipo son comprados en fechas distintas, el ms reciente tendr un
factor de ajuste menor (se recomienda ver la actualizacin anual de esta tabla en el sitio Web del
Diario Oficial). Con esta reforma, las ganancias que resultan de la venta de acciones, terrenos y
construcciones sern menores, beneficiando as a empresas y a personas fsicas.
103
Tambin, cuando el activo es vendido por una cantidad menor que su valor en libros, los beneficios
fiscales que resultan sern mayores, puesto que la prdida a deducir en el Estado de Resultados de la
empresa ser mayor.
4.5 EFECTO DE LA DEPRECIACIN EN LA TIR, DESPUES DE IMPUESTOS

La determinacin de la tasa interna de rendimiento (TIR) despus de impuestos no puede
determinarse de manera directa y simple. Algunos autores dicen que,
TIR despus de impuestos = TIR antes de impuestos (1- tasa de impuestos)

La anterior expresin es vlida solamente si la propiedad analizada no es depreciable y adems es
totalmente financiada con capital contable. En realidad, la mayora de los activos fijos son
depreciables y un porcentaje de ellos ha sido financiado con pasivo. Por lo tanto, se recomienda
hacer un anlisis completo de los flujos de efectivo despus de impuestos que genera el proyecto de
inversin, en lugar de obtener la TIR despus de impuestos con la anterior expresin.
4.6 EVALUACIN ECONMICA CONSIDERANDO IMPUESTOS Y DEPRECIACIN DE

ACTIVOS
El anlisis econmico despus de impuestos se realiza igual que antes de impuestos, la diferencia
est en que unos flujos de efectivo son antes de impuestos y otros son despus de ellos. Para saber
cmo se determinan los flujos de efectivo despus de impuestos, nos podemos ayudar con la
siguiente tabla.
Ao
(1)
Flujo de
efectivo
antes de
impuesto Depreciacin
(2)
(3)
Ingreso
gravable
(4)= (2)-(3)
Impuestos
ahorros
(5)= (4) t
Flujo de
efectivo
despus de
impuestos
(6)= (2)-(5)
Tabla 4.3 Determinacin de flujos de efectivo despus de impuestos(FEDI)
En la anterior tabla, la columna (2) contiene exactamente la misma informacin que se utilizaba en el
anlisis antes de impuestos. La columna (3) muestra cmo el activo considerado va a ser depreciado
en los diferentes aos que abarca el horizonte de planeacin del estudio por realizar. Se debe hacer
notar que la depreciacin se considera como un gasto para propsitos de impuestos, aunque es obvio
que no es un desembolso en efectivo de dinero. La columna (4) representa el ingreso neto (utilidad
neta) al cual se le aplica en la columna (5) la tasa de impuestos, t, en la para determinar los
impuestos a pagar (o los ahorros logrados en el pago de impuestos). Obviamente en esta columna
aparecen impuestos si el ingreso gravable es positivo, y ahorros si es negativo. La columna (6)
muestra los flujos de efectivo despus de impuestos, los cuales se utilizarn directamente en el
anlisis econmico despus de impuestos, para conocer su rendimiento real (TIR despus de
impuestos) o su valor presente real.
104
PROBLEMAS RESUELTOS
4.1 Cierta compaa que utiliza en sus evaluaciones econmicas una TREMA del 20 % anual, desea
seleccionar la mejor de las siguientes alternativas:
Concepto
Mquina I
Mquina II
Mquina III
Inversin inicial
$ 100,000
$ 150,000
$ 200,000
Horizonte planeacin
5 aos
5 aos
5 aos
Valor de rescate
$ 10,000.00
$ 22,000.00
$ 40,000.00
Tipo de costos
20,000 (1.1) k-1

Gradiente geomtrico
15,000 (1.08) k-1

Gradiente geomtrico
10,000 + 1000 k
Gradiente aritmtico
Depreciacin anual *
$ 20,000
$ 30,000
$ 40,000
Costos de operacin y
mantenimiento ao k
Si esta compaa pag

conveniente?
40 % de Impuesto Sobre la Renta (ISR), Qu alternativa es ms
Solucin:
La depreciacin anual se calcul mediante la inversin inicial dividida entre su vida de 5 aos.
NOTA: Todas las cantidades son miles de pesos.
MQUINA I
Depreciacin
Ingreso
gravable
Ao
FEAI
FEDI
Impuesto
40 %
0
-100
-20
20
-40
-16
-4
-22
20
-42
-17.6
-5.2
-24.2
20
-44.2
-17.68
-6.52
-26.62
20
-46.62
-18.64
-7.97
-29.28
20
-49.28
-19.71
-9.56
5 (VR)
10
10
-4
-100
105
Se utiliz el Mtodo del Valor Presente Neto para comparar TODOS los desembolsos futuros al da
de hoy.
VPN mquina I
P
P
= 100 4 ,20,1 5.2 ,20,2 6.52 ,20,3 + 7.97 ,20,4 - 9.56 ,20,5 + 6 ,20,5
F
F
F
VPN mquina I = - 115.4 miles de pesos

MQUINA II
Depreciacin
Ingreso
gravable
0
0
Ao
FEAI
Impuesto
40 %
0
FEDI
-150
-15
30
-45
-18
-16.2
30
-46.2
-18.48
2.28
-17.5
30
-47.5
-19
1.5
-18.9
30
-48.9
-19.56
0.66
-20.4
30
-50.4
-20.16
-0.24
5 (VR)
22
22
-8.8
13.2
-150
VPN mquina II
= 150 + 3 ,20,1 + 2.28 ,20,2 + 1.5 ,20,3 + 0.66 ,20,4 - 0.24 ,20,5 + 13.2 ,20,5
F
VPN mquina II = - 139.52 miles de pesos

MQUINA III
Depreciacin
Ingreso
gravable
0
0
Ao
FEAI
Impuesto
40 %
0
FEDI
-200
-11
40
-51
-20.4
9.4
-12
40
-52
-20.8
8.8
-13
40
-53
-21.2
8.2
-14
40
-54
-21.6
7.6
-15
40
-55
-22
5 (VR)
40
40
-16
24
-200
106
VPN mquina III
P
P
= 200 + 9.4 ,20,1 + 8.8 ,20,2 + 8.2 ,20,3 + 7.6 ,20,4 - 7 ,20,5 + 24 ,20,5
F
F
F
VPN mquina III = - 165.18 miles de pesos

Conviene ms la mquina I debido a que es menor su desembolso total requerido, a valor
presente.
4.2 Una compaa esta considerando la posibilidad de reemplazar la computadora que actualmente
utiliza y que adquiri hace tres aos a un costo de $10,000,000. Los costos de operacin y
mantenimiento para esta computadora han sido y se mantendrn en el futuro en $1,000,000/ao. Si
se compra una nueva computadora se obtendr a cambio de la actual una bonificacin de
$5,000,000. Por otra parte el costo de la nueva computadora se estima en $15,000,000, su vida en
cinco aos, su valor de rescate en $3,000,000, y sus gastos anuales de operacin y mantenimiento se
estima en $1,500,000. Si se contina con la computadora actual, se requerir comprar otra
computadora pequea que proporcione la capacidad adicional requerida. Si se contina con la
computadora actual, esta tendra una vida remanente estimada de 5 aos y un valor de rescate de
$500,000. Por otra parte, el costo de la pequea computadora es de $5,000,000 su valor de rescate
al termino de su vida econmica de 5 aos es de $800,000 y los costos anuales de operacin y
mantenimiento se estiman en $600,000. Usando el mtodo de valor anual equivalente y una trema de
30% determine el curso de accin preferido. Si las computadoras se deprecian en un periodo de 4
aos, y la tasa de impuestos es de 40%.
Solucin
Vida fiscal =5 aos

Tasa impuestos = 40%
TREMA = 30% anual
Para el equipo comprado:
Depreciacin anual = $3,000,000
Para el equipo actual + computadora pequea
Depreciacin anual = $3,000,000
Computadora actual + computadora nueva pequea
VLactual = 10,000 (2,500)(3) = 2,500 miles = 2.5 millones

Depreciacinactual = 10,000,000 / 4 aos = 2.5 millones/ao
Depreciacinactual = 5,000,000 / 4 aos = 1.25 millones/ao
107
Son millones de pesos

Ao
FEAI
Depreciacin
0
1
2-4
5
-(5+2.5)
-1.6
-1.6
-1.6
0.5
0.8
0
2.5+1.25
1.25
0
0
0
URac
URnu
VAEactual + nueva
5
5
Ingreso
Gravable
0
-5.35
-2.85
-1.6
0.5
0.8
Imptos.
FEDI
0
-2.14
-1.14
-0.64
0.2
0.32
-7.5
0.54
-0.46
-0.96
-0.18
0.3
0.48
0.54 F ,30%,1 0.46 F ,30%, 2 - 0.46 F ,30%,3
A
A

= 7.5 ,30%,5 +
,30%,5
P
P

-0.46 ,30, %, 4 0.18 ,30%,5
VAEactual+nueva = 3.1927 millones

Computadora nueva grande
Depreciacin = 15 millones/4 aos = 3.75 millones/aos
Ao
FEAI
Depreciacin
Ingreso
Gravable
0
-15
0
0
0
5
0
2.5*
1-4
-1.5
3.75
-5.25
5
-1.5
0
-1.5
5
3
0
3
*Utilidad=5 - [10-(2.5)(3)]=2.5
Impuestos
FEDI
0
1
-2.1
-0.6
1.2
-15.0
4.0
0.6
-0.9
1.8
}-0.19
P
A
VAEnuevagrande = (4 15) + (0.6) ,30%, 4 + (0.9) ,30%,5 ,30%,5

A
F
P
VAEnueva grande = 3.8834 millones de pesos.

Conviene ms quedarse con la computadora actual + pequea nueva.
4.3 Cierta compaa se encuentra analizando un nuevo proyecto de inversin. Dicho proyecto
requiere de una inversin inicial en activo fijo de $5,000,000 y de una inversin inicial en activo
circulante de $2,500,000. El horizonte de planeacin que utiliza esta compaa para evaluar sus
proyectos de inversin es de 10 aos. Al trmino de este tiempo la compaa estima que va a
recuperar un 12% de la inversin inicial en activo fijo y un 100% de la inversin inicial en activo
circulante. Por consiguiente, la compaa estima que la capacidad inicial instalada sera utilizada
en su totalidad durante el ao 5. Por consiguiente, la compaa piensa que para satisfacer la
demanda creciente de los ltimos 5 aos, es necesario hacer al final del ao 5 una inversin
adicional en activo fijo de $2000,000 y una de $1,000,000 en activo circulante. Adems, la
compaa estima que los ingresos y costos en los primeros 5 aos serian de $4,000,000 y $2,000,000
respectivamente; y de $6,000,000 y $3,000,000 en los ltimos 5 aos. Si la TREMA de esta
compaa es de 25% anual, su tasa de impuestos de 40%, y las inversiones en activo fijo se
108
deprecian en un periodo de 10 aos, debera esta compaa emprender este nuevo proyecto de
inversin?(considere que los valores de rescate en el ao 10, de las inversiones hechas en el ao 5,
son 20% del activo fijo y 100% del activo circulante).
Solucin
Activo Fijo Inv. Inicial = $5,000,000

Activo Circulante = $2,500,000
Vida fiscal = 10 aos
V. R. = 12% AF+100% AC
V. R. = $3,100,000
TREMA = 25%
T. Impuestos = 40%
En el ao 6:
Inv. Adicional AF5 = $2,000,000
AC5 = $1,000,000
(1---5) Ingresos = $4,000,000
(1---5) Costos = $2,000,000
(5---10) Ingresos = $6,000,000
(5---10) Costos = $3,000,000
Son millones de pesos.
Ao
FEAI
AF0 Dep. Anual = $500,000

AF5 Dep. Anual = $200,000
V. R.5 = 20%AF +100%AC
V. R.5 = $1,400,000
Depreciacin
0
15
5
6 - 10
-7.5
2
-3
3
0
0.5
0
0.5+0.2
Ao
FEAI
Depreciacin
AF
0.6
AC
AF
AC
2.5
0.4
1
0
0
0
Ingreso
Gravable
0
1.5
0
2.3
Impuestos
FEDI
0
0.6
0
0.92
-7.5
1.4
-3
2.08
Ingreso
Gravable
0.6-[5(0.5*10)]
0
0.4-[2-(0.2*5)]
0
Impuestos
FEDI
0.24
0.36
0
-0.24
0
2.5
0.64
1
P
P
P
P
VPN = 7.5 + 1.4 ,25%,5 3 ,25%,5 + 2.08 ,25%,5 ,25%,5 + 4.5 ,25%,10
A
F
A
F
VPN= -2.4 millones de pesos.
109
4.4 La alta administracin de una compaa ha decidido introducir al mercado un nuevo producto a
un precio de $200 por unidad. De acuerdo a investigaciones preliminares del mercado, la compaa
estima que la demanda anual para este nuevo producto seria de 50000 unidades. Por otra parte, la
compaa se encuentra analizando dos tipos de equipo que podran ser utilizados en la produccin
de este nuevo producto. Con el primer tipo, solamente se pueden producir 10,000 unidades por ao.
Por consiguiente, si este tipo de equipo es adquirido, seria necesario comprar cinco equipos
idnticos para poder garantizar satisfacer la demanda anticipada. El costo de cada uno de estos
equipos es de $2,000,000, su vida til se estima en 5 aos, su valor de rescate al trmino de 5 aos
es despreciable y su periodo de depreciacin es de 5 aos. Los costos de operacin de cada uno de
estos equipos son como sigue:
Capacidad de produccin/ao
Razn de produccin/hora
Costos por unidad de producto:
Materiales directos
Accesorios
Costos por hora de operacin:
Mano de obra
Mantenimiento
Energa
Costos fijos por ao
10,000 unidades
5
unidades
$40
10
$20
10
10
50,000
Con el segundo tipo de equipo es posible producir 50,000 unidades de producto al ao. El costo de
este equipo es de $12,000,000, su vida til se estima en 5 aos, su valor de rescate al trmino de
estos 5 aos es de $1,500,000, y su periodo de depreciacin es de 5 aos. Los costos de operacin
para este equipo son como sigue:
Capacidad de produccin/ao
50,000 unidades
Razn de produccin/hora
25 unidades
Costos por unidad de producto:
Materiales directos
$40
Accesorios
10
Costos por hora de operacin:
Mano de obra
$20
Mantenimiento
5
Energa
15
Costos fijos por ao
20,000
Adems, la alta administracin estima que si el nuevo producto se lanza al mercado, una inversin
adicional en activo circulante de $3,000,000 es requerida, la cual seria totalmente recuperada al
final del ao 5. Si la TREMA de esta compaa es de 30% anual, su tasa de impuestos de 50%
debera la compaa producir este nuevo producto?
Solucin:
Para el equipo I. (Se necesita comprar cinco)
Inversin inicial = (5)(2,000,000) = 10,000,000 + 3,000,000 = 13,000,000

Vida til = 5 aos
Vida fiscal = 5 aos V. R. = 0
Costos totales = costos fijos + costos variables
Costos fijos = (5)(50,000) + (40)(2,000)(5 equipos) = $650,000
Costos variables = (50)(50,000) = $2,500,000
110
Costos totales = $650,000 + $2,500,000 = $3,150,000

Dep. Anual = (5)(2,000,000)/5 = $2,000,000/ao
Inversin adicional de Activo Circulante = $3,000,000 (En el 1er ao)
FEAI = ingresos por ventas costos totales
FEAI = ($200)(50,000) (3,150,000)
FEAI = $6,850,000
Para el equipo II.
Inversin inicial = $12,000,000

Vida til = 5 aos
Vida fiscal = 5 aos V. R. = $1,500,000
Costos totales = costos fijos + costos variables
Costos fijos = 20,000 + (40)(2,000) = $100,000
Costos variables = (50)(50,000) = $2,500,000
Costos totales = $100,000 + $2,500,000 = $2,600,000
Dep. Anual = 12,000,000/5 = $2,400,000/ao
Inversin adicional de Activo Circulante = $3,000,000 (En el 1er ao)
FEAI = ingresos por ventas costos totales
FEAI = ($200)(50,000) (2,600,000)
FEAI = $7,400,000
Equipo I:
Ingresos netos = Ingresos Egresos

= ($200/ao)(50,000/ao) 3,150,000
= 6,850,000
Ao
FEAI
0
15
5
Depreciacin
-13
6.85
3 (AC)
0
2
0
Ingreso
Gravable
0
4.85
0
Impuestos
FEDI
0
2.425
0
-13
4.425
3
P
P
VPN I = 13 + 4.425 ,30%,5 + 3 ,30%,5

A
F
VPNI = -1.41457 Millones de pesos

VPNI = -1,414,570 de pesos
Equipo II:
Ingresos netos = (200)(50,000) 2,600,000 = 7,400,000 de pesos
Ao
FEAI
Deprec.
0
15
AC 5
AF 5
-15
7.4
3
1.5
0
2.4
0
0
Ingreso
Gravable
0
5
0
1.5
Imptos.
FEDI
0
2.5
0
0.75
-15
4.9
3
0.75
111
VPN II = 15 + 4.9 ,30%,5 + 3.75 ,30%,5 = 2.055

A
VPNII = -2,055,685 de pesos

Con ningn equipo conviene producir este nuevo producto.
4.5 La corporacin X desea invertir en un nuevo negocio cuya inversin inicial requerida es de $200
millones (150 millones de activo fijo y 50 millones de activo circulante). Esta corporacin estima
que los flujos de efectivo que se esperan de este proyecto antes de depreciacin e impuestos son
$100 millones para el primer ao y se espera que estos flujos crezcan en lo sucesivo a una razn del
20% anual. Puesto que los ingresos crecen a una razn anual del 20%, la corporacin ha estimado
que sus necesidades adicionales de activo circulante tambin crecern en lo sucesivo a una razn
del 20% anual. Adems se sabe que el periodo de depreciacin de los activos fijos es de 10 aos, y
el valor de rescate al trmino de este periodo se estima en un 10% de activo fijo y un 100% del
activo circulante acumulado. Si la tasa de impuestos es de 50% y la TREMA que se utiliza para
evaluar varios proyectos es de 25% anual, debera la corporacin X aceptar este nuevo proyecto
de inversin?
P= 200 millones (150 m AF y 50 m AC)

FEAI y D = 100(1er ao) + 20%
Ac adicional = 20% anual
Vida fiscal activo Fijo = 10 aos
V. Rescate Activo Fijo = 10%
V. Rescate Activo Circulante = 100% + AC acumulado
T. impuestos = 50%
TREMA = 25%
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
VR
AC
10
10
AC
adicional
0
-10
-12
-14.4
-17.28
-20.73
-24.87
-29.84
-35.8
-42.96
-51.55
0
0
FEAI
Depreciacin
-200
100
120
144
172.8
207.3
248.7
298.4
358
429.6
515.5
15
309.47
0
15
15
15
15
15
15
15
15
15
15
0
0
Ingreso
Gravable
0
85
105
129
157.8
192.3
233.7
283.8
343
414.6
500.32
15
0
Impuestos
FEDI
0
42.5
52.5
64.5
78.9
96.15
116.85
141.9
171.5
207.3
250.25
7.5
0
-200
47.5
55.5
65.1
76.62
90.42
106.98
126.66
151.2
179.34
213.7
7.5
309.47
112
VPN = 200 + 47.5 ,25%,1 + 55.5 ,25%,2 + 65.1 ,25%,3 + 76.62 ,25%,4 +
F
90.42 ,25%,5 + 106.98 ,25%,6 + 126.66 ,25%,7 + 151.2 ,25%,8 179.34 ,25%,9 +
F
530.67 ,25%,10
F
VPN = 128.93 millones de pesos, por lo que s conviene invertir en este proyecto.
4.6 La compaa Z produce 40000 unidades/ao de un cierto producto el costo de produccin de

estas unidades se desglosa como sigue:
Materiales directos
Mano de obra directa
gastos de fabricacin variables
$40
7
3
Costo unitario variable 50
Actualmente esta compaa tiene la posibilidad de comprar este producto a un precio unitario de
$55. Si la compaa decide comprar a un proveedor este producto, el equipo actual que se utiliza
para producirlo puede ser vendido en $350,000 (considere que este valor coincide con el valor en
libros) adems, la compaa estima que la vida remanente para el activo es de 5 aos, su valor de
rescate al termino de este tiempo es despreciable, y su depreciacin anual es de $70,000. Si la tasa
de impuestos es de 50% y la TREMA es de 30% debera la compaa Z continuar produciendo
dicho producto?
Costo unitario variable = $50/ unidad
Requiere de 40,000 unidades
Si compra el producto:
Inversin anual = (40,000)($55/unidad) = $2,200,000

V. Ractual = $350,000
Si lo sigue produciendo:
Vida fiscal = 5 aos

V. R = $0
Depreciacin anual = $70,000
Costos anuales = $2,200,000
113
*Si se produce el producto

Ao
FEAI
Depreciacin
0
1
2
3
4
5
V.R.
-350,000
-2,000,000
-2,000,000
-2,000,000
-2,000,000
-2,000,000
0
0
70,000
70,000
70,000
70,000
70,000
0
Ingreso
Gravable
0
-2,070,000
-2,070,000
-2,070,000
-2,070,000
-2,070,000
0
Impuestos
FEDI
0
-1,035,000
-1,035,000
-1,035,000
-1,035,000
-1,035,000
0
-350,000
-965,000
-965,000
-965,000
-965,000
-965,000
0
VPN = 350,000 965,000 ,30%,1 965,000 ,30%,2 - 965,000 ,30%,3

F
965,000 ,30%,4 965,000 ,30%,5

F
F
VPN = -$2,700,257.5
*Si se compra el producto
Ao
FEAI
Depreciacin
0
1
2
3
4
5
0
-2,200,000
-2,200,000
-2,200,000
-2,200,000
-2,200,000
0
0
0
0
0
0
Ingreso
Gravable
0
-2,200,000
-2,200,000
-2,200,000
-2,200,000
-2,200,000
Impuestos
FEDI
0
1,100,000
1,100,000
1,100,000
1,100,000
1,100,000
0
-1,100,000
-1,100,000
-1,100,000
-1,100,000
-1,100,000
VPN = 1,100,000 ,30%,1 1,100,000 ,30%,2 1,100,000 ,30%,3 - 1,100,000 ,30%,4

F
1,100,000 ,30%,5
F
VPN = - $2,679,160. Conviene ms comprar el producto, pues provoca menos gastos.
114
4.7 La Compaa Cintas Adhesivas del Norte S. A. desea adquirir una mquina cortadora para
destinarla al nuevo producto que se va a lanzar al mercado. Para este propsito ha iniciado las
investigaciones respectivas y ha encontrado que las alternativas disponibles son:
1) Adquirir la mquina cortadora en usa a un costo de $ 1,000,000. Este tipo de maquina puede
cortar a una razn de 1,000 m2/hora y requiere para su manejo a una persona cuyo salario por hora
es de $50.
2) Adquirir dos mquinas cortadoras en Alemania a un costo de $350,000 cada una. Este tipo de
mquina tiene una razn de corte de 500m2/hora y demanda para su manejo una persona cuyo
salario es de $30/hora. Ambos tipos de mquina tienen una vida estimada de 10 aos al final de los
cuales el valor de rescate se considera despreciable. Otra informacin relevante sobre las
alternativas se muestra a continuacin:
Seguros / ao
Mantenimiento fijo
Mantenimiento var./hora
Costo de la energa/hora
Cortadora USA
$80,000
10,000
3
8
Cortadora Alemania
$50,000
7,000
4
5
A) Si la produccin anual esperada del nuevo producto en los prximos 10 aos es de 5,000,000 m2
y la TREMA es de 25% anual cul alternativa es la que tiene el menor costo anual equivalente?
B) A que razn de produccin anual seria indiferente seleccionar cualquiera de las dos alternativas
disponibles?
Suponiendo que el perodo de depreciacin es de 10 aos y la tasa de impuestos es de 50% (utilice el
mtodo del valor anual)
Mquina USA
Inv. inicial=$1,000,000
Costos V.=$55,000 + $250,000
Mquina Alemania
Inv. inicial=$700,000
Costos fijos=$90,000
Costos totales= $395,000
Costos fijos= $(57,000)(2)
a) Una mquina USA:
Depreciacin = 1,000,000 10aos = 100,000 / ao
Gastos = $90,000 / ao + ($61 / hr )(5,000,000m 2 / ao )1hr

2 = 395,000
1,000m
Ao
FEAI
Depreciacin
0
1-10
-1000,000
-395,000
0
100,000
Ingreso
Grav.
0
-495,000
Impuestos
FEDI
0
-247,500
-1000,000
-147,500
VAEUSA = 1,000,000 ,25%,10 - 147,500

P
VAEUSA= -427,600
115
Dos Mquinas Alemanas:
Depreciacin = 700,000 / ao
Gastos = (2)(57,000) + (2)(39 / hr )(5,000,000m 2 / ao)1hr

2 = 504,000
1,000 m
Ao
FEAI
Depreciacin
0
1-10
-2(350000)
-504,000
0
-70,000
Ingreso
Grav.
0
-574,000
Impuestos
FEDI
0
287,000
-700,000
-217,000
VAE2ALEM= - 413,070
Convienen ms las dos mquinas alemanas, debido a que provocan menos gastos.
CUSA = 90,000 ao (61hr ) 1hr

b)
)(Pm ao) = 90,000 0.061p

1000m
2
= 114,000 0.078 p
C2 alem = (2)(57,000) + (2)(39) p
1,000
1 mquina USA
Ao
0
1-10
FEAI
-1000,000
-90,0000.061p
Deprec.
0
-100,000
Ingreso Grav
0
(-190,000-0.061p)
Impuestos
0
(95,000+0.0305p)
FEDI
-1000,000
(50000.0305p)
2 mquinas Alemania:
P=?
Ao
FEAI
Deprec.
0
1-10
-700,000
-114,0000.078p
0
-70,000
Ingreso
Grav.
0
(-184,0000.078p)
Impuestos
FEDI
0
(92,000+0.034
p)
-700,000
(-22,000 0.034p)
para que sea indistinta la decisin econmica.
VAEUSA= VAE2 ALEM

A
1,000,000 ,25%,10 + 5,000 0.0305 p = -700,000 ,25%,10 22,000 0.034 p

P
P= 6,709,411.8 m2/ao
116
4.8 Una compaa hotelera esta considerando la posibilidad de construir un nuevo hotel en la Isla
del Padre. El costo inicial de este hotel de 200 cuartos se estima en $100,000,000 y la amueblada, la
cual es conveniente realizar cada cinco aos, se estima en $10,000,000. Los costos anuales de
operacin se estiman que serian del orden de $20,000,000 y la cuota diaria que se piensa cobrar es
de $2,000. Por otra parte, esta compaa utiliza un horizonte de planeacin de 10 aos para evaluar
sus proyectos de inversin. Por consiguiente, la compaa estima que el valor de rescate del hotel
despus de 10 aos de uso es de $10,000,000 y el valor de rescate de los muebles despus de 5 aos
de uso es prcticamente nulo. Estimando una razn de ocupacin diaria de 90%, una TREMA de
20%, y 365 de operacin al ao debera de ser construido el hotel? Si tiene una tasa de impuestos
de 50%. Si los edificios del hotel se deprecian en un perodo de 20 aos y los muebles y equipos de
oficina se deprecian en perodo de 10 aos. (Utilice el mtodo de la TIR)
TREMA = 20%
T. Impuestos = 50%
Ocupacin diaria = 90%
Ingresos = (2,000)(200)(365)(0.9)
Ingresos = $131,400,000
Gastos Anuales = $20,000,000
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
V.R.
FEAI
-110,000,000
111,400,000
111,400,000
111,400,000
111,400,000
101,400,000
101,400,000
111,400,000
111,400,000
111,400,000
111,400,000
10,000,000
Depreciacin
0
10,000,000
10,000,000
10,000,000
10,000,000
10,000,000
10,000,000
10,000,000
10,000,000
10,000,000
10,000,000
0
I. Gravable
0
101,400,000
101,400,000
101,400,000
101,400,000
91,400,000
101,400,000
101,400,000
101,400,000
101,400,000
101,400,000
10,000,000
Impuestos
0
50,700,000
50,700,000
50,700,000
50,700,000
45,700,000
50,700,000
50,700,000
50,700,000
50,700,000
50,700,000
5,000,000
FEDI
-110,000,000
60,700,000
60,700,000
60,700,000
60,700,000
55,700,000
60,700,000
60,700,000
60,700,000
60,700,000
60,700,000
5,000,000
*En miles de pesos.
VPN = 1,100 + 607 ,20,1 + 607 ,20,2 + 607 ,20,3 + 607 ,20,4 + 557 ,20,5 +
F
607 ,20,6 + 607 ,20,7 + 607 ,20,8 + 607 ,20,9 + 607 ,20,10 + 50 ,20,10 = 0
F
Para el valor de la TIR=0.20 el VPN=1432.76

Para el valor de la TIR=0.5290 el VPN = 25.17
Por lo tanto si se interpola a VPN=0 obtenemos:
TIR = 0.53 y TIR=52.9% anual, como es mucho mayor que TREMA, por lo que s conviene.
117
4.9 Un motor utilizado en un sistema de irrigacin puede ser reemplazado por dos diferentes
motores de 20 hp. El motor X cuesta $30,000 y opera a una eficiencia de 90%. El motor Y cuesta
$20,000 y opera a una eficiencia de 80% el costo de la electricidad es de $5 kilowatt-hora, y la
demanda anual para este tipo de motores es de 4000 horas. Adems, en este tipo de estudios se
utiliza generalmente un horizonte de planeacin de 5 aos. Si los valores de rescate de estos motores
al trmino del horizonte de planeacin son despreciables y si la TREMA que se recomienda usar es
de 20% anual Cul motor debe ser seleccionado? (nota: un hp = 0.746 kilowatt). Si se tiene una
tasa de impuestos de 40% y un perodo de depreciacin para las bombas de 5 aos (utilice el
mtodo de la TIR)
MOTOR X
Depreciacin = 30,000 / 5aos = $6,000 / ao
)(
Gastos = 20hp 0.746 kW $5

4,000 hrs
= $331,555.56 / ao
0.9
hp kWhr
ao
MOTOR Y
Depreciacin = 20,000 / 5aos = $4,000 / ao
)(
Gastos = 20hp 0.746 kW $5

4,000 hrs
= $373,000.00 / ao
0.8
hp kWhr
ao
MOTOR X MOTOR Y
Ao
FEAI
Depreciacin
0
1- 5
-10000
41,444.44
0
2,000
Ingreso
Grav.
0
39,444.44
Impuestos
FEDI
0
25,777.76
-10000
25,666.66
VAE X Y = 10,000 , i*,5 25,666.66

P
= 10,000 i (1 + i )
+ 25,666.66 = 0
5
(
1
+
i
)
VAE
-15,344
-5,584
4362
i%
100%
200%
300%
i = 256.22% anual, por lo que s conviene comprar el motor X en lugar del motor Y.
4.10 Resolver el siguiente problema suponiendo que el perodo de depreciacin de las mquinas es
de 10 aos y la tasa de impuestos es de 50% (utilice el mtodo del valor anual).
Cierta compaa desea adquirir una mquina cortadora que necesita para elaborar el nuevo
producto que pretende lanzar al mercado. Para ello tiene dos alternativas de compra:
118
A) Una mquina hecha en USA a un costo de $1,000,000. Su produccin es de 1000m2/hora y

requiere para su manejo a un operador cuyo salario es de $50/hora.
B) Dos mquinas hechas en Alemania, cada una con una razn de corte de 500 m2/hora y cuyo costo
es de $350,000. Cada mquina requiere de un operador con un salario de $30/hora.
Ambos tipos de mquina tienen una vida estimada de 10 aos, al final de los cuales su valor es
despreciable. Sus gastos estimados son los siguientes:
Concepto
Pliza de seguro/ao
Mantenimiento fijo/ao
Mantenimiento variable/hora
Energa elctrica/hora
Mquina USA
$80,000
$10,000
$3
$8
Mquina Alemania
$50,000
$7,000
$4
$5
Si la produccin anual esperada del nuevo producto en los prximos 10 aos es de 5,000,000 m2 y la
TREMA de esta compaa es del 25% anual, cul alternativa le conviene ms?
Solucin:
A) 1 mquina
p = $1,000,000
produccin = 1000m2/hora
salario = $50/hora
n = 10 aos
VR=0
Produccin anual = 5 000,000 m2
i= 25%
Cul alternativa conviene ms?
B) 2 mquinas
p = $350,000 c/u
produccin = 500 m2/hora c/u
salario = $30/hora c/u
Para mquina USA:

Si
1000 m2 --------1 hora

5 000 000 m2--------- X
X=5 000horas/ao
Mantenimiento variable = 5,000 horas
Energa elctrica = 5,000 horas
ao
ao
($3hora) = $15,000 / ao
($8 hora) = $40,000 / ao
GOM = pliza de seguro + mantenimiento fijo + mantenimiento variable + energa

elctrica + salario
GOM = $80,000 + $10,000 + $15,000 + $40,000 + 5 000horas/ao($50/hora)
GOM = $395,000/ao
119
Diagrama FEAI USA:
VPN USA = P A P , i %, n
A
VPN USA = $1000000 $395000 P ,25%,10

A
VPN USA = $1000000 $395000(3.5705)
VPN USA = $2,410,347.5

Para mquina Alemania:
Si
500m2 --------1 Hora

2 500 000m2--------- X
X = 5 000 Horas/ao
Mantenimiento variable = 5 000horas/ao($4/hora) = $20 000/ao(2 mquinas)

= $40 000/ao
Energa elctrica = 5 000horas/ao($5/hora) = $25 000/ao(2 mquinas) = $50 000/ao
GOM = pliza de seguro + mantenimiento fijo + mantenimiento variable + energa
elctrica + salario
GOM = $50,000(2) + $7,000(2) + $40,000 + $50,000 + 5 000horas/ao($30/hora)(2)
GOM = $504,000/ao
Diagrama FEAI Alemania:
120
VPN Alemania = P A P , i %, n
A
VPN Alemania = $700000 $504000 P ,25%,10

A
VPN USA = $700000 $504000(3.5705)
VPN USA = $2,499,532

Mquina USA:
DepreciacinUSA =
Ao
0
1-10
FEAI
-1,000,000
-395,000
$1,000,000
= $100,000 / ao
10aos
Depreciacin
0
100,000
Ing. gravable
0
-495,000
Impuesto
0
-247,500
FEDI
-1,000,000
-1,475,000
Diagrama FEDI USA:
VAE = P A , i%, n A
P
VAE = 1000000 A ,25%,10 147500
P
VAE = 1000000(0.28) 147500
VAE = - $427,500
Mquina Alemania:
Depreciacin Alemania =
Ao
0
1-10
FEAI
-700,000
-504,000
$700,000
= $70,000 / ao
10aos
Depreciacin
0
70,000
Ing. gravable
0
-574,000
Impuesto
0
-287,000
FEDI
-700,000
-217,000
121
Diagrama FEDI Alemania:
VAE = P A , i%, n A
P
VAE = 700000 A ,25%,10 217000
P
VAE = 700000(0.28) 217000
VAE = - $413,000
Conviene comprar las dos mquinas de Alemania por resultar un menor desembolso.
4.11 Se desea escoger entre 3 alternativas posibles de equipo, los cuales cuentan con la siguiente
informacin:
Equipo Actual
GOM = $400,000/ao
Equipo Nuevo
p = $2,000,000
n = 10 aos
VR10 = $25,000
VR0 = $500,000
n = 10 aos
VR10 = $200,00
GOM = $200,000/ao
Equipo Actual = $250,000/ao
Equipo Rentado
Renta = $250,000/ao
(pagando al inicio de cada ao)
GOM = $100,000/ao
No aplica
No aplica
TREMA = 20% anual

Suponga que:
1) El equipo actual se deprecia en 10 aos
2) El equipo actual se compr hace 2 aos en $300,000
3) La renta es 100% deducible
4) El equipo nuevo se depreciar en 10 aos
5) La tasa de impuestos es de 50%
*Factor de ajuste = 1
Cul alternativa de equipo conviene ms?
122
Solucin:
EQUIPO ACTUAL:
Depreciacin =
$300,000
= $30,000 / ao
10aos
VL = C Di
i =1
$30,000
VL = $300,000
(2aos )
ao
VL = $240,000
EQUIPO NUEVO:
Depreciacin =
$2,000,000
= $200,000 / ao
10aos
Diagramas FEAI:
EQUIPO ACTUAL:
EQUIPO NUEVO:
123
EQUIPO RENTADO:
Equipo Actual:
Ao
0
1-8
9-10
10
FEAI
-240,000
-400,000
-400,000
25,000
Depreciacin
0
30,000
0
0
Ing. Gravable
0
-430,000
-400,000
GEC=25,000
Impuesto
0
-215,000
-200,000
12,500
FEDI
-240,000
-185,000
-200,000
12,500
Ing. Gravable
0
GEC(1)=
10,000
-400,000
GEC(2)=
200,000
Impuesto
0
5,000
FEDI
-2,000,000
245,000
-200,000
100,000
0
100,000
GEC = VR (VL)( f )
GEC = 25,000 (0)(1)
GEC = 25,000
Equipo Nuevo:
Ao
0
0
FEAI
-2,000,000
250,000
Depreciacin
0
0
1-10
10
-200,000
200,000
200,000
0
GEC = VR (VL)( f )
GEC = 25, 000 240, 000
GEC = 10, 000
GEC (1) = VR(VL)( f )
GEC = 200, 000 (0)(1)
GEC = 200, 000
124
Equipo Rentado:
Ao
0
FEAI
500,000
Depreciacin
0
0
1-9
1-9
10
-250,000
-250,000
-100,000
-100,000
0
0
0
0
Ing. Gravable
GEC(1)=
260,000
0
0
-100,000
-100,000
Impuesto
130,000
FEDI
370,000
-250,000
-250,000
-50,000
-50,000
0
0
-50,000
-50,000
Diagramas FEDI:
EQUIPO ACTUAL:
][
VAEactual = 240,000 A ,20%,10aos 185,000 P ,20%,8aos A ,20%,10aos +

P
A
P
+ 200,000 F ,20%,2aos + 12,500 A ,20%,10aos
A
F
VAEactual = 240,000(0.2385) 185,000(3.8372)(0.2385) + [ 200,000(2.2) + 12,500(0.0385)]
VAEactual = - $243,005.61
EQUIPO NUEVO:
125
VAE nuevo = 1,755,000 A ,20%,10aos + 100,000 A ,20%,10aos

P
F
VAE nuevo = 1,755,000(0.2385) + 100,000(0.0385)
VAEnuevo = - $414,717.5
EQUIPO RENTADO:
VAE rentado = 370,000 A ,20%,10aos 50,000

P
VAE nuevo = 370,000(0.2385) 50,000
VAErentado = $38,245
La mejor alternativa resultar ser rentar el equipo debido a que se tendr un menor
desembolso.
4.13 Considere que cierta compaa compr hace cinco aos una propiedad a un costo de
$5,000,000, de los cuales $1,000,000 correspondan al terreno y $4,000,000 a edificios y
construcciones. As mismo suponga que esta compaa vende la propiedad ahora en una cantidad
de $30, 000,000. Si la tasa de impuestos de esta compaa es del 50%. Cules seran los impuestos
que se tendran que pagar por la ganancia del capital que resulta por la venta de la propiedad?
(Estime que los edificios y las construcciones se deprecian en un periodo de 20 aos).
Solucin:
VR=30, 000,000
El costo esta distribuido de la siguiente manera.
1, 000, 000 Terreno

C = 5, 000, 000
4, 000, 000 Edificios
126
La depreciacin esta dada por:

$4, 000, 000
= $200, 000 / ao
20
GEC = VR (VL) * f
Depanual =
GEC = 30, 000, 000 30, 000, 000 ( $200, 000 / ao ) * ( 5 )

GEC = $1,320, 000
Calculamos el impuesto:
I = ( $1,320, 000 ) * ( 0.5 )

I = $660, 000
4.14 Una compaa esta considerando la posibilidad de reemplazar su equipo actual de manejo de
materiales, por uno que puede ser comprado o arrendado. Con el sistema actual se tienen gastos de
operacin y mantenimiento anuales de $400,000, una vida remanente estimada de 10 aos y un
valor de rescate al trmino de esta vida de $25,000. El valor de rescate actual es de $500,000.
El nuevo sistema cuyo costo inicial es de $2, 000,000, tiene una vida de 10 aos, el valor de rescate
de $200,000 y gastos anuales de operacin y mantenimiento de $200,000. Si el sistema es comprado
el sistema actual puede ser vendido en $250,000. Si el nuevo sistema es arrendado, la renta que se
pagara sera de $250,000 al principio de cada ao. Adems se incurriran en gastos de operacin y
mantenimiento de $100,000/ao.
Considerando:
1)
2)
3)
4)
5)
El equipo actual se deprecia en un periodo de 10 aos

El quipo actual se compro hace 2 aos a un costo de $300,000
La renta en caso de que el sistema sea arrendado es totalmente deducible
El equipo nuevo se deprecia en un periodo de 10 aos
La tasa de impuestos es del 50% y TREMA 20% anual.
Solucin:
a) Anlisis para el equipo actual
$300, 000
= $30, 000 / ao
10
VL = C Depr _ acom / ao
VL = C Depr / ao * 2aos
Depr / ao =
VL = $300, 000 ( $30, 000 / ao ) * 2aos

VL = $240, 000
127
Nota: Todas las cantidades siguientes son miles de pesos

Ao
FEAI
Depreciacin
0
1-8
9-10
-240
-400
25
0
-30
0
Ingreso
Gravable
0
-430
25
Impuestos
FEDI
0
215
-12.5
-240
-185
12.5
Evaluacin considerando depreciacin e impuestos.
F=P' [F/P, 20%,1]

F= -200,000(1.2)
F= -$240,000
FT =12,500-200,000-240,000
FT = -$457500
240, 000 ( A / P, 20%,10 ) 185,000 ( P / A, 20%,8 )( A / P, 20%,10 )

VAE ACTUAL =
427,500 ( A / F , 20%,10 )
VAE ACTUAL = $243, 005.6

b) Anlisis para el equipo nuevo
$2, 000, 000

= $200, 000 / ao
10
GEC = VR VL * f
GEC = 250, 000 (240, 000) *1
GEC = $10, 000
Depr / ao =
128
Ao
FEAI
Depreciacin
0
0
1-10
10
-2,000
250
-200
200
0
0
-200
0
Ingreso
Gravable
0
10
-400
200
Impuestos
FEDI
0
-5
200
-100
-2,000
245
0
100
Impuestos
FEDI
-130
125
175
50
370
-125
-175
-50
VAECOMPRAR = 1, 755, 000 ( A / P, 20%,10 ) + 100, 000 ( A / F , 20%,10 )

VAECOMPRAR = $413, 525.0
c) Anlisis para el equipo a rentar.
$2, 000, 000

= $200, 000 / ao
10
GEC = VR VL * f
Depr / ao =
GEC = 500, 000 (240, 000) *1

GEC = $260, 000
Ao
FEAI
Depreciacin
0
0
1-9
10
500
-250
-350
-100
0
0
0
0
Ingreso
Gravable
260
-250
-350
-100
129
245, 000 ( A / P, 20%,10 ) 175, 000 ( P / A, 20%,9 ) * ( A / P, 20%,10 )

VAERENTAR =
50, 000 ( A / F , 20%,10 )
VAECOMPRAR = $111, 736.36

Conclusin: la opcin ms viable es la de rentar el equipo.
4.15 Equipos utilizados en determinada operacin son evaluados peridicamente. El mtodo de
anlisis compara el valor actual del activo con el valor presente de los flujos de efectivo que el
equipo generar en el futuro. En base a este anlisis se puede continuar con el equipo, venderlo o
remplazarlo por una unidad ms eficiente. Si se utiliza una TREMA de 25% anual y una tasa de
impuestos de 50%, Con cul de los siguientes equipos se recomienda seguir operando? (Suponga
que los equipos se compraron hace tres aos y que de acuerdo a la ley del impuesto sobre la renta
se deben depreciar en un periodo de 10 aos).
Concepto
Mquina I
Mquina II
$ 200,000.00
$ 500,000.00
$60,000.00
$150,000.00
Valor en libros(actual)
$ 140,000.00
$ 350,000.00
Valor en libros Real.
$ 190,000.00
$ 250,000.00
Vida remanente
7 aos
7 aos
Valor de rescate
$ 20,000.00
$ 60,000.00
30,000*(1.08e(k-1))
60,000*(1.1e(k-1))
Costo original
Dep. Acumulada
(actual)
Ingresos
(Asuma que k = 0 para el ao 3)
130
Para la maquina I
Ao
FEAI
Depreciacin
0
1
2
3
4
5
6
7
7
-140
30
32.4
34.99
37.79
40.81
44.07
47.6
20
0
-20
-20
-20
-20
-20
-20
-20
0
Ingreso
Gravable
0
10
12.4
14.99
17.79
20.81
24.07
27.6
20
Impuestos
FEDI
0
-5
-6.2
-7.495
-8.895
-10.405
-12.035
-13.8
-10
-140
25
26.2
27.49
28.89
30.405
32.035
33.8
10
140 + 25 ( P / F , 25%,1) + 26.2* ( P / F , 25%, 2 ) + 27.49 ( P / F , 25%,3)

VPN I =
+28.89 ( P / F , 25%, 4 ) + 30.40 ( P / F , 25%,5 ) + ..... + 10 ( P / F , 25%, 7 )

VPN I = $49778.8
Para la mquina II:
Ao
FEAI
Depreciacin
0
1
2
3
4
5
6
7
7
-350
60
66
72.6
79.86
87.84
96.63
106.293
60
0
-50
-50
-50
-50
-50
-50
-50
0
Ingreso
Gravable
0
10
16
22.6
29.86
37.84
46.63
56.293
60
Impuestos
FEDI
0
-5
-8
-11.3
-14.93
-18.92
-23.315
-28.146
-30
-350
55
58
61.3
64.93
68.92
73.315
78.147
30
350 + 55 ( P / F , 25%,1) + 58 ( P / F , 25%, 2 ) + 61.3 ( P / F , 25%,3)
VPN I =
+64.93 ( P / F , 25%, 4 ) + 68.92 ( P / F , 25%,5 ) + ..... + 30 ( P / F , 25%, 7 )

VPN I = $146, 419.7
Conclusin: la mejor opcin es el de seguir operando la primera mquina.
131
4.16 Una compaa hotelera esta considerando la posibilidad de construir un nuevo hotel en la Isla
de Padre. El costo inicial de este hotel es de 200 cuartos y se estima en $100, 000,000 y la
amueblada la cual es conveniente realizar cada 5 aos se estima en $10, 000,000. Los costos
anuales de operacin se estiman de $20, 000,000 y la cuota diaria que se piensa cobrar es de $800.
Por otra parte esta compaa utiliza un horizonte de planeacin de 10 aos para evaluar sus
proyectos de inversin. La compaa estima que el valor de rescate del hotel despus de 10 aos
sera de $10,000,000. Y el valor de rescate de los muebles despus de 5 aos de uso es nulo.
Estimando una razn de ocupacin diaria de 50%, una TREMA de 20% y 365 das de operacin al
ao debera el hotel ser construido?
Suponga ahora que:
a)
b)
c)
d)
e)
La cuota diaria es de $2,000

La razn de ocupacin diaria es de 90%
La tasa de impuestos es del 50%
Los edificios del hotel se deprecian en un periodo de 20 aos.
Los muebles se deprecian en un periodo de 10 aos
Nota: Utilice el mtodo que ms le convenga.

Consideraciones:
Los muebles no se vendern despus de cada 5 aos.

Se supondr que el factor de ajuste es de 1.
Se considerara el valor de rescate.
Se supone que se llenan 0.9*200 cuartos diarios solamente. Entonces diario entran de ingresos lo
siguiente.
Ingreso diario= $180*2000=$360,000
Ingreso anual=$131, 400,000
Sacando la depreciacin por aos para cado activo.
100, 000, 000

= $5, 000, 000 / ao
20
10, 000, 000
=
= $1, 000, 000 / ao
10
DepEDEF =
DepMUEB
El valor en libros para el edificio del hotel al transcurso de los 10 aos.
VLEDIF _10 = C Depacom * No.aos

VLEDIF _10 = 100, 000, 000 ( $5, 000, 000 / ao ) * (10aos )
VLEDIF _10 = 50, 000, 000
El valor en libros para los muebles del hotel al transcurso de los 10 aos.
132
VLMUEB _10 = C Depacom * No.aos

VLMUEB _10 = 10, 000, 000 ( $1, 000, 000 / ao ) *(5aos )
VLMUEB _10 = $5, 000, 000
Ao
FEAI
Depreciacin
0
0
1-4
1-4
5
5
5
5
6-9
6-9
10
10
10
10
-100
-10
-20
131.4
-10
-20
131.4
-5
-20
131.4
-20
131.4
-5
50
0
0
5
5
0
5
5
1
5
5
5
5
1
0
Ingreso
Gravable
0
0
-25
126.4
-10
-25
126.4
-6
-25
126.4
-25
126.4
-6
50
Impuesto
FEDI
0
0
-12.5
63.2
-5
-12.5
63.2
-3
-12.5
63.2
-12.5
63.2
-3
25
-100
-10
-7.5
68.2
-5
-7.5
68.2
-2
-7.5
68.2
-7.5
68.2
-2
25
Utilizando el mtodo del valor anual equivalente:
110 + 60.7 * ( P / A, 20%, 4 ) + 54 ( P / F , 20%,5 )
VPN INVERSION =
+60.7 * ( P / A, 20%, 4 ) * ( P / F , 20%,5 ) + 83.7 * ( P / F , 20%,10 )

110 + 60.7 * ( 2.5887 ) + 54 ( 0.4019 )
VPN INVERSION =
+60.7 * ( 2.5887 ) * ( 0.4019 ) + 83.7 * ( 0.1615 )

VPN INVERSION = $145.393
133
Como todas las cantidades se estuvieron manejando en millones de pesos, entonces la cantidad
anterior, representa lo siguiente.
VPN INVERSION = $145,393,380.8

Conclusin: como las utilidades al da de hoy son de un valor considerablemente grande,
entonces invertir en el proyecto es una buena opcin.
134
CAPTULO V
135
136
Captulo V
La formulacin de un plan de reemplazamiento (sustitucin de algn bien) juega un papel muy

importante en la determinacin de la tecnologa bsica y el progreso econmico de una empresa. Un
reemplazamiento apresurado, o indebido, origina en la empresa una disminucin en su capital, y por
lo tanto, una disminucin en la disponibilidad de dinero para emprender proyectos de inversin ms
rentables.
Por otro lado, un reemplazamiento retardado origina excesivos costos de operacin y mantenimiento
para la empresa. Por lo tanto, toda empresa debe de establecer una poltica eficiente de reemplazo
para cada uno de los activos que utiliza.
5.1 CAUSAS QUE ORIGINAN UN ESTUDIO DE REEMPLAZO

Son cuatro las razones por las que se debe hacer un estudio de reemplazo de los activos de la
empresa, lo que tienen en comn es que ya no resulta costeable frente a otro activo competidor:
* insuficiencia e ineptitud
* mantenimiento excesivo
* eficiencia decreciente
* antigedad
Cualquiera de ellas indica la necesidad de un estudio de reemplazo, pero generalmente son dos o ms
causas las que indican la urgencia de dicho estudio. A continuacin se describir cada una de ellas.
A) Reemplazo por insuficiencia e ineptitud.
Un activo fsico, cuya capacidad sea inadecuada por prestar los servicios que se esperan de l, es un
buen candidato para la sustitucin. Esto incluye a aquellos activos que, aunque se encuentran en
buen estado, ya no satisfacen las necesidades por las cuales se compraron.
B) Reemplazo por mantenimiento excesivo.
En muy pocas ocasiones se daan al mismo tiempo todas las partes de una mquina. Se ha
demostrado que es ms econmico reparar muchos tipos de activos para mantener y extender su
utilidad. Sin embargo, puede llegar el momento en que los desembolsos por concepto de
reparaciones se hacen tan excesivos que vale la pena hacer un buen estudio para determinar si el
servicio requerido se puede tener mediante otras alternativas ms econmicas.
137
C) Reemplazo por eficiencia deficiente.

Generalmente, un equipo trabaja con mximo rendimiento en los primeros aos de su vida, y esta
eficiencia va disminuyendo con el uso y edad. Cuando los costos que origina la ineficiencia de
operacin de una mquina son excesivos, conviene investigar si existen otras mquinas en el
mercado con las que se tenga el mismo servicio a menor costo.
D) Reemplazo por antigedad (obsolescencia).
En el mercado siempre existirn activos con caractersticas tecnolgicas ms ventajosas que las de
los activos actualmente utilizados. Con frecuencia el mejoramiento tecnolgico es tan rpido que
resulta econmico reemplazar un activo en buenas condiciones de operacin.
E) Reemplazo por una combinacin de factores.
Generalmente es una combinacin de factores lo que conduce a un estudio de reemplazo. El anlisis
y la decisin realizados sobre l, deberan estar basados en estimativos acerca del futuro, pues el
pasado es irrelevante.
5.2 FACTORES A CONSIDERAR EN UN ESTUDIO DE REEMPLAZO

En un anlisis de reemplazo es necesario considerar una serie de factores sin los cuales la decisin
que se tome no producir los resultados deseados. A continuacin se explican algunos de estos
factores.
1. Horizonte de planeacin.
Es el lapso de tiempo futuro considerado en el anlisis. A menudo, un horizonte de planeacin
infinito se usa cuando es difcil o imposible predecir la terminacin de la actividad considerada.
2. La tecnologa.
Es muy importante considerar las caractersticas tecnolgicas de los equipos que son candidatos
para sustituir a los obsoletos.
3. Comportamiento de los ingresos y los gastos
Es comn suponer que el comportamiento de los ingresos y los gastos a lo largo del horizonte de
planeacin es constante, o bien, que tienen un comportamiento lineal. Sin embargo, cuando se
detecta un patrn de comportamiento de los gastos o se vislumbra cmo la inflacin va a afectar a los
ingresos y a los gastos, se deben incluir tales consideraciones en el estudio de reemplazo.
4. Disponibilidad de capital.
Si la empresa no cuenta con los fondos necesarios, no podr llevar a cabo el reemplazo de un activo
por muy justificado que se encuentre.
5. Inflacin.
En pocas inflacionarias (Captulo VI), el acceso a pasivos a largo plazo es limitado, y, al disminuir
la oferta de prstamos hipotecarios de largo plazo, las empresas tienen que crecer al ritmo de
crecimiento de sus utilidades generadas.
138
5.3 TIPOS DE REEMPLAZO

El estudio de reemplazo se puede hacer de dos maneras:
Mediante la determinacin de la vida econmica de un activo. Busca determinar por adelantado

el servicio de vida econmica de un activo, optimizando el valor anual equivalente, o algn otro
modelo matemtico que determine por adelantado el perodo ptimo de reemplazo del activo.
Mediante el anlisis econmico entre el activo actual (defensor) y el propuesto (retador).

Analiza si conviene mantener al activo viejo o reemplazarlo por uno nuevo.
5.3.1 DETERMINACIN DE LA VIDA ECONMICA DEL ACTIVO EXISTENTE

Para poder hacer esta determinacin se deben considerar los siguientes costos,
a) inversin inicial
b) costos inherentes del activo (operacin y mantenimiento)
c) costos relativos a modelos mejorados
Los costos inherentes, producidos por la operacin y mantenimiento, son costos con tendencia
ascendentes debido al mantenimiento excesivo y a la eficiencia decreciente que la edad del activo
origina.
Los costos relativos resultan al diferenciar los costos inherentes del activo de los costos de otro
activo mejorado que nos d el mismo servicio. Son los ms difciles de evaluar, pues no es fcil
predecir con exactitud el grado de mejoramiento tecnolgico que pudiera tener un activo en un
futuro distante. Los costos relativos crecen con la edad del activo.
5.3.1.1 MODELO MATEMATICO

Se ha propuesto un modelo matemtico para determinar la vida econmica del activo, y es el
siguiente:
N D t C
F ( FN B N )t e
j
Rj C Ij (1 t )
Mn P
+ .... + N
j
(1 + i )
(1 + i ) N
j =1
( A / p, i %, N )
(5.1)
donde,
P = Inversin inicial
Dj = Depreciacin del activo en el ao j
t = Tasa de impuestos
CRj = Costo relativo del activo en el ao j
CI j = Costos inherentes del activo en el ao j
FN = Valor realizable del activo al final del ao n
BN = Valor en libros del activo al final del ao n
N = Perodo ptimo de tiempo a permanecer con el activo
te = Tasa de impuestos que grava prdidas o ganancias extraordinarias del capital.
139
Con la anterior ecuacin se probarn diferentes valores de n hasta encontrar aqul que minimiza el
costo total anual equivalente.
Ejemplo
Para ilustrar una aplicacin del modelo anterior, suponga que una empresa desea adquirir cierto
equipo para reemplazar al actual. El costo del equipo es de $50, 000 y los valores de rescate, valores
en libros, costos inherentes y relativos, se muestran en la Tabla 5.1, la tasa de impuestos es del 50 %
y TREMA de 20 % anual.
Final del ao
1
2
3
4
5
valor en libros
$ 40,000
$ 30,000
$ 20,000
$ 10,000
0
valor de rescate
$ 36,000
$ 28,000
$ 24,000
$ 16,000
$ 2,000
costos inherentes
$ 5,000
$ 6,000
$ 7,000
$ 9,000
$ 11,000
costos relativos
$0
$ 2,000
$ 2,500
$ 4,000
$ 6,000
Tabla 5.1
En la tabla 5.2, se presenta el costo anual equivalente para diferentes perodos de permanencia con el
activo. Ah se puede apreciar que el costo anual equivalente es mnimo para un perodo de 4 aos,
siendo ste el perodo ptimo de reemplazo, N*
Ao
0
1
2
3
4
5
Costos totales
despus de
impuestos
-$ 50,000
$ 2,500
$0
-$ 1,000
-$ 3,500
$ 6,500
Valores de
rescate
despus de
impuestos
Valor presente
si permanece
N aos con el
activo
Factor de
anualidad
equivalente
$ 38,000
$ 29,000
$ 22,000
$ 13,000
$ 1,000
- 16,250
- 27,779
- 35,764
- 43,913
- 52,393
1.2000
0.6545
0.4747
0.3863
0.3344
Costo anual
equivalente
0
-19,500
-18,184
-16,977
-16,063
-17,520
Tabla 5.2
5.3.2 ANLISIS ECONMICO ENTRE EL ACTIVO ACTUAL Y EL ACTIVO

PROPUESTO.
En algunas ocasiones se desea determinar el tiempo adicional que se debe permanecer con un activo
actualmente en uso. Para lograr esto, el principal problema es determinar el horizonte de
planeacin. Adems, un activo puede tener una o ms de las siguientes vidas:
* Vida fsica, mientras funciona o existe.
* Vida econmica (o vida til), mientras reporta ganancias (utilidades)
* Vida fiscal, mientras tiene valor en libros contables
140
A continuacin se describen algunas reglas que pueden usarse para determinar el horizonte de
planeacin.
5.3.2.1 LA VIDA REMANENTE DEL DEFENSOR ES MAYOR O IGUAL A LA
DEL RETADOR
Cuando la vida remanente del defensor (activo actual o viejo) es mayor o igual a la del retador
(activo nuevo), se recomienda fijar esta ltima como horizonte de planeacin. Posteriormente, se
realiza la comparacin de sus flujos de efectivo durante dicho horizonte de planeacin (del retador).
5.3.2.2 LA VIDA REMANENTE DEL DEFENSOR ES MENOR QUE LA DEL

RETADOR
Cuando la vida remanente del defensor es menor a la vida econmica del retador, o bien cuando se
conoce con exactitud el perodo de tiempo durante el cual se va a requerir el servicio que
proporciona el activo (horizonte de planeacin conocido), se pueden hacer dos cosas,
- Fijar el horizonte de planeacin igual a la vida remanente del defensor (lo cual no es muy
aconsejable), pues se desaprovechara parte de la vida econmica del retador,
- Fijar un horizonte de planeacin igual a la vida econmica del retador y determinar la serie de
activos que se deben de tener durante este perodo de tiempo, mediante el siguiente algoritmo de
programacin dinmica. Cabe aclarar que esto supone que a lo largo de la vida del retador se pueden
comprar varios defensores idnticos en tecnologa y precio, siendo ilgico debido a los avances
tecnolgicos en el campo en cuestin y las variaciones de los precios a travs del tiempo por
diferentes causas, entre ellas la inflacin.
- Fijar un horizonte de planeacin igual a la vida econmica del retador, pero suponiendo que se
va a permanecer con el defensor durante su vida remanente y despus continuar con el retador hasta
que finalice el horizonte de planeacin establecido. Este mtodo desperdicia un poco de la vida del
retador, pero logra trabajar sobre bases reales.
ALGORITMO DE MAO DE PROGRAMACIN DINMICA

Cuando la vida remanente del defensor es menor a la vida econmica del retador, o bien que ya se
conozca el horizonte de planeacin a utilizar, se puede manejar el siguiente algoritmo de
programacin dinmica.
1.- El primer paso para su aplicacin es obtener tanto para el defensor como para el retador, el valor
futuro de los flujos de efectivo respectivos para cada uno de los prximos aos.
2.- Despus de fijar el horizonte de planeacin, se empieza a analizar para el primer ao si vale la
pena continuar un ao ms con el defensor o se adquiere el activo nuevo (retador).
141
3.- Para el segundo ao, las alternativas seran:

a) hacer el ltimo reemplazo en el ao cero
b) hacer el ltimo reemplazo en el ao uno
c) permanecer dos aos con el activo viejo.
4.- Para los siguientes aos, la lgica de generacin de alternativas sera la misma.
Una vez analizadas todas las alternativas de cada uno de los aos del horizonte de planeacin, la
solucin ptima es aquella en que los activos maximizan el valor futuro al final del horizonte de
planeacin. La determinacin de esta serie de activos se obtiene a partir de la siguiente frmula de
recurrencia:
max FSA(Tur )(1 + i )Tua + FNA(Tua )
(5.2)
Tua = 0,1, , t
Donde:
= tiempo en el cual se hizo el ltimo reemplazo
Tur
= tiempo que permanecera con el ltimo activo de la serie
Tua
FNA (Tua) = valor futuro del nuevo activo si se permanece con l un tiempo igual a tu
FSA (Tur) = valor futuro en el tiempo tur de uno o una secuencia de activos, los cuales pueden
ser:
el defensor, el retador y la serie de retadores; o bien esta secuencia debe estar
formada por puros retadores.
Una explicacin grfica de esta frmula se muestra en la siguiente figura, donde t es un perodo de
tiempo menor o igual al horizonte de planeacin seleccionado, tur es el tiempo en el cual se va a
introducir el ltimo activo de la serie, tu es el tiempo que se va a permanecer con este activo.
FSA (Tur)
Serie de activos
FNA (Tu)
tu
tur
t
Figura 5.1 Serie de activos a utilizar durante un tiempo t
142
PROBLEMAS RESUELTOS
5.1 El costo inicial requerido por cierto equipo es de $100,00. Sus gastos de operacin y
mantenimiento son de $30,000 para el primer ao y se espera que estos gastos se incrementen en lo
sucesivo a una razn de $ 10,000/ao. El valor de rescate de este activo en los prximos aos se
espera que se comporte de la siguiente manera:
VRk = 100,000 15,000(k ) para k = 1,2,...5aos

Si el perodo de depreciacin del activo es de 5 aos, la tasa de impuestos que grava utilidad o sea
prdidas ordinarias y extraordinarias es de 50% y la TREMA que se utiliza es de 20% anual,
determina el periodo ptimo de reemplazo de este activo.
AO
VALOR
LIBROS
80,000
60,000
40,000
20,000
0
1
2
3
4
5
VALOR DE
RESCATE
85,000
70,000
55,000
40,000
25,000
AO
FEAI
DEPREC.
PRIMER
AO
0
1
1
--20
---
2 AOS
0
1
2
2
3 AOS
0
1
2
3
3
4 AOS
0
1
2
3
4
4
-100
-30
85
VR
-100
-30
-40
70
VR
-100
-30
-40
-50
55
VR
-100
-30
-40
-50
-60
40
VR
--20
20
----20
20
20
----20
20
20
20
---
GASTOS DE
OPERACIN
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
INGRESO
GRAVABLE
---50
5
GEC=85-80*1=5
---50
-60
-23
70-60*1.55=-23
---50
-60
-70
-57
55-40*2.8=-57
---50
-60
-70
-80
-71.4
40-20*5.57=-71.4
FACTOR
AJUSTABLE
1
1.55
2.8
5.57
7.17
IMPUESTO
S
---25
2,5
FEDI
---25
-30
-11.5
-100
-5
-10
81.5
---25
-30
-35
-28.3
-100
-5
-10
-15
83.5
---25
-30
-35
-40
-35.7
-100
-5
-10
-15
-20
-75.7
-100
-5
82.5
143
5 AOS
0
1
2
3
4
5
5
-100
-30
-40
-50
-60
-70
25
VR
--20
20
20
20
20
---
---50
-60
-70
-80
-90
25
GEC=250=25
---25
-30
-35
-40
-45
12,5
-100
-5
-10
-15
-20
-25
12.5
1.2
0.8333
P
A
VAE = 100 + 77.5 ,20%,1 ,20%,1 = $42,503.1

F
P
0.6545
P
A
VAE 2 = 100 5 ,20%,1 + 71.55 ,20%,2 ,20%,2 = $35,679.34
F
P
0.4747
P
A
VAE3 = 100 5 ,20%,1 10 ,20%,2 68.5 ,20%,3 ,20%,3 = $33,926.765
F
P
0.3863
VAE 4 = 100 5 ,20%,1 10 ,20%,2 15 ,20%,3 + 75.7 ,20%,4

F
,20%4 = $35,898.92
P
P

100 5 ,20%,1 10 ,20%,2 15 ,20%,3
F
F
A
VAE5 =
,20%,5 = $44,963.49
0.3344
P
P
20 ,20%,4 + 12.5 ,20%,5
Por lo tanto el periodo ptimo de reemplazo es el ao 3 ya que tiene menor VAE.
144
5.2 La inversin inicial requerida por una nueva mquina es de $500,000. Sus gastos de operacin y
mantenimiento son $150,000 para el primer ao y se espera que estos gastos se incrementen en lo
sucesivo a una razn del 10% anual. El valor de rescate de este activo en los prximos aos se
espera que se comporte de la siguiente manera:
VRk = 500,000(0.90) k
para
k = 1,2,...10
Si el perodo de depreciacin del activo es de 10 aos, la tasa de impuestos que grava utilidades
(prdidas) ordinarias y extraordinarias es de 40% y la TREMA que se utiliza es de 30% anual,
determina el periodo ptimo de reemplazo del activo.
La depreciacin es lineal hasta 10 aos,
Depreciacin anual = $500,000/10 aos = $50,000/ao
TREMA i = 30% anual,
Tasa de impuestos t = 40%.
Tabla 1. Flujos de efectivo antes de impuestos del activo, en miles de pesos.
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Valor en
Libros
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
Valor de
Rescate
Gastos
450
405
364.5
328.05
295.245
265.721
239.149
215.234
193.710
174.339
150
165
181.5
199.650
219.615
241.577
265.734
292.308
321.538
353.692
Ganancias extraordinarias de capital de los diferentes perodos de permanencia (en miles de pesos):
GECK= utilidad extraordinaria al final del ao k.
GEC1=450-450(1) =0
GEC2=405-400(1.55) = -215
GEC3=364.5-350(2.8) = -615.5
GEC4=328.05-300(5.57) = -1342.95
GEC5=295.245-250(7.17) = -1497.25
145
Tabla 2. Flujos de efectivo despus de impuestos del activo, en miles de pesos.

Ao
FEAI
Depreciacin
Permanecer un ao con el activo

0
-$500.000
1
-150.000
1
450.000
Permanecer 2 aos con el activo
0
-$500.000
1
-150.000
2
-165.000
2
405.000
50
50
50
Cantidad
gravable
Impuestos
FEDI
-500.000
-70.000
450.000
VAE=[-500+380(P/F,30%,1)](A/P,30%,1)= -270.015
-200.000
80.000
-200.000
-215.000
-215.000
80.000
86.000
86.000
-500.000
-70.000
-79.000
491.000
0.7348
P
A
VAE = 500 70(0.7692) + 412 ,30,2 ,30%,2 = -227.834

F
P

0
-$500.000
1
-150.000
2
-165.000
3
-181.500
3
364.500
50
50
50
-200.000
-215.000
-231.500
-615.500
80.000
86.000
92.600
246.200
-500.000
-70.000
-79.000
-88.900
610.700
0.5506
0.4552
P
A
VAE = 553.844 79(0.5917 ) + 521.8 ,30%,3 ,30%,3 = -199.903

F
P

0
-$500.000
1
-150.000
2
-165.000
3
-181.500
4
-199.650
4
328.050
50
50
50
50
-200.000
-215.000
-231.500
-249.650
-1342.950
80.000
86.000
92.600
99.860
537.180
-500.000
-70.000
-79.000
-88.900
-99.790
865.230
0 . 4616
0 . 3501
P
A
VAE = 600 . 588 88 . 9 (0 . 4552 )+ 765 . 44 ,30 %, 4 ,30 %, 4 = -172.211

F
P

0
-$500.000
1
-150.000
2
-165.000
3
-181.500
4
-199.650
5
-219.615
5
295.245
50
50
50
50
50
-200.000
-215.000
-231.500
-249.650
-269.615
-1497.250
80.000
86.000
92.600
99.860
105.846
598.902
-500.000
-70.000
-79.000
-88.900
-99.790
-113.769
894.147
0.2693
0.4106
P
A
VAE = 675.992 + 782.378 ,30%,5 ,30%,5 = -191.051
F
P
Perodo ptimo de reemplazo del activo: al final del ao 4, debido a que presenta menor VAE.
146
5.3 Una compaa utiliza en su proceso productivo una mezcladora automtica que compr hace 5
aos. La mezcladora originalmente cost $800,000. Actualmente la mezcladora puede ser vendida
en $500,000. Adems, con esta mezcladora se puede seguir operando por 10 aos adicionales al
final de los cuales el valor de rescate se estima en $100,000. Tambin, se estima que los costos
anuales de operacin y mantenimiento en los prximos 10 aos seran del orden de $250,000.
Finalmente considera que el perodo de depreciacin de esta maquina es de 10 aos.
Puesto que la demanda que enfrenta esta compaa ha sufrido un incremento significativo, una
nueva mezcladora es requerida. Si se contina operando con la mezcladora actual, solamente sera
requerido adquirir una mezcladora cuyo costo inicial es de $750,000, sus gastos de operacin y
mantenimiento son de $200,000/ao y su valor de rescate despus de 10 aos de uso se estima en
$100,000. Adems el perodo de depreciacin de esta mquina de acuerdo a la ley es de 10 aos.
Por otra parte si la mezcladora actual es vendida, una mezcladora de mucha mayor capacidad sera
adquirida. El costo inicial de sta se estima en $2, 000,000, su valor de rescate al final de su vida
fiscal de 10 aos se estima en $200,000, y sus gastos anuales de operacin y mantenimiento se
estiman en $250,000. Si la tasa de impuestos que grava utilidades (prdidas) ordinarias y
extraordinarias es de 50% y la TREMA utilizada es de 30% anual, determina usando el mtodo de la
TIR la mejor alternativa.
Alternativa A: Flujos de efectivo de la alternativa de permanecer con mquina actual y otra

mquina adicional.
La mquina actual se ha depreciado por 5 aos, se compr hace 5 aos, y le restan solo 5 aos de
depreciacin. Al comprar la mquina actual se ahorra impuesto (*).
147
Tabla 1. Flujos de efectivo despus de impuestos para la alternativa A, en miles de pesos.
AO
0
1-5
1-10
10
F.E.A.I.
- (500+750)
-450
-450
200
DEPRECIACIN
(80+75)
75
CANTIDAD
GRAVABLE
-100*
-605
-525
200**
IMPUESTOS
-50
-302.5
-262.5
100
F.E.D.I.
-1200
-147.5
-187.5
100
GEC = V.R. - V.L.= 500 400 = 100

**GEC= 200 0 = 200
*
Alternativa B: Para la solucin se utilizar el mtodo de la TIR, por lo que, si solo se conocen los
astos y la alternativa Nada hacer no se considera, entonces la alternativa de menor inversin queda
justificada. A continuacin se presentan los flujos de efectivo de la alternativa de reemplazar la
mquina actual por otra nueva.
Tabla 2. Flujo de efectivo despus de impuestos de la alternativa B, en miles de pesos.

AO
0
1-10
10
F.E.A.I.
-$2000
-250
200
DEPRECIACIN
200
CANTIDAD
GRAVABLE
IMPUESTOS
-450
200*
-225
100
F.E.D.I.
-2000
-25
100
*GEC= V.R - V.L = 200 -0 = 200

Impuestos = - 200(0.5) = -100
Ahora se obtiene la tabla del incremento en la inversin, para despus obtener el valor presente de
los flujos de efectivo para saber si se justifica esta inversin.
148
Tabla 3. Flujo de efectivo del incremento de la inversin

AO
0
15
6 10
10
FEDI
B
- 2000
- 25
- 25
100
FEDI
A
- 1200
- 147.5
-187.5
100
DIFERENCIA
BA
- 800
122.5
162.5
0
P'
P
VAE = 800 + 122.5 , i*,5 + 162.5 , i*,5 , i*,5 = 0

A
A
F
De ah se despeja el valor de i* que hace cero el valor presente: TIR = i* = 11.25%.

Ya que TIR(11.25%) es menor que TREMA (30%), entonces la inversin no se justifica, por lo que
la mejor alternativa ser permanecer con la mquina actual ms una adicional (alternativa A).
5.4 Un conjunto de cintas magnticas que se utilizan en la operacin del sistema computacional de
la compaa x, tuvieron un costo inicial hace dos aos de $500,000. Sin embargo, debido al gran
avance tecnolgico que existe en esta rea, actualmente en el mercado existen cintas magnticas que
pueden incrementar significativamente la velocidad de procesamiento del sistema computacional. La
reduccin en el tiempo de procesamiento de la informacin se estima que sea del orden de 20%. Si
las cintas actuales son vendidas su valor realizable se estima en $300,000. Adems, se sabe que el
costo inicial del nuevo conjunto de cintas magnticas es de $1, 000,000. Por otra parte, se anticipa
que la actual computadora ser reemplazada dentro de cuatro aos se estima en $100,000 y
$500,000 respectivamente. Tambin, se sabe que la computadora trabaja 8 horas diarias durante 20
das al mes. Si el costo de operacin de la computadora es de 500/hora, la vida fiscal de las cintas
magnticas es de 8 aos, la tasa que graba utilidades (perdidas) ordinarias y extraordinarias es de
50% y la TREMA utilizada es de 20%, debera reemplazarse el conjunto de cintas magnticas?
Horas de trabajo al ao=
Costos anuales=
GEC0 = 300 - 375 = -75000
Dep. anual=
TABLA 1. Flujo de efectivo de las cintas actuales (defensor), en miles de pesos.

Ao
F.E.A.I
Depreciacin
0
14
4
-$300
- 960
100
0
-$62.5
0
Cantidad
gravable
-75.0
-1022.5
-25.0
Ahorro en
impuestos
-37.5
511.25
12.50
F.E.D.I
-337.500
-448.750
112.500
149
TABLA 2. Flujo de efectivo de las cintas nuevas (retador), en miles de pesos.

Ao
F.E.A.I
Depreciacin
0
0
14
4
+$300
-$10000
- 768
500
0
0
-125.000
0
Cantidad
gravable
-75.0
0
-893
0
Ahorro en
impuestos
-37.5
0
511.25
0
F.E.D.I
-337.500
-10000
-321.500
500.000
TABLA 3. Flujo de efectivo de la diferencia de la inversin

Retador
F.E.D.I
-1000.000
-321.500
500.000
Ao
0
14
4
Defensor
F.E.D.I
-337.500
-448.750
112.500
Diferencia
Ret Def
-662.500
127.250
387.500
VPNINC = -662.5 + 127.25 (P/A, 20%, 4) +

= -662.5 + 127.5 (2.5887) + 186.873
= -662.5 + 516.285
= -146.215
Conclusin: el valor presente es negativo, lo que nos indica que el incremento de la inversin no se
justifica por lo que la mejor alternativa es mantener las cintas actuales.
5.5 Para un valor de una TREMA de 10%, encuentre la vida econmica del siguiente activo cuyos
ingresos netos anuales y valores de rescate en los prximos aos se comportan de acuerdo a las
siguientes funciones:
INk = 50(.85)k-1 para k = 1,2
VRk = 100(.75)k para k = 0,1
TABLA 1. Flujos de efectivo en miles de pesos
Ao (k)
INk
VRk
100
50.00
75.00
42.50
56.25
36.125
42.188
30.706
31.641
26.100
23.730
22.185
17.798
Permanecer 1 ao
50 + 75
(A/P,10%,1) = 15
100
Ma.de Guadalupe Garca Hernndez
150
Permanecer 2 aos
50
42.5 + 56.25
(A/P,10%,2)
VAE = 15.595
100
Permanecer 3 aos
Ao
0 1
2
3
F.E -100 50 42.5 72.313
(A/P,10%,3) = 15.8493
Permanecer 4 aos
Ao
0 1
2
3
4
F.E -100 50 42.5 36.125 62.347
(A/P,10%,4) = 17.8
Permanecer 5 aos
Ao
0 1
2
3
4
F.E -100 50 42.5 36.125 30.706
5
49.830
(A/P,10%,5) = 15.7312
Conclusin: dado que en el ao 4 hay un valor anual equivalente mximo, entonces la vida econmica
del activo es de 4 aos.
5.6 Suponga que actualmente se tiene operando un activo idntico al del problema 5.5 el cual se
compro hace 3 aos. Para este tipo de activo, determine por medio de programacin dinmica, la
poltica ptima de reemplazo si se usa un horizonte de planeacin de 8 aos.
TABLA 1. Flujos de efectivo en miles de pesos
Ao (k)
INk
VRk
Ao (k)
INk
VRk
0
42.20
0
100
1
30.710
31.641
2
26.10
23.73
DEFENSOR
3
4
22.200
18.87
17.80
13.35
5
16.040
10.013
6
13.63
7.51
7
11.60
5.632
8
9.85
4.224
1
50.00
75.00
2
42.50
56.25
RETADOR
3
4
36.125 30.710
42.188 31.641
5
26.100
23.73
6
22.200
17.800
7
18.87
13.35
8
16.040
10.013
151
Ahora se obtendrn los valores futuros del defensor (en miles de pesos)
VF1 = -42.2 (1.1) + 62.35 = 15.93
VF2 = -42.2 (1.1)2 + 30.72 (1.1) + 49.83 = 32.55
Vf3 = -42.2 (1.1)3 + 30.71 (1.1)2 + 26.1 (1.1) + 40 = 49.7
VF4 = -42.2 (1.1)4 + 30.71 (1.1)3 + 26.1 (1.1)2 + 22.2 (1.1) + 32.22 = 67.31
VF5 = -42.2 (1.1)5 + 30.71 (1.1)4 + 26.1 (1.1)3 + 22.2 (1.1)2 + 18.87 (1.1) + 26.1 = 85.46
VF6 = -42.2 (1.1)6 + 30.71 (1.1)5 + 26.1 (1.1)4 + 22.2 (1.1)3 + 18.87 (1.1)2 + 16.04 (1.1) +
+ 21.14 = 104.1
VF7 = -42.2 (1.1)7 + 30.71 (1.1)6 + 26.1 (1.1)5 + 22.2 (1.1)4 + 18.87 (1.1)3 + 16.04 (1.1)2 +
+ 13.63 (1.1) + 17.23 = 123.45
VF8 = -42.2 (1.1)8 + 30.71 (1.1)7 + 26.1 (1.1)6 + 22.2 (1.1)5 + 18.87 (1.1)4 + 16.04 (1.1)3 +
+ 13.63 (1.1)2 + 11.6 (1.1) + 14.1 = 143.71
Los valores futuros para el retador son los mismos que los obtenidos en el problema, solo se le agregan
los de los aos 7 y 8.
VF7 = -100 (1.1)7 + 50 (1.1)6 + 42.5 (1.1)5 + 36.125 (1.1)4 + 30.7 (1.1)3 + 26.1 (1.1)2 + 22.2 (1.1) +..
+ 32.22 = 144.14
Vf8 = -100 (1.1)8 + 50 (1.1)7 + 42.5 (1.1)6 + 36.125 (1.1)5 + 30.7 (1.1)4 + 26.1 (1.1)3 + 22.2 (1.1)2 +..
+ 18.887 (1.1) + 26.05 = 169.92
TABLA 2. Valores futuros para diferentes tiempos de permanencia

con el defensor y con el retador, en miles de pesos.
Ao
1
2
3
4
5
6
7
8
Defensor 15.930 32.550 49.700 67.310 85.460 104.100 123.45 143.71
Retador 15-000 32.750 52.475 73.650 96.033 119.530 144.14 169.92
152
TABLA 3. Combinacin ptima de activos para cada periodo de tiempo analizado, en miles de pesos
t
1
tua
0
1
tur
1
0
FSA (t)
15.930
15.000
=
=
=
FSA (tur).(1.1)tua
0
15.930 (1.1)
1
0.000 (1.1)
0
1
2
2
1
0
32.550
32.523
32.750
=
=
=
0
1
2
3
3
2
1
0
49.700
51.025
52.025
52.475
=
=
=
=
0
1
2
3
4
4
3
2
1
0
67.310
72.723
72.378
73.678
73.650
=
=
=
=
=
0
1
2
3
4
5
5
4
3
2
1
0
85.460
96.046
96.245
96.065
96.973
96.033
=
=
=
=
=
=
85.460 (1.1)
73.678 (1.1)1
2
52.475 (1.1)
3
32.750 (1.1)
4
15.930 (1.1)
5
0.000 (1.1)
0
1
2
3
4
5
6
6
5
4
3
2
1
0
104.100
121.670
121.900
122.319
121.599
121.688
119.530
=
=
=
=
=
=
=
104.100 (1.1)
1
96.973 (1.1)
2
73.678 (1.1)
3
52.475 (1.1)
4
32.750 (1.1)
5
15.930 (1.1)
6
0.000 (1.1)
0
1
2
3
4
5
6
7
7
6
5
4
3
2
1
0
123.450
149.55
150.087
150.540
150.478
148.777
147.751
144.140
=
=
=
=
=
=
=
=
0
1
2
3
4
5
6
7
8
8
7
6
5
4
3
2
1
0
143.710
180.594
180.756
181.546
181.522
180.545
177.549
175.183
169.920
=
=
=
=
=
=
=
=
=
143.710 (1.1)
1
150.540 (1.1)
2
122.319 (1.1)
3
96.973 (1.1)
4
73.678 (1.1)
5
52.475 (1.1)
6
32.750 (1.1)
7
15.930 (1.1)
0
0.000 (1.1)
+
+
+
FNA (tua)
0.000
15.000
32.550 (1.1)
1
15.930 (1.1)
2
0.000 (1.1)
+
+
+
0.000
15.000
32.750
49.700 (1.1)
1
32.750 (1.1)
2
15.930 (1.1)
3
0.000 (1.1)
+
+
+
+
0.000
15.000
32.750
52.475
67.310 (1.1)
1
52.475 (1.1)
2
32.750 (1.1)
3
15.930 (1.1)
4
0.000 (1.1)
+
+
+
+
+
0.000
15.000
32.750
52.475
73.650
+
+
+
+
+
+
0.000
15.000
32.750
52.475
73.650
96.033
+
+
+
+
+
+
+
0.000
15.000
32.750
52.475
73.650
96.033
119.530
123.450 (1.1)
1
122.319 (1.1)
2
96.973 (1.1)
3
73.678 (1.1)
4
52.475 (1.1)
5
32.750 (1.1)
6
15.930 (1.1)
7
0.000 (1.1)
+
+
+
+
+
+
+
+
0.000
15.000
32.750
52.475
73.650
96.033
119.530
144.140
+
+
+
+
+
+
+
+
+
0.000
15.000
32.750
52.475
73.650
96.033
119.530
144.140
169.920
Nuevo V.F de defensor

VF1= 15.930
VF2= 32.75
VF3= 52.475
VF4= 73.678
VF5= 96.973
VF6= 122.319
VF7= 150.540
VF8= 181.546
153
Conclusin: Tomando como base 8 aos, horizonte de planeacin, vemos en al taba 3 que el valor
futuro mayor se presenta cuando, tua = 3 y tur = 5.
Ahora si tomamos t = 5 aos, el mayor valor futuro se presenta cuando tua = 4 y tur = 1.
Enseguida hacemos t = 1 ao, y encontramos que el valor futuro se maximiza cuando tua = 0 y tur = 1.
De acuerdo a lo anterior tenemos la siguiente poltica de reemplazo para el defensor:
1 Permanecer un ao ms con el activo actual.
2 Vender el activo actual al final del primer ao y comprar el activo nuevo con el que
se permanecer cuatro aos.
3 Vender el activo al final del ao 5 y comprar otro nuevo con el que se permanecer
los ltimos tres aos.
154
CAPTULO VI
EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

EN SITUACIN INFLACIONARIA
155
156
EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

EN SITUACIN INFLACIONARIA
Captulo VI
Los incrementos significativos en los niveles generales de precios, tanto de los artculos como de los
servicios, han originado la necesidad de modificar los procedimientos tradicionales de evaluacin de
propuestas de inversin, para lograr una mejor asignacin de capital. Un ambiente crnico inflacionario
disminuye considerablemente el poder de compra de la unidad monetaria, causando grandes
divergencias entre flujos de efectivo futuros reales y nominales. De esta forma, como se desea obtener
rendimientos reales, se debe incluir el impacto de la inflacin al hacer un anlisis econmico.
6.1 CONCEPTO DE INFLACIN
Inflacin es la medida de la disminucin en el poder de compra de la unidad monetaria. Tambin es la
elevacin persistente del nivel de precios, o la depreciacin gradual de la moneda frente a otros bienes.
Existen dos clases de inflacin:
* general o abierta, en la cual todos los precios y costos se incrementan en la misma proporcin.
* reprimida o diferencial, en la que la tasa de inflacin depender del sector econmico involucrado.
6.2 CAUSAS DE LA INFLACIN

El proceso inflacionario en el valor de mercado de un bien o de un servicio se puede presentar debido a
tres causas fundamentales y a continuacin se enumeran.
6.2.1 ELEVACIN DE LOS COSTOS DE PRODUCCIN

Que pueden ser debido a:
a) escasez relativa de los recursos naturales a lo largo del tiempo (petrleo, minerales,
terrenos, etc).
b) elevacin del nivel de vida de la poblacin, es decir, se espera que el trabajo sea
crecientemente remunerativo.
c) avances tecnolgicos.
157
6.2.2 EMPUJE DE LOS COSTOS POR LA MANO DE OBRA

Es decir, las presiones sociales que ejercen sindicatos y otros organismos, para lograr aumentos de
salarios y mejores condiciones de trabajo, que al incrementar el costo de la mano de obra crean una
espiral inflacionaria.
6.2.3 TIRN DE LA DEMANDA
El aumento en el consumo del producto, disparado por distintas circunstancias, origina un desequilibrio
entre la oferta y la demanda, que se traduce en un aumento de precios debido a la especulacin, esto, a
su vez, da lugar al aumento de salarios para compensar su poder de compra, originando una espiral
inflacionaria.
6.3 EFECTO DE LA INFLACIN SOBRE EL VPN

El valor presente de los flujos de efectivo generados por un proyecto pueden ser calculados utilizando
la ecuacin correspondiente al subtema 3.2, la cual solamente es vlida cuando no existe inflacin.
VPN = S 0 + t =1an
St
(1 + i) t
(6.1)
donde St es el flujo de efectivo neto del perodo t y So es la inversin inicial.

Por otro lado, cuando existe una tasa de inflacin general, ii, los flujos de efectivo futuros no tendrn el
mismo poder adquisitivo del ao cero. Por consiguiente, antes de determinar el VPN, los flujos debern
ser deflactados (reducidos por la inflacin), St, quedando de la siguiente manera:
S 't
VPN = S 0 + t =1an
(1 + ii ) t
t
(1 + ii )
(6.1a)
Esta ecuacin corrige el poder adquisitivo de los flujos defectivo futuros. En ella se puede observar que
si la tasa de inflacin es cero la Ecuacin 6.1a se transforma en la anterior. Es conveniente sealar que
estos flujos no son iguales, lo cual es obvio, puesto que en pocas inflacionarias los flujos de efectivos
se estn incrementando de acuerdo a las tasas de inflacin prevalecientes.
S1
S2
Sn
S0
Figura 6.1 Flujos de efectivos sin considerar inflacin.
158
S1/(1+it) S2/(1+it)2
Sn/(1+it)n
S0
Figura 6.2 Flujos de efectivos considerando inflacin.
6.4 EFECTO DE LA INFLACIN SOBRE LA TIR

El flujo de efectivo X tendra un valor de X(1+i) al final del prximo ao si es invertido a una tasa de
inters i. Si la tasa de inters es tal que el valor presente neto es cero, entonces, dicha tasa de inters es
la tasa interna de rendimiento, TIR.
Por otro lado, si existe una tasa de inflacin anual, ii, entonces una tasa interna de rendimiento efectiva,
ie, puede ser obtenida por la siguiente ecuacin:
ie =
(i ii )
(1 + ii )
(6.2)
donde i es la TIR nominal (sin inflacin) y ie es la TIR real (con inflacin). La anterior frmula
solamente es vlida para un perodo. Como las vidas de las inversiones duran ms de un perodo, es
necesario primero deflactar los flujos de efectivo despus de impuestos y luego encontrar la tasa de
inters efectiva que iguala a cero su valor presente.
6.5 EFECTO DE LA INFLACIN SOBRE EL ACTIVO FIJO

El efecto daino de la inflacin en inversiones de activo fijo se debe principalmente a que la
depreciacin se hace en funcin del costo histrico del activo. El efecto de determinar la depreciacin
en esta forma, es incrementar los impuestos a pagar en trminos reales y disminuir, por ende, los flujos
de efectivo reales despus de impuestos.
Las deducciones por depreciacin son calculadas tomando como base los valores histricos de los
activos, no sus valores de mercado, y por otro lado los impuestos son funciones directa de los
ingresos, no del poder adquisitivo de ellos. Por consiguiente, a medida que los ingresos se incrementan
como resultados de la inflacin y las deducciones por concepto de depreciacin son mantenidas
constantes, el ingreso gravable (utilidad) crece desmesuradamente. Esto origina que una empresa no
pueda recuperar, a travs de la depreciacin, el costo de reemplazo de un activo en tiempos de altas
tasas inflacionarias.
159
Sin embargo, el cargo por depreciacin, de acuerdo a la Ley del Impuesto sobre la Renta, debe ser
calculado de acuerdo con los costos histricos de los activos.
VPN
Inflacin errneamente
considerada.
VPN=0
Inflacin correctamente
considerada.
10
Inflacin (i%)
Figura 6.3 Valor presente como una funcin de la tasa de inflacin.
La disminucin en el VPN considerando a la inflacin se debe exclusivamente a los impuestos

pagados, debido a que stos se incrementan, en trminos reales, en proporcin directa a la tasa de
inflacin y a la vida del activo, disminuyendo la TIR del proyecto.
6.6 EFECTO DE LA INFLACIN EN INVERSIONES DE ACTIVO CIRCULANTE

Estas inversiones tambin se ven afectadas por la inflacin al perder poder adquisitivo, y an en mayor
proporcin que las inversiones en activo fijo. El efecto de la inflacin en inversiones con el mismo
nivel de activo circulante es el mismo. Por el contrario, en inversiones con diferentes proporciones de
activo circulante sufrirn distintos impactos inflacionarios.
6.6.1 INVERSIONES CON EL MISMO NIVEL DE ACTIVO CIRCULANTE
Los proyectos que requieren mayores niveles de activo circulante son afectados mayormente por la
inflacin, debido a que dinero adicional debe ser invertido para mantener el mismo poder de compra de
los artculos a los nuevos niveles de precio. Un fenmeno igual ocurre con los fondos invertidos en
cuentas por cobrar, pues estas inversiones adicionales de activo circulante pueden reducir seriamente la
tasa interna de rendimiento del proyecto de inversin.
Cabe sealar que a medida que la tasa de inflacin se incrementa, el rendimiento de una inversin en
activo circulante es ms afectado que el rendimiento de una inversin en activo fijo, debido a que las
inversiones adicionales de activo circulante castigan ms al rendimiento del proyecto que la
disminucin en los ahorros atribuibles a la depreciacin y el aumento en los impuestos realmente
pagados que origina una inversin en activo fijo.
160
6.6.2 INVERSIONES CON DIFERENTES PROPORCIONES DE ACTIVO CIRCULANTE

Si dos empresas tienen el mismo nivel de inversin total (activo circulante + activo fijo), idnticos
niveles de ingresos y gastos, pero diferentes proporciones de activo circulante, se vern afectadas en
distintas proporciones, teniendo mayor impacto por la inflacin la empresa con mayor cantidad de
activo circulante. Lo anterior es de esperarse, puesto que empresas con altos niveles de activos
circulantes requieren de inversiones adicionales futuras, capaces de mantener los inventarios de
seguridad requeridos y el adecuado nivel de cuentas por cobrar, mientras que las empresas con mayor
activo fijo no requieren de inversiones adicionales sino hasta el momento de reemplazar a los activos.
Adems, es menos rentable hacer inversiones cada ao a hacerlas cada cinco o diez aos. Por otro lado,
ya se ha explicado que daa menos el rendimiento de un proyecto el pagar ms impuestos en trminos
reales, que las inversiones adicionales peridicas requeridas por una inversin de activo circulante.
6.7 EFECTO DE LA INFLACIN EN ACTIVOS NO DEPRECIABLES

Muchas inversiones de capital pueden consistir parcialmente de terrenos, que aumentan de precio con
el ritmo inflacionario, y siendo estos activos no depreciables se les considera como inversiones
atractivas en pocas inflacionarias. Sin embargo ni estas inversiones son inmunes a ella, puesto que si
el valor del activo se incrementa con el nivel de precios, esto provoca una ganancia extraordinaria del
capital al momento de venderlo. Por otro lado, como las ganancias extraordinarias son gravables,
entonces el rendimiento que se obtiene en la adquisicin de un terreno disminuye considerablemente
debido a los impuestos que se pagan sobre dichas ganancias.
6.8 INFLACIN DIFERENCIAL

A lo largo del tema se utiliz el trmino inflacin general, es decir, se suponen que todos los elementos
que intervienen en un mismo proyecto de inversin, se incrementan en la misma proporcin. Sin
embargo, la mano de obra directa e indirecta, la materia prima, los gastos generales de fabricacin, etc.,
se pueden incrementar a diferentes tasas de inflacin, y stas se ponderarn con el porcentaje de gasto
correspondiente a cada rea, con lo que se encuentra la inflacin diferencial prevaleciente en ese
proyecto. Esto es muy importante para no afectar al rendimiento de un proyecto, y que en un momento
dado pudiera hacerlo incosteable.
161
PROBLEMAS RESUELTOS
6.1 Suponga que cierta empresa est considerando la posibilidad de reemplazar una mquina vieja
por una nueva. El precio actual de la nueva mquina instalada es de $100,000. Las utilidades antes de
depreciacin e impuestos (suponiendo que no hay inflacin) se estiman en $40,000 para los prximos
5 aos. Al trmino de este tiempo el valor de rescate ser de $30,000. Si la inflacin promedio anual
de los prximos aos es de 15%, la vida fiscal del activo es de 5 aos y la tasa de impuestos es de 50%
cul es la TIR que esta empresa obtiene en la adquisicin de este activo sin considerar inflacin y
tomndola en cuenta?
Son miles de pesos.
ii =15% anual, tasa de impuestos=50%
UNAI=$40/ao
Depreciacin mquina nueva=$100/5 aos=$20/ao
a) Sin considerar inflacin
Ao
FEAI
0
-100
De 1 a 5
40
30
Dep
Ing. gravable
Impuestos
FEDI
-100
20
20
10
30
30
15
15
VPN = 100 + 30 , i*,5 + 15 , i*,5 = 0

A
i* = 18.86% anual
b) Considerando inflacin del 15% anual
Ao
FEAI
Dep
Ing. gravable
Impuestos
FEDI St
FEDI St
-100
-100
-100
(40)(1.15)=46
20
26
13
33
28.69
52.9
20
32.9
16.45
36.45
27.56
60.83
20
40.83
20.41
40.42
26.57
69.96
20
49.96
24.98
44.98
25.72
80.45
20
60.45
30.22
50.23
24.97
60.34
60.34
30.17
30.17
14.99
VPN = 100 + 28.69 , i*,1 + 27.56 , i*,2 + 26.57 , i*,3 + 25.72 , i*,4 +
F
39.97 , i*,5 = 0
F
162
i* = 14.4% anual.
Conclusin: A mayor inflacin, menor TIR en el proyecto (menos conviene el reemplazo). Si la
TREMA fuera del 20% anual, entonces como TIR < TREMA entonces no convendra reemplazarla sin
considerar inflacin y mucho menos considerando inflacin.
6.2 Cierta compaa desea seleccionar la mejor de las mquinas que se muestran a continuacin. Si
la tasa de inflacin de los prximos 5 aos es del 20% anual, la TREMA es de 20% anual y la tasa de
impuestos es 50%, cul mquina ser la mejor alternativa?
Concepto
Mquina 1
Mquina 2
Mquina 3
Inversin inicial
100 000
150 000
250 000
Costos en ao k
40 000(1.1)
k-1
30 000(1.08)
k-1
15 000(1.05)k-1
Valor de rescate
30 000
40 000
60 000
Vida fiscal
5 aos
5 aos
5 aos
Mquina 1: (son miles de pesos)

Depreciacin anual=$ 100/5 aos = $ 20/ao
Ao
FEAI
-100
40(1.1)(1.2)=-48
1
Dep
Ingresos
grav.
Impuestos
St
St
-100
-100
20
-68
-34
-14
-11.66
40(1.1) (1.2) =-63.36
20
-83.36
-41.68
-21.68
-15.05
40(1.1)2(1.2)3=-83.63
20
-103.39
-51.81
-31.81
-18.41
-130.39
-65.2
-45.2
-21.79
-165.72
-82.86
-62.86
-25.29
+74.64
+37.31
37.31
+14.99
40(1.1) (1.2) =110.39
20
40(1.1)4(1.2)5=145.72
20
VR=30(1.2)5=+74.64
= 100 11.66 ,20%,1 15.05 ,20%,2 18.41 ,20%,3 21.79 ,20%,4

F
10.26 ,20%,5
F
VPN1= - 145.46 miles de pesos
163

Ao
FEAI
-150
30(1.08)(1.2)=-36
1
Dep
Ingresos
grav.
Impuestos
St
St
-150
-150
30
-66
-33
-3
-2.5
30(1.08) (1.2) =-46.66
30
-76.66
-38.33
-8
-5.55
30(1.08)2(1.2)3=-60.46
30
-90.46
-45.23
-15.23
-8.82
30(1.08) (1.2) =-78.36
30
-108.36
-54.18
-29.18
-11.66
30(1.08)4(1.2)5=-101.55
30
-131.55
-65.77
-35.78
-14.38
+99.53
+49.76
49.76
20
VR=40(1.2) =+99.53
VPN 2 = 150 2.5 ,20%,1 5.55 ,20%,2 8.82 ,20%,3 11.66 ,20%,4
F
5.62 ,20%,5
F

Ao
FEAI
-250
15(1.05)(1.2)=-18
1
Dep
Ingresos
grav.
Impuestos
St
St
-250
-250
50
-68
-34
16
+13.33
15(1.05) (1.2) =-22.68
50
-72.68
-36.34
+13.66
+9.49
15(1.05)2(1.2)3=-28.57
50
-78.57
-39.28
+10.71
+6.2
50
-86
-43
+3.37
50
-95.36
-47.68
+2.32
0.93
+149.3
+74.65
74.65
30
4
5
5
15(1.05) (1.2) =-36

4
15(1.05) (1.2) =-45.36

5
VR=60(1.2) =+149.3
164
VPN 3 = 250 + 13.33 ,20%,1 + 9.49 ,20%,2 + 6.2 ,20%,3 + 3.37 ,20%,4 +
F
F
F
F
30.93 ,20%,5
F

Conclusin: la mejor alternativa es la Mquina 1, pues ocasiona menor desembolso.
6.3 Para el problema 6.1 determine una grfica que realice la TIR con inflaciones de 5%, 10%,
15% y 20% anual.
a) i L = 5%
Ao
0
1
2
3
4
5
5*
FEAI
-100,000
42,000
44,100
46,305
48,620
51,051
38,288
Depreciacin
0
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
0
(
)
Ing. Grav
0
20,000
24,000
26,305
28,620
31,051
38,288
Impuesto
0
-11,000
-12,000
-13,152
-14,310
-15,525
-19,144
FEDI
-100,000
31,000
32,050
33,153
34,310
35,526
19,144
FEDI deflact
-100,000
29,523
29,670
28,639
28,226
27,835
15,000
VPN = 100,000 + 29,523 P , TIR,1 + 29,670 P , TIR,2 + 28,639 P , TIR,3 + 28,226 P , TIR,4
F
F
F
F
+ 42,835 P , TIR,5 = 0
F
TIR = 16.6%
b) i L = 10%
Ao
0
1
2
3
4
5
5*
FEAI
-100,000
44,000
48,400
53,240
58,564
64,420
48,315
Depreciacin
0
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
0
(
)
Ing. Grav
0
24,000
28,400
33,240
38,564
44,420
48,315
Impuesto
0
-12,000
-14,200
-16,620
-19,262
-22,210
-24,157
FEDI
-100,000
32,000
34,200
36,620
39,282
42,210
24,157
FEDI deflact
-100,000
29,090
28,264
27,513
26,830
26,209
15,000
F
F
F
F
+ 41,209 P , TIR,5 = 0
F
TIR = 15.23%
165
b) i L = 15.23%
Ao
FEAI
0
-100,000
1
48,000
2
57,600
3
69,120
4
82,944
5
99,533
5*
74,649
Depreciacin
0
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
0
(
)
Ing. grava
0
28,000
37,600
49,120
62,944
79,533
74,650
Impuesto
0
-14,000
-18,800
-24,560
-31,472
-39,766
-37,324
FEDI
-100,000
34,000
38,800
44,560
51,472
59,767
37,324
FEDI deflact
-100,000
28,333
26,264
25,513
24,830
39,209
F
F
F
F
+ 39,018 P , TIR,5 = 0
F
TIR = 13.17%
Por lo que la grafica queda de la siguiente manera:
17
16.5
16
% TIR
15.5
15
14.5
14
13.5
13
10
12
iL %inflacion
14
16
18
20
166
6.4 Cul es la TIR que se obtiene en el problema 6.1 si la inflacin en los primeros 5 aos es de
10%, 12%, 13%, 16% y 18% respectivamente?.
Ao
0
1
2
3
4
5
5*
FEAI
-1000000
44000
49280
56179
65167
76898
57673
Depreciacin
0
20000
20000
20000
20000
20000
0
Ing. gravable
0
24000
29280
36179
45167
56898
57673
Impuesto
0
-12000
-14040
-18069
-22583
-28449
-28886
FEDI
-1000000
32000
34640
38090
45584
48449
28836
FEDI deflac
-1000000
29090
28117
27120
26138
402201
0
VPN = 1000000+ 29020 P TRI,1 + 28117 P TRI,2 + 27120 P TRI,3 + 26138 P TRI,4
F
F
F
F
+ 4020 P TRI,5 = 0
F
TIR = 14.13%
Para 12%
10% 15.237
12% X
( 5 )(14.121 15.237) + 15.237 = 14.79056%
X' = 2
15% 14.121
Para 14%
10% 15.237
14% X
( 5 )(14.121 15.237) + 15.237 = 14.3442%
X' = 4
15% 14.121
Para 16%
15% 14.121
16% X
( 5 )(13.177 14.121) + 14.121 = 13.9322%
X' = 1
20 % 13 .117
Para 18%
15% 14.121
18% X
( 5 )(13.177 14.121) + 14.121 = 13.5546%
X' = 3
20% 13.177
167
6.5 La compaa W desea seleccionar la mejor de las maquinas que se encuentran a continuacin. Si
la tasa de inflacin de los prximos 5 aos es de 20% anual, la TREMA es de 20% y la tasa de
impuesto es 50%. cul maquina representara la mejor alternativa para la compaa W?
Maquina 1
$100,000
40,000(1.10)K-1
30,000
5 aos
Inversin inicial
Costo en el ao K
Valor de rescate
Vida fiscal
Maquina 2
$150,000
30,000(1.08)K-1
40,000
5 aos
Maquina 3
$250,000
15,000(1.05)K-1
60,000
5 aos
Son miles de pesos.
Dep =
100
= 20
5
Dep =
150
= 30
5
Dep
250
5
= 50
*Maquina 1.
Ao
0
1
FEAI
-100
* 40(1.1) o (1.2)
Depreciacin
0
-20
Ing.grav
0
-68
Impuestos
0
34
St
-100
-14
St+
-100
-11.66
-20
-83.36
41.68
-21.68
-15.05
-20
-20
-20
0
-103.63
-130.39
-165.72
74.64
51.81
65.2
82.86
-37.31
-31.81
-45.2
-62.86
37.31
-18.41
-21.79
-25.79
14.99
-48
2
3
4
5
5*
* 40(1.1)(1.2) 2
-63.36
-83.63
-110.39
-145.72
* 30(1.2) 0 -valor de
rescate
74.64
VPN = 100
11.66 15.05 18.41 21.29 10.26
= 100 45.46 = 145.46

1.2
(1.2)2 (1.2)3 (1.2)4 (1.2)5
*Maquina 2.
Ao
0
1
2
3
4
5
5*
FEAI
-150
-36
-46.66
-60.46
-78.36
-101.55
99.53
VPN = 150
Depreciacin
-30
-30
-30
-30
-30
0
Ing.grav
-66
-76.66
-90.46
-108.36
-131.55
99.53
Impuestos
33
38.33
45.23
54.28
65.77
-49.76
St
-150
-3
-8
-25.23
-29.18
-35.78
49.76
St+
-150
-2.5
-5.55
-8.82
-11.66
-14.38
20
2.5 5.55
8.82 11.66 16.62
= 164.37
2
1.2 (1.2 )
(1.2)3 (1.2)4 (1.2)5
168
*Maquina 3.
Ao
0
1
2
3
4
5
5*
FEAI
-250
-18
-22.68
-28.57
-36
-45.36
149.3
Depreciacin
-50
-50
-50
-50
-50
0
VPN = 250
Ing.grav
-68
-72.68
-78.57
-86
-95.36
149.3
Impuestos
34
36.34
39.28
43
47.68
-74.65
St
-250
16
13.66
10.71
7
2.32
74.65
St+
-250
13.33
9.49
6.20
3.37
0.93
30
13.33 10.79 8.72

7.03 20.11
= 214.66
2
3
1.2
(1.2) (1.2) (1.2)4 (1.2)5
Mquina
1
2
3
VPN
-145.46
-164.37
-214.88
La mejor alternativa es la mquina 1 (debido a que provoca menor desembolso)
169
6.6 Resuelva el problema anterior suponiendo que la inflacin en los prximos 5 aos es de 14%,16%,
18%, 20% y 22% respectivamente
Maquina 1
Ao
0
1
2
3
4
5
5
FEAI
-100
-156
-58.19
-75.53
-99.69
-13.79
68.53
DEPREC
ING.GRAV
Imp o Ahorro
St FEDI
-20
-20
-20
-20
-20
-65.6
-78.19
-95.53
-119.68
-153.99
68.53
328
390.92
47.76
598.46
76.89
-34.27
-12.8
-19.09
-27.76
-39.85
-56.89
34.27
St ' FEDI
-100
-11.23
-14.44
-17.8
-21.28
-24.9
15
-2.1
-6.42
-12.09
-20.38
-31.62
-45.69
-150
-1.84
-4.86
-7.88
-10.89
-1.84
20
16.45
14.59
12.09
8.74
4.17
-68.5
-250
14.43
11.03
7.75
4.67
1.83
30
Maquina 2
0
1
2
3
4
5
5
-150
-34.2
-42.85
-54.6
-70.77
-93.24
91.38
-30
-30
-30
-30
-30
-64.2
-72.85
-84.6
-100.77
-123.24
91.38
32.1
35.42
42.3
50.38
61.62
-45.69
Maquina 3
0
1
2
3
4
5
5
-250
-17.1
-20.83
-25.81
-32.52
-41.65
137.06
-50
-50
-50
-50
-50
-67.1
-70.83
-75.81
-82.52
-91.65
137.07
33.55
35.41
37.9
41.26
45.82
-68.53
TREMA=20%
VPN 1 = 100
11.23 17.8 21.28 (24.9 + 20)

3
1.2 2
1.2
1.2 4
1.2 5
VPN 1= 143.928
VPN 2 = 150
1.84 4.86 7.88 10.88 (13.84 + 20 )
1.2 1.2 2 1.2 3 1.2 4

1.2 5
VPN 2= 162.2443
VPN 3 = 250 +
14.43 11.03 7.75 4.67 (1.83 + 30)

+
+
+
1.2
1.2 2 1.2 3 1.2 4
1.2 5
VPN 2= 210.7867
Por lo tanto podemos observar que la mejor alternativa es la mquina No.1
170
6.7 Resolver el problema 4.3 suponiendo que la inflacin en los prximos 10 aos es de 20% anual.
Trema = 25%
Tasa de impuesto = 40%
Inflacin = 20%
Sin inflacin.
AFo = 5,000,000
VR10 = (0.2)(2,000,000)
ACo = 2,500,000
AFs = 2,000,000
VR10 = 1,000,000
VR10 = (0.12)(5,000,000)
VR10 = 2,500,000
Utilidad Anual.
Ao 0 al 5 =2,000,000
Ao 6 al 10 = 3,000,000
ACs = 1,000,000
*Son Miles de pesos

Ao
ACs
ACo
FEAI
Deprecia
cin.
Ing.
grav.
Impuestos
FEDI
sin
deflact
-7,500
1,140
1,328
1,553.6
1,824.3
2,149.2
FEDI
defiactado
-7,500
2,4002
2,880
3,450
4,147.2
4,976.7
0
-500
-500
-500
-500
-500
0
1,900
2,380
2,956
3,647.2
4,476.7
0
-760
-952
-1,182
-1,458.8
-1,790.7
-4,976.74
-2,000
0
-3,184
4,976.6
-2,488
4,032
0
7,960
-1,000
1,350.6
9,752.4
11,902
-3,901
-4,761
4,758.8
5,631.1
1,328
1,309.6
-5,792
-7,031
6,677.7
7,932.8
1,294.2
1,281
-1,486
0
360
2,500
0.006
0
2,230
15,479.
3
2,481.6
6,191
0
1
2
3
4
5
0
0
0
0
0
-500
-6003
-720
-864
1,036.8
0
5
6
0
-497.65
0
-1,244
-2,488
8,9586
7
8
-597.12
-716.54
10,750
12,900
9
10
-859.85
-1,031.82
-149.3
1,791.6
-2,150
-2,580
0
(500+497
6
)
-997.6
-997.6
15,478
18,576
-997.6
-997.6
10
10
0
0
0
0
3,7157
15,479.38
0
0
14,480
17,577.
6
3,15
0
10
10
0
0
0
0
2,476.69
6,191
0
0
-0.015
0
VPN = 7,500 +
1,294.2
(1.25)
4,261
-7,500
950
922
900
880
863.7
401
1,000
950
922
900
880
2,136.3 1,350.6 1,328 1,309.6
+
+
+
+
+
+
+
1.25 (1.25)2 (1.25)3 (1.25)4 (1.25)5 (1.25)6 (1.25)7 (1.25)8
(1.25)10
= 4
171
Por lo que no se recomienda emprender este negocio, pues reporta perdidas (VPN < 0).
El VRAC no es gravable, pues no representa ganancia, solo compensacin ala perdida de poder
adquisitivo debido a la inflacin.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Anotaciones
(2,500)(0.2) = 500
(2,00)(1.2) = 2,400
(500)(1.2) = 600
(2000)(1.2)5 = 4,976.6
Dep. anual AFo=-500
(0.2)(02,488) = 497.6
(3000)(1.2)6 = 8,958
(0.12)(5000)(1.2)10 = 3,715
(2500)(1.2)10 = 15,479.3
Dep. Anual AFs=4,976.6/10 = 497.6
(0.2)(2000)(1.2)10 = 497.6
VR-VL=VR-[costo inicial- dep.acum]
=2,476-[4,976-(5)(497.6)]
=-12.6 - 0.015
=-12.585
6.8 Resolver el problema 4.5 suponiendo que la inflacin en los prximos 10 aos es de 15% anual.
Datos.
Para los prximos 10 aos.
i = 15%
anual
TREMA= 25%
t = 0.5
j = 20%
Depreciacin =
150
= 15
10
172
* (50)(1.15)(1.2) 50 = 19
AF = (150)(1.15)10 (0.1) = 60.683
Ac = (50)(1.15)10 (1)(1.2)10 = 1,252.45

ii = 15% anual.
*Son millones de pesos.
AO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
10
10
AC
-----19
-26.22
-36.2
-44.93
-68.9
-95.09
-131.22
-181.09
-249.9
-344.87
---------
FEAI
-200
115
158.7
219
302.23
417.07
575.56
794.28
1,096.1
1,512.6
2,087.42
60.683
1252.45
DEP
----15
-15
-15
-15
-15
-15
-15
-15
-15
-15
-------
ING.GRAV
---100
143.7
204
287.23
402.07
560.56
779.28
1,081.8
1,497.6
2,072.42
60.683
----
IMP
----50
-71.85
-102
-143.6
-201.03
-208.28
-389.64
-540.55
-748.8
-1,036.21
-30.3415
FEDI
FEDI def
-200
-200
46
48.0
60.63
45.85
80.8
53.1273
108.7
62.149
147.135 73.1520
200.19
86.5476
273.42
102.788
374.96
122.411
513.9
148.08
706.34
174.59
30.343
7.5
1,252.45 309.59
174.59 + 7.5 + 309.59 = 491.68
VPN = 200 + 40( P

+ 53.1273( P
,25%,1) + 45.86( P
,25%,2) +
,25%,4) +
F
+ 73.1520( P ,25%,5) + 86.5476( P ,25%,6) +
F
F
+ 102.788( P ,25%,7) + 122.411( P ,25%,8) +
F
F
+ 146.08( P ,25%,9) + 491.68( P ,25%,10)
F
F
F
,25%,3) + 62.149( P
VPN = 200 + 40(0.8000) + 45.86(0.6400) +

+ 53.1273(0.5120) + 62.149(0.4096) +
+ 73.1520(0.3277) + 86.5476(0.2621) +
+ 102.788(0.2019) + 122.411(0.1678) +
+ 146.08(0.1342) + 491.68(0.1074)
VPN = $75,162,500
Por lo tanto se acepta el proyecto.
173
6.9 Resuelva el problema 6.5 suponiendo que la inflacin en los prximos 5 aos es de 14%, 16%,
18%, 20% y 22% respectivamente.
Inversin inicial
Costos en el ao H
Valor de rescate
Vida fiscal
Maquina 1
$100 000
Maquina 2
$180 000
Maquina 3
$250 000
40 000
30 000
5 aos
30 000
40 000
5 aos
15 000
10 000
5 aos
Ao
FEAI
Dprec.
0
1
2
3
4
5
5
-100
-45.6
-58.18
-75.53
-99.7
-113.79
68.53
-20
-20
-20
-20
-20
0
1
2
3
4
5
5
-150
-34.2
-42.85
-54.60
-70.77
-93.24
91.38
0
1
2
3
4
5
5
-250
-17.1
-20.83
-25.81
-32.52
-41.65
137.06
Maquina 1
Ingreso
gravable
Impuestos
Aumentos
Constantes
-65.6
-78.19
-95.53
-119.07
-153.79
68.53
32.8
39.09
47.76
59.85
76.89
-34.26
-12.8
-19.09
-27.76
-39.85
-56.89
34.26
-100
-11.23
-14.44
-17.8
-21.28
-24.90
15
32.1
35.42
42.30
50.38
61.62
-45.69
-2.1
-6.42
-12.30
-20.38
-31.62
-45.69
-150
-1.84
-4.86
-7.88
-10.89
-13.84
20
33.55
35.41
37.90
41.26
45.82
-68.53
16.45
14.59
12.09
8.74
4.17
-68.53
-250
14.43
11.03
7.75
4.67
1.83
30
Maquina 2
-30
-30
-30
-30
-30
-64.2
-72.85
-84.60
-100.77
-123.24
91.38
Maquina 3
-50
-50
-50
-50
-50
-67.1
-70.83
-75.81
-82.52
-91.65
137.07
TREMA= 20%
VPN1=
VPN1= -143.928
VPN2=
VPN2= -162.2443
VPN3=
VPN3= -210.7867
Por lo tanto la mejor alternativa es la maquina 1
174
6.10 La compaa Z desea incrementar su inversin en activo circulante (caja, inventarios, cuentas
por cobrar, etc.), en un milln de pesos. Con esta inversin la compaa piensa que sus utilidades se
van a incrementar en $450 000 anuales, durante 5 aos, al final de los cuales la inversin inicial ser
recuperada en un 100%.Si la tasa de impuestos es de 50%, y la inflacin promedio anual de los
prximos 5 aos es de 18%, Cul es la TIR que la compaa obtiene en esta inversin?
ao
0
1
2
3
4
5
5
venta
Ac
+18%
-180
-212.4
-250.632
-295.75
-348.98
0
FEAI
+18%
-1000
531
626.6
739.36
872.45
1029.5
2287.75
Son miles de pesos

utilidades
impuestos.
531
626.6
739.36
872.45
1029.5
0
-265.5
-313.3
-369.68
-436.22
-514.75
0
FEDI
sin deflactar
-1000
85.5
100.9
119.05
140.47
165.77
2287.75
ii=18%
FEDI
deflactados
-1000
72.46
72.46
72.46
72.46
72.46
1000
*(100)(1.18)5=2287.75
VPN= -100 + 72.46(P/A, i*,s) + 1000(P/F, i*,s)=0
i*=7.24%
*(180)(1.18)=212.4
(212.4)(1.18)=250.63
Etc.
**(450)(1.18)=531
175
176
CAPTULO VII

177
178

Captulo VII
En toda corporacin se tiene el gran problema de optimizar el uso de los recursos econmicos en todas
sus divisiones. Para lograrlo, necesita determinar los flujos de efectivo que genera cada divisin,
perteneciente a dicha corporacin, as como sus capacidades de endeudamiento, sus posibles fuentes de
financiamiento y los flujos de efectivo entre divisiones.
Primero se generan todas las combinaciones de presupuestos de cada divisin y stas sern las
alternativas mutuamente exclusivas. Despus se seleccionar la mejor alternativa, de acuerdo con las
condiciones limitadas de presupuesto. La restriccin en el presupuesto puede ser resuelta a travs de
modelos matemticos que seguirn dos criterios: uno que no permite endeudamiento en ninguna de las
divisiones de la corporacin y otro que s lo permite y, adems, supone que el exceso de efectivo que se
presente en una divisin se podr destinar a inversiones lquidas a corto plazo. Por ltimo, se analizar
el grado de efectividad que se logra cuando las decisiones se hacen en forma secuencial y cuando se
hacen en forma peridica
7.1 GENERACIN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUSIVAS

El comportamiento que puede existir en un conjunto de propuestas puede ser:
- mutuamente exclusivo
- independiente
- contingente
Cada combinacin de propuestas representa una alternativa mutuamente exclusiva, donde la aceptacin
de una de ellas implica el rechazo del resto, pues ella es nica. Su flujo de efectivo de cada perodo se
obtiene al sumar los correspondientes de todas las propuestas en ese perodo.
Supongamos que una corporacin est formada por 3 divisiones, y que cada una de estas haga una
propuesta. Utilizando a los nmeros binarios, donde cero significa el rechazo de la propuesta y uno es
su aceptacin.
179
Alternativas
Mut. exclusivas
1
2
3
4
5
6
7
8
Propuestas
Divisin 2
0
0
1
0
1
0
1
1
Divisin 1
0
1
0
0
1
1
0
1
Divisin 3
0
0
0
1
0
1
1
1
Tabla 7.1 Alternativas mutuamente exclusivas

Ahora, si se tienen 2 alternativas para las propuestas de las divisiones 1 y 2, y suponiendo que la
divisin 3 no tiene propuesta de inversin.
Alternativas
Mut. exclusivas
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Divisin 1
A1
0
1
0
0
0
1
1
0
0
Divisin 2
A2
0
0
1
0
0
0
0
1
1
B1
0
0
0
1
0
1
0
1
0
B2
0
0
0
0
1
0
1
0
1
Tabla 7.2 Alternativas con propuesta de inversin

Aqu se muestra el conjunto de alternativas mutuamente exclusivas posibles. Las propuestas A1, A2,
B1 y B2 son de ese tipo. Sin embargo, la seleccin de la propuesta A1 A2 es independiente de la
seleccin de B1 B2, es decir, no afecta en nada el aceptarlas o rechazarlas.
Ahora bien, alternativa contingente significa la parte proporcional con la que uno contribuye, en unin
con otros, para conseguir un fin. Es decir, que se necesitan para existir. Si las propuestas son
contingentes, tambin es posible agruparlas en un conjunto de alternativas mutuamente exclusivas.
Suponga que en una determinada divisin se generan 3 propuestas: A, B y C, donde C es contingente a
la aceptacin de las propuestas A y B y la propuesta B es contingente a la aceptacin de la propuesta A,
como se puede apreciar en la siguiente tabla.
180
Alternativa
mutuamente exclusivas
1
2
3
4
A
0
1
1
1
Propuestas
B
0
0
1
1
C
0
0
0
1
Tabla 7.3 Propuestas

Los anteriores ejemplos resultaron muy sencillos. Sin embargo, la realidad es que en una divisin
existen muchas reas de inversin (produccin, distribucin, mercadotecnia, etc.) y dentro de cada rea
de inversin, pueden existir varias propuestas mutuamente exclusivas. La programacin lineal
resolver este problema ms adelante. La siguiente figura muestra un diagrama para una corporacin
con 2 divisiones, con sus posibles combinaciones de propuestas.
A1, 1
P1
P2
Px
A1, 2
P1
P2
Py
A1, n1
P1
P2
Pz
A2, 1
P1
P2
Pa
A2, 2
P1
P2
Pb
A2, n2
P1
P2
Pc
Divisin 1
Corporacin
n
Divisin
2
Figura 7.1 Propuestas generadas
Donde el nmero total de combinaciones de propuestas, N, se obtiene mediante la siguiente ecuacin:
n1
n2
N = ( P1, j + 1) ( P2, j + 1)
j =1
j =1
(7.1)
181
donde,
P1,j =Cantidad de propuestas mutuamente exclusivas del rea j dentro de la
divisin 1
P2,j =Cantidad de propuestas mutuamente exclusivas del rea j dentro de la
divisin 2
n1 =Cantidad de reas de inversin dentro de la divisin 1
n2 =Cantidad de reas de inversin dentro de la divisin 2
Para una corporacin con n divisiones y en la cual cada divisin tiene ni reas de inversin, entonces la
ecuacin anterior se transforma en,
n ni
N = ( Pi , j + 1)
i =1 j =1
(7.2)
Donde,
Pi,j = cantidad de propuestas mutuamente exclusivas del rea j dentro de la divisin i.
En condiciones limitadas de presupuesto, se tendrn que eliminar aquellas combinaciones de
propuestas que requieran ms dinero del que se dispone.
7.2 SELECCIN ENTRE MUCHOS PROYECTOS CON RESTRICCIONES

Cuando se tiene un grupo de muchas reas de inversin con interrelaciones tcnicas dentro de ellas y
adems se tienen limitaciones econmicas (como siempre sucede), se complica mucho la seleccin de
la mejor alternativa. La metodologa es la siguiente: formar todas las combinaciones posibles de
propuestas, desechando a las que requieren ms dinero del disponible o que rinden poco, y escogiendo
a las de mayor valor presente.
Ejemplo
Suponga que en una divisin determinada de la corporacin se tienen nicamente dos reas de
inversin (vea la siguiente tabla). Adems, suponga que se disponen de $400,000 para inversiones.
rea
2
(Obligada)
Propuestas
mutuamente
exclusivas
P1,1
P1,2
P1,3
P1,4
P2,1
P2,2
* 1
P 2,2
P2,3
* 1
P 2,3
Inversin
inicial
$ 150,000
180,000
300,000
200,000
$ 60,000
100,000
20,000
208,000
32,000
Valor
presente
neto
$68,000
80,000
137,000
76,000
30,000
20,000
15,000
100,000
28,000
Tabla 7.4
182
Es claro que la propuesta P1,4 puede ser descartada, pues cuesta $200,000 y rinde $76,000, siendo que
hay otras propuestas con menor inversin y mayor rendimiento, como lo es la P1,2; con $180,000
invertidos y rendimiento de $80,000. Las dems propuestas del rea 1 rinden mayor valor presente
neto, a mayor costo. Adems, tenemos la alternativa cero, "no hacer nada", es decir no tomar ninguna
de estas alternativas. En la siguiente tabla se enumeran todas las alternativas mutuamente exclusivas
que se pueden generar (todas incluyen una propuesta del rea obligada) con su costo total y se marcan
con un asterisco las alternativas que exceden al presupuesto total.
Alternat.
mutuamen.
exclusivas
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Propuestas
P1,1
0
0
0
0
0
1
0
0
1
0
0
1
0
0
1
0
0
1
0
0
P1,2
0
0
0
0
0
0
1
0
0
1
0
0
1
0
0
1
0
0
1
0
P1,3
0
0
0
0
0
0
0
1
0
0
1
0
0
1
0
0
1
0
0
1
P2,1
1
0
0
0
0
1
1
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
P2.2
0
1
1
0
0
0
0
0
1
1
1
1
1
1
0
0
0
0
0
0
Inversin
inicial
P12,2
0
0
1
1
0
0
0
0
0
0
0
1
1
1
0
0
0
0
0
0
P2,3
0
0
0
1
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
1
1
1
1
1
P12,3
0
0
0
0
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
1
1
$ 60.000
100,000
120,000
208,000
240,000
210,000
240,000
360,000
250,000
280,000
400,000
270,000
300,000
420,000*
358,000
388,000
508,000*
390,000
420,000*
540,000*
Valor
presente
neto
$ 30,000
20,000
35,000
100,000
128,000
38,000
50,000
107,000
88,000
100,000
157,000
103,000
115,000
172,000
168,000
180,000
237,000
196,0001
208,000
265,000
Tabla 7.5
La mejor alternativa por consiguiente, es aceptar la propuesta P1,1 del rea 1 y las propuestas P2,3 y P'2,3
del rea 2 (esta ltima es contingente a P2,3).
Cabe aclarar que el criterio ms eficiente usado con mayor frecuencia es el valor presente de la
inversin total. Pero igualmente es vlido usar el valor anual equivalente, el valor futuro o la tasa
interna de rendimiento.
7.3 FORMULACIN CON PROGRAMACIN ENTERA

Las limitaciones en dinero, las interrelaciones tcnicas de las propuestas y las tendencias de
crecimiento de cada una de las divisiones que integran la corporacin, requiere de la formulacin y el
desarrollo de un modelo de programacin entera, sobre todo cuando en la corporacin se generan
muchas propuestas de inversin.
183
7.3.1 CONSTRUCCIN DEL MODELO SIN CONSIDERAR PASIVO

Un modelo matemtico de programacin entera tiene tres componentes principales,
* La funcin objetivo, la cual puede ser maximizada o minimizada
* Restricciones- condicin de no-negatividad de las variables de decisin
1. La funcin objetivo matemticamente se expresa as:

m
MAX _ VPN =
k =1
t =0
S jkt
(1 + i)
j =1
X jk
(7.3)
donde,
VPN = Valor presente neto
Sjkt = Flujo de efectivo neto del proyecto j en la divisin k durante el perodo t
Xjk = Variable de decisin, la cual puede tomar un valor de CERO cuando el proyecto j de la
divisin k es rechazado o UNO cuando es aceptado.
i = Tasa de recuperacin mnima atractiva (TREMA)
2. Por otro lado, las restricciones ms comunes que se presentan en este tipo de modelos matemticos
son las siguientes.
A) RESTRICCIN FINANCIERA
m
A
j =1
k =1
t =0
jkt
X jk <
k =1
b
t =0
kt
donde,
Ajkt = Necesidades de efectivo (nuevas inversiones) del proyecto j en la divisin k, durante el perodo t.
bkt = Disponibilidad de capital en la divisin k durante el perodo t (tienen que ser pronosticadas)
B) PROPUESTAS MUTUAMENTE EXCLUSIVAS
Pueden existir propuestas que se consideran mutuamente exclusivas, es decir, la aceptacin de una de
ellas implica el rechazo del resto. Por ejemplo, si los proyectos 1, 2 y 3 de la divisin 1 son
mutuamente exclusivos, entonces matemticamente se pueden expresar como,
X 1,1 + X 2,1 + X 3,1 1

Aqu solamente una de las variables puede tomar el valor de uno y el resto el de cero, en el sistema
binario. Adems, existe la posibilidad de rechazar todas las propuestas.
C) RELACIONES DE CONTINGENCIA
En algunas ocasiones, la aceptacin de un proyecto depende de la aceptacin previa de otro proyecto,
al cual est relacionado. Entonces:
184
X 1,1 + X 2,1 0
Aqu no se permite que X1,1 valga 1 a menos que X2,1 valga 1. Pero X2,1 puede ser 1 con X1,1 igual a
cero. Adems, tanto X1,1 como X2,1 pueden ser cero al mismo tiempo.
D) REA OBLIGADA
Probablemente exista dentro de una divisin un "rea obligada", es decir un rea en la cual es forzoso
escoger una propuesta de entre las varias que pertenecen a dicha rea. Por ejemplo, para 3 propuestas,
su expresin matemtica es la siguiente:
X 1,1 + X 2,1 + X 3,1 = 1

3. La condicin de no-negatividad de las variables de decisin limita sus valores a,
- CERO proyecto rechazado
- UNO proyecto aceptado
Lo cual significa que cada variable de decisin puede tomar solamente dos valores. Sin embargo, si la
condicin de no negatividad se expresa de la siguiente manera:
0 < X jk < 1
Implica la posibilidad de aceptar solo una parte del proyecto y rechazar el resto. Esta formulacin
(programacin lineal) es factible de utilizar solo en los casos en que los tipos de proyectos usan bonos,
acciones, etc. Si el proyecto es obtener maquinaria, entonces la programacin lineal es inadecuada,
debido a que no se puede comprar solamente una parte de la mquina.
7.3.2
CONSTRUCCIN DEL MODELO CONSIDERANDO INCREMENTOS EN EL

PASIVO E INVERSIONES LQUIDAS
Si consideramos la posibilidad de aumentar el pasivo (prstamo externo) de cada una de las divisiones,
entonces proyectos rechazados por falta de recursos podrn ser aceptados. Tambin es necesario
sealar que, a pesar de que el mejor financiamiento es a travs de pasivos, stos no deben aumentarse
desmedidamente, pues resultara peligrosa una palanca financiera excesiva. Adems, en este modelo se
considera factible invertir toda la disponibilidad del dinero ocioso en inversiones lquidas de corto
plazo. Entonces el modelo resulta:
m
MAX _ VPN =
j =1
S jkt
(1 + i)
k =1
t =0
X jk ib
k =1 t =0
Pk ,t
(1 + i )
+ iL
k =1 t =0
AC k ,t
(1 + i ) t
(7.4)
Sujeto a:
m
A
j =1 k =1
k =1
k =1
k =1
jk 1 X jk Pk ,1 + AC k ,1 bk ,1
185
A jkt X jk + (1 + ib ) Pk ,t1 (1 + iL ) ACk ,t 1

j =1 k =1 t = 2
k =1 t = 2
nT
P +
k =1 t = 2
k ,t
k =1 t = 2
k =1 t = 2
AC k ,t bk ,t
k =1 t = 2
Pk ,t LPk ,t
X jk puede ser cero o uno
Pk ,t , AC k ,t 0 para k=1,2,.n y T=1,2,.T
donde,
P
= Cantidad de dinero obtenida a travs de pasivo por la divisin k durante el perodo t

(los plazos de estos pasivos se asumen de 1 perodo)
AC k,t = Cantidad de dinero que la divisin k destina a inversiones lquidas de corto plazo
durante el perodo t ( vida supuesta de 1 perodo)
LP k,t = Nivel mximo de pasivo que la divisin k puede tener durante el periodo t
i b = Costo de las fuentes de financiamiento (pasivo)
i L = Rendimiento obtenido de las inversiones lquidas de corto plazo
k,t
En este nuevo modelo se pueden tener las mismas restricciones del modelo anterior.
7.3.3 UTILIDAD Y APLICABILIDAD
En situaciones donde haya muchas reas de inversin con muchas alternativas , cada una de poco
monto, la programacin entera resulta intil, pues probablemente no justifique el gasto de tiempo de
computadora, en tal caso ser mejor utilizar algn mtodo de seleccin aproximado (siguiente
subtema). En situaciones con mediana cantidad de reas de inversin, con algunos proyectos
requiriendo inversiones fuertes de dinero, el uso de estas formulaciones permite explorar
ordenadamente todas las combinaciones posibles de propuestas y obtener la mejor combinacin.
7.4 MTODOS DE SELECCIN APROXIMADOS

Se tienen otras herramientas para seleccionar la mejor combinacin de propuestas en condiciones
limitadas de presupuesto, adems de la programacin lineal o entera. Estos mtodos son,
- ordenado por tasa interna de rendimiento
- ordenado por valor presente por peso invertido
- ordenados combinados
Los mtodos de seleccin aproximados han tenido bastante xito debido a que en la realidad se tienen
que hacer estimaciones acerca del futuro, por ejemplo inflacin, tasas de inters, disponibilidad de
capital, etc.
7.4.1
ORDENADO POR TASA INTERNA DE RENDIMIENTO
Para una divisin se puede escoger dentro de cada rea de inversin, la mejor alternativa.
Posteriormente se ordenan descendentemente en cuanto a su TIR, y se aceptan propuestas hasta que se
agote el presupuesto. Resulta muy simple este mtodo, pero se deben analizar los resultados con
186
criterio real, para no caer en la trampa del aceptar propuestas de poco dinero invertido y mucha TIR,
en lugar de propuestas de mucho dinero y poco rendimiento, pues el dinero efectivo resultante sera
menor. Esto suponiendo que el financiamiento son utilidades generadas por la divisin. Por otro lado,
si la compaa utiliza pasivo para financiar parte de las nuevas inversiones (es lo mejor, siempre y
cuando el rendimiento obtenido en las nuevas inversiones sea mayor que el costo del pasivo), su
proceso de seleccin es de acuerdo a la siguiente figura:
TIR
UR = Incremento en utilidades retenidas.
P = Incremento en pasivo.
UR.
Inversin inicial
UR + P
Figura 7.2 Proceso de seleccin considerando apalancamiento financiero.

Aqu se observa que los proyectos que estn antes de X son aceptados si el incremento en el pasivo
permitido es mayor que (X-UR). Por el contrario, si el incremento en pasivo permisible es muy
raqutico, entonces algunos proyectos sern rechazados a pesar de tener un rendimiento aceptable,
debido a que no se debe aumentar el pasivo en forma irracional y desmedida, sino de acuerdo a una
cierta estructura financiera previamente establecida.
7.4.2 ORDENADO DEL VALOR PRESENTE POR PESO INVERTIDO

Su mecnica es similar a la anterior, con la diferencia de que se obtiene la relacin de valor presente
con la inversin requerida, para las mejores alternativas dentro de cada rea de inversin, y esa relacin
se usa para ordenar las propuestas, poniendo primero a las de mayor ndice (mayor eficiencia
econmica), es decir, las que tengan mayor ganancia por peso invertido. Este mtodo es an ms
sencillo que el anteriormente expuesto. Tambin se le conoce como relacin beneficio-costo.
7.4.3 ORDENADOS COMBINADOS

Tiene la ventaja de permitir varios ordenamientos al utilizar diferentes ndices como son: TIR, valor
presente por peso invertido o relacin beneficio-costo. El procedimiento es el siguiente:
187
* Se generan todas las alternativas mutuamente exclusivas dentro de cada rea de inversin, para
todas las divisiones que integran la corporacin.
* Despus se ordenan con respecto a cada ndice y se seleccionan los mayores ndices,
generalmente el que relaciona beneficio - costo es el ms usado.
* Al aceptar una alternativa dentro de un rea de inversin, automticamente se elimina al resto de
las alternativas dentro de la misma rea. Si a alguna alternativa no le alcanzan los fondos, se
elimina y se pasa a la siguiente alternativa, hasta agotarse el presupuesto.
El proceso se hace para todos los ndices que parezca oportuno y se selecciona aquella alternativa con
la cual se maximiza el valor presente. Este mtodo resulta muy recomendable y su confiabilidad
compite con la programacin entera. Ahora, para el caso en que se tenga un rea de inversin obligada
se recomienda lo siguiente:
Si las reas obligadas tienen alternativas nicas, adoptarlas de antemano, pues son decisiones ya
tomadas.
Si las reas obligadas tienen varias alternativas, establecer lmites al dinero que se puede gastar
antes de seleccionar alguna alternativa del rea obligada, de tal modo que el proyecto ms
pequeo del rea se pueda tomar.
7.5 DECISIONES SECUENCIALES Y DECISIONES EN GRUPO

Tanto los modelos de programacin entera como los mtodos aproximados que se estudiaron en las
anteriores secciones, suponen que se presenta un grupo de proyectos disponibles actualmente o en un
futuro especfico. Sin embargo, los proyectos aparecen secuencialmente, es decir, uno despus de otro
y no siempre por grupos de proyectos, debido en cierta parte al continuo desarrollo tecnolgico en
todos los campos. Entonces, es conveniente analizar qu procedimiento de decisin es ms efectivo: si
decisiones secuenciales o en grupo.
La primera, tomar decisiones secuenciales a medida que las propuestas de inversin van surgiendo,
tienen la ventaja aparente de ganar tiempo, sobre todo si stas resultan altamente productivas.
La segunda, tomar decisiones en grupo, en forma peridica, tiene la ventaja de lograr un panorama ms
amplio, sobre todo en el caso de tener fondos limitados para inversin. Este procedimiento de inversin
es ms efectivo, obviamente.
La prctica dice que es mejor tomar decisiones sobre un grupo de propuestas que se presentan durante
un ao, que para perodos ms cortos o ms largos. De cualquier forma, las diferencias en los
rendimientos que se obtuvieron con cada uno de stos son insignificantes.
188
REFERENCIAS
1. Coss Bu, Ral
Anlisis y evaluacin de proyectos de inversin"
Segunda edicin
Editorial LIMUSA
Mxico, 1992
2. Uriegas Torres, Carlos

Anlisis econmico de sistemas en la Ingeniera"
Primera edicin
Editorial LIMUSA
Mxico, 1987
3. Thuesen, H.G., Fabricky, W.J. & Thuesen, G.J.
"Ingeniera Econmica
Editorial Prentice Hall
Traduccin de la 1a.edicin
Mxico, 1996
4.
Blank, Leland & Tarquin

Ingeniera Econmica "
Editorial McGraw-Hill
Traduccin de la 2a.edicin
Mxico, 1987
5.
Grant, Eugene L.
Principios de Ingeniera Econmica "
C.E.C.S.A.
Mxico, 1980
189

Notas de clase IE

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UNIVERSIDAD DE GUANAJUATO

CAMPUS IRAPUATO SALAMANCA

Por Ma. de Guadalupe Garca Hernndez

Comunidad de Palo Blanco, Salamanca, Guanajuato

CONCEPTOS PRELIMINARES DE INGENIERA ECONMICA

1.1 INGENIERA Y ECONOMA

VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO

2.1 CONCEPTO DE INTERS

3.1 MTODO DEL VALOR ANUAL EQUIVALENTE, VAE

4.4 GANANCIAS EXTRAORDINARIAS DE CAPITAL

CAPTULO VI EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN EN SITUACIN

SELECCIN DE PROYECTOS EN CONDICIONES

7.2 SELECCIN ENTRE MUCHOS PROYECTOS

Campus Irapuato Salamanca

Notas de Clase de Ingeniera Econmica

Ma. de Guadalupe Garca Hernndez

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Campus Irapuato Salamanca

Ma. de Guadalupe Garca Hernndez

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Ma. de Guadalupe Garca Hernndez

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Notas de Clase de Ingeniera Econmica de Ma. de Guadalupe Garca Hernndez

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Notas de Clase de Ingeniera Econmica de Ma. de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

CONCEPTOS PRELIMINARES DE INGENIERA ECONMICA

1.1 INGENIERA Y ECONOMA

1.1.1 CONCEPTOS DE INGENIERA Y ECONOMA

Notas de Clase de Ingeniera Econmica de Ma. de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

1.1.2 EFICIENCIAS TCNICA Y ECONMICA

Cantidad y Calidad del producto o servicio

"La perfeccin tcnica no siempre implica eficiencia tcnica."

La relacin entre ambas es:

1.1.3 DECISIONES ECONMICAS

Campus Irapuato Salamanca

Expansin horizontal de la empresa, para competir en nuevos mercados.

1.2 CONCEPTO DE SISTEMA

1.2.1 DEFINICIN DE SISTEMA

1.2.2 CARACTERSTICAS DE LOS SISTEMAS

Notas de Clase de Ingeniera Econmica de Ma. de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

1.2.2.1 CICLO DE VIDA DE UN SISTEMA

1.2.2.2 CARCTER DINMICO DE LOS SISTEMAS

1.2.3 MODELOS DE UN SISTEMA

Notas de Clase de Ingeniera Econmica de Ma. de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

1.2.4 MODELO ECONMICO

Figura 1.1 Modelo econmico del Sistema Empresa

FLUJO DE EFECTIVO = BENEFICIOS - COSTOS

Notas de Clase de Ingeniera Econmica de Ma. de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

Control de costos y beneficios

Figura 1.2 Representacin del modelo econmico del sistema

Notas de Clase de Ingeniera Econmica de Ma. de Guadalupe Garca Hernndez

Campus Irapuato Salamanca

1.2.5 ANLISIS ECONMICO DEL SISTEMA