Sunteți pe pagina 1din 60

Anul VII, nr.

5/2009

l Impactul

performanei
economice asupra
poziiei financiare
5/2009

6 422657 000013

l Metode de msurare a imobilizrilor corporale

la valoarea just n situaiile financiare


l Abordri privind credibilitatea i transparena
informaiilor privind performana n entitile
sectorului public
l Evaluarea i compunerea riscurilor n auditul intern
l Proceduri specifice de auditare a plasamentelor
de capital

Sumar
Contents
Cercetri n audit i raportri financiare
Drd. Adrian VINTILESCU BELCIUG, drd. Laura - Cornelia BROJBA,
drd. Lcrmioara BLAN & drd. Daniela CREU
Evaluarea i compunerea riscurilor n auditul intern . . . . . . . . . . . . . . .3
- Risk Evaluation and Cumulation in Internal Audit
Drd. Monica JULEAN & drd. Elena IORDACHE
Prezentarea imobilizrilor corporale la valoarea just
n situaiile financiare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10
- Disclosure of Tangible Assets at Fair Value in Financial Reports
Prof.univ.dr. Eugeniu URLEA & conf.univ.dr. Aurelia TEFNESCU
Performana entitilor sectorului public, ntre actualitate
i perspectiv . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17
- The Profitability of the Public Sector Entities, Between Present and
Future
Prof.univ.dr. Bogdan DIMA & lector univ.dr. tefana CRISTEA
Modelul RiskMetrics de evaluare a riscului de portofoliu . . . . . . . . .24
- The RiskMetrics Model for Portfolio Evaluation
Prof.univ.dr. Tatiana DNESCU & lect.univ.drd. Ovidiu Ioan SPTCEAN
Proceduri specifice de auditare a plasamentelor de capital . . . . . . . . . .32
- Specific Audit Procedures Performed for Capital Investments
Auditul i raportrile financiare de la teorie la practic
Prof.univ.dr. Ana MORARIU & lect.univ.dr. Cornel Dumitru CRECAN
Impactul performanei economice asupra poziiei financiare . . . . . . .39
- The Impact of Economic Performance on the Financial Position
Urania MOLDOVANU, auditor financiar
Exigenele controlului calitii activitii de audit financiar
n contextul actualelor reglementri europene i naionale (II) . . . . .43
- The Requirements of the Quality Control of the Financial Audit
Activity in the Context of the Current National and European
Regulations (II)
Bob RYAN, Examiner ACCA
Activele toxice, factorul declanator al crizei economice mondiale . .50
- Toxic Assets, Triggering Factor of the World Economic Crisis
Din activitatea CAFR

Revist recunoscut de CNCSIS, categoria B+


Editor: Camera Auditorilor Financiari din Romnia
Str. Sirenelor, nr. 67-69, sector 5, Bucureti

Consiliul tiinific
Acad. Constantin IONETE
Acad. Iulian VCREL
Prof. univ. Alain BURLAUD, Institut National des Techniques Economiques
et Comptables (INTEC) Paris
Prof.univ.dr. Dumitru MATI, auditor financiar, Universitatea Babe-Bolyai", Cluj-Napoca
Prof.univ.dr. Ioan TALPO, auditor financiar, Universitatea de Vest din Timioara
Prof.univ.dr. Alexandru UGUI, Universitatea Al. I. Cuza", Iai
Prof.univ.dr. Ion IONACU, auditor financiar, Academia de Studii Economice, Bucureti
Prof.univ.dr. Veronel AVRAM, auditor financiar, Universitatea din Craiova
Prof.univ.dr. Vasile RILEANU, auditor financiar, Academia de Studii Economice, Bucureti
Prof.univ.dr. Constantin STAICU, auditor financiar, Universitatea din Craiova
Prof.univ.dr. Tatiana DNESCU, auditor financiar, Universitatea Petru Maior" Trgu Mure
Prof.univ.dr. Victoria STANCIU, auditor financiar, Academia de Studii Economice,Bucureti
Dr. Alexandra LAZR, auditor financiar, Consilier Ministerul Finanelor Publice, Bucureti
Mircea BOZGA, ACCA, auditor financiar, Bucureti
Monica TEFAN, ACCA, auditor financiar, Bucureti
Luminia CIOAC, ACCA, auditor financiar, Bucureti
Director tiinific
Prof.univ.dr. Pavel NSTASE, ASE Bucureti

Director editorial
Dr. Corneliu CRLAN

Redactor ef
Cristiana RUS
Colectiv redacional
Adriana COA, Alexandra JORA, Irina Ctlina PUNGARU, Daniela TEFNU, Angela TUDOR
Secretar de redacie: Cristina RADU; Marketing - publicitate: Stancu LIC
Prezentare grafic i tehnoredactare: Nicolae LOGIN
Consiliul tiinific i colectivul redacional nu i asum responsabilitatea pentru coninutul
articolelor publicate n revist.

Telefon: (021) 410.74.43 interior 120; Fax: (021) 410.03.48; E-mail: revista@cafr.ro; http: revista.cafr.ro
Tipar: Universal Color S.A., str.Victoriei, bl. A2-A3, Piteti, tel.: +40 (248) 215788
ISSN 1844 - 8801

Introducere

Evaluarea
i compunerea
riscurilor
n auditul intern
Adrian VINTILESCU BELCIUG*, Laura-Cornelia BROJBA**,
Lcrmioara BLAN (CORCHES)***
& Daniela CREU (COLOIU)****

Riscul este vzut ca o incertitudine


a unei realizri sau, cu alte cuvinte,
ca orice eveniment, aciune, situaie
sau comportament cu impact nefavorabil asupra capacitii entitii
publice de a realiza obiectivele.
Se pot exemplifica:
z

riscuri de organizare (neformalizarea procedurilor): lipsa unor


responsabiliti precise, insuficienta organizare a resurselor
umane, documentaia insuficient, neactualizat sau redundant;

riscuri operaionale: nenregistrarea n contabilitate, arhivare


necorespunztoare a documentelor justificative, lipsa unui
control asupra operaiilor cu
risc ridicat;

riscuri financiare: pli nesecurizate, nedetectarea operaiilor cu


risc financiar;

riscuri generate de schimbrile


legislative, structurale, manageriale etc.

Abstract

Risk Evaluation and Cumulation in Internal


Audit
Like many other types of audit, the internal public audit is a functional independent and
objective activity based on risk management. The risk can be seen like any other
event, action, situation or attitude which might negatively affect the public institution's
capacity of fulfilling its objectives. At a certain moment, the public entity is under the
pressure of several risks. Therefore, in the same moment in time, many risks act conjugated. It was noticed that the events with a high impact are produced by the joint
influence of many small risks. This paper is studying the risks' joint action. The analysis can be used furthermore for increasing the efficiency of the public intern audit missions, allowing auditors to focus on the significant risks.
This paper compares the method of risks' analysis from the Law nr.672/2002 regarding the public intern audit and used in the Audit Mission Guide for the Human
Resources Activity, with another method of analysis for a risk portfolio, using the
Portfolio Theory. The theoretical analysis was followed by a Monte Carlo simulation
using the Crystall Ball product. Following the simulation, we have compared the model
from the Law 672/2002 and the stochastic modeling, and we found a risk audit analysis much more profound.
Key words: internal public audit, audit risk, Monte Carlo simulation, portfolio theory

Cuvinte cheie:
audit public intern, riscul de audit, simulare Monte Carlo,
teoria portofoliului

Riscurile nu pot fi evitate i orice


organizaie trebuie s i ia msurile necesare gestionrii riscurilor
pn la un nivel considerat acceptabil. Rspunsul la risc dat de controlul intern al organizaiei poate
implica tolerarea riscurilor, tratarea, transferarea riscurilor sau,
dup caz, ncetarea activitilor generatoare, n funcie de impactul
acestora. Fcnd o paralel cu finanele moderne, raportul dintre
rentabilitate i risc este esenial i
n instrumentarea riscului de audit1.
Putem deosebi:
z

riscul inerent, care este dat de


eroarea propriu-zis din cadrul
activitilor entitii, fcndu-se

* Ec. drd. ing., auditor intern Direcia Generala a Finanelor Publice Buzu, vintilescu_adrian@yahoo.com.
** Ec. drd., economist SC Real-Hypermarket Romania SRL, laura_brojba@yahoo.com.
*** Ec. drd. ing., director executiv, Direcia de Munc i Protecie Social Vlcea, lacramioarabalan@yahoo.com.
**** Ec. drd., inspector, Direcia General a Finanelor Publice Buzu, daniela_cretu7@yahoo.com.
1 Stancu, Ion, Finane, Editura Economic, Bucureti, 2002.

5/2009

Cercetri n audit i raportri financiare

abstracie de activitatea de control intern;


z

riscul de control, care este dat de


neregulile i erorile care nu sunt
descoperite cu ocazia controlului; auditorul nu poate schimba
nivelul controlului, el l poate
doar influena prin recomandri privind ameliorarea,
dar aceast influen se va manifesta doar n perioadele ulterioare auditului i numai n
condiiile n care conducerea va
ine cont de sugestiile fcute;
riscul de nedetectare reprezint
riscul ca o procedur de fond a
auditorului s nu detecteze
erorile; nivelul riscului de nedetectare este legat direct de
procedurile de fond ale auditorului.

Riscurile pot fi evaluate i prioritizate n raport cu obiectivele i, de


aceea, este important ca riscul s fie
definit n raport cu unul sau mai
multe obiective.
Msurarea riscurilor depinde de
probabilitatea de apariie a riscului
i de gravitatea consecinelor evenimentului. Pentru realizarea msurrii riscurilor se utilizeaz drept
instrumente de msurare, criteriile
de apreciere.

2 http://www.mfinante.ro/audit/index.jsp.

Elaborarea documentului Stabilirea nivelului riscului i a punctajului total al riscului comport


dou etape: n prima etap se realizeaz evaluarea nivelurilor riscurilor asociate operaiilor auditabile,
iar n a doua faz se determin
punctajul total pe baza formulei
din normele metodologice privind
auditul intern, respectiv:

unde: T = punctaj total; Pi = ponderea riscului pentru fiecare criteriu; Ni = nivelul riscurilor pentru fiecare criteriu utilizat;
Componentele riscului (Tabel 1)
sunt, n concluzie, probabilitatea de
apariie i impactul, respectiv gravitatea consecinelor i durata acestora. Probabilitatea de apariie a
riscului, aa cum este privit n
actele normative ce privesc auditul
public intern, variaz de la imposibilitate la certitudine i este exprimat pe o scar de valori pe trei
nivele:
z

probabilitate mic;

probabilitate medie;

probabilitate mare.

Nivelul impactului reprezint efectele riscului n cazul producerii sale


i se poate exprima pe o scar valoric pe trei nivele. Se observ din
cele descrise mai sus c o scal analitic mai detaliat poate fi mai
potrivit, ca de exemplu o matrice
5 x 5.

Metodologia de
cercetare
Articolul este o parte dintr-o cercetare doctoral care are ca obiect
utilizarea tehnicilor de audit n mediu informatizat n cadrul misiunilor de audit public intern aferente
administrrii fiscale.
n scopul prezentrii unei opinii
valide i argumentate, dar i pentru
a oferi o aplicabilitate practic a
cercetrii, au fost efectuate att un
studiu teoretic, ct i o simulare
practic pe un portofoliu de riscuri
selectat ca un eantion ales din
ghidul misiunii de audit pentru
activitatea de resurse umane, publicat pe site-ul Ministerului Finanelor Publice2.
Prima etap n cercetare a fost construirea unui alt model teoretic,
care s permit o instrumentare a

Evaluarea i compunerea riscurilor n auditul intern


riscurilor n procesul de audit mai
aproape de realitate i care ar oferi
posibilitatea compunerii riscului de
audit. n acest sens au fost utilizate
elemente de teoria portofoliului 3.
Fiecare risc a fost considerat ca
fiind o variabil aleatoare, determinat de o anumit distribuie de
probabilitate a riscului. Riscul este
caracterizat astfel de o anumit distribuie de probabilitate a impactului acestuia.
n a doua etap a fost efectuat
simularea Monte Carlo, utiliznd o
variant demonstrativ a produsului informatic Crystall Ball.
n aceast etap a cercetrii se face
practic comparaia ntre metoda
clasic a analizei riscurilor prevzut de lege i cea analizat teoretic
utiliznd teoria portofoliului.
n final, se formuleaz concluzii i
comparaii ce reflect influena
compunerii riscurilor asupra realizrii obiectivelor entitii auditate.

Considerente
teoretice
Analiza teoretic a compunerii
riscurilor se poate modela utiliznd
teoria portofoliului. Astfel, riscurile

vor fi privite ca variabile aleatoare.


Se definete impactul riscului ca
fiind variabila aleatoare ri.
Probabilitatea impactului estimat
al riscului ri are valoarea pi. Putem
defini un impact al riscului mediu
acceptat, dat de:

care pondereaz impactul riscurilor cu probabilitatea, utiliznd o


distribuie statistic a riscului. De
asemenea, se poate defini abaterea
impactului fa de medie, care ar fi
dat de dispersia impactului:

indicatori a fost de la Condorcet


pn la Arrow un subiect deschis.
n tabelul 2 este prezentat sintetic
concepia unui model de analiz a
riscurilor utiliznd distribuii de
probabilitate.
Reamintim unele dintre proprietile mediei, respectiv ale varianei
unei variabile aleatoare.
Cu litera z vor fi notate variabilele
aleatoare, iar cu litera c vor fi notate
constantele.
Proprietile mediei
z

E(c) = c

Var (Ri) = E( [(Ri) - E(Ri) ] ).

E(c x z) = cE(z)

Punctajul total al riscului poate fi


apreciat de impactul riscului mediu acceptat nmulit cu ncrederea
n controlul intern al auditorului i
este dat de:

E(z1 + z2 ) = E(z1) + E(z2 )

Pi = ci X E(Ri),
unde ci este gradul de ncredere al
auditorului n controlul intern.
Astfel, practic, se propune o agregare a criteriilor de analiz a riscurilor, bazat pe produsul dintre o
constant i o distribuie de probabilitate a impactului riscului. Dac
am vorbit de agregare va trebui s
precizm faptul c agregarea unor

Proprietile varianei
z

var(c) = 0

var(c x z) = c2 var(z)

var(z1 + z2 ) = var(z1) + var(z2 ) +


+ 2cov(z1, z2)

Covariana a dou variabile aleatoare este, prin definiie:


z

12 = cov(z1, z2) = E[(z1 - E(z1))


(z2 - E(z2 ))]

Studiul compunerii riscurilor trebuie s in seama de covariana


dintre dou variabile aleatoare care

3 Mois Altr, Teoria Portofoliului, 2002.

5/2009

Cercetri n audit i raportri financiare


cuantific nivelul dependenei
dintre cele dou variabile.

ar de alte variabile aleatoare,


respectiv:

Astfel, dac ij = 0, atunci rezult c


riscurile evolueaz relativ independent unul fa de cellalt.
Dac ij > 0, rezult c riscurile zi i
zj evolueaz n acelai sens, iar
dac ij < 0 atunci se poate trage
concluzia c riscurile evolueaz n
sens contrar.

zj = c1z1 + c2 z2 +... + ck zk,

De exemplu, dac cov(Ri, Rj) < 0,


atunci rezult c dac impactul Ri
al riscului i va crete, impactul
riscului j (Rj) va avea tendina de a
scdea.

atunci
cov(zi, zj) = c1 cov(zi, z1) +
+ c2 cov(zi, z2 ) + ... + ck cov(zi, zk).
Dac se consider mai multe riscuri, nivelul impactului portofoliului este dat de formula:

n cazul n care avem o combinaie


liniar de riscuri, se definete coeficientul de corelaie:

n concluzie, compunerea riscului


va trebui s in seama, pe lng
distribuia de probabilitate definit, i de covarian.

rij=cov(zi, zj ) / Var (zi) Var (zj).


Atunci cnd riscul dat de variabila
aleatoare zj este o combinaie lini-

Impactul, n cazul unui portofoliu


de riscuri, depinde n mare msur
de covariana ntre riscuri.

4 Charnes, John, Financial Modeling with Crystal Ball and Excel, Wiley, 2007.

Modelarea compunerii
riscului de audit
utiliznd simularea
Monte Carlo
n studiul practic vom analiza un
exemplu n care se va compara
clasarea riscului folosind metoda
clasic prevzut de Legea nr.
672/2002 privind auditul public
intern i o simulare stohastic utiliznd metoda Monte Carlo i produsul informatic Crystal Ball4.
Analiza a fost efectuat pe un
eantion de ase riscuri din ghidul
editat de Ministerului Finanelor
Publice referitor la o misiune pe resurse umane.
Pentru uurina definirii modelului
au fost considerate distribuii normale ale riscurilor, cu media dat
de punctajul total al riscului acor-

Evaluarea i compunerea riscurilor n auditul intern


dat prin metoda clasic (din ghid)
i deviaia standard egal cu 1.
Riscurile sunt analizate n ghidul
mai sus-menionat, conform aprecierilor i criteriilor din tabelul 3. n
vederea sintetizrii sunt numerotate riscurile analizate de la 1 la 6.
n metoda clasic, analiza riscurilor
se oprete la acest nivel, dup care
este efectuat clasarea. Metoda propus de analiz stohastic a riscurilor ine seama de distribuia de
probabilitate i de covarianele care
vor fi definite n etapa iniial a
analizei riscurilor.
Etapele modelrii riscurilor utiliznd distribuii de probabilitate
sunt prezentate mai jos i explicitate prin grafice concludente privind
operaiunile efectuate. Din lips de
spaiu nu au putut fi prezentate
toate distribuiile de probabilitate
definite, corelaiile i rezultatele
simulrii Monte Carlo, alegndu-se
doar imaginile semnificative.

5/2009

Etapa 1: Definirea distribuiilor de


probabilitate aferente riscurilor.
Sunt definite distribuiile de probabilitate. Va fi reprezentat, de
exemplu, distribuia de probabilitate a riscului Incompatibilitatea
membrilor comisiei de concurs
(Tabel 4):
Etapa 2: Se stabilesc corelaiile ntre riscuri, conform matricei (Tabel 5).
n forma grafic, corelaiile stabilite
de auditor n faza iniial de analiz a riscurilor sunt prezentate n
tabelul 6.
Etapa 3: Analiza propriuzis a
riscurilor prin simularea
Monte Carlo efectuat cu
1000 de ncercri, cu un
grad de ncredere de 95 %.
Compunerea ntre riscul i i riscul j
este dat de tabelul ij (de exemplu:

compunerea riscului 1 cu riscul 3


este dat de tabelul 7).
Mai jos este prezentat simularea
Monte Carlo pentru compunerea
riscurilor.
Etapa 4: n urma simulrii Monte
Carlo, tabelul de clasare a
riscurilor poate fi nlocuit
cu un alt model de analiz
a riscurilor n care pot fi
incluse i riscurile compuse (Tabel 8).
Analiznd, de exemplu, realizarea
concomitent a riscului 1 (ca statul
de funcii s nu fie actualizat permanent n funcie de rezultatele
procesului de recrutare) i a riscului 3 (ca bibliografia s fie incomplet i/sau neactualizat), care au
coeficientul de corelaie -0,28, se
observ c, datorit compunerii
acestor dou riscuri, impactul
poate fi apreciat ca ridicat, ca
urmare a relativei independene a
celor dou riscuri.

Cercetri n audit i raportri financiare

Evaluarea i compunerea riscurilor n auditul intern

n cadrul producerii simultane a


riscului ca bibliografia s fie incomplet i/sau neactualizat (riscul 3)
i ca avizul ANFP s nu fie solicitat
cu 45 de zile nainte de data organizrii concursului (riscul 4), probabilitatea obinerii unui impact
ridicat al riscului este i mai mare
din cauza legturii slabe dintre cele
dou riscuri.
n cazul unor covariane apropiate
de 1, riscul compus se micoreaz
foarte mult, ca n cazul riscului 5
(ca ordinele de constituire a comisiilor de concurs i de soluionare a
contestaiilor s nu fie ntocmite cu
30 de zile nainte de data susinerii
a concursurilor ) i riscului 6 (dat
de incompatibilitatea membrilor
comisiei de concurs).

audit public intern, prin concentrarea ateniei auditorilor asupra


riscurilor semnificative.

impact mic, prin compunerea cu


alte riscuri pot genera un risc compus ridicat.

Avantajul acestui mod de analiz a


riscurilor este dat de posibilitatea
unei cuantificri mult mai performante a compunerii riscurilor n
auditul public intern, innd seama
de covarianele existente ntre
riscuri.

Evident, aprecierea auditorului


este esenial i n acest model, ns
modul de abordare de mai sus
poate fi un puternic instrument de
analiz. Vor putea fi astfel identificate legturile ntre riscuri care pot
avea un impact ridicat asupra realizrii obiectivelor datorit compunerii acestora.

Se observ c atunci cnd riscurile


nu sunt corelate pot exista valori
mari ale riscurilor compuse.
Auditorul are un instrument performant de analiz, nemaiputnd
ignora riscurile care, dei au un

Acest mod de analiz a riscurilor,


pentru a putea fi implementat, trebuie s fie completat, ns, de instrumente software potrivite i de
proceduri operaionale adecvate.

Bibliografie
Charnes, John, Financial Modeling with Crystal Ball and Excel, Wiley, 2007

Concluzii finale
Din cauza faptului c, n acelai
timp, acioneaz mai multe riscuri
n mod conjugat i a faptului c o
parte din evenimentele cu impact
ridicat sunt produse prin influena
cumulat a mai multor riscuri mici,
analiza compunerii riscurilor i utilizarea modelului descris mai sus
n clasarea riscului pot duce la o
eficacitate mai mare a misiunilor de
5/2009

Mois Altr, Teoria Portofoliului, 2002


Moteanu, Tatiana i colectivul, Finane Publice, Editura Universitar, 2005
Stancu, Ion, Finane, Editura Economica Bucureti, 2002
***-Legea nr. 672/2002 privind auditul public intern cu modificrile i completrile ulterioare publicat n Monitorul Oficial nr.953 din 24 decembrie
2002
***- Normele generale privind exercitarea activitii de audit public intern,
aprobate prin OMFP nr.38/2003 cu modificrile i completrile ulterioare,
publicat n Monitorul Oficial nr.130 din 27 februarie 2003
http://www.mfinante.ro
http://www.oracle.com/technology/products/bi/crystalball/index.html
9

Prezentarea
imobilizrilor corporale
la valoarea just
n situaiile financiare
Monica JULEAN* & Elena IORDACHE**

Abstract

Disclosure of Tangible Assets


at Fair Value
in Financial Reports
The valuation of tangible assets is an important aspect of the
general valuation process of a company.
Current trend for valuation and disclosure of tangible assets is
that a larger number of items to be disclosed at market value,
that is fair value.
Chosing the right models for determining the fair value for
many tangible and intangible elements that are found in the
enterprises' financial statements, represents a challenge for
economists around the world.
This article propose a reviewing of the general model of evaluation at fair value n terms of tangible assets with a stop on
the recoverable value of assets, as a method of determining
the fair value, and presents the main elements to be taken
into account in determining the recoverable amount.
Key words: tangible assets, fair value, discount rate,
CAPM model, discounted cash flows

Cuvinte cheie:
imobilizri corporale, valoare just,
rata de actualizare, modelul CAPM,
valoare actualizat a fluxurilor de numerar

Introducere - momentele cheie


ale evalurii imobilizrilor
Evaluarea imobilizrilor ncepe din momentul intrrii
acestora n ntreprindere.
Astfel, dac modalitatea de intrare este achiziia, costul
unui element de imobilizri corporale este preul n
numerar echivalent la data recunoaterii.
Dac plata este amnat dincolo de termenele normale de creditare, diferena dintre preul n numerar
echivalent i plata total este recunoscut ca dobnd
pe perioada de creditare, n afar de cazul n care o
astfel de dobnd este recunoscut n valoarea contabil a elementului.
n cazul schimbului de active, unul sau mai multe elemente de imobilizri corporale se pot achiziiona n
schimbul unui activ sau al unor active nemonetare
sau al unei combinaii de active monetare i nemonetare.
Costul unui astfel de element este evaluat la valoarea
just numai dac tranzacia de schimb nu este de natur comercial sau valoarea just a activului primit,
precum i a celui cedat nu se pot evalua credibil.
Dac elementul primit nu este evaluat la valoarea
just, costul su este evaluat la valoarea contabil a
activului cedat.
La data ntocmirii situaiilor financiare, o ntreprindere
va alege ca politic contabil de prezentare a imobilizrilor corporale fie modelul de calculare a costului
minus amortizarea cumulat i eventuale pierderi

* Drd, Consilier Ministerul Finanelor Publice, e-mail: monjum06@yahoo.com.


** Drd, Consilier Ministerul Finanelor Publice, e-mail: emilia.iordache@mfinante.ro.

10

Imobilizrile corporale la valoarea just n situaiile financiare


din depreciere, fie modelul de reevaluare i va aplica
acea politic unei ntregi categorii de imobilizri corporale.

diferenele rezultate n urma aplicrii unor principii


de evaluare.

Oricare dintre cele dou politici contabile poate conduce la prezentarea imobilizrilor corporale la valoarea just, fie direct prin metoda reevalurii, fie n mod
indirect prin metoda determinrii pierderilor din
depreciere.

Metode de determinare
a valorii recuperabile

n situaia n care ntreprinderea opteaz pentru


reevaluarea imobilizrilor corporale, un element de
imobilizri corporale a crui valoare just poate fi
evaluat credibil va fi prezentat la o valoare reevaluat, aceasta fiind valoarea sa just la data reevalurii
minus orice amortizare acumulat ulterior i orice
pierderi acumulate din depreciere.
Valoarea just este determinat pentru un activ individual, de regul de ctre evaluatori independeni
prin aplicarea unor metodologii de evaluare specifice,
prevzute de Standardele Internaionale de Evaluare.
Unele imobilizri corporale pot suferi modificri semnificative i fluctuante ale valorii juste, necesitnd,
prin urmare, reevaluri anuale.
Pentru imobilizrile corporale ale cror valori juste nu
sufer modificri semnificative, ar putea s fie necesar s se reevalueze elementul respectiv numai o dat
la trei sau cinci ani.

Metodologia de
cercetare
Pentru realizarea acestui articol s-a pornit de la principiile generale de evaluare ale imobilizrilor corporale prezentate n Standardele Internaionale de
Raportare Financiar i s-a urmrit aprofundarea
metodelor generale de determinare a valorii juste, n
vederea realizrii unei comparaii ntre valorile
obinute prin metode diferite.
Articolul face parte dintr-o cercetare doctoral ce vizeaz evaluarea elementelor din situaiile financiare
la cost sau la valoarea just.
Metoda utilizat a fost metoda cantitativ, punndu-se accent pe studiul literaturii de specialitate i pe
analiza unor studii de caz, pentru a pune n lumina

n cazul determinrii valorii recuperabile se ine


seama de faptul c de cele mai multe ori valoarea
just pentru active individuale este foarte greu de
determinat, ntruct acestea nu ar putea genera venituri dac ar fi utilizate n mod independent, ci numai
n combinaie cu alte active.
Astfel, valoarea recuperabil se determin pentru
unitatea generatoare de venit din care activul analizat
face parte, iar pierderea din depreciere rezultat, aferent unitii generatoare de numerar, va fi ulterior
alocat activelor componente.
Procesul de determinare a valorii la care va fi recunoscut o imobilizare corporal n situaiile financiare1 se
poate mpri n urmtoarele etape:
z

Analiza existenei indiciilor c un activ ar putea fi


depreciat.

Indiciile c un activ ar putea fi depreciat provin att


din surse externe de informaii, ct i din surse
interne i sunt prezentate n standardul IAS 36
Deprecierea activelor;
z

Determinarea valorii recuperabile pentru activul sau


grupul de active analizat;

Recunoaterea pierderilor din depreciere

Atunci cnd se constat o pierdere din depreciere


pentru un activ, aceasta va fi imediat recunoscut ca
i cheltuial n contul de profit i pierdere.
Valoarea recuperabil, ca valoare just a activului
minus costurile de vnzare
Valoarea just a activului minus costurile de vnzare
se determin pentru imobilizrile deinute n vederea
cedrii ulterioare.
Valoarea acestei imobilizri este dat de ncasrile
nete din cedare.
Cel mai bun indiciu pentru valoarea just a unui activ
minus costurile de vnzare este preul dintr-un angajament ferm de vnzare din cadrul unei tranzacii

1 Ristea, Mihai; Dumitru, Corina Graziella, Contabilitate aprofundat, (ed. online), pag. 32.

5/2009

11

Cercetri n audit i raportri financiare


desfurate n condiii obiective, mai puin costurile
necesare cedrii activului.
Dac nu exist angajamente de vnzare a activului,
dar acesta are o pia activ pe care este tranzacionat,
valoarea just minus costurile de vnzare se determin n funcie de preurile de licitaie.
Dac aceste preuri de licitaie nu sunt disponibile, ca
pre de referin se poate utiliza preul celei mai recente tranzacii ca baz pentru estimarea valorii juste.
n categoria costurilor de cedare care trebuie deduse
din valoarea just a unei imobilizri se includ costurile legale, taxele de timbru i alte taxe similare, costurile aferente ndeprtrii activului i costurile aferente scoaterii la vnzare a activului.
Valoarea recuperabil, ca valoare de utilizare
Pentru determinarea valorii de utilizare a unui activ
sunt necesare urmtoarele categorii de elemente:
-

fluxurile viitoare de numerar estimate, pe care ntreprinderea se ateapt s le obin de la activul


respectiv;

ateptri privind posibile variaii ale valorii sau


frecvenei acelor fluxuri de trezorerie;

rata de actualizare adecvat pentru a aduce la momentul prezent respectivele fluxuri de numerar;

lipsa lichiditii pe care participanii la pia ar luao n calcul la estimarea valorii viitoarelor fluxuri
de trezorerie ateptate din utilizarea activului
respectiv.

Fluxurile viitoare de numerar

Fluxurile viitoare de numerar asociate utilizrii continue a unei imobilizri cuprind: intrrile de numerar,
ieirile de numerar necesare pentru funcionarea activului respectiv i utilizarea acestuia n vederea generrii viitoarelor fluxuri de ncasri i fluxurile de numerar nete care vor fi primite sau pltite pentru a
ceda activul la sfritul duratei de via util a acestuia.
La estimarea fluxurilor viitoare de numerar trebuie s
se in seama de starea actual a activului i de condiiile economice n care acioneaz ntreprinderea la
acel moment.

n acest sens, dac pentru imobilizarea respectiv se


preconizeaz viitoare lucrri de mbuntire substanial a performanei activului, fluxurile de numerar estimate n prezent nu vor include nici cheltuielile
aferente acestei modernizri dar, n mod similar, nici
creterile de intrri de numerar ce pot rezulta din
aceste mbuntiri.
Fluxurile de numerar nu pot fi estimate pentru o
perioad prea mare de timp ntruct aceasta nseamn mai puin credibilitate a estimrilor efectuate. De
aceea, seria de estimri a fluxului de numerar are un
punct terminus la un moment dat n viitor, punct la
care se determin valoarea rezidual a activului sau a
unitii generatoare de numerar.
Adeseori, la estimarea fluxurilor de numerar este
necesar determinarea valorii reziduale a activului la
sfritul anului n.
Valoarea rezidual reprezint preul la care o imobilizare corporal se estimeaz a fi vndut la sfritul
duratei de via utile.
Valoarea rezidual2 se poate determina ca: valoare estimat de vnzare a activului sau a unitii generatoare de
numerar n anul n; valoare determinat prin aplicarea
unor multiplii la valoarea contabil sau valoare estimat
utiliznd un model de cretere constant a fluxurilor de
numerar.
Valoarea estimat de vnzare a activului presupune cunoaterea de ctre conducerea ntreprinderii a faptului c imobilizarea sau unitatea generatoare de
numerar respectiv va fi vndut ntr-un final, iar valoarea va fi dat de cea mai bun ofert de care poate
beneficia ntreprinderea respectiv.
Valoarea rezidual a activului poate fi determinat pe
baza valorii contabile a activului sau activelor componente ale unitii generatoare de numerar, ajustat la
inflaia prognozat pentru perioada cuprins ntre
prezent i data vnzrii activelor.
La determinarea fluxurilor de numerar pentru
perioadele pentru care nu se pot determina veniturile
i costurile necesare de operare trebuie luat n calcul
o rat constant de cretere3, aleas astfel nct s ex-

2 Prof.univ.dr. Robu Vasile; Lect.univ.dr. Anghel Ion; Lect.univ.drd. erban Claudia; Lect.univ.drd. uui Daniela, Evaluarea
ntreprinderii.
3 Mercer Z. Christopher, Harms Travis W., Business valuation, ed a II-a, John Wiley and Sons, 2007, p 21.

12

Imobilizrile corporale la valoarea just n situaiile financiare


prime cel mai bine realitatea economic privind
creterea.
Aceasta are un impact semnificativ asupra valorii
finale a activului sau a unitii generatoare de numerar, deoarece modificri nesemnificative ale ratei constante de cretere determin diferene importante n
valoarea fluxurilor de numerar estimate pentru
perioadele n care se utilizeaz rata de cretere, precum i asupra valorii reziduale a activului.
La determinarea ratei adecvate de cretere constant
trebuie avui n vedere urmtorii factori:
-

Rata de cretere constant a fluxurilor de numerar


rezultate din utilizarea unui activ sau a unei
uniti generatoare de numerar nu poate fi mai
mare dect aceea a economiei naionale n care se
regsete activul sau grupul de active respectiv.
Aceasta va reprezenta limita superioar a ratei g.
Trebuie inut seama dac evaluarea este realizat
n termeni reali sau n termeni nominali. Dac
evaluarea se realizeaz n termeni nominali atunci
rata de cretere constant a fluxurilor de numerar
va fi de asemenea o rat de cretere nominal i va
include o component ce va reflecta inflaia ateptat. n termeni reali, rata de cretere constant va
fi mai mic.
Un rol important l are i moneda n care se evalueaz fluxurile de numerar. Dac evaluarea se realizeaz ntr-o moned a unei economii inflaioniste
sau hiperinflaioniste, limita superioar a ratei de
cretere constant va fi mai ridicat avnd n vedere rata inflaiei (semnificativ) ce va fi adugat
ratei reale. n situaia n care evaluarea se realizeaz ntr-o moned stabil, rata de cretere va fi,
desigur, mai mic.
Rata de actualizare

Rata de actualizare utilizat trebuie s fie o rat preimpozitare care s reflecte evalurile curente de pia
cu privire la valoarea n timp a banilor i riscurile
specifice activelor pentru care estimrile viitoarelor
fluxuri de trezorerie nu au fost ajustate.

Rata de actualizare trebuie sa fie o rat care s reflecte


evalurile curente a valorii n timp a banilor precum
i ale riscurilor specifice activului. Aceasta reprezint
rentabilitatea cerut de investitori pentru alegerea
unei investiii optime care s genereze fluxuri de
numerar similare din punct de vedere al riscului,
mrimii i momentului, cu cele generate de activul
respectiv.
Avnd n vedere ca valoarea de utilizare este o valoare specific entitii, att fluxurile de numerar ce
urmeaz a fi estimate, evenimentele care sunt luate n
considerare la estimarea acestor fluxuri de numerar,
precum i rata de actualizare sunt elemente determinate conform viziunii entitii n ceea ce privete cea
mai bun utilizare a activului.
Ca punct de plecare n estimarea ratei de actualizare
se pot lua n considerare urmtoarele:
-

costul mediu ponderat al capitalului, ce poate fi


determinat utiliznd modele ca CAPM4;

rata marginal de mprumut a ntreprinderii;

alte rate de mprumut de pe pia.

De cele mai multe ori se alege fie rata marginal de


mprumut a ntreprinderii, fie costul mediu ponderat al
capitalului.
Ca formula general, costul mediu ponderat este
suma ratelor ce reprezint costul capitalului propriu
i costul datoriilor:

unde, CMPC = costul mediu ponderat al capitalului


Rc = rata capitalului
t= rata de impozitare
Db = datorii bilaniere
Cp = capitalul propriu al entitii
Rd = rata datoriilor (rata de mprumut)
Pentru determinarea ratei capitalului se poate utiliza
o rat egal cu:

Nu este adecvat utilizarea unei rate de actualizare


bazat pe o rat istoric, cum este rata implicit n
momentul dobndirii unui activ.
4 Mercer Z. Christopher, Harms Travis W, op. cit., p 154.

5/2009

13

Cercetri n audit i raportri financiare


Rata datoriilor trebuie s fie apropiat ca valoare de
rata dobnzii pe care deintorii de capital ar cere-o
pentru a finana proiectele cu structura capitalului
similar.
Valoarea de utilizare este dat de formula:
Valoarea activului (uniti generatoare de numerar) =

unde: FNi= fluxul de numerar estimat n anul i

ra = rata de actualizare
Valoarea rezidual se poate determina fie pornind de
la valoarea contabil, fie ca valoare actualizat a fluxului de numerar estimat pentru anul ce urmeaz ultimului
an.
Valoarea rezidualn = Valoarea contabil estimatn (1+ri)n
unde: ri = rata inflaiei
Inconvenientul acestei metode este c ine cont de valoarea contabil prezent i nu reflect potenialul de
a genera venituri al activului sau al unitii generatoare de numerar.
O alt metod de estimare a valorii reziduale este cea
bazat pe capacitatea activelor componente ale
unitii generatoare de numerar de a genera venituri
n viitor pentru o perioad de timp nedeterminat.

14

Aceast valoare se determin ca valoare actualizat a


fluxului de numerar estimat pentru anul ce urmeaz
ultimului an din perioada pentru care s-au calculat
fluxurile de numerar, determinat cu ajutorul unei rate
constante de cretere a fluxurilor de numerar.
Factorul de actualizare utilizat pentru calcularea
valorii reziduale este diferena dintre rata de actualizare utilizat pentru actualizarea fluxurilor de
numerar din cadrul perioadei analizate i rata constant de cretere a fluxului de numerar luat n considerare la estimarea fluxului de numerar pentru anul
respectiv.

unde: ra = rata de actualizare

g = rata constant de cretere a fluxurilor de


numerar

Acest model de estimare a valorii reziduale pornete


de la premisa c ntreprinderea va utiliza activul respectiv sau unitatea generatoare de numerar pentru o
perioad ndelungat de timp, oricum mai mare dect
durata de via estimat a acestuia.
Metoda aleas pentru estimarea valorii reziduale a
unui activ trebuie s in seama de inteniile viitoare
ale ntreprinderii i de specificul activitii sale.

Imobilizrile corporale la valoarea just n situaiile financiare


Fluxurile de numerar ulterioare anului n au fost obinute prin multiplicarea cu rata constant de cretere g
a elementelor implicate n calcul.

de pia a acesteia scade sub valoarea sa contabil,


iar aceasta devine atractiv pentru potenialii
cumprtori.

Rata de actualizare ra. a fost determinat ca i cost


mediu ponderat al capitalului (metoda CAPM).

n general aceast metod se folosete atunci cnd se


intenioneaz vnzarea activelor sau a unitilor generatoare de numerar i se constat c nu se mai
aplic principiul continuitii activitii (Tabel 1).

Concluzii
Valoarea just a imobilizrilor corporale poate fi
exprimat ca: valoare de nlocuire, valoare de lichidare, suma actualizat a fluxurilor viitoare de numerar.
Metoda aleas va depinde de specificul activitii
ntreprinderii de numrul de active, de gruparea acestora n uniti generatoare de numerar, dac n
momentul evalurii ntreprinderea se bazeaz pe
active sau pe fluxuri viitoare de numerar.
Valoarea de lichidare se va folosi numai atunci cnd
pentru o unitate generatoare de numerar, valoarea

5/2009

Valoarea de nlocuire const n suma la care s-ar


putea nlocui activele ntreprinderii fr datoriile
aferente. Valoarea este dat tot de valoarea de pia
practicat pentru active (Tabel 2).
Valoarea actualizat a fluxurilor de numerar ateptate permite evaluarea separat a diferitelor faze pe
parcursul duratei de via i este sensibil la orice
modificare a parametrilor luai n calcul la estimare.
Variaiile aparent nesemnificative la nivelul ratei de
actualizare sau a ratei constante de cretere, conduc la
modificri importante n valoarea total estimat
(Tabel 3).

15

Cercetri n audit i raportri financiare


n multe cazuri, diferenele dintre valoarea contabil
i valoarea just determinat vor fi semnificative
avnd n vedere c valoarea contabil se refer numai
la preul original de cumprare al activului i poate
genera o subevaluare dac activitatea ntreprinderii
nu se bazeaz pe active, ci pe veniturile viitoare generate de acestea, iar valoarea contabil nu ia n considerare veniturile viitoare.

Bibliografie
Ristea, Mihai, Baz i alternativ n contabilitatea ntreprinderii, ed. Tribuna economic, 2005
Ristea, Mihai, Contabilitatea financiar a ntreprinderii, ed.
Universitar, 2005
Ristea, Mihai; Dumitru, Corina Graziella, Contabilitate
aprofundat, ed. Universitar, 2007

Alegerea unei politici contabile de prezentare a imobilizrilor corporale la valoarea just conduce la modificri semnificative ale valorii totale ale imobilizrilor din bilan, ale activului bilanier i, implicit,
ale tuturor indicatorilor ce au la baz unul din aceste
elemente.

Bunget, Ovidiu Constantin, Contabilitatea romneasc


ntre reform i convergen, ed. Economic, 2005

Pe de alt parte, meninerea imobilizrilor corporale


la valoarea contabilnu ofer o imagine fidel a realitii economice, a micrilor ce au loc n cadrul sectorului economiei din care afacerea respectiv face
parte.

Robu, Vasile; Anghel, Ion; erban, Claudia; uui,


Daniela, Evaluarea ntreprinderii

Prezentarea imobilizrilor corporale la valoarea just


nu nseamn ntotdeauna prezentarea la o valoare
mai mare a acestora. n multe cazuri poate fi nevoie
de o depreciere a acestora pentru a le aduce la valoarea justa.
Prezentarea la valoarea contabila poate conduce la
supraevaluarea afacerii n acele domenii unde nu se
nregistreaz fluxuri de numerar i nici posibilitatea
viitoare de realizare a acestora.

A aprut lucrarea
Reglementri Internaionale
de Audit, Asigurare i Etic:
Audit Financiar 2008
Lucrarea - editat de CAFR mpreun
cu IRECSON include standardele i
prevederile internaionale de audit,
asigurare, etic i servicii conexe
emise de Consiliul pentru Standarde
Internaionale de Audit i Asigurare
(IAASB) al Federaiei Internaionale a
Contabililor (IFAC) - organismul internaional responsabil de normalizare n domeniul auditului.
16

King, A.M., Fair Value for Financial Reporting, ed. John


Wiley &Sons Inc, 2006
Mercer, Z. Christopher; Harms, Travis W, Business valuation, ed a II-a, ed. John Wiley and Sons, 2007

Langendijk, Henk; Swagerman, Dirk; Verhoog, Willem,


Is fair value fair? Financial Reporting n an Internaional
Perspective, ed. John Wiley & Sons, 2003
Standarde Internaionale de Raportare Financiara
ghid practic, traducere autorizat de Banca
Mondial, ed. IRECSON, 2006
Directiva a IV-a a CEE privind conturile anuale ale anumitor tipuri de societi comerciale 78/660/EEC
(FOD)
Standardele Internaionale de Raportare Financiar, ed.
2007, editura CECCAR
Standardele Internaionale de Evaluare, publicate de
ANEVAR, ed. a 8-a, 2007.

Performana entitilor
sectorului public, ntre
actualitate i perspectiv
Eugeniu URLEA* & Aurelia TEFNESCU**

Abstract

The Profitability of the Public Sector Entities,


Between Present and Future
The complex activity into the public sector entities, nature of service delivery, limits of public resources together with increased various demands on quality services are the prerequisites for the definition and measurement of performance within the public sector
entities.
By the undertaken study, were systematized the definition, measurement and dissemination of performance into the public sector
entities at national and international levels. There have been identified the assertions of performance concept into literature, according to national and international regulations, the view upon this concept. The authors propose a new vision of performance into the
public sector entities in Romania.
The research is based on a synthesis of materials, published by national and international accounting regulators, by professional
accounting bodies, into works proposed for debate upon this theme.
The information on the performance of public sector entities is getting more and more interesting taking into account the current context, characterized by a slow-down in economic growth, together with an appreciation of income disparity, as a result of economic
recession deeply felt worldwide and at national level, too. The state (and its entities) must meet the requirements of guarantee of the
service quality delivered to the public during financial resources limitation, fact which demands financing alternatives and partnerships with private sector entities, both at internal and external levels. It is a real necessity that the public sector entities should supply relevant, credible and comparable information regarding their performance. Thus, the International Accounting Standards for the
Public Sector will be both a performance reporting base and reference norms for statutory audit. This is the way to consolidate the
good public governance, further control and also, the trust between the public entities and the resource suppliers, and various users.
Key words: performance, result, commitment accounting, credibility, International Accounting Standards for the Public Sector

Introducere
Cuvinte cheie:
performan, rezultat,
contabilitate de angajamente,
credibilitate,
Standarde Internaionale
de Contabilitate pentru
Sectorul Public

Definirea conceptului de performan n entitile sectorului public, preocupare major a teoreticienilor, dar i a profesionitilor i
normalizatorilor contabili, se dovedete a fi un proces dificil.
Raportarea pe baza Standardelor
Internaionale de Contabilitate pen-

tru Sectorul Public i reforma procesului bugetar bazat pe principii


identice elimin dificultile evalurii performanei i descriu efectiv i transparent procesul de evaluare a politicilor publice bazate pe
analiza rezultatelor, prin raportarea
la obiectivele specifice clar identificate i cuantificate.

* Prof.univ.dr., Academia de Studii Economice Bucureti, e-mail: eturlea@yahoo.com.


** Conf.univ.dr., Academia de Studii Economice Bucureti, e-mail: stefanescu.aura@gmail.com.

5/2009

17

Cercetri n audit i raportri financiare


n acest sens, prin cercetarea efectuat identificm aseriunile conceptului de performan n literatura de specialitate, n viziunea normalizatorilor naionali i internaionali perspectivele conceptului i
propunem un model global de
abordare a performanei entitile
sectorului public, care include: performana financiar, performana
social, performana economic i
eco-performana.
Meninerea i mbuntirea performanei globale trebuie s aib la baz
un model eficient de gestiune, care
presupune definirea clar a conceptului de performan i a responsabilitilor, motivare solid
prin raportare la performan, raportri frecvente i de calitate.

Metodologia
cercetrii
Cercetarea noastr are ca obiectiv
s dezvolte conceptul de performan i modelele de msurare a
acesteia n entitile sectorului public din Romnia, n contextul economic actual i al tendinelor europene i internaionale n domeniu.
Demersul cercetrii are n vedere o
sintez a ideilor publicate pe
aceast tem n literatura de specialitate, a reglementrilor elaborate de normalizatorii contabili naionali i internaionali, de organisme ale profesiei contabile.
Pentru atingerea obiectivelor propuse vom utiliza o metodologie de
cercetare constructiv pentru identificarea aseriunilor conceptului de

performan, analiza critic a modului de abordare a performanei


n entitile sectorului public din
Romnia, identificarea bazei de
raportare i a modelelor de msurare a performanei la nivel internaional.

prin intermediul indicatorilor. n


opinia sa, acetia reprezint instrumente manageriale de valoare
numai dac sunt utilizate corespunztor; astfel, valoarea indicatorilor garanteaz c resursele nu
sunt irosite, iar aciunile manageriale nu sunt denaturate.

Natura serviciilor furnizate de


ctre entitile sectorului public i
actorii care interacioneaz n cadrul acestui sistem, respectiv, finanatorii, cumprtorii, furnizorii
consumatorii, reprezint elemente
fundamentale n explicitarea conceptului de performan.

Contrar acestor afirmaii, Meyer &


Gupta4 consider c indicatorii de
msurare a performanei i pierd,
n timp, valoarea de instrument de
msurare i argumenteaz prin
definirea a patru procese. Primul
proces este denumit nvarea pozitiv, conform cruia, pe msur ce
performana se mbuntete, indicatorii i pierd capacitatea de a
detecta performana slab. Potrivit
celui de-al doilea proces, nvarea
greit, entitile au nvat ce aspecte ale performanei sunt msurate (i care nu) i pot folosi acele
informaii pentru a manipula evaluarea. Al treilea proces, selecia, se
refer la nlocuirea elementelor
nesemnificative cu unele relevante,
ceea ce reduce diferenele privind
performana. Ascunderea, ultimul
proces, apare atunci cnd diferenele referitoare la performan sunt
ignorate.

Bouckaert & Balk1 s-au ntrebat


dac este ntr-adevr posibil, oportun sau chiar necesar s se msoare
performana entitilor sectorului
public. Aceeai opinie este susinut de Jones & Pendlbury2 i argumentat prin dificultatea msurrii
rezultatului, dar i prin absena
acestuia, ca indicator de msurare a
performanei.

Pentru a preveni aceast situaie,


Meyer & Gupta propun entitilor
s adopte un model de evaluare cu
indicatori de performan multipli,
necorelai, care, dei variaz, sunt
comparabili, dar i utilizarea target-urilor i a comparaiilor de-a
lungul timpului, ntre entiti
i/sau ntre entitile din cadrul
aceluiai grup.

Likierman3 propune msurarea


performanei n sectorul public

Jones & Pendlebury abordeaz performana i evaluarea performan-

Aseriuni privind
conceptul de
performan n entitile
sectorului public
Complexitatea sectorului public
caracterizat prin elaborarea i implementarea politicilor publice i
prin furnizarea de servicii, care
adesea sunt invers proporionale
cu resursele disponibile i calitatea
solicitat, genereaz dificulti n
definirea conceptului de performan.

1 Bouckaert, G., Balk, W., Public productivity measurement: Diseases and cures, Public Productivity & Management Review, 15(2),
1991
2 Jones, R., Pendlbury, M., Public Sector Accounting, 5th ed., FinancialTimes/Prentice Hall, London, 2000
3 Likierman,A., Performance indicators: 20 early lessons from managerial use, Public Money and Management 13(4), 1993
4 Meyer, M., V., Gupta, V., The performance paradox. Research in Organizational Behavior, 1994

18

Performana entitilor sectorului public


ei, ca parte component a procesului de planificare managerial i
control a entitilor sectorului public. n acest sens, ei investigheaz
msurarea performanei prin prisma trinomului economie-eficieneficacitate. Prin cercetrile ntreprinse ei ajung la concluzia c
msurile de economie sunt relative
i privesc intrrile. La polul opus se
situeaz Rudman5 care afirm c
accentul este pus pe intrri legate
de ieiri i propune completarea
msurilor de economie cu cele de
eficien i eficacitate, argumentnd c msurile de economie sunt
insuficiente pentru a msura performana economic. Pentru a utiliza msurile de eficien, Rudman
precizeaz c intrrile i iesirile trebuie s fie n form cantitativ i
clasific msurile de eficien n
dou categorii: eficiena contabil
bazat pe performana entitii i
eficiena economic bazat pe obinerea unei alocri pareto-optime
de resurse.
Analiznd complexitatea activitii
entitilor sistemului public, Demeestre6 poziioneaz conceptul
de performan la intersecia urmtoarelor trei abordri: implementarea strategiilor ncredinate entitilor de ctre autoritile politice;
aportul de valoare pentru publicul,
utilizatorii, crora entitatea se
adreseaz; controlul resurselor care
le-au fost ncredinate pentru a-i
ndeplini misiunea.
Examinarea acestei ultime abordri
identific urmtoarele modaliti
de a defini i msura conceptul de
performan n entitile sectorului
public: Sunt politicile aplicate pentru atingerea obiectivelor propuse ?
Serviciile aduse publicului sunt de

o calitate satisfctoare? Resursele


entitilor publice sunt utilizate n
condiii optime?
Robert & Colibert7 sunt adepii
msurrii performanei n sectorul
public pe baza contabilitii de
angajamente. n viziunea lor, conceptul de performan semnific
simplu c veniturile curente ale
entitii trebuie s fie comparate cu
cheltuielile curente nu numai pentru a putea fi acoperite cheltuielile,
ci pentru a rezulta un mic excedent.
Autorii consider contabilitatea de
angajamente instrumentul cel mai
cert i mai fiabil de msurare a
performanei, deoarece, contabilitatea de angajamente este cea care
recunoate cheltuielile exerciiului
n corelaie cu veniturile corespondente. Argumentul cel mai elocvent l reprezint Noua Zeeland,
prima ar care a optat pentru
adoptarea Standardelor Internaionale de Contabilitate pentru
Sectorul Public (IPSAS) i, implicit,
pentru contabilitatea de angajamente. Dac nainte de implementarea IPSAS, performana se
msura prin intermediul excedentului bugetar (bazat pe contabilitatea de cas), care a nregistrat valoarea de 1 miliard de dolari, dup
adoptarea IPSAS, rezultatul, bazat
pe contabilitatea de angajamente, a
fost de zece ori mai mic.
Cercetarea aseriunilor privind
conceptul de performan existente
n literatura de specialitate evideniaz c, la nivelul entitilor
sectorului public, acesta este dificil
de definit, deoarece implic indicatori care nu sunt numai de natur
financiar.
n Romnia, nscrierea contabilitii
publice n tendinele europene i

n viziunea contabil,
conceptul de rezultat
economic este
mult mai cuprinztor
dect acela de rezultat
reflectat de contul
de rezultat patrimonial

internaionale, caracterizate de
adoptarea Standardelor Internaionale de Contabilitate pentru Sectorul Public (IPSAS) este nc timid.
Prin urmare, nici conceptul de performan nu este suficient conturat.
n prezent, performana entitilor
sectorului public este explicitat
numai din punct de vedere financiar i msurat de rezultatul patrimonial, pe baza contabilitii de
angajamente. Dei nu ofer o definiie comprehensiv a acestui concept, reglementrile naionale precizeaz c rezultatul patrimonial,
care este un rezultat economic,
exprim performana financiar a
instituiei, respectiv, deficit sau
excedent patrimonial.
n accepiunea teoriei economice,
rezultatul economic reprezint diferena dintre veniturile totale i
oportunitile tuturor factorilor de
producie (intrrilor) utilizai ntr-o
anumit perioad de timp. Rezultatul patrimonial, dei este considerat de normalizatorii contabili
naionali un rezultat economic,
considerm c nu este perceput cu
adevratul su sens economic.
n viziunea contabil, conceptul de
rezultat economic este mult mai
cuprinztor dect acela de rezultat

5 Rudman, R., Performance Planning and Review, Pitman, Long Acre, London, 1995
6 Demeestre, R., Le contrle de gestion dans le secteur public, 2dition Ed. LGDJ, Paris, 2005
7 Robert, F., R., Colibert, J., Les normes IPSAS et le secteur public, Ed. Dunod, Paris, 2008

5/2009

19

Cercetri n audit i raportri financiare


Msurarea performanei
pe baza economiei,
eficienei i economicitii implic elaborarea
i implementarea unui
sistem de monitorizare
a performanelor

de abordare a performanei, ns,


raportat la timpul prezent, numai
din perspectiva auditului performanei. Msurarea performanei pe
baza economiei, eficienei i economicitii implic elaborarea i
implementarea unui sistem de monitorizare a performanelor care se
dezvolt permanent ca entiti care
nva n procesul de obinere a
unui nivel ct mai bun de performan.

reflectat de contul de rezultat patrimonial, deoarece include elemente


nerealizate, constatate n capitalurile proprii, dar care nu tranziteaz
contul de rezultat patrimonial.

Rezultatul de trezorerie explic


modul n care entitatea se finaneaz i i asigur durabilitatea;
el este determinat de micrile
de numerar rezultate din activitatea entitii.

Rezultatul economic (global)


explic modul cum se formeaz
performana.

Rezultatul execuiei bugetare,


determinat pe baza contabilitii
de cas, ca diferen dintre veniturile ncasate i cheltuielile
pltite, n structura n care a fost
aprobat bugetul.

n entitile sectorului public, performana se definete i pe baza


relaiei eficacitate-eficien, atribute ale controlului de gestiune. Prin
cercetarea reglementrilor n domeniu am identificat o astfel de
iniiativ a normalizatorilor, care
nu are ca finalitate pilotajul performanei. Reglementrile naionale
abordeaz controlul de gestiune
sub apelativul control financiar de
gestiune, reprezentnd o form a
controlul financiar propriu. Normalizatorii naionali nu au adoptat
conceptul de control de gestiune,
nici ca titulatur, dar nici ca definiie. Au optat pentru o variant
original, control financiar de gestiune, un mix control de gestiunecontrol financiar-control intern
care, n opinia noastr, nu rspunde nevoilor reale ale entitilor
sectorului public. Aceasta demonstreaz, o dat n plus, c performana entitilor sectorului public
este un concept nc ambiguu.

Prin cercetarea celor patru dimensiuni ale performanei am identificat urmtoarele deficiene n definirea i msurarea acesteia: coexistena rezultatului patrimonial i a
rezultatului execuiei; coexistena
rezultatului execuiei i a fluxurilor
de trezorerie; confuzia conceptelor
rezultat patrimonial-rezultat economic.

Mediul dinamic n care entitile


opereaz, trendul descendent al
resurselor publice, lipsa de transparen n utilizarea acestora, obiectivele insuficient definite, nencrederea publicului n calitatea serviciilor oferite i performana sczut a managementului impun o
nou abordare a performanei n
entitile sectorului public.

Economia, eficiena i economicitatea reprezint o alt modalitate

La nivel internaional, definirea conceptului de performan se circum-

Examinarea componentelor situaiilor financiare care reflect performana, evideniaz existena i a


altor indicatori:

20

scrie Standardelor Internaionale


de Contabilitate pentru Sectorul
Public (IPSAS). n acest sens, situaiile financiare trebuie s ofere utilizatorilor informaii agregate, utile
n evaluarea performanei entitii
n termeni de costuri ale serviciilor,
eficien, respectiv realizri.
Studiile efectuate au demonstrat c
introducerea raportrii pe baza
Standardelor Internaionale de
Contabilitate pentru Sectorul Public i reforma procesului bugetar
bazat pe aceleai principii au permis descrierea efectiv i transparent a procesului de evaluare a
politicilor publice bazate pe analiza
rezultatelor, prin raportarea la
obiectivele specifice clar identificate i cuantificate. Dac nainte,
cadrul bugetar se elabora n funcie
de nevoile anului precedent i
eventual pe baza creterii economice, noul sistem, permite, pe de o
parte, identificarea sumei totale
cheltuite, resursele alocate i,
aadar, performana administrrii,
iar, pe de alt parte, stabilirea legturii dintre obiectivele politice,
buget i rezultatele ateptate i
obinute.
Raportarea performanei entitilor
sectorului public pe baza IPSAS are
ca obiectiv s furnizeze informaii
relevante i s demonstreze rspunderea entitii pentru resursele
ncredinate ei. Pentru atingerea
acestui obiectiv, ofer informaii
privind:
z

sursele, alocarea i utilizrile


resurselor financiare;

modul n care entitatea i-a


finanat activitile i i-a acoperit necesarul de numerar;

evaluarea capacitii entitii de


a-i finana activitile i de a-i
onora angajamentele;

Performana entitilor sectorului public

evaluarea performanei entitii


n termeni de costuri ale serviciilor, eficien, realizri;

obinerea i utilizarea resurselor


n conformitate cu bugetul legal
adoptat;

previzionarea resurselor necesare pentru continuarea activitii, resursele ce ar putea fi generate de activitatea continu,
dar i riscurile i incertitudinile
asociate.

Modelele de prezentare a performanei sunt recomandate de IPSAS


1 Prezentarea situaiilor financiare i
includ: o situaie a performanei
financiare, o situaie a modificrilor
activelor nete/capitalurilor proprii,
o situaie a fluxurilor de trezorerie.
Respectnd principiul dereglementrii, pe lng informaiile minimale pe care trebuie s le prezinte,
modelele pot avea i titulaturi
diferite.
Situaia performanei financiare/Contul de profit i pierdere/ Situaia de
exploatare/ Situaia veniturilor dezvluie performana financiar a
entitii publice prin intermediul
excedentului/surplusului, determinat ca diferen ntre venituri i
cheltuieli. Entitile pot opta pentru clasificarea cheltuielilor dup
natur sau funcionalitate; opiunea are la baz tipul entitii, relevana i credibilitatea. Dei analiza
cheltuielilor pe natur prezint
avantajul simplitii, nefiind necesar o alocare a cheltuielilor pe
clasificrile funcionale, analiza
funcional ofer informaii mai
relevante utilizatorilor.
Analiza funcional clasific cheltuielile dup programul sau scopul
pentru care sunt efectuate, ns,
alocarea costurilor pe destinaii
poate necesita alocri arbitrare i
implic utilizarea raionamentului
profesional.
5/2009

Alegerea uneia dintre metodele de


clasificare a cheltuielilor depinde
de factori istorici i de reglementare, dar i de natura entitii.

dei, prezentnd distinct fiecare


modificare, n situaia prezentrii separate a componentelor
de active nete/capitaluri proprii.

n format list, situaia performanei financiare trebuie s prezinte o subclasificare a veniturilor


totale, grupate corespunztor pentru activitile entitii, precum i o
analiz a cheltuielilor fie pe natura
acestora, fie pe destinaia lor.

Situaia fluxurilor de trezorerie - identific sursele intrrilor de numerar,


elementele pentru care numerarul
a fost cheltuit n perioada de raportare, precum i soldul numerarului la data raportrii. Fluxurile
de trezorerie sunt clasificate n
funcie de activitile de exploatare,
investiii, finanare. Acest model
permite utilizatorilor compararea
diferitelor entiti prin eliminarea
efectelor utilizrii diferitelor metode contabile pentru aceleai tranzacii i evenimente.

Situaia modificrilor activelor nete/


capitalurilor proprii - reflect creterea sau reducerea avuiei entitii
n cursul perioadei, conform principiilor specifice de evaluare adoptate i prezentate n situaiile financiare. Prezentat ntr-o manier matriceal, modelul de prezentare a
rezultatului economic/global cuprinde:
z

Informaii obligatorii: surplusul


sau deficitul net al perioadei;
fiecare element de venit i cheltuial care, conform IPSAS, este
recunoscut direct n activele
nete/capitalurile proprii i totalul acestora; efectul cumulat al
modificrilor politicilor contabile i al coreciilor erorilor fundamentale abordate n tratamentele de referin recomandate de IPSAS 3 Surplusul sau
deficitul net al perioadei, erori fundamentale i modificri ale politicilor contabile.

Informaii opionale (dar obligatoriu prezentate n note): contribuiile proprietarilor i distribuirile ctre proprietari; soldul surplusurilor i deficitelor
acumulate la nceputul perioadei i la data raportrii, precum
i micrile pe parcursul perioadei; o reconciliere ntre valoarea
contabil a fiecrei componente
de active nete/capitaluri proprii
la nceputul i sfritul perioa-

Reglementrile internaionale ncurajeaz entitile s prezinte informaii suplimentare, pentru a sprijini utilizatorii n evaluarea performanei entitii i a deciziilor privind alocarea resurselor. Informaiile suplimentare includ detalii
privind realizrile i rezultatele
entitii sub forma indicatorilor de
performan, situaiile performanei activitii, informaii privind
programul acesteia, respectarea
reglementrilor i alte rapoarte ale
managementului. Informaiile privind neconformitatea sunt utile
destinatarilor n evaluarea performanei entitii, a traiectoriei tranzaciilor viitoare, precum i n
adoptarea deciziilor referitoare la
resursele alocate n viitor entitii.
Dezvoltarea modelelor de msurare a performanei financiare i non
financiare a entitilor sectorului
public, care s rspund nevoilor
reale de informare, reprezint o
preocupare permanent a Comitetului IFAC pentru Contabili Profesioniti Angajai (PAIB). Acesta a
efectuat n anul 2008, un sondaj la
care au rspuns 250 de entiti din
sectorul public de la toate nive21

Cercetri n audit i raportri financiare


lurile guvernamentale, din sectoare
variate, respectiv, consilii municipale, servicii publice i diverse
ministere din ri din ntreaga
lume. Rezultatele sondajului evideniaz c repondenii sunt categoric mai mulumii de structurile
de msurare a performanei n
entitile sectorului public, care
cuprind urmtoarele elemente:
z

o combinaie echilibrat a obiectivelor financiare i non financiare relevante prin indicatori


de msurare specifici;

aplicarea contabilitii de angajamente n cadrul procesului


bugetar i de raportare financiar;

capacitatea de a obine, dezvolta


i comunica informaii utile prin
elemente noi financiare i non
financiare;

o examinare extern independent i raportarea final a constatrilor privind performana


financiar i non financiar;

o structur expres de msurare


i evaluare a riscurilor i elaborarea strategiilor de control conexe;

examinarea regulilor pentru a


asigura c structura de msurare a performanei rmne eficace i eficient.

Dimensiunea raportrii
performanei entitilor
sectorului public
pe baza Standardelor
Internaionale
de Contabilitate pentru
Sectorul Public (IPSAS)
n contextul actual, caracterizat
prin ncetinirea creterii economiei,
22

concomitent cu creterea disparitii veniturilor, ca efecte ale recesiunii economice profund resimite
la nivel mondial i naional, informaiile privind performana entitilor sectorului public prezint
interes tot mai mare.
ndeplinirea obligaiei statului (i
entitilor sale) de garant al calitii
serviciilor oferite publicului pe fondul limitrii resurselor financiare
impune alternative de finanare i
parteneriate cu entiti din sectorul
privat att la nivel intern, ct i
extern.

nale reprezentate de Comisia European, Fondul Monetar Internaional, Banca Mondial ncurajeaz
ns adoptarea IPSAS pentru
finanarea programelor de reform
contabil aflate n derulare sau,
coercitiv, ca o condiie pentru continuarea programelor de asisten
tehnic a rilor respective.
Analiza adoptrii Standardelor
Internaionale de Contabilitate
pentru Sectorul Public la nivel
internaional evideniaz urmtoarele stadii de aplicare:
z

Stadiul 1 include ri precum:


Albania, Algeria, Argentina,
China, Salvador, India, Fidji,
Maroc, Slovacia, Uruguay, care
au adoptat IPSAS sub presiunea
Fondului Monetar Internaional
i a Bncii Mondiale, ca etap a
programului impus de reforma
contabilitii publice, dar i ca o
condiie pentru continuarea
susinerii lor financiare, raportarea pe baza IPSAS fiind creditat cu cel mai mare grad de
transparen financiar.

Stadiul 2 este reprezentat de ri


precum: Afganistan, Cipru, Indonezia, Letonia, Mongolia,
Pakistan, Vietnam, Olanda, care
i-au adaptat reglementrile la
IPSAS i au nceput s-i elaboreze propriile norme inspirate
din Standardele Internaionale
de Contabilitate pentru Sectorul
Public.

Stadiul 3 reunete ri ca Frana,


Italia, Japonia, Israel, care au
adoptat n anul 2006 noile lor
standarde inspirate din IPSAS i
au implementat mai trziu contabilitatea public guvernamental.

Stadiul 4 include Noua Zeeland, Australia, Statele Unite


ale Americii, Marea Britanie,

Necesitatea ca entitile sectorului


public s furnizeze informaii relevante, credibile i comparabile, referitoare la performana lor, devine
o realitate.
Raportarea performanei pe baza
Standardelor Internaionale de
Contabilitate pentru Sectorul Public favorizeaz buna guvernare
public, deoarece reprezint modalitatea de a dispune de un cadru
unic de informare i analiz a performanei statului i a entitilor
sale, comprehensibil pentru toate
entitile partenere.
De asemenea, Standardele Internaionale de Contabilitate pentru
Sectorul Public reprezint i norme
de referin pentru auditul statutar,
care, aplicate, vor consolida att
controlul ulterior, ct i credibilitatea ntre entitile publice, furnizorii de resurse i diferii utilizatori.
La nivel internaional, adoptarea
Standardelor Internaionale de
Contabilitate pentru Sectorul Public nu este obligatorie pn n anul
2010, deoarece Consiliul pentru
Standarde Internaionale pentru
Sectorul Public (IPSASB) nu dispune de modaliti de impunere.
Instituiile europene i internaio-

Performana entitilor sectorului public


ri care sunt mai avansate,
deoarece normele lor de contabilitate public au fost deja
aliniate la IPSAS, iar reformele
n domeniul contabilitii publice au demarat de peste ase ani.
Examinarea programului de aplicare a Standardelor Internaionale
de Contabilitate pentru Sectorul
Public evideniaz c, cel puin
pn n anul 2010, Romnia nu i
va alinia reglementrile n domeniul contabilitii publice la aceste
coordonate. Prin urmare, noile valene cognitive ale conceptului de
performan i modelele de raportare ale acesteia nu vor putea
aduce un plus de transparen, relevan, credibilitate i comparabilitate informaiilor raportate de
entitile publice.
Meninerea unui sistem contabil al
anilor 2005, insuficient dezvoltat i
pentru acea perioad, ridic urmtoarele probleme:
z

Coexistena a patru modaliti


de msurare a performanei ex-

clusiv financiare, dei trei neexplicitate, va permite managerilor s se axeze pe rezultate i


pe strategiile adecvate pentru a
le obine sau va genera un excedent de informaii care va crea
dificulti managementului?
z

Raportarea financiar a performanei pe baza relaiei contabilitate de cas - contabilitate de


angajamente, contrar principiilor procesului bugetar va asigura claritatea, relevana i transparena informaiei necesare utilizatorilor?
Numrul redus /absena informaiilor non financiare privind
performana va asigura evaluarea i relevana performanei
entitii?

Concluzii
Cercetarea efectuat evideniaz c
n literatura de specialitate nu
exist o definire exhaustiv i
unanim acceptat a conceptului de

performan n entitile sectorului


public. Absena unei definiii nu
reflect interesul sczut al cercettorilor pentru conceptul de performan, ci, dimpotriv, preocuparea
major pentru a identifica modalitile prin care entitile asigur
publicul de continuitatea furnizrii
serviciilor i de o bun gestionare a
banilor publici.
La polul opus, normalizatorii contabili internaionali definesc performana prin recurgerea la Standardele Internaionale de Contabilitate pentru Sectorul Public
(IPSAS), un cadru unic de informare i analiz a performanei statului, inteligibil, credibil i relevant
pentru utilizatori.
Considerm c abordarea performanei entitilor sectorului public
din Romnia pe baza IPSAS va
asigura furnizarea unor informaii
de nalt calitate, transparena
alocrii fondurilor, eliminarea suspiciunilor de utilizare ineficient a
resurselor i a nencrederii n calitatea serviciilor oferite.

Bibliografie
Angelescu, C., Ciucur, D., Ni D., Dinu, M., Gavril,.I.
(coordonatori), Dicionar de economie, ediia a doua,
Ed. Economic, Bucureti, 2001
Brtin, E., Audit interne, Ed. Eyrolles, Paris, 2007
Demeestre, R., Le contrle de gestion dans le secteur public,
2eme dition Ed. LGDJ, Paris, 2005
Laville, ., L entreprise verte, 2eme dition, Ed. Village
Mondial, Paris, 2004
Likierman, A., Performance indicators: 20 early lessons from
managerial use, Public Money and Management, Vol.
13 No.4, 1993
Robert, F., R., Colibert, J., Les normes IPSAS et le secteur
public, Ed. Dunod, Paris, 2008
tefnescu, A., Performana financiar a ntreprinderii ntre
realitate i creativitate, Ed. Economic, Bucureti, 2005
tefnescu, A., urlea, E., Dudian, M., Gherghina, R.,
Duca, I., La performance financire des entits du secteur
5/2009

public roumain difficults et alternatives pour la mesurer, Supliment Journal, Accounting and Management
Information Systems, indexat n baza de date internaional Ulrichs Periodicals Directory, 2008,
www.ulrichsweb.com, www.cig.ase.ro
IPSASB, Standarde Internaionale de Contabilitate pentru
Sectorul Public, traducere, Ed. CECCAR, Bucureti,
2005
Ordinul Ministrului Finanelor Publice nr. 1917/2005
pentru aprobarea Normelor metodologice privind
organizarea i conducerea contabilitii instituiilor
publice, Planul de conturi pentru instituiile publice
i instruciunile de aplicare a acestuia, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei nr. 1.18 bis din
29.12.2005.
www.ifac.org/store
23

Modelul RiskMetrics
de evaluare
a riscului de portofoliu
Bogdan DIMA* & tefana CRISTEA**

Abstract

The RiskMetrics Model


for Portfolio Evaluation
The present article focuses on the analysis of existing correlations among the financial assets included in the structure of
a portfolio and their sensitivity in comparison with the global
conditions of the trading environment, since these play an
essential role in establishing the subsequent level of specific
risks. A unitary approach is represented by the methodology
RiskMetrics elaborated within the financial institution
J.P.Morgan. The core objective of the proposed analysis is to
highlight the multiple development possibilities of such a
framework and its highly applicative nature.
Key words: RiskMetrics, Value at Risk, portfolio

Metodologia cercetrii
Analiza avansat este una median, combinnd tratarea descriptiv a aspectelor definitorii specifice
cadrului intrinsec al RiskMetrics cu ilustrarea posibilitilor de aplicare ale acestuia chiar n cazul unei
economii de pia emergente, cum este cea a Romniei. Obiectivul central este acela de a pune n eviden posibilitile multiple de dezvoltare ale unui
astfel de cadru general i natura sa pronunat aplicativ. Rezultatele obinute pe baza unei astfel de abordri se pot concretiza ntr-o abordare sistematic i
unitar a evalurii riscurilor subsumate structurrii i
gestionrii unui anumit portofoliu de active financiare.

Cuvinte cheie:
RiskMetrics, Value at Risk, portofoliu

Introducere
Pentru ansamblul unui portofoliu, gradul de diversificare joac un rol critic n determinarea nivelului
riscului specific. n scopul obiectivizrii analizei
riscurilor de portofoliu, de-a lungul timpului au fost
elaborate o serie de modele care ncearc s surprind
intercorelaiile existente ntre activele financiare
incluse i senzitivitatea acestora n raport cu evoluia
de ansamblu a pieei. n cadrul acestora se distinge
setul de modele RiskMetrics, elaborat n 1994 n
cadrul instituiei financiare de investiii J.P.Morgan i
revizuit succesiv (1996, 2001, 2006).

Consideraii teoretice privind


abordarea RiskMetrics de evaluare
a riscului de portofoliu
Principalele elemente specifice metodologiei avansate
n cadrul setului de modele elaborat de J.P.Morgan
vizeaz1:
z

Procesul de msurare a riscului. Derularea acestui


proces se realizeaz n dou etape. n prima dintre
acestea se realizeaz o modelare a factorilor de
pia susceptibili s afecteze valoarea portofoliului. Se remarc necesitatea ca aceast modelare s
fie suficient de detaliat pentru a permite reevaluarea valorii portofoliului pe baza informaiilor
degajate. n cea de-a doua etap se obin msuri

* Prof.univ.dr., Universitatea de Vest Timisoara, bogdandima2001@gmail.com.


** Lector univ.dr., Universitatea Lucian Blaga, Sibiu, stefana_cristea@yahoo.it.
1 Morgan J.P., RiskMetrics Methodologies-The Standard for Financial Risk Management, RiskMetrics Group; 1994, 1996, 2001, 2006.
Pafka S., Kondor I., Evaluating the RiskMetrics Methodology in Measuring Volatility and Value-at-Risk in Financial Markets, March,
2001, http://arxiv.org/ abs/cond-mat/0103107.

24

Modelul RiskMetrics de evaluare a riscului de portofoliu


ale nivelului riscului pe baza funciilor de distribuie care caracterizeaz evoluia profitului/
pierderii. Astfel, se poate remarca faptul c exist
mai muli estimatori ai riscului global de portofoliu, dar printre cei mai frecvent utilizai avem:
-

Deviaia standard (SD) - este cea mai comun


msur a riscului. Principala sa limitare const
n faptul c respectiva msur nu opereaz o
distincie ntre risc i incertitudine;

VaR (Value at Risk) - reprezint o modalitate de


estimare a nivelului probabil al pierderii care
poate afecta valoarea portofoliului;

Aa numita Expected Shortfall (ES) (Conditional


Value at Risk - CVaR sau Expected Tail Loss ETL) poate fi privit drept o alternativ la metodologia VaR. Reprezint randamentul ateptat al
portofoliului n cele mai proaste q%2 dintre cazurile de observaie. ES msoar riscul ntr-o manier conservatoare, fiind focalizat asupra rezultatelor cel mai puin favorabile. Pentru valori
mari ale parametrului q aceast metodologie
ignor cele mai profitabile, dar mai puin probabile rezultate, n timp ce pentru valori reduse ale
acestui parametru pune n eviden cele mai
importante pierderi. n acelai timp, ES nu reflect
o valoare unic reprezentnd cea mai redus performan, ci un set de valori situate n zona acesteia (o valoare tipic uzitat n practic a parametrului q este de 5%). Recurgerea la ES necesit
determinarea unei cuantile a lui q: deoarece aceasta este definit ca fiind diminuarea probabil a valorii portofoliului, asociat cu faptul c o pierdere
se manifest la nivelul sau sub cuantila acestuia.
Din punct de vedere formal: ESq =E (x|x < ) unde
este determinat de Prob (x< 0) = q cu q - un prag
dat.
z

Factorii de risc. RiskMetrics ncorporeaz sisteme


de management a riscului bazate pe surprinderea
corelaiilor existente ntre valoarea portofoliului i
potenialii factori care pot afecta evoluia sa. Aceti
factori se structureaz n blocuri care formeaz
funciile de estimare a dinamicii preurilor. n rndul factorilor de risc cel mai frecvent utilizai intr:
preurile aciunilor, cursurile de schimb, preurile
activelor reale de baz sau strategice, componentele sistemului de rate ale dobnzii, corelaii i

volatiliti. Prin generarea de scenarii pentru


fiecare factor individual de risc se poate evidenia
valoarea potenial a portofoliului pentru fiecare status al mediului de tranzacionare.
Pentru exemplificare, s considerm cazul unui portofoliu cu o valoare iniial de 100 u.m. i cu urmtoarele valori probabile la sfritul perioadei de analiz (valori estimate de ctre analist pe baza datelor istorice disponibile care permit o apreciere cu grade diferite de probabilitate a nivelului valorii finale a portofoliului i a profitului / pierderii asociate acesteia):

Pe aceast baz poate fi estimat nivelul ES pentru


unele valori arbitrare fixate n mod exogen ale parametrului q:

De pild, pentru calculul ES20% (probabilitatea pentru 20 de cazuri de evoluie nefavorabil a valorii
portofoliului din 100 de cazuri) vom avea:

Similar, pentru ES40% va rezulta:

.a.m.d.
Se observ c pentru un portofoliu cu o structur
dat, ESq% este inferior sau cel mult egal cu VaRq%.

2 q% este un prag presetat de ctre analist n funcie de aversiunea sa fa de risc.

5/2009

25

Cercetri n audit i raportri financiare

VaR marginal - Pentru o poziie deschis pe un


activ financiar ncorporat ntr-un anumit portofoliu, VaR marginal reprezint contribuia suplimentar a acestui activ la riscul global al portofoliului. Formal, poate fi definit ca reprezentnd diferena dintre VaR-ul portofoliului calculat prin
includerea activului financiar i VaR-ul estimat n
absena acestuia;
Riscul incremental - furnizeaz informaii despre senzitivitatea riscului de portofoliu n raport
cu mrimea poziiilor deschise pe activele financiare componente; suma poziiilor riscurilor incrementale este egal cu riscul global al portofoliului.
Aceast proprietate are importante aplicaii n stabilirea mecanismelor de alocare pe diversele active
financiare individuale, urmrindu-se pstrarea
nivelului total al riscului la un anumit prag.
Deoarece metodologia RiskMetrics ia n considerare trei estimatori ai riscului, se apeleaz la trei
forme ale riscului incremental: Incremental VaR
(IVaR), Incremental Expected Shortfall (IES), i
Incremental Standard Deviation (ISD). Aceste
forme pot fi utilizate nu numai n cadrul mecanismelor de alocare, ci i, mai general, pentru optimizarea structurii portofoliului.

Estimatorii riscului de portofoliu trebuie s ndeplineasc n mod minimal urmtoarele condiii:


1. Subaditivitate - pentru orice portofoliu cu o structur dat, riscul global este mai mic sau cel mult
egal cu suma riscurilor a dou sub-portofolii componente A i B, oricum ar fi acestea selectate.
SD i ES sunt msuri subaditive ale riscului, n
timp ce VaR nu este o astfel de msur. Aceast
condiie este relevant atunci cnd portofoliile
sunt organizate pe programe investiionale/
centre de profit, iar investitorul urmrete estimarea unui nivel global al riscurilor diverselor
plasamente efectuate;
2. Invariana translativ - sporirea volumului de
lichiditi din cadrul unui portofoliu determin o
reducere a riscului global aferent acestuia cu
aceeai amplitudine;
3. Omogenitate pozitiv de grad 1 - multiplicarea uniform a volumului expunerii pe toate activele financiare incluse n portofoliu conduce la multiplicarea n aceeai proporie a riscului global aferent
acestuia;
4. Monotonicitate - dac pierderile pe care le poate
26

suferi portofoliul A sunt mai mari dect pierderile care pot interveni n cazul portofoliului B
pentru toate scenariile evolutive posibile, atunci
riscul aferent portofoliului A este mai mare
dect riscul portofoliului B.
De pild, pentru aciunile BIOFARM cotate la categoria I pe Bursa de Valori Bucureti, evoluia VaR
pentru perioada de analiz 28.01.2003-29.08.2008 se
prezint ca n graficul de la pagina 27. Din analiza
proprietilor statistice de baz ale VaR aferente se
remarc faptul c:
-

distribuia acesteia este non-normal, prezentnd o important alungire la stnga (efectul


de fat tails) i un grad de alungire semnificativ mai mare dect cel specific distribuiei normale;

volatilitatea acestei msuri a riscului este pronunat i se pot identifica, pentru perioada de
analiz considerat, diverse puncte de ruptur
structural, marcnd modificrile survenite n
mecanismele pieei.

Trebuie astfel menionat faptul c toi aceti estimatori ai riscului sunt afectai de un anumit nivel de
imprecizie. n consecin, o strategie corespunztoare
de estimare a riscului const n folosirea lor comparativ i n determinarea intervalelor de ncredere pentru fiecare dintre acetia.
RiskMetrics ia n considerare trei tipuri de modele
desemnate s surprind riscurile specifice de pia,
aa numitele modele de pia:
z

Modelul bazat pe covarian - este asemntor


modelului Markowitz medie-covarian i presupune c factorii de risc care acioneaz pe pia
au covariana observabil. Aceti factori pot fi
reflectai de serii de timp care redau nivelul i
volatilitatea preurilor activelor financiare sau a
activelor reale, cursurile de schimb i componentele sistemului de rate ale dobnzii. Riscul de
portofoliu este prezumat a fi o combinaie liniar a
acestor factori de risc;

Modelul bazat pe simulri pe date istorice - se ntemeiaz pe postulatul c piaa are un numr finit
de posibiliti evolutive care pot fi deduse pe baza
distribuiei randamentelor pe un set dat de date. n
aceste condiii, este posibil realizarea unei simulri prin analiza distribuiei rezultatelor anterioare
i aplicarea concluziilor derivate la nivelul curent
al factorilor de risc pentru a obine scenariile evo-

Modelul RiskMetrics de evaluare a riscului de portofoliu

lutive pentru preurile curente i, respectiv, pe


baza acestora, realizarea estimrilor pentru evoluia probabil a profitului/pierderii. Acest model
are avantajul simplitii, dar are o capacitate
redus de-a surprinde modificrile semnificative
din evoluia pieei i, n consecin, necesit reevaluri frecvente;
z

Modelul bazat pe simulri Monte Carlo - pornete


de la ipoteza c valorile logaritmate ale dinamicii
factorilor de risc au o distribuie normal i, de
asemenea, c n ansamblu acetia au o distribuie
(log)normal multivariat (distribuie Gausian multivariat).

Modelul genereaz scenarii (pseudo)random privind


evoluia pieei, deduse pe baza acestor ipoteze.
Pentru fiecare scenariu se calculeaz profitul/pierderea pentru ansamblul portofoliului, obinndu-se
astfel un set care poate servi la calcularea diverilor
estimatori ai riscului.

Implementarea modelului
RiskMetrics de evaluare
a riscului de portofoliu
Pentru a ilustra modul n care metodologia RiskMetrics poate fi implementat, vom lua n conside-

rare un cadru analitic simplu n care pot fi realizate simulrile implicate3. Astfel, n cadrul acestuia, sistemul
financiar este descris de:
z

structura sistemului de rate ale dobnzii aferente


activelor financiare autohtone la termen n funcie
de calitatea acestora (obligaiuni publice i obligaiuni private clasificate AAA... B.... CCC);

structura sistemului de rate ale dobnzii aferente


activelor financiare strine (rate ale dobnzii semnificative pentru pieele de capital din Statele
Unite, Marea Britanie i Japonia);

cursurile de schimb ale monedei autohtone n


raport cu principalele monede ale sistemului monetar internaional (dolarul SUA, euro i yenul);

un set de indici reprezentativi pentru diversele


sectoare ale pieei de capital autohtone;

un set de preuri reprezentative pentru piaa ipotecar din diversele regiuni ale economiei de referin;

preul aurului;

rata intern a inflaiei.

Pe baza lurii n considerare a unor astfel de variabile,


valoarea net de pia a activelor investitorului
este descris drept:

3 Pentru aplicarea unui astfel de model a se vedea, de pild, Barnhill T.M., Papanagiotou P., Scumacher L., Measuring Integrated
Market and Credit Risks in Bank Portfolios: An Application to a Set of Hypothetical Banks Operating in South Africa, International
Monetary Fund Working Papers, WP/00/212, 2000

5/2009

27

Cercetri n audit i raportri financiare


unde:

r reprezint dinamica ratelor dobnzii supus modelrii;


unde:
VNPt - reprezint valoarea net de pia a activelor
estimat n perioada t;
Ai,t - valoarea de pia a activului i n perioada t; valoare care reflect influenele exercitate de ctre
variabilele financiare considerate (rate ale dobnzii, cursuri de schimb, preuri de pia ale diverselor categorii de active financiare, preuri pe segmentele pieei ipotecare etc.);
Pi,t - valoarea de pia a datoriilor i situaiei nete i n
perioada t, valoare care reflect de asemenea influenele strii sistemului financiar.
Se presupune c structura activelor rmne nemodificat de-a lungul perioadei de analiz, astfel nct modificrile n valoarea de pia a acestuia sunt generate
exclusiv de variaiile valorilor activelor i datoriilor i
situaiei nete subsumate. Obiectivul urmrit de simulrile fcute, prin prezumarea diverselor scenarii evolutive pentru elementele definitorii ale sistemului
financiar, const n deducerea distribuiei raportului
dintre valoarea net de pia a datoriilor i situaiei
nete i valoarea total a activelor deinute:

,
distribuie caracterizat de medie, deviaie standard,
nivelurile minime i maxime, precum i de ctre VaR
aferent care reflect numrul de cazuri n care acest
raport (nivelul potenial al pierderilor de valoare suferite de ctre activele deinute de ctre investitor) se
situeaz sub un anumit nivel.

a este viteza de ajustare la medie (rapiditatea cu


care nivelul dobnzii revine la tendina sa pe termen lung);

(t) este o funcie de timp astfel aleas nct modelul


s rmn consistent cu structura la termen iniial
a sistemului de rate ale dobnzii;
este deviaia standard intrinsec a dobnzilor
prezumat a fi constant;
z este un proces Wiener care descrie modificrile survenite n structura la termen a dobnzilor cu z
corelat cu t prin relaia:
,
unde este o variabil random (cu distribuie normal).
Cu acest model formal, strategia de simulare a diferenelor dintre diversele componente ale sistemului
de rate ale dobnzii se poate face pornind de la modelarea dobnzilor aferente activelor financiare fr
risc ncorporate n patrimoniu. Odat ce acestea sunt
simulate, se estimeaz dobnzile aferente activelor
financiare private de calitate superioar (AAA),
considernd c spread-ul acestora fa de dobnzile
activelor fr risc este un proces stohastic (log)normal. n continuare, dobnzile activelor de tip AA
sunt modelate cu spread stohastic (log)normal fa de
dobnzile activelor AAA etc.
Modelarea variaiilor indicilor sectoriali, a preurilor
din sectorul ipotecar, a cursurilor de schimb i a ratei
inflaiei. Aceste variabile sunt simulate ca variabile
stohastice drept:

Modelarea variabilelor de mediu (a variabilelor ce


descriu sistemul financiar) poate fi realizat astfel:
A. Modelarea ratelor dobnzii se poate face formal
presupunnd c evoluia acestora este descris de
un proces de ntoarcere la medie dependent de
timp:

unde:
S este preul la vedere al activului i;

- rata ateptat de cretere;


- volatilitatea;
- o variabil stohastic normal distribuit.
28

Modelul RiskMetrics de evaluare a riscului de portofoliu


Aceast relaie implic ipoteza c evoluia preurilor
este descris de ctre o micare geometric brownian, n
care rata ateptat de cretere (diferena dintre randamentul global ateptat i rata de randament generat
de ctre dividend) i volatilitatea sunt presupuse a fi
constante.
Spre exemplu, evoluia cursului de schimb RON/EUR
pentru anul 2008 (date zilnice) estimat pe baza acestei relaii se prezint ca n Figura 2. Se poate observa
faptul c modelul genereaz o anumit supraevaluare sistematic a nivelului cursului de schimb, ca
urmare a incompletitudinii mecanismelor de corecie
postulate.

Rf - rata dobnzii specifice activelor fr risc (n


practic poate fi luat n considerare rata dobnzii
specifice titlurilor publice, innd desigur cont de
faptul c termenul fr risc vizeaz n fapt un
singur tip de risc i anume acela de insolvabilitate
a debitorului, alte tipuri de risc, cum ar fi de pild
riscul-valoare de diminuare a valorii portofoliului care ncorporeaz astfel de active ca urmare a
variaiei preului lor de pia, neputnd fi excluse);

i - riscul sistematic specific emitentului i;


Rm - randamentul pieei estimat pe baza variaiilor
unui indice reprezentativ de pia;
- volatilitatea randamentului / activ;
z - este un proces Wiener z corelat cu t prin relaia:

O problem special conexat cu aceast extensie


rezid n faptul c dac randamentul prezint un caracter autoregresiv semnificativ atunci evoluia acestuia tinde s fie deconexat de cea a pieei, iar ocurile
uni-periodice care genereaz abaterea sa de la trend
nu mai pot fi explicitate prin modificrile survenite n
condiiile generale ale acesteia.
Spre exemplificare, dac randamentul este calculat
fcnd abstracie de dividendele distribuite doar pe
baza variaiilor zilnice ale preurilor de nchidere
(CLOSE), atunci pentru perioada menionat
evoluia sa specific aciunilor BIOFARM modelat
conform unui proces autoregresiv de forma:
O remarc special trebuie fcut despre variabilele
individuale. n condiiile n care aceste variabile sunt
multi-corelate este necesar s se in cont de interdependenele bivariate dintre acestea, astfel nct pentru
o variabil i avem:

se prezint astfel:

unde reflect corelaia dintre variabilele i, j.


Modelul poate fi extins prin luarea n considerare a
randamentelor/activ specifice emitenilor diverselor
active financiare considerate:

unde:
Ki - randamentul / activ pentru emitentul i;
5/2009

29

Cercetri n audit i raportri financiare


Se remarc faptul c deviaiile de la trendul autoregresiv au n general un caracter nesistematic, ceea ce
sugereaz c ajustarea la condiiile globale presupus
de deviaia randamentului pieei de la randamentul
activului fr risc are un caracter mai puin relevant.
n acest cadru analitic se pot realiza simulrile implicate prin calibrarea corespunztoare a parametrilor
modelelor menionate. Problema calibrrii corespunztoare este una critic, modul de alegere a parametrilor fiind esenial pentru calitatea rezultatelor
obinute. n legtur cu aceast calibrare, pot fi evideniate, n mod minimal, urmtoarele probleme4:
z

Problema distribuiilor extreme (fat tails) - const


n posibilitatea apariiei unor valori extreme n
valorile variabilelor stohastice implicate. O posibil soluie const n luarea n considerare a unui
numr ct mai ridicat de stri alternative ale mediului financiar i n recurgerea la modele stohastice
diferite (cum ar fi modelele de jump diffusion);
Tendina corelaiilor existente ntre variabilele stohastice de a deveni mai intense pe termen lung,
ceea ce reduce ntr-o manier sistematic beneficiile diversificrii patrimoniului. O modalitate de a
reduce impactul acestei tendine const n estimarea structurilor de corelaii n condiii normale i, respectiv, de stres financiar. De asemenea, alternativ, o abordare fructuoas const n
tratarea structurilor de corelaie ca fiind dependente de factori exogeni de mediu semnificativi i
modelarea acestor structuri ca funcii de variaiile
survenite n nivelul acestora;

Efectele exercitate de ctre variabilele exogene


implicate se realizeaz sub diverse lag-uri neuniforme. n consecin, este preferabil modelarea
prin luarea n considerare a acestora i selectarea
celor mai semnificative lag-uri pe date istorice;

Cadrul analitic prezentat permite modelarea


evoluiilor probabile ale activelor unui singur
investitor, fr a lua n considerare posibilele interaciuni cu ali investitori i simularea unor strategii
de pia distincte.

De pild, variaia VaR asociat portofoliului unui investitor care cumpr cele mai lichide active (ncorporeaz n acest portofoliu ansamblul celor 10 aciuni
incluse n cadrul indicelui BET al Bursei de Valori Bucureti ntr-o structur care constituie o replic a compoziiei indicelui), pentru perioada de analiz
1.05.2000-12.05.2008 se prezint ca n figura de mai jos.
Se remarc faptul c distribuia acestor variaii este
alungit la stnga, confirmnd prezena efectelor
de fat tails i mai ascuit (leptocurtic) dect cea normal.
De asemenea, corelograma acestor valori permite evidenierea unor autocorelaii semnificative statistic,
sub diverse lag-uri care indic o transmisie non-uniform a efectelor exercitate de ctre ocurile survenite
n perioadele anterioare n dinamica valorii portofoliului asupra nivelului curent al acesteia (tabelul din
pagina urmtoare).
Un astfel de exemplu permite ilustrarea relevanei
problemelor menionate care se concretizeaz n
unele limitri ale metodologiei prezentate.

4 Pritzker M., The Hidden Dangers of Historical Simulation, Board of Governors of the Federal Reserve System, Finance and
Economics Discussion Series, 2001.

30

Modelul RiskMetrics de evaluare a riscului de portofoliu

Ca atare, este necesar o extindere a acestui cadru pentru a permite evaluarea impactului diverselor strategii
investiionale i a gradului de risc aferent acestora.

estimare prezint un coeficient de variaie global


(raportul aparametric dintre deviaia standard i
medie) supraunitar (fiind egal cu 436), fapt care
reflect o volatilitate intrinsec multianual relativ
pronunat.

Concluzii

n acelai timp, studierea unui portofoliu care copiaz piaa permite reliefarea unor limitri constitutive
ale metodologiei prezentate. n pofida, ns, unor astfel de limitri, modelul RiskMetrics reprezint un
instrument analitic util n managementul de portofoliu, a crui relevan sporete n perioadele de instabilitate financiar pronunat.

n concluzie, putem afirma c metodologia RiskMetrics permite o abordare global a diverselor categorii de riscuri ce pot afecta calitatea managementului de portofoliu, ntr-un cadru unitar i complex care reflect att consecinele deciziilor de adoptare a
unei anumite structuri de portofoliu, ct i influenele
exercitate de ctre mediul financiar n care se realizeaz implementarea acestora.
Aceast metodologie poate fi aplicat nu numai n
cazul n care sistemul economic este dotat cu un sistem financiar-bancar dezvoltat, cu o gam extins de
active financiare cu grad ridicat de lichiditate i cu
mecanisme complexe de tranzacionare, ci i n cadrul
sistemelor economice cu o infrastructur financiar
emergent, aa cum este cazul Romniei. Unul dintre
avantajele sale specifice n contextul aplicrii sale n
medii economice caracterizate prin profunde transformri structurale i instituionale l reprezint
capacitatea sa de surprindere a volatilitii intrinseci
ce caracterizeaz dinamica funcional a acestora.
Astfel, recurgerea n cadrul acesteia la VaR permite nu
numai cuantificarea modului n care piaa evalueaz
un anumit set de active, ci i a frecvenei modificrilor
survenite la nivelul acestei evaluri n cadrul unei
perioade de referin. Or, n cadrul unei piee de capital emergente este plauzibil prezumarea unei
frecvene ridicate a acestor modificri, ca expresie a
schimbrilor frecvente ale raportului cerere / ofert
sub impactul instabilitii anticipaiilor privind valoarea viitoare a diverselor categorii de active. De pild,
analiza proprietilor statistice ale estimrii variaiilor
survenite la nivelul VaR, estimate pentru portofoliul
format prin copierea structurii indicelui BET pentru o
perioad de 5 ani, pune n eviden faptul c aceast
5/2009

Bibliografie
Barnhill T.M., Papanagiotou P., Scumacher L.,
Application to a Set of Hypothetical Banks Operating in
South Africa, 2000, International Monetary Fund
Working Papers WP/00/212,
Berkowitz J., OBrien J., How Accurate Are Value-atRisk Models at Commercial Banks?, Journal of
Finance, 2002, Vol. 57, 3: 1093-1111
Butler K.C., Joaquin D.C., Are the Gains from
International Portfolio Diversification Exaggerated?
The Influence of Downside Risk in Bear Markets,
EFMA 2002 London Meetings
Cazzulani L., Ceci V., Lotti L., A Front Office and Risk
Management Tool for Pricing OTC Derivatives, 2001,
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id
=283729
Morgan J.P., RiskMetrics Methodologies-The Standard for
Financial Risk Management, RiskMetrics Group, 1994,
1996, 2001, 2006
Pafka S., Kondor I., Evaluating the RiskMetrics
Methodology in Measuring Volatility and Value-at-Risk
in Financial Markets, March, 2001, http://arxiv.org/
abs/cond-mat/0103107
Phelan M.J., Probability and Statistics Applied to the
Practice of Financial Risk Management: The Case of JP
Morgans RiskMetrics, Chapman University, 1998
Pritzker M., The Hidden Dangers of Historical Simulation, Board of Governors of the Federal Reserve
System, Finance and Economics Discussion Series, 2001
31

Proceduri
specifice
de auditare a
plasamentelor
de capital
Tatiana DNESCU* & Ovidiu Ioan SPTCEAN**

Abstract

Specific Audit Procedures


Performed for
Capital Investments
Equity investments in financial instruments traded on a regulated capital market have
a significant share in total assets managed by investment firms acting as institutional
investors. From this perspective, the risks associated with financial investments are
material in the audit approach and misstatements of financial statements generated by
misappropriate recognition or valuation of these financial assets leads most often to
the expression of qualified opinions from financial auditors. The paper deals with specific procedures for the identification and assessment of control risk associated with
capital investment and describes substantial tests for capital investments in response
to auditors' assessed risks, to ensure an efficient performance of audit engagements
within investment companies.
Key words: investment companies, capital investments, financial instruments,
control risk, internal control, accounting policies, substantive tests

Cuvinte cheie:
societi de investiii, plasamente de capital, instrumente
financiare, risc de control, control intern, politici contabile,
teste substaniale

Introducere
Evoluiile recente manifestate n
domeniul pieelor financiare internaionale accentueaz nc o dat,
dac mai era cazul, rolul i importana profesiei de auditor financiar
n servirea interesului public.
Scderile nregistrate de indicii
bursieri pe piaa autohton de capital n cursul anului 2008 s-au concretizat n deprecieri semnificative
ale plasamentelor de capital administrate de societile de investiii1,
testnd competenele i rigorile
profesionale ale auditorilor financiari n conceperea i aplicarea
unor teste adecvate pentru a rspunde obiectivelor generale i specifice n procesul de auditare a plasamentelor de capital. Gradul ridicat de complexitate al tranzaciilor
cu instrumente financiare impune
din partea auditorilor financiari
exigene privind aprecierea gradului de adecvare a politicilor contabile adoptate de ctre conducerea
societilor de investiii n materie
de recunoatere i evaluare a investiiilor financiare.
n contextul actual, dominat de
pierderi semnificative nregistrate
n industria administrrilor de
portofolii, recursul la scepticism
profesional justific o abordare de
audit bazat pe evaluri adecvate
ale riscurilor inerente i de control
asociate investiiilor financiare, asigurnd realizarea cu succes a misiunilor de audit la nivelul societilor de investiii.

Metodologia de
cercetare
Metodologia de cercetare avut n
vedere a fcut apel la resurse de

* Prof.univ.dr., Universitatea "Petru Maior" Tg Mure, email: tatiana_danescu@yahoo.com.


** Lect. univ. drd., Universitatea "Petru Maior" Tg. Mure, email: spatacean_ioanovidiu@yahoo.com.
1 Pentru societate de investiii financiare s-au utilizat n prezentul material i termenii de entitate, client de audit.

32

Auditarea plasamentelor de capital


documentare relevante din literatura strin de specialitate, fiind
bazat pe inventarierea i analiza
comparativ a experienelor, procedurilor i practicilor uzuale n materie de auditare a plasamentelor
de capital de ctre firme de audit
angrenate n domeniul pieei de
capital. n etapa de obinere a informaiilor relevante, au fost revizuite
registre contabile, situaii i rapoarte ale comitetelor de plasament din
cadrul entitilor auditate, confirmri externe i alte documente
specifice operaiunilor de plasamente financiare, cu scopul de a
creiona teste de detaliu adecvate
pentru aseriunile managementului n legtur cu instrumentele
financiare. Rezultatele obinute se
fundamenteaz pe activiti de
informare, documentare i prelucrare a informaiilor culese prin
tehnica observrii, intervievrii sau
chestionrii.

Proceduri de identificare i evaluare


a riscului de control
asociat plasamentelor
de capital
Activitile curente referitoare la
realizarea de plasamente de capital
de ctre societile de investiii fac
referire n principal la nregistrarea
tranzaciilor privind achiziii i
nstrinri de instrumente financiare de capitaluri proprii (aciuni) sau
de datorie (obligaiuni), a tranzaciilor privind ncasri de dividende
sau de dobnzi asociate acestora, a

tranzaciilor privind rambursri


sau pli de dividende ctre acionari. n mod corespunztor, aceste
operaiuni impun abordri distincte n activitile de control intern ale unei societi de investiii
care nu sunt lipsite de riscuri specifice ce i pun amprenta asupra
procesului de recunoatere, evaluare i prezentare n situaiile financiare a plasamentelor de capital.
Tranzaciile cu instrumente financiare reprezint mijloacele de efectuare a plasamentelor de capital de
ctre societile de investiii care,
potrivit legislaiei reglementatorii,
impun auditare pe baza unei strategii substaniale care vizeaz conturile specifice. O astfel de abordare este justificat prin pragul de
materialitate asociat fiecrei tranzacii, chiar n condiiile n care
numrul de tranzacii este redus.
Pentru dovedirea fidelitii declaraiilor conducerii cuprinse n situaiile financiare, pentru fundamentarea opiniei de audit, auditorul
financiar utilizeaz diferite proceduri prin care obine probe de
audit2. Procedurile specifice (testele
de detaliu) planificate i derulate
de ctre auditorul extern independent pentru a realiza obiectivele de
auditare a instrumentelor financiare trebuie anticipate de teste (proceduri) pentru evaluarea riscului
de control, cu referire la:
z

cunoaterea i nelegerea politicilor, regulilor i procedurilor


compartimentului de control intern n legtur cu procesarea i
nregistrarea n sistemul con-

tabil a tranzaciilor cu instrumentele financiare i prezentarea efectelor acestora n situaiile financiare; Auditorul documenteaz evaluarea riscului de
control ntr-o succesiune logic
(schema 13).
z

selectarea prin tehnici de eantionare i urmrirea modului de


procesare i nregistrare a tranzaciilor de achiziii i vnzri
de instrumente financiare n
cadrul sistemului informatic al
entitii;

inspectarea rapoartelor periodice ntocmite de ctre reprezentantul compartimentului de


control intern4 i de auditorul
intern n urma verificrilor realizate de ctre acetia;

revizuirea verificrilor efectuate


de ctre compartimentul de control intern n legtur cu instrumentele financiare.

utilizarea unor chestionare5 care


includ aspecte referitoare la:
existena unor politici de investiii care s reflecte ntr-o manier adecvat strategiile de
management al riscurilor, segregarea controlului asupra instrumentelor financiare, securizarea
accesului la registre care evideniaz operaiuni cu instrumente
financiare, implicarea unui
agent custode extern, competena personalului implicat n
contabilizarea derivatelor financiare, autorizarea operaiunilor
de achiziii i vnzri de instrumente financiare (n mod deosebit derivate financiare) de

2 Dnescu, Tatiana, Proceduri i tehnici de audit, Editura Irecson, Bucureti, 2007, pag. 136.
3 Schema logic a fost conceput prin raportarea la cerinele organizatorice pe care trebuie s le respecte firmele de investiii
potrivit art. 63 din Regulamentul CNVM nr. 32/2006 privind serviciile de investiii financiare.
4 Art. 41 din Regulamentul CNVM nr. 15/2004 privind autorizarea i funcionarea societilor de administrare a investiiilor,
a organismelor de plasament colectiv i a depozitarilor.
5 Whittington, O. Ray; Pany, Kurt, Principles of auditing and other assurance services Fifteenth Edition, ed. McGraw-Hill Irwin,
2008, pag. 409;.

5/2009

33

Cercetri n audit i raportri financiare

ctre persoanele responsabile i


revizuirea acestor operaiuni de
ctre comitetul de plasament,
evaluarea sistematic a expunerilor la risc, existena unei piee
active pentru investiiile clasificate n portofoliul de tranzacionare, stabilirea unor plafoane
maximale pentru operaiunile
de plasament corelat cu nivelul
de risc asumat6 etc.

Teste de detaliu
aplicabile plasamentelor
de capital
Auditorul extern independent, dup ce a realizat o cunoatere i nelegere a societii de investiii financiare, a sistemului de control

intern a acesteia, dup ce a evaluat


riscul de control i planific activitile de auditare a plasamentelor
financiare potrivit cerinelor standardelor internaionale de audit,
procednd la7:
Obinerea sau pregtirea unor
analize a conturilor de instrumente financiare, precum i a
conturilor de venituri, ctiguri
i pierderi asociate acestora i
reconcilierea cu registrele contabile
Procesul de documentare i analiz
a plasamentelor n instrumente financiare se va baza pe informaii
preluate sau prelucrate din documentele i registrele contabile revizuite n cadrul misiunii de audit
extern, precum8:

balanele de verificare ntocmite


la nceputul i sfritul perioadei auditate, pentru verificarea
soldurilor iniiale i a soldurilor
finale;

situaia achiziiilor i a vnzrilor de instrumente financiare.


Dac n cursul exerciiului financiar auditat au avut loc
numeroase achiziii i cesiuni de
instrumente financiare, o situaie separat, complet i detaliat a acestor tranzacii poate
veni n sprijinul muncii realizate
de ctre auditor, analiza acestor
tranzacii realizndu-se mai eficient pe baza unor situaii analitice, detaliate a tranzaciilor
dect pe baza unei situaii centralizate;

situaia veniturilor din investiii


(a dobnzilor i a dividendelor
obinute), precum i situaia
ctigurilor i a pierderilor realizate sau nerealizate;

jurnalul cu nregistrrile zilnice


detaliate ale tranzaciilor cu instrumente financiare din portofoliu i registrele cu ncasrile i
plile n numerar etc. Pentru
fiecare tranzacie, registrele conin o serie de informaii referitoare la: tipul i cantitatea de
instrumente financiare, preul
de achiziie i valoarea total a
tranzaciei, comisioanele pltite
intermediarilor financiari, piaa
pe care s-a ncheiat tranzacia,
data ncheierii i data decontrii
tranzaciei, denumirea intermediarului (casei de brokeraj) prin
care se efectueaz tranzacia,
instrumente financiare achiziionate n marj (cu titlu de
mprumut), active folosite cola-

6 Rittenberg, L.E., Schwieger, B.J., Auditing. Concepts for a Changing Environment, ed. Thomson South Western, 2005, pag. 492
7 Whittington, O. Ray, Pany, Kurt, Op. cit., pag. 410.
8 Ghilic Micu, Bogdan, Strategii pe piaa de capital, ed. Economic, Bucureti 2002, pag. 136.

34

Auditarea plasamentelor de capital


teral la mprumuturi, dividende
i dobnzi primite sau acordate,
valori mobiliare restricionate
sau slab lichide etc.
Inventarierea valorilor mobiliare la locul de depozitare a
acestora i revizuirea acordurilor ce au ca obiect instrumente financiare derivate
Utiliznd tehnica observaiei ca
procedur specific, auditorii particip la inventarierea instrumentelor financiare deinute de ctre
client la sfritul perioadei auditate, verificnd n mod deosebit
dac acestea exist i sunt nregistrate pe numele clientului de audit.
Dac nregistrrile efectuate de
ctre entitate scot n eviden faptul
c anumite instrumente financiare
sunt deinute din exerciiul financiar precedent, auditorii pot recurge la utilizarea procedurilor analitice pentru a compara seria i numrul de nregistrare pentru instrumentele financiare existente cu
cele nregistrate n foile de lucru
aferente exerciiului financiar precedent auditat.
Asemenea proceduri vor permite
auditorilor s identifice valorile
mobiliare care au fost vndute n
cursul exerciiului financiar curent
fr o autorizare corespunztoare.
Auditorii vor revizui i vor analiza,
de asemenea, instrumentele financiare derivate i alte angajamente
financiare care ar putea conine
derivate ncorporate, n scopul de a
determina dac toate instrumentele
financiare derivate sunt adecvat
nregistrate n contabilitate, respec-

tiv corect evaluate i prezentate n


situaiile financiare.
Obinerea confirmrilor de la
teri n legtur cu valorile
mobiliare i instrumentele
financiare derivate deinute de
clientul de audit
Valorile mobiliare deinute de ctre
clientul de audit i alte instrumente
financiare vor fi plasate adesea n
custodia brokerilor sau a instituiilor specializate de depozitare, pentru a fi pstrate n siguran. n
aceste cazuri auditorii expediaz
scrisori de confirmare, n numele
clientului de audit, ctre cei care
pstreaz aceste valori mobiliare,
pentru a determina existena i
dreptul de proprietate asupra acestora.
De asemenea, auditorii trebuie s
solicite confirmri privind instrumentele financiare derivate deinute de ctre client de la celelalte
pri obligate potrivit angajamentului, spre exemplu de la o cas de
compensare a tranzaciilor derulate
pe piaa derivatelor financiare.
Verificarea garaniilor aferente
unui eantion de achiziii i
vnzri de instrumente financiare realizate n cursul exerciiului financiar auditat
Pentru a determina dac instrumentele financiare achiziionate
i/sau vndute n cursul perioadei
sunt nregistrate corespunztor,
auditorii verific garaniile aferente
unui eantion de tranzacii pe baza
informaiilor primite de la brokeri
i pe baza tranzaciilor nregistrate
n numerar.

Uneori, vnzrile au loc la o perioad scurt de timp nainte de sau


dup data bilanului, dar sunt
nregistrate n perioada imediat
urmtoare sau anterioar acesteia,
n momentul n care instrumentele
financiare sunt transmise brokerului, respectiv numerarul este ncasat (operaiuni de genul window-dressing9). De asemenea procedurile de inventariere i confirmare vor ajuta la verificarea respectrii principiului independenei
exerciiului.
Revizuirea rapoartelor i a minutelor comitetului de plasament
ntruct fiecare tranzacie poate
comporta un caracter semnificativ,
majoritatea operaiunilor de plasament de capital trebuie aprobat de
ctre un comitet de plasament din
cadrul consiliului de administraie10. Revizuirea rapoartelor i a
minutelor comitetului de plasament ar putea dezvlui tranzacii
cu instrumente financiare neautorizate sau nenregistrate. Aceast
procedur este foarte important n
cazul n care clientul de audit realizeaz tranzacii cu instrumente
financiare derivate deoarece tranzaciile n urma crora piaa evolueaz favorabil poziiilor asumate,
poate s nu implice plata suplimentar sau ncasarea de numerar.
Realizarea unor proceduri analitice sau a unor calcule independente
Auditorul financiar poate utiliza
proceduri analitice pentru a testa
corectitudinea nregistrrii tuturor
veniturilor din dividende i din
dobnzi sau poate verifica acest

9 Tranzacii sau inginerii financiar-contabile prin care se urmrete o mbuntire a situaiei n exerciiul curent i care
urmeaz a fi revrsate la nceputul perioadei urmtoare.
10 Arens, Alvin A., Elder, Randal J., Beasley, Mark S., Auditing & Assurance Services. An Integrated Approach, Pearson Prentice
Hall, 2006, pag. 736.

5/2009

35

Cercetri n audit i raportri financiare


lucru prin realizarea unor calcule
independente.

iniial, intenia de a utiliza respectivul contract de hedging;

Dividendele care trebuiau s fie


obinute i nregistrate n cursul
exerciiului pot fi verificate i calculate pe baza registrelor de nregistrare publicate de ctre societile
cotate la burs n cadrul rapoartelor curente cerute de ctre organismul de reglementare i supraveghere.

metoda care va fi folosit pentru


a aprecia eficacitatea contractului de hedging;

Aceste registre conin informaii


referitoare la dividendele declarate
i aprobate spre distribuire, valoarea acestora i data achitrii pentru
toate aciunile tranzacionate pe
piaa de capital.
Dobnzile obinute din investiiile
n obligaiuni i n alte instrumente
financiare cu venit fix pot fi calculate n mod independent de ctre
auditor i pot fi comparate cu
nregistrrile efectuate de ctre
clientul de audit.
Aceste comparaii ofer dovezi
asupra faptului c: veniturile din
plasamente nu au fost deturnate,
clientul de audit deine efectiv
instrumentele financiare i acestea
sunt corect nregistrate, evaluate i
prezentate n situaiile financiare,
respectiv nu exist instrumente
financiare derivate nenregistrate.
Inspecia documentelor pe
baza crora managementul entitii clasific tranzaciile cu
instrumente derivate ca fiind
operaiuni de hedging
Pentru a clasifica un instrument derivat ca fiind un contract de hedging al unui activ sau a unei datorii
financiare, conducerea entitii trebuie s stabileasc:

exhaustivitatea abordrilor pentru a scoate n eviden partea


ineficient a contractului de
hedging.

Din aceast perspectiv, revizuirea


proceselor verbale ale consiliului
de administraie sau ale comitetului de plasament este esenial pentru auditarea instrumentelor financiare derivate.
Evaluarea sistemului contabil,
axat n special pe examinarea
i aprecierea politicilor contabile i a metodelor de evaluare utilizate de ctre entitate
Potrivit IAS 39 Instrumente financiare: recunoatere i evaluare, valorile
mobiliare, att cele deinute n scopul tranzacionrii, ct i cele disponibile pentru vnzare, sunt evaluate la valoarea curent de pia a
acestora. Orice ctiguri sau pierderi nerealizate din tranzaciile
efectuate cu valorile mobiliare din
portofoliul de tranzacionare sunt
nregistrate n contul de profit i
pierdere, n timp ce ctigurile sau
pierderile din tranzaciile efectuate
cu valorile mobiliare clasificate ca
disponibile pentru vnzare sunt
excluse din veniturile nete i sunt
prezentate distinct de partea din
capital deinut de ctre acionari,
respectiv de capitalurile proprii,
pn cnd aceste ctiguri sau
pierderi sunt realizate.
Pentru a audita valoarea just a valorilor mobiliare cotate sau a instrumentelor financiare derivate,

preurile curente de pia pot fi


obinute de la brokerii autorizai
sau de la instituiile acreditate n
acest sens.
Dac un instrument financiar nu
este tranzacionat pe o pia activ,
entitatea poate obine o evaluare a
valorii juste cu ajutorul unei tere
pri, de regul un evaluator autorizat.
n asemenea cazuri, auditorul trebuie s ia n considerare prevederile standardului de audit ISA 620
Utilizarea serviciilor unui expert, care
presupune faptul c auditorul trebuie s aprecieze pregtirea profesional i independena evaluatorului i s neleag metodele i
supoziiile utilizate de ctre acesta.
Dac entitatea are intenia pozitiv
i abilitatea de a deine valori
mobiliare pn la maturitate, atunci acestea ar putea fi clasificate ca
fiind deinute pn la scaden i
evaluate la cost. Cnd se utilizeaz
metoda de evaluare pe baza costului, auditorii determin valoarea
pornind de la achiziia iniial i
recalculnd orice discount neamortizat sau orice prim. Pentru a
determina faptul c nu exist o
depreciere permanent de valoare
a investiiei efectuate, auditorii vor
obine informaii despre valoarea
curent de pia a titlurilor din
portofoliu, avnd n vedere de
asemenea factori precum11:
z

valoarea de pia este semnificativ mai mic dect costul investiiilor;

scderea valorii de pia este


atribuit unor condiii specifice
care afecteaz negativ o anumit
categorie de investiii financiare;

11 Messier, W.F., Jr., Glover, S.M., Prawitt, D.F., Auditing & Assurance Services. A systematic approach, ed. McGraw-Hill Irwin,
2008, pag. 579.

36

Auditarea plasamentelor de capital

scderea valorii de pia este


atribuit unor condiii specifice
ntr-o anumit industrie sau
zon geografic;

managementul nu deine att


intenia, ct i capacitatea de a

5/2009

pstra investiiile o perioad


suficient de ndelungat, pentru
a permite o recuperare a valorii
de pia;
z

scderea valorii de pia s-a pstrat o perioad ndelungat;

un emitent de instrumente financiare a fost retrogradat de


ctre o agenie de rating;

poziia i performanele financiare ale unui emitent s-au deteriorat;

37

Cercetri n audit i raportri financiare

dividendele au fost reduse sau


eliminate, plile de dobnzi
pentru instrumentele de datorie
nu au fost efectuate.

Evaluarea modului de prezentare n situaiile financiare a


instrumentelor financiare
Auditorul trebuie s obin dovezi
asupra faptului c investiiile sunt
corespunztor separate i prezentate ca fiind investiii pe termen
lung sau pe termen scurt.
Principiile contabile general acceptate solicit prezentarea metodelor
i politicilor contabile folosite la
contabilizarea investiiilor pe termen lung sau scurt.
De asemenea, entitatea trebuie s
prezinte toate ctigurile i pierderile realizate i nerealizate, precum i scderea valorii de pia
a investiiilor pe termen lung i
scurt.
Tabelul 1 red exemple de teste
substaniale pe care auditorul le
aplic asupra tranzaciilor i soldurilor conturilor pentru a evalua
acurateea principalelor aseriuni
referitoare la deinerea de instrumente financiare de datorie:

Concluzii
Tranzaciile cu instrumente financiare realizate de societile de investiii genereaz structuri bilaniere aferente investiiilor financiare recunoscute ca active noncurente (plasamente) i investiiilor
financiare pe termen scurt, cu
implicaii i abordri distincte n
materie de recunoatere, evaluare
i prezentare n situaiile financiare.

Auditarea instrumentelor financiare deinute sub forma plasamentelor de capital de ctre societile de investiii este un proces
complex, n virtutea faptului c
aceste entiti realizeaz un volum
apreciabil de tranzacii, iar amploarea i frecvena acestora sunt
factori decisivi pentru apariia unor
denaturri semnificative n situaiile financiare.

Un nivel adecvat de calitate a misiunii de auditare a plasamentelor de


capital, n special pentru societile
de investiii care se regsesc n postura de entiti implicate n industria serviciilor financiare, reprezint o condiie imperativ pentru
asigurarea credibilitii informaiilor financiare destinate utilizatorilor externi i pentru prevenirea
apariiei unor ocuri n peisajul
pieelor financiare internaionale.12

Bibliografie
Arens, A. A., Elder, R. J., Beasley, M.S., Auditing & Assurance Services. An
Integrated Approach, ed. Pearson Prentice Hall, 2006;
Arens, A. A., Loebbecke, J. K., Elder, R. J., Beasley, M.S., Audit. An Integrated
Approach, ed. Arc Publishing House, 2003;
Dnescu, Tatiana, Proceduri i tehnici de audit, ed. Irecson, Bucureti, 2007;
Ghilic-Micu, Bogdan, Strategii pe piaa de capital, ed. Economic, Bucureti
2002;
Messier, W.F., Jr., Glover, S.M., Prawitt, D.F., Auditing & Assurance Services. A
systematic approach, ed. McGraw-Hill Irwin, 2008;
Rittenberg, L.E., Schwieger, B.J., Auditing. Concepts for a Changing Environment,
ed. Thomson South Western, 2005;
Whittington, O. Ray, Pany, Kurt, Principles of auditing and other assurance services Fifteenth Edition, ed. Mc Graw Hill / Irwin, New York 2006;
*** Audit Financiar 2006. Standarde. Codul Etic, Federaia Internaional a
Contabililor (IFAC) & Camera Auditorilor Financiari din Romnia, ed.
IRECSON, Bucureti, 2007;
*** Standardele Internaionale de Raportare Financiar 2007, International
Accounting Standards Board (IASB) & Corpul Experilor Contabili i al
Contabililor Autorizai din Romnia, ed. C.E.C.C.A.R., Bucureti, 2007;
*** Regulamentul Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare nr. 15/2004 privind
autorizarea i funcionarea societilor de administrare a investiiilor, a
organismelor de plasament colectiv i a depozitarilor.
*** Regulamentul Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare nr. 32/2006 privind
serviciile de investiii financiare.

12 Este cazul unor grupuri financiare (bnci, societi de asigurare i fonduri de investiii) multinaionale precum: Bear
Stearns, Lehman Brothers, Merrill Lynch, Morgan Stanley, Fannie Mae, Freddie Mac, American International Group,
Washington Mutual.

38

Impactul
performanei economice
asupra
poziiei financiare
Ana MORARIU* & Cornel Dumitru CRECAN**

Abstract

The Impact of Economic


Performance on the Financial
Position
This paper intends to prove the importance of capital structure
optimization concerning economical performance. The surest
way for financing the exploitation cycle is using the benefits of
leverage ratio.
Also, the optimization of current assets and following theirs
dynamics, in correlation with entity net turnover is offering the
possibility to make a correct choice of financial sources.
The actual financial structure is giving by the justice or injustice of past decisions, the optimization of financial structure
must count relevant past mistakes, constraints which the
scarcity of money is giving to the exploitation cycle, in the context of global financial crisis.
Finally, any entity must analyze the profitability and make
good choices concerning optimal use of equity capital and
borrowed capital.

Introducere
Structura financiar a unei entiti, reflectat prin
bilanul contabil, variaz n funcie de domeniul de
activitate n care funcioneaz aceasta1.
n industrie, structura variaz n funcie de natura i
durata proceselor tehnologice, optimizarea fluxurilor
productive fiind capital.
Cu ct ciclul de producie este mai lung cu att entitatea trebuie s dispun de fonduri mai importante
pentru marile investiii necesare, pentru stocajul
important, fondul ei de rulment fiind absorbit de
importantele cheltuieli pe care le presupune acest
ciclu (mai ales cheltuieli de personal).
n comer i distribuie imobilizrile din activ sunt
mai puin importante, ns stocurile sunt semnificative, iar apelarea la creditul furnizor este utilizat
frecvent, fiind deosebit de facil pentru trezoreria
afacerii.

Key words: economic performance, capital structure, leverage ratio, equity capitals

n principiu, nu exist structuri-ablon ale bilanului


unor entiti economice, particularitile activitii
fiecreia dintre ele sau situaia particular n care se
poate regsi o entitate imprimnd variaii semnificative ale acestor bilanuri de la caz la caz.

Cuvinte cheie:
performan economic, structura capitalului,
rata levierului, capitaluri proprii

De asemenea, o anumit conjunctur economic


(cretere economic sau recesiune) poate denatura
modul n care structura bilanului reflect realitatea
obiectiv la nivelul afacerii analizate.

*Prof. univ.dr., Academia de Studii Economice Bucureti, ana.morariu@gmail.com.


** Lector univ.dr., Academia de Studii Economice Bucureti, cornelcrecana@yahoo.com.
1. Crecan Cornel Dumitru, Analiz economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2006.

5/2009

39

Auditul i raportrile financiare, de la teorie la practic


Recurgerea la mprumuturi
poate comporta riscuri
pentru entitate i acionarii si.
Acest mod de finanare
poate produce totui
destule avantaje acionarilor
entitii, din simplul motiv
c au posibilitatea
de a deine un activ
mai important dect valoarea
capitalurilor proprii,
sporind puterea lor economic

Metodologia de cercetare
Acest articol este rezultatul cercetrilor efectuate n
perioada 2006-2008 de ctre autori, privind performana economic a unor importante entiti economice romneti. Subiectul articolului face parte din
diversele proiecte de cercetare n care autorii au fost
implicai n aceeai perioad.
Elaborarea unor concluzii pertinente i general valabile are la baz o documentare riguroas n literatura
de specialitate privind domeniul abordat, respectiv
creterea performanei economice a entitilor romneti.
Tema de cercetare este de actualitate, rezultatele
cercetrii vor folosi att n scop didactic, dar mai ales
specialitilor din domeniu.

De aceea este bine ca interpretarea structurii financiare s fie coroborat cu mediile de sector sau ramur
existente la nivelul statisticii naionale.

Scopul final asociat acestui demers tiinific este utilizarea informaiilor oferite de ctre managerii financiari n vederea lurii unor decizii fundamentate
tiinific, pe baza rigorii oferite de matematica financiar.

Analiza structurii financiare a unei afaceri permite:


determinarea compoziiei activului i pasivului
bilanier; raportarea marilor mase de posturi
bilaniere pentru aprecierea echilibrului financiar.

Structura financiar
i efectul de levier

Ratele de structur se determin prin raportarea unui


post sau a unei grupe de posturi din bilan (avnd ca
apartenen activul sau pasivul bilanier) la totalul
bilanului.
Din acest punct de vedere vom determina rate de
structur ale activului i rate de structur ale pasivului, utiliznd informaiile furnizate de bilanul exerciiului financiar trecut.
Ratele de structur ale activului reflect:
a) compoziia patrimoniului economic al unei entiti;
b) nivelul tehnologiilor utilizate n procesul productiv;

Influena structurii financiare asupra performanelor


unei entiti este cunoscut n teoria economic sub
denumirea de efect de levier.
Efectul de levier exprim impactul ndatorrii asupra
capitalului propriu al entitii, proporia dintre
finanrile externe i cele interne (resurse proprii).
Efectul de levier crete pe msur ce rentabilitatea
economic (randamentul activului) nregistrat la
nivelul unei entiti este superioar ratei dobnzii
aferente capitalurilor mprumutate de ctre aceasta.
Pentru exprimarea efectului de levier se utilizeaz
relaia2:

c) constrngerile de ordin tehnic i juridic.


Ratele de structur ale pasivului reflect:
z

structura finanrilor firmei;

gradul de autonomie i de stabilitate a entitii.

Rf - rentabilitatea financiar (ROE)

Re - rentabilitatea economic (ROA)


d - rata dobnzii

2. Vlceanu Gheorghe; Robu Vasile, Analiz economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2005.

40

Impactul performanei economice asupra poziiei financiare


D - datoriile totale
Kp - capitaluri (fonduri) proprii
Structura financiar a unei entiti se exprim chiar
prin raportul dintre datoriile totale i capitalurile proprii:

Costul datoriilor fiind superior ratei de randament


a activelor, ndatorarea va micora rata de rentabilitate a capitalurilor proprii, deoarece Rf este o
funcie descresctoare de D/KP.
n formul poate fi introdus i influena impozitului
(cota de impozit pe profit), sensul indicaiilor
furnizate nefiind afectat.

Acest raport (leverage ratio) reflect proporia dintre


finanrile pe baz de mprumuturi i finanrile pe
baz de resurse proprii. Expresia urmtoare se
ntlnete n literatura de specialitate sub numele de
efect de levier al ndatorrii:

Efectul de levier al ndatorrii are la baz urmtoarea


axiom3: Rata rentabilitii financiare urmeaz tendina de cretere a sf (leverage ratio).
Cu privire la diferena Re d se pot exprima trei ipoteze:

Recurgerea la mprumuturi poate comporta riscuri


pentru entitate i acionarii si. Acest mod de
finanare poate produce totui destule avantaje
acionarilor entitii, din simplul motiv c au posibilitatea de a deine un activ mai important dect valoarea capitalurilor proprii, sporind puterea lor economic.
Profiturile posibil de realizat de ctre o entitate sunt
influenate n mod direct de mrimea resurselor de
care aceasta dispune, orice resurs suplimentar
crescnd ansele de profit ale afacerii.
n general, creditorii i acionarii privilegiai au dreptul la o remunerare fix (excepia o constituie mprumuturile cu rat a dobnzii variabil i aciunile privilegiate participative)4.
Investirea unor fonduri cu remunerare fix n activele
unei afaceri ofer un randament superior costului de
remunerare a acestor capitaluri, operaiunea financiar degajnd un excedent care va crete randamentul
aciunilor sale.

Aceast ipotez semnific urmtoarele:


Cnd costul datoriilor este egal cu rata de randament a activului, structura financiar a unei afaceri
devine indiferent, ea neputnd influena creterea
sau descreterea ratei rentabilitii financiare.

Aceast ipotez semnific urmtoarele:


Recursul la ndatorare apare ca un mijloc de ameliorare a rentabilitii capitalurilor proprii,
deoarece Rf este o funcie cresctoare de D/KP.

Acesta este fenomenul de efect de levier financiar, al


crui nivel poate fi pozitiv sau negativ.
n condiiile existenei unui efect de levier financiar
negativ, costurile de remunerare a altor surse de finanare este superior randamentului activului. Interpretarea efectului de levier financiar negativ se face n
funcie de caracterul temporar sau cronic al acestuia.
n cazul existenei unor cauze temporare care au
determinat nregistrarea unui efect de levier financiar
negativ, managementul financiar al entitii va trebui
s acioneze n direcia remedierii situaiei constatate.
Entitile care nregistreaz un efect de levier financiar negativ ntr-un mod cronic sunt nevoite s
apeleze la tehnica dezinvestirii5.

3. Stancu Ion, Finane, ediia a IV-a, Ed. Economic, Bucureti, 2007


4. Massie, Joseph L., Essentials of Management, Prentice Hall Inc., Toronto, 1964
5. Crecan, Cornel Dumitru, Analiz economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2006

5/2009

41

Auditul i raportrile financiare, de la teorie la practic


O alt modalitate de aciune poate fi majorarea capitalului deinut sub form de aciuni ordinare, pentru
a fi capabile s ramburseze datoriile contractate.
Totui, aceast ultim modalitate de redresare este
extrem de dificil, entitatea neputnd oferi acionarilor si ordinari un randament atractiv.

La o rat a ndatorrii dat, rentabilitatea financiar a


unei afaceri variaz direct proporional cu diferena
dintre rentabilitatea economic i costul capitalurilor
mprumutate.
n concluzie:

Meninerea unei entiti pe pia este puin probabil


n condiiile n care, pe termen lung, ea nu poate s-i
remunereze capitalurile n funcie de rata de dobnd
aferent acestei piee.

Concluzii
Ipotezele anterioare i analiza aferent permit demonstrarea faptului c ndatorarea constituie un levier
care permite creterea ratei de rentabilitate degajate la
nivelul unei afaceri.
Cnd diferena:

este favorabil, ndatorarea amelioreaz rata rentabilitii financiare, iar ntreprinderea dorete maximizarea raportului D/KP.
Cnd diferena:

este nefavorabil, ndatorarea deterioreaz rata de


rentabilitate financiar i ntreprinderea dorete minimizarea raportului D/KP.

Bibliografie
Crecan, Cornel Dumitru, Analiz economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2006;
Gibson, James L., Organizations, Irwin Homewood,
Illinois, 1988.
Massie Joseph L., Essentials of Management, Prentice
Hall Inc., Toronto, 1964
Stancu Ion, Finane, ediia a IV-a, Ed. Economic,
Bucureti, 2007;
erban Elena-Claudia, Strategii de prevenire a riscurilor
din activitatea economico-financiar a ntreprinderilor,
Ed. Universitara, Bucureti, 2003;
Vlceanu Gheorghe, Robu Vasile, Analiz economicofinanciar, Ed. Economic, Bucureti, 2005.
42

Recursul excesiv la ndatorare pune n pericol supravieuirea unei entiti, datoriile antrennd cheltuieli cu dobnzi i rambursri de capitaluri, momentul
adevrului fiind scadena, cnd entitatea nu se poate
sustrage de la obligaiile asumate fr asumarea propriului faliment.
Capitalurile investite de ctre acionari (ordinari sau
privilegiai) nu impun constrngeri asemntoare
mprumuturilor contractate.
Explicaia acestui fapt rezid n faptul c entitatea nu
este obligat legal s le plteasc dividende (n
absena profitului), iar titlurile deinute de ctre
acetia nu au caracter de rambursabilitate.
Aceast surs de finanare las o mare flexibilitate
entitii, ea neasumndu-i riscurile finanrii prin
datorii.
Gradul de ndatorare evolueaz n funcie de talia
entitilor, cele mici au de cele mai multe ori capitaluri
proprii puin importante i se ndatoreaz mai ales pe
termen scurt; cele mari au tendina de a se autofinana
i se adreseaz frecvent pieei de obligaiuni.
Din punctul de vedere al creditorului, riscul asumat
este n funcie de partea cu care finaneaz activul
acionarii entitii: o proporie mic de finanare din
partea acionarilor crete riscul creditorului, el putnd
pierde definitiv n condiiile lichidrii forate a afacerii.

Exigenele controlului
calitii activitii de audit
financiar n contextul
actualelor reglementri
europene i naionale (II)
Urania MOLDOVANU*

Abstract

The Requirements of the Quality Control


of the Financial Audit Activity
in the Context of the Current National and
European Regulations (II)
In the first part of the article, representing the speech held on the occasion of the professional seminar "Audit approaches" - Rmnicu Vlcea, on 14th February 2009,
which was published in "Audit Financiar" review no.4/2009, the conclusions of the
quality controls inspections have been presented, inspections performed by the specialized Department within the CFAR, which pointed out the main errors identified during these inspections.
In the second part, the article will reveal the errors identified in the audit documentation, audit evidence and audit files, errors related to the audit opinion (audit report) and
some errors regarding the qualified audit opinion, in order to reveal and to point out
that there is a must to strengthen and respect all professional requirements and legal
regulations, and of the International standards on auditing, as they were fully adopted
by the Chamber.
Key words: audit documentation, audit evidence, audit file, audit opinion,
qualified opinions

Cuvinte cheie:
documentarea auditului, probe de audit, dosare de audit,
raportul auditorului, rezerve exprimate n raport

Introducere
n prima parte a articolului, care
reprezint comunicarea fcut la seminarul profesional Abordri ale
auditului financiar Rmnicu Vlcea, 14 februarie 2009, au fost prezentate concluziile unor inspecii de
calitate fcute de Departamentul de
resort al Camerei Auditorilor Financiari din Romnia, care au scos
n eviden cteva categorii de erori
constatate cu acele prilejuri.
n partea a doua, lucrarea se
oprete asupra erorilor depistate n
documentarea auditului, n fundamentarea probelor de audit i n
ntocmirea dosarelor de audit, n
ntocmirea raportului auditorului
i n fundamentarea rezervelor exprimate n raport, spre a atrage
atenia, punctual, asupra necesitii
respectrii riguroase, ntocmai a
normelor legale i profesionale, a
standardelor internaionale de audit adoptate n ntregime n Romnia.

* Auditor financiar, Coordonator al Departamentului de Monitorizare i Competen Profesional, CAFR, e-mail: monitorizare@cafr.ro.

5/2009

43

Auditul i raportrile financiare, de la teorie la practic


Metodologia de cercetare a fost
descris n prima parte a articolului, n care au fost prezentate i
referinele bibliografice.

Erori n documentarea
auditului,
n fundamentarea
probelor de audit
i n ntocmirea
dosarelor de audit

categorii de calificative, conform


tabelului 1.
Din totalul de 298 auditori financiari inspectai, s-au atribuit calificative profesionale unui numr de
291 membri, iar unui numr de 7
membri cu sediul n Bucureti nu li
s-a evaluat activitatea, ntruct:
z

1. Constatrile i rezultatele
inspeciilor de calitate
efectuate n anul 2008
a) Potrivit art. 24 din Normele privind controlul calitii activitii
de audit, atribuirea calificativelor se efectueaz de ctre echipa
de inspecie n raport cu gradul
de realizare a obiectivelor de verificare, care exprim modul n
care auditorul a rspuns cerinelor Normelor de Audit i
Standardelor Internaionale de
Audit (ISA) relevante.
Comparativ cu perioadele corespunztoare din anii anteriori, calificativele acordate la 31 decembrie
2008 denot creterea calitii activitii desfurate de ctre auditorii
financiari - membri ai Camerei,
prin eliminarea aproape n totalitate a calificativului D i diminuarea calificativului C, prin creterea
corespunztoare a numrului calificativelor A i B atribuite auditorilor inspectai.
Ca urmare a inspeciilor efectuate
n anul 2008, s-a constatat un grad
mediu de respectare a obiectivelor
selectate dintre Procedurile de
control al calitii activitii de
audit financiar i a celor conexe
acestuia, aprobate prin Hotrrea
73/20.09.2006, care se prezint, pe
44

5 firme de audit i un auditor


financiar - persoan fizic au raportat activiti care nu intr n
sfera auditului financiar, respectiv:
-

consultan n management,

consultan i eviden contabil,

contabilitate i cenzorate;

certificri de situaii financiare;

un auditor financiar nu a avut


activitate.

Numrul auditorilor crora nu li


s-au atribuit calificative n 2008 este
mai mic cu 5% dect la 31 decembrie 2007, respectiv cu 25% fa de
2006, la aceasta contribuind elaborarea de proceduri pentru toate naturile de misiuni de audit i conexe
acestuia, precum i maturizarea
auditorilor financiari n ceea ce
privete aplicarea reglementrilor
Camerei.
b) Modul n care auditorii verificai au documentat testele pe
care inspectorii DMCP le-au
avut n vedere la efectuarea
inspeciei de calitate atest c
documentarea activitii propriu-zise de audit financiar s-a
mbuntit. Totui, unele obiective i teste specifice continu s
fie documentate ntr-o proporie
nesatisfctoare. Acestea sunt
prezentate n tabelul 2.

Erori n ceea ce
privete ntocmirea
raportului auditorului
i fundamentarea
rezervelor exprimate
n raport
1. nscrierea, n rapoartele de
audit, de referiri eronate cu
privire la cadrul legal de
raportare a situaiilor financiare i identificarea acestora
Exemplificri (extrase din unele
rapoarte):
z

Situaiile financiare sunt ntocmite n conformitate cu OMF


1752 i Standardele Internaionale
de Contabilitate incorect. OMF
1752 aprob reglementrile contabile conforme cu directivele
europene;

Situaiile financiare sunt ntocmite n conformitate cu OMFP


nr. 94/2001 - ordin abrogat;

Situaiile financiare compuse


din bilan i contul de profit i
pierdere ():

Abordare corect: ori se precizeaz


structura integral n conformitate
cu cadrul de raportare financiarcontabil aplicabil (OMF, IFRS), ori
se utilizeaz precizarea generic
situaii financiare ntocmite n
conformitate cu ().
2. nscrierea de referiri eronate
cu privire la aria de
aplicabilitate a auditului
Auditul a fost derulat n conformitate cu Standardele Internaionale de Audit i n conformitate cu
Normele Minimale, OMF XXX ()
3. Erori ce se datoreaz
necunoaterii standardelor
de audit emise de IAASB i
a legislaiei specifice

Exigenele controlului calitii activitii de audit financiar (II)

5/2009

45

Auditul i raportrile financiare, de la teorie la practic


a) n majoritatea rapoartelor de
audit pentru situaiilor financiare ncheiate la 31.12.2006,
auditorii au emis rapoartele de
audit n conformitate cu fostul
ISA 700 Raportul auditorului
independent asupra situaiilor
financiare.
ncepnd cu situaiile financiare la
31.12.2006, Raportul de audit trebuia emis pe baza ISA 700 (R)
Raportul auditorului independent
cu privire la un set complet de situaii financiare cu scop general,
conform cruia, potrivit paragrafului 46 i urmtoarele (paragrafe
noi), auditorul poate avea responsabiliti adiionale de a raporta
alte aspecte suplimentare fa de
exprimarea opiniei cu privire la
situaiile financiare.
Aceste responsabiliti de raportare
trebuie tratate ntr-o seciune distinct a raportului, dup paragraful de opinie.
OMFP 1752/2005, spre exemplu,
cere ca auditorul s exprime o
opinie privind gradul de conformitate a raportului administratorilor
cu situaiile financiare anuale pentru acelai exerciiu financiar.
n majoritatea situaiilor n care se
emit rapoarte de audit asupra situaiilor financiare la 31.12.2006 ale
entitilor cotate sau de pe piee
reglementate, auditorii au pierdut
din vedere auditarea Raportului
administratorilor sau a oricror alte
declaraii ale conducerii, asociate
situaiilor financiare publicate/
emise.
Auditorul trebuie s citeasc i
celelalte informaii din documentele cuprinznd situaii financiare auditate, pentru a identifica
inconsecvenele semnificative fa
de situaiile financiare auditate, n
conformitate cu ISA 720 alte infor46

maii din documentele cuprinznd


situaii financiare anuale.
b) Conform reglementrilor specifice, unele jurisdicii cer auditorului s aplice proceduri
specifice unor informaii suplimentare. De exemplu, CNVM
solicit auditorilor financiari ai
situaiilor financiare emise de
entitile cotate sau de pe piee
reglementate, analize i informaii financiare interimare.
Exemplificare: O echip de inspecie din cadrul CAFR a investigat
aspectele sesizate Camerei de ctre
CNVM, n legtur cu unele evenimente ulterioare auditului statutar
efectuat de ctre o firm de audit
asupra situaiilor financiare ale
unei societi de investiii financiare, pentru exerciiul ncheiat la 31
decembrie 2007.
n spe, AGEA a aprobat repartizarea profitului exerciiului anterior, care fusese repartizat iniial la
rezerve, dup semnarea raportului
auditorului.
n consecin, administratorul societii a ridicat o sum semnificativ
cu titlu de dividend, pentru care
CNVM a solicitat auditorului verificarea sub aspectul legalitii i
realitii.
Auditorul financiar a aplicat proceduri suplimentare, conform ISA
720 alte informaii din documentele cuprinznd situaii financiare anuale i a confirmat ctre
CNVM legalitatea operaiunii, n
condiiile n care OMFP 1752/2006,
cu modificrile ulterioare, interzice
revenirea asupra repartizrii profitului.
Aa cum se cunoate, ISA 560
Evenimente ulterioare stabilete
c pentru evenimentele aprute
dup emiterea situaiilor financiare, care sunt n responsabilitatea

conducerii societii, auditorul nu


mai are nici o obligaie de a face
cercetri n ceea ce privete acele
situaii financiare.
Aceast obligaie intervine, conform ISA 560, atunci cnd, dup
emiterea situaiilor financiare, auditorul ia la cunotin un fapt care a
existat la data raportului i care, dac
era cunoscut la acea dat, putea determina auditorul s-i modifice raportul
de audit, acesta va hotr dac situaiile financiare necesit a fi revizuite, va
discuta problema cu conducerea
entitii i va lua msurile adecvate n
circumstanele respective.
Pentru acest motiv, Consiliul Camerei a hotrt ca auditorul financiar s nu fie sancionat.
Menionm c, totui, s-au reinut
neajunsuri imputabile auditorului
financiar (nedocumentarea n suficient msur a seciunii N capital rezerve i registre cerute de
lege, din Normele de audit, precum i necunoaterea actelor normative).
4. ntocmirea unor aa-zise
rapoarte de audit care nu
rspund cerinelor standardului
aplicabil, ori de ctre persoane
neautorizate n acest sens.
a) Camera a fost sesizat asupra
unor deficiene n activitatea
unui auditor financiar, manifestate cu ocazia ntocmirii unui raport de audit privind calcularea
preului apei reci furnizate de
ctre Regia local de ap.
Raportul s-a ntocmit pe fondul
unor litigii, inclusiv penale, desfurate ntre petent, n calitate de
reclamant i conducerea entitii
auditate, ca urmare crora petentului ia fost desfcut contractul de
munc, n timp ce Inspectoratul de
Poliie local a propus nenceperea
urmririi penale a directorului

Exigenele controlului calitii activitii de audit financiar (II)


entitii.
Auditorul financiar a renunat la
statutul de inactiv prin plata cotizaiei fixe i ncheierea poliei de
asigurare profesional, n preziua
acceptrii misiunii.
Contractul de prestri servicii nu
conine principalele clauze prevzute de Standardul Internaional
de Audit (ISA) 210 Termenii angajamentelor de audit.
Contractul conine, n schimb, referiri la un caiet de sarcini, cuprinznd 7 obiective, potrivit uzanelor
privind lucrrile de expertiz, la
care face referire i auditorul, n explicaiile scrise prezentate echipei
de inspecie.
Auditorul nu a ntocmit dosar de
audit, care s conin documentarea, n cadrul foilor de lucru, a
probelor de audit structurate pe
cele trei etape (planificare, activitate de audit i finalizarea misiunii), n forma i coninutul n care
sunt prevzute de :
-

ISA 230 Documentarea auditului

ISA 500 probe de audit

ISA 501 probe de audit consideraii suplimentare pentru


elemente specifice

ISA 505 Confirmri externe

ISA 520 Proceduri analitice i


alte standarde relevante.

Forma de prezentare a raportului


de audit este asemntoare expertizelor contabile, cuprinznd introducerea, desfurarea expertizei pe
fiecare obiectiv n parte i concluziile acesteia.
De altfel, raportul de audit se
constituie exact ntr-o expertiz
cerut n clarificarea litigiilor
menionate mai sus.
5/2009

Raportul de audit nu este ntocmit


conform vreunui standard specific
misiunilor de asigurare:

Persoana juridic emitent, ca i


persoana fizic care a reprezentat firma att la ncheierea contractului, ct i la semnarea raportului nu figureaz n registrul auditorilor financiari, neavnd deci calitatea de auditor
financiar. De altfel, autorul se
prezint n raportul semnat,
drept expert contabil - administrator;

Contractul de prestri servicii


are ca obiect verificarea legalitii documentelor contabile ale
unei societi comerciale, predate cu ocazia ncetrii mandatului fostului administrator i
exprimarea unei opinii asupra
acestor documente, n cadrul
unui Raport care s fie remis
noului administrator.

n aceast form de redactare,


contractul menionat mai sus nu
reprezint un angajament de audit financiar, nendeplinind condiiile de prezentare, de form i
de fond, prevzute de Standardul Internaional de Audit (ISA)
210 termenii angajamentelor
de audit.

Aa-numitul Raport de audit


contractual nu conine elementele de baz ale raportului
de audit, prevzute de ISA 700
(R) raportul auditorului independent cu privire la un set
complet de situaii financiare cu
scop general sau alt standard
aplicabil.

- 700 (R) Raportul auditorului


independent cu privire la un set
complet de situaii financiare cu
scop general sau
- 800 Raportul de audit asupra
misiunilor de audit cu scop special.
De asemenea, nu este invocat
vreun standard aplicabil serviciilor
conexe (4400 Misiuni pentru efectuarea procedurilor convenite).
n Raportul ntocmit de auditor
este exprimat o opinie fr rezerve legat de formarea tarifului apei
potabile n municipiul de reedin
al auditorului, fapt ce transmite
utilizatorilor un nivel de asigurare,
atrgnd dup sine responsabilitatea auditorului financiar. Aceast
responsabilitate nu este menionat
n cadrul contractului de prestri
servicii.
Avnd n vedere c n aa-intitulatul Raport de audit, ncheiat ca
urmare a executrii contractului,
auditorul financiar a uzat de calitatea de auditor financiar i de
tampila purtnd nsemnele CAFR,
n condiiile existenei numeroaselor neconformiti enunate mai
sus, Consiliul Camerei a hotrt
sancionarea auditorului financiar,
fiind n curs soluionarea contestaiei acestuia.
b) O autoritate fiscal a solicitat
Camerei luarea de msuri n
legtur cu realitatea i legalitatea unui Raport de audit
contractual. Echipa de inspecie a constatat c acesta nu
ntrunete condiiile pentru a putea
fi considerat un raport de audit
financiar, ntruct:

Aspectele de mai sus au fost comunicate autoritii respective, care a


fost ndrumat ctre CECCAR.
5. Erori n fundamentarea rezervelor, exprimate n raportul de
audit
a) n cazul primului an de auditare a clientului de audit o eroare
47

Auditul i raportrile financiare, de la teorie la practic


fundamental a auditorilor este
neauditarea comparativelor.
Potrivit datelor statistice, gradul
mediu de realizare, calculat la 31
decembrie 2008 la procedura A 11
Solduri de deschidere este de
86%.

opinie cu rezerve, sau, dup caz,


una contrar (exemplu: modificarea politicilor contabile).

corespunztoare n ceea ce privete


soldurile de deschidere ale perioadei curente.

b) Situaii financiare aferente perioadei anterioare auditate de


un alt auditor

d) Fundamentarea opiniei cu rezerve pentru neparticiparea auditorului la inventariere,

ISA 510 prevede revizuirea documentelor de lucru ale auditorului precedent, luarea n considerare a competenei sale profesionale, acordndu-se atenie
deosebit aspectelor care au
avut ca efect modificarea raportului. n situaia n care auditorul precedent nu rspunde,
normele prevd efectuarea de
teste de audit alternative.

Conform cerinelor ISA 501 Probe


de audit - consideraii suplimentare pentru elemente specifice,
atunci cnd stocurile sunt semnificative auditorul trebuie s obin
probe de audit adecvate i suficiente cu privire la existena i starea acestora, prin participarea la
inventariere.

Totui, majoritatea testelor efectuate de auditori se refer la auditarea situaiilor financiare la 31


decembrie a anului curent i se
pierde din vedere auditarea informaiilor financiare de la 31 decembrie al anului precedent.
Nu sunt respectate astfel, cerinele
ISA 510 Misiuni iniiale - solduri
de deschidere, potrivit crora,
pentru misiuni iniiale auditorul
trebuie s obin probe de audit
adecvate i suficiente pentru a constata dac:
z

soldurile iniiale nu conin


denaturri care afecteaz semnificativ situaiile financiare ale
exerciiului curent;

soldurile finale ale exerciiului


financiar precedent au fost
corect reportate n perioada
curent sau retratate, dup caz;

politicile contabile sunt aplicate


n mod consecvent, iar eventualele modificri au fost corectate i dezvluite n mod adecvat.

ISA 710 Date comparative oblig,


de asemenea, auditorul financiar s
obin probe de audit care s ateste
c cifrele corespondente ndeplinesc cerinele cadrului general de
raportare financiar
Dac, dup efectuarea procedurilor
specifice, auditorul nu poate obine
suficiente probe de audit adecvate
cu privire la soldurile iniiale, raportul de audit trebuie s includ o
48

Dei gradul mediu de realizare,


calculat la 31 decembrie 2008 la
procedura A 17 Consultarea
auditorului financiar precedent este de 90%, s-au constatat
cazuri de neaplicare a acestor
cerine.
ISA 710 prevede ca atunci cnd
opinia noului auditor asupra
datelor comparative difer fa
de cea exprimat anterior de
auditorul precedent, auditorul
trebuie s prezinte motivele
eseniale pentru aceast diferen, ntr-un paragraf de evideniere n Raportul de audit.

Dac participarea la inventariere


nu este posibil, auditorul trebuie
s observe unele inventarieri ulterioare i s efectueze teste ale tranzaciilor care au intervenit ntre
timp.
Exist tendina, din partea auditorilor, de a emite cu uurin o
opinie cu rezerve pentru cazurile
de neparticipare la inventariere,
fr a se documenta unele proceduri alternative, prevzute de seciunea I stocuri i contracte pe termen lung.
Exemple de deficiene:
z

Nu sunt prezentate n rezerva


formulat n raport cele trei elemente de baz ale acestor active:
existena, apartenena i evaluarea stocurilor (la data inventarului: valoarea de pia; la
data bilanului: valoarea cea mai
mic dintre cost i valoarea realizabil net).

Se formuleaz opinie cu rezerv


la stocuri n cadrul unor misiuni
recurente, fapt nejustificat.

Nu se documenteaz testarea
valorii realizabile nete (procedura B 13) la care gradul de rea-

c) Situaii financiare neauditate


aferente perioadelor anterioare.
n cazul n care situaiile financiare
aferente perioadei anterioare nu
sunt auditate, noul auditor trebuie
s menioneze n cadrul raportului
su c cifrele corespondente sunt
neauditate
Prin aceast declaraie din raportul
auditorului, ISA 710 nu l scutete
pe auditor s efectueze proceduri

Exigenele controlului calitii activitii de audit financiar (II)

lizare mediu este de 58%, fa de


90%- participarea la inventariere
(procedura B6);

tinuitatea activitii, dei n Notele


la situaiile financiare sunt prezentate aspecte precum:

sancionare n conformitate cu art.


03 din Regulamentul de organizare
i funcionare al Camerei.

Nu se formuleaz rezerv n
raportul auditorului, dar se
extinde paragraful privind responsabilitatea societii asupra
organizrii inventarierii i evalurii stocurilor.

Exerciiul curent s-a ncheiat cu


o pierdere curent, la care se
adaug una reportat,

Activul net al societii s-a


diminuat la mai puin de jumtate din valoarea capitalului
social subscris. Legea 31/90
prevede n astfel de cazuri convocarea AGA pentru a hotr
completarea capitalului, reducerea lui sau dizolvarea societii.

Prin Hotrrile nr. 3 i 4/25.11.2008


Consiliul CAFR a dispus sancionarea cu suspendarea calitii de
membru pe o perioad de 6 luni,
conform art. 34(1) lit. c) din ROF, a
doi auditori financiari care nu au
permis accesul echipei de inspecie
de la data primirii certificatului
(2000 i, respectiv, 2002) i pn n
prezent.

Nu se efectueaz propuneri de
nregistrare de ajustri pentru
depreciere, cu ocazia discuiilor
finale i nici rezerv n raport,
dar se nscrie n Nota 6 privind
politicile contabile, la paragraful
despre stocuri, opinia auditorului cu privire la efectuarea acestor ajustri.

Aceast abordare este incorect,


Notele fiind parte din situaiile
financiare.
e) Paragraf de evideniere a aspectelor semnificative referitoare la continuitatea activitii
Conform ISA 710 Modificarea raportului auditorului, Raportul
unui auditor poate fi modificat prin
adugarea unui paragraf de evideniere a unor aspecte, pentru a
sublinia un aspect ce afecteaz situaiile financiare i care este inclus i
prezentat mai pe larg ntr-o not la
situaiile financiare.
Acest paragraf va fi inclus dup paragraful referitor la opinie, dar
nainte de seciunea referitoare la
orice alte responsabiliti de raportare.
Paragraful de evideniere a unor
aspecte va face referire la faptul c
opinia auditorului nu este o opinie
cu rezerve n aceast privin.
Nu n toate cazurile auditorii au
modificat raportul prin adugarea
unui paragraf pentru a sublinia
aspecte semnificative privind con5/2009

Aceste condiii, mpreun cu alte


aspecte explicate n nota X, indic
existena unei incertitudini semnificative cu privire la capacitatea
societii de a-i continua activitatea, fapt pentru care se impune
includerea n Raport a unui paragraf de atenionare.

nclcarea obligaiei
de a da acces echipelor
de inspecie pentru
efectuarea controlului
activitii de audit
financiar
Hotrrea Consiliului Camerei nr.
69/2006 privind modul de programare i desfurare a inspeciilor
de calitate a activitii de audit
financiar prevede obligaia membrilor CAFR de a permite accesul
echipelor de inspecie, n scopul
efecturii controlului de calitate.
Auditorii financiari pot solicita de
cel mult dou ori decalarea inspeciilor programate, iar n cazurile repetrii acestor solicitri sau
al netransmiterii n scris a confirmrii/infirmrii vizitei programate
de CAFR acetia sunt pasibili de

Concluzii
n urma procesului de adaptare a
normelor i a regulilor de exercitare
a auditului financiar, inclusiv a
Ordonanei 75/1999, determinat de
unele reglementri aduse prin
adoptarea n legislaia romneasc
a Directivei Europene 2006/43,
activitatea de monitorizare a auditului financiar efectuat de ctre
Camer va crete n exigen i n
capacitate de inspecie, n strns
legtur i cu intrarea n atribuii a
Consiliului de Supraveghere a Auditului.
Camera Auditorilor Financiari din
Romnia a oferit i pn acum i
va oferi, cu att mai mult de acum
nainte, sprijin membrilor si n
pregtirea profesional continu,
n exercitarea misiunilor de audit
n condiii de deplin independen i la un nivel calitativ corespunztor.
n acelai timp, ns, n interesul
prestigiului breslei i al celor controlai pn la urm, Camera va
ntri calitatea i pertinena inspeciilor, astfel nct abaterile de la
cerinele standardelor internaionale de audit i de la principiile
Codului etic s devin ct mai
puine.
49

Activele toxice,
factorul declanator al
crizei economice mondiale
Bob RYAN*

Abstract

Toxic Assets, Triggering Factor of the World Economic Crisis


In this article there will be presented in brief information on the bank crisis and on the factors which led to the outbrake of the global financial crisis in 2008.
To understand the roots of this crisis we need to look back at the various attempts made by successive US administrations to
enhance the availability of credit for home loans across all levels of income, geographical locations, and social groups.
When banks lend through mortgages, credit cards, car loans or other forms of credit, they invariably move to 'lay off' their risk by a
process of securitisation.
In the case of sub-prime mortgages, the high levels of risk called for a different type of securitisation, achieved by the creation of
derivative-style instruments known as 'collateralised debt obligations' or CDOs.
CDOs are, therefore, a mechanism whereby losses are transferred to investors with the highest appetite for risk (such as hedge
funds), leaving the bulk of CDOs' investors (mainly other banks) with a low risk source of cash flow. When the sub-prime mortgages
were issued no one knew which ones would eventually default, but the issuers recognised (or, in the case of the US market, presumed) that the overwhelming majority of borrowers would repay their interest and their debt on the due date. The banks also faced
another problem - how to value CDOs. Taking into account the complexity of each economy, the professional auditors and accountants must work together in order to identify the best solutions for the financial crisis which swept the entire world.
Key words: toxic assets, collateralised debt obligations, mortgage, depository institution

Cuvinte cheie:
active toxice, obligaiuni de datorie colateralizat, ipotec, instituii de atragere a depunerilor

Introducere
n acest articol sunt prezentate, pe scurt, informaii cu
privire la criza bancar i la factorii care au determinat declanarea crizei financiare n anul 2008.
Sunt prezentate, de asemenea, detalii cu privire la
principalele active toxice i la rolul pe care acestea
l-au jucat n declanarea crizei bancare, ncercndu-se
n acelai timp formularea unor posibile soluii pentru
a iei din criz, cu trimitere implicit spre rolul activ,
* Examiner ACCA, e-mail: info@ro.accaglobal.com.

50

pozitiv pe care l pot juca n acest proces profesionitii


contabili n general i ndeosebi auditorii financiari.
Sunt activele tipii de treab din bilanul financiar contabil? Ei bine, doar cnd nu sunt toxice. Activ toxic
este termenul pe care presa internaional l folosete
pentru a descrie registrul de produse financiare comercializate de bnci i alte instituii financiare pentru a ctiga venituri i a diminua riscul. Deci ce sunt
activele toxice i cum sunt ele implicate n criza financiar care a cuprins lumea n octombrie 2008?

Activele toxice, factorul declanator al crizei economice mondiale


Rdcinile crizei
Pentru a nelege cauzele acestei crize trebuie s privim retrospectiv diversele ncercri efectuate de
ultimele administraii ale SUA pentru a face mai accesibile creditele pentru achiziionarea de locuine,
indiferent de nivelul de venit, locaie geografic sau
apartenen la vreun grup social.
Din anii 70, Community Reinvestment Act (CRA)/
Actul de Reinvestire n Comuniti - ARC (i diversele amendamente aduse acestuia) a ncercat s elimine
practicile discriminatorii de acordare a mprumuturilor de ctre bncile din SUA. ARC a acordat
autoritilor federale puterea de a urmri instituiile
financiare care delimitau abuziv cartiere din zonele
mai srace din interiorul oraului.
Bncile i alte instituii de atragere a depunerilor au
fost investigate foarte amnunit pentru a se asigura
c iau msuri n vederea creterii gradului de accesibilitate la credit pentru toate sectoarele din societate.
Cei doi mari furnizori de credite ipotecare din SUA,
Federal Home Loan Mortgage Corporation/Corporaia Federal de Acordare a mprumuturilor
Ipotecare pentru Locuine i Federal National
Mortgage Association/ Asociaia Naional Federal
pentru Acordarea Creditelor Ipotecare (poreclite
Freddie Mac i respectiv Fannie Mae) i alte bnci
au nceput s ofere credite ipotecare oamenilor care,
conform criteriilor bancare uzuale, prezentau un grad
ridicat de risc de a nu duce la ndeplinire obligaiile
asumate. Acestea au fost numite ipoteci sub-standard (sub-prime).
Au existat foarte multe discuii referitoare la influena
ARC n crearea a ceea ce ulterior a devenit criza substandard. Cu toate acestea, exist opinia c multe
bnci au fost forate s intre n seciunea pieei de
creditare cu risc ridicat, pe care nu ar fi luat-o n considerare dac ar fi folosit criteriile comerciale uzuale.
Prin urmare, ncepnd cu anii 90 a existat un val de
vnzri agresive de finanri ipotecare sub-standard,
adesea ctre indivizi care nu aveau o nici perspectiv
realist de a putea vreodat s-i ramburseze datoriile.

Securitizarea prin obligaiuni


de datorie colateralizat
(ODC)
Atunci cnd bncile acord mprumut prin intermediul ipotecilor, al crilor de credit, al mprumuturilor pentru maini sau al altor forme de creditare,
ele se ndreapt invariabil spre reducerea riscului
lor printr-un proces de garantare. Asemenea mprumuturi reprezint un activ n bilanul financiar contabil, reprezentnd un flux de numerar care va fi
ncasat de banc n anii viitori prin plile dobnzilor
i prin eventuala rambursare a sumei mprumutate.
Prin securitizarea mprumuturilor, banca nltur
riscul ataat viitoarelor sale ncasri i retransform
mprumutul n numerar pe care poate s l mprumute din nou. i aa mai departe, ntr-un ciclu extins
de creare de credit.
Securitizarea este obinut prin transferarea mprumutului ctre companii special create numite vehicule cu scop special (VSS). n cazul creditelor ipotecare convenionale, VSS achiziioneaz efectiv registrul de ipoteci al unei bnci prin intermediul numerarului rezultat din emiterea de obligaiuni susinute
de fluxul de numerar care este obinut de la proprietarul ipotecilor.
n cazul ipotecilor sub-standard, nivelurile ridicate de
risc au necesitat un tip diferit de securitizare, obinut
prin crearea unor instrumente de tip derivat, cunoscute sub numele de obligaiuni de datorie colateralizat sau ODC.1
ODC-urile sunt o modalitate de a prezenta diferit
riscul existenei unui numr mare de active riscante,
cum ar fi ipotecile sub-standard.
Spre deosebire de emiterea unei obligaiuni, unde
riscul este distribuit n proporii mici ntre toi deintorii de obligaiuni, ODC-urile concentreaz riscul pe
niveluri de investiii sau trane, astfel nct unii
investitori i asum proporional un risc cu att mai
mare cu ct veniturile care urmeaz a fi obinute sunt
mai mari, iar alii i asum un risc redus sau deloc
pentru un profit mult mai mic.

1 N. red.: Autorul se limiteaz n acest articol la prezentarea ODC-urilor, dei n rndul activelor toxice pot figura i obligaiunile de credit garantate (CLO) i swap pe risc de credit (CDS). De asemenea, nu este detaliat mecanismul prin care activele
toxice au ajuns la masa critic. Pentru cititorii interesai, recomandm ca material bibliografic suplimentar lucrarea lui
George Soros Noua paradigm a pieelor financiare criza creditelor din 2008 i implicaiile ei, Ed. Litera Internaional,
Bucureti, 2008.

5/2009

51

Auditul i raportrile financiare, de la teorie la practic


... exist opinia c multe bnci
au fost forate s intre n seciunea
pieei de creditare cu risc ridicat,
pe care nu ar fi luat-o
n considerare dac ar fi folosit
criteriile comerciale uzuale.
Prin urmare, ncepnd cu anii '90
a existat un val de vnzri agresive
de finanri ipotecare sub-standard,
adesea ctre indivizi care
nu aveau o nici perspectiv
realist de a putea vreodat
s-i ramburseze datoriile

Fiecare tran de ODC este securitizat i evaluat


la emitere pentru a da profitul potrivit investitorilor.
Trana de investiie gradual a ODC-urilor va fi cea
mai popular, dnd un profit sczut, dar cu un risc
ataat redus.
Pe de cealalt parte, trana de capital comport un
risc mare va fi foarte puin popular, dar cu un
potenial mare de a avea profitul ridicat. Mai multe
detalii referitoare la aceast situaie vor fi prezentate
n seciunea urmtoare.
Prin urmare, ODC-urile sunt un mecanism prin intermediul cruia pierderile sunt transferate ctre investitorii cu cel mai ridicat apetit pentru risc (cum ar fi
fondurile hedge), lsnd majoritatea investitorilor n
ODC-uri (n principal alte bnci) cu o surs de numerar cu un risc sczut.

chitare din partea contractorilor de ipoteci, pn la


punctul n care capitalul de la temelia tranei este
epuizat. n aceast situaie, investiia este lipsit de
valoare.
z

Trana 2 (risc intermediar sau trana mezanin)


const n aproximativ 10% din capital i va absorbi
orice pierderi care nu au fost absorbite de trana 1
pn la punctul n care capitalul su este de asemenea epuizat.

Trana 3 (AAA sau tran principal) const n


echilibrarea valorii portofoliului i va absorbi orice
pierderi reziduale.

Proporia capitalului deinut n fiecare tran este


cunoscut drept structura ODC i, dac se consider c exist un risc mic de neachitare, atunci procentajul de valoare n portofoliul de ipoteci care
formeaz tranele de capital i trana mezanin va
fi destul de redus. Totui, dac riscul este ridicat,
atunci ODC-urile vor fi create cu o proporie mai
mare de capital n tranele: de capital i mezanin i
cu o proporie relativ mai mic n trana principal.
Atunci cnd sunt primite de la debitori fluxuri de trezorerie sub forma plilor de dobnzi i a rambursrilor de mprumuturi, aceste pli sunt achitate
mai nti la trana 3, pn cnd obligaia lor este
ndeplinit, apoi la trana 2 i ce a rmas se pltete la
trana de capital. Orice neachitare lovete mai nti
trana 1, apoi trana 2 i aa mai departe.
Rambursrile reprezint o cascad de numerar cu
investitorii deinnd tranele ca pe nite glei.
Tranele principale sunt alimentate primele, urmeaz
alimentarea tranelor mezanine i orice rmne cade
n tranele de capital de la baz.

Ce nu a fost n regul?
Structura ODC-urilor

Pentru fiecare portofoliu de ipoteci preluat de VSS,


sunt create trei trane de ODC:

Cnd au fost emise ipotecile sub-standard nimeni nu


a tiut care dintre ele nu va fi achitat, dar emitenii
au recunoscut (sau, n cazul pieei americane, au presupus ca ipotez de lucru) c majoritatea copleitoare
a debitorilor i va plti dobnzile i datoria la termenul fixat.

Trana 1 (cel mai mare risc) cunoscut drept trana


de capital, care - n mod normal - cuprinde
5-10% din valoarea ipotecii din portofoliu. De-a
lungul existenei ODC-urilor, trana de capital va
absorbi orice pierderi provocate de orice nea-

Atunci cnd ipotecile sub-standard au fost emise, percepia era c, odat cu angajrile numeroase din SUA
i preurile crescute ale proprietilor, majoritatea
capitalului ODC-ului ar putea fi localizat n siguran
n trana principal, cu sume relativ mai mici, alocate

Structura tipic a ODC-urilor este prezentat n cele


ce urmeaz.

52

Activele toxice, factorul declanator al crizei economice mondiale


tranelor mezanin i de capital. Ageniile de rating
au avut un rol critic de jucat, respectiv au validat constituirea de ODC-uri sub-standard i au gradat
tranele. Pn n 2005, multe ODC-uri au fost constituite cu structuri foarte optimiste, astfel nct atunci
cnd neachitrile au nceput apar nu doar ratele de
capital au fost lsate nendeplinite, ci i mezaninele i
apoi, progresiv, tranele principale evaluate AAA.
Conform regulilor Comisiei pentru Burse i Valori
Mobiliare a SUA, ODC-urile puteau s fie comercializate doar ntre bnci i alte instituii financiare.
Astfel, la nceputul crizei creditelor, dat fiind faptul c
ODC-urile i alte active garantate prin ipotec au fost
comercializate ntre bnci, n bilanurile contabile se
afla nscris un trilion de dolari de datorii substandard
sub forma a ceea ce s-a crezut a fi titluri de valoare de
investiie cu risc foarte sczut.
Cu valorile proprietilor n scdere, muli debitori
sub-standard s-au trezit n negative equity (activul
cu care garantaser mprumutul valora mai puin
dect suma din mprumut rmas de restituit); omajul n cretere a dus la o cretere semnificativ a
numrului de neachitri i la epuizarea lichiditilor
pe care ODC-urile le necesit pentru a-i satisface
investitorii.
ntr-adevr, epuizarea fluxului de numerar de la cei
care au contractat credite ipotecare nsemna c nu
doar dividendele, ci i alte trane din structurile
ODC-urilor au ajuns fr fonduri. Bncile au nceput
s se ngrijoreze doar n momentul n care s-a simit
efectul la nivelul valorii ipotecii deinute n trana
principal.
Bncile au ntmpinat de asemenea alt problem
cum s evalueze ODC-urile. Existau modele cu varii
grade de complexitate, dar nu exista nici o pia efectiv de la care un pre s poat fi luat ca reper. ODCurile nu puteau fi cotate conform pieei, ci trebuiau
s fie cotate conform modelului n bilanul financiar contabil.
Pe pieele financiare a aprut suspiciunea c unele
bilanuri bancare conineau mari cantiti de ODC-uri
care nu valorau ct se prea. Bncile i alte instituii
de credit au nceput s fie de prere c este destul de
probabil ca i alte bnci s dein active care la valoarea unei piee reale s valoreze mai puin dect valoarea datoriilor bncii. Cu alte cuvinte, bncile erau
n situaia n care valoarea bunurilor ipotecate era mai
mic dect valoarea creditului acordat.
5/2009

Bncile i alte instituii de credit


au nceput s fie de prere
c este destul de probabil
ca i alte bnci s dein
active care la valoarea
unei piee reale s valoreze
mai puin dect valoarea
datoriilor bncii.
Cu alte cuvinte, bncile erau
n situaia n care valoarea
bunurilor ipotecate
era mai mic dect valoarea
creditului acordat

Spre deosebire de alte ntreprinderi comerciale, bncile sunt, n mare parte, puse n micare de obicei cu
mai puin de 10% din valoarea activelor acoperite de
capitalul propriu.
O pierdere drastic a valorii activelor poate, ct de
curnd, s epuizeze contravaloarea conturilor capitalurilor proprii ale bncii i acest risc a fost cauza
care a determinat anumite bnci s nceap transferarea ctre pia a activelor lor garantate mobiliar.
Dar vnztorii pe aceast pia restrns nu au putut
gsi cumprtori; drept rezultat, valorile la care aceste active puteau fi vndute au intrat n cdere liber i
sistemul bancar a intrat n ceea ce muli consider a fi
spirala morii.
Problema era c trilionul de dolari de datorie substandard emis n SUA a fost distribuit pe toate pieele
globale i, ntr-adevr, probleme mai mici de credite
ipotecare sub-standard au nceput s apar n alte ri
unde bncile (cum ar fi Northern Rock, o banc britanic) emiseser active garantate mobiliar pentru a
refinana emiterea de alte ipoteci sub-standard pe
pieele imobiliare n curs de dezvoltare.
Bncile, care sttuser la distan de aceast problem, au nceput s suspecteze lipsa de valoare a
creditului altor bnci i, ca rezultat, au nceput s ezite
s mai acorde mprumuturi pe piaa interbancar.
LIBOR, rata la care bncile mprumut pe termen
scurt, a nceput s creasc, ameninnd astfel lichidi53

Auditul i raportrile financiare, de la teorie la practic


ntr-o asemenea situaie pericolul
este c vulnerabilitatea
fundamental a bncilor n faa
riscului se strecoar ct de curnd
n economia real, pe msur
ce creditul ncepe s se epuizeze
i ratele de mprumut cresc din
cauza numrului sczut de creditori
care doresc s acorde mprumuturi.
Cumprtorii de locuine nu pot mri
ipotecile i, ca rezultat, preul
proprietilor scade mai mult,
agravnd criza.

tile operaiunilor bancare i, n acest mod, restrngerea creditului a devenit colaps.


ntr-o asemenea situaie pericolul este c vulnerabilitatea fundamental a bncilor n faa riscului se strecoar ct de curnd n economia real, pe msur ce
creditul ncepe s se epuizeze i ratele de mprumut
cresc din cauza numrului sczut de creditori care
doresc s acorde mprumuturi. Cumprtorii de
locuine nu pot mri ipotecile i, ca rezultat, preul
proprietilor scade mai mult, agravnd criza.
O recesiune n economia real, cu pierderea locurilor
de munc i insolvabiliti, nseamn c mai muli
oameni nu-i achit mprumuturile pentru locuine.
ncrederea consumatorului ncepe s se deterioreze i,
ca rezultat, economii care erau nainte puternice ncep
s rmn n urm.

n concluzie, exist o soluie?


Exist un numr de posibiliti de a iei din aceast
criz dar toate sunt dureroase. Soluia american
este ca guvernul federal s cumpere aa-numitele
active toxice de la bnci. i au fost deja puse deoparte
n acest scop pn la 850 miliarde USD. Soluia Marii
Britanii este ca guvernul s injecteze capital nou n
bnci prin titluri prefereniale i s susin operaiunile pieelor financiare prin oferirea de garanii pe
mprumut i prin acordarea de mprumuturi bncilor
care se afl n dificultate.
54

Exist un risc serios ca intervenia guvernului,


indiferent n ce msur va fi aceasta, s nu restabileasc ncrederea, cu rezultatul ca sectorul bancar s
nu mai fie capabil s ofere servicii pieelor financiare.
n aceast situaie, investiia guvernului va nregistra
pierderi semnificative. Totui, cealalt fa a monedei
este ca bncile s se restabileasc, se reiau activitile
ct mai aproape de normal, iar guvernele implicate se
retrag cu ctiguri mari de capital. Doar o singur
problem rmne: ce trebuie fcut cu aceste active
toxice?
O parte a problemei este constituit de faptul c nu
exist nici o pia pentru garaniile de acest tip n
afar de instituiile financiare. Asta nseamn c valoarea pe pia a ODC-urilor i a instrumentelor similare este mult sub valoarea intrinsec a trustului de la
baza creditelor ipotecare (valoarea actual a fluxului
de venit intern i rambursri asociate). n final, dac
sunt inute suficient de mult, cel puin unele dintre
ipotecile de baz vor fi rscumprate. Totui, aceast
perspectiv se afl dincolo de orizontul temporal al
oricrui guvern; deci va trebui s se creeze o nou
pia unde investitorii n cutare de o investiie speculativ s poat comercializa liber aceast datorie n
afara cercului restrns al instituiilor financiare i
guvernelor care o dein. ntr-adevr, crearea unei
asemenea piee ar putea fi piesa lips a puzzle-ului
necesar pentru restabilirea ncrederii i pentru a face
ca lumea financiar s funcioneze din nou.
Pentru a se putea iei din aceast criz financiar, profesionitii contabili i auditorii financiari, dei nu
poart direct rspunderea pentru ceea ce s-a ntmplat, vor trebui s colaboreze n vederea identificrii
soluiei optime pentru fiecare economie naional, dar
i pentru fiecare entitate n parte i, n primul rnd,
pentru bnci, ntruct, dei la baza declanrii crizei
bancare au stat aceleai cauze, soluiile trebuie adoptate n conformitate cu caracteristicile pieelor financiare regionale.

Bibliografie
http://www.sec.gov/
http://www.fabricadebani.ro/news.aspx?iid=5432
http://en.wikipedia.org/wiki/Toxic_asset
http://www.iht.com/articles/2009/02/26/business/
rbs.php

Din activitatea CAFR

Seminar profesional la Iai

Abordri
ale auditului
financiar
La 21 martie 2009, la Iai, a avut loc seminarul profesional cu
tema Abordri ale auditului financiar, la care au luat parte
auditori financiari din judeele Bacu, Botoani, Iai, Neam,
Vaslui i Suceava, reprezentnd regiunea de dezvoltare NordEst. A fost ultima manifestare sub acest generic, organizat de
Camera Auditorilor Financiari din Romnia n pregtirea Conferinei anuale care va avea loc la 27 iunie a.c. la Cluj-Napoca.
n deschiderea seminarului de la Iai, prof.univ.dr. Ion
Mihilescu, preedintele Camerei Auditorilor Financiari din
Romnia, a prezentat asistenei cteva probleme n actualitate
care preocup profesia n general i activitatea auditorilor financiari romni ndeosebi.
n continuare, au fost susinute dou comunicri:
z

prof.univ.dr. Alin Eden, vicepreedinte al Consiliului CAFR:


Guvernana corporativ i continuitatea activitii.
Smaranda treang, membru ACCA, Training Services
Director BDO Conti Audit: Profesionalism i etic, o tem
de mare actualitate, pe care reprezentani ai ACCA au prezentat-o n cadrul mai multor seminarii din ciclul amintit.

n final, Aurel Petrescu, preedintele Comisiei de apel a CAFR,


a comentat pentru cei prezeni cteva cazuri mai grave de nclcare a disciplinei etice i a normelor profesionale din partea unor
auditori financiari, care au atras anumite sanciuni disciplinare.
n a doua parte a evenimentului a avut loc alegerea reprezentanilor auditorilor financiari pe judeele din care provin cei
prezeni pentru a lua parte la lucrrile Conferinei anuale.
5/2009

n cele ce urmeaz vom reda pentru cititorii revistei cteva din cele
mai importante idei cuprinse n
intervenia preedintelui CAFR,
prof.univ.dr Ion Mihilescu.
Important este s fim unii i s formm o colectivitate de interese pentru
a duce profesia de auditor financiar
acolo unde i este locul i pentru a rspunde cerinelor organismelor internaionale la care suntem afiliai, precum i ateptrilor Guvernului Romniei care ne-a ncredinat aceast misiune de organizare i funcionare a auditului n Romnia. Dup cum cunoatei, prin OUG 90/2008 privind
auditul statutar, aprobat de Parlament, este clar consacrat autoritatea
Camerei Auditorilor Financiari din
Romnia pentru domeniul respectiv.
Consiliul i Executivul Camerei au
ncercat i ncearc, uneori cu rezultate
foarte bune, alteori mai puin relevante
- dar important este c suntem pe un
drum bun - s asigure mpreun cu
dumneavoastr navigarea acestei corbii care este Camera Auditorilor Financiari din Romnia n contextul economic actual, ce nu este tocmai favorabil, tocmai prietenos pentru noi, avnd
n vedere evoluiile la nivelul economiei mondiale i regionale. Cu toate
acestea, prin tot ceea ce facem contribuim la efortul general, ncercnd s
gsim soluii de asanare a problemelor
actuale dificile i de meninere a echilibrului necesar economiei romneti.
n continuare, preedintele CAFR
s-a oprit asupra unor prevederi ale
Ordonanei de urgen a Guvernului nr. 90/2008 privind auditul
statutar, aprobat de Parlament
cu unele amendamente prin Legea nr. 278/2008, punnd n atenie
cteva obligaii ce revin expres
auditorilor n virtutea acestei reglementri legale. Acest act normativ
clarific statutul juridic al auditorilor i al firmelor de audit, precum
i al organismului profesional
55

Din activitatea CAFR


care-i reprezint - Camera Auditorilor Financiari din Romnia.
ntre noutile amintitei reglementri, vorbitorul s-a referit n primul
rnd la necesitatea ntririi supravegherii activitii de audit, context
n care s-au prevzut nfiinarea i
organizarea organismului de supraveghere, pentru a avea asigurarea c misiunile de audit se realizeaz n conformitate cu cerinele
internaionale. Se cunoate c anul
trecut CAFR a devenit membru cu
drepturi depline al IFAC, organizaie care cuprinde peste 156 de organizaii din peste 122 de ri. Este un
fapt c profesionitii contabili au
devenit o for pe mapamond i i
ntlnim pretutindeni executnd
acelai tip de misiuni. Se apreciaz
c n lume opereaz peste 2.800.000
profesioniti contabili, o for extraordinar, care ncearc s vorbeasc aceast limb limba standardelor profesionale internaionale. i de aici deriv necesitatea
educaiei, a realizrii controlului de
calitate, a respectrii ntocmai a
prevederilor standardelor i principiilor etice.
Dup cum tii, noi toi ne-am angajat i Camera n numele dumneavoastr s adoptm i s aplicm
Standardele Internaionale de audit,
Codul etic emise de IFAC i, implicit,
s ne supunem misiunile de audit unui
control de calitate att la nivelul firmei
de audit, ct i la cel al organismului
profesional Camera.
Organismul de supraveghere este format din 11 persoane: reprezentani ai
organismelor de reglementare Ministerul Justiiei, Ministerul Finanelor
Publice, CNVM, Banca Naional, Comisia de Supraveghere a Asigurrilor
i Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private; apoi, reprezentanii organismelor profesionale
CECCAR, CAFR, un auditor care s
56

fi executat misiuni de audit n uniti


de interes public n ultimii trei ani; un
grup de reprezentani din partea mediului academic i al patronatelor.
Deosebit de importante sunt, de asemenea, prevederile referitoare la transparena activitii de audit, mai exact
la raportul de transparen care trebuie
prezentat pe site-ul propriu al firmei de
audit. Nerespectarea acestei obligaii
atrage sanciuni i contravenii foarte
dure.
Preedintele Ion Mihilescu a prezentat apoi pregtirile care se desfoar pentru organizarea celui de
al doilea Congres al auditorilor
financiari - eveniment important
pentru Camer, pentru profesionitii contabili din Romnia i a
lansat celor prezeni invitaia de a
se nscrie i participa la aceast
manifestare care va avea loc la
Cluj-Napoca, la 26 iunie a.c. i i
propune s aduc n dezbatere
probleme i soluii de stringent
actualitate, sub genericul Naional
i internaional n activitatea de
audit financiar. Auditorii i criza
economic global.
n alocuiunile preedintelui Camerei a fost abordat i tema relaiilor
CAFR cu alte organisme profesionale:
Doresc s spun c participm cu contribuii deosebite n Consiliul Contabilitii i Raportrilor Financiare,
participm activ n cadrul UPLR i se
pare c vom gsi soluii pentru dezghearea relaiilor cu Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai
din Romnia (CECCAR) pentru c nu
se poate merge la infinit cu o asemenea
stare tensionat. i aici v-a ruga i pe
dv. s avei o contribuie, n sensul de a
ne respecta mai mult colegii din
CECCAR, s ncercm s ne alturm
la activitile de interes comun ale profesiei, astfel nct s porneasc i o

micare de jos n sus spre a se percepe


acest demers pozitiv i de ctre anumii
conductori de la vrful organismului
profesional respectiv i s nu ne mai
nfierbntm n anumite situaii, pentru c strile tensionate nu fac bine
nimnui.
Vreau s v spun c FEE ine la porile
ei organismele profesionale din Romnia ntruct exist nenelegeri i
este pcat pentru c pn la urm i
unii i alii suntem profesioniti cu
rezultate importante, care particip cu
seriozitate la activitatea social i economic a Romniei.
n ceea ce ne privete am solicitat aderarea la Federaia European a Contabililor FEE, dar n decursul timpului s-au manifestat o serie de impedimente independente de voina noastr,
a Camerei. Dar ultimele discuii purtate cu acest organism internaional ne
arat c ne aflm pe un drum favorabil
i, cu un anumit efort la nivelul nostru, vom putea atinge i acest obiectiv
chiar la viitoarea Adunare general a
FEE.
O alt chestiune adus n discuie
de preedintele Camerei a fost nfiinarea de reprezentane regionale
ale CAFR obiectiv stabilit la ultima Conferin anual. De fapt, este
vorba de angajarea unui auditor
financiar care nu mai execut misiuni de audit.
Acesta ar urma s participe la toate
inspeciile pe care Departamentul
de monitorizare ale Camerei le execut n judeele componente ale
regiunii, sprijinind prin urmare
departamentul n efectuarea de
controale de calitate. Apoi, va avea
atribuii de viz anual, va avea un
computer cu baza de date a auditorilor din zona respectiv, va lua
legtura cu Camera pentru rezolvarea problemelor ce apar, de la caz
la caz.

Sintagma CAFR
CAFR,
prohibit n revista CECCAR
n numrul din martie 2009 al revistei Contabilitatea, expertiza i auditul afacerilor, editat de Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia, este publicat un articol cu titlul Auditul statutar
al situaiilor financiare anuale i importana acestuia n condiiile crizei economice internaionale.
.
Nu ne vom referi la calitatea acestui articol, apreciere care rmne desigur la latitudinea redaciei revistei
respective. Ceea ce surprinde ns este lipsa oricrei referiri la organismul profesional desemnat expres n
lege ca fiind autoritatea cu competene i rspunderi clar definite n domeniul auditului statutar i anume
.
Camera Auditorilor Financiari din Romnia (CAFR).
Ne exprimm nedumerirea fa de aceast omisiune, cu att mai mult cu ct redacia revistei este creditat
.
cu competen i independen n activitatea sa. Poate a fost numai o scpare redacional! Poate!
n ceea ce ne privete, ne asigurm cititorii c nu am avut i niciodat nu vom avea o atitudine prohibitiv
fa de activitatea organismului profesional confrate C.E.C.C.A.R. Dimpotriv, aa cum stau mrturie paginile revistei Audit Financiar, autorii fac deseori referine bibliografice la lucrrile editate de C.E.C.C.A.R,
iar manifestrile la care particip, deopotriv, reprezentani ai CAFR i ai C.E.C.C.A.R. sunt reflectate cu
obiectivitate n informaiile de interes comun privind profesia contabil pe care le publicm. [Redacia]