Cuprins

Capitolul 1. Noiuni generale...................................................................................... 2

1.1. Aspecte teoretice privind fundamentarea deciziei de investiii........................3
1.1.1. Conceptul de investiie..............................................................................3
1.1.2. Conceptul de eficien economic n societatea contemporan................4
1.1.3. Raportul dintre optim i eficient.................................................................4
Capitolul 2. Modaliti de evaluare a eficienei economice a investiiilor..................6
2.1. Indicatori cu caracter general..........................................................................6
2.2. Indicatori de baz............................................................................................. 7
2.3. Influena factorului timp asupra procesului investiional.................................9
2.3.1. Tehnica actualizrii................................................................................... 10
2.4. Metodologia cost-beneficii.............................................................................. 11
Capitolul 3. Studiu de caz Fundamentarea deciziei optime de investiii la S.C.
TIROTEX S.A............................................................................................................. 12
3.1. Prezentarea Societii Comerciale TIROTEX S.A............................................12
3.2. Costul total al investiiei................................................................................. 14
3.3. Descrierea procesului tehnologic...................................................................15
3.4. Fundamentarea deciziei de investiii cu ajutorul indicatorilor de eficien
economic............................................................................................................. 17
3.4.1.Indicatori cu caracter general...................................................................17
3.4.2. Indicatori de baz..................................................................................... 20
3.4.3. Metodologia cost-beneficii........................................................................28
Capitolul 4. Concluzii i propuneri privind fundamentarea deciziei optime de
investiii la S.C. TIROTEX S.A.................................................................................... 31
4.1. Concluzii......................................................................................................... 31
4.2. Propuneri........................................................................................................ 33
BIBLIOGRAFIE........................................................................................................... 34

Capitolul 1. Noiuni generale

Investiiile suport material al dezvoltrii, modernizrii i retehnologizrii economice.
Procesul creterii economice este determinat de o multitudine de factori de natur
complex ale cror aciuni i efecte se ntreptrund, iar procesul economic se desfsoar sub
influena nemijlocit a revoluiei tehnico-tiinifice implicnd mai mult ca oricnd analiza
detaliat a locului i rolului acestor factori i corelaiilor reciproce ce se stabilesc ntre ei i a
efectelor pe care le dau. n acest cadru, o importan deosebit o au investiiile, cu o influen
asupra desfurrii fenomenelor economice, condiionnd dezvoltarea de perspectiv i
asigurnd platforma material a progresului general al societii.
ntr-o economie modern face ca pentru realizarea unui obiectiv, fie el unul dintre cele mai
simple, s existe mai multe variante de alegere, fiecare solicitnd anumite eforturi, fiecare
oferind anumite rezultate. Fundamentarea deciziei optime de investiii reprezint relaia dintre
eficiena investiiilor i creterea economic. Aceast relaie pornete de la msurarea eforturilor
solicitate de realizarea unei investiii i a efectelor pe care acestea le vor avea i continua n
compararea lor n diverse variante, astfel nct s se poat fundamenta soluia optim. Aceasta nu
nseamn altceva dect influena pe care o au urmtorii factori asupra creterii economice:
- mrimea investiiilor;
- timpul;
- eficiena economic a investiiilor.
Aceti factori se intercondiioneaz reciproc. Astfel, mrimea investiiilor este strns legat
de timpul n care se realizeaz, la rndul su timpul este un element important al eficienei, iar
eficiena determin rezultatul investiiilor realizate.
Trecerea de la o economie planificat, centralizat la una concurenial, de pia, impune
restructurarea ntregii activiti economice a societilor comerciale i a regiilor autonome.
Aceasta la rndul su impune modernizarea, dezvoltarea i retehnologizarea unitilor
existente astfel nct s se asigure un spor de eficien i rentabilitate activitii economice
desfurate n fiecare unitate.
Prin modernizarea, dezvoltarea i retehnologizarea obiectivelor economice se asigur
mbuntirea parametrilor tehnico-economici ai capitalului fix, creterea vitezei de lucru a
acestora, reducerea consumurilor specifice, sporirea gradului de fiabilitate i mentenabilitate etc.
De asemenea, prin modernizarea, dezvoltarea i retehnologizarea unitilor economice se asigur
nlocuirea acelor utilaje uzate fizic sau moral, care nu mai corespund stadiului atins de progresul
tehnic.
Promovarea progresului tehnic prin dezvoltarea, modernizarea i retehnologizarea
capacitilor existente constituie o aciune foarte complex din punct de vedere economic, uneori
dificil de realizat, dar care conduce la obinerea de rezultate dintre cele mai bune pentru
activitatea ce se desfoar n unitatea respectiv. Un rol important n aceast activitate de
2

dezvoltare, modernizare i retehnologizare a unitilor existente l are stabilirea momentului

optim de nlocuire a unor utilaje i luarea celei mai bune decizii n achiziionarea noilor utilaje, a
fundamentrii deciziei optime de achiziie a acestora.

1.1.

Aspecte teoretice privind fundamentarea deciziei de investiii

1.1.1. Conceptul de investiie

Creterea i dezvoltarea economiei statelor lumii este puternic influenat de volumul i
dinamica investiiilor realizate sau aflate n curs de derulare. n activitatea economic investiiile
ocup un rol central att pentru sfera produciei de bunuri i servicii, ct i pentru sfera
consumului.
Conceptual de investiie poate avea doua sensuri.
n sens larg prin investiii se neleg toate cheltuielile legate de o activitate ntreprins cu
scopul de a obine profit (constituirea de depozite bancare, tranzacionarea de aciuni i
obligaiuni, iniierea i dezvoltarea unor afaceri etc).
n sens restrns, investiiile reprezint acele cheltuieli efectuate pentru dezvoltarea,
modernizarea i retehnologizarea unor obiective economico-sociale existente, precum i pentru
construirea de noi obiective.
Din punct de vedere economic: investiiile reprezint consumurile de resurse efectuate pe
durata de realizare a investiiei cu scopul obinerii unor rezultate viitoare pe durata de funcionare
a obiectivului economic. Rezultatele obinute n perioada de funcionare trebuie s depeasc
cheltuielile efectuate pentru realizarea obiectivului economic i punerea lui n funciune.
Dac vom avea n vedere motivaiile care stau la baza investiiilor de modernizare,
dezvoltare i retehnologizare a ntreprinderilor, investiiile apar ca suport material al acestor
procese, n vederea adaptrii produciei la cererea pieei, la nevoile economice i sociale, dar i al
consolidrii poziiei i competitivitii acestora n concurena cu ali ageni economici.
Elementele definitorii ale conceptului de investiie sunt:
coninutul concret material al efortului investiional, care consider investiia ca o
structur de resurse diferite ca natur i volum ce sunt antrenate n realizarea unu
proiect;
factorul timp-durat;
noiunea de eficien, conform creia ntreprinztorul accept schimbarea unor
disponibiliti prezente de resurse pentru o serie de efete viitoare, care s fie
superioare cheltuielilor iniiale;
noiunea de risc, care decurge din nsi ealonarea pe perioade viitoare a
efectelor ateptate.
Investiiile reprezint o serie de caracteristici, cele mai reprezentative fiind:
1) Investiiile sunt cheltuieli certe, se efectueaz n prezent i sunt de cele mai multe
ori ireversibile;
2) Veniturile i beneficiile, care se realizeaz dupa finalizarea investiiilor, respectiv
n viitor, sunt incerte i supuse riscurilor;
3) Efortul ivestiional este complex, antrennd resurse materiale, financiare i umane
care se materializeaz n obiective de investiii;
3

4) Investiiile se concretizeaz n bunuri durabile, cu valoare mare, pe seama crora

se anticipeaz obinerea de rezultate pe termen lung;
5) Procesul investiional este riscant, att pe durata realizrii investiiei, ct i pe
durata funcionrii obiectivului de investiii;
6) Decizia realizrii investiiei presupune o analiz atent a potenialului firmei i a
mediului de afaceri;
7) Realizarea investiiilor este afectat decisiv de influena factorului timp;
8) Procesul investiional se afl n strns interdependen cu toate segmentele vieii
economice i sociale, i n corelaie cu creterea economic.
1.1.2. Conceptul de eficien economic n societatea contemporan
Orice investiie reprezint un consum de resurse, fapt pentru care nu este indiferent modul
n care se cheltuiesc resursele investiionale. Orice investitor urmrete s-i recupereze
cheltuielile fcute i, dac este posibil, s obin un venit suplimentar. n aceste condiii apare
problema evalurii eforturilor fcute, a efectelor realizate i a eficienei economice.
Eficiena este atributul oricrei activiti umane de a produce efectul util ateptat, iar
eficiena economic nseamn obinerea efectelor economico-sociale utile n condiiile cheltuirii
raionale a resurselor material i financiare ale firmei. Aadar, eficiena economic exprim
legatura dintre rezultatele care se obin ntr-o activitate economic i resursele consumate pentru
desfurarea acelei activiti.
Bazat n principiu pe compararea efectelor cu eforturile, conceptul de eficien economic
asociaz i alte elemente, cum ar fi:
- structura resurselor consumate i a rezultatelor obinute;
- timpul acioneaz asupra eficienei ca un factor care pune n valoare o variant cercetat;
- calitatea efectelor.
Eficiena se calculeaz ca raport ntre mrimea efectelor i a eforturilor, atunci cnd e
calculat ca un indicator de maxim, sau ca un raport ntre eforturi i efecte, dac se determin ca
indicator de minim. Relaia celor 3 e este:
(1)
(2)

e=
e` =

maxim
minim

unde: e, e` = eficiena economic;

E = efectele / rezultatele obinute;
= eforturile depuse / resursele consumate.
Simbolurile e i e` au urmtoarele semnificaii:
e arat eficiena obinut pe o unitate de efort (trebuie s fie maxim);
e` - arat ce efort se face pentru a realiza o unitate de efect (trebuie s fie minim).
Eficiena economic este factorul calitativ principal al creterii economice, deoarece
nivelul efectelor economice care se obin ntr-o activitate economic depind att de efortul fcut,
ct i de mrimea eficienei economice cu care se lucreaz n domeniul respectiv.
4

1.1.3. Raportul dintre optim i eficient

n orice activitate economic pot exista mai multe variante eficiente, dar o singur variant
este optim, aceea pentru care eficiena este maxim.
Sunt eficiente variantele pentru care veniturile depesc cheltuielile, iar variantele pentru
care veniturile sunt mai mici dect cheltuielile sunt ineficiente.
Raportul optim-eficient reprezint corelaia dintre scopurile urmrite sau efectele ce se
obin i eforturile investiionale ce se fac n acest sens.
Optimul reflect starea de echilibru din economie, rezultat dintr-un anumit mod de
repartizare a resurselor, ntruct se realizeaz n raport cu anumite restricii existente, avnd un
scop bine precizat; eficiena economic exprim nsuirea factorilor de producie de a da
rezultate economice utile.
Optimizarea permite s se fundamenteze nivelul real, concret al eficienei economice: fie
maximum de efecte cu mijloacele existente, fie minimum de cheltuieli totale pentru realizarea
sarcinilor propuse.

Capitolul 2. Modaliti de evaluare a eficienei economice a investiiilor

Evaluarea unui proiect de investiie se poate realiza utiliznd sistemul de indicatori a
eficienei economice. Acesta cuprinde urmtoarele grupe, dup cum urmeaz:
indicatori cu caracter general;
indicatori de baz;
indicatori specifici.
Rolul indicatorilor este s atrag atenia asupra condiiilor concrete n care funcioneaz
sistemul ntr-o anumit perioad. Neluarea n considerare/ignorarea informaiilor furnizate de
indicatori poate duce la o funcionare ineficient a sistemului, la o degradare a acestuia i chiar la
blocarea sa.
2.1. Indicatori cu caracter general
n cadrul acestui grup se pot enumera urmtorii indicatori:
Capacitatea de producie. Acest indicator exprim producia maxim ce poate fi obinut
ntr-o perioad de timp, n condiii normale de funcionare a capitalului fix, de utilizare a
resurselor umane i materiale. Notat prin q capacitatea de producie se exprim, n general, n
uniti fizice de producie, respectiv buc, tone, ml., m2, m3 etc.
Aceeai capacitate de producie poate fi exprimat i n uniti valorice:
n

Q qj pj
j 1

n care:
Q - capacitatea de producie exprimat valoric;
qj - capacitatea fizic de producie a sortimentului j;
pj - preul sortimentului j de producie.
Capacitatea de producie este un indicator de volum, care concretizeaz de fapt un prim efect al
efortului investiional fcut, oferindu-ne o imagine de ansamblu, global asupra mrimii
obiectivului.
Numrul de salariai. Acest indicator trebuie cunoscut nc din faza de proiectare, el se
stabilete n corelaie direct cu producia i productivitatea muncii.
Productivitatea muncii.

W=

q
Q
;W =
Ns
Ns

n care:
W - productivitatea muncii;
q - cantitatea de producie obinut ntr-o perioad de timp;
NS - numrul de salariai;
Q - valoarea produciei obinute.
Cheltuieli anuale de producie. Prin intermediul acestui indicator se cuantific eforturile
totale fcute de societatea comercial pentru obinerea produciei ce urmeaz a se realiza de ctre
viitorul obiectiv economic.
Valoarea produciei. Este un indicator de efect care nsumeaz rezultatele activitii
economice pe o perioada de timp.
Profitul. Scopul urmrit de fiecare ntreprinztor este efectul profitul. Prin intermediul
profitului ntreprinztorul asigur premisele necesare pentru creterea capitalului fix.
2.2. Indicatori de baz
Indicatori statici
Aceti indicatori se refer la eforturile i efectele investiionale, i exprim eficiena
economic a investiiilor. Printre indicatorii de baz pot fi menionai:
Valoarea investiiei. Acest indicator reflect efortul total economic pentru realizarea unui
anumit obiectiv de investiii. Indicatorul se calculeaz astfel:
It = Id + Icol + Icon + SMC + Pi + Pc
n care:
It investiia total;
Id, Icol, Icon investiia direct, colateral i conex;
SMC stocul de mijloace circulante necesare la prima dotare;
Pi pierdere de profit ca urmare a scoaterii din circuitul economic a resurselor financiare alocate
pentru finanarea investiiei;
Pc pierdere de profit ca urmare a scoaterii temporare din folosin a unor capaciti de producie
n vederea modernizrii, dezvoltrii i retehnologizrii.
Dup cum se poate observa, n efortul investiional total al unui ntreprinztor intr valoarea
investiiei directe (reflectat prin devizul general), investiiile colaterale (de natura cilor de
acces rutiere, feroviare, asigurarea cu energie electric etc.), cheltuielile referitoare la dotarea
iniial cu mijloace circulante, precum i cheltuielile suplimentare efectuate de ntreprinztor.
Durata de realizare a lucrrilor de investiii. n cadrul acestei perioade de timp are loc
materializarea eforturilor investiionale n capital fix. Specific acestei perioade este faptul c
7

fonduri de valori nsemnate sunt dislocate din circuitul valoric fr ca acestea s produc ceva
pn la finalizarea obiectivului. Iat de ce att constructorul, ct i beneficiarul trebuie s
colaboreze n aceast perioad i s identifice toate cile posibile pentru reducerea duratei de
execuie a obiectivului.
Durata de funcionare a obiectivului. Aceasta ncepe n momentul punerii n funciune a
obiectivului i sfrete odat cu scoaterea sa din funciune.
Investiia specific. Acest indicator sintetizeaz corelaia dintre efortul investiional i
efectul obinut sub forma capacitii de producie. Indicatorul se poate calcula att pentru
construcii noi, ct i pentru modernizri, dezvoltri, retehnologizri de capaciti de producie,
sau n cazul n care se compar mai multe variante.
Si=

Ii
Ii
; si=
QiQo
qiqo

n care:
Si,si investiia specific calculat n funcie de capacitatea exprimat fizic sau n uniti
monetare;
Ii investiia total aferent variantei i;
Qi,qi capacitatea anual de producie exprimat fizic sau n uniti monetare, n variant
modernizat i;
Q0,q0 capacitatea anual de producie exprimat fizic sau n uniti monetare, n situaia iniial;
i varianta de capacitate.
Calculnd acest indicator, din mai multe variante posibile de investiii, va fi preferat varianta n
care indicatorul nregistreaz valoarea cea mai mic.
Cheltuieli recalculate.Un anumit efect economic poate fi obinut fie datorit unui volum
mai mare de cheltuieli de producie, dar cu o investiie mai mic, fie datorit unui consum mai
mare de resurse investiionale, dar cu cheltuieli mai mici.
Indicatorul cheltuieli recalculate este un indicator de efort economic i reflect efortul
total, att de investire, ct i de exploatare, necesar pentru realizarea i funcionarea viitorului
obiectiv, i se determin n baza relaiei pentru modernizri, dezvoltri i retehnologizri:
Ki = It + Ch * D
n care:
Ki cheltuielile recalculate;
It investiia total;
Ch cheltuieli anuale de producie;
D durata eficient de funcionare.
Termenul de recuperare a investiiei reprezint perioada de timp n care efortul
investiional fcut este recuperat din profit n urma punerii n funciune a unor capaciti de
producie.
8

Indicatorul termenul de recuperare a investiiei permite investitorului s cunoasc nc din

etapa deciziei n ct timp e posibil s se recupereze costurile de investiie pe seama avantajelor
economice ce le va obine dup realizarea proiectului de investiie.
Pentru dezvoltri, modernizri i retehnologizri formula de calcul este:
Ti=

Iti
PhiPo

n care:
Ti termenul de recuperare a investiiei;
Iti invetiia total n varinata i;
Phi i P0 profitul anual n variant modernizat, respectiv n variant iniial;
i varianta de investiie.
Coeficientul de eficien economic a investiiilor asigur comparabilitatea dintre
valoarea anual a avantajului economic al proiectului, pe de o parte, i efortul de capital
investit, pe de alt parte. Se opteaz pentru varianta la care coeficientul de eficien economic
este mai mare.
Pentru dezvoltri, modernizri i retehnologizri relaia de calcul este:
ei=

PhiPho
Iti

n care:
ei coeficientul de eficien economic;
Phi, Iti profitul i investiia anual n varianta i.
Randamentul economic al investiiei. Acest indicator are un grad mai mare de
cuprindere fa de indicatorii prezentai, el asigur comparabilitatea ntre profitul obinut n urma
realizrii obiectivului economic i efortul investiional. El exprim sporul de profit final al
variantei modernizate fa de situaia iniial, ce revine la un leu investit.
Pentru dezvoltri, modernizri sau retehnologizri formula de calcul este:
Ri=

PhD
1
It

n care:
Ri randamentul economic al investiiilor;
Ph profitul final;
D durata eficient de funcionare;
It investiia total.
2.3. Influena factorului timp asupra procesului investiional

Dezavantajul tuturor indicatorilor statici de eficien economic il constituie compararea

eforturilor depuse n anumite perioade de timp cu efectele nregistrate n perioade de timp
diferite, fr a lua n calcul influena factorului timp. Este cunoscut faptul c importana sumei de
bani nu este dat numai de mrimea acelei sume, ci mai ales de momentul obinerii ei i de
nivelul eficienei economice cu care este folosit. Acest dezavantaj al indicatorilor statici este
eliminat de ctre indicatorii dinamici de eficien economic.
Indicatori dinamici
La baza calculrii indicatorilor dinamici se afl tehnica actualizrii, prin care se asigur
comparabilitatea eforturilor cu investitia i cu producia, cu efectele la un moment dat. Aceast
comparabilitate se poate realiza la principalele momente ce caracterizeaz un proces
investiional. Aceste momente sunt:
m momentul lurii deciziei de investiii;
n momentul nceperii realizrii investiiei;
p momentul punerii n funciune a obiectivului;
v momentul scoaterii din funciune a obiectivului.
Corespunztor acestor momente, exist 3 perioade de timp:
g perioada de proiectare a investiiei;
d perioada de realizare a investiiei;
D perioada de funcionare a viitorului obiectiv economic.
Perioada de proiectare g are un rol important n asigurarea eficienei economice a
investiiei din mai multe puncte de vedere:
- n aceast perioad se stabilete amplasamentul viitorului obiectiv;
- se dimensioneaz capacitile de producie;
- se aleg soluii tehnice, tehnologice i constructive.
Aceast perioad este relativ scurt, iar cheltuielile cu activitatea total se includ n investiia
total.
n perioada de realizare a investiiei d sunt cunoscute resursele investiionale i este pus
n oper viitorul obiectiv economic.
Perioada de funcionare a obiectivului D este aceea n care se nregistreaz cheltuieli de
producie, se obin venituri i profit etc.
Aceste momente de referin i perioadele pe care le delimiteaz se pot reprezenta grafic astfel:
Fig.1. Schema procesului investiional

n I1, I2,,Id

P1, P2,.,PD

Principalii indicatori dinamici de evaluare a eficienei economice sunt:

10

timpul

investiia total actualizat;

profitul actualizat;
termenul actualizat de recuperare a investiiilor;
randamentul economic al investiiilor.

2.3.1. Tehnica actualizrii

Actualizarea este procedeul prin care, n cadrul analizei dinamice, toate valorile dispersate
n timp se aduc la un singur moment. n activitatea practic momentul de referin (momentul la
care se aduc toate fondurile de investiii cheltuite i toate veniturile ce vor fi deinute) poate fi un
moment oarecare din viitor sau din trecut.
Tehnica actualizrii se bazeaz pe urmtorul raionament: fie dat o sum de o unitate
monetar care este investit productiv ntr-un anumit domeniu oarecare la nceputul unui an.
Dup trecerea primului an, ca urmare a folosirii ei n procesul de producie, va genera un profit a,
n anul urmtor fondul utilizat va fi 1+a, iar rezultatul este (1+a)2 i aa mai departe, astfel nct,
dup h ani suma de o unitate monetar devine (1+a)h, dac inem seama de influena factorului
timp.
Factorii de valorificare utilizai n calculele de actualizare sunt:
1. Expresia (1+a)h se numete factor de fructificare. Factorul de fructificare exprim
ce valoare va avea peste h ani o sum cheltuit sau depozitat n prezent egal cu o
unitate monetar, n condiiile unui ritm mediu anual de cretere egal cu a;
2. 1/(1+a)h este factorul de actualizare sau de discontare permite calcularea sau
actualizarea unei sume egal cu o unitate monetar din viitor n prezent n condi iile
unui ritm mediu anual de cretere egal cu a;
3. (1+a)h -1/a - factorul de compunere pentru o unitate monetar/an;
4. a [(1+a)h 1] - factorul fondului de reducere exprim ct trebuie cheltuit sau
depozitat anual timp de h ani, n condiiile unui ritm mediu anual de cretere egal cu
a;
5. [(1+a)h 1] [(1+a)h a] - factorul de anuitate exprim valoarea prezent a unui
flux uniform anual de venituri sau cheltuieli nregistrat n viitor timp de h ani;
6. [(1+a)h a] [(1+a)h 1] - factorul de recuperare a capitalului exprim ct trebuie
pltit anual timp de h ani pentru rambursarea unui mprumut.
2.4. Metodologia cost-beneficii
Metodologia cost-beneficii are ca scop determinarea eficienei economice a unui proiect de
investiii folosind un sistem complex de indicatori. Indicatorii care sunt prezentai n acest
subcapitol i completeaz pe cei din capitolele precedente. Metodologia cost-beneficii se
caracterizeaz prin abordarea calculului i analizei eficienei pe dou niveluri: la nivel
microeconomic i la nivel macroeconomic. Cei mai importani indicatori sunt: raportul dintre
venituri i costuri actualizate, venitul net actualizat, rata intern de rentabilitate.
Raportul dintre venituri i costuri actualizate (R V/C).Acest indicator compar veniturile
ce se vor obine pe ntreaga durat de funcionare a obiectivului i totalitatea cheltuielilor
efectuate att cu edificarea obiectivului, ct i cu producia. Cele dou elemente sunt actualizate
la momentul nceperii lucrrilor de execuie. Pentru ca proiectul de investiii s fie acceptat,
11

valoarea acestui indicator trebuie s fie mai mare dect 1. Varianta considerat a fi eficient este
aceea care asigur valoarea maxim a indicatorului.
Venitul net actualizat (VNA). Acest indicator reprezint sporul de valoare adus de
investiie n viitor, actualizat la momentul prezent. Acesta se determin ca sum a cash-flowurilor actualizate i cumulate pe durata eficient de funcionare. Proiectul va fi considerat
rentabil dac VNA 0, iar va
rianta optim este cea pentru care VNA este mai mare.
Rata intern de rentabilitate (RIR) reprezint capacitatea fondurilor investite de a
aduce ctiguri pe perioada de funcionare a obiectivului. RIR se definete ca fiind acea rat de
actualizare pentru care VNA este nul.
Capitolul 3. Studiu de caz Fundamentarea deciziei optime de investiii la S.C. TIROTEX
S.A.
3.1. Prezentarea Societii Comerciale TIROTEX S.A.
S.C. TIROTEX S.A. este una din cele mai mari ntreprinderi din industria textil din sudestul Europei, care i desfoar activitatea n oraul Tiraspol, Republica Moldova. Este un
complex industrial cu o infrastructur puternic, tehnologie avansat, baz organizaional i
tiinific. ntreprindrea a fost nfiinata n anul 1973 i are o suprafa de 58.3 ha. Capacitatea
anual de producie este de 87.732 mii m2 de stof.
Compania este situat n zona industrial a or. Tiraspol. Are acces la linia de cale ferat i
ci de comunicaie rutier.
Distana pn la linia de cale ferat din or. Tiraspol 4 km;
Distana pn la aeroportul din or. Chiinu
78 km;
Distana pn la portul Mrii Negre, or. Odessa
100 km.
Volumul vnzrilor in perioada 2010-2011 a fost de 101.839 mii. USD, din care: 58%
reprezint exportul, iar restul de 42% - piaa intern.
Fig.2. Volumul vnzrilor pentru perioada actual

Volumul vnzrilor

Piaa intern; 42%

Export

- 58%; 58%

S.C. TIROTEX S.A. include:

- Secie de filare i esere;
12

Secie de finisare;
Secie de confecii;
Centrul de cercetare i dezvoltare Textil, care lucreaz la o nou tehnologie
ecologic de economisire a energiei.
Produsele S.C. TIROTEX S.A. sunt furnizate n ri precum: Austria, Grecia, Italia,
Olanda, Suedia, Elveia, Portugalia, Romnia, Polonia, Ungaria, Bulgaria, Finlanda, Mexic,
Germania, Rusia etc.
S.C. TIROTEX S.A. cuprinde urmtoarea gam de produse textile:
1. esturi 100% bumbac sau esturi mixte din bumbac i poliester.
Pentru lenjerii de pat: sofa de biaz (stamb 1 nealbit), creton2, satin3, percal4, crep5,
flanel6.
Pentru mbrcminte: material textil pentru rochii, diagonal7
Pentru perdele: esturi din poliester sau poliester n amestec cu fibre naturale, panama 8,
semipanama.
Jacquard9: esturi pentru lenjerie de mas.
2. Confecii:
Lenjerie de pat:
- Seturi lenjerie de pat de 1 persoana i 2 persoane;
1 Stamb - estur subire din bumbac cu desene colorate, folosit pentru
confecionarea mbrcmintei de var pentru femei i a lenjeriei de pat.
2 Creton estur imprimat din fire de in sau de bumbac pentru huse de mobil,
draperii.
3 Satin - estur mtsoas, uor aspr, neted i foarte lucioas. Este folosit la
confecionarea rochiilor pentru femei.
4 Percal pnz fin de bumbac, rezistent, folosit, mai ales, la confecionarea
parautelor i a courilor de pern.
5 Crep - estur subire, increit, din fire de mtase sau de ln suprarsucite.
6 Flanel estur uoar de ln sau bumbac, moale i pufoas.
7 Diagonal - mpletitur de fire care prezint n estur linii paralele oblice.
8 Panama estur din bumbac poroas, deas. Se folosete la rochii i bluze
pentru femei i la cmi pentru brbai.
13

- Seturi lenjerie de pat brodate.

Lenjerie de pat pentru spitale;
Lenjerie de pat pentru hoteluri;
Lenjerie de mas ( fee de mas, erveele, naproane10, prosoape);
Articole de mbrcminte pentru brbai:
- Tricouri din stof de flanel i creton, pijamale, capoate baie, costume;
- mbrcminte special de protecie.
Articole de mbrcminte pentru femei:
- Cmi de noapte din stof de flanel i creton, capoate baie, pijamale;
- Bluze, costume.
Articole de mbrcminte pentru copii:
- Kit-uri pentru nou nscui, seturi lenjerie de pat pentru copii, fustie, pantaloni,
rochii, sarafane11, tricouri, pantaloni scuri, bluze etc.
Cuverturi.

3.2. Costul total al investiiei

Variantele investiionale

Tabelul 1

USD

Varianta I
Utilaje
Dotri
Alte cheltuieli
Total

Varianta II
29.140.000
4.080.000
780.000
34.000.000

Utilaje
Dotri
Alte cheltuieli
Total

34.019.300
6.495.700
1.485.000
42.000.000

9 Jacquard termen general folosit pentru toate tipurile de testuri, realizate prin
tehnologia jacquard, adic pe maini de esut echipate cu mecanisme jacquard,
care permit obinerea unor desene mari, precum modele cu flori, frunze, diverse
desene create de o mrime nelimitat, care nu pot fi realizate pe mainile de esut
obinuite.
10 Naproane pies de lenjerie care se folosete pentru acoperirea feei de mas.
Are rol de protecie sau decorativ.
11 Sarafan obiect de mbrcminte femeiasc, n form de rochie decoltat, fr
mneci i fr umeri, care se poart peste bluz .
14

Costurile utilajelor pentru modernizarea seciiilor de filare i esere sunt prezentate defalcat n
Tabelul 2, respectiv Anexa 1.
Costul utilajelor pentru modernizarea seciei de filare pentru ambele variante investiionale

Tabelul 2

USD

Nr.
crt

Tip de utilaj

Main de albit
esturile

Main de filat
pneumo-mecanic

Main de mercerizat

Main de matlasat
Main de cardat
(card)

5
6

Bataj12

7
8
9

Laminor13
Flaier14
Total

Productor

Pre unitar

Benninger
AG
Germania
Schlafhorst
Germania
Textima
Germania
Meca Italia
Trutzschler
Germania
Ritter
Elveia
Savio Italia
Savio Italia

Nr. utilaje

Valoare

123.000

861.000

55.000

27

1.485.000

116.000

812.000

82.000

738.000

33.000

34

1.122.000

35.200

19

668.800

45.000
42.800

11
10
124

495.000
428.000
6.609.800

S.C. TIROTEX S.A. este o ntreprindere de prelucrare a bumbacului, care cumpr

bumbacul brut i dup procesul de filare, tesere, finisare i coasere, rezult esturi i produse
finite (confecii).
Principala materie prim pentru esturile din bumbac natural este fibra de bumbac. Fibra
de bumbac este furnizat din urmatoarele ri: 55% din bumbac este de origine tadjic, 30% - de
origine uzbec i 15% - de origine kazah.
3.3. Descrierea procesului tehnologic
12 Bataj - rol cu vitez de rotaie mare, care este acoperit cu ace folosit pentru
separarea benzii n fibre individuale. Acest tip de unitate este ncorporat n zona de
alimentare a majoritii mainilor de filare cu capt deschis.
13 Laminor - main care ntinde un material textil aflat n form de band pentru ai uniformiza grosimea i a-i face firele paralele.
14 Flaier - main special construit pentru a toarce fire groase, transformnd
benzile de fibre textile n semitorturi nfurate pe mosoare.
15

a) Filare
Fibrele de bumbac sosesc n baloturi presate i trec printr-o mulime de procese:
amestecare, curire, destrmare, laminare, cardare, torsionare, nfurare.
Amestecarea este operaia de omogenizare a componenilor fibroi i d rezisten fibrelor
de bumbac.
Curirea este operaia de eliminare a impuritilor din masa fibroas. Curirea se face n
bataj, la nceputul fluxului tehnologic i continu la card.
Destrmarea este operaia prin care fibrele sunt induvidualizate, eliminndu-se
ghemotoacele formate n timpul recoltrii i al depozitrii baloilor de bumbac. Are loc n bataj,
coard i continu pn aproape de finalul fluxului tehnologic.
Laminarea este operaia de ndreptare i paralelizare a fibrelor, precum i subiere a
niruirii fibroase.
Cardarea este operaia de individualizare, ndreptare i paralelizare a fibrelor n cadrul
niruirii fibroase. Are loc in utilajul numit card, unde se realizeaz ndreptarea i paralelizarea
n procent de 50-90%, i continu pe tot parcursul tehnologic.
Torsionarea este operaia prin care iruirea fibroasa capt rsucituri, n scopul creterii
rezistenei i coeziunii niruirii fibroase. Torsionarea are loc n flaier, i n final, foarte intens la
maina de filat. Torsionarea influeneaz foarte mult calitatea i aspectul produsului final, care
este firul.
nfurarea este operaia de depunere a niruirii fibroase pe diferite formate, n funcie de
utilaj. Este important pentru c o nfurare necorespunztoare poate duce la pierderi n
procesul de fabricaie al firului.
b) esere
Procesul tehnologic de esere reprezint succesiunea operaiilor de transformare a firelor n
esturi i cuprinde:
1) Operaii de pregtire pentru esere prin care se mbuntete calitatea firelor i se
realizeaz trecerea lor pe formate specifice procesului de esere: bobine, urzeli, canete.
Astfel:
- firele de urzeal sunt bobinate, reunite (dublate) i rsucite, urzite, ncleiate,
nvdite;
- firele de bttur sunt bobinate i canetate.
2) Operaia de esere propriu-zis prin care se obine estura.
Secia de esere este echipat cu maini de esut Sulzer, care produc bumbac brut cu limea de la
90 la 340 cm.

c) Finisaj
Scopul procesului de finisare este de a produce esturi de nalt calitate. n acest proces
esturile primesc aspectul lor final, limea, design-ul i culoarea solicitat de ctre consumatori.
n prezent n procesul de finisare a S.C. TIROTEX S.A. se produc urmatoarele tipuri de esturi:
albite, vopsite, imprimate, esturi creponate, tricotaj.
16

n cadrul procesului de finisare sunt incluse urmtoarele operaii: albirea, vopsirea,

imprimarea, apretarea, ignifugarea.
Albirea esturilor urmrete decolorarea prin oxidare sau prin reducere a pigmenilor i a
restului de impuriti ce nu au putut fi eliminate prin operaiile pregtitoare albirii. Pentru albirea
esturilor de bumbac se folosesc: hipoclorit de sodiu, ap oxigenat, peroxid de sodiu,
persulfai.
Mercerizarea esturilor din bumbac este operaia efectuat n scopul conferirii esturilor
din bumbac att a unui luciu superior, ct i a mririi afinitii fa de colorani.
Vopsirea are loc prin trecerea coloranilor, aflai n stare de soluie apoas, mai nti pe
suprafaa fibrelor i apoi n interiorul lor, intensitatea culorii fiind cu att mai mare cu ct
perioada de contact crete, iar baia de vopsire i reduce concentraia n colorant.
Imprimarea reprezint procesul de aplicare a unor paste colorate n diferite contururi, cu
ajutorul unor cliee. Dup imprimare, estura este uscat i aburit pentru fluidizarea pastei i a
fixrii colorantului pe fibre.
d) Confecii
Secia de cusut a S.C. TIROTEX S.A. include un ciclu tehnologic complet de esturi i
confecii ntr-o gam larg precum:
seturi lenjerie de pat,cearafuri pat cu elastic i fr, fee de pern i cearafuri
pilot;
seturi pentru spital i hotel (cearafuri pat, fee de pern, cearaf pilot);
seturi pentru mas (fee de mas, erveele, prosoape, oruri, mnui);
cuverturi de pat i prosoape;
haine medicale i de lucru (jachete, pantaloni, salopete, oruri);
articole de mbrcminte din estur de tip flanel (capoate baie, pijamale,
costume, seturi pentru saun);
articole de mbrcminte din tricot pentru copii i aduli (pijamale, cmi de
noapte, capoate baie i mbrcminte sport).
Secia de cusut este mprit n 4 seciuni, fiecare avnd un ciclu de producie complet:
- Seciunea de control a calitii materialelor textile;
Funcia principal este de a verifica calitatea esturilor prelucrate i ambalarea lor pentru
a fi exportate sau comercializate pe piata intern. esturile ambalate n polietilen sunt sortate
automat dup articol, design, culoare.
Dup aceast operaie, esturile sunt pregtite pentru croit i cusut. Aceast seciune este
echipat cu 2 maini speciale de control al calitii, care fac dou operaii n acelai timp: verific
calitatea esturilor i formeaz loturi separate dup lime, design, culoare destinate pentru
liniile tehnologice automate de cusut.
- Seciunea de croit;
Croirea se realizeaz prin 2 moduri: manual i automat.
- Seciunea de linii tehnologice automate de cusut;
Sectiunea este echipat astfel:
17

3 linii pentru producia de cearafuri pat;

2 linii pentru fee de pern;
1linie pentru cearaf pilot;
1linie cearafuri pat cu elastic;
1linie haine medicale;
1 linie prosoape de buctrie i fee de mas;
4 linii pentru plierea cearafurilor pilot, cearafurilor de pat, feelor de pern i
prosoapelor.
Fiecare linie tehnologica automat de cusut include n ntregime ciclul de realizare a
produselor finite. Operaiile precum: controlul calitii, croit, cusut i pliat sunt efectuate
simultan pe aceste linii.
- Seciunile de cusut i ambalare a produselor.
Seciunea de cusut este folosit pentru producerea de modele mult mai complicate de
lenjerie de pat i fee de mas, articole de mbrcminte pentru spital i haine de lucru, confecii
de tricot.
Dup operaia de cusut, produsele sunt ambulate i sunt destinate fie comercializrii lor pe
piaa intern, fie pentru export.
3.4. Fundamentarea deciziei de investiii cu ajutorul indicatorilor de eficien economic
3.4.1.Indicatori cu caracter general
A. Capacitatea anual de producie
n cazul obiectivului de investiie am estimat creterea capacitii anuale de producie cu
5% pentru ambele variante fa de situaia actual. Aceasta va fi de 92.119 m 2/an la un regim de
funcionare de 330 de zile/an, n ambele variante.
B. Numrul de salariai de care va avea nevoie viitorul obiectiv n perioada funcionrii sale,
se stabilete cu ajutorul indicatorului cantitativ, numit numr mediu scriptic de salariai.
Pentru varianta I 3308
Pentru varianta II 2934
n prezent S.C. TIROTEX S.A. are 3577 muncitor angajai, din care:
-

Personal direct productiv 2534;

Personal indirect productiv 864;
Management 170.

Indicele numrului de salariai este de: I Ns = 108,13% pentru varianta I i 121,92% pentru
varianta II.
C. Productivitatea muncii
18

Este un indicator care arat eficiena muncii depuse.

Pentru varianta I productivitatea muncii va fi :
WI=

92.119 .000
=27847,34 metri p tra i / pers
3308

Pentru varianta II productivitatea muncii va fi:

WII=

92.119 .000
=31397,07 metri ptrai/ pers
2934

Dup cum se observ, productivitatea muncii este mai mare n varianta II, datorit
numrului de salariai mai mic, care vor realiza o producie de 92.119 mii m 2/an. Avnd n vedere
acest indicator, se va opta pentru varianta I ce presupune folosirea unui numr mai mic de
munitori cu un cost al investitiei de 42.000.000 USD.
Productivitatea muncii n situaia actual:
W 0=

87.732 .000
=24526,7 metri ptrai/ pers
3577

Indicele productivitii muncii este de: I w = 113,54% pentru varianta I i 128,01% pentru
varianta II.
Din analiza datelor rezult c cei 2 factori capacitatea anual de producie i numrul de
salariai influeneaz pozitiv productivitatea muncii. Aceasta va cretere n ambele variante cu
13,54% n varianta I, respectiv cu 28,01% - n varianta a II-a.
D. Cheltuieli anuale de producie:
Prin intermediul acestui indicator, se cuantific efortul total fcut de societate, pentru
obinerea produciei ce urmeaz a fi realizat de ctre viitorul obiectiv economic.
n cazul S.C. TIROTEX S.A. am estimat efectuarea unor cheltuieli n valoare de
59.021.000 USD/an pentru prima variant i de 55.886.000 USD/an pentru a II-a variant. Aceste
cifre reies din tabelul urmtor:

Cheltuieli anuale de producie

Tabelul 3

USD

Nr.

Specificare

U.M.
19

Varianta I

Varianta II

crt
.
1
2
3
4
5
6
7

Materii prime
Salarii
Amortismente
Reparaii i ntreinere
Aprovizionare
Alte cheltuieli
Total

USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD

34.198.000
17.352.000
6.460.000
946.000
40.000
25.000
59.021.000

31.764.300
17.604.000
5.577.000
857.700
53.000
30.000
55.886.000

Din analiza datelor S.C. TIROTEX S.A. zilnic se proceseaz 50 tone de bumbac. Astfel
estimativ pentru un an de zile cu un regim de funcinare de 330 zile/an este nevoie de 16.500
tone de bumbac. Pentru varianta nti tona de bumbac va fi achiziionat la un pre de 2.073
USD/t, iar pentru varianta a II-a 1925 USD/t.
Salariu mediu/angajat/luna va fi de 437 USD, respectiv 500 USD.
Aa cum se observ din tabelul cheltuielilor anuale de producie, cea mai bun variant
este cea de-a II-a, care presupune un volum mai mic de cheltuieli necesar pentru obinerea
capacitii de producie propus.
E. Valoarea produciei
Este un indicator de efect care nsumeaz rezultatele activitii economice pe o perioad de
timp.
n cazul obiectivului prezentat, valoarea produciei va fi dat de volumul vnzrilor anuale,
care n varianta I crete cu 10% fa de situaia actual, iar pentru varianta II crete cu 8%. Astfel
am obinut valoarea produciei de 112.692.000 USD/an, respectiv 109.986.000 USD/ an pentru
varianta a II-a.
F. Profitul
n cazul S.C. TIROTEX S.A., profitul prevzut se va obine ca diferen ntre valoarea
produciei, adic veniturile din vnzri i cheltuielile efectuate. Profitul este prezentat n tabelul
urmtor.
Profitul ce se va obine n urma realizrii obiectivului propus

Nr.
crt
.
1
2
3

Specificare
Venituri din vnzri

Situaia
actual

U.M.

USD/a
n
Cheltuieli anuale de producie USD/a
n
Profitul
USD/a
n

Tabelul 4
USD

Varianta I

Varianta II

101.839.000

112.692.000

109.986.000

53.350.000

59.021.000

55.886.000

48.489.000

53.671.000

54.100.000

20

n urma analizei acestui indicator, rezult c cea mai bun variant este cea de-a II-a care
are un profit superior celui obinut n varianta I. Avnd n vedere c valoarea produciei
prevzut a se obine este 112.692.000 USD/an pentru varianta I i 109.986.000USD/an pentru
varianta a II-a, iar cheltuielile sunt de 59.021.000 USD/an, respectiv 55.886.000USD/an; este
normal ca varianta optim s fie cea care necesit un volum al cheltuielilor mai mici i, deci,
obinerea unui profit mai mare.
3.4.2. Indicatori de baz
3.4.2.1. Indicatori statici de eficien economic
Principalul avantaj al indicatorilor statici se refer la uurina determinrii lor i la
obinerea unei radiografii preliminare a eficienei economice a viitorului obiectiv.
A. Investiia total
Investiia total pentru cele 2 variante este:
It I = 34.000.000 USD
It II = 42.000.000 USD
B. Durata de execuie a lucrrilor de investiii
Durata de execuie a obiectivului studiat este de 2 ani, indiferent de varianta aleasa.
C. Durata de funcionare
n cazul obiectivului studiat se prevede ca durata de funcionare a acestuia s fie de 15 ani
n ambele variante propuse.
Variantele de investiii propuse

Tabelul 5
USD

Nr.
Indicator
crt
.
1 Valoarea produciei
2 Cheltuieli anuale de producie
Valoarea investiiei, din care:
3 n anul I
n anul II
4 Durata de funcionare
5 Durata de realizare

U.M
.

Situaia
actual

Varianta I

Varianta II

USD
USD
USD

101.839.000
53.350.000
-

112.692.000
59.021.000
34.000.000
27.000.000
7.000.000
15
2

109.986.000
55.886.000
42.000.000
22.000.000
20.000.000
15
2

Ani
Ani

21

D. Investiia specific
S i=

Ii
Q iQ 0

SI =

34.000.000
=3.133USD investii /1 USD venit
112.692 .000101.839.000
42.000 .000
=5.155USD investii/1 USD venit
109.986.000101.839 .000

S II =

Aa cum reiese din calcul se poate spune c varianta cea mai bun este varianta I, deoarece
se aloc o investiie mai mic pentru a obine aceeai capacitate de producie.
E. Termenul de recuperare a investiiilor
Ti=

I ti
PhiP h0

T I=

34.000.000
=6.56 ani
53.671.00048.489 .000

T II =

42.000 .000
=7.49 ani
54.100 .00048.489.000

Dup cum rezult, varianta optim ar fi prima deoarece investiia se va recupera n 6.56
ani, comparativ cu a II-a variant care presupune un termen de recuperare mai mare (7.49 ani).
F. Coeficientul de eficien econimic a investiiilor
e i=

P hi Ph 0
I ti
Pentru cele 2 variante analizate, valoarea indicatorului este:

e I =(53.671 .00048.489.000)/ 34.000 .000=0.152 USD profit /1USD investit

e II =(54.100 .00048.489 .000) /42.000.000=0.134 USD profit /1 USD investit

22

Se observ c ntre termenele de recuprare i coeficientul de eficien economic exist o

relaie invers i anume:
e i=

1
Ti

Ca urmare, decizia de investiii se ia n funcie de varianta la care acesta este maxim i n

acest caz se va alege varianta I.
Pentru o analiza cat mai profunda a eficienei investiiei studiate este necesar calculul
indicatorului cheltuieli recalculate.
G. Cheltuieli recalculate
Ki = It + Ch * D
KI = 34.000.000 + ( 59.021.000 53.350.000 ) * 15 = 119.065.000 USD
KII = 42.000.000 + ( 55.886.000 53.350.000 ) * 15 = 80.040.000 USD
Aa cum se observ din calculul acestui indicator, varianta optim este varianta a II-a,
deoarece necesit un volum de cheltuieli mai mic pentru realizarea obiectivului propus.
H. Cheltuieli specifice recalculate
k i=

Ki

( QhiQ h 0 ) x D

k I =119.065 .000 /(112.692 .000101.839 .000) x 15=0.731 USD investiti/1USD profit

k II =80.040.000 /(109.986 .000101.839 .000) x 15=0.655 USD investiti/ 1USD profit
Rezult din calcule c varianta optim ar fi varianta II cu 0.655 USD investii la un USD
profit.
G. Randamentul economic al invetiiei
Ri=

PhD
1
It

RI =

(53.671 .00048.489 .000 ) x 15

1=1.286 USD profit final suplimentar / 1 USD investit
34.000 .000

23

RII =

( 54.100.00048.489 .000 ) x 15
1=1.004 USD profit final suplimentar / 1USD investit
42.000.000

Varianta cea mai bun este varianta I, la care efectul este superior variantei a II-a.
Acest indicator va orienta decidentul spre alegerea variantei de investiii la care mrimea
indicatorului este maxim.
n concluzie, n baza analizei indicatorilor statici de eficien economic, se poate stabili
c ntreprinderea de textile S.C. TIROTEX S.A. va opta pentru varianta nti, care este mai
avantajoas.
Dezavantajul tuturor indicatorilor statici de eficien economic l constituie compararea
eforturilor depuse n anumite perioade de timp cu efectele nregistrate n perioade de timp
diferite, fr a lua n calcul influena factorului timp. Este cunoscut faptul c importana sumei de
bani nu este dat numai de mrimea acelei sume, ci mai ales de momentul obinerii ei i de
nivelul eficienei economice cu care este folosit. Acest dezavantaj al indicatorilor statici este
eliminat de ctre indicatorii dinamici de eficien economic.15
3.4.2.2. Indicatori dinamici de eficien economic
n cazul obiectivului studiat:
g perioada de proiectare a investiiei = 1 an;
d perioada de realizare a investiiei = 2 ani;
D perioada de funcionare a viitorului obiectiv economic = 15 ani.
Factorul de actualizare = 15%
Principalii indicatori dinamici de evaluare a eficienei economice sunt:
I.

Actualizarea la momentul lurii deciziei de investiii m

A. Investiia actualizat
d

Ih1
h
h=1 ( 1+a )

I act=
m

I m act I =27.000

.0001
.0001
+7.000
=27.000 .0000.756+7.000 .0000.658=25.018 .000USD
1+0.15
( 1+0.15 )2

I m act II=22.000

.0001
.0001
+20.000
=22.000.0000.756+20.000 .0000.658=29.792 .000 USD
1+0.15
(1+ 0.15 )2

15 Ion Vasilescu, Claudiu Cicea, Ctlin Dobrea,Managementul Investiiilor, Editura

EfiCon Press, 2009, p. 152.
24

B. Profitul actualizat

P act =

Ph1
D
( 1+a ) 1
g+ d
( 1+a )

( 1+a ) Da

.0001
15
( 1+0.15 ) 1
3
( 1+0.15 )
m
P ac t I =53.671
=53.671 .0000.6585.487=193.776 .247,3USD
( 1+ 0.15 )150.15

P act II=54.100

.0001
15
(1+ 0.15 ) 1
3
( 1+0.15 )

( 1+0.15 )150.15

=54.100.0000.6585.487=195.325 .128,6 USD

C. Termenul de recuperare actualizat al investiiei

m

Phlog [ PhI acta ( 1+a )

log
log ( 1+ a)
T m act=

log

g+d

53.671 .000log [ 53.671.00025.018 .0000.15 ( 1+0.15 )3 ]

=0.798 ani
log ( 1+0.15 )
T m act I =

54.100 .000log [54.100 .00032.060 .0000.15 (1+0.15 )3 ]

log
=1.032ani
log (1+ 0.15 )
m
T act II=
Se va alege varianta I, deoarece are valoarea termenului de recuperare dinamic este mai
mic n comparaie cu varianta a II-a.
D. Randamentul economic actualizat
m

R act =

P m act
1
I m act

Cunoscnd cei doi indicatori actualizai vom avea:

25

Rm act 1=

193.776 .247,3
1=7.243 USD profit final actualizat /1USD investiieactualizat
25.018 .000

Rm act 1=

195.325 .128,6
1=7.980 USD profit final actualizat /1USD investiie actualizat
32.060 .000

Se observ c varinta I a proiectului ofer o valoare maxim a profitului obinut la 1 USD

investit, ceea ce implic varinata I de proiect ca fiind eficient.

II.

Actualizarea la momentul nceperii realizrii investiiei n

A. Investiia actualizat
d

I act=
n

h =1

Ih1
( 1+a )h

I n act I =27.000

.0001
.0001
+7.000
=27.000 .0000.870+ 7.000.0000.756=28.782.000 USD
1+0.15
( 1+0.15 )2

I act II =22.000

.0001
.0001
+20.000
=22.000 .0000.870+20.000 .0000.756=34.260 .000 USD
1+0.15
( 1+0.15 )2

B. Profitul actualizat
Ph1
( 1+a ) D1
d
( 1+a )
Pn act=
( 1+ a ) Da

P act I =53.671

.0001
15
( 1+ 0.15 ) 1
2
( 1+ 0.15 )

( 1+0.15 )150.15

=53.671.0000.7565.847=237.243.638,8 USD

.0001
( 1+0.15 )151
2
( 1+0.15 )
Pn act II=54.100
=54.100 .0000.7565.847=239.139 .961,2USD
( 1+ 0.15 )150.15

26

C. Termenul de recuperare actualizat

log

Phlog [ PhI n acta ( 1+ a )d ]

log ( 1+ a)
n
T act=

53.671 .000log [ 53.671.00028.782.0000.15 ( 1+ 0.15 )2 ]

log
=0.798 ani
log ( 1+0.15 )
T n act I =

log

54.100 .000log [54.100 .00034.260 .0000.15 (1+0.15 )2]

=1.032ani
log (1+0.15 )
n
T act II=

Se constat c i n acest caz valoarea termenului de recuperare dinamic este mai mic
pentru varianta I.

D. Randamentul economic actualizat

Rn act=

P n act
1
I n act

Rn act I =

237.243.638,8
1=7.243 USD profit final actualizat /1 USD investiie actualizat
28.782.000

Rn act II=

239.139 .961,2
1=5.980 USD profit final actualizat /1 USD investiie actualizat
34.260 .000

Se observ c variant I este mai bun ntruct profitul obinut dup recuperarea investiiei
ce revine la 1 USD investit este mai mare 7.243 fa de 5.980 USD, la varianta a II-a.
III.

Actualizarea la momentul punerii n funciune a obiectivului p

A. Investiia actualizat

Ih (1+ a )d h
d

I p act=
h=1

27

I act I =27.000.000( 1+0.15 )

p

21

+7.000.000( 1+0.15 )

21

I act II =22.000 .000( 1+0.15 )

22

+20.000 .000(1+ 0.15 )

=27.000 .0001.150+7.000 .000=38.050 .000 USD

22

=22.000.0001.150+20.000 .000=45.300 .000US

B. Profitul actualizat
P p act=

Ph( 1+ a ) D1
( 1+a )Da

P p act I =53.671

.000( 1+ 0.15 )151

P p act II=54.100

( 1+ 0.15 )150.15

=53.671.0005.847=313.814 .337 USD

.000( 1+0.15 )151

=54.100 .0005.847=316.322 .700 USD
( 1+0.15 )150.15

C. Termenul de recuperare actualizat

PhI p acta
Phlog [ ]
log
log ( 1+a)
T p act=
53.671 .00038.050 .0000.15
53.671 .000log [ ]
log
=0.798 ani
log ( 1+0.15 )
T p act I =
54.100.00045.300 .0000.15
54.100 .000log []
log
=1.032ani
log (1+0.15 )
T p act II =
Se constat c n varianta I termenul de recuperare dinamic este mai mic, avnd aceeai
valoare ca i n cazul actualizrii la momentul lurii deciziei de a investi sau la momentul
nceperii lucrrilor de investiii.
D. Randamentul economic actualizat

28

R act=

P p act
1
I p act

R act I =

313.814 .337
1=7.247 USD profit final actualizat /1 USD investiie actualizat
38.050 .000

R act II=

316.322 .700
1=5.983 USD profit final actualizat /1 USD investiie actualizat
45.300 .000

Se constat c din nou variant I este mai bun cu 7.247 USD profit final la 1 USD investit
fa de 5.983 USD profit final n varianta a II-a.
IV.

Actualizarea la momentul scoaterii din funciune a obiectivului v

A. Investiia actualizat
Ih (1+ a )d +D h
d

I v act=
h=1

I act I =27.000.000( 1+0.15 )

v

2+ 151

I act II =22.000 .000( 1+0.15 )

+7.000 .000( 1+0.15 )

2+151

2+152

+20.000 .000( 1+ 0.15 )

=27.000 .0009.358+7.000 .0008.137=309.6

2+152

=22.000 .0009.358+20.000 .0008.137=36

B. Profitul actualizat
Pv act=

Ph( 1+ a ) D1
a

Pv act I =53.671

15

.000( 1+ 0.15 ) 1
=53.671.00047.580=2.553 .666 .180USD
0.15

.000( 1+0.15 )151

P act II=54.100
=54.100 .00047.580=2.574 .294 .440 USD
0.15
v

C. Termenul de recuperare actualizat

29

Ph(1+ a )D I v acta
Ph( 1+ a ) Dlog [ ]
log
log ( 1+ a)
T v act=
15

53.671 .000( 1+0.15 ) 309.625.0000.15

15
53.671 .000 (1+ 0.15 ) log [ ]
log
=0.798 ani
log ( 1+0.15 )
T v act I =
54.100 .000( 1+0.15 )15 368.616.0000.15
54.100 .000( 1+ 0.15 )15log [ ]
log
=1.032 ani
log ( 1+0.15 )
v
T act II=
D. Randamentul economic actualizat
v

R act =

P v act
1
v
I act

Rv act I =

2.553 .666.180
1=7.2476 USD profit final actualizat /1 USD investiie actualizat
309.625.000

Rv act II=

2.574 .294 .440

1=5.9837 USD profit final actualizat /1 USD investiie actualizat
368.616 .000

Analiznd aceti indicatori de eficien economic, calculai la cele 4 momente ale

actualizrii (m, n, p si v), putem aprecia c varianta optim este varianta I. Dei aceast variant
necesit un volum mai mare de investiii i mai puine cheltuieli anule de producie, pot
presupune c acest effort suplimentar va aduce efecte mai mari, ca urmare a materializrii acestor
eforturi n mijloace fixe cu performane tehnice superioare.
3.4.3. Metodologia cost-beneficii
n continuare vor fi realizate calculele celor 4 indicatori prezentai n capitolul 2. Calculele
care stau la baza determinrii acestor indicatori sunt prezentate detaliat n Anexa 2 i Anexa 3.

Varianta I:

30

1.

RV /C =

V act
Ch act

RV /C =

498.424 .024
=1,388
359.116 .146

USD venituri actualizate la 1 USD

cheltuieli actualizate
R > 1 rezult c proiectul de investiii poate fi acceptat ceea ce reflect o situaie bun din
perspectiva economiei naionale.
2. VNA = Vact Chact VNA = 498.424.024 359.116.146 = 139.207.878 USD
Aa cum rezult din Anexa 2, acest indicator este egal cu 139.207.878 USD, ceea ce
nseamn c proiectul de investiie este eficient din punct de vedere economic. Acest indicator
este deosebit de semnificativ pentru fundamentarea deciziei de investiii, deoarece n condiiile
unei economii de pia ne intereseaz s obine un profit ct mai mare.
Deoarece venitul net actualizat este pozitiv rezult c rata de actualizare aleas (0,15) este
cea minim i urmeaz s se calculeze un venit net actualizat corespunztor unei rate mai mari,
de 33%, fapt ce se realizeaz n Anexa 2. Pe baza datelor obinute n Anexa 2 poate fi stabilit
rata intern de rentabilitate.

++ VNA
VNA
3. RIR = amin + (amax amin) x
RIR = 0,15 + (0,33 0,15) x
VNA+

139.207 .878+1.110 .177

139.207.878

= 0,15 + 0,18 x 0,992 = 0,3287 = 32,87%

Varianta II:
1.

RV /C =

V act
Ch act

RV /C =

486.358.092
=1,405
346.230 .636

USD venituri actualizate la 1 USD

cheltuieli actualizate
Se observ c raportul dintre veniturile actualizate i cheltuielile actualizate este
supraunitar, mai mare dect 1. Proiectul poate fi acceptat, dar exist i un oarecare risc, ntruct o
evoluie diferit, n minus la venituri sau n plus la cheltuieli fa de previziune poate face ca
raportul s devin subunitar.
2. VNA = Vact Chact VNA = 486.358.092 346.230.636 = 140.127.456 USD
i n aceast caz venitul net actualizat este mai mare dect zero, astfel proiectul poate fi
considerat rentabil.
31

3. RIR = amin + (amax amin) x

140.127 .456+69.522
140.127 .456

++ VNA
VNA
VNA+

RIR = 0,15 + (0,33 0,15) x

= 0,15 + 0,18 x 0,9995 = 0,3299 = 32,99%

n funcie de rezultatele obinute, varianta optim de investiii este varianta a II-a, deoarece
aceasta are cea mai mare rata intern de rentabilitate (32,99%).

Valoarea indicatorilor calculai sintez

Nr.
Crt
.
I.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

Tabelul 6

Indicatori

Investiia total
Investiia specific
Termen de recuperare
Coeficientul de eficien economic
Cheltuieli recalculate
Cheltuieli specifice recalculate
Randamentul economic

U.M.
Indicatori statici
USD
USD investii la 1
USD venit
Ani
USD profit la 1
USD investit
USD
USD investit la 1
USD profit
USD profit final la 1
USD investit
32

Varianta I

Varianta II

34.000.000
3,133

42.000.000
5,155

6,56
0,152

7,49
0,134

119.065.000
0,731

80.040.000
0,655

1,286

1,004

II.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
III.
18.
19.
20.

Indicatori dinamici
Investiia actualizat la momentul m
USD
Profitul actualizat la momentul m
USD
Investiia actualizat la momentul n
USD
Profitul actualizat la momentul n
USD
Investiia actualizat la momentul p
USD
Profitul actualizat la momentul p
USD
Investiia actualizat la momentul v
USD
Profitul actualizat la momentul v
USD
Termnul de recuperare actualizat
Ani
Randamentul economic actualizat
USD profit final
actualizat la 1 USD
investiie actualizat
Metodologia cost-beneficii
Raportul venituri actualizate/cheltuieli USD venituri
actualizate (RV/C)
actualizate la 1 USD
cheltuieli actualizate
Venitul net actualizat (VNA)
USD
Rata intern de rentabilitate (RIR)
%

25.018.000
193.776.247,3
28.782.000
237.243.638,8
38.050.000
313.814.337
309.625.000
2.553.666.180
0,798
7,243

29.792.000
195.325.128,6
34.260.000
239.139.961,2
45.300.000
316.322.700
368.616.000
2.574.294.440
1,032
7,980

1,388

1,405

139.207.878
32,87

140.127.456
32,99

Capitolul 4. Concluzii i propuneri privind fundamentarea deciziei optime de investiii la

S.C. TIROTEX S.A.
IV.1.

Concluzii

Fiecare proiect de investiii are la baz mai multe variante de realizare a acestuia, fiecare
caracterizndu-se printr-o varietate de informaii referitoare la eforturi, efecte, raportul existent
ntre acestea, durata de realizare a activitii, durata de obinere a efectelor economice.
Astfel, studiul efectuat anterior, pentru fundamentarea deciziei optime de investiii la S.C.
TIROTEX S.R.L. privind modernizarea, dezvoltarea i retehnologizarea seciilor de esere i
filare, s-a realizat pe baza indicatorilor statici i dinamici de eficien economic, respectiv prin
metodologia cost-beneficii.

33

Analiznd calculul indicatorilor statici pentru cele dou variante propuse, se desprind
urmtoarele concluzii:
-

avnd n vedere c ambele variante prevd obinerea aceleeai capacitate de

producie de 92.119 mii m2/an, ns cu o valoare a produciei de 112.692 mii
USD/an pentru varianta I, respectiv 109.986 mii USD/an se va opta pentru
realizarea proiectului pentru varianta nti. ns eu a propune varianta a II-a
pentru ca ea prevede realizarea unui profit mai mare cu cheltuieli mai mici fa de
prima variant, chiar dac s-a investit mai mult comparativ cu varianta I.
investiia necesar pentru realizarea obiectivului este mai mare n varianta a II-a.
Deci varianta I este preferabil, fiindc presupune un efort investiional mai mic,
dei acesta este un indicator de volum care nu ne ofer o imagine clar asupra
eficienei investiiei.
n baza rezultatelor obinute pentru investiia specific, efortul investiional ce
revine unei uniti monetare de producie este mai mare n varianta II dect n
varianta I. n funcie de acest indicator, varianta I este mai eficient dect varianta
II, deoarece se urmrete minimizarea acestuia.
n funcie de indicatorul termenul de recuperare se observ c varianta I este mai
eficient dect varianta a II-a, fiindc investiia va fi recuperat mai repede.
n funcie de coeficientul de eficien economic, varianta I este mai eficient
dect varianta II, cci asigur un profit anual mai mare la 1 USD investit.

n funcie de indicatorul cheltuieli recalculate, varianta a II-a este mai eficient,

fiindc presupune un efort total minim, ns acesta este un indicator de volum care
nu reflect dect efortul depus. Astfel, n baza acestui indicator, nu putem trage o
concluzie final, cci s-ar putea ca prin varianta I s se obin o capacitate de
producie fizic mai mare sau venituri anule mai mari.

Randamentul economic este mai mare n varianta I, ceea ce presupune un profit

final mai mare pe ntreaga durat de funcionare ce revine unui USD investit, ceea
ce nseamn c aceasta este varianta mai eficient. Acest indicator, alturi de
termenul de recuperare a investiiei, are o importan deosebit n fundamentarea
deciziei optime de investiie, deoarece arat eficiena dat de raportul dintre efecte
i eforturi.
n concluzie, n baza analizei tuturor indicatorilor statici, se poate stabili c S.C.

TIROTEX S.A. va opta pentru varianta I, care este mult mai avantajoas pentru dezvoltarea,

34

modernizarea i retehnologizarea seciilor de filare i esere. Totui indicatorii statici au o

importan mai mic n fundamentarea deciziei de investiii.
n urma analizei indicatorilor dinamici calculai pentru cele dou variante reiese c
varianta optim este varianta I n funcie de indicatorul randamentul economic obinndu-se
un profit mai mare la un USD investit (R = 7,243 USD profit final la 1 USD investit),
indiferent de momentul la care s-a fcut actualizarea. Dac se ia in calcul ca termenul de
recuperare s aib o pondere mare n fundamentarea deciziei de investiii, la fel se va alege
varianta I. Se remarc faptul c toi indicatorii dinamici de eficien economic actualizai au
o eficien mai sczut dect cei statici, tocmai datorit influenei factorului timp. De aici
decurge necesitatea utilizrii calculelor de actualizare n vederea efecturii unei analize
realiste a proiectului de investiii.
Indicatorii dinamici: termenul de recuperare i randamentul economic actualizai au
aceeai valoarea indiferent de momentul actualizrii lor. Prin urmare avem urmtoarele
egaliti:
Tmact = Tnact = Tpact = Tvact ; TactI = 0,798 ani,
TactII = 1,032 ani.
Rmact = Rnact = Rpact = Rvact ; RactI = 7,243 USD profit final la 1 USD investiie,
RactII = 5,980 USD profit final la 1 USD investiie.
Singurul lucru care difer sunt eforturile i efectele: investiia actualizat i profitul actualizat.
Investiia total actualizat la cele 4 momente este mai mare n varianta a II-a, la fel ca i
investiia n form static, iar profitul actualizat la cele 4 momente de actualizare este la fel mai
mare n varianta a II-a, ca urmare a nregistrrii unor venituri mai mari dect cheltuielile.
n concluzie, conducerea S.C. TIROTEX S.A. are drept obiectiv principal, pentru acest
proiect de investiii, maximizarea profitului obinut la fiecare USD investit, indicator ce
constituie randamentul economic al investiiei. Aadar alegerea variantei optime de investiii are
la baz, prioritar, compararea randamentului economic al investiiei pentru cele dou variante
avute la dispoziie.
Comparnd randamentul economic determinat pentru cele dou variante de investiii, se
constat c varianta I este cea optim.
Prin urmare att indicatorii static, ct i cei dinamici ofer ca variant optim prima
variant.
Referitor la indicatorii specifici metodologiei cost-beneficii, principalul indicator pe baza
cruia se stabilete varianta optim de investiii este rata intern de rentabilitate (optndu-se
35

pentru varianta pentru care rata intern de rentabilitate este mai mare). ntruct RIR I < RIRII,
rezult c, dintre cele doua variante de investiii, varianta a II-a este cea optim.
Totui se constat c R v/c > 1 n ambele variante, ceea ce nseamn c suma veniturilor
obinute permite acoperirea cheltuielilor efectuate i nregistrarea unui profit. Indicatorul relev
eficiena ridicat a ambelor variante de investiii. Aceeai situaie se observ i la VNA care este
mai mare ca zero n ambele cazuri.Venitul net actualizat exprim o eficien ridicat pentru
ambele variante de investiii. Prin urmare poate fi acceptat i varianta I pentru fundamentarea
deciziei optime de investiii.
Concluzia ce se desprinde din calculul indicaotrilor prin metodologia cost-beneficii este
c proiectul de investiie este eficient din punct de vedere economic, obinndu-se un venit net
actualizat pozitiv pentru ambele varinte.
Avnd n vedere faptul c VNA > 0 i R V/C > 1 n cazul ambelor proiecte investiionale,
propun ca pentru fundamentarea deciziei optime de investiii s se ia n calcul i indicatorii
calculai anterior i astfel alegerea primei variante ca fiind cea mai avantajoas.
n concluzie, propun pentru fundamentare i implementare prima variant de proiect, care este
mai bun ntruct profitul obinut dup recuperarea investiiei ce revine la 1USD investit este mai
mare dect valoarea corespunztoare variantei a II a. Se constat c prima variant de proiect
este mai bun ntruct termenul su de recuperare a investiiei este mai mic dect n cazul
variantei a II-a.
IV.2.

Propuneri

Ca propuneri s-ar putea meniona urmatoarele:

- majorarea capitalului social n numerar, n scopul reducerii creditelor necesare,
asocierea cu parteneri interni sau externi, ori obinerea de credite cu dobnzi
reduse;
- s se ia msuri de lichidarea creanelor pentru crearea de lichiditi necesare
achitrii n termen a obligaiilor fa de buget, fonduri, salariai i teri;
- urmrirea ritmicitii cash-flow-ului pentru a apela n msur mai mic la credite
care presupun cheltuieli financiare (dobnzi).
- accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor n vederea diminurii imobilizrilor de
fonduri i creterea pe aceast baz de disponibiliti n cont.

BIBLIOGRAFIE
1. Despa Radu, Avrigeanu Alina, Zirra Daniela, Munteanu Andreea, Eficiena
investiiilor, Editura Universitar, Bucureti 2005.
2. Ion Ioni, Sebastian Munteanu, Managementul investiiilor. Calculul i analiza
eficienei proiectelor de investiii, Editura ASE, Bucureti 2011.
3. Lazr Cistelecan, Economia, eficiena i finanarea investiiilor , Editura Economic,
Bucureti 2002.
4. Romnu Ion, Vasilescu Ion, Managementul investiiilor,Editura economic, Bucureti,
1997.
5. Stoian Marian, Gestiunea investiiilor, Editura ASE, Bucureti 2003.
36

6. Vasilescu Ion, Romnu Ion, Cicea Claudiu, Investiii, Editura Economica, Bucureti
2003.
7. Vasilescu Ion, Cicea Claudiu, Dobrea Ctlin, Eficiena investiiilor aplicat, Editura
Lumina Lex, Bucureti 2003.
8. Vasilescu Ion, Investiii. Studii de caz i teste gril, Editura Economic,
Bucureti,1999.
9. Vasilescu Ion, Cicea Claudiu, Dobrea Ctlin, Buu Cristian, Gh. Alexandru,
Managementul investiiilor, Editura EfiCon Press, 2009.

37