Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Prezentare Curs
Prezentare Curs
Subiectul 5.
kcr .bancar
rd 1 I
1 G
Costul capitalului
mprumutat
Costul leasingului se va determina n modul urmtor:
klea sin g
rl N .u. 1 I
1 G
Costul capitalului
mprumutat
Costul capitalului obligatar:
kobligatar
rc 1 I
1 Cem
Pentru determinarea costului mprumuturilor obligatare se mai utilizeaz i alte abordri: din modelul de calcul a valorii
obligaiunii se va determina valoarea lui r care i reprezint costul capitalului obligatar.
1
1
C
VN
t
1 r
t 1 (1 r )
n
Vobl
Unde:
Vobl valoarea obligaiunii
C suma pltit ca dobnd n fiecare an t (valoarea cuponului n anul t)
VN valoarea nominal (sau valoarea de rambursat) a obligaiunii
r randamentul obligaiunii (n cazul nostru costul mprumutului obligatar);
n - numrul de ani pn la maturitatea obligaiunii
Cnd se determin valoarea lui r, acesta se va corecta prin nmulirea cu (1 - I)
Dar pentru determinarea costului mprumutului obligatar prin aceast rela ie de calcul este necesar utilizarea calculatorului
financiar.
C (VN Vobl ) N
1
Poate s fie poate fi utilizat urmtoarea formul, dar care d rezultate aproximative k:obl (YTM )
(Vobl VN ) 2
Aceste formule se utilizeaz la determinarea costului mprumutului obligatar, cnd se emit obliga iuni cu cupon irevocabile.
Costul mprumutului obligatar, obinut prin emisiunea de obliga iuni cu cupon zero, care se vnd cu disconut se utilizeaz
formula:
1/ n
kobl (YTM )
Vobl
VN
Costul aciunilor
Modelul general pentru determinarea
costului aciunilor este rata de
dividend ce poate fi determinat
dup relaia:
r = [dividende distribuite / capital propriu] 100
k pref
D pref 100
K pref (1 G )
sau
kpref = Dpref / Pp
Unde:
kpref costul capitalului atras prin emisiunea de ac iuni
prefereniale, %
Dpref dividend platibil la aciunea preferen ial, unit i monetare
Kpref suma capitalului atras prin emisiunea de ac iuni
prefereniale, uniti monetare;
G costuri de emisiune
k p k RF (k M k RF )
unde: kp costul profitului nerepartizat
P0
P0
kp
D1
D (1 g )
0
C
P em P (1 G )
P
zecimal:
P
1
E
P E P
i 1
Autofinantare
Credite
Obligatiuni
Actiuni_pref
WACC
k capital propriu
k credite
k obligatiuni
k actiuni.pref
Capital total
Capital total
Capital total
Capital total
Unde:
WACC Costul mediu ponderat al capitalului (costul global al finanrii
Weighted Average Cost of Capital)
wi ponderea fiecrei surse de finanare n suma total a capitalului
ri costul fiecrei surse de capital
Se consider c anume costul mediu ponderat al capitalului se ia drept rat de
actualizare pentru actualizarea fluxurilor bneti n cadrul unor proiecte
investiionale concrete. Ea caracterizeaz mrimea costurilor alternative de
atragere a capitalului.
Costul marginal al
capitalului
Costul marginal al capitalului este costul aditional
pentru obtinerea unei unitati monetare de capital nou.
Acest cost creste pe masura ce capitalul creste. De
aceea, costul marginal al capitalului are un punct critic
pna la nivelul cruia valoarea ntreprinderii cre te,
dupa care achizitionarea de capital nou nu mai este
recomandat. Aceasta limit este data de inegalitatea
dintre rata rentabilitatii si rata dobnzii. Cnd rata
rentabilitatii este mai mare dect rata dobnzii
cumpararea de capital pentru finantare este benefic,
n timp ce schimbarea raportului ntre cele doua rate,
nu mai recomanda achiziionarea de capital n
conditiile respective.