Invirtiendo en La Bolsa de Valores

Investigacin, Asesoras y
Negocios
Investigacin, Asesoras y Negocios
Negocios
Invirtiendo en la Bolsa
Investigacin, Asesoras y Negocios
Hugo Cspedes A.
23/02/2008
Contacto: ; hacespedes@gmail.com ; hacespedes@hcglobalgroup.com ; www.hcglobalgroup.com
Negocios
Introduccin.
Muchos piensan que la inversin en la Bolsa equivale a apostar en las carreras o a jugar a la
ruleta en un casino. La verdad es que, aunque estn asociados niveles de riesgo en la inversin
en acciones, se trata de algo bastante ms tcnico que "una apuesta o un juego". Se trata de
predecir las expectativas del resto de los agentes del mercado sobre los flujos futuros de
una compaa en particular.
El precio de las acciones vara fundamentalmente por las expectativas de los inversionistas
respecto al precio que debiera alcanzar cada una de ellas; estas expectativas estn
influenciadas por una serie de factores, los que conocers y aprenderemos a utilizar.
Negocios
Qu son las Acciones?.

Las acciones no son otra cosa que un Derecho de Propiedad sobre una Empresa. De esta
manera, cuando alguien le dice que tiene o que compr acciones de una u otra compaa, debe
entenderse que se hizo dueo de una parte de esa compaa. Como nos podremos imaginar, no
todas las empresas son iguales. No es lo mismo ser dueo de una u otra empresa, y por lo
tanto, no todas las acciones son iguales. Una accin tendr valor, en la medida que la empresa
tenga valor. Si la empresa no vale nada, la accin no vale nada.
No todas las empresas tienen un patrimonio compuesto por acciones, sino que slo las
Sociedades Annimas. Cuando la empresa es creada, se establece que los aportes iniciales
que realizan los dueos (capital) sern suscritos a travs de un cierto nmero de acciones y que
stas sern distribuidas a los capitalistas iniciales de acuerdo al aporte inicial.
Supongamos un ejemplo:
es creada la empresa Amigos S.A. con un aporte inicial de $100.000. Se dice que ese capital
inicial ser suscrito a travs de 100 acciones, cada una por un valor de $1.000 cada una, que
representan el 1% de la propiedad de la empresa. Suponga que los capitalistas iniciales eran 3.
Uno de ellos aport $40.000; el segundo, $35.000 y el tercero $25.000. El primero de ellos,
tendr entonces 40 acciones; el segundo, 35 y el tercero 25.
4
Negocios

El valor de las acciones inicialmente fue de $1.000. Eso no significa que
siempre las acciones valgan $1.000. El valor que adquieran las acciones
depender bsicamente de los resultados de la empresa. El objetivo de
crear una empresa, es el generar mayores recursos. Por lo tanto,
si las acciones siempre costaran los mismos $1.000, no tendra ningn sentido la inversin.
A partir de cierto tiempo, si a la empresa le va bien, comenzar a generar utilidades. Esas
utilidades son de propiedad de los dueos de la empresa y por lo tanto el valor de la accin
comenzar a subir de precio si es que representa la propiedad de la empresa.
Recin mencionamos que es posible vender las acciones de las sociedades annimas. Dnde?
Cmo se hace? Quin las compra? Eso depende del tipo de sociedad annima del cual se
trate. Existen las Sociedades Annimas Abiertas y las Sociedades Annimas Cerradas.
Negocios

Se llaman Sociedades Annimas Abiertas aquellas que, tal como lo indica su nombre, estn
abiertas a todo aquel que las desee y tenga la capacidad econmica de adquirirlas. Sus
acciones se transan (venden y compran) en una Bolsa de Valores que no es otra cosa que un
lugar donde se renen compradores y vendedores de acciones que se ponen de acuerdo en
precio y cantidad y efectan la transaccin.
Las Sociedades Annimas Cerradas, son aquellas que no permiten que cualquiera adquiera
sus acciones, sino que actan de manera selectiva. Las transacciones de estas acciones se
realizan privadamente siguiendo una serie de regulaciones legales. Por ende, si Usted desea
adquirir acciones de una Sociedad Annima Abierta, deber entender cmo acceder a comprar
en una Bolsa de Valores.
Negocios
Orgenes de las Bolsas y Mercados de Valores.

La bolsa es el lugar donde se realiza el intercambio de
capitales o dineros, es decir es el mercado de valores.
Es decir que aqu es donde se encuentran los
oferentes y los demandantes de capitales. En la bolsa
encontramos por una parte a un grupo de personas
que buscan oportunidades de inversin, a cambio de beneficios futuros, y por otro
encontramos a un grupo que tiene necesidades de recursos, para llevar a cabo procesos de
inversin, los cuales debieran ser rentables. Quienes ofrecen su dinero, no buscan ms que
obtener una utilidad a cambio de entregar su dinero ahora.
La bolsa de valores pareciera tener sus orgenes en Roma, con el clebre Collegium
Mercatorium, el cual fue llamado por Tito Livio como el lugar de la especulacin financiera. El
mercado Romano, muri junto con el imperio, y tuvimos que esperar hasta la Edad Media, par
que renaciera.
Existen mltiples teoras acerca de la proveniencia del trmino bolsa, el ms probable, proviene
del siglo XIV, donde encontramos que los comerciantes de Brujas (Capital de Blgica) se reunan
en el Hotel del caballero Van der Buerse y sus parientes Italianos Della Bursa. Siendo su escudo
de armas tres bolsas de oro.
7
Negocios

Esta idea, de agrupar a los comerciantes en un solo lugar, fue creciendo, expandindose
finalmente a las ciudades de Amberes, msterdam y Lyon, a partir del siglo XV. Para el ao
1694, se cre
en Inglaterra, el Centro Burstil de Londres. Con l se desarroll muy
rpidamente, un gran mercado financiero. En 1724, Pars
estrena su bolsa, ubicada en la
calle Vivienne, la cual se traslad
luego de concluida la monumental obra comenzada por
Napolen,
cuando puso la primera piedra del palacio Brongniart, donde se
ubica
hasta el da de hoy la bolsa Parisina. El resto de Europa,
abri bolsas, slo para el siglo
XVIII.
La bolsa de Estados Unidos, se forma en 1817, en Nueva York. El
New York Stock
Exchange NYSE, se encuentra ubicada en Wall Street, la cual es una calle que va desde
Roosvelt Drive (east river), hasta la vieja Iglesia de La Trinidad. Su nombre se lo debe a un muro
que se ubicaba a lo largo de la calle, para mantener al ganado al otro lado y no permitir el ataque
de los Indios, poco despus de ser fundada Nueva York (1609). Rpidamente la calle fue
adquiriendo gran renombre, debido al nivel de negocios que se concentraban. Esto gracias a que
conectaba los muelles del Ro Hudson, con los del East River. Los comercios evolucionaron,
desde la venta de tabaco, pieles y productos agrcolas, hasta el intercambio de monedas, seguro
para mercaderas y especulacin sobre compraventa de tierras.
Negocios

El ao 1789, junto con la independencia, se rene el congreso en el Federal Hall, el cual se
localizaba en Wall Street y se autoriz la primera orden de una emisin de US$80 millones en
bonos del gobierno, para solventar los gastos generados por la guerra de secesin. Al segundo
ao, Alexander Hamilton (secretario del Tesoro), fund al primer banco de Estados Unidos, el
cual ofreci sus acciones a pblico, en Wall Street. De ah en adelante, se empezaron a realizar
remates de acciones y bonos, de la misma manera que se realizaba antiguamente con los
productos agrcolas. Finalmente se organizaron, y formaron la Bolsa de Valores de Nueva York,
es decir el New York Stock Exchange (NYSE).
El gran crecimiento de la bolsa, se dio a finales del siglo XIX, cayendo su actividad con la
primera guerra mundial.
Para 1914, la bolsa de Londres, era la ms importante del mundo, pero tras las dos guerras
mundiales, Nueva York se asent como la bolsa ms grande del mundo.
Negocios
Estructura y Funcionamiento de las Bolsas Internacionales.

Los mercados de valores han tenido un gran cambio, durante los ltimos aos. Esto se debe
principalmente a que gracias a las nuevas tecnologas el mercado ha adquirido un dinamismo
que no tiene precedentes. Hoy en da los mercados se encuentran mucho ms
interrelacionados, de tal manera que el mundo se ha globalizado. Esto nos lleva hacia un
mercado de capitales mucho ms profundo y lquido. Ofreciendo a la vez, una mayor variedad
de instrumentos y por ende posibilidades de inversin.
Existen diferentes modelos de contratacin en el mercado, los cuales sern explicados.
a) Sistema de subasta doble competitiva (auction - system):
Este sistema opera en un lugar fsico, donde se encuentran oferentes y demandantes. Sus
caractersticas fundamentales, son:
Los negocios se realizan a travs de intermediarios, que deben ser miembros de la bolsa.
Prcticamente no se realizan operaciones a precios distintos de los de mercado.
El mecanismo mediante el cual se realizan las operaciones, es el llamado cara a cara, pero
poco a poco se ha dado paso a sistemas ms modernos, con subastas en lnea.
10
Negocios

b) Sistema de Market Makers:
Aqu se publican los precios a los cuales los clientes estn dispuestos a comprar y vender, los
valores se publican en pantallas y terminales. Estos modelos se consideran opuestos, y es por
esta misma razn que el NYSE (Bolsa de Nueva York) utiliza el auction - system, y el Nasdaq
(Bolsa que rene las principales empresas tecnolgicas), el de Market Maker.
Bolsa de Nueva York:

El New York Stock Exchange (NYSE), aplica tres principios:
1. Mxima concentracin de rdenes de compra y venta, en el piso.
2. Las diversas categoras, tienen una rgida separacin de sus funciones
3. Sistema de "especialistas", busca la liquidez.
El funcionamiento del New York Stock exchange, es el siguiente. Las rdenes de compra y venta
son canalizadas a travs de brokerage, los cuales trasladan las rdenes al piso por va
telefnica o electrnica. En el piso, los brokers de la empresa, reciben la orden y la ejecutan.
Otra forma es que sean ejecutadas por un miembro de la bolsa (two dollar broker), cuando el de
la firma est ocupado.
11
Negocios

En principio las rdenes debieran ser ejecutadas, entre brokers, los cuales realizan el intercambio.
Cuando los precios no calzan , es cuando entra un especialista, el cual tiene como objetivo mantener
el flujo de las operaciones, dando al mercado, una liquidez mnima.
Si bien aqu se utiliza el sistema de subasta , esto no siempre se cumple. Actualmente encontramos
una serie de operaciones donde no se cumple, aunque se siga estableciendo el precio en el "floor".
Los casos ms clsicos son los siguientes.
El primer caso que encontramos, es el del cross (aplicaciones): Los brokers reciben rdenes con
precios distintos. Obviamente existe un lmite de diferencia en los precios y adems se presupone un
volumen mnimo de adquisicin.
Existen tres tipos de cross:
El exchange distributor el broker le ofrece a sus clientes durante un perodo determinado, un bloque
de acciones.
12
Negocios

El exchange adquisition sucede cuando se hace la compra de un gran bloque de acciones.
Para ello la corredora espera tener un nmero relativamente grande de demandantes del valor.
El tercer tipo de cross es el secondary distribition, aqu encontramos cualquier otro tipo de
intercambio en bloque, fuera del sistema de subastas.
13
Negocios
Bolsa de Tokio.
La bolsa japonesa, es la segunda en importancia, del mundo, y al
igual que el NYSE, utiliza el sistema de subasta. Aqu tambin
encontramos a los especialistas, quienes se llaman Saitori y
tambin est encargado de dar liquidez y estabilidad a los valores.
Existe un personaje importante en la bolsa de Tokio, que es el
Regular Member. Ellos son socios de la bolsa, los cuales
pueden hacer cuatro tipos de operaciones: intermediacin
como agentes (brokerage), operaciones para su cartera (dealing), colaboracin en las ofertas
pblicas (public offerings) y suscripcin de emisiones para su posterior colocacin
(underwriting). Actualmente la bolsa de Tokio tiene 93 Regular Members
14
Negocios
Bolsa de Londres.
El 27 de Octubre de 1986, la bolsa de Londres sufri un gran cambio
estructural, el cual fue llamado el Big Bang. Aqu encontramos cuatro
cambios importantes:
eliminacin de las comisiones fijas en las transacciones de valores.
apertura de las compaas a capitales extranjeros.
nuevo sistema de regulacin.
control basndose en el Securities Industry Board.
La bolsa londinense trabajaba con el concepto de dos agentes del single capacity system, los
broker y los jobbers. Los brokers operaban con clientes, y los jobbers que operaban por cuenta
propia. Actualmente slo existe una categora de miembros, brokers - dealers, los cuales pasan a
realizar la actividad que antiguamente realizaban los dos anteriores, es decir los brokers - dealers
pueden operar por cuenta propia o ajena, si bien deben especificar al inversor bajo que concepto
actuarn. Slo algunos de ellos tambin son Market Makers, de esta manera deben publicar sus
puntas, es decir entregar los precios de oferta y demanda. Al adoptar el sistema de Market Makers, el
piso ha quedado como optativo. Este sistema de negociacin que utilizan, es el SEAQ (Stock
Exchange Automatic Quotation System), basado en un sistema electrnico. Este comenz a operar
con 64 Market Makers donde se negocian 3500 valores, los que se dividen en las siguientes
categoras:
15
Negocios
Bolsa de Londres.
- Alfa: 16 Market Makers por valor en promedio.
- Beta: 9 Market Makers por valor en promedio.
- Gamma: los de menor liquidez.
Este nuevo sistema, est claramente influenciado por el Nasdaq (National Association of
Securities Dealers Automatic Quotation). Este sistema se basa en la difusin por va
computacional de los precios (puntas), ofrecidos por los Market Makers, las operaciones se
cierran telefnicamente, exceptuando las operaciones pequeas, las cuales se deben cerrar a
travs del programa SOES (Small Order Execution System).
16
Negocios
Bolsas Suizas.
En el mercado suizo, el personaje principal, son los bancos; las
bolsas se encuentran como simples apndices para las
operaciones de stos. En Suiza las operaciones pueden ser
realizadas tanto dentro como fuera del piso. La mayor bolsa, la
de Zrich, cuenta con 24 miembros "A", todos ellos bancos. De
los 24, 8 pertenecen a los tres bancos ms grandes de Suiza
(big three), Credit Suisse First Boston, Swiss Bank Corporation y Union Bank of Switzerland.
Con las llamadas licencias B encontramos a 150 asociados, que son pequeos bancos Suizos,
broker extranjeros y bancos diversos que hacen las rdenes a travs de miembros A.
El mercado de Zrich, est fuertemente influenciado por los Big three, cabe destacar que juntos
cierran el 70% del volumen transado.
Por otro lado tenemos el mercado de Ginebra que es ms pequeo, y cuenta con el predominio
de los Private Banks. Aqu las operaciones se realizan a "viva voz"
17
Negocios
Bolsas Alemanas.
En este mercado encontramos que, al igual que en
suiza, los bancos dominan gran parte del
mercado. En las bolsas alemanas tambin
encontramos un "especialista" que es llamado
"Kursmakler", quien adems tiene la figura de un
Market Maker, entregando puntas y fijando precios al
inicio de la sesin.
Desde el ao 1968, el Bundesbank y los dems bancos
se pusieron de acuerdo en que todas las operaciones sobre valores, deban llevarse a la bolsa,
a no ser que se especificara lo contrario.
18
Negocios
Globalizacin e Importancia de las Bolsas.

Durante la dcada de los ochenta, las bolsas tuvieron un auge
espectacular, aumentando los volmenes de transacciones, y sus
cotizaciones. Por otro lado, el mercado se flexibiliz,
favoreciendo as la interrelacin de los mercados y por ende
la final globalizacin de las economas.
Hoy en da encontramos que las bolsas ms globalizadas y por
ende influyentes del mundo, son la Bolsa de Nueva York (NYSE),
Tokio (Nikkei) y la bolsa de Londres (London Stock Exchange).
Nueva York: Esta es la plaza financiera ms importante del mundo, dado los volmenes de
transacciones que maneja, y su influencia en los dems mercados, se encuentra ubicada en la
Calle Wall (Wall Street).
En este lugar encontramos el New York Stock Exchange (NYSE), donde encontramos a ms de
1.500 sociedades. Aqu se realizan aprox. El 70% de las transacciones de todo los Estados
Unidos.
Encontramos tambin el famoso NASDAQ, National Association of Securities Dealers
Automated Quotations Systems. Esta es una bolsa electrnica, la cual se enfoc bsicamente
en la colocacin de empresas relacionadas con Tecnologa. Las empresas ms importantes que
cotizan son Microsoft, Intel, Cisco Systems, Yahoo, Amazon, etc.
19
Negocios

Tokio: La bolsa de conocida por la sigla Nikkei, es el segundo centro mundial, dada su influencia
sobre todas las bolsas asiticas.
Londres: La bolsa Inglesa, se encuentra ubicada en la Capital. Se tranzan aprox. 2000 sociedades
de distintos lugares del mundo, siendo el London Stock Exchange la plaza con ms cotizaciones de
empresas internacionales, del mundo.
Alemania: Las bolsas alemanas, se encuentran tanto en Frankfurt como en Dusseldorf, aqu el
sistema financiero se encuentra controlado por los bancos, quienes poseen los ttulos de las
sociedades y adems tiene la facultad para realizar las transacciones. El ao 1991 se inaugur el
moderno sistema IBIS, mediante el cual Alemania pretenda modernizar y agilizar sus transacciones,
intentando arrebatarle el liderazgo a Londres, para ello necesita dotarse de todos los instrumentos
financieros necesarios, de tal forma posicionarse mejor en el mercado. Por el momento la historia
sigue pesando y Londres no ha sido desplazado.
Suiza: Este pequeo pas, famoso por su sistema financiero, cuenta con siete bolsas, pero las ms
importantes son las de Zrich, Ginebra y Basilea. Actualmente funciona una bolsa electrnica
especializada en opciones y futuros, llamada SOFFEX.
20
Negocios

Blgica: La bolsa se encuentra ubicada en la capital, Bruselas. Esta bolsa cuenta con un alto
porcentaje de sociedades extranjeras. A partir de 1991, comenz a utilizar el indicador BEL 40,
el cual se actualiza en tiempo real.
Luxemburgo: El mercado Luxemburgus, cuenta con la gran ventaja de beneficios tributarios.
Las inversiones no pagan impuestos sobre las ganancias de capital. Adems no se aplican
algunas retenciones de dividendos distribuidos.
Holanda: En msterdam encontramos una de las plazas burstiles ms antiguas, la cual con el
paso de los aos ha ido perdiendo gran fuerza, en 1945 era la tercera bolsa ms importante del
mundo, detrs de Nueva York y Londres.
21
Negocios
La Bolsa en Chile.
Finalizando el 1800, Chile dio un importante paso, para agilizar, y
dar nuevos nimos a la economa, cuando el 27 de Noviembre de
1893 se funda la Bolsa de Comercio de Santiago. La bolsa
contaba con 329 sociedades annimas, las cuales en su mayora
estaban dedicadas a la minera. Existan 44 sociedades annimas
extranjeras, las cuales pese a ser menores en nmero, concentraban
ms del 80% del capital nominal.
Actualmente la Bolsa de comercio de Santiago cuenta con una bolsa moderna y gil, que
contaba a principios del ao 1999, con 287 sociedades. El ao 1989, se inaugura la Bolsa
electrnica de Chile, la cual buscaba descentralizar el mercado de valores, el cual se encontraba
concentrado en la bolsa de comercio.
La Bolsa de Comercio de Santiago es una Sociedad Annima Cerrada (su capital est formado
por acciones que estn disponibles solamente para un grupo de personas). El principal objetivo
de la Bolsa de Comercio consiste en asegurar que se puedan realizar transacciones de activos
financieros de manera eficiente, es decir, donde ocurran compradores y vendedores y se
pongan de acuerdo fcilmente. La Bolsa debe proporcionar toda la informacin necesaria al
pblico sobre los valores que sean cotizados y transados en ella diariamente.
22
Negocios
La Bolsa en Chile.
Corredores de Bolsa
Quienes tienen derecho a transar instrumentos financieros (poseedores de una accin de la
Bolsa de Comercio) se llaman "Corredores de Bolsa", de los que seguramente usted habr
escuchado ms de una vez. Entre los corredores, estn aquellos que no slo ejecutan las
rdenes sino que asesoran al cliente para comprar y vender (full service brokers), y los
denominados corredores de descuento (discount brokers) que slo ejecutan las rdenes de
compra y venta.
La eleccin entre un tipo de corredor u otro depende del conocimiento y de la habilidad para que
cada persona sienta que tiene para manejarse en el mercado burstil sin asesora profesional.
Por supuesto que deber pagar una comisin mayor cuando se acerque a un full service
broker.
Actualmente se tiene la posibilidad de transar va Internet a travs de los brokers online. Las
operaciones va electrnica han por un lado abaratado los costos de los inversionistas, y por otro
han facilitado la realizacin de operaciones.
No todos los corredores online son iguales. Es importante observar la rapidez para la realizacin
de las transacciones, la calidad de la informacin de apoyo y referencia que entregan sobre el
mercado, la simplicidad y confiabilidad de los sistemas de operacin y en las comisiones.
23
Negocios
La Bolsa en Chile.
Cmo efectuar Operaciones de Compra y Venta de Acciones.

Para poder efectuar compras y ventas en la bolsa de Comercio (transacciones burstiles) los
nicos requisitos consisten en ser mayor de edad (aunque es posible comprar acciones a
nombre de un menor, ste no podr administrarlas hasta un cumplir 18 aos de edad) y tener el
derecho de propiedad y transferencia sobre los activos que va a entregar (ya sean los ttulos de
los activos financieros o los recursos a entregar a cambio de un determinado ttulo).
Comisiones
Todas las transacciones burstiles involucran el pago del IVA y de comisiones. Las comisiones
las asumen tanto el comprador como el vendedor, con el objetivo de remunerar a los corredores
y a la Bolsa donde se realiza la transaccin.
Las comisiones de los corredores fluctan actualmente entre 0,25% y 0,7% del monto transado,
disminuyendo de acuerdo al volumen.
Por su parte, el derecho de bolsa flucta entre 0,05% (para montos superiores a 60 mil UF)
y 0,5% cuando no se alcanzan las 10 mil UF. A este porcentaje debe sumarse el 18%
correspondiente al IVA.
24
Negocios
La Bolsa en Chile.
Cmo Comprar y Vender Acciones.

Los pasos para comprar acciones en la Bolsa inician acercndose a una Corredora de Bolsa.
Esta puede ser una Corredora establecida fsicamente en el edificio de la Bolsa de Comercio, a
travs de un ejecutivo de cuentas de su Banco o bien a travs de una Corredora de Bolsa
electrnica. Deber completar un formulario especial que registra sus datos personales.
En el formulario deber quedar establecida la manera de operar con la Corredora. Deber
especificar si las rdenes de compra y venta las dar por escrito, verbalmente, va email o a
travs de otro mecanismo. Tambin quedar establecido si el cliente dejar o no las acciones en
custodia o inscritos en la compaa. Finalmente, deber definir las comisiones de la corredora
de Bolsa por efectuar las transacciones. Es importante clarificar que este formulario debe ser
completado por el cliente una sola vez. Deber adjuntar su cdula de identidad en el caso que
se trate de la primera operacin.
25
Negocios
La Bolsa en Chile.

Deja sus acciones en custodia o inscritas en compaa?
Dejar las acciones en custodia significa que las acciones
quedan inscritas a nombre de la propia corredora de bolsa, pero
se entrega un comprobante de custodia al cliente que garantiza
que recibir todos los beneficios econmica de dichas
acciones. Con esta modalidad la Corredora enva informacin
al cliente sobre su portfolio de manera centralizada y facilita
toda transaccin futura. Las Corredoras hasta el momento no cobran por efectuar este servicio.
Dejar las acciones inscritas en la compaa implica que el cliente se inscribe como dueo de las
acciones. Esta modalidad obliga a firmar un traspaso a la Corredora cada vez que de desee
comprar o vender acciones. Al hacer ms difciles las transacciones, hay ocasiones en que se
pierden oportunidades de precios.
26
Negocios
La Bolsa en Chile.

Para Vender Acciones
Para la venta de acciones slo debe dar aviso a la Corredora de acuerdo al mtodo que defini
en el formulario. Deber especificar qu, cunto y a qu precio desea vender. La Corredora
procesa las rdenes y las ejecuta de acuerdo al orden de llegada y lo que es muy importante, no
de acuerdo al monto o importancia del cliente involucrado.
27
Negocios
La Bolsa en Chile.
Precio de Mercado, Precio Lmite o Precio Stop

Cuando se compran o venden acciones se puede especificar a la Corredora si se efecta la
transaccin al valor de mercado, a precio lmite o a precio Stop.
El valor de mercado : es aquel que est vigente en el minuto: si todos estn comprando o
vendiendo acciones a un precio determinado, ese es el precio de mercado.
El precio corredor
: consiste en dar la orden a la corredora de "no comprar si el precio es
superior a un monto definido" o "no vender si el precio es ms bajo que cierto monto". La ventaja
es que se asegura un precio mnimo; la desventaja, es que apenas el precio est en dicho valor,
se realizar la transaccin automticamente, sin asegurarse que sea el mejor precio del da.
28
Negocios
La Bolsa en Chile.
Precio de Mercado, Precio Lmite o Precio Stop

Una orden stop: es aquella que se transforma en orden de mercado para comprar o vender
determinada accin cuando sta alcanza un precio que usted ha fijado al corredor. Algunos
inversionistas suelen emplear este tipo de orden para proteger su inversin. Una orden stop
siempre le permitir salir de una accin, ya que se transforma automticamente en orden de
mercado una vez que el precio alcance el valor fijado por usted. Sin embargo, no hay garanta
de que la transaccin se realice exactamente a ese precio, porque una vez que una accin sube
o baja no hay forma de predecir si lo seguir haciendo en una direccin u otra.
Tambin existen las llamadas rdenes lmite con stop (stop limit orders).
Una orden stop limit : es aquella que se convierte en una orden lmite cuando el precio de la
accin iguale el que usted fije, ya sea para comprar o vender. Se puede dar que una accin
caiga tan bruscamente que rebase el stop (valor fijado), transformndose la orden a orden lmite
y que sta no pueda ejecutarse porque el precio sigue cayendo sin recuperar el lmite que usted
fij antes de que el corredor actuara.
29
Negocios
La Bolsa en Chile.
Cunto tiempo se puede demorar una orden

Existen tres tipos de rdenes que determinan su vigencia:
Orden por el da (day order), la que si no es ejecutada durante el da, se cancela.
Orden abierta (good till canceled), ms conocida por sus siglas en ingls GTC, que
permanece abierta en la lista de transacciones pendientes del broker hasta el momento que
pueda ser ejecutada.
Fill or Kill (Ejecutar o Cancelar) se emplea para transacciones de opciones y futuros, pero si el
corredor lo acepta puede ser utilizada para comprar o vender acciones. Estas rdenes van
acompaadas de un tiempo lmite (por ejemplo, una orden Fill or Kill en 45 minutos significa
que si no ha sido ejecutada al cabo de los 45 minutos, debe cancelarse.
30
Negocios
La Bolsa en Chile.
Formas de Pago Aceptadas en la compra de Acciones

Cada cliente puede agregar, dentro de las condiciones para vender sus acciones, la forma de
pago.
Pagadera Hoy (PH): Se liquida el mismo da que se efecta la transaccin. Es muy conveniente
para personas que requieren sus fondos con urgencia.
Pagadera Maana (PM): Se liquida al da siguiente que se materializa la transaccin.
Contado Normal: Se liquida a dos das hbiles burstiles despus de que la transaccin es
realizada.
La forma de pago que se seleccione depende de la urgencia con que se requieran los fondos (al
vender acciones). La forma acostumbrada es Contado Normal ya que las otras alternativas
involucran un costo adicional para el vendedor y no es siempre posible de concretar en la
prctica.
31
Negocios
Comprendiendo la informacin Burstil.
La Bolsa de Comercio entrega informacin diariamente sobre sus operaciones. El resumen que
aparece en los distintos medios de informacin generalmente incluye:
NOMBRE COMPAA
CIERRE DIA
APERTURA MAXIMO MNIMO LTIMO VAR. NOM. VAR. % VOLUMEN FECHA
ANTERIOR
ALMENDROSA
130.00
130.10
130.10
0.10 0.08
89650
9:35
ANDINA-A
1,491.10
1,490.00
1,500.00 1,490.00 1,500.00
130.10
8.90 0.60
853
Nov 26
ANDINA-B
1,210.00
1,200.00
1,210.00 1,200.00 1,210.00
0.00 0.00
273701
Nov 25
BANMEDICA
110.00
110.00
110.00
110.00
110.00
0.00 0.00
86500
Nov 25
BATA
14.50
14.50
14.50
14.50
14.50
0.00 0.00
50000
Nov 25
BESALCO
1,254.00
1,250.00
1,255.00 1,250.00 1,255.00
1.00 0.08
1300
Nov 26
BHIF
740.00
740.00
740.00
0.00 0.00
750
9:52
BICECORP
1,000.00
1,000.00
1,000.00 1,000.00 1,000.00
0.00 0.00
7639
Nov 18
CADENA
41.00
42.00
42.00
1.00 2.44
24200
Nov 2
740.00
42.00
130.10
740.00
42.00
NOMBRE COMPAA : Nombre de la Sociedad Annima que transa sus acciones en Bolsa
CIERRE DA ANTERIOR: El precio al cual se realiz la ltima transaccin del da anterior
32
Negocios

APERTURA: Precio al cual se realiza la primera operacin del da actual. Este precio no es
siempre igual al cierre del da anterior, lo que se debe a una serie de factores:
Es posible que la accin sea transada en varias bolsas que comiencen sus operaciones antes
que el mercado local.
Cuando abre la Bolsa de Comercio el valor de la accin ya ha bajado;
Noticias que aparezcan antes o despus de terminada la jornada.
Un gran nmero de rdenes para una determinada accin permite a los corredores jugar con el
precio de apertura.
MXIMO: El precio ms alto que ha alcanzado la accin el da de hoy.
MNIMO: El menor precio que ha alcanzado la accin el da de hoy.
ULTIMO: El ltimo precio al que se compr / vendi una accin el da de hoy
VAR.: Abreviatura de Variacin. Mide la tendencia en el precio de la accin durante el da.
Compara el precio de la ltima transaccin respecto al precio de cierre del da anterior. La
diferencia puede ser positiva ( ) si es que ha subido el precio, negativa si ha cado el precio
( ) o nula si el precio se mantiene ( ).
33
Negocios

NOM.: Mide la Variacin Total (en pesos en el caso de acciones chilenas) desde el cierre hasta
la ltima operacin realizada.
VAR %: Mide la Variacin que ha sufrido el precio de la accin en trminos porcentuales.
VOLUMEN: Nmero de acciones transadas durante el ltimo da que hubo operaciones con
dicha accin.
FECHA: Indica la oportunidad en que fue realizada la ltima transaccin de la accin
determinada. Cuando se indica slo una hora, quiere decir que la ltima operacin fue realizada
el da actual a esa hora.
Es posible encontrar en ocasiones mayor informacin, tal como:
MONTO TRANSADO: Monto Total involucrado en las transacciones de una accin determinada
durante el ltimo da que hubo movimientos con dicha accin.
VARIACIN AO: Variacin que ha experimentado el precio de la accin desde el primero da
del ao. Se expresa en porcentaje.
34
Negocios

PRESENCIA ANUAL %: Corresponde al porcentaje de das en que se ha transado la accin en
relacin al total de das que ha funcionado la bolsa durante el ao. Este indicador es til para
medir la liquidez (facilidad para convertir activos en dinero) de la accin que se est comprando.
P/U o RELACIN PRECIO UTILIDAD: Es el resultado de dividir el precio de cierre del da
anterior por la utilidad nominal por accin de los ltimos 12 meses. Esta ltima es el resultado
de dividir la utilidad total de la empresa por el nmero de acciones totales. Este indicador refleja
"cuntas veces valora el mercado, a travs del precio de la accin, la utilidad por accin de una
empresa". Esta relacin sube si aumenta el precio de la accin y cae si baja el precio de la
accin o las utilidades de la empresa.
Nota: las utilidades por accin se calculan considerando los ltimos 12 meses anteriores al
ltimo cierre trimestral efectuado.
PATRIMONIO BURSTIL (MMUS$): Valor que se obtiene al multiplicar el precio de cierre de la
accin por el nmero de acciones totales de la empresa. Este es un indicador del "valor de
mercado" de una compaa (de su patrimonio).
35
Negocios
Sobre el Precio de Apertura.

El precio de cierre de una accin no siempre es igual al precio inicial del da siguiente, lo
que se debe a una serie de factores:
Es posible que la accin sea transada en varias bolsas que comiencen sus operaciones antes
que el mercado local. Cuando abre la Bolsa de Comercio el valor de la accin ya ha bajado.
Las noticias que tienen efecto antes del inicio o despus de concluida una jornada en la bolsa
son determinantes. Por ejemplo, una compaa puede anunciar tras el cierre del mercado
ganancias superiores a las previstas por los expertos y al da siguiente el precio de esa accin
abrir sin lugar a dudas en alza. Si por el contrario da a conocer prdidas, el efecto ser el
opuesto.
El mecanismo que condiciona el precio de apertura de una accin vara de una bolsa a otra. En
la New York Stock Exchange (NYSE) y en la American Stock Exchange (ASE), se supone que
los especialistas determinen el precio de apertura a partir de las rdenes de compra y venta
abiertas (por ejecutar) en sus libros. Un precio razonable sera aquel que permita ejecutar el
mayor nmero posible de rdenes.
36
Negocios
Sobre el Precio de Apertura.

Sin embargo, en NASDAQ el procedimiento es diferente, y descansa por entero en la decisin
de los llamados market makers o dealers de acciones, que compiten entre s. Cada uno de
ellos fija preliminarmente un precio mnimo de venta (ask) y un mximo de compra (bid) para
la accin. El criterio de esta evaluacin responde al inters que en ese momento tiene cada cual
en vender o comprar tal accin, y tambin a su percepcin de valor de ese ttulo comparado con
otros en el mercado. Una vez revisadas estas propuestas nuevamente, las transacciones
comienzan a la mejor combinacin que resulte de bid y ask.
Ello explica por qu a veces puede apreciarse una diferencia notable entre el precio de cierre de
una accin y el de apertura al da siguiente, sobre todo si alguna noticia contribuye a que cambie
bruscamente la percepcin de su valor, ya sea para bien o para mal. De aqu tambin se
desprende el peligro de dejar abierta una orden a precio de mercado de un da para otro y sin
mirar las noticias, ya que uno puede desayunarse con la mala nueva de que la accin que
pensbamos comprar a US$50 tal vez nos haya costado mucho ms, o la que pensbamos
vender a US$10 nos haya rendido la mitad.
37
Negocios
Sobre la Capitalizacin Burstil o de Mercado.

La capitalizacin de mercado o valor de mercado
es un trmino que se utiliza frecuentemente para
referirse al tamao de una sociedad. Consiste en
el nmero de acciones que componen el patrimonio
de una empresa, multiplicado por el valor de
mercado de la accin (el valor de mercado es el valor
al que se transa en la Bolsa).
Suponga el caso de una empresa que ha emitido en total 100.000 acciones y que el precio de cada una de ellas
es de $250. Su capitalizacin ser de $25.000.000. Suponga que existe otra compaa que ha emitido tambin
100.000 acciones pero su valor alcanzar $2.500 cada una. La capitalizacin de esta segunda empresa ser de
$250.000.000.
La capitalizacin es importante para conocer el tamao de la empresa en la que se est pensando invertir, ya que
las acciones de las grandes empresas se comportan de distinta manera que las acciones de empresas medianas
y grandes. Esto radica en que generalmente las acciones se mueven en ciclos, donde en algunas ocasiones
las empresas ms pequeas se ajustan mejor a dichos ciclos que las empresas grandes.
38
Negocios
Sobre la Capitalizacin Burstil o de Mercado.

Los ciclos son impredecibles. Sin embargo, segn algunos analistas, las acciones de las
empresas pequeas (small cap stocks) se comportan mejor en las etapas iniciales de un
mercado burstil en alza (bull market). Tambin aseguran que las acciones de las empresas
ms grandes (giant cap) se comportan mejor en las fases finales del bull market.
La clasificacin entre empresas grandes, medianas y pequeas vara en el tiempo y entre
distintas regiones. A modo de ejemplo, en Estados Unidos se clasifican como pequeas
empresas las que llegan hasta un valor de US$1.000 millones, mientras que en Chile una
empresa de ese tamao es considerada como gran empresa.
Esencialmente, un portafolio o cartera de inversiones diversificado debe incluir los tres tipos de
acciones.
39
Negocios
Por qu Invertir en Acciones.

Cuando se habla de inversin en instrumentos financieros siempre se
aprecia un especial inters en las acciones, aunque no siempre sea por
la razn adecuada. Este inters nace de que siempre se ha escuchado
que alguien o ms de alguien que se ha hecho rico porque compr
acciones y por lo tanto desean la receta para que les suceda lo mismo.
Lo primero que se debe decir al respecto es que nadie tiene esa receta.
Lo segundo, es comprender cmo se obtienen ganancias al comprar
acciones.
Las acciones generan utilidades por dos conceptos: las ganancias de capital y los dividendos
que reparten las empresas. Las ganancias de capital consisten en la diferencia de precio
obtenida entre el precio de venta y precio de compra de las acciones. Si el valor de venta
es mayor que el valor de compra, entonces hubo un aumento en los recursos del comprador. Si
el valor al cual se compraron las acciones es mayor al que se vendi, entonces se habla de una
prdida de capital o prdida.
Por su parte, los dividendos consisten en el reparto de utilidades que haga la empresa a
sus dueos. Este concepto otorga recursos durante la mantencin de los ttulos pero no
determina por s solo si la inversin es o no adecuada.
40
Invirtiendo en la Bolsa.Bolsa
Negocios

El mercado accionario en s mismo es bsicamente un referente del valor de las empresas que se
transan en Bolsa. Todos los inversionistas son personas distintas al normal que adivinan el valor de
una accin en el futuro? Pues no. Su trabajo consiste en hacerse diariamente la siguiente pregunta:
Me ayuda esta empresa a ganar dinero para el futuro o existe una mejor alternativa? La respuesta se
analiza considerando ambos componentes de las ganancias (mayor valor y dividendos esperados) y se
determina si comprar, vender o mantener una accin.
La relacin que existe entre los dividendos y las ganancias de capital son absolutas: el valor de
una accin se determina considerando todas las ganancias que reportar la accin a sus
accionistas. Si se espera que una empresa genere grandes utilidades, ser mayor el valor
esperado del patrimonio de la empresa y por lo tanto aumentar el valor de cada una de las
acciones.
Las ganancias, de esta manera, se esperan en funcin de las utilidades de las distintas empresas y
especialmente de las que pueda obtener en el futuro.
Entre los inversionistas experimentados, el concepto fundamental es el de la ganancia de capital. Todos
los agentes del mercado estn obsesionados con este concepto. Las empresas presentan sus estados
financieros con sus resultados cuatro veces en el ao y los inversionistas estn ansiosos esperando
esos nmeros. Con ellos intentan predecir las riquezas que generar la empresa en el presente y
futuro.
41
Negocios

El mercado est siempre observando las ganancias de corto plazo y el crecimiento en las
utilidades de largo plazo (su estabilidad en el tiempo). Los inversionistas estarn dispuestos a
pagar ms por aquella accin que prometa mayor rentabilidad en el futuro.
42
Negocios
El Riesgo de Invertir en Acciones.

La historia refleja que las acciones aumentan de valor a travs del tiempo - lo que no est
garantizado - especialmente cuando se observan acciones individuales. A excepcin de un
bono, que promete un pago al final de cada perodo ms intereses a lo largo de su duracin, el
slo asegurar un retorno desde una accin es muy apreciado en el mercado. El peor caso que
puede darse es de la quiebra de la sociedad, evaporndose su capital. Felizmente, estos casos
son muy extraos. Lo ms frecuente es que en sociedad que enfrente problemas de corto plazo,
se deprecie el valor de sus acciones y que aparezca agonizante durante un largo perodo de
tiempo.
Para todo riesgo, sin embargo, existen maneras de manejar el nivel de exposicin. Lo mejor es
diversificar a travs de la inversin en varias acciones. Este mecanismo, no es simple de hacer
por usted mismo. Es importante recordar que los inversionistas son compensados por el riesgo
que asumen en sus fondos. Histricamente, el retorno de largo plazo de las acciones ha sido
alrededor del 11% real anual, mientras que el de los bonos slo del 6%. En el tiempo, la
diferencia en la acumulacin de ganancias con uno u otro instrumento es notable (vea Cmo se
entienden las ganancias).
Como nota final, la inversin en acciones le da un derecho de propiedad (participacin en la
propiedad de la sociedad). Como tal, tiene injerencia en la administracin de la sociedad.
43
Negocios
El Riesgo de Invertir en Acciones.

Todos los dueos (o accionistas) nombran por votacin, de acuerdo a la participacin en la
propiedad, a los directores (llamados Junta Directiva o Directorio) y el Directorio nombra a los
altos ejecutivos de la compaa, cuya misin es aumentar el valor de la empresa.
Si bien se supone que opera de esta manera, es muy difcil que un inversionista individual, por s
solo, tenga algn grado de control sobre alguna sociedad annima. Generalmente son los
inversionistas llamados institucionales (como las AFP) o los grandes grupos econmicos
quienes inciden en las decisiones. En consecuencia, es necesario que, antes de comprar
acciones de una determinada compaa, evale las competencias de la administracin.
44
Negocios
Algunos Indicadores de la Calidad de una Accin.

Fortaleza Relativa
Algunos inversionistas utilizan un indicador llamado Fortaleza Relativa para evaluar el
comportamiento de una accin. Este mide la tendencia que ha mostrado el precio de la accin y la
compara con la de otras acciones. Si la accin ha tenido un mejor comportamiento que el resto de los
ttulos, y su mejor comportamiento ha ido creciendo en el tiempo, entonces la tendencia se debiera
mantener en el corto plazo.
Cmo se calcula:
Se mide el porcentaje experimentado en el precio de una accin durante un perodo de tiempo
determinado (generalmente tres meses y un ao) y se comprara con el de otras acciones que
pertenecen al mismo sector o industria. Se efecta un ranking en base a una escala entre 1 y 100 en
orden ascendente. La nmero 1 tendr menor fortaleza relativa y la nmero 100 tendr una fortaleza
relativa mejor.
Las acciones "muy buenas" son aquellas con una fortaleza relativa igual o superior a 80 y no
recomiendan aquellas con un puntaje menor a 50.
Para utilizar la Fortaleza Relativa como indicador se debe calcular el ndice a un ao y a tres meses.
Si la fortaleza relativa considerando los precios de 3 meses cae en un 10% o ms respecto a la
fortaleza relativa considerando un ao, se estara indicando que el precio se mueve en sentido
descendente.
45
Negocios

Fortaleza Relativa
.
Como su nombre lo indica, este indicador es "relativo". Basta que el precio de la accin se haya
comportado mejor que el resto para ser bien evaluada o que su comportamiento mejore durante los
ltimos tres meses para cambiar rpidamente de posicin.
Su gran debilidad es no considerar efectos de corto plazo que pueden estar incidiendo en el precio
de la accin y que luego de cierto tiempo se espera que sean revertidos. Por ello, si va a utilizar este
indicador, deber complementarlo con mayor informacin.
Relacin Precio Utilidad
La razn Precio - Utilidad (P/U) de una accin se obtiene dividiendo el valor actual de mercado de
la accin entre las ganancias que cada una de esas acciones proporciona a la compaa.
La P/U indica cun sobrevalorada o subvalorada puede estar una accin. Su gran ventaja
consiste en que constituye una expresin ms confiable del valor de una accin que el precio en el
que sta se cotiza en un momento dado en el mercado, el cual puede estar forzado por factores
coyunturales.
46
Negocios

Relacin Precio Utilidad
A fin de precisar si un P/U resulta alto o bajo hay que observar la tasa de crecimiento histrica de las
ganancias de la compaa y compararla con la P/U promedio de las otras acciones del sector al que
pertenece esa firma. Al igual que la mayora de los indicadores, la P/U es ms til cuando se la
utiliza como tendencia, es decir, observando cul ha sido su trayectoria en el tiempo.
Pero no siempre una accin con una P/U baja ser una accin barata. Puede darse el caso de que
la P/U de los ltimos 12 meses sea baja y que los inversionistas tratando de deshacerse de ella
hagan que el precio se deprima y que la accin d la impresin de ser barata.
Tienen relevancia los Dividendos?
Cada cierto tiempo, generalmente cada tres meses, algunas empresas declaran el pago de
dividendos a sus accionistas (aunque hay compaas cuyas acciones no pagan nunca dividendos).
Cuando la empresa reparte de manera regular sus dividendos en forma trimestral, el flujo por accin
se mantiene relativamente estable, aunque esto no es un hecho garantizado.
47
Negocios

Tienen relevancia los Dividendos?
El pago de dividendos debe ser aprobado por la Junta Directiva, donde se precisa la cantidad a
abonar a los accionistas y el da de pago o de distribucin.
Los accionistas que reciben dividendos son aquellos que figuran en el registro como propietario
de acciones de la empresa en la fecha de la reunin de la Junta Directiva (conocida como
Record Date). Para figurar en este registro, se debe haber comprado la accin a travs de un
corredor al menos tres das antes de esta fecha.
Note que si una persona compr las acciones tres das antes y las vendi dos das despus,
recibir los dividendos por haber aparecido como propietario el record date.
48
Negocios
Comprendiendo los Indices Burstiles.

Los denominados ndices accionarios o burstiles (en ingls, index) constituyen conjuntos de
acciones que se utilizan para medir el comportamiento global del mercado de valores o de algn
segmento de ste. Al igual que todo ndice, comienza con el precio de un paquete, canasta o
portfolio y se analiza cmo va variando el precio de ese paquete. Cuando se agrega el apellido al
trmino ndice como burstil o accionario implica que el paquete que utilizado en la evaluacin
est formado por acciones u otros ttulos que se transan en Bolsa.
Los ndices utilizados para evaluar el movimiento a nivel nacional son el ndice General de Precio
de Acciones (IGPA) o Indice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA).
El primero, analiza el comportamiento del total de las acciones nacionales que se transan en
bolsa. Cuando se dice que "subi el IGPA en un 2%" se debe entender que el precio de todas las
acciones subi en un 2% promedio".
Por su parte el IPSA analiza la evolucin de los 40 ttulos ms transados. Se seleccionan qu
acciones son las que tienen mayor movimiento en la Bolsa y con ellas se calculan las variaciones
en los precios. Este indicador es ms utilizado que el IGPA.
49
Negocios

Cada pas tiene un indicador clave para evaluar el movimiento de la Bolsa de Valores. En Chile
los que ms se utilizan y se conocen son el Dow Jones Industrial y el Standard & Poor's 500
(ambos reflejan el comportamiento de las principales compaas norteamericanas en Nueva
York), el MERVAL (de Buenos Aires, Argentina), Bovespa (Sao Paulo, Brasil), General (Lima,
Per), IPC (Mxico), RTS (Mosc, Rusia), FTSE-100 (Londres, Inglaterra), Nikkei (Tokio, Japn),
etc.
La evolucin en estos ndices nos indica las expectativas futuras de los inversionistas en los
distintos mercados. Cuando las expectativas son positivas, aumentan los niveles de inversin en
el pas, suben los precios de las acciones y por lo tanto los ndices burstiles. Lo contrario si las
expectativas hacia la economa del pas son negativas.
Por otra parte, la comparacin de la evolucin del ndice burstil del pas con ndices extranjeros
refleja la situacin del pas respecto a otras economas.
50
Negocios

ndices Generales del Mercado Accionario Internacional
Cada Bolsa de cada pas tiene al menos un ndice que representa el comportamiento del mercado
particular. Por la actual globalizacin, conocerlos y comprenderlos es cada vez ms importante a la
hora de decidir la futura inversin. En Chile, los ndices burstiles que ms afectan las decisiones de
actuales y futuros inversionistas son los de Estados Unidos, Inglaterra, Francia, Japn, Alemania,
Espaa, Argentina, Mxico.
Indices en Chile
El IGPA: Indice General de Precios de Acciones que refleja la evolucin que se produce diariamente en
los precios de las acciones transadas en la Bolsa de Comercio de Santiago. Pondera el precio de
acuerdo al valor de mercado de las compaas.
El IPSA : El Indice de Precios Selectivos de Acciones captura el movimiento que se produce en el
precio de las 40 acciones ms transadas en el pas.
El IPAT: El Indice de Precios de Acciones Tecnolgicas refleja el movimiento diario en el valor de las 13
principales compaas tecnolgicas del mercado nacional (considerando su valor de mercado). Se
consideran empresas telefnicas, financieras con un fuerte componente tecnolgico, y casas
comerciales que efectan transacciones va Internet.
51
Negocios

Los Indices Norteamericanos
El Dow Jones: Mide el precio de las acciones de las principales 65 empresas, divididas en cuatro
grupos: industrial, transporte, servicios pblicos y promedio de las anteriores. Se supone que en cada
categora estn las empresas ms grandes cada sector. Cuando se observa diariamente que se
habla del DOW JONES, en realidad se estn refiriendo al Promedio Industrial Dow Jones (DJIA).
Este diariamente refleja el rendimiento de las acciones de las 30 compaas ms importantes de
Estados Unidos en el mbito industrial, definidas por el The Wall Street Journal. El motivo de incluir
estas grandes empresas en el indicador es que su volumen es tal, que son reflejo fiel de lo que
sucede en la economa americana.
El Nasdaq: Es otra Bolsa de Estados Unidos que agrupa las acciones de 4.700 compaas,
especialmente de tecnologa. Se lleva el ndice Nasdaq100, que incluye las acciones de las 100
principales compaas transadas en la Bolsa, que refleja las fluctuaciones de los precios acciones de
empresas orientadas al mercado tecnolgico.
El Standar and Poor's 500: Es otro ndice de la Bolsa de Nueva York que agrupa 500 acciones: 400
de compaas industriales, 20 de transporte y 40 de servicio pblico y financieras. Es uno de los
ndices ms utilizados por los inversionistas institucionales, porque incorpora uno de los portfolios
ms grandes de empresas, siendo un reflejo ms real de lo que sucede en el mercado.
52
Negocios

Los ndices Latinoamericanos
El Bovespa: Corresponde al Indice de Precios de la Bolsa de Valores de Sao Paulo (Brasil). Su
finalidad bsica es la de servir como un indicador promedio del mercado. Incluye una cartera
integrada por las acciones que en conjunto representen el 80% del volumen transado.
El IPC: El Indice de Precios y Cotizaciones se considera el indicador del desarrollo del mercado
accionario mexicano en su conjunto. La muestra empleada para su clculo se integra por
emisoras de distintos sectores de la economa y se revisa semestralmente. El procedimiento
para la seleccin de la muestra toma en cuenta el ndice de bursatilidad, el cual se calcula
considerando el desempeo, durante los ltimos seis meses de una serie de variables.
El Merval: Este ndice es el valor de mercado de una cartera de acciones, seleccionada de
acuerdo a la participacin, cantidad de transacciones y valor de cotizacin en la Bolsa de
Comercio de Buenos Aires. La nmina de sociedades y sus ponderaciones se actualizan
trimestralmente, de acuerdo a la participacin en el mercado de los ltimos seis meses.
53
Negocios

En Japn
TOPIX: Es el ndice burstil ms completo. Ignora los dividendos, la seleccin de valores se
realiza por capitalizacin e incluye unas 1.250 empresas cotizadas en la llamada primera
seccin de la Bolsa de Tokio.
Nikkei Stock Average: Es el ms conocido y el ms utilizado como referencia. Incluye 225
compaas y al igual que el Dow se calcula por una media aritmtica.
En Inglaterra
FT-30: 30 compaas cotizadas en la Bolsa de Londres. Se calcula por media geomtrica, lo
cual hace que no sea excesivamente fiable a largo plazo.
FT-SE 100 (Footsie): Integrado por las 100 compaas mayores cotizadas en la Bolsa
londinense. Se calcula a travs de una media aritmtica ponderada por capitalizacin. Los
componentes se revisan cada trimestre y sirve como subyacente tanto para opciones como
futuros.
54
Negocios

En Francia
CAC-40: Al igual que el Footsie se calcula por media aritmtica ponderada por capitalizacin.
Son como bien expresa su nombre los 40 valores de mayor capitalizacin y liquidez.
En Alemania
DAX: Incluye los 30 valores de mayor capitalizacin y se calcula como el CAC 40 y el Footsie.
En Espaa
IBEX 35: Es un ndice ponderado por capitalizacin, compuesto por las 35 empresas ms
lquidas de las que cotizan en el Mercado Continuo y es revisable cada seis meses.
55
Negocios
Qu Acciones y cuando comprar o vender.

Sin duda que lo ms difcil a la hora de invertir es decidir qu acciones se deben comprar. El
mercado hoy da est repleto de opciones. Deber escuchar las opiniones de los expertos del
mercado de valores sobre las acciones que usted desea adquirir. Es importante consultar fuentes
de informacin especializadas para hacerse una idea de lo que puede suceder en el futuro.
La pregunta que surge al decidir qu accin comprar, es qu se entiende por una buena accin.
La primera respuesta se encuentra dentro de los objetivos que usted defina como inversionista
de modo que para hallar su respuesta es necesario hacer cierta indagacin.
El mtodo ms recurrente para evaluar una accin es compararla con otras acciones de la
industria. Se deben revisar y comparar las ventas, ingresos y margen de contribucin. Seleccione
acciones de empresas bien establecidas si se las compara con las otras empresas del sector que
sean reconocidamente slidas.
56
Negocios

Cuando desea obtener ganancias de largo plazo, no ser tan importante el valor actual de la accin
como el crecimiento esperado. Se espera que sus ganancias sean superiores al de otras compaas.
Tambin deber tener en cuenta los niveles de endeudamiento. Si las obligaciones a largo plazo son
muy elevadas comparadas con sus activos o a su capitalizacin burstil, puede ser que la empresa
est enfrentando problemas. Si los niveles de endeudamiento de corto plazo son elevados, es an
peor, peligrando la liquidez de la compaa. Trate de conseguir el ltimo informe financiero trimestral y
anual de la empresa.
Revise si sus utilidades e ingresos netos han crecido sostenidamente durante los ltimos cinco aos, y
si sus activos muestran una proporcin de al menos 2-1 en comparacin con sus pasivos u
obligaciones de pago. Compare estos indicadores con sus competidoras.
Si su objetivo consiste en obtener utilidades de ms corto plazo, deber fijarse en el valor actual de la
accin y en su relacin precio / utilidad (P/U). Se espera que su P/U sea menor al de otras acciones de
la industria y que se valoricen en un corto plazo. Seleccione acciones con un precio relativamente bajo
en comparacin con su utilidad. Para eso fjese en el valor del indicador P/U (relacin precio / utilidad)
de los ltimos 12 meses, ya que lo normal en una buena accin con un bajo P/U es que su precio
tienda a subir.
Ser muy importante analizar la actual administracin de la compaa. Analice su permanencia,
estabilidad y consistencia. Prefiera aquellas empresas con pocos inversionistas institucionales, ya que
la tendencia es que su precio suba ms rpidamente.
57
Negocios

Es muy importante poder distinguir si una accin atraviesa un perodo de alza en su precio (price
momentum) o si se trata de una bonanza en sus ganancias (earnings momentum). Si se compra
una accin durante su price momentum, se corre el riesgo de pagar ms de lo aconsejable por
ella. Es recomendable evitar este paso a menos que usted sea un inversionista experimentado.
Por el contrario una accin que refleje una tendencia de crecimiento sostenido en sus ganancias
(earnings momentum) siempre es una inversin que rinde frutos. Busque acciones en que su
precio haya cado sin que existan razones reales para ello. Para precisar si se trata de un
retroceso temporal y no de un problema serio, fjese en la deuda de largo plazo que enfrenta la
empresa. Si sta es elevada (superior a la dcima parte del total de ingresos por ventas o
servicios y/o mayor que su valor de capitalizacin) no invierta en ella. Es aconsejable conocer
las cotizaciones de al menos el ltimo ao para saber si est comprando al precio ms alto de
los ltimos meses o al ms bajo.
58
Negocios
Cundo Comprar y Vender.
Es necesario hacerse una regla o disciplina que incluya: cundo
debe vender, cundo es recomendable, cundo conservar una
posicin e incluso cundo comprar.
Como mxima para minimizar el nivel de riesgo, ser mejor tener

el mximo de informacin posible antes de actuar y no dejarse
llevar por apreciaciones subjetivas. Hay algunas personas que apenas
ven que baja un poco el precio de la accin que poseen, se
sienten atemorizadas y automticamente motivadas a vender. Esta reaccin es la que hay que evitar a toda
costa, debe ser capaz de vencer el miedo.
Algunos inversionistas trabajan aprovechando ese miedo que se produce en un mercado en declive, para
beneficiarse luego de una posterior alza. Todo depende de los riesgos que el inversionista est dispuesto a
correr.
Las principales seales que se deben analizar como un aviso de que el valor de una accin puede variar
incluyen:
Si se produce un cambio de la plana mayor de

ejecutivos
Si aparece con fuerza un nuevo competidor
Si los altos ejecutivos comienzan a vender sus acciones
El aumento en el volumen de la compra y venta de la accin
Si adquiere o se fusiona con otra firma.
la
empresa:
cambio
de
directorio
59
Negocios
Cundo Comprar y Vender.
Si aumentan sistemticamente los niveles de endeudamiento sin que se traduzca en

beneficios visibles de corto y largo plazo.
Si percibe que ha perdido fuerza en el mercado.
Nunca venda porque alguien (que no es experto) le dice que debe hacerlo o porque la compaa
de la cual usted es accionista anuncie una mala noticia. Cercirese primero de que no se trata
de un hecho con implicaciones a largo plazo, cuyos efectos negativos pueden ser slo
pasajeros.
60
Negocios
Las Principales Lecciones.

De acuerdo a todo lo que hemos mencionado en los diversos aspectos relacionados al mundo
burstil, las principales lecciones que sacamos son las siguientes:
Diversifique. Construya de un portfolio balanceado. De esta manera estar en mejores

condiciones de protegerse ante las fluctuaciones o un desplome en el mercado.
Utilice todas las fuentes de informacin que conozca y que usted respete. Aunque ningn
sistema es perfecto para predecir el futuro de una accin, la informacin de referencia permite
ratificar o eliminar apreciaciones equivocadas.
No se confe. Una de las principales caractersticas de los mercados de valores es su
dinamismo, los precios de las acciones son variables por naturaleza. La velocidad a la que se
mueven las oportunidades de inversin es tan alta que se debe estar al tanto a diario de los que
sucede en el mercado.
Defina un plan antes de invertir. Defina a qu precio comprar, a qu precio vender, qu hacer
ante tal o cual situacin. El definir una disciplina y respetarla asegura que no va a actuar
emocionalmente sino que de manera racional.
Intente comprar cuando todos venden y vender cuando todos compran. Esta regla que suena
tan simple, en la prctica no lo es. No existe una manera de asegurar que no se est
equivocando al tomar la decisin.
No compre acciones de industrias que no conozca en lo absoluto o no comprenda.
61
Negocios
Qu son las OPA.

Las llamadas Ofertas Pblicas de Adquisiciones de Acciones (OPAS) significan que un
comprador expresa pblicamente su voluntad de adquirir un cierto nmero de acciones de una
compaa dada, dentro de un plazo determinado.
Dado que en las sociedades annimas abiertas las decisiones se toman por mayora, expresada por
la participacin en la propiedad de la empresa, el objetivo del comprador es disponer de un paquete
de acciones que le permita participar en la direccin de ella.
El comprador, por lo tanto, est dispuesto a pagar por un paquete accionario un valor mayor al de
mercado. Este valor incluye el valor de mercado actual ms el poder controlador. El valor del "poder
controlador" o "valor de control" es lo que se debe pagar al antiguo (o actual) controlador para dejar
de hacerlo.
Si un comprador realiza una oferta pblica, significa que tiene confianza en su mayor capacidad de
gestin de la compaa (que har aumentar su valor) y, que a la larga financiar el valor inicial de la
inversin y el premio por el riesgo de la inversin.
Cul es el problema al concretar la OPA: el riesgo de cambio de direccin no es asumido
solamente por el comprador, sino que es traspasado a todos los accionistas. El valor de control no
se traspasa a todas las acciones, sino que se mantiene asociado slo a las controladoras. Las
dems acciones pueden subir de precio, pero la diferencia con las primeras sigue existiendo. Si el
valor de control reflejara el mayor precio que tiene la compaa bajo el nuevo controlador, todas las
acciones valdran lo mismo, por lo que los porcentajes a comprar seran irrelevantes.
62
Negocios
Qu son los ADR.

Lo que se conoce como un American Depositary Receipt (ADR, por sus siglas en ingls) no es ms
que la accin de una corporacin extranjera que puede comprarse y venderse en el mercado de valores de
Estados Unidos. En vigor por primera vez desde 1927, los ADR hacen posible que el inversionista
estadounidense
pueda
adquirir
valores
de
compaas
de
otro
pas.
Por norma, la funcin de adquirir las acciones en el exterior y de venderlas corre por cuenta de un banco
inversionista, el cual se encarga de registrar la operacin con la Comisin de Valores estadounidense
(SEC) para luego listar tales acciones, digamos que en la Bolsa de Nueva York, como ADRs y valoradas en
dlares. Hoy da son ms de 1.100 las compaas extranjeras registradas en la SEC.
Como parte del proceso habitual, el banco inversionista llega a un acuerdo con otra institucin financiera
para que sta acte a modo de banco depositario de los ADRs, a cuyo haber corren las operaciones
diarias.
El precio de un ADR en dlares no necesariamente tiene que coincidir con el equivalente de la accin en la
moneda extranjera que corresponda, puesto que por razones prcticas a veces un ADR representa o bien
una fraccin de dicha accin o equivale a varias de ellas.
Si la compaa emisora de las acciones paga dividendos, estos sern recibidos por el banco inversionista y
distribuidos proporcionalmente a los propietarios de los ADR, despus de deducir cualquier retencin
impositiva a la que est obligada por la ley de su pas la firma extranjera.
63
Negocios
Qu son los ADR.

Al igual que sucede con las acciones comunes de cualquier compaa estadounidense, los propietarios de
ADR suelen estar investidos del derecho de voto como accionistas de la firma que emite dichos valores.
Los Recibos de Depsito de Acciones (American Depositary Receipts, o "ADR") son certificados
negociables emitidos en los mercados norteamericanos, y que representan un cierto nmero de ttulos
(generalmente acciones) emitidos por sociedades Chilenas, acreditando titularidad indirecta de tales
valores mobiliarios.
Los ADR reciben el mismo tratamiento que se dispensa a los valores mobiliarios en los mercados
norteamericanos, y, por lo tanto, son transados libremente en la bolsa de valores y en el mercado de venta
directa, o ruedas, de los Estados Unidos de Amrica.
En Europa tambin se emiten y se transan recibos de depsitos sobre acciones, semejantes, denominados
IDR - "International Depositary Receipts". De acuerdo con el programa que rige la emisin de ADR/IDR, los
ttulos correspondientes a tales recibos de depsitos se mantienen en custodia por el emisor del ADR/IDR
(generalmente un banco comercial, "Banco Emisor") junto a una institucin financiera u otra entidad
("Banco Custodiante") con domicilio en el mismo local del emisor de los ttulos.
64
Negocios
Qu son los ADR.

Tipos de Recibos
En trminos generales, existen dos tipos de ADR: los recibos garantizados y los sin garanta.
Los emisores no estn obligados a divulgar informacin alguna sobre los ttulos que respaldan los
ADR sin garanta. Los ADR de este tipo son emitidos por uno o ms bancos depositarios, de acuerdo
con la demanda del mercado, pero sin ningn contrato formal con la compaa en este sentido.
Todos los gastos incurridos en la negociacin y administracin de los ADR corresponden al
inversionista. De esta manera, y al no existir un control real sobre los ADR y sus consiguientes costos,
tales recibos de depsitos sin garanta raramente son emitidos en el mercado. Los ADR
garantizados se dividen en niveles I, II y III. Los programas de ADR garantizados estn sujetos a
ciertos requisitos de la Comisin de Valores Mobiliarios norteamericanos (SEC), a las normas locales
de bolsa de valores y a los Principios Contables Generalmente Aceptados en los Estados Unidos de
Amrica (USGAAP).
En la prctica, las formalidades varan de acuerdo al nivel de los ADR en cuestin. Los ADR
garantizados son emitidos por el Banco Emisor indicado por el emisor de los valores mobiliarios,
mediante un depsito o contrato de servicios firmado entre las partes.
65
Negocios
Qu son los ADR.

Ventajas que ofrecen los ADR
Entre las diferentes ventajas de los ADR se encuentran:
a) Un amplio control sobre el programa de ADR;
b) Presencia de los ttulos en la bolsa de valores norteamericana; y
c) Perspectiva de afluencia de nuevos dineros.
Beneficios de las sociedades que emiten ADR
Los programas de ADR ofrecen numerosos beneficios a las sociedades emisoras y a los inversionistas.
Bsicamente, las ventajas para la sociedad emisora son de naturaleza comercial y financiera. Los
negocios de la empresa aumentan con la promocin de sus productos, como resultado de la
divulgacin de la sociedad emisora en el mercado financiero norteamericano. Por su parte, los
beneficios financieros de la sociedad emisora incluyen:
a) Expansin del mercado para sus ttulos;
b) Aumento de su composicin accionaria;
c) Consecuente incremento y estabilizacin del precio de sus acciones con el crecimiento de la
demanda por sus ttulos.
d) Creacin de un mecanismo de acceso al mercado internacional de capitales.
66
Negocios
Qu son los ADR.

Beneficios de las sociedades que emiten ADR
e) Fortalecimiento de la imagen de la sociedad emisora en el mercado financiero
norteamericano y, por extensin, en el mercado internacional, facilitando futuras captaciones de
recursos en el exterior.
Beneficios para Inversionistas
Desde el punto de vista del inversionista, los ADR ofrecen un sinnmero de ventajas. Los
grandes inversionistas buscan constantemente diversificar sus carteras de inversiones
internacionales, principalmente si tales inversiones pudieran producir una ganancia mayor que el
mercado local. En general, algunas barreras tornan estas inversiones extranjeras poco
atrayentes para los inversionistas, a saber:
a) Gastos cambiarios;
b) Escasa informacin sobre la confiabilidad y reputacin de las empresas extranjeras
involucradas en la operacin; y
c) Prcticas diferentes de mercado.
67
Negocios
Qu son los ADR.

Flowback
Los programas de ADR ofrecen a los inversionistas dos ventajas importantes en relacin al
arbitraje, debidamente previstas por la legislacin chilena: los mecanismos del "flowback" y del
"inflow". El "flowback" es el derecho del inversionista para convertir sus ADR en acciones o
ttulos correspondientes, para una futura negociacin en el mercado Chileno. Tal mecanismo es
una exigencia de las normas de la SEC y es vital para los inversionistas extranjeros, pues
permite el arbitraje cambiario con las cotizaciones locales y extranjeras de una misma accin o
ttulo. Los inversionistas extranjeros podrn rescatar o cancelar ADR para los fines siguientes:
a) Transferir las acciones o ttulos correspondientes en el mercado Chileno, con la subsecuente
remesa de los fondos al exterior.
b) Retirar las acciones o ttulos del Banco Custodiante, permitiendo a su titular convertirse en
inversionista de acuerdo con los trminos y condiciones de otros tipos de inversiones extranjeras
en la bolsa de valores.
68
Negocios
Qu son los ADR.

Inflow
El "inflow" permite al inversionista comprar en el mercado Chileno, acciones o ttulos de una
sociedad con un programa de ADR y, a travs de la entrega de las acciones al Banco
Custodiante obtener nuevos ADR emitidos en el exterior por el Banco Emisor. Adems de
permitir, como el "flowback", las operaciones del arbitraje cambiario con las cotizaciones de las
acciones en los mercados locales y extranjeros, el "inflow" evita el programa de autoliquidacin.
Esto se produce porque, en el caso de que no haya "inflow", las operaciones de arbitraje
cambiario efectuadas durante la vigencia del programa por el mecanismo de "flowback"
reduciran gradualmente los ADR en el mercado externo, hasta su completa extincin.
69
Negocios
Las Clases de ADRs.

ADR's Patrocinados
Su caracterstica principal es que cuenta con la autorizacin de un banco patrocinante de los Estados Unidos
y adems este requiere de un registro completo en el SEC. El costo de estos ADR'S Patrocinados son
absorbidos por la entidad emisora.
ADR's Patrocinados Nivel 1
Consiste en el registro de la empresa en una bolsa autorizada que permite dar a conocer a la empresa en el
mercado internacional. Estos no se transan en la bolsa de comercio ni permite aumento de capital y la
informacin requerida a la empresa es mnima, tan solo presentar un informe de balance para tres aos y
registrarlos en el Securities and Exchangue Comision (SEC).
Su caracterstica principal es que se permite su transaccin de ttulos en bolsas de los Estados Unidos. Las
compaas deben registrarse en alguna de las bolsas de Nueva York (AMEX, NYSE, NASDAQ), y adecuar
sus sistemas contables al GAAP (Generally Accepted Accounting Principals) de los Estados Unidos. Esto
permite transar sus acciones en el mercado Norteamericano, pero no obtener capital va emisin de
acciones.
70
Negocios
Las Clases de ADRs.

Es un certificado negociable emitido por un banco comercial Norteamericano denominado
"depositario" (debe tener un capital y reservas superior a US$ 1.000 millones, y acta por s o
como mandatario a nombre de los accionistas), que acredita la existencia de "Americana
Depositary Shares" (ADS), las que representan a su vez las acciones de las empresas
extranjeras cubiertas por cada ADR. El depositario es titular de las acciones y mantiene ttulos
en su poder o depositados en algn banco local denominado "custodio".
ADR's No Patrocinados
Su caracterstica principal es que no cuenta con la autorizacin de un banco patrocinante de los
Estados Unidos y no requiere de un registro formal en el SEC. El costo de estos ADR'S son
absorbidos por la entidad accionista.
71
Negocios
Quines participan en las operaciones con ADRs.

El mtodo de operacin con ADR''s requiere de los siguientes Participantes:
Banco Central de Chile: Organismo nacional que tiene por misin autorizar la operacin y controlar el
acceso al mercado cambiario formal.
Sociedad Receptora: Tambin llamada Empresa Emisora, es una sociedad annima abierta chilena que
emite acciones de primera emisin que originen operaciones con ADR''s, es decir, con el objeto de
obtener financiamiento.
Banco Depositario: Banco de los Estados Unidos con un capital y reserva superior a US$ 1.000 millones
que emite los ADR''S los que tienen como contrapartida las acciones de la sociedad Chilena. Este banco
acta por s o como mandatario a nombre de los inversionistas, los cuales no requieren ser
individualizados
.
Es el titular de las acciones y mantiene los ttulos en su poder o alternativamente en el Banco Custodio.
Banco Custodio: Es un Banco Nacional designado en forma operativa por la empresa bancaria para la
custodia de las acciones de la sociedad annima Chilena.
Securities and Exchange Commision (SEC): Comisin de valores de Estados Unidos que se encarga,
conjuntamente con la superintendencia de Valores de Chile, de registrar los ADR''s para ser ofrecidos
pblicamente en el mercado de valores Estadounidense.
72
Negocios
Quines participan en las operaciones con ADRs.

El mtodo de operacin con ADR''s requiere de los siguientes Participantes:
Bolsa de Valores Extranjera: Entidad que permite la transaccin de ADR''S en Estados Unidos.
Estas pueden ser New York Stock Exchange (NYSE), American Stock Exchange (AMEX) y
National Association of Securities Automated Quotation (NASDAQ). Los cuales tienen distintos
requerimientos para la transaccin de valores de empresas no estadounidenses.
Lead Underwriter: Agente colocador de ttulos que garantiza a lo menos el 90% de la
suscripcin de la emisin a travs de un contrato Underwriting, incluso en la eventualidad de
que los ADRs no sean adquiridos por los inversionistas.
Inversionistas: Personas naturales o jurdicas domiciliadas y residentes en el extranjero.
73
Negocios
Pago de Dividendos.
Fecha de Anuncio: De acuerdo a la normativa chilena los dividendos se anuncian con una
anticipacin mnima de 20 das a la fecha de pago. Por simultaneidad de informacin en ambos
mercados, en igual fecha se debe anunciar el pago en USA. En USA se anuncia la fecha de cierre de
registro, la fecha de pago en ese pas, el monto del dividendo bruto, la retencin de impuestos y el
dividendo neto, expresados en pesos y una estimacin del dividendo neto en dlares. Adems, se
comunica al Banco Depositario para que ste informe a la NYSE.
Cierre de Registro: La fecha de cierre es la misma para ambos pases, debido a que se debe pagar
sobre la base de las acciones registradas a nombre del Banco Depositario a la fecha de cierre en
Chile. Se recuerda que en USA las operaciones cierran a los 5 das hbiles, por lo tanto, quienes
compren ADR''s a partir del cuarto da hbil anterior al cierre de registro no tendran derecho al pago.
Pago del Dividendo: Debido a que el Banco Custodio requiere la autorizacin del Banco Central para
accesar el Mercado Cambiario Formal a fin de remesar los fondos al Banco Depositario, la fecha de
pago en ambos pases es distinta. El dividendo se paga al Banco Custodio, el que se encarga de
remesarlo al Banco Depositario. Adems, el emisor debe certificar el monto del dividendo pagado y
declarar que efectu la pertinente retencin de impuestos, documentos necesarios para que el Banco
Custodio solicite el acceso al Mercado Cambiario Formal. Debido a los plazos necesarios para que
los fondos estn disponibles en el Banco Depositario y ste prepare el pago a los tenedores de
ADR''s, Algunas empresas como la Telefnica ha acordado una diferencia de 10 das hbiles para que
los dividendos se paguen en USA.
74
Negocios
Recompra y Fraccionamiento de Acciones.

Recompra de Acciones en la Empresa
Existen ocasiones en que la propia empresa decide comprar sus acciones, lo que se conoce como
buyback. Si se supone que las utilidades de la empresa se mantengan constantes, aumentar la
proporcin de Utilidad por Accin y por lo tanto, generalmente, el precio de la accin tiende a subir.
En ocasiones las empresas deciden utilizar los buybacks como inversin, desviando sus utilidades a la
compra de sus propias acciones y no en otros negocios o pago de dividendos.
Cuando alguna empresa de la que no se espere un nivel de crecimiento cercano o no desee pagar
dividendos anuncia un buyback, generalmente significa que desea atraer inversionistas y de hacer subir
de forma permanente el precio de sus acciones.
Fraccionamiento de Acciones
Existen empresas que deciden emitir una accin adicional por un paquete de acciones que ya existen (ya
sea una nueva por una existente o una nueva por varias existentes), lo que se llama fraccionamiento o
Split.
75
Negocios

Si la empresa decide realizar un split de 2-1, significa que por cada existente ahora habr dos, o
que emitir una accin por cada una de las ya existentes. Si el nmero de acciones se duplica, el
valor de la compaa no cambia, por lo tanto cada accin ahora valdr un 50% de lo que vala
anteriormente. Quien tena una accin por $500, ahora tendr dos acciones por $250 cada una.
La empresa puede tambin realizar un split a la inversa, eliminando acciones del mercado. Quien
antes tena dos acciones por $250, ahora tendr slo una por $500. Este tipo de fraccionamiento
es realizado cuando una empresa desea dar a sus acciones la imagen de ttulos mejor evaluados
o tambin puede responder al propsito de eliminar a la mnima expresin la cantidad de
accionistas muy pequeos.
Aunque en teora un split ordinario no debiera reflejarse en ninguna variacin de valor para los
propietarios de acciones, en la prctica puede dar lugar a que el precio de las nuevas acciones
suba, considerando que una mayor cantidad de inversionistas pueden interesarse en comprar la
accin a un precio menor.
76
Negocios

Esto explica por qu algunas empresas se sienten tentadas a declarar un split ordinario cuando
llegan a percibir que el precio de su accin se ha elevado ms all de lo que algunos
inversionistas privados estn dispuestos a pagar por ella. Por norma, el anuncio de que se va a
realizar un split es hecho por los emisores con varias semanas de anticipacin a la fecha en que
se har efectivo, dando la suficiente cantidad de tiempo para que se ajusten los valores en el
mercado.
77
Negocios
Relacin entre el precio de una Accin y las Tasas de Inters.

Cada vez que se anuncia un cambio en las tasas de inters ocurren fenmenos en la Bolsa. La
explicacin tiene que ver con dos aspectos: rentabilidad de las sociedades annimas y rentabilidad
esperada de los instrumentos de inversin.
Suponga que existan solamente dos posibilidades de inversin en el mercado financiero: acciones y
bonos bancarios. Por su parte, las empresas financian gran parte de sus actividades con prstamos
de instituciones financieras, debiendo pagar un costo por el uso de fondos ajenos: los intereses.
Si la tasa de inters aumenta inesperadamente, el costo de endeudarse de las empresas aumenta y
por lo tanto se esperara que las utilidades de las mismas disminuyeran. Considerando que el precio
de una accin se relaciona con las utilidades esperadas de la empresa, el valor de la accin tiende a
caer.
El segundo elemento que incide, es que los bonos, siendo inversiones ms seguras que las
acciones, aumentan su rentabilidad al aumentar la tasa de inters. Por lo tanto, se da que las
inversiones ms seguras mejoran su rentabilidad esperada (los bonos bancarios) y las inversiones
ms inseguras o riesgosas disminuyen su rentabilidad esperada (acciones). El inversionista que
busca un nivel de rentabilidad esperada dados los niveles de riesgo, probablemente traslade sus
fondos al mercado de bonos.
78
Negocios
Relacin entre el precio de una Accin y las Tasas de Inters.

Si la tasa de inters cae, sucede lo contrario. Es ms, cuando los especuladores piensan que
deben bajar las tasas, los ndices burstiles (IGPA, IPSA) comienzan a subir antes de que se
materialice. Los inversionistas, intentando adelantarse al mercado, cambian de mercado para
obtener utilidades sobre normales.
Aunque sta sea la regla general, es necesario considerar que no todos los sectores se
comportan de la misma manera. Hay algunas acciones a las que les va muy bien cuando
aumentan las tasas (especialmente las del sector financiero) y otros que se benefician cuando
las tasas estn ms bajas (bienes races y servicios pblicos, que utilizan grandes niveles de
endeudamiento de corto plazo).
Debe considerarse que las alzas en las tasas de inters generalmente conllevan expectativas de
inflacin ya sea del Banco Central o de los propios agentes, por lo tanto deber seleccionar
instrumentos de inversin que no se vean afectados por sta.
79
Negocios
Mtodos de Anlisis del Precio de una Accin.

Los mercados financieros cotizan el precio de un determinado activo en base a toda la informacin
disponible hasta ese momento y las perspectivas sobre rendimientos que cada activo ofrece. He
aqu dos factores bien distintos: uno es conocido y hay que suponer que conocido por todos los
participantes,
el
otro
es
desconocido
y,
por
tanto,
sujeto a diferentes estimaciones o valoraciones. Como los mercados se suponen eficientes,
pequeas distorsiones temporales no afectan a ese juicio global, habremos de admitir que lo
conocido ya est descontado en los precios, as que lo nico que les puede influir son los factores
nuevos.
La polmica sobre si el anlisis tcnico es superior al fundamental o viceversa es superflua. Es ms
importante la informacin, o sea, el conocimiento de factores no descontados por los operadores del
mercado. Ninguno de esos mtodos es perfecto, el anlisis no es una ciencia exacta.
El anlisis fundamental asimila que el precio y el valor de una accin deben coincidir en un
momento dado. El primero es conocido y el segundo no. Se define valor como la corriente de
beneficios futuros descontados por los tipos de inters. El valor y el precio en algn momento
cambiar cuando cambie la estimacin de beneficios futuros o las expectativas de tipos de inters.
El PER (price earning ratio) o relacin precio beneficio de un valor es una de las medidas
mas utilizadas por los analistas y una de las mas intiles. El mismo PER no significa lo mismo para
una empresa en un sector en crecimiento que otra en un sector estancado. El PER suele ser reflejar
el pasado, pero lo que cotiza en el mercado son expectativas futuras.
80
Negocios
Mtodos de Anlisis del Precio de una Accin.

El anlisis tcnico parte de otra base completamente distinta. no se cual es el valor de una
empresa, pero otros mas poderosos si la tienen, esos grandes actuando en el mercado, dejan la
huella de sus conclusiones. Si logramos entender grficos, osciladores, indicadores, lneas de
tendencia, etc., habremos obtenido un conocimiento similar al de las manos ms pesadas a un
costo bajo.
La ventaja del anlisis tcnico es un costo bajo y su desventaja es la impresin, el anlisis
tcnico es un arte. No hay indicador exacto, y ninguna regla mgica que suponga el beneficio
asegurado. Lo importante en el anlisis tcnico es el aspecto general, el feeling del analista ante
el conjunto de lo que observa en los grficos, y quiz derivado de lo anterior, es necesaria una
buena experiencia, haberse encontrado en situaciones "similares" otras veces.
81
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
El "anlisis tcnico" es el estudio de los precios a travs de los grficos que son la herramienta
primaria. Si nosotros furamos todos totalmente lgicos y pudiramos separar nuestras
emociones de nuestras decisiones de inversin, entonces el "anlisis fundamental" cuya
determinacin de los precios se basa en posibles ganancias futuras, trabajara magnficamente.
Anlisis Tcnico (Chartismo)

El "anlisis tcnico" es el estudio de los precios a travs de los grficos que son la herramienta
primaria. Las races del anlisis tcnico se podran encontrar en la Teora de Dow, desarrollada
alrededor de 1900 por Charles Dow, estas races incluyen tales principios como la naturaleza del
trading de precios, precios que descuentan toda la informacin conocida, confirmacin y
divergencia, volumen que refleja cambios en precio, y soportes/resistencias. Y por supuesto, el
Dow Jones Industrial ampliamente seguido como ndice es una descendencia directa de la
Teora de Dow.
La contribucin de Charles Dow al anlisis tcnico no puede subestimarse. Su enfoque con los
fundamentos de los movimientos de los precios de acciones dio lugar a un mtodo
completamente nuevo de analizar los mercados.
82
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
El elemento humano
El precio al que cotiza una accin representa un acuerdo general. Tenemos el precio en el cul
alguien est dispuesto a comprar y por supuesto otro precio al que alguien est dispuesto a
vender. El precio al que un inversor deba comprar o vender depende principalmente de sus
expectativas en el futuro de la accin. Si l espera que el precio de la accin deba subir, l la
comprar; si el inversor espera que el precio pueda caer, l la vender. Estas opiniones tan
simples son la causa de un gran desafo para intentar conocer la direccin que tomarn los
precios, porque el precio representa expectativas humanas. Como todos nosotros conocemos,
los humanos no somos fcilmente cuantificables ni predecibles. Este simple hecho impedir que
cualquier sistema informtico trabaje de forma consistente y efectiva.
Porque los humanos estamos envueltos en factores emocionales, podemos estar seguros de
que las decisiones de inversin tomadas en todo el mundo estn basadas tambin en criterios
puramente emocionales. Adems los precios de las acciones estn determinados por personas
de las ms diversas variedades; grandes magnates de las finanzas pero tambin por amas de
casa, estudiantes y huelguistas, doctores, abogados, personas muy ricas y multitud de
pequeos ahorradores. Todo un aglomerado humano. Esta diversidad y a la vez garantas de
participantes en el mercado hacen del mismo mercado un elemento impredecible y excitante.
83
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
Anlisis fundamental
Si nosotros furamos todos totalmente lgicos y pudiramos separar nuestras emociones de
nuestras decisiones de inversin, entonces el anlisis fundamental cuya determinacin de los
precios se basa en posibles ganancias futuras, trabajara magnficamente. Y desde este punto
de vista habra que esperar que si todos siguieran las mismas expectativas completamente
lgicas, los precios slo cambiaran cuando los informes trimestrales se dieran a conocer o
cuando surgieran noticias nuevas y no conocidas. Los inversores analizaran "pas por paso"
todos los datos fundamentales en un esfuerzo de encontrar valores infravalorados.
Esto constituira una "teora del mercado eficaz" en el que los precios actuales que marcaran las
acciones representaran todo lo que es conocido sobre la accin en un momento dado. Esta
teora concluira que es imposible de prever precios, desde el principio en el que los precios ya
reflejan todo lo que actualmente es posible conocer sobre la accin.
84
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
El pasado puede reflejar el futuro

Si los precios estn basados en expectativas del inversor y si somos conscientes que no es posible
saber ms del valor de una compaa que sus propios ejecutivos y que adems incluso los mayores
especialistas en anlisis fundamental que incluso estn especializados en sectores y compaas
muy concretos, que recogen y manejan una cantidad de informacin imposible ya ni de obtener para
determinados inversores y no digamos tampoco de los conocimientos necesarios para efectuar su
interpretacin, entonces si conociendo todos estos datos para una accin determinada se debera
tomar una determinacin de vender (a travs del anlisis fundamental) se vuelve menos importante
el estudio del anlisis fundamental sabiendo qu otros inversores descubren estos mismos motivos
en sus grficos y toman las decisiones de vender al mismo tiempo que los fundamentales y sin
necesidad de manejar toda esta informacin anterior. Aunque para algunos no parezca inteligente
conocer las causas "fundamentales" que nos motivaran para vender lo cierto es que si puede ser
una decisin inteligente.
El anlisis tcnico es el proceso de analizar los precios histricos de una accin en un esfuerzo para
determinar precios futuros probables. Esto se hace comparando el precio actual de la accin (es
decir, las expectativas actuales) con el precio histrico de la misma y compararlo para predecir un
resultado razonable. El analista tcnico podra definir este proceso como el hecho de que la historia
se repite mientras para otros les bastara decir que nosotros debemos aprender del pasado.
85
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
El pasado puede reflejar el futuro

Podemos afirmar como cierto que slo una minora de tcnicos puede de forma consistente y con
precisin determinar los precios futuros. Sin embargo, aunque usted sea incapaz de prever precios
con precisin, el anlisis tcnico podr utilizarlo para reducir sus riesgos de una forma consistente y
mejorar sus ganancias.
Cuando un inversor compra una accin, l no sabe en que direccin se inclinar el precio. Pero si l
compra una accin cuando est en una tendencia de los precios y se adelanta al final de la misma,
estar invirtiendo inteligentemente, pues habr mejorado sus probabilidades para conseguir
ganancias. Sin embargo todava muchos inversores compran acciones sin intentar controlar las
probabilidades. El objetivo del anlisis chartista es identificar las tendencias de los precios y
adelantarse a ellas. El anlisis chartista propiamente dicho se basa en el estudio a travs de un
grfico de las formaciones de precios, que dan lugar a variaciones en la direccin de su tendencia,
cmo se produce el cambio en la misma y cul puede ser su posible evolucin futura. El objetivo es
intentar sacar provecho de este movimiento, con la menor posibilidad de error en la decisin de
inversin. Su meta simplemente debe ser mejorar las probabilidades de conocer el movimiento que
seguir el precio para aprovecharlas a su favor. An cuando su anlisis sea muy simple o complejo
pero que le permitan determinar tendencias a largo, mediano o corto plazo del precio de la accin,
habr ganado una mayor "probabilidad de acertar" que no tendra sin el anlisis tcnico.
86
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
Transacciones automatizadas
Si aceptamos el hecho que las emociones humanas y expectativas juegan un papel apreciable
en el establecimiento de los precios de las acciones, nosotros tambin debemos admitir que
nuestras emociones juegan un papel en nuestra toma de decisin. Muchos inversores intentan
eliminar sus propias emociones a la hora de invertir usando los ordenadores de forma que
tomen las decisiones por ellos.
Los sistemas informticos pueden ayudarnos a eliminar nuestras emociones de nuestras
decisiones. El ordenador tambin es til para determinar que ha pasado histricamente bajo
diversas condiciones y ayudarnos a perfeccionar nuestras tcnicas de inversin. Nosotros
estamos analizando un asunto menos lgico (emociones humanas y expectativas), por lo que
debemos tener especial cuidado de que nuestros sistemas informticos no nos lleven a pensar
que nosotros estamos analizando un factor con completa lgica.
87
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
El pequeo inversor
Tiende a utilizar ms el anlisis tcnico, porque no dispone de un acceso gil a la informacin de
primera mano. Cuando los pequeos inversores llegan a ser un factor importante en la formacin
de los precios, el mercado acostumbra a convertirse en una especie de locura eufrica, que
frecuentemente termina mal. Esto es algo que tiende a suceder peridicamente, durante las
fases especulativas burstiles.
La gran mayora invierte a travs de fondos de inversin, guiados por profesionales o presuntos
expertos, o realizan sus operaciones mediante un seguimiento intuitivo de los precios y una
percepcin subjetiva de la calidad de las acciones. No son los pequeos inversores los que
producen las formaciones en los grficos, porque son precisamente ellos los que menos
influencia tienen en la formacin de los precios.
Los precios se forman como consecuencia de un equilibrio dinmico e inestable entre la oferta y
la demanda. Los grandes inversores, tienen mayor influencia que los pequeos en la formacin
de los precios.
88
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
Ventajas del anlisis tcnico

Hay esencialmente dos mtodos de invertir o especular en los mercados financieros. Se puede
utilizar informacin "externa" o fundamental: los resultados de una compaa, previsiones
macroeconmicas o estudios sobre la oferta y demanda de una determinada mercanca. Se puede
usar estrictamente informacin "interna" o de tipo tcnico, la cual ignora la informacin
fundamental y observa las formaciones actuales de los precios y estado actual de los
compradores y vendedores del mercado. Las ventajas del anlisis tcnico son muy claras.
A menos que se tenga un modelo de prediccin muy sofisticado, con gran capacidad de clculo y
trato de mltiples variables, en el tiempo recibimos la informacin, una gran parte de los
integrantes del mercado tambin la han recibido y han reaccionado de acuerdo a ella, haciendo
oscilar el precio en una direccin determinada. La informacin fundamental est "casi siempre"
descontada en el mercado.
Solemos encontrar varias informaciones fundamentales actuando sobre el mercado de forma
simultnea y tantos cambios estructurales que internacional de forma diferente, segn el ciclo
econmico, que es muy difcil ponderarlos de forma adecuada. De nuevo este proceso puede
haberse realizado por varios agentes del mercado y reflejarse ya en las cotizaciones.
89
Negocios
A. Anlisis Tcnico.

Solemos encontrar varias informaciones fundamentales actuando sobre el mercado de forma
simultnea y tantos cambios estructurales que internacional de forma diferente, segn el ciclo
econmico, que es muy difcil ponderarlos de forma adecuada. De nuevo este proceso puede
haberse realizado por varios agentes del mercado y reflejarse ya en las cotizaciones.
Adems, un ordenador puede efectuar unos clculos basados en anlisis tcnico y evaluar de
forma fra e imparcial un resultado, mientras que cualquier anlisis fundamental normalmente
requerir mucha mayor interpretacin por nuestra parte y contendr un mayor grado de
subjetividad.
No es posible saber ms del valor de una compaa que sus propios ejecutivos. En
sociedades de bolsa tienen autnticos especialistas en anlisis fundamental, incluso
seguimiento de sectores y compaas concretos, que recogen y manejan una cantidad
informacin imposible de obtener para determinados inversores y no digamos tampoco de
conocimientos necesarios para efectuar su interpretacin.
las
en
de
los
90
Negocios
A. Anlisis Tcnico.

En muchos aos, los grficos de precios nos han mostrado una realidad: los precios se mueven en
tendencias. Una tendencia indica que existe un desequilibrio entre las fuerzas de la oferta y de la
demanda. Tales cambios en las fuerzas de la oferta y la demanda son usualmente identificables por
el mercado en s mismo, a travs de las variaciones en los precios. Ciertas formaciones o figuras de
los precios suelen aparecer en los grficos y pueden ser interpretados como una evolucin futura de
la tendencia de los precios.
Una ventaja adicional con la que se cuenta es que los conocimientos se pueden aplicar a casi todos
los activos financieros. Esto aumenta la posibilidad de diversificacin de las decisiones de inversin
y tambin permite una reduccin del riesgo, que debe aumentar a medida que es ms importante el
monto destinado a la inversin.
A pesar de todo, conocer anlisis fundamentales de empresas en las que nuestra decisin de
inversin ser importante, conviene tener garantizadas (en un plazo ms o menos largo) la
evolucin econmica y financiera de la empresa objeto de nuestra seleccin, aunque al momento de
efectuar la compra o venta del activo lo realicemos con el grfico actual.
91
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
Qu es un chart?
La palabra chart en ingls significa grfico. En bolsa se llama chart
al grfico en el que se representan las cotizaciones de una
empresa o de cualquier ttulo que cotice en un mercado financiero
(bonos, materias primas, etc.). En el eje vertical del grfico se
colocan las cotizaciones, y en el eje horizontal los das o sesiones
de cotizacin, aunque a veces en lugar de das (segn la
antigedad con lo que se quieran analizar), se comprimen a semanas, meses e incluso aos.
Colocando en cada da o sesin la cotizacin correspondiente se forma la curva de cotizaciones.
Esta curva permite analizar la evolucin de un activo a travs del tiempo, es decir se puede ver
si est en mximos o mnimos, si ha subido o bajado mucho en las ltimas sesiones, etc.
Adems la curva de cotizaciones es el elemento bsico, en que se apoya el chartismo o anlisis
tcnico, el cual estudia las figuras que forma la curva de cotizaciones (cabeza hombros, doble
techo, doble piso, tringulos, etc.) y basndose en estas figuras, determina la tendencia de las
cotizaciones.
92
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
Qu es un chart?
Generalmente el grfico de la cotizacin se acompaa de otros complementarios que ayudan a
analizar la curva de las cotizaciones. Habitualmente en la base del grfico y con la misma escala
de sesiones se aade el chart de volumen de negociacin del activo (la cantidad de ttulos que
se han negociado) expresado generalmente en nmero de ttulos. Tambin se acompaa de
indicadores u osciladores tcnicos, que son otra herramienta del anlisis tcnico.
Qu es una resistencia?
Es un nivel de la cotizacin, que dentro de una tendencia alcista, concentra la oferta de ttulos
necesarios para frenar una subida de las cotizaciones e incluso para producir recortes en los
precios. Cuando se agota o desaparece la oferta de ttulos, se rompe la resistencia y la
cotizacin prosigue su subida. Generalmente cuando se rompe una resistencia, esta se
convierte en un futuro soporte para la cotizacin en eventuales nuevas cadas.
93
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
Qu es una resistencia?
Para considerar que una resistencia ha sido rota, esta ruptura ha de ser superior al tres por
ciento del valor de la cotizacin. El incremento del volumen en estas rupturas nos da una idea
de la fuerza del mercado en el momento de traspasar una resistencia. Si la resistencia ha sido
rota con un volumen de contratacin sensiblemente superior a las sesiones anteriores, la
posibilidad de xito de la nueva tendencia alcista es muy elevada. Si la ruptura se produce con
un volumen igual o inferior al de las sesiones precedentes, el xito de la ruptura es escaso y
habr que esperar un nuevo intento.
La fortaleza de una lnea de resistencia es mayor cuanto ms veces rebotan las cotizaciones en
ella sin lograr superarla, y tambin cuanto mayor tiempo permanece vigente. A cambio, cuanto
ms fuerte es la resistencia, ms potencial alcista tendr la cotizacin cuando consiga romperla.
Habitualmente cuando la cotizacin rompe una resistencia, tiene una rpida y corta subida,
seguida de una cada hasta las cercanas de la resistencia y es despus de esta cada cuando
se produce el movimiento alcista definitivo. El descenso antes del alza definitiva se conoce como
pull back y es el momento que se debe aprovechar para comprar.
94
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
Qu es Soporte?
Es un nivel de la cotizacin, que en una tendencia bajista, concentra la demanda de activos en
cantidad suficiente para detener una cada de las cotizaciones, puede producir alzas (rebotes) en los
precios. Cuando desaparece la demanda de activos, se rompe el soporte y la cada puede continuar,
cuando el fondo del mercado es alcista, la demanda supera a la oferta, y el soporte se convierte en el
nivel de inicio de un nuevo ciclo alcista.
Cuando se rompe un soporte, este se convierte en una resistencia para la cotizacin. Para considerar
que un soporte ha sido roto, esta ruptura ha de ser superior al tres por ciento del valor de la
cotizacin, no pudindose dar por confirmada la rotura hasta que supera este nivel. El volumen juega
un papel importante en estas rupturas. El volumen negociado da una idea de la fuerza del mercado
en el momento de perforar un soporte. La fortaleza de una lnea de soporte es mayor cuanto ms
veces rebotan las cotizaciones en ella, y tambin cuanto mayor tiempo permanece vigente.
Habitualmente, la cotizacin cuando rompe un soporte tiene una rpida y corta cada, seguida de una
recuperacin hasta las cercanas del soporte, y es despus de esta recuperacin cuando se produce
el movimiento bajista definitivo. Este movimiento, (semejante, pero opuesto al que se produce cuando
se rompe una resistencia), se conoce como pull back y es el momento que se debe aprovechar para
vender antes de la cada definitiva.
95
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
Qu es Soporte?
El stop loss es una orden de venta, que siguiendo las recomendaciones del anlisis tcnico,
obliga a vender si las cotizaciones bajan y se pierde un nivel prefijado. Stop loss se puede
traducir como alto a las prdidas, y se coloca en los niveles de soporte.
Segn el anlisis tcnico, la prdida de uno de estos niveles es el inicio de una cada
prolongada de las cotizaciones, y con el stop loss venderamos antes que los precios se caigan
definitivamente evitando mayores prdidas.
96
Negocios
A. Anlisis Tcnico.
Qu es Soporte?
97
Negocios
B. Anlisis Fundamental.
Este anlisis se basa en el estudio de toda la informacin acerca de una empresa en particular, que
encontremos disponible en el mercado. Lo que se busca, es que a travs de un anlisis con fuertes bases
cientficas, logremos obtener una valoracin objetiva de la empresa.
El objetivo de ste anlisis, al igual que cualquier otro, es reconocer si una empresa se encuentra cara o
barata, para tomar la decisin de comprar, mantener o vender una accin.
Ahora si contamos con que toda la informacin del mercado, se encuentra reflejada en el precio
(descontada), segn la teora de eficiencia de los mercados, las acciones se encontraran siempre en el
precio justo. Pero debemos contar con que los mercados cumplen la ley de eficiencia slo en el largo plazo,
siendo ineficientes en el corto. As es como encontramos empresas subvaloradas y sobre valoradas en el
mercado.
Si una accin se encuentra subvalorada, el mercado se dar inmediata cuenta, enviando las respectivas
recomendaciones para la compra. Las compras del ttulo hacen que su oferta disminuya, esto presiona a
un alza en el precio, as llegando a su precio justo. Lo opuesto sucede cuando una accin est
sobrevalorada.
98
Negocios
En la vida real, esto no se da con tanta exactitud, ya que aunque todos los analistas reciben la misma
informacin, la interpretacin que ellos hacen de ella, puede ser distinta, y las decisiones en que ellas derivan
pueden ser incluso opuestas.
Con respecto a la teora de los mercados eficientes, tenemos tres hiptesis. La primera es la dbil, en la cual
la informacin que se lleva al mercado, es la histrica de precios y volmenes. La segunda es conocida como
semifuerte, esta adems de precios y volmenes, incluye datos de la empresa. Y la ltima es la Fuerte, que
cuenta adems con informacin privilegiada.
Con el paso de los aos, se fue perfeccionando cada vez ms este mtodo de anlisis, dando paso a
diferentes modelos de valoracin de acciones. Uno de los ms importantes fue el ingreso del CAPM en los
aos 70 o el Security Analysis. Estos y otros mtodos fueron apareciendo sucesivamente en el mundo del
anlisis de mercados.
Adems de perfeccionarse los mtodos de anlisis, nos encontramos con que se fueron profundizando y
focalizando cada vez ms los anlisis. Con el paso del tiempo el mercado se dio cuenta que necesitbamos
distintos mtodos de anlisis para distintos sectores industriales, ya que sus estructuras son muy distintas, y
su comportamiento tambin lo es. Para hacer el anlisis ms preciso para cada sector, se fueron
desarrollando estos distintos mtodos.
99
Negocios
Hoy en da encontramos cuatro grandes grupos, que utilizan herramientas similares.
Empresas Industriales: Se analizan bsicamente con los mtodos de ratios tradicionales:
Sociedades tenedoras de bienes (Inmobiliarias o Holdings): Son valoradas por su valor de
liquidacin, ajustado por los impuestos y eficiencia de gestin.
Sector Financiero: Aqu se analizan por su resultado operativo, descontndose las estimaciones
de mora, incobrable
Empresas de servicios pblicos: Son las empresas que entregan servicios como gas,
electricidad, agua, carreteras, etc. Estas empresas tienen crecimientos estables, tarifas de fcil
clculo y un gran nmero de clientes.
100
Negocios
Mtodos de Anlsis.
El mtodo de anlisis fundamental, al igual que cualquier anlisis, se puede dividir en dos.
Aristteles ya explic la existencia de dos mtodos de anlisis de un problema, el proceso
"Deductivo", que va desde lo general a lo particular, y el "Inductivo", que va desde lo particular a
lo general. En el anlisis fundamental, nos encontramos con el mismo razonamiento, y es as
como encontramos el anlisis Top Down, y Bottom Up. Estos anlisis no son en ningn caso
mutuamente excluyentes, es ms el ideal es hacer ambos, para tener una visin ms completa
del mercado.
Top Down Anlisis: Este es el anlisis que va desde lo general a lo particular. Lo podemos
explicar de la siguiente manera:
Analizar la coyuntura econmica mundial, ver los lugares con mejores perspectivas, momentos
en los ciclos de la economa, crecimiento, PIB, entorno poltico, las polticas monetarias, etc.
Debemos buscar donde se crean oportunidades de inversin (rentabilidad/riesgo).
101
Negocios
Mtodos de Anlsis.
Analizar el sector Industrial: Ahora debemos focalizar nuestro anlisis en la industria, para
determinar, cual es la que presenta mejores perspectivas de inversin. No todos los sectores
tendrn las mismas perspectivas, ya que dependiendo de por donde venga el crecimiento, ser
el sector industrial que se ver ms beneficiado. Por ejemplo si el crecimiento viene por un
aumento en la demanda interna, los sectores de consumo se vern claramente beneficiados, en
cambio si es a travs de la demanda externa, los sectores exportadores sern los que se
beneficien.
La empresa: ste anlisis se centra en la empresa, ya que identificamos la economa ms
atractiva y el sector con mayores perspectivas, ahora solo debemos decidir en que empresa
invertiremos. Un mtodo muy til, es hacer un anlisis de las cinco fuerzas de Porter (Amenaza
de nuevos competidores, rivalidad interna del sector, amenaza de productos sustitutos, poder de
negociacin de clientes y poder de negociacin de los proveedores), ya que as tendremos la
posicin competitiva de la empresa frente a su competencia. Adems se realiza un anlisis del
punto de vista financiero, para determinar la estructura de financiamiento, grado de
apalancamiento, equilibrio entre las masas patrimoniales, etc. Con esto se busca determinar la
solvencia econmica de las empresas. De esta manera se puede hacer un pronstico acerca de
los posibles resultados de la empresa.
102
Negocios
Mtodos de Anlsis.
Anlisis Bottom Up: Este anlisis se basa en el proceso de induccin, es decir ahora
analizamos desde lo particular a lo general. En este anlisis empezamos por estudiar el valor de
la empresa. En este caso, no son relevantes, ni la economa nacional, ni el sector industrial.
Este anlisis se centra en el valor subyacente de la empresa y su comportamiento burstil.
El anlisis de la empresa, parte de la misma forma que en la ltima etapa del anlisis Top Down.
Se deben realizar todos los anlisis necesarios, para lograr proyectar la capacidad de generar
flujos futuros, esto nos guiar hacia las perspectivas del valor futuro de la empresa.
Cuando ya hemos determinado el valor actual de la empresa, y establecimos su posible valor
futuro, debemos ver si nuestros resultados son reflejados en la cotizacin burstil de la
empresa. De esta manera podremos encontrar ineficiencias en el mercado y por ende
oportunidades de negocio.
103
Negocios
Mtodos de Anlsis.
Con el anlisis financiero, buscamos conocer los siguientes puntos:
1. Nivel de crecimiento dela empresa.
2. Restringir el riesgo en los siguientes campos:
Negocio: La incertidumbre en los flujos de caja, los cuales dependen de las ventas,
niveles de costos y apalancamiento operativo.
Apalancamiento Financiero: La capacidad que posee la empresa, da endeudarse, y ser
capaz de pagar esa deuda, generando utilidades. Para ello debemos controlar la
estructura del endeudamiento (porcin a corto y largo plazo), y analizar la capacidad de
pago de deuda de la empresa.
Financiamiento externo: La capacidad de generar inversiones con capital ajeno.
104
Negocios
Mtodos de Anlsis.
Para analizar la empresa, es muy til la aplicacin de ratios. Estos se pueden dividir en
cuatro reas, ratios de actividad, de liquidez, de apalancamiento y de rentabilidad.
Es claro que existen mltiples frmulas, que entregan distintos clculos, pero las ms
comunes son las siguientes:
RAZONES DE LIQUIDEZ
RAZONES DE APALANCAMIENTO
105
Negocios
Mtodos de Anlsis.
RAZONES DE ACTIVIDAD
RAZONES DE RENTABILIDAD
106
Negocios
Razones y Definiciones.
Razones de Liquidez: Indican la capacidad de la compaa para cumplir sus obligaciones de
corto plazo.
Razn Corriente: La medida ms simple de la capacidad de la empresa para reunir fondos para
cumplir obligaciones de corto plazo es la razn corriente. Los activos corrientes se consideran
como relativamente lquidos, lo cual significa que pueden generar caja en un periodo de tiempo
relativamente corto. Los activos corrientes son deudas que vencern dentro de un ao.
Razn de Prueba cida: Mide la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones de
corto plazo a partir de sus activos ms lquidos. En este caso el inventario no se incluye con
otros activos corrientes porque generalmente es menos lquido que estos.
Razones de Apalancamiento: Indican la capacidad de la compaa para cumplir sus
obligaciones de corto y largo plazo.
Razn de Deuda de Activos Totales: Esta razn es igual al total de la deuda (total de pasivos)
dividido por el total de activos.
107
Negocios
Razn de Deuda a Patrimonio: Esta razn es igual a la deuda de la empresa dividido por su
patrimonio, donde la deuda se puede definir como la deuda total, deuda de largo plazo, u
obligaciones corrientes.
Razn del Nmero de veces que se gana el inters: Esta razn es igual a las utilidades antes
de inters e impuestos, dividido por el inters. Se puede calcular simplemente al agregar el
gasto de inters al ingreso antes de impuesto.
Razn de Cobertura de Cargos Fijos: Es igual al ingreso disponible para cumplir los cargos
fijos dividido por los cargos fijos. Los cargos fijos incluyen todos los desembolsos en dlares
fijos, incluyendo inters sobre la deuda, contribuciones a fondo de amortizacin y pagos de
arrendamientos. Un cargo fijo es una salida de efectivo que la empresa no puede evitar sin violar
sus contratos contractuales.
Razones de Actividad: Indican qu tan efectivamente est utilizando la compaa sus activos.
108
Negocios
Rotacin de Inventario: Es igual al costo de los bienes vendidos, dividido por el inventario
promedio. Por consiguiente, se deben utilizar tanto los datos del balance general como los del
estado de prdidas y ganancias.
Perodo Promedio de Cobro (Das): Es una medida de cuanto tiempo toma desde el momento
en que se efecta la venta hasta el momento en que se cobra el efectivo de los clientes.
Rotacin de Activos Fijos: Indica que tan intensivamente se esta utilizando los activos fijos de
la empresa.
Rotacin de Activos Totales: Refleja que tambin los activos de la compaa se estn
utilizando para generar ventas.
Razones de Rentabilidad: Indican los retornos netos en ventas y activos.
109
Negocios
Margen de Ganancia Bruta, %: Refleja la efectividad de la poltica de precios y de eficiencia de
produccin (esto es, que tan bien se controla la compra de bienes o costo de produccin).
Margen Neto de Operacin, %: Indica la rentabilidad de ventas antes de gastos de impuestos e
Inters.
Margen de Utilidad en Ventas, %: Suministra poca informacin til ya que mezcla la efectividad
de ventas al producir utilidades con los efectos del mtodo de financiamiento en utilidades ya
que el ingreso neto esta despus de la deduccin de inters en deuda y de impuestos los cuales
son afectados por el inters).
Retorno del Total de Activos, %: Es el retorno total despus de la empresa para los accionistas
y prestamistas sobre la inversin total que ellos tienen en la empresa. Es la tasa de retorno
ganada por la empresa como un todo para todos sus inversionistas, incluyendo a los
prestamistas.
110
Negocios
Retorno en Patrimonio, %: El objetivo es generar el mximo retorno en la inversin de los
accionistas de la empresa. El retorno en patrimonio es por consiguiente, la mejor medida simple
del xito de la compaa en el cumplimiento de su objetivo.
Conviene dejar claro que el anlisis de la empresa, a travs de los datos contables, no es un
anlisis completo, sino que slo presenta un momento especfico de la empresa, es por ello que
slo representa una parte del anlisis a realizar. Por esta misma razn conviene revisar un par
de herramientas complementarias.
111
Negocios
A. Modelo Du Pont:
Entrega un anlisis de otros ratios, basados en el Retur of Equity (ROE), el cual es un muy til
ratio de rentabilidad.
112
Negocios
B. Ratios Burstiles:
Aqu analizaremos tres factores de gran influencia en la evaluacin de la empresa y por ende en la
decisin que tomaremos.
Riesgo: Es claro que cuanto menor sea el riesgo, mayor ser la valorizacin de la empresa, esto se
explica ya que con el modelo CAPM ya que a menor riesgo, menor es el costo de los fondos propios
y por tanto mayor es el PER, el PFCR, P/ VC, EV/ Ventas, EV/CFE, menor la rentabilidad por
dividendo, etc. Adems a mayor riesgo implcito en un negocio, mayor ser la rentabilidad exigida.
Tipos de Inters: Los tipos de inters, tiene una seria incidencia sobre las empresas. Es cosa que
simplemente pensemos en que aumenta el costo de la deuda, adems aumenta nuestro costo de
capital, ya que se ve incrementado el valor del dinero en el tiempo. Todo esto cambia las
perspectivas de apalancamiento para empresa ya que cambian los costos de adquirir deuda con
terceros. De esta forma los ciclos econmicos tienen gran influencia sobre la valorizacin de la
empresa, ya que con los consabidos ciclos econmicos, encontramos las variaciones en las tasas
de inters.
113
Negocios
B. Ratios Burstiles:
Expectativas de Crecimiento: Este punto tambin es bastante claro, ya que el crecimiento tiene
influencia directa no slo el costo de los fondos propios, sino que tambin sobre dividendos,
ventas, costos, gastos en infraestructura, etc. Y por ende la valoracin de la empresa (Gordon
Shapiro)
114
Negocios
C. Flujos de Caja:
Mediante este mtodo lo que hacemos es simplemente calcular el valor, al da de hoy, de los
ingresos netos que se obtendrn en el futuro.
Como explicamos anteriormente los ratios son muy tiles, para realizar un anlisis del punto de
vista de la situacin financiera de la empresa, en el momento actual, pero slo mediante el
pronstico de futuros ingresos netos, obtenemos la real perspectiva que tiene la empresa como
negocio.
Lo ms complejo en este punto, es obviamente la determinacin del monto de los flujos y el
costo de capita. Si el clculo no es hecho con la mayor precisin, las conclusiones que se
obtengan de l, sern obviamente erradas, por lo tanto se debe poner el mximo cuidado en la
forma de la determinacin de dichos valores.
115
Negocios
C. Flujos de Caja:
116
Negocios
D. EVA, Economic Value Added:
Durante la primera clase de cualquier curso de finanzas se ensea que la principal funcin de un
directivo financiero consiste en incrementar el valor de la inversin de los accionistas de la empresa y
que eso se logra incrementando el valor econmico de la propia empresa.
El EVA descansa en esta premisa. Determina el valor que una empresa "crea" o "destruye",
capturando no slo los resultados operacionales y la rentabilidad del negocio, sino tambin la calidad
de la administracin.
Se basa en que la nica forma de incrementar el valor de una empresa es obteniendo un retorno
superior a la posible rentabilidad a obtener con el capital invertido en algn proyecto de riesgo similar.
Para ello aplica el verdadero costo de capital, a todo el capital empleado.
Toma en cuenta factores de medicin no convencionales, incluyendo el costo del capital de las
operaciones (utilizando el CCPP de los componentes del pasivo, deuda y patrimonio). Tambin
incluye el concepto de capital total, el que consiste en el capital de trabajo ms todo el dinero
invertido en activos que se espera que generen ingresos por un tiempo.
117
Negocios
A las ganancias operacionales despus de impuestos se les deduce el capital empleado

ajustndolo a su verdadero costo de capital. El resultado es el EVA.
EVA
Ganancias
operacionales despus
de Impuestos
( Tasa porcentual
de Costo del
Capital
Capital
) Total
Para calcular el costo del capital, se debe estimar el costo tanto para la deuda as como para el
accionista. Tradicionalmente el costo de la deuda es fcil de obtener, ajustando la tasa de inters
asociada por tasa de impuestos a la renta y relacionndola con el pago de intereses de las
obligaciones en el balance general.
El costo del accionista es ms difcil de obtener. Se debe evaluar el costo de oportunidad de
mantener el capital invertido en la empresa que se est evaluando. Se sugiere que el costo de
oportunidad puede ser calculado basndose en el retorno sobre los PRBC, al que se le suma un
premio ajustado por riesgo de la empresa con el modelo tradicional CAPM.
118
Negocios
El capital total debe incluir el activo fijo, el capital de trabajo y el monto gastado en investigacin y
desarrollo, capacitacin y otros gastos que contablemente corresponden a gastos. Al igual que al activo fijo,
se les debe determinar una vida til (aproximada).
Igualmente al resultado operacional despus de impuestos debe ser ajustado por todas las distorsiones
introducidas por la contabilidad (sistema de manejo de inventarios, intangibles capitalizados y provisiones).
Si el EVA es positivo, los resultados de la empresa estarn excediendo el costo de los fondos requeridos
para producir su resultado operacional, lo que equivale a que los directivos habrn creado valor para sus
accionistas y por ende este valor agregado debera estar reflejado en el precio de su accin. Lo contrario si
el EVA es negativo.
El Valor de Mercado Agregado de la empresa (Market Value Added o MVA) es una medida de la
valorizacin de la empresa en el futuro. Consiste en el valor presente de los EVAs futuros esperados y
seala el aumento (o disminucin) esperada de la compaa, esto es el premio o destruccin del valor de
mercado que se obtiene finalmente para sus accionistas.
119
Negocios
Una gran virtud de este enfoque consiste en que a los directivos financieros les entrega tres
focos genricos para incrementar el valor de la empresa:
1. Aumentar los resultados operacionales sin aumento de capital
2. Destinar nuevo capital a inversiones con retornos superiores al actual costo de capital
3. Liquidar segmentos de negocios que no cubran el costo de capital, devolviendo a los
accionistas su inversin para ser utilizada en negocios ms rentables
4. Hace la diferenciacin entre decisiones operativas y decisiones financieras
5. Representa el punto fundamental de si se crea valor o no
6. Toma en cuenta los intereses de la mayora de los participantes de la empresa
7. Evita distorsiones contables
120
Negocios
El gran inconveniente de este mtodo de evaluacin, es que la realizacin del clculo, no es
simple, por lo tanto muchas veces sus resultados no son 100% confiables.
En definitiva el EVA nos muestra si las inversiones de una compaa tienen una rentabilidad
mayor que los recursos que posee. Por lo tanto es en excelente indicador para establecer
oportunidades de apalancamiento.
121
Negocios
Resumen de la Inversin en Acciones.
Descripcin
Comprar acciones equivale a comprar un

porcentaje de una empresa. Porcentaje
comprado depender del nmero de acciones
que compongan su patrimonio. Las acciones
de las Sociedades Annimas Abiertas son
transadas en Bolsas de Valores(como la BOlsa
de Comercio de Santiago). Son adquiridas a
travs de un intermediador a quien se le paga
una comisin por efectuar la operacin.
Destinatario
Inversionistas que esperan tener

retornos, en especial en el largo plazo.
Inversion Inicial
No existen mnimos de inversin.
Liquidez
Depende mucho de las caractersticas de la

empresa y de la situacin que est viviendo el
mercado. Generalmente la dificultad para
liquidar las acciones es escasa o nula.
altos
122
Negocios
Rentabilidad
La rentabiidad se debe medir de acuerdo a dos

componentes: El primero de ellos consiste en
los dividendos recibidos de parte de la
empresa. Se trata de un reparto de utilidades
a todos los accionistas de acuerdo a su
porcentaje de la propiedad. El segundo
componente est dado por la diferencia entre
el precio al cual se compr la accin y el precio
al cual se vendi finalmente (ganancias o
prdidas de capital). Se trata de instrumentos
que generan altas tasas de retorno.
Riesgo
Se trata de una inversin relativamente

riesgosa dado que no existe ningn
mecanismo totalmente preciso para predecir el
valor de una determinada accin. Las
estimaciones
trabajan
con
tendencias
esperadas en los valores de lo ttulos que no
son capaces de ver imprevistos.
123
Negocios
Plazo
No existe un perodo de tiempo definido para

mantener la inversin en acciones.
Facilidad de Acceso
Seleccionando un buen corredor de bolsa, la

complejidad para acceder al mercado es muy
baja. La dificultad est precisamente en
seleccionar el broker adecuado.
Impuestos
Las utilidades provenientes de la venta de

acciones deben ser declaradas. La tributacin
depender de la habitualidad o no habitualidad
del inversionista en el mercado accionario.
124
Negocios
Tipos de Acciones
Ordinarias
Emitidas a plazo indefinido. Entregan a su

propietario la oportunidad de ejercer todos los
derechos propios de los accionistas.
Preferentes
Otorgan ciertos privilegios adicionales en

comparacin con el accionista ordinario.
Generalmente los privilegios tienen un plazo
determinado de vigencia y estn limitados por
ley.
125
Negocios
Tipos de Acciones
Qu son los ADRs?
ADRs
Los American Depositary Receipts (ADRs)

son certificados que representan acciones
emitidas por sociedades annimas de diversas
partes del mundo (epecialmente en Estados
Unidos y Europa). Su ventaja principal es la
facilidad de acceso de las empresas
nacionales a capitales internacionales para
financiar sus proyectos de desarrollo.
126
Negocios
Bibliografa:
Invirtiendo en Acciones, Curso de Inversiones Personales, Acciones, Universidad Virtual

Patagn.com.
Fundamentos de Finanzas Corporativas, Brealey Myers.
127

Invirtiendo en La Bolsa de Valores

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Invirtiendo en La Bolsa de Valores

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Investigacin, Asesoras y

Investigacin, Asesoras y Negocios

Investigacin, Asesoras y Negocios

Contacto: ; hacespedes@gmail.com ; hacespedes@hcglobalgroup.com ; www.hcglobalgroup.com

Qu son las Acciones?.

Qu son las Acciones?.

Qu son las Acciones?.

Orgenes de las Bolsas y Mercados de Valores.

Orgenes de las Bolsas y Mercados de Valores.

Orgenes de las Bolsas y Mercados de Valores.

Estructura y Funcionamiento de las Bolsas Internacionales.

Estructura y Funcionamiento de las Bolsas Internacionales.

Bolsa de Nueva York:

Estructura y Funcionamiento de las Bolsas Internacionales.

Estructura y Funcionamiento de las Bolsas Internacionales.

Estructura y Funcionamiento de las Bolsas Internacionales.

Estructura y Funcionamiento de las Bolsas Internacionales.

Estructura y Funcionamiento de las Bolsas Internacionales.

Estructura y Funcionamiento de las Bolsas Internacionales.

Estructura y Funcionamiento de las Bolsas Internacionales.

Globalizacin e Importancia de las Bolsas.

Globalizacin e Importancia de las Bolsas.

Globalizacin e Importancia de las Bolsas.

Cmo efectuar Operaciones de Compra y Venta de Acciones.

Cmo Comprar y Vender Acciones.

Cmo Comprar y Vender Acciones.

Cmo Comprar y Vender Acciones.

Precio de Mercado, Precio Lmite o Precio Stop

Precio de Mercado, Precio Lmite o Precio Stop

Cunto tiempo se puede demorar una orden

Formas de Pago Aceptadas en la compra de Acciones

1,500.00 1,490.00 1,500.00

1,210.00 1,200.00 1,210.00

1,255.00 1,250.00 1,255.00

1,000.00 1,000.00 1,000.00

Comprendiendo la informacin Burstil.

Comprendiendo la informacin Burstil.

Comprendiendo la informacin Burstil.

Sobre el Precio de Apertura.

Sobre el Precio de Apertura.

Sobre la Capitalizacin Burstil o de Mercado.

Sobre la Capitalizacin Burstil o de Mercado.

Por qu Invertir en Acciones.

Por qu Invertir en Acciones.

Por qu Invertir en Acciones.

El Riesgo de Invertir en Acciones.

El Riesgo de Invertir en Acciones.

Algunos Indicadores de la Calidad de una Accin.

Algunos Indicadores de la Calidad de una Accin.

Algunos Indicadores de la Calidad de una Accin.

Algunos Indicadores de la Calidad de una Accin.

Comprendiendo los Indices Burstiles.

Comprendiendo los Indices Burstiles.

Comprendiendo los Indices Burstiles.

Comprendiendo los Indices Burstiles.

Comprendiendo los Indices Burstiles.

Comprendiendo los Indices Burstiles.

Comprendiendo los Indices Burstiles.

Qu Acciones y cuando comprar o vender.

Qu Acciones y cuando comprar o vender.

Qu Acciones y cuando comprar o vender.

Como mxima para minimizar el nivel de riesgo, ser mejor tener

Si se produce un cambio de la plana mayor de

Cundo Comprar y Vender.