Finanele ntreprinderii

CAPITOLUL 7. MSURAREA I INTERPRETAREA

FLUXURILOR DE TREZORERIE
Tabloul fluxurilor de trezorerie prezint fluxurile de ncasri i pli derulate n cursul unei
perioade de timp. Altfel spus, el arat de unde au venit lichiditile i cum au fost ele cheltuite,
explicnd astfel cauzele variaiei lor.

7.1. Coninutul i delimitarea conceptelor de trezorerie. Scopul analizei fluxurilor

de trezorerie
Conceptul de trezorerie se refer la ansamblul lichiditilor i echivalentelor de lichiditi.
Expresia fluxuri de trezorerie (cash flows) desemneaz ansamblul intrrilor i ieirilor de lichiditi
i de echivalente de lichiditi.
Lichiditile se refer la fondurile disponibile i la depozitele la vedere. Echivalentele de
lichiditi sunt plasamente pe termen scurt, foarte lichide, convertibile cu uurin ntr-o mrime
determinat de lichiditi i care sunt supuse la un risc neglijabil de schimbare a valorii.
Scopul deinerii echivalentelor de lichiditi este de a face fa angajamentelor de trezorerie
pe termen scurt. Se deduce c scadena lor este de regul sub trei luni. n orice caz, deinerea de
echivalente de lichiditi nu se face n scopul realizrii unor obiective de plasament.
Titlurile care reprezint participaii sunt excluse din echivalentele de lichiditi. Fac
excepie aciunile privilegiate achiziionate cu puin timp naintea scadenei lor i care au o dat de
rambursare determinat.
Dac mprumuturile bancare sunt, n principiu, elemente ale activitilor de finanare,
mprumuturile pe termen scurt rambursabile la vedere, acordate prin conturile curente, sunt
incluse, n unele ri, n categoria lichiditilor i echivalentelor de lichiditi.
Fluxurile de trezorerie nu cuprind micrile ntre elementele care constituie lichiditi sau
echivalente de lichiditi, deoarece ele fac parte din gestiunea trezoreriei ntreprinderii. Or, un
tablou al fluxurilor de trezorerie trebuie s prezinte intrrile i ieirile de fonduri, generate de
activitile de exploatare, de investiii i de finanare. Ct privete gestiunea trezoreriei, aceasta
cuprinde plasamentul excedentelor de lichiditi i echivalente de lichiditi.
Atunci cnd tabloul fluxurilor de trezorerie este analizat n corelaie cu celelalte situaii
financiare ale firmei, acesta furnizeaz informaii ce permit utilizatorilor s evalueze schimbrile
activului net al unei entiti economice, structura sa financiar (inclusiv lichiditatea i
solvabilitatea sa) i capacitatea sa de a modifica valorile i scadenarul fluxurilor de trezorerie,
pentru a se adapta schimbrilor de circumstane i oportuniti.
Totodat, informaiile referitoare la fluxurile de trezorerie sunt folositoare pentru a permite
utilizatorilor s i elaboreze modele pentru aprecierea i compararea valorii actuale a fluxurilor de
trezorerie viitoare ale diferitelor ntreprinderi. De asemenea, astfel de informaii ntresc
comparabilitatea datelor referitoare la performanele exploatrii ale diferitelor ntreprinderi,
deoarece ele elimin efectele utilizrii unor prelucrri contabile diferite, pentru aceleai operaii i
evenimente.
Scopurile analizei tabloului fluxurilor de trezorerie sunt:
a) permite previziunea fluxurilor de trezorerie viitoare;
b) permite evaluarea deciziilor conducerii entitii economice;
c) permite determinarea capacitii entitii economice de a plti dividende acionarilor, de
a rambursa mprumuturile primite de la creditori i de a plti dobnzile cuvenite acestora;
d) ajut investitorii i creditorii n a previziona dac entitatea economic n cauz poate s
efectueze aceste pli la timp;
e) arat relaia ntre rezultatul net i fluxurile de trezorerie ale companiei.

69

Finanele ntreprinderii

7.2. Tabloul fluxurilor de trezorerie

Tabloul fluxurilor de trezorerie trebuie s prezinte fluxurile de trezorerie ale exerciiului
clasificate n activiti de exploatare, de investiii i de finanare. Unele tranzacii pot s includ
fluxuri de trezorerie care sunt clasificate n mai multe activiti. De exemplu, n cazul rambursrii
unui mprumut prin ieiri de trezorerie, plata se refer att la dobnzi ct i la capitalul
mprumutat. Partea corespunztoare dobnzilor poate s fie clasificat n activitile de exploatare,
n timp ce partea corespunztoare capitalului mprumutat este clasificat n activitile de
finanare.
1. Fluxurile de trezorerie generate de activitile de exploatare
Fluxurile de trezorerie generate de activitile de exploatare sunt, n mod esenial,
consecina principalelor activiti generatoare de venituri ale entitii economice i, ca urmare, ele
rezult din tranzaciile i alte elemente care concur la formarea rezultatului net. Mrimea
fluxurilor de trezorerie implicate de activitile de exploatare este un indicator cheie al msurii n
care compania a degajat, prin exploatarea sa, suficiente fluxuri de trezorerie, pentru a rambursa
mprumuturile sale, a menine capacitatea sa operaional, a vrsa dividende i a face investiii,
fr s recurg la alte surse externe de finanare. Deasemenea, utilizate o dat cu alte informaii,
valorile fluxurilor istorice de trezorerie legate de exploatare pot s fie utile pentru previziunea
fluxurilor viitoare de trezorerie aferente exploatrii.
Unele tranzacii, precum cesiunea unei imobilizri de tipul instalaiilor de producie, pot s
genereze un plus sau un minus de valoare, care afecteaz rezultatul net. Totui, fluxurile de
trezorerie legate de astfel de tranzacii nu aparin exploatrii, deoarece operaiile n cauz intr sub
incidena activitilor de investiii.
O entitate economic poate s dein titluri n scopuri comerciale, caz n care acestea sunt
asemntoare stocurilor achiziionate pentru a fi revndute. Ca atare, fluxurile de trezorerie care
provin din achiziia de titluri deinute n scopuri comerciale sunt incluse n categoria activitilor
de exploatare. n mod asemntor, avansurile de trezorerie i mprumuturile acordate de
instituiile financiare, din perspectiva acestor entiti, sunt clasificate, n general, n categoria
activitilor de exploatare, tiut fiind c ele se refer la principala activitate generatoare de venituri.
2. Fluxuri de trezorerie generate de activitile de investiii
Fluxurile de trezorerie generate de activitile de investiii ofer informaii privind maniera
n care entitatea economic i asigur perenitatea i creterea. Ele se refer la:
- pli efectuate pentru achiziia de imobilizri corporale i necorporale, precum i a altor
active pe termen lung, inclusiv cheltuielile de dezvoltare capitalizate i plile implicate de
imobilizrile produse de ntreprindere pentru sine;
- ncasri care decurg din vnzarea de imobilizri corporale i necorporale, precum i a
altor active pe termen lung;
- pli efectuate pentru achiziia de titluri de participare i de titluri de crean emise de alte
ntreprinderi, precum i plile efectuate pentru achiziia de titluri de la asocierile n participaie
(altele dect plile efectuate pentru instrumente considerate ca fiind echivalente de lichiditi sau
deinute n scopuri comerciale);
- ncasri relative la vnzarea de titluri de participare i de titluri de crean emise de sau
provenite de la alte entiti economice, precum i ncasri relative la vnzarea de titluri deinute n
asocierile n participaie (altele dect ncasrile generate de instrumente considerate ca fiind
echivalente de lichiditi sau deinute n scopuri comerciale);
- avansurile de trezorerie i mprumuturile acordate terilor (altele dect avansurile i
mprumuturile acordate de o instituie financiar, care aparin fluxurilor generate de activitile de
exploatare, pentru astfel de entiti);
- ncasri care decurg din rambursarea avansurilor de trezorerie i mprumuturilor
acordate terilor (altele dect avansurile i mprumuturile acordate de o instituie financiar); etc.
70

Finanele ntreprinderii
3. Fluxuri de trezorerie generate de activitile de finanare
Activitile de finanare sunt acele activiti care antreneaz schimbri n mrimea i
structura capitalurilor proprii i mprumutate ale entitii economice. Prezentarea separat a
acestor fluxuri n tabloul de trezorerie este dat de posibilitatea utilizrii lor n previziunea
sumelor pe care aportorii de capitaluri le vor retrage din fondurile (capitalurile) viitoare.
Micrile de trezorerie generate de activitile de finanare se refer la:
- ncasri din emisiunea de aciuni i de alte instrumente de capitaluri proprii;
- vrsmintele efectuate acionarilor pentru achiziia sau rscumprarea aciunilor entitii
economice;
- ncasri din emisiunea de mprumuturi obligatare, bancare, de bilete de trezorerie, de
mprumuturi ipotecare i de alte mprumuturi pe termen scurt sau lung;
- rambursarea sub form de lichiditi a sumelor mprumutate;
- vrsminte efectuate de locatar pentru reducerea soldului datoriei referitoare la un
contract de locaie-finanare.
n principiu, fluxurile de trezorerie trebuie s fie prezentate la nivelul mrimii lor brute.
Altfel spus, nu este posibil s se compenseze ncasrile i plile din aceeai categorie i chiar din
categorii diferite. Totui, norma IAS 7 admite dou excepii de la aceast regul. Astfel, unele
fluxuri de trezorerie care provin din activiti de exploatare, de investiii sau de finanare pot s fie
prezentate (nu este o obligaie) n mrime net. Este vorba despre:
a) ncasri i pli n contul clienilor, atunci cnd fluxurile de trezorerie decurg din
activitile clientului, dar nu decurg din cele ale ntreprinderii:
- acceptarea i rambursarea de depozite la vedere de ctre o banc;
- trezoreria deinut n contul clienilor de ctre o ntreprindere specializat n plasamente;
- chiriile vrsate proprietarilor de bunuri, dup ce au fost colectate n contul lor.
b) ncasri i pli referitoare la elemente ce au un ritm de rotaie rapid, o valoare mare i
scadene scurte:
- mrimile principalului referitoare la crile de credit;
- achiziia sau cesiunea de plasamente;
- alte mprumuturi pe termen scurt, ca de exemplu cele ce au o scaden mai mic dect sau
egal cu trei luni.

7.3. Consideraii privind fluxurile de trezorerie i metode de calcul

Fluxurile n monede strine
Toate fluxurile de trezorerie n monede strine sunt convertite la cursul zilei plii sau
ncasrii. Totui, exist posibilitatea utilizrii unui curs mediu ponderat pentru ansamblul
fluxurilor aferente unei perioade. Lichiditile i echivalentele de lichiditi n monede strine,
existente la sfritul exerciiului, sunt convertite la cursul de nchidere.
Ctigurile i pierderile nerealizate (latente), ce rezult din variaia cursului ntre data
fluxurilor i data nchiderii exerciiului, nu constituie fluxuri monetare. Totui, efectul variaiilor
cursurilor lichiditilor i echivalentelor de lichiditi deinute sau datorate este prezentat n
tabloul fluxurilor de trezorerie, pentru a permite comparaia ntre lichiditile i echivalentele de
lichiditi aferente deschiderii i nchiderii exerciiului. Prezentarea se face separat de fluxurile de
trezorerie generate de activitile de exploatare, de investiii i de finanare.
Dobnzile i dividendele
Fluxurile de trezorerie, care provin din dobnzi i dividende ncasate, trebuie s fie
prezentate separat de cele care sunt generate de dobnzile i dividendele pltite. Totodat, ele
trebuie s fie delimitate pe cele trei categorii de activiti, iar apartenena lor la una sau alta dintre
categorii trebuie s fie meninut de la un exerciiu la altul.
Mrimea total a dobnzilor vrsate n cursul exerciiului este indicat n tabloul fluxurilor
de trezorerie, indiferent c ele ar fi fost contabilizate la cheltuieli, n contul de profit i pierdere, sau
ncorporate n costul unui activ.
71

Finanele ntreprinderii
Dobnzile pltite i dobnzile i dividendele primite pot s fie clasificate n fluxurile de
trezorerie din exploatare, deoarece ele intr n calculul rezultatului net. Ca alternativ, dobnzile
vrsate i dobnzile i dividendele primite pot s fie clasificate la fluxurile de trezorerie din
finanare, respectiv la cele de investiii, deoarece ele reprezint resurse financiare sau ctiguri
asupra investiiilor.
Dividendele vrsate pot s fie clasificate n fluxurile de trezorerie din finanare, deoarece
ele reprezint costul obinerii resurselor financiare. n mod similar, dividendele vrsate pot s fie
clasificate printre fluxurile de trezorerie ale activitilor de exploatare, n scopul de a ajuta
utilizatorii n determinarea capacitii ntreprinderii privind degajarea de dividende dincolo de
fluxurile de trezorerie de exploatare.
Tranzacii fr contrapartid n trezoreria entitii economice
Tranzaciile referitoare la investiii i finanare, care nu implic lichiditi i echivalente de
lichiditi, trebuie s fie excluse din tabloul fluxurilor de trezorerie. Astfel de tranzacii trebuie s
fie indicate n situaiile financiare (n notele explicative) pentru a se furniza orice informaie
relevant relativ la aceste activiti de investiii i de finanare.
Numeroase activiti de investiii i de finanare nu au efect direct asupra fluxurilor curente
de trezorerie, cu toate c ele au influen asupra structurii capitalului i activului ntreprinderii.
Excluderea tranzaciilor fr contrapartid n trezorerie din tablou este n coeren cu obiectivul
unui tablou al fluxurilor de trezorerie, deoarece aceste elemente nu antreneaz fluxuri de lichiditi
i echivalente de lichiditi n cursul exerciiului. Norma IAS 7 furnizeaz cteva exemple de
tranzacii fr efect asupra trezoreriei:
- achiziia de active, prin preluarea concomitent de datorii legate direct de acestea sau
printr-un contract de locaie finanare;
- achiziia unei ntreprinderi, prin intermediul unei emisiuni de aciuni;
- conversia de datorii n capitaluri proprii.
Fluxurile de trezorerie pot fi determinate prin 2 metode:
A. Metoda indirect de ntocmire a fluxului de numerar
Metoda indirect pornete de la rezultatul net contabil care este ajustat cu tranzaciile
contabile ce nu genereaz micare de numerar (amortizare, provizioane). Este metoda cea mai des
folosit de companii. Schema metodei indirecte arat astfel:
Rezultatul contabil net
+ Ajustri nemonetare
Amortizare
Provizioane
Diferene de curs valutar
+ Modificri ale activelor i pasivelor curente
Creteri/descreteri ale soldului de stocuri
Creteri/descreteri ale soldului de client
Creteri/descreteri ale soldului de furnizori
= Flux de numerar generat din activitile operaionale
+/- Vnzri/ cumprri de active imobilizate
= Flux de numerar generat din activitile de investiii
+/- mprumuturi bancare / Rambursri de mprumuturi bancare
- Dividende pltite
= Flux de numerar generat din activitile de finanare.
B. Metoda direct de ntocmire a fluxului de numerar
Metoda direct este folosit atunci cnd se ine evidena plilor pe fiecare categorie:
operaional, investiii, finanare. Modelul metodei directe este:
72

Finanele ntreprinderii
ncasri de la clieni
+ ncasri care provin din redevene, onorarii i alte venituri
- Pli n favoarea furnizorilor
- Pli n favoarea i n numele personalului
- Pli de contribuii i alte taxe, inclusiv TVA
- Alte pli din activitatea de exploatare
+Alte ncasri generate de exploatare
- Alte pli generate de exploatare
- Pli privind impozitul asupra beneficiilor
= Flux de numerar generat din activitile operaionale
+/- Vnzri/ cumprri de active imobilizate
= Flux de numerar generat din activitile de investiii
+/- mprumuturi bancare / Rambursri de mprumuturi bancare
+/- Dobnzi ncasate / pltite
+/- Dividende ncasate / pltite
= Flux de numerar generat din activitile de finanare
Not!
1. Fluxul de numerar generat din activiti operaionale. Rezultatul acestui flux de numerar
arat dac firma reuete s genereze numerar din activitile operaionale: ncasri de la clieni i
pli ctre furnizori, salariai, taxe. O companie care nu genereaz disponibil de numerar din
activitatea operaional va atrage semne de ntrebare din partea investitorilor, creditorilor.
2. Fluxul de numerar din activitile de investiii. Include tranzaciile companiei de cumprare
de noi active imobilizate sau de vnzare a activelor existente. De obicei companiile care nu
genereaz disponibiliti din activitile operaionale ncep s-i vnd din bunurile companiei
pentru a-i putea continua activitatea.
3. Fluxul de numerar generat de activitile de finanare. n activitile de finanare sunt
prezentate operaiunile de primire sau de rambursare a creditelor. De asemenea sunt reflectate i
dividendele pltite acionarilor. O companie poate s atrag noi surse de finanare pentru a-i
finana dezvoltarea afacerii sau pentru a susine pierderile financiare generate de activitatea
operaional.
4. Ajustri nemonetare. Atunci cnd se folosete metoda indirect de prezentare a fluxului de
numerar, profitul contabil se ajusteaz cu tranzaciile contabile care nu genereaz micare de
numerar (amortizare, provizioane). Aceste ajustri se fac deoarece nregistrrile contabile din
contul de profit i pierdere nu in cont de ncasrile i plile efectuate de companie.
5. Modificri ale activelor i pasivelor curente. Regula general este: creterile de active curente
(clieni, stocuri) genereaz ieire de numerar, pe cnd descreterea lor duce la un plus de
disponibiliti. Pentru pasivele curente (furnizori, taxe de plat) creterea soldului determin o
cretere de numerar iar descreterea soldului genereaz o diminuare de disponibil.
6. mprumuturile bancare. Managerii care utilizeaz rapoartele de flux de numerar pot
analiza posibilitatea creterii afacerii prin utilizarea de mprumuturi bancare. Investitorii sau
instituiile financiare acord mprumuturi doar companiilor care genereaz disponibiliti de
numerar din activitile operaionale.
7. Distribuirea de dividende. Rolul unui manager financiar este de a optimiza fluxurile de
numerar astfel nct s poat s plteasc dividende acionarilor. De aceea o atenie deosebit
trebuie acordat modului de utilizare a resurselor companiei: stocuri, creane.
8. Riscuri financiare. Companiile trebuie s-i monitorizeze ntotdeauna riscurile financiare:
riscurile valutare, riscurile de dobnd. Pentru a nu fi influenat de variaiile de curs valutar o
companie ar trebui s contracteze mprumuturi n moneda n care obine venituri. Dac acest lucru
nu este posibil, ar trebui s foloseasc alte instrumente financiare pentru evitarea riscurilor.

73