Economie teoretic i aplicat

Volumul XIX (2012), No. 3(568), pp. 3-12

Redistribuirile jocului inflaionist

i calea crizei economice
Dorel AILENEI
Academia de Studii Economice, Bucureti
dorel_ailenei@yahoo.com
Amalia CRISTESCU
Academia de Studii Economice, Bucureti
amalia.cristescu@economie.ase.ro

Rezumat. Pornind de la efectele de redistribuirea a avuiei la nivel

social generate de procesul inflaionist, autorii i propun s identifice
sistemul de interese care susine acest proces, respectiv conexiunile cu
criza economic. Pentru aceasta n lucrare este lansat ipoteza bolii
contagioase a dezechilibrelor pieelor ca fundament al manifestrii
procesului inflaionist. Analiznd premisele i cauzele manifestrii
dezechilibrelor pieelor autorii relev un sistem de aliane de interese
care mpreun cu atitudinea complice a consumatorului susin
manifestarea procesului inflaionist. Confruntnd aceast ipotez cu
tendinele inflaioniste din rile dezvoltate din ultimele patru decenii i
cu lecia recentei actualei crize economice mondiale, se demonstreaz
rdcina comun a declanrii fenomenului inflaionist i a crizelor
economice. Autorii consider c evitarea apariiei unor noi crize
economice mondiale i a efectelor negative ale inflaiei necesit o
schimbare radical de comportament att din partea consumatorului ct
i a celorlali ageni economici.
Cuvinte-cheie: jocul inflaionist; criz economic; comportament
consumerist; boal contagioas.
Coduri JEL: E20, E31.
Cod REL: 8F.

Dorel Ailenei, Amalia Cristescu

Introducere
n general, inflaia este definit ca o cretere dezordonat a nivelului
general al preurilor, cu precizri suplimentare privind o anumit perioad de
timp (Burda, 1997, Blanchard, 2000), respectiv ca o erodare a puterii de
cumprare a banilor (Walgenbach, 1973).
n general conceptualizarea inflaiei face apel la patru mari izvoare
teoretice:
Teoria clasic, reprezentat de David Hume (1751), explic inflaia
prin creterea preurilor cauzat de creterea ofertei de bani.
Teoria keynesian susine, prin nsi fondatorul ei John Maynard
Keynes (1936), c inflaia apare atunci cnd cererea pentru bunuri i
servicii este mai mare dect oferta (tez reluat printre alii i de
Richard Lipsey (1995), care arat c inflaia are i cauze
extramonetare).
Abordarea monetarist reia teza lui David Hume susinnd c inflaia
este mereu i pretudindeni un fenomen monetar chiar dac realizeaz
nuanri valoroase ntre dimensiunile temporale ale procesului: termen
scurt versus termen lung (Friedman, 1963).
Chiar i n sinteza definiiilor inflaiei pe care o propune Frisch (1983),
elementele caracteristice se nscriu n aceeai arie conceptual descris anterior:
Inflaia este starea generalizat de exces de cerere unde prea muli
bani urmresc prea puine bunuri;
Inflaia o cretere a rezervei de bani sau a veniturilor, pe total sau per
capita;
Inflaia o cretere a nivelului preurilor caracterizat prin urmtoarele
elemente: prognozat cu un anumit grad de eroare conduce (prin
intermediul costurilor) la noi creteri de preuri, este msurat prin
preuri nete (din care au fost deduse taxele) i este ireversibil.
Inflaia o depreciere a valorii banilor n relaie cu alte monede,
msurat prin cursul de schimb, sau prin preul aurului, sau indicat
printr-un exces de cerere de aur sau de alte monede.
Fenomenologia inflaiei
Dincolo de nuanri i controverse conceptualizarea inflaiei are la baz
dezechilibrul dintre bani i mrfuri sau altfel spus dintre macropiaa tuturor
bunurilor i piaa monetar. Se face, astfel, necesar disjungerea conceptual
dintre cauzele i premisele procesului inflaionist. Aceasta este necesar pentru
a putea ptrunde dincolo de aparene i pentru a discerne ntre factori care pot fi

Redistribuirile jocului inflaionist i calea crizei economice

influenai i modificai prin politicile antiinflaioniste i factori permaneni, de

substrat care explic persistena procesului inflaionist chiar la niveluri sczute,
controlabile. Astfel, se poate afirma c premisele inflaiei in de nsi
dezechilibrul major pe care este construit tiina economic: neconcordana
dintre caracteristicile nevoilor-dorinelor i cele ale resurselor-bunurilor
(figura 1).

Figura 1. Fenomenologia inflaiei

Se poate afirma c principala premis a inflaiei rezid n problema

fundamental a economiei: identificarea modalitilor de diminuare a
contradiciei dintre caracteristicile nevoilor-dorinelor i cele ale resurselorbunurilor. Deoarece nevoile-dorinele au o dinamic foarte accentuat i sunt
virtual nelimitate va rezulta o presiune mult mai ridicat asupra banilor, ca
mijloc (de acces la bunuri) indirect de rezolvare a binomului nevoi-dorine,
dect asupra mrfurilor, care se produc mult mai greu cu ajutorul unor resurse
limitate.
O alt premis, oarecum imediat a procesului inflaionist, const n
preferinele indivizilor pentru forma de constituire a stocurilor de avuie. Este
evident c forma bneasc va avea avantaje nete din perspectiva administrrii,
lichiditii i mobilitii n raport cu forma marfar. Aceste dou premise
explic preponderena nclinaiei indivizilor ctre deinerea de bani, n raport
cu posibilitile de producere i preferinele de deinere a bunurilor. Mai mult,
premisele inflaiei explic i persistena inflaiei dincolo de orice mix de politici

Dorel Ailenei, Amalia Cristescu

macroeconomice. Aceasta deoarece msurile implementate prin politicile

macroeconomice pot afecta cauzele, nu i premisele procesului inflaionist. De
exemplu, creterea ratei dobnzii de politic monetar va face banii mai scumpi,
mai dificil de procurat, dar nu va rezolva problema fundamental a economiei,
n sensul temperrii ritmului dinamicii nevoilor-dorinelor sau a limitrii
semnificative a acestora. n plus, aceast msur nu va influena dect parial
apetitul indivizilor pentru bani (chiar i mai scumpi) n raport cu stocurile de
active marfare. Altfel spus, premisele inflaiei in de esena economicului,
indiferent de forma spaio-temporal de manifestare a acestuia, pe cnd
cauzele inflaiei in de cristalizarea n forme specifice de manifestare a acestei
esene economice (economii naionale, sau economia mondial din anumite
perioade de timp). Astfel, cauzele monetare in de reglarea masei monetare i a
circuitelor acesteia n economie, de echilibrul cursului de schimb, de natura
corelaiilor dintre fenomenele monetare i cele financiare, de echilibrul
fluxurilor de monetar n raport cu strintatea etc.
Mai mult, banii pot susine iluzia monetar a unor mrfuri mai valoroase,
un fel de miraj al avuiei. n plus, procesul de virtualizare a valorii (Dinu,
2011) din economiile moderne susine iluzia creterii accelerate a avuiei
materiale prin apariia mrfurilor virtuale (titluri de valoare, opiuni,
instrumente derivative etc.). Pe de alt parte banii sunt solicitai pentru ei nii
(Keynes, 1936), i.e. pentru a produce ali bani, intrnd n rotativa mirajului
mbogirii furnizat de piaa financiar.
Cauzele procesului inflaionist ce decurg din economia real au legtur
cu factorii care determin geneza i dinamica cererii i ofertei agregate, de
structurile economiei naionale, de piaa muncii i productivitate, de
manifestarea concurenei i eficiena funcional a pieelor, de conexiunile
sistemului economic naional la economia mondial etc. Corelarea cauzelor
macroeconomice cu cele microeconomice ale inflaiei poate releva conexiuni
ascunse n propagarea ocurilor inflaioniste. Astfel, prin insistena asupra
localizrii cauzelor declanrii i propagrii fenomenului inflaionist, pe piaa
monetar sau pe piaa bunurilor, se pierde din vedere faptul c rdcinile acestui
fenomen macroeconomic se afl n zona microeconomiei. Altfel spus, inflaia
se observ i se estimeaz la nivel macroeconomic, dar declanarea acestui
dezechilibru are loc pe piee din zona microeconomiei. Neglijarea planului
secund (microeconomic) provoac o aberaie virtual a perspectivei de
conceptualizare a inflaiei prin concentrarea acesteia pe creterea generalizat a
preurilor i erodarea puterii de cumprare a banilor, dndu-se astfel impresia c
preurile cresc la fel (n conformitate cu un anumit indice de preuri). Din
aceast perspectiv devine evident faptul c inflaia este un fenomen
multidimensional:

Redistribuirile jocului inflaionist i calea crizei economice

Dimensiunea structural const n creterea difereniat a preurilor pe

anumite piee i prin urmare contribuia lor este diferit n susinerea
procesului inflaionist;
Dimensiunea spaial este dat de distribuia dinamicii preurilor n
teritoriu, contribuia acestora la estimarea nivelului inflaiei depinznd
de structura teritorial a eantioanelor de preuri observate;
Dimensiunea temporal este dat de diferenierea momentelor de timp
ale declanrii creterilor de preuri, respectiv de formele temporale ale
acestora.
Pentru a putea sesiza aceste dimensiuni ale procesului inflaionist i
rdcinile sale microeconomice este necesar un efort de evitare a cii
bttorite n cercetarea tiinific. Astfel, insistena asupra faptului c inflaia
reprezint cretere generalizat a preurilor i nu o cretere a preurilor unor
mrfuri individuale (Frisch, 1983) ar putea reprezenta o form de orbire
intelectual care ar bloca demersul cognitiv ocolind evidene de genul: preurile
nu cresc brusc, simultan i n aceeai msur; exist creteri de preuri care pot
genera efecte propagate (de regul cele ale materiilor prime i ale produselor
energetice); manifestarea i propagarea teritorial a creterii preurilor transmite
semnale foarte utile pentru prevenia procesului inflaionist etc.
n mod similar nu ar putea fi sesizate rdcinile microeconomice ale
procesului inflaionist fr a avea n vedere c dezechilibrul bani mrfuri are
corespondent direct n dezechilibrul cerere ofert care se manifest pe pieele
reale. Perspectiva microeconomic ar putea susine ipoteza c inflaia reprezint
un fel de boal contagioas a sistemului de piee. Procesul se poate declana
printr-un oc care dezechilibreaz o pia la un moment dat. Efectul de
contagiune poate declana dezechilibre pe structuri integraioniste verticale,
orizontale sau teritoriale. Cnd efectul de contagiune devine semnificativ pe
dimensiune structural, procesul inflaionist se manifest la nivel
macroeconomic. ns, n acel moment msurile antiinflaioniste pot fi tardive i
oricum foarte costisitoare.
Din perspectiva cauzelor i premiselor fenomenului inflaionist a declara
lcomia uman drept fondul manifestrii acestuia nu este suficient pentru a
sesiza modul n care pot s apar dezechilibrele de pe piee. Totui, pentru a
evita glisarea ctre aspectele istorice ale problematicii vom limita cadrul de
analiz la vremurile moderne, mai precis la apariia marketingului. Conform
specialitilor n domeniu, marketingul a aprut n momentul tranziiei (datorit
progresului tehnologic) de la piaa productorului la piaa consumatorului(1).
Aceast tranziie este reflectat i n modelul stadial al dezvoltrii economice
elaborat de W.W. Rostow (1960) prin nivelul cel mai nalt dat Stadiului
consumului de mas ridicat, care este un stadiu de maturitate, caracterizat de o

Dorel Ailenei, Amalia Cristescu

populaie prosper i de o producie de mas pentru bunuri de consum sofisticate.

Rostow consider acest stadiu caracteristic SUA. n acest stadiu de dezvoltare
economic este promovat sloganul consumatorul rege un rege incitat continuu
la un consum exagerat. Desigur mobilul acestei incitri const n maximizarea
profitului, ns avem de-a face cu o veritabil conspiraie n care productorul,
distribuitorul i bancherul se aliaz pentru a manipula consumatorul. Sporirea
profiturilor nu decurge doar din creterea cotelor de pia, ci mai ales din
economiile de scar generate de un consum de mas ridicat, respectiv din creterea
vitezei de rotaie a capitalurilor utilizate de fiecare dintre protagonitii alianei.
Mai mult, contribuia bancherului este foarte interesant pentru scopul analizei
noastre, deoarece acesta asigur condiiile manifestrii economiilor de scar prin
elongaia dimensiunii temporale a pieei.
Astfel, posibilitile de finanare a consumului sunt duse dincolo de
veniturile curente ale individului, punnd n balan veniturile dintr-un viitor din
ce n ce mai ndeprtat i mai nesigur. Nu este mai puin adevrat faptul c i
consumatorul se complace n starea de rsf al abundenei, ignornd cel mai
adesea problema rambursrii datoriilor. ns din perspectiv monetar aceast
conspiraia a consumului bazat pe complicitatea consumatorului provoac o
cretere a vitezei de rotaie a banilor i implicit o cretere a ofertei de moned,
conform celebrei ecuaii a lui Irwin Fisher:
M V P Y .

n aceste condiii controlul fluxurilor monetare este partajat ntre banca

central i agenii economici, prima controlnd cel mai adesea masa monetar,
iar ceilali fiind responsabili de accelerarea vitezei de rotaie a banilor.
Perspectiva aceasta este foarte util din punct de vedere conceptual ntruct
demoleaz acuzaia colii austriece conform creia vinovatul moral al
declanrii fenomenului inflaionist este statul care i acoper monetar
ineficiena producerii i distribuiei bunurilor publice. Abordarea noastr nu
exclude cauzele legate de ineficiena sectorului public, dar arat c interesele
din sectorul privat pot genera i susine mai puternic procesul inflaionist,
chiar i atunci cnd banca central i guvernul aplic o politic monetar
prudenial.
Validarea perspectivei consumeriste asupra declanrii i persistenei
procesului inflaionist presupune o confruntare cu abordarea limitat
macroeconomic a acestui proces ca dezechilibru al macropieelor tuturor
bunurilor i al celei monetare, respectiv ca blocaj al creterii economice. Astfel,
dup cum se poate observa n figura 2, o bun perioad de timp ocurile
inflaioniste s-au suprapus peste cele de recesiune economic, ceea ce a susinut

Redistribuirile jocului inflaionist i calea crizei economice

tentaia de a explica fenomenul inflaionist prin dezechilibre macroeconomice

ciclice, respectiv prin accidente ale creterii economice manifestate n
principalele ri dezvoltate.
10
20
1Q 08
20
1Q 06
20
1Q 04
20
1Q 02
20
1Q 00
20
1Q 98
19
1Q 96
19
1Q 94
19
1Q 92
19
1Q 90
19
1Q 88
19
1Q 86
19
1Q 84
19
1Q 82
19
1Q 80
19
1Q 78
19
1Q 76
19
1Q 74
19
1Q 72
19
1Q 70
19
1Q

30
25
20
15
10

5
0
-5
Australia

Franta

Germania

Japonia

Noua Zeeland

Canada

Marea Britanie

SUA

OECD - Total

Figura 2. Inflaia n principalele ri industrializate

Abordarea relaiei dintre creterea economic i inflaie ca o trstur

structural a economiei globale este tentant, dar exist cel puin dou motive
pentru a rezista la aceast tentaie:
ntr-o lume a ratelor de schimb fluctuante, exist scopul de a ajusta
aceste rate n diferite ri ca rspuns la ocurile interne i externe;
perioada de cretere economic global a fost asociat cu o expansiune
a comerului ceea a redus costurile multor bunuri industriale
(prelucrate) n particular.
Dup cum se poate observa din figura 2 tentaia relaiei structurale
cretere economic globale inflaie a fost abandonat pe msura manifestrii
rezultatelor pozitive n asigurarea stabilitii preurilor date de implementarea
unor politici monetare eficace, bazate n special pe strategia de intire a inflaie.
Succesul acestor politici s-a bazat pe o serie de reforme fundamentale n
producie i pieele muncii ca rspuns la creterea concurenei datorat
deschiderii comerului, fapt ce a dus la creterea flexibilitii economiilor. La
rndul lor acestea devin mai puin dispuse ca la un oc de costuri sau de cerere
s rspund cu presiuni inflaioniste. Totui, din moment ce exist puine
ndoieli c anumite economii sunt mai flexibile acum dect n trecut, nu este
pn la urm evident c din aceasta ar trebui s rezulte o inflaie mai sczut
chiar dac pot exista multe alte consecine benefice ale unei flexibiliti ridicate.

10

Dorel Ailenei, Amalia Cristescu

O alt explicaie pentru recenta perioad de inflaie sczut se refer la

politicile economice bune. rile OECD par s fi avut oarecum politici similare
n perioada analizat i de aici apare i supoziia c politicile economice (n
termenii politicilor ratelor dobnzii ale bncilor centrale) au avut tendina se a
se mica mpreun. Oricum aceast observaie ne spune puin despre fenomen
din moment ce provocrile cu care se confruntau furitorii de politici
economice erau de asemenea similare. n plus, explicaia nivelului sczut al
inflaiei din rile dezvoltate, din perioada recent, prin reforme structurale i
politici economice bune pare s eclipseze relaia inflaie recesiune/criz
economic i implicit demersul nostru cognitiv bazat pe sistemul de interese
care susine procesul inflaionist. ntr-adevr, datele statistice confirm faptul c
chiar n plin criz economic nivelul inflaiei s-a meninut la cote relativ
sczute, ceea ce pare s susin ipoteza advers conform creia nu exist nicio
conspiraie de interese n generarea i manifestarea procesului inflaionist.
i totui, tot mai muli economiti consider c recenta criza financiar nu
a fost cauzat doar de politica monetar excesiv de permisiv a Sistemului
Federal de Rezerve al Statelor Unite. Astfel devine tot mai consistent opinia c
aceast criz a fost cauzat n primul rnd de factori ce au avut puin de-a face
cu politica monetar i care s-au datorat n mare parte contextului condiiilor
macroeconomice, stimulentelor distorsionate de pe pieele financiare, eecurilor
de regulamentare i supraveghere a pieelor financiare (chiar i atunci cnd
bncile centrale au fost rspunztoare pentru reglementare i supraveghere),
problemelor de informare i anumitor circumstane specifice, printre care i
politica pieii imobiliare din SUA de a susine dreptul de proprietate asupra
locuinei ipotecate n cazul gospodriilor cu venituri mici(2).
Condiiile macroeconomice ce au precedat criza au inclus att rate reale
sczute ale dobnzii la nivel mondial, asociate cu dezechilibre globale, ct i
perioada de moderaie (The Great Moderation), caracterizat prin cretere
economic stabil i inflaie sczut, care a condus la o subestimare sistematic
a riscurilor i a primelor de risc foarte sczute de pe pieele financiare. Au
existat unele stimulente distorsionate pentru bncile comerciale i de investiii
pentru a crete efectul de levier, fapt ce a fost posibil prin supravegherea i
reglementrile neadecvate, dar i prin lipsa unui regim bancar de soluionare
adecvat. Au existat stimulente distorsionate i pentru exercitarea unei exigene
mai slabe n privina iniierii mprumuturilor i pentru efectuarea arbitrajului de
reglementare prin crearea de entiti n afara bilanului, care din diverse motive
specifice au sfrit prin a rmne tot n bilan. Stimulente distorsionate au
existat i pentru comerciani i managerii de fonduri de investiii pentru a-i
asuma riscuri excesive din cauza contractelor de remuneraie asimetrice. n cele
din urm, au aprut probleme de informare extrem de mari n ceea ce privete

Redistribuirile jocului inflaionist i calea crizei economice

11

evaluarea riscurilor referitoare la titlurile de valoare extrem de complexe

garantate cu active i, totodat, a existat o imens subestimare a potenialului de
riscuri corelate sistemic. Niciuna din aceste cauze nu a avut de-a face cu
politica monetar, cu excepia faptului c politica monetar e posibil s fi
contribuit la Marea Moderaie.
Cednd ispitei profitului facil din comisioane de tranzacionare, multe
bnci mari au fost distrase de la funciile lor de baz: asigurarea unui mecanism
eficient de pli, respectiv evaluarea i gestionarea riscului i acordarea unor
mprumuturi. Sistemul bancar din SUA i din multe alte ri nu s-a concentrat
pe acordarea de credite firmelor mici i mijlocii, care stau la baza crerii de
locuri de munc n economie, ci i-au canalizat atenia spre securizare, cu
deosebire pe piaa creditelor ipotecare. Pe scurt, pieele financiare au euat n
ndeplinirea funciilor eseniale, crend risc, alocnd prost capitalul i stimulnd
ndatorarea excesiv, impunnd n paralel i costuri mari de tranzacie. n plus,
ageniile de rating i-au dat binecuvntarea pentru ceea ce au fcut bncile.
Pieele financiare au reuit, pe baza inovaiilor, s ocoleasc reglementrile,
normele contabile i fiscale crend produse care erau aa de complexe nct au
avut ca efect att creterea riscului, ct i accentuarea asimetriilor
informaionale.
Aceast perspectiv scoate la iveal o alt conspiraie de interese motivate
de maximizarea profitului, care este similar ipotezei consumeriste n susinerea
procesului inflaionist. Astfel, se contureaz ideea conform creia presiunile
sistemului de interese care susine procesul inflaionist au rbufnit ntr-o zon a
domeniului economic mai puin supravegheat i reglementat dect aceea a
obiectivlului de politic monetar de asigurare a preurilor (ca ntr-un sistem
complicat de vase comunicante prin care circul abur sub presiune) piaa
financiar. Ideea ar putea fi susinut de evidenele empirice care semnaleaz
apariia unor tendine divergente ale dinamicilor preurilor la mrfuri i ratei
medii a inflaiei la nivel mondial. Prin urmare acelai sistem de aliane de
interese i complicitatea consumatorului stau la baza manifestrii procesului
inflaionist i a crizelor economice mondiale, ceea ce dovedete calea
comportamental comun a celor dou procese.
n concluzie putem afirma c soluia evitrii crizelor economice globale,
ct i a efectelor negative generate de inflaie nu const n perfecionarea
instrumentarului politicilor monetare, nici n corelarea acesteia cu alte politici
macroeconomice i nici n complicate construcii instituionale de supraveghere
i asigurare a stabilitii pieei financiare, ci ntr-o radical schimbare
comportamental care presupune n primul rnd trezirea contiinei
consumatorului. Numai atunci cnd consumatorul va contientiza faptul c
manipularea sa ctre supraconsum i este defavorabil n procesul de

Dorel Ailenei, Amalia Cristescu

12

redistribuire inflaionist a avuiei, se pot pune bazele unei noi aliane n spaiul
economic, alian favorabil dezvoltrii durabile i unei bunstri individuale i
sociale de lung durat.
Note
(1)

(2)

Piaa productorului descrie o stare de relativ penurie a bunurilor, productorul deinnd

poziia dominant n raport cu consumatorul. Pe o pia a consumatorului, raportul de fore
se schimb, datorit abundenei asigurate de progresul tehnologic i de concurena dintre
productori, consumatorul fiind cel favorizat.
A se vedea Bean (2009) cu o analiz foarte elaborat despre criz, inclusiv despre extinderea
creditelor i boom-ul imobiliar, antecedentele macroeconomice, stimulentele distorsionate,
problemele de informare, amplificarea i propagarea crizei n economia real, reaciile
politicii i lecii despre politica monetar i economie n general.

Bibliografie
Bean, Ch. R., The Great Moderation, the Great Panic and the Great Contraction, Schumpeter
Lecture, Annual Congress of the European Economic Association, 2009,
www.bankofengland.co.uk
Burda, M., Wyplosz, C. (1997). Macroeconomie. O perspectiv european, Editura All Beck,
Bucureti
Blanchard, O. (2008). Macroeconomics, 5nd ed. Upper Saddle River, N.J., Prentice-Hall,
ISBN 139780132078290
Dinu, M., Criza gnoseologic, Economie teoretic i aplicat, Vol. XVIII, Nr. 11, 2011
Friedman, M. (1963). A Monetary History of the United States, Princeton University Press
Frisch, H. (1983). Theories of Inflation, Cambridge, Cambridge University Press
Hume, D. (1751). An Enquiry Concerning the Principles of Morals (edited by J.B.
Schneewind), Hackett Publishing Company, ISBN 9780915145456
Fisher, I.N. (1922). The Purchasing Power of Money: Its Determination and Relation to Credit,
Interest, and Crises, 2nd ed., New York, The Macmillan Co
Keynes, M.J. (2007). The General Theory of Employment, Interest and Money, Palgrave
Macmillan, ISBN 9780230004764 paperback
Lipsey, R., Chrystal, A. (1995). An introduction to positive economics, 8th ed., Oxford
University Press, ISBN 0198774249
Mishkin, F., Globalization, Macroeconomic Performance, and Monetary Policy, Journal of
Money, Credit and Banking Supplement, Vol. 41, No. 1, 2009, pp. 187-196
Rostow, W.W. (1960). The Stages of Economic Growth: A Non-Communist Manifesto,
Cambridge, Cambridge University Press
Stiglitz, J. (2010). Freefall: America, Free Markets, and the Sinking of the World Economy,
ISBN 9780393075960, W.W. Norton & Company
Svensson, L.E.O. (2009b), Flexible Inflation Targeting: Lessons from the Financial Crisis,
www.riksbank.se
Walgenbach, P.H., Dittrich, N.E., Hanson, E.I. (1973). Financial Accounting, New York,
Harcourt Brace Javonovich, Inc.