Universitatea Ovidius Constanta

Facultatea de tiine Economice

Specializarea Management

Evaluarea afacerii n cadrul companiei S.C PETROM S.A.

Profesor coordonator
Pepi Mitic

Studente
Coni Andreea Florentina
Dasclu Ana Georgiana

2016
1

Cuprins

1.Introducere...................................................................................................3
2.Petrom cea mai mare companie romaneasc...............................................4
3.Structura acionariatului Petrom..................................................................5
4.Petrom i responsabilitatea social..............................................................6
5.Activitai......................................................................................................6
o
o
o
o
o

Explorare i Productie................................................................7
Rafinare i Marketing.................................................................9
Gaze i Energie.........................................................................11
Transport...................................................................................12
Tehnologia informaiei.............................................................12

6.Preturile practicate de statiile Petrom in decursul anului 2014..................14

7.Managementul riscului...............................................................................15
8.Bilanul contabil consolidat........................................................................17
9.Contul de profit i pierdere.........................................................................19
10.Evaluarea ntreprinderii.............................................................................20
11.Metode de evaluare patrimoniale...............................................................21
12.Metoda activului net contabil.....................................................................21
13.Metode de evaluare specializate................................................................22
14.Metoda discounted cash-flow....................................................................22
15.Concluzii....................................................................................................24

Introducere

Determinarea valorii unei entiti patrimoniale este la baz o tiin cu reguli, metode i
principii proprii. Cu toate acestea, determinarea valorii unei ntreprinderi este un proces care
mbin n proporii diferite: tiina, arta i experiena profesional. Dintre acestea poate cea mai
important este experiena profesional, singura care poate asigura evaluatorului bagajul
informaional necesar soluionrii oricrei cereri de evaluare. Cunoaterea exclusiv a aspectelor
teoretice, fr experien practic adegvat, nu va putea garanta obinerea unor rezultate reale,
ntruct activitatea de evaluare va fi privat de elementul de adaptibilitate la condiiile specifice
impuse de fiecare firm n parte, de elementul de art care nu trebuie s lipseasc din nicio
evaluare.
Lucrrile de evaluare se desfoar n mai muli pai:
1.definirea misiunii evalurii: fiecare evaluare este un caz particular, obiectivele fiind i ele
diferite, impunndu-se structuri diferite ale echipei de lucru i anumite programe de lucru.
2.cunoaterea obiectivului supus evalurii: adunarea surselor informaionale, prelucrarea,
gruparea i analiza datelor:
- studierea documentaiei puse la dispoziie;
- vizite la sediul societii aflate n lichidare;
- studierea documentelor financiar-contabile;
-interviuri cu diverse persoane din cadrul societii.
3. diagnosticarea strii actuale: analiza complex asupra situaiei resurselor i rezultatelor
obinute pe o anumit perioad de timp trecut i pn la data evalurii.
4. diagnosticarea situiei viitoare: un pas util la o societate n lichidare doar n cazul n care se
opteaz pentru desfurarea procedurii de reorganizare.
5. alegerea metodelor de evaluare: trebuie precizat c nu exist reguli spcifice pentru alegerea
metodelor de evaluare i nici nu se poate utiliza o metod universal. Metodele de evaluare se
difereniaz n general, prin importana care se d unor elemente, cum ar fi:
-patrimoniul interprinderii;
- rentabilitatea;
-cifra de afaceri.
6. motivarea alegerii metodei de evaluare;
7.prezentarea raportului de evaluare.

1. Evaluarea companiei Petrom

Petrom- cea mai mare companie romneasc

Petrom este cea mai important companie de petrol i gaze din Romnia, cu activiti de
Explorare i Producie, Rafinare, Marketing, Gaze Naturale i Energie.
Petrom are rezerve dovedite de petrol si gaze, estimate la 940 milioane barili, cu o
capacitate anual de rafinare de 8 milioane

de tone i circa 500 de benzinarii in

Romania.Compania deine, de asemenea, o reea internaional de 257 benzinrii, localizate n

Republica Moldova, Bulgaria i Serbia. Producia anual este de aproximativ 5 milioane tone
iei pe an. Petrom are i o divizie de energie prin construirea unei centrale electrice cu ciclu
combinat, amplasat n partea de vest a rafinriei Petrobrazi. Petrom mai deine i importante
zcminte de gaze naturale, fiind al doilea furnizor dup Romgaz, cu o producie anual de
aproximativ 6 miliarde metri cubi.
n anul 1996 a fost nfiinat Compania Romn de Petrol, ca societate comercial pe
aciuni, constituit prin reorganizarea RAFIROM, PECO i PETROTRANS, care au fost
comasate i i-au ncetat activitatea. Compania Romn de Petrol deinea toate cele zece rafinrii
din Romnia, alturi de cmpurile de extracie, de depozite i de staiile de benzin
n anul 1997 Compania Romn de Petrol,care deinea toate cele zece rafinrii din
Romnia, alturi de cmpurile de extracie, de depozite i de staiile de benzin, a fost mpr it,
8 dintre rafinrii funionnd pe cont propriu, restul activelor intrnd n proprietatea Societ ii
Naionale a Petrolului (SNP) Petrom. Astfel SNP Petrom a motenit dou rafinrii (Arpechim
Piteti i Petrobrazi Ploieti), toat fosta reea de distribu ie PECO, sistemul de conducte al
PETROTRANS.n anul 1999 este realizat prima etap a restructurrii organizatorice prin
disponibilizarea unui numr de 13.000 persoane din sectorul de up-stream. Totodat se
demareaz prima etap a privatizarii companiei printr-o aciune de majorare de capital.

2. Structura acionariatului Petrom

4

n 22 noiembrie 2005, Adunarea Generala a Acionarilor (AGA) a aprobat majorarea

capitalului social, acordnd acionarilor existeni dreptul de a subscrie noi aciuni, cu valoarea
nominal de 0,1 lei, pentru a-i pstra deinerea n companie. Ministerul Economiei i
Comerului (MEC) a primit 266.977.088 aciuni, reprezentnd valoarea terenurilor pentru care
compania a obinut titlurile de proprietate n perioada 16 decembrie 2004-10 octombrie 2005. n
timpul perioadei de subscriere (9 ianuarie -9 februarie 2006), OMV a subscris 334.209.314
aciuni, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD) a subscris 13.275.740
aciuni i 3.924 de acionari, persoane fizice i juridice, au subscris 29.140.115 aciuni.
Petrom consider Guvernana Corporativa ca o important contributie la cultura
corporativ a companiei. De aceea, n 2006 Petrom a adoptat Codul de Guvernan Corporativ,
pentru a crete gradul de transparenta fa de toi cei care au interese n relatia cu societatea,
pentru a crea valoare stabil i pe termen lung care s permit luarea deciziilor n mod eficient.
Politica de Guvernan Corporativ a Petrom a stabilit n mod clar structura de organizare,
punnd accentul pe drepturile actionarilor i pe cerinele de transparent n ceea ce privete
obligaiile Consiliului de Administraie i ale Comitetului Executiv.

n prezent structura acionariatului este urmtoarea:

Surs: www.zf.ro

3. Petrom i responsabilitatea social

Responsabilitatea este chiar viziunea care fundamentez toate aciunile
companiei. Este atitudinea fa de creterea i dezvoltarea economic durabil, dar i fa de
viitorul societii romneti n ansamblu.
Pornind de la viziunea clar despre rolul unei companiei puternice n societate, la
nceputului anului 2013, Petrom i-a dezvoltate propria strategie de responsabilitatea social.
Esena responsabilitii sociale const n contribuia companiei pe termen lung la o lume mai
bun, de care s se bucure att generaiile prezente, ct i cele viitoare. Responsabilitatea social
corporatis este, astfel, mai mult dect o strategie de afaceri pe termen scurt, este un mod de a
adera la valori sociale i umane care fundamenteaz conceptul companiei de dezvoltare durabil.

4. Activiti
Unul dintre obiectivele Petrom este de a diminua impactul operaiunilor sale asupra
mediului, prin reducerea deeurilor, a emisiilor i evacurilor n atmosfer i prin utilizarea
eficient a energiei. Petrom, membru al Grupului OMV, este cel mai mare productor de iei i
gaze din sud-estul Europei. Segmentele de activitate ale Petrom sunt: Explorare i Producie,

Rafinare i Marketing i Gaze i Energie, acestea reprezentnd activitile de baz ale companiei
spre care ne canalizm atenia, cu scopul creterii eficienei lor.

5. Explorare i Producie
Exploatare si Productie (E&P): Petrom asigur aproape integral producia de iei i
aproximativ jumatate din producia de gaze n Romnia. Producia total de iei i gaze a fost de
aproximativ 200.000 bep/zi in 2013, n timp ce rezervele dovedite au totalizat aproximativ 987
milioane bep la sfritul lunii decembrie 2013. Grupul opereaz naional n jur de 14.500 sonde
de producie de petrol i gaze i apte platforme n Marea Neagra. Fa de 2013, EBIT activitii
de E&P a crescut cu 35% n 2014.profit de 2,1 miliarde de lei n anul 2014, iar conducerea
companiei de petrol i gaze, controlat de grupul austriac OMV, i-a anunat intenia de a a nu
propune distribuirea de dividende ctre acionari, printre care se numr i statul roman, cu o
deinere de peste 20%. Rezultatul de anul trecut a fost influenat puternic de o pierdere
semnificativ nregistrat n trimestrul al patrulea, cand compania a contabilizat un cost de 1,9
miliarde de lei din ajustri de depreciere a activelor din producie, determinat de scderea
preului petrolului.
Explorare i producie
Total producie (mil.bep)
Producie de iei i gazolin

2013
87,31
8,71

93,57
9,21

(mil.tone)
Producie de gaze (mild.mc)
Total venituri (mil.lei)
EBIT (mil.lei)
EBITDA (mil.lei)
Investiii (mil.lei)
Numr angajai

7,19
7,859
2,366
3,649
2,806
22.000

7,44
8,675
3,541
5,123
1,907
22.300

Punctele forte Petrom Explorare i Producie

Lider pe piaa de petrol din Europa de Sud-Est;

Program intensiv de investiii;
Aplicare pe scar larg de noi tehnologii;
7

2014

Direcii strategice Petrom Explorarea i Producie

Meninerea poziiei de lider n Romnia;

Maximizarea i asigurarea produciei de iei i gaze pe termen lung n Romnia;
Deblocarea potenialului de gaze;
Dezvoltarea unei organizaii bazate pe performane;

Obiective Petrom Explorare i Producie

Obinerea unor costuri de producie competitive;

Modernizarea zcmintelor cu potenial ridicat i nbuntirea fiabilitii

echipamentului;
Rennoirea suprafeelor de explorare, pentru a permite nlocuirea continuu a
resurselor;

Rezervele actuale de iei i gaze ale Petrom

n Romnia
-iei(milioane tone)
-gaze(milioane Stmc)
n strintate
-iei(milioane tone)
-gaze(milioane Stmc)

Dovedite

Poteniale

150
122

47
73

19,8
9,3

21
101,94

Rafinare- Cel mai mare operator de rafinare din Romnia

Datorit celor dou rafinrii proprii, Arpechim i Petrobrazi, Petrom este cel mai mare
operator de rafinare din Romnia. Ambele rafinrii sunt conectate la un sistem vast de conducte
cu ajutorul crora ieiul este transportat att de la zcmintele Petrom, precum i de la terminalul
de import de iei din Constana.
ieiul extras are o capacitate total de 12 milioane tone pe an. n scopul nbuntirii
calitii produselor, precum i a creterii productivitii, compania are un program continuu de
8

restructurare i modernizare, susinut prin investiii semnificative. Livrarea produselor se

realizeaz prin intermediul celor 600 de staii de distribuie din Romnia, precum i a celor 257
benzinrii din rile nvecinate. Petrom este i cel mai important furnizor de combustibil pentru
aviaie din Romnia i totodat, deine primul loc pe piaa intern de GPL.

Rafinare i produse

2013

2014

8,9
90
9,750
(386)
(958)
827
7,123

9,12
93
8,250
(79)
(541)
794
9,612

petrochmice
iei procesat(mil.tone)
Grad de utilizare (%)
Total venituri (mil.Lei)
Ebit (mil.lei)
Ebitda (mil.lei)
Investiii (mil.lei)
Numr angajai

Marketing
Activitatea de marketing deine 48 depozite n funciune cu o capacitate de depozitare de
180.892

m3 , 600 staii de distribuie funcionale i 57 de skiduri de alimentare cu autogaz.

Petrom ocup o poziie pe piaa intern, iar din 3.000 de staii de distribuie existente n
Romnia, 72% sunt staii independente, n timp ce restul sunt deinute de Petrom.
Cei mai importani competitori sunt Rompetrol, Lukoil i Mol care au relizat investiii
semnificative n reele de distribuie. Aproape jumtate din staiile de distribuie ale Petrom au
fost modernizate i recondiionate recent.
2012

2013

2014

2015

Romnia

457

500

576

600

-modernizare

234

176

356

412

-noi

45

51

58

23

48

62

69

70

Staii de
distribuie

Internaional

Marketing

2013

2014

Vnzri (mii tone) din care:

8.167

6.046

Benzin

3.849

1.643

Motorin

3.581

2200

Total venituri (mil. Lei)

7.726

5.458

Ebit (mil.Lei)

834

354

Ebitda (mil.LEI)

717

44.6

Investiii

435.5

688.9

Numr angajai

18.285

18.896

Puncte forte Petrom Rafinare i Marketing

Grad mare de integrare al activitilor de exploatare cu cele de distribuie;

Marc puternic i poziie de top pe piaa romneasc;
Reea solid de depozite i de staii de distribuie;

Direciile strategice Petrom Rafinare i Marketing

Producerea de combustibili de nalt calitate pentru transport, destinai pieelor

Europei de Sud-Est, cu costuri reduse;

Creterea continu a eficienei energetice i mbuntiri ale structurii mixului de

produse;
Meninerea cotei de pia in sectorul vnzrilor cu amnuntul;

Obiective Petrom Rafinare i Marketing

mbuntirea eficienei prin reducerea consumului propriu de iei;

mbuntirea structurii mixului de produse al rafinriilor;
Meninerea cotei de pia n vnzrile cu amnuntul, prin furnizarea serviciilor de
cea mai nalt calitate i prin sporirea eficienei;

Gaze i Energie

10

Petrom deine un rol important pe piaa gazelor naturale din Romnia, acoperind toate
segmentele acestei piee. n vederea sporirii valorii gazelor naturale, conducerea companiei a
hotrt extinderea lanului valoric prin construirea unor centrale proprii. Petrom are, de asemenea
un rol important i n industria chimic din Romnia, combinatul de produse chimice Doljchim
contribuind semnficativ la producia de ngrminte chimice i metanol, att pentru piaa
intern, ct i pentru export.

Puncte forte Petrom Gaze i Energie

Grad nalt de flexibilitate i competen, avnd avantajul unei companii integrate;
Acoper nevoile tuturor segmentelor de pia din Romnia;
Angajai calificai i competeni, care asigur un grad nalt de orientare ctre
client i de creativitate, n vederea dezvoltrii i extinderii domeniilor de
activitate;

Direcii strategice Perom Gaze i Energie

Dezvoltarea activitii de depozitare a gazelor;
Intrarea pe piaa producerii de energie electric, prin construirea unei centrale de
cogenerare de 860 MW;
Demararea activitilor de producere a energiei din surse regenerabile;

Obiective Petrom Gaze i Energie

Atingere unui volum de comercializare a gazelor de peste 9 mld mc n Romnia,
cu o cot de pia intern de cel puin 45%;
Stabilirea unei activiti bine dimensionate pe piaa gazelor din rile nvecinate;
Pregtirea intrrii pe piaa energiei n 2013, prin construcia centralei electrice de
la Brazi i proiectele din domeniul energiilor din surse regenrabile.

Transport

11

Acest transport al produselor petroliere de la rafinrii la consumatorii finali se

realizeaz prin condcutele administrative de Petrotrans 12%, pe cale rutier (autovehicule
specializate aparinnd Petrom) 46% i feroviar 42%.
Transportul intern pentru produsele exportate s-a desfurat, n principal, prin
cazane CF. n prezent, parcul auto al Petrom este supus unei ample aciuni de
modernizare i reorganizare.

Tehnologia informaiei
Tehnologia informaiei este o component esenial a Petrom n vederea
ndeplinirii cerinelor financiare i de afaceri, iar n consecin pentru ntrirea poziiei
sale de pia. O companie care dispune de o tehnologie adaptabil, care ndeplinete
ntotdeauna cerinele financiare i de afaceri, este mereu pregtit s rspund provocrii
zilei de mine.
Tehnologia informaiei (IT) are rolul de a asigura suportul necesar activitilor
economice curente ale Petrom, cu scopul de a rspunde cerinelor curente i a celor
strategice. Activitatea companiei contribuie n mod semnificativ la reducerea costurilor,
deoarece IT face tot posibilul s mreasc competivitatea i s identifice posibilele
sinergii din cadrul organizaiei.
Organizaia IT a companie scoate n evidena funciile de cerere, furnizri i
guvernana n domenil IT i asigur roluri i responsabiliti clare tuturor angajailor.
Divizia IT, condus de CIO, face parte din Divizia Financiar. CIO se asigur c funcia
furnizrii IT este aliniat strategiei Petrom de afaceri i rspunde eficient tuturor cererilor
diviziilor financiare i economice. Divizia IT include urmtoarele segmente:

HQ i Financiar
Marketing
Rafinrii
E&P
Gaze naturale

12

Biroul de management de Programe ( Program Management OfficePMO) ce asigur consultan, orientare, metodologie i instrumente pentru
proiecte.

Invesiiile majore n IT pentru 2014 sunt planificate pentru urmtoarele domenii:

Arhiva principal de date pentru divizia E&P: toate aplicaiile din procesul

productiv al E&P sunt planificate s foloseasc aceiai surs unic de date;

Suportul local la aplicaiile zonale: optimizarea utilizrii aplicaiilor i

infrastucturii IT existente;
Sistem automat de gestionare a documentelor, instrument integrat ( flux de
lucru) pentru proiectarea instalaiior i procesul de dezvoltare pentru
succesul programului n rafinriile noastre;
Planificarea i dezvoltarea noului centru de date din Petrom City;
Conceptul de refacere a structurilor IT n caz de dezastru va fi proiectat

mpreun cu centrul de date din Viena, conform principiului un centru de

date pentru dou locaii;
Baz de date pentru iniiativa la nivel de companie pirivind sigurana

rutier.

Nivelul preturilor practicate la statiile Petrom

6
5
ECO Premium

LEI

Euro Premium
Top Premium 99+

3
2
1
0
09.11.2

17.02.2

28.02.2

14.12.2

13

14.12.2

Preurile practicate de staiile Petrom n decursul anului 2014

Eco

Euro

Premium

Super Euro Euro Diesel

Premium
Premium
fara plumb
Diesel
01.01.2014
5.04
5.23
4.59
4.34
4.29
22.01.2014
5.01
4.99
4.99
4.32
4.12
12.02.2014
4.98
4.93
4.91
4.28
4.09
28.03.2014
5.01
5
5
4.56
4.21
27.04.2014
5.23
4.87
5.12
5.25
4.78
21.05.2014
5.11
4.65
5.01
5.65
4
22.06.2014
5.34
4.89
5.43
6
4.56
23.07.2014
5.34
4.89
5.43
6.34
4.59
26.08.2014
5.56
4,93
5.76
6.54
4.7
27.09.2014
5.53
5.68
6.5
4.74
26.10.2014
5.45
5.63
6.5
4.74
12.11.2015
5.21
5.32
6.12
4.72
Not: Au fost trecute doar preurile de la sfrit de lun ( pe tot anul 2014, Petrom a
modificat preurile de 36 de ori)

6. Managementul riscului
Sistemul de management al riscurilor la nivelul ntreprinderii (EWRM Enterprise
Wide Risk Management) din cadrul Petrom urmrete n mod activ identificarea, analiza,
evaluarea i gestionarea tuturor riscurilor (riscuri de pia i financiare, operaionale i strategice)
pentru a minimiza efectele acestora asupra fluxului de numerar al companiei pn la un nivel
acceptabil agreat ca apetit de risc.
Sistemul EWRM al Petrom este integrat n procesul de management al riscului din cadrul
OMV. Sistemul respect standardul ISO31000 i cuprinde o organizaie de management de risc
dedicat ce opereaz n baza unui cadru intern de reglementare, o infrastructur IT ce ofer
posibilitatea cuantificrii cantitative a riscurilor, precum i coordonatori de risc ce asigur
integrarea procesului n activitatea operaional zilnic.
Petrom i reevalueaz continuu portofoliul de riscuri existente, identificnd noi expuneri
i adugnd valoare companiei prin aplicarea n mod corespunztor, atunci cnd este necesar, a
14

celor mai bune i mai eficiente contramsuri. Riscurile gestionate n prezent n cadrul sistemului
Petrom sunt clasificate pe categorii n riscuri de pia i financiare, riscuri operaionale i
strategice, incluznd, printre altele, riscuri de pia, riscuri financiare, riscuri de proiect, riscuri
de proces, riscuri legate de sntate, siguran i securitate, riscuri fiscale, riscuri de
conformitate, riscuri de personal, riscuri legate de litigii, riscuri legate de reglementare i riscuri
reputaionale.
n ceea ce privete instrumentele i tehnicile specifice de management de risc, Petrom
urmeaz cele mai bune practici internaionale n managementul riscului i utilizeaz modele
stocastice pentru a cuantifica incertitudinea asociat fluxurilor de numerar planificate pe un
orizont de timp de trei ani i un interval de ncredere de 95%. Toate riscurile sunt analizate pe
baza tendinelor istorice i a volatilitilor. Cuantificarea se face pe baz de date istorice i prin
calibrare, pe baza unor estimri a celor mai probabile evoluii viitoare. Prin procesul su de
management al riscului, Petrom i securizeaz sustenabilitatea pe termen lung i reduce
incertitudinea asociat obiectivelor sale strategice i intelor financiare.
n ceea ce privete managementul riscului de pia pentru mrfurile tranzacionabile,
Petrom este bineneles expus riscului de pia rezultat din efectul volatilitii preurilor asupra
fluxurilor de numerar generate de activitile de producie, rafinare i marketing asociate
ieiului, produselor petroliere, gazelor i electricitii. Riscul de pia are o importan strategic
central n cadrul profilului de risc al Grupului Petrom i a lichidittii companiei pe termen
mediu. Riscul de pia aferent mrfurilor tranzacionabile ale Grupului Petrom sunt analizate
ndeaproape - fiind cuantificate, evaluate i reduse atunci cnd este cazul, pentru a garanta
veniturile ateptate n conformitate cu obiectivele Grupului Petrom.
Pentru a proteja fluxul de numerar al Grupului n 2014, Petrom a angajat instrumente de
acoperire a riscului de tip swap, fixnd astfel cotatia Brent la 101 USD pe baril pentru un volum
de producie de 30.000 de barili pe zi, aproximativ o treime din producia total de iei
planificat pentru anul 2014. Aceste volume sunt acoperite la risc pn la sfritul anului 2014.
Rezultatul financiar al strategiei de hedging va fi decontat trimestrial pentru diferena dintre
preul fixat i cotaia Oil Brent (DTD).

15

9. S.C OMV PETROM S.A. I FILIALELE

BILANULUI CONTABIL CONSOLIDAT
LA 31 DECEMBRIE 2014
(toate sumele sunt exprimate n LEI, mai puin unde este specificat altfel)

Bilan

2013

2014

34.560
31.474

86
70

37.243
33.947

86
79

necorporale
Investiii n entiti

43

35

asociate
Alte active

2.166

2213

imobilizate
Creeane privind

877

1.048

5487
1996
1429
2062

14
5
4
5

5882
2250
1424
2208

14
5
3
5

26.642

67

27.005

63

simplificat(mil.lei
)
Active
Active imobilizate
Imobilizri
corporale i

impozitul pe profit
amnat
Active circulante
Stocuri
Creane comerciale
Alte active
circulante
Capitaluri proprii
i datorii
Total capitaluri

16

proprii
Datorii pe termen

8238

21

9960

23

lung
Provozioane

304

283

1254

1589

5778

14

7255

restaurarea
Provizioane i alte

891

833

datorii
Datorii privind

11

amnat
Datorii curente
Furnizori i alte

5167
2958

13
7

6160
2899

14
7

datorii asimilate
mprumuturi

189

274

dobnzi
Provizioane i alte

2020

2987

datorii
Total active/

40.047

100

43.125

100

pentru beneficii de
peensioanare i
alte obligaii
similare
mprumuturi
purttoare de
dobnzi
Provizioane
privind obligaiile
cu dezafectarea i

impozitul pe profit

purttoare de

capitaluri proprii
i datorii

10. S.C. OMV PETROM I FILIALELE

17

CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE CONSOLIDAT

PENTRU ANUL NCHEIAT LA 31 DECEMBRIE 2014
(toate sumele sunt exprimate n lei, mai puin unde este specificat altfel)

Note
Venituri din vnzri
Cheltuieli directe de
distribuie
Costul vnzrilor
Marja brut
Alte venituri de

27

31 Decembrie 2013
24.185.22
646.20

31 Decembrie 2014
21.541.26
479.70

15.848.69
8.054.33
298.26

15.815.11
5.246.45
315.73

exploatare
Cheltuieli de

1.090.38

1.077.68

distribuie
Cheltuieli

193.56

189.21

administrative
Cheltuieli de

423.45

156.17

687.34

800.82

5.957.86

3.338.30

exploatare
Alte cheltuieli

19

20

exploatare
Profitul nainte de
dobnzi i impozitare
(EBIT)
Venituri aferente

8.22

4.40

10.67

entitilor asociate
Venituri din dobnzi
Cheltuieli cu

23
23

205.90
360.20

72.33
549.15

dobnzile
Alte venituri i

24

109.36

37.03

cheltuieli financiare
Rezultatul financiar

259.26

429.12

net
Profitul din

5.698.60

2909.18

874.56

809.51

activitatea curent
Cheltuieli cu

25
18

impozitul pe profit
Profitul net al anului
Repartizabil

4.824.04
4.820.05

2.099.67
2.102.67

3.19

3.00

0.0851

0.0371

acionarilor societii
mam
Repartizabil
interesului minoritar
Rezultatul pe aciune

26

de baz i diluat n lei

11.Evaluarea nterprinderii
Serviciile evaluatorului pot fi solicitate fie pentru evaluarea unor bunuri sau active
individuale din patrimoniul societii, fie pentru determinarea valorii globale a ntreprinderii ca
ntreg, sau pentru determinarea valorii activelor societii, dup cum societatea se afl n
dizolvare, faliment sau reorganizare.
Evaluarea unui bun reprezint activitatea prin care se stabilete valoarea la zi a acelui bun
sau activ individual, singular din patrimoniul folosit de o anumit ntreprindere. Acestea se
regsesc n bilanurile agenilor economici sub denumirea de: mijloace fixe, terenuri, cldiri,
utilaje i mijloace de lucru; stocuri: materii prime, piese de schimb, combustibili, producie
neterminat, produse finite; creane; disponibiliti bneti. Evaluarea unei ntreprinderi asigur
cele mai sigure date i informaii ce privesc valoarea global a unei ntreprinderi la un anumit
moment dat.
Exist mai multe metode de evaluare a unei societii, alegerea acestor metode fiind n
ntregime la alegerea evaluatorului, n funcie de pregtirea, experiena i inspiraia acestuia.
Legislaia n vigoare impune folosirea n evaluarea unei societi a cel puin dou metode
de evaluare. Metodele de evaluare se mpart n dou mari categorii:
1. Metode de evaluare patrimoniale;
2. Metode de evaluare specializate.

12. Metode de evaluare patrimoniale

Principalele metode utilizate n evaluarea patrimonial sunt:
19

Activul net contabil (Anc);

Activul net corectat (ANC);
Valoarea substanial brut (VSB);
Capitalul permanent necesar exploatrii (CPNE);
Valoarea matematic (VM);

13. Metoda activului net contabil (Anc)

Metoda activului net contabil este cea mai simpl metod de evaluare. Ea se
bazeaz pe estimarea unei valori a ntreprinderii utiliznd informaia contabil. Conform
acestei metode:
Anc = Valoarea activelor ntreprinderii Datorii totale Active considerate
nonvalori
Activele considerate nonvalori sunt identificate i corectate, astfel: se elimin
non-valorile, respectiv elementele de activ care nu pot fi valorificate independent pe
pia. O alt corecie practicat asupra nonvalorilor o reprezint deducerea economiei de
impozit legat de nregistrarea progresiv a elementelor enumerate, n cheltuielile
execiiilor financiare viitoare. Astfel, activul net contabil mai poate fi calculat pe baza
urmatoarei formule:
Anc = Total activ Cheltuieli nregistrate n avans Total datorii
Pe baza informaiilor prezentate n bilan, se vor calcula urmtoarele:
Total activ = Total active imobilizate + Total active circulante = 37243 + 5882 = 43125
Total datorii = Total datorii pe termen lung + Total datorii curente = 9960 + 6160 = 16120
Anc = 27005

Metode de evaluare specializate

Principalele metode specializate sunt:

Metoda valorii de rentabilitate (VR);

Metoda dicounted Cash-Flow (DCF);
Metodele bursiere de evaluare;
Metoda Good-Will (GW);
Metode de evaluare specifice activelor necorporale.
20

14. Metoda Discounted Cash-Flow (DCF)

Aceasta metode este cea mai complex i poate cea mai modern dintre toate metodele de
evaluare. Ea se bazeaz pe utilizarea disponibilitilor sau a fluxurilor nete de trezorerie, n
varianta francez, metoda de actualizare a fluxurilor viitoare.
Complexitatea acestei metode rezult din analizele economico financiare i tehnice pe
care evaluatorul trebuie s le ralizeze pentru depistatea i fundamentarea anselor de viabilitate
economic i de profitabilitate a activitii ntreprinderii. De asemenea, evaluatorul trebuie s
asigure i respectarea unor corelaii economico financiare de baz, reflectate de teoria
economic.
Estimarea valorii ntreprinderii prin metode DCF se bazeaz pe urmtoarea relaie
de calcul:
n
VR
CFi
V =
n
i
+
(1+a)
i=0 (1+a)

Considerm c:

Profitul net estimat se stabilizeaz la 56% din cifra de afaceri;

Necesarul de fond de rulment se estimeaz stabil ca mrime relativ la 45% din
cifra de afaceri;
Investiiile se estimeaz la 6 milioane lei;
Amortizarea se consider stabil la 50 milioane lei;

NFC = (Stocuri + Creane) Datorii nebancare pe termen scurt

NFC 2014 = ( 24,56 + 23,69 ) 11,38 = 48,25 11,38 = 36,87

Dinamica cifrei de afaceri se estimeaz n tabelul urmtor:

Semnificaie

2013

2014

Cifra de afaceri

18.071.913.810

22.289.640.530

Creterea cifrei de afaceri

18.1%

20,3%

Profitul net (mil.lei)

332.2

401,2

Necesarul de fond de
rulmet

2.823.90

2.795.28

21

CF din exploatare = Profit net+ Amortizare NFR

CF din investiii =CF din exploatare Costul achiziionrii mijloacelor fixe + ncasri din
vnzarea mijloacelor fixe Costul achiziionrii altor active pe termen lung + ncasri din
vnzarea altor active pe termen lung
CF din finanare = CF din investiii + Intrri de credite pe termen lung Rambursri de
credite pe termen lung + Infuzie de capital subscrise si vrsat

2013
CF din exploatare
Profit net
Amortizare
NFR
CF din investiii
Achiziii
CF din finanare
Rambursri
CF disponibil

2014

5.698.60
3.354.72
8.047.99

2.909.18
4.806.30
6.829.84

4.995.37

5.909.53

8.054.33
4.824.04

5.246.45
2.099.67

15. Concluzii

n mod clar , nu exist metode corecte sau greite i nu exist metodologii precise sau
formule cantitative pentru a selecta metodele cele mai potrivite ntr-o anumit situaie de
evaluare. Selectarea i coerena abordrilor, metodelor i calculelor adecvate depind de judecata
evaluatorului.
Fiecare metod are avantaje i dezavantaje i cu siguran ntr-un anumit caz ce prezint
anumite circumstane, fiecare i are limitele sale n aplicarea practic.
Inconvenientele metodei Anc sunt urmtoarele:

22

Existena unor erori de nregistrare contabil care creaz neconcordana ntre datele
contabile i cele reale;
Reliefarea consturilor istorice pe care contabilitatea le surprinde i care, n general, n sunt
actualizate;
Reliefarea unei viziuni a valorii ntreprinderii n contradicie cu teoria utilitii, conform
creia preul unui bun economic este stabilit n funcie de satisfacia resimit de
cumprtorul acesteia;
Aplicarea unor regli fiscale referitoare la amortizare, constituirea rezervelor i a
provizioanelor care pot duce la nregistrri contabile care deformeaz realitatea
economic.

Metode DCF are urmtoarele inconveniente:

Riscul previzionrii evoluiei ratei inflaiei ntr-un orizont mare de timp: 5-8 ani. Acest
risc exist numai n cazul n care previziunile cash-flow-ului se face n preuri curente,
eea ce este, dup cum s-a mai precizat, o trastur a acestei metode;
Probabilitatea ridicat ca mrimea anual viitoare a investiiilor i modificarea NFR s fie
diferite de previziunile evaluatorului;
Mrimea diferit a valorii reziduale n funcie de metoda prin care aceasta se calculeaz
poate s denatureze valoarea final.

Prin acest proiect, am realizat evaluarea companiei Petrom pe baza a dou metode. innd
cont de faptul c este absolut necesar a se utiliza o metod patrimonial i una specializat, am
folosit metoda Activului net contabil i metoda Discounted cash-flow. Pe baza rezultatelor
obinute prin folosirea acestor metode, am observat c valoarea Anc este mai mare dect valoarea
DCF. Avnd in vedere c aceast companie are ca obiect principal de activitate comercializarea
produselor petroliere, rezultatele obinute arat faptul c evaluarea a fost fcut n mod corect.

23