Sunteți pe pagina 1din 23

M PRA

Munich Personal RePEc Archive

Money, central banks, monetary policy


and regulation of modern banking system
Cristian Paun
Romanian Society for Economic Science

February 2010

Online at http://mpra.ub.uni-muenchen.de/33462/
MPRA Paper No. 33462, posted 17. September 2011 16:35 UTC

BANII, BNCILE CENTRALE, POLITICA


MONETAR I REGLEMENTAREA SISTEMULUI
BANCAR MODERN*
CRISTIAN PUN

Academia de Studii Economice din Bucureti

Abstract:
The new economy seems to be vulnerable to cyclical shocks that increased in magnitude
and induced higher volatilities on the markets. The role assumed by state in this equation
of markets equilibrium significantly increased. The causes of current crisis of modern
economies are strongly related to the nature of money, the role of fiat-money as
exchange support for real transactions and the impact of central banks and their monetary
policy on the economic stability. Even we are tempted to consider that current crisis are
the effect of free market failure, one of the source of crisis is the public intervention on the
free market. This article offers a different perspective than the mainstream vision on these
particular aspects, providing a better understanding of crisis and the role played by state
through monetary institution in this sensitive matter.
Key words: fiat money, central banking, monetary policy, gold standard
JEL classification: E42, F33, B53

Criza actual declanat n ultima perioad a redeschis puternic discuia legat


de rolul statului n economie, utilitatea i impactul politicilor economice ale
statului (inclusiv n plan monetar), eecurile i limitele pieei libere, lipsa de
moralitate a unor actori din pia. Mai puternic ca oricnd, economitii s-au
mprit n tabere i au nceput s apere sau s critice cu argumente cele dou
poziii antagonice: intervenionismul statului n economie i piaa liber. Aceste
dezbateri nu sunt deloc lipsite de miz i ncearc s lmureasc cauzele reale ale
crizelor cu care ne confruntm tot mai des i cu efecte tot mai distrugtoare asupra
bunstrii generale. Se discut tot mai aprins problema reglementrii sistemelor
financiar-bancare, a introducerii de noi mecanisme de control i supraveghere la
nivelul pieelor financiare, a utilizrii instrumentelor financiare de ultim generaie
sau la nivelul aciunii operatorilor bancari i nebancari pe aceste piee. nainte de a
trece ns la reglementarea sau dereglementarea acestor piee, trebuie s ne
aplecm mult mai puternic asupra teoriilor economice care discut i trateaz cu
adevrat problemele monetare din economia modern. Reglementarea pieelor
financiare fr a ine cont de cauzele reale ale crizelor tot mai globale este lipsit de
*

Lucrare prezentat n cadrul Colocviilor SOREC Deschideri Economice cu tema Liberalism


Etatism.

OECONOMICA 2/2010

BANII, BNCILE CENTRALE, POLITICA MONETAR |

sens i de finalitate (nu va duce la rezolvarea problemei ci la agravarea sa). Este


important s ne rentoarcem la teoriile economice care discut despre bani, politici
monetare, bnci centrale i bnci comerciale pentru a nelege de ce sistemul nu
funcioneaz corect, de ce sistemul actual permite apariia unor lacomi i
ticloi i unde ar trebui intervenit pentru ca aceste situaii s nu mai apar n
viitor.
1. Teoria banilor: de la scoicile marine la banii discreionari
Punctul de plecare n rediscutarea reformelor actuale aplicate sistemelor
financiar bancare ar trebui s fie banul. n istorie banul a aprut pentru prima
dat n Mesopotamia acum circa 5000 de ani (n jurul anului 3000 BC), denumirea
sa fiind legat de termenul de scoic (shekel). De-a lungul istoriei s-a operat cu mai
multe tipuri de active pe post de bani:
- Banii de tip marf: pot mbrca forma oricrui tip de bun, de-a lungul istoriei
fiind utilizate foarte multe mrfuri pe post de bani: metale preioase, scoici, piei
de animale, cupru, sare, piper, alcool, igri i chiar canabis. Utilizarea banilor
de tip marf este similar barter-ului, mrfurile fiind bani i banii fiind n acelai
timp i marf (Mises 1953). Acele mrfuri care sunt mai tranzacionabile dect
altele s-au impus ca mijloc de schimb sau bani de tip marf ns nu doar aceast
condiie (acceptabilitatea universal a mrfurilor folosite drept mijloc de schimb) a
selectat natural anumite mrfuri pe post de mijloc de schimb: uurina n
transport i stocare (valoarea mrfurilor s fie mare prin comparaie cu volumul
sau cantitatea lor, s nu necesite condiii speciale de pstrare); divizibilitatea lor
(s poat fi folosite att la cumprarea de mrfuri scumpe ct i la cea de
mrfuri ieftine), divizarea putndu-se face fr a diminua din valoarea
mijlocului de schimb; s nu fie perisabile sau degradabile n timp (s poat fi
pstrate fr a-i pierde din valoare n timp) i s nu poat fi uor falsificat. O
problem sensibil a banului de tip marf este legat de atracia de a produce o
anumit cantitate mai mare din acel bun folosit cu precdere ca mijloc de
schimb: o cretere a cantitii de tutun ar diminua valoarea acestuia prin
comparaie cu alte bunuri (o cantitate mai mare de tutun ar fi folosit pentru a
cumpra orice alt bun). Metalele (preioase sau nu) au rspuns cel mai bine la
toate aceste caracteristici (incluznd aici i dependena mai redus de producia
artificial de mijloace de schimb prin faptul c metalele nu pot fi produse
artificial ci doar descoperite n natur).
- Monedele metalice i banii de hrtie: odat impuse metalele ca mijloc de schimb, pe
pia au fost create o serie de diviziuni din aceste metale, care, pentru a preveni
eventualele fraude, erau nsemnate cu diferite nsemne (monedele metalice).
Falsificarea frecvent i uzura monedelor de metal impunea o mare atenie din
partea celor care erau plii cu aceste monede pentru serviciile i bunurile
prestate. China a fost prima ar unde este atestat utilizarea bancnotelor de

OECONOMICA 2/2010

| PUN

hrtie cu acoperire n metal. Hrtia a fost descoperit n aceast ar i apoi


popularizat n Europa de Marco Polo. n Europa introducerea primilor bani de
hrtie s-a fcut n Italia la presiunea negustorilor care aveau probleme cu
numrul mare de monede existente n circulaie, cu falsificarea coninutului de
metal din aceste monede i cu uzura frecvent a lor. Apariia banilor de hrtie
este strns legat de apariia bncilor comerciale care puteau pstra cu costuri
mult mai reduse cantiti importante de metale preioase elibernd n schimbul
depozitrii acestora un certificat de hrtie care putea fi folosit n diferite
schimburi comerciale. Aceste certificate erau emise cu un discount care
acoperea costul de depozitare a metalului n seiful bncii. Valoarea acestor bani
de hrtie nu este dat de valoarea materialului din care sunt confecionai ci din
valoarea ce se afl n spatele acestui certificat de depozit la vedere a unei
cantiti de metal. De fapt, aceti bani de hrtie sunt contracte ncheiate cu
bncile i dau dreptul total de acces la metalul care se afl n spatele acestor
bancnote.
- Banii discreionari: pot exista att n form de bancnote ct i n form de
monede metalice. Sunt bani care au aprut odat cu centralizarea politicii
monetare. Aceti bani nu au n spate o valoare a unui depozit de metal preios.
Sunt bani care au n spate doar o promisiune a guvernului care, prin banca
central, a emis aceste active impuse prin puterea legii a fi singurele mijloace de
plat acceptate n economie. Astfel de sisteme monetare se bazeaz foarte tare
pe ncrederea utilizatorilor n aciunile pe care le ntreprinde banca central
(singura care poate prin lege s multiplice sau s restrng masa monetar
aflat n circulaie).
Sistemele financiare actuale sunt n totalitate bazate pe bani discreionari (ultima
legtur s-a pierdut odat cu prbuirea Sistemului de la Bretton Woods n 1971
dup ce SUA, care s-a angajat n faa ntregii lumi c va pstra valoarea
neschimbat a dolarului n raport cu aurul, a emis cantiti importante de dolari
care au sporit nencrederea n aceast moned), care nu mai au legtur cu nici un
etalon i care sunt pui n circulaie n economie fr nici un control din partea
utilizatorilor de ctre stat, prin bncile centrale (mai mult sau mai puin
independente de decizia politic). Bncile centrale au folosit aceast putere
conferit de legile statului pentru a multiplica dup bunul plac cantitatea de bani
din economie, reducnd drastic ntr-o perioad relativ scurt de timp valoarea
intrinsec a acestui mijloc de schimb. Libertatea de decizie de care se bucur
bncile centrale (unele dintre ele aparent private) conferit de stat nu a fost folosit
niciodat n folosul conservrii (sau chiar creterii) valorii banilor pui n circulaie
ci, dimpotriv, n scopul de a diminua puterea de cumprare a acestora i de a
distribui discreionar bunstare n economie favoriznd pe cei care intr primii n
posesia banilor proaspt multiplicai (de cele mai multe ori acetia fiind
reprezentanii statului sau cei care lucreaz cu statul pe tot felul de proiecte n care
interesul naional este mimat). De cele mai multe ori, bncile centrale au cedat

OECONOMICA 2/2010

BANII, BNCILE CENTRALE, POLITICA MONETAR |

presiunilor politice i i-au pus politica de multiplicare a banilor n slujba statului


sau a unor grupuri de interese restrnse care graviteaz n jurul acestor bnci
centrale i au diminuat puterea de cumprare a celor din piaa liber n folosul
unora care nu au nici o legtur cu aceasta. Bncile comerciale au fost i ele
beneficiarii direci ai sistemului, fiind primele care pot accesa resursele monetare
ale bncii centrale (la o dobnd de cteva puncte procentuale).
Figura 1:

Evoluia comparativ a ofertei de bani i a valorii


intrinseci a dolarului pe piaa american

Sursa: www.DollarDaze.org.

Banul discreionar ncalc una dintre caracteristicile eseniale ale mijlocului de


schimb: valoarea sa s nu se modifice semnificativ n timp (s nu fie perisabil). Atunci
cnd devine evident perisabilitatea sa pentru cei mai muli din pia, preferina de
a-l deine devine foarte mic. Iar cnd vedem c nu prea mai avem ce s licitm cu
simplele hrtii i c nu prea mai putem s cumprm mare lucru cu ele (orict de
frumos colorate ar fi, orict de caligrafic sunt semnate sau orict de bine protejate
de elemente de siguran sunt), disperarea noastr nu are margini. O alt
caracteristic s nu fie falsificabil mijlocul de schimb este i ea nclcat de
emisiunile necontrolate de bani (mpotriva voinei celor care dein aceti bani).
ntr-un astfel de context, bncile centrale devin falsificatori legali de bani
(Rothbard 1994, 27-29), n timp ce toi ceilali falsificatori de bani din economie
sunt pedepsii cu promptitudine pe motiv c ncalc sigurana naional i
proprietatea noastr. Piaa liber este distorsionat puternic de prezena tot mai
mare n economie a banilor fr valoare. Libertatea i proprietatea noastr sunt
violate de acest comportament al statului care ne oblig s folosim numai mijlocul
4

OECONOMICA 2/2010

| PUN

de schimb controlat n exclusivitate de el.


Cu ct elementul de discreionaritate din bani este mai mare cu att i
acceptabilitatea universal a acestora este pus sub semnul ndoielii (atunci cnd
ncrederea noastr n bani scade semnificativ vom ncerca s migrm ctre monede
mai stabile, aceast migraie este ns adesea atent controlat de stat prin tot felul
de msuri care descurajeaz deinerea i tranzacionarea monedelor strine sau
efectuarea de pli ntr-o alt moned dect cea naional, meninndu-ne
prizonieri fr voia noastr ai unui mijloc de schimb pe care, n mod natural, l
acceptm tot mai puin). nclinaia spre economisire (exprim valoric sacrificiul
consumului prezent pentru un consum viitor de aceeai valoare) i preferina de
lichiditate (dimensioneaz fondul tampon pe care dorim s l pstrm n conturile
sau buzunarele noastre) sunt i ele puternic influenate de caracterul discreionar al
banilor care sau.
Funciile pe care le ndeplinesc aceti bani n economie pot fi mprite n funcii
specifice i funcii generale ale banilor (Davies 2002):
- Funcii specifice ale banilor la nivel microeconomic:
Unitate de cont (o funcie abstract): este o funcie care se suprapune peste
funcia banilor de unitate de msur a valorii similar i cu alte funcii cum
ar fi standard de valoare sau denominator de valoare (Khanna 2005);
Unitate de msur a valorii (o funcie abstract): exprim mult mai uor i mai
clar valoarea echivalent a fiecrui bun sau serviciu de pe pia, asigurnd o
mai bun comparabilitate a acesteia, o informare mai bun a participanilor
la pia.
Mijloc de schimb (o funcie concret): simplific sistemul anevoios de troc prin
care o marf era schimbat cu o alt marf;
Mijloc de plat (o funcie concret): permite stingerea unei datorii acumulate
ca urmare a achiziionrii unor bunuri i servicii.
Un etalon pentru plile la termen (o funcie abstract): orice plat la termen
poate fi exprimat printr-o cantitate de bani pe care, n viitor, cel care
cumpr bunurile este obligat s o plteasc vnztorului. Dac valoarea
banilor se schimb semnificativ de mult pn la momentul plii viitoare i
dac suma este fix cel care avea de ncasat aceast sum poate suferi
pierderi semnificative;
Un mijloc de pstrare a valorii (o funcie concret): rezultatele muncii noastre
pot fi acumulate sub forma banilor care pot fi economisii pentru achiziiona
bunuri i servicii n viitor.
- Funciile generale ale banilor (la nivel macroeconomic i abstracte):
Active lichide n pia: banii sunt activele cele mai lichide din pia i care au
cel mai mic risc asociat pstrrii lor (doar riscul de inflaie i riscul de furt);
Cadru pentru sistemul de preuri al pieei: cantitatea de bani din economie
determin i modific structura preurilor pieei;
Factor cauzativ n economie: cantitatea de bani din economie poate influena
OECONOMICA 2/2010

BANII, BNCILE CENTRALE, POLITICA MONETAR |

direct sau indirect echilibrul general al pieei (nivelul preurilor, nivelul


dobnzilor, nivelul cursului de schimb, balana de pli).
Lipsa de valoare a banilor discreionari pune sub semnul ntrebrii o bun parte din
aceste funcii asociate banilor cu care operm n economia modern pe care acetia
ar trebui s le ndeplineasc i, din pcate, le ndeplinesc tot mai puin: funcia de
etalon pentru plile la termen (riscul valutar a devenit o problem tot mai mare
pentru sistem), pstrarea valorii, expresia structurii preurilor din economie. Dei
ar trebui s ofere o simplificare i o uurare a schimburilor n economie diminund
incertitudinea asociat afacerilor, banii (discreionari) pui n circulaie i controlai
de stat induc o serie de probleme care complic i mai mult decizia economic.
Trebuie remarcat faptul c banii (chiar i cei discreionari) au fost pui tot
timpul n concuren i c ntotdeauna banii ri au scos de pe pia banii buni
n condiiile n care banii sunt impui de o convenie sau o lege (legea lui Gresham
enunat i de Oresme i de Copernicus, mpmntenit aa datorit lui Henry
Dunning Macleod, 1858). Prin banii ri se nelege bani care au o valoare real
mult mai mic fa de valoarea nominal. Prin banii buni se nelege bani care
au o valoare real mult mai apropiat de valoarea lor nominal. Monedele din
metale preioase au caracterul de bani buni i monedele discreionare de bani ri
(dovada actualitii legii lui Gresham se poate constata n economia modern plin
doar de bani discreionari fr valoare intrinsec, valoarea nominal fiind impus
doar de legile monetare i nefiind validat de piaa liber). Explicaia pentru care
aceast lege de eliminare a banilor buni funcioneaz ar fi c ntotdeauna cel care
ncaseaz este interesat s primeasc bani buni n timp ce cel care pltete este
interesat s plteasc n bani ri (Fisher 1912, 113-114). Cum statul este cel care a
impus prin puterea legii i, prin politica monetar a bncilor centrale pe pia,
banii discreionari prin puterea legii este evident de ce n momentul de fa n
economia global au rmas doar banii ri (multe dintre plile statului trebuie s
se fac n bani ri i nu n bani buni care erau n defavoarea sa, discount-ul
aferent rmnnd n buzunarul pltitorului i nu n bunzunarul celui care
ncaseaz aceti bani). Banii ri au ieftinit, ntr-o prim faz, tot ceea ce a
cumprat statul de pe piaa liber, scumpind ulterior produsele i resursele
limitate de pe aceast pia.
Banul este definit n diferite moduri i din diferite perspective:
- Definiia legal sau convenional a banilor: banul este ceea ce zice legea c este
(o definiie inconsistent pentru teoria economic);
- Definiia funcional a banilor: banul este acel activ care ndeplinete funciile
banilor, orice altceva ce nu ndeplinete aceste funcii nu este ban. Mult mai
complet i mai aproape de realitatea a ceea ce nseamn bani, aceast definiie
ridic i ea probleme legate de cte i care dintre funcii ar trebui s fie
ndeplinite de un activ pentru ca el s poat fi considerat ban.
- Definiia economic a banilor: banul poate fi definit ca fiind orice activ care este
general acceptat pentru a compensa bunuri i servicii achiziionate de pe pia

OECONOMICA 2/2010

| PUN

sau pentru a stinge o datorie contractat anterior (Pesek i Saving 1967). Banul
este astfel un mijloc de schimb general (Mises 1953) menit s simplifice
schimburile de bunuri i servicii i s reduc semnificativ costurile de
tranzacionare asociate acestora.
Nuanarea definiiei de bani trebuie fcut i n corelaie cu ceea ce considerm
n momentul de fa c reprezint bani n economie. n practic i n teoria
economic se opereaz cu diferite clase de bani numerotate succesiv M1, M2, M3,
M4 (distincia a pornit de la Irving Fisher, 1912). Cea mai restrns clas de bani
este M1 care include monedele, bancnotele i depozitele la vedere.
Figura 2:

Clasele de bani din mediul economic

Legat de ce trebuie inclus sau nu n categoria de bani (masa monetar din


economie), n practic se evideniaz dou tipuri de abordri:
- coala de la Chicago (monetaritii): care opereaz cu o definiie mai larg a banilor,
considernd c includerea n categoria banilor doar a monedelor, bancnotelor i
depozitelor la vedere este prea restrictiv. Aceast abordare a consolidat ideea
c oferta de bani din economie este una dintre variabilele cele mai corelate din
punct de vedere statistic cu venitul naional (o abordare mai degrab statistic
dect una teoretic). Depozitele de economii, depozitele la termen i cvasibani (titlurile de stat, certificatele de depozit, alte instrumente monetare cu
lichiditate ridicat) ar putea ndeplini o bun parte din funciile pe care le
ndeplinesc banii i pot fi utlizai pe post de bani. Ei sunt ns doar o
aproximare a banilor care, n contextul n care nu exist o pia secundar
dezvoltat implic costuri semnificative pentru a fi transformai n bani efectivi
OECONOMICA 2/2010

BANII, BNCILE CENTRALE, POLITICA MONETAR |

(cei din M1). Depozitele la termen i cele de economii sunt i ele considerate n
categoria banilor prin caracteristicile pe care le au contractele de depozit care
dau dreptul deintorilor s retrag banii cnd vor dintr-un astfel de depozit (cu
costurile aferente). Aceste depozite, aa cum sunt ele nelese, reglementate i
folosite n momentul de fa, dau bncilor doar dreptul de folosin i de
uzufruct asupra banilor din depozit, dreptul de a dispune de bani rmnnd n
mna deponentului (ceea ce nseamn c astfel de depozite nu sunt un transfer
real i temporar de proprietate de proprietate dinspre deponeni ctre bnci).
- coala austriac: definete banii ntr-o manier diferit de reprezentanii colii de
la Chicago. n masa monetar austriac MA (asociat ideii de bani, austriecii nu
opereaz cu M1, M2, M3, M4 considerndu-le foarte confuze) se includ
urmtoarele: numerarul emis pe pia numerarul pstrat de bnci +
depozitele la vedere + depozitele de economii din bncile comerciale i bncile
de economii + participaii sub form de aciuni la bncile de economii i n
asociaiile de credit + depozitele la termen i certificatele de depozit de mic
valoare + rezervele la poliele de asigurare de via depozitele la vedere ale
bncilor de economii, asociaiilor de credit i companiilor de asigurri de via
+ obligaiunile de economii (savings bonds). Aceast definiie a banilor
(Rothbard 1978) este mult mai puin restrictiv dect M1 i mai restrictiv dect
M4, evitnd includerea n categoria de bani a unor instrumente lichide dar care
nu ndeplinesc multe dintre funciile i caracteristicile banilor.
n contextul rezervelor fracionare cu care se opereaz n sistemul bancar
modern, definiia banilor a devenit tot mai complicat dar i mai confuz.
Cantitatea de bani din economie nu mai reprezint un element controlabil pentru
c depozitele la vedere se transform n mod fraudulos n credite la termen, bncile
comerciale refinannd lipsa de lichidiate generat de creditarea din banii la vedere
de la banca central. Dei n economie contm pe M1, n realitate banii cu care se
liciteaz resurse de pe piaa liber sunt mult mai muli datorit faptului c, n
acelai timp, un deponent la vedere i un debitor mprumutat de banc din
depozitele la vedere vor putea participa legitim la o licitaie cu bani diferii, dar n
realitate cu aceeai bani.
Se vede clar c, n momentul de fa, n economie se opereaz de ctre bncile
centrale, stat i alte instituii implicate n politica monetar cu definiii foarte
subiective ale banilor. Includerea n categoria banilor ntr-un mod arbitrar a unor
instrumente financiare lichide (depozite la termen, titluri de stat, certificate de
depozit) bulverseaz total imaginea celor care ar trebui s administreze politica
monetar. Nici antreprenorii nu mai neleg nimic din ce se ntmpl n acest
sistem monetar inundat de bani fr valoare, multiplicai peste noapte care elimin
de pe piaa liber tot ceea ce creeaz cu adevrat valoare n economie. Mergnd pe
legea lui Gresham se poate observa uor faptul c: activele rele elimin de pe pia
activele bune. n economiile dezvoltate (aa zis capitaliste) nu se mai produce aproape
nimic. Toat lumea este concentrat pe producia i distribuia de bani fr valoare n

OECONOMICA 2/2010

| PUN

economie, pe dezvoltarea unei industrii de stat industria financiar care concureaz tot
mai mult i cu foarte mult succes cu industria privat a bunurilor i serviciilor, altele dect
cele financiare. De aceea asistm la nchiderea de fabrici, reluarea creditrii cu mare
dificultate i alte astfel de fenomene greu de neles de ctre cei care administreaz
sistemul monetar al statului: pur i simplu nu mai renteaz s concurezi cu o
industrie monetar i financiar care din operaiunile cu statul ctig fenomenal
(s nu uitm c n 2009 Banca Goldman Sachs a obinut un profit de 13 miliarde
dolari fr s produc nimic n economie doar a fcut investiii foarte
profitabile cu banii primii de la stat).
Banii ri ajung practic s elimine din pia unul din comportamentele absolut
normale i foarte utile de pe piaa liber: economisirea de resurse (ce sens are s
mai pui bani deoparte atta timp ct ei nglobeaz valoare tot mai mic pentru cei
care au nevoie de ei). Trim ntr-o lume n care viaa pe credit, plasamentele
speculative pe pieele de capital sau n portofolii de valute lipsite de valoare
intrinsec au ajuns s elimine acumularea de resurse pe ci sntoase. Economia,
piaa liber i sistemele de valori (nu doar cele economice ci i modelele sociale)
sunt date complet peste cap.
2. Bncile centrale: ntre rzboaie i bail-out-uri
Acela care va controla volumul banilor n orice ar va fi stpnul legilor i al
comerului spunea (James Abraham Garfield, al douzecilea preedinte al SUA i
al doilea preedinte care a murit asasinat n 1881 i care a avut al doilea cel mai
scurt mandat ca preedinte de doar 6 luni i cincisprezece zile. Puterea banului a
reprezentat i reprezint n continuare un miraj pentru orice lider politic indiferent
de orientarea sa. Odat cu instaurarea
Actuala criz, precum i cele de pn acum, ridic tot mai serios ntrebarea dac
nu cumva prezena bncilor centrale n inima sistemelor economice capitaliste
reprezint problema real a funcionrii pieei libere. Politica monetar, adesea
creditat cu mult prea multe virtui, s-a dovedit insuficient i inadecvat
rezolvrilor problemelor din economia real. Ideea de bani ieftini i nelimitai
introdui n sistemul economic a creat mai multe probleme pieei libere dect a
rezolvat.
n ncercarea de a nelege mai bine ce ni se ntmpl n momentul de fa
trebuie s ne aplecm nu doar asupra banilor i semnificaiei acestora ci i asupra
bncilor centrale. Trebuie s nelegem n ce msur bncile centrale (unele dintre
ele private) reprezint un apanaj al pieei libere. Un prim pas ar fi s nelegem de
ce au aprut bncile centrale i ce rol le-a fost atribuit iniial i ce rol au ele n
prezent. Prima banc central a fost creat n 1668 n Suedia Riksbank avnd un
rol fundamental n finanarea Marelui Rzboi Nordic (1700-1721) dus de aceast
ar (condus la acel moment de Charles al-XII-lea) mpotriva unei coaliii format
din Rusia, Danemarca-Norvegia i Saxonia-Polonia-Lituania.

OECONOMICA 2/2010

BANII, BNCILE CENTRALE, POLITICA MONETAR |

La scurt timp dup crearea acestei bnci, apare o nou banc central Banca
Angliei (1694), n mijlocul Rzboiului de Nou Ani (1688-1697) cnd, n urma
Btliei de la Bvziers din 1690, flota englez condus de amiralul Torrington este
nvins de flota francez condus de amiralul Tourville care a reuit s scufunde i
s captureze 15 nave engleze. Rmas fr flot, regele Angliei William al-III-lea i
Regina Maria a II-a au fost de acord cu crearea unei instituii private care n
numai 12 zile a obinut suma de 1,2 milioane lire sterline din care jumtate au fost
cheltuii pentru o nou flot englez.
Istoria Rezervelor Federale din SUA e de dat ceva mai recent. Iniial, crearea
unei bnci centrale n SUA a fost privit cu mult reticen pentru c exista
suspiciunea c se dorea ca Marea Britanie s aib un control asupra politicii
monetare. Prima ncercare de a centraliza politica monetar n SUA este
considerat Bank of North America n 1781 (lichidat n 2008 n urma crizei
subrime din SUA). Aceast ncercare a fost nlocuit de First Bank of the United
States, creat dup modelul Bncii Angliei i recunoscut de Congres n 1791,
derulnd operaiuni de banc central pn n 1811. Bank of North America, First
Bank of United States i Bank of New York au creat bursa New York Stock
Exchange n 1792 (iniial plecat de la o ncpere nchiriat cu 200 de dolari pe lun
a ajuns n 2008 la o capitalizare total de 28,5 trilioane de dolari). First Bank of the
United States a finanat o bun parte a cheltuielilor Rzboiului de Independen
din SUA (1776-1783) i a fost nlocuit de o copie a sa cu filiale n toate statele
Second Bank of the United States (1816-1836), pentru a finana urmrile Rzboiului
din 1812, dup ce cinci ani SUA a funcionat fr banc central. ncepnd cu 1836
pn n 1862 n SUA a fost o perioad fr banc central (free banking). n aceast
perioad preul aurului i argintului a fost foarte stabil. Perioada a nceput cu
nregistrarea a 712 bnci care trebuiau s ndeplineasc nite cerine legale impuse
de Michigan Act (1837). Jumtate din aceste bnci au dat faliment pentru c nu au
mai fost capabile s i onoreze plile ctre clieni. Este perioada caracterizat
printr-o durat foarte mic de via a unei bnci (comparativ cu perioada
modern). Perioada a ncetat n 1863 cnd, pentru a finana Rzboiul Civil, politica
monetar este din nou centralizat prin obligarea bncilor comerciale s se
transforme n bnci naionale care s accepte o singur bancnot emis de
Comptroller of the Currency i s cumpere titluri de stat ale Trezoreriei Statului
(pentru acoperirea cheltuielilor de rzboi). n 1913 este creat Rezerva Federal n
scopul temperrii panicii monetare generate de Primul Rzboi Mondial i de
finanarea cheltuielilor cu acesta.
Banca Regal a Prusiei a fost fondat ntre 1765 i 1875, oferind un important
sprijin financiar statului n timpul Rzboiului de 7 ani (1755-1763). Banca Central
a Franei (Banque de France) a fost creat de Napoleon Bonaparte n 1800 pentru a
finana rzboaiele napoleonice. Tot ca o consecin direct a acestor rzboaie duse
de Napoleon n Europa ntre 1792 i 1815 au aprut i alte bnci centrale: Banca
Finlandei (1811), Banca Olandei (1814), Banca Austriei (1816), Banca Norvegiei

10

OECONOMICA 2/2010

| PUN

(1816), Banca Danemarcei (1818). Banca Portugaliei a aprut ca urmare a


Rzboiului Civil (1846-1847) pentru a oferi sprijin financiar statului pentru
soluionarea conflictului.
Figura 3:
Implicarea FED n finanarea Primului Rzboi Mondial

Sursa: John Paul Konig, www.financialgraphart.com

Crearea Bncii Naionale a Romniei s-a fcut n anul 1880 dup Rzboiul de
Independen (1877-1878). n acea perioad, Romnia a acumulat deficite publice
masive generate de rzboi (n 1878 acest deficit totaliza 8.828.844 lei). Deficitul
comercial extern a crescut i el semnificativ pe fondul prbuirii exporturilor
romneti de cereale (n 1877 era de 194.467.899, n 1878 era de 89.540.575).
Invadat de rublele de argint ruseti, Romnia s-a temut i de pericolul unei invazii
a rublelor de hrtie. ncrederea n rubla ruseasc era tirbit i de suspiciunea c
argintul din aliajul su nu era unul corespunztor. nfiinarea unei bnci de
emisiune i de scont Banca Naional a Romniei s-a fcut n acest context, statul
beneficiind direct acoperirea cheltuielilor de rzboi prin retragerea biletelor
ipotecare emise n acest scop n 1878. Tiprirea monedei de 5 lei de argint de ctre
banca de emisiune nou nfiinat s-a fcut cu un discount suficient de mare pentru
a acoperi o bun parte din deficitul public generat de rzboi (iniial aceste cheltuieli
s-au acoperit prin credite ipotecare garantate cu proprietile statului pentru suma
de 1.350.000 lei i bonuri de tezaur n valoare de 9.000.000 lei). Dup crearea sa
Banca Naional a trecut la expandarea masei monetar, creditele acordate de
banc ajungnd de la 66 milioane lei n 1891 la 1073 milioane lei n 1914 (se pare c
am nvat repede lecia).
Multe dintre aceste instituii sunt considerate, n mod greit, a fi private sau
semi-private. n realitate, toate aceste bnci centrale sunt instituii publice pentru
OECONOMICA 2/2010

11

BANII, BNCILE CENTRALE, POLITICA MONETAR |

c prin legea dat de stat au primit monopol i drept legal de unic emitent de
moned. Toi cei care ncearc s acrediteze ideea c politica monetar este privat pentru
c proprietarii unor bnci centrale sunt privai se neal amarnic.
Acum cred c este mult mai clar de ce au aprut toate aceste instituii publice i
ce rol au jucat ele n istorie. Bncile centrale trebuie asociate rzboaielor duse de ctre
state i acoperirii inflaioniste a cheltuielilor generate de acestea (unei familii creia i
mureau rude n rzboi era destul de greu s o convingi s plteasc taxe mai mari
sau s doneze din veniturile sale i aa mici pentru acoperirea cheltuielilor de
rzboi). Bncile centrale au acionat ntotdeauna ca un simplu agent fiscal n perioad
de conflict sau criz, emind suficient moned pentru a finana rzboaie. Inflaia,
mult mai puin vizibil de ctre contribuabili, a acionat ca un impozit mult mai
uor de colectat i mai uor de justificat. Inflaia este taxa pltit progresiv care are
grad de colectare 100% de ctre stat (nimeni nu poate scpa de aceast tax, nici
mcar economia subteran).
Din pcate, rolul prezent al acestor instituii nu este departe de cel pentru care
au fost create iniial. Puterea monetar cu care au fost nzestrate de stat le face
responsabile de foarte multe lucruri care se ntmpl n momentul de fa n
economia global. Dei tindem s credem c statul nu este prezent n economie (i c
trim un capitalism autentic bazat pe o pia liber n totalitate), prin inflaia, care
acioneaz ca tax, statul ne penalizeaz n cel mai direct mod posibil, influennd nu
numai nivelul tuturor preurilor din pia ci i structura acestora. Piaa liber este tot
mai sufocat de intervenii monetare cu titlu de soluii salvatoare, dar care, n
realitate, nu fac dect s redistribuie arbitrar veniturile ntre membrii societii i s
genereze crize tot mai profunde. De la finanarea rzboaielor bncile centrale au
trecut la finanarea proiectelor publice dar i la salvarea i protejarea cu orice pre a
sistemului financiar bancar, mult prea important pentru a fi lsat s cad, care
d rateuri tot mai mari i care are nevoie de tot mai multe resurse pentru a se
redresa.
Un alt aspect foarte interesant de discutat este cel al independenei bncilor
centrale n sistem. Prin independena bncilor centrale se nelege plasarea acestor
instituii care administreaz un bun public banul i pune n aplicare o politic
public politica monetar n afara oricrui control, de orice natur. Independena
merge n unele ri (n SUA de exemplu) pn la faptul c instituia nu are buget
aprobat de nici o alt instituie care reprezint interesul public (parlamentul de
exemplu). Independena bncilor centrale mbrac, n practic, forme diferite i se
refer la: independena funcional (obiectivele primare ale bncii centrale s fie
determinabile i clare i s poat fi atinse exclusiv cu mijloacele i cu instrumentele
aparinnd bncii centrale); independena instituional (banca central nu trebuie s
rspund comenzilor nici unei instituii ale statului sau instituie privat);
independena personal (mandatul guvernatorului bncii centrale este stabilit pe o
perioad mai mare dect ciclurile electorale) i independena financiar (bncile
centrale au buget propriu, au capital propriu).

12

OECONOMICA 2/2010

| PUN

Aceast independen este motivat de argumentul c, dac ar fi subordonat


politic banca central, ar exista tentaia crerii de bani artificial n perioadele preelectorale care ar spori inflaia i ar da peste cap stabilitatea economic. n realitate
ns, plasarea bncilor centrale n afara controlului public nu face dect s
mputerniceasc o instituie a statului s ia decizii fr ca ea s poat da socoteal
pentru ele cuiva (n condiiile n care aceste decizii ne afecteaz pe toi). De aici
pn la a pune pe primul loc interesele sale i a bncilor comerciale nu este dect
un singur pas. Dac ne uitm la cantitatea de bani fr valoare infuzat n
economie de ctre bncile centrale ne putem da seama c, dei s-au detaat prin
independena lor de presiunile electorale, emisiunea monetar nu a ncetat ci,
dimpotriv, cantitatea de bani ri n economie a crescut semnificativ.
Statul a participat tot timpul implicit la acest dezm contra intereselor
naionale prin faptul c multe dintre titlurile de stat emise de el au fost cumprate
de ctre bncile comerciale, care apoi s-au refinanat de la banca central prin tot
felul de mecanisme de refinanare ieftine i accesibile (nu ntmpltor valoarea
nominal a titlurilor de stat este de ordinul miilor de dolari pentru a le face
inaccesibile publicului larg). Independena bncilor centrale este doar aparent i
declarativ. Bncile centrale nu pot exista i nu pot funciona fr stat. Bncile
comerciale obin i ele profituri semnificative i sigure din relaia lor cu statul.
Statul finaneaz o bun parte din proiectele sale pe spinarea contribuabililor care,
n condiiile unor cantiti sporite de bani de hrtie n economie n care exist doar
o promisiune goal a statului c acei bani nseamn ceva pentru noi.
3. Politica monetar a bncilor centrale: ntre intirea inflaiei i ajustarea masei
monetare prin operaiuni de pia
Orice politic a statului trebuie s urmreasc trei obiective majore: grad de
ocupare ridicat al forei de munc, cretere economic i stabilitatea preurilor.
Exist o serie de specialiti care consider c politica monetar prin banii ieftini i
prin dobnda sczut indus de acetia poate fi folosit pentru a crete investiiile,
acest lucru genernd o cretere a gradului de ocupare i o cretere economic. n
realitate, prin politica banilor ieftini, statul i banca central nu fac dect s creeze o
fals impresie legat de capitalul care exist n economie i care poate fi folosit
pentru a licita resurse (limitate) pe piaa liber. Eroarea antreprenorial este evident
n acest caz. Optimismul generat de falsa impresie c exist o bunstare care a
generat capital n surplus pe pia i determin pe aceti antreprenori s se
angajeze n tot felul de proiecte de dimensiune tot mai mare i cu scadene tot mai
mari. Toate calculele economice (micro i macro) sunt date peste cap de acest
comportament al bncilor centrale de a inunda piaa cu bani ieftini. Totul devine
mult mai volatil i mai impredictibil (dei, paradoxal, banii ieftini au menirea de a
crea certitudinea unui cost al capitalului foarte redus). Mediul de afaceri pare tot
mai nesigur, nu doar pentru antreprenorii angajai n producia de bunuri i

OECONOMICA 2/2010

13

BANII, BNCILE CENTRALE, POLITICA MONETAR |

servicii care i vd afacerile date peste cap, ci i pentru omul de rnd interesat de o
cas, o main, o familie i un loc de munc stabil cel puin pe termen mediu.
Riscul i incertitudinea existent n orice decizie cu privire la viitor este ignorat aproape
complet i hazardul moral devine o virtute. Politica banilor ieftini i fr valoare dus de
stat te ndeamn la o via pe credit i nu la una de cumptare, de economisire i de
limitare la resursele certe pe care le poi implica n proiectele tale antreprenoriale.
Pe lng eroarea antreprenorial evident a unei astfel de politici a banului
ieftin, exist n spatele acestei intenii de a folosi politica monetar pentru a stimula
creterea economic i diminuarea omajului i un efect de distribuire a resurselor n
societate. Primii care ajung la aceti bani ieftini vor licita la un pre mai sczut
resursele ns urmtorii vor avea deja inclus n pre comportamentul unei cereri
formate pe baza unui capital uor de obinut. Politica monetar eueaz
ntotdeauna atunci cnd este folosit pentru a reduce omajul sau pentru a genera
cretere economic. Atribuirea unui rol imposibil de atins politicii monetare este o
greeal frecvent n guvernrile moderne. Politica monetar trebuie s se limiteze
strict la un singur obiectiv acela al stabilitii preurilor (Friedman 1982, 100).
Figura 4:

Tipuri de politici monetare folosite n perioada modern


a banilor discreionari

Politica monetar:
intirea inflaiei

intirea nivelului preurilor

Agregate monetare
intirea cursului de schimb
(fixarea sa)
Standardul Aur

Politici mixte

Variabila intit de politica


monetar aleas:
Rata de dobnd pe datoria
pe termen scurt i foarte scurt

Obiectivul pe termen lung


urmrit:
O rat specific de cretere a
preurilor de consum (ntr-o
band de variaie)
Rata de dobnd pe datoria
O valoare specificat a
pe termen scurt i foarte scurt nivelului indicelui preurilor
de consum
Rata de cretere a masei
O rat specific de cretere a
monetare (unul din agregate) preurilor de consum
Preul spot al monedelor
Preul spot al valutei
strine
Preul spot al aurului
Rat sczut de inflaie
msurat prin modificrile la
preul aurului
De regul rata dobnzii
omaj redus + modificarea
redus a IPC

Practica banilor discreionari a dezvoltat tot felul de variante care mai de care
mai sofisticate pentru a justifica intervenionismul monetar. Politica monetar
pentru a fi una de succes (n condiiile banilor discreionari) ar trebui s
ndeplineasc urmtoarele caracteristici (Ibidem, pag. 101): (1) trebuie s fie intit
un singur agregat monetar; (2) intele monetare alese trebuie s vizeze obiective pe
14

OECONOMICA 2/2010

| PUN

termen lung; (3) ratele curente de cretere a agregatelor monetare trebuie s fie
modificate gradual, sistematic, anunate dinainte (4) autoritile monetare trebuie s
evite acordul fin i (5) autoritile monetare trebuie s evite s manipuleze rata dobnzii
i a cursului de schimb. Monetaritii au sesizat bine problemele politicilor monetare
bazate pe contextul banilor discreionari ns au propus soluii care niciodat nu
pot fi ndeplinite simultan (dac intim o mas monetar M1 mai mare exist
automat i o manipulare a cursului de schimb sau a ratei de dobnd).
Politica monetar bazat pe intirea unui agregat monetar trebuie s rspund
la ntrebarea fundamental: care ar trebui s fie dimensiunea viitoare a agregatului
monetar ales drept int? O astfel de politic monetar are urmtoarele limite:
- exclude incertitudinea i presupune c autoritatea monetar poate prezice cu
acuratee viitorul i l poate introduce obiectiv n inta monetar ce urmeaz a fi
adoptat (nivelul unui agregat monetar sau ritmul de cretere a acestuia);
- agregatele monetare (oricare ar fi ales drept int) nu ar trebui nici s scad i nici
s creasc. Orice cretere a masei monetare scade puterea de cumprare i
devine incompatibil cu interesul naional pentru care se aplic aceast politic
monetar.
Figura 5:

Creterea i descreterea dolarului american (1800 2009)

Sursa: Sean W. Malone, http://mises.org/images/SeanMaloneRiseFallDollarLarge.jpg.

intirea inflaiei sau a cursului de schimb (care fixeaz mai degrab un cadru de
aciune dect o serie de reguli precise) presupune o previzionare acestor variabile
macroeconomice (sau a unei bande de variaie a nivelului preurilor) pentru
perioada urmtoare i apoi, prin folosirea instrumentelor specifice de politic
monetar (rata rezervelor minime obligatorii, operaiuni n pia, faciliti de
OECONOMICA 2/2010

15

BANII, BNCILE CENTRALE, POLITICA MONETAR |

finanare sau depozit), nivelul preurilor trebuie s se apropie ct mai mult de int
(de preferabil s nu o depeasc i s se poziioneze n banda estimat). Trebuie
spus c, n foarte multe ri n care a funcionat acest tip de politic monetar
(Noua Zeeland a introdus pentru prima dat n 1989 acest tip de politic
monetar, Chile n 1991, Canada n 1991, Israel n 1991, Australia n 1993 etc.) au
fost ratate frecvent aceaste inte. Pentru a explica vulnerabilitile intirii inflaiei a
porni de la modul n care banca central nelege i aproximeaz rata inflaiei pe
baza indicelui preurilor de consum. Indicele preurilor de consum este o medie
ponderat a preurilor unei liste exhaustive de bunuri din economie (n cazul
Romniei cuprinde 37% bunuri alimentare, 45% bunuri nealimentare i 18%
servicii). IPC nu poate ns include toate bunurile i serviciile din economie, orict
de exhaustiv ar fi el. Inflaia este definit ca cretere generalizat a preurilor i deci
vizeaz toate preurile dintr-o economie fr excepie. n aceste condiii inflaia
devine practic incalculabil la nivel naional, fiind o variabil ce difer de la
individ la individ n funcie de structura sa de consum. IPC este o aproximare
practic a unui co de consum mediu care nu se suprapune de multe ori peste un
comportament individual de consum. n imposibilitatea de a calcula cu exactitate
inflaia (definit prin creterea generalizat a preurilor), banca central
aproximeaz aceast inflaie prin diferii indici (cel mai adesea IPC) i pe aceast
inflaie o intete prin politicile sale monetare. Banca central nu intete de fapt
nici inflaia mea, nici inflaia altei persoane ci inflaia unui individ mediu, a unui
individ inexistent n societate care atunci cnd cumpr o main de gtit i
cumpr i una pe gaz i una electric, i o main i o motociclet, i o main de
splat automat i una manual (toate sunt prezente n indicele de consum cu
ponderi aferente). Toat intervenia bncii centrale se bazeaz pe un simplu indice
din care sunt lsate pe dinafar foarte multe bunuri sau servicii, alternative de
plasament (de exemplu nu intr acolo pariurile sportive, terenurile sau
plasamentele n titluri financiare). Atunci cnd face expansiune monetar sau
retrage mas monetar, banca central are n vedere aceast indice a crui evoluie
ulterioar nu poate fi concludent pentru eficacitatea interveniei monetare. Banca
central nu poate spune, pe baza acestui indice, dac administrarea masei
monetare a produs un anumit efect asupra preurilor, n cazul n care exist
posibilitatea ca ntreaga mas monetar s se ndrepte spre titluri financiare pe
burs sau, de ce nu, spre pariuri sportive sau cazinouri (care nu sunt prinse n
indicele preurilor de consum). n condiiile n care are loc liberalizarea contului de
capital, intirea inflaiei devine i mai lipsit de substan. Creterea generalizat a
preurilor nu poate fi intit n nici un fel (aceasta fiind practic incalculabil).
Inflaia calculat prin indicele preurilor de consum este o aproximare mai mult
sau mai puin exact a realitii de consum. De multe ori, intind aceast
aproximare poi risca s te ndeprtezi de situaia real. n aceste condiii intirea
inflaiei devine o chestiune de noroc fiind, n acelai timp, i o chestiune strict
politic cu prea puin relevan pentru indivizi i pentru societate n ansamblul

16

OECONOMICA 2/2010

| PUN

su. O problem similar exist i n cazul cursului de schimb, unde se pune


problema dac s fie intit un singur curs sau mai multe cursuri (co valutar), caz
n care se pune problema ponderilor fiecrei monede n coul valutar (folosit
pentru a reflecta corect deprecierea sau aprecierea monedei naionale).
n ncercarea de a menine preurile stabile, bncile centrale emitente a banilor
discreionari au dificulti reale n a aplica o politic monetar care s rspund
simultan i nevoilor statului i nevoilor sistemului privat. Crizele din ultima perioad
demonstreaz fragilitatea sistemelor economice aparent de pia (sistemele mixte) n care
statul i asum un rol tot mai social fr a mai avea caracterul unui contract
voluntar.
Capitalismul bazat pe bani discreionari dublai de flotarea liber a cursului de
schimb i de liberalizarea contului de capital ridic o serie de probleme. Prin
trecerea de la banii de aur i argint la banii fr valoare capitalismul a trecut de la
un sistem bazat pe pia liber la unul bazat pe intervenionism n economie.
Degeaba considerm c piaa petrolului, piaa aciunilor sau piaa bunurilor de
consum sunt libere pentru c, n realitate, preurile formate pe aceste piee sunt
reglementate, ntr-o anumit msur, de stat prin valoarea pe care o confer
banilor pe care i arunc n pia. Capitalismul modern se bazeaz de fapt pe o
pia reglementat puternic din punct de vedere monetar. ntr-un astfel de sistem
(aparent mixt, n realitate socialist n bun msur pentru c asigur un puternic
distribuionism dinspre productorii de bunuri i servicii ctre sistemul financiarbancar i ctre statul care legitimeaz aciunile acestuia), politica monetar devine
un instrument de distorsiune i de incertitudine, cu un tot mai redus sens
economic, ns cu pronunat sens politic (i uneori social).
4. Concluzie: reglementarea sistemelor monetare bazate pe bani discreionari
Analiza de fa demonstreaz o serie de probleme care stau la baza funcionrii
economiilor moderne. Dihotomia comunism (n care nu exist deloc proprietate
privat) capitalism i pierde tot mai mult sensul. De o perioad foarte
ndelungat, statul a preluat controlul total asupra banilor i asupra politicilor
monetare. Aceast naionalizare a instaurat un socialism monetar pe piaa liber
(avnd n vedere c proprietatea asupra banilor este stric public i nu privat l-am putea
numi chiar comunism monetar). Chiar i fr alte intervenii n economie,
capitalismul modern se bazeaz pe acest socialism monetar i de aceea discuia
dintre capitalism i comunism trebuie mutat ntr-un alt plan: comunism (forma
extrem n care proprietatea privat dispare complet) i socialism (proprietatea
privat coexist cu proprietatea de stat i intervenionismul). Capitalismul pur (cel
bazat pe proprietate privat i pe pia liber) a ncetat s mai existe demult.
Beneficiarii (tot mai muli, incluznd aici i pe cei care fac afaceri oneroase cu
statul, industriile militare etc.) ai intervenionismului statului n economie
deplaseaz ncet i cele mai capitaliste economii ale lumii ctre un socialism tot

OECONOMICA 2/2010

17

BANII, BNCILE CENTRALE, POLITICA MONETAR |

mai pronunat (intervenionismul statului nu se limiteaz doar la


intervenionismul monetar ci a nceput s includ domenii tot mai diverse, de la
educaie, sntate pn la protecia mediului nconjurtor). Statul acapareaz tot
mai mult din economie, sufoc tot mai mult iniiativa i proprietatea privat i va
sfri prin a o elimina complet din economie (evident aducnd n discuie
argumente legate de eecul pieei libere). Pe lng eecul natural al pieei libere,
apare i un eec indus de acest intervenionism al statului care genereaz afaceri
ce niciodat nu vor da faliment sau vor fi afectate ntotdeauna mai puin de
ciclurile economice.
Rolul social (distribuionist i arbitrar) asumat tot mai mult de instituiile
statului (n care se includ i bncile centrale) este ns unul aparent i iluzoriu. La
fel de iluzorie este i impresia c statul ne protejeaz de eecurile pieei libere
(ticloii, externaliti de tipul polurii mediului nconjurtor, monopoluri,
nelegeri de pia). Adepii intervenionismului statului n economie uit c statul
se interpune ntre cei pe care i agreseaz prin impozitele i taxele sale i cei pe care i asist
din aceste fonduri. Un astfel de ter niciodat nu va pune pe prim plan interesele celor
asistai i interesele celor de la care solicit fonduri pentru asisten (mai mult, n
absena unui control instituionalizat din partea pltitorilor i beneficiarilor statul
se ndestuleaz semnificativ din aceste fonduri). Aceast agresiune instituionalizat
asupra proprietii noastre (motivat spuneam de considerente sociale sau de
considerente legate de diminuare eecurilor pieei) nu produce, i nu va produce
niciodat efectele scontate la nivelul societii. Fiind un intermediar al fondurilor
colectate n baza contractului social, statul a euat el nsui n a rezolva eecurile
pieei libere, devenind o barier pentru piaa liber. Este relevant ceea ce observa
Friedman n acest caz: "O societate care va pune egalitatea naintea libertii nu va
obine nici una dintre ele. Societatea care pune libertatea naintea egalitii va avea
mai mult din ambele." Un stat ct mai minimal ne ofer nou o bunstare mai
mare, mai mult protecie i mai mult egalitate de ans (neleas corect i diferit
de egalitatea de rezultate).
Sistemele monetare actuale se confrunt cu o serie de probleme identificate deja:
BANII:

BNCILE
CENTRALE:

18

- Sunt tot mai lipsii de valoare;


- Sunt emii ntr-o cantitate tot mai mare n economie;
- Liberalizarea conturilor de capital permite o distribuie global a
acestor hrtii lipsite de valoare;
- Exist confuzii puternice legate sensul i definiia corect a banilor n
economie
- Banii discreionari se ndeprteaz tot mai mult de funciile pe care
acetia ar trebui s i ndeplineasc n economie
- Sunt instituii aparent private plasate de stat (prin puterea legii) n
poziie de monopol privind emisiunea monetar;
- Au aprut iniial pentru a finana rzboaiele purtate de diferite state,
ulterior s-au transformat n furnizoare de lichiditate pentru sistemul

OECONOMICA 2/2010

| PUN

POLITICILE
MONETARE:

financiar bancar i, indirect, pentru stat;


- Sunt instituii foarte dependente de stat atunci cnd e vorba de
finanarea deficitelor acestuia i foarte independente cnd este vorba
de bugetul lor de venituri i cheltuieli, de controlul cu privire la
eficacitatea economic a msurilor de stabilizare pe care le aplic n
economie
- ncearc fr succes s ofere un plus de stabilitate sistemelor
economice;
- S-au diversificat i rafinat ca numr ns sunt destul de lipsite de
consisten n absena unui etalon de valoare obiectiv;
- Se bazeaz pe o capacitate ridicat de predictibilitate a evoluiilor
economice viitoare n condiiile n care sistemele, datorit banilor
discreionari, devin tot mai volatile i tot mai incerte;
- Constau ntr-o pronunat expansiune monetar care modific nu
doar nivelul preurilor ci i structura acestora, inducnd mediul
antreprenorial ntr-o eroare care se transform n criz

O serie de specialiti (ntre care includem foarte muli reprezentani ai statului)


au srit n aprarea sistemului monetar bazat pe bani discreionari, acuznd vocal
ticloia, lipsa de scrupule i lcomia din sistemul financiar bancar ca fiind cauza
fundamental a crizelor economice. Primul impuls (i cel mai puternic a fost s se
treac rapid la reglementarea acestor comportamente, fiind trecute n subsidiar
problemele reale ale sistemelor financiar bancare:
- Politica de expansiune monetar care modific nivelul preurilor i structura
acestora;
- Rezerva fracionar;
- Depozitele la termen cu posibilitate de retragere nainte de scadena lor.
Au cptat o atenie deosebit i factorii considerai agravani care au contribuit
la contagiunea crizelor la nivel global: liberalizarea contului de capital, fluxurile de
investiii speculative sau operaiunile pe pieele valutare (FOREX).
O alt confuzie care se face este aceea ntre lipsa de reglementare a sistemului i
gradul su de libertate. Sistemul monetar este unul din cele mai reglementate
sisteme (regula c doar statul este emitentul legal de moned este una dintre cele
mai puternice reguli dup care funcioneaz toate sistemele financiar-bancare).
Foarte muli consider c actuala criz se datoreaz unui liberalism mult prea mare
n sistemul financiar-bancar. Dac privim doar rezerva fracionar am putea
interpreta aceast permisiune lsat de banca central bncilor comerciale de a
credita din depozitele la vedere ca un grad de libertate mai mare (nu este ns o
dereglementare sau o lips de reglementare aici). Este ns o libertate acordat
greit i cu efecte economice negative (similar situaiei n care statul elibereaz un
deinut condamnat i nchis de societate lsndu-i ua celulei deschis i libertatea
de a alege dac s prreasc sau nu celula). La fel i independena bncilor
centrale (aflate n afara oricrui control sau evaluri din partea societii) poate fi
OECONOMICA 2/2010

19

BANII, BNCILE CENTRALE, POLITICA MONETAR |

interpretat ca o libertate periculoas.


Pn s ajungem s reglementm ticloia bancherilor din sistem consider c
trebuie reglementate problemele fundamentale ale acestor sisteme legate de bani,
bnci centrale i politici monetare:
- Adoptarea unui etalon de ancorare a politicii de emisiune a masei monetare
practicat de toate bncile centrale din lume (acest etalon poate fi aurul,
argintul sau o combinaie ntre acestea). O msur mai radical ar fi renunarea
la banii fiduciari, privatizarea total a aurului i impunerea lui ca mijloc de
schimb (aurul poate rmne privat, pstrat n bnci i pe baza lui s fie emise n
circulaie titluri de valoare cu acoperire integral);
- Eliminarea operaiunilor de emisiune de titluri monetare cumprate de bncile
comerciale, a acordurilor de rscumprare i a altor operaiuni n pia executate de
ctre bncile centrale.
- Renunarea la sistemul rezervelor fracionare i impunerea regulii ca depozitele la
vedere s fie pstrate 100% n conturile clienilor de ctre bnci, cu plata de
ctre acetia a unor comisionane de custodie;
- Impunerea de restricii asupra depozitelor la termen pentru ca ele s nu mai poat
fi retrase de ctre deponeni nainte de scadena lor (de exemplu utilizarea
certificatelor de depozit s devin singura form de a depune bani la termen n
bncile comerciale). Dezvoltarea unei piee secundare globale pentru aceste
certificate de depozit este obligatorie.
- Limitarea implicrii statelor n proiecte publice (inclusiv conflicte armate) finanate
inflaionist prin expansiune monetar. Bncile comerciale s nu mai poat cumpra
titluri de stat dect n limita unui procent din totalul activelor lor sau totalul
capitalurilor lor (procent mult mai mic dect cel din prezent). Deficitul public
finanabil prin datorie public intern al tuturor rilor s fie i el puternic
limitat la un anumit procent din PIB (similar criteriilor de convergen
nominal n UE).
- Scumpirea drastic a condiiilor de refinanare de la banca central astfel nct
mprumutul de ultim instan de la aceasta s devin unul punitiv i nu unul
favorizat i generator de hazard moral, aa cum este el n prezent.
- Instituirea unor condiii restrictive de acordare a schemelor de refinanare de la banca
central (un anumit nivel al capitalului propriu n total pasive).
- Limitarea politicilor monetare strict la controlul i reglementarea activitii bancare.
Nu mai trebuie gsite soluii monetare la probleme economice (de
competitivitate a exporturilor, de ocupare a forei de munc). Exporturile nu
trebuie stimulate prin cursul de schimb i omajul nu mai trebuie diminuat prin
inflaie (curba Philips). Trebuie acceptat faptul c politicile monetare nu sunt i
nu trebuie s fie soluie la problemele din economia real.
Abia dup ce aplicm aceste msuri radicale sistemului financiar bancar
actual putem ncepe apoi s ne gndim la greelile de guvernan din bnci, la
ticloia i lipsa lor de moralitate. Pn una alta, bncile comerciale sunt organizate

20

OECONOMICA 2/2010

| PUN

i funcioneaz ca afaceri private, dar vnd un bun al statului: BANUL. Statul


trebuie s fie foarte atent, n acest caz, ct cantitate de bani emite n economie i
pentru ce, adic ct putere las discreionar pe mna acestor bnci aparent
private. Cu ct bncile vor fi contiente c statul le salveaz indiferent de ce se va
ntmpla cu att ele i c le rezolv prompt i ieftin problemele de lichiditate vor continua
s fie mai ticloase, rafinndu-i metodele de a multiplica banul n economie i
urmrind cu precdere maximizarea profitului lor i nu maximizarea profitului la
care se gndete statul sau societatea c ar fi unul de bun sim sau moral
pentru ele. Bncile comerciale sunt i vor rmne afaceri deinute privat care obin
profituri din afaceri cu statul (de aici i dificultatea statului de a impune msuri de
control i uurina cu care msurile de control impuse sunt evitate de acestea).
Acordurile BASEL 2, 3 i altele care vor urma nu ne vor proteja de criz pentru c
ele nu iau n calcul cauzele prezentate mai sus. Astfel de acorduri impuse de marile
puteri monetare sunt, de cele mai multe ori, nclcabile i insist prea mult pe ideea
de efect (ticloie, imoralitate) i prea puin pe cauza real a crizelor din sistem
(banul ieftin, expansiune monetar, rezerve fracionare).

Bibliografie
Davies, Glyn. 2002. A history of money from ancient times to the present day. 3rd ed.
Cardiff: University of Wales Press.
Fisher, I. 1896a. Appreciation and Interest. Publications of the American Economic
Association 11(4).
Fisher, I. 1896b. What is capital? The Economic Journal 6(24): 509-534.
Fisher, I. 1897. The role of capital in economic theory. The Economic Journal 7(28):
511-537.
Fisher, I. [1912] 2007. Purchasing Power of Money: Its Determination and Relation to
Credit Interest and Crisis. Cosimo Classsics.
Friedman, M. 1968. The Role of Monetary Policy. The American Economic Review
58(1): 1-17.
Friedman, M. 1982. Monetary Policy, Theory and Practice. Journal of Money, Credit
and Banking 14(1): 98-118.
Friedman, M. i A. Schwartz. 1963. Money and Business Cycles. The Review of
Economics and Statistics 45(1): 32-64. Part 2, Supplement (Feb.).
Friedman, M. i A. Schwartz. 1969. The Definition of Money: Net Wealth and
Neutrality as Criteria. Journal of Money, Credit and Banking 1(1): 1-14.
Khanna, P. 2005. Advanced Study in Money and Banking. Atlantic Publishing House.
Mises, L. von. 1953. The Theory of Money and Credit. 3rd ed. New Haven: Yale
University Press.
Pesek, B. T. i T. R. Saving. 1967. Money, Wealth, and Economic Theory. New York:
Mactnillan.

OECONOMICA 2/2010

21

BANII, BNCILE CENTRALE, POLITICA MONETAR |

Rothbard, M. 1994. The Case Against the FED. Ludwig von Mises Institute.
Rothbard, M. 1978. The Austrian Definition of the Money Supply. New Directions in
Austrian Economics. Kansas City: Sheed Andrews and McMeel.

22

OECONOMICA 2/2010