DEZVOLTAREA CODURILOR DE

GUVERNAN CORPORATIV
LA NIVEL MONDIAL
It is humiliating to remain with our hands folded while others write
HISTORY. It matters little who wins. To make a people great it is
necessary to send them to battle even if you have to kick them in the
pants. That is what I shall do.
Benito Mussolini 1883-1945, Italian Prime Minister (1922--43) and Dictator

Prof.univ.dr. Mihaela Dragot

PREZENTAREA PRINCIPALELOR
TEORII
FACTORI CARE AU INFLUENAT
DEZVOLTAREA CODURILOR DE
GCORP
EVOLUIA FORMRII ACTUALELOR
CODURI DE GUVCORP N CTEVA
STATE DEZVOLTATE DIN LUME
ORGANIZAII LA NIVEL MONDIAL CU
RESPONSABILITI N DOMENIUL
GUVCORP.

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

FORMAREA CODURILOR DE GUVERNAN

CORPORATIV N LUME (I)

n ultimul deceniu s-a remarcat, n fiecare an,

introducerea sau revizuirea codurilor de guvernan
corporativ n diverse state.
Diversitate la nivel mondial:
Background legal diferit
Context politic si cultural (democraie n Australia vs.
comunism n China)
Tipuri de afacere (companii deinute public vs. Deinere de
familii)
Structura a acionariatului (investitori instituionali n US i
UK vs. acionar-statul n China).
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

FORMAREA CODURILOR DE GUVERNAN

CORPORATIV N LUME (II)

n fiecare din state, introducerea codurilor au fost

motivate de:
necesiti de transparen i responsabilitate,
pentru creterea ncrederii investitorilor actuali i poteniali n
piaa de capital.

Apariia/modificarea codurilor a fost determinat de

un scandal financiar, falimente ale unor companii
mari .a.

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

FORMAREA CODURILOR DE GUVERNAN

CORPORATIV N LUME (III)

Codurile au fost emise de:

Comitete create special pe lng Guverne, cu reprezentani de
marc din domeniul afacerilor, reprezentani ai investitorilor, ale
unor organisme profesionale, ale comunitii academice;
Departamente ale pieei bursiere
Grupuri reprezentante ale investitorilor
Grupuri profesionale diverse (care pot include, de exemplu
directorii de companii etc.)

Conformitatea cu diversele coduri se bazeaz pe:

Acceptare transparent i voluntar
Aplici sau explici
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

MECANISMELE DE GUVERNAN
CORPORATIV N UK (I)

Piaa financiar din UK este reprezentativ prin:

Investitori instituionali
Instituii financiare
Investitori individuali.

Separarea ntre proprietate i control; probleme de

agent
Au existat diverse scandaluri la nivel de companii
date de:
Decizii de utilizare incorect a activelor de ctre directori
Control insuficient
Insuficient responsabilitate a directorilor
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

MECANISMELE DE GUVERNAN
CORPORATIV N UK (I)
UK COMBINE CODE
1998
UK COMBINE CODE
2003

CADBURY REPORT
1992

GREENBURY REPORT
1995

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

HAMPEL REPORT
1998

MECANISMELE DE GUVERNAN
CORPORATIV N UK (II)
MYNERS REVIEW
2001
INSTITUTIONAL
INVESTMENT
TURNBULL REPORT
1999
INTERNAL CONTROL

EU COMPANY
LAW REVIEW
US SARBANES-OXLEY
ACT

HIGGS REVIEW
2003
NON-EXECUTIVE
DIRECTORS

SMITH REVIEW
2003
AUDIT COM.

GUVCORP n UK
Combine Code
2003

NAPF/ABI/ISC
INDIV/INSTIT
INVESTORS

UK COMPANY
LAW REVIEW

FSA REVIEW

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

CADBURY REPORT (1992) (I)

Financial Reporting Council
London Stock Exchange
Accountancy profession
----------------------------Committee on the Financial Aspects of Corporate
Governance (1991)
condus de Sir Adrian Cadbury.

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

CADBURY REPORT (1992)

Obiective urmrite
Operaiunile desfurate de conducerea
companiei
Structura comitetelor de conducere
Importana i rolul directorilor non-executivi
Mecanismele de raportare i control
COD DE BUNE PRACTICI pentru
companiile listate (aplici sau explici)

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

CADBURY REPORT (1992)

TEME ABORDATE

CONTRACTELE DE PRESTRI DE SERVICII

ALE MANAGERILOR - SA NU DEPEASC
3 ANI, FR ACORDUL ACIONARILOR;
RAPOARTELE INTERMEDIARE ALE
COMPANIILOR TREBUIE S CONIN
INFORMAII DIN BILAN;
ACESTE RAPOARTE AR TREBUI REVIZUITE
DE AUDITORI;
SITUAIA FLUXURILOR DE NUMERAR
TREBUIE CONSIDERAT LA MOMENTUL
PREDRII FUNCIEI DE CONDUCERE;
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

CADBURY REPORT (1992)

TEME ABORDATE (2)
TAXELE PENTRU FIRMELE DE AUDIT
PLTITE PENTRU SERVICII DE NONAUDIT TREBUIE N TOTALITATE
FCUTE PUBLICE;
DIRECTORII TREBUIE S RAPORTEZE
N LEGTURA CU EFICIENA
SISTEMULUI DE CONTROL INTERN,
IAR AUDITORII TREBUIE S SE
PRONUNE N ACEST CONTEXT;

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

CADBURY REPORT (1992)

TEME ABORDATE (3)

INVESTITORII INSTITUIONALI TREBUIE S

RAPORTEZE POLITICILE CU PRIVIRE LA
UTILIZAREA DREPTURILOR DE VOT;
TEME DE CLARIFICAT:
APLICAREA CODULUI PT COMPANIILE MICI
TRAINING-UL MANAGERILOR
RAPORTRI PRIVIND REMUNERAREA
MANAGERILOR I ROLUL ACIONARILOR
AICI;
PROCEDURI DE TRANSMITERE A
REZOLUIILOR N AGA.
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

GREENBURY REPORT (1995) (I)

Obiective urmrite
Dimensiunea pachetelor de beneficii ale directorilor
Inconsistena i caracter incomplet al rapoartelor

anuale
Pentru companiile public listate, dar nu numai!

--------------------1.
nfiinarea Comitetului de Remunerare format din
directori non-executivi independeni, care vor raporta
acionarilor anual despre pachetele de remuneraii
acordate directorilor executivi (total i structur);
2.
Criterii de performan corelate cu sistemul de
remuneraii.

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

HAMPEL REPORT (1998) (I)

Revizuirea recomandrilor Cadbury i
Greenbury
Luarea n considerare a intereselor
acionarilor i a stakeholderilor?
Directorii executivi sunt responsabili pentru
relaia cu stakeholderii, dar TREBUIE S SE
JUSTIFICE ctre acionari!

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

HAMPEL REPORT (1998) (II)

Directorii i pot ndeplini obligaiile legale ctre

acionari i pot promova obiectivele pe termen lung
privind averea acionarilor NUMAI DAC I
DEZVOLT I SUSIN RELAIILE CU PROPRII
STAKEHOLDERI.
S-a subliniat rolul INVESTITORILOR
INSTITUIONALI n companiile n care investesc!

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

COMBINE CODE (1998)

SECIUNEA I: pentru companii

SECIUNEA II: pentru investitori instituionali.
aplici sau explici.
Conducerea companiei trebuie s menin un sistem
corect de control intern pentru protejarea investiiei
acionarilor i activele companiei;
Directorii trebuie s raporteze, cel puin anual,
acionarilor, despre eficiena sistemului de control
intern - financiar, operaional, managementul riscului.

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

TURNBULL (1999)
Guidelines pentru implementarea cerinelor de
control intern;
n gestiunea riscurilor, conducerea trebuie s ia
n considerare sistemul de control intern, dar i
orice schimbri implicate de noi riscuri aprute.

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

MYNERS REPORT (2001)

Rolul investitorilor instituionali i cerinele
legale avnd drept scop creterea standardelor
i promovarea unui activism mai mare ca i
acionari;
Comportamentul proactiv al acestora fa de
companiile cu performane slabe.

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

HIGGS REVIEW (2003) (I)

ROLUL I EFICIENA ACT. DIRECTORILOR

NON-EXECUTIVI!
Numr de ntlniri ale comitetelor implicate n
conducere;
nregistrri ale participrilor directorilor la ntruniri;
Directorul general executiv NU TB. S FIE I
PREEDINTE n aceeai companie;
Directorii non-executivi tb. s se ntlneasc cel puin o
dat pe an n absena directorilor executivi i s
raporteze acest fapt;
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

HIGGS REVIEW (2003) (II)

Preedinii i directorii executivi trebuie s dezvolte

programe de formare a viitorilor directori- executivi
i nonexecutivi;
Explicarea ctre acionari a calificrii pe care o
persoan o are pentru ocuparea unui post de director
non-executiv;
Performanele echipei de conducere n ansamblu i
individual i cea a comitetelor implicate n actul de
conducere trebuie evaluate cel puin o dat pe an;

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

HIGGS REVIEW (2003) (III)

Un director executiv angajat full-time nu trebuie s aib mai
mult de o alt funcie de director non-executiv sau de
preedinte ntr-o alt companie;
Nici un director non-executiv nu trebuie s fie parte a celor 3
comitete principale de conducere: audit, remunerare,
nominalizare.
-------CRITICI DIVERSE!
O FORM ALTERAT A ACESTOR RECOMANDRI
A FOST INCLUS N COMBINE CODE (2003)!

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

SMITH REVIEW (2003)

Grup organizat de ctre Financial Reporting
Council;
n timp ce directorii au datoria s acioneze n
interesul companiei, comitetul de audit are
rolul de a se asigura c interesele acionarilor
sunt bine protejate privind raportrile
financiare i controlul intern;
Trebuie s i monitorizeze pe alii, dar i pe ei
nii!

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

COMBINE CODE (2003)

HIGGS i SMITH REVIEW

nu trebuie s se dezvolte o dependen fa de o
persoan, luat n mod individual;
ROLUL PREEDINTELUI: s conduc directorii
non-executivi, s comunice viziunea acionarilor ctre
conducerea companiei, s se implice n evaluarea
anual riguroas a performanelor conducerii, ale
comitetelor de conducere i ale directorilor-la nivel
individual;
Cel puin jumtate din conducerea unei companii
listate s fie format din directori non-executivi!
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

GRUPURI REPREZENTATIVE ALE

INVESTITORILOR INSTITUIONALI

ASSOCIATION OF BRITISH INSURERS (ABI)

NATIONAL ASSOCIATION OF PENSION FUNDS (NAPF).

Au guidelines de bun practic n guvernana

corporativ, care includ recomandrile Combine Code;
Supravegheaz mecanismele de GUVCORP din
companiile unde investesc;
Hermes principle stabilesc bazele relaiilor cu
companiile n care investesc, ce ateapt de la acestea
i ce pot atepta aceste companii de la investitorul
instituional.
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

INFLUENE EXTERNE ASUPRA CODURILOR

DE GUVERNAN CORPORATIV DIN UK

Principiile OECD de guvernan corporativ

Banca Mondial
Forumul Mondial de Guvernan Corporativ
Grupul (Reeaua) Internaional de Guvernan
Corporativ (1995)
Asociaia Commonwealth pentru Guvernana
Corporativ
Grupul UE de Experi n Legislaie Corporativ
Comitetul de la Basel
US Sarbanes-Oxley Act (2002)
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

PRINCIPIILE OECD (1999, 2004) (I)

Au fost rezultatul consultrii cu guvernele statelor

membre, cu sectorul privat, cu diverse organizaii
internaionale;
Nu exist UN MODEL UNIC aplicabil tuturor
statelor;
Se refer n primul rnd la companiile listate;
Au fost luate n considerare n multe din Codurile
naionale de guvernan corporativ.

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

PRINCIPIILE OECD (II)

Drepturile acionarilor;
Tratamentul echitabil al acionarilor (minoritari i
strini);
Rolul (activ al) stakeholderilor n guvernana corporativ;
Raportare i transparen (situaii financiare, performan,
structur acionariat, conducere);
Responsabilitile conducerii companiilor (la nivel
strategic).

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

WORLD BANK

Activitile Bncii Mondiale privind guvernana

corporativ se concentreaz pe DOMENII SIMILARE
OECD;
Banca Mondial utilizeaz principiile OECD pentru
evaluarea guvernanei corporative dintr-o anumit ar
(cadrul instituional i practici);
Scopul final este acordarea de asisten tehnic pentru
dezvoltarea mecanismelor de GUVCORP.
Fondul Monetar Internaional emite rapoarte asupra
diverselor state monitorizate privind implementarea
standardelor i codurilor de GUVCORP.
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

FORUMUL MONDIAL DE GUVERNAN

CORPORATIV

Este expresia cooperrii dintre OECD i Banca

Mondial;
Aduce mpreun bnci, diverse organizaii, sectorul
privat, organisme profesionale naionale etc.
Dorete s sprijine rile cu economie n tranziie
privind guvernana corporativ;
Dialog pe tema GUVCORP.
Schimb de experien i bune practici
Coordonarea activitilor i identificarea deficienelor
n furnizarea asistenei tehnice.
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

GRUPUL UE DE EXPERI N LEGISLAIE

CORPORATIV (2001). Winter Report (2002)

Recomandri:
Legile UE trebuie s solicite companiilor s publice
anual rapoarte privind guvernana corporativ,
inclusiv pe adresele web;
Numirea, remunerarea, auditarea trebuie decise de
directori non-executivi, majoritatea acestora fiind
independeni;
n rapoartele lor anuale, trebuie s se prezinte cine
sunt directorii independeni, de ce sunt independeni,
calificrile acestora n corelaie cu rolul lor n
companie i ale funcii de director pe care le dein;
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

GRUPUL UE DE EXPERI N
LEGISLAIE CORPORATIV (2001)

Remunerarea fiecrui director trebuie raportat n detaliu;

Schemele de deinere a opiunilor pe aciuni pentru conducere
trebuie s aib aprobarea acionarilor;
Companiile trebuie s publice toate materialele relevante, n
perspectiva Adunrii generale a acionarilor i trebuie s
creeze condiii pentru vot electronic;
Companiile trebuie s informeze acionarii asupra procedurilor
de adresare a ntrebrilor la adunrile generale, precum i
asupra modului de transmitere a propunerilor acestora ctre
conducere.

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

COMITETUL DE LA BASEL (1999)

Guidelines pentru mecanismele de GUVCORP. din bnci;

Aceste ghid se bazeaz pe bunele practici din domeniu, la
nivel mondial.

Exemple de practici:

Fixarea de obiective strategice i valori ale companiei;

Guvernana corporativ trebuie aplicat ntr-o manier
transparent;
Membrii conducerii trebuie s fie calificai, s neleag exact
rolul lor n GUVCORP. i s nu fie expui riscurilor de
influenare din exterior etc.

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

GUVERNANA CORPORATIV DIN SUA

CODUL SARBANES-OXLEY (SO) este rezultatul diverselor

scandaluri financiare (Enron, Worldcom etc.);
Adoptat concomitent cu noile reguli de listare la NYSE;
Cere CEO i CFO s certifice c rapoartele trimestriale i anuale
sunt concordante cu legile privind instrumentele financiare i
prezint o situaie real fidel asupra companiei;
SANCIUNEA: 1 milion dolari, nchisoarea sau amndou!
Codul SO ntrete poziia AUDITORULUI EXTERN i pe cea a
comitetului de audit intern (trebuie s conin numai auditori
independeni i s existe cel puin un auditor EXPERT numit i
care trebuie s fie independent de conducere)!
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

GUVERNANA CORPORATIV DIN SUA

(II)

Codul SO stabilete crearea unui nou organism al

auditorilor pentru companiile listate n US, unde toii
auditorii trebuie s se nscrie, chiar i cei strini;
Comisia de Valori Mobiliare a emis, n completare
reguli noi privind auditorii, care impune rotaia
auditorilor, furnizarea de rapoarte privind eficiena
controlului intern din companii;

Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot

GUVERNANA CORPORATIV DIN SUA (III)

Comisia interzice 8 servicii NON-AUDIT care afectau
independena auditorilor:
inerea contabilitii i alte servicii similare i ntocmirea de
rapoarte financiare;
Crearea i implementarea sistemului de informare financiar;
Servicii de evaluare, opinii de corectitudine privind diverse
tranzacii ale companiei auditate;
Servicii de actuariat;
Servicii de audit intern externalizat;
Nu poate ocupa nici o funcie n compania auditat (nici de
decizie, nici de supervizare, nici de monitorizare);
Broker sau dealer, consultant de investiii sau prestare se
servicii de tip bancar;
Consultan juridic ne-legat de audit.
Prof.univ.dr. Mihaela
Mihaela Dragot