12.

Noiuni privind alegerea soluiilor optime pentru

instalaiile electrice
Aplicarea principiilor economice pentru proiectele din sectorul energiei i
proteciei mediului ambiant este esenial pentru identificarea i implementarea
soluiilor celor mai eficiente.
n procesul de luare a deciziilor, costurile aferente proiectului de investiii
se pot compara cu veniturile anticipate pentru a stabili viabilitatea proiectului
propus.
12.1. Categorii de costuri
12.1.1. Costuri de investiie (CI)
Definiie: Reprezint totalul cheltuielilor pentru concepia, realizarea
constructiv i punerea n funciune a instalaiilor noi sau pentru optimizarea
instalaiilor existente.
Sunt mprite n:
costuri directe:
obinerea terenului,
echipamente,
materiale;
costuri indirecte:
cheltuieli administrative,
cheltuieli de inginerie,
dobnzi pltite pe timpul executrii construciei,
cheltuieli neprevzute etc.
Factori (variabile) ce pot influena costurile de investiie:
variabile de proiect:
necesarul de for de munc, materiale i echipamente,
complexitatea proiectului,
conformarea cu practicile locale,
standardizarea, tipizarea etc.;
variabile ce in de construcie:
solul,
cerinele legate de asanri de terenuri,
accesul la amplasament,
necesiti legate de depozitare,
instalaii temporare etc.;

variabile ce in de amplasamentul proiectului:

poziia geografic,
nivelul salariilor i stabilitatea lor,
disponibilitatea personalului calificat,
taxe i autorizaii etc.;
variabile locale:
condiii de pia,
consideraii politice,
dimensiunea proiectului,
condiii de plat,
inflaia etc.

12.1.2. Costuri de ntreinere i exploatare (Cex)

fora de munc,
energia,
modernizrile i nlocuirile de echipamente,
evacuarea deeurilor,
costuri diverse (taxe, asigurri etc.).

Aceste costuri sunt i ele influenate de factori precum: schimbri ale ratei
dobnzilor, inflaie, competiia pe piaa muncii etc.
Gradul de detaliere i acurateea cu care sunt calculate costurile se
amplific odat cu parcurgerea etapelor proiectului de la studiul de
prefezabilitate la faza de evaluare i aprobare.
12.1.3. Daunele (D)
daune anuale de continuitate (de nealimentare), prin care se estimeaz
valorile medii probabile ale costurilor datorate ntreruperilor n
alimentarea cu energie;
daunele anuale de calitate, prin care se estimeaz efectul economic al
nrutirii parametrilor de calitate ai energiei (de exemplu, Utensiunea, f-frecvena pentru alimentarea cu energie electric).

12.2. Categorii de venituri

venitul brut (VB), ce reprezint totalul intrrilor de bani ntr-o
ntreprindere (ncasri),
venitul net (VN) sau beneficiul, ce reprezint valoarea net care
rmne ntreprinderii dup ce se scad cheltuielile.
12.3. Costurile i nivelul produciei
n funcie de dependena fa de nivelul produciei, costurile pot fi:
costuri fixe (relativ la nivelul produciei);
costuri variabile (relativ la nivelul produciei).
12.3.1. Costuri fixe (CF)
Sunt costuri ce nu depind de nivelul produciei. Aceste costuri exist i
dac nu se produce nimic. n aceast categorie de costuri ar putea intra:
salarii (pentru management),
telecomunicaii,
asigurri,
chirii etc.

Fig. 12.1. Graficul costurilor fixe n funcie de nivelul produciei.

Relaia matematic ar putea fi:
y = a
(12.1.)
n care:
y costul total [lei],
a constant [lei].

12.3.2. Costuri variabile (CV)

Sunt costuri ce variaz n funcie de nivelul produciei, de exemplu:
materia prim,
energia utilizat,
salariile lucrtorilor (n firmele n care acestea depind de nivelul
produciei),
combustibilul utilizat etc.

Fig. 12.2. Graficul costurilor variabile n funcie de nivelul produciei.

y = bx
n care:
y - costul total [lei],
b - costul pe unitatea de produs [lei/buc.],
x - nivelul produciei.

(12.2.)

Costul total al activitii (CT) cuprinde costuri fixe i costuri variabile.

Reprezentarea grafic ar putea fi ca n figura 12.3.

Fig. 12.3. Graficul costului total n funcie de nivelul produciei.

y = a + bx

(12.3.)

De regul, costurile totale ale oricrei activiti din sectorul energiei

cuprind att costuri fixe, ct i costuri variabile.

12.4. Actualizarea sumelor de bani

12.4.1. Valoarea n timp a banilor
Compararea veniturilor i cheltuielilor realizate n ani diferii, folosit de
modelele economice, impune luarea n considerare a valorii n timp a banilor.
Atunci cnd comparm fluxuri de bani din ani diferii este important s
recunoatem c exist un cost asociat renunrii la folosirea banilor pe o
perioad determinat de timp. Dac dispun astzi de o unitate monetar (s
zicem, de un leu) exist numeroase oportuniti care mi permit s obin un
beneficiu folosind-o. Aceste oportuniti sunt pierdute dac dispun de acest leu
mine.
Investitorii, care renun la folosirea banilor pentru consum n prezent cu
sperana unor ctiguri viitoare, cer o compensaie pentru acest sacrificiu,
regsit n dobnd.
Dobnda are n general trei componente:
o component care ine seama de inflaie, pentru a asigura stabilitate n
timp puterii de cumprare a banilor;
o component care rspltete investitorul pentru c i sunt folosii
banii, el renunnd la un consum prezent;
un premiu de risc asociat unei anumite investiii.
Factorii care influeneaz acest proces economic sunt:
eroziunea puterii de cumprare a banilor datorit inflaiei;
preferina oamenilor pentru consum astzi (considerat sigur) dect
pentru un consum viitor (considerat nesigur).
12.4.2. Actualizarea sumelor de bani din ani diferii, la un acelai an de
referin
Actualizarea este o tehnic prin care se determin valoarea unor fonduri
din ani diferii raportat la un acelai an de referin i n condiiile unei creteri
economice uniforme, cu o aceeai rat anual de eficien a [%/an]. a se refer
la sporirea valorii ine seama de valoarea n timp a banilor.
Exemplificare, cazul depunerii fondurilor la banc:
0
F

1
F 1 a

2
2
F 1 a

3
...................

4
....................

5
5
F 1 a

Beneficiul se cumuleaz cu fondul iniial n fiecare an, conducnd la

multiplicarea fondului.

Fie dou fonduri FA i FB :

FA este un fond pe care-l avem n anul 0 i-i cunoatem valoarea FA0,
FB este un fond de care dispunem n anul n, cunoscndu-i valoarea FBn.
Pentru comparare, trebuie s raportm aceste dou fonduri la un acelai an
de referin:
a) dac referina este anul 0:
FA0 este actual n anul 0, iar
FBn
FB 0
(12.4.)
(1 a) n
b) dac referina este anul n:

FAn FA0 1 a

(12.5.)

iar FBn este actual n anul n.

Not: Orice cheltuial se face cel puin cu rata de eficien de pe pia,
care, de fapt, este rata dobnzii (depunerea unui fond la banc asigur a = d,
deci orice alt aciune ar trebui s aib o rat de eficien re d).
Fondurile raportate la acelai an de referin pot fi comparate:
valoarea ambelor fonduri n anul n:

FN FA0 1 a FBn
n

(12.6.)

valoarea ambelor fonduri n anul 0:

F0 FA0

FBn

(12.7.)

(1 a) n

Interpretare: Dac astzi dein fondul FA0 , prin investirea acestuia ntr-o
activitate cu rata de eficien a, valoarea n timp a acestuia crete, ajungnd n
anul n la:

FAn FA0 1 a FA0

(12.8.)

Pentru a avea n anul n fondul FBn , trebuie ca astzi s investim ntr -o

activitate cu rata de eficien a o valoare mai mic, i anume:

FB 0

FBn
(1 a) n

FBn

(12.9.)

12.4.3. Totalul valorilor actualizate ale unui ir de cheltuieli anuale egale

Fie un ir de ani de exploatare 1, 2 , n, pentru o instalaie. Fiecrui
an i corespunde o cheltuial de exploatare C1 , C2 ,............, Cn [lei/an]. Vom
considera n cele ce urmeaz c valorile anuale ale acestor cheltuieli sunt
aproximativ egale ntre ele:

C1 C2 ............ Cn Can [lei/an]

(12.10.)

Vom calcula suma actualizat a acestui ir de cheltuieli anuale egale, n

ipotezele:
momentul de referin pentru calculul economic este anterior anului 1,
deci este anul 0 (de cele mai multe ori, pentru obiective energetice, este
anul de punere n funciune-PIF),
eficiena investiiei este a [%/an].
n

CTA Cact j
j 1

Cn
C1
C2

......

1 a (1 a) 2
(1 a) n

(12.11.)

1
1
1
CTA Can

......

2
(1 a) n
1 a 1 a

(12.12.)

Se definete suma:
1
1
1

......
Tn
2
1 a 1 a
(1 a) n

(12.13.)

Reamintim c suma unei progresii geometrice, cu raia

1 qn
a1
1 q
1
q
ratia
1 a

1
este:
(1 a)

(12.14.)
(12.15.)

1
factor comun).
(1 a)
1
Dac se d factor comun
n relaia 12.13, n care Tn este o mrime
(1 a)

a1 = 1, primul termen (n Tn s-a dat

pentru calculul costurilor n sistemul actualizat, se obine:

1

1
1
1
1
1 a n
Tn
1

...

1 a 1 a
1 a n1 1 a 1 1
1 a
1
1
1

a 1 a n
1

(12.16.)

Tn

1
1
1

a 1 a n

(12.17.)

Deci,
CTA = Can [lei/an] Tn [ani actualizai]
(12.18.)
Observaii: Dac s-ar fi lucrat n valori calendaristice (neactualizate):
(12.19.)
CT = Can [lei/an] n [ani]
expresii de calcul identice, doar mrimile cu care se nmulesc cheltuielile
anuale sunt diferite.
Exemplu numeric: Calculul valorii Tn pentru DNU n energetic
DNU = durata normal de utilizare (denumire conform Legii nr. 15/1994 care
se refer la modernizarea investiiilor).
n = 20 ani (generatoare)
a = 10%/an
T20

1
1
1
8,51 [ani act.]
0,10 (1 0,10) 20

(12.20.)

DNU (durata normal de utilizare): perioada de timp pentru care instalaia

produce efecte utile. Din punct de vedere contabil este perioada de timp n care
instalaia se amortizeaz.
Anterior acestei legi, se elaborau calcule avnd n vedere:
n = 30ani
a = 8%/an
T30

1
1
1
11,25 [ani act.]
0,08 (1 0,08) 30

(12.21.)

Comparaie ntre calculul n sistem actualizat i n sistem

calendaristic:
Factor multiplicare
8,51
20
Sistem Actualizat Sistem Calendaristic
Factorii de multiplicare pentru diveri ani, fa de anul 0:
1
1
1
CTA Can

......

2
(1 a) n
1 a (1 a)

1
1

CTA Can

......

2
20
1

0
,
1
(
1

0
,
1
)
(
1

0
,
1
)

1[ lei / an ]

0,909 0
,826
0,149

0,909 este actualizarea lui 1 cu un an n urm

0,826 este actualizarea lui 1 cu doi ani n urm
...
0,149 este actualizarea lui 1 cu 20 ani n urm

(12.22.)

(12.23.)

Altfel spus:
pentru a avea 1[u.m] n anul 1, n anul 0 trebuie investite 0,909 [u.m],
pentru a avea 1[u.m.] n anul 2, n anul 0 trebuie investite 0,826 [u.m.].
Observaie: Cu ct timpul este mai ndeprtat, valorile din ultimii ani au o
pondere mai mic.
Pentru calcule pe perioade n mari se poate considera aproximarea:
n >> Tn

1
a

(12.24.)

12.4.4. Rata de actualizare. Semnificaie i valori

Semnificaie - este o rat de eficien, reprezentnd un raport ntre
beneficiu i investiie (rata minim a profitului), (de exemplu, a = 10%/an
nseamn c la un leu investit trebuie s se obin 10 bani beneficiu anual).
De regul, a se poate defini:
la nivelul economiei naionale sau
pentru ramuri care au rate foarte diferite de profit.
Stabilirea ratei de actualizare se face, de regul, n funcie de nivelul
dobnzilor bancare deoarece:
pentru investiii sunt necesare i fonduri de la bnci;
orice fond poate fi cel puin depus la banc.
La nivelul rezultat al dobnzii se adaug 1-2 %, pentru a acoperi riscul
unui proiect anume.
Exemplu: d = 9%/an a = 10 - 11%/an
Valori ale ratei de actualizare [20]:
pentru ri dezvoltate, 4 - 8%/an,
pentru ri n curs de dezvoltare, 8 - 15%/an.
Justificare:
rile dezvoltate au realizat deja investiiile cu eficien mare, nivelul
actual de dezvoltare le permite investirea n soluii caracterizate de rate
de eficien mai sczute;
rile mai puin dezvoltate nu dispun de fonduri, exist foarte multe
proiecte ce se pot realiza i atunci se aleg cele mai eficiente dintea
acestea, deci cu rate mai mari; ele vor asigura refacerea rapid a
capitalului i deci, crearea de noi fonduri pentru dezvoltare;
valori practicate n lume:
Olanda, Belgia: 4%, Anglia: 5%, Frana 8 - 6%,
Romnia: 8%, 10%, 12%.

Observaie: Toat discuia nu a luat n considerare inflaia. a este o rat de

eficien real, nealterat de inflaie, ea reflect doar ideea creterii economice (a
sporirii valorii) calculele se fac n valori constante ale banilor.
Concluzii:
Pentru a mari, se manifest preferina intens a investitorilor pentru
prezent, ponderea veniturilor viitoare este sczut, n raport cu efortul
financiar iniial ( se urmresc beneficii mai rapide, fiind promovate
investiii cu valori i durate de punere n funciune mai reduse, cu
recuperarea rapid a capitalului);
Pentru a mici, scade preferina investitorilor pentru recuperarea rapid
a capitalului i ponderea veniturilor viitoare nu mai este neglijabil.
Pentru calculele economice din cadrul studiilor din faza preinvestiional
a unui proiect se obinuiete s se considere a constant n timp.
12.5. Luarea deciziilor pentru investiii capitale
12.5.1. Noiunea de investiii capitale
De regul, termenul "investiie capital" se refer la urmtoarele
elemente:
investiia presupune cheltuieli financiare substaniale,
recuperarea investiiei are loc de-a lungul mai multor ani viitori,
exist elemente de risc i incertitudine referitoare la fluxurile de
venituri i cheltuieli viitoare,
investiia presupune procurarea sau extinderea de instalaii sau
cheltuieli care determin n mod direct obiectivele strategice ale firmei
respective.
Indiferent de mrimea organizaiei, managerii i pun cteva ntrebri
legate de o astfel de investiie:
Ct vor fi cheltuielile pentru exploatarea noii instalaii, comparativ cu
cele pentru instalaiile vechi?
Cu ct va crete producia?
Va fi noua instalaie mai sigur?
Va contribui la creterea calitii activitii? etc.
Realizarea unei investiii capitale este o activitate important ce impune
un proces coerent de luare a deciziilor, care nu afecteaz doar funcionarea
viitoare a unei anumite organizaii, ci are implicaii mai largi, asupra economiei.

10

12.5.2. Algoritmul pentru luarea deciziilor

n general, indiferent de domeniul de activitate, pentru a putea lua o
decizie, sunt necesare dou condiii:
existena alternativelor,
existena unui scop (se ateapt nite rezultate, ca urmare a consumului de
timp i de efort).
Atta vreme ct aceste condiii exist, decizia poate fi luat definitiv dup
ce se evalueaz alternativele.

Fig. 12.4. Procesul de luare a deciziilor pentru investiii capitale.

11

Clarificarea scopului urmrit

Exemplu: pentru proiectul de realizare a unei centrale electrice scopul
este alimentarea cu energie electric (W, S M ) a consumatorilor i/sau a
sistemului energetic n condiii de siguran i calitate a alimentrii.
Identificarea soluiilor. Se ntocmete lista tuturor soluiilor posibile care
corespund scopului propus. Aceast list depinde de cantitatea de cunotine n
domeniu, de calitatea acestora, de inventivitatea i perseverena analistului.
Trierea soluiilor funcie de restricii. Pot exista restricii:
tehnice,
financiare,
de timp (durate de realizare a proiectului, momentul de punere n
funcionare a obiectivului),
de protecia muncii,
de protecia mediului ambiant etc.
Se elimin soluiile care nu corespund restriciilor sau soluiile propuse se
adapteaz pentru a se ncadra n restricii.
Precizarea criteriului de decizie (ierarhizare). Ce este un criteriu?
Criteriu = punct de vedere prin prisma cruia se analizeaz i se
ierarhizeaz soluiile precizate n list (la punctul 3).
De regul, se bazeaz pe comparaii cantitative.
Criterii:
generale (care in seama de mai multe aspecte),
particulare (de exemplu, minimizarea pierderilor, minimizarea efortului
de investiii etc.).
Se recomand utilizarea criteriului optimului economic global care ine
seama de toate efectele economice ale soluiilor tehnice.
Determinarea soluiei optime i implementarea ei. Funcie de criteriul ales,
se face un clasament al soluiilor rmase n discuie.
Observaii:
nu putem fi siguri c la nceputul etapelor n-am scpat o soluie mai bun.
soluii cu diferene foarte mici n criteriul de evaluare (5 - 10%) sunt
comparabile, deoarece se lucreaz cu estimri pe termene lungi (circa 20
ani) i deci, pentru decizie, trebuie s intervin i elemente din experiena
decidentului.
Urmrirea i evaluarea rezultatelor. Etap esenial, din care se pot trage
concluzii utile pentru proiectele viitoare.

12

Dirijarea unor resurse semnificative ctre anumite sectoare ale economiei

naionale prin investiii capitale are un puternic impact asupra viitorului
economic al naiunii. Scopul deciziei de a promova investiii capitale, indiferent
de forma de proprietate asupra bunurilor unei companii, este, n general,
sporirea bogiei proprietarului.
Economitii afirm c prosperitatea unei afaceri depinde mai mult de
abilitatea de a crea oportuniti de investiii profitabile, dect de abilitatea
de a le promova (aproba).
12.5.3. Metode pentru evaluarea proiectelor tehnice
Tehnicile de analiz folosite pentru msurarea performanelor unei
intenii de investire se pot grupa n dou categorii importante:
a) tehnici contabile (calendaristice),
b) tehnici economice.
I. Metode contabile (calendaristice) de evaluare a oportunitilor de
investire
Din punct de vedere contabil, succesul financiar este msurat prin:
profitabilitate, pe termen lung,
lichiditate, pe termen scurt.
De regul, aceste metode de analiz calendaristice (numite i "metode
tradiionale") sunt uzuale pentru luarea deciziilor n cadrul firmelor mici i
mijlocii.
Din aceast categorie fac parte metodele duratei de recuperare a
investiiei- t r i ratei de recuperare a investiiei- rr .
A. Metoda duratei de recuperare a investiiei ( t r )
Prin aceast metod se ncearc s stabileasc ct de repede se poate
recupera investiia ce ar putea fi fcut ntr-un proiect, prin intermediul
fluxurilor de venituri/economii viitoare.
Metoda se concentreaz mai mult asupra fluxurilor de bani dintr-un
proiect i asupra vitezei cu care acestea sunt recuperate, fa de vreo msur a
profitabilitii sau eficienei pe durata de via a obiectivului de investiii.
De exemplu, pentru un proiect de cretere a eficienei energetice:
tr

CI
lei
[an]
E lei/an

(12.25.)

unde: CI - investiia iniial, [lei],

E - economiile anuale, [lei/an].
13

Metoda tr poate fi utilizat pentru a orienta decizia de investire n dou

moduri, prin considerarea unui orizont de timp limit:
dac se analizeaz o singur oportunitate de investire, proiectul se accept
dac durata de recuperare a investiiei este mai mic dect orizontul limit;
dac se analizeaz mai multe oportuniti de investire, dintre proiectele
propuse se alege acela cu durat de recuperare minim (cu viteza cea mai
mare de recuperare a capitalului investit) i mai mic dect durata limit.
Exemplu: Se consider o firm care dorete s investeasc 12 milioane lei
pentru creterea eficienei, obinndu-se economii anuale de 2 milioane lei/an.
Durata de recuperare ( t r ) este:
tr

12
6 ani
2

(12.26.)

Dac se stabilete t rlimita < 6 ani, atunci investiia nu trebuie promovat.

Durata limit se poate stabili innd seama de experiena trecut a
companiei sau de uzanele din sectorul industrial din care acesta face parte. Ea
mai poate rezulta i din posibilitile limitate de a face estimri realiste asupra
fluxurilor de venituri i cheltuieli peste o perioad anume, care poate impune
termenul limit de recuperare.
Avantaje ale metodei t r :
este simpl i uor de neles de ctre manageri;
ia n considerare informaiile relevante (cheltuielile de investiii,
economiile anuale);
favorizeaz alternativele de investire cele mai puin riscante, prin
impunerea unei t rlimita mici;
nu oblig analitii la estimarea fluxurilor de venituri i cheltuieli pe
ntreaga durat de via a investiiei;
este util n cazul n care compania nu dispune de resurse mari de
capital; prin reducerea duratei de recuperare limit se elimin o serie
de oportuniti, reinndu-se doar acelea care se ncadreaz n capitalul
disponibil sau ce poate fi atras.
Dezavantaje ale metodei t r :
nu ine seama de factorul timp (valoarea n timp a banilor);
nu are legtur cu obiectivul general de maximizare a valorii
ntreprinderii, promoveaz proiecte cu termen scurt, cu investiii mici,
cu tendina de maximizare a lichiditii i nu a valorii;

14

 informaia de dup durata de recuperare este ignorat, penaliznd

astfel proiecte cu durate mari de utilizare, care ar putea crete valoarea
companiei.
B. Metoda ratei de recuperare a capitalului ( rr ), inversul t r
Compar profitul proiectului cu capitalul utilizat pentru investiie.
Dificultatea principal const n faptul c exist mai multe moduri de a
reprezenta "capitalul utilizat". Cea mai uzual formul de calcul este:

rr

med lei an 1

CI
lei
an

(12.27.)

unde:
med

CI

- profitul mediu anual [lei /an],

- investiia iniial [lei].

Metoda rr poate fi utilizat pentru a orienta decizia de investire n dou

moduri, prin considerarea unei rate de recuperare limit:
dac se analizeaz o singur oportunitate de investire, proiectul se accept
dac rata de recuperare calculat este cel puin egal cu o rat limit impus;
dac se ierarhizeaz proiecte independente, se alege proiectul care ofer rata
de recuperare cea mai mare i n acelai timp cel puin egal cu o rat limit.
Avantaje ale metodei ratei de recuperare a capitalului:
se folosete o exprimare familiar majoritii managerilor, impunnd
calculul unei rate de recuperare n procente;
se evalueaz proiectele pe baza profitabilitii lor, element care pentru
muli manageri reprezint cheia evalurii unor oportuniti de investire;
este consistent cu gndirea acionarilor care i evalueaz oportunitile
de investire, cel mai adesea, dup acelai criteriu.
Dezavantaje ale metodei rr :
nu ine seama de amploarea proiectelor;
nu ine seama de valoarea n timp a banilor;
utilizeaz profitul contabilizat i nu fluxurile de bani, deci nu este legat
direct de maximizarea valorii.
Cele dou metode prezentate pot fi utilizate i mpreun, un proiect fiind
acceptat dac, s zicem, are o durat de recuperare sub 5 ani i o rat de
recuperare a capitalului folosit de minimum 12%/an.

15

II. Metode economice

Abordarea economic ncearc s msoare performana unei investiii prin
evaluarea contribuiei sale la "bunstarea investitorului" (sau a firmei care face
investiia), analiza realizndu-se, n general, pe un orizont de timp egal cu durata
normal de utilizare a investiiei.
Aceste metode folosesc tehnica actualizrii.
A. Criteriul minimului cheltuielilor totale actualizate (CTA)
Conform acestui criteriu, pentru un anumit obiectiv de investiii (de
exemplu, o central electric) se pun n eviden diversele categorii de cheltuieli
care intervin.
De regul, anul de referin este anul de PIF (de punere n funciune a
instalaiei). Este, sau mai bine zis, a fost cel mai folosit criteriu de analiz
economic n energetic.
Criteriul presupune estimarea cheltuielilor totale actualizate privind
construcia i exploatarea unui obiectiv de investiii.
Ct
CTA
(12.28.)
t
t (1 a )
unde: t - durata de studiu,
Ct - cheltuiala din anul t, [lei /an],
a - rata de actualizare [%/an].
Conform acestui criteriu, se poate adopta, din mai multe soluii propuse
pentru realizarea unui proiect, soluia cu CTA minime.
Exemplu: Fie o staie electric pentru care exist dou soluii tehnice de
realizare, A i B
Investiia [milioane
Totalul cheltuielilor
lei]
Soluia
calendaristice
[milioane lei]
Anul 2
Anul 1
A
4
6
10
B
10,2
10,2
a = 10%/an
Deci, soluia A se realizeaz n doi ani, soluia B se realizeaz ntr-un
an, momentul PIF fiind acelai.
CTAA 41 0,1 61 0,1 11,44 milioane lei
2

CTAB 10,21 0,1 11,22 milioane lei

1

16

 CTAB CTAA se prefer soluia B conform criteriului min CTA, dei

conform criteriului CT ar trebui preferat proiectul A. Rezult c utilizarea
metodelor economice, bazate pe calculul n sistem actualizat, poate conduce la
ierarhii diferite de metodele calendaristice.
Aspectele caracteristice acestui criteriu:
nu permite estimarea i compararea profitabilitii mai multor soluii
studiate, deoarece se bazeaz numai pe cheltuieli, nu i pe venituri;
cu acest criteriu pot fi ierarhizate numai investiiile pentru care a fost deja
luat o decizie de realizare i se caut doar soluia care ar necesita pentru
construcie i exploatare un volum de cheltuieli minime;
nu necesit estimarea veniturilor anuale;
furnizeaz rezultate clare asupra soluiei ce ar trebui promovat.
Soluiile ar putea fi ierarhizate i n continuare, n faza de proiectare,
conform regulii tradiionale a minimului CTA, dar decizia de promovare a
variantei optime trebuie luat dup estimarea viabilitii financiare a soluiei
alese, cu ajutorul unui criteriu de tip VNA sau RIR.
B. Criteriului maximului valorii (venitului) nete actualizate (VNA)
De regul, prin venit net se nelege beneficiul (profitul) unui proiect:
VNA = VBA - CTA
(12.29.)
Criteriul compar valorile actualizate ale veniturilor i cheltuielilor
viitoare, din perioada de exploatare, cu valoarea investiiei iniiale:
V Ct
At
VNA t

(12.30.)
t
t
t 1 a
t 1 a
unde: Vt - veniturile din anul t, [lei/an],
C t - cheltuielile din anul t, [lei/an],
At - fluxul de bani rezultant din anul t, [lei/an],
t - orizontul de timp pe care fac analiza, [ani].
Prin convenie, veniturile Vt se consider pozitive, iar cheltuielile Ct
negative.
Observaie: n C t sunt incluse i cheltuielile de investiie.
Un anumit proiect se consider acceptabil dac VNA 0. Dac se
compar mai multe oportuniti, optim este cea de la care este de ateptat VNA
maxim i pozitiv.
Observaie: Minimul CTA este derivat din maximul VNA (dac se presupune
VBA = constant pentru mai multe soluii ce se compar, atunci minimul CTA
maximul VNA).

17

Pentru sectorul energetic, criteriul VNA se poate utiliza eficient pentru

compararea proiectelor cu durate normale de utilizare i necesar de capital
comparabil. Pentru compararea mai multor proiecte care au aproximativ acelai
DNU, dar care necesit investiii foarte diferite, se poate folosi criteriul ratei
venitului (valorii) nete actualizate (RVNA). Acest criteriu exprim venitul
specific corespunztor unitii de fonduri investite:
RVNA

VNA
CI t

(12.31.)

1 a

unde: CI t - investiia din anul t, [lei/an].

Se accept proiectul cu RVNA maxim i RVNA 1.
Avantaje ale metodei VNA:
ia n considerare toate informaiile relevante pentru o oportunitate de
investire (acestea includ timpul, fluxurile de bani estimate i costul
finanrii investiiei),
furnizeaz rezultate clare, care sunt simplu i logic de interpretat,
deriv direct din obiectivul financiar al firmei, de maximizare a
profitului i bunstrii acionarilor.
C. Criteriul ratei interne de recuperare (rentabilitate) RIR
Se definete RIR pentru un proiect ca fiind acea rat de actualizare
pentru care VNA = 0:
V Ct
VNA VBA CTA t
0
(12.32.)
t
t 1 RIR
Un proiect se promoveaz dac are RIR > a normat .
Interpretare: Se determin acea rat de actualizare minim (deci, a dobnzii)
care asigur ca veniturile actualizate totale s fie egale cu cheltuielile actualizate
totale. Valoarea RIR este egal cu rata maxim a dobnzii care poate fi
acceptat fr pierderi pentru proiectul studiat.
Observaie: n C t din ecuaia (12.32.) sunt incluse i cheltuielile de investiie.
Dificultatea acestui criteriu const n dificultatea calculrii RIR. Pentru a
determina RIR pentru proiecte care se desfoar pe mai muli ani este necesar
s se realizeze ecuaii polinomiale de grad superior. De regul, se fac calcule
prin ncercri iterative, prin interpolri liniare.
Criteriul RIR ia n considerare toate informaiile relevante.

18

Exemplu:
An

Proiect 1

Ci

A1 = 1300

A2 = 1320

2000

Factor de actualizare
a = 10%/an
1

Valori actualizate
proiect 1
-2000

0,91

+1183

0,83

+1096

1 0,11
1 0,12

1300
1320

0
1 RIR 1 RIR 2

2000 1 RIR 2 2 RIR 1300 1300 RIR 1320 0

2000 RIR 2700 RIR 620 0
2

200 RIR 2 270 RIR 62 0

RIR1, 2

270 122500 270 350 RIR1 0,2

400
400
RIR 2 1,55

RIR1 20 % an a 10 % an

III. Meritele relative ale metodelor de analiz prezentate

Teoretic este util s se stabileasc o ordine de merit ntre metodele
prezentate.
VNA este cea mai viabil metod. Aceasta se refer direct la creterea
bunstrii, ia n considerare toate informaiile relevante i furnizeaz rezultatele
clare.
Criteriul CTA este la fel de clar, dar soluia optim rezultat nu este
automat i profitabil pentru investitor, un studiu de fezabilitate financiar a
variantei propuse fiind absolut necesar.
RIR de obicei furnizeaz aceleai rezultate ca i VNA. n anumite situaii,
ns, rezultatele obinute pe baza acestui criteriu ar putea conduce la decizii
greite sau la ambiguiti n luarea deciziilor.
tr ar putea fi considerat ca avnd suficiente deficiene ca metod de
promovare a investiiilor. Nu se raporteaz la bogie, ignor multe informaii i
este dificil de interpretat corect. Pe de alt parte, are meritul de a pune n
eviden lichiditatea, element ce preocup mult managerii.
rr d o exprimare n procente, mai familiar managerilor i ine seama de
profitabilitatea proiectului, dar nu i de amploarea proiectelor i de valoarea n
timp a banilor.

19