$O!

9(57(1&,$



,
/$
&R167,78&,1
'(
0(;,&2




/DV IXHQWHVGHOGHUHFKR FRQVWLWXFLRQDO

/D &RQVWLWXFLQ
PH[LFDQD
DOJXQRV
FULWHULRV
FODVLILFDGRUHV


8QD QRWD FDUDFWHULVWLFD HO
DVSHFWRVR

/D VXSUHPDFLDFRQVWLWXFLRQDO
\
OD
MHUDUTXLD
GH
ODV QRUPDV
 

/DV
UHIRUPDV FRQVWLWXFLRQDOHV

,,
/RV
35,1&,3,26

%$6,&26




/D GHFODUDFLQ GH GHUHFKRV

KXPDQRV

 /D VREHUDQLD



/D
GLYLVLRQGH SRGHUHV
 (O VLVWHPD UHSUHVHQWDWLYR

(O UHJLPHQ
IHGHUDO



/D
MXVWLFLD
FRQVWLWXFLRQDO



/D VXSUHPDFLDGHO (VWDGR VREUH ODV LJO

'(5(&+2 &2167,78&,21$/
$'9(57(1&,$

+HPHV UHGDFWDGR HVWH WLWXOR UHODWLYH DO GHUHFK

QR GH DFXHUGR FRQ ORV OLQHDPLHQWRV JHQHUDOHV
,QYHVWLJDFLRQHV -XULGLFDV
6H
KD
GHWHUPLQH
KHFKR HQIDVLV
SDUD HVWD R
HQ ORV DVSHFWRV PDV LPSRUWDQWHV \ VLQJXODUHV GH
QXHVWUR SDLV \ XQLFDPHQWH QRV KHPRV UHIHULGR D
LQGLVSHQVDEOHV
(O SURIHVRU -RUJH
FDSLWXORV
&DUSL]R
,OO
\
HVFULEL
9,
, ,,
(O
ORV
SURIHVRU -RUJH
HVFULELR
0DGUD]R
ORV FDSLWXORV
\
9,7,
/DV ,9 9 9,,
FRQFOXVLRQHV VRQ GH DPERV DXWRUHV
(O WUDEDMR HVWD DFWXDOL]DGR
(Q
VX SXHVWD
D GLFLHPEUH
DO GLD GH 
SDUWLFLS OD GRFWRUD 0DULD GHO 3LODU +HUQDQGH]

,
/$
&1VQUXF1
'(
0(;,FR


/DV
I
XHQWHVGHO GHUHFKRFRQVWLWXFLRQDOPH[LFDQ

0H[LFR WLHQH XQ VLVWHPD IHGHUDO 3RU OR WDQWR

KDEODU GH XQ GHUHFKR FRQVWLWXFLRQDO JHQHUDO R I
FRQVWLWXFLRQDO ORFDO R GH ODV HQWLGDGHV IHGHUDWL
GH RUJDQL]DFLQ SROLWLFD GHO (VWDGR PH[LFDQR VH
FKR FRQVWLWXFLRQDO
QRV UHIHULUHPRV
JHQHUDO \ DSULPRUGLDOPHQWH
/DV IXHQWHV GHO GHUHFKR FRQVWLWXFLRQDO PH[LFDQ
FLRQ E OD MXULVSUXGHQFLD F OD FRVWXPEUH G
SUHFHSWRV
FRQVW
L
WXFLRQDOHV R TXH SUHFLVDQ ORV UJDQRV F
SURSLD &RQVWLWXFLQ
\
I
DOJXQDV
H OD
UHJODV
GRFWULQD
GH MXHJR GHO
VLVWHPD SROLWLFR
/D IXHQWH SULPHUD \ PDV /D
LPSRUWDQWH
DFWXDO
OD &RQVW
&RQVWLWXFLQ 
IXH
GH IHEUHUR
H[SHGLGD
GH
HO

HO \ HQWU HQ YLJ
SULPHUR GH PD\R GH HVH DILR
$ VX YH] ODV IXHQWHV GH
D
OD
PHGLDWH
&RQVWLWXFLQ VRQ
\
E LQPHGLDWR

HO



-25*( &$53,=2 < -25*( 0$'5$=2

/D IXHQWHLQPHGLDWDHVTXLHQEDFHOD &R

HV HO SRU TXH OD &RQVWLWXFORQ
FDXVD
GH OD FUHDFLQG
/D
IXHQWHPHGLDWDGH OD &RQVWLWXFLQPH[L
PLHQWR VRFLDO TXH SULQFLSL HQ  FRQ
FRQWUD GHO SUHVLGHQWH'LD] TXLHQ KDELD
DILRV
'LFKR PRYLPLHQWRSHUVHJXLDIXQGDPHQWDO
WLFR OOHYDU D OD OH\ IXQGDPHQWDOHO SUL
VLGHQWH
\
WHUPLQDU FRQ OD ODUJD SHUPDQHQFLDGH
&DUUDQ]D JREHUQDGRUGH
DUPDV
HQ FRQWU
D&RDKXLODV
GHSUHVLGHQWH9LFWRULDQR+XHUWD TXLHQK
SUHV
L
GHQWH \
0DGHUR
GHO YLFHSUHVLGHQWH3LQR 6XDUH]
FLYLO VH IXHURQ H[SLGLHQGR
HVSHFLDOPHQ
GHFUHWRV
W
H
GH
SDUD JDUDQWL]DU FLHUWRV GHUHFKRVD ORV W
ORVTXH HVWDEDQOXFKDQGRQR VORSDUD FD
\
D ORV
JREHPDQW
HV
VLQRSULPRUGLDOPHQWHSDUD DVHJXUD
GH YLGD
/D
QXHYD &RQVWLWXFLQQR
W
LHQH VX IXQGDPHQWR GH YDO
VX DQWHFHVRUD\D TXH VH FUH VLQ VHJXLU
LQGLFDED SDUD VX UHIRUPD VLQR HQ OD VH
\ ORVFXDOHVRULJLQDURQTXHVH
TXH IXH DFHSWDGD SRU DPSOLRVVHFWRUHVGH
/D IXHQWHLQPHGLDWDGH OD &RQVWLWXFLQI
TXH
VH
FRQYRFSDUD
,D
UHGDFWDUD\
TXH
DSUREDUD 'LFKR&
WLWX\HQWH

FRQYRFDGRSRU &DUUDQ]D MHIH GHO PRY
9LFWRULDQR+XHUWD HVWXYR LQWHJUDGR SRU
SURSLHWDULRVTXH IXHURQHOHFWRVSRU HOS
JHQHUDOHVGH HOHFFLRQGH ORV UHSUHVHQWDQ
'LSXWDGRVUHJODVTXH
VH
SUHFLVDURQHQ HO GHFUHWR FRQYR
YR
(O &RQJUHVR &RQVWLWX\HQWHHQ FXDQWR &
VXV MXQWDV

GH QRYLHPEUHGH
HO
\
VXV VHVLRQHVIXHURQ

RI
PHQWH LQDXJXUDGDVHO

R
GH GLFLHPEUHGH HVHDILR\

FOD
GH HQHUR

 GH
/D VHJXQGDIXHQWH
OD
MXULVSUXGHQFLD
/D SURSLD&RQVWLWXFLQHQ
WLFXOR VHILDODTXH OD OH\ILMDUD
OD
ORV
MXULVSUXGHQFLD
TX
HHVWDEOH]FDQORVWULEXQDOHVGHO

I
F
SR
GHUDFLQ DFHUFD GH OD LQWHUSUHWDFLQGH
PHQWRVIHGHUDOHVR ORFDOHV\ ORV WUDWDGR
$VLHO SRGHUMXGLFLDOIHGHUDOWLHQHHQ
OD LQWHUSUHWDFLRQ
,D
&RQVWLWXFLQ

XOWLPD
LQWHUSUHWDFLQ
GH
TXH HV
REOLJDGRVD DSOLFDU WRGRV ORV WULEXQDOHV
FLGR MXULVSUXGHQFLD

'(5(&+2 &2167,78&,21$/



6H HVWDEOHFH MXULVSUXGHQFLD GHO SOHQR GH OD

FLD FXDQGR H[LVWHQ FLQFR VHQWHQFLDV QR LQWHUU
WUDULR \ TXH KDQ VLGR DSUREDGDV SRU OR PHQRV S
VDODV GH OD 6XSUHPD &RUWH WDPELHQ HVWDEOHFHQ
H[LVWHQ FLQFR VHQWHQFLDV QR LQWHUUXPSLGDV SRU
KDQ VLGR DSUREDGDV
SDU
FXDWUD
SRU OR
PLQLVWUDV
PHQRV
7DPELHQ ODV WULEXQDOHV FROHJLDGDV GH FLUFXLWD
HVWDEOHFHU MXULVSUXGHQFLD OD FXDO HV REOLJDWR
\ MXHFHV TXH IXQFLRQHQ GHQWUR GH VX MXULVGLFFL
/RV WULEXQDOHV FROHJLDGRV GH FLUFXLWR HVWDEOH
H[LVWHQ FLQFR VHQWHQFLDV
FRQWUDULR
QR

\
LQWHUUXPSLGDV
 DSUR
SRU
EDGDV SRU XQDQLPLGDG GH YRWRV GH ORV PDJLVWU
WULEXQDO
/D
MXULVSUXGH
QFLD VH SXHGH LQWHUUXPSLU OD /H\ GH $PS
UHTXLVLWRV QHFHVDULRV
DVS
H
\
FWRV
SUHFLVD XQD VHULH GH V
(Q
HVWD
IRUPD FRPR DILUPDPRV SDUUDIRV DUULED SR
SRGHU MXGLFLDO
GH
ODH
UDFLQ
IHG
WLHQH
VX
V
PD
QRV
HQ
LQWHUSUHWDF
OD L
RQ
XOWLPD
&RQ
GH
V
WLWXFLRQ
OD
VDOYR
FD
VRV GH
HQ QDWXUDOH]D
DOJXQRV
SROL
WLFD

LQFOXVR
HV
W
D
VDEUH
PLVPD PDWHULD D YHFHV OD 6XSUHPD
DFHSWDGR VX FRPSHWHQFLD \ HQ
DUJXPHQ
RWUDV

RFDVLRQHV
WRV
ODGH
KD
FOLQDGR
7DPEL
H
Q FRPR
JHQHUDO
UHJOD

OD 6XSUHPD &RUWH VH
KD
DE
VWH
QLGR GH H[DPLQDU
6HQDG
UHVROXFLRQHV
R
FXDQGR HVWHGHO
GHFODUD
TXHG
KDQ
HVDSDUHFLGR WRGRV ORV SRGHUHV
DOJR
HQ XQD HQWLGD
SDUHFLGR SHUR VROR SDUHFLGR
IHGHUDO
\ ORV
D XQD
SUR
LQWHUYHQFL
EOHPDV UHODFLRQDGRV
H
V
SRSXODUHV
FRQ ODV HOHFFLRQ
/D
W
H
UF
HUD IXHQWH
ODV FRVWXPEUHV
R
XVRV FRQVWLWXFLRQDOHV
(O RUGHQ
MXULGLFR PH[LFDQR HV SULPRUGLDOPHQWH GH FDUDFW
EUH FRQVWLWXFLRQDO QR SXHGH GHURJDU XQ SUHFHSW
SRUTXH HVWH VROR

DEURJDGR
SXHGH VHU
GHD
O
DOWHUDGR
WUDYHV
SURFHGL
PLHQWR TXH SDUD VX UHIRUPD VHILDOD OD SURSLD &
JUXHQWH FRQ HO SULQFLSLR GH OD VXSUHPDFOD FRQV
6LQ HPEDUJR H[LVWHQ FRVWXPEUHV FRQVWLWXFLRQD
HMHPSOR SRGHPRV VHILDODU TXH HO DUWLFXOR  FD
HO SUHVLGHQWH GH OD 5HSXEOLFD SUHVHQWDUD HQ OD
GH VHVLRQHV RUGLQDULDV GHO &RQJUHVR
VH
XQ LQIRUPH
H[SRQJD HO HVWDGR
DGPLQL
VWUDFLQ
JHQHUDO
SXEOLFD
GH OD GHO SDLV (O
VLGHQWH PH[LFDQR
H
FRQ HVWH
FXPSO
PDQGDWR
S
U
LPHUR GH
FDGD
QRYLHPEUH
FRQ XQ LQIRUPH TXH VH FRQYLHUWH HQ XQ DFWR SRO
WDQFLD VH VXVSHQGHQ ODV ODERUHV HQ WRGR HO SD
SRU WRGRV ORVFDQDOHV
\
UDGLR
H
O
SUH
V
LGHQWH
GH WHOHYLVLRQ
OOHJD DOHGLILFLR GH



-25*( &$53,=2< -25*( 0$'5$=2

OD &DPDUD GH 'LSXWDGRV GHVSXHV GH XQ UHFRUU

GH JHQWH OHH XQ GRFXPHQWR GXUDQWH YDULDV
&DPDUD GH 'LSXWDGRV OH FRQWHVWD HQ WHUPLQR
HVWD FRVWXPEUH FRQVWLWXFLRQDO VHKD KHFKR
/D FXDUWD
ODVOH\HVTXH
IXHQWH
UHJODPHQWDQSUHFHSWR
R
TXH SUHFLVDQ
ODV
UJDQRVFUHDGRVHQ
OD
SURSLD
&RQVWLWXFLRQ
&RPR
HMHPSOR SRGHPRV VHILDODU D OD PHQFLRQDGD /H
PHQWD OD JDUDQWLD FRQVWLWXFLRQDO PDV LPSRU
)HGHUDO GH ,QVWLWXFLRQHV \ 3URFHGLPLHQWRV
OR UHODWLYR D ORV SDUWLGRV SROLWLFRV QDFLRQ
/D
TXLQWD
OD
IXHQWH
GRFWULQD
TXH DXQTXH QR HV REOLJDWRULD
GR HQ OD OHJLVODFLRQ \ HQ OD MXULVSUXGHQFL
6H SXHGH UHFRUGDU HO DUWLFXOR  GH OD /H
LQGLF /DV VHQWHQFLDV SURQXQFLDGDV SRU O
GH DPSDUR VHUDQ HQ WRGR FDVR IXQGDGDV HQ
FX\D DSOLFDFLRQ VH WUDWH 3DUD VX GHELGD L
VHQWLGR
OH
EDQ
TXH
GDGR ODV HMHFXWRULDV
ODV
GRF
GH OD 6XSUH
WULQDVGH/DV
ORV DXWR
FXUVLYDV
UHV
VRQ QXHVWUDV
(Q FRQVHFXHQFLD
DUWIFXOR
GH
PHQFLRQDGR
DFXHUGR FRQ
ORV
HOMXHFHV
GHELDQ WRPDU HQ FXHQWD OD GRFWULQD SDUD OD
WLWXFLQ FRQ OR TXH VH OH RWRUJDED HVSHFL
6LQ HPEDUJR HVD FRUULHQWH QDFLGD HQ  Q
GDG HO YDORU TXH WLHQH HVD IXHQWH HV HO TX
GHFLGDQ RWRUJDUOH
/D GRFWULQD KD WHQLGR LPSRUWDQFLD HQ 0H[L
FRPR HMHPSOR TXH (PLOLR 5DEDVD LQIOX\ FRQ
PLHQWR GHO VLVWHPD GH JRELHUQR DVHQWDGR HQ
DXQTXH QR VH OH FLWDUD HQ HO &RQJUHVR &RQV
JUXSR SROLWLFR SHUGHGRU (PSHUR VX SHQVDPL
IXHUWH ODV UHODFLRQHV
\
OHJLVODWLYR
HQWUH
\
OD
ORV
LP
SRGHUHV H
SRUWDQFLD \ IXQFLRQDPLHQWR GHO YHWR LQIOX
FRQVWLWX\HQWH PH[LFDQR GH HVWH VLJOR
/D
VH[WD FLHUWDV
IXHQWH UHJODVGH MXHJR
(VWDV GHO VLVWH
UHJODV QR VH HQFXHQWUDQ HVFULWDV QL WLHQHQ
FRQIRUPDQ \ PRGLILFDQ HO IXQFLRQDPLHQWR GH
WDGDV HQ OD OH\ IXQGDPHQWDO 3RU HMHPSOR
HV HO MHIH UHDO GHO SDUWLGR SUHSRQGHUDQWH \
GDWR GHO SDUWLGR SDUD OD SUHVLGHQFLD GH O
GHFLGLHQGR TXLHQ VHUD VX VXFHVRU \D TXH G
HVH SDUWLGR SUHSRQGHUDQWH QR KD SHUGLGR QL

'(5(&+2

&2167,78&,21$/



-XQWR FRQ HVWDV IXHQWHV GHO GHUHFKR FRQVWLWXF

WHQHU SUHVHQWH WDPELHQ HO PHWRGR GHO GHUHFKR F
FDQRV KHPRV XWLOL]DGR
\
FRQ DEXQGDQWHPHQWH
SURYHFKR (VSHFLDOPHQWH
KDQ LQVSLUDGR LQVWLWXFLRQHV SROLWLFRFRQVWLWXFL
GH (VSDQD (VWDGRV 8QLGRV
\
)UDQFLD
GH 1RUWHDPHULFD
(Q ORV XOWLPDV
DILRVWUDWDGR
KHPRV
GH FRQRFHU PDV \ PHMRU OD HYROXFLQ F
GH $PHULFD /DWLQD \ HO VLVWHPD UHSUHVHQWDWLYR
HQ  IXH LQIOXLGR SRU HO TXH H[LVWH HQ OD 5
PDQLD +HPRV DGDSWDGR D ODV SHFXOLDUHV FLUFXQV
GH 0H[LFR XQD VHULH GH
HVWDV
LQVWLWXFLRQHV
EDQ SHUGLGR
VX
FRQ OR F
SXUH]D SHUR VH KDQ DUUDLJDGR HQ QXHVWUR VL
GDU UHVSXHVWD D QHFHVLGDGHV FRQFUHWDV \ SRUTXH
VHFXFLQ GHO REMHWLYR GH PHMRUDU QXHVWUD RUJDQ
FRQVW
L
WXFLRQDO


/D &RQVWLWXFLRQ PH[LFDQD DOJXQRV FULWHULRV F

3DUD WHQHU XQD LGHD JHQHUDO

LFDQD GH
GH 
OD &RQVWLWXFL
YDPRV D DSOLFDUOH DOJXQRV GH ORV FULWHULRV TXH
OD FODVLILFDFLRQ GH ODV FRQVWLWXFLRQHV
'H DFXHUGR FRQ
&RQVWLWXFLRQ
:KHDUH
PH[LFDQD
OD HV
VREUH
VXSUHPD
HO UJDQR OHJLVODWLYR SRUTXH SDUD VX UHIRUPD
PDV FRPSOLFDGR TXH DTXHO TXH VH QHFHVLWD SDUD
QDULD HV IHGHUDO HV SUHVLGHQFLDO \ HV UHSXEOL
/D
&RQVWLWXFLRQ IRUPDO DFHSWD
PXOWLSDUWLGLVPR
HQ

VX DUWLFXOR 
SHUR HQ OD UHDOLGDG VRPRV XQ SDLV FRQ &RQVWLWX
PLQDQWH

\D TXH HQ ORV LLOWLPRV VHVHQWD DILRV WRGRV
QDGRUHV VHQDGRUHV \ DOUHGHGRU GHO  GH ORV
VLGR SRVWXODGRV SRU HVH SDUWLGR
(Q
OD WHUPLQRORJLD GH /RHZHQVWHLQ WHQHPRV XQD
\D TXH QR H[LVWH FRQFRUGDQFLD DEVROXWD HQWUH
SROLWLFR \ ODV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDOHV D FDXVD
VRFLDOHV HFRQPLFRV \ SROLWLFRV SHUR KD\ OD
WHPSUDQR SRGDPRV DOFDQ]DU GLFKD FRQFRUGDQFLD \
FLRQ QRUPDWLYD

8QD QRWD FDUDFWHULVWLFD HO DVSHFWR VRFLDO

1XHVWUD &RQVWLWXFLQ FRPR OD LQPHQVD PD\RULD

SRVHH XQD SDUWH GRJPDWLFD \ RWUD RUJDQLFD GLY
HQ OD &RQVWLWXFLRQ PH[LFDQD GH 



-25*( &$53,=2 < -25*( 0$'5$=2

/D QRWD PDV FDUDFWHULVWLFD GH QXHVWUD OH

TXH IXH OD SULPHUD HQ LQFRUSRUDU
&R
QRUPDV G
PLVLQ GH &RQVWLWXFLQ GHO &RQJUHVR &RQVWL
DGLFLRQDU DO SUR\HFWR GHO DUWLFXOR TXLQWR
OD OLEHUWDG GH WUDEDMR
TXH
WUHV
FRQ
GLSXWDGRV
ORV SULQFLSLRV
FRQVWLW
\HQWHV OH
SURSXHVWR
KDELDQ
GH OD MRUQDGD PD[LPD GH RFKR
GHVFDQVR VHPDQDO \ OD SURKLELFLQ GH WUDED
QLILRV
$ VX YH] GLFKD &RPLVLQ UHFKD] RWURV
HVRV WUHV GLSXWDGRV OH KDELDQ VXJHULGR WD
ULR LJXDO VLQ KDFHU GLIHUHQFLDV
\
HVWDEOHFL
GH VH[R
PLHQWR GH MXQWDV GH FRQFLOLDFLQ \ DUELWUD
/D SUHVHQWDFLQ GHO SUR\HFWR GHO DUWLFXOR
&RQVWLWX\HQWH 8QD FRUULHQWH RSLQDED TXH
QRUPDV VRFLDOHV GH HVH DUWLFXOR SRUTXH XQD
EOHFHU
QLQJXQ
SUHFHSWR UHJODPHQWDULR /D RWUD WDP
IRUPH FRQ HO SUR\HFWR GHO DUWLFXOR SRUTXH
UDUDQ WRGRV DTXHOORV SULQFLSLRV
\
ODV
TXH DVHJXU
HQHUJLDV GHO WUDEDMDGRU
DUJXPHQWDEDQ
HUDSRUTXH
SUHIHULEOH VDFUL
ILFDU OD HVWUXFWXUD GH OD &RQVWLWXFLQ \ Q
HVWDEOHFHU EDVHV SUHFLVDV VREUH ODV FXDOHV
\
SRUTXH VH GHELD KDFHU MXVWLFLD D OD FODV
IDFWRU LPSRUWDQWH
HO
WULXQIR HQ
GHO PRYLPLHQWR VRFLDO (
UULHQWH IXH REWHQLHQGR HO FRQVHQVR GHO &RQ
(QWRQFHV VH SURSXVR \ VH DFHSW WDFLWDPHQ
GHO DVSHFWR ODERUDO VH WUDWDUDQ HQ XQ FDSL
WLWXFLRQ \ XQ JUXSR GH GLSXWDGRV IXHUD
&RQVWLWX\HQWH VH GLR D OD WDUHD GH UHGDF
PRGLILFDFLRQHV OD &RPLVLQ GH &RQVWLWXFLR
OD GLVFXVLRQ QR UHYLVWL PD\RU UHOLHYH VH
UDOHV GHO SUREOHPD ODERUDO IXHUDQ
HO
UHJODPHQ
DUWOFXOR  HQ VXVYHLQWLRFKR IUDFFLRQHV
6H KDFLDQ UHDOLGDG
KDEID
SURQXQFLDGR
ODV SDODEUDV
XQR
TXH
GH ORV
GLSXWDGRV FRQVWLWX\HQWHV &UDYLRWR HQ XQD
GHO DVSHFWR ODERUDO

DVL FRPR )UDQFLD GHVSXHV GH VX UHYROXFL

GH FRQVDJUDU HQ OD SULPHUD GH VXV FDUWDV
FKRV GHO KRPEUH DVL OD 5HYROXFLQ 0H[LFD
WLPR GH PRVWUDU DO PXQGR TXH HV OD SULP
FRQVWLWXFLQ ORV VDJUDGRV GHUHFKRV GH ORV

'(5(&+2 &2167,78&,21$/



1DFLD WRGD XQD FRQFHSFLRQ GHO GHUHFKR FRQVWLW

DIORUDULD HQ OD SULPHUD SRVJXHUUD \ FRQ PD\RU
&RQVWLWXFLQ QR VROR HVWUXFWXUD SROLWLFDPHQWH
DVHJXUD DO LQGLYLGXR XQ PLQLPR GHFRURVR GH H[L
QDOLVPR SROLWLFR VH WUDQVIRUPDED HQ VRFLDO SDUD
VXUJH HO FRQVWLWXFLRQDOLVPR SROLWLFRVRFLDO GH
(O DVSHFWR ODERUDO IXH FRPSOHPHQWDGR FRQ HO DJ
WLRQ HQ HO &RQJUHVR &RQVWLWX\HQWH VL HVRV SUHF
SDUWH GH OD &RQVWLWXFLRQ
(Q
HO
HO
DUWIFXOR
SXQWR \D

HVWDED J
VH LQFOX\HURQ ODV GLVSRVLFLRQHV VREUH HO SUREOH
FHSWXR SULPRUGLDOPHQWH
DVS
HFWRV
TXH OD
HQWUH
SURSLHGDG
RWURV GH ODV
WLHUUDV \ DJXDV FRPSUHQGLGDV
WHUULWRUL
R
QDFLRQDO
GHQWUR GH ORV OLPL
FRUUHVSRQGH RULJLQDOPHQWH D OD QDFLRQ OD TXH
SLHGDG SULYDGD LPSRQLHQGROH
LQWHU
HV
ODV
SX
PRGDOLGDGHV TXH
EOLFR VH HVWDEOHFLR OD GRWDFLRQ
UDQFK
H
 GH WLHUUDV \ D
ULDV R FRPXQLGDGHV TXH FDUHFLHUDQ GH HOODV VH
GH ORV FXDOHV OD QDFLQ HV GRPLQ
SURSLHWDULD
L
R
\ VREUH
GLUHFWR VH UHJODPHQW
JUDQG
HO
HV SURSLHGDGHV
IUDFFLRQDPLHQWR
\
GH OD
FRPR
L
D
GHE
HIHFWXDUVH \ VH DXWRUL]
 OD H[SURSLDFLQ
GDG
SLLEO
L
FD
'H
EH TXHGDU FODUR TXH
VRF
L
DOHV
FRQQXQFD
HVWDVVH
JDUDQWLDV
SHUVLJXL
PHQRVFDEDU ODV GH
VLQR

FDUDFWHU
DO FRQWUDULR
LQGLYLGXDO
FRPSOHPHQWDU
ODV DUPRQL]DUODV
KDFHU UHDOLGDG
OD
SDUD
LJXDOGDG OD OLEHUWDG \ OD
QLGDG KXPDQDV
$VI
QDFL HO FRQVWLWXFLRQDOLVPR VRFLDO /D &RQVW
HVWD RULJLQDOLGDG TXH
GL
V
WLQWLYR
HV GHVGH HQWRQFHV VX VHO
/DV LQVWLWXFLRQHV SROLWLFDV TXH TXHGDURQ SODVP
PHUD &RQVWLWXFLQ GHO 0H[LFR LQGHSHQGLHQWH OD
KDVWD QXHVWURV
VLVW
H
PDV
GLDV
IHGHUDO
FRPR ORV
UHSUHVHQWDWLYR SUH
FLDO
\
GH HTXLOLEULR GH SRGHUHV
\
VLKDQ
ELHQ
YHQLGR
FRQ HYROXFLR
VHUYDQ ORV SULQFLSLRV
LQVWLWXFLQ
QXHVWUDV
GH OD
&RQVWLWXFLRQHV ORV KD
LGR DMXVWDQGR D QXHVWUDV QHFHVLGDGHV \ D QXHVW
GDUOHV DFWXDOPHQWH XQD VHULH GH SHFXOLDULGDGHV
UHIHUHQGD SRU HMHPSOR DO VLVWHPD SUHVLGHQFLDO
UHSUHVHQWDWLYR PH[LFDQR
/D
&RQVWLWXFLQ PH[LFDQD GH  HVWD FRQFHELGD
WXFLRQDOLVPR RFFLGHQWDO VH UHFRQRFH D OD SHUVR
ODV LQVWLWXFLRQHV VRFLDOHV VH OLPLWD \ VXERUGL
DO KRPEUH XQD H[LVWHQFLD UHDOPHQWH KXPDQD 'HQ
QXHVWUD OH\ IXQGDPHQWDO FRQWLHQH DOJXQDV FDUDFW



-25*(
&$53,=2
-25*(
<
0$'5$=2

HV QDWXUDO \D TXH FDGD SDOV WLHQH VXV SURS

QHFHVLGDGHV

/D VXSUHPDFLD
\
OD
FRQVWLWXFLRQDO
>HUDUTXLD GH ODV QRUPDV

(O DUWLFXOR  GH OD &RQVWLWXFLQ

OD
VXSUH
HVWDEOH
PDFLD FRQVWLWXFLRQDO \ OD MHUDUTXLD GH ODV
PH[LFDQR 7H[WXDOPHQWH H[SUHVD

(VWD &RQVWLWXFLQ ODV OH\HV GHO &RQJUHVR

GH HOOD \ WRGRV ORV 7UDWDGRV TXH HVWHQ GH
FHOHEUDGRV
\
TXH VH FHOHEUHQ SRU HO 3UHVLGHQWH GH
DSUREDFLRQ GHO 6HQDGR VHUDQ OD /H\ 6XSUHP
MXHFHV GH FDGD (VWDGR VH DUUHJODUDQ D GLF
WUDWDGRV D SHVDU GH ODV GLVSRVLFLRQHV HQ
HQ &RQVW
ODV
L
WXFLRQHV R OH\HV GH ORV (VWDGRV

(O SULQFLSLR GH VXSUHPDFLD FRQVWLWXFLRQDO

ODV &RQVWLWXFLRQHV PH[LFDQDV VL ELHQ HQ DO
HQ IRUPD
FO
D
UD
PX\
(O DUWLFXOR  GH OD &RQVWLWX
WRPDGD OLWHUDOPHQWH GH OD
\
HV
&RQVWLWXFLQ
HO TXH TXHGR
QRUWH
HQ OD DFWXDO &RQVWLWXFLQ FRQ UHIRUPDV GH
VHQWLGR
'HO DUWLFXOR  HQ FRQH[LQ FRQ RWURV D
 HO  \ HO  VH GHVSUHQGH OD MHUDUT
MXULGLFR
PH[LFDQR
D VDEHU
,
&RQVWLWXFLQ
,,
OH\HV
IHGHUDO
FRQVWLWX
FLRQDOHV
\
WUDWDGRV
,,,
GHUHFKR IHGHUDO \ GHUHFKR ORFDO
/DV OH\HV
FRQ
V
WLWXFLRQDOHV VRQ DTXHOODV TXH DIHFW
(VWDGR
IHGHUDO

HV
GHFLU
68
DPELWR GH DSOLFDFLRQ HV WDQWR I
ORFDO FRPD HMHPSOR VH SXHGH VHILDODU OD /H
$KRUD ELHQ HO SUREOHPD HV GHWHUPLQDU FXP
GR H[LVWH XQD DSDUHQWH FRQWUDGLFFLRQ
\
XQD ORFDOHQWUH
(Q 0H[LFR VHTXLVR TXH OD GLYLVLRQ
\
GH FRPSH
ODV HQWLGDGHVFODUD
IHGHUDWLYDV

WDMDQWH VLQ
IXHUD
QLQJXQD DPELJL
\ GH DTXL UHVXOWD D OD UHGDFFLRQ GH QXHVW
DO TXH
SRVWH
UL
RUPHQWH QRV
\
TXH
UHIHULUHPRV
FRQWLHQH HO SHQVDPLHQ
GH TXH ODV IDFXOWDGHV
H[SUHVDPHQWH
QR
D ODV
FRQFHGLGDV
DXWRULGDGHV
IHGHUDOHV VH HQWLHQGHQ UHVHUYDGDV D ODV HQ
TXH HQ OD HQUQLHQGD GHFLUQD QRUWHDPHULFDQD
SUHFHSWR QR DSDUHFH
H[SUHVDPHQWH
\
OD
E
SDODEUD
TXH HQWUH QRVRWURV
QR H[LVWHQ ODV IDFXOWDGHV FRQFXUUHQWHV
QL
OD
\D

'(5(&+2 &2167,78&,21$/



MXULVSUXGHQFLD ODV DGPLWHQ \ QR H[LVWHQ SUHF

DSXQWDGD
/XHJR HQ 0H[LFR DO SUR
EOHPDSURSXHVWR VH
PDQHUD VH DSOLFD OD
DXWRULGDG
OH\ TXH IXH
FRPSHWHQWH
H[SHGLGD S
HV GHFLU HO SUREOHPD HQ QXHVWUR SDLV QR VH
FLD GH OD OHJLVODFLRQ IHGHUDO VREUH OD ORFDO
FRPSHWHQFLD
L&8FLO
HV OD DXWRULGDG TXH GH DFXHUGR FRQ O
HV FRPSHWHQWH SDUD OHJLVODU VREUH HVWD GHWHU
< HV PDV HO SULQFLSLR GH DXWRULGDG
HO
FRPSHWH
DUWLFXOR  FRQVWLWX\H HQ 0H[LFR XQD JDUDQW
KXPDQH
\ HO DUWLFXOR  VHILDOD OD SURFHGHQFLD
FXDQGR OD DXWRULGDG IHGHUDO R ORFDO DFQLDQ HQ
/XHJR
VH JDUDQWL]D
HO SULQFLSLR
FRPSHWHQFLD
GH
FRQ
OD
HO LQVWUXPHQWR
SURFHVDO PDV HIHFWLYR FRQ TXH FXHQWD HO RUGH
/D MXULVSUXGHQFLD GH OD 6XSUHPD &RUWH GH FRQVWLWXFLRQDOLGDG GH XQD OH\ VROR SXHGH H[D
IHGHUDO D WUDYHV
GHO
VHD
MXLFLR
HVWD MXULVSUXGHQFLD
GH DPSDUR
GH
FRPR OHWUD PXHUWD OD VHJXQGD SDUWH GHO FLWDGR
GRFWULQD PH[LFDQD VH KD PDQLIHVWDGR HQ FRQWU
6XSUHPD &RUWH DEUL XQ SRFR ODV SXHUWDV D VX
OR TXH OD GRFWULQD
UHFXUVR
GHQRPLQ
GH LQFRQVWLWXFLRQDOLGDG
HQ
HO
HO
OD FRQWUDSDUWH GHO TXHMRVR HV HO MXH] FRUPLQ
F XQ SUHFHSWR DQWLFRQVWLWXFLRQDO QR VH HQMX
VX ODERU VLQR VH DQDOL]D OD UHVROXFLQ GHO M
RUGHQDGR HQ HO VHJXQGR


FRQVWLWXFLRQDO
SDUUDIR GHO DUWLFXOR
DSOLF
XQD QRUPD DQWLFRQVWLWXFLRQDO (VWH UHFXUVR G
WHQLGR SRFD DSOLFDFLQ /D WUDGLFLQ SHVD HQ
MXHFHV ORFDOHV TXLHQHV SUHILHUHQ QR HQWUDU D
QDOLGDG GH ODV OH\HV
(Q
FRQJUXHQFLD FRQ OD MXULVSUXGHQFLD PHQFLRQDG
PLQLVWUDWLYD QR SXHGH H[DPLQDU OD FRQVWLWXFLR

/DV UHIRUPDV FRQVWLWXFLRQDOHV

/D &RQVWLWXFLQ PH[LFDQD HV GH FDUDFWHU ULJ

UJDQR \ XQ SURFHGLPLHQWR HVSHFLDOHV SDUD OD
FRQV
W
LWXFLRQDO 'HVSXHV GH KDEHUVH HQVD\DGR RWUR
,D
,H\
IXQGDPHQWDO GH  VH LPSODQW HO QRUWHD
DUWLFXOR  HVWDEOHFH



-25*( &$53,=2 < -25*( 0$'5$=2

/D
SUHVHQWH &RQVWLWXFLRQ SXHGH VHU DGLFLRQ
TXH ODV DGLFLRQHV R UHIRUPDV OOHJXHQ D V
UHTXLHUH TXH HO &RQJUHVR GH OD 8QLRQ SRU
SDUWHV GH ORV LQGLYLGXRV SUHVHQWHV DFXHU
\ TXH HVWDV VHDQ DSUREDGDV SRU
O
DV
OD PD\RULD
(VWDGRV (O &RQJUHVR
R
OD &RPLVLQ
GH OD 8QLRQ
3HUPDQHQWH HQ
FDVR KDUDQ HO FRPSXWH GH ORV YRWRV GH O
FLRQ GH KDEHU VLGR DSUREDGDV ODV DGLFLRQH

(O DUWLFXOR  ILMD OD UHJOD JHQHUDO SDU

OHV
&UHD XQ RUJDQR HVSHFLDO TXH SDUWH GH OD
SRGHU UHYLVRU
\
TXH VH LQWHJUD SRU HO UJDQR OHJLV
UJDQRV OHJLVODWLYRV ORFDOHV
HO
RUJDQR TXH V
SRGHU FRQVWLWX\HQWH \ ORV SRGHUHV FRQVWLWX
GHO SRGHU FRQVWLWX\HQWH SHUR WLHQH XQD MH
GRV D ORV FXDOHV SXHGH DOWHUDU 3RU HOOR
QR SXHGH YHWDU OD REUD GHO SRGHU UHYLVRU
MHUDUTXLD
HOTXH
(O SURFHGLPLHQWR HV PDV GLILFLO TXH HO TX
GH XQD QRUPD RUGLQDULD \D TXH HQ HO &RQ
TXRUXP
GH YRWDFLQ GH ODV GRV WHUFHUDV SDUWHV
VHQWHV FXDQGR OD UHJOD JHQHUDOHV
DPHQ
TXH VHD
GH TXH GHVSXHVHO SUR\HFWR WHQGUD TXH VHU
ODV OHJLVODWXUDV ORFDOHV
/D UHJOD JHQHUDO HVWDEOHFLGD HQ HO DUWLFXO
FXDQGR VH LQWHQWD IRUPDU XQD HQWLGDG IHGH
GH ODV \D H[LVWHQWHV\ ODV OHJLVODWXUDV GH
QR KDQ GDGR VX FRQVHQWLPLHQWR (Q HVWH FD
GHO DUWLFXOR  SHUR OD UDWLILFDFLRQ GH
VHU HIHFWXDGD
SRU ODV GRV WHUFHUDV SDUWHV GHO WRWD
< OD &RQVWLWXFLQ UHYLVWH FDUDFWHU IOH[LE
&RQJUHVR IHGHUDO DGPLWH QXHYRV HVWDGRV D
VH UHIRUPD HO DUWLFXOR  FRQ HO PLVPR SUR
OD QRUPD RUGLQDULD
2EYLRHVTXH XQD &RQVWLWXFLQ WLHQHTXH LU
UHDOLGDG \ HVWD DGHFXDFLQ SXHGH UHDOL]DU
GRV PHWRGRV OD LQWHUSUHWDFLRQ
\
OD
UHIRUPD
(Q FDGD SDLV
MXGLFLDO
VH
SUHVHQWDQ HVWRV GRV PHWRGRV VROR TXH GH D
WLWXFLRQDO JHQHUDO SUHYDOHFH XQR GH HOORV
SOR HQ ORV (VWDGRV 8QLGRV GH 1RUWHDPHULFD
WDFLQ MXGLFLDO HQ 0H[LFR HO GH OD UHIRU

'(5(&+2 &2167,78&,21$/



GLFKR GH  FXDQGR VH UHDOL] OD SULPHUD

VXIULGR PDV GH 
(Q
RWUDV
PRGLILFDFLRQHV
SDODEUDV UHIRUPDU O
&RQVWLWXFLQ QR KD VLGR GLILFLO \ QR OR KD V
GH ODVKDQ
UHIRUPDV
VLGR SUHVHQWDGDV SRU
5HSXEOLFD
HO SUHVLGHQWH GH
(VWH D SDUWLU GH  HV HO MHIH UHDO GHO
FXHQWD FRQ DEUXPDGRUD PD\RULD HQ ORV UJDQRV
GHFLU HQ OD UHDOLGDG OD &RQVWLWXFLQ PH[LFDQD
[LEOH \ VH
DILUPD
OH
'LHJR
UHIRUPD
9DODGHVV SRUTXH VH FUHH
HVWR
VHULD XQ
SRVLWLYR
IDFWRU
SRUTXH VH SLHQVD TXH OD UHVSHWD
FXPSOHQ QR VROR ORV GHVWLQDWDULRV GHO SRGHU
GRUHV SRUTXH VH FUHH TXH DO DJRWDUVH FDVXLVW
GHQFLDV GH OD YLGD GHO (VWDGR VH ORJUD OD JD
UUHUD SRU ORV FDXFHV FRQVWLWXFLRQDOHV
&XHVWLRQHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV UHIRUPDV FRQV
VHQWDGR HQ GLYHUVRV DVSHFWRV FLWHPRV DOJXQRV
SUHVLGHQWH GH OD 5HSXEOLFD HQYL DO SRGHU UHYLV
HQ OD &RQVWLWXFLQ ODV SURSRVLFLRQHV GH OD SU
SHUR HVWH SUR\HFWR QXQFD GHM GH VHU WDO HQ
5HSLLEOLFD HQYL XQ
I
HGHUDOL]DU
SUR\HFWR
DOJXQDV
FRQ
PDWHULDV
REMHWR GH
LPSRVLWLYDV \ OD &DPDUD GH 'LSXWDGRV OR DGLF
HQ  WRGR HO SURFHGLPLHQWR GH UHIRUPD FRQV
OD ILQDOLGDG GH RWRUJDUOH HO YRWR DFWLYR \ SDV
VH OOHY D FDER HO FPSXWR GH ORV YRWRV GH OD
FRQVHFXHQFLD QR VH KL]R OD GHFODUDWRULD UHVSHF
UHIRUPD FRQVWLWXFLRQDO
/D GRFWULQD PH[LFDQD VH HQFXHQWUD GLYLGLGD U
UHYLVRU GH OD,IPLWHV
&RQVWLWXFLQ
R QR $OJXQRV
WLHQH
RSLQDQ TXH QR W
QH QLQJLLQ OIPLWH PLHQWUDV RWURV DILUPDQ TXH
TXH QR SXHGHQ VHU VXSULPLGRV HQWUH HVWRV HO
GH SRGHUHV (Q OD UHDOLGDG PH[LFDQD HO SRGHU
QLQJXQ OLPLWH FRPR VH GHPRVWU HQ  FXDQG
GHO PXQLFLSLR OLEUH HQ HO 'LVWULWR )HGHUDO

,,
/RV
35,1&,3,2V

%$VFRV

9DPRV D H[DPLQDU VLHWH SULQFLSLRV EDVLFRV GH

DTXHOORV TXH FRQVWUX\HQ \ GHILQHQ OD HVWUXFWXU
SURWHJHQ \ KDFHQ HIHFWLYDV ODV GLVSRVLFLRQHV F
OD GHFODUDFLQ GH GHUHFKRV KXPDQRV OD VREHUDQL



-25*( &$53,=2 < -25*( 0$'5$=2

HO VLVWHPD UHSUHVHQWDWLYH HO UHJLPHQ IHGHUD

\
OD VXSUHPDFLD GHO (VWDGR VREUH ODV LJOHVLDV

/D
GHFODUDFLRQ GH GHUHFKRV KXPDQRV

/D
GHFODUDFLRQ GH GHUHFKRV KXPDQRV HVWD FRQWH
GH JDUDQWIDV LQGLYLGXDOHV \ OD GH JDUDQWLDV
/D
&RQVWLWXFLQ FRPLHQ]D FRQ OD GHFODUDFLQ G
\
DVL VH LQWLWXOD HO FDSLWXOR , GHO WLWXOR SU
HV OD SDUWH D[LRORJLFD GH OD OH\ IXQGDPHQWDO
OD RUJDQL]DFLQ SROLWLFD
(O DUWLFXOR (Q
OR
ORV
PDQLILHVWD
(VWDGRV 8QLGRV 0H[LFDQRV
LQGLYLGXR JR]DUD GH ODV JDUDQWLDV TXH RWRUJD
QR SRGUDQ UHVWULQJLUVH QL VXVSHQGHUVH VLQR
FLRQHV TXH HOOD PLVPD HVWDEOHFH
$OJXQRV DXWRUHV FRQVLGHUDQ TXH HVWH DUWLFXOR
UHVSHFWR D ORV GHUHFKRV KXPDQRV 1RVRWURV VR
VH HQFXHQWUD HQ HO DUWLFXOR SULPHUR HV OD PL
FRQVWLWXFLRQDOLVPR PH[LFDQR HO KRPEUH HV SHU
GH H[LVWLU
\
FRPR SHUVRQD WLHQH XQD VHULH GH GHUHFKR
$KRUD ELHQ HO WLWXOR GH HVWH FDSLWXOR HQ O
'H ORV GHUHFKRV GHO
OR
GLMR
KRPEUH
(O
\SXHEOR
HO DUWLFXOR
UHFR
QRFH TXH ORV GHUHFKRV
\
HO
GHO
REMHWR
KRPEUH
GH VRQ
ODV OD
LQVWLW
EDV
FLRQHV VRFLDOHV (Q FRQVHFXHQFLD
\
WRGDVGHFODUD
ODV
TXH
DXWRULGDGHV GHO SDLV GHEHQ UHVSHWDU \ VRVWH
OD SUHVHQWH &RQVWLWXFLQ
/XHJR OH[LVWH HQ HO FDPELR
OR
\ GHO
GH
WLWXOR
UHGDFFLQ
GHO FDSLWXOR WHVLV GLIHUHQWH UHVSHFWR D ORV
WH[WRV GH  \ " 1R QR H[LVWH QLQJXQ
PD FRQ VROR XQD GLIHUHQFLD QXHVWUD DFWXDO
OD IXHQWH GH ODV JDUDQWLDV TXH RWRUJD VLQR
HV LQGXGDEOH TXH OD IXHQWH GH QXHVWUDV JDUDQ
GH ORV GHUHFKRV GHO KRPEUH %DVWH REVHUYDU O
FRQWHQLGRV GH ODV GRV GHFODUDFLRQHV
$GHPDV ORV GLSXWDGRV LQWHJUDQWHV GHO &RQJUH
 DFHSWDURQ OD H[LVWHQFLD GH ORV GHUHFKRV
PDQLIHVWR

OD &RPLVLQ >X]JDUD TXH HVDV DGLFLRQHV TXH

VRQ ODV TXH SXHGHQ SRQHUVH HQWUH ODV JDUDQW

'(5(&+2 &2167,78&,21$/



GHQ
OD
FRQVHUYDFLQ
D
GH ORV GHUHFKRV
WRP

QDWXUDOHV GH
OD &RPLVLQ OR TXH FUH\ PDV FRQYHQLHQWH EDMR
ORVGHUHFKRV GHOKRPEUH GHEHQSRQHUVH SDUWHV
DTXHOODV FRVDV TXH SRU QHFHVLGDG VRFLDO GHO
WXLU \D XQD JDUDQWLD GH ORV GHUHFKRV GHO KRP

(Q HO &RQJUHVR &RQVWLWX\HQWH VH KDEO LQGLVW

GHO KRPEUH
\
GH JDUDQWLDV LQGLYLGXDOHV 3RU HMHPSOR
VREUH HO DUWLFXOR
HQVHILDQ]D
HQ FXDWUR
GH OD RFDVLRQHV VH KL]R UHI
D ,RV GHUHFKRV
\
HQ
GHO
TXLQFH
KRPEUH
D ODV JDUDQWLDV LQGLYLG
3RGHPRV FRQFOXLU TXH PLHQWUDV ORV GHUHFKRV G
JHQHUDOHV
DE
V
WUDFWDV
\
ODV JDUDQWLDV
LQGL
TXH VRQ VX PHGL
YLGXDOL]DGDV
\
FRQFUHWDV
/D GHFODUDFLRQ GH JDUDQWLDV LQGLYLGXDOHV TXH
0H[LFDQD

DEDUFD
GH

PDV
6X
FODVLILFDFLRQ
GH VHMXVWLILFD
LLQLFD
PHQWH SRU PRWLYRV GLGDFWLFRV 1R H[LVWH QLQJX
WLYDPHQWH QR WHQJD
\
XQD
DOJXQD
JDUDQWLD
REOLJDFLRQ
IDFLOPHQWH SRGUL
VHU FRORFDGD HQ PDV GH
FODVLILFDFLRQ
XQ FDVLOOHUR
3DUD
GH FXDOT
PHQFLRQDU FXDOHV VRQ ODV SULQFLSDOHV JDUDQWLDV
&RQVWLWXFLQ DVLHQWD VHJXLPRVXQD
VR
FRPR PHWRGR
FODVLILFDFL
/D GHFODUDFLRQ GH JDUDQWLDV LQGLYLGXDOHV VH
SDUWHV ORV GHUHFKRV
\
VHJXULGDG
GH LJXDOGDG
MXULGLFD
OLEHUWDG
(Q OD &RQVWLWXFLQ

ODV
JDUDQWLDV
GH
GH
LJXDOGDG

*RFH
VRQ
SDUD WRGR LQGLYLGXR GH ODV

DUWLFX
JDUDQWLDV TXH RWRU
OR

 3URKLELFLRQ GH OD HVFODYLWXG DUWLFXOR
GHUHFKRV VLQ GLVWLQFLRQ GH VH[RV DUWLFXOR 
GH QREOH]D SUHUURJDWLYDV

DUWLFXOR

\

KR

3UR
QRUHV KHUHGLWD
KLELFLQ

DUWLFXOR
GH IXHURV
  3URKLELFLRQ GH VHU V
FHVR FRQ DSR\R HQ OH\HV SULYDWLYDV R D WUDYHV
DUWLFXOR 
/DV JDUDQWLDV GH OLEHUWDG VH GLYLGHQ HQ WUHV
GH OD SHUVRQD KXPDQD E /DV
\
FOLEHUWDGHV
/DV
GH OD
OLEHUWDGHV GH OD SHUVRQD VRFLDO
/DV OLEHUWDGHV GHOD SHUVRQD KXPDQD VHVXEGLY
\
OLEHUWDGHV GHO HVSOULWX /DV OLEHUWDGHV GH OD
SHFWR ILVLFR

/LEHUWDG
VRQ SDUD OD SODQHDFLQ IDPLOLDU
 /OEHUWDG GH WUDEDMR DUWLFXOR   1DGL
SURGXFWR GH
VL
QR
VX
HV
WUDEDMR
SRU UHVROXFLQ
 
MXGLFLDO DUW
1XOLGDG GH ORV SDFWRV FRQWUD

OD
3R
GLJQLGDG KXPD
VHVLRQ GH
HO
GRPLFLOLR
DUPDV
\
VX
HQ
SRUWDFLQ HQ ORV VXSXHVWRV



-25*( &$53,=2 < -25*( 0$'5$=2

ILMHOD OH\ DUWLFXOR

,RFRPRFLRQ
LQWHUQD
 
\
/LEHUWDG
H[WHUQDGH
GHO
SDIV DUWLFXOR

$EROLFLRQ

GH OD SHQD GH PXHUWH VD
H[SUHVDPHQWH FRQVLJQDGRV

HQ
DXQ
OD
FXDQGR
&RQVWLWXFLR
GLFKD SHQD KD VLGR VXSULPLGD WRWDOPHQWH
ODV GLVSRVLFLRQHV UHVSHFWLYDV GH ORV FRGLJ
\ GH WRGDV ODV HQWLGDGHV IHGHUDWLYDV
/DV OLEHUWDGHV GH
HO
OD
DVSHFWR
SHUVRQD
VRQ
HVSLULWXDO
 
KXPDQD HQ
/LEHUWDG GH

DUWLFXOR
SHQVDPLHQWR
  'HUHFKR D OD
DUWLFXOR   /LEHUWDG GH LPSUHQWD DU
FLHQFLD

DUWLFXOR
 /LEHUWDG GH

FXOWRV
 /LEHUWDG
DUWOFXOR
GH LQWLPLGDG TXH FRPSUHQGH GRV DVSHFWRV
SRQGHQFLD H LQYLRODELOLGDG

DUWLFXOR


GHO GRPLFLOLR
/DV JDUDQWLDV GH OD SHUVRQD FLYLFD VRQ
DUWLFXOR

 0DQLIHVWDFLQ SXEOLFD SDUD SUHVHQW
SHWLFLRQ R XQD

SURWHVWD
 3URKLELFLRQ
DUWLFXOR
GH H[WUDGLF
UHRV SROLWLFRV

DUWLFXOR


/DV JDUDQWLDV GH
VRQ
/D
OD OLEHUWDG
SHUVRQD
DVRFLDF
LRQ
\
VRFLDO
GH
UHXQLRQ DUWIFXOR 
/DV JDUDQWLDV
MXU
L
GH
GLFD
OD


VRQ

VHJXULGDG
'HUHFKR
SHWLF
L
RQ
GH
DUWLFXOR

 $ WRGD SHWLFLQ OD DXWRULGDG FR
HVFULWR DUWLFXOR   ,UUHWURDFWLYLGDG
GH GHUHFKRV VROR PHGLDQWH MXLFLR VHJXLGR F
FHVR DUWLFXOR

3ULQFLSLD
GH OHJDOLGDG DUWLFXOR
FLQ GH DSOLFDU
\
OD PD\RULD
OD DQDORJLD
GH UD]Q HQ ORV MXL
DUWLFXOR

3ULQFLSLD

GH DXWRULGDG FRPSHWHQWH
0DQGDPLHQWR MXGLFLDO
\
PRWLYDGR
HVFULWR
SDUD
IXQGDGR
SRGHU VHU
OHVWDGR HQ OD SHUVRQD IDPLOLD GRPLFLOLR
OR   'HWHQFLRQ VROR FRQ RUGHQ MXGLF
FLQ GH SULVLQ SRU GHXGDV GH FDUDFWHU SXU
([SHGLWD
\
HILFD] DGPLQLVWUDFLQ

DUWLFXOR

GH

3ULVLQ
MXVWLFLD
SUHYHQWLYD VROR SRU GHOLWRV


TXH
WHQJDQ SHQ
*DUDQWODV GHO DXWR GH IRUPDO SULVLRQ DUW
DFXVDGR HQ WRGR SURFHVR FULPLQDO
HO
0LQLVWHULR
DUWLFXOR
3LLEOLFR
\
OD SROLFLD MXGLFLDO SXHGHQ

SHUVHJXLU O
 3URKLELFLRQ\
GH
WUDVFHQGHQWHV
SHQDV LQIDPDQWHV
DUWLFXOR 
1DGLH SXHGH VHU MX]JDGR GRV YHFHV SRU HO
 /RV MXLFLRV FULPLQDOHV QR SXHGHQ WHQHU
WLFXOR 

'(5(&+2

&2167,78&,21$/



/D GHFODUDFLQ GH JDUDQWLDV VRFLDOHV HVWD FRQ

HQ ORV DUWLFXORV    \  TXH VH UHILHU
DO UHJLPHQ \
GH
DOSURSLHGDG
DVSHFWR ODERUDO
/DV JDUDQWLDV VRFLDOHV SURWHJHQ
JUXDO KRPEUH FRPR
SR VRFLDO
\
OH DVHJXUDQ XQ
\
PLQLPD
HFRQRPLFR
HGXFDWLYR
/DV JDUDQWLDV
VRFLDOHV LPSOLFDQ XQ KDFHU SRU SDUWH GHO (VWDGR
WLDV LQGLYLGXDOHV UHSUHVHQWDQ SULPRUGLDOPHQWH X
GHO SURSLR (VWDGR
$ WUDYHV GH ODV JDUDQWLDV VRFLDOHV VH SURWHJH
GHELOHV
$VL
QDFLHURQ HVWDV
\
HQ SDUWH
JDUDQWLDV
DVL VXEVLVWHQ VOR T
DFWXDOPHQWH VH EDQ H[WHQGLGR SDUD RWRUJDU SURWH
HO FDVR GH\
OD
GH HGXFDFLRQ
OD VHJXULGDG VRFLDO
/D LGHD GH ORV GHUHFKRV VRFLDOHV OOHYD LPSOIFL
TXLHQ VHJLLQ \
VXV
VXV
SRVLELOLGDGHV
QHFHVLGDGHV SDUWLHQGR GHO FR
GH LJXDOGDG GH RSRUWXQLGDGHV
3DUD UHJODPHQWDU HVWDV JDUDQWLDV VRFLDOHV EDQ
GHO GHUHFKR 3RU HOOR QRV YDPRV D UHIHULU VR
HGXFDFLQ
(O DUWLFXOR WHUFHUR GLVSRQH TXH HO (VWDGR LPSD
JUDWXLWD
\
TXH OD HGXFDFLRQ SULPDULD VHUD REOLJDWRULD
GHEHUD GHVDUUROODU DUPRQLFDPHQWH WRGDV ODV IDFX
SURPRYLHQGR HO
\
DPRU
OD FRQFLHQFLD
D OD SDWULD
GH OD VROLGDULGDG
QDFLRQDO HQ OD LQGHSHQGHQFLD \
DOD MXVWLFLD TX
FXDOTXLHU GRFWULQD UHOLJLRVD
\
GHEHUD
TXH VHUD GHPRFUDW
FRQWULEXLU D OD PHMRU FRQYLYHQFLD KXPDQD
5HVXOWD KHUPRVR
OD
HGXFDFLQ
TXH D OD LGHD
VH OD
GH
UHODFLRQH WDQ
WUHFKDPHQWH FRQ ORV
\
DGHPDV
RWURVOD
SHQVDPLHQWRV
&RQVWLWXFLQ SUH
FLVD TXH HQWLHQGH SRU
QR HV
HOORV
VROR
OD
XQD
GHPRFUDFLD
HVWUXFWXUD
MXULGLFD
\
XQ UHJLPHQ
SROLWLFR
VLQR TXH HV XQ VLVWHPD GH YLGD IX
HQ HO FRQVWDQWH PHMRUDPLHQWR
\
FXOWXUDO
HFRQRPLFR
GHO SXHEOR
VRFLDO
/D HGXFDFLQ
QDF
L
RQD
O

HV

HQ FXDQWR
VLQ
KRVWLOLGDGHV QL H[FOXVLYLVPRV DWHQGHU
SUHQVLQ GH
SUREOHP
QXHVWURV
DV
DO DSURYHFKDPLHQWR GH QXHVWURV
FXUVRV D OD GHIHQVD GH QXHVWUD LQGHSHQGHQFLD
PLHQWR GH QXHVWUD LQGHSHQGHQFLD
\
D OD FRQWLQXLGDG
\
HFRQRPLFD
DFUHFHQWDPLHQWR
FXOWXUD
\
GH
FRQWULEXLUD
QXHVWUD
D OD PHMRU FRQYL
YHQFLD KXPDQD WDQWR SRU ORV
UREXV

HOHPHQWRV TXH DS
WHFHU HQ HO HGXFDQGR MXQWR FRQ HO DSUHFLR S
SH
U
VRQD \ OD LQWHJULGDG GH OD IDPLOLD OD FRQYLF
GH OD VRFLHGDG FXDQWR SRU HO FXLGDGR TXH SR



-25*(
&$53,=2
-25*(
<0$'5$=2

LGHDWHVGH IUDWHUQLGDG,RV
H
KRPEUHV
LJXDOGDGGH GH
HYLWDQGR ORV SULYLOHJLRVGH
GH
UD]D GH VH
LQGLYLGXRV

&RPR VH YH FODUDPHQWHVH XQH WRGD XQD F

KXPDQD GH
\
G
OD
H OD
VRFLHGDG
FRQYLYHQFLDD OD QRFLQ
(Q HVWH DUWLFXORWHUFHURFDVLDO
VH
GHILQHQ FRPLHQ]
FRQFHSWRVTXH WLHQHQ LPSRUWDQFLDSDUD
DUWLFXORV

'LJD
WRG
PRV TXH LPSOLFDXQD YLVLRQFRQVWLWXFLRQDO
FDUJDGDV LGHROJLFDPHQWHTXH OH GDQ D QX
HVSHFLDOSHUR KD\
W
RGD
TXH
GHFODUDFLQ
GHMDU FODUR
GHTXH
GHUH
VRFLDOHV HVWD PDUFDGD LGHROJLFDPHQWHV
DOOD
GH OR TXH ODV FRQVWLWXFLRQHVRFFLGHQWD
GHEH KDFHUVHQRWDU TXH HVWD UHGDFFLQGH
GH VLQRGH
HO
SDLV\DQR
FXDQGR
YLYLDXQD HSRFD
QDGD GHVSXHV GH XQ PRYLPLHQWRVRFLDO VLQ
\
PDGXUH]
1RVRWURV HVWDPRV GH DFXHUGR FRQ HVWH WL
FRQVWLWXFLRQHVSRUTXH ODV QRUPDV VXSUHPD
XQ SXHEORDSXQWDQOD
\
FPHWD
RQILJXUDQOD
KDFLD GRQGHVH
GHIL
QLFLQPLVPDGH OD &RQVWLWXFLQTXH
FR
U
UHQ OD
HVOD
UHDOLGDG
\
OD YLGD < OD YLGD VOR
\
GH
VH

HQWLHQGH
FLVLRQHV
$KRUD ELHQ ORV SDUWLFXODUHV
UHVS
HSXHGHQ LPS
WDQGR
SR
V
WXODGRVGHO
ORV

UDUWLFXORWHUFHUR
HVSHFWRD
SULPD
OD HGXFDFLQ
ULD VHFXQGDULD
\
QRUPDO
R
ODGHVWLQDGDDFXDOTXLHUWLSR
SD
U
D
,
RV
REUHURV
\
ORV FDPSHVLQRVVH QHFHVLWDSDUD TX
SUHYLD
\
H[SUHVDSXEOLFR
GHO
3DUD
SRGHU
ORV\
RWURV
JUDGRV
WLSRV
GH
HGXFDFLRQ
HO
(VWDGR SRGUD UHFRQRFHUYDOLGH]RILF
OL]DGRVIXHUD GH
SXEOLFRV
ORV HVWDEOHFLPLHQWRV

/D VREHUDQLD

/DV FRQVWLWXFLRQHVSHUVLJXHQUHVROYHUORV
68
HSRFD3RU
HOORODV SULPHUDV&RQVWLWXFLRQHV
PH[LFDQDV

ODV GH
\



FRQWH
QLDQ HQ VXV SULPHURV DUWLFXORVOD LGHD G
GH 0H[LFR1XHVWUD
&RQ
V
WLWXFLQ
DFWXDO
DO LJXDO TXH VX D
 VH RFXSD
VRE
H
GH
UDQLD
OD LGHD
GHVSXHVGH
GH ODKDFHUOR
JDUDQWLDVLQGLYLGXDWHVGH
\
GH
FLXGDGDQLD
OD  OD QDFLRQDOLGD

'(5(&+2

&2167,78&,21$/



(O DUWIFXOR  GLFH /D

\
R
VREHUDQLD
QJL
QDFLRQD
QDULDPHQWHHQHOSXHEOR7RGRSRGHUSLLEOLFR
\
VHLQV
WLWX\HSDUDEHQHILFLRGH
HVWH
(OSXHEORWLHQHHQWRGRWLHPSRHO
GHUHFKRGH DOWHUDU R PRGLILFDUOD IRUPDGH V
L
4XH VLJQLILFDHQ OD &RQVWLWXFLQGH  T
UHVLGH HVHQFLDO\ RULJLQDULDPHQWHHQ
L62'
ORV FRQFHSWRVGH
HO SXHE
QDFLQ\ SXHEORHTXLYDOHQWHV"LTXHHV
OD
VREHUDQLDQDFLRQDO"
$O FRQFHSWRGH QDFLQVHOH RWRUJXQ VLJQL
VHUYDGRU OR XVDURQ ORV
\
ORV
FRQWUDUUHYROXFLRQDUL
PRQDU
TXLFRVGH DTXHO HQWRQFHV/D QDFLQ HQWHQGL
KLVWRULD GHO SDLV OD FXDO WHQLD HO GHUHFKR
FXDOTXLHUPRYLPLHQWRYLROHQWRTXHSXGLHUDURP
(Q FDPELRODHV
QRFLQ
HO SHQVDPLHQWRGH
GH SXHEOR
5RXVVHDX
OD LGHD GH OD 5HYROXFLQIUDQFHVD HV OD LG
GH ORV KRPEUHVSRU
\
UHDOL]DUXQ
DOFDQ]DUOD
GHVWLQR
IHOLFLGDG
L(V
TXH OD UHGDFFLQGH QXHVWUR DUWLFXOR DSXQ
R HV TXH HQFDGHQDD ODV JHQHUDFLRQHVSUHVHQW
DQWHULRUHV JHQHUDFLRQHV"
&DVWLOOR9HODVFRFRQVWLWX\HQWH
\
H[HJHWDGHOFGLJRVXSUHPRGH
HVFULELR

/D VREHUDQLDHVOD SRWHVWDGVXSUHPDTXHQDF

HO
SXHEOR
\
HOKRPEUHWLHQHQGH
PL
VPRV GH \
VXOLEHUWDG
GVL
H VXGHUH
FKR
 5

HVLGH
GLF
H
HO DUWLFXOR
\
QR
FRQVWLWXFLRQDO
UHVLGLR SRUTXH
DXQTXH SDUD HO HVWDEOHFLPLHQWRGH
JRE
L
HPR GHOHJD HO SXHEOR
XQ
DOJXQDV GH ODV IDFXOWDGHV
QL
ODV
GHOHJDGH
WRGDV
VX VREHUDQLD
QL
GHOHJD DOJXQDVLUUHYRFDEOHPHQWH(QFDUJD HO
HVDVIDFXOWDGHV
\
DWULEXFLRQHVD DTXHOORVIXQFLRQDULRV
WDEOHFHSHUR FRQVHUYDQGRVLHPSUHOD VREHUD
UHVLGHFRQVWDQWHPHQWHHQ HOSXHEOR

&RPRVHYHODLGHD HQ TXHSDV

WLWXFLQ YLJHQWH GH  QR IXH OD FRQFHSF
VLJORSDVDGRVLQR OD LGHDGHSXHEORGH-XDQ
$O GHFLU TXH OD VREHUDQLDQDFLRQDO
\
RULJLQDULDPHQWH
UHVLGH H
HQ HOVH
SXHEOR
TXLVR VHLLDODU TXH 0H[LFR GHVGH VX
FRPD SXHEOR,LEUHWLHQH XQD WUDGLFLQWUDG
TXHD\XGDD HQFRQWUDUDODV JHQHUDFLRQHVSUH
YLYLU 0H[LFR HV XQD XQLGDG
VH
KDTXH
LGRD WUDYHV GH
IRUPDQGR

\
TXH FRPRQDFLQWLHQH XQDSUR\HFFLRQKD
VLQ ROYLGDUVHGH
\
PHQRVGH
VX SDVDGR
VX SUHVHQWH



-25*(
&$53,=2<
-25*(
0$'5$=2

/D VREHUDQLD QDFLRQDO UHVLGH HQ HO SXHEOR

HQ HO SXHEOR TXH WUDEDMD SDUD VX IHOLFLGDG
ULDPHQWH 2ULJLQDULDPHQWH TXLHUH GHFLU TX
GLU
HQ HO SXHEOR DXQTXH OD IXHU]D KD\D GRPLQDG
D VX IDYRU SRUTXH XQR GH ORV HOHPHQWRV GH
FULSWLELOLGDG
< OR KDFHHVHQFLDO
GH
PDQHUD
SRUTXH HQ WRGR PRPHQWR HO SX
HV VREHUDQR QXQFD GHOHJD VX VREHUDQL
DVL
VHQWDQWHV ORV FXDOHV HVWDQ EDMR
LP VXV LQVWUXF
SRVLELOLGDG GH UHXQLUVH SHUVRQDOPHQWH \ GH
TXH DIHFWDQ OD YLGD GH OD QDFLQ HO SXHEOR
/D
XOWLPD RUDFLQ GHO FLWDGR DUWLFXOR  KD\
OD LQWHQFLQ GH ORV FRQVWLWX\HQWHV FRQ HO
SURFHGLPLHQWR SDUD UHIRUPDU OD &RQVWLWXFLQ
GH DOWHUDU R PRGLILFDU OD IRUPD GH VX JRELHP
GHUHFKR D WUDYHV
LQG
L
FD
GH
OD
ORV
&RQVWLWXFLRQ
FDXFHV TXH \D TXH
UHFKR QR RWRUJD OD IDFXOWDG SDUD DEROLUOR
D OD UHYROXFLQ
GH
OD
HV
YLGD
XQ GHUHFKR
GH OD UHDOLGDG PHWDM
HQ HVWH VHQWLGR VH LQWHUSUHWD HVWD XOWLPD I
(O DUWLFXOR VLJXLHQWH HO  FRPLHQ]D H[SU
GHO SXHEOR PH[LFDQR FRQVWLWXWLUVH HQ XQD 5H
PRFUDWLFD

 IHGHUDO
(V GHFLU HO SXHEOR HQ HMHUFLFLR
FRQVWUX\H OD RUJDQL]DFLQ SROLWLFD TXH GHVHD
VX &RQVWLWXFLQ SROLWLFD \ HQ OD SURSLD OH
FDUDFWHULVWLFDV
5HSXE
O
LFD

HWHQGUD
O VLVWHPD
OD UHSUHVHQWDWLYR \ H
IHGHUDO TXH HVWD FUHDQGR /DV QRWDV TXH FRQI
WLFR VH HQFXHQWUDQ
&RQ
VW
LWXFLQ
HQ WRGD
SHUR
HVWD
GHILQL
OD
DGHPDV
HQ
VX DUWLFXOR
DVHQWDPRV
WHUFHUR
TXH VH
FRPR
HQWLHQGH SRU GHPRFUDF


/D GLYLVLRQ GH SRGHUHV

(O SULQFLSLR
GLYLV
JHQHUDO
L
RQ GH SRGHUHV
GH OD VH HQFXHQWUD HQ
WLFXOR
LQGLFD

 TXH

(O 6XSUHPR
3RG
HU GH OD )HGHUDFLRQ
GL
YLGH SDUD
VH
VX HMHUFLFLR
/HJLVODWLYR
\
-XGLF
L
DO
(MHFXWLYR
1R SRGUDQ UHXQLUVH GRV R PDV GH HVWRV 3RG
VRQD R FRUSRUDFLRQ QL GHSRVLWDUVH
LQGLYLGXR

VDO
HO /HJLV
YR HO FDVR GH IDFXOWDGHV H[WUDRUGLQDULDV D
FRQIRUPH D OR GLVSXHVWR HQ HO DUWLFXOR 

'(5(&+2 &2167,78&,21$/



OR
GLVSX
H
VWR HQ HO VHJXQGR

SDUUDIR
VH RWRUJDUDQ
GHO DUWLFXOR
IDFXOWDGHV H[WUDRUGLQDULDV SDUD OHJLVODU

/D WHVLV PH[LFDQD \ TXH EDQ VHJXLGR FDVL WRG

GH HVWH SDOV
KD
\
GLYLVLRQ
HV SRGHU
TXH
HV
VLQR
GH
QR
TXH H[LVWH XQ VROR
SRGHU

HO H
6XSU
PR
3RG
HU GH OD )HGHUDFLRQ TXH VH GLYLGH SDU
FLFLR
DVL OR TXH HVWD GLYLGLGR HV HO HMHUFLFLR GH
SRGHU
ORV
SRGHUHV
FRQ
VWLWXLGRV
OHJL
V
ODWLYR HMHFXWLYR
MXGLFLDO
HV
\
FUHDGD SRU OD SURSLD &RQVWLWXFLRQ OD TXH OHV
IDFXOWDGHV VX FRPSHWHQFLD
D
WULEX\H QR
OR OR
TXH
SRGUDQ
QR VHHMHU
OHV
FHU 3HUR OD SURSLD
FRQVWUX
\H
OD
FRODERUDFLRQ
&RQVWLWXFLRQ
HQWUH ODV
UDPDV GHO SRGHU R VHD TXH GRV R ODV WUHV UDPD
GH XQD IDFXOWDG R IXQFLRQ &RPR HMHPSOR SRGHPRV
FHGLPLHQWR OHJLVODWLYR HO
OH
\
OD
SUHVLGHQWH
IDFXOWDGWLHQH OD
GH YHWR \ OD SXEOLFDFLQ
SU
HVLGHQWH GH
UHVXHOYH
OD
G
RV
OH\
FXDQGR
HO
ODV
FDPDUDV
LVODWLYDV
OHJ
QR VH SRQHQ GH DFXHUGR OD WHUPL
GHO SHULRGR V
GH
H
QDGR
VHVLRQHV
UDWLO
L
FD ORV WUDWDGRV
HO
LQWHUQDFLRQDO
FHOHEUDGRV SRU HO
DSUX
HMHFXWLYR
H
ED R QR ORV
HO
QRPEUDPLHQWRV
VHQDGR
GH HPEDMDGRUHV
GLSORPDWLFRV

DJHQWHV
FRQVXOHV
JHQHUDOHV
FRURQ
H
OHV
\
GHPDV
V
VMHIH
XSHULRUHV
H
M
HUFLWR
GHOOD DUPDGD \ OD IXHU]D DHUHD
$KRUD
EL
H
Q

XQ
D
FRVD FRODERUDF
HV OD
L
RQ HQWUH ODV UDPDV X UJDQRV
GHO SRGHU
GL
IH
\
U
H
QWH
RWUD
F
HV
RQIXVLRQ
PX\
ODOD
V
IDFXOWDGHV
GH
GH ORV
RUJDQRV R OD GHOHJDFLRQ GH ODV IDFXOWDGHV GH XQ
IXVL
RQ GH SRGHUHV
SURKLE
H
OD
&RQ
OD
V
WLWXFLRQH[SUHVDP
DO H
VHILDODU
QWH
TXHSX
QR
HGHQ UHXQLUVH
GRV
R PDV
O
RV
SRGHUHV
GH
HQ XQD SHUVRQD R
FRUSRUDFLRQ
GHSR
V
LWDU
VH
H
O
QL
OHJLVODWLYR
SHUVRQD
HQ G
VDOYR
XQD
RV
HQ
F
DV
RV TXH HO SURSLR
VH
LLD
OD
O
RV
HQ
VXSX
DUWLFXOR
HVWRV
D
GHO DUWLFXOR 
\
E
GHO VHJXQGR
D
U
WLFXOR
SDUUDIR
GHFLU


GHO
HQ (V
HVRV FDVRV \ FRQ
ORV SURFHGLPLHQWRV
SUR
SLD &RQVWLWXFLRQ
TXH OD
VHILDOD HO SUHVLG
5HSLLEOLFD SXHGH
([DPLQHPRVORV
OHJLVODU
(O SULPHUR
UHJODPHQWDGR
HQ HO
DUWLFXOR
VH UHILHUH D OD VXVSHQ
VLRQ GH ODV JDUDQWLDV
\
D ODV IDFXOWDGHV
LQGLYLGXDOHV
H[WUDRUGLQDULDV
OHJLVODU TXH HO &RQJUHVR
DO
SUHVLGHQWH
SXHGH
SDUD
RWRUJDU
VXSHUDU OD
HPHUJHQFLD
HQFX
HQ
HQWUH
TXH
HO
VH
SDLV
(O DUWLFXOR  GLVSRQH

(Q ORV FDVRV GH LQYDVLRQ SHUWXUEDFLRQ JUDYH

FXDOTXLHU RWUR TXH SRQJD D OD VRFLHGDG HQ JUD
VRODPHQWH HO 3UHVLGHQWH GH ORV (VWDGRV 8QLGRV
FRQ ORV WLWXODUHV
OD
V
6H
FUHWDULDV
GH GH (VWDGR ORV 'HSDUWDPHQ
PLQLVWUDWLYRV \ OD 3URFXUDGXULD
\
FRQ DSUR
*HQHUDO GH OD



-25*( &$53,=2 < -25*( 0$'5$=2

EDFLQ GHO &RQJUHVR GH OD 8QLRQ \ HQ O

&RPLV
L
Q
3HUPDQHQWH
SRGUD VXVSHQGHU HQ WRGR HO SDLV
GH
WHUPLQDGR ODV JDUDQWLDV TXH IXHVHQ REVWD
UDSLGD \ IDFLOPHQWH D OD VLWXDFLQ SHUR G
OLPLWDGR SRU PHGLR GH SUHYHQFLRQHV JHQHUD
VH FRQWUDLJD D GHWHUPLQDGR LQGLYLGXR 6L
KDOODQGRVH HO &RQJUHVR
D
ODV
UHXQLGR
DXWRUL]DFLRQHV
HVWH FRQFH
TXH
HVWLPH QHFHVDULDV SDUD TXH HO (MHFXWLYR K
SHUR VL VH YHULILFDVH HQ WLHPSR GH UHFHVR
DO &RQJUHVR SDUD TXH ODV DFXHUGH

(O DUWLFXOR  DXWRUL]D SDUD TXH HQ FDVRV

SRQJD D OD VRFLHGDG HQ SHOLJUR R FRQIOLFWR
VXVSHQGHU ODV JDUDQWLDV LQGLYLGXDWHV SHUR
\ FRQ ODVHVWDEOHF
OLPLWDFLRQHV
L
GDV HQ HO SURSLR DUWIFXOR /D
TXH VH EDQ VXVSHQGLGR
JDUDQW
L
DV LQGLYLGXDWHV
ODV
HQ 0H[LFR IX
FRQ PRWLYR GH OD 6HJXQGD *XHUUD 0XQGLDO
(O DUWLFXOR  LQGLFD TXH HO &RQJUHVR \ V
FHGHU DO
ODVDXWRUL]DFLRQHVTXH
SUHVLGHQWH
H
V
WLPH QHFHVDULDV
SDUD TXH HO
SURSLR SUHVLGHQWH SXHGD VXSHUDU
L
D (Q HVWD
OD VLWXDFL
IUDVH VH HQFXHQWUDQ IDFXOWDGHV H[WUDRUGLQD
SDUD HO SUHVLGHQWH
HQ
W
HQGLGR HO
%LHQ
DUWLFXOR HVDV IDFXOW
QDULDV SDUD OHJLVODU VROR VH OH SXHGHQ FRQF
ULRULGDG VH EDQ VXVSHQGLGR
L
GXDWHVODV
\D TXH
JDUDQWLDV
WDOHV ID
LQ
WDGHV VH OH RWRUJDQ FRQ ,D ILQDOLGDG GH TX
HPHUJHQFLD (VWH KD VLGR XQR GH ORV SXQWRV
PR PH[LFDQR 3ULPHUR
HQ VH

VLFXHVWLRQR
OD IUDVH PHQFLRQDGD
\ TXH KHPRV
\D
UHVDOWDGR
TXH ODV DUWLFXORV UHVSHFWLYRV
WXFLRQHV GH  PLVPRV
\ 
UHDOPHQWH
VRQ FDVL
LPSOLFDED
ODV
IDFXOWDGHV OHJLVODWLYDV
SU
H
VLGHQWH GH
SDUD
(
OD
O
SRGHU
5HSLLEOLFD
HO MXGL
FLDO IHGHUDO
VL

SHUR
DFHSWR
HO SUREOHPD
TXH
PDW
L
FHV DGTXLULR
GHOLFDGRV
FXDQGR D SDUWLU GH  ,D 6XSUHPD &RUWH
FRQVWLWXFLRQDO IDFXOWDG
HO H
RWRUJDPLHQWR
V
OHJLVODWLYDV
SUHV
L
GHQWH
GH
DO
HQ
WLHPSRV
GH
SD] R VHD
OR
V
VXSXHVWRV
VLQ VHJXLU
GHO DUWLFXOR 
DQWHV VH KXELHUDQ VXVSHQGLGR ODV JDUDQWLDV
$ SDUWLU GH HQWRQFHV
S
U
HVLGHQWHV
WRGRV
PH[LFDQRV
ODV
HOHFWRV G
FRQ OD &RQVWLWXFLRQ GH  OHJLVODURQ VLQ
UDGR OD VXVSHQVLRQ GH ODV JDUDQWLDV LQGLYLG
(Q OD LQDXJXUDFLRQ GHO &RQJUHVR &RQVWLWX\
UUDQ]D FULWLF GXUDPHQWH
HVD
GH PD\R
VLWXDFLQ
GH
6L


VLHWH GLDV GHVSXHV GH KDEHU HQWUDGR HQ Y

'(5(&+2 &2167,78&,21$/



\
REWXYR IDFXOWDGHV
OHJ
L
VODU HQ
SDUD
HO
KDFLHQGD
UDPR
(Q HVD
GH DXWRUL
]DFLQ QR VH VLJXL HO VXSXHVWR GHO DUWLFXOR 
ODV JDUDQWLDV LQGLYLGXDOHV < GH DTXL TXH WDP
HOHFWRV GH DFXHUGR FRQ OD DFWXDO &RQVWLWXFLQ
GHO DUWIFXOR  KDVWD  FXDQGR HO SUHVLGH
VDU DO VHQWLGR JUDPDWLFDO \ FRUUHFWR GHO DUWLF
DO
DUWLFXOR
VDEHU


(Q D
QLQJQ RWUR FDVR VH RWRUJDUDQ D
IDFXOWDGHV
H[WUDRUG
L
QDULDV SDUD OHJLVODU (VWH DLLDGLGR
HO DUWLFXOR GHFLD /D LPSRUWDQFLD TXH WXYR HV
VHQWLGR FRUUHFWR GH OD &RQVWLWXFLQ

-
GH DFXHU
 HO &RQJUHVR
DO
SUHVLGHQWH
SXHGH DXWRUL]DU
SDUD OHJLVODU FRQ O
OLGDG GHHPHUJHQFLD
VXSHUDU

VROR
OD
VL SUHFLVDPHQWH SRU HQFRQW
SDOV HQ XQD VLWXDFLRQ WDO FRQ
JDUDQ

DQWHULRULGDG VH
WIDV
LQG
L
YLGXDWHV
(O RWUR
D
TXH
FDVR
VH UHILHUH HO DUWLFXOR  HV HO G
GHO DUWLFXOR  SDUUDIR TXH IXH FUHDGR HO 
GLFH

(O (MHFXWLYR SRGUD VHU IDFXOWDGR SRU HO &RQJ

DXPHQWDU GLVPLQXLU R VXSULPLU ODV FXRWDV GH
H LPSRUWDFLQ H[SHGLGDV
\
SDUD
SRU
FUHDU
HO SURSLR
RWUDV
&RQJUH
DVI FRPR SDUD
\
SDUD
UHVWULQJLU
SURKLELU ODV
H
[SRU
LPSRUWDFLRQHV
WDFLRQHV \ HO WUDQVLWR GH SURGXFWRV DUWLFXO
HVWLPH
XUJHQWH
D ILQ GH UHJXODU
H
[WHULRU
HO FRPHUFLR
OD HFRQRPLD
GHO SDOV OD HVWDELOLGDG
UHDO
GH
L
]DU
OD
FXDO
SURGXFFLQ QD
TXLHU RWUR SURSVLWR
SDIV
(O
HQ
SURSLR
EHQHILFLR
(MHFXWLYR
GHO
DO
HQYLDU DO &RQJUHVR HO SUHVXSXHVWR
H
UD D VXILVFDO GH
DSUREDFLQ HO XVR TXH KXELHVH KHFKR GH OD ID

$ WUDYHV GH HVWH

DUW
VHJXQGR
L
FXOR 
SDUUDIR
VH SXHGH
GHODXWRUL]D
DO HMHFXWLYR SDUD OHJLVODU
DXP
H
QWDU
DPSOLDPHQWH
GLVPLQXLU
\D TXH
VXSULPLU R FUHDU QXHYDV
H[SRUWDF
FXRWDV
L
Q UHVSHFWR
GH LPSRUWDFLQ
D ODV
H[SHGLGDV
&RQJUH
SRU
V
R7DPELHQ
HO
SXHGH
LPSRUWDFLRQ
SURKLELU
H
V
\ H[SRUWDFLRQHV DVI FRPR HO
HI
HFWRV
WUDQVLWR GH SURG
(O
SURS
L
R
SDUUDIR VHILDOD
V
H
S
ODV
HUVLJXHQ
ILQDOLGDGHV
FRQ HVWDV
TXH DWUL
EXFLRQHV FRQFHGLGDV
SUHVLGHQWH
UHJXODU
DO HO
H
[
WHULRU
FRPHUFLR
OD HFR
QRPLD GHO SDLV OD HVWDELOLGDG GH OD SURGXFF
FXDOTXLHU
SURSV
L
WR
RWUR
HQ EHQHILFLR GHO SDLV
&DGD
DILR

HO SUHVLGHQWH VRPHWHUD D OD DSUREDFLQ G
TXH GH HVWDV IDFXOWDGHV
6L
HO &RQJUHVR
KXELHUH
QR
KHFKR
HVWXYLHUH GH
DFXHUGR HQ OD IRUPD TXH XWLOL]H HVDV DWULEXFL



-25*(
&$53,=2
-25*(
< 0$'5$=2

SXHGD KDFHU DO UHVSHFWR SXHV VH WUDWD GH K

SXGLHUD LQIOXLU FRQ UHODFLRQ
OD
FRQFHVLQ
D OD
GH UHQRYDFLR
ODV IDFXO
WDGHV D TXH VH UHILHUHQ
\
SDUUDIR
GLFKR
R HQ
DUWLFXOR
OD QXHYD DXW
FLQ SXHV HO &RQJUHVR SXHGH HVSHFLILFDU DO
GHEHUD VHJXLU HQ HO HMHUFLFLR GH ODV PHQFL
TXLHQ SXHGH OR PDV SXHGH WDPELHQ OR PHQRV
$KRUD ELHQ DGHPDV GH ORV GRV FDVRV HQ TX
 VH DXWRUL]D
DO
SUHVLGHQWH SDUD OHJLVODU OD &RQVWLW
WUHV

D VDEHU
D /D IDFXOWDG UHJODPHQWDULD
E /DV PHGLGDV GH VDOXEULGDG
UGHQHV
 
/DV TXH
TXH VRQ GH
HVWDEOHFH HO &RQVHMR
\
GH

/DV
6DOXEULGDG
HVWDEOHF
TXH
H
OD
*HQHUDO
6HFUHWDULD GH 6DOXG
(O DUWLFXOR 
HO
IUDFFLQ
&RQVHMR GH
;9,
6DOXEULGDG
FUHD
*HQH
TXH GHSHQGH GLUHFWDPHQWH
5HSLLEOLFD

GHO
VLHQGR
SUHVLGHQWH
VXV
GH
GLVSRVLF
L
RQHV JHQHUDOHV REOLJDWRULDV HQ WRGR HO
&RQVHMR SRQJD HQ YLJRU HQ OR UHVSHFWLYR D O
OL
V
PR
\
OD YHQWD GH VXVWDQFLDV TXH HQYHQHQDQ DO
OD HVSHFLH KXPDQD \ ODV H[SHGLGDV SDUD SUH
PLQDFLRQ
DPELHQWDO
VHUDQ SRVWHULRUPHQWH UHYLVDGDV SRU
ORV
FD
VRV TXH
FRPS
HWHQ
OH

(O
LQFL
VR
R
GH OD IUDFFLQ TXH
'HSDUWDP
VH
HQWR
DQDOL]D
GH
IDFXOW
6DOXEULGDG
KR\
6HFUHWDULD
6DOXG
GH
D TXH HQ FDVR GH HSLGHPL
GH
FDU
D
FWHU JUDYH R GH SHOLJUR GH LQYDVLRQ GH
HO SDLV
GL
FWH GH LQPHGLDWR ODV QPHGLGDV
VDEOHV
D
SUHYHQWLY
UHVHUYD GH VHU GHVSXHV
HO
SUHVLGHQWH
VDQFLRQDGDV
5HSXEO
FD
GH
\ ODSRU
F /RV WUDWDGRV LQWHUQDFLRQDOHV (O SUHVL
LQWHUQDFLRQDOHV FRQ OD UDWLILFDFLQ
H
O
DU
GHO VHQ
WLFXOR  ORV WUDWDGRV VRQ
\
GH
DS
SDUWH
O
L
GHO RUGH
FDFLQ
LQWHUQD
(O SUHVLGHQWH WDPELHQ
LQ
WHUQR
OHJLVOD
FXDQ
SDUD HO
GR GHFLGH YLRODU XQD OH\ LQWHUQDFLRQDO
WUDW
DGR
GHU

(O
VLVWHPD UHSUHVHQWDWLYR

(O VLVWHPD UHSUHVHQWDWLYR TXH FRQILJXUH OD

GH DFXHUGR FRQ OD WHRULD FODVLFD
SU
L
QFLS
LRV
GH OD UHS
DXQDGRV D OD H[LVWHQFLD GH XQ SDUWLGR SROL
FRPR UHVXOWDGR TXH GXUDQWH
U
HV
PXFKRV
IX
HU
DQ
DLLRV WR
PLHPEURV GH HVH SDUWLGR 3DUWLGR
35,
5HYROXFLRQ
\
TXH HQ OD &DPDUD GH 'LSXWDGRV
SDU
W
LGRVOD
GH
UHSUHVHQW

'(5(&+2 &2167,78&,21$/



RSRVLFLRQ IXHUD ULGLFXOD YHDPRV DOJXQRV GDWRV

HO 3DUWLGR GH $FFLRQ 1DFLRQDO 3$1 REWXYR VH
3RSXODU 6RFLDOLVWD
\
HO 3DUWLGR
336 GRV
$XWHQWLFR GH OD 5HYRO
0H[LFDQD 3$50 QLQJXQD HQ ODV GH  HO 3$
OHV HO
\
HO
336
3$50 XQD FDGD XQR HQ ODV GH  H
FXDWUR HO 336 XQD \ HO 3$50 QLQJXQD (QHVH
OD RSRVLFLQ REWXYR XQ WRWDO GH  FXUXOHV HQ
VREUH ODV
SHULRGR

 GH HVH
(VWD VLWXDFLRQ
GL
R FRPR UHVXOWDGR TXH VH UHIRUPDVH QXHV
UHSUHVHQWDWLYR HQ  SDUD FUHDU HQ OD &DPDU
VH GHQRPLQ HO VLVWHPD GH GLSXWDGRV GH SDUWLGR
OD SUHVHQFLD GH OD RSRVLFLQ HQ GLFKD &DPDUD (
HO 3$1 REWXYR 

\
H
FXUXOHV
O 3$50

HQ ODV
HO 336
GH  HO
3$1 REWXYR  HO 336 \ HO 3$50  HQ ODV GH
 FXUXOHV HO 336  \ HO 3$50 
(Q  VH UHDOL]H XQD UHIRUPD FRQVWLWXFLRQDO
WDMH GH  D  GH OD HOHFFLQ TXH VH H[L
WXYLHUDQ
D
DFUHGLWDU
GHUHFKR
GLSXWDGRV GH SDUWLGR /RV UH
HOHFFLRQHV FRQIXHURQ
HVWD
HQ
QXHYD
ODV GH
UHIRUPD
 HO3$1 REWXYR
 FXUXOHV
\
HO
HO
3$50
336

 HQ ODV GH  HO 3$1 R
FXUXOHV HO 336  \ HO 3$50  (O 35, ORJU H
HO \HQ
GH

ORVDVFHQGL
YRWRV
DO  GH OD YRW
(Q HVWD IRUPD OD YR] GH OD RSRVLFLRQ HQ HO &
VLGR QXOD /RV SDUWLGRV GH RSRVLFLQ HVWDEDQ H
GLYLVLRQHV
\
JUXSRV
LQWHUQDV
QR UHJLVWUDGRV FRPR SDUWLGRV
SROLWLFDPHQWH
UHSUH
VHQWDQGR D GLYHUVRV VHFWRUHV GH OD VRFL
3RU HVWRV PRWLYRV HO  GH GLFLHPEUH
DU
GH 
WLFXORV     \  FRQVWLWXFLRQDOHV SD
GH OD &DPDUD IHGHUDO GH 'LSXWDGRV 6H FRQVLGHU
WDGRV GH SDUWLGR TXH LQGXGDEOHPHQWH KDELD FRQV
\D DJRWDGR WRGDV VXV SRVLELOLGDGHV SDUD LPSXOVD
[LFR
\
SRU WDQWR VH EXVFDED XQD QXHYD IRUPD GH VLV
(Q OD H[SRVLFLQ GH PRWLYRV GH OD LQLFLDWLYD
VH VHILDOR TXH HO VLVWHPD GH UHSUHVHQWDFLRQ T
&DPDUD GH 'LSXWDGRV HUD XQ VLVWHPD PL[WR FRQ G
HQ HO FXDO VH LQFOXLD OD WHVLV GH OD UHSUHVHQW
TXH
SHUVHJXLD
VH TXH HQ OD &DPDUD GH 'LSXWDGRV VH HQFRQWU
LGHRORJLFR GH OD 5HSWLEOLFD
6H DILUP HQ GLFKD H[SRVLFLRQ TXH QR VH GHELOL
PD\RULDV SHUR TXH FRQ HO QXHYR VLVWHPD VH DPS



-25*( &$53,=2 < -25*( 0$'5$=2

QDFLRQDO HQ WDO IRUPD TXH HO PRGR GH SHQVDU

WUDUD SUHVHQWH HQ ODV GHFLVLRQHV GH ODV PD\R
/D ILORVRILD TXH YLEUD HQ HVD H[SRVLFLQ GH
PD\RULD HYLWDQGR TXH ODV GHFLVLRQHV GH HVWD
SHUR OD PD\RULD GHEHUD RLU \ WRPDU HQ FXHQWD
FLGLU /DV PD\RULDV VRQ TXLHQHV GHEHQ JREHUQ
WLFLSDFLQ SROLWLFD GH ODV PLQRULDV \D TXH
HV SRSXODU (Q VLQWHVLV JRELHUQR GH PD\RU
PLQRULDV OLEHUWDG VHJXULGDG \MXVWLFLD HQ
XQD \ D WRGRV REOLJXH
(O VLVWHPD UHSUHVHQWDWLYR PL[WR FRQ GRPLQDQ
WDURQ ORV DUWLFXORV    \  FRQVWL
SULQFLSDOPHQWH ODV VLJXLHQWHV FDUDFWHULVWLFDV

/D &DPDUD GH 'LSXWDGRV SRGULD FRQWDU KDVW
  GH HOORV VHULDQ HOHFWRV SRU YRWDFL
VLVWHPD GH GLVWULWRV HOHFWRUDOHV XQLQRPLQDOHV
 +DVWD  GLSXWDGRV SRGULDQ VHU HOHFWRV
SLR GH OD UHSUHVHQWDFLRQ SURSRUFLRQDO PHGL
UHJLRQDOHV TXH SUHVHQWDEDQ ORV SDUWLGRV SRO
FLUFXQVFULSFLRQHV SOXULQRPLQDOHV
HO
SDLV
HQ TXH VH G
 /RV  GLVWULWRV HOHFWRUDOHV XQLQRPLQDO
OD SREODFLRQ WRWDO GHO SDLV HQWUH HVRV GLVW
GLVWULWRV XQLQRPLQDOHV HQWUH ORV (VWDGRV VH
HO 8OWLPR FHQVR JHQHUDO GH SREODFLQ
 /D UHSUHVHQWDFLQ GH XQ (VWDGR QR SRGLD
WDGRV GH PD\RULD
 /DV FLUFXQVFULSFLRQHV SOXULQRPLQDOHV SRG
ODV HOHFFLRQHV GH  VH GHWHUPLQDURQ WUHV
PLQDOHV
 /D HOHFFLQ GH ORV  GLSXWDGRV FRQIR
VHQWDFLRQ SURSRUFLRQDO VH GHEHULD DMXVWDU D
D 3DUD WHQHU GHUHFKR D SUHVHQWDU OLVWDV U
GHELD DFUHGLWDU TXH SDUWLFLSDED FRQ FDQGLGD
HQ FXDQGR PHQRV  GLVWULWRV XQLQRPLQDOHV
E
1R WHQLDQ GHUHFKR D GLSXWDGRV GH UHSUHVHQ
SDUWLGRV TXH KXELHVHQ

PDV GLSXWDGRV
REWHQLGR
GH

PD\RULD \
QR DOFDQ]DUDQ FXDQGR

GHO WRWDO
PHQRV GH
HOOD

YRWDFLQ H
SDUD WRGDV ODV OLVWDV UHJLRQDOHV HQ ODV FLUF
F $O SDUWLGR SROLWLFR HQ FXHVWLQ VH OH D
GRV GH VX OLVWD UHJLRQDO FRQIRUPH DO SRUFHQW