Sunteți pe pagina 1din 24

Analiza financiara

Semnificaia si importana analizei financiare


Analiza financiar constituie un mijloc de cercetare a mediului economic al unei afaceri, a
activitiilor i fenomenelor care au loc ntr-o unitate, bazat pe descompunerea acestora n pri
componente, pe studierea fiecrei pri componente n vederea stabilirii relaiilor de cauzalitate, a
factorilor de influen pe baza crora se fundamenteaz concluziile, se contureaz cadrul
activitii viitoare.
Informaia contabil constituie punctul de plecare n efectuarea analizei financiare,
constituie sursa privilegiat de informaii necesare analizei financiare.
Spre deosebire de contabilitate a crui cadru este normalizat, fiind stabilite norme, reguli,
principii obligatorii de aplicat, care n anumite situaii deformeaz realitatea economic, analiza
financiar nu reprezint un model prestabilit, ci un ansamblu de metode, de instrumente prin care
se trateaz informaia contabil pentru a da interpretare cifrelor n raport cu scopul
investigaiei (obinerea unei finanri bancare, achiziionarea unui pachet de aciuni, aprecierea
strii de sntate a unitii). Analiza financiar nu este conturat de reguli bine definite, de
proceduri i tehnici prestabilite, normalizate, ea subordonndu-se doar obiectivelor pe care le
urmrete i n care scop identific caracteristicile semnificative ale elementelor financiare din
unitate, le ierarhizeaz dup multiple criterii pentru a se aprecia n mod pertinent situaia
financiar .
Scopul analizei financiare l constituie identificarea punctelor tari i a celor slabe ale
gestiunii afacerii n vederea apecierii valorii care poate fi dat afacerii, a riscului acesteia.
n baza concluziilor desprinse din analiza financiar se pot contura strategiile financiare
pe termen lung (decizii de finanare, de investiii), iar pe baza lor se definitiveaz programele
unitii pe termen scurt, astfel nct unitatea s poat supravieui i s se dezvolte n mediul
economic concurenial.

Analiza financiar este o activitate de diagnosticare a strii de performan financiar a


ntreprinderii. Ea i propune s stabileasc punctele tari i punctele slabe ale gestiunii financiare
n vederea fundamentrii unei noi strategii de meninere i de dezvoltare ntr-un mediu
concurenial
Analiza financiar are ca scop stabilirea i diagnosticarea SC n vederea reparrii
disfuncionalitilor unei firme, cercetarea i analiza acestora, n vederea identificrii cauzelor
care au dus la apariia disfuncionalitilor, elaborarea unor programe de aciune prin a cror
aplicare se asigur redresarea sau ameliorarea performanelor.
Analiza financiar dei este un procedeu de identificare a disfuncionalitilor gestiunii financiare
nu se utilizeaz doar n cazul n care se observ disfuncionaliti ci i n cazul n care societatea
d semne de sntate financiar. Acest fapt se demonstreaz prin finalitatea acestuia de a oferi
informaii procesului decizional care urmrete dezvoltarea sau meninerea strii din momentul
analizei

Analiza contului de profit si pierdere -surs de informaii pentru


determinarea rezultatelor ntreprinderii
Contul de profit i pierdere reprezint surs de informaii pentru determinarea rezultatelor
ntreprinderii.
Dac bilanul exprim starea patrimonial la care s-a ajuns la ncheierea exerciiului,
atunci contul de rezultate exprim cum s-a ajuns la respectiva stare patrimonial, care au fost
fluxurile de venituri i de cheltuieli care au marcat traiectoria evoluiei ntreprinderii de la
nceputul pn la sfritul exerciiului.
Contul de profit i pierdere care grupeaz veniturile i cheltuielile pe grupuri de activiti
de exploatare, financiare, extraordinare

permite calcularea a trei indicatori pariali ai

rentabilitii:

Rezultat din exploatare

Rezultat financiar

Rezultat extraordinar

De asemenea contul de profit i pierdere permite determinarea indicatorului global de


rentabilitate - rezultatul exerciiului (nainte i dup impozitare)
Viaa ntreprinderii reprezint o nlnuire continu de operaiuni (achiziii, vnzri, pli
etc) care influeneaz contul de rezultate. Fiecare dintre aceste operaiuni degaj un surplus
financiar, surplus care va fi reinvestit n alte operaiuni pentru a obine excedent de rentabilitate
final, rezultatul net. Aceste surplusuri sunt evideniate a posteriori cu ajutorul indicatorilor
pariali sau globali de rentabilitate. Printre acestea, soldurile intermediare de gestiune (SIG) sunt
calculate pentru a explica, pe baza unei logici de succesiune n cascad, formarea progresiv a
rezultatului net al exerciiului.
SIG estimate, n general, pe o baz multianual, sub form de ponderi n cifr de afaceri,
sunt obinute dup structurarea contului de rezultate n grupe de venituri i cheltuieli de aceeai
natur. Soldurile sunt n numr de opt, fiecare avnd o semnificaie economico-financiar
proprie.
Noiunea de sold intermediar de gestiune deriv din contabilitate, mai concret de la
modul de estimare la sfritul lunii sau exerciiului, a existentului dintr-un element patrimonial.
3

Deci soldul final reprezint diferena dintre total sume debitoare, total sume creditoare. n cazul
rezultatelor intermediare de gestiune, soldurile reflect diferena dintre un venit i o cheltuial.
Aceste rezultate (solduri) sunt determinate intermediar, n cascad fiecare rezultat implicndu-l
pe cel stabilit anterior. Noiunea de gestiune se refer la utilizarea eficient a resurselor umane,
materiale financiare acesta fiind concretizat ntr-un profit (rezultat pozitiv).

Marja comercial
- venituri din exploatare
Producia Exerciiului
- cheltuieli de exploatare

Valoarea adugat
Excedentul brut din exploatare

- Rezultatul din exploatare

bucla SIG

- venituri financiare
- cheltuieli financiare

rezultatele
identificate

-Rezultatul financiar

de CPP

- Rezultatul curent al exerciiului


- venituri extraordinare
- cheltuieli extraordinare
- Rezultatul extraordinar
- Rezultatul brut al exerciiului
- Rezultatul net al exerciiului

Marja comercial
Analiza structurii marjei comerciale determin performanele ntreprinderilor comerciale sau n cazul celor necomerciale, performanele din activitatea lor de comer.
Marja comercial = Vnzri de mrfuri Costul de achiziie a
mrfurilor vndute
Aceast marj msoar surplusul de valoare obinut peste costul mrfurilor vndute i
reflect poziionarea ntreprinderii pe piaa sa, innd cont de:
-natura produselor (gam, adaptarea la specificul segmentelor de pia etc.);
-forma de distribuie;
-formarea preului de vnzare;
-intensitatea concurenei.
Acest indicator trebuie nuanat n funcie de tipul clientelei i activitii comerciale (cu
amnuntul, en-gros, produse industriale etc.).
Relaia dintre marja comercial i vnzrile de mrfuri poate fi pus n eviden prin rata
marjei comerciale care se poate determina astfel:

RMC =

MC
VM

RMC este util pentru analiza comparativ a rezultatelor unor ntreprinderi aparinnd
aceluiai sector sau pentru comparaii intersectoriale.
Rata marjei = marja comercial / costul de achiziie al produselor
vndute
Evoluia marjei comerciale trebuie urmrit atent. O scdere a marjei comerciale trebuie
analizat riguros: provine dintr-o nrutire a conjuncturii economice sau se datoreaz apariiei
noilor concureni? Sau este legat de creterea costurilor achiziiilor?

Producia exerciiului
Analiza structurii produciei exerciiului

- ofer informaii despre modul de valorificare a

produciei i msoar rezultatele activitii de producie n cursul exerciiului i cuprinde trei


elemente:
Producia

exerciiului

Producia

+ / -

vndut

Variaia

stocurilor

Producia
imobilizat

Repartiia produciei exerciiului ntre aceti trei factori reflect capacitatea ntreprinderii de a-i
adapta resursele de producie la modificrile debueelor comerciale i ale nevoii sale interne.

Valoarea adugat
Valoarea adugat reprezint valoarea nou creat de o societate comercial n decursul
unei perioade de timp determinat, de obicei durata exerciiului financiar. Valoarea adugat se
determin prin nsumarea marjei comerciale i a marjei industriale
VA = MC + MI
Creterea de valoare rezult din utilizarea eficient a factorilor de producie ndeosebi a
factorilor de munc i de capital i sporete valoarea materialelor, subansamblurilor, energiei,
serviciilor cumprate de ntreprindere de la teri. Importana analizei valorii adugate rezult din
faptul c, din valoarea adugat se face remunerarea participanilor direci i indireci la
activitatea economic a ntreprinderii. Avnd n vedere relaia de mai sus, rezult:
VA

MC

Producia

Consumuri provenite

Exerciiului

de la teri

Importana analizei valorii adugate rezult de asemenea din urmtoarele considerente:


-valoarea adugat reprezint - sursa principal de autofinanare a rezultatelor de exploatare
i a rezultatului net al exerciiului;
-reprezint sursa principal de autofinanare a activitii agenilor economici;
-exprim gradul de integrare economic a unei societi comerciale;
6

-reprezint sursa de remunerare a personalului;


-constituie sursa de finanare a obligaiilor bugetare;
-reprezint sursa de sporire a rezervelor societilor comerciale;
-reprezint sursa de remunerare a capitalurilor proprii;
-reprezint sursa de remunerare a capitalului strin(mprumutat);
-msoar contribuia firmei la obinerea PIB al unei ri.
Analiza valorii adugate

permite aprecierea aportului ntreprinderii la creterea avuiei

naionale, fiind foarte util i n contabilitatea naional.


Valoarea adugat (VA) reprezint bogia creat prin valorificarea resurselor tehnice,
umane i financiare ale firmei peste valoarea consumurilor intermediare provenite de la teri.
Valoarea adugat net reprezint valoarea nou creat fr s conin contul de
amortizare, adic de remunerare a imobilizrilor.
Valoarea adugat produs = Producia exerciiului

Consumurile externe

Pentru ntreprinderile din sfera distribuiei,


Valoarea adugat realizat

= Cifra de afaceri Consumuri intermediare =


Marja comercial Consumuri externe

Valoarea adugat se obine prin:

metoda substractiv (sintetic) cunoscut sub denumirea de valoare adugat

creat;

metoda aditiv (de repartiie) cunoscut sub denumirea de valoare adugat

repartizat.
Metoda substractiv
VA = Marja comercial+ Producia exerciiului Consumuri intermediare
= (Vvmf - Chmf) + (Qex - Ci) = Vac + Vap:

Unde:
Consumurile intermediare = Cheltuieli materiale totale +Lucrri i servicii
executate de teri
Vac - reprezint valoarea adugat creat n activitatea comercial;
Vap -

reprezint valoarea adugat creat n activitatea de producie.

Producia exerciiului este in esen o sum de valori adaugate , unele create de firma analizat iar
celelalte create de alte firme. Consumul intermediar este de fapt valoare adugat creat de alte
firme i achiziionat de firma noastr.
VA asigur remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea economic a
ntreprinderii, prin:

personal (prin salarii, participri la rezultate, indemnizaii i alte cheltuieli);

statul (prin impozite, taxe i vrsminte asimilate);

creditorii (prin dobnzi i comisioane pltite);

acionarii (prin dividentele ncasate);

ntreprinderea (prin autofinanarea net real).

Dinamica valorii adugate trebuie s reprezinte o tendin de cretere n preuri


comparabile de la o perioada la alta, pentru a asigura creterea real (innd cont de efectul
inflaionist) a bogiei nou create n firm.
VA

trebuie privit n structur sub forma n care asigur remunerarea participanilor

direci i indireci la activitatea economic a firmei.


n ceea ce privete tendina este bine ca ritmul de cretere a elementelor s respecte o
succesiune bine determinat i anume dividentele s creasc aproximativ n acelai ritm cu
autofinanarea, iar profitul net s creasc mai repede ca orice element. Cel mai bine este ca
remunerarea statului s se reduc n pondere reflectnd o reducere a presiunii fiscale i implicit
creterea surselor de dezvoltare. Creterea n structur a cheltuielilor cu personalul reprezint o
cretere a consumului n munc echivalent valoric.
VA reflect gradul i mijloacele de integrare a produciei (apelarea la subantreprenori,
economiile de scar ) dar i eficiena organizrii produciei (productivitate, raionalitate).

VA este un instrument de analiz foarte util, mai ales pentru ntreprindere.

Acest

indicator permite:

msurarea gradului de integrare a ntreprinderii pe baza ratei:

VA
CA

Pentru una i aceai mrime a CA, o ntreprindere puternic integrat va degaja o valoare adugat
mai important n raport cu o ntreprindere stabilit integrat. Prin puternic integrat se
nelege o ntreprindere care a asimilat o bun parte din filiera de fabricaie i distribuirea
produselor sale.

msurarea contribuiei fiecrui factor la crearea bogiei ntreprinderii.

Aportul factorului munc (competene umane, intensitatea utilizrii muncii) i cel al factorului
capital (maini i echipamente) la valoarea adugat sunt estimate cu ajutorul ratelor:
Contribuia factorului munc = cheltuieli de personal / valoarea adugat

Contribuia factorului capital = amortizri / valoarea adugat

Excedentul brut de exploatare


Analiza excedentului brut de exploatare (EBE) msoar eficacitatea industrial i
comercial a ntreprinderii i reflect rezultatul economic

degajat ca urmare a exploatrii

potenialului de producie. Acest indicator este independent de politica de finanare a


ntreprinderii, politica investiional (de amortizare), politica de provizionare i acoperire a
riscurilor, operaiunile excepionale
EBE = (Valoarea adugat + Subvenii de exploatare) (Impozite i taxe
+ Cheltuieli de personal (salarii i cheltuieli sociale))
EBE permite generarea unei trezorerii necesare pentru:
-rambursarea mprumuturilor;
-finanarea investiiilor
-remunerarea capitalurilor externe;
-remunerarea capitalurilor proprii; meninerea echipamentului tehnic (amortizarea);
-plata impozitului pe profit.

EBE se poate obine prin:

metoda substractiv (sintetic) ce arat modul n care se formeaz indicatorul;

metoda aditiv (de repartiie) care arat componena indicatorului.

Metoda substractiv
EBE = (Valoarea adugat + Subvenii pentru exploatare) (Impozite i taxe
+ Cheltuieli de personal )
Metoda determin indicatorul ca flux monetar calculat ca diferen ntre veniturile i cheltuielile
monetare ale activitii de exploatare.
Metoda aditiv
EBE = Rbe + Am + Chpe + Ace - Vpe - Ave
Metoda arat compoziia EBE pe principalele elemente de autofinanare degajate de activitatea de
exploatare a ntreprinderii:
-rezultatul brut al exploatrii (Rbe);
-cheltuielile cu amortizarea (Am);
-cheltuieli cu provizioanele din exploatare (Chpe);
-alte cheltuieli din exploatare (Ace);
-venituri din provizioane privind exploatarea (Vpe)
-alte venituri din exploatare (Ave).
i acest mod de obinere a EBE este deosebit de important prin aspectele pe care le
evideniaz. Neajunsul primei metode de calcul a EBE, care pornete de la valoarea adugat este
faptul c din pacate firmele romneti nu-i prea calculeaz acest indicator i nu este cerut de nici
un organ al statului, n timp ce rezultatul de exploatare este calculat prin prisma obligativitii
contului de profit i pierdere. Metoda aditiv de calcul este util i prin faptul c permite
obinerea EBE din contul de profit i pierdere, n mod direct pornind de la o poziie deja calculat
(rezultatul din exploatare), prin ajustri necesare. Practic rezultatul brut din exploatare este
degrevat de influena politicii de amortizri i provizioane precum i de influena activitii de
exploatare ce nu ine de aspectul strict al exploatarii ( grupa 65 i 75).
10

Rezultatul exploatrii
Analiza rezultatului exploatrii (RE) determin eficacitatea industrial i comercial a
ntreprinderii, fr influena structurii i politicii financiare, pe de o parte, i a elementelor
extraordinare, pe de alt parte.
RE = EBE + Venituri din provizioanele exploatrii
+ Alte venituri din exploatare - Cheltuielile cu amortizrile i provizioanele
- Alte cheltuieli din exploatare
RE msoar impactul politicii de investiii i dinamica acestora n raport cu normele
sectoriale innd cont de structura activelor bilanului. De asemenea, acest indicator poate s
reflecte riscurile exploatrii anumitor activiti (deprecierea stocurilor, clieni inceri etc).
Fr a utiliza cascada soldurilor intermediare de gestiune putem afla rezultatul din
exploatare i studiind pe ansamblu activitatea de exploatare, adic de a afla rezultatul de
exploatare ca diferen ntre veniturile de exploatare i cheltuielile de exploatare. n acest mod
este calculat acest indicator i n contul de profit i pierdere.

Rezultatul financiar
Analiza rezultatului financiar - msoar rezultatul degajat de activitatea financiar (grupele de
conturi 76 i respectiv 66). Firmele care nu au ca obiect principal de activitate activitatea
financiar, se poate ntmpla, i poate fi considerat o situaie normal, s nregistreze pierdere la
activitatea financiar. Acest fapt se datoreaza n primul rnd cheltuielilor cu dobnzile bancare
(contul 666) generate de costul creditelor angajate, dar poate fi influenat de jocul sconturilor
acordate i respectiv primite, dar i de jocul diferenelor favorabile sau nefavorabile de curs
valutar. E important ns ca aceast pierdere, dac ea exist, s fie acoperit din activitatea de
exploatare (rezultatul de exploatare). Rezultatul financiar se regsete i n contul de profit i
pierdere
Rezultatul financiar = Venituri financiare Cheltuieli financiare

11

Rezultatul curent
Analiza rezultatului curent (RC) msoar rezultatul degajat global de exploatare i politica
financiar a ntreprinderii, reprezentnd suma rezultatului exploatrii i a rezultatului financiar.
Rezultatul curent = Rezultatul exploatrii + Rezultatul financiar

Rezultatul extraordinar
Analiza rezultatului extraordinar - determinat de factori excepionali. La cele mai multe firme
acest rezultat este nul (zero). Sau chiar dac exist o astfel de activitate, ea este minor n
comparaie cu activitile de exploatare i respectiv financiar.
Rezultatul extraordinar = Venituri extraordinare - Cheltuieli extraordinare

Rezultatul brut si rezultatul net


Analiza rezultatul exerciiului sau rezultatul net contabil constituie sinteza operaiunilor
industriale, financiare i extraordinare ale ntreprinderii. Rezultatul net ia n considerare i
incidena negativ a impozitului pe profit.
Rezultatul brut = Rezultatul din exploatare + Rezultatul financiar + Rezultatul
excepional

Rezultatul net = Rezultatul curent + Rezultatul extraordinar Impozit pe profit


Sau
Rezultatul net = Rezultatul brut - Impozit pe profit
Pe baza contului de rezultate ale ntreprinderii se poate aprecia ce parte din profituri se datoreaz
activitii proprii a ntreprinderii, activitilor sale financiare sau evenimentelor excepionale
intervenite n cursul exerciiului. Aceast descompunere a rezultatului permite stabilirea ntr-o
faz iniial a trei indicatori pariali ai rezultatului, susceptibili s lmureasc sumar originea
rezultatului total.

12

n studiul rentabilitii ntreprinderii trebuie pus accentul pe dou adevruri


fundamentale:
-contul de rezultate constituie sursa primar n analiza rentabilitii, adic a
capacitii ntreprinderii de a degaja un excedent monetar pe baza activitilor sale;
-impactul rezultatului extraordinar nu trebuie supraestimat. Acesta nu trebuie s ocupe un
loc determinant n analiz, deoarece el, prin definiie, nu este nclinat s se reproduc.
Astfel, ntr-o prim abordare, rentabilitatea va fi apreciat pe baza rezultatului curent ca
sum a rezultatului de exploatare i a celui financiar.
Operaiile economice i financiare din unitate determin fluxuri economice generate de
venituri (surse de mbogire) i cheltuieli (surse de srcie), a cror analiz financiar static sau
dinamic se face pe baza contului de profit i pierdere.
ntr-o definiie dat de Ordinul Experilor contabili din Frana sa apreciaz c: cifra de
afaceri reprezint valoarea afacerilor realizate de ntreprindere cu terii prin exercitarea curent a
activitii sale profesionale

13

Rentabilitatea ntreprinderii privit sub aspect relativ


ntr-o economie deschis i concurenial, urmrirea permanent a rentabilitii constituie o
regul. Prin rentabilitate se nelege capacitatea ntreprinderii de a degaja un excedent financiar
din activitile desfurate. Pentru ntreprindere, aceasta este condiia supravieuirii i dezvoltrii.
n acelai timp, calculul unor valori absolute nu este suficient. Rentabilitatea este o noiune
eminamente relativ: profiturile nu pot fi apreciate n mod pertinent, dect n raport cu
mijloacele investite pentru obinerea lor (active totale, capitalul propriu etc.). Astfel,
rentabilitatea este o noiune cu multiple faete, fiecare exprimnd o latur a eficienei
ntreprinderii.
Rentabilitatea exprim eficiena resurselor financiare i materiale investite n activitatea
de ansamblu a ntreprinderii, msurnd profitabilitatea mijloacelor alocate, mai precis capacitatea
lor relativ de a aduce profit (rezultat).
A analiza rentabilitatea nseamn a compara rezultatele cu mijloacele utilizate pentru a le
obine.

N
T
R
E
P
R
I
N
D
E
R

Mijloace
- Capitaluri proprii
- Activ total
- Cifra de afaceri

Rezultate
- Valoare adugat
- EBE
- Rezultatul exploatrii
- Rezultatul curent
- Rezultatul brut
- Rezultatul net

Mecanismul rentabilitii
Prin urmare, este posibil calculul unei baterii ntregi de rate de rentabilitate, raportnd
un indicator de rezultate la un flux de activitate (ex : rezultat de exploatare / CA), sau la un stoc
(ex: EBE/Activ total, rezultat net/capital propriu etc.). ntreprinderea este cu att mai rentabil cu
ct valoarea acestor rate este mai mare.
n practic, analiza rentabilitii trebuie s se limiteze la calculul ctorva rate pertinente
(trei sau patru). n ceea ce privete numrtorul acestor rate, EBE evideniaz rentabilitatea
14

exploatrii stricto sensu. De asemenea, poate fi utilizat rezultatul net, n pofida limitelor pe care
le prezint.
n ceea ce privete numitorul ratelor, alegerea se poate face ntre capitalurile proprii,
activul total sau cifra de afaceri, n funcie de acea dimensiune a rentabilitii care se dorete a fi
accentuat: rentabilitatea comercial, economic sau financiar.
Astfel, analiza rentabilitii poate avea trei niveluri, depinznd de dimensiunea ce trebuie
evideniat.

Rentabilitatea comercial
Rentabilitatea comercial caracterizeaz eficiena politicii comerciale a ntreprinderii i
competitivitatea produselor sale. Prin raportarea unui indicator parial al rezultatului (EBE, Rez
exp, Rez brut, Rez net etc) la volumul vnzrilor poate fi evaluat aptitudinea ntreprinderii de a
genera un profit maxim pentru o mrime dat a cifrei de afaceri.
Avnd n vedere faptul c toate modalitile de exprimare a rentabilitii comerciale se
calculeaz prin raportarea la cifra de afaceri a diferitelor forme de rezultate ne vom opri mai nti
la a studia cifra de afaceri.
Analiza cifrei de afaceri
Acest indicator este cel mai important dintre indicatorii de volum ai activitii unei firme,
nglobnd n sine toate veniturile care provin din activitatea de vnzare (desfacere).
CA este un indicator al volumului de activitate evaluat la preul pieei (ncasate sau
ncasabile, pre de facturare).
Cifra de afaceri = Venituri din vnzarea mrfurilor +Producia vndut

(ct.707); (ct.701+702+703+704+705+706+708)
exploatare

exploatare

Cifra de afaceri reprezint principalul indicator de volum al activitii firmei. Ea


constituie n sine unul din cele mai importante obiective strategice ale organizaiilor de afaceri.
Este principala form de venit a ntreprinderii.
Statistic s-a stabilit c cifra de afaceri trebuie s ndeplineasc urmtoarele condiii:
a) nivelul su s acopere cheltuielile de exploatare i s permit realizarea de profit;
15

b) s dein o pondere de minimum 85% din veniturile de exploatare, respectiv de cel


puin 75% din veniturile totale ale firmei pentru ca s reflecte o situaie normal de realizare a
activitii;
c) n dinamic s prezinte o tendin de cretere real, pentru a asigura creterea real a
volumului de afaceri al firmei;
d) s fie realizat corespunztor cu specificul activitii pe elementele sale componente
de venituri pentru a corespunde obiectului principal de activitate al firmei.
n esen cifra de acfaceri este indicatorul care se utilizeaz pentru a determina mrimea
afacerilor pe care le ntreprinde firma asigurndu-i fiabilitatea prin nivelul mare a acestui
indicator (nivel comparativ).
Ratele EBE/Cifra de afaceri, Rezultatul de exploatare/CA, Rezultatul brut/CA

Rezultatul net/CA, pot fi calculate i interpretate n mod util.


Astfel:
Rentabilitatea comercial privit prin prisma EBE se determin cu ajutorul relaiei:
Rc

EBE
*100
CA

i exprim ci lei EBE se obin la 100 lei CA


Rentabilitatea comercial privit prin prisma rezultatului de exploatare se determin cu
ajutorul relaiei:
Rc

Re x
*100
CA

i exprim ci lei rezultat de exploatare se obin la 100 lei CA


Rentabilitatea comercial privit prin prisma rezultatului brut se determin cu ajutorul
relaiei:
Rc

Rbr
*100
CA

i exprim ci lei rezultat brut se obin la 100 lei CA


Rentabilitatea comercial privit prin prisma rezultatului net se determin cu ajutorul
relaiei:
16

Rc

Rnet
*100
CA

i exprim ci lei EBE se obin la 100 lei CA

Rentabilitatea economica
Se poate considera c profiturile obinute de ntreprindere sunt rezultatul investirii tuturor
capitalurilor acesteia reflectate n activului bilanului.
Astfel, rentabilitatea economic (Re) a acestor mijloace se prezint ca o rentabilitate
intrinsec, independent de modalitatea de finanare a activitilor (din capitalurile proprii sau
mprumutate). Aceast rentabilitate nu depinde deci de structura financiar a ntreprinderii. La
numrtor se poate folosi fie rezultatul exploatrii (RE), fie excedentul brut al exploatrii (EBE),
fie rezultatul brut (Rb), fie rezultatul net (Rn) al exerciiului, iar numitorul este totalul
capitalurilor investite (activ total).
Vor rezulta, n acest fel, patru rate:

Re =

EBE
*100
Activ total

Re =

RE
*100
Activ total

Re =

Rbrut
*100
Activ total

Re =

RNet
*100
Activ total

n funcie de forma de rezultat ales, rentabilitatea economic calculat cu ajutorul


relaiilor de mai sus exprim ci lei rezultat (EBE, Rezultat de exploatare, Rezultat brut, Rezultat
net) se obin utilizand 100 lei active patrimoniale.
Oricare ar fi modalitatea de calcul a rentabilitii economice, mrimea acesteia pentru o
ntreprindere sntoas din punct de vedere financiar trebuie s fie superioar ratei dobnzii la
capitalurile mprumutate. n acest caz, acionarii vor beneficia de efectul de levier (de prghie
financiar) al ndatorrii, care duce la creterea rentabilitii financiare a ntreprinderii.
Pe baza rentabilitii economice, ntreprinderea trebuie s aib posibilitatea s-i
rennoiasc i s-i creasc activele ntr-o perioad de timp ct mai scurt. Se recomand ca
nivelul ratei EBE/active fixe brute s fie mai mare de 25%.
17

Rentabilitatea financiar
n economia capitalist, obiectivul principal al ntreprinderii const n maximizarea
avuiei acionarilor si. Astfel, se poate considera c eforturile ntreprinderii trebuie s fie
orientate prioritar spre asigurarea unei rentabiliti nalte pentru remunerarea capitalurilor proprii
acionarii. Rentabilitatea financiar reflect acest punct de vedere, rspunznd la ntrebarea:
care este profitul obinut de o unitate monetar investit de acionari?
Aadar, rentabilitatea financiar se calculeaz n felul urmtor:
Profit net

Rf = Capitaluri proprii

Dac relaia de mai sus se nmulete cu 100 atunci vom avea ca rezultat profitul net
obinut de 100 lei investii de acionari.
Profit net

Rf = Capitaluri proprii *100

Pe baza rentabilitii financiare sunt remunerai acionarii prin plata dividendelor i prin
majorarea rezervelor, ceea ce n realitate semnific o cretere a bogiei acionarilor.
Determinarea rentabilitii financiare este nsoit de anumite dificulti legate n primul
rnd de calculul rezultatului (profitului) net: modalitatea de calcul a amortizrii i provizioanelor,
determinarea cheltuielilor deductibile etc.
Rentabilitatea financiar depinde de modalitile de finanare a activitilor ntreprinderii,
prin urmare este sensibil la modificrile structurii financiare, adic a ndatorrii ntreprinderii.
Pentru a atrage poteniali investitori i a crete cursul bursier al aciunilor, rentabilitatea
financiar a ntreprinderii trebuie s fie superioar ratei medii a dobnzii pe piaa financiar.

Indicatori sintetici ai echilibrului financiar i a capacitii de plat

18

Sursa de informaii pe care o constituie bilanul contabil ofer primele date privind
echilibrul financiar al ntreprinderii, fiind o imagine fidel a modului de utilizare a capitalurilor
proprii i mprumutate.
Pentru asigurarea echilibrului financiar, utilizrile permanente trebuie s fie acoperite sau
finanate de resurse permanente. Surplusul de resurse permanente degajate n urma ciclului de
finanare al imobilizrilor, poate fi utilizat pentru rennoirea stocurilor i a creanelor. Aceast
utilizare potenial poart denumirea de fond de rulment. Simpla determinare a fondului de
rulment nu este suficient pentru evaluarea echilibrului financiar, motiv pentru care mai sunt
utilizate necesarul de fond de rulment, trezoreria i o serie de rate ce prezint structura financiar
a ntreprinderii.

Fondul de rulment- indicator de echilibru financiar


Prin definiie, fondul de rulment este un indicator fundamental pentru aprecierea
structurii financiare a unei ntreprinderi. Acesta reprezint partea din capitalurile permanente
rmas dup finanarea activelor imobilizate sau lund n considerare partea de jos a bilanului,
excedentul activului circulant fa de datoriile pe termen scurt. Fondul de rulment poate fi
considerat o marj de securitate a ntreprinderii n faa unor evenimente neprevzute care pot
afecta echilibrul financiar.
Asigurarea unei situaii financiare sntoase impune ca datoriile pe termen scurt s fie mai
mici dect totalul activului circulant, deoarece n viaa ntreprinderii se poate ntmpla ca viteza
de rotaie a activelor de exploatare s fie mai mic dect termenul de exigibilitate a datoriilor pe
termen scurt. n caz contrar, se poate ajunge la o dezechilibrare a situaiei financiare a
ntreprinderii cu efecte nefavorabile n realizarea performanelor economice.

Fondul de rulment se poate determina punnd n eviden elementele principale ale activului i
pasivului din bilan:
ACTIV

PASIV

19

ACTIVE
CAPITAL

IMOBILIZATE
FOND DE
ACTIVE

PERMANENT

RULMENT
DATORII PE TERMEN

CIRCULANTE

SCURT
Relaiile de calcul ale fondului de rulment sunt:
Capital permanent Active
FOND DE

imobilizate

RULMENT

Active circulante Datorii


pe termen scurt

Cu ct fondul de rulment este mai mare, cu att echilibrul financiar al ntreprinderii este
mai stabil. O mrime pozitiv a fondului de rulment este necesar pentru majoritatea
ntreprinderilor, cu excepia firmelor avnd ca activitate de baz comercializarea produselor. La
aceste ntreprinderi creanele au o durat de rotaie mai mic dect datoriile i pot funciona cu un
fond de rulment negativ. n general, valoarea pozitiv a fondului de rulment arat c s-au
respectat principiile echilibrului financiar, potrivit crora la necesiti permanente se aloc resurse
permanente.
Necesarul de fond de rulment reprezint partea din activele ciclice ce trebuie finanate din surse
stabile respectiv activele circulante (cu termen de lichiditate sub un an) care urmeaz s fie
finantate din surse stabile (cu exigibilitate mai mare de un an).

Formula de calcul a necesarului de fond de rulment (NFR) este:


NFR = Active ciclice Pasive ciclice
Sau:
NFR = [ Active circulante Disponibilitai ]

20

[ Datorii pe TS Credite de trezorerie ]

Trezoreria (T) la nivelul unei ntreprinderi este imaginea disponibiliilor monetare i a


plasamentelor pe termen scurt aprute din evoluia curent a ncasrilor i plailor, respectiv a
plasrii excedentului monetar.
Trezoreria se poate determina n 2 moduri:
-

ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment:


T = FR NFR

ca diferen ntre disponibilitaile bnesti (inclusiv plasamente pe termen scurt) i


mprumuturile pe termen scurt (credite curente):

T = Db Its
Unde,
Db disponibiliti
Its mprumuturi pe termen scurt

Analiza bonitii firmei lichiditate -solvabilitate


Lichiditatea i solvabilitatea financiar exprim capacitatea unei societi comerciale de a
face fa plilor scadente. n timp ce lichiditatea financiar reflect capacitatea de plat pe
termen scurt a unei firme, solvabilitazea vizeaz coordonatele pe termen mediu i lung ale plilor
unei firme.
21

Analiza lichiditii
Lichiditatea reprezint capacitatea activelor circulante de a se transforma n disponibiliti
bneti pentru a face fa plilor scadente. Exist trei forme ale lichiditii, fiecare dintre ele
putnd fi calculat n form absolut i n form relativ.

LICHIDITATEA GLOBAL ( LG )

Lichiditatea global reflect capacitatea activelor circulante disponibile materializate n


stocuri, facturi nencasate, plasamente pe termen scurt de a se transforma n disponibiliti bneti
care s acopere datoriile scadente.
Un nivel supraunitar al raportului ar semnala posibilitatea ca firma s-i poat rambursa
datoriile pe termen scurt pe baza valorificrii activelor pe termen scurt.
Raportarea activelor circulante la pasivele cu scaden sub un an poate da o imagine uor
alterat a capacitii firmei de a nu intra ntr-o stare critic. De multe ori stocurile de produse
finite sunt greu vandabile.
Lichiditatea global se poate calcula pe baza urmtorilor indicatori:
a. mrimi absolute
LG = AC Dc
unde : AC reprezint activele circulante
Dc reprezint datoriile pe termen scurt (datorii curente)
b. mrimi relative
RLG = (AC / Dc) x 100

LICHIDITATEA REDUS ( LR )
Pentru a identifica rapid starea de lichiditate la nivelul unei firme se calculeaz
lichiditatea redus, determinat ca raport ntre diferena dintre activele circulante i stocuri i
datoriile curente.
Stocurile, dei constituie active circulante, sunt caracterizate printr-o lichiditate mai redus i
oarecum incert, motiv pentru care firma trebuie s se asigure c poate face fa plilor scadente
pe termen scurt numai pe seama activelor uor transformabile n lichiditi
22

Lichiditatea redus evideniaz capacitatea activelor circulante altele dect


stocurile de a participa la finanarea datoriilor scadente.
a. mrimi absolute
LR = (AC S) Dc
Unde: S reprezint stocurile
b. mrime relativ
RLR = (AC S) / Dc
Intervalul de siguran pentru Rata lichiditii reduse este ( 50%, 100% ).
LICHIDITATEA IMEDIAT (LI)
Lichiditatea imediata (efectiv sau testul acid ) msoar gradul n care disponibilitile
bneti acoper plile scadente.
a. mrimi relative
RLI = LICHIDITI / DTS
n cazul n care Rata lichiditii imediate este mai mic de 50 %, riscul pe care i-l asum
creditorii este mai mare dect riscul pe care i-l asum proprietarii.

Analiza solvabilitii
Solvabilitatea exprim capacitatea unui agent economic de a rambursa la o scaden mai
mare de un an, ratele existente fa de bnci i alte instituii financiare. Exist dou forme de
solvabilitate:

SOLVABILITATEA FINANCIAR ( Sf )
23

Cuantific riscul de incapacitate de plat a datoriilor, presupunndu-se c firma va aloca


pentru acoperirea acestor datorii ntregul volum al activelor. Msoar securitatea de care se
bucur creditorii ntreprinderii i marja de credit (ncredere) a ntreprinderii.
Relaia de calcul:
Sf = Total activ / Datorii totale
SOLVABILITATEA PATRIMONIAL ( Sp )
Indicatorul autonomiei financiare sau al solvabilitii patrimoniale se calculeaz ca raport ntre
capitalurile proprii i totalul pasivului ( Sp = CP/TP) mrimea optim a acestui indicator era
considerat de 0,5, dar aceasta nu mai este interpretat strict la ora actual, reconsiderndu-se
rolul creditelor, raportul dintre acestea i rentabilitatea economic a ntreprinderii, a condiiilor de
nnoire a creditelor pe termen scurt.
Relaia de calcul:
Sp = Capital propriu / Total pasiv

24