PRACTICA 10

EVALUACION DE PROYECTOS PUROS

Si bien es cierto la construccin de un flujo de caja de un proyecto puro para ser
evaluado como unidad econmica independiente puede resultar bastante menos
complejo que estudiar alternativas tecnolgicas en empresas nuevas o en
funcionamiento, est necesariamente debe ser desarrollada con posteridad , puesto
que determinar la tecnologa ms eficiente para el desarrollo de un producto o servicio
forma parte del estudio tcnico, resultado que se utilizar en la construccin del flujo
del proyecto puro.
Esto busca determinar el proceso tecnolgico ms eficiente, la construccin de un flujo
puro busca definir cul es la rentabilidad del proyecto como unidad econmica,
utilizando para ello las decisiones tomadas en los estudios previos, de esta manera los
flujos de caja analizados, permiten medir la rentabilidad de toda la inversin.
(5 casos tomados del Libro Evaluacin de Proyectos - Gua de ejercicios- Jos
Sapag Puebla)
Caso 1: Chocolates
En el estudio de un proyecto se analiza la posibilidad de producir en Chile chocolates
con sabor a frutas tropicales. La informacin disponible para ayudar a tomar la
decisin se encuentra basada en un estudio de mercado que indica que para los tres
primeros aos de operacin se espera un consumo anual de 10,000 unidades. Para el
cuarto ao y, hasta el sptimo, se espera un consumo de 18,000 unidades; y, para los
tres aos restantes, se espera un consumo del 20% ms que para el perodo anterior.
El precio ptimo de venta, segn el estudio, sera de US$3.00 la barra,
independientemente de su sabor.
El estudio tcnico determin que los costos variables unitarios sern los siguientes:
Item
Costo (en
US$)
Cacao
0.35
Leche
0.30
Azcar
0.05
Se han estimado costos fijos por concepto de administracin por US$10,000.00,
seguros por US$7,000 y publicidad por US$12,000.00 anules. Para la operacin y
puesta en marcha del proyecto se requerir una inversin inicial correspondiente a un
terreno de US$35,000.00, dos mquinas a US$11,000.00 cada una, y un galpn para la
produccin y oficinas por US$24,000.00.
Las maquinarias se depreciarn a 12 aos y, al cabo de 10 aos, se podrn vender en
US$6,000.00 cada una. Se estima que el terreno tendr una plusvala de 20% al final
del dcimo ao. El galpn se deprecia en 20 aos y no tendr posibilidad de venta. La
inversin en capital de trabajo ser equivalente a tres meses de costos variables. La
tasa del impuesto es de 15%. Con los datos anteriores construya el flujo de caja
del proyecto.
Caso 2 : Dr.Pepper
Un importante grupo de inversionistas desea determinar la rentabilidad de instalarse
en el pas con la afamada marca de bebidas Dr. Peper en sus dos versiones, azul y roja.

Para determinar la aceptacin del producto, se efectu un estudio de mercado a travs

de mercados de prueba. Los resultados fueron los siguientes:
Durante el primer ao de operacin, las ventas por concepto de conocimiento del
producto alcanzaran a 350,000 litros, sin embargo, en una etapa posterior, ms bien
conocida como adopcin (entre el segundo y cuarto ao), se determin que se podran
vender 380,000 litros, del quinto al sexto un 30% ms y los dos ltimos un 23% ms
que el perodo anterior. Por otra parte, se determin, como estrategia de introduccin,
vender las bebidas a US$1.20 el litro para el primer ao y luego incrementarlo en un
20% para el resto del perodo de evaluacin.
El estudio tcnico del proyecto determin que cada lnea de produccin era capaz de
producir 200,000 litros anuales, por lo que, cuando la demanda se incremente por
sobre su capacidad, se deber instalar una adicional. Para producir un litro de bebida
se requerira incurrir en los siguientes costos:
Insumos
Costo Unitario (en
US$)
Azcar
0.05
Agua
0.035
Elementos qumicos
0.10
Colorantes
0.07
Energa
0.05
Mano
de
Obra
0.35
Directa
Para operar con la marca Dr. Peper ser necesario pagar un Royalty anual equivalente a
un 5% de las ventas netas para los tres primeros aos y, a 3% para los restantes.
El estudio organizacional determin que para el correcto desarrollo y administracin de
la empresa ser necesario contar con una estructura compuesta por:
Puesto
Remuneracin Bruta
Mensual (en US$)
Gerente General
2,500.00
Gerente de Marketing
1,600.00
Gerente de Administracin y
1,700.00
Finanzas
Gerente de Produccin
1,500.00
Adicionalmente, se han estimado gastos totales por concepto de administracin por
US$600.00 mensuales, cifra que se mantendr constante en trminos reales.
El estudio financiero determin que desde el momento en que la empresa comience a
producir hasta la primera venta, transcurrir un periodo de tres meses, el cual deber
ser considerado como capital de trabajo, slo en lo que a costos variables se refiere, sin
considerar Royalty.
Para la ejecucin del proyecto se requerir invertir US$100,000.00 en infraestructura, la
que ser depreciada linealmente en 20 aos. Se estima que al final del octavo ao de
operacin se podr vender a un 35% de su valor de adquisicin. Para montar la fbrica
se requerir la compra de un terreno avaluado en US$14,000.00, valor que se
mantendr en el tiempo. Para la produccin propiamente tal, se instalarn, en un
comienzo, dos lneas de produccin cuya tecnologa requiere una inversin de
US$25,000.00 cada una y sern depreciadas linealmente a 10 aos. Al final del ao
ocho, todas las lneas de produccin tendrn un valor comercial o de salvamento
equivalente a un 35% de su valor de adquisicin.
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Los inversionistas lo han elegido a usted para que los asesore en su decisin, para lo
cual debe considerar que la tasa de impuestos a las utilidades es de 27%.
Caso 3: Centro de Mantencin de Naves
DAP Per, una de las principales lneas areas de Chile, definitivamente ha logrado
ubicarse como lder nacional indiscutible al fusionarse con Aerolneas MTA. La mayor
magnitud, en cuanto a infraestructura y capacidad de la empresa, han llevado a la
compaa a desarrollar nuevas reas de negocios. La ms importante consiste en crear
un hangar para la mantencin y reparacin de sus aeronaves, as como la de otras
compaas.
Un estudio realizado por Boeing, determin que deber disponerse de un galpn
techado de 1,200 m2, adems de un acceso pavimentado con cimiento estructural
especial de 8,000 m2. El costo de construccin del galpn es de US$36.00 el m 2 y el de
pavimentacin un 25% menos que para el galpn.
Adicionalmente, se deber adquirir equipos computacionales de punta para el chequeo
y revisin de instrumental de aeronavegacin de cada nave, cuyo costo se estima en
US$525,000.00. Su vida til y econmica es de tres aos y se estima que su valor de
compra no tendr variaciones reales en el corto y mediano plazo. Por otra parte, se
deber adquirir una tecnologa que permita revisar la resistencia y vida til del fuselaje
de cada nave cada vez que se requiera. Este equipo tiene un costo de US$300,000.00
y tiene una vida til y econmica de cinco aos.
Finalmente, se deber conseguir un terreno al interior del aeropuerto internacional, con
una superficie de 10,000 m2 a un costo de US$48.19 el m 2. Todas las inversiones en
activos fijos se resumen en el siguiente cuadro informativo:
Activo
Vida til
Vida til
Valor de
contable
Econmica salvament
o
Galpn
10
50
50%
Obras fsicas
10
50
40%
Tecnologa 1
3
3
10%
Tecnologa 2
5
5
10%
Terreno
100%
La flota actual de la empresa consta de 25 naves: diez Boeing 737, cuatro Boeing 767,
cinco Boeing 707 y seis Boeing 747. Independientemente del tipo de nave que se
trate, el costo de operacin del negocio es el mismo y est compuesto por la siguiente
estructura:
Item
Costo (en US$)
Mano de obra directa
5,000.00
Materiales
2,000.00
Energa
300.00
Lubricantes
1,000.00
Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la lnea area, los
servicios otorgados a s misma y a cualquier aerolnea se cobrarn de igual forma y
variarn dependiendo slo del modelo:
Aeronave
Tarifa (en
US$)
Boeing 737
10,000.00
Boeing 767
14,000.00
3

Boeing 707
Boeing 747

12,000.00
16,000.00

Toda la flota deber realizar una mantencin, al menos una vez por mes, mientras que
las internacionales se estim en dos veces la de la propia compaa. En cuanto a la
poltica de cobro, las aerolneas pagarn el total de los servicios prestados en el mes,
32 das despus de finalizar la mantencin de la flota completa. Los proveedores de
materiales otorgarn un crdito a 30 das.
DAP Per tiene costos administrativos por US$125,000.00 mensuales y se estima que el
proyecto los incrementar en un 20%, mientras que los actuales seguros
(US$50,000.00) aumentarn en un 10% con un crdito a 90 das. Los costos de
mantencin, directamente asociados al proyecto, se estiman en US$15,000.00
mensuales.
Si la tasa de impuestos a las utilidades corresponde al 20%, realice el flujo de caja a
cinco aos.
Caso 4: Picapiedras
Pedro Picapiedra, en su nuevo intento por recuperar la riqueza de Rajuela, ha decidido
explorar en nuevas reas de negocios, para lo cual junto con Gaz y Pablo Mrmol ha
decidido instalarse con un yacimiento de extraccin de arena lepanto para fomentar el
desarrollo econmico de Piedradura. En la ultima reunin de los Bfalos Mojados,
Mrmol y Picapiedra encomendaron el estudio tcnico al resto del equipo quienes
despus de una intensiva investigacin, entregaron los datos necesarios para poder
evaluar la inversin.
El estudio tcnico del proyecto seal que la alternativa de localizacin ms
conveniente es adquirir un yacimiento a 20 kilmetros al sur de Piedradura por
US$300,000.00 y con una explotacin potencial de 21,000 toneladas.
El terreno deber ser adquirido un ao antes de la puesta en marcha del proyecto y
podr ser vendido en un 20% del precio de adquisicin al cabo de cinco aos. Por otra
parte, el balance de maquinarias elaborado por el propio Mrmol, determin que se
deber incurrir en las siguientes inversiones:
Activo

Cantida
d

Vida
Util*

Dinosaurio
s
Camiones

Valor de
Valor de
Momento de
Mercado Salvament Adquisicin
(en
o (en US$)
US$)**
25,000.00
5,000.00
0

30,000.00

10,000.00

6 meses
antes
Procesador
1
10
160,000.0
80,000.00
3 meses
a
0
antes
* La vida til indicada en el cuadro anterior es slo para efectos contables.
** Los valores de mercado como los de salvamento, se encuentran expresados en
trminos unitarios.
El estudio de mercado seal que la cantidad demandada ser de 4,200 toneladas
anuales y que se mantendr sin variacin en el mediano y largo plazo. Se estima que
el precio de venta se mantendr en US$1,000.00 la tonelada extrada hasta el tercer
ao, ya que del cuarto en adelante la mayor demanda hara aumentar el precio en un
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20% por una sola vez. Los costos directos de operacin se estiman en los siguientes
por toneladas extradas:
Insumo
Costo unitario por
tonelada extrada (en
US$)
Mano de obra directa
80.00
Energa
20.00
Extraccin
40.00
Costo procesamiento
150.00
Total:
290.00
Para poder comercializar el producto se requerir contratar un servicio de transporte de
la materia prima desde el yacimiento hasta Piedradura. El costo por tonelada
transportada es de US$1.75 por kilmetro. Dicho servicio deber ser requerido una vez
al mes para transportar los recursos extrados durante todo ese perodo y deber ser
cancelado el mismo da que se efecte el servicio.
El producto se vende el mismo da que se llega a la ciudad, aunque se paga en un plazo
promedio de 16 das.
Los gastos administrativos del proyecto se estiman en US$35,000.00 mensuales, los
que debern cancelarse al final de cada mes. Adems, se ha tomado un seguro por
US$50,000.00 mensuales, el cual deber cancelarse los primeros das de cada mes.
Parte de los recursos necesarios fueron obtenidos en el Bando de Piedradura con un
crdito a cinco aos y dos aos de gracia; y, cuotas iguales anuales de US$160,644.00.
La diferencia ser a travs de un aporte de Pedro Picapiedra, Gaz y Pablo Mrmol
quienes han ahorrado a lo largo de sus vidas.
Si el retorno esperado del mercado es de 15%, el beta del sector minero es de 1.2, la
tasa libre de riesgo 6% y la empresa est afecta a una tasa impositiva de 15% anual,
recomendara la inversin?
Caso 5: Tio Rico
Una Tarde de domingo en Patolandia, To Rico se zambulla en su gran depsito de
dinero, lleg a visitarlo su sobrino Pato Donald, quien muy amablemente lo salud y le
dijo:
Hasta cundo sigues nadando sobre tu dinero sin invertirlo en nuevos negocios
para generar ms riquezas?
Muy pensativo acerca de lo que le haba dicho su sobrino Donald, Rico Mc Pato le dice:
Tengo tantos, que no s que ms puedo hacer.
Donald le dice:
Ayer en la tarde fui a visitar a Giro sin Tornillos, quien me dijo que haba conocido
una isla cercana a Punta Arenas, en el Polo Sur, lugar fundamentalmente dotado de
Tmpanos milenarios muy apetecidos por el mercado europeo.
Segn Giro le deca Donald poda inventar una mquina que no slo transportara
los Tmpanos a bajo costo, sino que, ms importante an, revestirlos con un lquido
especial para conservarlos intactos por el perodo de un ao, cualesquiera sean las
condiciones de temperatura del agua y ambiente en que se quieren exhibir.
Realmente es una idea interesante dice To Rico ya que cuando visit Exposevilla
01, la mayor atraccin era conocer el Tmpano que se haba trado desde all, pero
antes de invertir en el negocio me gustara encomendar un estudio de mercado
para conocer si realmente existe demanda por el producto.
No..note preocupes dice Donald para tu mayor tranquilidad yo le encargar la
investigacin y estudio de este proyecto a mis geniales sobrinos Hugo, Paco y Luis.
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Al da siguiente, parten los tres cortapalos desde Patolandia hasta Europa para
desarrollar dicho estudio. Finalmente, despus de un mes y medio de investigacin
llegaron a los siguientes resultados:
Anualmente se estima que se vender la siguiente cantidad de Tmpanos:
Pas
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Inglaterr
a
Compra
3
4
2
2
1
Por otro lado, Giro sin Tornillos para poder desarrollar su invento, necesitara US$20.00
millones al principio de cada mes durante los cinco meses previos a la puesta en
marcha. Para poder transportar los Tmpanos se requera de los servicios de Glad con
Suerte.
El tamao promedio de cada Tmpano sera de 125 m 3, el cual podra ser vendido en el
mercado europeo en US$33000,000.00. Por cada m 3 de hielo milenario que se
extraiga desde la Antrtida se deber pagar US$100,000.00 al gobierno chileno, el
mismo da en que se extraiga.
Adems, para el transporte y tratamiento de
conservacin se requerirn US$2000,000.00 por unidad. Se necesita tambin invertir
en un carguero US$50000,000.00 seis meses antes de la puesta en marcha del
proyecto para poder reacondicionarlo. Dicho activo tendr una vida til de 25 aos y
un valor de desecho del 25% al cabo de 12 aos. Por concepto de seguro por cada
viaje se incurrir en un gasto de US$1000,000.00.
La aplicacin del revestimiento especial se hara durante el viaje, el cual tendra una
duracin de 30 das entre la partida en Punta Arenas y su destino. Dada la capacidad
del carguero, se podr transportar un Tmpano a la vez, lo que tendra costos
administrativos por US$1000,000.00. Luego de la llegada a destino, los futuros
clientes cancelaran en dos pagos: la mitad a 30 das y el resto a 45 das. Suponga el
regreso vaco del carguero desde Europa a Punta Arenas en lo que tarda slo un da.
El invento de Giro sin Tornillos se podr depreciar contablemente a seis aos, pero
estara bajo patente durante 12 aos, al cabo de los cuales sera necesario abandonar
el proyecto pues el invento queda obsoleto y no es posible deshacerse de l. Es por
ello que To Rico como buen empresario, desea un retorno real para el proyecto de un
1.5% mensual.
Para aprovechar el escudo fiscal To Rico decide realizar un prstamo de US$80
millones, al inicio de las operaciones, a una tasa de 15% anual. Como su amigo el
dueo del Banco de Crdito le tiene mucha confianza le sugiere que lo pague en 10
aos y en cuotas constantes.
Si el impuesto a las utilidades es de un 30%, qu le recomendaran los tres cortapalos
a su to?