UNITATEA4

UNITATEA DE INVATARE 4
SITUAIA FINANCIAR A NTREPRINDERII

APRECIAT PE BAZA BILANULUI
4.1. Obiectivele unitatii de invatare
4.2.Semnificaiile financiare ale bilanului
4.2.1. Abordarea juridic i abordarea financiar a bilanului
4.2.1.1. Bilanul i conceptul juridic de patrimoniu .....
4.2.1.2. Abordarea financiar a bilanului ...
4.2.1.3. Echilibrul bilanului i semnificaia sa
4.2.2. Analiza comparativ a formelor de prezentare a bilanului .
4.2.2.1. Principii comune de prezentare ...
4.2.2.2. Elementele de difereniere ntre modelele de bilan
4.3. Fondul de rulment
4.3.1. Determinarea fondului de rulment
4.3.1.1. Fondul de rulment net sau permanent
4.3.1.2. Fondul de rulment propriu .
4.3.1.3. Fondul de rulment mprumutat ................................
4.3.2. Interpretarea fondului de rulment..........................................
4.3.2.1. Interpretarea fondului de rulment net
4.3.2.2. Interpretarea fondului de rulment propriu
STUDIU DE CAZ
CALCULAREA I INTERPRETAREA FONDULUI DE RULMENT
4.4. Nevoia de fond de rulment i trezoreria ntreprinderi
4.4.1. Noiunea de nevoie de fond de rulment
4.4.2. Noiunea de trezorerie i situaia trezoreriei
4.4.3. Formularea relaiei de trezorerie
STUDIU DE CAZ
RELAA DE TREZORERIE
4.4.4. Interpretarea relaiei de trezorerie
4.5. Metoda ratelor folosit n studiul bilanului
4.5.1. Ratele referitoare la structura bilanului
4.5.1.1. Exprimarea bilanului n procente
4.5.1.2. Ratele referitoare la structura activului
4.5.1.3. Ratele referitoare la structura pasivului
4.5.1.4. Ratele de sintez
4.5.2. Ratele de rotaie ..
4.5.2.1. Ratele de rotaie a stocurilor
4.5.2.2. Ratele de rotaie a creanelor ..
4.5.2.3. Ratele de rotaie a datoriilor fa de furnizori
4.5.2.4. Utilitatea ratelor de rotaie .
STUDIU DE CAZ
UTILIZAREA RATELOR DE ROTAIE
2
3
3
3
4
6
7
7
9
9
9
9
11
12
12
12
16
17
19
19
21
22
23
24
26
26
26
27
28
28
29
30
31
31
31
32
TESTE DE AUTOEVALUARE
RASPUNSURI LA TESTELE DE AUTOEVALUARE
LUCRARE DE VERIFICARE
BIBLIOGRAFIE
4.1. Obiectivele unitatii de invatare

Un alt obiectiv important al diagnosticului financiar este aprecierea
solvabilitatii sau a echilibrului financiar al intreprinderii. Instrumentul principal
folosit in acest sens este bilantul contabil. Prezentam o serie de aspecte legate de
bilant si apoi elemente de echilibru financiar, calculand o serie de indicatori.
Dupa studiul acestei unitati de invatare veti avea cunostinte despre:
faptul ca bilantul este expresia juridicaa patrimoniului
intreprinderii, prezentand drepturile in activ si angajamentele in
pasiv;
necesitatea egalitatii dintre active si pasiv;
reflectarea in bilant a rezultatului financiar;
formele de prezentare a bilantului;
criteriile de ordonare in bilant a elementelor de active si pasiv;
echilibrul financiar al intreprinderii;
fondul de rulment al intreprinderii, determinare si interpretare;
nevoia de fond de rulment
trezoreria intreprinderii si relatia de trezorerie;
ratele care se pot calcula pe baza bilantului in vederea realizarii
diagnosticului financiar.
34
36
36
37
4.2. SEMNIFICAIILE FINANCIARE ALE BILANULUI

Forma de prezentare a bilanului difer de la ar la ar i de la perioad la
perioad. Totui, oricare ar fi prezentarea, aceast situaie contabil se supune
principiilor generale de construcie, care-l fac un suport privilegiat al analizei
financiare a ntreprinderii.
4.2.1. Abordarea juridic i abordarea financiar a bilanului

Bilanul constituie reprezentarea patrimoniului unui agent economic:
ntreprindere, individ, societate, asociaie, cooperativ... n acest sens, el constituie
totdeauna, modelarea conceptului juridic de patrimoniu, oricare ar fi conveniile
formale care direcioneaz prezentarea sa. Dar aceast modelare se preteaz unei
abordri analitice care permite s se desprind caracteristicile principale ale structurii
financiare.
4.2.1.1. Bilanul i conceptul juridic de patrimoniu

Pentru orice ntreprindere, patrimoniul constituie un ansamblu de drepturi i
angajamente scadente la o anumit dat. n exprimarea contabil a patrimoniului,
bilanul prezint drepturile n activ i angajamentele n pasiv.
a) Drepturile patrimoniale confer beneficiarului lor o putere asupra lucrurilor
(drepturile de proprietate) sau posibilitatea obinerii unor prestaii din partea altor
persoane (drepturile de crean). Bilanul prezint n activ, pe baza evalurii monetare,
aceste componente ale drepturilor patrimoniale.
Drepturile de proprietate confer titularilor lor posibilitatea de a utiliza un
obiect n scopul consumului sau produciei, permind astfel s se obin un venit i
posibilitatea de a transmite acel obiect altei persoane.
n general o ntreprindere deine asemenea drepturi de proprietate asupra unui
ansamblu variat de obiecte. Unele sunt bunuri materiale cum ar fi terenurile,
construciile, stocurile de mrfuri, de materiale sau de produse finite. Dar i unele
bunuri imateriale pot reprezenta drepturi de proprietate cum ar fi: brevetele, licenele,
concesiunile, programele informatice i alte elemente incorporale.
n al doilea rnd, drepturile patrimoniale nglobeaz drepturile de crean,
adic drepturile asupra terilor. Ele corespund anga-jamentelor contractate cu diferii
parteneri (debitori) n interesul ntreprinderii. Astfel, clienii crora le-a fost acordat
un termen de plat i-au luat angajamentul de a pli suma stabilit la o dat convenit
dinainte. De asemenea, beneficiarii unui mprumut sunt debitori ai ntreprinderii i se
angajeaz s restituie n viitor suma i s plteasc dobnzile prevzute. Conturile de
clieni i de debitori din activul bilanului, nregistreaz asemenea creane, existente la
data nchiderii bilanului.
b) Angajamentele patrimoniale corespund obligaiilor pe care ntreprinderea le are
la o anumit dat. Ele sunt evideniate n pasivul bilanului. Aceste angajamente pot fi
difereniate dup originea lor. Unele constituie consecina unei decizii voluntare, n
timp ce altele corespund obligaiilor impuse ntreprinderii. Astfel, atunci cnd
ntreprinderea contracteaz un mprumut sau cnd solicit amnarea obligaiei de
plat fa de un furnizor, ea i ia angajamente n mod liber, care se evideniaz prin
nscrierea acestor datorii n pasiv. n schimb, cnd ntreprinderea este supus
impozitrii, datoria fiscal care apare n pasivul su nu rezult dintr-un angajament

voluntar, ci dintr-o prelevare obligatorie care-i este impus.
Angajamentele nscrise n pasiv pot fi difereniate de asemenea, dup efectele
lor.
Unele corespund datoriilor i implic n general pentru ntreprindere obligaia
de a efectua o plat (mai ales sub form de dobnzi) i de a proceda la o rambursare,
dup modaliti i la scadene convenite dinainte.
Alte angajamente corespund capitalurilor proprii sau elementelor asimilate
acestora. Aceste angajamente sunt contractate fa de proprietarii ntreprinderii, n
contrapartid cu aporturile pe care acetia le-au consimit, fie cu ocazia constituirii i
majorrii capitalului, fie acceptnd ca ntreprinderea s menin beneficii
nedistribuite. Capitalurile proprii msoar deci, valoarea dreptului pe care proprietarii
l dein asupra ntreprinderii. Ele nu exprim pentru ntreprindere nici o obligaie de
rambursare. Proprietarii nu beneficiaz de nici o garanie ferm care s-i asigure de
recuperarea acestor capitaluri proprii, de nici o certitudine cu privire la data eventualei
recuperri. De asemenea, ntreprinderea nu contracteaz nici o obligaie cu privire la
remunerarea proprietarilor si.
Angajamentele de remunerare i de rambursare luate fa de proprietari sunt
vagi, neclare. Riscul care decurge din aceast indeterminare este uneori compensat
prin trei avantaje majore. n primul rnd, proprietarii nu au nici o remunerare
garantat dar, dac ntreprinderea obine rezultate bune, dividendele lor nu sunt
supuse unei limite superioare. n compensarea riscului de nedistribuire din ipoteza n
care s-ar obine rezultate slabe, ei pot spera s primeasc fr restricie ctigurile
ntreprinderii, dac evoluia acesteia este favorabil. n al doilea rnd, prosperitatea
ntreprinderii crete valoarea capitalurilor proprii, deci valoarea pe care proprietarii o
dein n ntreprindere, chiar dac nici o dat exact nu poate fi precizat pentru
recuperarea lor. n al treilea rnd, proprietarii beneficiaz de dreptul de a participa la
deciziile importante referitoare la viaa ntreprinderii i mai ales cele relative la
desemnarea conductorilor efectivi.
4.2.1.2. Abordarea financiar a bilanului

Abordarea juridic a bilanului permite s se insiste asupra opoziiei dintre
drepturi i obligaii, care susine opoziia dintre activ i pasiv. Abordarea financiar
permite referirea la relaia ntre sursele fondurilor (resursele) deinute de ntreprindere
i ntrebuinrile pentru care aceste fonduri sunt alocate.
a) Pasivul bilanului - angajamente patrimoniale i surse de finanare. Din
perspectiva juridic am relevat c bilanul evideniaz n pasiv, angajamentele
contractate de ntreprindere. Dar, n majoritatea cazurilor, aceste angajamente nu sunt
dect expresia aporturilor primite, fie n numerar, fie n natur. n acest sens, pasivul
apare n acelai timp ca o prezentare a angajamentelor contractate (n optica juridic)
i ca un inventar al aporturilor de fonduri sau al surselor de finanare obinute de
ntreprindere (n optica financiar).
Astfel, cnd un furnizor accept s efectueze o livrare de mrfuri sau de materii
prime pentru suma de 600 000 000 lei acordnd un termen de plat, putem considera c
este un angajament nou care apare ca o cheltuial a ntreprinderii (optica juridic), sau un
aport de resurse pentru activitatea ntreprinderii (optica financiar).
De asemenea, cnd banca accept s acorde 800 000 000 lei sub form de
mprumut, putem releva incidena financiar a acestei operaiuni (aport de fonduri
suplimentare, resurse suplimentare), dar i efectele sale juridice (constituirea unei noi
datorii a ntreprinderii fa de banca sa).
b) Activul bilanului - drepturi patrimoniale i utilizrile fondurilor. Activul
bilanului prezint drepturile de proprietate i de crean deinute de ntreprindere la o
anumit dat. Dar aceste drepturi au fost dobndite la o dat anterioar. Constituirea
lor a nsemnat atunci o plat n bani, adic o utilizare a fondurilor. Astfel, cnd
ntreprinderea deine mrfuri n stoc, ea a dat o utilizare fondurilor, pentru constituirea
acestor stocuri.
De asemenea, o ntreprindere nu poate s dein un drept de proprietate asupra

unui imobil, dect dac n prealabil l-a achiziionat sau l-a construit. Ea a utilizat
fonduri pentru a dobndi acest drept.
La modul general, orice element nscris n activul bilanului corespunde n
acelai timp unui drept patrimonial (optica juridic) i unei utilizri de fonduri pentru
constituirea acelui drept (optica financiar).
Abordarea analitic
Abordarea contabil
Abordarea juridic
Abordarea financiar
Elementele patrimoniului
Activ
Pasiv
Drepturi
Angajamente fa de
- de proprietate
- proprietari (capitaluri
- de crean
proprii)
- teri (datorii)
ntrebuinarea fondurilor
Sursele fondurilor
ntreprinderii sau utilizri
ntreprinderii sau resurse
Fig. 4.1. Abordri ale bilanului
4.2.1.3. Echilibrul bilanului i semnificaia sa

a) Egalitatea ntre activ i pasiv. Meninerea egalitii ntre totalul sumelor nscrise
n activ i n pasiv constituie o regul care trebuie s fie strict respectat la ntocmirea
bilanului. Aceast regul este adesea prezentat ca o expresie a conveniilor contabile
i a opiunilor tehnice care reglementeaz ntocmirea acestei situaii. De fapt, aceast
egalitate exprim principiul financiar fundamental care st la baza constituirii
patrimoniului unei ntreprinderi sau al oricrei entiti economice.
Echilibrul bilanului poate fi justificat din punct de vedere financiar prin dou
formulri complementare.
ntr-o prim formulare, putem releva c, dac pasivul exprim sursele de
fonduri, activul exprim utilizrile pentru care aceste fonduri sunt afectate. Nici o
resurs nu poate s rmn fr utilizare i orice utilizare presupune o surs de
fonduri. n aceste condiii, egalitatea ntre sumele activului i pasivului nu face dect
s exprime egalitatea necesar ntre suma finanrilor obinute de ntreprindere i cea
a destinaiilor acestora.
ntr-o a doua formulare putem observa c totalul bilanului corespunde
mrimii globale a fondurilor pe care ntreprinderea le-a obinut, datorit aportului
proprietarilor i altor parteneri (furnizori, bnci, stat...). Aceast mrime a fondurilor
se gsete prezentat n bilan dup dou clasificri distincte, dar complementare.
Pasivul propune o clasificare dup originea sau sursele fondurilor, iar activul dup
destinaiile sau utilizrile acestora. Astfel, activul i pasivul nu sunt dect dou puncte
de vedere diferite asupra mrimii fondurilor ntreprinderii. De aceea, egalitatea ntre
activ i pasiv e necesar, nu pentru raiuni tehnice sau convenionale, ci pentru c
exprim o identitate fundamental ntre activ i pasiv care nu sunt dect dou
prezentri diferite ale aceleiai mrimi economice.
b) Luarea n calcul a rezultatului. La sfritul fiecrui exerciiu, ntreprinderea
obine un rezultat care apare ca o consecin global a activitii. Incidena
rezultatului asupra bilanului poate fi pus n eviden diferit, dup cum rezultatul este
pozitiv sau negativ.
Dac rezultatul evideniaz un beneficiu, nseamn c activitatea perioadei
trecute a fost favorabil. Veniturile au depit cheltuielile, ntreprinderea a creat un
venit suplimentar care constituie o surs adiional de fonduri, beneficiul apare ca o
resurs care majoreaz pasivul ntreprinderii.
Dac rezultatul corespunde unei pierderi, nseamn c ntreprinderea a fcut
cheltuieli care au depit veniturile, a utilizat fondurile ntr-un mod ineficient. n
aceste condiii, pierderea poate face obiectul a dou modaliti de nscriere, teoretic
echivalente, n bilan. Ea poate fi sczut din pasiv pentru c semnaleaz o reducere a
resurselor, dar ea poate fi considerat i ca o utilizare ineficient a fondurilor i
nscris n activ.
Caz 1
Beneficiu - resurs adiional ce majoreaz pasivul
Caz 2 Pierdere - reducere a resurselor proprii sau utilizare ineficient a fondurilor
Fig. 4.2. nscrierea rezultatului n bilan

Remarcm c rezultatul rmne fr efect asupra datoriilor, creditorii
ntreprinderii nu au nici un drept asupra beneficiului eventual, dar nici nu particip la
pierderile eventuale. Incidena rezultatului e limitat la capitalurile proprii.
Remarcm, pe de alt parte, c bilanul face obiectul a dou prezentri
succesive. n prezentarea dinaintea repartizrii, rezultatul apare dup una din
modalitile artate mai nainte. n prezentarea de dup repartizare, rezultatul nu mai
apare pentru c a fost repartizat ntre diferite conturi care corespund destinaiilor
rezultatului. Dac e vorba de beneficiu, rezultatul va fi virat la capitalurile proprii
(pentru partea nedistribuit care rmne la dispoziia ntreprinderii) i la datorii
(pentru partea destinat a fi distribuit ca dividende proprietarilor ntreprinderii). Dac
e vorba de o pierdere, rezultatul e sczut din capitalurile proprii.
4.2.2. Analiza comparativ a formelor de prezentare a bilanului

Formularea normelor generale referitoare la analiza financiar a bilanului se
lovete de problema prezentrii bilanului. Metodele de prezentare i ntocmire a
bilanului variaz de la o ar la alta i ntr-o anumit msur, de la o ntreprindere la
alta.
O examinare atent a diferitelor prezentri permite s se observe c acestea
prezint totui principii comune, care justific formularea metodelor generale de
analiz financiar static. Bineneles, diferenele de prezentare rmn, dar ele implic
o simpl adaptare a metodelor de analiz, n cadrul principiilor generale.
4.2.2.1. Principii comune de prezentare

Oricare ar fi modelele de elaborare, bilanurile sunt totdeauna construite pe
baza unor reguli comune de prezentare.
n primul rnd, apar separat drepturile patrimoniale acumulate de ntreprindere
la un moment dat (activele) i angajamentele patrimoniale contractate la aceeai dat
(pasivele). Aceast separare se face, cel mai adesea printr-o prezentare a bilanului sub
form de tablou cu dou coloane reprezentnd activul i pasivul (prezentare sub forma
de cont). ntr-o alt variant, activul i pasivul sunt prezentate sub form de list.
Bineneles, suma i coninutul activului i pasivului sunt aceleai, oricare ar fi
prezentarea aleas.
Fig.4.3. Prezentarea bilanului

n al doilea rnd, structura intern a activului i pasivului este n general
prezentat pe baza criteriului duratei activelor i pasivelor. Posturile bilanului sunt
ordonate exclusiv, sau n principal, dup lichiditate n cazul activului i dup
exigibilitate n cazul pasivului.
a) Ordonarea activelor dup criteriul lichiditii. Lichiditatea unui activ exprim
aptitudinea sa de a fi transformat n bani ntr-un termen mai mult sau mai puin
apropiat i n condiii normale de utilizare. Lichiditatea apare astfel, ca o proprietate
general a oricrui activ.
Unele active sunt sub form de bani (de exemplu disponibilitile dintr-un cont
bancar) sau vor fi transformate n bani n scurt timp (de exemplu creanele asupra
clienilor care trebuie s fie ncasate n cteva zile, sau stocurile de mrfuri ce vor fi
vndute n curnd). Aceste elemente sunt cele mai lichide i constituie activele
circulante corespun-znd intrrilor de fonduri ateptate pe termen scurt.
Alte active sunt, din contr, destinate a fi consumate un timp n condiii
normale de funcionare a ntreprinderii. Acestea trebuie considerate ca active ce
exprim utilizarea fondurilor pe termen mediu i lung. Sunt considerate imobilizri
sau active imobilizate.
Convenional, considerm cel mai adesea c distincia dintre imobilizri i
active circulante corespunde distinciei dintre active pe mai mult de un an i active pe
mai puin de un an.
Distincia dintre active circulante i active imobilizate este astfel legat de
aplicarea unui criteriu de durat i reflect n principal, structura la termen a activului.
Totui, prezentrile bilanului adoptate de diferite ri sau diferite ntreprinderi introduc
criterii complementare pentru clasarea activelor, ceea ce antreneaz o difereniere limitat
a modelelor de bilan.
b) Ordonarea pasivelor dup criteriul exigibilitii. Exigibilitatea unui element de
pasiv exprim apropierea scadenei sale, adic perioada de timp pn la rambursare.
Fiecare element de pasiv corespunde unui angajament. Dar obligaiile de plat
ale ntreprinderii o oblig s prevad pli n timp dup scadene foarte diferite. Unele
elemente de pasiv comport o obligaie ferm de rambursare (datoriile), n timp ce
altele nu comport o constrngere de rambursare la o scaden determinat
(capitalurile proprii). Pe de alt parte, unele elemente de pasiv sunt exigibile pe
termen scurt, n timp ce altele nu sunt exigibile dect la o scaden ndeprtat sau
nedeterminat (capitalurile permanente).
Se consider n general, c distincia ntre elementele exigibile peste mai mult
de un an (capitalurile permanente) i elementele exigibile n mai puin de un an
(datorii pe termen scurt, angajamente pe mai puin de un an) exprim o caracteristic
structural major a pasivului. Ea permite s se aprecieze durata resurselor conferite
ntreprinderii i n consecin, stabilitatea finanrii sale.
Fig. 4.4. Clasarea elementelor de pasiv dupa o scara crescatoare a exigibilitatii
4.2.2.2. Elementele de difereniere ntre modelele de bilan

sunt:
Principalele elemente care difereniaz prezentarea bilanului n diferite ri
ordonarea activelor i pasivelor;

modul de nscriere a rezultatului n bilan.
Primul din aceste elemente de difereniere ridic problemele cele mai dificile,
cnd se realizeaz analize financiare comparative ntre bilanurile societilor din
diferite ri.
Ordonarea activelor dup lichiditatea lor i a pasivelor dup exigibilitatea lor
constituie o opiune universal. Dar aceast opiune e aplicat dup dou modaliti
distincte n diferite ri.
O prim modalitate de prezentare const n clasarea elementelor de activ n
ordinea lichiditii cresctoare i a elementelor de pasiv n ordinea exigibilitii
cresctoare (Frana, Belgia, Germania).
O a doua modalitate de prezentare claseaz elementele de activ dup
lichiditatea descresctoare i elementele de pasiv dup exigibilitatea descresctoare
(rile anglosaxone).
n cele din urm comparaia ntre cele dou tipuri de prezentare, difereniate
dup ordinea n care sunt clasate activele i pasivele, relev limitele acestei
diferenieri. Diferenierea rezult din aplicarea inversat a aceluiai criteriu
fundamental de ordonare a elementelor bilanului. Cu toate diferenele de prezentare,
bilanurile stabilite pe baz de criterii omogene de ordonare trebuie deci s permit
principii comune de analiz.
4.3. FONDUL DE RULMENT

4.3.1. Determinarea fondului de rulment
Noiunea de fond de rulment a dat loc la multiple formulri. Totui, dou din
aceste formulri prezint un interes particular i apar drept concepte fundamentale ale
gestiunii i analizei financiare. E vorba de noiunea de fond de rulment net sau
permanent, pe de o parte i de noiunea de fond de rulment propriu, pe de alt parte.
4.3.1.1. Fondul de rulment net sau permanent (FRN)

a) Reducerea bilanului la prile mari ale acestuia. Pentru a permite formularea i
calcularea FRN, bilanul trebuie s fie organizat n pri mari regrupnd elementele de
activ i de pasiv pe baza criteriului duratei activelor i pasivelor.
n acest scop s-a convenit s se repartizeze activele n active imobilizate,
lichide peste mai mult de un an i active circulante, susceptibile de a fi transformate n
bani, n condiii normale, n mai puin de un an.
Cu privire la elementele de pasiv, ele sunt mprite n capitaluri permanente i
datorii pe termen scurt. Capitalurile permanente regrupeaz capitalurile proprii,
datoriile i alte resurse care sunt exigibile peste mai mult de un an i prezint deci un
caracter de stabilitate n timp pentru ntreprindere. Datoriile pe termen scurt
corespund resurselor instabile, pentru c sunt exigibile n mai puin de un an i impun
deci o rambursare (sau o renoire) a lor la scaden, punndu-se la ncercare
solvabilitatea ntreprinderii.
Bilanul la sfritul exerciiului
Active imobilizate
(pe mai mult de un an)
Capitaluri permanente
(mai mult de un an)
- Capitaluri proprii
- Subvenii pentru investiii
- Provizioane pentru riscuri i
cheltuieli
(pe mai mult de un an)
- Datorii pe termen lung (peste un
an)
Datorii pe termen scurt
(mai puin de un an)
Active circulante
(mai puin de un an)
Fig.4.5. Reducerea bilanului la marile pri ale acestuia

b) Determinarea FRN. Noiunea de FRN poate fi definit prin dou formulri
echivalente, exprimnd, fie o abordare a prii de sus a bilanului, fie o abordare a
prii de jos a bilanului.
FRN = Capitaluri permanente - Active imobilizate
FRN = Active circulante - Datorii pe termen scurt

Schema care urmeaz permite s se exprime vizual mrimea FRN pornind de
la reprezentarea bilanului prin marile lui pri.
Active imobilizate 30 000 000
Capitaluri permanente 35 000 000

Fond de rulment
Active circulante 50 000 000
Datorii pe termen scurt 45 000 000
Fig. 4.6 Reprezentarea schematic a FRN

Prin datele furnizate de schema de mai nainte se verific echivalena celor
dou formulri ale fondului de rulment net sau permanent.
- Active imobilizate
= FRN
35 000 000
- 30 000 000
Active circulante
- Datorii pe termen scurt
50 000 000
- 45 000 000
5 000 000
= FRN
5 000 000
10
4.3.1.2. Fondul de rulment propriu (FRP)

a) Determinarea fondului de rulment propriu. Fondul de rulment propriu prezint
o utilitate mai limitat dect fondul de rulment net. Se calculeaz cnd se dorete s se
aprecieze autonomia financiar a unei ntreprinderi.
Se poate defini prin formula urmtoare:
FRP = Capitaluri proprii Active imobilizate
b) Evaluarea capitalurilor proprii. Principala problem tehnic ridicat de aceast
formul vizeaz determinarea capitalurilor proprii. Acestea trebuie s includ situaia
net dup afectarea rezultatului, corespun-znd fondurilor conferite ntreprinderii de
proprietarii si fr limit de durat. Dar anumii analiti consider c subveniile
pentru investiii i provizioanele pentru riscuri i cheltuieli trebuie s fie considerate
quasifonduri proprii i deci s fie luate n calcul n formula de determinare a fondului
de rulment propriu.
Pentru provizioane, aceast soluie pare justificat cnd stabilitatea lor permite
s se considere c au un caracter de rezerv i pot fi asimilate capitalurilor proprii.
Totui, provizioanele care nu acoper un risc real i viitor, dar constituie quasirezerve
trebuie s suporte ulterior un impozit. Vor fi reintegrate n masa beneficiului
impozabil provizioanele constituite n exces n raport cu riscurile efective.
ntreprinderea va suporta o datorie fiscal. Dar scadena acesteia va fi n toate cazurile
peste un an. Se poate deci considera c provizioanele care nu acoper strict riscuri
reale i viitoare (i nu sunt deci destinate a fi consumate pe termen scurt) pot fi tratate
drept capitaluri permanente. Dac aceste principii pot face obiectul unor simple
recomandri, aplicarea lor ridic probleme delicate de apreciere pentru analistul
financiar, care trebuie s-i pun urmtoarele ntrebri:
- Provizioanele sunt suficiente ? Iau n calcul toate riscurile ? Dac rspunsul
la aceste dou ntrebri este negativ, conturile ntreprinderii dau o estimare prea
optimist patrimoniului i rezultatelor i trebuie deci s fie corectate.
- Provizioanele nu sunt supraevaluate n raport cu riscurile reale i viitoare
pentru ntreprindere ? n acest caz o parte din aceste provizioane prezint un caracter
de rezerv i pot fi considerate ca o resurs permanent. Acestea nglobeaz deci, pe
de o parte datorii fiscale latente (date de impozitarea viitoare a relurilor asupra
provizioanelor) si, pe de alt parte, o rezerv latent (mrimea dup impozitare a
excesului de provizioane).
Fig. 4.7. Schema de analiz a provizioanelor

n practic analistul financiar din afara ntreprinderii poate ntmpina
dificulti n tratarea ntr-un mod exact a ansamblului provizioanelor i trebuie s
adopte soluii care-i sunt accesibile, chiar dac ele sunt aproximative sau simpliste.
O soluie deseori practicat const n a aplica ntr-un mod radical principiul
prudenei i a considera c toate provizioanele acoper riscuri reale i viitoare i sunt
nglobate n datorii pe termen scurt.
11
O a doua soluie, mai satisfctoare, pornete de la observaia c majoritatea

ntreprinderilor reconstituie de la un an la altul o mrime cresctoare a provizioanelor.
Aceast cretere apare ca o resurs permanent, chiar dac diferite componente ale
sale sunt destinate a fi conservate pe termen scurt.
O a treia soluie este una intermediar. Ea const n a adopta o cheie de
repartizare aprioric, o parte a provizioanelor fiind asimilabile resurselor permanente
(de exemplu 40% sau 50%), cealalt parte fiind asimilabil resurselor pe termen scurt.
Aceast soluie prezint un caracter arbitrar.
Subveniile pentru echipamente pot fi n general considerate capitaluri
permanente. Trebuie totui s observm c legislaia unor ri le supune la impozit
nscriindu-le n contul de rezultate ca venituri, prin trane succesive. Aceste subvenii
comport deci datorii fiscale latente a cror scaden va interveni pe termen mediu i
lung.
Pentru calculul FRN, se poate ngloba ansamblul acestor subvenii n
capitalurile permanente. Pentru calculul FRP, n schimb, numai partea
corespunztoare rezervelor latente trebuie s fie inclus n capitalurile proprii. Partea
corespunztoare datoriilor fiscale trebuie s fie exclus.
4.3.1.3. Fondul de rulment mprumutat

Aceast mrime se calculeaz ca diferen ntre fondul de rulment net sau
permanent i fondul de rulment propriu.
FR = FRN - FRP
Fondul de rulment mprumutat exprim mrimea resurselor mprumutate pe
termen lung, destinate s finaneze activele pe termen scurt (circulante).
4.3.2. Interpretarea fondului de rulment

4.3.2.1. Interpretarea fondului de rulment net
FRN are dou exprimri echivalente care permit s se defineasc aceast
noiune din dou unghiuri distincte.
a) Comparaia ntre capitalurile permanente i activele imobilizate. Dup o
prim formulare, FRN este definit astfel:
FRN = Capitaluri permanente - Active imobilizate

Aceast formulare pune accentul pe comparaia ntre capitalurile permanente
i activele imobilizate aa cum sugereaz schema urmtoare ntocmit cu datele
cifrice utilizate mai nainte.
Active imobilizate
30 000 000
FRN = + 5 000 000
Capitaluri
permanente
35 000 000
Din aceast perspectiv, FRN corespunde excedentului capitalurilor

permanente asupra activelor imobilizate. Comparaia ntre cele dou mrimi
corespunde uneia din urmtoarele trei situaii:
12
(1)
Capitaluri permanente > Active imobilizate FRN > 0
Dac FRN e pozitiv, capitalurile permanente permit s se finaneze integral activele
imobilizate i o parte din activele circulante, aa cum sugereaz schema urmtoare :
Active imobilizate
30 000 000
Active
circulante
Capitaluri
permanente
35 000 000
Resurse stabile
afectate finantarii
imobilizarilor
Resurse stabile
afectate finanrii
activelor circulante
FRN corespunde mrimii capitalurilor permanente care permite s se finaneze

activele circulante, dup finanarea n totalitate a imobilizrilor.
(2)
Capitaluri permanente < Active imobilizate FRN < 0
Dac FRN e negativ, capitalurile permanente nu reprezint o sum suficient
pentru a finana integral imobilizrile. Acestea trebuie deci s fie parial finanate prin
resurse pe termen scurt.
Active
imobilizate
45 000 000
Active circulante
35 000 000
35 000 000
Datorii pe
termen scurt
45 000 000
Resurse pe termen
scurt afectate finanrii imobilizrilor
(3)
Capitaluri permanente = Active imobilizate FRN = 0
Aceast a treia situaie, puin probabil, exprim o armonizare total a
structurii resurselor cu utilizarea acestora.
Active imobilizate
30 000 000
30 000 000
Active circulante
50 000 000

50 000 000
b) Comparaia ntre activele circulante i datoriile pe termen scurt. Dup o a

doua formulare, FRN poate fi definit prin expresia urmtoare:
FRN = Active circulante - Datorii pe termen scurt

Aceast a doua expresie a FRN, chiar dac e echivalent cu prima, atrage atenia
asupra comparaiei ntre prile de jos ale bilanului. Din aceast perspectiv, FRN
corespunde excedentului activelor circulante (acelea care sunt cele mai lichide, adic
transformabile n bani n mai puin de un an) asupra datoriilor pe termen scurt (acelea care
sunt cele mai exigibile, adic acelea care trebuie s fie rambursate n mai puin de un an).
Comparaiile posibile corespund urmtoarelor trei situaii:
Active circulante = Datorii pe termen scurt
(1)
Capitaluri permanente = Active imobilizate
FRN = 0
n aceast prim ipotez, foarte puin probabil, activele circulante sunt
acoperite strict de datoriile pe termen scurt.
Active circulante > Datorii pe termen scurt
13
Capitaluri permanente > Active imobilizate

FRN > 0
(2)
Aceast a doua situaie semnific faptul c activele circulante permit s se

spere ncasri bneti pe termen scurt care vor permite, nu numai rambursarea
integral a datoriilor exigibile pe termen scurt, dar i s se obin lichiditi
excedentare. Aceast situaie apare ca o situaie favorabil n ceea ce privete
solvabilitatea, pentru c se sugereaz c ntreprinderea beneficiaz de perspective
favorabile n ceea ce privete capacitatea sa de rambursare
FRN = + 5 000 000
Active circulante
45 000 000
50 000 000
Active transformabile in bani in
mai puin de un an
Datorii de rambursat in mai

puin de un an
Active circulante < Datorii pe termen scurt

Capitaluri permanente < Active imobilizate
FRN < 0
(3)
n aceast a treia situaie, suma activelor circulante las s se prevad ncasri viitoare
pe termen scurt insuficiente pentru a rambursa ansamblul datoriilor pe termen scurt. Aceast
constatare pare la o prim analiz defavorabil pentru solvabilitate. Dar aprecierea precis a
perspectivelor solvabilitii ntreprinderii cere luarea n calcul a structurii la termen a activelor
circulante i a datoriilor pe termen scurt.
n fapt, dac scadena medie a activelor circulante e mai apropiat dect cea a
datoriilor pe termen scurt, echilibrul financiar poate fi asigurat cu un fond de rulment net
foarte mic i chiar negativ. n schimb dac activele circulante au o scaden medie mai
ndeprtat dect a datoriilor pe termen scurt, meninerea solvabilitii cere un fond de
rulment net relativ ridicat.
Cazul
2
Cazul 1
Elemente
relative la
bilant
AC
36 000 000
Scadenta
medie
2 luni
FRN
Flux monetar
previzibil la 2
luni
Sold monetar la
2 luni
DTS
AC
45 000 000
51 000 000
3 luni
3 luni
FRN=36000000-45000000 = -9000000
Incasari prin
transformarea in Cheltuieli pentru plata a
2/3 din datoriile pe
bani a activelor
circulante
termen scurt
+ 36 000 000
- 30 000 000
= + 6 000 000
DTS
32 000 000
2 luni
FRN=51000000-32000000= +19000000
Incasari prin
transformarea in Cheltuieli pentru plata
datoriilor pe termen
bani a 2/3 din
activele circulante
scurt
+ 34 000 000
- 32 000 000
= + 2 000 000
Fig. 4.8 Influena structurii la termen a activelor i a datoriilor asupra FRN
n cazul 1, activele circulante foarte lichide, comparativ cu exigibilitatea

datoriilor, permit ntreprinderii s-i asigure echilibrul su financiar previzional i
14
chiar abundena lichiditilor pe termen scurt (+ 6 000 000) n pofida unui FRN
negativ ( 9 000 000).
n cazul 2, datoriile sunt, din contr, foarte rapid exigibile (la 2 luni) comparativ
cu activele care devin lichide n medie peste 3 luni, ceea ce face ca echilibrul financiar s
nu poat fi asigurat dect ntr-un mod mai strns (+2 000 000), n pofida unui fond de
rulment net foarte ridicat (+19 000 000).
Similitudinea ntre un FRN negativ i o situaie de insolvabilitate la termen nu
poate fi deci stabilit ntr-un mod simplist ci necesit o analiz atent a ritmului n
care activele circulante se transform n lichiditi i n care datoriile pe termen scurt
devin scadente.
Pentru calcularea FRN, utilizarea formulei care pune n eviden partea de sus
a bilanului (capitaluri permanente i active imobilizate) sau utilizarea formulei care
pune n eviden partea de jos a bilanului (active circulante i datorii pe termen scurt)
nu prezint importan, ele fiind echivalente.
n interpretarea FRN, cele dou formule utilizate atrag n schimb atenia
asupra unor aspecte diferite i complementare ale acestei noiuni.
Formula care utilizeaz partea de jos a bilanului prezint interes pentru c
pune n termeni foarte concrei problema solvabilitii viitoare a ntreprinderii.
ntruct ea permite confruntarea direct a lichiditilor previzibile pe termen scurt
(activele circulante) cu rambursrile imperative avnd scadena apropiat (datorii pe
termen scurt), aceast formulare a FRN pune pe primul plan problema capacitii
ntreprinderii de a face fa datoriilor sale. Din aceast perspectiv, semnificaia FRN
ca excedent de lichiditi poteniale, apare ca o marj de securitate pentru
ntreprindere.
Formularea pe baza prii de sus a bilanului prezint interes pentru c

subliniaz influena structurii finanrii asupra constituirii FRN.
Un FRN pozitiv arat c sursele de finanare ale ntreprinderii cuprind
suficiente resurse stabile pentru a finana n acelai timp integralitatea imobilizrilor i
o fraciune din activele circulante.
Invers, un FRN negativ semnific faptul c ntreprinderea vizeaz finanarea

unei pri a investiiilor sale prin resurse pe termen scurt.
15
Deci, FRN permite s se cunoasc structura financiar global a bilanului.

Un FRN pozitiv semnific faptul c ntreprinderea are capitaluri permanente
ntr-o sum destul de ridicat pentru a putea finana integral imobilizrile sale i are
lichiditi excedentare care-i permit s fac fa riscurilor diverse pe termen scurt.
Un FRN negativ semnific, din contr, faptul c ntreprinderea a afectat
datoriile pe termen scurt finanrii unei pri a investiiilor n imobilizri. Ea nu
dispune de o marj de securitate pe termen scurt, reprezentat de active lichide
excedentare. Dar echilibrul financiar poate fi totui meninut n acest caz, cu condiia
ca activele circulante s fie foarte lichide i/sau ca datoriile pe termen scurt s fie
puin exigibile.
4.3.2.2. Interpretarea fondului de rulment propriu

Fondul de rulment propriu prezint o semnificaie mult mai limitat dect
FRN. Reflect totui un aspect important al situaiei financiare pentru c exprim
autonomia pe care ntreprinderea o dovedete n finanarea investiiilor n imobilizri.
Un fond de rulment propriu pozitiv semnific faptul c imobilizrile sunt
integral finantae din resurse proprii, deci exist autonomie.
FRP > 0 Capitaluri proprii > Active imobilizate
Un fond de rulment propriu negativ semnific faptul c imobilizrile nu sunt

finanate dect parial din resurse proprii. ntreprinderea trebuie s fac apel la
ndatorare pentru a finana o parte din imobilizrile sale.
FRP < 0 Active imobilizate > Capitaluri proprii
STUDIU DE CAZ
16
CALCULAREA I INTERPRETAREA
FONDULUI DE RULMENT
Societatea comercial ALFA-S.A. BUCURETI prezint urmtorul bilan la
31 decembrie anul N, naintea repartizrii profitului (valorile sunt n mii lei):
ACTIV
Imobilizri corporale
1 642 160
Active circulante
2 292 759
- stocuri
1 656 043
- creane
405 018
- disponibiliti 231 698
Total activ
3 934 919
PASIV
Capital social
1 328 425
Alte fonduri proprii
360 794
Profit net
1 050 613
Total pasiv
3 934 919
Conductorii societii, care sunt i principalii si acionari au prevzut s

repartizeze profitul net astfel:
45% reprezentnd 472 776 mii lei sub form de dividende;
45% reprezentnd 472 776 mii lei pentru dezvoltarea ntreprinderii;
10% reprezentnd 105061 mii lei pentru participarea salariailor la
profit.
Aceste informaii permit s se procedeze la repartizarea profitului net i apoi
s se prezinte bilanul ntreprinderii dup repartizarea acestuia.
a) Repartizarea rezultatului. Rezultatul ntreprinderii poate avea urmtoarele
destinaii:
1) O prim parte poate fi distribuit sub form de dividende a cror vrsare
ctre acionari se va face, de regul, dup cteva luni de la nchiderea exerciiului
financiar. Suma corespunztoare dividendelor constituie deci o datorie pe termen scurt
la data nchiderii bilanului.
2) O a doua parte poate fi mentinu la dispoziia ntreprinderii fr limit de
durat pentru a se finana operaiile viitoare. Se alimenteaz fondul de dezvoltare i
deci se poate asimila cu o cretere a capitalurilor proprii.
3) O a treia parte poate s nu fac obiectul unei repartizri definitive sub form
de dividende (vrsate acionarilor), sau sub form de fonduri proprii (pstrate de
ntreprindere), pentru c societatea i acionarii si doresc s mai atepte nainte de a
lua o decizie n acest sens. n ateptarea acestei decizii, care poate fi diferit de la an
la an, suma corespunztoare e reportat n anul urmtor. Cresc n acest fel capitalurile
proprii, dar, chiar dac reprezint o resurs stabil, aceast reportare n anul urmtor a
unei pri din beneficiu, nu apare ca fonduri pe durat nedeterminat, aa cum este
situaia capitalului social i a altor fonduri proprii.
La ntreprinderea ALFA - S.A. s-au avut n vedere, pentru repartizarea
profitului, doar primele dou destinaii.
Se poate rezuma efectul repartizrii profitului prin prezentarea prii de pasiv a
bilanului dup repartizarea acestuia:
Pasivul bilanului dup repartizarea rezultatului
Capital social
1 328 425
17

833 570
1 772 924
Total pasiv
3 934 919
Se observ c fondurile proprii sunt majorate cu suma repartizat pentru fondul de

dezvoltare, iar datoriile pe termen scurt sunt majorate cu dividendele ce trebuiesc pltite
acionarilor i cu fondul de participare la profit ce trebuie pltit salariailor.
b) Prezentarea bilanului dup repartizarea profitului.
Activ
Pasiv
1 642 160
Capital social
- mijloace fixe 1556485

- terenuri
1 328 425
833 570
85675
Active circulante
- stocuri
1656043
- creane
405018
2 292 759
3 934 919
Total pasiv
- disponibiliti 231698
Total activ
3 934 919
c) Calcularea fondului de rulment net.

Capitaluri permanente 2161995
- Active imobilizate
1642160
------------------------------------------------------------------------------------= FRN
519835
sau
Active circulante 2292759
- Datorii pe termen scurt
1772924
-----------------------------------------------------------------------------------= FRN
519835
Observm c ntreprinderea ALFA-S.A. prezint o structur financiar care
evideniaz un FRN pozitiv.
Rezult c FRN reprezint circa 13,2% din totalul bilanului. Este obinut prin
afectarea a 519835 mii lei (adic 13,2% din bilan) resurse stabile finanrii activelor
circulante. Aa se explic constituirea unui excedent al activelor circulante lichide pe
termen scurt, asupra datoriilor pe termen scurt, exigibile la o scaden apropiat.
4.4. NEVOIA DE FOND DE RULMENT I TREZORERIA

NTREPRINDERII
18
4.4.1. Noiunea de nevoie de fond de rulment (NFR)

a) Ciclul de exploatare. n cadrul activitilor sale curente, o ntreprindere efectueaz
operaiuni repetitive a cror reluare e definit prin noiunea de ciclu de exploatare.
Pentru o ntreprindere cu activitate de producie, acest ciclu de exploatare
comport trei etape fundamentale care se deruleaz de fiecare dat cnd ntreprinderea
lanseaz n producie o nou comand.
Pentru o ntreprindere cu activitate de comer, care achiziio-neaz mrfuri

pentru a le revinde ca atare, fr a le transforma, ciclul comport dou etape
fundamentale.
b) Nevoia de fond de rulment. Operaiile de exploatare antreneaz formarea nevoii

de finanare care conduce la constituirea mijloacelor de finanare. Confruntarea
global a acestor nevoi i a acestor mijloace de finanare face s se degaje o nevoie de
finanare indus de ciclul de exploatare sau nevoie de fond de rulment.
Nevoile de finanare determinate de ciclul de exploatare, sau utilizrile ciclice,
corespund avansrilor de fonduri pe care ntreprinderea e constrns s le afecteze
pentru constituirea stocurilor sale (materii prime i materiale, producie n curs de
fabricaie, produse finite n depozit i altele) i pentru a acorda termene de plat
partenerilor si comerciali (clienilor), crora le-a livrat produse finite, le-a executat
lucrri, sau le-a prestat servicii.
n legtur cu stocurile, ntreprinderea trebuie s achiziioneze mrfuri pentru
a le pune la dispoziia clienilor si, dac exercit o activitate de distribuire, de
comer. Dac exercit o activitate de pro-ducie, ea trebuie s achiziioneze materii
prime, semifabricate, produse finite. n toate cazurile ntreprinderea efectueaz o
avansare de fonduri, consum lichiditi pentru a-i constitui stocuri, e confruntat cu
o nevoie de finanare a stocurilor.
De asemenea, dac acord termene de plat diferiilor si parteneri comerciali
(clienilor), ntreprinderea acumuleaz creane.
Acestea constituie un venit viitor cert, dar momentan ele reprezint o ngheare
a lichiditilor care vor reveni n casieria ntreprinderii doar peste mai multe
sptmni sau luni. Aceast acumulare de creane suscit, de asemenea, lichiditi i
deci o nevoie de finanare pentru ntreprindere.
n schimb, activitatea ntreprinderii produce mijloace de finanare legate de
ciclul de exploatare, numite resurse ciclice, de fiecare dat cnd ntreprinderea
obine de la furnizorii si termene de plat. Aceste termene constituie angajamente
pentru ntreprindere. Dar ele permit ntreprinderii s beneficieze de aportul
partenerilor si fr a face pli imediate i apar ca surse de fonduri sau ca
19
mijloace de finanare. Sunt de asemenea resurse ciclice datoriile fa de stat, fa

de salariai i fa de acionari.
Creditul acordat de furnizori apare ca form reprezentativ a resurselor ciclice.
Se poate formula nevoia de finanare, indus de ciclul de exploatare, sau
nevoia de fond de rulment NFR:
Aceast NFR este determinat prin luarea n calcul a elementelor pe termen

scurt ale activului i pasivului. Dei fiecare dintre aceste elemente rmne n
ntreprindere o perioad scurt de timp, ele se rennoiesc permanent. Astfel, un lot de
mrfuri care intr n stocul de mrfuri al unei ntreprinderi de distribuie, poate fi
considerat ca o utilizare pe termen scurt. Dar stocul, n ansamblul su, face obiectul
unei rennoiri permanente. n consecin, rennoirea utilizrilor i a resurselor ciclice
confer NFR caracterul unei nevoi de finanare permanent, durabil, chiar dac
fiecare din componentele sale apare la prima vedere ca un element pe termen scurt al
bilanului.
c) Nevoia de fond de rulment pentru exploatare i nevoia de fond de rulment n
afara exploatrii. n definirea de mai nainte, NFR e determinat pornind de la
comparaia ntre "utilizri ciclice" i "resurse ciclice". O analiz mai aprofundat
conduce la identificarea elementelor strict legate de exploatare i a celor care nu sunt
legate de exploatare.
Elementele strict legate de exploatare corespund mrimii activelor i pasivelor
puse n micare de operaiile de aprovizionare, de producie i de vnzare. n activ,
aceste mrimi nglobeaz n principal, stocurile, creanele asupra clienilor i
avansurile vrsate de ntreprindere cu ocazia unor comenzi fcute furnizorilor. Aceste
elemente constituie utilizri de exploatare sau utilizri ciclice n sens strict. n pasiv,
aceste elemente nglobeaz n principal, datorii contractate de ntreprindere fa de
furnizorii si, i anumii clieni care au acordat avansuri pentru comenzile lor n curs.
Aceste elemente constituie resurse de exploatare sau resurse ciclice n sens strict. Se
poate formula astfel, nevoia de fond de rulment pentru exploatare (NFRE).
NFRE = Utilizri pentru exploatare Resurse din exploatare
Elementele mai puin legate de exploatare corespund compo-nentelor activului
i pasivului care sunt influenate de activitatea curent a ntreprinderii, fr a fi strict
nscrise n ciclul de exploatare. Este cazul, n activ de exemplu, al posturilor de
debitori diveri, asupra crora ntreprinderea a dobndit creane cu ocazia
operaiunilor curente, altele dect obiectul principal al activitii sale. n pasiv, astfel
de posturi corespund datoriilor contractate cu ocazia operaiunilor din afara
exploatrii. Aceste resurse din afara exploatrii nglobeaz de exemplu datorii fiscale
legate de impozitul pe beneficii, ntruct plata acestui impozit nu poate fi considerat
ca fiind legat strict de exploatare. De asemenea, resursele din afara exploatrii pot
include datoriile fa de furnizorii de echipamente, care au acordat un credit comercial
ntreprinderii cu ocazia unei investiii nelegat de exploatare. Se poate scrie:
NFRAE = Utilizri n afara exploatrii - Resurse din afara exploatrii
NFRAE = UAE - RAE
Prin urmare, nevoia de fond de rulment global va putea fi definit ca sum a
NFRE i NFRAE.
NFR = NFRE + NFRAE
Distincia ntre NFRE i NFRAE este fcut astzi de literatura financiar.
NFRE evideniaz nevoia de finanare determinat de ciclul de exploatare i
20
reprezint suma pe care activitatea ntreprinderii o solicit ca o nevoie continu,

permanent, de finanare.
n schimb noiunea de NFRAE e legat de operaiuni diverse ale ntreprinderii,
altele dect cele care constituie activitatea de baz.
4.4.2. Noiunea de trezorerie i situaia trezoreriei

n timp ce componentele NFR sunt legate de activitatea curent i n special de
activitatea de exploatare, cele ale trezoreriei sunt legate de operaiuni financiare pe
termen scurt realizate de ntreprindere.
Pe de o parte, ntreprinderea se vede constrns s caute mijloace de finanare
pe termen scurt pe care le solicit bncilor i altor parteneri financiari. Este vorba de
resurse pe termen scurt prezentnd caracter financiar, sau mai simplu spus, resurse de
trezorerie. Spre deosebire de resursele ciclice obinute spontan n cadrul activitii
economice curente, resursele de trezorerie se obin de la parteneri financiari specifici.
Pe de alt parte, cnd ntreprinderea are excedente monetare, pentru o perioad
mai mic sau mai mare de timp, ea are posibilitatea s efectueze plasamente
financiare diverse, realiznd astfel utilizri ale trezoreriei, mai mult sau mai puin
diversificate. n timp ce resursele utilizate pentru imobilizri sau pentru active
circulante sunt larg influenate de activitatea curent i de exigene tehnice sau
economice, aceste plasamente corespund utilizrilor de natur strict financiar.
Confruntarea ntre utilizrile trezoreriei i resursele de trezorerie permite s se
caracterizeze situaia trezoreriei sau trezoreria net.
T = UT - RT
innd cont de elementele sale de definire, trezoreria exprim poziia global
pe care ntreprinderea o are asupra operaiunilor sale financiare pe termen scurt.
1)
T > 0 UT > RT
O trezorerie pozitiv semnific faptul c ntreprinderea constituie plasamente

financiare fa de partenerii financiari pentru o sum care o depete pe cea a
resurselor pe termen scurt obinute de la partenerii financiari. n acest caz, situaia
exprim o trezorerie ndestultoare, pentru c ntreprinderea dispune de lichiditi
abundente care s-i permit s ramburseze datoriile financiare pe termen scurt. Se
poate vorbi de o real autonomie financiar pe termen scurt.
2)
T < 0 UT < RT
O trezorerie negativ semnific, din contr, faptul c ntreprin-derea e

dependent de resursele sale financiare pe termen scurt. Aceast situaie de
dependen, sau de tensiune asupra trezoreriei, evideniaz faptul c lichiditile sau
quasilichiditile sunt insuficiente pentru a permite rambursarea datoriilor pe termen
scurt. Meninerea resurselor de trezorerie apare ca o constrngere impus
ntreprinderii i limiteaz autonomia sa financiar pe termen scurt. Dar, dac o situaie
de trezorerie negativ (T < 0) exprim o cert dependen financiar, ea nu trebuie s
fie interpretat imediat ca un simptom de insolvabilitate. Numeroase ntreprinderi
supravieuiesc i chiar prosper cu o asemenea situaie.
4.4.3. Formularea relaiei de trezorerie
21
Analizele care urmeaz permit de acum nainte a se identifica n bilan ase

mari pri fundamentale ale acestuia.
Pe de alt parte, trei noiuni au fost definite datorit acestei prezentri:
FRN = CP - AI
NFR = UC - RC
T = UT - RT
n sfrit, bilanul fiind echilibrat, se pot scrie egalitile urmtoare:
Activ = Pasiv AI +UC +UT = CP + RC + RT
Ultima relaie se mai poate scrie:
UC + UT - RC - RT = CP - AI
Regrupnd termenii avem:
(UC - RC) + (UT - RT ) = CP - AI
Se pot formula urmtoarele trei relaii echivalente:
NFR+ T = FRN FRN- NFR - T = 0 T = FRN- NFR

Ultima formul este cea mai des utilizat ca expresie a relaiei de trezorerie.
STUDIU DE CAZ
22
RELATIA DE TREZORERIE
Avnd n vedere studiul de caz prezentat anterior, evideniem bilanul
societii comerciale ALFA-S.A. Bucureti la 31 decembrie anul N, ntr-o form mai
detaliat:
ACTIV
1642160
Capital social
mijloace fixe
terenuri
1556485
85675
Stocuri
materiale
produse finite
producie neterminat
mrfuri
ambalaje
1656043
932454
335965
319193
15258
53173
Obligaii
decontri cu bugetul statului
TVA de plat
decontri cu asigurrile soc.
creditori interni
dividende de plat
participare la profit
furnizori interni
furnizori externi
avansuri de la clieni interni
alte obligaii de exploatare
mprumuturi pe termen scurt
Creane
clieni
debitori
alte decontri
PASIV
405018
259304
83659
62055
Disponibiliti i plasamente
casa n lei i alte valori
casa n devize
disponibil la bnci n lei
disponibil la banc n devize
plasamente
Total activ
231698
125
1422
91869
125594
12688
3934919
1328425
Total pasiv
833570
1378365
119050
33626
22529
22591
472776
105061
306878
153168
10023
132663
394559
3934919
Acest bilan poate fi prezentat prin grupri ale posturilor sale astfel nct s se
poat stabili termenii relaiei de trezorerie.
ACTIV
PASIV
Active imobilizate
Utilizri ciclice
Utilizri de trezorerie
1642160
2061061
231698
Resurse ciclice
Resurse de trezorerie
2161995
1378365
394559
TOTAL
3934919
TOTAL
3934919
Vom observa c resursele ciclice de 1 378 365 mii lei se compun din:
resurse strict legate de exploatare (avansuri de la clieni i obligaii fa
de furnizori) pentru suma de 470069 mii lei;
resurse ciclice din afara exploatrii (stat, dividende, etc.) pentru suma
de 908296 mii lei.
Pornind de la egalitatea activ-pasiv, putem s efectum regrup-rile urmtoare:
AI+ UC + UT = CP +RC +RT
UT - RT = (CP - AI) + (RC - UC)
UT - RT = (CP - AI) - (UC - RC)
T = FRN - NFR
Termenii formulei pot fi calculai cu datele existente.
FRN = CP - A I = 2 161 995 - 1 642 160 = 519 835
NFR = UC - RC = 2 061 061 - 1 378 365 = 682 696
T = UT - RT = 231 698 - 394 559 = - 162 861
23
Se verific relaia trezoreriei:

T = FRN - NFR - 162 861 = 519 835 - 682 696
n sfrit datele existente permit s se aprofundeze analiza NFR, separnd
elmentele legate de exploatare, de elementele din afara exploatrii. Elementele strict
legate de exploatare nglobeaz stocurile, creanele, avansurile de la clieni, datoriile
fa de furnizori, alte decontri i permit s se stabileasc NFRE:
NFRE = Stocuri + Creane - Avansuri - Furnizori - Alte decontri =
= 1656043 + 405018 - 10023 - 460046 - 132663 = 1458329
Elementele din afara exploatrii cuprind resursele care exprim obligaii fa
de stat, fa de acionari pentru plata dividendelor, fa de salariai pentru salarii i
participare la profit i fa de ali creditori.
NFRAE = UAE - RAE = 0 - (175 205+472 776+105 061+22 591) =
= -775 633
Rezultatul negativ semnific faptul c elementele din afara exploatrii
determin nu nevoie de finanare, ci capacitate de finanare.
Se verific astfel egalitatea:
NFR = NFRE + NFRAE = 1 458 329 - 775 633 = 682 696
4.4.4. Interpretarea relaiei de trezorerie

Interpretarea relaiei de trezorerie poate fi fcut, att din perspectiv static, ct i
din perspectiva analizei cronologice.
a) Interpretarea static. Din perspectiva static relaia trezoreriei pune pe primul plan
problema finanrii NFR. Cu toate c rezult din comparaia ntre elemente pe termen scurt
ale bilanului, NFR constituie o nevoie de finanare rennoit constant i deci permanent.
Aceast nevoie trebuie s fie acoperit prin mijloace de finanare de asemenea, permanente.
FRN reprezint capitaluri permanente susceptibile s finaneze utilizri pe termen scurt i deci
componente ale NFR.
Dac FRN permite s se finaneze integralitatea NFR (FRN NFR) spunem c
NFR se finaneaz integral din resurse stabile i ntreprinderea poate s evite orice
dependen fa de resursele de trezorerie. Dac FRN > NFR ntreprinderea se gsete
ntr-o situaie favorabil n ceea ce privete solvabilitatea la scadene apropiate, resursele
permanente fiind suficiente pentru a finana n acelai timp:
imobilizrile;
NFR;
o parte a utilizrilor de trezorerie.
24
n situaia ipotetic de mai nainte mrimea capitalurilor permanente

(2500000) permite s se finaneze:
integralitatea imobilizrilor ( 2 000 000 );
NFR ( 300 000 );
i se asigur un excedent de trezorerie ( 200 000 ) care asigur autonomia
financiar pe termen scurt a ntreprinderii.
Dac FRN nu permite s se finaneze integralitatea NFR, cum este cazul la
ntreprinderea analizat mai nainte (FRN < NFR ), aceasta se vede constrns s fac
apel la resurse de trezorerie pentru a finana o parte a NFR. Dar NFR constituie o
nevoie permanent. Dependena fa de resursele de trezorerie prezint un caracter
permanent. O asemenea situaie poate totui fi viabil dac ntre-prinderea beneficiaz
de concursul partenerilor financiari.
Cazul ntreprinderii ALFA-S.A. permite s se observe o asemenea situaie:
n acest caz NFR (+682696 mii lei) depete mrimea FRN (+519835 mii
lei). Societatea trebuie deci s fac apel la resurse de trezorerie pentru a-i asigura
finanarea unei mari pri a nevoii sale de fond de rulment.
Astfel se explic dependena sa fa de mprumuturile de trezorerie, n fapt
mprumuturi bancare pe termen scurt, care caracte-rizeaz situaia sa financiar
global. Aceast dependen este exprimat de situaia trezoreriei care este negativ (162861 mii lei).
b) Interpretarea relaiei de trezorerie din perspectiva cronologic. Recurgerea la
relaia trezoreriei se dovedete extrem de preioas de fiecare dat cnd se analizeaz
evoluia unei ntreprinderi pentru a se gsi transformrile care au afectat echilibrele
sale financiare. Aceast evoluie exercit adesea o influen contrastant asupra
termenilor relaiei de trezorerie.
25
4.5. METODA RATELOR FOLOSIT N STUDIUL BILANULUI

Principiul metodei ratelor const n calcularea raporturilor carac-teristice ntre
mrimile financiare. Aceast metod permite s se pun n eviden anumite aspecte
semnificative relative la bilan, la contul de rezultate sau la tabloul fluxurilor.
Prezentul capitol nu abordeaz dect studiul ratelor stabilite pe baza bilanului. Ratele
de rentabilitate au fost prezentate n capitolul precedent.
4.5.1. Ratele referitoare la structura bilanului

Ratele referitoare la structura bilanului sunt stabilite prin compararea ntre
suma unui post de activ sau de pasiv i cea a totalului bilanului. Se poate proceda
chiar la prezentarea procentual a posturilor bilaniere.
4.5.1.1. Exprimarea bilanului n procente

Const n renunarea la prezentarea bilanului n valori absolute i nlocuirea
printr-o prezentare n care fiecare post este exprimat n valori relative n raport cu
totalul activului sau pasivului. Interesul pentru o asemenea exprimare const n faptul
c permite s se identifice caracteristicile majore ale structurii bilanului i, dac
dispunem de date ealonate n timp, s desprindem evoluiile cele mai semnificative.
Bilanul exprimat att n mrimi absolute, ct i n procente, pentru societatea
comercial avut n vedere n studiile de caz precedente, se prezint astfel:
- valori
Elemente bilaniere
Anul
N-1
n mii lei Anul
Imobilizri
Stocuri
Clieni
Alte creane
Disponibil la bnci
Casa i alte valori
1 488 351
546 442
259 090
86 129
143 301
7 554
58,8%
21,6%
10,2%
3,4%
5,7%
0,3%
1 642 160
1 656 043
259 304
145 714
217 463
14 235
41,7%
42,1%
6,6%
3,7%
5,5%
0,4%
TOTAL
2 530 867
100%
3 934 919
100%
Capital social
Fonduri proprii
Obligaii fa de stat
Obligaii fa de
acionari i salariai
Furnizori
Ali creditori
Credite bancare
1 336 958
227 305
149 170
52,8%
9,0%
5,9%
1 328 425
833 570
175 205
33,8%
21,2%
4,5%
180 970
198 615
24 105
413 744
7,2%
7,8%
1,0%
16,3%
600 428
460 046
142 686
394 559
15,2%
11,7%
3,6%
10,0%
TOTAL
2 530 867
100%
3 934 919
100%
Simpla observare a acestor date face s apar principalele evoluii care au

afectat structura bilanului n anul N.
n activ se remarc:
o scdere relativ a imobilizrilor (de la 58,8% la 41,7% din totalul activului) i a
clienilor (de la 10,2% la 6,6%);
o cretere relativ a stocurilor (de la 21,6% la 42,1% din totalul activului).
n pasiv se observ:
o scdere relativ important a capitalului social, de la 52,8% la 33,8% din totalul
pasivului (dei n mrime absolut scderea este nesemnificativ) i o scdere a
creditelor bancare de la 16,3% la 10,0%;
26
o cretere relativ a fondurilor proprii de la 9,0% la 21,2% din totalul pasivului, a

obligaiilor fa de acionari i salariai de la 7,2% la 15,2% i a obligaiilor fa de
furnizori de la 7,8% la 11,7%.
Creterea stocurilor i a obligaiilor fa de furnizori, att n mrime absolut,
ct i relativ se explic prin creterea volumului de activitate, cifra de afaceri
crescnd de la 3 336 639 mii lei n anul (N-1), la 9 473 996 mii lei n anul N. Dei a
crescut cifra de afaceri, se remarc o accelerare a ncasrii clienilor, soldul acestora
rmnnd aproape constant n mrime absolut i scznd n mrime relativ.
ns pe baza bilanului astfel prezentat se pot face uor aprecieri cu privire la
termenii relaiei de trezorerie.
Fondul de rulment net reprezint n anul (N-1) circa 3% din totalul bilanului
(adic diferena ntre capitalurile permanente de 61,8% i activele imobilizate de
58,8%). n anul N acesta reprezint 13,3% (adic 55% - 41,7%), deci avem o cretere
relativ a fondului de rulment net care este i o cretere n mrime absolut.
Nevoia de fond de rulment este n anul (N-1) de circa 13,3% din totalul
bilanului (21,6% + 10,2% + 3,4% - 5,9% - 7,2% - 7,8% - 1,0%). n anul N aceast
mrime reprezint 17,4 % din totalul bilanului (42,1% + 6,6% + 3,7% - 4,5% -15,2%
-11,7% -3,6%).
n sfrit, trezoreria negativ se modific de la -6,3% (adic 5,7% + +0,3%
-16,3%) la -4,1 % (adic 5,5 % + 0,4 % -10,0%).
Analiza bilanului exprimat n procente permite astfel s se completeze analiza
deja fcut asupra relaiei de trezorerie.
Studiul bilanului se poate face deci i prin exprimarea procentual a acestuia,
care furnizeaz indicaii sugestive asupra situaiei i evoluiei ntreprinderii.
4.5.1.2. Ratele referitoare la structura activului

Seria ratelor de structur referitoare la activ completeaz informaiile furnizate de
bilanul prezentat n procente. Ratele din aceast serie raporteaz valoarea diferitelor
posturi din activ la aceea a totalului bilanului. Cu toat simplitatea lor, patru din aceste
rate au largi semnificaii.
R1 =
Imobilizri corporale 1642160

=
= 0,417
Activ total
3934919
Aceast rat reflect mrimea imobilizrilor sub forma de capital fix n cadrul
patrimoniului ntreprinderii. Este deci dependent de carac-teristicile tehnice ale
activitii exercitate de ntreprindere.
R2 =
Imobilizri financiare
Activ total
Aceast rat exprim mrimea imobilizrilor financiare n cadrul

patrimoniului ntreprinderii. Se pune n eviden importana legturilor financiare pe
care ntreprinderea le ntreine, mai ales n ntreprinderi n care ea deine participaii.
Stocuri si productie n curs 1656043
R3 =
=
= 0,421
Activ total
3934919
Aceast rat exprim mrimea stocurilor n totalul activelor ntreprinderii,
aceasta fiind n funcie de natura activitii. Durata operaiilor de aprovizionare i
desfacere i durata perioadei de producie sunt elementele principale care determin
acest rat.
Clienti
259304
R4 =
=
= 0,066
Activ total 3934919
Aceast rat reflect practicile ntreprinderii n legtur cu termenele de plat
acordate clienilor i este influenat de obinuinele locale sau din sectorul de
activitate al ntreprinderii. Ea este de asemenea, determinat de natura clienilor, rata
27
fiind n general mic pentru ntreprinderi avnd drept clientel particulari i mai
ridicat n cazul n care clientela e constituit de ntreprinderi i instituii.
Se observ c, n general, ratele ce caracterizeaz structura activului sunt
puternic influenate de aspecte juridice, tehnice sau economice ale activitilor
exercitate de ntreprindere. n acest sens, aceste rate sunt expresia constrngerilor
structurii productive, chiar dac gestiunea ntreprinderii dispune de o real marj de
manevr pentru a regla aceste constrngeri.
4.5.1.3. Ratele referitoare la structura pasivului

Ratele referitoare la structura pasivului reflect compoziia resurselor
ntreprinderii. n acest sens, ele exprim politica sa de finanare, aceasta constnd n
combinarea diverselor resurse accesibile ntreprinderii n cele mai bune condiii de
cost i de durat posibile.
Dou caracteristici ale politicii de finanare rein mai mult atenia analitilor.
Pe de o parte, acetia se intereseaz de stabilitatea resurselor i caut s formuleze rate
care pun n eviden structura la termen a pasivului. Pe de alt parte, analitii caut s
aprecieze auto-nomia financiar a ntreprinderii i deci repartiia ntre resursele proprii
i datoriile ntreprinderii.
Principalele rate referitoare la pasivul bilanului sunt:
1328429 + 833566
=
= 0,549
Pasiv total
3934919
Aceast rat exprim ponderea capitalurilor cu durata mai mare de un an
(capitaluri proprii, datorii pe termen lung i mediu, provizioane stabile) n ansamblul
resurselor. Este un indicator global relativ la stabilitatea finanrii.
Capitaluri proprii
2161995
R6 =
=
= 0,549
Pasiv total
3934919
Aceast rat exprim ponderea capitalurilor proprii n ansamblul resurselor.
Este un indicator relativ la autonomia financiar a ntreprinderii, apreciind ansamblul
finanrii sale.
R5 =
Datorii
175205 + 600428 + 460046 +142686 + 394559
=
= 0,451
Pasiv total
3934919
Aceast rat este complementar celei precedente (R6' = 1-R6),
exprimnd ponderea datoriilor, indiferent de durat i de origine, n totalul pasivului.
Capitaluri proprii
2161995
R7 =
=
=1
2161995
Aceast rat exprim autonomia financiar la termen a ntreprinderii, adic
partea fondurilor proprii n ansamblul resurselor cu durata mai mare de un an.
Datorii pe termen mediu si lung
R8 =
Capitaluri proprii
Aceast rat d, ca i R7, informaii despre autonomia financiar a
ntreprinderii. Este numit rata structurii finanrii sau rata structurii de finanare a
ntreprinderii.
R 6 '=
4.5.1.4. Ratele de sintez

Ratele de sintez se calculeaz de asemenea pornind de la elemente ale bilanului,
comparnd diferite componente ale activului cu diferite componente ale pasivului. Vom
compara mai nti, elemente cu o durat mai mare de un an, apoi elemente cu o durat
mai mic de un an.
28
R9 =
2161995
=
= 1,317
Active imobilizate
1642160
Aceast rat exprim condiiile finanrii imobilizrilor. Dac e superioar sau

egal cu unitatea, nseamn c totalul imobilizrilor se finaneaz din resurse stabile.
Aceast rat furnizeaz, n termeni relativi, o informaie apropiat de cea furnizat de
noiunea de FRN, n valoare absolut.
R10 =
Capitaluri proprii 2161995

=
= 1,317
Active imobilizate 1642160
Aceast rat exprim finanarea proprie a imobilizrilor, autonomia de care d

dovad ntreprinderea n finanarea investiiilor sale.
R 11 =
R11 =
Active circulante
Active circulante
sau R 11 =
Datorii pe mai putin de un an
1656043 + 259304 + 145714 + 217463 + 14235
175205 + 600428 + 460046 + 142686 + 394559
2292759
1772924
= 1,293
Aceast rat a lichiditii globale exprim capacitatea de ram-bursare global

pe termen scurt a datoriilor ntreprinderii. n fapt se compar ansamblul lichiditilor
poteniale (active transformabile n bani n termen scurt) cu ansamblul exigibilitilor
poteniale (datorii rambur-sabile n termen scurt).
Valori realizabile imediat si disponibilitti
R 12 =
sau
Creante + Disponibilitti
R 12 =
259304 +145714 + 217463 + 14235
R 12 =
= 0,359
1772924
Aceast rat a lichiditii restrnse exprim, de asemenea, capacitatea
ntreprinderii de rambursare a datoriilor pe termen scurt, comparnd elementele cele
mai lichide ale activelor circulante cu datoriile pe termen scurt.
Disponibilitti
217463
=
= 0,123
Datorii pe termen scurt 1772924
Aceast rat a lichiditii imediate exprim capacitatea de rambursare
instantanee, innd cont de ncasrile ntreprinderii. Aceast rat furnizeaz informaii
mai puin edificatoare, avnd n vedere variabilitatea ncasrilor ntreprinderii de la o
perioad la alta.
R 13 =
4.5.2. Ratele de rotaie

Ratele de rotaie furnizeaz informaiile calitative cele mai bogate n
semnificaii pentru analiza bilanului. Aceste rate exprim de fapt ritmul n care
diferite elemente ale bilanului sunt rennoite, n cadrul activitii curente a
ntreprinderii.
29
4.5.2.1. Ratele de rotaie a stocurilor

Stocurile sunt supuse unei constante rennoiri, datorit efectului conjugat al
operaiunilor de aprovizionare, producie i vnzare.
Pentru o ntreprindere din comer, de exemplu, aprovizionarea permite
obinerea de mrfuri care alimenteaz stocurile, n timp ce vnzrile exprim o
consumare a stocurilor constituite. Este deci, o legtur ntre cele dou fluxuri, de
aprovizionare i de vnzare care asigur rotaia stocurilor.
Pentru o ntreprindere de producie, ciclul de activitate este mai complex. O

unitate de acest fel achiziioneaz materii prime, materiale, combustibili,
semifabricate i altele i le transform n produse finite.
Ritmul de rennoire sau de rotaie a stocurilor poate fi determinat prin relaia ntre
valoarea stocului mediu existent n ntreprindere i valoarea aprovizionrilor care au
alimentat stocul n cursul perioadei date.
Astfel, dac stocul mediu a fost de 1 000 000 lei i dac valoarea aprovizionrilor
a fost de 4 000 000 lei n cursul unei perioade, se poate deduce c stocul a suferit patru
rotaii n cursul perioadei. Pentru aceasta se raporteaz 4 000 000 la 1 000 000. De
asemenea se poate deduce c durata necesar pentru o rennoire este n medie un sfert din
perioad, calculndu-se pentru aceasta raportul ntre stocul mediu i aprovizionri.
ntr-un mod mai general putem enuna ratele care permit s se calculeze viteza
de rotaie a stocurilor (R1) i durata lor de rotaie (R2).
R1 =
Aprovizionri
Stoc mediu
Aceast rat stabilete viteza de rotaie a stocului, adic numrul de cicluri n

medie, n cursul unei perioade, innd cont de ritmul operaiilor de aprovizionare, de
producie i de vnzare. Astfel, dup datele de mai nainte cumprrile de mrfuri de
4000000 lei ar permite, n cursul unei perioade date, asigurarea a patru rennoiri (sau 4
rotaii) ale unui stoc mediu de 1000000 lei.
Rata invers permite s se determine durata medie necesar pentru o rotaie.
Dac ntr-o perioad se realizeaz patru rotaii, fiecare rotaie se realizeaz ntr-un
sfert de perioad.
Aceast observaie permite s se formuleze rata R 2 care exprim durata medie
de rotaie a stocului.
R2 =
Stoc mediu
Aprovizionri
Dac aprovizionrile sunt msurate pentru o perioad de un an, durata se

exprim n fraciuni de an. Multiplicnd cu 12 sau cu 360 se va exprima n luni,
respectiv n zile. Astfel, n exemplul de mai nainte o vitez de patru rotaii ntr-un an
corespunde pentru o rotaie cu durata de 0,25 ani, sau trei luni (0,2512), sau 90 zile
(0,25360).
Aplicarea acestor dou rate ridic uneori probleme tehnice care vizeaz
omogenitatea celor doi termeni de calcul. n calculul ratelor R 1 i R2, stocul mediu i
aprovizionrile trebuie s fie exprimate prin costul lor (fr taxa pe valoarea
adaugat), pentru ca s fie asigurat comparabilitatea lor.
30
4.5.2.2. Ratele de rotaie a creanelor

Creanele comerciale corespund drepturilor pe care ntreprin-derea le are fa
de clienii si, ca urmare a vnzrilor pentru care acord un termen de plat. Orice
operaiune de vnzare pentru care se acord un termen de plat, antreneaz
constituirea de creane noi. Invers, orice avans primit de la clieni face s se reduc
creanele ntreprinderii.
Astfel, un flux anual de vnzri de 720 milioane lei ar permite rennoirea de zece
ori a unui portofoliu mediu al creanelor de 72 milioane lei. De unde formula ratei R 3
care msoar viteza de rotaie a creanelor.
Vnzari
R3 =
Valoarea medie a creantelor fata de clienti
Invers, rata R4 msoar durata rotaiei creanelor, adic durata necesar pentru
o rennoire a portofoliului de creane. Acest termen corespunde cu 0,1 ani (adic
1/10), sau 1,2 luni (0,112), sau 36 zile (0,1360) n exemplul de mai nainte.
Valoarea medie a creantelor fata de clienti
R4 =
Vnzari
Mrimile folosite trebuie s fie comparabile, vnzrile i creanele trebuind s
fie exprimate la fel.
4.5.2.3. Ratele de rotaie a datoriilor fa de furnizori

Datoriile contractate fa de furnizori corespund resurselor pe care ntreprinderea la
obine de fiecare dat cnd beneficiaz de un termen de plat pentru cumprrile de bunuri
sau servicii n cadrul activitii sale curente.
Viteza de rotaie a datoriilor fa de furnizori corespunde deci, pentru o perioad dat,
numrului de rennoiri a mrimii datoriilor fa de furnizori.
R5 =
Aprovizionari
Valoarea medie a datoriilor fata de furnizori
Durata de plat a datoriilor fa de furnizori se msoar prin rata invers, R 6, care

poate fi exprimat n ani, n luni sau n zile.
R6 =
Valoarea medie a datoriilor fata de furnizori

Aprovizionari
4.5.2.4. Utilitatea ratelor de rotaie
Ratele de rotaie permit s se msoare ritmul de derulare a operaiilor ciclice

de exploatare aducnd indicaii n sprijinul interpretrii noiunilor de FRN i NFR.
n fapt, ratele de rotaie permit s se msoare lichiditatea stocurilor i a
creanelor comerciale, pe de o parte i exigibilitatea datoriilor fa de furnizori, pe de
alt parte. Duratele de rotaie a stocurilor i a creanelor corespund duratelor necesare
pentru a transforma n bani aceste elemente ale activelor circulante. Calcularea acestor
rate furnizeaz o estimare o lichiditii unei pri importante a activelor pe termen
scurt. Durata de rotaie a datoriilor fa de furnizori msoar exigibilitatea acestor
datorii, adic termenul acordat ntreprinderii pentru a efectua plata lor. Evaluarea
lichiditii activelor i a exigibilitii datoriilor, aduc elemente eseniale pentru
aprecierea FRN.
De altfel, aceste rate arat formarea NFR, permit s se neleag constrngerile
la care este supus ntreprinderea i justific nevoia de finanare a ciclului de
exploatare.
Studiul de caz care urmeaz permite s se ilustreze mai bine importana ratelor
de rotaie.
31
STUDIU DE CAZ
UTILIZAREA RATELOR DE ROTAIE

La sfritul anului N societatea comercial ALFA-S.A. Bucureti elaboreaz
previziunile sale de gestiune relative la exerciiul financiar al anului (N+1).
Conductorii ntreprinderii estimeaz c nivelul vnzrilor n anul (N+1) va fi de 9
800 000 mii lei (fr TVA), ceea ce nseamn o cretere fa de anul N de circa 12%.
Aprovizionrile cu materii i materiale se estimeaz a fi n anul (N+1) de circa 4 800
000 mii lei.
Observaiile fcute pe o perioad de mai muli ani arat c ntreprinderea a
avut o durat medie de rotaie a stocurilor de materii i materiale de 2 luni, o durat
medie de rotaie a stocurilor de producie neterminat i produse finite de 0,6 luni, o
durat medie de rotaie a creanelor de 0,4 luni, o durat medie a achitrii furnizorilor
de 0,3 luni i a beneficiat i de o durat de ntrziere a achitrii altor obligaii (fa de
stat, salariai, acionari etc.).
Conductorii societii vor s tie care va fi nivelul mediu al nevoii de fond de
rulment n anul (N+1), dac la sfritul anului N este de 682 696 mii lei. De asemenea vor
s tie dac nivelul fondului de rulment constituit la sfritul anului N, de 519 835 mii lei
va permite ntreprinderii s fac fa nevoilor, n condiii mulumitoare, n ceea ce privete
echilibrul financiar.
a) Nivelul previzionat al stocurilor de materii i materiale. Durata medie de rotaie
a stocurilor de materii i materiale (DSM) este de 2 luni, calculndu-se dup relaia:
DSM =
Stoc mediu de materiale (SMM) 12

Aprovizionri anuale (A)
Rezult c:
SMM =
DSM A
12
Pentru anul urmtor stocul mediu de materiale va fi:

SMM =
2 4800000
= 800000 mii lei
12
b) Nivelul previzionat al stocurilor de producie neterminat i de produse finite.

Durata de rotaie a stocurilor de producie neterminat i produse finite (DSP) este de
0,6 luni, calculndu-se dup relaia:
DSP =
Stoc mediu de productie neterminat a si produse finite (SMP) 12

Vnzari (V)
Rezult c:
SMP =
va fi:
DSP V
12
Pentru anul urmtor, stocul mediu de producie neterminat i produse finite

SMP =
0,6 9800000
= 490000 mii lei
12
c) Nivelul previzionat al creanelor. Durata medie de rotaie a creanelor (DMC)

este de 0,4 luni, calculndu-se dup relaia:
DMC =
Valoarea medie a crean]elor (VMC) 12

Vnzri (V)
Vnzrile anuale, incluznd i taxa pe valoarea adugat (19%) vor fi:

V = 9800000 1,19 = 11662000 mii lei
32
Rezult c:
VMC =
DMC V
12
Pentru anul viitor, valoarea medie a creanelor va fi:

0,4 11662000
VMC =
= 388733 mii lei
12
d) Nivelul previzionat al datoriilor fa de furnizori. Durata rotaiei obligaiilor
fa de furnizori este de 0,3 luni, calculndu-se dup relaia:
DMF =
Valoarea medie a datoriilor fata de furnizori (VMF) 12

Aprovizionari anuale inclusiv taxele (At)
Aprovizionrile anuale, incluznd i taxa pe valoarea adugat, vor fi:

At = 4800000 1,19 = 5712000 mii lei
Se poate stabili c pentru anul viitor:
VMF =
Vom avea:
VMF =
DMF At
12
0,3 5712000
= 142800 mii lei
12
e) Nivelul previzionat al obligaiilor fa de stat, salariai i acionari. n acest caz

nivelul previzionat l vom stabili pornind de la nivelul mediu al acestor obligaii n
anul N, nivel pe care l influenm cu indicele de modificare a produciei n anul
(N+1) fa de anul N.
Pe baza bilanului prezentat mai nainte stabilim valoarea medie a acestor
obligaii (VMO):
149170 + 175205 + 180970 + 600428 + 24105 + 142686 1272564
=
= 636282
2
2
nmulind nivelul mediu din anul N al acestor obligaii cu indicele de cretere

a produciei, vom avea nivelul lor previzionat pentru anul (N+1):
636282 1,12 = 712636 mii lei
f) Nivelul previzionat al NFR. innd cont de duratele care caracterizeaz gestiunea
sa, ntreprinderea va avea o NFR avnd un nivel mediu stabilit dup cum urmeaz:
Utilizri ciclice previzionate (UC) = SMM + SMP + VMC
UC = 800 000 + 490 000 + 388733 = 1 678 733 mii lei
Resurse ciclice previzionate (RC) = VMF + VMO
RC = 142 800 + 712 636 = 855 436 mii lei
NFR = UC RC = 1 678 733 855 436 = 823 297 mii lei
g) Aprecierea nivelului fondului de rulment net. Societatea beneficiaz la sfritul
anului N de un FRN de 519835 mii lei, ceea ce reprezint resurse permanente ce pot
finana utilizrile ciclice i n susceptibile s acopere nevoia de fond de rulment.
Avnd n vedere nivelul previzionat al NFR pentru anul (N + 1), care este de
823297 mii lei, putem spune c societatea nu va dispune de resurse stabile suficiente
pentru a finana integralitatea NFR. Va trebui s fac apel la credite suplimentare de
trezorerie, ceea ce va antrena o degradare a situaiei trezoreriei.
Nevoia de fond de rulment crete mai mult dect producia (823297 : 682696
= 1,19), aspect ce exprim o scdere a eficienei. ntreprinderea trebuie s-i majoreze
FRN prin acumularea de beneficii sau prin obinerea de noi capitaluri permanente.
33
Teste de autoevaluare
1. Pentru o ntreprindere punctul critic (pragul de rentabilitate) indic:
a) valoarea cifrei de afaceri pn la care activitatea acesteia este profitabil
b) valoarea cifrei de afaceri pn la care profitul acesteia este zero
c) valoarea cifrei de afaceri pn la care activitatea acesteia intr n pierdere
d) valoarea cifrei de afaceri la care marja asupra cheltuielilor variabile este egal cu
cheltuielile variabile
e) volumul produciei pentru care cifra de afaceri este egal cu costul total
2. Trezoreria net poate fi calculat cu ajutorul urmtoarelor relaii:
1. surse permanente alocri ciclice;
2. active de trezorerie pasive de trezorerie;
3. surse ciclice alocri permanente;
4. fond de rulment nevoia de fond de rulment;
5. (surse permanente alocri permanente) (alocri ciclice surse ciclice).
a) 1 + 4 + 5;
b) 2 + 3 +5;
c) 3 + 5 +6;
d) 1 + 5 +6;
e) 2 + 4 +5.
3. O ntreprindere nregistreaz urmtorii indicatori: active circulante 700 mil.

lei (din care stocuri, 300 mil. lei); activ total 2000 mil. lei; capital social 1000 mil.
lei; mprumuturi pe termen lung 700 mil. lei; credite pe termen scurt 300 mil. lei;
cifra de afaceri 3000 mil. lei, la pre de vnzare i 2800 mil. lei la nivelul costului.
Pe baza lor se determin urmtorii indicatori referitori la ciclul de exploatare
(active circulante): 1. Numr de rotaii pentru active circulante= 4,3; 2. Durata
de rotaie n zile = 80; 3. Numr de rotaii pentru stocuri = 10; 4. Numr de
rotaii pentru ntregul activ.= 2,5; 5. Lichiditatea general = 2,33; 6. Lichiditatea
imediat = 1,33.
Care dintre aceti indicatori sunt reali?
a) 1 + 3 + 5 + 6; b) 1 + 2 + 3 + 4; c) 1 + 4 + 5 + 6; d) 2 + 3 + 4 + 5; e) 3 + 4 + 5 + 6.
4. n anul precedent s-a obinut o cifr de afaceri de 87 000 cu un sold mediu al
activelor circulante de 21 750. Dac se planific o cifr de afaceri de 45 000
pentru trim. I al anului viitor, atunci necesarul de finanare a ciclului de
exploatare (NFCE) n trim. I va fi de:
a) 90;
b) 360;
c) 21 750;
d) 217 504;
e) 45 000.
5. Datoriile de exploatare sunt capitaluri atrase temporar de ntreprindere de la
teri i care antreneaz un cost:
a) la nivelul ratei de dobnd fr risc;
b) la nivelul costului capitalurilor proprii;
c) zero;
d) la nivelul costului mediu ponderat al capitalui;
e) la nivelul ratei medii a dobnzii pe economie.
34
6. Care dintre urmtoarele elemente nu constituie argument pentru

intermedierea financiar:
a) accesul necondiionat al agenilor economici la piaa de capital;
b) specializarea i experiena profesional a intermediarilor;
c) inadecvarea structurii capitalurilor economisite cu cerinele nevoii de finanare;
d) existena unei game vaste de instrumente de economisire cu rol de motivare a
inteniilor de plasament;
e) transformarea structurii economiilor publice n conformitate cu structura nevoilor
de finanare a investiiilor.
7. Fondul de rulment n mrime optim ar fi cel necesar pentru acoperirea nevoii
de fond de rulment:
a) variabil, maxim;
b) minim, permanent;
c) maxim, negativ;
d) maxim, permanent;
e) medie, negativ.
8. Cel mai sigur i durabil echilibru financiar este cel care se realizeaz pe
seama:
a) ncasrilor din creterile de capital propriu;
b) ncasrilor din creterea mprumuturilor;
c) ncasrilor din vnzrile proprii;
d) creterii datoriilor de exploatare;
e) creterii creditelor de trezorerie.
9. Care dintre relaiile de mai jos se refer la dimensiunea fondului de rulment?
a) capital social imobilizri pe termen lung;
b) capital permanent + imobilizri pe termen lung;
c) capital permanent imobilizri pe termen lung;
d) capital social active corporale i necorporale;
e) capital permanent active circulante.
10. Dispunem de urmtorii indicatori: active pe termen scurt (Apts); pasive pe
termen scurt (Ppts); capital propriu (Cpr); total activ (Ta); total pasiv (Tp). Din
care corelaie (formul) rezult indicatorul lichiditate general:
a) Cpr/Tp;
b) Cpr/Ta;
c) Apts/Ppts; d) Apts/Cpr;
35
e) Apts/Ta.
Raspunsurile testelor de autoevaluare

1.
e
2.
3.
a
4.
5.
c
6.
7.
b
8.
9.
c
10.
e
e
e
c
e
LUCRARE DE VERIFICARE
Se cunosc urmatoarele date extrase din bilanul contabil ntocmit la sfritul

exerciiului
Posturi bilaniere
Active imobilizate
Active circulante
- stocuri
- clieni
- disponibiliti
Datorii ce trebuie pltite ntro
period de pn la un an
Furnizori
Credite de trezorerie
Datorii ce trebuie pltite ntro
period mai mare de un an
Capital i rezerve
Solduri finale
59 200
51 000
21 700
28 800
500
42 080
1 000
9 600
57 520
Se cere:
1. S se calculeze situatia net, fondul de rulment net sau permanent, fondul de
rulment propriu, fondul de rulment mprumutat, nevoia de fond de rulment i
trezoreria net la sfaritul perioadei. Verificati relaia de trezorerie. Interpretai
rezultatele obinute i explicai modul de finanare a nevoii de fond de rulment.
2. S se calculeze i s se interpreteze ratele de lichiditate (global, restrns i
imediat)
36
BIBLIOGRAFIE
Dragot V.,
Ciobanu A.,
Obreja L.,
Dragot M.
Management financiar. Vol. II. Politici

financiare de ntreprindere, Editura
Economic, Bucureti, 2003
Ilie Vasile
Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura

Meteor Press, Bucureti, 2010
Finanele ntreprinderii, Editura Meteor
Press, Bucureti, 2005
Ilie V.,
Teodorescu M.
Stancu I.
Vintil G.
Legea nr. 31/1990
Legea nr. 571/2003
Finane. Piee financiare i gestiunea

portofoliului. Investiii directe i finanarea
lor. Analiza i gestiunea financiar a
ntreprinderii. Editura Economic, Bucureti,
2007.
Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura
Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997.
Lege privind societile comerciale, cu
modificrile i completrile ulterioare
Lege privind Codul fiscal, cu modificrile i
completrile ulterioare
Legea nr. 15/1994
Lege privind amortizarea capitalului

imobilizat n active corporale i necorporale,
cu modificrile i completrile ulterioare
Ordonana Guvernului.
nr. 64/2001
Ordonan privind repartizarea profitului la

societile naionale, companiile naionale i
societile comerciale cu capital integral sau
majoritar de stat, precum i la regiile
autonome, cu modificrile i completrile
ulterioare
Hotrrea Guvernului
nr. 44/2004
Hotrre pentru aprobarea Normelor

metodologice de aplicare a Legii nr.
571/2003 privind Codul fiscal cu
modificrile i completrile ulterioare
Ordinul Ministerului
Finanelor Publice nr.
614/2000
Norme metodologice privind ntocmirea

bugetului de venituri;i cheltuieli de ctre
agenii economici
37

UNITATEA4

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

UNITATEA4

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

UNITATEA DE INVATARE 4

SITUAIA FINANCIAR A NTREPRINDERII

4.1. Obiectivele unitatii de invatare

4.2. SEMNIFICAIILE FINANCIARE ALE BILANULUI

4.2.1. Abordarea juridic i abordarea financiar a bilanului

4.2.1.1. Bilanul i conceptul juridic de patrimoniu

impozitrii, datoria fiscal care apare n pasivul su nu rezult dintr-un angajament

4.2.1.2. Abordarea financiar a bilanului

De asemenea, o ntreprindere nu poate s dein un drept de proprietate asupra

Fig. 4.1. Abordri ale bilanului

4.2.1.3. Echilibrul bilanului i semnificaia sa

Beneficiu - resurs adiional ce majoreaz pasivul

Caz 2 Pierdere - reducere a resurselor proprii sau utilizare ineficient a fondurilor

Fig. 4.2. nscrierea rezultatului n bilan

4.2.2. Analiza comparativ a formelor de prezentare a bilanului

4.2.2.1. Principii comune de prezentare

Fig.4.3. Prezentarea bilanului

Fig. 4.4. Clasarea elementelor de pasiv dupa o scara crescatoare a exigibilitatii

4.2.2.2. Elementele de difereniere ntre modelele de bilan

Principalele elemente care difereniaz prezentarea bilanului n diferite ri

ordonarea activelor i pasivelor;

4.3. FONDUL DE RULMENT

4.3.1.1. Fondul de rulment net sau permanent (FRN)

Fig.4.5. Reducerea bilanului la marile pri ale acestuia

FRN = Active circulante - Datorii pe termen scurt

Capitaluri permanente 35 000 000

Active circulante 50 000 000

Datorii pe termen scurt 45 000 000

Fig. 4.6 Reprezentarea schematic a FRN

4.3.1.2. Fondul de rulment propriu (FRP)

Fig. 4.7. Schema de analiz a provizioanelor

O a doua soluie, mai satisfctoare, pornete de la observaia c majoritatea

4.3.1.3. Fondul de rulment mprumutat

4.3.2. Interpretarea fondului de rulment

FRN = Capitaluri permanente - Active imobilizate

Din aceast perspectiv, FRN corespunde excedentului capitalurilor

FRN corespunde mrimii capitalurilor permanente care permite s se finaneze

Datorii pe termen scurt

b) Comparaia ntre activele circulante i datoriile pe termen scurt. Dup o a

FRN = Active circulante - Datorii pe termen scurt

Capitaluri permanente > Active imobilizate

Aceast a doua situaie semnific faptul c activele circulante permit s se

Datorii de rambursat in mai

Active circulante < Datorii pe termen scurt

Fig. 4.8 Influena structurii la termen a activelor i a datoriilor asupra FRN

n cazul 1, activele circulante foarte lichide, comparativ cu exigibilitatea

Formularea pe baza prii de sus a bilanului prezint interes pentru c

Invers, un FRN negativ semnific faptul c ntreprinderea vizeaz finanarea

Deci, FRN permite s se cunoasc structura financiar global a bilanului.

4.3.2.2. Interpretarea fondului de rulment propriu

Un fond de rulment propriu negativ semnific faptul c imobilizrile nu sunt

Conductorii societii, care sunt i principalii si acionari au prevzut s

Alte fonduri proprii

Se observ c fondurile proprii sunt majorate cu suma repartizat pentru fondul de

- mijloace fixe 1556485

Alte fonduri proprii

Datorii pe termen scurt 1 772 924

c) Calcularea fondului de rulment net.

4.4. NEVOIA DE FOND DE RULMENT I TREZORERIA

4.4.1. Noiunea de nevoie de fond de rulment (NFR)

Pentru o ntreprindere cu activitate de comer, care achiziio-neaz mrfuri

b) Nevoia de fond de rulment. Operaiile de exploatare antreneaz formarea nevoii

mijloace de finanare. Sunt de asemenea resurse ciclice datoriile fa de stat, fa

Aceast NFR este determinat prin luarea n calcul a elementelor pe termen