Capitolul 1

Natura riscului i a incertitudinii

Asum-i riscuri. Dac nvingi, vei fi
fericit; dac pierzi, vei fi nelept. (Anonim)

n urma parcurgerii acestui capitol:

vei nelege relaia dintre risc i incertitudine

vei putea identifica cele patru nivele sau grade de incertitudine
vei putea descrie relaia dintre nivelul incertitudinii i volumul informaiilor
disponibile
vei nelege diferena dintre riscurile pure i speculative, diversificabile i
nediversificabile
vei nelege impactul riscurilor asupra indivizilor i organizaiilor (costul riscului)

Riscul i incertitudinea sunt realiti care au nsoit societatea uman pe tot

parcursul dezvoltrii sale. n vremurile de astzi, datorit presei i a jurnalelor de
actualiti de la radio i televiziune, n casele noastre ajung zilnic tiri ce privesc
evenimente negative de cele mai diverse feluri (de la calamiti naturale la scderi ale
indicilor bursieri, de la jafuri armate la greve i micri sociale), care afecteaz viaa unor
indivizi, organizaii, comuniti sau chiar naiuni ntregi.
n cele ce urmeaz, vom ilustra aceast afirmaie cu cteva exemple pe care le-am
cules fr mult dificultate din relatrile ageniilor internaionale de pres sau din ediiile
online ale unor publicaii prestigioase. Veti precum cele prezentate mai jos au ajuns s
fac parte (n mare msur, dup cum am spus, datorit mijloacelor de informare n mas)
din obinuina vieii noastre cotidiene; o zi n care s nu auzim nici o tire proast ni s-ar
prea anormal.
Cinci oameni au fost rnii, dintre care doi grav, de explozia unui solvent la depozitele
productorului de medicamente Pfizer din Groton, Connecticut. Poliia a declarat c explozia, foarte
puternic, s-a produs n jurul orei opt dimineaa i a fost urmat de un incendiu. Depozitul i cldirile din
jur au fost evacuate, iar drumurile ctre campusul ntreprinderii au fost blocate timp de trei ore, pn la
stingerea incendiului. (New York Times, 26.06.2002)
Valoarea monedei venezuelene, bolivarul, a sczut cu mai mult de 28 de ceni n raport cu dolarul
american pe perioada celor opt sptmni de grev general, iar rezervele valutare ale rii s-au micorat de
la nceputul crizei. Greva a dus de asemenea la scderea produciei de petrol a celui de-al cincilea
exportator din lume la numai o fraciune din nivelul su normal. (The Globe and Mail, 23.01.2003)
Autoritile din Bangladesh au declarat c peste 700000 de oameni au suferit efectele inundaiei
datorate celui mai puternic muson din ultimii 100 de ani. Oamenii rmai fr locuine sunt adpostii n

583 de tabere de sinistrai, iar rapoartele neoficiale indic 110 mori. De asemenea, o bun parte din statul
indian Bengalul de Vest este acoperit de ape; rapoartele neoficiale indic 1020 de mori (France Presse,
05.10.2000)
Potrivit guvernatorului Bncii Canadei, David Dodge, inflaia nu va urca la nivelul ridicat
prognozat de banca central, datorit scderii preului energiei. Dei inflaia nu va atinge 4% n acest an, dl.
Dodge a reluat mesajul pe care l repet de cteva luni: ratele dobnzilor vor trebui s creasc. [] Vom
fi nevoii s renunm la o serie de stimulente monetare, pn cnd economia va reveni la ntregul su
potenial , a spus dl. Dodge n cadrul unui discurs inut la Camera de Comer din Calgary. (The Globe
and Mail, 18.11.2002)
Prima ninsoare important din Carolina de Nord din ultimii 13 ani a produs un strat de zpad de
30 de centrimetri grosime, iar vntul a format troiene de zpad de dou ori mai nalte. [] Au fost
raportate mai mult de 1100 de accidente, iar trei brbai fr locuin au fost spitalizai pentru degerturi. Pe
autostrada 77, un medic de pe ambulan a fost grav rnit la un picior n urma unui accident, se arat ntr-un
raport al poliiei. Marea trecut el se afla n stare critic la spitalul din Charlotte. (Associated Press,
24.01.2003)
Indicele Dow Jones a crescut la finalul sesiunii de mari cu 8.78 de puncte, sau 0.11%. Pe ntregul
an, Dow Jones a pierdut 17 procente. Indicele Standard & Poors 500 a crescut cu 0.43 puncte, sau 0.05% o pierdere de 23 de procente pe ntregul an. Indicele Nasdaq compozit a suferit cea mai mare scdere (32%)
n 2002. [] Titlurile de valoare au marcat al treilea an consecutiv de scdere, nregistrndu-se astfel prima
serie de trei ani consecutivi cu pierderi dup perioada 1939-41. Indicele Dow Jones a avut n decembrie cea
mai proast evoluie din 1931 ncoace. (Business Week, 31.12.2002)
Centrul de Cercetri Meteorologice al Universitii din Delaware arat c peste 1500 de proprietari
de locuine din SUA mor anual din cauza cldurii, n timp ce decesele datorate tornadelor, cutremurelor i
inundaiilor se ridic n total la mai puin de 200. Dei mult mai puin spectaculoase dect uraganele,
tornadele sau incendiile, valurile de cldur ucid n Statele Unite mai muli oameni dect toate celelalte
catastrofe naturale la un loc (New York Times, 13.08.2002)
CRH, un productor internaional de materiale de construcii, a anunat ieri c unul din subsidiarii
si din SUA, Allied Building Products, se confrunt cu 244 de procese intentate de angajai, din cauza
intoxicrii cu azbest. Oficialii CRH (al crui sediu central se gsete la Dublin) au declarat c subsidiarii
firmei au rezolvat n trecut 33 de situaii similare, pltind despgubiri minime de cteva mii de dolari pe
caz; n alte cteva cazuri, acuzaiile s-au dovedit a fi nefondate. Totui, aciunile CRH au sczut la Dublin
cu 15%, deoarece investitorii i-au amintit de problemele legate de intoxicaiile cu azbest pe care alte
companii europene precum ABB le-au avut cu subsidiarii lor americani. (New York Times, 01.10.2002)
Un cutremur de pmnt cu magnitudinea de 5.3 a lovit vestul provinciei Kermanshah din Iran,
distrugnd 3000 de case i rnind 15 persoane, a anunat astzi agenia iranian de tiri IRNA. Un cutremur
i mai puternic a zguduit regiunea n aprilie acest an, omornd dou persoane. (New York Times,
26.12.2002)
Un grup de jefuitori a spart o furgonet blindat n aeroportul londonez Heathrow i a furat din ea
6.5 milioane de dolari ce tocmai sosiser din Bahrein, au anunat surse ale poliiei britanice. Dou persoane
l-au atacat pe oferul furgonetei dup ce acesta preluase banii sosii cu zborul British Airways 124.
Atacatorii au ncrcat banii n alt furgonet, gsit mai trziu incendiat n apropiere. (New York Times,
12.02.2002)
Cteva mii de angajai ai companiei General Electric vor intra n curnd n grev pentru a protesta
mpotriva creterii primelor la asigurrile de sntate. [] Surse din companie spun c greva va angrena
circa 17500 de muncitori, n timp ce oficiali ai sindicatului sustin c la grev vor participa peste 20000 de
muncitori. (Associated Press, 05.01.2003)

Ce este riscul?
Dicionarul Webster (ediia 1990) definete riscul ca fiind posibilitatea unei
pierderi sau daune, hazard, pericol, primejdie. Micul Larousse ilustrat (ediia 1995)
atribuie noiunii de risc dou accepiuni posibile: pericol, inconvenient mai mult sau mai
puin probabil la care este expus cineva pe de o parte, iar pe de alt parte prejudiciu,
sinistru eventual pe care o societate de asigurare l acoper. Micul dicionar enciclopedic
al limbii romne (ediia 1978) definete riscul, n aceeai manier, ca pericol,
inconvenient posibil. n legtur cu aceste definiii dorim s comentm dou aspecte:
1. n toate definiiile noiunea de risc are conotaii negative, referindu-se la ansa
sau posibilitatea apariiei n viitor a unui eveniment nedorit, cu impact negativ
asupra unei persoane, a unei organizaii sau asupra ntregii societi. Vom spune
totui c asumarea riscurilor nu este n mod automat un lucru ru, dup cum nici
evitarea riscurilor nu este neaprat o dovad de nelepciune. Cunoscutul
specialist n management Peter Drucker scria undeva: Oamenii care nu-i
asum riscuri fac n general cam dou mari greeli pe an. Oamenii care i
asum riscuri fac cam dou mari greeli pe an. Inaciunea poate prezenta
aadar aceleai riscuri ca aciunea (uneori chiar mai mari).
2. noiunea de risc este strns legat de probabilitatea de apariie a evenimentelor
cu consecine nefavorabile. Acolo unde exist riscul, consecinele unei aciuni
nu pot fi determinate cu precizie. Expunerea la risc este creat ori de cte ori o
aciune poate da natere la o pierdere sau la un ctig care nu pot fi cunoscute
dinainte.
n cele ce urmeaz vom lua n considerare dou definiii ale riscului, provenind din
dou domenii de activitate diferite i reflectnd dou concepii diferite asupra acestei
noiuni.
Potrivit primei definiii, riscul este abaterea pierderii reale de la cea prognozat.
Aceast definiie este specific domeniului asigurrilor, unde se lucreaz n general cu
acele riscuri care implic doar probabilitatea unei pierderi, fr nici o posibilitate de
ctig (denumite, dup cum vom vedea mai trziu, riscuri pure). n cazul n care riscul se
materializeaz, societatea de asigurri va fi nevoit s suporte cheltuieli (cu plata
daunelor) mai mari dect cele prevzute. S presupunem, de exemplu, c un mic orel
are 10000 de case, iar o companie de asigurri tie din statisticile existente c 10 case vor
suferi un incendiu pe parcursul unui an (aadar, probabilitatea de incendiu este de
10/10000 sau 1/1000). Atunci cnd va stabili clauzele contractului de asigurare (valoarea
primei, suma maxim asigurat etc.), societatea de asigurare va ine cont de aceast
probabilitate. Dac ns, n realitate, vor lua foc nu 10 case, ci 15 sau 20, societatea va
trebui s gseasc fonduri suplimentare pentru a onora contractele de asigurare.
ntrebarea la care asiguratorul trebuie s rspund este: care este numrul maxim
probabil al caselor care vor lua foc (adic acel numr care este foarte puin probabil s fie
depit), innd cont de comportamentul daunelor din trecut? n capitolul al patrulea vom
studia ndeaproape modalitile prin care putem gsi rspunsul la o ntrebare de acest fel,
utiliznd instrumentele statisticii.
O problem asemntoare cu cea expus mai sus se pune i pentru ntreprinderile
care acoper din banii proprii o serie de cheltuieli sau pierderi (de exemplu, cheltuielile
cu reparaiile utilajelor sau pierderile de mrfuri la transport).

Potrivit celei de-a doua definiii, riscul este variaia potenial a rezultatelor
(output-ului) unei activiti. Aceast definiie provine din domeniul finanelor, unde
asumarea unui risc implic de regul att o probabilitate de pierdere, ct i una de ctig.
S presupunem c unei persoane i se ofer oportunitatea de a investi 1000 de dolari ntr-o
afacere care i poate aduce un ctig de 6000 de dolari cu o probabilitate de 0.7, sau o
pierdere de 2000 de dolari cu o probabilitate de 0.3. Cum va aprecia ea dac investiia
merit sau nu s fie fcut? Un calcul rapid ne arat c rezultatul mediu al investiiei
(6000x0.7-2000x0.3) este de 3600 de dolari; aadar, investitorul poate obine un ctig
mediu net de 2600 de dolari. La luarea unei decizii trebuie totui considerat i
probabilitatea de a pierde 3000 de dolari, deoarece exact aici st riscul investiiei. Care ar
fi consecinele acestei pierderi asupra situaiei financiare a investitorului i a familiei
sale? De rspunsul la aceast ntrebare va depinde n mare msur decizia sa final.
Vorbind la o conferin a managerilor de risc la jumtatea anilor 90, Peter F.
Drucker a subliniat faptul c managementul riscului i asigurrile au fost elemente pivot
n dezvoltarea economiilor i a societilor din Occident n secolele 18, 19 i 20. Drucker
susine c abilitatea unei societi de a gestiona hazardul i de a face fa evenimentelor
catastrofice este una din caracteristicile de baz care deosebesc rile dezvoltate de cele
aflate n curs de dezvoltare. Dezastrele lovesc att naiunile bogate ct i pe cele srace
(exemplele de la nceputul acestui capitol o demonstreaz), dar societatea care izbutete
s controleze i s combat consecinele acestora va fi capabil s utilizeze mai eficient
resursele de care dispune, punndu-le n slujba progresului economic i social. Acest
argument al lui P. Drucker poate fi extins la organizaiile de orice natur. Managementul
riscului ofer importante avantaje economice i organizaionale ntreprinderilor,
organizaiilor non-profit precum i instituiilor guvernamentale.
Riscul este prezent n aproape oricare activitate uman. Dei multe lucruri din
lumea aceasta se afl dincolo de controlul i nelegerea organizaiilor i indivizilor, pot fi
luate totui msuri pentru a controla i gestiona riscul i incertitudinea. Foarte multe
activiti din viaa noastr de zi cu zi au exact acest scop. Exemplele sunt numeroase: ne
punem centura de siguran atunci cnd urcm n automobil; spargem iarna gheaa de pe
trotuare sau mprtiem sare i nisip; ncuiem ua atunci cnd plecm de acas; lum o
aspirin atunci cnd ne doare capul pentru a preveni rceala; montm sisteme de alarm
n locuin i la automobil; instalm programe antivirus pe calculator.
n aceast carte nu ne vom ocupa de aceste activiti izolate, ci de procesul formal
de management al riscului, aa cum trebuie s se desfoare el ntr-o organizaie
economic.
ntruct riscul exist numai acolo unde exist incertitudine, urmtorul paragraf va fi
consacrat definirii i explicitrii acestui concept.

Natura incertitudinii
Prezena riscului se datoreaz existenei incertitudinii. Incertitudinea este definit
de Micul Larousse Ilustrat ca fiind caracterul a ceea ce nu poate fi determinat, cunoscut
dinainte; ceea ce nu poate fi stabilit cu exactitate, care las loc ndoielii iar Dicionarul
de neologisme (ediia 1978) o consider a fi nesiguran, ndoial. n lumea real foarte
puine lucruri sunt certe, iar informaiile de care dispunem n legtur cu variabilele
economice i social-politice din trecut i prezent, orict de bogate i complexe ar fi, sunt

10

insuficiente pentru a previziona cu exactitate evoluiile viitoare. Glyn Holton, consultant

n managementul riscului financiar, pune n eviden legtura dintre risc i incertitudine
atunci cnd formuleaz urmtoarea definiie a riscului:
Riscul este expunerea la incertitudine
n concordan cu aceast definiie, riscul prezint dou componente:
1. existena incertitudinii,
2. expunerea la incertitudine.
S presupunem, spune Holton, c asistm la o demonstraie de parautism. Un
parautist tocmai s-a aruncat din avion, iar parauta urmeaz s i se deschid peste cteva
secunde. n rstimpul acestor secunde, deschiderea parautei este un fapt incert att
pentru parautist, ct i pentru persoanele aflate la sol; exist o probabilitate (fie ea orict
de redus) ca parauta s nu se deschid. Cu toate acestea, riscul ca parauta s nu se
deschid exist doar pentru parautist, deoarece doar el ar suferi consecinele impactului
cu solul. Aadar, numai parautistul este expus la incertitudine; spectatorii de la sol, nu.
Exist desigur posibilitatea ca i alte persoane s fie expuse la aceast incertitudine i
deci s perceap un anumit risc; de pild, rudele i prietenii parautistului vor suferi
emoional dac acestuia i se va ntmpla un accident.
Alt exemplu: cursul din ziua de mine al aciunilor ntreprinderii X este o
necunoscut pentru toat lumea; cu toate acestea, nu putem vorbi de riscul scderii
cursului dect pentru acele persoane care dein aciuni la ntreprinderea X; numai ele
sunt expuse la incertitudine. Riscul de a pierde (ca i ansa de a ctiga n cazul unei
creteri a cursului) exist numai pentru acele persoane.
Incertitudinea este un concept subiectiv, aa nct ea nu poate fi msurat direct.
Fiind mai degrab o stare de spirit, incertitudinea n raport cu aceeai realitate dat poate
varia de la individ la individ. Nivelul perceput al incertitudinii depinde de informaia de
care decidentul dispune pentru a evalua posibilele consecine (i, desigur, de capacitatea
de a utiliza aceste informaii). Nivelul i caracterul informaiilor asupra naturii unei
activiti riscante are un efect important asupra nivelului incertitudinii, ntruct aceasta
din urm reflect tocmai incompletitudinea i fragilitatea cunotinelor relevante ale
decidentului n raport cu un proces decizional dat.
n funcie de cantitatea i tipul de informaii disponibile, incertitudinea se prezint
pe patru nivele sau grade, dup cum urmeaz:
- nivelul 0 (certitudine), caz n care consecinele unei aciuni pot fi prevzute cu
precizie (cu probabilitatea 1), eventual cu limitele impuse de instrumentele
noastre de msur. Nivelul de incertitudine 0 se ntlnete cu precdere n
tiinele exacte. n matematic, dac ne sunt cunoscute lungimea i limea unui
dreptunghi putem determina exact aria sa. n fizic, putem calcula cu precizie
fora de atracie dintre dou corpuri atunci cnd cunoatem masele corpurilor,
distana dintre ele i atracia gravitaional. Exemplele ar putea continua.
- nivelul 1 (incertitudine obiectiv) cazul n care sunt identificate consecinele
posibile precum i probabilitatea aferent fiecrei consecine. De exemplu, la
aruncarea unei monede sunt doar dou consecine posibile, fiecare cu
probabilitate egal (1/2), iar la aruncarea unui zar sunt ase consecine posibile,
de asemenea fiecare cu probabilitate egal (1/6). La acest nivel al incertitudinii,

11

managementul riscului este aproape o tiin exact. Din nefericire, cele mai
importante riscuri cu care se confrunt o ntreprindere nu implic o incertitudine
de gradul 1.
- nivelul 2 (incertitudine subiectiv) cazul n care consecinele pot fi
identificate, dar probabilitile aferente nu sunt cunoscute. Acesta este tipul de
incertitudine cu care se confrunt majoritatea activitilor umane, inclusiv cele
economice. Incertitudinea aferent prognozelor meteorologice sau
incertitudinile cu care se confrunt o firm care lanseaz pe pia un produs nou,
ntr-un mediu economic turbulent, sunt exemple destul de bune de incertitudine
subiectiv.
- nivelul 3 - nu sunt complet identificate nici consecinele aciunilor, nici
probabilitile lor. Acest tip de incertitudine este specific domeniilor de vrf
precum ingineria genetic, biotehnologiile sau explorarea spaiului cosmic.
Dorina oamenilor de a extinde limitele cunoaterii, precum i de a obine
ctiguri financiare prin exploatarea noilor tehnologii pot stimula angajarea n
proiecte caracterizate printr-un asemenea nivel nalt de incertitudine.
Pentru a estima riscurile aferente gradelor 2 i 3 de incertitudine, organizaia trebuie
s apeleze adesea la metode mai puin tiinifice. Nivelul de incertitudine poate depinde
de entitatea care se confrunt cu riscul. Spre exemplu, riscul unui cutremur poate fi de
gradul 3 pentru un individ i de gradul 2 pentru o instituie guvernamental. Diferena st
att n capacitatea de a estima nivelul i probabilitatea consecinelor, ct i n msura n
care organizaia este stimulat pentru a dezvolta asemenea estimri.
De asemenea, o organizaie poate lua msuri n vederea deplasrii pe un nivel
inferior de incertitudine. De exemplu, o societate de asigurri i poate limita obligaiile
n cazul producerii evenimentului nefavorabil, prin impunerea unor limite contractuale n
ceea ce privete nivelul maxim al pierderii acoperite. O firm poate ncheia asigurri
pentru tipurile de daune cu care este confruntat cel mai frecvent, avnd astfel
certitudinea c acele daune vor fi acoperite de asigurator (cel puin n limitele prevzute
n contract). Un alt exemplu l constituie societile pe aciuni sau cele cu rspundere
limitat, care limiteaz pierderile eventuale ale investitorului la sumele investite.
n general este de ateptat ca persoanele cu aversiune fa de risc s prefere niveluri
reduse ale incertitudinii. Ei vor fi dispui s plteasc fie pentru informaie, fie pentru un
act care s aduc incertitudinea la un nivel inferior (cel mai adesea, acest act este un
contract de asigurare).
Reducerea incertitudinii are valoare economic (n sensul c poate aduce beneficii
sau diminua unele costuri), iar informaia poate reduce incertitudinea ajutnd decidentul
s-i micoreze dubiile cu privire la posibilele consecine ale deciziei sale. Nu trebuie s
deducem de aici c informaia reduce nsui riscul sau diminueaz aversiunea unei
persoane fa de risc. Dimpotriv, n unele cazuri o poate chiar mri.
S presupunem c un ntreprinztor dorete s ias pe pia cu un produs, dar nu are nici cea mai
mic idee cu privire la situaia pieei. Volumul de informaii pe care le are fiind foarte redus, nivelul su de
incertitudine este n consecin ridicat. S ne imaginm acum c ntreprinztorul nostru apeleaz la un
institut de cercetare a pieei, care l informeaz c piaa produsului respectiv este suprasaturat, iar un nou
venit i-ar putea face cu greu intrarea. n acest moment nivelul de incertitudine al ntreprinztorului s-a
redus considerabil, dar aceasta nu nseamn c el va lua decizia de a lansa produsul pe pia; dimpotriv,

12

date fiind noile informaii de care dispune, este foarte probabil s renune, ntruct riscul perceput este
acum mai mare.

n cartea sa Incertitudinea o perspectiv psihosociologic (Editura Dacia,

Bucureti, 1990), profesorul Ctlin Zamfir arat c relaia dintre incertitudine i
cantitatea de informaii (cunotine) disponibil nu este liniar, cum s-ar putea crede.
Exist n realitate cteva praguri ale cantitii de cunotine care genereaz incertitudine
sau certitudine, astfel:
- un nivel foarte sczut de cunoatere (sau absena oricrei cunotine) va genera
o incertitudine ridicat. Decidentul este adesea incapabil s formuleze
problema; cu att mai puin s defineasc soluii i alternative de aciune.
Imaginea sa cognitiv este fragmentar i confuz. Acest tip de incertitudine a
fost denumit n psihologie incertitudine X;
- un nivel de cunoatere mai ridicat va face posibil formularea mai clar a
problemei precum i ntrevederea unei soluii ce pare a fi satisfctoare. Dei
nc incomplete i rarefiate, cunotinele acumulate pot da natere unei
certitudini relativ mari denumit n psihologie certitudinea X;
- n condiiile n care cunotinele decidentului devin abundente, este posibil
apariia spiritului critic, a ndoielii. Sunt luate n considerare noi alternative,
sunt puse n discuie soluiile deja preconizate, chiar problema poate fi
reformulat. Gradul de certitudine subiectiv tinde s se reduc, aceasta fiind
nlocuit cu incertitudinea subiectiv de tip Y, incertitudinea Y. Dac
incertitudinea X avea drept cauz raritatea cunotinelor i deci
imposibilitatea structurrii imaginii cognitive, incertitudinea Y se datoreaz
instabilitii imaginii cognitive, oscilaiei ntre diferite structuri alternative;
- la un nivel ridicat de cunoatere, imaginea cognitiv tinde s se structureze din
nou, dnd natere unui nou tip de certitudine subiectiv, certitudinea Y. Spre
deosebire de certitudinea X, care se baza pe un nivel redus de cunotine i pe
ignorarea alternativelor, n cazul certitudinii Y exist o multitudine de
alternative formulate explicit i ierarhizate pe baze suficient de sigure. Imaginea
cognitiv a decidentului este structurat i relativ stabil. Dezintegrarea acestei
imagini ca urmare a apariiei a noi cunotine i informaii, dei nu este exclus,
este din ce n ce mai puin probabil.
Nivelul certitudinii

Certitudine X

Incertitudine X

Certitudine Y

Incertitudine Y

Volumul
cunotinelor

Fig. 1 Relaia dintre nivelul (in)certitudinii i cantitatea de informaii

13

n aceeai lucrare, profesorul Ctlin Zamfir arat i efectele incertitudinii asupra

procesului decizional:
1. Efectul principal al incertitudinii este amnarea deciziei i declanarea unei
activiti cognitive de reducere a ei. Aceasta se concretizeaz fie prin
ntrzierea avansrii spre fazele superioare ale procesului n sperana obinerii
unor cunotine i informaii suplimentare, fie prin ntoarcerea decidentului n
fazele anterioare pentru a reanaliza i reface deciziile din fazele respective, pe
baza unei cunoateri mai bune.
2. Incertitudinea poate bloca aciunea prin amnarea excesiv a deciziei. Este
ceea ce a fost numit paralysis for analysis. Aceasta se ntmpl atunci cnd
amnarea deciziei la fiecare faz a procesului decizional (sau ntoarcerea n
fazele anterioare) are loc n condiiile existenei unor anse minime de
mbuntire a deciziei prin acumularea de noi cunotine.
3. Incertitudinea are ca efect o stare de oscilaie a decidentului: ntre a amna
decizia sau a o adopta, ntre a trece la o faz superioar a procesului decizional
sau a se ntoarce n fazele anterioare. Aceast oscilaie este desemnat de
obicei prin termenul de indecizie.
4. Incertitudinea persistent creeaz decidentului o stare de anxietate i tensiune.
Aceste stri accentueaz indecizia, alegerea soluiei devenind imposibil sau
extrem de grea.
5. Incertitudinea scade motivaia performanei. Avnd tendina de a se acumula de
la o faz la alta, ea produce demoralizare, nencredere, sentimentul de lips de
sens. Dac decidentul percepe aciunea sa ca avnd anse sczute de reuit,
motivarea efortului de a o duce la bun sfrit se va reduce.
6. Incertitudinea are, uneori, efecte predominant active: ea l mpinge pe decident
spre activitile cognitive, spre acumularea de cunotine i informaii; alteori
are efecte predominant pasive, genernd strile de indecizie i anxietate.
Diferena const n percepia decidentului asupra gradului de reductibilitate a
incertitudinii prin informare.
7. Importana deciziei amplific efectele incertitudinii, o decizie de mic
importan le diminueaz.
Nu este lipsit de importan nici urmtoarea observaie: sporirea numrului de
alternative duce la creterea incertitudinii. Atta timp ct decidentul ntrevede o singur
soluie posibil, incertitudinea se refer doar la succesul sau eecul acesteia. n cazul n
care exist mai multe soluii, se pune problema alegerii ntre acestea, de unde rezult
creterea gradului de incertitudine.
Prin comunicarea politicilor organizaionale cu privire la managementul riscului,
organizaia poate reduce incertitudinea n rndul partenerilor si, parteneri a cror
bunstare este influenat ntr-o msur mai mare sau mai mic de succesul organizaiei.
n cazul unei ntreprinderi moderne, n rndul partenerilor sunt inclui investitorii
(acionarii), angajaii, furnizorii, clienii, creditorii, companiile de asigurare. n absena
comunicrii, aceti parteneri vor fi nesiguri n ceea ce privete natura aciunilor
organizaiei i modul n care acestea le afecteaz interesele. Incertitudinea i va determina
fie s mreasc preul bunurilor sau serviciilor pe care le livreaz ntreprinderii, fie s

14

impun acesteia o serie de restricii care vor afecta alte grupuri de parteneri (n special
angajaii i acionarii). Reducerea nivelului de incertitudine prin informare se traduce n
final prin creterea valorii pe pia a firmei.
Actul comunicrii reduce incertitudinea numai dac mesajul este credibil,
reflectnd cu acuratee inteniile managerilor organizaiei relativ la chestiunile ce
constituie obiectul preocuprilor fiecrui grup de parteneri.

Natura riscului
Spre deosebire de incertitudine, muli autori consider riscul un concept obiectiv,
care poate fi msurat. Alii sunt de prere c riscul are dou componente: una obiectiv,
msurabil (denumit i risc obiectiv) i o alta subiectiv, care reflect nesigurana sau
anxietatea individului aflat ntr-o situaie riscant (denumit i risc subiectiv). n ceea ce
ne privete, ne vom situa de partea acelor autori care consider c riscul este un concept
msurabil, iar aa-zisul risc subiectiv vom prefera s-l numim incertitudine.
Pentru a introduce noiunea de risc ntr-un mod simplu, vom utiliza exemplul a
dou loterii (dup Williams, Smith i Young). Fiecare loterie presupune aruncarea unei
monede. Banul nseamn ctig, iar marca pierdere. La prima loterie se pot ctiga (i
pierde) un dolar, iar la a doua o sut de dolari. Posibilele consecine ale celor dou loterii
sunt prezentate sintetic n urmtorul tabel:

Ban
Marca

Loteria 1
Rezultat
Probab.
+1$
0.5
-1$
0.5
r $0; 2 1

Loteria 2
Rezultat
Probab.
+100$
0.5
-100$
0.5
2
r $0; 100 00

Cele dou jocuri din tabelul de mai sus au aceeai probabilitate de pierdere (0.5)
i aceeai valoare sperat a ctigului (0). Aceast valoare sperat se calculeaz cu
formula:
_

r xi p i
i

unde xi sunt posibilele consecine, iar pi probabilitile aferente.

Singurul argument pentru care un individ cu aversiune fa de risc va prefera primul
joc este faptul c variaia (dispersia) posibilelor consecine este mai redus n acest caz.
Aceast dispersie, care reprezint de fapt o msur a riscului, se calculeaz cu formula:
2 ( x i m) 2 p i
i

Jocul al doilea prezint aadar un risc mai mare la aceeai probabilitate de ctig i
aceeai valoare medie a consecinelor.

15

S presupunem n continuare c juctorilor li se acord o compensaie de 10$

(partea stng a tabelului urmtor), respectiv de 50$ (partea dreapt) pentru a participa la
loteria a doua (cea mai riscant). n acest caz consecinele vor fi:

Ban
Marca

Compensaie 10$
Rezultat
Probab.
+110$
0.5
-90$
0.5

Compensaie 50$
Rezultat
Probab.
+150$
0.5
-50$
0.5

r $10; 2 10000

r $50;

10000

Un individ cu aversiune fa de risc ar putea accepta s participe la loteria de 100$

dac i se ofer o compensaie peste valoarea sperat a ctigului. Diferena minim
dintre aceast compensaie i valoarea sperat poart denumirea de prim de risc. Cu ct
aversiunea individului fa de risc este mai mare, cu att prima de risc trebuie s fie mai
ridicat. n exemplul de mai sus, se observ c prin plata unei compensaii de orice
valoare riscul loteriei nu se diminueaz (dispersia rezultatelor rmne aceeai), n schimb
ctigul sperat este cu att mai mare cu ct compensaia este mai substanial. Din cele
spuse pn aici se explic de ce un individ chiar i unul cu aversiune fa de risc - va
plti pentru un bilet la loterie un pre mai mare dect valoarea ateptat (medie) a
ctigului: dei probabilitatea de a pierde este foarte mare, pierderea este modic (se
limiteaz la preul biletului), iar prima pentru asumarea riscului este uria (adesea de
ordinul sutelor de mii sau milioanelor de dolari).
n plus, un individ care se confrunt cu un risc pe care nu-l poate evita va fi dispus
s plteasc altcuiva o prim pentru a suporta consecinele acestui risc. Aceast prim
este adesea mai mare dect mrimea ateptat a pierderilor. Astfel se ntmpl n cazul
primei de asigurare: dei probabilitatea de pierdere este foarte mic, consecinele unei
eventuale pierderi ar fi foarte dure pentru asigurat, iar compania de asigurare se ofer s-l
scuteasc de aceste posibile consecine n schimbul unui cost acceptabil.
*
Definiiile date noiunii de risc o leag pe aceasta, printre altele, de cele de pericol
i hazard. Pericolul este definit ca fiind cauza potenial a unei pierderi sau daune. n
aceast categorie se includ, printre altele, focul, inundaiile, vntul, furtul, neglijena,
erorile sau omisiunile, boala, accidentele i coliziunile. Teoria riscului distinge trei mari
categorii de pericole: naturale, umane i economice.
Pericolele naturale au n vedere forele sau evenimentele din natur care pot cauza
o pierdere, precum inundaiile, cutremurele, vntul puternic, temperaturile extreme,
erupiile vulcanice .a.m.d. Aceste pericole mai sunt denumite acts of God.
Pericolele umane se refer la acele fapte ale indivizilor, fie ele intenionate sau
neintenionate, care pot cauza pierderi. Putem enumera la aceast categorie incendierea,
neglijena, discriminarea, delapidarea, poluarea, sabotajul, jaful, terorismul, vandalismul
etc.
Pericolele economice privesc evenimentele economico-sociale care pot avea efecte
nefavorabile asupra organizaiei, precum fluctuaiile monedei, inflaia, recesiunea,

16

exproprierea, uzura moral (obsolescena), declinul pieei financiare, grevele, schimbrile

tehnologice, rzboiul etc.
Circumstana sau situaia care creeaz sau mrete probabilitatea pierderii dintr-un
pericol poart numele de hazard. Hazardul fizic rezult din trsturile materiale sau
structurale ale unui risc. De exemplu, prezena unor materiale inflamabile ntr-o ncpere
crete probabilitatea unui incendiu i agraveaz consecinele acestuia; o yal defect
mrete probabilitatea de efracie, iar o persoan care conduce n stare de ebrietate este
expus la un pericol de accident mai mare.
Hazardul moral prezint dou accepiuni posibile:
- obiceiuri sau moravuri care mresc probabilitatea pierderii dintr-un pericol
asigurat (de exemplu, o persoan asigurat care a fost anterior condamnat
pentru incendiere);
- creterea probabilitii pierderii dintr-un pericol asigurat ca urmare a
indiferenei asiguratului fa de pierdere, indiferen datorat existenei
contractului de asigurare (de exemplu, proprietarul unei cldiri aflat n
stare de deteriorare nu ntreprinde lucrri de consolidare, deoarece apreciaz
c este mai ieftin s plteasc primele de asigurare).
Un concept important pentru managementul riscului i asigurri este cel de
selecie advers (sau antiselecie). Prin aceasta se nelege faptul c probabilitatea ca un
individ sau organizaie s ncheie o asigurare este direct proporional cu probabilitatea
de a suferi o pierdere sau daun. Astfel spus, cererea pentru asigurri este cu att mai
mare cu ct este mai probabil s survin un eveniment nedorit sau cu ct se estimeaz c
pierderile probabile vor depi valoarea medie, normal. Problema seleciei adverse se
pune mai acut n cazul n care beneficiarul asigurrii ascunde o serie de informaii care iar putea fi utile asiguratorului pentru estimarea probabilitii de pierdere sau a nivelului
pierderilor.

Clasificarea riscurilor
Teoria i practica au evideniat mai multe categorii de risc, delimitate n funcie de
diferite criterii.
Riscuri pure i riscuri speculative
Riscurile pure sunt acele riscuri care implic o probabilitate de pierdere nensoit
de nici o ans de ctig. many
Riscurile speculative sunt acele riscuri din care poate rezulta o pierdere sau un
ctig (de exemplu, riscul legat de o investiie n hrtii de valoare).
Dup prerea unor specialiti, diferena dintre riscul pur i riscul speculativ este
doar una semantic. De regul, un risc dat are att componente pure, ct i componente
speculative. Un investitor care cumpr titluri la burs n sperana creterii cursului
acestora este pus n faa unui risc speculativ; dar exist de asemenea riscul furtului,
pierderii sau deteriorrii, care sunt toate riscuri pure. O persoan care cumpr un
apartament se expune prin aceasta la foarte multe riscuri pure (incendiu, inundaie, furt,
expropriere etc.), dar i la riscuri legate de modificarea valorii apartamentului ca urmare
a fluctuaiilor pieei imobiliare, care sunt riscuri speculative (deoarece preurile de pe

17

pia pot scdea sau crete). Majoritatea textelor trateaz totui diferit cele dou categorii
de riscuri, deoarece ntre ele exist o serie de deosebiri importante.
n primul rnd, s-a constatat c oamenii reacioneaz diferit fa de cele dou tipuri
de risc. Diferenele de atitudine pot fi explicate prin faptul c n cazul riscurilor
speculative trebuie s acionezi pentru a-i asuma riscul, iar n cazul riscurilor pure
trebuie s acionezi pentru a ndeprta riscul; este evident c deciziile din prima categorie
sunt mult mai uor de luat dect cele din a doua. Drept urmare, unele persoane pot
manifesta o aversiune sporit fa de riscurile speculative. Pentru altele, dimpotriv:
posibilitatea obinerii unui ctig substanial le poate stimula s-i asume un risc
speculativ, n timp ce absena ctigului poate elimina motivaia pentru asumarea riscului.
n al doilea rnd, calitile necesare pentru managementul riscurilor pure s-ar putea
dovedi insuficiente atunci cnd este vorba de managementul riscurilor speculative: un
bun specialist n securitatea muncii poate fi un prost juctor la Burs.
n al treilea rnd, riscurile pure sunt n general asigurabile, n vreme ce riscurile
speculative nu sunt incluse de regul n categoria celor acoperite de societile de
asigurare.
n al patrulea rnd, legea numerelor mari din statistic poate fi folosit cu mai mult
succes n cazul riscurilor pure (pentru a prevedea mrimea pierderilor viitoare). n cazul
riscurilor speculative, previziunea pierderii sau ctigului cu ajutorul acestei legi este mai
dificil (excepie fac jocurile de noroc).
n al cincilea rnd, societatea poate beneficia de pe urma riscurilor speculative,
chiar dac unele segmente ale ei sufer ntr-un fel sau altul. De exemplu, creterea
concurenei i scderea preurilor pe o pia pot duce la falimentul unor competitori, cu
toate consecinele ce decurg de aici, dar pe ansamblu societatea va beneficia de pe urma
scderii preurilor (costul vieii se reduce). n schimb, este greu de crezut c societatea ar
putea beneficia n vreun fel de pe urma unor riscuri pure precum un cutremur sau o
inundaie devastatoare.
Uneori, att aversiunea ct i nclinaia pentru risc se ntlnesc la una i aceeai
persoan. De exemplu, un juctor mptimit la cazino poate fi dispus s plteasc prime
nsemnate pentru toate tipurile de asigurri de bunuri i persoane. Pentru a accepta
raionalitatea unui astfel de comportament trebuie s nelegem faptul c riscurile pure i
cele speculative sunt fundamental diferite.
Riscuri statice i riscuri dinamice
Riscul static este riscul care decurge din cursul normal al activitilor
ntreprinderii i nu presupune schimbri de mediu sau tehnologice. Singurul rezultat
posibil al riscului static este o pierdere.
Riscul dinamic rezult din schimbrile continue care au loc n mediul economic i
de afaceri, precum i din evoluia tehnologiilor. El poate produce fie un ctig (sau o
economie), fie o pierdere (sau o cheltuial).

Riscuri standard i riscuri substandard

18

Riscul standard este acel risc folosit de asigurator drept criteriu de judecat i
apreciere a celorlalte riscuri. Abaterile de la riscul standard pot avea ca efect reducerea
sau creterea primelor de asigurare, n timp ce abaterile care presupun un risc prea mare
pot fi respinse.
Riscul substandard este riscul considerat de asigurator ca nerespectnd
standardele normale. n timp ce unele companii evit asigurarea unor asemenea riscuri,
altele se specializeaz n acoperirea lor.
Un risc apreciat drept standard pentru o anumit entitate poate fi considerat
substandard atunci cnd este vorba de alt entitate. De exemplu, riscul de incendiu ar
putea fi considerat standard pentru un magazin alimentar i substandard pentru o staie de
benzin sau o rafinrie.
Riscuri fundamentale i riscuri particulare
Riscul fundamental este acel risc care poate afecta un segment major al societii
i nu doar un individ sau o organizaie. Exemplul cel mai elocvent l constituie riscul
catastrofelor naturale.
Riscul particular este un risc care afecteaz un singur individ sau o organizaie.
Un risc particular poate fi parte a unui risc fundamental.
Riscuri asigurabile i riscuri neasigurabile
Riscul asigurabil este acel risc care respect urmtoarele criterii:
1. Pierderea asigurat poate fi delimitat n timp i spaiu;
2. Evenimentul asigurat este accidental;
3. Persoana asigurat are interesul de a plti o prim n scopul acoperirii
riscului;
4. Unitatea asigurat face parte dintr-un grup suficient de mare de uniti
egal expuse la risc, astfel nct probabilitatea de pierdere s poat fi
previzionat;
5. Riscul nu este datorat unei catastrofe naturale, prin care un numr
mare de entiti pot fi avariate sau distruse n urma unui singur
eveniment;
6. Acoperirea riscului este oferit la un pre rezonabil;
7. Probabilitatea de pierdere este calculabil.
Riscul neasigurabil este un risc care nu respect unul sau mai multe din criteriile
de mai sus.
Riscuri diversificabile i riscuri nediversificabile
Riscul diversificabil este acel risc care poate fi redus prin mprirea sa la un
numr mare de entiti expuse, pe principiul mutualitii.
Dac principiul mutualitii este ineficient pentrru reducerea riscului avem de-a
face cu un risc nediversificabil.

19

Privit dintr-o perspectiv puin diferit, distincia dintre riscurile diversificabile i

cele nediversificabile are un alt efect important. Riscurile diversificabile care afecteaz o
organizaie se preteaz mai bine la un tratament intern; n cazul celor nediversificabile
firma va trebui s apeleze la resurse externe pentru a finana pierderile sau daunele.
De exemplu, o ntreprindere mare poate forma, prin contribuia salariailor, un fond special, din
care va plti ajutoare i indemnizaii lucrtorilor afectai de accidente de munc, deoarece riscul unor
asemenea accidente este diversificabil i poate fi acoperit pe principiul mutualitii. n cazul riscului unei
explozii care ar distruge ntreaga fabric (i care ar afecta simultan un numr mare de muncitori), principiul
mutualitii nu mai funcioneaz, fiind necesar intervenia societilor de asigurare pentru a acoperi riscul.

Costul riscului
Riscul i incertitudinea au un impact important asupra unei persoane sau
organizaii, prin faptul c ele genereaz un cost, cunoscut sub denumirea de costul
riscului. Este general acceptat faptul c riscul d natere unor costuri specifice, care ntr-o
lume cu certitudine absolut n-ar exista.
O prim categorie de cost al riscului este costul pierderilor - un bun material este
distrus, o persoan este rnit, organizaia este nevoit s plteasc despgubiri unei tere
pri. n capitolele 3, 4, 5 i 6 ale acestei cri vom examina n detaliu tipurile de pierderi
i daune cu care este confruntat o organizaie economic, prezentnd i modaliti de
evaluare a acestora.
Un al doilea tip de cost este costul incertitudinii nsi. Acest cost poate fi tradus
cel mai simplu prin termenul de ngrijorare. De exemplu, chiar dac un individ nu a
avut niciodat un accident de main, prezena riscului de accident i poate provoca
(alturi de costurile implicate de ncheierea unei asigurri) anxietate i nopi nedormite.
Povara nesiguranei este de asemenea prezent la o persoan care are de luat o decizie de
importan major (cum ar fi, de exemplu, cumprarea unei locuine sau alegerea
partenerului de via).
La nivel organizaional, costul incertitudinii se poate manifesta de asemenea prin
ngrijorare i anxietate, dar cel mai adesea se concretizeaz n alocarea necorespunztoare
a resurselor corporaiei. ntreprinderea nu-i va desfura fondurile de o manier optim,
ntruct frica de pierderi poate descuraja investiiile n activitile considerate prea
riscante, sau poate mpiedica utilizarea unor anumite surse de finanare (de exemplu
creditele). Costul incertitudinii, dei foarte dificil de msurat, poate fi n unele cazuri mai
duntor dect costul pierderilor propriu-zise.
n sfrit, a treia grup de costuri generate de existena riscului o constituie costul
gestiunii riscurilor, cuprinznd toate cheltuielile efectuate n scopul reducerii primelor
dou categorii de costuri. n cazul unui individ, costul achiziionrii unei alarme auto sau
prima anual pltit pentru o asigurare de via sunt exemple bune n acest sens. n cazul
unei organizaii, costurile gestiunii riscurilor se mpart la rndul lor n dou mari
categorii. n prima categorie intr toate costurile antrenate, pe de o parte, de evitarea,
prevenirea sau minimizarea pierderilor, iar pe de alt parte de acoperirea pierderilor care
s-au produs deja. Vorbim aici despre costul controlului riscurilor (prevenirea i stingerea
incendiilor, evitarea accidentelor de munc, descurajarea furturilor i delapidrilor etc.) i
de costul finanrii riscurilor (prime de asigurare, provizioane, despgubiri etc.). n cea
de-a doua categorie intr cheltuielile generate de organizarea i funcionarea activitilor

20

de management al riscului n organizaie: salarii, formare, deplasri, onorariile pltite

consultanilor externi etc.
Potrivit unor statistici occidentale, costurile legate de pierderi se ridic la
aproximativ 75% din costul riscului la nivel de corporaie; costurile legate de asigurri la
aproximativ 20%, iar circa 5% este reprezentat de costurile administrative de
management al riscului.
Asumarea riscului de ctre indivizi sau organizaii nu duce ns numai la pierderi;
ea poate fi rspltit i prin rezultate pozitive. Orice succes n afaceri este o demonstraie
a acestei afirmaii. Mai mult dect att, progresul societii ar fi fost mult mai greu de
nfptuit dac oamenii ar fi fost preocupai doar de evitarea total a riscurilor (lucru
imposibil, dealtfel). Vauvenargues spunea: Cei crora le este prea team s nu greeasc,
rareori ndrznesc s ntreprind ceva. Interesul organizaiilor economice n minimizarea
costului riscului, pe de o parte, i n maximizarea avantajelor aduse de asumarea riscului,
pe de alt parte, constituie un stimulent puternic pentru practicarea managementului
riscului. n capitolul urmtor ne vom ocupa de istoricul, locul i rolul funciei de
management al riscului n cadrul ntreprinderii.
Rezumat
Riscul poate fi definit ca variaie potenial a consecinelor (rezultatelor) unei aciuni.
Riscul este prezent n aproape oricare activitate uman. Riscul exist deoarece exist
incertitudinea: oriunde apare o expunere la incertitudine este ntlnit i un risc. Incertitudinea
poate fi redus printr-un surplus de informaii, care micoreaz dubiile decidentului asupra
rezultatului deciziilor sale. Cea mai important clasificare a riscurilor este cea care le mparte n
riscuri pure (evenimente care pot avea drept rezultat doar o pierdere) i riscuri speculative
(evenimente care pot genera o pierdere sau un ctig). De asemenea, unele riscuri sunt
diversificabile (pot fi reduse prin mprirea lor ntre un numr mare de uniti expuse i acoperite
pe principiul mutualitii) iar altele sunt nediversificabile (nu pot fi acoperite pe principiul
mutualitii). Prezena riscurilor genereaz un cost al riscului, concretizat att n costul
pierderilor, ct i n costul incertitudinii propriu-zise (anxietate, ngrijorare, team).
Teste de control
1 Riscul ca birourile unei firme s fie distruse de un incendiu este un risc:
a) pur;
b) speculativ;
c) static;
d) dinamic;
e) fundamental;
f) particular
g) diversificabil;
h) nediversificabil.
2 Care din urmtoarele fapte pot fi incluse n categoria hazardului moral?
a) o persoan care ncheie o asigurare de via ascunde faptul c sufer de o boal
incurabil;
b) n urma unei ninsori s-a format polei pe carosabil;
c) directorul unei ntreprinderi neglijeaz msurile de protecie a muncii, deoarece
salariaii si sunt asigurai.

21

3 Incertitudinea Y are drept cauz:

a) abundena cunotinelor decidentului, care d natere ndoielii i spiritului critic;
b) puintatea cunotinelor decidentului;
c) reformularea problemei decizionale.
4 n cazul unei incertitudini subiective:
a) cunoatem probabilitile de producere a evenimentului, dar nu putem cunoate
consecinele sale;
b) cunoatem consecinele evenimentului, dar nu putem calcula probabilitile lor;
c) cunoatem att consecinele evenimentului, ct i probabilitile lor.
5 n cazul confruntrii cu un risc pur:
a) decidentul trebuie s acioneze pentru a ndeprta sau reduce riscul;
b) decidentul trebuie s acioneze pentru a-i asuma riscul;
c) decidentul nu trebuie s acioneze n nici un fel.
6 n cazul unei incertitudini obiective:
a) cunoatem probabilitile de producere a evenimentului, dar nu putem identifica
consecinele;
b) cunoatem consecinele evenimentului, dar nu putem calcula probabilitile;
c) cunoatem att consecinele evenimentului, ct i probabilitile.
7 Riscul ca o persoan s piard bani n urma unei investiii la burs este un risc:
a) pur;
b) speculativ;
c) static;
d) dinamic;
e) fundamental;
f) particular
g) diversificabil;
h) nediversificabil.
8 Incertitudinea X are drept cauz:
a) abundena cunotinelor decidentului, care d natere ndoielii i spiritului critic;
b) puintatea cunotinelor decidentului;
c) reformularea problemei decizionale.
9 Explicai relaia dintre nivelul incertitudinii i cantitatea de informaii disponibil, n
cazul particular al unei decizii de lansare pe pia a unui produs nou.
10 Ce este prima de risc?
11 Dai exemple de riscuri pure i speculative, diversificabile i nediversificabile, cu care
v confruntai la serviciu sau n viaa de zi cu zi.
12 Explicati noiunea de cost al riscului.

22