Cadrul juridic si organizatoric al operatiunilor cu valori mobiliare 1

Cadrul juridic si organizatoric al operatiunilor cu valori mobiliare pe piata de

capital din Romania

Valorile mobiliare au drept caracteristica de baza posibilitatea tranzactionarii pe piata

financiara.
Dupa modul de formare a pretului valorilor mobiliare, din punct de vedere al regulilor de
tranzactionare si al supravegherii de catre autoritatile de reglementare, piata de capital din Romania
se structureaza in:
 Piata de licitatie (organizata) sau bursa de valori - piata in care tranzactionarea este
condusa de o parte terta, in functie de suprapunerea preturilor la ordinele primite de a cumpara sau de
a vinde o anumita valoare mobiliara.Se mai numeste si piata organizata deoarece are reguli fixate de
tranzactionare, are un sediu de functionare cu localizare fizica centrala.Este o piata impersonala atat
timp cat persoana care tranzactioneaza este un agent de piata iar vanzatorii si cumparatorii nu se
cunosc intre ei.Tranzactiile se realizeaza de regula prin licitatie.
 Piata de negocieri (neorganizata) sau piata extrabursiera – cumparatorii si
vanzatorii negociaza intre ei pretul si volumul valorilor mobiliare, fie direct, fie prin intermediul unui
broker sau dealer, caz in care identitatea unei parti poate sau nu fi cunoscuta celeilalte parti.
Pe aceste piete sunt tranzactionate titluri deja aflate in circulatie, in scop de realizare de
castiguri financiare sau speculatii, dar si in scop de acoperire a unor riscuri specifice.

3.1 Bursa de Valori Bucaresti - piata de licitatie a valorilor mobiliare

Bursa de Valori Bucuresti este o institutie de utilitate publica cu personalitate juridica, care
asigura, prin activitatea intermediarilor autorizati, prin sisteme, mecanisme si proceduri adecvate,
efectuarea continua, ordonata, transparenta si echitabila a tranzactiilor cu valori mobiliare. Este piata
oficiala si organizata pentru negocierea valorilor mobiliare admise la cota, oferind economiilor
banesti investite, garantie morala si securitate financiara.
Cadrul juridic si organizatoric al operatiunilor cu valori mobiliare 2

Cadrul legal de infiintare a bursei de valori in Romania este instituit de Legea nr. 52/1994
privind valorile mobiliare si bursele de valori, prin decizie C.N.V.M.
Regimul juridic al bursei este in cele mai multe cazuri mai exigent decat cel comun;
reglementarile statutare, de organizare si functionare ale bursei si procedurile de lucru depasesc prin
exactitate, minutiozitate si operativitate in aplicare, multe din legile si reglementarile altor activitati.
Cerintele pentru admiterea valorilor mobiliare ale unui emitent la Bursa de Valori Bucuresti,
sunt urmatoarele:
Cerinte pentru admiterea la Categoria a II-a (Categoria de Baza):
- Capitalul social de cel putin 2 milioane de EURO, echivalentul in lei la cursul B.N.R.
- Inregistrarea la Oficiul de Evidenta a Valorilor Mobiliare din cadrul C.N.V.M.
- Libera transferabilitate a valorilor mobiliare.
- Valori mobiliare dematerializate, evidentiate prin inscrisuri in cont la un registratar.
- Furnizarea de informatii (continue si periodice).
- Plata comisioanelor.
- Numirea de catre emitent a unei persoane de legatura cu Bursa.
- Certificarea datelor furnizate de catre emitent.
- Incheierea Angajamentului de inscriere si mentinere la Cota Bursei
Cerinte pentru admiterea la Categoria a II-a (Categoria de Baza):
- Capital social de cel putin 8 milioane de EURO, echivalentul in lei la cursul B.N.R.
- Indeplinirea cumulative a tuturor cerintelor de la categoria a II-a, cu exceptia conditiei
de capital social, si a cerintelor de la Categoria I
- Perioada de activitate de 3 ani, cu exceptia fuziunilor si divizarilor daca cel putin una
dintre societatile implicate in fuziune sau divizare a desfasurat activitate in ultimii 3
ani.
- Cerinte financiare referitoare la profitul net in ultimii doi ani de activitate.
- Calitatea conducerii emitentului si alte aspecte legate de activitatea economica-
financiara (cash-flow pentru ultimul an de activitate, plan de afaceri pentru urmatorii
doi ani calendaristici, etc).
Procesul de admitere la Cota BVB va fi facuta prin intermediul unei societati de servicii de
investitii financiare (SSIF) , membra a Asociatei Bursei, numita societate “initiatoare”.
Cadrul juridic si organizatoric al operatiunilor cu valori mobiliare 3

Instrumente implementate in cadrul BVB

In prezent, in cadrul Bursei de Valori Bucuresti se tranzactioneaza urmatoarele instrumente:
 Actiuni ( inclusi drepturi – valori mobiliare prin care sunt exersate dreptul de
preemptiune) ale societatilor inscrise la Cota Bursei sau ale societatilor necotate;
 Obligatiuni municipale si corporatiste
De asemenea, BVB dispune de suportiul tehnic si de reglementare necesar pentru derularea
operatiunilor bursiere cu titluri de stat (emise cu discount sau cu dobanda)

Prin starea si dinamica sa, bursa reprezinta latura vie a petei de capital, iar prin indicatorii sai,
sintetizeaza starea si perspectivele economice.
Orice abordare teoretica si practica a activitatii Bursei de Valori este incompleta fara
prezentarea unor indicatori specifici pietii de capital, cum ar fi:
- capitalizarea bursiera
- valoarea tranzactiilor
- indicii BET-C, BET, BET-FI (ce sintetizeaza tendinta globala a preturilor
actiunilor emise de societatile listate si cuprinse in baza de calcul al
respectivului indice).
Capitalizarea bursiera reprezinta valoarea pe care piata o da unei firme; se calculeaza ca
produs intre pretul de referinta al unei actiuni si numarul total de actiuni emise de firma.
Valoarea tranzactiilor reprezinta produsul dintre volumul tranzactionat si pretul de referinta.
Pentru o reflectare fidela a activitatii desfasurata de bursa de valori voi prezenta acesti doi
indicatori la doua momente diferite de timp (01.01.2005 si 30.04.2006) dar si separat, pe fiecare
sector de activitate reprezentat la Cota bursei pentru cele doua categorii.
Aceasta abordare permite identificarea celor mai profitabile si stabile sectoare de
activitate ale economiei romanesti actuale.
In aprilie 2006 structura sectoriala ( prin cu reprezentantii sai) a Bursei de Valori
Bucuresti avea urmatoarea componenta:
Materii Prime si Materiale de Baza ( INX, COS, ABR, CBC, ALR, ALT, SLC, ZIM),
Echipamente (TBM, ARS, ARM, ART, CMF, EPT, SNO, UCM, APC, RBR, CMP,ELJ,
ECT, ENP, EPT, IMP, MEF, MECF, PTR, UAM )
Chimice (AZO, OLT, RLS, AMO, CPR, CRB, PCL, PPL,SOF, STZ)
Bunuri de larg consum (, EXC,VEL, VCN, SRT, BRM )
Energie (SNP, ASP, RRC, OIL)
Sector financiar (ASA, SIF1, SIF2, SIF3, SIF4, SIF5, BRK, BRD, TLV, BCC),
Cadrul juridic si organizatoric al operatiunilor cu valori mobiliare 4

Farmaceutice si servicii medicale (ATB, SCD, BIO),

Servicii (EFO, SOCP, PEI, MJM),
IT ( FLA)

Capitalizarea bursiera exprimata in procente , pe sectoare de activitate la 01.01.2005

Chimice IT Farmaceutice
1.30% 0.00% 1.40%

Banci si servicii
financiare
28.90%

Servicii
0.50%

Bunuri de larg
consum Energie
0.60% 58.30%

Materii prime si
Echipamente materiale
2.70% 6.30%

Capitalizarea bursiera exprimata in procente, pe sectoare de activitate la 30.04.2006

Chimice IT Farmaceutice
2.80% 0.30% 2.30%

Banci si servicii
financiare
34.60%

Servicii
0.40%

Energie
51.90%
Bunuri de larg
consum
0.50%

Materii prime si
Echipamente materiale
2.50% 4.70%
Cadrul juridic si organizatoric al operatiunilor cu valori mobiliare 5

Valoarea tranzactiilor ( exprimata in procente), pe sectoare de activitate la 01.01.2005

Chim ice IT Farm aceutice

4.10% 0.00% 1.80%

Banci si servicii
financiare
37.30%
Energie
47.40%

Servicii
0.20%

Materii prime si
Echipam ente
Bunuri de larg m ateriale
7.80%
consum 0.60%
0.80%

Valoarea tranzactiilor ( exprimata in procente), pe sectoare de activitate la 30.04.2006

Chim ice IT
1.80% 0.40%

Farm aceutice
4.50%

Energie
16.60%

Banci si servicii Materii prim e si

financiare m ateriale
70.50% 1.20%

Echipamente
3.60%

Bunuri de larg
Servicii consum
0.90% 0.50%
Cadrul juridic si organizatoric al operatiunilor cu valori mobiliare 6

Din analiza pie chartu-rilor, ce reflecta procentual capitalizarea bursiera si valoarea

tranzactiilor efectuate la Bursa de Valori Bucuresti, in perioada cuprinsa intre 01.01.2006-
30.04.2006, se desprind cateva concluzii:
- ca procent din capitalizarea bursiera pe primul loc se afla sectorul “energetic” care
detine constant mai mult de jumatate din valoarea acesteia, locul 2 este ocupat de sectorul “bancii si
servicii financiare” cu o cota medie de 30% ( inregistrand o usoara crestere), pe locul 3 situandu-se
sectorul “materii prime si materiale” cu o cota medie de 5.5% (inregistrand o scadere procentuala de
1.5%.Celelalte sectoare de activitate listate la BVB detin o pondere destul de redusa din capitalizarea
bursiera (05.%-2.7%).
- ca procent din valoarea tranzactiilor la BVB sectorul “energetic”, detine de aceasta
data, doar locul 2, cu o cota medie de 30% (sectorul inregistreaza o descrestere accentuata a cotei
detinute ajungand in ultima perioada la 16%.Lider al clasamentului la aceasta categorie, este sectorul
“banci si servicii financiare” care a reusit sa atinga o cota de 70.50% in aprilie 2006 ( in ultimul an
jumatate a cunoscut o evolutie accelerata de crestere).Sectoarele “chimic” si “echipamente” se
confrunta cu o scadere consistenta ( mai mult de jumatate din cota detinuta la inceputul perioadei).
Aceste concluzii stau la baza deciziei in alegerea emitentilor pentru partea practica a lucrarii,
emitenti ( BRD, TLV, BCC, SIF 1, SIF2, SIF3, SIF4, SIF5, RRC, SNP, OIL) ce apartin cu precadere
sectorelor “fierbinti”( detinere semnificativa din capitalizarea bursiera si valoarea tranzactiilor) listate
la BVB.
Structura sectoriala a Bursei de Valori Bucuresti, dupa numarul de emitenti din fiecare sector
si ponderea fiecarui sector in capitalizarea totala la data de 30.04.2006 fiind de 65.44 miliarde
RON, se prezinta astfel:
Sector Numar emitenti % in capitalizare

1.Materii Prime si Materiale de Baza 8 4.70%

2.Echipamente 20 2.50%
3.Chimice 10 2.80%
4.Bunuri de larg consum 5 0.50%
5.Energie 4 51.90%
6.Sector financiar 10 34.60%
7.Farmaceutice si servicii medicale 3 2.30%
8.Servicii 4 0.40%
9.IT 1 0.30%
TOTAL EMITENTI 65 100%
Cadrul juridic si organizatoric al operatiunilor cu valori mobiliare 7

Pe baza datelor de mai sus putem trage o serie de concluzii interesante:

BVB este o piata foarte eterogena : doua din cele numai 65 de societati listate (20 la categoria
I si 45 la Categoria II), SNP si BRD, reprezinta mai mult de doua treimi din capitalizarea bursiera
totala (67.22%).
O alta concluzie este faptul ca bursa, asa eterogena cum este, reflecta destul de bine starea
actuala a economiei romanesti, care produce intr-o mare masura produse cu un grad redus de
prelucrare (materii prime si materiale de baza, energie, bunuri de larg consum) si intr-o masura mai
mica produse cu un grad ridicat de prelucrare precum bunurile de capital sau cele de folosinta
indelungata.
Sectoare de varf precum farmaceuticele si tehnologia, aflate la mare pret pe alte piete, sunt
extrem de slab reprezentate la BVB ( din 2004 s-a listat un nou emitent apartinand IT-ului si anume,
Flamingo Computers). Structura arata si ponderea inca redusa a serviciilor la BVB (si in economie) .
In fine, tabelul releva concluzii interesante si prin ceea ce nu contine : nici un emitent din
domeniul utilitatilor, reflectand strategia intarziata de privatizare din acest domeniu.
Cu atat mai mult merita subliniat faptul ca, in luna iunie 2006 se desfasoara etapa de
subscriere la Oferta Publica Primara Initiala de Vanzare de actiuni initiata de Transelectrica S.A. in
vederea listarii la BVB, etapa ce reprezinta un prim pas in dezvoltarea unui nou sector ce se va
inscrie la Cota Bursei , si anume cel al utilitatilor.