) Modelul Altman

Fiind o functie definita cu 40 de ani in urma, profesorul Altman continua sa o

perfectioneze, ultima publicata fiind in anul 1993 in editia a doua a cartii
"Corporate Financial Distress and Bankruptcy" (copyright 1993 by John
Wiley & Sons, Inc. ISBN 0-471-55253-4). Ulterior aparitiei acestui model de
analiza au fost elaborate mai multe variante cu aplicatii in diferite ramuri
industriale si cu un numar de rate de la 4 la 8. Functia de baza are 5 rate si
utilizeaza 8 variabile din situatiile financiare ale societatilor.

Variabile utilizate:
[v1] EBIT / Activ total
Excedent brut inainte de dobanzi si taxe (traducerea corecta pentru taxe
fiind impozit pe profit);
[v2] Cifra de afaceri / Activ total
[v3] Capitalizarea bursiera / Datorii totale
Valoarea de piata a capitalurilor proprii (numarul de actiuni x valoarea
bursiera a actiunii);
[v4] Capital de lucru net / Activ total
Capitalul de lucru net este calculat ca diferenta intre activele circulante si
datoriile curente;
[v5] Surse proprii de finantare din profit / Activ total
Surse proprii de finantare: profitul retinut; nerepartizat; reinvestit).

Formula: Z = 3.3 x v1 + 0.99 x v2 + 0.6 x v3 + 1.2 x v4 + 1.4 x v5

Rezultate:
Z < 1,5 : faliment iminent;
Z = 1,81 - 2,70 : deficit de lichiditati;
Z = 2,71 - 2,99 : solvabilitate, risc redus;
Z > 3 : solvabilitate ridicata, risc inexistent;

2) Modelul Canon si Holder

Modelul este asemanator cu cel elaborat de profesorul Altman dar pune
acentul pe resursele interne ale societatii nefiind constrans de factori externi
psihologici deoarece nu ia in considerare capitalizarea bursiera. Ori, se stie ca
valoarea de piata a capitalurilor proprii este mai mult o valoare psihologica
decat o valoare contabila. Din punctul nostru de vedere acest model reflecta
mai fidel realitatea decat modelul Altman.

Variabile utilizate:
[v1] (Creante + Numerar si echivalent de numerar) / Datorii curente
[v2] Capitaluri permanente / Pasiv total
[v3] Cheltuieli financiare / Cifra de afaceri
[v4] Cheltuieli cu personalul / Valoarea adaugata
[v5] EBE / Valoarea adaugata.
EBE = Excedentul brut din exploatare.

Formula: Z = 16 x v1 + 22 x v2 - 87 x v3 - 10 x v4 + 24 x v5
Rezultate:
Z < 3,99 : faliment iminent;
Z = 4,00 - 6,49: deficit de lichiditati;
Z = 6,50 - 8,99 : solvabilitate, risc redus;
Z > 9,00 : solvabilitate ridicata, risc inexistent;

Trebuie sa stiti ca "Metoda scorurilor" doar prevede cu un grad de indeplinire

destul de redus un eventual risc de faliment in perioada viitoare, perioada
estimata de 2 ani. In consecinta calculul riscului de faliment pentru o
perioada anterioara mai mare de doi ani este inutila. Simplul fapt ca la data
realizarii analizei societatea functioneaza si nu este in stare de faliment poate
fi concludent. Fiecare rata utilizata este ponderata cu un anumit coeficient,
coeficient care s-a modificat pe parcursul anilor in functie de importanta pe
care specialistii financiari au acordat-o diferitelor posturi din situatiile
financiare si de ramura in care se aplica analiza. In functie de importanta pe
care o acordati dvs. puteti inlocui ponderile acordate implicit de aplicatie cu
ponderi proprii. O problema care se mai poate ridica in calculul scorului este
tipul perioadei utilizate: luna, trimestru, semestru sau an. Daca veti calcula
riscul de faliment luand in considerare luni de inceput de an (primele doua
trimestre), riscul de faliment va fi mai ridicat decat daca veti lua in calcul
perioada a doua a anului sau anul intreg. Explicatia este simpla: cu active
ridicate ati realizat o cifra de afaceri si un profit redus si abia la sfarsitul
anului situatia se echilibreaza cand, practic, cu aceleasi active ati marit
rezultatele, cifra de afaceri, etc.. Sau se poate intampla fenomenul invers
daca aveti pierderi (cu active ridicate ati obtinut rezultate reduse). Aceasta
problema a raportarii efectelor (rezultatelor) din prima parte a anului la
eforturi (active) ridicate are repercusiuni si asupra altor indicatori in analiza
financiara.

Sfat: In analizele realizate pe perioade de pana la trim. 3 nu utilizati

riscul de faliment. Poate fi nesemnificativ pentru activitatea desfasurata si
rezultatele obtinute. In schimb, poate fi luat in considerare daca comparatia
se face cu date ale concurentei deoarece perioadele sunt comparabile. In
acest caz, veti compara doar rezultatele testului fara a va raporta la plajele
de risc, societatea cu coeficientul cel mai ridicat stand cel mai bine in testul
comparativ dintre societati, chiar daca rezultatul o incadreaza in deficit de
lichiditati.