(Microsoft Power Point - Curso Formulaci - 363n y Evaluaci - 363n de Proyectos Codelco UCyC

Curso de Formulación y
Evaluación de Proyectos
Relator: Edgardo Gaete Bascour, Ingeniero Aeronáutico, MCM
Lugar y Fecha : Calama, Agosto – Septiembre 2010

Bienvenidos
OBSERVACIÓN DE LAUNEGAYER
“Es más fácil hacer preguntas inútiles que corregir errores tontos.”
COROLARIO:
“En este curso NO hay preguntas inútiles”
Extraído de Murphy-ología del Trabajo y Proyectos (http://humor.astalaweb.com/Murphy)
2
Formulación y Evaluación de Proyectos -Codelco Norte -2010
Objetivos del Curso de Evaluación de
Proyectos Avanzado
Al término del curso, el alumno será capaz de:
Justificar la aplicación de las metodologías y estrategias para la evaluación
de los proyectos y efectuar una contribución práctica relevante a la
implementación de proyectos concretos relacionados con su ambiente de
trabajo específico.
Conocer las bases conceptuales y ser capaz de aplicar un proceso racional

y eficaz para la evaluación y financiamiento de proyectos de inversión.
Aplicar las herramientas y técnicas de preparación, evaluación y

financiamiento de proyectos.
3
Programa del Curso de Evaluación de
Proyectos Avanzado
MÓDULO UNIDAD CONTENIDO
Unidad 1 Generalidades de 1. Aspectos Generales de Proyectos:
a) Definiciones Previas, Tipología de Proyectos y
la Formulación y Clasificación de Evaluación Proyectos
Evaluación de b) Ciclo de Vida del Proyecto según MIDEPLAN
Proyectos de c) Estudios de Factibilidad Económica
2. Sistema de Inversiones de Capital (SIC) – CODELCO
Inversión a) Definición y Principios Generales del SIC
b) Documentación, Aplicaciones y Alcances de SIC
c) Etapas del Ciclo de Vida del Proyecto y Mínimos
Estándares de Etapas
d) Instancias de Revisiones, Toma de Decisión y
Post-evaluaciones
Unidad 2 El Estudio de 1. Objetivo del estudio de Mercado y sus componentes

Mercado del 2. Etapas del Estudio de Mercado
3. La Estructura del Mercado del proyecto
proyecto
4. Factores a considerar en el Estudio de Mercado
5. Técnicas de Proyección de las variables del Mercado
Unidad 3 El Estudio Técnico 1. Localización Óptima del Proyecto

del Proyecto 2. Tamaño Óptimo del Proyecto
3. Tecnología del Proyecto
4. Estimación de Costos del Proyecto
Curso de Evaluación de Proyectos Avanzado 4
Programa del Curso de Evaluación de
Proyectos Avanzado
MÓDULO UNIDAD CONTENIDO
Unidad 4 Elementos Básicos 1. El empleo de matemáticas financieras en la evaluación
de proyectos
de Ingeniería
2. Interés Simple y Compuesto; Valor Presente y Valor
Económica Futuro
(Matemáticas 3. Créditos, Cuotas, Componente amortización y
Financieras) componente interés. Tablas de Créditos
Unidad 5 Inversiones del 1. Clasificación de Inversiones del Proyecto; cálculo de

Capital de Trabajo del proyecto
Proyecto 2. Calendario de Inversiones. Valores Libro, de Desecho y
Liquidación de Activos
Unidad 6 Criterios de 1. Criterios de Rentabilidad más comunes

Rentabilidad, 2. Financiamiento y Tratamiento Tributario del
Financiamiento
Financiamiento, 3. Confección de Flujos de Caja Proyectados.
Flujos de Caja y Componentes típicos y tratamiento de Costos
Tasa de Descuento Contables, Financiamiento e Impuestos
de Proyectos 4. Indicadores de Rentabilidad: cálculo, interpretación y
aplicaciones comunes en la Evaluación de Proyectos.
Uso de facilitadores Excel
5. Determinación de la Tasa de descuento del Proyecto
Curso de Evaluación de Proyectos Avanzado 5

Bibliografía del Curso de Evaluación de
Proyectos Avanzado
Nassir y Reinaldo Sapag Chain, “Preparación y Evaluación de Proyectos”,
McGraw-Hill, 5ta Edición, 2008.
Richard A. Brealey & Stewart C. Myers, “Fundamentos de la Financiación

Empresarial”, McGraw-Hill, 5ta Edición, 1998.
Ernesto Fontaine, “Evaluación Social de Proyectos”, Pearson Ediciones,

13ra Edición, 2008.
José Manuel Sapag Puelma, “Evaluación de Proyectos: Guía de Ejercicios,

Problemas y Soluciones”, McGraw-Hill, 3ra Edición, 2007.
Rodrigo Varela V., “Evaluación Económica de Inversiones”, Editorial

Norma, 1998.
6
Metodología de evaluación del Curso de
Evaluación de Proyectos Avanzado
La evaluación de este módulo estará compuesta de 2 notas ponderadas de

acuerdo a la siguiente pauta:
Talleres prácticos y de estudio grupal : 30% de nota final

Taller Aplicado Final (Grupos de 3 alumnos) : 70% de nota final.
Contacto Relator : edgardogaete@hotmail.com

Cel : 09-8489502
7
Unidad 1:
“Generalidades de la Formulación y
Evaluación de Proyectos de Inversión”
De la experiencia= “Los proyectos no fracasan al final sino
al inicio”
De la experiencia= “Si usted no tiene claro el problema,

corre el riesgo de desarrollar la solución correcta para el
problema equivocado”
Unidad 1: “Generalidades de la F y E de
Proyectos de Inversión”
Contenidos:
1. Aspectos Generales de Proyectos:
a) Definiciones Previas, Tipología de Proyectos y Clasificación de Evaluación Proyectos
b) Ciclo de Vida del Proyecto según MIDEPLAN
c) Estudios de Factibilidad Económica
a) Definición y Principios Generales del SIC
c) Etapas del Ciclo de Vida del Proyecto y Mínimos Estándares de Etapas
d) Instancias de Revisiones, Toma de Decisión y Post-evaluaciones
10
Partamos por definir qué es un
Proyecto…
¿Qué es un Proyecto?:
Proyecto (en etapa de preinversión) es la búsqueda de una solución
coherente al planteamiento de un problema que busca resolver una
necesidad humana, no importando su origen, el nivel de inversión
requerida o la tecnología a utilizar. Este proceso es una fuente de
beneficios y costos.
Idea
Solución de Satisfacer una

un problema necesidad
Proyecto (en etapa de inversión) es un esfuerzo temporal que se lleva a

cabo para crear un producto, servicio o resultado único (entregables)
11
¿Necesidades?.. Son múltiples y
Jerarquizables… Gerencia de “Ideas”
Creación de
un nuevo
Producto o
servicio
Otras Ampliación
Necesidades de Tamaño
o Problemas
Necesidades
Múltiples y Reestructu-
Jerarquizables ración
Interna para
Outsourcing Reducir
costos
Renegociar
Localización
Pasivos
12
¿Por qué evaluar los proyectos?
RECURSOS ESCASOS
MÚLTIPLES NECESIADES
Es necesario EVALUAR para

Darle la solución más eficiente al
problema
13
Formulación vs Evaluación
FORMULACIÓN DE PROYECTOS
• Corresponde a la obtención de información relevante para la
construcción del flujo de fondos y aspectos cualitativos que permitan
juzgar la conveniencia de implementar una determinada iniciativa o
idea de proyecto.
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
• La evaluación de un proyecto de inversión tiene por objeto conocer
su rentabilidad económica y social, de tal manera que asegure
resolver una necesidad humana en forma eficiente, segura y
rentable.
• Tras formular un proyecto, éste es evaluado a fin de poder
recomendar el mejor curso de acción:
•Realizar inversión.
•Desalentar la inversión.
•Esperar.
14
Tipología de Proyectos
Tipos de
Proyectos
Según la
Según el objeto
finalidad del
de la inversión
estudio
Rentabilidad del Creación nuevo

Outsourcing
proyecto negocio
Rentabilidad del
Internalización Reemplazo
inversionista
Capacidad
Ampliación Abandono
de pago
Proyecto de
modernización
15
Clasificación de la Evaluación de Proyectos
1. De acuerdo a la procedencia de los recuros:
Según sea procedencia de los recursos, vale decir las fuentes de financiamiento
del proyecto, estos se pueden clasificar en :
Evaluación Económica de Proyectos

Evalaución de Proyectos
(según procedencia) Evaluación Financiera de Proyectos
Evaluación Económica : Supone que todos los recursos a emplear son

propios, es decir no se preocupa de donde provienen los recursos que
financian el proyecto, por lo tanto mide la RENTABILIDAD PURA del proyecto.
Evaluación Financiera : Parte de los recursos demandados o bien la totalidad

de ellos, son proporcionados por terceros (bancos, entidades financieras,
Inversionistas de Riesgo, etc.). En este caso se debe visualizar un proyecto de
financiamiento personalizado, es decir, dependerá de las condiciones de
financiamiento si un proyecto resulta o no.
16
Clasificación de la Evaluación de Proyectos
2. De acuerdo a quien toma la decisión

Según sea el punto de vista del decisor (quien toma la decisión de ejecutar el
proyecto o no y mejor aún, quien invierte los recursos), estos se pueden clasificar en:
Evaluación Privada de Proyectos

Evalución de Proyectos
(según decisor)
Evaluación Social de Proyectos
Evaluación Privada : El decisor es un particular e indudablemente su interés

estará orientado a MAXIMIZAR SUS UTILIDADES, sin importarle en su
evaluación los efectos que su proyecto pueda tener sobre la sociedad.
Evaluación Social : El decisor es el gobierno y su preocupación se centra en la

correcta asignación de los recursos, con el objeto de satisfacer la mayor
cantidad de necesidades de la comunidad en su conjunto, es decir, MAXIMIZAR
LOS BENEFICIOS SOCIALES NETOS.
17
Evaluación Privada v/s Evaluación Social
La evaluación social pretende medir el impacto económico que significa el proyecto

para la sociedad, a través de la cuantificación de las externalidades positivas y
negativas que éste genera a la comunidad, así como también los beneficios y
costos indirectos.
Ejemplo de Beneficios, Costos y Externalidades Sociales:

Educación
Salud
Descongestión Vehicular
Ahorro de tiempo de Traslado
Contaminación Ambiental y Acústica
Ahorro de recursos
Otros
18
Pasos a seguir en la
Formulación de Proyectos
1. Identificar el Problema y/o Necesidad Insatisfecha
2. Determinar la Idea de Proyecto y sus Agentes
3. Identificación de Alternativas (Formulación)
4. Establecer los Objetivos Generales y Específicos
5. Analizar y Estudiar el Funcionamiento y Operación del Negocio
6. Identificar los Efectos Económicos Relevantes
7. Identificar los Requerimientos de Información
19
Pasos a seguir en la
Formulación de Proyectos
8. Investigar Información Secundaria Existente e Investigar su Procedencia,
Calidad y Validez
9. Determinar Requerimientos de Información Primaria
10. Identificar Fuentes de Información
11. Establecer Metodología de Investigación
12. Recopilar, Analizar y Procesar la Información
13. Construcción de los Flujos de Caja
20
Primero debemos determinar la
viabilidad de la Idea
COMERCIAL
¿Es valorado por el mercado
final?
TÉCNICA
¿Se dispone de la tecnología,
Recursos y Condiciones?
ORGANIZACIONAL
¿Se dispone del know How y
capacidad administrativa?
LEGAL
¿Existe alguna restricción
que lo impida?
AMBIENTAL
¿Genera un impacto
ambiental negativo?
¿Se tiene acceso a

recursos?
FINANCIERA ¿Son los ingresos
mayores que los
costos?
21
Primero debemos determinar la
viabilidad de la Idea
VIAL
¿Genera algún impacto vial negativo?
(EIV)
¿El proyecto esta acorde con los

ETICA principios y valores de quienes lo
ejecutan?
EMOCIONAL ¿Me motiva la iniciativa?
SOCIAL
¿Cumple con los intereses de la
comunidad interna y externa?
22
Pero la verdad puede ser otra…
Las 10 fases de un proyecto
1. OPTIMISMO Y ENTUSIASMO DESBORDANTE
2. FASE DE DESORIENTACIÓN PROFUNDA
3. DESCONCIERTO GENERAL Y PANICO
4. PERÍODO DE DESPELOTE INCONTROLADO
5. BUSQUEDA IMPLACABLE DE CULPABLES
6. SÁLVESE QUIEN PUEDA
7. CASTIGO EJEMPLAR A LOS INOCENTES
8. RECUPERACIÓN DEL OPTIMISMO PERDIDO
9. TÉRMINO INEXPLICABLE DEL PROYECTO
10. HONORES Y PREMIOS A LOS NO PARTICIPANTES

Formulación y Evaluación de Proyectos -Codelco Norte -2010 23
Contenidos:
24
Ciclo de Vida de un Proyecto
(según MIDEPLAN)
Formulación y Evaluación Administración de

del Proyecto proyecto (típico)
Idea Preinversión Inversión Operación

“Gerencia de
Beneficios”
FNFi n
Perfil VAN = - I0 + Σ(1+r)i

1
Prefactibilidad
Factibilidad
Diseño
Ejecución
Producción
25
Proceso de Formulación y Evaluación del
Proyecto
Estudios de Factibilidad Económica del Proyecto
Fuente: Nassir y Reinaldo Sapag Chain : “Preparación y Evaluación de Proyectos”, Mc Graw Hill, 2008
Formulación (Preparación) del

Evaluación del Proyecto
Proyecto
Rentabilidad
Obtención y Creación Construcción Flujos de
Análisis Cualitativo
Información Caja
Sensibilización
Estudio
Estudio del Estudio Técnico Estudio Estudio Impacto
Organizacional,
Mercado del Proyecto Financiero Ambiental (EIA)
Adm.-Legal
Información Estudio
Aporta Información de Inversiones, Costos y
Financiera, Transversal al
Beneficios
Construye Flujos Estudio de
y Evalúa Viabilidad
Económica
26
Contenidos:
27
Estudios de Factibilidad del Proceso de
formulación de Proyectos
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD ECONÓMICA (MERCADO)
• En términos generales comprende:

• Estudio del consumidor y la demanda histórica, actual y su proyección futura,
tanto para el mercado, como para el proyecto.
• Estudio de la Competencia y la oferta histórica, actual y su proyección futura,
tanto para el mercado, como para el proyecto.
• Estudio de proveedores, disponibilidad y precios históricos y su proyección
futura, tanto del producto del proyecto como para insumos y materias primas
relevantes.
• La comercialización del producto o servicio generado por el proyecto: polítuca
de ventas, cadena de distribución, estrategia de comercialización, etc.
28
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD TÉCNICA (1)
• Su objeto es cuantificar el monto de las inversiones y costos de operación

pertinentes. En términos generales comprende:
• Definir la Función de Producción (Ingeniería del Proyecto) que optimice empleo

de recursos disponibles para la producción del bien o servicio del proyecto.
• Determinar Tamaño Óptimo del proyecto o sistema (capacidad). Es función del

estudio de mercado, localización, proceso productivo, economía de escala y otros
factores.
• Determinar Proceso de producción y Tecnologías Óptimas a emplear
• Determinar Localización Óptima del proyecto considerando costos de transporte,

cercanía a fuentes de materias primas y mercado consumidor
• Obras físicas, Calendario de inversión y producción

29
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD TÉCNICA (2)
• Como resultado del estudio técnico se obtiene:
• Lista de equipos, maquinarias e instalaciones del proyecto y, por lo tanto, los

costos de inversión
• El estudio también permite determinar los insumos que se requieren para

producir el bien o servicio, lo que definirá los costos de operación del
proyecto y capital de trabajo
• Permitirá determinar la ubicación física del proyecto calculando costos de

fletes, traslados, beneficios tributarios, etc.
30
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD ORGANIZACIONAL
• Comprende los siguientes estudios:
•Organización para la etapa de inversión (Diseño y Ejecución)
•Organización para la etapa de operación
•En ambos casos se identifican aspectos como:

• Estructura de la organización
• Descripción de funciones
• Responsabilidades, niveles de decisión, comunicaciones
• Otros aspectos que se requieran (seguridad, espacios físicos, etc)
31
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD LEGAL
• Su objetivo es estudiar los efectos económicos asociados a las variales

legales. Se analiza el marco legal del proyecto:
• Legislación laboral
• Legislación tributaria
• Legislación ambiental
• Legislación general y específica
• Tratados internacionales que puedan incidir en el proyecto
• Restricciones de Localización, franquicias.
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ESTUDIO DE FACTIBILIDAD FINANCIERO
• Su objeto es ordenar y sistematizar la información de carácter monetario que

proporcionan las etapas anteriores, elaborar los cuadros analíticos y datos
adicionales para la determinación de su rentabilidad. Comprende los
siguientes análisis:
• Alternativas de financiamiento
• Accesibilidad a las fuentes de financiamiento de acuerdo a las

características del proyecto
• La comparación entre el calendario de costos de inversión y de

operación y el ingreso permite determinar el monto del financiamiento
requerido y su distribución en el tiempo
33
ESTUDIO DE IMACTO AMBIENTAL
• Su objeto es dar a los consumidores una mejora ambiental continua de los

productos y servicios que proporciona la inversión, asociada con los menores
costos de reparación por los daños causados sobre el medio ambiente,
buscando un crecimiento económico sostenible.
• Se busca la aplicación de las Normas ISO 14000 para la Gestión

ambiental, que permita asegurar al consumidor un proceso continuo de
mejoramiento ambiental de toda la cadena de producción.
• Evaluador debe preocuparse del impacto ambiental que genera tanto el

proveedor de insumos (extracción, producción, transporte y embalaje de
materias primas), como también el sistema de producción, transporte,
embalaje y uso del producto final.
34
• El EIA consiste en definir mecanismos y responsabilidades que aseguren:
• Identificación preventiva de los peligros, evaluación de los riesgos, las

medidas de control y la verificación de su cumplimiento.
• La identificación, aplicación y verificación del cumplimiento del marco

regulatorio aplicable (obligatorio o voluntario), tanto internos (lugar de
producción) y externos (destino de exportaciones).
• La protección de las personas, el medio ambiente, la comunidad del

entorno y de los bienes físicos durante el desarrollo del proyecto
(construcción, montaje, puesta en marcha y operación). HSEC (Health
Safety Environment and Community)
35
• El EIA como parte de la evaluación económica del proyecto puede tener la

siguiente tipología:
• Métodos Cualitativos: identifican, analizan y explican efectos negativos

y positivos del proyecto hacia el medio ambiente. Usan criterios
subjetivos, por lo que se asocian a la etapa de perfil.
• Métodos Cualitativos-Numéricos: relacionan factores de ponderación

en escalas de valores numéricos a las variables ambientales. Busca
combinar factores posibles de cuantificar con factores subjetivos (costo
de sistema de control de emanaciones tóxicas con satisfacción por un
paisaje limpio). Asigna calificación relativa a estas variables.
36
• Métodos Cuantitativos: buscan determinar los costos de mitigación

total o parcial y los beneficios de los daños evitados, incluyendo sus
efectos en el flujo de caja de evaluación.
37
Contenidos:
38
Sistema de Inversiones de Capital (SIC)
CODELCO - Definición
¿Qué es el Sistema de Inversión de Capital - SIC?
Cuerpo Normativo compuesto por Política – Manuales – Procedimientos e

Instructivos, que define el marco regulatorio para los procesos de gestión
de inversión de capital, bajo las mejores prácticas de la industria.
La agregación de valor al negocio en el proceso de Inversión se sustenta

en la aplicación en forma consistente y sistemática por parte de la
administración de Codelco de los principios y conceptos establecidos en
el Sistema de Inversión de Capital.
39
SIC - CODELCO
Objetivos del Sistema
I. Asegurar alineamiento con la estrategia, prioridades y valores de la Compañía.
II. Maximizar el valor al dueño con riesgos aceptables.
III. Que las decisiones sean tomadas de acuerdo al marco normativo definido.
IV. Asegurar tener la mejor probabilidad de éxito.
V. Entregar los resultados de los compromisos adquiridos en los plazos establecidos.
ESTRATEGIA
CORPORATIVA
Gestión de Gestión de
Inversiones Proyectos
Seleccionar las mejores Levantar los mejores
inversiones de capital proyectos y ejecutarlos
óptimamente
40
Referencia: SIC-M-001 Manual del SIC
SIC - CODELCO
Principios Generales (1)
Definición de roles que aseguren una adecuada coordinación y
accountability de los procesos [Dueño, Cliente, Gestor/Ejecutor, Contralor y
Normativo]
Decisiones de inversión desarrolladas por etapas
Cada etapa tendrá distintos objetivos y metodologías y avanzará a la
próxima etapa según estándares definidos que se conocen como mínimos
estándares
Los resultados de cada etapa se someterán a revisión independientes
antes de aprobar la asignación de fondos para el desarrollo de la etapa
posterior
La herramienta de Benchmarking será utilizada tanto para demostrar la
validez de los resultados previstos como para comparar desempeños de
competitividad
41
SIC - CODELCO
Principios Generales (2)
Se mantendrá una cartera de proyectos de diferentes tipologías y
potencial de desarrollo o adquisición que permita contar con una gama de
alternativas a las cuales poder potencialmente asignar fondos
Se realizarán post evaluaciones de los proyectos y las inversiones para

determinar si los resultados reales fueron inferiores o superiores a los
planificados o previstos así como las causas de tales diferencias y
verificación de si los resultados de la inversión corresponden a los
propuestos en las etapas previas de estudio
Las lecciones aprendidas capturadas tanto a través del proceso de

Revisión de Pares como de Post Evaluación determinaran la base de
información para la incorporación de las optimizaciones requeridas para un
mejoramiento continuo del Sistema de Inversión de Capital
42
SIC - CODELCO
Definiciones (1)
43
SIC - CODELCO
Definiciones (2)
44
SIC - CODELCO
Definiciones (3)
45
Contenidos:
46
SIC - CODELCO
Niveles de Documentos y su Aplicación
Política: De acuerdo a directriz del Presidente Ejecutivo de Codelco.
Manuales: Enfoque sistemático que debe emplearse como requisito obligatorio

según lo estipulan los manuales a los procesos de gestión fundamentales del SIC.
Procedimientos / Mínimos Estándar: Mínimos estándares exigidos que se deben

cumplir y procedimientos con metodologías que se deben seguir y ejecutar. Definen
los niveles más bajos permitidos con respecto al contenido, la calidad y la precisión
de evaluación y ejecución de proyectos.
Procedimientos Operacionales / Instructivos: Procedimientos de apoyo a los

procesos administrativos e instructivos con diversos lineamientos recomendados
de mejores prácticas, formularios de documentos, datos referenciales, etc. El uso de
formularios es referencial y pueden modificarse de acuerdo al proyecto o programa
de adquisición de activos específico.
47
SIC - CODELCO
Niveles de Documentos y su Aplicación
Política Manual de
Corporativa Inversión Etapas M.E por Toma de
Inversión de Capital Revisión
del Ciclo Etapa Decisión
de Capital M-001
Política y
Manuales
Procesos Transversales Tipologías de Proyectos
Manual Manual Manual Manual Manual Manual

Manual Manual Manual Manual Manual
Post Gestión Evaluación Revisión de Proyectos Adq / Venta/
O.Mineras E.Geológica Inv e IT PSI TIC
Evaluación Cartera Económica Pares Menores J.Venture
M-008 M-009 M-010 M-011 M-012
M-005 M-006 M-004 M-002 M-007 M-003
Proced. M. Estándar
Proced. de Libro de Sala de
Evaluación Contenidos
Control Proyecto Datos
Económica P-001 al
P-010 P-009 P-008
P-011 004
Procedimientos-
Mínimos Bases
Estimaciones
Estándar Costos
P-005
Plan Estudio
y PEP
P-006 y 007
Procedimientos Operacionales e Instructivos con lineamientos, formularios y ejemplos
Procedimientos P.Mayores P.Menores Adq/Venta/ Obras Exploración Inv e Inov. Servicios e

T.Información
> 5 MillUSD < 5 MillUSD J.Venture Mineras Geológica Tecnólógica Infraestructura
Operacionales -
Instructivos 1.-) Evaluar
2.-) Gestionar y Controlar
3.-) Post Evaluar
SIC - CODELCO
Aplicaciones
El proceso de inversión de capital considera el desarrollo, adquisición y/o

participación en activos que impacten en el valor de Codelco en una amplia
gama de tipologías de proyectos, dentro de las cuales se encuentran
principalmente las siguientes:
1. Proyectos de base Geominerometalúrgica
2. Proyectos de Adquisición, Venta y Joint Venture
3. Proyectos de Obras Mineras
4. Proyectos de Exploración Geológica
5. Proyectos de Investigación e Innovación Tecnológica
6. Proyectos de Servicios e Infraestructura
7. Proyectos de Tecnologías de Información y Comunicación
49
SIC - CODELCO
Alcances
Sobre la base de los principios del SIC, el tratamiento de las distintas

tipologías de proyectos se aborda en un enfoque sistemático que considera
la definición para cada cartera de proyectos de los siguientes elementos
centrales:
1. Etapas del ciclo de vida de proyecto
2. Mínimos Estándar asociados a cada una de las etapas
3. Instancias de revisión en las fases de transición entre etapas
4. Instancias para el proceso de toma de decisión
5. Instancias de Post Evaluación
50
Contenidos:
51
Etapas del Ciclo de Vida del Proyecto
según modelo SIC CODELCO
Aprobación
Perfil Pre-factibilidad Factibilidad Ejecución PEM Operación
Toll-gate Perfil; Toll-gate de Toll-gate de PCOR PIR

Pre-Factibilidad Factibilidad (Revisión de (Revisión
Cierre del Post
Proyecto) Inversión)
52
SIC - Mínimos Estándares - Documentación
Pre-
Documento Objetivo Perfil Factibilidad Ejecución Operación
Factibilidad
Define los
contenidos y el Contenidos
orden requerido para de los
SIC-P-001 Estudios
estos a ser utilizados P-001
en el desarrollo de
los estudios
ME ME ME
Establecen los Estudios de Estudios de Estudios de
SIC-P-002 Perfil Prefactibilidad Factibilidad
requerimientos
SIC-P-003 P-002 P-003 P-004
mínimos de calidad
SIC-P-004
para los estudios
Visión Objetivos por Etapas
Establece calidad y
precisión de las Bases de
estimación de costos Estimación de
Costos
SIC-P-005 de capital y
P-005
operación que debe
lograrse durante un
estudio y proyecto
Define los temas y
contenidos del plan Plan de
para desarrollar los Estudios
SIC-P-006 P-006
estudios de
Prefactibilidad y
Factibilidad
Define los temas y Plan de

Ejecución de
contenidos del Plan
SIC-P-007 Proyectos
de Ejecución de P-007
Proyectos
53
Sistema de Inversión de Capital
ME de Contenidos de Estudios (SIC-P-001)
• Objetivo:
Los Mínimos Estándares (ME) se han definido con validez para todo tipo de
proyectos, estableciendo los contenidos requeridos para cada etapa de su
desarrollo, los que incluyen aspectos técnicos, económicos y de negocios que
permitan una definición integral de la oportunidad de negocio.
• Alcance de ME de Contenidos de Estudios:

a) Definir el contenido de cualquier estudio de oportunidades de inversión
de capital, en base al orden de capítulos y temas.
b) Asignar a especialistas funcionales o definir la participación de equipos
en la preparación de aportes a áreas o temas específicos mediante
paquetes de trabajo determinados.
c) Guiar a los equipos de revisión de pares independientes en la
evaluación de los estudios para asegurar que se hayan analizado
todos los aspectos y temas necesarios.
54
SIC ME de Contenidos de Estudios
Tabla de Contenidos (SIC-P-001)
1. Resumen y Recomendaciones 13. Tecnología y Sistemas Informáticos
2. Enfoque de Desarrollo y Caso de Negocios 14. Ejecución del Proyecto
3. Riesgo 15. Operaciones
4. Seguridad y Salud Ocupacional 16. Costos de Capital
5. Medio Ambiente 17. Costos de Operación
6. Relaciones Externas y Comunitarias 18. Comercialización
7. Geología y Recursos Minerales 19. Propiedad y Asuntos Legales
8. Minería y Reservas Minerales 20. Aspectos Comerciales
9. Procesamiento de Minerales 21. Evaluación Económica
10. Manejo de Desechos y Gestión de Aguas 22. Financiamiento
11. Infraestructura y Servicios 23. Estado de los Estudios
12. Recursos Humanos 24. Plan de Trabajo
25. Bibliografía
ANEXOS
A) Planos
B) Documentos Técnicos
C) Estimación de Gastos de Capital
D) Estimación de Costos de Operación
E) Estudios Especiales (Incluyendo el uso de Prácticas de Agregación de Valor)
F) Registro de Ubicación de la Información de Referencia y Salas de Datos
55
SIC - ME SIC-P-002
Etapa 1: Estudio de Perfil
• Objetivo:
Determinar el potencial de la oportunidad, su correspondencia con la estrategia
comercial de CODELCO y sus posibles riesgos.
• Alcances Mínimos:
a) El potencial de una nueva oportunidad o expansión de negocios
b) Las características generales de la oportunidad con los posibles casos que se
estudiarán en la siguiente etapa
c) Los factores de negocio clave y cualquier eventual falla fatal de la oportunidad
d) El orden de magnitud de los costos de la oportunidad (capital y operaciones)
e) Los aspectos técnicos que requieren mayor análisis, como por ejemplo,
sondajes geológicos, requerimientos de pruebas, o aplicación tecnológica.
f) Los costos y el tiempo de continuar el trabajo hasta etapa de prefactibilidad
g) Los recursos, el personal y los servicios necesarios para ejecutar el trabajo
posterior exigido por la oportunidad.
56
SIC - ME SIC-P-003
Etapa 2: Estudio de Prefactibilidad (1)
• Objetivo:
Definir el mejor Caso de Negocio (Alternativa de Proyecto), sobre la base de las
alternativas de proyecto evaluadas, si existen fallas fatales y la potencial
viabilidad del mejor caso de negocio.
a) Evaluar la probable viabilidad técnica y económica de la oportunidad
b) Considerar un mínimo de tres (3) soluciones tecnológicas distintas
comparándolos para determinar y recomendar el óptimo preferencial para
someter a estudio de factibilidad
c) Considerar un mínimo de tres (3) capacidades distintas para el proyecto, con
diferencias entre los casos de capacidad máxima y mínima no inferiores a
20%, salvo que se haya aprobado un rango inferior
d) Determinar y recomendar el caso óptimo preferencial para analizar durante el
estudio de factibilidad.
57
SIC - ME SIC-P-003
Etapa 2: Estudio de Prefactibilidad (2)
• Alcances Mínimos (continuación):
e) Utilizar prácticas de agregación de valor con el fin de maximizar la viabilidad
económica
f) Describir en líneas generales las características del proyecto recomendado
g) Determinar si la oportunidad pudiera conllevar fallas fatales
h) Definir el perfil de riesgo de la oportunidad en relación con los factores
comerciales clave
i) Determinar el tipo y la extensión del plan de trabajo adicional destinado a
finalizar o comenzar aspectos necesarios de geología, extracción, metalurgia,
ambiente y comercialización durante el estudio de factibilidad
j) Definir el plan de trabajo, los costos y el tiempo necesarios para realizar tales
actividades e indicar los costos y el tiempo requeridos para ejecutar el
proyecto con posterioridad al término del estudio de factibilidad
k) Definir los requerimientos de recursos y servicios para continuar el trabajo
relativo a la oportunidad
l) Evaluar alternativas de Financiamiento / Evaluar momento de la inversión
58
SIC - ME SIC-P-004
Etapa 3: Estudio de Factibilidad (1)
• Objetivo:
Determinar si el mejor caso de negocio es técnica y económicamente viable,
según criterios de aceptación y si el Plan de Ejecución (PEP) es factible.
a) Caracterizar y definir el proyecto a ser diseñado y construido
b) Demostrar la viabilidad técnica y económica de una oportunidad de negocios

en base al proyecto propuesto según se presenta en el estudio de
Factibilidad
c) Presentar sólo un caso de configuración e inversión entregando una

recomendación clara para la etapa de ejecución del proyecto
d) Definir el alcance, la calidad, el costo y el tiempo del proyecto propuesto
e) Utilizar las prácticas de agregación de valor para maximizar la viabilidad

económica y aumentar la rentabilidad del proyecto
59
SIC - ME SIC-P-004
Etapa 3: Estudio de Factibilidad (2)
• Alcances Mínimos (continuación):
f) Evaluar cuantitativamente el perfil de riesgo y rentabilidad del proyecto

propuesto
g) Asegurar que ningún aspecto residual o proyectado pueda afectar de

manera significativa las evaluaciones definidas en el estudio de factibilidad
h) Planificar la etapa de ejecución del proyecto propuesto y preparar el plan

para establecer la etapa de operación
i) Preparar las actividades de planificación de la etapa de ejecución que estén

autorizadas como parte del plan de trabajo del estudio de factibilidad
j) Proporcionar la línea de base para la gestión, el control, el monitoreo y los

informes del proyecto propuesto
60
SIC - ME SIC-P-005
Bases de Estimaciones Capex y Opex (1)
• Objetivos:
Establecer la calidad de estimación de costos de capital y operación que
deberá lograrse durante un estudio, además de estipular la calidad de las
estimaciones definitivas de costo que pueda ser necesario realizar en la etapa de
ejecución de un proyecto.
El alcance del presente procedimiento es la definición de los requerimientos
mínimos de calidad y precisión de las estimaciones de costos efectuadas en:
1. Estudios de Perfil
2. Estudios de Prefactibilidad
3. Estudios de Factibilidad
4. Estimaciones Definitivas de la etapa de ejecución de proyectos
El procedimiento describe la metodología de preparación de estimaciones y la
calidad de los entregables necesarios para documentar los niveles de precisión.
61
SIC - ME SIC-P-005
Estimación:
• Metodología de Estimación

SIC - ME SIC-P-005
• Calidad de los Entregables:

SIC - ME SIC-P-005
• Calidad de los Entregables:

SIC - ME SIC-P-005
• Clases de las Estimaciones:
CLASES DE ESTIMACIÓN
Propósito – Estudio de perfil

Clase 5
Por lo general, factorizado o evaluado
Propósito – Estudio de Prefactibilidad

Clase 4 Algunos costos calculados en base a cubicaciones, presupuestos
preliminares y algunos factorizados, pocos costos evaluados
Propósito – Estudio de Factibilidad

Clase 3
Todos costos calculados o detallados
Clase 2 Propósito – Estimación Definitiva

SIC - ME SIC-P-005
• Estimaciones de Costo de Capital (CAPEX):
Estudio de Perfil Estudio de Estudio de Factibilidad
Prefactibilidad Ejecución – Etapa 4
Clase de Estimación Etapa 3 y Decisión de
Etapa 1 Estimación Definitiva
Etapa 2 Inversión
CLASE DE ESTIMACIÓN Clase 5 Clase 4 Clase 3 Clase 2
60% de la definición de
todo el proyecto con
Nivel de definición mínimo 75% de la
(expresado como ingeniería terminada,
porcentaje de la 2% de la definición de 15% de la definición de 25% de la definición de mínimo 40% de
ingeniería completa con ingeniería de todo el ingeniería de todo el ingeniería de todo el abastecimiento por valor
indicadores apropiados, proyecto proyecto proyecto determinado con
es decir % de EPCM, % cotización y mínimo 10%
de costos de ingeniería) de la construcción
definida por cotización o
licitación
Rango habitual de
precisión en base a los ± 35% ± 25% ± 15% ± 10%
niveles P10 y P90
Equipos pedidos, licitados
Múltiples cotizaciones a
o cotizaciones a firme
Cotizaciones, Cotizaciones de equipos, firme de equipos. Múltiples
disponibles, licitaciones
licitaciones, Ninguno – Datos precios referenciales de cotizaciones de suministros
de costos de suministro
documentando las referenciales suministro de materiales y de materiales y
de materiales y
estimaciones construcción construcción con precios
construcción, algunos
verificados
contratos adjudicados
SIC - ME SIC-P-005
• Estimaciones de Costo de Operación (OPEX):
Estudio de Perfil Estudio de Estudio de Factibilidad Ejecución - Etapa 4

Clase de Estimación Etapa 1 Prefactibilidad Etapa 3 y Decisión de Estimación Definitiva –
Clase 5 Etapa 2 – Clase 4 Inversión – Clase 3 Clase 2
Rango típico de +15 – 20 % +10 - 15 % + 5 - + 10% (más + 5 o mejor

precisión P10 a P90 hacia +5%)
Contingencia de No se aplica Puede aplicarse hasta Ninguno, salvo en No hay

Operación normalmente 10% si se define para casos especiales y
una razón específica, solamente si está
no se aplica definido.
normalmente

SIC - ME SIC-P-005
• Estimaciones de Otros Costos:
Estudio de Estudio de Factibilidad Ejecución
Estudio de Perfil
Clase de Estimación Prefactibilidad Etapa 3 Etapa 4
Etapa 1
Etapa 2 Decisión de Inversión Estimación Definitiva
C1 El Capital de Factorizado del costo Factorizado, porcentaje Detallado, cálculos en Detallado, cálculos en
Trabajo aumenta o operativo anual total del costo operativo por base a los costos de base a los costos de
disminuye durante conforme al punto 6.2 área de proceso para el operación para los operación para los
la vida útil del cronograma preliminar sistemas de proceso a sistemas de proceso a
proyecto de mina conforme al mina y cronograma de mina y cronograma de
punto 6.2 producción según el producción utilizando el
punto 6.2 plan aprobado de
producción anual y
costos reales o cotizados
según el punto 6.2
C2 Capital Diferido Factorizado de la base Factorizado, porcentaje Detallado, cálculos con Detallado, cálculos con
definida anteriormente por área de costos, en las mismas metodología las mismas metodología
en el punto 6.1 base a los costos y base definidas y base definidas
definidos anteriormente anteriormente en el punto anteriormente en el punto
en el punto 6.1 6.1 6.1
C3 Capital de Factorizado de la base Factorizado, porcentaje Detallado, cálculos con Detallado, cálculos con
Mantenimiento definida anteriormente por área de costos, las mismas metodología las mismas metodología
en el punto 6.1 basado en los costos y base definidas y base definidas
definidos anteriormente anteriormente en el punto anteriormente en el punto
en el punto 6.1 6.1 6.1

SIC - ME SIC-P-005
• Estimaciones de Otros Costos:
Estudio de Estudio de Factibilidad Ejecución
Estudio de Perfil
Clase de Estimación Prefactibilidad Etapa 3 Etapa 4
Etapa 1
Etapa 2 Decisión de Inversión Estimación Definitiva
C4 Cierre y Factorizado de la base Factorizado, algunas Detallado, cálculos con Detallado, cálculos con
Saneamiento definida anteriormente estimaciones detalladas base similar a la definida base similar a la definida
en el punto 6.1 y algunos estimaciones anteriormente en el punto anteriormente en el punto
basadas en porcentajes 6.1 6.1 y costos actuales
tomados generalmente
del anterior punto 6.1
C5 Valor Residual Factorizado, porcentaje Factorizado, porcentaje Valores calculados en Valores calculados en
del Costo Total de del Costo Total por área base a áreas y equipos base a áreas y equipos
Capital conforme al con valores principales conforme al principales. Posible
punto 6.1 aproximados para punto 6.1 cotización en base al
componentes valor residual del equipo.
principales conforme al
previo punto 6.1

SIC - ME SIC-P-007
Etapa 4: Plan de Ejecución del Proyecto (1)
• Objetivo de ME del PEP:
1. Asegurar que todos los proyectos se ejecuten en absoluta concordancia con

el sistema de inversión,.
2. Debido a la gran diversidad de los proyectos, el presente mínimo estándar
especifica los lineamientos que deben seguirse al preparar los planes de
ejecución de proyectos que se aplicarán, independientemente de su tamaño,
naturaleza, complejidad o emplazamiento del proyecto específico.
3. Durante la ejecución del proyecto, el rol del Gerente de Proyectos consiste en
garantizar que se cumplan los criterios de las políticas de seguridad,
medioambiente y relaciones externas además de que el alcance, la calidad,
el costo y el tiempo estipulados en el plan de ejecución de proyecto.
4. Es necesario crear las estructuras, planificar el trabajo de ejecución,
comprometiendo recursos e informando el avance con respecto al plan de
ejecución del proyecto. Por consiguiente, la forma en que se prepara y utiliza
un PEP es fundamental para que sea integral y esté bien estructurado.
.
70
SIC - ME SIC-P-007
• Alcance de ME del PEP:
El presente mínimo estándar se aplica a todos los proyectos que deben

ejecutarse conforme a los términos del sistema y el manual de inversión de
capital SIC-M-001.
Su alcance abarca las etapas de ejecución del proyecto a partir del término del
estudio de factibilidad pasando por las siguientes etapas:
1. Definición y movilización del proyecto
2. Ejecución del proyecto
3. Inicio de operaciones
El término de la etapa del estudio de factibilidad (tratada en el mínimo estándar

SIC-P-004 de Codelco) es el momento en que se publica el informe definitivo del
estudio y el plan de ejecución del proyecto (Ver figura próxima lámina).
71
SIC - ME SIC-P-007
Relación entre
Estudio de
Factibilidad y
PEP
72
SIC - ME SIC-P-007
• Aspectos Generales del PEP:
1. El PEP extraerá del estudio de factibilidad las definiciones básicas de alcance,

costo o calidad, además de asignar las responsabilidades por la ejecución de
las actividades de Codelco.
2. Deberá definir y resumir los parámetros e indicadores clave de resultados
(KPI) incluidos en el estudio de factibilidad y aprobados por el Directorio, de
manera que haya total correspondencia entre el estudio de factibilidad y el
PEP.
3. El PEP deberá finalizarse y entrar en vigencia a la fecha en que se aprueba e
inicia el proyecto, debiendo seguir vigente hasta el término de la puesta en
marcha y el traspaso a operaciones.
4. Por lo general, no cambiará durante la etapa de ejecución a menos que haya
una modificación importante que exija su corrección. La mayoría de las
enmiendas son cambios a los anexos del PEP.
5. Una vez aprobado el compromiso del proyecto, el PEP definitivo y actualizado
se transformará en la Línea de Base (Baseline) del proyecto.
73
SIC - ME SIC-P-007

SIC – Mínimos Estándares para Proyectos
Menores SIC-M-007 (1)
• Definición:
Son aquellos proyectos cuyo monto inversional proyectado es menor o igual a
5.000 kUS$ y que permiten análisis simplificados, en algunas o todas sus etapas
preinversionales, por razones tales como fácil implementación o preexistencia de
información en estándares y calidad suficientes. A estos Proyectos de Bajo Monto
y Baja Complejidad se les conoce como PROYECTOS MENORES.
• Análisis de Complejidad:
El Análisis de Complejidad es una herramienta de trabajo objetiva, que permitirá

determinar la complejidad de aquellos proyectos que a primera vista parecen ser
de fácil implementación.
Se debe destacar que el Análisis de Complejidad, que deberá ser utilizada por el
grupo evaluador, el cual estará representado por los distintos roles del SIC
(Cliente, Gestor/Ejecutor, Contralor).
75
• Análisis de Complejidad (continuación):
La baja complejidad de un proyecto, deberá sancionarse a partir de un Análisis

de Complejidad que considerará los siguientes aspectos:
1. Interferencias (Operacionales, otros proyectos, climáticas)

2. Riesgo para las Personas en la Ejecución/Operación
3. Impacto en Aspectos de Sustentabilidad (comunidad, medio ambiente)
4. Complejidad Tecnológica
5. Emplazamiento (Conocido, Referencias)
6. Solución Técnica (Nivel de definición)
Este análisis permitirá determinar en qué etapa el proyecto podrá ingresar al ciclo
inversional, de acuerdo a la complejidad que presente.
De acuerdo al Sistema de Inversiones de Capital (SIC), estos proyectos deben

cumplir con el ciclo inversional y los mínimos estándares establecidos en el
Manual de Proyectos Menores (SIC-M-007).
76
• Análisis de Complejidad (modelo):
ANÁLISIS DE COMPLEJIDAD
PROYECTOS DE BAJO MONTO Y COMPLEJIDAD
NOMBRE :
CÓDIGO :
JUSTIFICACIÓN :
TIPOLOGÍA :
MONTO INVERSIONAL (kUS$) :
CONCEPTO COMPLEJIDAD OBSERVACIONES

1 2 3 Nota
Interferencias
Riesgo para las personas
Sustentabilidad
Complejidad Tecnológica
Emplazamiento
Solución Técnica
TOTAL COMPLEJIDAD
RECOMEDACION: Como resultado del análisis de complejidad, se recomienda su ingreso a

la etapa de XXXX.
77
• Análisis de Complejidad – Parámetros a evaluar:
Interferencias: Se refiere a la existencia de interferencias con producción

(operaciones), con instalaciones existentes, con otros proyectos a ejecutarse en
paralelo o con condiciones climáticas adversas.
1. No hay interferencias de ninguna índole.
2. Las interferencias son de bajo impacto y solo requieren análisis simplificados
para abordarlas o existe alto nivel de interferencias, pero ya fueron
abordadas por un estudio de mitigación detallado.
3. El alto nivel de interferencias implica un análisis detallado para la
implementación exitosa del proyecto, el cual no existe.
78
Riesgo para las Personas: Incluye riesgos a las personas, ya sea durante la
ejecución del proyecto o la operación en régimen. La complejidad dependerá de
los resultados obtenidos por los procedimientos de Evaluación de Riesgos de
cada División, basados en la OHSAS 18.001.
1. Riesgos tolerables con medidas de mitigación generales (conducción, caídas

mismo nivel, etc.)
2. Existen riesgos tolerables e intolerables que implican ejecutar planes de
mitigación ya conocidos (trabajo en altura: uso de cinturón de seguridad,
cola de vida) o existen riesgos intolerables, pero ya se diseñaron los planes
de mitigación requeridos.
3. Existen riesgos intolerables que implican diseñar y ejecutar planes de
mitigación específicos, (tapado piques, acuñado en altura, trabajo sobre
plataformas de seguridad específicas, etc.), que actualmente no existen.
79
Sustentabilidad: Se relaciona con el análisis de Riesgos al Medio Ambiente, a la

Comunidad del Entorno y a los Bienes Físicos.
1. No hay impactos o relaciones con la comunidad del entorno, medio ambiente
o bienes físicos.
2. Hay impactos mínimos en la comunidad del entorno, medio ambiente o
bienes físicos que solo requieren planes de mitigación acordados con las
autoridades competentes, o existen impactos medios o significativos en la
comunidad del entorno, medio ambiente o bienes físicos que fueron
abordados oportunamente por planes detallados de mitigación y/o por
permisos debidamente aprobados por las autoridades competentes.
3. Hay impactos medios o significativos en la comunidad del entorno, medio
ambiente o bienes físicos que requieren planes detallados de mitigación y/o
permisos debidamente aprobados por las autoridades competentes, que
actualmente no existen.
80
Complejidad Tecnológica: Este aspecto analiza la existencia de cambios en la

tecnología actual.
1. Se mantiene la tecnología actual.
2. El proyecto involucra nueva tecnología, probada y que tiene impactos
menores en la futura operación.
3. El proyecto involucra nueva tecnología, probada y que tiene altos impactos en
la futura operación.
81
Emplazamiento: Este aspecto analiza el conocimiento que se tiene del lugar de

emplazamiento del proyecto, en cuanto a mecánica de suelos, geotécnica,
condiciones ambientales y otros aspectos relevantes.
1. El emplazamiento es conocido, existen estudios que respaldan sus
condiciones favorables.
2. Si bien existen antecedentes generales del lugar de emplazamiento, se
requiere estudios adicionales tales como mecánica de suelo, geotécnica u
otros.
3. No existen antecedentes del lugar de emplazamiento, se requiere estudios
tales como mecánica de suelo, geotécnica u otros.
82
Solución: Este aspecto analiza el grado de definición de la solución para cumplir

con el objetivo del proyecto, en cuanto que ésta sea la mejor desde el punto de
vista técnico-económico.
1. La solución es única, existen estudios que la respaldan.
2. Existen variantes sobre una macro alternativa, se requiere estudios menores
para seleccionar la mejor, luego de lo cual se estima podría haber sólo
impactos leves, en el presupuesto y programa del proyecto.
3. Existen alternativas diferentes. Para seleccionar la mejor se requiere estudios
de mayor alcance.
83
Finalmente el resultado de la evaluación corresponderá a la suma de la

complejidad de los 6 parámetros, por lo tanto el mínimo será 6 y el máximo 18.
El cuadro que se presenta a continuación, establece los rangos para ingresar al
Ciclo Inversional.
Si el resultado del análisis se encuentra entre 6 y 9, el proyecto puede ingresar a
la etapa de Ejecución, si el resultado se encuentra entre 10 y 12, el proyecto
debería ingresar a la etapa de Factibilidad y por último, si el resultado está
entre 13 y 18 el proyecto debería ingresar a una etapa más temprana, lo que
significa que el proyecto no presenta baja complejidad.
Ejecución 6 7 8 9
Factibilidad 10 11 12
Prefactibilidad 13 -> 18
84
• Tipología de Proyectos:
Reemplazo de Equipos: consiste en el cambio de un equipo existente

por otro nuevo de características similares, por ejemplo: cargadores
frontales, camiones, utilitarios, jumbos, martillos, grúas horquilla, camión
aljibe, Snowcat, analizadores, compresores, harneros, Herramientas,
pesómetros, otros.
Overhaul Equipos: considera reparaciones mayores a equipos

existentes móviles y estacionarios que apuntan a recuperar capacidad
de diseño.
Reemplazo Infraestructura: orientados a reemplazar partes de

infraestructura existente para recuperar condiciones de diseño, entre
otros: el reemplazo conductores, interruptores, centros de control de
motores; SS/EE, tuberías de arenas/relaves, redes de aire, agua, redes
de incendio, aire acondicionado, otros.
85
Adquisiciones Menores: se refiere a la compra de instrumentos o

equipos menores, con bajo requerimiento de montaje y que son de uso
común en la industria, por ejemplo: equipos topográficos, equipo
sísmico, equipos brigadas de rescate, analizadores portátiles,
servidores, otros.
Mejoras/optimizaciones Sistemas Existentes: Es la adición de partes

o elementos a un sistema o activo mayor existente con el propósito de
mejorar su rendimiento, como son por ejemplo: mejoras sistema
dosificación reactivos, mejora sistema control suministro combustible,
incorporación sensores nivel, incorporación sistemas de control
redundantes, etc.. En este grupo no se incluyen la adición de activos o
aumentos de parques como optimización de sistemas mayores, por
ejemplo: chancadores, camiones, otros similares.
. 86
Refacción de instalaciones: se refiere a la recuperación de diseño de

instalaciones deterioradas por uso, antigüedad, corrosión, esfuerzos
extraordinarios, por ejemplo: fortificaciones, reemplazo estructuras
metálicas, estanques, pavimentos, pozos, bocatomas, otros.
Remodelación/Ampliación Infraestructura de Apoyo: considera la

intervención de comedores, clínicas, casas de cambio, oficinas u otras
similares existentes, debido a deterioro por el uso o adecuaciones a
cambios normativos o compromisos con trabajadores.
Construcción Obras Diferidas: se refiera a la ejecución de obras que

fueron definidas en un proyecto padre con repetición de las mismas en
el tiempo, a saber: levantamiento muro tranque relaves; obras
intercepción aguas; extensión tuberías, instalación carpetas HDPE.
87
A continuación se presenta un listado de Tipologías de Proyectos, que

no deben ser consideradas en la clasificación de Bajo Monto y
Complejidad, ya que no corresponde realizar un análisis simplificado en
estos casos.
1. Proyectos de Desarrollo
2. Adquisición de Equipos Mineros por ampliación de parque sobre PND
3. Exploración Geológica
4. Innovación Tecnológica
5. Emergencia
88
• Objetivos Estudio Perfil con Ingeniería de Perfil (Etapa 1):
a) Definir la necesidad para desarrollar el estudio

b) Definir el objetivo del posible proyecto
c) Realizar suficiente ingeniería para definir las características generales del
posible proyecto
d) Determinar la necesidad de otras investigaciones técnicas
e) Estimar el orden de magnitud de los costos de capital de acuerdo al
procedimiento SIC-P-005.
f) Justificar económicamente la continuación del proyecto
89
• Objetivos Estudio Prefactibilidad con Ingeniería Conceptual (Etapa 2):
a) Evaluar escenario referente, que es el escenario sin proyecto

b) Evaluar un mínimo de tres (3) alternativas técnicamente factibles (Ej.- tamaños,
trazados o configuraciones suficientemente distintos como para recomendar un
proyecto óptimo)
c) Evaluar los aspectos operacionales de manera tal que se conozcan los riesgos de
ejecución del proyecto
d) Definir el alcance y las características del posible proyecto (Precisar nivel de
desarrollo de acuerdo a quiebre)
e) Desarrollar los costos de capital y operación suficientes de acuerdo al
procedimiento SIC-P-005 para realizar una evaluación económica
f) Seleccionar la mejor alternativa técnico-económica
90
• Objetivos Estudio Factibilidad con Ingeniería Básica (Etapa 3):
a) Realizar la ingeniería básica de la alternativa elegida en la etapa anterior con el

estudio de su diseño necesario para respaldar la precisión de las estimaciones
b) Determinar los costos, los plazos y la calidad del proyecto
c) Planificar la ejecución del proyecto, considerando detalladamente las
interferencias con operaciones
d) Proporcionar suficiente información para que el usuario final (operaciones) pueda
revisar y aprobar los parámetros del proyecto
e) Determinar las variables claves y disponer de análisis de sensibilidad y de riesgo
(para proyectos de rentabilidad)
f) Llevar a cabo la evaluación técnica y económica para documentar el proceso de
recomendación y aprobación de la decisión de inversión
g) Tramitar la aprobación ambiental y legal del proyecto en los casos que
corresponda
91
• Contenidos de los Estudios en Proyectos Menores:
En cada una de las etapas de estudio de proyectos menores, se deberá considerar
los siguientes aspectos e incluir en el informe en conjunto con los resultados de las
investigaciones.
En la mayoría de los proyectos menores, no será necesario investigar todos estos
aspectos. Aquel que no aplique debe indicar: “Este aspecto no tiene relación con el
proyecto; no se requiere investigación ni evaluación”, o bien, “No Aplica”.
1. Resumen y Recomendaciones 12. Recursos Humanos

2. Caso de Negocios 13. Tecnología
3. Riesgo 14. Plan de Ejecución del Proyecto
4. Seguridad y Salud Ocupacional 15. Operaciones
5. Medio Ambiente 16. Costos de Capital
6. Relaciones Externas y Comunitarias 17. Costos de Operación
7. Geología y Recursos Minerales 18. Productos
8. Minería y Reservas Minerales 19. Propiedad y Aspectos Legales
9. Procesamiento 20. Acuerdos Comerciales
10. Manejo Desechos y Gestión de Aguas 21. Evaluación Económica
11. Infraestructura y Servicios 22. Avance de los Estudios y Planes de Trabajo
92
• Organigrama en Proyectos Menores:
93
• Aprobaciones en Proyectos Menores:
La autorización de gasto en proyectos está establecida en el Manual de Alcance de
Facultades de la Corporación.
La aprobación de proyectos menores está definida en términos generales en
Manual de Inversión de Capital SIC-M-001 y su detalle es el siguiente:
94
• Revisiones en Proyectos Menores (1):
95
• Revisiones en Proyectos Menores (2):
96
• Informe Cierre Provisorio y Post Evaluación Simplificada en PM:
La DECP debe velar para que transcurridos no más de 60 días de terminado, el
Jefe de Proyecto entregue su Informe de Cierre Provisorio. Igualmente, debe
validar los valores, fechas y opiniones allí emitidos.
Después de un mínimo de un año de operaciones o de terminado el estudio de

un proyecto, el área dueña de él lo debe someter a un proceso de post
evaluación simplificada de acuerdo a la normativa establecida en el Manual SIC-
M-005. La DECP es la responsable de administrar el programa anual de post
evaluaciones, colaborar con su ejecución y observar el cumplimiento de la
normativa.
97
Contenidos:
98
Revisiones del Ciclo de Vida del Proyecto
según SIC CODELCO
Cronograma de Revisiones del Proyecto y entregables de etapas
Entregables
Plan de Plan de
Trabajo Trabajo Plan de Plan de
Estudio Estudio Ejecución Ejecución
Prefactibilidad Factibilidad Proyecto Proyecto
Estudio Estudio Estudio Etapa de

Perfil Prefactibilidad Factibilidad Ejecución
Aprobación
Revisión de Revisión de Revisión de de ejecución Revisión de
Pares Pares Pares del Proyecto Pares
Revisiones
– RECOMENDACIONES – RECOMENDACIONES – RECOMENDACIONES DE – HITOS DEFINIDOS EN EL

DE ESTUDIO DE DE ESTUDIO DE ESTUDIO DE FACTIBILIDAD PROYECTO
PERFIL PREFACTIBILIDAD
– PLAN DE TRABAJO PARA – CUANDO EXISTEN PROYECCIONES
– PLAN DE TRABAJO – PLAN DE TRABAJO APROBACIÓN DEL PROYECTO DESFAVORABLES PARA EL
PARA ESTUDIO DE PARA ESTUDIO DE PROYECTO DETERMINADAS EN
PREFACTIBILIDAD FACTIBILIDAD – PLAN DE EJECUCIÓN DE LOS SISTEMAS DE CONTROL
PROYECTO
– CUMPLIMIENTO DEL – A SOLICITUD DEL CICE
ESTUDIO DE – HITOS DE LA ETAPA DE
PREFACTIBILIDAD EJECUCIÓN DEL PROYECTO
CON EL PLAN DE – CUMPLIMIENTO DEL ESTUDIO
TRABAJO DE ESTUDIO DE FACTIBILIDAD CON EL PLAN
99
DE TRABAJO DE ESTUDIO

Instancias Toma Decisión Ciclo de Vida del
Proyecto según SIC CODELCO
El proceso de aprobación se ha definido considerando la siguiente
segmentación por monto inversional proyectado:
Superior a MMUS$ 5 – Proyectos Mayores (Manual SIC-M-001)
Igual o inferior a MMUS$ 5 – Proyectos Menores (Manual SIC-M-007)
El cuadro de la lámina siguiente define los niveles de autorización de

acuerdo a montos invertidos (CAPEX) del proyecto.
100
Autorización de Proceso de Aprobación (M = Monto Inversional Proyectado en MMUS$)
acuerdo a MAF
M≤5 5<M<10 10<M<50 M>50 y (*) Instancia de Aprobación
CID: Comité de Inversiones

Directorio CID
del Directorio
Presidente
CICE: Comité de Inversiones
CICE CICE del Comité Ejecutivo
Ejecutivo
CAD : Consejo de
VDHF CAD Administración Divisional
Vicepresidencia Corporativa
GCEI
VDHF de Desarrollo Humano y
Finanzas
1
Recomendación de
Recomendación Recomendación 1 Cochilco / Mideplan
Acuerdo Comité Coordinación Proyectos

CCP
Contralor Cliente = Gestor/Ejecutor Revisión
Informe de Pares /
= GCEI G.G.División = V.C.P
RP Otras
revisiones
Otros Contralor Gestiona
Informes = GCEI
(*): Proyectos
Extraordinarios
cuyo Monto > Soporte Funcional (Geología, Planificación
MMUS$ 20 Minera, Metalurgia, Servicios
Compartidos, Seguridad y SO, Ambiente..)
101
Post-evaluaciones del Proyecto
según SIC CODELCO
Las post evaluaciones de estudios, proyectos e inversiones constituyen un
requisito obligatorio para que la entidad de Codelco VDHF, CAD, CICE,
Directorio, que aprobó la decisión de inversión conozca:
(a) los resultados reales;
(b) las causas de las diferencias con las proyecciones aprobadas
(c) las recomendaciones para mejorar las futuras decisiones de inversión.
La revisión deberá determinar también las causas y los efectos de que los
resultados reales sean mejores o peores que la planificación en términos
de competitividad y previsibilidad.
También es esencial determinar, como parte de esta mejor práctica del
sistema de inversión de capital, las lecciones aprendidas de todas las
etapas de desarrollo y ejecución de proyectos.
Las lecciones aprendidas se considerarán propiedad intelectual básica de
Codelco y como tal, agregan valor a la Corporación.
102
Post-evaluaciones del Proyecto
según SIC CODELCO
Particularmente para los proyectos de alcance del Directorio y del CICE cuando
corresponda, se resume el proceso y la oportunidad de las post evaluaciones de
proyecto e inversión de acuerdo a la siguiente figura:
12 a 24 meses
hasta 6 meses
hasta 3 meses
hasta 2 meses
Fase de
Ejecución de Fase de
Proyecto Operación
Informe de Cierre Revisión Post Revisión

por parte del ICD’s Evaluación Bench- Post
Gerente de Proyecto Datos e
Codelco Proyecto marking Evaluación
Información Inversión
Proceso Post Evaluación
de Proyecto
103
Unidad 2:
“Estudio de Mercado del Proyecto”

Unidad 2: “Estudio de Mercado del
Proyecto”
Contenidos:
1. Objetivo del estudio de Mercado y sus componentes
2. Etapas del Estudio de Mercado
105
Estudio de Mercado del Proyecto… necesario
para obtener información del proyecto
OBJETIVO:
Proporcionar Información Económica Cuantitativa y Cualitativa relevante para la
Evaluación del Proyecto.
Precio
Demanda
Costo Materias Primas
Información Cuantitativa Participación de Mercado
Gasto Publicitario
Inversión Publicitaria
Definición de la estrategia comercial
Análisis FODA
Información Cualitativa Análisis PORTER
Análisis Dinámico de las Variables
Tarea: Lectura Complementaria N°1

106
Proyecto”
Contenidos:
107
Etapas del Estudio de Mercado
1. Análisis del comportamiento histórico de las variables relevantes

Objetivo
Recopilar información para proyectar
Aprender de los éxitos y fracasos
2. Diagnóstico de la Situación Actual

Objetivo
Determinar la base para cualquier proyección
3. Análisis Proyectado
Objetivo
Determinar el comportamiento futuro de una variable
1+2+3 Para todos los mercados
108
Proyecto”
Contenidos:
109
Los Mercados asociados al Proyecto
Mercado del
Proyecto
Mercado Mercado Mercado

Proveedor Distribuidor Consumidor
Mercado
Competidor
110
El Mercado Proveedor… ¿Qué información
necesitamos del Proveedor?
Aspectos Cuantitativos a conocer del Proveedor
INFORMACIÓN IMPACTO
Precios Insumos/MP Costo Producto
Condiciones de Pago Capital de Trabajo (Kt)
Política descuentos Kt y Costo Materia Prima
Disponibilidad de Ins. / MP Stock / Costo Insumo/MP
Compra mínima Volumen compra, Kt
Necesidad Infraestructura Inversión Obras Físicas
Localización Costo Transporte
111
necesitamos del Proveedor?
Aspectos Cualitativos a conocer del Proveedor
Composición Industria Poder Negociador (Oferta)
Calidad y Especificaciones Calidad del Producto Final
Servicio post venta Calidad / Costos
Responsabilidad Entrega Reduce pérdida ventas
Prestigio Seguridad Abastecimiento
Especialización Calidad Producto
Historia Financiera Seguridad Largo Plazo
112
Mercado del
Proyecto

Mercado
Competidor
113
El Competidor: factores para determinar
su existencia…
¿Cómo determinar la existencia de un competidor?
1) Producto
Factores 2) Consumidor
3) Tecnología
“Si los 3 factores coinciden, estamos frente a una competencia directa;

si cualquiera de los 3 es diferente, tenemos un competidor indirecto”
114
necesitamos del Competidor?
Aspectos Cuantitativos a conocer del Competidor
Estrategia Precios Precio del Producto
Condiciones de Pago Barrea de Entrada de plazos
Tecnología productiva Capacidad Crecimiento
Volumen venta y % Poder Negociador

participación Mercado
Cobertura, Mercado y Especialización /

Nichos que abarca Diferenciación
Condiciona Localización
Localización
Propia
115
necesitamos del Competidor?
Aspectos Cualitativos a conocer del Competidor
Composición de la Industria
Estrategia Comercial
1. Promoción
2. Canales de Distribución
Éxitos y Fracasos
Posicionamiento e imagen de marca
Integraciones estratégicas con clientes, proveedores y competidores
Reacción de la competencia
Grado de integración vertical en la industria
Gobierno corporativo
116
Mercado del
Proyecto

Mercado
Competidor
117
El Mercado Distribuidor…¿qué información
necesitamos de este mercado?
¿Quiénes componen el mercado Distribuidor?
Multitiendas Supermercados Estac. Servicio
Costo de Intermediación
¿Cuál es el negocio? Precio de Transferencia
118
El Mercado Distribuidor…¿qué información
necesitamos de este mercado?
Calidad del Servicio
¿Cumple con estándares de calidad y servicio que

quiero como imagen para el producto?
de compra
de Stock
Políticas del de devolución de productos
Distribuidor Marketing, eventos y Promociones
Material POP (Point of Purchase)
Descuento de Documentos
119
Mercado del
Proyecto

Mercado
Competidor
120
El Mercado Consumidor
Decisiones
Subjetivas
Moda
Individual y Gustos
Familiar
Prestigio de marcas
Mercado Exclusividad
Consumidor
Calidad
Precio
Institucional
Condiciones de Pago
Servicio Técnico
Disponibilidad Repuestos
Decisiones
Racionales
121
¿Qué información necesitamos del
consumidor?
Preferencias Lealtad a la marca
Disposición a Pagar Precio
Frecuencia de Compras Hábitos / Demanda
¿Quién Compra? Mdo. Objetivo / Audiencia
¿Cómo Compra? Condiciones y Plazos (Kt)
¿Dónde Compra? Localización
¿Cuándo Compra? Estacionalidad Demanda
¿Qué le gustaría? Definición Pdto. o Servicio
Otros Servicios de interés Posibilidad Nuevos Negs.

122
Proyecto”
Contenidos:
123
Factores que deben ser estudiados por el
Estudio de Mercado (Las 4 “P”)
1) Precio
2) Producto
Factores
3) Promoción
4) Plaza (Distribución)
124
Algunas consideraciones antes de la
determinación del Precio…
Estrategia de Precios
¿Cómo fijar el precio y sus políticas?
PASOS PREVIOS
¿Qué referencias tengo

¿En qué etapa del ciclo
Qué objetivo persigo con del mercado?
de vida se encuentra el
el precio? (Competencia,
producto?
Consumidor, Costos, etc.)
125
¿En qué etapa del ciclo de vida se
encuentra el producto?
Mantención de equilibrio
Maximización Ventas
Ventas
Descreme
Penetración
Declinación
Maduración
Crecimiento
Introducción
Tiempo
Producto Promoción Precio Producto
126
… ¿Cómo determinar el precio del
producto o servicio?
Modelos para Determinación del Precio
Criterios de Costos : En base a la función

+ Costos Variables demanda y el precio de
+ Costos Fijos equilibrio del mercado
+ Margen Contribución
= Precio Final
Criterio Marginalista
En base a los precios de
la competencia (VAN = 0)
127
1) Precio
2) Producto
Factores
3) Promoción
128
Elementos a considerar en la definición
del Producto o Servicio
PRODUCTO O SERVICIO
ATRIBUTOS SERVICIOS QUE

FÍSICOS SATISFACE
ATRIBUTOS SERVICIO DE PRE Y

SIMBÓLICOS POST VENTA
129
1) Precio
2) Producto
Factores
3) Promoción
130
La Promoción…
Inversión Publicitaria
PROMOCIÓN Gastos en Publicidad
Plan de Medios Gasto Asociado
Fuente Mensaje Medio Audiencia

(cuál medio, radio,
(quien emite el (que se va a (a quién va dirigido
TV, internet,
mensaje.) transmitir) el mensaje)
publicaciones, etc.)
131
1) Precio
2) Producto
Factores
3) Promoción
132
La Distribución…
DISTRIBUCIÓN Empresa al Consumidor Final

¿Directa o Empresa Mayorista Minorista Consumidor Final
Indirecta? Distribución de Terceros v/s Propia
VARIABLE TIPO DE DISTRIBUCIÓN

• Cobertura Indirecta
• Producto exclusivo Directa
• Consumidor concentrado Directa
• Distintos segmentos Indirecta
• Disponibilidad de Recursos Directa
133
Proyecto”
Contenidos:
134
Técnicas de Proyección de las Variables
del Mercado
Objetivo
Determinar el comportamiento futuro de una variable, en función de su
comportamiento histórico.
Técnicas de Proyección
Técnicas Causales:
Técnicas Subjetivas:
1. Regresiones Técnicas de Series de
1. Método de Delphi
2. Encuestas de Intención Tiempo
2. Opinión de Expertos
de Compra 1. Promedios Móviles
3. Focus Group
3. Modelos Econométricos
135
Técnicas de Proyección de las Variables
del Mercado
¿Cuándo utilizar uno u otro?
Técnicas Subjetivas: Técnicas Causales y Series de Tiempo :
1. Ciclo de Vida Introductorio 1. Ciclo de Vida Crecimiento o Maduro

2. No existe información histórica 2. Existe información histórica
3. No existe información confiable 3. Existe información confiable
4. Pasado distinto a Futuro 4. Pasado semejante a Futuro
“Todas las Técnicas de Proyección pueden ser utilizadas en forma complementaria”
136
Unidad 3:
“Estudio Técnico del Proyecto”

Unidad 3: “Estudio Técnico del Proyecto”
Contenidos:
1. Localización Óptima del Proyecto
2. Tamaño Óptimo del Proyecto
138
Localización Óptima del Proyecto
La localización adecuada de la empresa que se crearía con la aprobación

del proyecto puede determinar el éxito o fracaso de un negocio.
Por ello, la decisión de donde ubicar el proyecto obedecerá no solo a
criterios económicos, si no también a criterios estratégicos, institucionales,
e incluso, de preferencias emocionales. Con todos ellos, sin embargo, se
busca determinar aquella localización que maximice la rentabilidad del
proyecto.
139
Factores que influyen en la Localización
Las alternativas de instalación de la planta deben compararse en función de
las fuerzas ocasionales típicas de los proyectos. Una clasificación
concentrada debe incluir por lo menos los siguientes factores globales:
140
Factores que influyen en la Localización
Existen además una serie de factores no relacionados con el proceso

productivo, pero que condiciona en algún grado la localización del proyecto,
a este respecto se puede señalar tres factores denominados genéricamente
ambientales:
141
Métodos de Evaluación
MÉTODO POR FACTORES CUALITATIVOS

Las principales técnicas subjetivas utilizadas para emplazar solo tienen en
cuenta factores cualitativos y no cuantificados, que tienen mayor validez
en la selección de la macro-zona que en la ubicación específica.
MÉTODO CUALITATIVO POR PUNTOS
Este método consiste en definir los principales factores determinantes de
una localización, para asignarles valores ponderados de peso relativo, de
acuerdo con la importancia que se les atribuye
MÉTODO DE BROWN Y GIBSON
Una variación del método anterior es propuesta por BROWN y GIBSON,
donde combinan factores posibles de cuantificar con factores subjetivos a
los que asignan valores ponderados de peso relativo.
142
Método por Factores Cualitativos
En este método se destacan los siguientes aspectos:
“Si el Lugar era el mejor para Empresas similares en el Pasado, para Nosotros
también ha de ser el Mejor Ahora”. Rudell Reed
143
Método Cualitativo por Puntos (Matriz de Decisión)
Este método consiste en definir los principales factores determinantes de una
localización, para asignarles valores ponderados de peso relativo, de acuerdo con la
importancia que se les atribuye.
La suma de las calificaciones ponderadas permitirá seleccionar la localización que

acumule el mayor puntaje.
EJEMPLO
FACTOR PESO ZO,A A ZO,A B ZO,A C
Calificación Ponderación Calificación Ponderación Calificación Ponderación
MP Disponible 0.35 5 1.75 5 1.75 4 1.40
Cercanía de Mercado 0.10 8 0.80 3 0.30 3 0.30
Costo Insumos 0.25 7 1.75 8 2.00 7 1.75
Clima 0.10 2 0.20 4 0.40 7 0.70
MO Disponible 0.20 5 1.00 6 1.60 6 1.20
TOTALES 1.00 5.50 6.05 5.35

144
Método de Brown y Gibson
El método consta de cuatro etapas:
1 Asignar un valor relativo a cada factor objetivo para cada localización

optativa viable.
2 Estimar un valor relativo de cada factor subjetivo para cada localización
optativa viable.
3 Combinar los factores objetivos y subjetivos, asignándoles una
ponderación relativa, para obtener una medida de preferencia de
localización MPL.
4 Seleccionar la ubicación que tenga la máxima medida de preferencia
de localización, MPL
145
1. Calculo del Valor Relativo de los Factores Objetivos F.O.i

1
C Donde:
F .O.i = n i
1 Ci : Costo total anual de cada localización
∑i =1 ci
2. Calculo del valor Relativo de los Factores Subjetivos F.S.i
n Donde:
F .S .i = ∑ Rij *W j W j : Calificación para cada factor Subjetivo
j =1 R ij : Ordenación Jerárquica
146
3. Calculo de la medida de Preferencia de Localización MPL.-
MPLi = K ( FOi ) + ( 1 − K ) (FS ) i
Si se considera que los factores objetivos son tres veces más importantes
que los subjetivos, se tiene que K = 3 (1 – K). O sea, K = 0.75.
4. Selección del Lugar.-
De acuerdo con el método de Brown y Gibson, la alternativa elegida de la

Localización, es la que recibe el mayor valor de medida de ubicación en
función al valor que se le de a los valores objetivos como a los subjetivos.
147
Contenidos:
148
Tamaño Óptimo del Proyecto
Estudio del Tamaño del Proyecto
La importancia de definir el tamaño que tendrá el proyecto se manifiesta
principalmente en su incidencia sobre el nivel de las inversiones (CAPEX) y
costos operacionales (OPEX) que se calculen y, por tanto, sobre la estimación
de la rentabilidad que podría generar su implementación.
TIPO DE PROYECTO TAMAÑO

MINERO TONELADAS METRICAS TRATADAS POR PERIODO
INDUSTRIAL NUMERO DE UNIDADES PRODUCIDAS POR AÑO
TIC NÚMERO DE DATOS PROCESADOS X UNIDAD DE TPO
El tamaño es la capacidad de producción que tiene el proyecto durante todo el

periodo de funcionamiento. Se define como capacidad de producción al
volumen o numero de unidades que se pueden producir en un día, mes o año.
149
Factores que Determinan el Tamaño
150
Tamaño y Mercado (% demanda a cubrir)
Este factor esta condicionado al tamaño del mercado consumidor, es decir al
numero de consumidores o lo que es lo mismo, la capacidad de producción
del proyecto debe estar relacionada con la demanda insatisfecha. Ejemplo
AÑO DEMANDA OFERTA DEMANDA OFERTA DEL
INSATISFECHA PROYECTO %
A B A-B
11 259.999 225.329 34.670 6000 17.0
12 270.908 237.571 33.337 6300 19.0
13 281.817 249.813 32.004 6300 20.0
14 292.726 262.025 30.671 6300 20.5
Por lo general el proyecto solo tiene que cubrir una pequeña parte de esa
demanda.
151
Tamaño y Disponibilidad de Recursos (Materias Primas)
Se refiere a la provisión de materias primas o insumos suficientes en

cantidad y calidad para cubrir las necesidades del proyecto durante los años
de vida del mismo. La fluidez de la materia prima, su calidad y cantidad son
vitales para el desarrollo del proyecto.
Si el mercado interno no tiene capacidad para atender los requerimientos
del proyecto, entonces se puede acudir al mercado externo, siempre que el
precio de la materia prima o insumo este en relación con el nivel esperado
del costo de producción.
152
Tamaño y Disponibilidad de Recursos (Financiamiento)
Si los recursos financieros son insuficientes para cubrir las necesidades de

inversión el proyecto no se ejecuta, por tal razón, el tamaño del proyecto
debe ser aquel que pueda financiarse fácilmente y que en lo posible presente
menores costos financieros.
La disponibilidad de recursos financieros que el proyecto requiere para
inversiones fijas, diferidas y/o capital de trabajo es una condicionante que
determina la cantidad a producir
153
Tamaño y Tecnología
El tamaño también esta en función del mercado de maquinarias y equipos,
porque el numero de unidades que pretende producir el proyecto depende de
la disponibilidad y existencias de activos de capital.
La Tecnología condiciona a los demás

factores que intervienen en el tamaño.
(mercado, materias primas,
financiamiento ).
En algunos casos el tamaño se define por la capacidad estándar de los

equipos y maquinarias existentes, las mismas que se hallan diseñadas para
tratar una determinada cantidad de productos
154
Factores que Determinan el Tamaño (RESUMEN)

En resumen, se determina el tamaño del proyecto considerando:
1. El volumen de producción, cuyo componente deberá encontrarse dentro

de los márgenes de la demanda insatisfecha del mercado.
2. Los aspectos relacionados con el abastecimiento de materia prima,

insumos, materiales, equipos, personal suficiente, etc.
3. La implementación de la planta, facilitada por la existencia de equipos y

maquinarias con capacidad productiva acorde a las exigencias del
proyecto.
4. La predisposición y capacidad de los inversionistas para llevar a cabo el

proyecto.
155
Economía del Tamaño
Para relacionar las inversiones inherentes a un tamaño dado con las que
corresponderían a un tamaño mayor, que se define la siguiente ecuación:
α
T 
It = Io ⋅  t 
 To 
Donde:
It = inversión necesaria para un tamaño Tt de planta
Io = inversión necesaria para un tamaño To de planta
To = tamaño de planta utilizado como base de referencia
α = exponente del factor de escala
156
Ejemplo: se ha determinado que la inversión necesaria para implementar

un proyecto para la producción de 30.000 toneladas anuales de ácido
sulfúrico es de $us.18.000.000, para calcular la inversión requerida para
producir 60.000 toneladas anuales, con un α de 0,64, se aplica la
ecuación anterior , y se obtiene que It = $us.28.049.925
La ecuación anterior es válida dentro de ciertos tamaños, después del
cual, el parámetro a comienza a crecer, hasta llegar a un valor unitario, en
el cual no hay economía de escala.
Ejemplo de lo anterior es el caso de tener que recurrir a proveedores más
lejanos a fin de satisfacer una determinada demanda. Este mayor tamaño
encarece el proceso de adquisiciones por mayor flete.
157
Dada las características que presenta la estructura de costos de un

proyecto, puede que el hecho de cubrir una mayor demanda no siempre
incremente la rentabilidad, pues los costos fijos se mantienen constantes
sólo dentro de ciertos límites. Esto se debe a lo siguiente :
Sobre cierto nivel de producción, puede que, debido a las economías de
escala, ciertos costos bajen, pero otros pueden incrementarse.
Es factible que, para poder vender más de un cierto volumen, sea
necesario reducir los precios, con lo cual el ingreso se incrementa a tasas
marginalmente decrecientes.
Formulación y Evaluación
158
de Proyectos -Codelco Norte -2010
Lo anterior se puede reflejar en el siguiente gráfico :
$ Ingresos
Costos Totales (Cv+Cf)
Costos Variables (Cv)
Costos Fijos (Cf)
qo q1 q2 q3 q4 q
Formulación y Evaluación
159
de Proyectos -Codelco Norte -2010
Como puede observarse el Ingreso Total supera a los Costos Totales

en dos tramos diferentes. Si el tamaño está entre qo y q1, o entre q2 y
q3 , los ingresos no alcanzan a cubrir los costos totales. Si el tamaño
estuviese entre o entre q1 y q2, o sobre q4 , se tendrían utilidades.
La gran consecuencia que se obtiene de lo observado anteriormente,

es que no basta con encontrar un tamaño de planta que satisfaga la
cantidad demandada estimada,.
160
Optimización del Tamaño
La determinación del tamaño debe basarse en dos consideraciones que

confieren un carácter cambiante a la optimización del proyecto: la
relación precio – volumen y por las economías o deseconomías de
escala que pueden lograrse en el proceso productivo
Mediante el análisis de flujos de caja de cada tamaño, puede definirse
una tasa interna de retorno (TIR) marginal del tamaño que corresponda a
la tasa de descuento que hace nulo al flujo diferencial de los tamaños de
alternativa. Mientras la tasa marginal sea superior a la tasa de
descuento definida para el proyecto, convendrá aumentar el tamaño.
A continuación veremos los gráficos que representan esta situación.
161
En el gráfico se puede apreciar: VAN
VAN máximo con el tamaño optimo (To) 80.000
70.000
Valor actual neto (VAN) incremental 60.000
50.000
Relación de la TIR marginal. 40.000
30.000
El tamaño optimo corresponde al mayor 20.000
10.000
valor actual neto de las alternativas -
analizadas. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
VAN
VAN INCREMENTAL TIR MARGINAL
20.000
25,0%
15.000
20,0%
10.000
5.000 15,0%
- 10,0%
-5.000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
5,0%
-10.000
-15.000 0,0%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
VAN INCREMENTAL
TIR MARGINAL 162
El mismo resultado se obtiene si se analiza el incremento del VAN

que se logra con aumentos de tamaño. En To, el VAN se hace
máximo, el VAN incremental es cero (el costo marginal es igual al
ingreso marginal) y la TIR marginal es igual a la tasa de
descuento exigida al proyecto.
163
Contenidos:
164
Tecnología del Proyecto
Ingeniería del Proyecto
El estudio de ingeniería es el conjunto de conocimientos de carácter

científico y técnico que permite determinar el proceso productivo para la
utilización racional de los recursos disponibles.
El estudio de ingeniería no se realiza en forma aislada del resto de estudios
del proyecto. Define las variables relativas a las características del producto,
cuya información deberá tomarse en cuenta al seleccionar el proceso
productivo.
Por ejemplo, la calidad y cantidad de las aguas subterráneas es prioritaria en
los procesos de lixiviación de Cu. Si ésta no cumple con las exigencias
requeridas en el tamaño y la localización permitida, el proyecto deberá
incorporar los equipos necesarios para su purificación y eventual traslado
desde otros orígenes..
165
La Ingeniería del Proceso productivo (del producto del proyecto)
La ingeniería de proceso trata del desarrollo, evaluación y diseño de

procesos productivos.
El desarrollo, diseño y la construcción de una planta grande nunca podrán ser
llevados a cabo únicamente por profesionales de una sola rama de profesión.
En estos casos deberán participar los esfuerzos coordinados de un equipo
de profesionales de la rama de ingeniería.
Muchos Ingenieros de Proceso con experiencia, y en base a sus
conocimientos de ingeniería de proceso, son solicitados para dirigir el diseño
. de una nueva planta como ingeniero jefe de proyecto
166
Proceso de Producción (el producto del proyecto)
El proceso de producción se define como la fase en que una serie de
materiales o insumos son transformados en productos manufacturados
mediante la participación de la tecnología, los materiales y las fuerzas de
trabajo.
Por lo tanto:
Materiales
PROCESO BIEN UTIL
3M Mano de Obra DE
PRODUCCIÓN SERVICIO
Maquinarias
167
Efectos Económicos de la Ingeniería
La tecnología y el proceso de producción que se elija influirán directamente
en la programación de la cuantía de inversiones, costos incurridos y
beneficios generados del proyecto en ejecución.
En algunos casos, la disponibilidad de los equipos o maquinarias se obtienen

no por su compra sino por su arrendamiento, con lo cual, en lugar de afectar
al rubro de inversiones, se influirá en el de costos.
El proceso productivo a través de la tecnología usada, tiene incidencia directa

sobre el costo de operación.
168
Valoración de las Obras Físicas
Consiste en la valorización de las variables económicas que se relacionan

con el aspecto técnico del proyecto, cuya inversión es común a las
variables de producción, administración y ventas.
En relación con la obra física, la valorización incluye desde la

construcción o remodelación de edificios, oficinas de ventas, hasta la
construcción de caminos, cercos o estacionamientos.
Es necesario identificar cada una de las unidades de medida, para calcular

el costo total de obras físicas; por ejemplo, metros cuadrados, metros
lineales, unidades, etc.
169
Contenidos:
170
Estimación de Costos del Proyecto
Los Ingresos y Costos del Proyecto son cálculos anticipados que se preparan en base a
las proformas y/o presupuesto de costos previamente verificados.
En la práctica, las estimaciones de los costos se realiza en base a los gastos
programados para las diferentes etapas de desarrollo del proyecto: estudio, ejecución y
operación de planta.
El presupuesto de costos, es un conjunto de cálculos anticipados a la ejecución del
proyecto se elaboran para determinar el costo de una obra física o instalación de
servicios básicos.
El análisis de costos ayuda a determinar los egresos totales que se generan
durante un periodo económico y como tal responde a la interrogante de ¿cuánto
costara producir el bien o servicio del proyecto?.
La presentación del presupuesto de costos del proyecto, es de vital importancia
para la obtención oportuna de capital de las instituciones financieras nacionales y
extranjeras. Siendo este documento, concordante con el plan de financiamiento y el
cronograma de inversiones
171
Clasificación de los Costos
Según su forma de Imputacion o de Fabricacion:

· Materia Prima
MATERIALES DIRECTOS · Insumos
COSTOS DIRECTOS
· Sueldos y salarios
MANO DE OBRA · Gratificaciones
DIRECTO · Indemnizaciones
· Pensiones
· Jefes de Producción
MANO DE OBRA · Mantenimiento
INDIRECTA · Supervisores
· Chóferes
· Guardianes
MATERIALES · Lubricantes
COSTOS INDIRECTOS INDIRECTOS · Combustibles
· Repuestos
· Alquileres
GASTOS · Amortizaciones
INDIRECTOS · Intereses
· Seguros
172
Clasificación de los Costos
Según su Variabilidad:
Materia Prima
Costo Distribución
COSTOS VARIABLES Materiales Directos
Mano de Obra Directa
Costo Administración
COSTO TOTAL
Costo Financiero
Amortización diferida
Depreciación
COSTOS FIJOS Impuestos y Patentes

Materiales indirectos
Mano de Obra Indirecta
Gastos Generales
173
Costos Anuales Proyectados
Conocida la clasificación de costos y con la información obtenida de la ingeniería del
proyecto se elabora el cuadro de costos totales anuales proyectados, asumiendo
alguna de las formas estudiadas:
SEGÚN SU FORMA DE IMPUTACION SEGÚN SU VARIABILIDAD
No DETALLE No DETALLE
1 COSTO DIRECTO 1 COSTO FIJO
Materia Prima Costo de Administracion
Materiales Directos Costo de Comercializacion
Mano de Obra Directa Costo Financiero
2 COSTO INDIRECTO Amortizacion Diferida
Depreciacion
Materiales Indirectos
Impuestos y Patentes
Materiales Indirectos
Gastos Generales
Gastos Administrativos Gastos Generales
Gastos de Comercializacion 2 COSTO VARIABLE
Costo Financiero Materia Prima
Amortizacion Diferida Costo de Comercializacion
Depreciacion Materiales Directos
Impuestos y Patentes Mano de Obra Directa
3 COSTO TOTAL (1 + 2) 3 COSTO TOTAL (1 + 2)
174
Costos Diferenciales
La diferencia en los costos de cada alternativa que proporcione un retorno

o beneficio similar determinará cual de ellas debe seleccionarse.
Este concepto puede fácilmente ejemplificarse considerando una producción

especial extraordinaria para servir un pedido adicional al programa de
producción normal de una empresa
Generalmente, el costo diferencial estará dado exclusivamente por el costo

variable de producción de esas unidades adicionales, puesto que puede
suponerse que los costos fijos permanecerán constantes
175
Costos Futuros
Cualquier decisión que se tome en el presente afectara los resultados

futuros. Los costos históricos, por el hecho de haberse incurrido en
ellos en el pasado, son inevitables.
Por tanto, cualquier decisión que se tome no hará variar su efecto

como factor del costo total.
El caso mas claro de un costo histórico irrelevante es la compra de un

activo fijo. El costo asociado al mismo no deberá considerarse en la
evaluación, a menos que por efecto del proyecto se decida enajenarlo
(ingresos por ventas de activo fijo).
176
Costos Contables
Aunque en la preparación del proyecto deben tenerse en cuanta los
costos efectivos y no los contables, estos últimos son importantes para
determinar la magnitud de los impuestos a las utilidades.
Un caso típico de este tipo de activo es el software computacional.

Mientras el dispositivo que puede contener un sofisticado sistema de
información puede costar muy barato, su contenido intangible puede
costar muy caro.
Si se debe reemplazar un activo cualquiera durante el periodo de

evaluación del proyecto, es muy probable que el activo reemplazado
pueda ser vendido. Si esta venta genera utilidades, deberá considerarse
un impuesto por ella.
177
Unidad 4:
“Elementos Básicos de Ingeniería

Económica (Matemáticas
Financieras)”
Unidad 4: “Elementos Básicos de
Ingeniería Económica”
Contenidos:
1. Importancia de las Matemáticas Financieras en la evaluación de proyectos
2. Concepto de interés simple y compuesto
3. Concepto de Valor Presente y Valor Futuro
4. Créditos: componentes, tabla de crédito, tipos de créditos
179
¿Por qué son importantes las matemáticas
financieras en la evaluación de proyectos?
En la formulación y evaluación de un proyecto se debe establecer un
cuadro de flujos de caja en el que se muestren por períodos determinados
de tiempo, generalmente un año, los siguientes elementos:
1. Ingresos por ventas de productos o por cualquier otro concepto.
2. Egresos por las inversiones realizadas y por la operación del negocio
180
¿Por qué son importantes las matemáticas
financieras en la evaluación de proyectos?
En el proceso de comparación entre una alternativa de inversión y otra, nos
encontramos con la dificultad que tanto los pagos como los beneficios se
distribuyen en el tiempo en forma diferente, haciendo confusa dicha
comparación. (NO SE PUEDEN SUMAR MONTOS DE DINERO
PERCIBIDOS EN DISTINTOS MOMENTOS DEL TIEMPO¡¡¡¡¡)
¿POR QUÉ?: el dinero tiene diferente valor según uno lo reciba en el

momento actual o en el futuro en una fecha estipulada.
Así surgen algunos conceptos como Valor Presente y Valor Futuro del
dinero, Anualidades, Interés Simple y Compuesto, etc. Por eso debemos
conocer estos conceptos básicos de matemáticas financieras, antes de
introducirnos en la formulación y evaluación de proyectos
181
Contenidos:
182
¿Qué es el Interés?
¿Qué es tasa de Interés?
El interés (I) es el pago por el uso del dinero en el tiempo. Es un monto
de dinero y se expresa en unidades monetarias.
Si una cantidad de dinero P (Préstamo) o M (Monto) es prestada en el

lapso de una unidad de tiempo (n), al cabo de la cual es devuelta con una
retribución de monto I (en total se devuelve D=M+I), se define la tasa de
interés real (i) como :
I (D − M)
i= =
M M
Esta tasa de interés real (i) es un número sin dimensión (pesos/pesos) que
normalmente se expresa en forma porcentual [ i (%) = 100*i ] y está
definida en función de la unidad de tiempo que se considere.
Normalmente se consideran períodos de definición de un año o un mes, o

de 360 días, o de 30 días. También suelen usarse tasas a 90 días y
semestrales. En la práctica no tienen porque coincidir el lapso del préstamo
y el período de definición de la tasa de interés.
183
¿Por qué existe el interés?
Desde el punto de vista de la demanda de dinero:
Empresas
Demanda de Dinero Capital es Productivo según tasa
Inversionistas
Desde el lado de la oferta hay dos fuerzas que actúan :
Personas Seguridad x Incertidumbre

Oferta de Dinero
Empresas Mayor consumo futuro (Ahorro)
184
¿Qué ocurre cuando la tasa de
interés sube o baja?
Tanto la cantidad ahorrada (oferta de dinero) como la cantidad
invertida dependen de la tasa de interés del marcado.
Dada una cierta tasa de interés habrá una cierta cantidad de

inversiones cuya productividad sea mayor que el interés, pero si
esa tasa de interés baja, habrán más inversiones que resulten
rentables.
Así mismo, dada una tasa de interés, habrá un determinado nivel de

ahorro, y si ésta aumenta, más personas se verán atraídas a ahorrar
y los que antes lo hacían, destinarán mayores cantidades a este
efecto.
Mercado de Capitales : es un conjunto de instituciones financieras

donde concurren los deseos de personas o empresas que quieren
pedir dinero prestado con los deseos de personas o empresas que
quieren entregar dinero en préstamo.
185
Hay dos tipos de interés…
Simple y Compuesto
Veamos primero el Interés Simple
El interés simple es proporcional al tiempo de duración del préstamo.

Expresado en unidades monetarias, el monto de los intereses se define
como:
I = P*i*n
donde :
i : tasa de interés (expresada en valor decimal)
P : Valor Presente del monto solicitado
n : Períodos del préstamo
186
Un ejemplo de interés Simple
Interés Simple
Ejemplo :
Una empresa eléctrica solicita un préstamo de US$ 10.000.000,00, a un

interés simple anual de 6%. ¿Cuántos son los intereses a pagar al cabo de
2 años?
R: Los intereses a pagar son equivalentes a intereses = P*i*n, vale decir,
Intereses = US$10.000.000*0,06*2 = US$ 1.200.000
187
¿cómo transformamos tasas de interés
simple de distintos períodos de tiempo?
Equivalencias de las tasas de interés simple
Ejemplo: Si ia = 12% anual -----> im = 1% mensual
• Para transformar de una tasa mayor (x) a una menor (y) se tiene (año a
mes): i
iy = x
n
• Para transformar de una tasa menor (y) a una mayor (x) se tiene (día a
mes)
ix = iy * n
• donde :
ix : tasa de interés menor
iy : tasa de interés mayor
n : Nº de períodos de “y” (menor) que caben en “x” (mayor)
188
¿Y qué es el interés Compuesto?
En este tipo de operaciones, el interés cada año se basa en el total

adeudado al final del año o período de capitalización anterior, un total
que incluye la suma principal y el interés acumulado que no ha sido
pagado cuando se debía.
F = P * (1 + i )n
donde :
i : tasa de interés
P : Valor Presente
F : Valor Futuro
n : Períodos del préstamo
Para calcular el monto de los intereses (I).se sabe que
I = F − P = P * (1 + i )n − P
[
I = P * (1 + i ) − 1
n
]
189
Un ejemplo de interés compuesto…
Interés Compuesto
Ejemplo : con los mismos datos del ejemplo anterior, similar pregunta.
Una empresa eléctrica solicita un préstamo de US$ 10.000.000,00, a un

interéscompuesto anual de 6%. ¿Cuántos son los intereses a pagar al
cabo de 2 años?
[
I = P * (1 + i ) − 1
n
]
R: Intereses =
= US$10.000.000 *[(1,06)2 -1]
= US$ 1.236.000
190
Otro ejemplo de interés compuesto…
Interés Compuesto
Ejemplo
¿En que tiempo se triplicara un capital de U$10000, invertido en un Banco
local a una tasa de interés del 9% anual con capitalizaciones anuales?.
3P = P ( 1 + 0 .09 ) n
3 = ( 1 + 0 .09 ) n
Log 3 = nLog (1 .09 )
Log 3
n= = 12 .75 años
Log 1 .09
191
¿cómo transformamos tasas de interés
compuesta de distintos períodos de tiempo?
Equivalencias de las tasas de interés compuesta
• Para transformar de una tasa mayor (x) a una menor (y) se tiene (año a
mes): 1
i y = (1 + i x )n − 1
• Para transformar de una tasa menor (y) a una mayor (x) se tiene (día a
i x = (1 + i y ) − 1
mes) n
• donde :
ix : tasa de interés menor
iy : tasa de interés mayor
n : Nº de períodos de “y” (menor) que caben en “x” (mayor)
192
Contenidos:
193
Valor Presente y Valor Futuro…
Conceptos fundamentales para el proyecto
Valor Presente (VP) :
Es el valor actual que posee un capital o serie de flujos; es adimensional

en el tiempo.
Valor Futuro (VF) :
Es el valor equivalente que tendrá un capital o serie de flujos al final de un

determinado tiempo y tasa de interés; es adimensional en el tiempo.
La ecuación que relaciona ambos parámetros y es fundamental para la

evaluación de proyectos es :
VF = VP * (1 + i )n
VF
VP =
(1 + i )n
194
Contenidos:
195
¿Cómo aplicamos esto a la realidad del
proyecto?
La fase ejecución de los proyectos es normalmente financiada por aportes
externos al proyecto. Esto se basa en varias causas que estudiaremos en la
Unidad “Inversión y Financiamiento del Proyecto”. Por ahora podemos
decir que los créditos son un componente activo en los proyectos.
Por eso debemos analizar la estructura de los créditos desde el punto de
vista de las matemáticas financieras. Reconocemos los siguientes
Componentes de un Crédito
196
¿Cuáles son los componentes de un
crédito?
1. Monto de Crédito (M o P):
Corresponde al valor monetario que ha ingresado (al proyecto) por el

concepto de lo solicitado. De este monto se descuentan normalmente los
costos e impuestos asociados al crédito, con cargo al solicitante.
2. Tasa de Interés (i):
Corresponde al precio del dinero en el tiempo; debe tenerse presente que

la tasa de crédito es dada en términos de un período de tiempo (mensual,
trimestral, semestral, anual) y no necesariamente corresponde al período
de capitalización ni al período de pago.
3. Períodos de Pago (n):
Corresponde al número de cuotas periódicas en las que se acuerda pagar

el crédito. Puede contener períodos de “gracia” durante los cuales no se
considera el pago de amortizaciones y/o intereses.
197
crédito?
4. Componente Amortización:
Cuando se paga un crédito en cuotas, se usa la palabra amortización

para definir la parte de esa cuota que se destina a disminuir la deuda
(amortización del capital). Si el monto total del crédito es M, por definición,
la suma de las amortizaciones es igual a M. En el sistema de cuotas
iguales (francés), el más comúnmente utilizado, esta componente es
variable e irá creciendo en el tiempo.
5. Componente Interés:
Este concepto corresponde al Servicio de la Deuda y representa un

monto de dinero que corresponde a los intereses devengados durante un
período de tiempo de acuerdo al capital adeudado y a la tasa de interés
aplicada al crédito. En el sistema de cuotas iguales (francés), esta
componente es variable e irá disminuyendo en el tiempo.
198
crédito?
6. Anualidades (A) o Cuotas (Q):
Los conceptos anteriores dan lugar a la generación de pagos de cuotas y a

partir de la ecuación que las relaciona, podemos abordar el problema de
las cuotas iguales (sistema francés).
Se desea calcular el valor de la anualidad (A) que permitirá pagar la

cantidad prestada (VP) en n cuotas iguales, a una tasa de interés i. Dichas
anualidades se pagarán al término de cada período.
En la lámina siguiente explicaremos la lógica que permite deducir la

fórmula de Cuotas Iguales
199
Cálculo del Valor Cuotas en Créditos
(anualidades, mensualidades)
Si traemos a valor presente cada Cuota o Anualidad (A), tendremos:
Multiplicando por
 A A A A A 
(1) P= + + + .... + + n
/* (1 + i )
 (1 + i )1
(1 + i )2
(1 + i )3
(1 + i )n −1
(1 + i ) 
A A A A A 
(2) P + P*i =  + + + .... + + n −1 
 1 (1 + i )1
(1 + i )2
(1 + i )n−2
(1 + i ) 
 A 
de la resta de (2) - (1), se obtiene : P * i = A − n
despejando:  (1 + i ) 
P = A*
[(1 + i) n
−1 ] Fórmula usada para calcular Valor
[(1 + i) n
*i ] Presente del Monto del crédito, conocidas
las cuotas, tasa de interés (i) y período (n)
A = P*
[(1 + i) n
* i]
Fórmula usada para calcular Valor de la
Cuota (A) conocidos el Valor Presente del
[(1 + i) n
− 1] Monto del crédito, tasa de interés (i) y
período (n)
200
Tipos de Créditos según su forma de Pago
Reconocemos, al menos, los siguientes Formas de Pago de un

Crédito, reconociendo que cada una de ellas puede optar por la
modalidad de “períodos de gracia”:
1. Pagos en cuotas iguales (anualidades, sistema francés)
2. Pagos iguales sólo de interés y pago capital en un último período.
3. Pagos en cuotas iguales de amortización (reducción sistemática

del principal)
4. Un único pago al final del período (capital + intereses).
Veremos a continuación algunos ejemplos aplicados=..
201
Taller N°1 “Créditos”
Crédito con Pagos en cuotas iguales (anualidades)
Supóngase que un proyecto requiere de un crédito por UF 550.000, a una
tasa de interés de 9% anual que se pagará en 6 cuotas anuales iguales, al
final de cada período.
Solución :
Datos:
a) Monto Crédito = UF 550.000
b) Tasa de interés anual (i) = 9%
c) Cantidad Cuotas = 6 cuotas anuales
Pasos a seguir:
a) Calcular el Valor de la Cuota Anual Fija
b) Calcular Tabla de Servicio de la Deuda (Tabla de Crédito)
202
Taller N°1 “Créditos” (Solución)
a) Calcular el Valor de la Cuota Anual Fija (A)
Ya hemos demostrado que:
A = P*
[(1 + i ) * i] n
[(1 + i) − 1] n
A = 550.000 *
[(1 + 0,09) * 0,09] 6
[(1 + 0,09) − 1] 6
A = UF 122.606
203
Componente Interés = Capital * tasa de interés
Componente Amortización = Cuota – Componente Interés
Componente Componente Saldo

Período (n) Saldo Inicial
Interés Amortización Insoluto
1
2
3
4
5
6
204
Crédito con Pagos iguales sólo de interés y pago capital en un
último período.
Supóngase que el proyecto anterior requiere del mismo crédito por UM
550.000, a una tasa de interés de 9% anual que se pagará en 1 cuotas al final
del 6to año, pagando los intereses devengados al término de cada año.
Solución :
Datos:
c) Cantidad Cuotas = 1 cuota al final del año 6
Pasos a seguir:
a) Calcular el Valor de la Componente interés anual
205
último período
a) Calcular el Valor de la COMPONENTE Interés Anual (I)
I = P*i
I = 550.000 * 0,09
I = 49.500
206
último período
Componente Amortización = Monto Crédito (Último período)

1
2
3
4
5
6
207
Crédito con Pagos en cuotas iguales de amortización (reducción
sistemática del principal)
Supóngase ahora que el proyecto requiere de un crédito por UM 550.000, a
una tasa de interés de 9% anual que se pagará en 6 cuotas anuales de
amortización iguales, al final de cada período.
Solución :
Datos:
c) Cantidad Cuotas = 6 cuotas amortización anuales iguales
Pasos a seguir:
a) Calcular el Valor de la Cuota Amortización Anual Fija
208
a) Calcular el Valor de la Cuota Amortización Anual Fija
P
Amortización =
n
550.000
Amortización =
6
Amortización = 91.667
209
Cuota = Componente Amortización + Componente Interés

1
2
3
4
5
6
210
Crédito con Pago en un solo pago al final del período.
Finalmente, supóngase que el proyecto anterior requiere del mismo crédito
por UM 550.000, a una tasa de interés de 9% anual que se pagará en 1 cuota
al final del 6to año, sin pago de intereses devengados al término de cada año.
Solución :
Datos:
c) Cantidad Cuotas = 1 cuota + intereses al final del año 6
Pasos a seguir:
a) Calcular el Valor del Capital Anual
211
a) Calcular el Capital Anual
Capital = P(1 + i )n Con n = 6
Capital = 550.000 * (1 + 0,09)n
Capital = 922.405
212
Capital Anual = Capital * (1+tasa de interés)^n
Cuota último año = Capital último año

1
2
3
4
5
6
213
Unidad 5:
“Inversiones del Proyecto”

Unidad 5: “Inversiones del Proyecto”
Contenidos:
1. Tipos de Inversiones en un proyecto
2. Calendario de Inversiones del proyecto
3. Tratamiento Contable y Tributario de las Inversiones
215
Tipos de Inversiones en un proyecto
Es necesario clasificar los diferentes tipos de Inversiones que pueden
darse en un proyecto, dado que ellos tienen distinto tratamiento:
1. Inversión en Activos Fijos:
a) Corresponde a inversiones en bienes tangibles efectuadas en la fase ejecución
del proyecto o posteriores (reemplazo o crecimiento previsto) y que sirven para
el proceso de transformación de insumos en la fase operación.
b) Se trata de Inversiones en Terrenos, Obras Físicas, Tecnología, Maquinarias y
Equipos.
c) Por el impacto financiero que tienen, estas inversiones se calendarizan en el
tiempo y deben actualizarse al momento 0, utilizando la tasa de descuento del
proyecto. Esta actualización afecta el flujo de caja del proyecto.
d) Contablemente, a estas inversiones se debe calcular la depreciación,
para dar cuenta de su pérdida de valor en el tiempo (excepto los
terrenos) y los valores de desecho o liquidación, que constituyen
ingresos al final del período de evaluación. Estos cálculos afectan los
flujos de caja, pues permiten ser descontados como gastos antes de
impuesto.
216
2. Inversión en Activos Intangibles:
a) Son aquellas que se realizan en activos constituidos por servicios o derechos

adquiridos necesarios para la puesta en marcha del proyecto.
b) Algunos de ellos son: gastos de organización, patentes y licencias, gastos de

puesta en marcha, capacitación, bases de datos y sistemas de información.
c) Por el impacto financiero que tienen, estas inversiones se calendarizan en el

tiempo y deben actualizarse al momento 0, utilizando la tasa de descuento
del proyecto. Esta actualización afecta el flujo de caja del proyecto.
d) Contablemente, debe calcularse su amortización (equivalente a la

depreciación de activos fijos), para dar cuenta de su pérdida de valor en el
tiempo. Estos cálculos afectan los flujos de caja, pues permiten ser
descontados como gastos antes de impuesto.
e) Los costos correspondientes a los Estudios del Proyecto (Preparación

del Proyecto), no deben ser considerados como inversión por tratarse
de costos inevitables, pero deben incluirse para el cálculo de la
amortización dado que permite aprovechar un beneficio tributario.
217
3. Inversión en Capital de Trabajo (Kt):
a) Está constituida por el conjunto de recursos monetarios (o corrientes)
necesarios para la operación normal del proyecto durante un Ciclo Operativo,
para una capacidad y tamaño determinados.
b) Se entiende por ciclo operativo el tiempo que transcurre desde que se produce
el primer desembolso en insumos durante la fase operación, hasta que se
produce la recuperación de los montos asociados a los productos vendidos y
quedan estos recursos disponibles para nuevos insumos.
c) Normalmente se calcula en función de los costos operacionales o totales
periódicos (ejemplo: mensuales, trimestrales, semestrales o anuales).
d) Si estos son variables o incrementales, se deberá considerar un aumento o
disminución del capital de trabajo requerido y se incluirá en el flujo de caja solo el
incremento (o decremento) de estos montos en cada período (ver Taller 3).
e) La inversión en Kt se considera en el período anterior (n-1) en que serán
requeridos.
218
Taller N°2 “Capital de Trabajo”
a) La ecuación más utilizada para calcular el monto de la inversión en Kt es la
siguiente:
Costo Anual
Kt = * úmero períodos
Período base
b) Al final de la vida útil del proyecto se debe considerar como ingreso, después de
impuestos, la suma del capital inicial aportado más todos los incrementos (y
decrementos) considerados en los flujos de períodos anteriores.
Ejemplo : Un proyecto requiere inversión en capital de trabajo equivalente a 6

meses de Operación. Se pide calcular el monto del Kt requerido por cada
periodo y la inversión en Kt.
Los costos anuales de Operación están dados en la siguiente Tabla:
219
Taller N°2 “Capital de Trabajo”
:
Año
Item 0 1 2 3 4
Costos Var. Tot. 330.000 350.000 370.000 390.000
Costo Admin. 250.000 270.000 290.000 300.000
Costo Var. Vta. 360.000 360.000 360.000 360.000
Costo Fij. Vta. 250.000 270.000 290.000 300.000
Otros Costos Operac. 50.000 50.000 50.000 50.000
Costos Operac. Totales 1.240.000 1.300.000 1.360.000 1.400.000

Kt requerido
Inversión en Kt
Recuperación Kt
Este valor corresponde al Kt Este valor corresponde al
requerido para el primer año de incremental entre lo aportado en el
operaciones y se calcula en base al período anterior y la necesidad
50% del Costo Op. Total (6 meses) actual
220
Contenidos:
221
Calendario de Inversiones del Proyecto
La calendarización de las inversiones necesarias para el proyecto, es un

proceso llevado a cabo para poder determinar el nivel de esas inversiones en
un mismo momento del tiempo, normalmente a la puesta en marcha (año 0).
Debe operarse de la siguiente forma:
a) Para las inversiones efectuadas antes de la puesta en marcha, deberán
“actualizarse” (a VF), a la tasa de descuento del proyecto, determinando su valor
a la puesta en marcha (año 0).
b) El período desde el cual se debe actualizar no es necesariamente la fecha de
adquisición; debe verificarse las fechas y montos pagados y considerar esas
fechas y valores para la actualización (veremos un ejemplo).
c) Los valores a actualizar dependen de la forma de pago de las inversiones; si una
inversión es pagada en una sola cuota, dos años antes de la puesta en marcha,
deberá actualizarse dicho valor a VF, pero si esta es pagada en varias cuotas,
deberán ajustarse esa serie de pagos a VF.
d) Para los efectos de Depreciación, los valores de adquisición se mantienen
invariables y su depreciación rige a partir del 1er período del proyecto.
222
Calendario de Inversiones del Proyecto
¿Qué ocurre cuando el proyecto tiene “crédito proveedor” y puede pagar en forma
diferida el valor de la inversión?
R: Si se trata de una cuota, la inversión se actualiza a partir del momento de

efectuado el pago. Si se trata de varias cuotas, esta serie de pago debe
actualizarse (normalmente a VF), en base a la modelación de matemáticas
financieras ya vistas.
Sabemos que: VF = VP * (1 + r ) n
Fórmula usada para calcular Valor
[(1 + r ) −1]
Presente del Monto de la Inversión,
n
conocidas las cuotas A, tasa de
Ya hemos demostrado que: VP = A *
[(1 + r ) * r ]
n descuento (r) y períodos (n)
Ecuación utilizada para actualizar a

[
Por lo tanto, despejando: VF = A * (1 + r ) − 1
n
] VF una serie de pagos efectuados por
[r ] una inversión, antes de la puesta en

marcha. M Corresponde al Monto de
la Cuota a pagar y n el número de
períodos desde el comienzo del
primer pago hasta la PM
223
Calendario de Inversiones
Taller N°3 “VF de Inversiones”
En la siguiente Tabla vemos un ejemplo de Calendario de Inversiones, considerando
una tasa de descuento de 15% y pagos efectuados al momento de la adquisición.
Momento
Valor Valor Actual
Ítem Adquisición
Adquisición Momento 0
(años)
Obras Físicas 1.400.000 -2
Línea Producción 1.000.000 -1

Terreno 250.000 -2
Totales 2.650.000
224
Taller N°3 “VF de Inversiones” (Solución)
Considérese una inversión efectuada en una serie de tiempos (pagos mensuales)
como la que se muestra en la siguiente línea del tiempo. La tasa de descuento es
del 15% anual. En este caso será necesaria la transformación de la tasa anual, en
mensual.
Año Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Año
-1 -10 - 9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0
$ 3.500.000 x mes
225
Taller N°3 “VF de Inversiones” (Solución)
Transformación de la tasa de descuento anual en mensual
1
r y = (1 + rx ) n − 1
Actualización a VF de la serie de pagos
VF = A*
[(1 + r ) n
−1 ]
[r ]
226
Contenidos:
227
Tratamiento Contable y Tributarios de las
Inversiones
Depreciación Contable y Económica para activos fijos :
Cuando se compran activos (bienes que la empresa posee) tales como edificios,
máquinas, muebles, vehículos, etc., sus costos de adquisición representan un
egreso de dinero realizado con el objeto de que proporcionen o ayuden a
proporcionar futuros ingresos. Sin embargo, estos activos que pueden proveer
servicios por varios años, eventualmente sus beneficios futuros expirarán.
Basándose en este principio es que la contabilidad tradicional permite cargar
como un costo el “consumo” de estos activos durante un período, conociéndose
este reconocimiento como DEPRECIACIÓN CONTABLE.
Depreciación Contable : Cargo hecho a las operaciones corrientes por la

proporción del costo de los activos consumidos durante un período contable.
Hay varios métodos contables que se usan en la asignación de los costos de

adquisición de activos de larga vida a los períodos de beneficios; el más utilizado
es el método de “Depreciación Lineal”. Bajo ese método, se asigna en cada
período de la vida útil estimada del activo, montos iguales del valor que resulta
de restar un VALOR RESIDUAL estimado del costo de adquisición.
228
Tratamiento Contable y Tributario de las
Inversiones
Depreciación Contable y Económica para activos fijos (componentes) :
Valor Adquisición (V.A.): Es el considerado en la factura o contrato de compra del
activo, sin considerar los impuestos.
Valor Residual (V.R.): Valor Contable asignado a un determinado activo al final de
su VIDA ÚTIL CONTABLE. Esta información es aportada por el Servicio de
Impuestos Internos, a través de tablas predeterminadas, normalmente en %.
Vida Útil Contable (V.U.C.): Período de tiempo en el cual se efectúa la
depreciación. Esta información es aportada por el Servicio de Impuestos Internos, a
través de tablas predeterminadas. No coincide necesariamente con la vida útil del
activo antes de ser liquidado.
Valor Libro (V.L.): Valor contable que presenta un activo fijo en un momento
determinado del tiempo y que corresponde al Valor de Adquisición menos la
cantidad de cuotas de depreciación ya devengadas.
Valor de Liquidación (V.Lq): Valor al que se estima vender el activo al término
del proyecto
Valor de Desecho (V.D.): Valor económico real que posee un determinado activo
al momento de su liquidación, después del tratamiento tributario.
229
Tratamiento Contable y Tributario de las
Inversiones
Cálculo de Cuota de Depreciación Contable :
V.A. − V.R.
D=
V.U.C
Tratamiento Tributario de la Cuota Períodica de Depreciación Contable:
Este valor es considerado un Gasto No Desembolsable y puede ser incluido como
gasto antes de impuesto en los flujos de caja, y luego de descontar los impuestos a la
tasa pertinente, debe incluirse como ingreso post impuestos. Este mecanismo permite
utilizar el beneficio tributario de la depreciación sin afectar el flujo de caja real.
Tratamiento Tributario del Valor de Desecho de Activos Fijos:

El exceso de este valor de venta por sobre el Valor Libro de un determinado activo al
término de su uso en el proyecto, deberá pagar los impuestos correspondientes a la
partida “utilidades por venta de activo fijo”; de igual forma en caso de que esta
diferencia de un valor negativo, esa diferencia podrá descontarse de impuestos en el
momento de su venta, en la partida bajo el nombre de “pérdidas por venta de activo fijo”
230
Tratamiento Contable y Tributario Inversiones
Taller N°4 “Depreciación”
Veremos un ejemplo de Cálculo de Cuotas de Depreciación, Valores y Libro y
Valores de Desecho para las inversiones en activo fijo de un proyecto con
horizonte de evaluación de 8 años (n) y una tasa de impuestos (t) de 17% anual:
Cálculo de Cuota de Depreciación de inversiones en activos fijos:
V.A. − V.R.
D=
V.U.C
Valor Vida Útil Valor Valor de Cuota
Item Adquisición Contable Residual Liq. Año 8 Depreciación
OO.FF 1.400.000 10 140.000 450.000
Línea Producción 1.000.000 10 0 120.000
Terreno 2.500.000 3.000.000
Totales 2.650.000
1.400.000−140.000
D =*
10
231
Tratamiento Contable y Tributario Inversiones
Taller N°5 “Valor Desecho”
Cálculo de Valor de Desecho de inversiones en activos fijos:
Valor Valor Libro Valor de Afecto a Valor de

Impuestos
Item Adquisición año 8 Liq. Año 8 Impuesto Desecho
OO.FF 1.400.000 450.000
Línea Producción 1.000.000 120.000
Terreno 2.500.000 3.000.000
Totales 4.900.000 3.270.000
V.Liq. – V.Libro V.Liq. – Imptos

VL vu − 2 = VA − ( vu − 2 ) * D = 1 . 400 . 000 − 8 * 126 . 000
Este término corresponde a la

vu: Vida útil contable cantidad de cuotas depreciadas al
valor de cada cuota. año 8 (vu-2) multiplicado por el
valor de cada cuota.
232
Unidad 6:
“Criterios de Rentabilidad,
Financiamiento, Flujos de Caja y Tasa
de Descuento en Proyectos de Inversión”
Unidad 6: “Criterios de Rentabilidad,
Financiamiento, Flujo de Caja y Tasa de Descuento”
Contenidos:
1. Criterios de Rentabilidad más comunes
2. Financiamiento y Tratamiento Tributario del Financiamiento
3. Construcción del Flujo de Caja
4. Cálculo de Indicadores de Rentabilidad
5. Tasa de Descuento del Proyecto
234
¿Cómo calculamos la rentabilidad de la
Inversión?... Hay varias formas….
Criterios de Rentabilidad:
El objetivo de estos criterios (indicadores) es mostrar en una sola cifra el grado
de conveniencia o inconveniencia de ejecutar un proyecto. Esta cifra resume la
Inversión, Beneficios y Costos del proyecto, y representa su rentabilidad.
Los más importantes de estos indicadores son :
1. Valor Actual Neto (VAN)
2. Tasa Interna de Retorno (TIR)
3. Período Recuperación Capital (PRC)
4. Razón Beneficio Costo (B/C)
5. Valor Actual Equivalente (VAE)
6. Valor Actual de Costos (VAC)
A continuación estudiaremos detalladamente estos criterios.
235
Valor Actual Neto : el más usado de los
indicadores de rentabilidad de proyectos
Este criterio plantea que el proyecto debe aceptarse si el Valor Presente de la
sumatoria de los beneficios netos (VAN) es igual o superior a cero, donde VAN es
la diferencia entre todos sus ingresos y egresos expresados en moneda actual.
Así, tenemos que :
Bi − Ci
n
F,Fi n
VA ≈ −Io + ∑ ó bien VA, ≈ −Io + ∑
i =1 (1 + r ) i =1 (1 + r )
i i
Io : Inversión Total (Inicial o actualizada a momento 0) del Proyecto

F&F : Flujo &eto de Fondos (Beneficios – Costos del año i)
r : tasa de descuento del proyecto (representa el costo de oportunidad del inversionista).
i : cantidad de flujos del proyecto (n es el horizonte de evaluación)
236
Valor Actual Neto : el más usado de los
indicadores de rentabilidad de proyectos
Los criterios para definir rentabilidad en este indicador, son :
Si VAN > 0 ---> el proyecto es rentable

Si VAN < 0 ---> el proyecto no es rentable
Si VAN = 0 ---> punto de “rentabilidad esperada”, se acepta
237
Valor Actual Neto
Taller N°6 “Cálculo del VAN”
Planteo:
“Un proyecto requiere de una inversión de UM1000 en activos fijos y durará tres
años. Se espera vender 20 unidades anuales a un precio unitario de UM 40,
debiendo considerarse un costo unitario de producción de UM10. Los activos fijos
se deprecian en 2 años, sin valor residual. Al final del tercer año, los activos fijos
tendrán un valor de liquidación (desecho) de UM100. La tasa impuestos por sus
utilidades es de 17%. Ud. posee UM1000 depositados en el banco a una tasa de
interés del 10% anual. Analice este ejemplo detenidamente en lo referido al
significado del VAN”.
(Los planteos de los problemas suelen efectuarse en estos términos y es

papel del evaluador identificar y separar convenientemente los parámetros y
efectuar el tratamiento respectivo. Se sugiere separar los datos en un
listado)
238
Valor Actual Neto
Taller N°6 “Cálculo del VAN”
Dato Valor Ítem Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

Io= + Ingresos (p*q) =
- Costos Prod. (cu*q)=
n (años)=
- Depreciación
q (uds)=
+ V.Liq
p (UF)=
= Utilid. Antes Impto
cu (UF)= - Impto (17%)
V.Liq= = Utilid. Dspues Impto
t= + Depreciación
r= - Inversión Inicial
= Flujo Neto Fondos
VAN (r=10%)
239
Valor Actual Neto
Taller N°6 “Cálculo del VAN” (Solución)
Dato Valor Ítem Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

Io= UF 1.000 + Ingresos (p*q) = UF 800 UF 800 UF 800
- Costos Prod. (cu*q)= -UF 200 -UF 200 -UF 200
n (años)= 3
- Depreciación -UF 500 -UF 500
q (uds)= 20
+ V.Liq UF 100
p (UF)= UF 40
= Utilid. Antes Impto UF 100 UF 100 UF 700
cu (UF)= UF 10 UF 17 UF 17 UF 119
- Impto (17%)
V.Liq= UF 100 = Utilid. Dspues Impto UF 83 UF 83 UF 581
t= 17% + Depreciación UF 500 UF 500
r= 10% - Inversión Inicial -UF 1.000
= Flujo Neto Fondos -UF 1.000 UF 583 UF 583 UF 581
VAN (r=10%) UF 448 ¿QUE SIGNIFICA?
240
Tasa Interna de Retorno (TIR) : otro
indicador universal para evaluar proyectos
Este criterio evalúa el proyecto en función de una única tasa de descuento por
período con la cual la totalidad de los beneficios actualizados son exactamente
iguales a los egresos expresados en moneda actual (Io + Ci); dicho de otro modo
es la tasa de descuento que lleva al VAN=0 :
n
Bi − Ci n
F,Fi
− Io + ∑ =0 ó bien Io = ∑
i =1 (1 + ρ) i =1 (1 + ρ)
i i
Con :
Io : Inversión Total (Inicial o a momento 0) del Proyecto

ρ : Tasa Interna de Retorno (representa tasa de descuento para VA& = 0).
i : cantidad de flujos del proyecto
241
Los criterios para definir rentabilidad en este indicador, son :
Una vez obtenido el valor de la TIR, es necesario compararlo con el valor de la tasa de
descuento del proyecto (r). Si la TIR es igual o mayor que ésta el proyecto debe
aceptarse y si es menor debe rechazarse.
ρ>r VAN>0 Proyecto Rentable
ρ=r VAN=0 Punto “Rentabilidad Esperada”
ρ<r VAN<0 Proyecto NO Rentable

VAN
ρ>r ρ=r
TIR
ρ<r
242
Ventajas de la TIR :
No se necesita conocer la tasa de descuento para saber si el proyecto es o
no rentable.
Es fácilmente comparable con cualquier costo de oportunidad.
Desventajas de la TIR :
No sirve para elegir entre proyectos (ver lámina siguiente)
En algunos casos se genera más de una TIR (Tasa de retorno Múltiples)
Pueden existir soluciones imaginarias
OBS:
Cuando el FNF de un proyecto presenta cambios de signos en sus valores
periódicos, pueden presentarse más de un valor de la tasa interna de retorno. Esto
se debe a que el polinomio tendrá más de una solución. Para zanjar este problema
deberá hacerse uso del VAN como criterio de evaluación.
243
Un análisis comparativo entre VAN vs TIR
El análisis de estos dos métodos de evaluación pueden conducir en determinadas

circunstancias a resultados contradictorios. Esto ocurre cuando se evalúan más
de un proyecto con la finalidad de jerarquizarlos, tanto por tener un carácter de
mutuamente excluyentes o porque compiten por el capital a invertir.
Se puede utilizar indiferentemente el VAN o la TIR si la decisión es sólo de

aceptación o rechazo y no hay consideraciones que exijan comparar proyectos.
Lo anterior no es tan concluyente cuando se debe jerarquizar proyectos. Veamos
el siguiente ejemplo :
Dos proyectos mutuamente excluyentes presentan los siguientes flujos netos de

fondos :
Período
Proyecto 0 1 2 3
A $ (12.000) $ 1.000 $ 6.500 $10.000
B $ (12.000) $10.000 $ 4.500 $ 1.000
244
Los valores actuales netos de esos proyectos, para diferentes tasas de

descuento son los que se muestran en la siguiente tabla :
Tasa Descuento
Proyecto 5% 10% 11,72% 15%
A $ 3.486 $ 1.794 $ 1.273 $ 360
B $ 2.469 $ 1.561 $ 1.273 $ 756
Mientras la tasa de descuento sea superior a 11.72%, ambos métodos (VAN y

TIR) coinciden en aceptar el proyecto B, pero si esta tasa disminuye por bajo ese
valor, los criterios divergen. Lo anterior se clarifica al observar el gráfico de la
lámina siguiente.
245
Gráfico VA& v/s Tasa Descuento

6000
5000
V alo r A ctu al Ne to (V A N) $
4000
3000
2000
1000
0
0%
2%
4%
6%
8%
%
2% -1000
10
13
15
17
19
21
.7
11
-2000
Tasa de Descuento (r) %
Proyecto A Proyecto B
246
Período de Recuperación de Capital, un
criterio complementario…(Payback)
Este criterio permite determinar el número de períodos necesarios para recuperar
la inversión.
Si los flujos fuesen idénticos y constantes en cada período, el cálculo se simplifica

a la siguiente expresión :
Io
PRC=
F,Fi
Io : Inversión Total (Inicial o a momento 0) del Proyecto

F&Fi : Flujo neto de fondos uniforme (igual en cada período)
Si el flujo neto de Fondos difiere (flujos variables) de un período a otro, este

cálculo debe hacerse a través del valor acumulado ACTUALIZADO de los flujos
periódicos en orden de ocurrencia. Cuando ese valor iguala o supera el monto
de inversión inicial, se ha encontrado el Período de Recuperación de
Capital.
247
Período de Recuperación de Capital, un
criterio complementario…
Ventajas del PRC :
Aporta valiosa información para inversionistas de riesgo.
Aporta valiosa información cuando hay escasez de capital.
Desventajas del PRC :

Puede llevar a elegir proyectos de menor rentabilidad, debe usarse
en forma complementaria con otros indicadores.
No considera los flujos posteriores al PRC (positivos y/o negativos)
248
Criterio de Razón Beneficio - Costo
Este criterio consiste en encontrar un indicador del cociente entre los Beneficios
y los Costos brutos del proyecto :
n
Bi
∑ (1 + r ) i
B / C = n i=1
Ci
∑i =1 (1 + r)
i
+ Io
Criterio de selección :
>1
B/C> VAN>0 Proyecto Rentable
=1
B/C= VAN=0 Punto “Rentabilidad Esperada”
<1
B/C< VAN<0 Proyecto NO Rentable
Este criterio se emplea si se no se desea mostrar valores absolutos en la

evaluación
249
Criterio de Valor Anual Equivalente… una
herramienta útil en selección de proyectos
Este criterio es un derivado del Valor Actual Neto (VAN), que consiste en la
transformación del VAN en un flujo uniforme en cada período. La expresión que lo
determina es :
(1 + r)n * r
VAE = VA,*
(1 + r)n −1
Este criterio es extremadamente útil para seleccionar entre proyectos con distinto
horizonte de evaluación. En esos proyectos, los VAN NO SON
COMPARABLES, pues la cantidad de flujos es distinto y también lo es el período
en que se mantiene ocupada la inversión.
Para tal efecto se seleccionará siempre el proyecto que presente un mayor Valor
Anual Equivalente.
Inversión Hz Ev. (Años) VAN VAE r
Proyecto A 9 3.006 630 15%
Proyecto B 6 2.975 786 15%
250
Criterio de Valor Actual de Costos
Este criterio es usado para proyectos que no tienen Ingresos durante su fase
operación y usualmente este parámetro se confronta con indicadores de eficiencia
para seleccionar entre distintas alternativas de solución, que generan ingresos
idénticos.
n
Ci
VAC ≈ −Io − ∑
i =1 (1 + r ) i
Resulta especialmente útil para seleccionar entre distintas alternativas de

solución, calculando los costos del ciclo de Vida de una Inversión, suponiendo
que ambas entregan iguales beneficios.
Es ampliamente utilizada en proyectos donde no se esperan ingresos (la mayoría

de ellos son sociales).
251
Contenidos:
3. Construcción del Flujo de Caja, un ejemplo aplicado
5. Tasa de Descuento del Proyecto
252
Financiamiento del Proyecto
Es de normal ocurrencia que los proyectos se financien con
recursos externos por dos causas:
1. La escases de recursos para implementar el proyecto con Capital Propio.
2. La conveniencia que representa a la rentabilidad del proyecto el
financiamiento externo de los mismos.
Hablaremos de Evaluación Económica cuando el total de los recursos
son propios y de Evaluación Financiera cuando el total o parte de los
recursos son financiados externamente.
Para realizar su estudio, el proyecto se divide en dos partes :
Proyecto Puro (P.P.) : Todo el Capital (K) es propio
Proyecto Crédito (P.C.) : Parte o la totalidad del K es de terceros.
La suma de ambas evaluaciones dará el Proyecto Financiado (PF), de

tal modo que :
VAN (PF) = VAN (PP) + VAN (PC)
253
Tratamiento Tributario del Financiamiento
Taller N°7 “Financiamiento”
Un aspecto importantísimo a considerar es el hecho que el pago de
intereses permitirá reducir las utilidades para efectos de impuestos, al ser
cargado como gasto financiero. Lo anterior es aplicable exclusivamente a la
componente INTERÉS y NO a componente Amortización.
Veamos un ejemplo de Financiamiento para un proyecto y su Tabla de
Crédito
Inversión Total = 2.650.000
Monto Crédito = 75% 1.987.500
i= 7,5%
n= 4 (1 año gracia)
Q= 593.403
Año Saldo Inicial
1 1.987.500 149.063 - 1.987.500
2 1.987.500 149.063 444.340 1.543.160
3 1.543.160 115.737 477.666 1.065.494
4 1.065.494 79.912 513.491 552.003
5 552.003 41.400 552.003 -
254
El tratamiento tributario del financiamiento del proyecto puede visualizarse
si distribuimos estas componentes del crédito en una línea del tiempo (Flujo
de Caja) y calculamos el Van del Proyecto Crédito – VAN (P.C.), para una
tasa de descuento (r) de 15% y tasa de impuestos (t) de 17%.
Item 0 1 2 3 4 5
Interés
Impuestos (17%)
Res. D.I.
Amortización
Crédito
F.N.F.
VAN (P.C.) (r=15%)
255
El tratamiento tributario del financiamiento del proyecto puede visualizarse
si distribuimos estas componentes del crédito en una línea del tiempo (Flujo
de Caja) y calculamos el Van del Proyecto Crédito – VAN (P.C.), para una
tasa de descuento (r) de 15% y tasa de impuestos (t) de 17%.
Item 0 1 2 3 4 5
Interés - 149.063 -149.063 -115.737 -79.912 -41.400
Impuestos (17%) 25.341 25.341 19.675 13.585 7.038
Res. D.I. - 123.722 -123.722 -96.062 -66.327 - 34.362
Amortización -444.340 -477.666 -513.491 -552.003
Crédito 1.987.500
F.N.F. 1.987.500 -123.722 -568.062 -573.728 -579.818 -586.365
VAN (P.C.) (r=15%) 450.104
Observamos que VAN (P.C.) > 0. Esto determina que, para ciertas
condiciones de financiamiento (tasa de interés), el VAN (P.F.) > VAN (P.P.).
Si r > i, el financiamiento externo hace más rentable al proyecto. Si r=i,
sigue siendo conveniente por el ahorro tributario.
256
Contenidos:
5. Tasa de Descuento del proyecto
257
Construcción del Flujo de Caja del
Proyecto
La construcción de un flujo de caja puede basarse en una estructura general
que se aplica a cualquier tipo de proyectos. Para un proyecto que busca
medir la rentabilidad de su inversión, se propone el siguiente ordenamiento
y componentes generales del Flujo de Caja:
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS

- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

- IMPUESTOS
= UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
= FLUJO NETO DE FONDOS
258
Construcción del Flujo de Caja del
Proyecto
INGRESOS y EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS : Son todos aquellos que
aumentan o disminuyen la riqueza de la empresa (proyecto).
GASTOS NO DESEMBOLSABLES : Son aquellos que para fines de tributación
son deducibles, pero que no ocasionan egreso de caja, como depreciación,
amortización de activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda. Al
no ser egreso de caja, se restan primero para aprovechar su descuento tributario
y se suman luego en el ítem AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES.
EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS : Estos son las inversiones, ya que no
aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa con el solo hecho de
adquirirlos. Generalmente son un cambio de Activos (Máquina por Caja) o un
cambio simultáneo con un pasivo (máquina y endeudamiento).
BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS: Son los valores de desecho del
proyecto y la recuperación del capital de trabajo. Ninguno está disponible como
ingreso aunque son parte del patrimonio dado por la inversión del negocio.
259
Taller N°8 “Construcción de Flujo de
Caja”
A continuación veremos un Ejercicio Aplicado de un proyecto para clarificar el
procedimiento y los métodos de cálculo involucrados en la confección de un Flujo Neto
de Fondos y el cálculo de los Indicadores de Rentabilidad del Proyecto.
1. Parámetros Iniciales:
Tasa de Descuento (r) Horizonte Evaluación (n) Tasa de Impuestos (t)

18% 10 años 17%
2. Inversiones
a) El estudio técnico definió una tecnología óptima para el proyecto que requerirá
las siguientes inversiones para el volumen de 30.000 toneladas anuales:
Activo Valor
Terreno $ 20.000.000
Obras Físicas $ 50.000.000
Maquinaria $ 30.000.000
b) .
260
Caja”
b) Sin embargo, el crecimiento de producción para satisfacer el incremento de las
ventas, requerirá duplicar la inversión en Maquinaria y efectuar OO.FF por
$40.000.000
c) La legislación vigente permite depreciar los activos de la siguiente forma :

Activo Fijo Depreciación
Obras Físicas 2% Anual
Maquinaria 10% Anual
d) Al cabo de 10 años se estima que la liquidación de los Activos Fijos del

proyecto permitirá los siguientes ingresos:
Item Valor Venta Año 8
Terreno $ 40.000.000
OO.FF. (1) $ 30.000.000
OO.FF. (2) $ 30.000.000
Maquinarias (1) $ 10.000.000
Maquinarias (2) $ 18.000.000
Totales $ 128.000.000
261
Caja”
e) Los activos nominales se amortizan en un 25% anual. Los gastos de puesta en
marcha ascienden a $22.000.000, dentro de los que se incluye el monto del
estudio que alcanza a $8.000.000.
f) La inversión en capital de trabajo se estima en el equivalente a 6 meses del

costo total desembolsable.
3. Financiamiento
a) Dada la escases de recursos, es necesario financiar al proyecto

externamente por el 50% de la Inversión Inicial en Activos Fijos.
b) Para ello, se obtuvo un financiamiento a 5 años, a una tasa de interés

mensual de 8% anual y pago en cuotas iguales (método francés) a
término del primer año de operaciones, sin años de gracia.
262
Caja”
4. Ingresos
a) Considérese que para el estudio de viabilidad de un nuevo proyecto se

estima posible vender 30.000 toneladas anuales de un producto a $1.750 por
tonelada los dos primeros años y este precio tendrá un aumento de 20% por
una sola vez a partir del tercer año, cuando el producto se haya consolidado
en el mercado.
b) Las proyecciones de venta muestran que éstas se incrementarán a partir del

sexto año en un 40%
5. Egresos
a) Los costos de fabricación por tonelada para un volumen de hasta 40.000

toneladas anuales son de :
Item Costo Unitario
Mano de Obra $ 150
Materiales $ 200
Costos Indirectos $ 80
263
Caja”
b) Sobre este nivel es posible lograr descuentos por volumen en la compra de
materiales equivalentes a un 10%.
c) Los costos fijos de fabricación se estiman en $5.000.000, sin incluir

depreciación. La ampliación en la capacidad de un 40%, hará que estos
costos se incrementen en $1.500.000.
d) Los gastos de venta variables corresponden a una comisión de 3% sobre las

ventas.
e) Los fijos ascienden a $1.500.000 anuales. El incremento de ventas no variará

este monto.
f) Los gastos de administración alcanzarían a $1.200.000 anuales los 5

primeros años y a partir del año 6 aumentan en $300.000, cuando se
incremente el nivel de operación.
264
Caja”
Para los datos aportados anteriormente se pide determinar:
1. Determinar los Indicadores Financieros:

a) VAN (Proyecto Crédito, Proyecto Puro y Proyecto Financiado)
b) TIR (Proyecto Crédito, Proyecto Puro y Proyecto Financiado)
c) PRC (Proyecto Puro y Financiado)
d) Razón B/C (Proyecto Puro y Financiado)
e) VAE (Proyecto Puro y Financiado)
2. Sensibilizar respecto a:
a) Menor precio aceptable para el proyecto financiado
b) Menor Producción aceptable para proyecto financiado (manteniendo el %
de aumento el año 6)
c) Máxima tasa de interés que hace rentable el Proyecto Crédito
265
Caja” (Solución – Inversiones)
Tabla Inversión en Activos Fijos
Valor Año Vida Útil Valor Cuota Valor Libro

Item
Adquisición Adquisición Contable Residual Depreciación Año 10
Terreno $ 20.000.000 0 $ 20.000.000
OO.FF. (1) $ 50.000.000 0 50 0 $ 1.000.000 $ 40.000.000
OO.FF. (2) $ 40.000.000 5 50 0 $ 800.000 $ 36.000.000
Maquinarias (1) $ 30.000.000 0 10 0 $ 3.000.000 $0
Maquinarias (2) $ 30.000.000 5 10 0 $ 3.000.000 $ 15.000.000
Totales $ 170.000.000 $ 4.800.000 $ 111.000.000
Valor Libro Valor Venta Afecto a Valor

Impuesto Valor Desecho
Item Momento 8 Año 8 Impuesto Desp.Impto
Terreno $ 20.000.000 $ 40.000.000 $ 20.000.000 $ 3.400.000 $ 16.600.000 $ 36.600.000
OO.FF. (1) $ 40.000.000 $ 30.000.000 -$ 10.000.000 -$ 1.700.000 -$ 8.300.000 $ 31.700.000
OO.FF. (2) $ 36.000.000 $ 30.000.000 -$ 6.000.000 -$ 1.020.000 -$ 4.980.000 $ 31.020.000
Maquinarias (1) $0 $ 10.000.000 $ 10.000.000 $ 1.700.000 $ 8.300.000 $ 8.300.000
Maquinarias (2) $ 15.000.000 $ 18.000.000 $ 3.000.000 $ 510.000 $ 2.490.000 $ 17.490.000
Totales $ 111.000.000 $ 128.000.000 $ 17.000.000 $ 2.890.000 $ 14.110.000 $ 125.110.000
266
Inversión en Activos Intangibles
Gastos Puesta en Marcha $ 22.000.000
Gastos estudios Factibilidad $ 8.000.000
Cuota Amort. Anual $ 7.500.000
Inversión en Capital de Trabajo

Monto Inversión Inicial 6 ms Gastos
0,5
Kt Desem.
Item 0 1 2 3 4 5
Total Costos Desem. -$ 22.175.000 -$ 22.175.000 -$ 22.490.000 -$ 22.490.000 -$ 22.490.000
Monto Kt Necesario -$ 11.087.500 -$ 11.087.500 -$ 11.245.000 -$ 11.245.000 -$ 11.245.000 -$ 14.683.000
Inv. Incremental en Kt -$ 11.087.500 $0 -$ 157.500 $0 $0 -$ 3.438.000
Item 6 7 8 9 10
Total Costos Desem. -$ 29.366.000 -$ 29.366.000 -$ 29.366.000 -$ 29.366.000 -$ 29.366.000
Monto Kt Necesario -$ 14.683.000 -$ 14.683.000 -$ 14.683.000 -$ 14.683.000
Inv. Incremental en Kt $0 $0 $0 $0
267
Calendario de Inversiones (Año 0 – 5)
Item 0 1 2 3 4 5
Inversión Terreno -$ 20.000.000
Inversión OO.FF. (1) -$ 50.000.000
Inversión OO.FF. (2) -$ 40.000.000
Inversión Maquinaria (1) -$ 30.000.000
Inversión Maquinaria (2) -$ 30.000.000
Inv. Activos Intangibles -$ 22.000.000
Inversión en Kt -$ 11.087.500 $0 -$ 157.500 $0 $0 -$ 3.438.000
Recuperación de Kt
Depreciación OO.FF.(1+2) -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000
Depreciación Maquinarias -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000
Amortización Act.
Intangibles -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 -$ 7.500.000
Valor de Desecho
Totales -$ 133.087.500 -$ 11.500.000 -$ 11.657.500 -$ 11.500.000 -$ 11.500.000 -$ 77.438.000
268
Calendario de Inversiones (Año 6 – 10)
Item 6 7 8 9 10
Inversión Terreno
Inversión OO.FF. (1)
Inversión OO.FF. (2)
Inversión Maquinaria (1)
Inversión Maquinaria (2)
Inv. Activos Intangibles
Inversión en Kt $0 $0 $0 $0$0
Recuperación de Kt $ 14.683.000
Depreciación OO.FF.(1+2) -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000
Depreciación Maquinarias -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000
Amortización Act.
Intangibles
Valor de Desecho $ 125.110.000
Totales -$ 7.800.000 -$ 7.800.000 -$ 7.800.000 -$ 7.800.000 $ 131.993.000
269
Caja” (Solución – Financiamiento)
Condiciones del Crédito
Inversión Inicial en AF $ 100.000.000

Monto a Financiar (50%
AF) $ 50.000.000
Tasa interés Anual 8%
Número de Cuotas (n) 5
Modalidad Cuotas Fijas
Cálculo de Cuota Fija
A = M*
[(1+ i) * i]
n
[(1+ i) −1]
n
Anualidad (A) = $ 12.522.823
270
Caja” (Solución – Financiamiento)
Tabla de Crédito

Año Saldo Inicial Interés Amortización Insoluto
1 $ 50.000.000 $ 4.000.000 $ 8.522.823 $ 41.477.177
2 $ 41.477.177 $ 3.318.174 $ 9.204.649 $ 32.272.529
3 $ 32.272.529 $ 2.581.802 $ 9.941.020 $ 22.331.508
4 $ 22.331.508 $ 1.786.521 $ 10.736.302 $ 11.595.206
5 $ 11.595.206 $ 927.616 $ 11.595.206 $0
Cálculo Van Proyecto Crédito
Item 0 1 2 3 4 5
- Intereses -$ 4.000.000 -$ 3.318.174 -$ 2.581.802 -$ 1.786.521 -$ 927.616
+ Impuestos $ 680.000 $ 564.090 $ 438.906 $ 303.709 $ 157.695
= Res. D.I. -$ 3.320.000 -$ 2.754.085 -$ 2.142.896 -$ 1.482.812 -$ 769.922
- Amortización -$ 8.522.823 -$ 9.204.649 -$ 9.941.020 -$ 10.736.302 -$ 11.595.206
+ Ingreso x Crédito $ 50.000.000
= F.N.F. $ 50.000.000 -$ 11.842.823 -$ 11.958.733 -$ 12.083.916 -$ 12.219.114 -$ 12.365.128
VAN (P.C.) $12.313.095

TIR (P.C.) 6,64%
271
Caja” (Solución – Valor de desecho)
Cálculo del Valor de Desecho (Método de Mercado) :
Ítem Valor
+ Valor Comercial OO.FF. Y Maquinarias 100.000.000
- Valor Comercial Maquinaria 28.000.000
- Valor Libro Terreno (20.000.000)
- Valor Libro Construcción Inicial (40.000.000)
- Valor Libro Construcción Ampliación (36.000.000)
- Valor Libro Maquinaria Inicial -.-
- Valor Libro Maquinaria Ampliación (15.000.000)
= Utilidades Antes de Impuesto 17.000.000
- Impuesto (15%) 2.550.000
= Utilidades Después de Impuesto 14.450.000
+ Valores Libro Inversiones 111.000.000
= Valor de Desecho 125.450.000
272
Caja” (Solución)
Cálculos necesarios para confección del Flujo de Caja :
Ingresos por Ventas: debe calcularse tres ingresos diferentes, es decir,
primeros dos años, años tres al cinco y finalmente años 6 al diez, debido a las
diferencias de precio y aumento de producción.
Los costos de fabricación son variables en virtud al costo por tonelada y a su
correspondiente reducción por descuento de volumen.
Deben calcularse las depreciaciones de los activos fijos y las
amortizaciones de los activos intangibles (independiente que se consideren
o no como inversión inicial). Debe considerar el aumento en la cuota de
depreciación producto del aumento de la inversión en el año 6.
Luego de deducir el impuesto correspondiente y encontrada la utilidad neta de
cada período, se deben corregir los descuentos que no constituyen
egresos de caja (depreciaciones, amortizaciones y valores libro).
Deben considerarse los egresos por inversiones realizadas en el momento 0
y en el comienzo del año 6 (momento 5), las ampliaciones para enfrentar la
mayor operación.
273
Caja” (Solución)
Cálculos necesarios para confección del Flujo de Caja :
Para el cálculo del activo intangible (sometido a amortización del 20%),
deberán considerarse solo aquella inversión de carácter relevante,
independientemente que el cálculo de la amortización se haga sobre la base
total (estudios).
Especial cuidado debe tenerse en el cálculo de la inversión en capital de
trabajo, correspondiente a la mitad de los costos anuales desembolsables, los
que se ven incrementados en los años tres y seis, por lo que deben estar
disponibles en los momentos dos y cinco. La suma de estos capitales de
trabajo se recuperará al término del horizonte de evaluación.
Una vez efectuado todos los cálculos ya indicados debe agregarse una última
fila que permita determinar el valor del flujo neto de fondos, el que traido a
valor presente a una determinada tasa de descuento, permitirá obtener la
rentabilidad estimada de este proyecto.
A Continuación se entrega una tabla que permitirá visualizar los valores finales
de este flujo neto de fondos.
274
Caja” (Solución – Cuadro de Ingresos)
a) Cálculo de Precios, Producciones y Ventas Anuales (Año 0 AL 5)
Precio Base $ 1.750
Aumento Precio 20% $ 2.100
Producción Base 30.000
Aumento Producción 40% 42.000
Item 0 1 2 3 4
Precio Venta $ 1.750 $ 1.750 $ 2.100 $ 2.100
Producción 30.000 30.000 30.000 30.000
Ventas $ 52.500.000 $ 52.500.000 $ 63.000.000 $ 63.000.000
275
Caja” (Solución – Cuadro de Ingresos)
a) Cálculo de Precios, Producciones y Ventas Anuales (Año 5 al 10)
Item 5 6 7 8 9 10
Precio Venta $ 2.100 $ 2.100 $ 2.100 $ 2.100 $ 2.100 $ 2.100
Producción 30.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000
Ventas $ 63.000.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000
276
Caja” (Solución – Cuadro de Egresos)
b) Cálculo de Costos
Parámetros de Costos Variables
Costo Costo
Unitario Unitario
Item <40.000 ton >40.000 ton
Mano de Obra -$ 150 -$ 150
Materiales -$ 200 -$ 180
Costos Indirectos -$ 80 -$ 80
Costos Indirectos -$ 430 -$ 410
Cuadro de Cálculo de Costos Variables Año (0 al 5)
Item 0 1 2 3 4 5
Costo Unitario (cu) -$ 430 -$ 430 -$ 430 -$ 430 -$ 430
Producción (q) 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000
Costos Variables -$ 12.900.000-$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000
277
Cuadro de Cálculo de Costos Variables (Año 6 al 10)
Item 6 7 8 9 10
Costo Unitario (cu) -$ 410 -$ 410 -$ 410 -$ 410 -$ 410
Producción (q) 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000
Costos Variables (p*q) -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000
278
Parámetros Otros Costos de Operación
Costos Fijos Fabricación -$ 5.000.000

Incremento Costos Fab. -$ 1.500.000
Comisión x Ventas -3%
Gastos Ventas Fijos -$ 1.500.000
Gastos Administración -$ 1.200.000
Incremento Gtos. Admin. -$ 300.000
Cuadro de Cálculo Otros Costos de Operación (Año del 0-5)
Item 0 1 2 3 4 5
Costos Fijos Fabric. -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000
Comisión x Ventas -$ 1.575.000 -$ 1.575.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000
Gastos Ventas Fijos -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000
Gastos Administración -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000
Total Costos Oper. -$ 9.275.000 -$ 9.275.000 -$ 9.590.000 -$ 9.590.000 -$ 9.590.000
279
Cuadro de Cálculo Otros Costos de Operación (Año 6-10)
Item 6 7 8 9 10
Costos Fijos Fabricación -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000
Comisión x Ventas -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000
Gastos Ventas Fijos -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000
Gastos Administración -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000
Total Otros Costos Oper. -$ 12.146.000 -$ 12.146.000 -$ 12.146.000 -$ 12.146.000 -$ 12.146.000
280
Caja” (Solución – Flujo Proyecto Puro)
FLUJO DE CAJA PROYECTO PURO (Año 1 al 5)
Item 0 1 2 3 4 5
Ingresos
+ Ventas $ 52.500.000 $ 52.500.000 $ 63.000.000 $ 63.000.000 $ 63.000.000
Gastos Desembol.
- C. Variables -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000
- C. Fijos -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000
- Comisiones -$ 1.575.000 -$ 1.575.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000
- Gtos. Venta -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000
- Gtos. Adm. -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000
Gastos No Desembol.
- Dep. O. Fis. -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000
- Dep. Maq. -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000
- Amort. Intang. -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 $0
= Utilidad Bruta $ 18.825.000 $ 18.825.000 $ 29.010.000 $ 29.010.000 $ 36.510.000
- Impuesto -$ 3.200.250 -$ 3.200.250 -$ 4.931.700 -$ 4.931.700 -$ 6.206.700
= Utilidad Neta $ 15.624.750 $ 15.624.750 $ 24.078.300 $ 24.078.300 $ 30.303.300
281
FLUJO DE CAJA PROYECTO PURO (Año 1-5) Continuación
Item 0 1 2 3 4 5
= Utilidad Neta $ 15.624.750 $ 15.624.750 $ 24.078.300 $ 24.078.300 $ 30.303.300
Aj. Gtos No Desem.
+ Dep. O. Fis. $ 1.000.000 $ 1.000.000 $ 1.000.000 $ 1.000.000 $ 1.000.000
+ Dep. Maq. $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000
+ Amort. Intang. $ 7.500.000 $ 7.500.000 $ 7.500.000 $ 7.500.000 $0
Inversiones
- Terreno -$ 20.000.000
- Obra Física (1 y 2) -$ 50.000.000 -$ 40.000.000
- Maquinaria (1 y 2) -$ 30.000.000 -$ 30.000.000
- Intangibles -$ 22.000.000
- Cap. Trabajo -$ 11.087.500
+ Recup. Cap. Trab. $0 $0 $0 $0 $0 $0
+ V. Desecho $0 $0 $0 $0 $0 $0
= Flujo Neto Fondos -$ 133.087.500 $ 27.124.750 $ 27.124.750 $ 35.578.300 $ 35.578.300 -$ 35.696.700
282
FLUJO DE CAJA PROYECTO PURO (Año 6 al 10)
Item 6 7 8 9 10
Ingresos
+ Ventas $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000
Gastos Desembol.
- C. Variables -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000
- C. Fijos -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000
- Comisiones -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000
- Gtos. Venta -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000
- Gtos. Adm. -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000
Gastos No Desembol.
- Dep. O. Fis. -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000
- Dep. Maq. -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000
- Amort. Intang. $0 $0 $0 $0 $0
= Utilidad Bruta $ 51.034.000 $ 51.034.000 $ 51.034.000 $ 51.034.000 $ 51.034.000
- Impuesto -$ 8.675.780 -$ 8.675.780 -$ 8.675.780 -$ 8.675.780 -$ 8.675.780
= Utilidad Neta $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220
283
FLUJO DE CAJA PROYECTO PURO (Año 6 al 10) Continuación
Item 6 7 8 9 10
= Utilidad Neta $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220
Ajustes Gtos No Desem.
+ Dep. O. Fis. $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000
+ Dep. Maq. $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000
+ Amort. Intang. $0 $0 $0 $0 $0
Inversiones
- Terreno
- Obra Física (1 y 2)
- Maquinaria (1 y 2)
- Intangibles
- Cap. Trabajo
+ Recup. Cap. Trabajo $0 $0 $0 $ 0 $ 14.683.000
+ V. Desecho $0 $0 $0 $ 0 $ 125.110.000
= Flujo Neto Fondos $ 50.158.220 $ 50.158.220 $ 50.158.220 $ 50.158.220 $ 189.951.220
284
Taller N°8 “Construcción de Flujo de Caja”
(Solución – Flujo Proyecto Financiado)
FLUJO DE CAJA PROYECTO FINANCIADO (Año 1 al 5)
Item 0 1 2 3 4 5
Ingresos
+ Ventas $ 52.500.000 $ 52.500.000 $ 63.000.000 $ 63.000.000 $ 63.000.000
Gastos Desembol.
- C. Variables -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000
- C. Fijos -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000
- Comisiones -$ 1.575.000 -$ 1.575.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000
- Gtos. Venta -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000
- Gtos. Adm. -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000
Gastos Financieros
- Intereses -$ 4.000.000 -$ 3.318.174 -$ 2.581.802 -$ 1.786.521 -$ 927.616
Gastos No Desem.
- Dep. O. Fis. -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000
- Dep. Maq. -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000
- Amort. Intang. -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 $0
= Utilidad Bruta $ 14.825.000 $ 15.506.826 $ 26.428.198 $ 27.223.479 $ 35.582.384
- Impuesto -$ 2.520.250 -$ 2.636.160 -$ 4.492.794 -$ 4.627.991 -$ 6.049.005
= Utilidad Neta $ 12.304.750 $ 12.870.665 $ 21.935.404 $ 22.595.488 $ 29.533.378
285
FLUJO DE CAJA PROYECTO FINANCIADO (Año 1 al 5) Continuación
Item 0 1 2 3 4 5
= Utilidad Neta $ 12.304.750 $ 12.870.665 $ 21.935.404 $ 22.595.488 $ 29.533.378
Aj. Gtos No Desem.
+ Dep. O. Fis. $ 1.000.000 $ 1.000.000 $ 1.000.000 $ 1.000.000 $ 1.000.000
+ Dep. Maq. $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000
+ Amort. Intang. $ 7.500.000 $ 7.500.000 $ 7.500.000 $ 7.500.000 $0
Amortizaciones
Amortización Crédito -$ 8.522.823 -$ 9.204.649 -$ 9.941.020 -$ 10.736.302 -$ 11.595.206
Ingresos No Operac.
Ingresos x Crédito $ 50.000.000
Inversiones
- Terreno -$ 20.000.000
- Obra Física (1 y 2) -$ 50.000.000 -$ 40.000.000
- Maquinaria (1 y 2) -$ 30.000.000 -$ 30.000.000
- Intangibles -$ 22.000.000
- Cap. Trabajo -$ 11.087.500
+ Recup. Cap. Trabajo $0 $0 $0 $0 $0 $0
+ V. Desecho $0 $0 $0 $0 $0 $0
= Flujo Neto Fondos -$ 83.087.500 $ 15.281.927 $ 15.166.017 $ 23.494.384 $ 23.359.186 -$ 48.061.828
286
FLUJO DE CAJA PROYECTO FINANCIADO (Año 6 al 10)
Item 6 7 8 9 10
Ingresos
+ Ventas $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000
Gastos Desembol.
- C. Variables -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000
- C. Fijos -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000
- Comisiones -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000
- Gtos. Venta -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000
- Gtos. Adm. -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000
Gastos Financieros
- Intereses
Gastos No Desembol.
- Dep. O. Fis. -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000
- Dep. Maq. -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000
- Amort. Intang. $0 $0 $0 $0 $0
= Utilidad Bruta $ 51.034.000 $ 51.034.000 $ 51.034.000 $ 51.034.000 $ 51.034.000
- Impuesto -$ 8.675.780 -$ 8.675.780 -$ 8.675.780 -$ 8.675.780 -$ 8.675.780
= Utilidad Neta $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220
287
FLUJO DE CAJA PROYECTO FINANCIADO (Año 6 al 10) Continuación
Item 6 7 8 9 10
= Utilidad Neta $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220
Aj. Gtos No Desem.
+ Dep. O. Fis. $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000
+ Dep. Maq. $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000
+ Amort. Intang. $0 $0 $0 $0 $0
Amortizaciones
Amortización Crédito
Ingresos No Operac.
Ingresos x Crédito
Inversiones
- Terreno
- Obra Física (1 y 2)
- Maquinaria (1 y 2)
- Intangibles
- Cap. Trabajo
+ Recup. Cap. Trabajo $0 $0 $0 $ 0 $ 14.683.000
+ V. Desecho $0 $0 $0 $ 0 $ 125.110.000
= Flujo Neto Fondos $ 50.158.220 $ 50.158.220 $ 50.158.220 $ 50.158.220 $ 189.951.220
288
Contenidos:
289
Cálculo de Indicadores de Rentabilidad
Taller N°9 “Indicadores de Rentabilidad”
A continuación, y siguiendo el ejercicio del Taller N°7, calcularemos los
Indicadores de Rentabilidad asociados a este proyecto. Para ello utilizaremos MS
Excel® en las funciones financieras
Para Cálculo del VAN (debe Para Cálculo del

agregarse el valor de l Flujo del VAE (Anualidad del
Año 0, que se encuentra en valor VAN)
presente
290
Indicadores de Rentabilidad asociados a este proyecto.
Tasa de Descuento (r)

18%
INDICADORES FINANCIEROS DEL PROYECTO PURO
VAN (r)= $ 29.053.248

TIR = 22,36%
PRC $ 290.342.280 Año 9
Razón B/C 1,107
VAE $ 6.464.773
291
ANÁLISIS BENEFICIO – COSTO PROYECTO PURO
Item 0 1 2 3 4 5
Beneficios $ 0 $ 52.500.000 $ 52.500.000 $ 63.000.000 $ 63.000.000 $ 63.000.000
Costos $ 0 -$ 25.375.250 -$ 25.375.250 -$ 27.421.700 -$ 27.421.700 -$ 28.696.700
Inversión -$ 133.087.500 $0 $0 $0 $ 0 -$ 70.000.000
∑Beneficios
Actual $ 301.134.460
∑Costos Actual -$ 135.105.542
∑Inversión Actual -$ 136.975.670
Item 6 7 8 9 10
Beneficios $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000
Costos -$ 38.041.780 -$ 38.041.780 -$ 38.041.780 -$ 38.041.780 -$ 38.041.780
Inversión $0 $0 $0 $ 0 $ 139.793.000
Razón B/C 1,107

292
INDICADORES FINANCIEROS DEL PROYECTO FINANCIADO
VAN (r)= $ 41.366.343

TIR = 25,99%
PRC $ 229.872.566 Año 9
Razón B/C 1,199
VAE $ 9.204.617
293
Contenidos:
294
Tasa de Descuento (r) – Costo de Capital
Representa el costo de Capital de los Recursos Invertidos. Corresponde a la

rentabilidad que se le debe exigir a la inversión al renunciar a un uso alternativo.
Por tanto una tasa de descuento mal calculada puede derivar en una decisión mal
tomada.
La tasa de descuento exigible a los proyectos, en general, está dada por la

siguiente relación:
D P
K 0 = rwacc = K d * + K e *
A A
Donde
WACC = Weighted Average Cost of Capital o Costo Capital promedio ponderado)
Kd = Costo de la deuda (tasa de interés de la deuda)
D/A = Deuda/Patrimonio
Ke = Retorno exigido al Patrimonio o costo del capital propio
P/A = Patrimonio/Activos
295
Supongamos que una empresa desea implementar un proyecto que requiere de

una Inversión de US$1.200.000 (A). Para ello dispone de un capital de US$
700.000 (P) y deberá solicitar un crédito por US$ 500.000, a 8 años plazo (D), con
una tasa de interés de 12% anual (Kd) y un costo patrimonial de 6% (Ke). El
proyecto tiene un horizonte de evaluación de 10 años. Se pide determinar el
Costo de Capital (WACC)
D P
K 0 = rwacc = K d * + K e *
A A
296
Supongamos que una empresa desea implementar un proyecto que requiere de

una Inversión de US$1.200.000 (A). Para ello dispone de un capital de US$
700.000 (P) y deberá solicitar un crédito por US$ 500.000, a 8 años plazo (D), con
una tasa de interés de 12% anual (Kd) y un costo patrimonial de 6% (Ke). El
proyecto tiene un horizonte de evaluación de 10 años. Se pide determinar el
Costo de Capital (WACC)
D P
K 0 = rwacc = K d * + K e *
A A
500.000 700.000
K 0 = rwacc =12% * + 6% *
1.200.000 1.200.000
K 0 = rwacc =8,5%
297
La ecuación anterior nos lleva a preguntarnos ¿cómo podemos calcular el

retorno exigido al patrimonio (Ke)?
Para calcularlo, el modelo generalmente aceptado es el llamado CAPM (Capital

Asset Pricing Model ó Modelo de Valorización de Activos de Capital).
K e = rf + rp
Donde
Rf = Tasa libre de riesgo (tasa documentos de inversión gubernamentales)

Rp = Tasa de premio por riesgo del proyecto
Rp es la exigencia del inversionista para invertir en el proyecto (siempre
con un riesgo asociado) antes de hacerlo en la tasa libre de riesgo.
298
Es generalmente aceptado que se utilice como tasa libre de riesgo en Chile aquella
pagada por los bonos soberanos del Banco Central de Chile. Ellos son los PRC
(Pagaré reajustable del banco Central), los BCU (Bonos del Banco Central en UF) y
los BCP (Bonos del banco Central en pesos chilenos).
Debemos ahora analizar la prima por riesgo (rp). Esta tasa se calcula a partir de la
siguiente ecuación:
rp = (rm − rf ) * β i K e = rf + (rm − rf ) * βi
Donde Rf = Tasa libre de riesgo
Rm = Retorno esperado del mercado
βi = Beta (Relación entre riesgo del proyecto y del
mercado)
299
El valor para Rm está determinado por el rendimiento accionario de la bolsa de
valores de cada país.
En Chile, IGPA (Índice General de Precios de Acciones). Se calcula generalmente
en base a un promedio de los últimos 5 años, con base mensual), corregido por
inflación (IGPA – IPC).
El valor de βi corresponde a la relación que existe entre el riesgo del proyecto i y el
riesgo del mercado
β (mercado) = 1 (por definición)
β (entidades financieras, inversiones muy diversificadas) ≅ 1
β (líneas aéreas, riesgosas) > 1
β (empresas eléctricas, muy seguras) ≅ 0,4 (Chile)
“Si β = 0, usted está en las puertas del Banco Central de Chile”
300
Tabla de Tasa Libre de Riesgo
Tasa de Interés de Bonos en UF Licitados por el Banco Central de Chile a 10 años

Mes 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Enero 3,83% 3,92% 3,10% 2,93% 2,58% 2,92% 2,71%
Febrero 3,93% 3,79% 2,89% 2,96% 2,81% 2,84% 2,19%
Marzo 3,78% 3,50% 2,78% 3,01% 2,57% 2,66%
Abril 3,81% 3,82% 2,61% 2,94% 2,59% 2,67% 2,56%
Mayo 3,91% 3,72% 2,38% 3,15% 2,96% 3,15% 3,30%
Junio 3,81% 3,79% 2,30% 3,33% 3,21% 3,38%
Julio 3,87% 3,64% 2,38% 3,21% 3,12% 3,38%
Agosto 3,87% 3,15% 2,21% 3,05% 3,14% 3,33%
Septiembre 3,66% 4,19% 3,27% 2,18% 3,03% 2,96% 3,36%
Octubre 3,96% 4,14% 3,25% 2,94% 3,01% 3,22%
Noviembre 4,06% 4,05% 3,17% 2,72% 2,93% 3,19%
Diciembre 4,09% 4,27% 3,23% 2,54% 3,29%
Nro de Mediciones 4 12 12 9 12 11 12 4
Numero de Mediciones 60
Tasa promedio Libre de Riesgo (Rf) 3,02%
301
Tabla de Tasa de Mercado (Rm)
Variación % Índice General de Precios de Acciones (IGPA) - Chile
Mes 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Enero 3,14% -2,00% 1,96% -0,72% -2,49% 1,20% 4,48% -9,34% 5,98%
Febrero -0,96% -0,97% 0,17% 1,45% 2,55% 2,06% 6,40% 2,94% 4,10%
Marzo -0,57% 2,69% 0,79% 3,49% 3,93% 2,69% -1,68% -0,38% -4,26%
Abril -0,01% -2,76% 4,40% -1,37% 0,47% 1,12% 5,21% 5,51% 5,93%
Mayo 5,92% -0,83% 9,82% -3,31% -1,56% 1,44% 2,46% 0,82% 12,05%
Junio 3,61% -2,78% 4,04% 1,64% 2,06% -3,72% 2,74% 4,17% 7,16%
Julio -0,31% -4,49% 0,95% 5,00% 2,54% 1,23% 2,01% -5,33% 0,36%
Agosto 3,68% 3,14% 7,99% 4,32% 2,41% 2,16% -3,68% 0,63% 2,37%
Septiembre -4,24% -3,27% 3,22% 3,63% 0,03% 3,93% 0,52% -5,24% -0,33%
Octubre -5,29% -3,33% 9,22% 4,35% 0,95% 4,80% 5,47% -11,53% 4,12%
Noviembre 6,16% 2,80% -3,40% 1,62% -4,51% 4,42% -5,37% 1,94%
Diciembre 0,45% 2,47% 1,20% 1,69% -2,72% 5,84% -2,03% -5,63%
Promedio 1,0% -0,8% 3,4% 1,8% 0,3% 2,3% 1,4% -1,8% 3,7%
N° Mediciones 12 12 12 12 12 12 12 12 10
Numero de Mediciones (Nov-04 a Oct-09) 60
Tasa promedio Var. Mensual IGPA 1,11%
Tasa Promedio Nominal Var. Anual IGPA 13,35%
Tasa promedio Var. Anual IPC (5 años) 4,60% Tasa Promedio Real Var. Anual IGPA (Rm) 8,75%
302
Clasificación de sectores según el índice P/E (Valor de
Tabla de Beta Sectorial (USA) mercado por acción/ dividendo por acción)
Sector Beta
Electricidad 0,5
Alimentación 0,75
Bebidas 0,8
Petróleo 0,8
Teléfono 0,89
Editoriales 0,9
Químicos 0,95
Productos de consumo 0,98
Comercio minorista 0,98
Ferrocarriles 1
Manufacturas 1,03
Neumáticos 1,03
Farmacéuticas 1,07
Transporte de carga 1,08
Muebles 1,08
Computadores 1,22
Aerolíneas 1,25
Bancos 1,34
Internet 1,38
Promedios 1
Fuente: Valores Beta compilados de la Value
LineInvestment Survey del año 2000
303
Una empresa del sector eléctrico busca calcular su costo de capital. Los
antecedentes recopilados de los bonos soberanos en UF licitados por el Banco
Central de Chile le arrojan una tasa de 3,5% anual. El IGPA promedio de los últimos
5 años es de 12,3% (nominal) y el IPC promedio anual es de 2,5%.
K e = rf + (rm − rf ) * βi
304
Una empresa del sector eléctrico busca calcular su costo de capital. Los
antecedentes recopilados de los bonos soberanos en UF licitados por el Banco
Central de Chile le arrojan una tasa de 3,5% anual. El IGPA promedio de los últimos
5 años es de 12,3% (nominal) y el IPC promedio anual es de 2,5%.
K e = rf + (rm − rf ) * βi
K e = 3,5% + (12,3% - 2,5% - 3,5%) * 0,4
K e = 6,02%
305
Escenarios para la evaluación de proyectos que inciden sobre la determinación

del Costo de Capital
Capital propio
Empresas en
funcionamiento
Estructura
endeudamiento
propia
Evaluación de
Proyectos
Capital propio
Inversionista
particular
Crédito bancario
306
Escenario: Empresa con capital propio
En este caso, D/A = 0 (Deuda = 0) y P/A =1 (Patrimonio = Activos), entonces
D P
K 0 = rwacc = K d * + K e * = K e K0 = Ke
A A
Se utiliza cuando:
No tienen deuda o evalúan implementar el proyecto sin endeudarse
Empresas que teniendo deuda, ésta está muy por debajo de su

endeudamiento óptimo transitorio
Planean endeudarse, pero transitoriamente (por un plazo menor al

horizonte de evaluación)
307
Escenario: Empresa con estructura de endeudamiento óptimo
En este caso se utiliza el método CCPP o WACC, pues la relación
deuda/activos y patrimonio/activos es estable en el tiempo.
D P
K 0 = rwacc = K d * + K e *
A A
Considere que:
Teoría financiera indica que una empresa con deuda “controlada” es más
valiosa que una empresa sin deuda, por el beneficio tributario que
genera la posibilidad de imputar a gastos los intereses del crédito.
Un excesivo endeudamiento aumenta el riesgo (Beta), deudas más

caras.
308
Escenario: Inversionista particular con capital propio
En este caso se utiliza el método CAPM con un Beta “desapalancado” o sin

deuda del sector industrial del proyecto.
K e = rf + (rm − rf ) * β s/d
Considere que:
Se calcula el VAN del proyecto Puro
309
Escenario: Inversionista particular con crédito bancario
En este caso se utiliza el método WACC combinado con CAPM con un Beta del
sector industrial del proyecto.
D P
K 0 = rwacc = K d * + Ke *
A A
K e = rf + (rm − rf ) * β
Considere que:
Resulta recomendable construir independientemente los flujos de caja de

la operación (Proyecto Puro) y del financiamiento (Proyecto Crédito),
para aislar los efectos de cada uno y luego, fusionar ambos VAN, para
determinar el VAN del Proyecto Financiado.
310
Para terminar, una recomendación final…
j para aquellas personas que decidan tomar en cuenta lo aprendido en

este curso para implementar esta Metodología en la evaluación de sus
proyectosj..
“Nunca confunda una visión clara con una distancia

corta. Solo porque algo parezca terriblemente obvio y
terriblemente necesario no significa que vaya a ocurrir
rápidamente”
Paul Saffo, Institute for the Future, California, USA
Citado por C. Franklin en “Why Innovation Fails”, 2003
311
Curso de Formulación y
Evaluación de Proyectos
Fin del Curso

Muchas gracias por vuestra
participación y confianza
Hasta pronto
312

(Microsoft Power Point - Curso Formulaci - 363n y Evaluaci - 363n de Proyectos Codelco UCyC

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Relator: Edgardo Gaete Bascour, Ingeniero Aeronáutico, MCM

Lugar y Fecha : Calama, Agosto – Septiembre 2010

Extraído de Murphy-ología del Trabajo y Proyectos (http://humor.astalaweb.com/Murphy)

Conocer las bases conceptuales y ser capaz de aplicar un proceso racional

Aplicar las herramientas y técnicas de preparación, evaluación y

Unidad 2 El Estudio de 1. Objetivo del estudio de Mercado y sus componentes

Unidad 3 El Estudio Técnico 1. Localización Óptima del Proyecto

Unidad 5 Inversiones del 1. Clasificación de Inversiones del Proyecto; cálculo de

Unidad 6 Criterios de 1. Criterios de Rentabilidad más comunes

Curso de Evaluación de Proyectos Avanzado 5

Richard A. Brealey & Stewart C. Myers, “Fundamentos de la Financiación

Ernesto Fontaine, “Evaluación Social de Proyectos”, Pearson Ediciones,

José Manuel Sapag Puelma, “Evaluación de Proyectos: Guía de Ejercicios,

Rodrigo Varela V., “Evaluación Económica de Inversiones”, Editorial

La evaluación de este módulo estará compuesta de 2 notas ponderadas de

Talleres prácticos y de estudio grupal : 30% de nota final

Contacto Relator : edgardogaete@hotmail.com

De la experiencia= “Si usted no tiene claro el problema,

Solución de Satisfacer una

Proyecto (en etapa de inversión) es un esfuerzo temporal que se lleva a

Es necesario EVALUAR para

Rentabilidad del Creación nuevo

1. De acuerdo a la procedencia de los recuros:

Evaluación Económica de Proyectos

Evaluación Económica : Supone que todos los recursos a emplear son

Evaluación Financiera : Parte de los recursos demandados o bien la totalidad

2. De acuerdo a quien toma la decisión

Evaluación Privada de Proyectos

Evaluación Privada : El decisor es un particular e indudablemente su interés

Evaluación Social : El decisor es el gobierno y su preocupación se centra en la

La evaluación social pretende medir el impacto económico que significa el proyecto

Ejemplo de Beneficios, Costos y Externalidades Sociales:

2. Determinar la Idea de Proyecto y sus Agentes

3. Identificación de Alternativas (Formulación)

4. Establecer los Objetivos Generales y Específicos

5. Analizar y Estudiar el Funcionamiento y Operación del Negocio

6. Identificar los Efectos Económicos Relevantes

7. Identificar los Requerimientos de Información

9. Determinar Requerimientos de Información Primaria

10. Identificar Fuentes de Información

11. Establecer Metodología de Investigación

12. Recopilar, Analizar y Procesar la Información

13. Construcción de los Flujos de Caja

¿Se tiene acceso a

¿El proyecto esta acorde con los

EMOCIONAL ¿Me motiva la iniciativa?

2. FASE DE DESORIENTACIÓN PROFUNDA

3. DESCONCIERTO GENERAL Y PANICO

4. PERÍODO DE DESPELOTE INCONTROLADO

5. BUSQUEDA IMPLACABLE DE CULPABLES

6. SÁLVESE QUIEN PUEDA

7. CASTIGO EJEMPLAR A LOS INOCENTES

8. RECUPERACIÓN DEL OPTIMISMO PERDIDO

9. TÉRMINO INEXPLICABLE DEL PROYECTO

10. HONORES Y PREMIOS A LOS NO PARTICIPANTES

Formulación y Evaluación Administración de

Idea Preinversión Inversión Operación

Perfil VAN = - I0 + Σ(1+r)i

Formulación (Preparación) del

• En términos generales comprende:

• Su objeto es cuantificar el monto de las inversiones y costos de operación

• Definir la Función de Producción (Ingeniería del Proyecto) que optimice empleo