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01 - Pauta Certamen 1 2
02 - Pauta Certamen 1 2004 8
03 - Pauta Certamen 1.1 16
04 - Pauta Certamen 1 2003 23
05 - Pauta Certamen Nº1 2005 28
06 - Pauta Certamen Nº1 2006 36
07 - Pauta Certamen 2 43
08 - Pauta Certamen 2 2004 52
09 - Pauta Certamen 2.1 60
10 - Pauta Certamen 2.2 66
11 - Certamen 2 2005
12 - Certamen 2 Verdaderos y Falsos 73
13 - Pauta Certamen 3 77
14 - Guia 5 FEP 2006 84
15 - Guia 6 FEP 2006 89
16 - Guía de ejercicios 6 92
17 - Libro de Ejercicios 95
18 - Pauta Ayudantía 6 132
19 - Pauta Guía 5 Flujos Relevantes 136
20 - Pauta Test 7 Flujos de caja con deuda 141
21 - TEST Nº 4 fep 2006 143
22 - TEST Nº 5 fep 2006 144
23 - TEST Nº 6 fep 2006 145
24 - Pauta Examen 146
25 - Pauta Examen 2003 154
26 - Pauta examen 2004 162
UNIVERSIDAD DEL DESARROLLO
Facultad de Ingeniería. Escuela de Ingeniería Industrial
Resp:
Hay tres elementos fundamentales.
El mercado total inicial: Describir alguna forma de abordarlo. Ej: Catastro del
numero de cuenta correntistas en los bancos.
3) Usted pide un préstamo por $10.000.000 a diez años pagadero en cuotas anuales iguales
siendo la primera dentro de un año. El monto se pide en pesos y se sabe que la inflación
será del 3% anual. La tasa de interés que cobra el banco es del 15% anual compuesta
cada 4 meses sobre pesos. El crédito lo pide porque descubre que puede invertir en un
bono en pesos que le da un 20% anual.
a) Calcule la tasa deflactada anual del crédito y explique qué indica esta tasa.
b) Respecto al crédito pedido. Determine la cuota, los intereses y la amortización a
pagar cada año.
c) Si usted requiere de disponer de $20.000.000 al final del año 15, ¿le servirán estos
dos instrumentos para conseguir el objetivo? Construya el diagrama de flujos de la
inversión.
Solución
a) i = (1 + r/m)m – 1
i = (1 + 15%/3)3 – 1
i = 15,76% al año en pesos
1 + id = (1 + if) / (1 + ii)
donde,
id : tasa deflactada if : tasa con inflación ii : tasa de inflación
1 + id = 1,1576 / 1,03
1 + id = 1,1239
id = 12,39% al año deflacatada
En términos reales, es decir relacionado con el poder adquisitivo, el banco cobra una tasa del 12,39%. La tasa
es menor porque parte del dinero que se paga al 15,76% pierde valor (se devalúa) producto de la inflación.
C = 2.050.554
c)
10.000.000 ?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
2.050.554
Usted contará con más de lo necesario por lo que son útiles los dos instrumentos.
c) Está instalado, pero sus ventas en el año serán de sólo 4.000 fotocopias al mes, a
sólo $6 cada una, y se espera que esto continuará en el futuro.¿Le conviene seguir?
Suponga que puede reducir su capital de trabajo a $3.000, que no recupera nada del
acondicionamiento del local, y que puede negociar rebajar a $6.000 el costo fijo
anual por el fotocopiador.
Ingresos 48.000*6 = 288.000
Arriendo fotocopiadora 48.000
Arriendo local 96.000
Operario 168.000
Sueldo Alternativo 120.000
Costo fijo 6.000
Variable 24.000*0,2= 4.800
Papel 48.000*0,15= 7.200
Total Costo directo 450.000
Costo de oportunidad 300 = 450.300
Beneficio neto = $-162.300, luego no conviene seguir.
5) Conteste si las siguientes afirmaciones son verdaderas, falsas o inciertas, justificando
sus respuestas.
1) Si una franquicia le permite importar sólo un automóvil libre derechos aduaneros, auto
que puede vender al cabo de dos años, entonces siempre preferirá importar el Jaguar dado
que tiene un mayor margen. Un Mercedes 380-SE le cuesta 4.000 y un Jaguar XRC
12.000. Usted espera poder vender estos autos (sin uso) al cabo de 2 años en 8000 y
27.000 respectivamente. Justifique su respuesta mediante gráficos.
Falso, preferiré el Jaguar pues siempre tiene un mayor VAN, independiente de la tasa de
descuento que se utilice.
Analisis Comparativo Jaguar Mercedes
16
14
12
10
8
VAN
0
0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0%
-2
Tasa de descuento
Mercedes Jaguar
Resp:
El mercado total inicial: El alumno debe describir alguna forma de abordarlo. Ej:
Catastro del numero de cuenta correntistas en los bancos.
3) Usted pide un préstamo por $10.000.000 a diez años pagadero en cuotas anuales iguales
siendo la primera dentro de un año. El monto se pide en pesos y se sabe que la inflación
será del 3% anual. La tasa de interés que cobra el banco es del 15% anual compuesta cada
4 meses sobre pesos. El crédito lo pide porque descubre que puede invertir en un bono en
pesos que le da un 20% anual.
a) Calcule la tasa deflactada anual del crédito y explique qué indica esta tasa.
b) Respecto al crédito pedido. Determine la cuota, los intereses y la amortización a pagar
cada año.
c) Si usted requiere de disponer de $20.000.000 al final del año 15, ¿le servirán estos dos
instrumentos para conseguir el objetivo? Construya el diagrama de flujos de la
inversión.
Solución
a) i = (1 + r/m)m – 1
i = (1 + 15%/3)3 – 1
i = 15,76% al año en pesos
1 + id = (1 + if) / (1 + ii)
donde,
id : tasa deflactada if : tasa con inflación ii : tasa de inflación
1 + id = 1,1576 / 1,03
1 + id = 1,1239
id = 12,39% al año deflacatada
En términos reales, es decir relacionado con el poder adquisitivo, el banco cobra una tasa del 12,39%. La tasa es
menor porque parte del dinero que se paga al 15,76% pierde valor (se devalúa) producto de la inflación.
C = 2.050.554
c)
10.000.000 ?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
2.050.554
Usted contará con más de lo necesario por lo que son útiles los dos instrumentos.
b) Si ya está instalado y vendiendo 8.000 fotocopias a $6,50 cada una, y un nuevo cliente
está interesado en comprarle 2.000 fotocopias mensuales al precio de sólo $2 por cada
una, ¿le conviene al empresario esta proposición?. Suponga que no es necesario
c) Está instalado, pero sus ventas en el año serán de sólo 4.000 fotocopias al mes, a sólo
$5,50 cada una, y se espera que esto continuará en el futuro.¿Le conviene seguir?
Suponga que puede reducir su capital de trabajo a $3.000, que no recupera nada del
acondicionamiento del local, y que puede negociar rebajar a $8.000 el costo fijo anual
por el fotocopiador.
Ingresos 48.000*5,5 = 264.000
Arriendo fotocopiadora 48.000-4000
Arriendo local 96.000-16000
Operario 120.000-1000
Sueldo Alternativo 180.000
Costo fijo 8.000
Variable 36.000*0,3= 10.800
Papel 48.000*0,1= 4.800
Total Costo directo 467.600-30000=437.600
Costo de oportunidad 300 = 437.900
Beneficio neto = $-173.900, luego no conviene seguir.
5) Conteste si las siguientes afirmaciones son verdaderas, falsas o inciertas, justificando sus
respuestas.
a) En la construcción del flujo de caja, el costo de estudio de factibilidad debe
considerarse sólo como inversión inicial, ya que es una inversión en activo intangible
que se efectúa antes de la puesta en marcha.
Falso, se debe considerar además, la amortización del activo intangible.
Año Pasajeros/año
2005 300.000
2006 400.000
2007 500.000
2008-2022 600.000
Los costos de operación y mantenimiento del proyecto se han estimado en US$ 300.000
anuales, independiente del nivel de demanda.
La inversión del proyecto es US$ 1.500.000 y el valor residual de los equipos al final del
horizonte de evaluación (año 2022) es equivalente al 60% del monto de la inversión
inicial.
VAN = 609.148,53
1) Un destacado empresario nacional viajó a Estados Unidos para asistir a una feria
internacional de alimentos con el objetivo de conocer un producto de origen indonés,
que, según él, tendría mucho éxito en el mercado local. Ha sido uno de los elementos
más revolucionarios en el mercado norteamericano. Se trata del “Caviarcol”, que tiene
como principal característica, donde es consumido en grandes cantidades, y que ha
mostrado el hecho de ser preparado a base de huevos de caracol, procesados de tal
forma que se obtiene un sabor similar al caviar.
Se sabe que es este producto es muy antiguo en Indonesia, donde es consumido en
grandes cantidades, y que ha mostrado un sostenido crecimiento, siendo comercializado
en el mercado estadounidense.
Este empresario, dueño de una de las principales pesqueras nacionales dedicadas a la
comercialización de productos del mar, quiere evaluar la posibilidad de importar
“Caviarcol” desde Indonesia para comercializarlo en nuestro país.
a) Defina el problema del empresario y su objetivo como evaluador de proyectos.
Resp:El problema del empresario es determinar si la distribución de Caviarcol en
Chile tendría el mismo éxito que en Estados Unidos. El objetivo fundamental del
evaluador consiste en establecer la conveniencia económica de la iniciativa.
b) ¿Qué información considera primordial para determinar la viabilidad del proyecto?
Considere principalmente los aspectos cualitativos.
Resp: El principal aspecto que se debe testear para determinar el éxito o fracaso de
la comercialización del producto en Chile, es si éste rompe o no con las
características culturales y costumbres familiares, ya que , como se trata de un
alimento innovador, conocer la reacción de la gente frente al mismo resulta
indispensable. No se debe olvidar que se trata de un producto con sabor a ovas de
pescado a base de huevos de caracol, razón por la cual es posible que exista un
cierto rechazo por parte de los consumidores nacionales.
También resulta conveniente estudiar los hábitos de consumo nacional de caviar,
ocasiones y lugares de compra, sustitutos, etc., a fin de detectar las necesidades y
formas de comercialización que permitan diseñar una estrategia comercial acorde
con las características del mercado.
c) ¿Cómo lo llevaría a cabo?
Resp: Para testear el producto se debe escoger una muestra perteneciente al
segmento de mercado que se pretende abarcar, para posteriormente efectuar un test
ciego en relación con el producto, mediante procedimientos de prueba sin
conocimiento del alimento que se está sirviendo. Posteriormente se realizaría una
Resp:
Hay tres elementos fundamentales.
Proyección del trafico para el periodo de estudio: Usar el crecimiento del parque
automotriz como mecanismo de proyección
La pregunta mas obvia y natural de realizar es saber si los valores estan expresados en
moneda de cada año o es laguna moneda dura y cual es el año base.
4) Usted pide un préstamo por $10.000.000 a diez años pagadero en cuotas anuales iguales
siendo la primera dentro de un año. El monto se pide en pesos y se sabe que la inflación
será del 3% anual. La tasa de interés que cobra el banco es del 15% anual compuesta
cada 4 meses sobre pesos. El crédito lo pide porque descubre que puede invertir en un
bono en pesos que le da un 20% anual.
1 + id = (1 + if) / (1 + ii)
donde,
id : tasa deflactada
if : tasa con inflación
ii : tasa de inflación
1 + id = 1,1576 / 1,03
1 + id = 1,1239
id = 12,39% al año deflacatada
En términos reales, es decir relacionado con el poder adquisitivo, el banco cobra una tasa del 12,39%. La tasa
es menor porque parte del dinero que se paga al 15,76% pierde valor (se devalúa) producto de la inflación.
b)
C = 2.050.554
c)
10.000.000 ?
2.050.554
Usted contará con más de lo necesario por lo que son útiles los dos instrumentos.
El empresario usa sus $45.000 para pagar el estudio, los gastos de acondicionamiento
del local y el capital de trabajo.
a) Si puede vender 8.000 fotocopias al mes. ¿Cuál debe ser el precio de cada fotocopia
para que convenga instalarse?
Arriendo fotocopiadora 0
Arriendo local 0
Sueldo Operario 0
Sueldo alternativo 0
Claramente no conviene realizarlo puesto que el costo directo es mayor que el precio de
venta de las 2000 fotocopias.($4.000).
c) Está instalado, pero sus ventas en el año serán de sólo 4.000, a sólo $5,50 cada una,
y se espera que esto continuará en el futuro.¿Le conviene seguir? Suponga que
puede reducir su capital de trabajo a $3.000, que no recupera nada del
acondicionamiento del local, y que puede negociar rebajar a $8.000 el costo fijo
anual por el fotocopiador.
Proyección del trafico para el periodo de estudio: Usar el crecimiento del parque
automotriz como mecanismo de proyección
La pregunta mas obvia y natural de realizar es saber si los valores están expresados en
moneda de cada año o es alguna moneda dura y cual es el año base.
1 + id = (1 + if) / (1 + ii)
donde,
id : tasa deflactada
if : tasa con inflación
ii : tasa de inflación
1 + id = 1,1576 / 1,03
1 + id = 1,1239
id = 12,39% al año deflacatada
En términos reales, es decir relacionado con el poder adquisitivo, el banco cobra una tasa del 12,39%. La tasa
es menor porque parte del dinero que se paga al 15,76% pierde valor (se devalúa) producto de la inflación.
b)
VP = C*((1 + i)n – 1) / ((1 + i)n*i)
C = 3075831.834 =3.075.832
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
3.075.832
Usted contará con más de lo necesario por lo que son útiles los dos instrumentos.
4) La Granja avícola Pajares usa para transportar sus productos al mercado un vehículo
cuyo costo original fue de $2.000.000 y que podría vender hoy en $140.000. Su
mantenimiento anual implica gastos por $30.000 y su valor residual al término de los
próximos 8 años será de $20.000. ¿Le convendrá a la empresa venderlo y comprar un
vehículo cuyo costo es de $50.000, que requiere mantenimiento equivalente a $40.000
anuales y que tiene un valor residual cero al término de su vida útil restante de 8 años?.
Considere una tasa de capitalización anual para la empresa de 15%. (25 Ptos)
Flujo del Proyecto 90000 -10000 -10000 -10000 -10000 -10000 -10000 -10000 -30000
Van 38,589
Resp,
b) Los tres métodos para calcular el valor de desecho conducen a resultados diferentes
pero muy similares, por lo que es indiferente usar cualquiera de ellos.
Falso, pues pueden generar valores muy diversos y por lo tanto es muy trascendental la
elección del método de estimación del valor de desecho
Falso, se debe ajustar con la misma depreciación usaba para rebajar impuesto.
Falso, solo se recupera si el periodo de evaluación coincide con la vida útil del
proyecto, o si el valor de desecho del proyecto es calculado por el método contable o
por el valor comercial.
i) Cuando se habla de beneficios del proyecto, se habla de todos aquellos ingresos que
constituyen recursos disponibles para enfrentar compromisos financieros del mismo
proyecto.
j) Una empresa pesquera que sufrió el hundimiento de una de sus naves no debe
incorporar el valor económico de esa nave en futuras decisiones , pues se trata de un
costo hundido.
1) Una empresa debe realizar una inversión inicial de $I en un vehículo de vida útil N, el
cual requiere de una reinversión anual de $R a perpetuidad para mantener la funcionalidad
del vehículo. ¿Qué condiciones necesarias se deben dar para que la inversión total en el
vehículo sea el doble de la inversión inicial? Justifique algebraicamente su respuesta.
(10 pts)
Resp:
Sea I: la inversion inicial
R: la reinversion anual
N: la vida util del vehiculo
d: la tasa de descuento o costo de oportunidad
entonces lo que se desea es conocer que condiciones son necesarias para que:
0 1 2 ................. N =H U
Flujos
Si el proyecto es exitoso quiere decir que el VAN>0, luego VAN = -I + VPN(flujos) >0
Resp:
Hay tres elementos fundamentales.
4) Suponga que una empresa está estudiando la posibilidad de cambiar el vehículo que
actualmente usa por otro nuevo que posibilitaría la reducción de sus altos costos de
mantenimiento y repuestos. Ambos vehículos prestan el mismo servicio, siendo valorados
sus beneficios directos $1.000 anuales.
El vehículo actual se compró hace tres años en $1.000. Hoy ese mismo modelo y año se
encuentra en el Mercurio por $500, y tiene una vida útil de 5 años más, al cabo de los
cuales se estima tendrá un valor de mercado de $60. El costo de funcionamiento anual se
estima en $400.
El nuevo vehículo tiene un valor de $1.200 pero permite reducir los costos de
funcionamiento a sólo $300.Tiene una vida útil de 7 años y se estima que al término del
primer año su valor de mercado cae a $ 720 y luego pierde anualmente $100 hasta su vida
útil.
Ambos vehículos se deprecian linealmente en un total de 5 años. El vehículo actual se ha
revalorizado contablemente en el pasado, registrando un valor libro actual de $440 y
restándole dos años por depreciar. La tasa de impuesto a las utilidades es de 15%, la
inflación estimada es de 3% y la tasa de captación del banco local es del 8%.
Construya el flujo de caja que permita asesorar a esta empresa. (30 pts)
Solución
0 1 2 3..................................................23 24 25 26...................54
Depósito de $500
VP = 500*((1,06)24 – 1) / ((1,06)24*0,06)
VP = $ 6,275.18
VF25 = 26,932.256
VP25 = X* 14.59072102
X = $ 1,845.8482
a) Si se estima que puede vender 8.000 hamburguesa al mes. ¿Cuál debe ser el precio de
cada hamburguesa para que convenga instalarse?
c) Está instalado, pero sus ventas en el año serán de sólo 4.000 hamburguesas al mes, a
sólo $11 cada una, y se espera que esto continuará en el futuro.¿Le conviene seguir?
Suponga que puede reducir su capital de trabajo a $6.000, que no recupera nada del
acondicionamiento del local, y que puede negociar rebajar a $16.000 el costo anual de
producción.
Claramente conviene realizarlo puesto que el costo directo es menor que el ingreso por
venta de las 2000 hamburguesas.($48.000).
c) Está instalado, pero sus ventas en el año serán de sólo 4.000 hamburguesas al mes, a
sólo $11 cada una, y se espera que esto continuará en el futuro.¿Le conviene seguir?
Suponga que puede reducir su capital de trabajo a $6.000, que no recupera nada del
acondicionamiento del local, y que puede negociar rebajar a $16.000 el costo anual de
producción
1) 15 (pts) Una empresa debe realizar una inversión inicial de $I en un vehículo de vida útil
contable N, el cual requiere de una reinversión anual de $R para mantener la
funcionalidad del vehículo a perpetuidad. ¿Cuál es el costo total de este vehiculo?, si la
tasa de impuesto es T, el valor de salvamento es S y el costo de capital es D. Suponga que
la empresa paga suficientes impuestos como para poder descontar posibles ahorros
tributarios
a) Muestre la expresión que representa el valor actual neto del costo del vehiculo?
b) Muestre como queda esa expresión si D=(1/N)
c) Muestre como queda la expresión si D=(1/N) y no existen impuestos.
0 1 2 3 ........ _00
Ingresos
Venta Activo S
Costos de reinversión R R R ........ R
Depreciacion I/N I/N I/N ........ I/N
Valor Libro cero
U.A.I. -R-I/N -R-I/N -R-I/N ........ S -R-I/N
Impuesto (-R-I/N)*t (-R-I/N)*t (-R-I/N)*t ........ (S-R-I/N)*t
U.Neta (-R-I/N)*(1-t) (-R-I/N)*(1-t) (-R-I/N)*(1-t) ........ (S-R-I/N)*(1-t)
Depreciacion I/N I/N I/N ........ I/N
Valor Libro cero
Inversión -I ........
Flujo de caja -I (-R-I/N)*(1-t)+I/N (-R-I/N)*(1-t)+I/N (-R-I/N)*(1-t)+I/N ........ (S-R-I/N)*(1-t)+I/N
( - R - I / N ) * ( 1 - T ) + I / N S * (1 − T )
V A N = - I + +
D (1 * D ) ∞
* (1 − T )
S
c o m o = 0
(1 * D ) ∞
( - R - I / N ) * ( 1 - T ) + I / N
V A N = - I +
D
- R * ( 1 - T ) ( - I / N ) * ( 1 - T ) + I / N
V A N = - I + +
D D
- R * ( 1 - T ) ( I / N ) * ( T )
V A N = - I + +
D D
- R * ( 1 - T ) ⎡ T ⎤
V A N = + I ⎢ − 1 ⎥
D ⎣ D * N ⎦
b ) S I D = 1 / N
⎡ ⎤
- R * ( 1 - T ) ⎢ T ⎥
V A N = + I ⎢ − 1 ⎥
1 1
⎢ * N ⎥
N ⎣ N ⎦
V A N = - R * N * ( 1 - T ) + I * ( T - 1 )
c ) S i D = 1 / N y n o h a y i m p u e s t o s
V A N = - R * N - I
Resp:
Inversión I
0 1 2 ................. N =H U
Flujos
Si el proyecto es exitoso quiere decir que el VAN>0, luego VAN = -I + VPN(flujos) >0
Resp:
Mercado Proveedor
Productores de elementos especiales o distribuidores de productos orientales,
supermercados
Mercado Competidor:
Directo: Otras negocios de comidas orientales, otros restoranes
Indirecto: Otros lugares de esparcimiento, PUB, Bares.
Mercado Distribuidor.
No es tan relevante, quizás los canales de publicidad.
Mercado Consumidor
Publico adulto joven
4) 25 (pts) Suponga que una clínica está estudiando la posibilidad de cambiar un scanner
helicoidal que actualmente usa por otro nuevo que posibilitaría la reducción de sus altos
costos de mantenimiento y repuestos. Ambos scanners prestan el mismo servicio, siendo
valorados sus beneficios directos M$1.000 anuales.
El scanner actual se compró hace tres años en M$1.000. Hoy ese mismo scanner se puede
vender por M$500, y tiene una vida útil de 5 años más, al cabo de los cuales se estima
tendrá un valor de mercado de M$60. El costo de funcionamiento anual se estima en
M$400, y requiere una pequeña reparación la que cuesta M$200
El nuevo scanner tiene un valor de M$1.200 pero permite reducir los costos de
funcionamiento a sólo M$300.Tiene una vida útil de 7 años y se estima que al término
del primer año su valor de mercado cae a M$ 720 y luego pierde anualmente M$100
hasta su vida útil.
Ambos scanners se deprecian linealmente en un total de 5 años. El scanner actual se ha
revalorizado contablemente en el pasado, registrando un valor libro actual de M$440 y
restándole dos años por depreciar. La tasa de impuesto a las utilidades es de 15%, la
inflación estimada es de 3% y la tasa de captación del banco local es del 8%.
Solución
⎛ (1 + r )n − 1 ⎞
VF = C * ⎜⎜ ⎟
⎟
⎝ r ⎠
⎛ (1 + 2,2% )n − 1 ⎞
32.000.000 = 39.000 * ⎜⎜ ⎟
⎟
⎝ 2, 2% ⎠
6) 25 (pts) Una persona está interesada en saber si le conviene encarar un negocio de comida
rápida, y tiene $90.000 de capital propio colocado al 10% anual, para materializar el
negocio. Para esto debe contratar a un Ingeniero UDD para que evalué el proyecto el cual
tiene un costo de $40.000. Se estima inicialmente que el arriendo del local es de $16.000
mensuales en un contrato por un año revocable con aviso de 60 días de anticipación. El
local necesita remodelarse y se ha estimado que $40.000 pesos es un monto suficiente
para el objetivo trazado. El arriendo de las maquinarias para freír y calentar los alimentos
asciende a $8.000 mensuales, las cuales se contratan por un año revocable con aviso de 30
días de anticipación. Necesita contratar un maestro de cocina por $20.000 incluidas las
leyes sociales , el cual puede caducarse con aviso de 30 días de anticipación. La persona
interesada en este negocio tiene un ingreso alternativo de $60.000 pero se estima que solo
necesita media jornada para supervisar el negocio. El costo anual de producción es de
$30.400 con derecho a 1000 hamburguesas mensuales sin cargo y las adicionales tienen
un costo de $0,60 c/u. Los insumos por cada hamburguesa ascienden a de $0,20 .
Finalmente se requiere un promedio mensual de $10.000 en capital de trabajo para los
insumos y materiales. El empresario usará sus $90.000 para pagar el estudio, los gastos
de acondicionamiento del local y el capital de trabajo.
Esta persona decidió realizar el proyecto, está instalada hace 3 años, y hoy sabe que sus
ventas en el año serán de sólo 4.000 hamburguesas al mes, a sólo $11 cada una, y se
espera que esto continuará en el futuro.¿Le conviene seguir? Suponga que puede reducir
su capital de trabajo a $6.000, que no recupera nada del acondicionamiento del local, y
que puede negociar rebajar a $16.000 el costo anual de producción.
Está instalado, pero sus ventas en el año serán de sólo 4.000 hamburguesas al mes, a sólo
$11 cada una, y se espera que esto continuará en el futuro.¿Le conviene seguir? Suponga
que puede reducir su capital de trabajo a $6.000, que no recupera nada del
acondicionamiento del local, y que puede negociar rebajar a $16.000 el costo anual de
producción
a) Calcule el VAN teórico del Proyecto, en función de los VAN esperados de cada caso. No hay
inflación, la tasa de descuento considerada es de 10% y los valores entre paréntesis
corresponden a la probabilidad de ocurrencia.
VANesperado=
(0,15 (500*0,5+200*0,5)+0,45(300*0,1+100*0,65-28*0,25)+0,4(0*0,4-150*0,6))= 56,1
Si el escenario fue bueno en el primer año y como soy un individuo normal al riesgo, haria
una gran expansión en el año 1.
Si el escenario fue normal en el primer año y como soy un individuo normal al riesgo,
haria una expansión moderada en el año 1.
Si el escenario es fue malo en el primer año y como soy un individuo normal al riesgo,
haria una expansión menor en el año 1.
El equipo nuevo requiere invertir $ 15.000.000, tiene una vida útil de 10 años, al
término de la cual se podrá vender en $ 2.500.000. Su costo de operación anual es de $
2.300.000.
Con esta información, construya el flujo de caja para un horizonte de evaluación de seis
años, justificando el valor que le asigne al equipo nuevo al final del período de
evaluación.
Maquina Nueva
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6
Costo operación 2300000 2300000 2300000 2300000 2300000 2300000
Depreciacion 1500000 1500000 1500000 1500000 1500000 1500000
Venta Maquina Vieja 4000000
Valor Libro 4800000
Venta Maq Nueva 8500000
Valor Libro 6000000
Utilidad Antes Impto -800000 -3800000 -3800000 -3800000 -3800000 -3800000 -1300000
Ahorro de Impuesto 120000 570000 570000 570000 570000 570000 195000
Utilidad Desp. Impto -680000 -3230000 -3230000 -3230000 -3230000 -3230000 -1105000
Depreciacion 0 1500000 1500000 1500000 1500000 1500000 1500000
Inversion(costo de no ven -15000000
Valor Libro 4800000 6000000
Flujo Neto -10880000 -1730000 -1730000 -1730000 -1730000 -1730000 6395000
Chequeo Flujo 2 - Flujo1 -10880000 640000 640000 640000 640000 820000 8095000
La tarifa en esta ruta será de US$ 1 por pasajero transportado y se espera que se
mantenga constante en términos reales durante el horizonte de evaluación del proyecto.
Los costos de operación y mantenimiento del proyecto se han estimado en US$ 300.000
anuales, independiente del nivel de demanda.
La inversión del proyecto es US$ 1.500.000 y el valor residual de los equipos al final
del horizonte de evaluación (año 2020) es equivalente al 60% del monto de la inversión
inicial.
VAN = 1.123.459
Resp: El proyecto 2, puesto que todos los criterios de evaluación dan lo mismo, pero el
nivel de riesgo del 2do es menor pues su punto de equilibrio es menor.
Terreno $5.000.000
Construcciones $7.000.000
Equipamiento $9.000.000
El estudio de factibilidad tuvo un costo de $600.000. Se estima que al final del proyecto los
valores de mercado residuales en pesos de hoy serán:
Terreno $7.000.000
Construcciones $4.000.000
Equipamiento $4.000.000
Las ventas proyectadas el primer año son de 3.000 unidades a $1.400 por unidad. Luego de
esto se proyecta que las ventas en unidades crecerán un 12% anual manteniéndose la tarifa
nominal en $1.400. Se estima una inflación promedio por los próximos 6 años de un 2,7%
por año.
El proyecto requiere como capital de trabajo en cualquier periodo una suma igual al 40%
de las ventas anuales proyectadas en dicho período (por ejemplo, en el período 1 se
requiere como capital de trabajo un 40% de las ventas proyectadas para el período 1 y así
sucesivamente).
Estos costos permanecen constantes durante los seis años en valor nominal.
La planta tiene un costo fijo asociado de $1.500.000 anuales, costo que se mantiene
constante en pesos nominales.
La empresa para la que está haciendo la evaluación tiene una tasa de descuento real del
12%. Suponga un impuesto del 17% anual. Eventuales pérdidas son posibles de acumular
para ahorrar impuestos.
a) Evalúe el proyecto.
b) Considere un financiamiento del 60% de la inversión a una tasa del 7% real anual.
Evalúe financieramente el proyecto.
VAN 573
cuota= $ 2,854.90 1 2 3 4 5 6
Deuda 13608.0 11705.7 9670.2 7492.2 5161.7 2668.1
Cuota 2854.9 2854.9 2854.9 2854.9 2854.9 2854.9
Interés 952.6 819.4 676.9 524.5 361.3 186.8
Amortización 1902.3 2035.5 2178.0 2330.4 2493.6 2668.1
VAN 35
deuda
Falso: no como inversión inicial, sino solamente el efecto tributario de ese activo
intangible.
Falso: no es el que maximiza la TIR, sino que es optimo cuando la tasa marginal
interna de retorno se iguala a la tasa interna pertinente del proyecto. Ver Fontaine,
ejercicio del momento optimo de liquidar inversión.
Incierto: porque quedo indiferente y tendría que venderlo al mismo precio de lo que
obtendría de cortarlo. Al final del año en que estoy indiferente y que lo está el
comprador, es el único momento en que puedo venderlo.
Falso: Siempre existe el problema, dado el uso alternativo del proyecto y dado que
una localización diferente puede representar una optimización del proyecto.
Falso: se debe cortar cuando la tasa marginal sea igual a la tasa pertinente del
proyecto.
m) El tamaño propuesto sólo debe aceptarse en caso de que la demanda sea claramente
superior a dicho tamaño.
1) (30 ptos) La empresa RIGU Inc. cuyo costo de capital es de 10%, debe decidir si instala o no una Fabrica de envases
de aluminio en Peru, antes de que expire la opción otorgada por el gobierno de Toledo, la cual requiere una inversión
de US$ 100 millones. La empresa no está segura de la demanda local que enfrentará, la cual puede ser alta con ventas
anuales de 1.2 millones de toneladas de envases de aluminio a US$ 200 por tonelada, mediana con ventas de 1 millón
de toneladas a US$ 100 por tonelada y baja con ventas de 800 mil toneladas a US$ 75 por tonelada. Los costos se
estiman en un 75% de los ingresos. La depreciación se considera lineal en 10 años. Se recomienda trabajar con flujos
promedios perpetuos. Se estimó necesario una reinversión anual equivalente al 10% de la inversión. Las
probabilidades inicialmente estimadas de que ocurra cada estado son 0.3, 0.2 y 0.5 respectivamente.
a) Determine el valor presente para cada estado considerando una tasa impositiva de 20%. Exprese
sus resultados en millones de dólares, sin decimales. (10 ptos)
b) Dibuje el árbol de decisiones que representa esta situación y determine la mejor decisión ,
indicando el valor esperado de la misma. (5 ptos)
Dada la demanda estimada por el estudio, use el teorema de Bayes para calcular las probabilidades
posteriores relacionadas con el resultado de la demanda real. Para los cálculos de las probabilidades use
4 decimales. Ej:0.7317. Para los valores monetarios use solo 1 decimal, ej: 30.5 (5ptos)
(5 ptos)
Estudio Baja (1) (2) (3)=(1)*(2) (3)=(3)/Sum(3)
Estado Pr. Anterior Pr. Estudio Pr.Conjunta Pr. Posterior
Alta 0.3 0.1 0.03 0.0882
Normal 0.2 0.3 0.06 0.1765
Baja 0.5 0.5 0.25 0.7353
0.34 1.0000
12 -60
0
ins
0
tal
ar
300
82
a .08
alt
media .1765
20
ba
ja .73
0 53 -60
0
La decisión para construir una fábrica aluminio en Perú
-60
0
ins
0.34
0
tal
ar
300
82
a .08
-14.1 alt
media .1765
20
ba
ja .7
353
0 -60
0
La decisión para construir una fábrica aluminio en Perú
Usted participó de la Feria Internacional de las Telecomunicaciones y pudo apreciar, como ingeniero
consultor, el estado del arte en esa industria. En busca de oportunidades de negocios de corto plazo (2
años), Ud. encontró interesante dos tecnologías de e-learning, las cuales pueden tener potencial en
Chile. La primera es una plataforma desarrollada por el ITSM, que requiere una inversión de 18
millones de dólares para dejarla complementa operativa y que puede generar flujos de caja netos de
13 millones de dólares para el primer año, 17.1 millones de dólares para el segundo año. La segunda
es una plataforma desarrollado por el IVEX de la Universidad de Wessex, cuya inversión de puesta en
marcha es de 45 millones de dólares y que puede generar flujos de caja netos de 28 millones de
dólares para el primer año, 31.96 millones de dólares para el segundo año.
Proyecto 0 1 2 TIR
ITSM -18.000 13.000 17.100 40.1%
IVEX -45.000 28.000 31.960 20.9%
b) Suponiendo que ambos proyectos son excluyentes, ¿cual de los proyectos recomendaría usted a
cualquier inversionista que quiera aprovechar esta oportunidad de negocio? (10 ptos)
Resp:
N
BNi 28000 31960
VANIVEX = ∑ =-45.000 + +
i=0 (1 + ρ )i
(1+ρ ) (1+ρ)2
N
BNi 13000 17100
VANITSM = ∑ =-18.000 + +
i=0 (1 + ρ )i
(1+ρ ) (1+ρ)2
VANIVEX = VANITSM
28000 31960 13000 17100
-45.000 + + =-18.000 + +
(1+ρ) (1+ρ)2 (1+ρ) (1+ρ)2
15000 14860
-27.000 + + =0
(1+ρ) (1+ρ)2
-27.000 (1+ρ)2 +15000(1+ρ)+14860=0
ρ1 = −151,4%
ρ2 = 7%
20000
15000
10000
VAN
5000
0
-50000.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0%
-10000
Tasa de descuento
3) (20 puntos).El señor “X” ha ideado un proyecto de inversión que consiste en invertir hoy $ 1.000
en efectivo y que genera ingresos brutos (ventas al contado) de $ 900 al año, con gastos de
operación de $ 400 al año, que se pagan al contado y que no incluyen depreciación la que alcanza $
200 anuales. La vida útil del proyecto es infinita y sé reinvierte anualmente en él un monto igual a
la depreciación. La tasa de impuesto a la renta es de 40% y la tasa de descuento apropiada para
este proyecto es de 10% anual después de impuestos.
El señor “Y” es dueño de una empresa que vende $ 1.000 al año al contado, con gastos de
operación anuales también al contado de $ 900. La depreciación anual asciende a $ 450. Esta
empresa tiene una vida útil remanente de infinito y no es necesario efectuar en ella ningún tipo de
reinversión.
4) (30 puntos). Agrícola el Peñon, empresa del sector agrícola que tiene una tasa de descuento real
del 12%, evalúa un proyecto que involucra la construcción de una planta de Compost, que tiene
una vida útil esperada de 6 años. El estudio de técnico del proyecto tuvo un costo de $500.000 y
entrego mucha de la información que se entrega a continuación. Esta planta requiere de una
inversión en terreno, equipamiento y construcciones de 5 millones de pesos, 8 millones de pesos y
8 millones de pesos respectivamente. Se estima que al final del proyecto los valores de mercado
en pesos de hoy serán de 6 millones de pesos para la construcciones y de 4 millones para el
equipamiento.
La normativa tributaria vigente determina que es posible depreciar los activos fijos, un 10% anual
en el caso de las construcciones y un 20% anual en el caso de los equipamientos. Las
depreciaciones son respecto al valor libro del año anterior (valor aún no depreciado). Se
recomienda incluir la tabla de depreciaciones en su respuesta. Se sabe además que la ley permite
amortizar los activos nominales en forma lineal (se puede depreciar todo el valor en 5 años). Las
empresas deben tributar el 17% anual como impuesto de primera categoría y las eventuales
pérdidas son posibles de acumular.
Las ventas proyectadas el primer año son de 3.300 unidades a $1.400 por unidad. Luego de esto se
proyecta que las ventas en unidades crecerán un 12% anual manteniéndose la tarifa nominal en
$1.400. Se estima una inflación promedio por los próximos 6 años de un 3% por año.
El proyecto requiere como capital de trabajo en cualquier periodo una suma igual al 40% de las
ventas anuales proyectadas en dicho período (por ejemplo, en el período 1 se requiere como
capital de trabajo un 40% de las ventas proyectadas para el período 1 y así sucesivamente).
El estudio técnico señala que los costos unitarios de fabricación serán de $50 en mano de obra, $30
en materiales y de $20 en costos indirectos. Estos costos permanecen constantes durante los seis
años en valor nominal. Además, la planta tiene un costo fijo asociado de $1.500.000 anuales, costo
que se mantiene constante en pesos nominales.
Considerando un financiamiento del 70% de la inversión a una tasa del 8% real anual, pagaderos
en 6 cuotas iguales . Evalúe financieramente el proyecto y haga una recomendación respecto del
proyecto.
Depreciacion 0 1 2 3 4 5 6
Inversión Terreno - 5,000 0 0 0 0 0 0 0%
Construcciones - 8,000 -800 -720 -648 -583 -525 -472 10%
Equipamiento - 8,000 -1600 -1280 -1024 -819 -655 -524 20%
Valor Libro Terreno - 5,000 -5000 -5000 -5000 -5000 -5000 -5000
Sebastián Servoin N. - 2006/Universidad del Desarrollo
Construcciones - 8,000 -7200 -6480 -5832 -5249 -4724 -4252 58
Equipamiento - 8,000 -6400 -5120 -4096 -3277 -2621 -2097
Depreciacion Total -2400.00 -2000.00 -1672.00 -1402.40 -1180.24 -996.68
Valor libro Total - 21,000 - 18,600 - 16,600 - 14,928 - 13,526 - 12,345 - 11,349
(5ptos)
VAN - 582
Prestamo del 70% al 8% interes 6 años
cuota= $ 3,459.66 1 2 3 4 5 6
Deuda 15993.6 13813.4 11458.8 8915.9 6169.5 3203.4
Cuota 3459.7 3459.7 3459.7 3459.7 3459.7 3459.7
Interés 1279.5 1105.1 916.7 713.3 493.6 256.3
Amortización 2180.2 2354.6 2543.0 2746.4 2966.1 3203.4
(3ptos)
VAN 660
deuda
Inversiones
Activos Valor de compra Vida útil contable Valor salvamento
Terreno $ 12.000 - 120%
Planta (2 cámaras) $ 50.000 20 60 %
Equipos $ 13.000 10 50 %
Capital de trabajo $ 14.000 - -
Los costos operacionales alcanzan a $ 800 por cada metro cúbico producido y los costos
fijos, a $ 25.000.- anuales para los sueldos administrativos y $ 15.000.- anuales para
seguros. La tasa de impuestos a las utilidades es de 10 por ciento anual, y la tasa exigida
por los inversionistas alcanza a 13 por ciento al año.
Según antecedentes del mercado, el precio por flete sería de $200.000 cada uno (ida y
vuelta). Para abastecer solamente la demanda local, se tendrá que adquirir un camión
que deberá recorrer la distancia entre Santiago y Chiloé, estimada en 1200 kilómetros,
dos veces a la semana de ida y de vuelta.
Para adquirir el camión, este empresario deberá deshacerse de todos los ahorros de su
vida, para lo cual se sabe que durante 25 años de trabajo ha podido ahorrar el
equivalente a $9.580,3456 al mes (fin de mes) a una tasa del 1% mensual. El vehículo
deberá comprarse seis meses antes de su operación. Este activo será depreciado
linealmente en 5 años. Se estima que podrá venderse al 50% de su valor de compra al
final del período de evaluación correspondiente a 6 años.
Por último, se sabe que Julio C. Verdura enfrenta un costo alternativo de 12% anual y
que la tasa de impuesto a las utilidades es de 15% al año. Suponga meses de 4 semanas.
Capital de trabajo
Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 Mes 7
Ventas 1600000 1600000 1600000 1600000 1600000 1600000 1600000
Ingresos 1600000 1600000 1600000 1600000 1600000
Combustible 493714 493714 493714 493714 493714 493714 493714
Sueldos 500000 500000 500000 500000 500000 500000 500000
Seguros 50000 50000 50000 50000 50000 50000 50000
Filtros y Lubricantes 34000 34000 34000 34000 34000 34000 34000
Total -1077714 -1077714 522286 522286 522286 522286 522286
Deficit -1077714 -2155429 -1633143 -1110857 -588571 -66286 456000
1) Usted desea obtener una tasa de retorno anual de r* sobre su inversión. Esta le costó
300 mil UF. Al cabo de 12 años la inversión se puede vender a un valor residual de 45
mil UF. (15 ptos)
Si usted va a arrendar el activo (la inversión), cobrando el arriendo por anticipado.
1. (10 pts)¿Cuál es la fórmula para determinar el arriendo anual que debe cobrar?
N
BN i A A A R
VAN = ∑ (1 + ρ )
i=0
i
=0=-K+A + +
(1+ρ ) (1+ρ ) 2
+ +L
(1+ρ ) n-1
+
(1+ρ ) n
(1+ρ ) n-1 -1 R (1+ρ ) n-1 -1
VAN=-K +A+A + ⇒ A 1+ n-1
= K-R*(1+ρ )-n
ρ (1+ρ ) n-1
(1+ρ ) n
ρ (1+ρ )
K-R*(1+ρ )-n ρ *K
A= ⇒ lim A =
(1+ρ ) -1
n-1 n →∞ 1+ ρ
1+ ρ (1+ρ ) n-1
A= 0.12*300/1.12=32142,9 UF.
N+t
BN i -K t t
BN i+1 t
BN i+2 t
BN i+n-1 t
BN i+n
VAN t = ∑
i=t (1 + ρ )
i
= + +
(1 + ρ )i (1 + ρ )i+1 (1+ρ )i+2
+ L + +
(1+ρ )i+n-1 (1+ρ )i+n
N+t+1
BN i -K t+1 t+1
BN i+2 t+1
BN i+n-1 t+1
BN i+n t+1
BN i+n+1
VAN t+1
= ∑
i=t+1
= +
(1 + ρ )i (1 + ρ )i+1 (1+ρ )i+2
+ L + + +
(1+ρ )i+n-1 (1+ρ )i+n (1+ρ )i+n+1
t t+1 i+n BN t+1 -BN t
K K+BN i+1 BN n+1
VAN t+1
-VAN =∆VAN= t
- + +∑ j j
(1 + ρ ) i
(1 + ρ ) i+1
(1+ρ ) n+1
j=i+2 (1 + ρ ) j
∆VAN t+1
t > 0 ⇒; posterga al periodo t+1 con t variando de 0 a infinito
FLUJO INCREMENTAL
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Venta activo 42000 0 0 0 0 -5000 0 0 0 0 -22000
Valor Libro 30000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -30000
Costos 0 -14000 -14000 -14000 -14000 -14000 -14000 -14000 -14000 -14000 -14000
depreciacion 0 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000
Utilidad 12000 10000 10000 10000 10000 5000 10000 10000 10000 10000 18000
Impuesto 1800 1500 1500 1500 1500 750 1500 1500 1500 1500 2700
Util. Neta 10200 8500 8500 8500 8500 4250 8500 8500 8500 8500 15300
depreciacion 0 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000
Inversion -100000 0 0 0 0 60000 0 0 0 0 0
Valor Libro 30000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -30000
Valor residual 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Flujo con Proyecto -59800 12500 12500 12500 12500 68250 12500 12500 12500 12500 -10700
a) Si baja la tasa de interés , subirá el peso promedio de los novillos que se envían al
matadero.
Falso, pues si no hay restricción de capital se hacen todos los proyectos con VAN
positivo.
c) Aceptar la explotación de un bosque gratis del que puede cortar los árboles de
inmediato, obteniendo 20 millones de pesos, después de descontar todos los costos,
con la condición de construir, después de 10 años, un camino que atraviesa el
bosque cuyo costo será de 40 millones de pesos, es un negocio conveniente.
d) La fecha óptima para poner fin a un proyecto se logra cuando las tasas media y
marginal de retorno son iguales.
Los resultados de la investigación estimaron que se podrían vender 20.000 envases durante
los primeros cuatro años de operación, 28.000 entre el quinto y octavo año y 30.000
unidades para el noveno y décimo. Por otra parte, se estimó que el precio más adecuado
era de $ 580 la unidad. El proyecto considera contratar un grupo de vendedores, que
recibirán el 1,5 por ciento sobre la venta.
El estudio técnico ha señalado que para los niveles de producción proyectados se requiere
solventar como costos variables unitarios las materias primas, mano de obra directa y otros
costos directos por $75, $25 y $35 respectivamente.
Par la operación y puesta en marcha del proyecto, se requerirá una inversión inicial
correspondiente a dos camiones para la distribución del producto avaluados en $ 3.000.000
cada uno, dos líneas de producción independientes a $ 4.500.000 cada una y un galpón
cuya inversión alcanza a los $ 8.000.000. Estos activos se depreciarán linealmente en un
período de 10, 10 y 20 años respectivamente.
La inversión en activos fijos se financiará en 75 por ciento con préstamos bancarios a una
tasa de 10 por ciento anual y el 25 por ciento restante con capital propio. La amortización
de la deuda se realizará en seis cuotas iguales de capital, siendo cancelada la primera de
ellas el cuarto año de operación. El proyecto requiere una inversión en capital de trabajo
equivalente a cuatro meses de costo variable, excluyendo comisiones y gastos financieros.
Para la puesta en marcha esta inversión en capital de trabajo será financiada totalmente con
deuda en las condiciones de crédito ya señaladas.
Suponiendo que la tasa exigida por los inversionistas alcanza al 12 por ciento anual y que la
tasa de impuesto a las utilidades es de 17 por ciento:
a. ¿Cuál es el monto de la deuda?
b. ¿Cuál alternativa de financiamiento escogerán los inversionistas?
c. ¿Cuál es la rentabilidad del proyecto?
d. ¿Cuál es el VAN de los inversionistas?
e. Los inversionistas no están convencidos de la tasa exigida y deciden calcularla
considerando que la tasa captación del banco es de 6.57%, el premio por riesgo de 8% y el
riesgo no diversificable del sector es de 27 % por sobre promedio de mercado. ¿Cómo
cambian sus respuestas? Justifique (30 Ptos)
a)
DEUDA
Capital depreciacio
Activos Valor % Deuda Deuda % Patrimonio propio Vida Util n
Camiones 6000 75% 4500 25% 1500 10 600
Lineas produccion 9000 75% 6750 25% 2250 10 900
Galpon 8000 75% 6000 25% 2000 20 400
Capital Trabajo 900 100% 900 0% 0
23900 18150 5750 1900
Financiamiento 2
9% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Deuda 18150 15881.25 13612.5 11343.75 9075 6806.25 4537.5 2268.75 0 0
Amortizacuion 2268.75 2268.75 2268.75 2268.75 2268.75 2268.75 2268.75 2268.75
Intereses 1633.5 1429.313 1225.125 1020.938 816.75 612.5625 408.375 204.1875 0 0
Saldo 18150 15881.25 13612.5 11343.75 9075 6806.25 4537.5 2268.75 0 0 0
Flujo deuda 1
17%
Intereses -1815 -1815 -1815 -1815 -1512.5 -1210 -907.5 -605 -302.5 0
Ahorro Impto 308.55 308.55 308.55 308.55 257.125 205.7 154.275 102.85 51.425 0
U.desp Impto -1506.45 -1506.45 -1506.45 -1506.45 -1255.375 -1004.3 -753.225 -502.15 -251.075 0
Credito 18150
Amortizacion 0 0 0 3025 3025 3025 3025 3025 3025 0
Flujo 18150 -1506.45 -1506.45 -1506.45 -4531.45 -4280.375 -4029.3 -3778.225 -3527.15 -3276.075 0
10% $ 1,402.79 miles de $
Flujo deuda 2
17%
Intereses -1633.5 -1429.313 -1225.125 -1020.938 -816.75 -612.5625 -408.375 -204.1875 0 0
Ahorro Impto 277.695 242.9831 208.2713 173.5594 138.8475 104.1356 69.42375 34.71188 0 0
U.desp Impto -1355.805 -1186.329 -1016.854 -847.3781 -677.9025 -508.4269 -338.9513 -169.4756 0 0
Credito 18150
Amortizacion 2268.75 2268.75 2268.75 2268.75 2268.75 2268.75 2268.75 2268.75 0 0
Flujo 18150 -3624.555 -3455.079 -3285.604 -3116.128 -2946.653 -2777.177 -2607.701 -2438.226 0 0
9% $ 950.79 miles de $
El esquema de deuda 1 tiene un mayor Van producto del ahorro fiscal luego escogemos la
primera deuda.
FLUJOCON PROYECTO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Producción 20000 20000 20000 20000 28000 28000 28000 28000 30000 30000
Precio 580 580 580 580 580 580 580 580 580 580
Ventas 11600000 11600000 11600000 11600000 16240000 16240000 16240000 16240000 17400000 17400000
Costo Operacional 2700000 2700000 2700000 2700000 3780000 3780000 3780000 3780000 4050000 4050000
Comision Venta 174000 174000 174000 174000 243600 243600 243600 243600 261000 261000
Costo Administración 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000 2500000
Royalty 800000 800000 800000 800000 800000
depreciacion 0 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000
Ù.A.I. 3526000 3526000 3526000 3526000 7016400 7816400 7816400 7816400 8689000 8689000
Impuesto 0 599420 599420 599420 599420 1192788 1328788 1328788 1328788 1477130 1477130
Util. Neta 0 2926580 2926580 2926580 2926580 5823612 6487612 6487612 6487612 7211870 7211870
depreciacion 0 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000 1900000
Inversion 23000000
Capital de trab 900000 0 0 0 360000 0 0 0 90000
0 -1350000
Valor desecho 4000000
Flujo con Proy -23900000 4826580 4826580 4826580 4466580 7723612 8387612 8387612 8297612 9111870 14461870
e)
Capm
Tasa libre 6.57%
Premio 8%
Riesgo 27%
Capm 16.73%
Falso: no como inversión inicial, sino solamente el efecto tributario de ese activo
intangible.
Falso: no es el que maximiza la TIR, sino que es optimo cuando la tasa marginal
interna de retorno se iguala a la tasa interna pertinente del proyecto. Ver Fontaine,
ejercicio del momento optimo de liquidar inversión.
Incierto: porque quedo indiferente y tendría que venderlo al mismo precio de lo que
obtendría de cortarlo. Al final del año en que estoy indiferente y que lo está el
comprador, es el único momento en que puedo venderlo.
Falso: Siempre existe el problema, dado el uso alternativo del proyecto y dado que
una localización diferente puede representar una optimización del proyecto.
Falso: se debe cortar cuando la tasa marginal sea igual a la tasa pertinente del
proyecto.
m) El tamaño propuesto sólo debe aceptarse en caso de que la demanda sea claramente
superior a dicho tamaño.
d) Para evaluar una decisión, se debe considerar todos los flujos que ocurrirán de hoy
en adelante y se deben dejar afuera solo los del pasado.
Falso, se deben considerar los del futuro y no lo del pasado, pero aquellos del futuro
que sean distinto de la situación sin proyecto.
g) Usar períodos de evaluación más corto es bastante menos engorroso, puesto que se
deben estimar menos periodos con lo cual se mejora la certeza de los flujos y
evitamos el cálculo del valor de desecho. Luego es más conveniente evaluar a
periodos mas cortos que más largos.
Falso, Cuando usamos períodos de evaluación más cortos aumentamos la certeza de
los flujos, sin embargo se hace más relevante la estimación del valor residual del
proyecto.
a) Si baja la tasa de interés , subirá el peso promedio de los novillos que se envían al
matadero.
Verdadero, si me salgo del negocio mi tasa TIR mg decreciente se iguala a la tasa
pertinente, en este caso a la tasa de interés. Luego, si baja la tasa de interés, me conviene
mantener un tiempo mas los novillos y estos engordaran, hasta que la Tir mg se iguale a la
nueva tasa de interés.
b) El índice de valor actual neto IVAN es un buen criterio para decidir cuando todos los
proyectos entre los que hay que decidir son divisibles y no hay restricción de capital.
Falso, pues si no hay restricción de capital se hacen todos los proyectos con VAN positivo.
d) La fecha óptima para poner fin a un proyecto se logra cuando las tasas media y marginal
de retorno son iguales.
Depende, solo si el proyecto se hace varias veces se cumple.
f) Si franquicia le permite importar sólo un automóvil libre derechos aduaneros, auto que
puede vender al cabo de dos años, entonces siempre preferirá importar el
Jaguar. Un Mercedes 380-SE le cuesta 4.000 y un Jaguar X-type 12.000. Usted espera
poder vender estos autos (sin uso) al cabo de 2 años en 8000 y 27.000 respectivamente.
Verdadero, el Van siempre es mayor independiente de la tasa de descuento que se utilice.
Cert 2 2004
a) El valor de residual calculado por el método económico es más alto que si se calcula el valor actual
de la utilidad contable promedio perpetuo.
Falso, El valor de desecho puede ser calculado por el método económico, el valor residual es la porción
del valor del activo que no se puede depreciar.
b) El capital de trabajo siempre se recupera al final del periodo de estudio.
Falso, se recupera al final del proyecto, pero se puede imputar al último año de estudio como una manera
de reflejar los remanentes del proyecto, al igual que el valor de desecho, siempre y cuando no se haya
calculado el valor de desecho por el método económico.
c) Los precios nominales son los mismos precios reales deflactados
Falso, los precios reales son los nominales deflactados. Por ejemplo, si la inflación de un país en el
último año fue de 20% y un precio está a 31 de diciembre en $144, entonces el precio deflactado a
comienzo de año es $144/(1.2), o sea, $120.
c) Para evaluar una decisión, se debe considerar todos los flujos diferenciales que ocurrirán de hoy en
adelante, y se deben dejar afuera solo los del pasado.
Falso, se deben considerar los del futuro diferenciales y líquidos, pot lo tanto no se deben considerar, los
flujos pasados , los no diferenciales y los costos o beneficios no desembolsables.
e)Si un activo se reemplaza por uno nuevo y se vende a su valor de libro, entonces el valor de desecho
calculado por el método contable es igual al valor de desecho calculado por el método comercial.
Falso, no se debe calcular el valor de desecho
f)Usar períodos de evaluación más largo es bastante mas engorroso, puesto que se deben estimar mas periodos
con lo cual se empeora la certeza de los flujos y evitamos el cálculo del valor de desecho. Luego es más
conveniente evaluar a periodos mas largos que más cortos.
Falso, Cuando usamos períodos de evaluación más larga se hace mas difícil la estimación con certeza de los
flujos, sin embargo se hace menos relevante la estimación del valor residual del proyecto.
Pauta Certamen 3 Formulación y Evaluación de Proyectos
Profesor : Pedro Silva Riquelme
1) (15 puntos).Conteste si las siguientes afirmaciones son verdaderas, falsas o inciertas,
justificando sus respuestas. (3 puntos c/u)
a) El valor de desecho calculado por el método económico es más alto que si se calcula el
valor actual de la utilidad contable promedio perpetuo.
Falso, El valor de desecho es calculado por el método económico es igual al valor actual de la
utilidad contable promedio perpetuo. Con ese método se calcula.
b) Si un activo se reemplaza por uno nuevo y se vende a su valor de libro, entonces el valor de
desecho calculado por el método contable es igual al valor de desecho calculado por el
método comercial.
Falso, no se debe calcular el valor de desecho.
c) Usar períodos de evaluación más corto es bastante menos engorroso, puesto que se deben
estimar menos periodos con lo cual se mejora la certeza de los flujos y evitamos el cálculo
del valor de desecho. Luego es más conveniente evaluar a periodos mas cortos que más
largos.
Falso, Cuando usamos períodos de evaluación más cortos aumentamos la certeza de los flujos,
sin embargo se hace más relevante la estimación del valor residual del proyecto.
2) (15 puntos).Considere los proyectos A y B:
Proyecto 0 1 2 TIR
Planta de Jugo ‐45.000 28,000.00 33,149.00 22.4%
Planta de pulpa ‐19.000 13,100.00 17,223.00 35.7%
a) Si el proyecto de la planta de Jugo tiene un VAN de $ 7.130 y el proyecto de la planta de pulpa
un VAN igual a $ 6.780 ¿cuál es él costo de capital del inversionista?
b) Suponiendo que ambos proyectos son excluyentes, cual proyecto recomendaría usted?
c) Suponiendo que ambos proyectos son mutuamente excluyentes y que usted puede
transformar el proyecto de la planta de pulpa en el proyecto de la planta de jugo, realizando
una inversión adicional de $ 26.000 en el proyecto en la planta de pulpa. ¿Cuál es el VAN de
una inversión incremental de $ 26.000 en la transformación del proyecto de pulpa a jugo?
Explique su raciocinio.
Resp.
a)
11%VAN (11%)
-45000 28,000.00 33,149.00 22.4% $ 7,130
-19000 13,100.00 17,223.00 35.7% $ 6,780
El costo de capital del inversionista es 11% (4 PTOS)
Comparación de proyectos
20000
10000
VAN
0
0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0%
-10000
Tasa de descuento
Luego recomiendo el proyecto de la planta de jugo para costos de oportunidad inferiores a 12%,
como el inversionista tiene un costo de capital de 11 % , le conviene la planta de Jugo. (6 PTOS)
c) En el caso de una inversión incremental
-45000 28,000.00 33,149.00
-19000 13,100.00 17,223.00
BN i2 N N
2*BN1i
VAN = -C + ∑
2 2
0 = −(1 + d )C0 + ∑
1
i=1 (1 + r ) i=1 (1 + r )
i i
N
2*BN1i -BN1i
∆VAN=-((1 + d )C10 -C10 ) + ∑
i=1 (1 + r )i
N
BN1i N
BN1i
∆VAN=-((1 + d )C10 -C10 ) + ∑ =C1
0 -C1
0 d -C1
0 + ∑
i=1 (1 + r )i i=1 (1 + r )
i
GUÍA DE EJERCICIO Nº 5
Si la empresa requiere un nivel de capital de trabajo equivalente a tres meses del costo
total de producción desembolsable, los inversionistas enfrentan un costo alternativo de
13% anual y la tasa de impuestos a las utilidades es de 15%.
¿Cuál de las dos alternativas es la más conveniente para enfrentar en incremento en la
demanda de la empresa?, ¿cuál es el valor presente del ahorro de costos por el hecho de
implementar la alternativa más eficiente?
Inversiones:
Los costos operacionales alcanzan a $800 por cada metro cúbico producido y los costos
fijos a $25.000 anuales para los sueldos administrativos, y $15.000 anuales para seguros.
La tasa de impuestos a las utilidades es de 10% anual, y la tasa exigida por los
inversionistas alcanza a 13% al año.
Cacao $120
Leche $100
Azúcar $15
Se han estimado costos fijos por concepto de administración por $3.200.000, seguros por
$2.120.000 y publicidad por $1.800.000 anuales. Para la operación y puesta en marcha del
proyecto se requerirá una inversión inicial correspondiente a un terreno de $12.000.000,
dos máquinas a $3.300.000 cada una y un galpón para la producción y oficinas por
$8.200.000.
Las maquinarias se depreciarán a 12 años y al cabo de 10 años se podrán vender en
$1.800.000 cada una. Se estima que el terreno tendrá una plusvalía de 20% al final del
décimo año. El galpón se deprecia en 20 años y no tendrá posibilidad de venta. La inversión
en capital de trabajo será equivalente a tres meses de costos variables. Con los datos
anteriores, construya el flujo de caja y evalúe el proyecto utilizando una tasa de descuento
anual de 13% y 15% por los impuestos.
Evalúe la conveniencia para “Supersónica Ltda.” De llevar a cabo el proyecto aquí descrito.
Cualquier supuesto que estime necesario efectuar déjelo explícito. Explique claramente su
respuesta.
6. AERO México, una de las principales líneas aéreas del país, definitivamente ha logrado
ubicarse como líder nacional indiscutible al fusionarse con Aerovías MTA. La mayor
magnitud en cuanto a infraestructura y capacidad de la empresa ha llevado a la compañía a
desarrollar nuevas áreas de negocios. El más importante consiste en crear un hangar para la
mantención y reparación de sus aeronaves así como de otras compañías.
Un estudio realizado por Boeing determine que deberá disponerse de un galpón techado de
1.200 m2, además de un acceso pavimentado con cimiento estructural especial de 8.000
m2. El costo de construcción del galpón es de US$ 36 el m2 y el de pavimentación, 25 por
ciento menos que para el galpón.
Adicionalmente, se deberán adquirir equipos computacionales de punta para el chequeo y
revisión del instrumental de aeronavegación de cada nave, cuyo costo se estima en US$
525.000. Su vida útil y económica es de tres años y se estima que su valor de compra no
tendrá variaciones reales en el corto y mediano plazo. Por otra parte, se deberá adquirir una
tecnología que permita revisar la resistencia y vida útil del fuselaje de cada nave cada vez
que se requiera. Este equipo tiene un costo de US$ 300.000 y tiene una vida útil y
económica de cinco años.
Finalmente, se deberá conseguir un terreno al interior del Aeropuerto Internacional, con una
superficie de 10.000 m2, a un costo de US$ 48,19 el m2. Todas las inversiones en activos
fijos se resumen en el siguiente cuadro informativo:
terreno - - 100%
La flota actual de la empresa consta de 25 naves: diez Boeing 737, cuatro Boeing 767,
Aeronave Tarifa
Boeing 737 US$ 10.000
Boeing 767 US$ 14.000
Boeing 707 US$ 12.000
Boeing 747 US$ 16.000
Toda la flota de la empresa deberá efectuar una mantención al menos una vez por mes,
mientras que las internacionales se estimo en dos veces la de la propia compañía. En cuanto
a la política de cobro, las aerolíneas pagaran el total de los servicios prestados en el mes 32
días después de finalizar la mantención de la flota completa. Los proveedores de materiales
otorgaran un crédito a 30 días.
AERO México tiene costos administrativos por US$ 125.000 mensuales, y se estima que el
proyecto los incrementara en 20 por ciento, mientras que los actuales seguros (US$ 50.000
anuales) aumentaran en 10 por ciento con un crédito a 90 días. Los costos de mantención
directamente asociados al proyecto se estiman en US$15.000 mensuales.
Si el costo relevante para la empresa es del 13 por ciento anual y la tasa de impuesto a las
utilidades corresponde al 20 por ciento, ¿recomendaría la implementación de esta nueva
área de negocio? Evalué el proyecto con un horizonte de cinco años.
GUÍA DE EJERCICIO Nº 6
1. En un proyecto que enfrenta una demanda creciente se esperan las ventas siguientes:
Año 1 360.000 unidades
Año 2 540.000 unidades
Año 3 900.000 unidades
Año 4 en adelante 1.440.000 unidades
5. Un proyecto que evalúa el reemplazo de sus equipos de manejo de materiales enfrenta las
alternativas de comprar o arrendar. El sistema actualmente en uso tiene gastos anuales de
$70.000, una vida útil de diez años mas y un valor de rescate al termino de ella de $8.400.
El equipo se compro hace cinco años en $175.000.
El nuevo equipo tiene un costo de $350.000 y una vida útil esperada de diez años, al cabo
de los cuales podrá ser vendido en $35.000. Sus gastos anuales de operación se calculan
también en $35.000.
Si se arrendase, debería incurrirse en un gasto de $45.000 anuales por concepto de arriendo,
que tendrían que desembolsarse al principio de cada año, además de un gasto anual por su
operación ascendente a $17.000.
Si el equipo nuevo se comprase, el antiguo seria recibido hoy en parte de pago por un valor
de $48.000. Sin embargo, si se arrendase, el equipo actual no tendría valor comercial en el
mercado.
1. La empresa “Supersónica Ltda.” Está considerando la posibilidad de desarrollar un proyecto que duraría
cinco años y que demandaría una inversión inicial de $ 1 millón en planta y equipos. Esta inversión se espera
que genere ventas de $ 1 millón en moneda de hoy en el primer año, las cuales experimentaran un
crecimiento real anual de 25% durante el segundo año y de 20% (con respecto al año anterior) en el tercer
año. Las ventas subsiguientes (año 4 en adelante), se incrementarán al mismo ritmo de la inflación esperada
durante el horizonte de evaluación del proyecto (10% anual). La planta y equipos tienen un valor residual
estimado de $ 100.000 en moneda de hoy y se venderán como material de desecho al término del quinto año
en el equivalente a $ 500.000 en moneda actual. A su vez, la planta y los equipos se depreciarán utilizando un
calendario de depreciación acelerada, mediante el cual el Servicio de Impuestos Internos autoriza depreciar
estos bienes en tres años contabilizando como gastos las siguientes fracciones de la base depreciable:
El proyecto tendrá costos operacionales de $ 880.000 el primer año, $ 1.210.000 el segundo año y $ 1.331.000
el tercer año (todas estas cifras en moneda de los años respectivos), y se espera que a partir del cuarto año, los
costos representen una fracción igual a 2/3 de las ventas anuales. Adicionalmente, se estima que en un
período cualquiera el proyecto requiere como capital de trabajo una suma igual al 40% de las ventas anuales
proyectadas en dicho período (por ejemplo, en el período 1 se requiere como capital de trabajo un 40% de las
ventas proyectadas para el período 1 y así sucesivamente).
“Supersónica Ltda.” tiene suficientes utilidades en otros negocios como para aprovechar cualquier pérdida
que se genere a partir de este proyecto. La tasa de impuestos es de un 20% sobre la renta imponible, y la tasa
de descuento relevante después de impuestos para un proyecto de esta naturaleza, en caso de utilizar flujos de
caja reales (es decir flujos en moneda del mismo poder adquisitivo), es de 10% anual.
Evalúe la conveniencia para “Supersónica Ltda.” De llevar a cabo el proyecto aquí descrito. Cualquier
supuesto que estime necesario efectuar déjelo explícito. Explique claramente su respuesta.
2. AERO México, una de las principales líneas aéreas del país, definitivamente ha logrado ubicarse como líder
nacional indiscutible al fusionarse con Aerovías MTA. La mayor magnitud en cuanto a infraestructura y
capacidad de la empresa ha llevado a la compañía a desarrollar nuevas áreas de negocios. El más importante
consiste en crear un hangar para la mantención y reparación de sus aeronaves así como de otras compañías.
Un estudio realizado por Boeing determine que deberá disponerse de un galpón techado de 1.200 m2, además
de un acceso pavimentado con cimiento estructural especial de 8.000 m2. El costo de construcción del galpón
es de US$ 36 el m2 y el de pavimentación, 25 por ciento menos que para el galpón.
Adicionalmente, se deberán adquirir equipos computacionales de punta para el chequeo y revisión del
instrumental de aeronavegación de cada nave, cuyo costo se estima en US$ 525.000. Su vida útil y económica
es de tres años y se estima que su valor de compra no tendrá variaciones reales en el corto y mediano plazo.
Por otra parte, se deberá adquirir una tecnología que permita revisar la resistencia y vida útil del fuselaje de
cada nave cada vez que se requiera. Este equipo tiene un costo de US$ 300.000 y tiene una vida útil y
económica de cinco años.
terreno - - 100%
La flota actual de la empresa consta de 25 naves: diez Boeing 737, cuatro Boeing 767, cinco Boeing 707 y
seis Boeing 747. Independientemente del tipo de nave que se trate, el costo de operación del negocio es el
mismo y esta compuesto por la siguiente estructura:
• Mano de obra directa US$ 5.000
• Materiales US$ 2.000
• Energía US$ 300
•Lubricantes US$ 1.000
Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la línea aérea, los servicios otorgados a si
misma y a cualquier aerolínea se cobrara de igual forma y variaran solo dependiendo del modelo:
Aeronave Tarifa
Boeing 737 US$ 10.000
Boeing 767 US$ 14.000
Boeing 707 US$ 12.000
Boeing 747 US$ 16.000
Toda la flota de la empresa deberá efectuar una mantención al menos una vez por mes, mientras que las
internacionales se estimo en dos veces la de la propia compañía. En cuanto a la política de cobro, las
aerolíneas pagaran el total de los servicios prestados en el mes 32 días después de finalizar la mantención de
la flota completa. Los proveedores de materiales otorgaran un crédito a 30 días.
AERO México tiene costos administrativos por US$ 125.000 mensuales, y se estima que el proyecto los
incrementara en 20 por ciento, mientras que los actuales seguros (US$ 50.000 anuales) aumentaran en 10 por
ciento con un crédito a 90 días. Los costos de mantención directamente asociados al proyecto se estiman en
US$15.000 mensuales.
Si el costo relevante para la empresa es del 13 por ciento anual y la tasa de impuesto a las utilidades
corresponde al 20 por ciento, ¿recomendaría la implementación de esta nueva área de negocio? Evalué el
proyecto con un horizonte de cinco años.
Ud quiere destinar las parcelas a la producción de semillas, lo que le permitiría obtener ingresos por ventas de
$ 6000 anuales. Los costos de producción se estiman como el 40% de los ingresos por venta y existen costos
fijos que ascienden a $500 anuales. Además, para el negocio de la semilla es necesario instalar un invernadero
que tiene un valor de $6000.
Suponga que Ud espera dedicarse al negocio por 4 años, al cabo de los cuales quiere vender la parcela (el
invernadero no tiene valor residual). Suponga que la utilidad en la venta de terrenos no constituye renta para
efecto de impuesto.
4. Suponga que Ud. quiere obtener la concesión para instalar un kiosco de venta de diarios y revistas en el
nuevo aeropuerto de Santiago.
La concesión se otorga por tres años y requiere un pago de US$ 1000 anuales, al final de cada periodo.
Adicionalmente se requiere hacer una inversión inicial de US$ 9000. Según sus estimaciones el kiosco le
produciría ingresos anuales por ventas de US$ 9000 el primer año, lo que aumentaría en US$ 2500 cada año.
Los costos de los diarios y revistas serían de US$ 3500 el primer año y también aumentaría en US$ 2500
todos los años. La inversión la debe depreciar completamente y en forma lineal en los tres años. La tasa de
impuesto a la renta es de un 15%. La tasa de descuento de mercado es de un 20%.
Al cabo de los tres años se deberá pagar por retirar el kiosco y repintar el sector (este gasto también se
considera para los efectos de impuesto a la renta).
a) Si todo lo financia con capital propio ¿Cuanto es lo máximo que estaría dispuesto a pagar por el retiro
del kiosco para que le convenga el negocio?
b) ¿Cuál sería dicho valor si la inversión inicial se financia con un crédito bancario de US$ 6000 a una
tasa del 20% anual y el saldo con capital propio? El crédito se paga al final del tercer año y los
intereses anualmente.
c) Explique por qué, o por qué no, hay diferencias en los casos a y b.
Cuota ( C ) = $662,0835
Períodos (n ) = 10 años
Valor Presente (VP) = $3.200
Tasa de Interés (?) = ?
r e = rd ( 1 – tc )
r e = 16% ( 21 – 15% )
r e = 13,6%
Donde r e corresponde a la tasa efectiva de la deuda, rd al costo del préstamo y tc, a la tasa
de impuesto a las utilidades.
Este beneficio puede ser incorporado en los flujos (tal como se muestra en la evaluación) o
en la tasa; sin embargo, no es posible de ser aplicado en ambas opciones, simultáneamente
ya que se produciría una doble contabilización.
Respecto de la tasa interna de retorno del proyecto, se puede observar que para el proyecto
financiado esta es superior que para el proyecto puro debido al efecto positivo por ahorro
tributario.
Si quisiéramos conocer la TIR del inversionista que no aporte el 100 por ciento de los
recursos para implementar el proyecto, se debería corregir el flujo del año 0 en el flujo
ajustado según el monto de la deuda. De esta forma la TIR del inversionista al proyecto es
bastante menor que para el proyecto puro, ya que para el primero, el crédito actúa como una
Costo de operación -24750 -24750 -24750 -49500 -49500 -49500 -49500 -49500 -49500 -49500
Gasto por fuerza de ventas -3600 -3600 -3600 -7200 -7200 -7200 -7200 -7200 -7200 -7200
Gastos de administración -4050 -4050 -4050 -8100 -8100 -8100 -8100 -8100 -8100 -8100
Depreciación maquinarias -180 -180 -180 -180 -180 0 0 0 0 0
Depreciación obras físicas -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120
Valor salvamento maquinarias 270
Valor libro maquinarias 0
Valor salvamento obras físicas 84
Valor libro obras físicas -1200
Valor salvamento terreno 960
Valor libro terreno -800
Utilidad antes de impuestos 12300 12300 12300 24900 24900 25080 25080 25080 25080 25150
Impuestos 15 % -1845 -1845 -1845 -3735 -3735 -3762 -3762 -3762 -3762 -3773
Utilidad después de impuesto 10455 10455 10455 21165 21165 21318 21318 21318 21318 21377
Flujo neto -5221 10755 10755 10755 21465 21465 21438 21438 21438 21438 23898
VAN 16 % 74986
TIR 212,7%
Resultado antes de impuesto -320 -300 -278 -254 -227 -197 -165 -130 -90 -47
Ahorro de impuestos 48 45 42 38 34 30 25 19 14 7
Resultado después de impuesto -272 -255 -236 -216 -193 -167 -140 -111 -76 -40
Amortización de capital -201 -221 -243 -267 -294 -323 -356 -391 -430 -473
Crédito 3200
Flujo neto 3200 -473 -476 -479 -483 -487 -490 -496 -502 -506 -513
Valor presente de la deuda al 10 % 206
Método alternativo
Ahorro de impuestos por intereses 48 45 42 38 34 30 25 19 14 7
Valor presente del ahorro de impuestos 206
FLUJO AJUSTADO
Flujo puro + flujo de ahorro de impuestos -5221 10803 10800 10797 21503 21499 21468 21463 21457 21452 23905
TIR ajustada 214%
- El negocio se llevará a cabo mediante una sociedad con pérdidas acumuladas y, por
lo tanto, los impuestos del negocio son igual a cero.
- El terreno en el cual se construye el edificio tiene una superficie de 3.000 m² y su
valor unitario de compra es 22 UF/m². El terreno se compra en el trimestre 0.
- Los parámetros de construcción son:
TRIMESTRE 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Arquitectos 30% 40% 30%
Calculista 50% 50%
Proyectos y Asesoría técnica 30% 30% 40%
Legales, Contabilidad, otros 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Marketing 30% 10% 10% 10% 10% 10% 5% 5% 5% 5%
Construcción sobresuelo 30% 25% 20% 25%
Construcción subterráneos 30% 25% 20% 25%
Venta de departamentos(nº) 27 18 18 18 9
Venta Estacionamientos(nº) 27 18 18 18 9
2. COSTOS TOTALES 225035 66000 4631 2384 43893 31591 25711 33235 1991 4219 3031 3031 3031 2288
HONORARIOS 14300 0 3731 1484 5040 400 400 2044 200 200 200 200 200 200
Arquitectura 4815 0 1444 0 1926 0 0 1444 0 0 0 0 0 0
Calculista 1605 0 803 0 803 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Proyecto y Asesoría 4280 0 1284 1284 1712 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Contabilidad y auditoría 2000 0 200 200 200 0 0 200 200 200 200 200 200 200
Inspección técnica 1600 0 0 0 400 400 400 400 0 0 0 0 0 0
ADMINISTRACION 10800 0 900 900 900 900 900 900 900 900 900 900 900 900
Gestión inmobiliaria 10800 0 900 900 900 900 900 900 900 900 900 900 900 900
MARKETING Y VENTAS 16335 0 0 0 2673 891 891 891 891 3119 1931 1931 1931 1188
Gastos de ventas 7425 0 0 0 0 0 0 0 0 2228 1485 1485 1485 743
Gastos de marketing 8910 0 0 0 2673 891 891 891 891 891 446 446 446 446
IMPUESTOS 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
3. FLUJO PROYECTO PURO (1-2) 71965 -66000 -4631 -2384 -43893 -31591 -25711 -33235 -1991 84881 56369 56369 56369 27412
FINANCIAMIENTO
Deuda mínima 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Deuda inicial 0 0 0 0 43893 76440 103816 139313 144338 62599 7593 165 4
Deuda mensual 136422 0 0 0 43893 31591 25711 33235 1991
Gastos financieros 12591 0 0 0 0 956 1665 2261 3034 3143 1363 165 4 0
Amortización 149013 0 0 0 0 0 0 0 0 84882 56370 7593 165 4
Saldo insoluto 0 0 0 43893 76440 103816 139313 144338 62599 7593 165 4 0
PROYECTO CON DEUDA 59374 -66000 -4631 -2384 0 0 0 0 0 0 0 48776 56204 27408
Solución:
Solución:
i) Inversión
Costo maquinaria nueva : -400.000
Venta maquinaria vieja : 75% V.L. neto +135.000
Payback ajustado:
T0 = (256)
T1 = 62.4/1.2 + 45.000*0.2/1.2 = 59.5 : (196.5)
T2 = 62.4/1.2^2 + 48.333*0.2/1.2^2 = 50.05 : (146.45)
T3 = ..............
T4 = : (6.21) = VPN
Payback ajustado mayor que n
Una compañía debe evaluar la conveniencia de cambiar equipos industriales por uno
nuevo. Los actuales equipos tienen una vida útil de 4 años y un valor libro neto de
$360.000. Si estos fuesen vendidos hoy se podría recibir $300.000. Los gastos de
mantención anual ascienden a $30.000. El actual nivel de ventas es de $1.500.000 y los
gastos de promoción y publicidad son $100.000. La razón de contribución es de un 40%.
El equipo nuevo tiene un valor de $600.000, con una vida útil de 4 años. Los gastos
de mantención se estiman en $240.000 anuales. Las ventas se estiman en $2.000.000
debido a un aumento de la productividad de las máquinas. La razón de contribución debería
aumentar a 50%. Los gastos de publicidad serán de $300.000 debido a introducción de más
unidades en el mercado. Suponga una tasa de descuento de 10% anual.
¿Conviene cambiar la antigua máquina?
Solución:
PPC = 72 días
= 360 días / Rotación CxC = 72 días
Rotación CxC = ventas / CxC
PMI = 90 días
= 360 / rotación inventario
Rotación inventario = costo venta / inventario
Ventas/CxC = 360/(Ventas/1.280) = 72
Ventas = (1.280*72)/360 = 256
360/(costo de venta/inventario) = 90
360/(costo de venta/880) = 90
Costo de venta = 880*90 / 360 = 220
Solución:
Si no despido:
Pérdida : $50.000 x 10T
(500.000/0.01)[1-(1/(1.01^12))] + (600.000/(1.01^12) x 10T
Los $500.000 del estudio son un costo irrelevante para la evaluación por ser éste un costo
hundido.
t0 : 30 – 6 / 1 – 7
t1 : 31 – 7 / 1 – 8
Por lo tanto VPN = +600 + (-50/0.01)(1-(1/1.01^12)) mayor a cero
Si el GLO de una compañía es de 5, las ventas son $4.000 y los costos fijos so $500.
La UPA es de $5. Asuma que no hay impuestos. Si las ventas creciesen en un 20%, la Upa
subiría 500%. ¿Cuál es el valor del gasto por interés?
Solución:
Suponga que usted está trabajando en una empresa con un sueldo mensual de
$500.000 y está decidiendo la posibilidad de dejar su empleo y abrir su propio negocio para
producir un bien X cualquiera. Par realizar los estudios de factibilidad técnica y comercial
usted contrató una empresa consultora. La asesoría tuvo un costo de $2.000.000 y sus
resultados aconsejan producir mensualmente 1.000 unidades de dicho bien.
Como usted es propietario del terreno a utilizar por su empresa, no tendrá que pagar
los $400.000 que tendría que cancelar mensualmente si el terreno no fuera suyo. Sin
embargo, debe realizar una inversión en maquinarias y equipos del orden de los
$10.000.000.
Los costos directos de producción de la empresa para un monto de 1.000 unidades
alcanzan los $2.000.000. Para mantener intacta indefinidamente la capacidad productiva de
las máquinas y equipos usted deberá realizar un desembolso de caja mensual de $100.000.
Suponga que usted tiene un capital ahorrado de $5.000.000, que opera en un
escenario sin incertidumbre y con un mercado de capitales perfecto donde la tasa de interés
es de 1% mensual.
Suponga además que todas las condiciones dadas en este enunciado se mantendrán
indefinidamente. Cualquier otro supuesto que desee hacer, explicítelo.
Hacer = Px ?
(10.000) + (500+400+100)/0.01 + [(Px – 2)*1.000ú]/0.01 = 0
b) Si Px = $4.000
Valor = precio de venta
Vale el valor presente de los flujos de caja
Inversión inicial + flujos en el tiempo
La compañía IMAGINACION Inc.. desea evaluar el impacto que tendría sobre su posición
financiera la variación en el nivel de ventas y le presenta el siguiente Estado de Resultado:
Confeccione los nuevos Estados de Resultado y calcule los nuevos GLO, GLF, GLC y
UPA si el cambio es:
a) Las ventas aumentan un 10%
b) Las ventas aumentan un 20%
c) Las ventas disminuyen un 10%
d) Las ventas disminuyen un 20%
Solución:
Proyecto:
La compañía tiene pensado invertir $1.000.000 y con ello las ventas crecerán en un 30% y
los gastos de administración subirán 20%. Las posibles formas de financiamiento son:
- Acciones comunes : La compañía podrá emitir acciones comunes a su valor libro antes
del proyecto.
- Bonos : Emitir bonos con una tasa cupón de un 10%. La tasa de descuento
es de un 8%. Asuma que el principal es de $10.000 y el bono es perpetuo.
- Acciones preferentes: Emitir acciones preferenciales con un dividendo del 25% sobre las
utilidades netas.
Solución:
a) Acciones comunes:
I inicial/Po = n° de acciones que debe vender en este período
Por lo tanto, 1.000.000/250 = 4.000 acciones
n total = las que habían antes + las nuevas
= no + n1
= 8.000 acciones
Bonos:
no = 4.000 $1.000.000/n° bonos
Por lo tanto, que cantidad de deuda debo emitir en bonos : $1.000.000
pero, qué Q de bonos debo emitir?
Bonos sobre la par
Flujos = ($100.000 * 10%) / 8% = F/r
Efectos:
1° alt. 2° alt. 3° alt.
Ingreso por venta 8.320 8.320 8.320
Costo de venta (4.160) (4.160) (4.160)
Margen 4.160 4.160 4.160
Gastos administración (3.360) (3.360) (3.360)
UAII 800 800 800
Gasto por intereses (200) (280) (200)
UAI 600 520 600
Impuestos (300) (260) (300)
Utilidad neta 300 260 300
-25% 75
Ut neta para accionistas 225
n° de acciones 8.000 4.000 4.000
UPA $37.5 $65 $56.25
P1 $375 $650 $562.5
Solución:
a) Q* = 50.000/200 = 250 ú
S* = 250*500 = US$ 125.000
o = 50.000/(1-(300/500)) = US$ 125.000
Q vendida en t1 = 360 ú
Variación en la utilidad = 60*200 = US$ 12.000
Por lo tanto utilidad total = US$ 22.000
Entonces, la variación porcentual en la utilidad es igual a
12/10 = 1.2 = 120%
Si Q vendida = 390 ú
Variación en la utilidad = 90 ú * 200 = US$ 18.000
Utilidad total = US$ 28.000
Entonces, 18/10 = 1.8 = 180%
g) Q vendida = 600 ú
Variación utilidades = 100 * US$ 200 = US$ 20.000
Utilidades`: antes 500 ú = 250 ú * 200 = US$ 50.000
Utilidad total = US$ 70.000
Por lo tanto, 1% 2%
1% 6% 1% 2%
Riesgo > Riesgo
Por cada peso vendido renta más
La empresa Sol Durmiente S.A. desea evaluar hoy (2001) un proyecto de inversión.
Actualmente se tiene dos máquinas.
- La máquina AA fue comprada en un remate en 1996, pagándose por ella $56.000. Se
estimó una vida útil de 9 años con un valor residual de $6.500.
- La máquina BB fue comprada en 1998 en $25.000 con un valor residual de $4.000. La
vida útil total estimada era de 7 años.
Ambas máquinas pueden ser vendidas, en 2001, al 80% de su valor libro neto.
- La máquina CC remplazará a las máquinas AA y BB. El costo de esta máquina es de
$120.000, con una vida útil de 4 años y un valor residual de $20.000. La empresa piensa
pagar el 50% al contado y el resto 3 años después.
Solución:
Caja 22.800
Dep acumulada 27.500
Pérdida por venta 5.700
Máquina 56.000
Depreciación (BB) = (25.000-4.000)/7 = 3.000*3 = 9000
VLN = 25.000-9.000 = 16.000*80% = 12.800
Caja 12.800
Dep acumulada 9.000
Pérdida por venta 3.200
Máquina 25.000
b) Saldo:
T1 A,B = 60% dep A,B = t1 = t2 = t3
T1 C = 60% dep C = t1 = t2 = t3
t0 t1 t2 t3 t4
Saldo A,B 0 5.1 5.1 5.1 5.1
Saldo C 0 15 15 15 15
∆ KT 0 (9.9) 0 0 0
+4.5
c) VP Inversión inicial
Compra = 60 + 60/1.1^3
Venta = 35.6
d) Flujos relevantes
FCN = Utilidad neta = 26.8
+ dep = 16.5
43.3
Por lo tanto,
VPN = VP II + (43.3/0.1)(1-(1/1.1^4)) + VR C
= $78.636
a) Mientras mayor sea la cantidad vendida por sobre el punto de equilibrio, mayor será
la rentabilidad y como a mayor riesgo mayor retorno, entonces mayor será el GLC.
f) Cuando los proyectos son excluyentes, se tiene que el VPN puede entrar en
conflictos con la TIR debido a que los proyectos pueden tener duraciones distintas.
Respuesta: Cuando son excluyentes, se debe elegir entre uno u otro; por lo que al
tener el caso de que los proyectos tengan duraciones distintas, elegiré aquel que
brinde flujos mayores en el menor tiempo posible ya que estoy bajo el supuesto de
que los dos aumentan mi riqueza, dado una tasa de descuento menor a la TIR de los
dos proyectos.
1-Suponga que Ud compró una parcela agrícola hace 3 años en $10000, y que los
terrenos agrícolas tienen una plusvalía anual de 4% anual, por lo que estima que el valor
al cual lo podría vender es de $ 11249.Esta plusvalía continuara por los próximos años.
Ud quiere destinar las parcelas a la producción de semillas, lo que le permitiría obtener
ingresos por ventas de $ 6000 anuales. Los costos de producción se estiman como el
40% de los ingresos por venta y existen costos fijos que ascienden a $500 anuales.
Además, para el negocio de la semilla es necesario instalar un invernadero que tiene un
valor de $6000.
Suponga que Ud espera dedicarse al negocio por 4, al cabo de los cuales quiere vender
la parcela (el invernadero no tiene valor residual). Suponga que la utilidad en la venta de
terrenos no constituye renta para efecto de impuesto.
La tasa de impuesto es de un 15% y la tasa de interés de mercado es de un 10%.
a) ¿Le conviene dedicarse al negocio de las semillas? ¿Por qué?
b) si optó por dedicarse al negocio de las semillas, y a fines del segundo año le ofrecen
comprarle la parcela ¿cuál es el precio mínimo que aceptaría por la parcela e
invernadero?
a) Para ver si nos conviene instalarnos con el negocio es necesario calcular el VAN
de producir semillas por 4 años y luego vender el terreno.
Flujos 0 1 2 3 4
VAN 804,58
Flujos 0 1 2
VAN 0
2-Suponga que Ud, quiere obtener la concesión para instalar un kiosco de venta de
diarios y revistas en el nuevo aeropuerto de Santiago.
La concesión se otorga por tres años y requiere un pago de US$ 1000 anuales, al final
de cada periodo. Adicionalmente se requiere hacer una inversión inicial de US$ 9000.
Según sus estimaciones el kiosco le produciría ingresos anuales por ventas de US$ 9000
el primer año, lo que aumentaría en US$ 2500 cada año. Los costos de los diarios y
revistas serían de US$ 3500 el primer año y también aumentaría en US$ 2500 todos los
años. La inversión la debe depreciar completamente y en forma lineal en los tres años.
La tasa de impuesto a la renta es de un 15%. La tasa de descuento de mercado es de un
20%.
Al cabo de los tres años se deberá pagar por retirar el kiosco y repintar el sector (este
gasto también se considera para los efectos de impuesto a la renta)
Suponga que todos los flujos se producen al final de cada periodo.
a) Calculamos el valor máximo de retiro del kiosco si financiamos todo con capital
propio.
Inversión -9000
Depreciación -3000 -3000 -3000
Gastos Fijos -1000 -1000 -1000
Gastos Variables -3500 -6000 -8500
Ingresos 9000 11500 14000
Retiro del kiosko -10,6
Ut Antes Impuesto 1500 1500 1489
Impuesto -225 -225 -223
Utilidad Neta 1275 1275 1266
Depreciación 3000 3000 3000
El valor máximo de retiro del kiosco es de US$ 10,6 si se financia con capital
propio.
Con Prestamo
Flujos 0 1 2 3
Inversión -9000
Préstamo 6000 -6000
Intereses -1200 -1200 -1200
Depreciación -3000 -3000 -3000
Gastos Fijos -1000 -1000 -1000
Gastos Variables -3500 -6000 -8500
Ingresos 9000 11500 14000
Retiro del kiosko -784,41
Ut Antes Impuesto 300 300 -481
Impuesto -45 -45 72
Utilidad Neta 255 255 -409
Depreciación
El máximo valor de retiro del kiosco es de US$ 781,41 si se financia con crédito
bancario y capital propio.
c) la diferencia ente ambos casos se explica por que los intereses pagados por el
crédito son gastos que permiten disminuir los impuestos a pagar. En el caso del
financiamiento con capital propio, el costo alternativo del capital no se considera
gasto para los efectos de los impuestos y por lo tanto el monto de impuestos
pagados en mayor.
1. El doctor Machuca esta pensando dejar su actual trabajo en el hospital, en el cual gana $ 40000
anuales, para instalar su propia consulta particular. La consulta piensa instalarla en una oficina de la
cual él es el dueño. Esta oficina la adquirió hace tres años en $150000 y actualmente la tiene arrendada
en $ 28000 anuales. El pago de las contribuciones son de cargo del propietario y ascienden a $9000
anuales, los gastos comunes son de $4000 al año y los paga el arrendatario. Para instalar la consulta, el
doctor deberá contratar una secretaría en $10000 al año, además estima que los gastos generales de la
consulta serían de $ 8000 anuales. Por otra parte, el doctor debe gastar $4000 anuales en congresos y
cursos para mantenerse actualizado en su especialización. El doctor piensa cobrar $60 por consulta.
Actualmente el doctor vive en una casa arrendada por la que paga $ 30000 al año. Suponga que la tasa
de interés del mercado es de 10% anual.
a. ¿Cuántos clientes debe atender mensualmente para que le convenga instalar la consulta?
b. Suponga que al comunicar la decisión el director del hospital le ofrece aumentarle el sueldo a
$47000 anuales, y el arrendatario le ofrece comprarle la oficina en $300000 ¿Cuál debe ser la
cantidad de consultas mensualmente para que le convenga la decisión de cambiar?
Explique en cada caso su respuesta.
Se compara el caso proyecto (instalar la consulta) y el caso sin proyecto (seguir trabajando en el
hospital y seguir manteniendo la oficina arrendada)
Total 90000
Los ingresos deben ser mayores que los costos para que le convenga instalarse
Nº de consultas * 60 = 90000
Total 108000
2. Suponga que Ud está considerando instalar una fábrica de bicicletas, lo que requiere una inversión
total de U.F 40000. Para esto deberá utilizar ahorros que tiene invertido en depósitos a plazo, a una
tasa de 10% anual. La fábrica tendrá una capacidad de producción de 600 bicicletas al año, con un
precio de venta de U F 18 por bicicleta. Los insumos y demás costos variables ascienden a 3 U F por
bicicleta.
a. Determine cuál seria el máximo nivel de los costos fijos anuales para que el proyecto sea
conveniente.
b. ¿Cuál sería este valor si Ud tiene la opción de invertir su dinero en Fondos Mutuos, que dan
una renta de 12% anual?
Explique las diferencias.
Costo de Capital
a) 40000 10% 4000
b) 40000 12% 4800
Producción Precio UF
Ingresos 600 18.00 10800
Costo Variable 600 -3.00 -1800
Costo Fijo X
3. Suponga que Ud quiere instalar un centro de copiado de planos, por un periodo de 3 años, para lo cual
debe arrendar un local comercial. Adicionalmente deber adquirir máquinas que tienen un costo de U F
600 y al cabo de 3 años su valor residual se estima en U F 300. De acuerdo a su estimación, el negocio
le dejará un ingreso neto (sin considerar el arriendo del local) de U F 250 cada año. El local lo puede
arrendar por tres años, pagando el arriendo anualmente, al final de cada año.
Actualmente Ud tiene sus ahorros invertidos en el banco, el cual le paga un interés anual de 7%. El
mismo banco cobra un interés anual de 12% por los préstamos. Suponga que los flujos se producen a
final de cada periodo.
a. Si Ud dispone de capital propio suficiente para realizar el negocio ¿Cuál es el valor máximo
de arriendo para que el negocio resulte conveniente?
b. ¿Cuánto sería este valor si Ud no tiene ahorros y debe recurrir a un crédito bancario?
Explique las diferencias en los resultados obtenidos.
VPN = 0 X= 115
Flujos 0 1 2 3
VPN = 0 X= 89.1
La diferencia entre los 2 máximos costos fijos se produce por la diferencia entre el costo de capital del
caso con capital propio y el préstamo bancario
4. Un productor agrícola compró un terreno en Pirque hace 3 años en $ 300000 y plantó manzanos, la
plantación le costó $ 200000. Actualmente exporta manzanas lo que le proporciona ingresos anuales
de $60000 y costos de cosecha de $20000 anuales. Considerando el nuevo plan regulador que permite
urbanizar, el productor está interesado en convertir su terreno en una parcela de agrado y arrendarla.
Para estudiar el negocio contrató un anteproyecto que le costó $ 5000. Según este estudio, la
construcción de la casa cuesta $130000, corte de lo árboles $ 3000, permisos municipales $ 2000,
proyecto de arquitectura $ 4000. Además, el valor de las contribuciones que paga aumenta de $ 2000
a $ 5000. la tasa de interés es de un 10% anual.
¿En cuanto tiene que arrendar la casa para que le convenga el negocio?
Inversión:
Construcción 130000
Corte de árboles 3000
Permisos 2000
Proyecto 4000
Total 139000
Costos relevantes
Total 56900
Terrenos $4.000.000
Construcciones $12.000.000
Equipos de planta $15.000.000
Equipos de oficina $4.000.000
Capital de trabajo $6.000.000
Activos nominales $2.000.000
Los activos nominales no incluyen el costo del estudio de viabilidad que fue de $600.000.
En los equipos de planta se incluye una maquinaria que deberá ser remplazada al término del año
séptimo y que tiene un valor de $6.000.000. Al término de su vida útil, se estima que tendrá un valor
de desecho de $2.000.000.
Al décimo año, fecha fijada como periodo de evaluación, la infraestructura física podría tener un valor
de $12.000.000, los equipos de planta de $6.000.000 y los equipos de oficina de $300.000.
La reglamentación vigente establece que las tasas de depreciación son las siguientes:
1-Un proyecto requiere una inversión inicial de US$ 2 millones y entrega flujos de caja de acuerdo a la
tabla adjunta, por cinco años. La tasa de descuento considerada es de 10%. Debido a que no se
dispone de los fondos totales para la inversión inicial, es que se ha decidido recurrir a los bancos.
Luego de un gran recorrido, Banco Bueno decide hacer un préstamo por US$ 600.000, el cual deberá
ser pagado en amortizaciones iguales en el lapso de 5 años, con un interés anual de 6% sobre saldo
insoluto. Banco Malo decide hacer un préstamo por US$ 600.000, el que se podría pagar en 4 cuotas
iguales (incluido amortización e interés) de US$181.152. Suponga que se dispone de los fondos
necesarios para financiar el resto del proyecto con recursos propios. Suponga una tasa impositiva de
15%.
AÑO 0 1 2 3 4 5
FLUJO -2.000.000 440.000 484.000 532.400 585.640 644.204
0 1 2 3 4 5
-2000000 440000 484000 532400 585640 644204
6% 0 1 2 3 4 5
Deuda 600000 480000 360000 240000 120000
Amortizacion 120000 120000 120000 120000 120000
Interes 36000 28800 21600 14400 7200
Saldo 600000 480000 360000 240000 120000 0
Cuota 156000 148800 141600 134400 127200
8%
8% 0 1 2 3 4 5
Deuda 600000 466848 323044 167736
Amortizacion -$ 133,152.00 -$ 143,804.00 -$ 155,308.00 -$ 167,735.00
Interes -48000 -37348 -25844 -13419 0
Saldo 600000 $ 466,848.00 $ 323,044.00 $ 167,736.00 $ 1.00
Cuota -$ 181,152.00 -$ 181,152.00 -$ 181,152.00 -$ 181,154.00
-$ 181,152.00
2- De acuerdo a los conceptos vistos en clases, explique por qué, o por qué no, hay
diferencias en los casos a y b de la pregunta anterior. Sea cuidadoso en el uso del lenguaje,
utilizando los conceptos adecuados.
TEST Nº 4
FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS
12 septiembre 2006.
TEST Nº 5
FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS
17 octubre 2006.
Saborizante $110
Base $130
Azúcar $18
Se han estimado costos fijos por concepto de administración por $3.500.000, seguros
por $2.330.000 y publicidad por $2.000.000 anuales. Para la operación y puesta en
marcha del proyecto se requerirá una inversión inicial correspondiente a un terreno de
$10.000.000, tres máquinas a $1.800.000 cada una y un galpón para la producción y
oficinas por $7.000.000.
Las maquinarias se depreciarán a 13 años y al cabo de 10 años se podrán vender en
$850.000 cada una. Se estima que el terreno tendrá una plusvalía de 30% al final del
décimo año. El galpón se deprecia en 20 años y no tendrá posibilidad de venta. La
inversión en capital de trabajo será equivalente a cuatro meses de costos variables. Con
los datos anteriores, construya el flujo de caja y evalúe el proyecto utilizando una tasa
de descuento anual de 12% y 16% por los impuestos.
TEST Nº 6
FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS
24 octubre 2006.
1.- Comente respecto de la veracidad de las siguientes afirmaciones. Señale si son verdaderas, falsas o
inciertas, justificando sus respuestas. (25 ptos)
a) Si sube la tasa de interés , subirá el peso promedio de los novillos que se envían al matadero.
Falso, si la tasa sube, convendrá liquidar los novillos antes, luego irán al matadero con menos
peso.
b) La imitación produce una disminución del VAN, debido al una menor participación de
mercado, que incluso puede llegar a 0.
Falso, la imitación produce una baja en el precio de venta, hasta que el VAN del imitador sea 0.
c) El valor de la flexibilidad de Nucor, reside en el hecho que si el VAN de la primera planta
era positivo, entonces se construirían nuevas plantas.
Falso, el VAN de la primera planta es negativo. El valor de la flexibilidad de NUCOR reside en
el aprendizaje que obtiene NUCOR en la construcción de la primera planta y que lo aprovecha
en las siguientes bajando los costos y volviendo el VAN positivo.
d) En la evaluación social, el precio sombra de la bencina es mayor que el precio de mercado,
debido a que no se han sumado las externalidades y los intangibles que el consumo de ésta
produce.
Falso, el precio social de la bencina es mas barato que el precio de mercado, debido a que no se
cobran los diversos impuestos que si debe pagar un proyecto privado.
e) La principal diferencia entre la evaluación social de un proyecto y la evaluación privada del
mismo, radica en quien es el inversionista. Si es el Estado (gobierno) se evaluá socialmente y
si es un privado se evaluá privadamente.
Falso, la diferencia no es quien lo hace, sino la óptica con que se evaluá. La evaluación privada
ve los efectos que tiene para el inversionista y la evaluación social ve los efectos para el país en
su conjunto.
f) Siempre que un mismo flujo se descuenta a una tasa mayor, el VAN baja. Es decir, no existe
el caso en el cual al aumentar la tasa de descuento que se aplica a cierto flujo, el VAN
aumente.
Falso, la mayoría de los proyectos requieren una inversión y luego se reciben retornos. Pero hay
proyectos en los cuales se recibe un retorno inicial y luego se debe invertir o pagar. El caso de
las fuentes de financiamiento, o de algunos proyectos, en los cuales uno reciba el pago y se
compromete a retribuir con gastos. En estos casos , el VAN aumenta al subir la tasa de
descuento.
g) No existe diferencia entre una decisión bajo riesgo y una decisión bajo incertidumbre.
Falso, aunque el término incertidumbre se refiere tanto a la situación general de desconocimiento
del futuro y a la vez, a la situación en que se debe tomar una decisión, la diferencia a que se
refiere la pregunta tiene que ver con el hecho de poseer o no poseer información probabilística
acerca de los eventos futuros asociados a cada alternativa. Una decisión bajo incertidumbre
significa que, aunque se puedan prever o predecir los eventos futuros posibles, no se sabe cuál es
la distribución de probabilidad asociada a los resultados; esto es, que no se conocen las
2.- (25 Ptos) La empresa Fidetti S.A. debe decidir si instala o no una planta de pastas en Perú, antes
de que expire su opción otorgada por el gobierno peruano. La empresa no está segura de la demanda
local que enfrentará, la cual puede ser alta con ventas anuales sobre las 35 toneladas de pastas,
mediana con ventas cercanas a las 20 toneladas y baja con ventas de 5 toneladas. Los pagos netos en
valor presente para cada estado son MMUS$200, 50, y –70, respectivamente. Las probabilidades
inicialmente estimadas de que ocurra cada estado son 0.2, 0.3 y 0.5 respectivamente.
0 1 2 3 4 5
-2000000 440000 484000 532400 585640 644204
6% 0 1 2 3 4 5
Deuda 600000 480000 360000 240000 120000
Amortizacion 120000 120000 120000 120000 120000
Interes 36000 28800 21600 14400 7200
Saldo 600000 480000 360000 240000 120000 0
Cuota 156000 148800 141600 134400 127200
8%
8% 0 1 2 3 4 5
Deuda 600000 466848 323044 167736
Amortizacion -$ 133,152.00 -$ 143,804.00 -$ 155,308.00 -$ 167,735.00
Interes -48000 -37348 -25844 -13419 0
Saldo 600000 $ 466,848.00 $ 323,044.00 $ 167,736.00 $ 1.00
Cuota -$ 181,152.00 -$ 181,152.00 -$ 181,152.00 -$ 181,154.00
-$ 181,152.00
5) (25 Ptos) El grupo DBK encomendó a una empresa consultora la realización de un estudio de
vialidad para la fabricación de envases de lata para bebidas y cervezas.
Los resultados de la investigación estimaron que se podrían vender 20.000 envases durante los
primeros cuatro años de operación, 28.000 entre el quinto y octavo año y 30.000 unidades a partir del
noveno. Por otra parte, se estimó que el precio más adecuado era de $ 580 la unidad y que después
del año3 el precio baja a $450 la unidad. El proyecto considera contratar un grupo de vendedores,
que recibirán el 1 por ciento sobre los ingresos por venta.
2) (10Ptos.)
a) Indique en qué consiste cada uno de los métodos para tratar el riesgo. Explique las
dificultades que se enfrentan al aplicar cada uno de los métodos.
Ajuste a la tasa de descuento
Al Beta del Premio por riesgo
Simulación de montecarlo
3) (10 Ptos).
a) Cual es el momento óptimo para cortar un bosque si usted desea salirse del negocio
forestal.
4) (10 Ptos.) Que es lo que diferencia a los flujos de caja del proyecto y del inversionista.¿
En qué caso conviene evaluar uno u otro? ¿Cuál tiene un mejor valor actual neto?
Complete la última columna y luego describa que métodos puede utilizar para seleccionar
los proyectos que llevará a cabo suponiendo la restricción presupuestaria antes señalada y
la imposibilidad de poder acceder a financiamiento. Finalmente cual de ellos recomendaría
y cual es indudablemente el mejor de todos.
PAUTA 5 EP
a.- VAN perpeuo= VAE/i donde i asuma que es 10%
b.- Ordenar por TIR y seleccionar hasta copar el presupuesto
c.- Calcular Ivan, contribución por peso invertido (Inv/Van) , ordenar por Ivan y
selelccionar aquellos que alcance con el presupuesto.
d.- Resolver via programación lineal, Max sumatoria de van sujeto a restricción de
presupuesto (formulacion)
Según antecedentes del mercado, el precio por flete sería de $200.000 cada uno (ida y
vuelta). Para abastecer solamente la demanda local, se tendrá que adquirir un camión
que deberá recorrer la distancia entre Santiago y Chiloé, estimada en 1200 kilómetros,
dos veces a la semana de ida y de vuelta.
Para adquirir el camión, este empresario deberá deshacerse de todos los ahorros de su
vida, para lo cual se sabe que durante 25 años de trabajo ha podido ahorrar el
equivalente a $9.580,3456 al mes (fin de mes) a una tasa del 1% mensual. El vehículo
deberá comprarse seis meses antes de su operación. Este activo será depreciado
linealmente en 5 años. Se estima que podrá venderse al 50% de su valor de compra al
final del período de evaluación correspondiente a 6 años.
Por último, se sabe que Julio C. Verdura enfrenta un costo alternativo de 12% anual y
que la tasa de impuesto a las utilidades es de 15% al año. Suponga meses de 4 semanas.
(5 pts)¿Cuál es el valor actual neto del proyecto y cuál es su tasa interna de retorno?
VAN - 525
cuota= $ 3,355.39 1 2 3 4 5 6
Deuda 15993.6 13757.8 11365.4 8805.6 6066.6 3135.9
Cuota 3355.4 3355.4 3355.4 3355.4 3355.4 3355.4
Interés 1119.6 963.0 795.6 616.4 424.7 219.5
Amortización 2235.8 2392.3 2559.8 2739.0 2930.7 3135.9
VAN 588
deuda
El proyecto no debería realizarse pues se trata de un mal proyecto que solo se hace bueno
con beneficio tributario, luego es mas conveniente aprovechar el beneficio tributario en un
buen proyecto. Alternativamente se podría recomendar estudiar las variables que la
sensibilidad determinó que eran incidentes pero se supone que eso ya se realizó.
9) Conteste si las siguientes afirmaciones son verdaderas, falsas o inciertas,
justificando sus respuestas.
Falso: Al evaluar el VAN con flujos corrientes o nominales, el resultado será el mismo.,
puesto que el mismo efecto se corrige con la tasa de descuento nominal.
b) La tasa de descuento depende del tipo de proyecto que se evalúa.
Falso: Un inversionista tiene una misma TREMA pero debe incorporar el nivel de riesgo
adicional de cada proyecto respecto de un proyecto normal.
c) Realizar una inversión que genera una rentabilidad igual a la tasa de descuento
implica que el VAN es positivo.
d) Realizar un proyecto con VAN= -100 significa que el capital inicial del
inversionista se reduciría en dicho monto
Falso, pues perfectamente el VAN –100 puede significar que el capital inicial del
inversionista creció, pero no lo suficiente como para igualar la mejor alternativa de
inversión.
e) Siempre es preferible 200 billetes de diez mil pesos hoy que 300 billetes de diez mil
pesos en 2 años más.
Falso, Walmart es la prueba de una empresa que obtiene ambas ventajas en algunas
localidades.
tasa ahorro 1%
plazo 300
Cuota 9.580
Capital de trabajo
Mes 1 Mes 2 Mes 3
Ingresos - - 1.600.000
Combustible 493.714 493.714 493.714
Sueldos 500.000 500.000 500.000
Seguros 50.000 50.000 50.000
Filtros y Lubricantes 34.000 34.000 34.000
Deficit - 1.077.714 - 1.077.714 522.286
Acumulado - 1.077.714 - 2.155.429 - 1.633.143
1) (35 ptos) El Directorio de la Compañía Pesquera El Golfo de Manchuria CPGM está estudiando la posibilidad de
reemplazar su actual sistema de fileteado. La empresa opera en una industria que tiene un riesgo 20% menor que el
promedio de mercado. El costo de la nueva máquina es de $150.000 y su vida útil es de 8 años. Su valor de
salvamento es de 20%. El nuevo sistema de fileteado permite aprovechar de mejor manera la materia prima utilizada
en la elaboración de harina de pescado de jurel. Esta mejora permite ahorros de Jurel por $18.650 anuales. Sin
embargo, la adquisición de este nuevo sistema de fileteado dejaría fuera de uso el equipo actual, que fue adquirido
hace cuatro años en $120.000 y que tiene aún una vida útil restante de otros cuatro años, momento en el cual su
valor de mercado será de $9.990. Actualmente podría venderse en $54.000 a la misma empresa proveedora de la
máquina nueva, que estaría dispuesta a darle un crédito por el saldo a la tasa de mercado. El método de
depreciación utilizado es lineal. CPGM opera en un país donde las empresas rentaron un 11,25%, donde la tasa de
impuestos para la empresa es del 15%, la tasa de interés al crédito es del 6% y la tasa de captación es del 5%.
a. Construya el Flujo del Inversionista, se recomienda hacer los flujos con y sin proyectos
b. Indique qué recomendaría Ud. al Directorio de CPGM.
FLUJO INVERSIONISTA
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Recomendación:
Venta activo 54000 0 0 0 -9990 0 0 0 -24000
Valor Libro 60000 0 0 0 0 0 0 0 -60000
Costos 0 -18650 -18650 -18650 -18650 -18650 -18650 -18650 -18650
depreciacion 0 3750 3750 3750 3750 3750 3750 3750 3750
Intereses 0 5760 5040 4320 3600 2880 2160 1440 720
Utilidad -6000 9140 9860 10580 1310 12020 12740 13460 50180
Impuesto -900 1371 1479 1587 196.5 1803 1911 2019 7527
Util. Neta -5100 7769 8381 8993 1113.5 10217 10829 11441 42653
depreciacion
0 3750 3750 3750 3750 3750 3750 3750 3750
Inversion -150000 0 0 0 120000 0 0 0 0
Préstamo 96000 0 0 0 0 0 0 0 0
Amortizaciones 0 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000
Valor Libro 60000 0 0 0 0 0 0 0 -60000
Valor residual
0 0 0 0 0 0 0 0 0
Flujo con Proyecto 900 -481 131 743 112863.5 1967 2579 3191 -25597
VAN apalancado 58,629 No corresponde, sí con tasa apalancada 16.04%
VAN AJUSTADO
54,919 + 3,222 = 58,142
VAN ajustado= 54.972 + 3.222= 58.194
Recomiendo hacer el proyecto puesto que como proyecto puro es un buen proyecto y recomiendo hacerlo con el
endeudamiento puesto que se aprovecha el beneficio tributario.
Plazo 8 Inicio 1
Prestamo 96000 Tasa 6% Fin 8
1 2 3 4 5 6 7 8
Saldo 96000 84000 72000 60000 48000 36000 24000 12000
Interes 5760 5040 4320 3600 2880 2160 1440 720
Amortizacion 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000
Cuota 17760 17040 16320 15600 14880 14160 13440 12720
5 1 0 .0 0 0 2 9 2 .5 0 0
V A N B C I sin im ita cio n = − 1 7 4 .0 0 0 + −
0 .1 0 0 .2 9 4
V A N B C I sin im ita cio n = − 1 7 4 .0 0 0 + 5 .1 0 0 .0 0 0 − 9 9 4 .8 9 8
V A N B C I sin im ita cio n = 3 .9 3 1 .1 0 2 = 3, 9 3 m illo n es
b) En el caso de la incorporación de los GEI por el banco BCI , recalcule el VAN del banco BCI con imitación,
suponiendo que los demás bancos lo imitarían con un retraso de 2 años. Evalué a una tasa de descuento del 10%.
∞
qi ( p − c ) − q i0 ∗ ( p o − c 0 )
VAN imitador = − I + ∑ =0
i=3 1.1i − 2
Respuesta: ∞
qi ( p − c ) − q ∗ ( p o − c 0 )
0
∑i=3 1.1
i
i−2
=I
∞
qi ( p − c) − qi0 ∗ ( p o − c 0 ) I
Dividiendo por (1.1) 2
∑
i =3 1.1 i
= 2
1.1
Luego
3) (15 puntos). Responda de acuerdo a lo expuesto por el Prof. Patricio del Sol en su publicación
“Evaluación de decisiones estratégicas”:
a) ¿Cómo se determinan los ingresos de un proyecto en un ambiente con competencia?.
Pp = precio _ del _ proyecto
Pc = precio _ de _ la _ competencia
D = demanda _ total
Bp = Beneficio _ para _ el _ usuario _ del _ proyecto
Bc = Beneficio _ para _ el _ usuario _ de _ la _ competencia
Ingreso = Pr ecio * Volumen = Pp * V
Volumen = V = % _ mercado * de manda _ total )
% mercado = G (Pr opuesta _ proyecto , propuesta _ competencia )
Pr opuestai = F ( Beneficio _ para _ usuarioi , precioi )
Ingreso = P p * G ( F ( Bp , Pp ), F ( Bc , Pc ) * D
b) ¿Qué recurso difícil de imitar origina buena parte de la rentabilidad del proyecto de CTC de
ofrecer servicios reales de información utilizando las líneas 700? Explique
Resp: La capacidad de cobrar los servicios es el recurso difícil de imitar, clave para el negocio de las
lineas 700. CTC ya lo tenia.
c) ¿Por qué a Merck le podría convenir pagar más, por Banyu, que el valor presente de los flujos
que obtendría Banyu en la alternativa de no ser adquirida?
Resp: Por la sinergia que producía el tener una cadena de distribución en Japón y un laboratorio en
Japón para poder distribuir sus nuevos fármacos en el mercado japonés. El mayor consumidor de
fármacos per capita.
d) Suponga que una empresa descubre lo que parece ser un negocio muy rentable y que se
espera que tenga una buena posición competitiva y sostenible en el tiempo.¿Por qué otras
empresas que también visualizan este posible negocio no lo desarrollarían, a pesar de ser un
negocio tan rentable?
Resp: Si hay muchas empresas que visualicen o anticipen estas utilidades sobrenormales, habrá una
competencia por controlar los recursos especializados necesarios para realizar el proyecto. Esta
competencia ex ante entre varios puede llegar a reducir o incluso a puede llegar a eliminar esas
utilidades.
4) (30 puntos)
a) Si a ud. le encomiendan comparar 2 proyectos de diferente vida útil, que métodos utilizaría
para hacer una recomendación ajustada a las buenas prácticas de evaluación de proyectos.
Resp: Calculo de VAE siempre que se pueda suponer la repetición del proyecto en idénticas
condiciones hasta igualar las vidas útiles. Otra forma alternativa de corregir el efecto de vidas
útiles diferentes es evaluando ambos proyectos a la vida útil del proyecto más corto e
incorporando un mayor valor de desecho al proyecto de mayor duración