Introducere

Bursa de valori mobiliare reprezintă un domeniu incitant şi fascinant, nu numai pentru

actorii pieţei de capital ci şi pentru nespecialişti.
Problema cu care se confrunta unii investitori este alegerea modalitatii optime de
investire, care sa corespunda cel mai bine scopurilor si asteptarilor lor.
Investitia in actiuni listate la bursa este o activitate complexa. Iar o activitate complexa
necesita efort pentru a produce rezultate pozitive. Desigur, mecanismul investitiei in sine nu este
complicat: deschiderea unui cont de investitii si lansarea unor ordine de cumparare de actiuni
sunt proceduri destul de simple. Oricine poate invata mecanismele bursei dupa cateva luni de
anternament. Insa, o persoana care invata si cunoaste mecanismele bursei nu devine automat un
investitor de succes, la fel cum la sah, o persoana care stie regulile jocului nu devine automat un
jucator bun. Este nevoie de pricepere, antrenament, cunostinte teoretice,experienta si putin fler.
De altfel, cu cat un instrument financiar este mai complex, cu atat aceste elemente devin mai
importante.
Lucrarea de fata analizeaza o serie de firme (BRD GROUP SOCIETE GENERALE S.A.,
SNP PETROM S.A., SCD ZENTIVA S.A.) listate la BURSA DE VALORI BUCURESTI, in
cadrul pietei de capital din Romania, in vederea incercarii de a previziona evolutiile viitoare ale
acestora.

Prezentare generala a pietei de capital in Romania (anul 2009)

În anul 2009, s-a înregistrat o creştere generalizată a pieţei de capital, acţiunile listate la
bursă înregistrând creşteri de până la 200%, randamente impresionante chiar şi pentru cei care au
intuit revenirea.. Anul nu a debutat sub cele mai bune auspicii, întărind pesimismul celor care
anticipau un nou an de scădere. După un an 2008 groaznic pentru piaţa de capital, în care
pierderile investitorilor s-au ridicat la milioane de euro, după deprecieri de 80% sau chiar mai
grave, majoritatea jucătorilor vedeau piaţa ducându-se tot în jos. Bursa a rămas însă decuplată de
la direcţia economiei şi, ajutată de situaţia pozitivă de pe pieţele internaţionale, a revenit puternic
pe creştere.
Astfel, toţi indicii bursieri s-au apreciat, iar indicele BET-FI (al societăţilor de investiţii
financiare) a avut cea mai spectaculoasă creştere, respectiv o apreciere de +87% pe medie.
Indicele BET (al celor mai lichide 10 acţiuni prezente pe Bursă) a crescut cu +65%, iar indicele
BET-C (compozit) a urcat cu +38%.
Societăţile bancare au avut evoluţii mixte în anul 2009. În medie, cotaţiile acestora au
crescut cu 26,5%. Cea mai mare creştere a înregistrat-o EBS (Erste Bank) +100%. Banca
Română pentru Dezvoltare - Groupe Société Générale (simbol BRD), una dintre cele mai stabile
acţiuni de la BVB, s-a apreciat 64% în 2009, ajungând la o capitalizare de 9,27 miliarde lei.
Profitul net de la finele lui septembrie este cu 19% mai mic decât cel de anul trecut, coborând
până la 660 milioane lei
Sectorul petrolier a avut, de asemenea, o evoluţie bună în 2009. Rompetrol Rafinare
(RRC) a crescut cu +224%, marcând astfel şi cea mai mare creştere a anului de pe Bursa de
Valori Bucureşti (BVB). %. Deşi este vorba de o companie controversată, care a înregistrat
pierderi constante în ultimii ani, rafinăria deţinută în prezent de kazahii de la KazMunaiGaz
continuă să menţină ridicat interesul investitorilor. Mai mult, în ciuda pierderilor financiare,
Rompetrol continuă investiţiile în dezvoltarea capacităţii de procesare, care este programată să
crească cu 25% în perioada 2010-2011.
Cea mai mare scădere de pe piaţa de capital a înregistrat-o Comelf (CMF) cu -59%.
 Minimele anului 2009 au fost marcate în luna martie, indicii atingând niveluri ce nu au
mai fost înregistrate din anul 2004, respectiv indicele BET - 1.899 puncte, iar indiceel BET-FI -
8.034 puncte.
Surpriza creşterii bursei a fost foarte mare, în condiţiile în care economia a mers din rău
în mai rău, situatia celor mai important 12 indicatori macroeconomici prezentandu-se astfel:

1. Importuri – 17,9 miliarde euro (-36,6%)

Importurile Romaniei au fost de 17,903 miliarde euro in primul semestru din 2009, cu 36,6%
mai mici decat cele din primele sase luni ale lui 2008.Printre cele mai importante evenimente ce
au cauzat aceasta reducere se numara aprecierea monedei europene fata de leu si reducerea
cererii de consum la bunuri importate.

2. Exporturi – 13,5 miliarde euro (-20,3%)

Exporturile Romaniei s-au diminuat si ele, ajungand la 13,562 miliarde euro la finalul
primului semestru din 2009, in scadere cu 20,3% fata de prima jumatate a anului 2008.
Astfel, deficitul comercial (diferenta dintre valoarea exporturilor si cea a importurilor) a ajuns, in
semestrul intai din 2009, la 4,34 miliarde euro, cu 6,858 miliarde euro mai mic decat in perioada
similara din 2008.

3. Investitii straine directe – 2,89 mld. euro (-43%)

Investitiile straine directe au scazut puternic in primul semestru din 2009, cu 42,98%,
ajungand la 2,894 miliarde euro, comparativ cu 5,076 miliarde euro cat erau dupa primele sase
luni din 2008. Scaderea puternica a investitiilor reflecta reducerea increderii investitorilor straini
in economia Romaniei, dupa ce anul trecut doua mari agentii de rating ne-au scazut calificativul
sub “investment grade”.De asemenea, in prima jumatate a acestui an investitiile directe ale
nerezidentilor in Romania au finantat integral deficitul de cont curent.

4. Deficitul de cont curent – 2,37 mld. euro (-73,3%)

In semestrul intai din 2009 contul curent al balantei de plati a inregistrat un deficit de 2,375
miliarde euro. Totusi, deficitul de cont curent s-a ajustat cu 73,3% fata de aceeasi perioada din
anul 2008, mai puternic decat estimau analistii, pe fondul recesiunii ce s-a instalat in Romania.
Pana la aparitia crizei financiare actuale, deficitul de cont curent reprezenta principala problema
pentru economia tarii noastra, deoarece tindea sa ajunga la 14% din PIB. La finalul semestrului
intai din 2009 deficitul de cont curent abia depasea 2% din PIB.

5. Deficitul bugetar – 3,4 mld. euro (-2,9% din PIB)

Bugetul general consolidat a inregistrat in primul semestru din 2009 un deficit de 3,4
miliarde euro, avand o pondere de 2,9% in produsul intern brut, estimat la 117,27 miliarde euro.
Ultime prognoze facute de reprezentantii Fondului Monetar International arata ca deficitul
bugetar se va reduce la putin de 6% din PIB in 2010.

6. Datoria publica – 43 miliarde euro (+25%)

Datoria publica a Romaniei se ridica la 43,44 miliarde euro la 30 iunie 2009, cu 25% mai
mare fata de sfarsitul primului semestru din 2008, cand era de doar 34,76 miliarde euro.
Aceasta include datoria publica interna si externa, cat si imprumutul contractat de la Fondul
Monetar International.
Datoria guvernamentala a crescut in ultimul an puternic pentru a finanta deficitul bugetar, iar cea
mai mare pondere o are imprumutul de la FMI.

7. Cursul de schimb – crestere de 15,45% in perioada iulie 2008–iunie 2009

Leul a pierdut semnificativ teren in fata monedei europene in perioada iulie 2008 – iunie
2009, cursul de schimb EUR/RON inregistrand o crestere de 15,45% in aceasta perioda, pana la
4,2067 lei pentru un euro (cursul de referinta anuntat de Banca Nationala a Romaniei pentru data
de 30 iunie 2009). Nivelul maxim al cursului de schimb a fost atins pe 22 ianuarie 2009, dupa ca
banca central a anuntat un curs de referinta de 4,3127 lei pentru un euro.Deprecierea leului a
scumpit peste noapte creditele in valuta, accelerand valul de restante, a scumpit importurile, dar a
favorizat exporturile.

8. Productia industriala – minus 10,8%

Productia industriala s-a diminuat cu 10,8% in primul semestru din acest an, comparativ cu
prima jumatate a lui 2008. Anul trecut, la sfarsitul primului semestru statisticile indicau un avans
de 5,9% al productiei industriale, fata de perioada similara din 2007.
Industria este una dintre principalele ramuri ale economiei romanesti, imediat dupa servicii, iar
analistii sustin ca ea va fi ceea care va da primele semne de revenire economica.

9. Inflatia – 5,06% in iulie 2009

Rata anuala a inflatiei a coborat in iulie la 5,06%, potrivit asteptarilor analistilor, iar preturile
de consum au scazut cu 0,07%, pe fondul ieftinirii alimentelor si mentinerii preturilor la marfuri
nealimentare si servicii. Un nivel atat de scazut al ratei anuale a inflatiei nu a mai fost atins din
august 2007, cand indicele anual al preturilor de consum a fost de 4,96%. Totusi, Romania a
inregistrat in iulie cea mai ridicata rata anuala a inflatiei din Uniunea Europeana, in conditiile in
care cea din UE a fost de 0,2%. In luna iunie 2009, rata anuala a inflatiei a fost de 5,86%.

10. Somajul – 6,3% in iulie 2009

Rata somajului a ajuns la 6,3%, mai mare cu 2,7 puncte procentuale fata de luna iunie a
anului 2008 si cu 0,3 puncte procentuale mai ridicata fata de luna precenta.
Cresterea accelerata a somajului este o consecinta a problemelor cu care se confrunta companiile
din mediul privat, puternic afectate de criza financiara de pe plan international.
Numarul somerilor a ajuns la 572.562 la finele lunii iulie, dup ace a crescut cu aproape 24.000 in
doar o luna. In ultimul an, in randul somerilor s-au alaturat 232.100 de persoane.

11. Castigul salarial mediu – 325 de euro

Castigul salarial mediu nominal net a fost in primul semestru din 2009 de 325 euro (1.376
lei), valorile cele mai mari fiind inregistrate in activitatile de intermediere financiara (cu exceptia
companiilor de asigurari si a fondurilor de pensii), iar cele mai mici s-au regasit in hoteluri si
restaurante. Comparativ cu primul semestru al anului precedent, cand castigul salarial mediu
nominal net a fost de 333 euro (1.221 lei), se observa o scadere de 2,2% la valoarea exprimata in
moneda europeana cauzata de deprecierea leului.
In cursul anului se inregistreaza fluctuatii ale castigului salarial determinate, in principal, de
acordarea celui de al 13-lea salariu si a primelor de sarbatori.

12. Produsul Intern Brut – minus 7,6% in S1

 Contractia economiei romanesti a fost de 7,6% din PIB in semestrul intai din 2009,
comparativ cu perioada similara din 2008, cand Romania inregistra crestere economica. Atunci
Romania se mandrea cu un avans al economiei de 8,8% dupa primele sase luni.
Pentru 2009, Ministerul de Finante a luat in calcul o valoare a produsului intern brut de 117,27
miliarde euro. Daca la inceputul anului existau voci care sustineau ca inca vom mai avea o
usoara crestere economica, acum sentinta este clara: contractie economica in 2009 de cel putin
8% - 8,5%. Pentru 2010 estimarile ne arata o modesta crestere economica, situata intre 0,5 si 1%.

Profil sectorial

 Sectorul bancar

Sectorul bancar a dominat în ceea ce priveşte volumul tranzacţiilor efectuate la BVB. În

prima săptămână din noiembrie, lichiditatea pieţei a fost asigurată de titlurile Băncii Transilvania
(simbol pe bursă TLV) şi de SIF 5 Oltenia cu o pondere în valoarea totală tranzacţionată de 21%,
respectiv 19%. Astfel, sectorul financiar-bancar a însumat 74% din totalul schimburilor de la
BVB, în timp ce sectorul petrolier a avut o pondere de doar 12%.  Banca Transilvania, ale cărei
acţiuni au făcut, la începutul lui noiembrie, obiectul unor transferuri speciale, în valoare de  4,8
mil. lei, a anunţat un profit net de 48,27 mil. lei, peste media estimărilor din piaţă, dar în scădere
puternică faţă de profitul consemnat în aceeaşi perioadă a anului trecut, de 396,62 mil. lei.
Profitul la nouă luni al băncii a fost susţinut de marje la dobânzi mai mari (veniturile nete din
dobânzi au crescut cu 17%, în timp ce creditele totale acordate au crescut cu doar 4,4%), precum
şi de o eficientizare a activităţii prin reducerea cheltuielilor administrative. Un alt emitent bancar,
mult mai mare faţă de Banca Transilvania, BRD Groupe Societe Generale, a afişat un profit net
în scădere cu 19% pe primele nouă luni ale anului curent, faţă de aceeaşi perioadă din 2008, de
660,2 mil. lei faţă de 1 mld. lei anul trecut. Banca şi-a micşorat profitul ca urmare a creşterii, de
trei ori mai mult, a unor provizioane, faţă de cele constituite în aceeaşi perioadă din 2008.

 Sectorul petrolier

 Sectorul farmaceutic

In principiu, sectorul farmaceutic ar trebui sa fie mai putin afectat de problemele

economice, deoarece medicamentele se vor vinde indiferent de efectele crizei. Ca urmare,
companiile din sector au sanse bune sa isi pastreze marjele de profit, inclusiv distribuitorii de
produse farmaceutice. S-a vazut in ultima perioada ca sectorul farmaceutic de la BVB s-a tinut
foarte bine, remarcandu-se o oarecare rezistenta la scaderi. Astfel, in randul actiunilor
companiilor din industria farmaceutica de la BVB se remarca o evolutie mai buna decat indicii
generali ai pietei. Titlurile Antibiotice Iasi (ATB) s-au apreciat de la inceputul anului cu
14,17%, actiunile Biofarm au urcat cu 10,13%, in timp ce cotatia Zentiva (SCD) a saltat cu
54,24%, deoarece investitorii asteapta aici o oferta publica de cumparare. Exceptia o fac
titlurile Sinteza Oradea (STZ), care au suferit o scadere de 11,54% in 2009.

Analiza fundamentala

 GROUP SOCIETE GENERALE S.A.

 SNP PETROM S.A.
  SCD ZENTIVA S.A.


Analiza tehnica

 GROUP SOCIETE GENERALE S.A.

Informatii tranzactionare

Prima sedinta 15.01.2001

Ultima sedinta 14.01.2010
Deschidere 14,8000
Minim sedinta 14,5000
Maxim sedinta 15,0000
Inchidere 14,5000
Variatie -2,03%
Actiuni
tranzactionate 112.132
Valoare tranzactii 1.659.970,20
(RON)
Numar de
tranzactii 263

Graficul alăturat prezintă evoluţia acţiunii BRD in ultimele 6 luni impreuna cu o serie de
indicatori: SMA 20, EMA 26, Bollinger 20.
Media mobila arata ca in general actiunile sunt supraevaluate, anul acesta maximul fiind
atins in data de 13,cu un pret de 14,8 lei/actiune. De asemenea, in prezent actiunile sunt
supraevaluate ceea ce inseamna ca investitorii au un sentiment pozitiv despre evoultia pietei si
piata este in crestere. Speculatorii pe termen scurt care au cumparat actiuni in perioada 05.01 –
07.01 pot avea de castigat, desi bezile Bollinger arata o volatilitate destul de mare, deci un risc
crescut. De altfel, aceasta crestere a pretului putea fi intuita dupa perioada de la sfarsitul anului
unde avem o ingustare a benzilor Bollinger care indica o schimbare de amploare a pretului.
În graficul imediat sub cel al preţului am plasat indicatorul MACD.Valoarea indicatorului
este 0.35, indicand o tendinta crescatoare. Si acest indicator confirma faptul ca perioada 05.01 –
07.01 a fost propice cumpararii.
 Pe graficul candlestock, am incercat sa analizaz perioada 26.08 – 04.09. In ziua de 26
avem o lumanare verde care semnifica o crestere a cotatiei bursiere fata de ziua precedenta, ea
are un pret de deschidere , atinge un minim, iar la inchidere atinge maximul. In ziua urmatoare
avem o lumanare de tip cruce ceea ce inseamna ca cotatia bursiera a avut acelasi pret de
inchidere ca cel de deschidere, iar faptul ca coditele ei au aceleasi dimensiuni indica faptul ca
diferenta dintre minim si pretul de inchidere sau deschidere este aceeasi ca diferenta dintre
maxim si aceste preturi. In ziua de 28 avem o lumanare rosie care semnifica o scadere a pretului
pe actiune, codita de sus este mai mica, iar cea de jos mai mare , asta insemnand ca diferenta
dintre maxim si pretu de deschidere este mult mai mica decat diferenta dintre minim si pretul de
inchidere. Urmeaza o lumanare cruce, de data asta ea avand codita de jos mai lunga. Ea are
aceeasi interpretare ca cea de mai inainte cu o mica modificare: diferenta dintre pretul de
inchidere sau deschidere si maxim este mai mica decat diferenta dintre minim si aceste preturi.
Urmeaza doua lumanari rosii care indica o scadere a cotatiei, dupa care in data de 03.09 pretul isi
schimba trendul, avem o lumanare verde, cu un corp destul de mic adica o crestere mica, iar
codita arata ca la deschidere este atins minimul, iara maximul este atins inainte de inchidere dupa
care acesta scade.
In data de astazi 15.01 avem o lumanare verde care indica o crestere fata de ziua de ieri,
desi este o crestere destul de mica. Pretul de deschidere este acelasi cu minimul, dupa care este
atins un maim, iar la inchidere pretul mai scade.

 SNP PETROM S.A.

Informatii tranzactionare

Prima sedinta 03.09.2001

Ultima sedinta 15.01.2010
Deschidere 0,2840
Minim sedinta 0,2840
Maxim sedinta 0,2930
Inchidere 0,2920
Variatie 3,18%
Actiuni 3.640.526
tranzactionate
Valoare tranzactii 1.056.735,34
(RON)
Numar de tranzactii 283

Graficul de mai jos prezintă evoluţia acţiunii Petrom in ultimele 6 luni impreuna cu o
serie de indicatori: SMA 20, EMA 26, Bollinger 20.
Media mobila arata ca in prezent actiunile sunt supraevaluate ceea ce inseamna ca piata
este in crestere. La fel ca in graficul evolutiei BRD si aici putem observa ca zilele de la inceputul
anului au fost propice cumpararii, fapt indicat de evolutia pretului din data de 05.01 cand acesta
depaseste atat media mobila simpla cat si media mobila exponentiala. Bezile Bollinger arata o
volatilitate mare, chiar mai mare decat in perioada 23.10 cand avem o situatie asemanatoare,
deci, un risc crescut.Aceasta crestere a pretului era de asteptat dupa ingustarea benzilor Bollinger
din perioada de la sfarsitul anului.
În graficul imediat sub cel al preţului am plasat indicatorul RSI care in prezent se
apropie de valoarea de 70, valoare care ar putea insemna ca piata va fi supracumparata in
perioada imediat urmatoare, dar avand in vedere ca piata este volatila nu ne putem baza pe acest
lucru.
Sub acesta am plasat indicatorul MACD.Valoarea indicatorului este 0.01, indicand o
tendinta crescatoare.
 Pe graficul de mai sus o sa analizez perioada 21.12 – 05.01. In prima zi analizata avem o
lumanare rosie fara codite, care indica ca pretul de deschidere din aceasta zi este mai mic decat
pretul de inchidere din ziua precedenta,iar pretul de inchidere cand se atinge si minimul este mai
mic decat pretul de deschidere cand se atinge maximul. In urmatoarea zi avem o lumanare care
nu are corp ci doar codita de jos asta insemnand ca pretul de deschidere este acelasi cu pretul de
inchidere din ziua precedenta, dupa care se atinge un minim, iar la inchidere pretul revine la
valoare a de la deschidere. In data de 23.12 avem o lumanare mica verde care semnifica o usoara
crestere, urmata de o lumanare mica rosie care semnifica o usoara scadere. In data de 04.01 avem
in sfarsit o lumanare verde mai mare, adica o crestere mai mare unde minimul este atins la
deschidere, urmeaza un maxim, dupa care pretul scade dar ramane destul de mare fata de cel de
la deschidere. La inceput de an avem o crestere destul de evidenta a cotatiei bursiere fata de
perioada de sfarsit de an, in ultimele zile cotatiile altermand intre crestere si revenire. Astazi
15.01 avem o crestere a pretului (o lumanare verde mare), cu o codita mica in partea de sus,
adica la deschidere este atins minimul, dupa care este atins maximul, iar apoi pretul are o usoara
scadere, diferenta dintre pretul de deschidere si cel de inchidere fiind considerabil mai mare.

 SCD ZENTIVA S.A.

Informatii tranzactionare

Prima sedinta 13.08.1998

Ultima sedinta 15.01.2010
Deschidere 0,6850
Minim sedinta 0,6850
Maxim sedinta 0,6950
Inchidere 0,6950
Variatie 0,72%
Actiuni tranzactionate 3.450
Valoare tranzactii (RON) 2.374,50
Numar de tranzactii 8

Graficul alăturat prezintă evoluţia acţiunii Zentiva in ultimele 6 luni impreuna cu o serie
de indicatori: SMA 20, EMA 26, Bollinger 20.
Privind graficul observam ca evulutia preturilor actiunilor Zentiva nu este constanta, in
perioada 28.09 – 31.11 preturile fiind cele mai mici din iulie 2009 pana astazi. Media mobila
arata ca in prezent pretul intersecteaza media mobila ceea ce poate indica un semnal de
cumparare, mai ales ca benzile Bollinger arata o schimbare de amploare a pretului si o
volatilitate scazuta, adica un risc scazut.
În graficul imediat sub cel al preţului am plasat indicatorul RSI care in prezent se apropie
de valoarea de 50 , deci piata nu este nici supracumparata , nici supravanduta. Fata de pretul
actiunilor Petrom si BRD , pretul actiunilor Zentiva nu a avut o crestere in primele zile ale anului
ci mai degraba o revenire la pretul din perioada 27.11 – 21.12, perioada in care pretul aproape a
stagnat. Daca privim graficul indicelui se pare ca acesta a prezis aceasta revenire.
 Pe graficul de mai sus voi analiza perioada 01.10 – 14.10, cand cotatiile bursiere au o
scadere mare, de la 0,6700 la 0,6500 . Cei care au vandut in perioada 15.09 – 17.09 intuind
evolutia viitoare, indicata si de indicatorii de pe graficul linie, au avut de castigat.
In data de 01 avem o lumanare rosie considerabil mai mare fata de restul, care indica o
scadere mare a cotatiei bursiere. Lumanarea are codita de sus mai mica decat cea de jos adica
dupa deschidere pretul atinge un maxim, dupa care un minim si apoi revine peste minim dar
ramane cu mult sub pretul de deschidere. Diferenta dintre pretul de inchidere si minim este
aproape de 2 ori mai mare decat diferenta dintre pretul de deschidere si maxim. In ziua
urmatoare avem o lumanare verde cu codite la fel de lungi una fata de alta, care desi este verde,
adica in ziua aceea am avut o crestere, este situata mult mai jos decat cea de pe data de 01,
semnificand o scadere fata de ziua anterioara. Diferenta dintre pretul de inchidere si minim este
egala cu diferenta dintre pretul de deschidere si maxim. Aceasta zi este urmata de o perioada in
care pretul actiunilor stagneaza, dupa care, in data de 06.10 avem o lumanare de tip cruce, adica
pretul variaza in aceasta zi , dar ramane la valoarea de la deschidere. Urmeaza o serie de scaderi
ale cotatiilor (4 lumanari rosii), dupa care in data de 13 avem o lumanare de tip cruce, iar in data
de 14 avem o lumanare verde, semn ca pretul isi revine.
La inceput de an nu avem schimbari majore, in data de 11 avem o lumanare de tip cruce
situata mai jos pe grafic, adica in aceasta zi pretul de inchidere este egal cu pretul de deschidere,
dar fata de ziua precedenta avem o usoara scadere. Dupa aceasta data pretul stagneaza pana
astazi in data de 15 cand avem o lumanare verde fara codite, adica la deschidere este atins
minimul, iar la inchidere maximul.