Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
FONDURILOR DE INVESTIŢII
Investiţii financiare
Investiţiile financiare apar sub forma diferitelor plasamente lichide realizate de posesorii
de economii sau acumulări. Sensul este aici generic şi nu surprinde decât originea şi natura
capitalurilor investite. Destinaţia o putem mai degrabă intui decât preciza, fiind vorba de
cumpărarea de titluri de valoare sau alte însemne purtătoare de valoare şi câştig. pentru
aceasta, definit şi funcţionând ca întreprindere investitoare, investiţiile financiare iau forma a
ceea ce curent se numesc investiţii externe.
Investiţiile externe sunt investiţii financiare ale investitorului direct (întreprinderii)
realizate ca plasamente de capital în scopul participării la formarea capitalurilor altor societăţi
comerciale. Investiţiile financiare, inclusiv cele interne, ca diviziunea cea mai activă a
acestora, pot fi sistematizate pe clase mai omogene în funcţie de caracteristicile remunerării şi
poziţia faţă de proprietate, astfel:
- Investiţii cu venit fix (fixed-income investments) care generează fluxuri de plăţi sau
încasări sub formă de dobândă constantă şi venit la maturitate (diferenţa dintre valoarea finală
sau de răscumpărare şi cea iniţială sau de emisiune) pe bază de contract; în această categorie
se includ diferitele categorii de obligaţiuni, dar şi aşa-numitele acţiuni preferenţiale, încă puţin
cunoscute la noi
- Investiţii în acţiuni (equity investiments) care dau drept de proprietate cumpărătorului,
dar nu presupun o remunerare specifică sau aduc plăţi sau încasări variabile sub forma
dividendelor.
- Instrumente specifice (special equity instruments) prin intermediul cărora nu se
realizează propriu-zis şi imediat plasarea de capitaluri, ci se operează contractual anumite
1
Dumitru Zaiţ (2003), Evaluarea şi gestiunea investiţiilor directe, Editura Sedcom Libris, Iaşi
termene şi în anumite condiţii; astfel de instrumente sunt de tipul operaţiunilor, contractelor
futures, contractelor la termen etc.
Investiţiile imobiliare (real estate investiment) se referă în principal la diferitele
proprietăţi imobiliare, clădiri, echipamente etc. Prin aceste investiţii se realizează o creştere a
proprietăţii fizice, materiale a invetitorului.pentru întreprindere aceste investiţii sunt numite
interne şi caracterizează alocările de capitaluri pentru cumpărarea de active materiale sau
nemateriale (construcţii, echipamente, stocuri, licenţe, etc.) în scopul creşterii capacităţilor de
producţie (producţie, cifră de afaceri), consolidării sau expansiunii poziţiei întreprinderii pe
piaţă etc.
Investiţiile cu lichiditate scăzută (low liquidity investments) privesc anumite
plasamente a căror circulaţie şi profitabilitate sunt scăzute, dar fie că oferă o satisfacţie
specială şi specifică investotorului, fie că asigură o securitate suplimentară lichidităţilor astfel
plasate. Este vorba de achiziţii de lucrări de artă, numismatică, timbre, rarităţi arhitectuale,
antichităţi etc.
2. Unul dintre cele mai cunoscute şi răspândite criterii a fost propus de J. Dean în lucrarea
sa Capital Budgeting şi priveşte doar destinaţia productivă sau cvasi-productivă a
investiţiilor directe de capital:
Investiţiile în înlocuiri, care au destinaţie acoperirea materială şi financiară a activelor
fixe pe care o întreprindere trebuie să le înlocuiască, datorită uzurii fizice sau morale
Investiţii în expansiune, având ca scop creşterea activelor întreprinderii, creştere
determinată de modificarea cererii pentru produse existente sau lansarea de produse noi,
intenţia de câştigare de noi pieţe etc. Aceste investiţii se pot realiza prin extinderea sau
dezvoltarea activelor fixe ale întreprinderii existente, crearea de noi filiale sau agenţii,
achiziţii de active ale unor întreprinderi, fuziuni, creşterea numărului de schimburi etc.
Investiţii de modernizare sau de inovare, cu rol de asigurare a condiţiilor de reducere a
costurilor de producţie, creştere a productivităţii muncii, ameliorării produselor, lansării de
produse noi şi, doar în secundar, creşterii capacităţilor de producţie.
Investiţii strategice, având ca obiect reducerea riscului determinat de progres tehnic şi de
concurenţă; aici se includ, alături de cheltuieli de cercetare-dezvoltare, de protejare a
întreprinderii în cazul unor livrări defectoase sau al modificării preţurilor şi investiţiile de
natură socială, menite a asigura angajaţilor condiţii de confort material şi moral, pentru
crearea unui climat social şi psihologic necesar desfăşurării normale a activităţiilor.
3. După structura internă (sau după natura activităţilor la Cistelecan L.2) investiţiile pot fi:
2
Cistelecan L., Procesul investiţional, Editura Academiei R. S. România, Bucureşti, 1983, pag. 15
Investiţii pentru lucrări de construcţii-montaj, alocate pentru lucrări de construcţii în
clădiri, instalaţii, construcţii speciale şi auxiliare, amenajarea şi pregătirea terenului, precum
și pentru montajul utilajelor, părţilor metalice ale clădirilor etc.
Investiţii pentru achiziţionarea de utilaje şi transportul acestora
Investiţii în lucrări şi explorări geologice: prospecţiuni şi explorări pentru conturarea şi
extinderea perimetrelor de zăcăminte descoperite anterior; construirea unor exploatări (galerii,
puţuri) şi diverse lucrări în vederea trecerii unor rezerve din categorii inferioare în altele
superioare, studii şi cercetări geologice etc.
Alte investiţii: cheltuieli de proiectare, piese de schimb şi obiecte de inventar – primă
dotare, cheltuieli cu obţinerea terenului, cheltuieli cu plata personalului aferent noilor
capacităţi, cheltuieli cu plata personalului de supraveghere şi control, cheltuieli cu demolarea
şi expropierea etc
4. După destinaţia obiectivelor la realizarea cărora participă, investiţiile pot fi:
Investiţii propriu-zis productive, concretizate în active fixe care asigură condiţiile
materiale nemijlocite ale producţiei
Investiţii socio-demografice prin care se realizează active fixe în domeniile: social,
cultural, învăţământ, sănătate, cultură şi artă etc. Un prim asemenea punct de vedere a fost
exprimat de I. Românu, după care investiţiile productive pot fi:3
• Investiţii ofensive, care au ca obiect modificarea capacităţilor de producţie prin creşterea
părţii active (investiţii active) a capitalului fix (maşini, utilaje, instalaţii, construcţii speciale)
şi a părţii pasive (investiţii pasive) a acestora (clădiri şi alte spaţii construite, cu rol de
protecţie a factorilor ce concură la realizarea producţiei)
• Investiţii defensive, care sunt impuse prin normativele legale, cu privire la securitatea şi
protecţia muncii, condiţiile de igienă a muncii, poluare etc.
Un al doilea punct de vedere poate avea la bază participarea la creşterea producţiei şi a
productivităţii muncii. Astfel, o parte a investiţiilor asigură creşterea directă a capacităţilor de
producţie, tocmai prin partea lor activă, fiind investiţii productive lărgite, în timp ce o altă
parte nu influenţează decât mijlocit capacitatea de producţie, fiind investiţii productive
simple (acestea cuprind investiţiile pasive şi cele defensive, conform clasificării anterioare).
În acelaşi timp, unele invetiţii realizează condiţii pentru creşterea productivităţii muncii,
ele devenind astfel investiţii intensive, în timp ce alte investiţii sporesc capacităţile de
producţie numai prin creşterea masei activelor fixe, antrenând o creştere proporţională a forţei
de muncă, acestea fiind investiţii extensive.
3
Românu I., Econometrie cu aplicaţii la eficienţa investiţiilor, Editura Ştiinţifică şi enciclopedică, Bucureşti,
1975, pag. 83-84
5. După obiectivul propus a fi realizate la nivel de proprietar şi management,
investiţiile apar într-o tipologie specifică, importantă pentru caracterizarea strategiei unei
societăţi comerciale:
Investiţii productive, care realizează menţinerea capacităţii de producţie şi reînnoirea
echipamentelor (conservarea nivelului potenţialului productiv al întreprinderii); modernizarea
sau perfecţionarea echipamentelor (acoperirea nevoii de creştere a randamentelor, reducere a
costurilor şi creştere a rentabilităţii exploatării); creşterea capacităţii de producţie prin fuziuni,
achiziţii de firme concurente, crearea de noi unităţi productive (pentru creşterea vânzărilor,
lansarea de noi produse etc.)
Investiţii strategice, care asigură realizarea strategiilor pe termen lung a întreprinderii şi
produc schimbări importante asupra caracteristicilor şi evoluţiei acesteia. Investiţiile privind
realizarea de filiale în străinătate, diversificarea activităţii prin lansarea de produse sau servicii
noi, dezvoltarea de programe de cercetare-dezvoltare sau cumpărarea unei întreprinderi
importante pentru a câştiga un nou segment de piaţă, ca şi constituirea unor rezerve de
lichidităţi şi stocuri speciale intră în această categorie.
Investiţii obligatorii, inluzând şi investiţiile cu caracter social pe care anterior le-am
găsit în grupul investiţiilor strategice (la Dean) sau distinct, în forma investiţiilor socio-
demografice. Aici apar însă în mod necesar investiţiile impuse prin diferite reglementări şi
standarde naţionale, regionale, locale sau chiar interne pentru protecţia mediului, securitatea
muncii, formarea şi reconversia profesională etc.
6. Din punct de vedere al legăturii cu obiectul principal construit, investiţiile au
următoarea structură:
Investiţii de bază (directe) în care se includ obiectele şi dotările (construcţii,
echipamente tehnice etc.) care asigură exploatarea normală a proiectului ce se realizează
Investiţii colaterale (anexe) care cuprind cheltuielile afectate realizării unor lucrări
legate teritorial şi funcţional de obiectul investiţiei directe; asigurarea cu reţele alimentare, căi
de acces, racorduri de utilităţi, staţii de epurare etc.
Investiţii conexe care se realizează în alte întreprinderi sau sectoare ca efect al realizării
investiţiei de bază, pe linia aprovizionării şi desfacerii sau acoperirii cu utilităţi (triaje cale
ferată; lărgirea bazei de materii prime; proiecte social-culturale); din necesităţi practice, în
această grupă de investiţii se includ cheltuielile aferente unor astfel de lucrări, care nu se pot
recupera din efectele proprii pe care le-ar putea realiza
7. H. Peumans pune în evidenţă un criteriu, care ar putea fi numit „al complementarităţii
proceselor investiţionale”, după care pot fi identificate următoarele grupe:4
4
Peumans, H., Théorie et pratique des calculs d'investissments, Dunod, Paris, 1971
Investiţii induse, a căror realizare este impusă prin factorii economici obiectivi care se
referă la: schimbări în nivelul sau structura activităţilor economice, modificări ale costurilor,
preţurilor şi productivităţii muncii etc.
Investiţii autonome al căror suport îl constituie cerinţele creşterii economice pe termen
lung şi care se referă la: descoperirea de noi tehnici şi tehnologii; lansarea de noi produse,
descoperirea de noi surse de energie; creşterea populaţiei etc
8. În raport cu riscul aferent, investiţiile pot fi grupate în:
Investiţii cu risc similar cu cel al activităţii generale a unităţii economice, care se referă,
în primul rând, la înlocuirea activelor fixe şi, într-o măsură mai mică, la mai buna folosire a
capacităţilor de producţie existente
Investiţii cu risc mediu, valabile pentru extinderi, dezvoltări, modernizări şi chiar pentru
obiectivele noi, destinate realizării de produse pentru care piaţa are capacitate de absorbţie
Investiţii cu risc ridicat, caracteristice activităţilor de cercetare-dezvoltare
Investiţii „cu risc alb”, destinate ameliorării condiţiilor de muncă, al căror efect este
dificil de estimat
Investiţii „cu risc impus”, solicitate prin legislaţie şi care privesc normele de securitate
şi protecţie a muncii, de protecţie a mediului înconjurător, de asigurare a condiţiilor de locuit.
9. După L. Pack (Betriebl Investition), investiţiile pot avea o structură particulară, în raport
cu mijloacele financiare pe care le presupun:
Investiţii noi, realizate prin transformarea iniţială a mijloacelor financiare în active fixe
Investiţii brute, date atât prin investiţiile noi, cât şi prin fondul de înlocuire aferent
reutilărilor
Dezinvestiţia, care apare ca proces de recuperare a investiţiei realizate, în procesul de
exploatare
Investiţii nete, date ca diferenţă între investiţia brută şi fondul aferent înlocuirilor
Reinvestiţiile, realizate prin mijloace financiare obţinute din dezinvestiţii
Investiţii limită
Investiţii marginale
Investiţii complementare
10. Andrés S. Suarez Suarez5 distinge investiţiile după relaţia în care acestea se realizează:
Investiţii complementare, când realizarea uneia condiţionează realizarea alteia
Investiţii cuplate, când realizarea uneia impune realizarea alteia
5
Andrés S. Suarez Suarez, Decisiones optimas de inversion y financiacion en la empreso, Piramide S.A. Madrid,
1983
Investiţii substitutive, când realizarea uneia induce dificultăţi în realizarea altora
Investiţii incompatibile sau reciproc exclusive, când una exclude automat realizarea
celorlalte
Investiţii independente, când între investiţiile respective nu există nici o relaţie
Derularea temporală
Ireversabilitatea investiţiilor
Unicitatea proiectelor
unde : = rata îndatorării (D fiind datoria pe termen mediu și lung iar K - nivelul
Investiţii de portofoliu
Adâncirea diviziunii internaționale a muncii, creșterea proporțiilor comerțului exterior și
cooperării economice internaționale au creat premise favorabile pentru realizarea de proiecte
de investiții prin finanțări externe în diferite forme, pe diferite perioade de rambursare.
Realizarea unor asemenea proiecte de investiții crează, în anumite condiții, avantaje
importante pentru beneficiar (țara în care se realizează investiția). Avantajele sunt evidente în
condițiile menținerii dobânzilor între anumite limite, precum și a eșalonării rezonabile a
restituirilor prin rambursare.
Astfel de avantaje pot fi:
Crearea de disponibilități valutare pentru importul de tehnică și tehnologie, precum și de
materii prime, materiale și alte categorii de resurse deficitare pentru țara beneficiară
Favorizarea accesului pe piețele externe pentru produse realizate în țara beneficiară
Stimularea acțiunilor de participare la schimburile tehnice și tehnologice
Creșterea potențialului curent de producție și accelerarea ritmurilor de creștere economică
etc.
Recurgerea la asemenea surse externe de acoperire financiară a investițiilor poate fi
limitată prin:
Condiții restrictive impuse de organismele la care se solicită împrumuturi pentru investiții
Dobânzi ridicate și preferențiale (în mod normal, nu se poate accepta un împrumut din
care se realizează investiții pentru care rata rentabilității este inferioară ratei anuale a
dobânzii)
Lipsa capacității de achitare a plăților la termenele scadente etc.
8
Grant şi Reuber, Le rôle des investissements privés étrangers dans le développement, OCDE, Paris, 1974