Sunteți pe pagina 1din 17

,1',&,'(3,$ ù,0 685$5($

3(5)250$1 (, PORTOFOLIULUI

Capitolul 9

,1',&,'(&$3,7$/ 3(1758$& ,81,

8QHOH GLQ vQWUHE ULOH IXQGDPHQWDOH FH YRU IL SXVH vQ FRQVWUXF LD XQXL
indice sunt :
• ckWHFRPSRQHQWH DF LXQLFRWDWH YRUILfolosite în formula indicelui
úLFXPWUHEXLe acestea alese ?
• vDILLQGLFHOHUHSUH]HQWDWLYSHQWUXSLD vQDQVDPEOXOHL"
• eVWHLQGLFHOHRPHGLHDULWPHWLF VDXRPHGLHJHRPHWULF "
• sXQWFRPSRQHQWHOHLQGLFHOXLSRQGHUDWHFXSRQGHULHJDOHúLGDF QX
atunci în ce fel vor fi ele ponderate ?
• cât de des este calculat indicele ?
5 VSXQVXULOH OD DFHVWH vQWUHE UL VXQW vQ PDUH P VXU  GHWHUPLQDWH GH
VFRSXULOHSHQWUXFDUHVHFDOFXOHD] LQGLFHOH
Scopurile posibile ar fi:
• P VXUDUHDVFKLPE ULORUSHWHUPHQVFXUWDOHQLYHOXOXLSLH HL
• luarea deciziilor,FXUHVSHFWDUHDSLH HLvQDQVDPEOXOHLDVHFWRDUHORU
sale, SUHFXP úL D DF LXQLORU LQGLYLGXDOH GLQ GLIHULWH VHFWRDUH DOH
SLH HL
• studii istorice temporale;
218 'HFL]LLHFRQRPLFHvQFRQGL LLGHLQFHUWLWXGLQH

• P VXUDUHDSHUIRUPDQ HORUSRUWRIROLLORU
Un indice permite:
• formarea bazei pentru instrumentele derivate, cum ar fi contractele
IXWXUHV úL RS LXQLOH, FDUH GH]YROW  R PHWRG  GH SURWHMDUH vPSRWULYD
VFKLPE ULORUSLH HLVDXvQFD]XOVSHFXO ULLDFHVWRUVFKLPE UL
• construirea saFXIRQGXULúLFRVWXULGHXUP ULUHúLRSHUDUHPLQLPH
9.1. Indicele de pUH VLPSOXDJUHJDW
Un indice cu n tipuri de DF LXQLSRDWHILFRQVWUXLWSULQVLPSO DGXQDUHD
SUH XULORUFHORUn FRPSRQHQWHúLHIHFWXkQGvPS U LUHD la un divizor.
Ca urmare, indicele la momentul t este :
n

k ∑P st

It = s =1
(9.1)
Dt
unde: k – indicele la momentulGHED]   sau 1000);
Pst –SUH XOFRPSRQHQWHLVODPRPHQWXOW
Dt – valoarea divizorului la momentul t, ajustat în cazul unor
VFKLPE UL GH FDSLWDO VDX VFKLPE UL DOH FRPSRQHQWHORU LQGLFHOXL DFHDVWD
pentru a asigura continuitatea lui.

Valoarea divizorului la momentulGHED] HVWH'0 = ∑ PS 0 dând astfel


n

s =1

valoarea lui k.
n n
k ∑ P k ∑ P
s0 s0
6HGHGXFHDVWIHOF k = I0, deoarece I 0 = s = 1 = s =1 .
D0 n
∑ P
s0
s =1
Capitolul 9. ,QGLFLGHFDSLWDO SHQWUXDF LXQL  219

'DF  VXQW VFKLPE UL GH FDSLWDO VDX vQ FRPSRQHQWHOH LQGLFHOXL OD
n ’
∑ P
st
momentul t, atunci noul divizor D ’ = s = 1 ⋅ D unde:
t n t
∑ P
st
s =1
P’St – SUH XO DF LXQLL FRPSRQHQWHL V  LPHGLDW GXS  VFKLPEDUHD GH
capital;
PSt – SUH XO DF LXQLL FRPSRQHQWHL V  vQDLQWH GH VFKLPEDUHD SURSULX –
]LV 
Indicele Dow – Jones IndustrialvQ 68$úL indicele Nikkey în Japonia
VXQWH[HPSOHSHQWUXLQGLFLLGHSUH VLPSOXDJUHJDW
Dow-Jones IndustrialHVWHED]DWSHGHSUH XULDOHFHORUPDLPDULúL
PDLWUDQ]DF LRQDWHDF LXQLGHOD1HZ<RUN6WRFN([FKDQJHúLDIRVWSXEOLFDW
prima dat  vQ  $FHDVW  YHFKLPH D GHWHUPLQDW QXP rul mic de
componente, dar în ultimii ani s-DX LQFOXV vQ LQGLFH XQHOH DF LXQL
neindustriale.
Indicele Nikkey AverageHVWHED]DWSHSUH XULOHDGHDF LXQLFRWDWH
vQSULPDFDWHJRULHOD7RN\R6WRFN([FKDQJHúLDIRVWSXEOLFDWSHQWUXSULPD
dat vQ(PLVLXQLOHGHDF LXQLFDUHQXDXRYDORDUHQRPLQDO GH\HQL
VXQWFRQYHUWLWHvQYDORULGH\HQL6HOHF LDDF LXQLORUHVWHIRORVLW SHQWUXD
DVLJXUD R EDODQ  HFKLOLEUDW  D UDPXULORU LQGXVWULHL úL D FHORUODOWH UDPXUL
SHQWUXDHYLGHQ LDSHUIRUPDQ DSLH HLúLvQGHILQLWLYDvQWUHJLLHFRQRPLL
9.2. Indicele geometric
$FHVW WLS GH LQGLFH HVWH RE LQXW H[WU JkQG U G FLQ  GH RUGLQXO n din
produsul SUH XULORUUHODWLYHDnDF LXQL,vQPXO LWFXNXQGHNUHSUH]LQW indicele
ODGDWDGHED] 
Deci:
220 'HFL]LLHFRQRPLFHvQFRQGL LLGHLQFHUWLWXGLQH

1
 P   P   P  n
I t = k  1t  ⋅  2t  ⋅ ......... ⋅  nt  (9.2)
 P10   P20   Pn 0 

unde: Ps0 –SUH XOFRPSRQHQWHLVODPRPHQWXOzero (s = 1,……n);


Pst –SUH XOFRPSRQHQWHLVODPRPHQWXOW V ««n);
k –LQGLFHOHODGDWDGHED]  VDXGHSXQFWH 
8QLQGLFHJHRPHWULFDUHXUP WRDUHOHFDUDFWHULVWLFL
• schimbarea pUH XOXLXQHLDGLQtreFRPSRQHQWHDIHFWHD] LQGLFHOH
De exemplu, un indice geometric pentru 30 de tipuri de DF LXQLGLQ
care 29 nu-úLVFKLPE SUH XOSHRSHULRDG GDW LDUD–DDF LXQHDFUHVFXW
FXDWXQFLLQGLFHOHYDFUHúWHFXSHQWUXF  1,01 = 30 1,348 );

• VFKLPE ULPDULvQYDORULOHFRPSRQHQWHORULQGLYLGXDOHQXVHUHJ VHVF


FX DFHODúL LPSDFW vQ LQGLFH DúD FXP VH SRDWH REVHUYD úL GLQ
exemplul anterior;
• nu corespunde unui portofoliu fezabil.
ÌQ SDUWLFXODU XQ SRUWRIROLX FH FRQVW  GLQ VXPH egale ca valoare în
PRPHQWXOLQL LDO,DOHFRPSRQHQWHORUvQLQGLFHOHJHRPHWULFYDDU WDDFHHDúL
SHUIRUPDQ FDúLFHDPDLEXQ SHUIRUPDQ DSRUWRIROLXOXLSHSHULRDGDGHOD
PRPHQWXOLQL LDO
• GDF RFRPSRQHQW VFDGHODzero, atunci întregul indice scade la 0.
ÌQSUDFWLF RDVWIHOGHFRPSRQHQW FDUHGH LQHRSR]L LHSULQFLSDO 
VHVFRDWHGLQLQGLFHúLYDILvQORFXLW FXRQRX FRPSRQHQW FDUHQX
GLVWRUVLRQHD] SUHDPXOWLQGLFHOH
Caracteristicile de mai sus pot fi ilustrate cu luarea în considerare a
indicelXLJHRPHWULFED]DWSHDF LXQL
$SOLFD LD9.1.
Capitolul 9. ,QGLFLGHFDSLWDO SHQWUXDF LXQL  221

ÌQ WDEHOXO XUP WRU HVWH SUH]HQWDW  HYROX LD SUH XOXL OD GRX  WLSXUL GH
DF LXQLSHSHULRDGHGHWLPS
9RPSUHVXSXQHF FHOHGRX DF LXQLDXSUH XOGHSXQFWHODPRPHQWXO
zero, deci k=100. Valoarea portofoOLXOXLED]DWSHFXPS UDUHDaGHDF LXQL
;úLaGHDF LXQL<ODPRPHQWXOzero este în continuare.

3UH XUL
Momentul $F LXQHD $F LXQHD Indice Portofoliu
X Y (x1=x2=1/2)

100 100
0 100 100 100 ⋅ = 100 50+50=100
100 100

100 110 1 1
100 ⋅ = 104,9 100 + 110 = 105
1 100 110 100 100 2 2

110 100 1 1
100 ⋅ = 104,9 110 + 100 = 105
2 110 100 100 100 2 2

100 150 1 1
100 ⋅ = 122,5 100 + 150 = 125
3 100 150 100 100 2 2

1 1
125 75 125 + 75 = 100
4 125 75 100 ⋅ = 96,8 2 2
100 100

1 1
125 125 125 + 125 = 125
5 125 125 100 ⋅ = 125 2 2
100 100
222 'HFL]LLHFRQRPLFHvQFRQGL LLGHLQFHUWLWXGLQH

1 1
150 100 150 + 100 = 125
6 150 100 100 ⋅ = 122,5 2 2
100 100

50 100
100 ⋅ = 70,7 1 1
7 50 100 100 100 50 + 100 = 75
2 2

1 1
0 1800 0 + 1800 = 900
8 0 1800 100 ⋅ =0 2 2
100 100

Tabelul 9.1. Calculul indicelui geometric


6HREVHUY F LQGLFHOHúLSRUWRIROLXODXDFHHDúLYDORDUHQXPHULF QXPDL
GDF FHOHGRX DF LXQLDXSUH XULHJDOH
The Financial Times Ordinary Share Index úL The Value Line
Composite Average sunt exemple de indici FH UHSUH]LQW  XQ SRUWRIROLX
posibil de realizat.
The Financial Times Ordinary Share Index este bazat pe 30 tipuri de
DF LXQL FX PDUH YDORDUH GH SLD  FDUH DFRSHU  XQ QXP U PDUH GH
vQWUHSULQGHULGLQLQGXVWULDEULWDQLF úLH[LVW GLQ
(VWH FDOFXODW vQ ILHFDUH PLQXW DO ILHF UHL ]LOH GH OXFUX Indicele a fost
GHVHPQDW SHQWUXD P VXUD PRGLILF ULOH SH WHUPHQ VFXUW SH SLD D GHFDSLWDO
EULWDQLF , dar acest rol a fost luat acum de indicele (Financial Times –
6(  LQGLFH FDUH VH ED]HD]  SH SRQGHUL – FDSLWDOL]DUHD EXUVLHU  úL
FXSULQGHXQQXP UPDLPDUHGHDF LXQL
The Value Line Composite Average HVWH ED]DW SH SUH XULOH D  GH
WLSXULGHDF LXQL firmeleGHOD1<6(úL$0(;–$PHULFDQ([FKDQJHVúLde
SH SLD D H[WUDEXUVLHU  DPHULFDQ  (VWH FDOFXODW ]LOQLF, prin multiplicarea
Capitolul 9. ,QGLFLGHFDSLWDO SHQWUXDF LXQL  223

indicelui zilei precedente FX PHGLD JHRPHWULF  D SUH XULORU UHODWLYH DOH
DF LXQLORUGLQ]LXDFXUHQW 
9.,QGLFHOHDULWPHWLF FXFDSLWDOL]DUHEXUVLHU
$FHVWWLSGHLQGLFHFRPELQ FRQFHSWXOGHPHGLHDULWPHWLF SRQGHUDW D
SUH XOXLUHODWLY, echivalent cu un indice Laspeyres cu conceSWXOGHOHJ WXU 
vQO Q XLW FHDVLJXU FRQWLQXLWDWHDLQGLFHOXLFkQGDXORFVFKLPE ULGHFDSLWDO
sau ale componentelor indicelui.
În acest context, indicele aritmetic este dat de:
n
P 
k ∑N
s =1
s0 Ps 0  st 
 Ps 0 
It = n
(9.3)
∑Ns =1
s0
Ps 0

unde : k –UHSUH]LQW  sau1000 deSXQFWHúLUHSUH]LQW indicele la


GDWDGHED] ;
Nst – UHSUH]LQW  QXP UXO GH DF LXQL din tipul s emise la
momentul t;
Pst –UHSUH]LQW SUH XOunei DF LXQLde tipul s la momentul t.
'DF QXH[LVW VFKLPE ULGHFDSLWDO 1st = Ns0), atunci avem:
n
P 

n
k
s =1
N st Ps 0  st  k N st Pst
 Ps 0  = s =1

It = n n

∑Ns =1
s0
Ps 0 ∑N
s =1
s0
Ps 0

aceasta deoarece indicele Laspeyres SHQWUXSUH se scrie:


n
 Pst 
∑P q
n

∑P q st s0
s =1
s0 s0
 
 Ps 0  × 100 .
IL = s =1
n
× 100 = n

∑s =1
Ps 0 q s 0 ∑P q
s =1
s0 s0
224 'HFL]LLHFRQRPLFHvQFRQGL LLGHLQFHUWLWXGLQH

spre deosebire de indicele PaascheSHQWUXSUH care este:


n

∑P q st st

IP = s =1
m
×100 , unde q este indicatorul pentru cantitate.
∑P q
s =1
s0 st

$SOLFD LD9.2.
Un indice aritmetic cu caSLWDOL]DUHEXUVLHU FRQVW vQWLSXULGHDF LXQL
X,Y,Z.
'DF  k=100 puncte OD PRPHQWXO LQL LDO FDOFXOD L LQGLFHOH OD VIkUúLWXO
DQLORUúLGkQGX-VHSUH XULOHDF LXQLORU
1XP UXOGHDF LXQLHPLVHDXIRVWSHQWUX;<=UHVSHFWLYGH
400 în aceDVW SHULRDG 
Firme
X Y Z
'DWDGHED] 150 50 100
/DVIkUúLWXODQXOXL 180 45 125
/DVIkUúLWXODQXOXL 250 25 150
Tabelul 9.2 3UH XULOHFHORUWLSXULGHDF LXQL

,QGLFHOHODVIkUúLWXODQXOXL 
100(200 ⋅ 180 + 2000 ⋅ 45 + 400 ⋅ 125)
= 103,5 ;
200 ⋅ 150 + 2000 ⋅ 50 + 400 ⋅ 100

,QGLFHOHODVIkUúLWXODQXlui 2 =
100(200 ⋅ 250 + 2000 ⋅ 25 + 400 ⋅ 150)
= 94,1 .
200 ⋅ 150 + 2000 ⋅ 50 + 400 ⋅ 100
ÌQJHQHUDOSHQWUXDSHUPLWHPRGLILF ULGHFDSLWDO, indicele la momentul
t este calculat astfel:
n

k ∑P N
unde Bt –UHSUH]LQW ED]DLQGLFHOXLODPRPHQWXOW
st st

It = s =1

Bt
Capitolul 9. ,QGLFLGHFDSLWDO SHQWUXDF LXQL  225

9DORDUHD ED]HL LQGLFHOXL OD PRPHQWXO LQL LDO, UHSUH]LQW  capitalizarea

FRPSRQHQWHORULQGLFHOXLODPRPHQWXOLQL LDO, B0 =
n

∑P N
s =1
s0 s0
, de unde avem

k = I0 .
Pentru a asigura continuitatea, valoarea bazei indicelui se va actualiza
RUL GH FkWH RUL H[LVW  R VFKLPEDUH GH FDSLWDO, astfel încât indicelH V  ILH
nealterat.
$FHDVWD HVWH QXPLW  OHJ WXU  vQO Q XLW  3UHVXSXQHP F  H[LVW  R
modificare de capital CtODPRPHQWXOW,QGLFHOHúLED]DLQGLFHOXLvQDLQWHGH
schimbare sunt It, respectiv Bt.
'DF GXS VFKLPEDUHYRPOXDLQGLFHOHQRXúLQRXDED] DLQGLcelui I’t,
respectiv B’t
vom DYHPF 
n n
 m

k ∑ Pst N st k ∑ Pst N st k ∑P N st st
+ Ct 
It = s =1
⇒ s =1
=  s =1 
Bt Bt Bt′

 n
  n

k ∑ Pst N st + Ct  Bt  ∑P N st st
+ Ct 
 = B + k Ct
I t′ =  s =1  ⇒ Bt′ =  s =1

Bt′
n t
It
∑P N
s =1
st st

It = I’t pentru a avea continuitate.

6XQW PXOWH H[HPSOH GH LQGLFL SRQGHUD L DULWPHWLF FX FDSLWDOL]DUH vQ
lume incluzând F.T –Actuaries All – Share Index (Marea Britanie), F.T. –
SE100 Index (Marea Britanie), S&P Standard and Poors 500 Index (SUA),
The Tokyo Stock Exchange New Index (Japonia), The Morgan Stanley
&DSLWDO,QWHUQDWLRQDO,QGLFHVúL7KH)7– Actuaries World Indices.
226 'HFL]LLHFRQRPLFHvQFRQGL LLGHLQFHUWLWXGLQH

The FT-Actuaries All-Share Index este foarte utilizat în Marea Britanie


SHQWUX OXDUHD GHFL]LLORU GH LQYHVWL LH úL SHQWUX P VXUDUHD SHUIRUPDQ HL
portofoliului. Indicele este publicat zilnic bazat pH SUH XULOH PHGLL GH
închidere din ziua precedent .
Firmele sunt clasificate în sectoare industriale,ILHFDUHFXLQGLFHOHV X
0DMRULWDWHDPDQDJHULORUGLQ0DUHD%ULWDQLHXWLOL]HD] LQGLFHOHODP VXUDUHD
SHUIRUPDQ HLDFWLYLW LLORUDFRSHULQGILUPHPHGLLúLPLFL
The FT-SE 100 Index este un indice calculat pentru 100 mari firme din
Marea Britanie. A fost introdus în anul 1964 pentru luarea în considerare a
LQGLFLORUIXWXUHVSHDF LXQLúLDRS LXQLORUILLQGFDOFXODWvQILHFDUHPLQXWDO
zilei de lucru.
The Standard and Poors 500 IndexHVWHFDOFXODWSHED]DSUH XULORUD
de tipuri deDF LXQLDPHULFDQHFHOHPDLWUDQ]DF LRQDWHSURSRU LRQDOHvQWRDWH
VHFWRDUHOHSLH HL
&D úL )7 – Actuaries All – Share Index, construirea sa începe de la
JUXSH GH LQGXVWULL VSUH vQWUHJXO LQGLFH úL DFHVW indice este folosit pentru
VWXGLHUHDSHUIRUPDQ HLUHODWLYHDDF LXQLORUpeJUXSDLQGXVWULDO GLQFDUHIDF
SDUWH(VWHSULYLWvQJHQHUDOFDXQLQGLFHEXQSHQWUXP VXUDUHDSRUWRIROLLORU
americane de capital.
The Tokyo Stock Exchange New IndexFRQVW vQWRDWHDF LXQLOHOLVWDWHvQ
SULPDFDWHJRULHDEXUVHLGLQ7RN\R6XQWFDOFXOD LVXELQGLFLSHQWUXILHFDUH
JUXS LQGXVWULDO &XWRDWHF XQHOHDF LXQLvQLQGLFHDXROLSV GHXWLOLWDWH
FODU  HVWH FRQVLGHUDW FD FHO PDL SRWULYLW LQGLFH SHQWUX P VXUDUHD
SHUIRUPDQ HL portofoliilor japoneze de capital.
7KH0RUJDQ6WDQOH\&DSLWDO,QWHUQD LRQDO,QGLFHVDQG)7– Actuaries
World Indices sunt indici globaliILLQGDGHY UD L manageri pentru decizii de
DORFDUHúLP VXUDUHDSRUWRIROLLORU
Capitolul 9. ,QGLFLGHFDSLWDO SHQWUXDF LXQL  227

FT – Actuaries All – Share Index estHFRQVLGHUDWGHPXOWH ULúLUHJLXQL


ca un indice mondial.
Indicii SUH]HQWD LPDLVXVVHXWLOL]HD] vQRULFHYDOXW ,GDUVXQWSXEOLFD L
frecvent în $, £, yen, euro.
3UHVXSXQHPF ,t –UHSUH]LQW LQGLFHOHvQPRQHGDORFDO ODPRPHQWXOW
SHQWUXR DU &DXUPDUHLQGLFHOHH[SULPDWvQGRODULSHQWUXDFHD DU HVWH
$It = I (Dt/D0) unde :
Dt – HVWH YDORDUHD vQ GRODUL D ILHF UHL XQLW L GH PRQHG  ORFDO  OD
momentul t;
D0 –HVWHYDORDUHDGHED] DLQGLFHOXLODPRPHQWXOW 
,QGLFHOHSHQWUXDFHD DU H[SULPDWvQDOW YDOXW SRDWHILRE LQXWVLPLODU
úL RULFH LQGLFH YDOXWDU VH PRGLILF  RGDW  FX PRGLILFDUHD XQXL LQGLFH ORFDO
YDOXWDUFRPELQDWúLFXPRGLILFDUHDUDWHLGHVFKLPE

9.4. Randamentul dividendelor. Indicele dividendelor

0HWRGD FODVLF  de construire a indicelui randamentului dividentelor


FRUHVSXQ] WRDUHcu indicele DF UXLpondere este capitalizarea, este aceea de
DvPS U LWRWDOXOGLYLGHQWHORUSO WLWHvQXOWLPXODQ ,QGLFHOH)7– Actuaries
All – Share) SHWRDWHWLSXULOH FRPSRQHQWHOH GHDF LXQLFHLQWU în calculul
indicelui ODYDORDUHDWRWDO GHSLD DWXWXURUDF LXQLORU.
n n
D 
∑ N st Dst ∑N P  st
st st 
Ca urmare: I t = s =1
×100 =
s =1  Pst  ×100 (9.4)
n n

∑ N st Pst
s =1
∑ N st Pst
s =1

unde Dst –UHSUH]LQW GLYLGHQdXOSHDF LXQHde tipul s la momentul t.


228 'HFL]LLHFRQRPLFHvQFRQGL LLGHLQFHUWLWXGLQH

Cu alte cuvinte, randamentul dividentelor este o medie, ponderat  FX


capitalizarea, a randamentelor dividentelor, unde ponderea este capitalizarea
GHSLD  EXUVLHU DWLSXULORUGHDF LXQL.

9.,QGLFHOH%XUVHLGH9DORUL%XFXUHúWL (BVB)

Numele oficial al indicelui este:


• vQOLPEDURPkQ ³,QGLFHOH%XUVHLGHYDORUL%XFXUHúWL´LDU
• vQOLPEDHQJOH] ³%XFKDUHVW([FKDQJH7UDGLQJ´GHXQGHDEUHYLHUHD
de indice BET.
'DWDGHUHIHULQ DLQGLFHOXL%(7HVWHVHSWHPEULHvQWLPSFH
data de start a fost 22 septembrie 1997.
Valoarea de start a indicelui BET a fost de 1000 de puncte.
9.&DUDFWHUL]DUHDLQGLFHOXL%(7úLUHJXOLGHVHOHF LHDYDORULORU
mobiliare în portofoliul indicelui

,QGLFHOH %(7 HVWH XQ LQGLFH SRQGHUDW FX FDSLWDOL]DUHD EXUVLHU  úL HVWH
creat pentru a UHIOHFWDWHQGLQ DGHDQVDPEOXDSUH XULORUFHORUPDLlichide
DF LXQLWUDQ]DF LRQDWHOD%XUVDGH9DORUL%XFXUHúWL
3ULQFRQVWUXF LH,PHWRGRORJLHGHFDOFXOUHJXOLGHVHOHF LHDDF LXQLORUúL
DFWXDOL]DUHHODUHúLVFRSXOGHDIXUQL]DRED] DGHFYDW SHQWUXWUDQ]DF LLOH
derivate pe indici.
Acestea sunt: optLRQVúLIXWXUHVSUHFXPúLFRPELQD LLDOHDFHVWRUDúL fac
RELHFWXO2UGRQDQ HLGH*XYHUQQUGLQDXJXVWSULYLQGEXUVHOHGH
P UIXUL
Capitolul 9. ,QGLFLGHFDSLWDO SHQWUXDF LXQL  229

7UDQ]DF LRQDUHD LQVWUXPHQWHORU GHULYDWH SH LQGLFL DUH FD VRS DFRSHULUHD
ULVFXOXL LQYHVWLWRULORU vQ DF LXQL FH FRPSun portofoliul indicelui, prin
DQJDMDUHD GH WUDQ]DF LL SH LQVWUXPHQWH GHULYDWH vQ VHQVXO LQYHUV DO FHORU SH
YDORULPRELOLDUH$FHDVW RSHUD LHVHQXPHúWHDUELWUDM
Indicele BET permite managerilor de portofoliu calcularea coeficien-
tului beta, având astfel OD GLVSR]L LH R P VXU  PDL SUHFLV  D YRODWLOLW LL
DF LXQLORUFRWDWH
,QGLFHOH %(7 HVWH H[SULPDW úL vQ euro sau dolari, prin convertirea
SUH XULORU vQ OHL OD FXUVXO %15 GLQ ]LXD UHVSHFWLY  VHUYLQG DVWIHO úL
LQYHVWLWRULORUVWU LQLFDUHGRUHVFúLRDOW H[primare a indicelui.
5HJXOLOH VHOHF LHL FHORU  DF LXQL FDUH IRUPHD]  SRUWRIROLXO LQGLFHOXL
VXQWXUP WRDUHOH
• DF LXQLOH WUHEXLH V  ILH FRWDWH OD categoria I a Bursei de Valori
%XFXUHúWL
• DF LXQLOHWUHEXLHV DLE FHDPDLPDUHFDSLWDOL]DUHEXUVLHU .
De aVHPHQHDVHXUP UHúWHFDVXPDFDSLWDOL] ULORUILUPHORUDOHF URU
DF LXQLVXQWvQSRUWRIROLXOLQGLFHOXLV GHS úHDVF GLQFDSLWDOL]DUHD
EXUVLHU WRWDO 
• DF LXQLOH WUHEXLH DVWIHO DOHVH vQFkW V  VH DVLJXUH diversificarea
portofoliului indicelui;
• DF LXQLOH WUHEXLH V ILHcele mai lichide DFHDVW FDUDFWHULVWLF ILLQG
DSUR[LPDW  SULQ WRWDOXO YDORULL WUDQ]DF LLORU SH DF LXQHD UHVSHFWLY .
SH XUP UHúWH FD VXPD YDORULL WRWDOH D WUDQ]DF LLORU DF LXQLORU GLQ
SRUWRIROLXO LQGLFHOXL V  ILH FHO SX LQ  GLQ YDORDUHD WRWDO 
WUDQ]DF LRQDW 
• cRPSHWHQ D úL FRPSRQHQ D &RPLWHWXOXL ,QGLFHOXL D IRVW GHFLV  GH
F WUH &RPLWHWXO %XUVHL $FHVWD HVWH DELOLWDW V  LD WRDWH GHFL]LLOH
230 'HFL]LLHFRQRPLFHvQFRQGL LLGHLQFHUWLWXGLQH

QHFHVDUHUHVSHFW ULLUHJXOLORUGHVHOHF LHúLDPHWRGRORJLHLGHFDOFXO


a indicelui.
Comitetul IndiceluL VH vQWUXQHúWH OXQDU OXkQG GXS  FD] GHFL]LLOH
QHFHVDUHGHDFWXDOL]DUHWULPHVWULDO DSRUWRIROLXOXLLQGLFHOXL
Comitetul Indicelui face de asemenea SURSXQHULF WUH&RPLWHWXO%XUVHL
pentru marketingul indicelui, inclusiv pentru folosirea valorilor indicelui în
WUDQ]DF LLFXLQVWUXPHQWHGHULYDWH

9.5.2. Metodologia de calcul a indicelui BET

,QGLFHOH %(7 HVWH FDOFXODW FD R PHGLH SRQGHUDW  FX FDSLWDOL]DUHD


SUH XULORU celor mai lichide 10 DF LXQLFRWDWHOD%XUVDGH 9DORUL %XFXUHúWL
Valoarea DF LXQLORU din fiHFDUH]LHVWHUDSRUWDW ODYDORDUHDDFHORUDúLDF LXQL
FRUHVSXQ] WRDUHGDWeiGHUHIHULQ  PRPHQWXOt = 0).
n
Pst
∑P s0 × N s0 ×
N s0
s =1 (9.5)
n

∑P
s =1
s0 × N s0

unde:
- n UHSUH]LQW QXP UXOGH tipuri deDF LXQLGLQSRUWRIROLXOLQGLFHOXL în
VSH 10;
- Ps0 reprH]LQW SUH XOPHGLXSRQGHUDWDF LXQLLde tip s la momentul de
UHIHULQ t  DGLF VHSWHPEULH 
- Pst UHSUH]LQW SUH XOPHGLXSRQGHUDWDODF LXQLLde tip s la momentul
curent t;
- Ns0 HVWH QXP UXO WRWDO GH DF LXQL HPLVH GLQ DF LXQHD de tip s la
momentul t = 0.
Capitolul 9. ,QGLFLGHFDSLWDO SHQWUXDF LXQL  231

3HQWUX D FRPSHQVD RULFH HIHFW DUWLILFLDO DVXSUD SUH XOXL GH WUDQ]DF-
LRQDUHGDWRUDWP VXULORUGH
• GLYL] ULFRQVROLG ULGHDF LXQLIX]LRQ ULDOHILUPHORUVDX
• RULFH PRGLILF UL DOH FDSLWDOXOXL VRFLDO DO XQHL DF LXQL aflate în
portofoliul indicelui.
VDORDUHDLQGLFHOXLHVWHDMXVWDW FXXQIDFWRUGHFRUHF LHf în ziua în care
DUHORFVFKLPEDUHDFDUHDIHFWHD] SUH XO
$VWIHO VH UHDOL]HD]  FRQWLQXLWDWHD úL FRPSDUDELOLWDWHD YDORULORU
indicelui.
$YHPDVWIHOF LQGLFHOH%(7HVWHGDWGH
n

∑N s0 × Pst
BET = 1000 × f × s =1
n
. (9.6)
∑ N s 0 × Ps 0
s =1

ÌQ FD]XO vQ FDUH H[LVW  DF LXQL FDUH QX PDL FRUHVSXQG UHJXOLOor de
LQFOXGHUH vQ SRUWRIROLXO LQGLFHOXL LDU DOWHOH FDUH VXQW WUDQ]DF LRQDWH
FRUHVSXQG DFHVWRU UHJXOL VH SURFHGHD]  OD R DFWXDOL]DUH D SRUWRIROLXOXL
indicelui.
ùLvQDFHVWFD]IDFWRUXOGHFRUHF LHf este recalculat, pentru a compensa
DFHVW  PRGLILFDUH $VWIHO VH DVLJXU  FHULQ D FD LQGLFHOH V  UHIOHFWH ]LOQLF
VFKLPE ULOH SUH XULORU DF LXQLORU ID  GH SUH XULOH DFHORUDúL DF LXQL OD XQ
PRPHQWGHUHIHULQ 
ToaWHPRGLILF ULOHSRUWRIROLXOXLLQGLFHOXLVHIDFSHULRGLFúLVHGHFLGGH
F WUH &RPLWHWXO ,QGLFHOXL FDUH DQDOL]HD]  úL GHFLGH WULPHVWULDO DFWXDOL]DUHD
acestuia conform celor de mai sus.
$F LXQLOHLQFOXVHvQSRUWRIROLXOLQGLFHOXL VXQWXUP WRDUHOH
Simbol RamuUDHFRQRPLF 1XP UDF LXQL 3UH GH Pondere
232 'HFL]LLHFRQRPLFHvQFRQGL LLGHLQFHUWLWXGLQH

(CAEN) UHIHULQ la (capitalizare


19 EXUVLHU 
sept.1997 mil.lei)
ARC )DEULFDUHDGHPDúLQL 57 186 000 3 516 201 089
úLDSDUDWH
electrocasnice
ATB Fabricarea 65 945 750 7 224 476 421
produselor
IDUPDFHXWLFHGHED]
AZO Fabricarea 209 458 459 2 853 597 518
vQJU ú PLQWHORUúL
produselor azotoase
CMP PrRGXF LDGHSLHVHúL 74 175 375 1 977 146 673
accesorii pentru
autovehiculeúL
motoare
DAC 3URGXF LDGH 685 403 246 1 204 825 555
autovehicule
INX 3URGXF LDGHPHWDle 5 639 985 38 318 216 114
feroase sub forme
SULPDUHúL
semifabricate
OLT Fabricarea altor 266 311 050 4 257 1 133 731
produse chimice
DQRUJDQLFHGHED]
PCL Fabricarea 41 425 250 5 321 220 410
Capitolul 9. ,QGLFLGHFDSLWDO SHQWUXDF LXQL  233

YRSVHOHORUúLD
lacurilor
SNC &RQVWUXF LLQDYDOH 6 899 481 16 317 112 578
TER Fabricarea 41 327 675 12 158 502 447
preparatelor
farmaceutice
Tabelul 9.3. $F LXQLOHLQFOXVHvQSRUWRIROLXOLQGLFHOXL%(7

Deciziile de modificare a portofoliului indicelui prin înlocuirea


DF LXQLORUVDXPRGLILFDUHDSRQGHULORUFDXUmare a evenimentelor specificate
vQ PHWRGRORJLD GH FDOFXO VDX D XQRUD LPSUHYL]LELOH VXQW DQXQ DWH vQ PDVV
PHGLDFXWUHL]LOHvQDLQWHDHIHFWX ULLORU
9DORDUHD LQGLFHOXL HVWH FDOFXODW  vQ WLPS UHDO úL DILúDW  DWkW SH WDEHOD
HOHFWURQLF  FkW úL SH WRDWH WHUPLQDOHOH DJHQ LORU GLQ ULQJXO %XUVHL VDX
FRQHFWDWHODGLVWDQ ODVLVWHPXOGHWUDQ]DF LRQDUHDXWRPDW 
'H DVHPHQHD LQGLFHOH YD IL SUHOXDW vQ WLPS UHDO GH F WUH DJHQ LLOH GH
úWLUL5HXWHUVúL'RZ-RQHV7HOHUDWH,DS UândúLvQSDJLQD,QWHUQHWD%XUVHL
Valorile de închidere ale indicelui vor fi incluse în sumarul de
WUDQ]DF LRQDUH HPLV ]LOQLF GH F WUH %XUV  SUHFXP úL vQ WRDWH EXOHWLQHOH
bursei.