ANALIZA FINANCIARA A INTREPRINDERII

1. Diferite forme de organizare legală a societăţilor comerciale- vezi legea 31 republicată si

pag. 31- 34 din cartea Management Financiar, autori: prof. Victor Dragota. Paralela cu
modelul saxon: sole proprietorship, partnership, corporation.

2. Recapitulare:

a. Ce este o creanta?

R.: Act prin care se certifica dreptul creditorului de a primi la un anume termen, o suma
de bani sau alte bunuri economice sau valori de la debitor, reprezentand contravaloarea
marfurilor, produselor semifabricatelor vandute si/sau a serviciilor si lucrarilor prestate.
Creanta constituie un activ pentru creditor si un pasiv pentru debitor. Dupa natura lor,
creantele sunt:

- aferente bunurilor vandute;

- reprezentand avansuri acordate furnizorilor;
- clienti incerti.

b. Ce este un element de datorie?

R.: creanta pasiva, pasiv extern. Din punct de vedere contabil, datoriile sunt surse de
finantare externe puse la dispozitia unei intreprinderi, fie de obligatari si institutii de
credit (datorii financiare), fie de furnizori (in general datorii din exploatare), fie de terti
(datorii fiscale sau sociale). Pasivul bilantier al intreprinderilor romanesti regrupeaza
datoriile in patru posturi: - imprumuturi si datorii asimilate (datorii financiare); - furnizori
si conturi asimilate (in general, datorii din exploatare); - avansurile primite de clienti
(clienti-creditori) si alte datorii (datorii salariale, datorii sociale, datorii fiscale, datorii
fata de asociati si actionari, datorii fata de creditori etc.).

Complementar bilantului, anexa clasifica datoriile, dupa scadenta, in: - datorii angajate in
limita unui an; - datorii angajate pe o perioada cuprinsa intre 1 si 5 ani si datorii angajate
pe o perioada mai mare de 5 ani. Din punct de vedere financiar, dincolo de clasificarea in
functie de scadenta, care permite aprecierea gradului de solvabilitate a intreprinderii,
clasificarea cea mai semnificativa este aceea prin care se separa datoriile financiare
(generatoare de dobanzi) de datoriile din exploatare care, cu unele exceptii, nu sunt
remunerate (nu sunt purtatoare de dobanzi).
 c. Ce este capitalul permanent?

Structural, capitalurile permanente cuprind:

- capitalurile proprii;
- o parte din provizioanele pentru riscuri si cheltuieli, previzibila la sfarsitul unui
exercitiu, care este asimilata capitalurilor proprii;
- capitalurile imprumutate, adica imprumuturile pentru o perioada mai mare de un
an (datorii pe termen mediu si lung);
- partea din veniturile constatate in avans, pentru o perioada mai mare de un an.

d. Ce este capitalul propriu?

= situatia neta, activ net. Capitalurile proprii reprezinta dreptul actionarilor asupra
activelor unei persoane juridice, dupa deducerea tuturor datoriilor. Sunt incluse in
categoria mai ampla a capitalurilor permanente, exprimand numai pasivul intern al
intreprinderii. Capitalurile proprii cuprind, conform normelor contabile romanesti, in
pasivul bilantier:

- aporturile de capital,
- primele legate de capital,
- diferentele din reevaluare,
- rezervele,
- rezultatul reportat,
- rezultatul exercitiului.
- repartizarea profitului,
- fondurile,
- subventiile pentru investitii;
- provizioanele reglementate.

e. Ce sunt activele si pasivele?

Activele: resurse controlate de intreprindere ca rezultat al unor evenimente trecute si care vor
genera beneficii economice viitoare.

Pasivele: obligație a unei componente provenită din tranzacții sau evenimente din trecut, a cărei
stingere poate duce la transferarea unui activ, prestarea de servicii sau alte beneficii economice
viitoare.

Ecuația contabilității leagă activele, pasivele si capitalul propriu:

Active = Pasive + Capitalul propriu

Ecuația contabilității este structura matematică a bilantului financiar.

 Documente contabile Tip de analiza

1. Bilant Contabil Analiza de pozitie

2. Cont de Profit si Pierdere Analiza de performanta

3. Tabloul Fluxurilor de Trezorerie Analiza de lichiditate

4. Situatia Modificarilor Capitalului Propriu Analiza averii

ANALIZA POZITIEI FINANCIARE A INTREPRINDERII

(ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR)

Analiza poziţiei financiare se face pe baza bilantului financiar al intreprinderi (obtinut prin
retratarea bilantului contabil).

In cadrul bilantului financiar:

Activele = sunt asezate in ordinea crescatoare a lichiditatii (insusirea activelor de a se

transforma in bani). Cele mai lichide elemente sunt chiar disponibilitatile banesti iar cele mai
putin lichide sunt imobilizarile.

Pasivele = sunt asezate in ordinea crescatoare a exigibilitatii (insusirea datoriilor de a ajunge

la scadenta, de a fi rambursate furnizorilor de capitaluri). Cele mai exigibile pasive sunt
creditele de trezorerie iar cele mai putin exigibile sunt capitalurile proprii care nu trebuie
rambursate niciodata, exceptie facand situatia in care firma intra in procedura de faliment.

In analiza financiara activul si pasivul sunt structurate in ordine inversa, in functie de gradul de
lichiditate si, respectiv, exigibilitate.
 Nevoi permanente ACTIV PASIV

Resurse permanente
I. IMO (IMObilizari) I. CPR (Capitalurile
Proprii)-exigibilitate min.!
• Necorporale (chelt de cercetare+
altele ce nu pot fi transf. in lichiditati II. PRCH (Provizioane
decat exceptional) pentru Riscuri si
Cheltuieli)
• Corporale (cladiri, terenuri, active
fixe utilizate in procesul de productie gen III. DFIN (Datorii
strunguri, combine, obiecte de inventar) FINanciare)- pe t.l.

• Financiare (titluri financiare)

Nevoi temporare

Resurse temporare
II. ACR (Activele CiRculante) IV. DCR (Datorii
CuRente)
• Stocuri (de produse finite, mat.prime)
• din exploatare:
• Creante clienti (mai lichide decat
stocurile deoarece pot fi scontate la banci) - Furnizori
- Salariati
• ATrez (Activele de trezorerie) - Stat
- Actionari
- VMP (Valori Mobiliare de • PTrez (Pasivele de
Plasament- inv. fin pe t.s.) trezorerie)

- CCB (Casa si conturile la banci) - credite bancare pe t.s.

V. VEN. AV. (VENituri in

III. CH.AV. (CHeltuieli in AVans) AVans)

TOTAL ACTIV TOTAL PASIV

!!!Prioritara in aceasta ordonare a activelor in functie de lichiditate este perioada in care activele
respective se vor transforma in lichiditati. Astfel, o creanta cu termen de incasare mai mare de un
an va fi asimilata unei imobilizari!!!

Structura bilantului, intr-o forma extrem de simplificata dar care subliniaza corelatiile asupra
carora trebuie sa se puna accentul arata astfel:

ACTIV PASIV
Active cu lichiditate > 1 an Pasive cu exigibilitate >1 an

Active cu lichiditate < 1 an (fara cele de Pasive cu exigibilitate <1 an (fara cele de
trezorerie) trezorerie)

Active de trezorerie Pasive de trezorerie

Regula de aur: pentru a finanta un anumit tip de nevoie in vederea obtinerii unui echilibru se
prefera utilizarea in primul rand a unor resurse financiare de acelasi tip (nevoile permanente din
resurse permanente si nevoile temporare din resurse temporare). Altfel spus, pentru a se asigura o
stare de echilibru perfect ar trebui ca activele si pasivele sa fie perfect corelate dpdv al
termenelor, adica:

Active cu lichiditate > 1 an = Pasive cu exigibilitate >1 an

Active cu lichiditate < 1 an (fara cele de trezorerie) = Pasive cu exigibilitate <1 an (fara cele de
trezorerie)

Active de trezorerie = Pasive de trezorerie

In realitate rareori este atinsa starea de echilibru si de aceea se recomanda sa se asigure un sold
de trezorerie pozitiv dar redus care sa faca fata unor crize de lichiditate. Acest sold de trezorerie
isi gaseste originea in existenta unui surplus de capitaluri pe termen lung fata de activele pe
termen lung din care sa se poata finanta eventualele deficite momentane de capitaluri pe termen
scurt in raport cu activele pe termen scurt.

Indicatori ai echilibrului financiar

Indicatorii echilibrului financiar calculati sunt:

1. SN = SITUATIA NETA
- reflecta situatia averii actionarilor

- formula de calcul:

SN (Situatia Neta) = Total activ – Total datorii- Venituri in avans= CPR+ PRCH
SN = TA – (DFIN + DCR)

(SN = CPR – Subv. pt investitii – Provizioane reglementate)

Asadar, SN arata situatia capitalurilor proprii ca indicator

2. FR = FONDUL DE RULMENT
 - reflecta echilibrul pe termen lung al intreprinderii

- formula de calcul:

FR (Fondul de Rulment) = Resurse Permanente – Nevoi Permanente

FR = RP – NP
FR = CPR + PRCH + DFIN – IMO Δ FR
FR poate fi:  → FRP (Fond de Rulment Propriu) = CPR+ PRCH – IMO
 → FRS (Fond de Rulment Strain) = FR – FRP = DFIN
sau
FR= NT (Nevoi Temporare) – RT (Resurse Temporare)
FR = ACR nete = (ACR + CH AVS)– (DCR + VEN AVS)
Dar stim ca NT+ NP = RT + RP. Scadem RT si NP la stanga si la dreapta si obtinem:
NT- RT = RP- NP = FR= FRpropriu + Frstrain
Kperm= CPR+DFIN.

NP= 80 RP=85 FR= NT-RT= 20 um- 15 um= 5 um>0 .

NT=20 Nevoile temporare sunt finantate din resurse

permanente. Avem lichiditate iar firma este sanatoasa dpdv
RT=15 financiar. Stare de echilibru pe t.l. data de faptul ca existenta
unor capitaluri cu exigibilitate > 1 an asigura acoperirea
necesarului de finantare al imobilizarilor. Fondul de rulment este un fond de rezerva care poate
finanta deficitele ce pot aparea intre alocarile si resursele de finantat pe t.s. Nu trebuie insa ca
dimensiunile FR sa fie exagerate deoarece costurile capitalului procurat pe t.l. sunt mai mari
decat cele pe t.s.

FR= NT-RT= 15 um- 20 um= -5 um<0

NP = 85 RP= 80
lipsa de lichiditate nu este o firma sanatoasa dpdv
financiar. Firma nu poate asigura un excedent de resurse
financiare pe t.l. din care sa poata fi acoperite necesitatile de
finantare pe t.s.
NT= 15 RT= 20

3. NFR = NEVOIA/NECESARUL DE FOND DE FULMENT

 - reflecta echilibrul pe termen scurt al intreprinderii
- formula de calcul:
NFR= (NT- ATrez) – (RT- PTrez)- scad activele cele mai lichide si adun pasivele
cele mai solvabile.

NFR = [(Stocuri + Creante) + CH.AV.]– [Dat. de exploatare (Dat.fata de salariati, stat,

furnizori, actionari)+ VEN. AV.]

O valoare pozitiva a NFR (stocuri+ creante> datorii din exploatare) este buna daca
stocurile sunt formate din materii prime ce pot fi transformate in marfuri usor vandabile
iar clientii sunt buni platnici.

O valoare negativa a NFR (stocuri+ creante< datorii din exploatare) este buna, desi am
datorii mari, daca exista pentru ca am investit in active aducatoare de valoare adaugata.

4. TN = TREZORERIA NETA
- reflecta echilibrul general al intreprinderii
- formula de calcul:
TN (Trezoreria Neta) = FR – NFR Δ TN = CF

TN = A Trez. – P Trez.

In sistemul francez, variatia trezoreriei nete da cash flow-ul:

CF = ΔTN = Δ FR – ΔNFR = ΔATrez- ΔPTrez

CF = CFgest + CFinv + CFfin

EXEMPLUL 1:

O intreprindere dispune de urmatoarele informatii:

• Imobilizari 800
• Stocuri 240
• Creante 140
• Lichiditati 60
• Capitaluri proprii 700
• Datorii pe termen lung 260
• Datorii de exploatare 80
• Credite bancare curente 200

Sa se calculeze urmatorii indicatori: FR, NFR si TN.

Fondul de Rulment
FR = CRR + PRCH + DFIN – IMO = 700 + 0 + 260 – 800 = 160
Nevoia de Fond de Rulment
NFR = (Stocuri + Creante) – Dat. de exploatare = 240 + 140 – 80 = 300

Trezoreria Neta
TN = FR – NFR = 160 – 300 = -140

TN = Atz - PTz = 60 – 200 = -140

Interpretare: Deficitul de resurse temporare (nevoia de fond de rulment) in valoare de 300

este finantat astfel:

- din resurse permanente (fond de rulment): 160

- din credite bancare pe termen scurt: 140

EXEMPLUL 2:

Bilantul intreprinderii GAMMA S.A. este in valoare totala de 25.000.000 RON. Acesta este
finantat astfel:

 25% capitaluri proprii;

 45% datorii financiare;
 Restul din datorii de exploatare.
Stiind ca intreprinderea doreste sa mentina un nivel al disponibilitatilor de 10% din activ si ca
imobilizarile nete au in exercitiul respectiv valoarea de 8.000.000, sa se determine:

 Fondul de rulment;
 Nevoia de fond de rulment;
 Trezoreria neta

ACTIVE IMOBILIZATE 8,000,000 CAPITALURI PROPRII 6,250,000

DATORII FINANCIARE 11,250,000

ACTIVE CIRCULANTE 17,000,000 DATORII CIRCULANTE 7,500,000

Stocuri 14,500,000 Datorii de exploatare 7,500,000

Creante Credite bancare 0

Disponibilitati 2,500,000 TOTAL PASIV 25,000,000

TOTAL ACTIV 25,000,000

SN 6,250,000
FR 9,500,000
NFR 7,000,000
TN 2,500,000
 EXEMPLUL 3:

Pentru intreprinderea TIGAL se cunosc urmatoarele informatii din bilantul exercitiului N:

- Capital 32.000
- Titluri de participare 3.800
- Clienti 17.200
- Creditori diversi 500
- Imobilizari corporale 32.800
- Investitii financiare pe termen scurt 2.200
- Provizioane pt riscuri si cheltuieli 3.700
- Datorii financiare 20.900
- Datorii de exploatare 12.400
- Imobilizari necorporale 3.000
- Credite bancare curente 2.600
Determinati:

 Nivelul disponibilitatilor in cont la sfarsitul exercitiului N,

 SN, FR, FRP, FRS, NFR si TN.

ACTIV PASIV
I. IMO 39.600 I. CPR 32.000
• Necorporale 3.000 II. PRCH 3.700
• Corporale 32.800 III. DFIN 20.900
• Financiare 3.800 IV. DCR 15.500
II. ACR 32.500 • Furnizori
• Stocuri 0 • Salariati 500
• Creante 17.200 • Stat 12.400

• ATz • Actionari
- VMP 2.200 • PTz
- CCB 13.100 - Banci pe t.s. 2600
TOTAL ACTIV 72.100 TOTAL PASIV 72.100

Situatia Neta
SN = TA – (DFIN + DCR) = 72.100 – (20.900 + 15.500) = 35.700
Fondul de Rulment
FR = CRR + PRCH + DFIN – IMO = 32.000 + 3.700 + 20.900 – 39.600 = 17.000

Fondul de Rulment Propriu

FRP = CRR + PRCH – IMO = 32.000 + 3.700 – 39.600 = - 3.900

Fondul de Rulment Imprumutat (Strain)

FRS = FR – FRP = 17.000 + 3.900 = 20.900 = DFIN

Nevoia de Fond de Rulment

NFR = (Stocuri + Creante) – Dat. de exploatare = 17.200 – 12.900 = 4.300

Trezoreria Neta
TN = FR – NFR = 17.000 – 4.300 = 12.700

TN = Atz - PTz = 15.300 – 2.600 = 12.700

EXEMPLUL 4:

Pentru o intreprindere se cunosc urmatoarele informatii din bilantul exercitiului N:

ELEMENTE BILANTIERE Anul N-1 (mil. lei) Anul N (mil. lei)

Capital social 94,500 94,500

Clienti 60,550 53,200

Creditori diversi 2,800 2,100

Stocuri de materii prime 9,700 12,850

Titluri de participare 9,800 12,600

Imobilizari corporale 82,950 104,300

Investitii financiare pe termen scurt 2,450 4,200

Clienti creditori 8,050 1,400

Provizioane pentru riscuri si cheltuieli 8,750 9,450

Imprumuturi pe termen lung 29,750 35,700

Furnizori 37,800 43,400

Imobilizari necorporale 7,000 3,500

 Rezerve 5,500 5,500

Salariati 6,900 8,700

Credite bancare pe term scurt 5,950

Creante diverse 6,900 8,700

Pe baza acestor informatii se cer:

a) Disponibilitatile din bilantul exercitiului N-1, daca intreprinderea are contractate credite
bancare pe termen scurt in suma de 5.950 mil. Lei;
b) Creditele de trezorerie in sold la sfarsitul exercitiului N, daca intreprinderea doreste
mentinerea nivelului disponibilitatilor de la sfarsitul exercitiului N-1;
c) Intocmirea bilantului financiar al intreprinderii WALDO STYLE la sfarsitul exercitiilor
N-1 si N;
d) Determinarea indicatorilor echilibrului financiar la sfarsitul exercitiului N si N-1
Situatia Neta; Nevoia de Fond de Rulment; Fondul de Rulment; Trezoreria Neta.

REZOLVARE:

a) Disponibilitatile din bilantul exercitiului N-1, daca intreprinderea are contractate credite
bancare pe termen scurt in suma de 5.950 mil. Lei;

Disponibilitati = TP – TA (fara disponib) = 200.000 – 170.350 = 20.650

b) Creditele de trezorerie in sold la sfarsitul exercitiului N, daca intreprinderea doreste

mentinerea nivelului disponibilitatilor de la sfarsitul exercitiului N-1;

Credite de trezorerie = TA – TP (fara cred. de trezo) = 220.000 – 200.750 = 19.250

c) Intocmirea bilantului financiar al intreprinderii WALDO STYLE la sfarsitul exercitiilor

N-1 si N;

Anul N- Anul N- Anul N

ACTIV 1 (mil. Anul N PASIV 1 (mil. (mil.
lei) (mil. lei) lei) lei)

I. IMO 99,750 120,400 I. CPR 100,000 100,000

Imo necorporale 7,000 3,500 Cap. Soc. 94,500 94,500

 Imo corporale 82,950 104,300 Rezult. Nerep. 0 0

Imo financiare 9,800 12,600 Rezerve 5,500 5,500

II. PRCH 8,750 9,450

II. ACR 100,250 99,600 III. DFIN 29,750 35,700

Stocuri 9,700 12,850 IV. DCR 61,500 74,850

Clienti 60,550 53,200 Furnizori 37,800 43,400

Creante diverse 6,900 8,700 Salariati 6,900 8,700

VMP 2,450 4,200 Stat 0 0

Disponibilitati 20,650 20,650 Actionari 0 0

Cred.diversi 10,850 3,500

Banci 5,950 19,250

TOTAL ACTIV 200,000 220,000 TOTAL PASIV 200,000 220,000

d) Determinarea indicatorilor echilibrului financiar la sfarsitul exercitiului N si N-1

Situatia Neta; Nevoia de Fond de Rulment; Fondul de Rulment ; Trezoreria Neta .

Anul N-1 (mil. lei) Anul N (mil. lei)

SN 108,750 109,450 Variatie SN 700

FR 38,750 24,750 Variatie FR -14,000

NFR 21,600 19,150 Variatie NFR -2,450

TN 17,150 5,600 Variatie TN -11,550

SN = TA– TD = TA – (DFIN + DCR) = 108.750

FR = (CPR + PRCH + DFIN) – IMO = 38.750
NFR = (ACR – VMP – Dispo) – (DCR – Banci) = 21.600
TN = FR – NFR = 17.150
TN = ATz – PTz = (VMP + Dispo) – Banci = 17.500.

Aspecte de in considerare la interpretarea indicatorilor calculate mai sus:

Crestere nevoi bilantiere: 20.000 din care:

- crestere nevoi pe termen lung: 20.650
- scadere nevoi pe termen scurt: - 650
Acoperirea cresterii nevoilor prin resurse: 20.000 din care:
- resurse pe termen lung: 6.650
- resurse pe termen scurt: 13.350

∆NFR = 2.450
∆ FR = 14.000
∆ TN = 11.550

Realizarea echilibrului financiar in dinamica nu prezinta tocmai o situatie favorabila

intreprinderii deoarece o parte din cresterea nevoilor pe t.l. ( cresterea activelor imobilizate in
valoare de 14.000) este finantata prin cresterea resurselor pe t.s., astfel:

- din credite bancare pe termen scurt (11.550)

- din datorii de exploatare pe termen scurt (2.450)
Acest lucru duce la incalcarea regulii de finantare conform careia nevoile pe termen lung trebuie
acoperite din resurse pe termen lung.

- Cresterea nevoilor pe termen lung: 20.650

- Cresterea resurselor pe termen lung: 6.650
- Resurse pe termen lung ce trebuie finantate: 14.000

Ele sunt finantate astfel:

- Crestere resurse pe termen scurt: 13.350

- Scadere nevoi pe termen scurt si crestere datorii de exploatare (excedent de
resurse degajat din exploatare): 2400 + 50