GOODWILL-ul

componentă a
valorii
afacerii
 Prezentarea conceptului

Evaluarea afacerii se poate realiza:

în functie de active (prin metode patrimoniale);
în functie de venituri (prin metode de randament) ;
pe baza comparatiilor de piata.
Obs 1: pentru ultimele doua abordari se poate obtine direct
valoarea globala a afacerii – sunt reflectati toti factorii
determinanti ai valorii: clientela, o tehnologie de fabricatie
adaptata, natura finantarii, calificarea si eficienta muncii
personalului.
Obs 2: cazul metodelor bazate pe active - evaluarea nu este
completa (nu s-a luat in considerare goodwill-ul)
Atunci – valoarea globala a afacerii = VP (care reflecta
capitalurile investite) + GW
 Scurt istoric: GW / superprofit

Pentru a estima goodwill-ul se porneste de la superprofitul pe

care il poate genera o afacere.
Pentru prima data tehnica de evaluare a afacerii bazata pe
superprofit a fost folosita in SUA in 1920 pentru a estima
valoarea activelor intangibile pierdute cu ocazia inchiderii
fabricilor de bauturi alcoolice in urma aplicarii Legii prohibitiei.
Deficiente ale procedeului: neglijenta aplicarii, indicatori si
rate de actualizare utilizate fara o analiza fundamentata

Astazi: mari firme din domeniul productiei, distributiei,

tehnologiei informatiei isi calculeaza superprofitul obtinut din
exploatare si implicit goodwill-ul prin diferite tehnici, nu doar
in scopul evaluarii ci si pentru a-si masura performantele
financiare si a realiza previziuni
 Definirea conceptului

un activ necorporal care reprezinta valoarea fortei specifice a

intreprinderii, de exemplu, legaturile comerciale si renumele;

 goodwill-ul apare in situatiile financiare cand se

achizitioneaza o afacere la un pret mai mare decat valoarea
contabila;

un activ intangibil care reprezinta surplusul valorii unei

intreprinderi fata de valoarea activelor sale tangibile.
 Standardele de evaluare
- activ necorporal care apare ca rezultat al numelui
comercial, reputatiei, clientelei, localizarii, produselor si al altor
factori similari care nu au fost identificati si/sau evaluati in mod
distinct dar care contribuie la obtinerea de profit.
- valoarea unei afaceri include
contribuţia terenului, clădirilor, maşinilor, echipamentelor,
goodwill-ului si a altor active intangibile;
- evaluarea pe baza
performantelor de exploatare ale afacerii: trebuie luata in
considerare valoarea goodwill-ului, insa numai a acelei părţi
considerate transferabile, ataşate de afacere sau de unitatea de
afaceri.
 Componentele goodwill-ului
goodwill al afacerii
goodwill personal

 goodwill-ul afacerii include active intangibile cu o durata de

viata nedeterminata (nu pot fi deci amortizate), care se evalueaza,
de regula, ca sistem.
Exemple: personal calificat, sisteme de control care au fost
dezvoltate ca parti ale unor operatii, clientela, investitii in
promovare (reclama), avantaj al amplasamentului.
 goodwill-ul personal (al persoanei) include active care sunt
elemente unice in asociere cu persoanele din cadrul afacerii.
In cele mai multe cazuri se considera ca au o durata de viata
nedeterminata.
Unele dintre ele fac parte din valoarea netransferabila a afacerii.
Exemple: reputatie personala a angajatilor sau a proprietarilor
afacerii ; indemanare specifica a angajatilor (cunostinte tehnice,
abilitate de vanzatori) ; abilitate generala a managerilor, a
actionarilor (relatii cu clientii, spirit managerial).
 Concluzie

Goodwill-ul reprezintă un activ intangibil care poate

majora semnificativ valoarea celorlalte active ale
afacerii, creat prin abilitatea acesteia de a-si gestiona
mijloacele de producţie (obţinerea si comercializarea
produselor).
 Terminologie specifică
Goodwill-ul mai este denumit fond comercial.
Aceeaşi denumire corespunde unei imobilizări necorporale înregistrate
in contabilitate si anume fondul comercial, prezentat drept o parte a
fondului de comerţ care nu face obiectul unei evaluări si contabilizări
separate in bilanţ.
Fondul comercial înregistrat in contabilitate ≠ fondul comercial care face obiectul
evaluării (goodwill):
a) din punct de vedere contabil, valoarea fondului comercial se determina doar in cazul
cumpărării afacerii, printr-o metoda indirecta si după încheierea operaţiei
b) din punct de vedere economic, valoarea fondului comercial (goodwill-ului) se
determina anticipat unor operaţii de vânzare-cumpărare sau altor operaţii care cer
evaluarea afacerii, de regula prin metode directe
Fondul comercial ≠ fondul de comerţ (a cărui componenta este in cazul
întreprinderilor de comerţ cu amănuntul)
fondul de comerţ = universalitate care regrupează ansamblul elementelor
corporale si necorporale reunite in vederea exercitării unei activitatea
comerciale
componentele fondului de comerţ: clientela, numele comercial, marca,
resursa umana, însemnul, desenele, modelele, instalaţii, utilaje, mobilier.
 Distinctia dintre goodwill si alte active intangibile ale afacerii
In general, activele intangibile reprezinta elemente nemateriale (investitii) care:
 nu pot fi percepute prin atingere
 pot sau nu sa fie înregistrate în contabilitatea intreprinderii
 contribuie la mentinerea sau dezvoltarea activitatii intreprinderii
Diferentele dintre goodwill si activele intangibile identificabile:
 goodwill-ul
- un rezultat global al unor cheltuieli trecute care nu pot fi
identificate in prezent si care aduc profit in timp, odata cu
efectuarea unor operatii cu scop patrimonial:vanzari, fuziuni,
lichidari
- nu este inregistrat in patrimoniul intreprinderii decat in
momentul achizitiei (donatiei) si nu al crearii
 activele intangibile identificabile
- investitii individualizate care vor aduce profit in viitorul apropiat
- pot fi evaluate distinct in momentul efectuarii investitiei
 Evaluarea distincta a unui activ intangibil –
posibilitatea estimarii efectului economic pe care il
genereaza si a duratei sale de viata utila.

Efect economic = profitul economic masurabil fie prin

cresterea veniturilor afacerii, fie prin diminuarea
cheltuielilor

Durata de viata utila se estimeaza in functie de natura

activelor intangibile: durata de protectie legala, durata
contractuala, durata de viata normata contabil, durata de
viata economica (in care activul genereaza profit).
Metode de evaluare

Determinarea superprofitului

Superprofitul pe care il poate genera o afacere = capacitatea de a

obtine un profit superior sectorului de activitate caruia ii apartine.
Rationament: se presupune ca nu exista superprofit - si deci
goodwill - decât daca rentabilitatea capitalurilor investite in
întreprindere este mai mare decât cea care s-ar obtine plasând pe
piata aceleasi capitaluri.

Sp = RCI –CCI = RCI – i x CI

unde
Sp – superprofit
RCI – rentabilitatea capitalurilor investite
CCI – costul capitalurilor investite
CI – capitaluri investite
i – rata de rentabilitate a pietei
 Rentabilitatea capitalurilor investite (RCI) -
- profitul curent
- profitul net contabil influentat cu amortizarea economica
- profitul net contabil
profitul curent - cel mai potrivit pentru a reflecta rentabilitatea capitalurilor
investite - reflecta eficienta utilizarii resurselor in cadrul activitatii de baza
(profitul din exploatare), tine seama de costul acestor resurse aduse de creditori
(cheltuieli financiare), precum si de remunerarea capitalurilor excedentare
investite in afara intreprinderii (venituri financiare). Nu tine seama de
rezultatele extraordinare .
- profitul operational dupa impozitare (practica americana)
este inclus intr-o formula de determinare a superprofitului si de
aici a valorii afacerii. Modelul de evaluare, denumit VEA
(valoare economica adaugata)(profit economic) reflecta cata
valoare a fost si va fi creata prin alocarea si gestionarea capitalului.
 Costul capitalurilor investite (CCI)
depinde de marimea capitalurilor investite, iar pe de alta parte, de rentabilitatea pietei unde
acestea s-ar fi putut fructifica daca nu ar fi fost investite in acea afacere
Capitalurile investite (CI)
- activele identificabile evaluate la valoarea de piata
- activul net contabil
- activul net contabil corectat
- variatia nevoii de fond de rulment + active fixe + active
intangibile individualizabile
- activele imobilizate + nevoia de fond de rulment, evaluate
la valori nete (dupa deducerea amortizarilor si provizioanelor pentru
depreciere) sau la valori brute
Se utilizeaza şi in formula VEA (valorea economica adaugata).
Rata de rentabilitate (i)
- rata medie a dobanzii bancare
- rata dobanzii la creditele pe termen mediu
- rata dobanzii la plasamentele fara risc
- costul mediu ponderat al capitalului (CMPC) (al capitalurilor
proprii, respectiv al creditelor) determinat ca o medie ponderata –
formula VEA
 Formula de determinare a VEA:

VEA = POnet – CMPC x CI = CI x (ROIC - CMPC)

unde
VEA – valoare economica adaugata
POnet – profit operational dupa impozitare
CMPC – costul mediu ponderat al capitalului
CI - capitaluri investite sub forma activelor imobilizate si a
nevoii de fond de rulment
ROIC – rata de rentabilitate a capitalurilor investite
ROIC = POnet / CI x 100
Obs: cea de a doua exprimare a formulei de calcul a VEA
sugereaza plusul de valoare creat anual de afacere pornind de la
capitalurile investite, in conditiile in care are o rentabilitate
superioara costului acestor capitaluri

Formula generala de determinare a superprofitului:

Sp = PC – i x RES
 Metode de evaluare semnificative

a) Metoda capitalizarii superprofitului

Se considera ca superprofitul va fi constant si se va obtine pe un orizont de

prognoza nedeterminat.
Goodwill-ul reprezinta suma superprofitului capitalizat:
GW = Sp / r = (PC – i x RES) / r
Unde r – rata de actualizare sau de capitalizare

b) Metoda rentei goodwill-ului

Se presupune ca orizontul de prognoza este finit.
Goodwill-ul se determina prin actualizarea unei rente (superprofitul
constant) pe un orizont de prognoza finit de n ani:
GW = ∑Sp / (1+r)t = ∑ (PC – i x RES) / (1+r)t
Unde t = 1→ n
Obs 1: modelul VEA de evaluare a afacerii poate fi considerat o metoda a
rentei goodwill-ului:
- se considera ca VEA va fi constanta pe un orizont finit de timp
- se va actualiza pentru a fi transformata in goodwill
Obs 2: in unele cazuri, se considera ca afacerea va genera VEA si dupa
incheierea acestei perioade de previziune - se va determina valoarea reziduala
 Altă metodă de determinare a goodwill-ului:

 evaluarea goodwill-ului prin diferenta – este definit ca o

supervaloare;
 calculul valorii afacerii printr-o metoda globala (de randament),
respectiv printr-o metoda partiala, care nu reflecta goodwill-ul
(patrimoniala);
 diferenta dintre valoarea de randament si valoarea patrimoniala
reprezinta goodwill-ul afacerii.

GW = Vrandament – Vpatrimoniala = VcapPC - ANCC

unde:
VcapPC - valoare de randament obtinuta prin capitalizarea rezultatului
(spre exemplu profitul curent)
ANCC - valoarea patrimoniala activ net contabil corectat
 Valoarea afacerii este data de valoarea patrimoniala (ANC) la
care se adauga goodwill-ul:
Vafacere = ANC +GW
Semnificatia formulei: valoarea capitalurilor investite de
proprietarii afacerii (sugerate prin ANC) este majorata cu o
valoare suplimentara ca urmare a eficientei utilizarii lor, eficienta
care este recunoscuta de piata

 Obs: formula de calcul a valorii afacerii, potrivit modelului VEA,

este:
Vafacere = CI +GW
Semnificatie: valoarea afacerii este egala cu suma capitalurilor
investite la care se adauga o prima stabilita la nivelul valorii
actualizate a profitului economic viitor