PROIECT POLITICI MONETARE

Analiza comparativă a instrumentelor de politică monetară

utilizate de Banca Națională a Romaniei, respectiv Banca Națională
a Ungariei

Studenți:
Mihai Magda
Lungu Andrei
Facultatea:
RAU, RCFBII, FB, anul 3, seria D, grupa 435
Instrumente de Politică Monetară utilizate de Banca Națională a României

Principalele instrumente de politică monetară pe care BNR le are la dispoziţie conform

reglementărilor în vigoare sunt:

* operaţiunile de piaţă monetară

* facilităţile permanente acordate instituţiilor de credit
* rezervele minime obligatorii (RMO)
* contrapartidele eligibile

A. Operaţiunile de piaţă monetară (open market)

Operaţiunile de piaţă monetară (operaţiuni open market) reprezintă cel mai important
instrument de politică monetară al BNR. Acestea se realizează la iniţiativa băncii centrale, având
următoarele funcţii: ghidarea ratelor de dobândă, gestionarea condiţiilor lichidităţii de pe piaţa
monetară şi semnalizarea orientării politicii monetare.

Principalele categorii de operaţiuni de piaţă monetară aflate la dispoziţia BNR sunt:

 operaţiuni repo - tranzacţii reversibile, destinate injectării de lichiditate, în cadrul cărora

BNR cumpără de la instituţiile de credit active eligibile pentru tranzacţionare, cu
angajamentul acestora de a răscumpăra activele respective la o dată ulterioară şi la un preţ
stabilit la data tranzacţiei;
 atragere de depozite - tranzacţii cu scadenţa prestabilită, destinate absorbţiei de
lichiditate, în cadrul cărora BNR atrage depozite de la instituţiile de credit;
 emitere de certificate de depozit - tranzacţii destinate absorbţiei de lichiditate, în cadrul
cărora BNR vinde instituţiilor de credit certificate de depozit;
 operaţiuni reverse repo - tranzacţii reversibile, destinate absorbţiei de lichiditate, în
cadrul cărora BNR vinde instituţiilor de credit active eligibile pentru tranzacţionare,
angajându-se să răscumpere activele respective la o dată ulterioară şi la un preţ stabilit la
data tranzacţiei;
 acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare - tranzacţii
reversibile destinate injectării de lichiditate, în cadrul cărora BNR acordă credite
instituţiilor de credit, acestea păstrând proprietatea asupra activelor eligibile aduse în
garanţie;
 vânzări/cumpărări de active eligibile pentru tranzacţionare - tranzacţii destinate
absorbţiei/injectării de lichiditate, în cadrul cărora BNR vinde/cumpără active eligibile
pentru tranzacţionare, transferul proprietăţii asupra acestora de la vânzător la cumpărător
fiind realizat prin mecanismul "livrare contra plată";
  swap valutar - constă în două tranzacţii simultane, încheiate cu aceeaşi contrapartidă,
prin care BNR:
o injectează lichiditate cumpărând la vedere valută convertibilă contra lei şi vânzând
la o dată ulterioară aceeaşi sumă în valută convertibilă contra lei;
o absoarbe lichiditate vânzând la vedere valută convertibilă contra lei şi cumpărând
la o dată ulterioară aceeaşi sumă în valută convertibilă contra lei.

În perioada iunie 1997 - trimestrul III 2008, operaţiunile de piaţă monetară ale BNR au
fost utilizate aproape în exclusivitate în scopul drenării excedentului de lichiditate din sistemul
bancar. În ultimul trimestru al anului 2008, pe fondul continuării diminuării excedentului
structural de lichiditate din sistemul bancar, semnul poziţiei nete a lichidităţii băncilor a devenit
negativ); ca urmare, rolul principal în gestionarea lichidităţii şi în influenţarea ratelor dobânzilor
interbancare a fost preluat de operaţiunile de furnizare de lichiditate, BNR revenind, începând din
octombrie 2008, în poziţia de creditor al sistemului bancar din perspectiva operaţiunilor de piaţă
monetară. În al doilea trimestru al anului 2010, semnul poziţiei nete a lichidităţii băncilor a
redevenit şi s-a menţinut pozitiv, în condiţiile creşterii progresive a injecţiilor de lichiditate
efectuate de Trezorerie (prin utilizarea resurselor în valută aflate în contul său la banca centrală);
ca urmare, BNR şi-a schimbat din nou poziţia în raport cu sistemul bancar.

Rata dobânzii de politică monetară

Începând din data Rata

de dobânzii
5 mai 2010 6,25
30 mar.2010 6,50
4 feb.2010 7,00
6 ian.2010 7,50
30 sep.2009 8,00
5 aug.2009 8,50

B. Facilităţile permanente

Facilităţile permanente oferite de BNR instituţiilor de credit au drept scop:

1. absorbirea, respectiv, furnizarea de lichiditate pe termen foarte scurt (o zi);

2. semnalizarea orientării generale a politicii monetare.
3. stabilizarea ratelor dobânzilor pe termen scurt de pe piaţa monetară interbancară, prin
coridorul format de ratele dobânzilor aferente celor două instrumente.

Instituţiile de credit pot accesa din proprie iniţiativă cele două facilităţi permanente oferite de
BNR:
  facilitatea de creditare, care permite obţinerea unui credit cu scadenţa de o zi de la banca
centrală, contra colateral, la o rată de dobândă predeterminată; această rată de dobândă
constituie, în mod normal, un plafon al ratei dobânzii overnight a pieţei monetare;
 facilitatea de depozit, care permite plasarea unui depozit cu scadenţa de o zi la banca
centrală, la o rată de dobândă predeterminată; rata dobânzii facilităţii de depozit
reprezintă, în mod normal, pragul ratei dobânzii overnight a pieţei monetare.

În şedinţa din 6 mai 2008, CA al BNR a decis imprimarea unui caracter simetric coridorului
format de ratele dobânzilor facilităţilor permanente în jurul ratei dobânzii de politică monetară şi
restrângerea amplitudinii acestuia la valoarea de +/- 4 puncte procentuale; măsura a avut ca scop
ameliorarea transmiterii semnalelor de politică monetară şi reducerea amplitudinii fluctuaţiilor
ratelor dobânzilor de pe piaţa monetară interbancară.

C. Rezervele minime obligatorii

Rezervele minime obligatorii (RMO) sunt reprezentate de disponibilităţi băneşti ale

instituţiilor de credit, în lei şi în valută, păstrate în conturi deschise la Banca Naţională a
României.

Funcţiile principale ale mecanismului RMO constituite în lei sunt cea de control monetar
(aflată în strânsă corelaţie cu cea de gestionare a lichidităţii de către BNR) şi cea de stabilizare a
ratelor dobânzilor de pe piaţa monetară interbancară. Rolul major al RMO în valută este acela de
a tempera expansiunea creditului în valută.

Principalele caracteristici ale acestui instrument sunt:

 baza de calcul a RMO se determină ca nivel mediu zilnic (pe perioada de observare) al
soldurilor elementelor de pasiv în lei şi în valută din bilanţurile băncilor (cu excepţia
pasivelor interbancare, a obligaţiilor către BNR şi a capitalurilor proprii);
 perioada de observare şi cea de aplicare au durata de o lună, fiind succesive (prima dintre
ele reprezentând intervalul cuprins între data de 24 a lunii precedente şi data de 23 a lunii
curente);
 ratele RMO pot fi diferenţiate atât în funcţie de moneda de constituire, cât şi în funcţie de
scadenţa reziduală a elementelor incluse în baza de calcul (mai mică sau mai mare de 2
ani);
 RMO se constituie ca nivel mediu zilnic al disponibilităţilor menţinute pe parcursul
perioadei de aplicare în conturile deschise la BNR;
 deficitului de rezerve i se aplică o dobândă penalizatoare, iar abaterile repetate se
sancţionează prin avertisment, amenzi sau prin limitarea operaţiunilor instituţiei de credit.
Ratele rezervelor minime obligatorii (RMO)

Rata RMO (%)

Elemente ale bazei de calcul în vigoare în vigoare
 lei  valută
începând cu: începând cu:
Pasive cu scadenţă reziduală mai mica de 2 ani de
15 24 iul. 2009 25 24 noi. 2009
la finele perioadei de observare
cu clauză de rambursare,
Pasive cu scadenţă transferare, retragere 15 24 iul. 2009 25 24 noi. 2009
reziduală anticipată
mai mare de 2 ani de
la finele perioadei de fără clauză de
observare rambursare, transferare, 0 24 aug. 2002 0 24 mai 2009
retragere anticipată
Împrumuturi nerambursabile 0 24 aug. 2002 0 24 aug. 2002

Ratele dobânzii bonificate la RMO

Rata dobânzii bonificate

Moneda de constituire în vigoare începând cu:
%p.a.
RMO constituite în lei 1,47 24 ianuarie 2011
RMO constituite în valută EUR 0,84 24 ianuarie 2011
USD 0,48 24 ianuarie 2011

Ratele dobânzilor penalizatoare pentru deficitele de RMO

Rata dobânzii penalizatoare

Moneda de constituire în vigoare începând cu:
%p.a.
RMO constituite în lei 15,50 24 mai 2010
RMO constituite în valută EUR 12,75 24 ianuarie 2011
USD 12,75 24 ianuarie 2011

D. Contrapartidele eligibile
 Participanţii eligibili (contrapartidele eligibile) cu care Banca Naţională a României
desfăşoară operaţiuni de piaţă monetară şi cărora le acordă facilităţi permanente sunt: băncile,
băncile de credit ipotecar, casele centrale ale cooperativelor de credit, casele de economii pentru
domeniul locativ, persoane juridice române şi sucursalele din România ale băncilor, persoane
juridice străine, care îndeplinesc următoarele criterii de eligibilitate:

 în cazul băncilor, al băncilor de credit ipotecar, al caselor centrale ale cooperativelor de

credit şi al caselor de economii pentru domeniul locativ, persoane juridice române,
constituirea de rezerve minime obligatorii şi încadrarea în prevederile reglementărilor
Băncii Naţionale a României privind indicatorii de solvabilitate; 
 în cazul sucursalelor din România ale băncilor, persoane juridice străine, constituirea de
rezerve minime obligatorii şi certificarea, cel puţin anual, de către autoritatea de
supraveghere bancară din ţara de origine a încadrării băncii străine de care aparţin în
prevederile reglementărilor de prudenţă bancară în vigoare în ţara respectivă.

Încadrarea în prevederile reglementărilor de mai sus se face pe baza datelor înscrise în

ultimele raportări transmise în termenele prevăzute de reglementările privind indicatorii de
solvabilitate.

Pentru participarea la operaţiunile de piaţă monetară în lei pe baze bilaterale efectuate de

Banca Naţională a României, băncile şi casele centrale ale cooperativelor de credit trebuie să
dispună de un sistem operaţional specific tip REUTERS, BLOOMBERG etc., echipamente
specifice pentru plăţi şi comunicaţii (sistem de înregistrare a convorbirilor telefonice, telex,
SWIFT, fax etc.).

Pentru participarea la operaţiunile de piaţă monetară şi la facilităţile de creditare ale Băncii

Naţionale a României ce implică tranzacţii cu titluri de stat şi/sau certificate de depozit, băncile,
băncile de credit ipotecar, casele centrale ale cooperativelor de credit, casele de economii pentru
domeniul locativ, persoane juridice române, sucursalele din România ale băncilor, persoane
juridice străine, trebuie să aibă calitatea de participant la sistemul de depozitare şi decontare
SaFIR.

Instrumente de Politică Monetară utilizate de Banca Centrala a

Ungariei(MNB)
 Banca Centrală a Ungariei utilizează un set de instrumente de politică monetară, din care, o
importanță deosebită, o au următoarele:

 MNB-bill la două săptămâni

 Facilități permanente overnight
 RMO
 Prognoze de lichiditate

A. Legea MNB pe doua săptămâni și rata cheie a dobânzii de politica

monetara.

Instrumentul cel mai important al bancii centrale a Ungariei este MNB-proiect de lege pe
doua saptamani(two-week MNB-bill). Rata de pe cele două săptămâni a MNB serveşte ca rata a
dobânzii de politică monetară și reflectă cel mai bine orientarea politicii monetare şi modificările
acesteia. Consiliul Monetar, principalul organism de luare a deciziilor în cadrul MNB, stabileşte
rata cheie a dobânzii de politică. Prin schimbarea ratei de bază a băncii centrale se influenteaza
obiectivul său principal de funcţionare, ratele de piaţă monetară la 3 luni şi, indirect, evoluţiile
economice generale. MNB-bill este disponibil o dată pe săptămână printr-o licitaţie cu rată fixă
pentru partenerii contractuali(bancile comerciale), toate ofertele fiind acceptate de banca centrală.

Rata dobânzii de politică monetară a MNB:

Începând din data Rata

de dobânzii
Ian 2011 6
Dec 2010 5.75
Aprili 2010 5.25
6 ian.2010 6
August 2009 8,00
Ianuarie 2009 9.5

B. Facilităţi permanente overnight

Banca Centrală adoptă mai multe instrumente pentru reducerea volatilităţii ratelor
overnight. Pentru a preveni fluctuaţiile extreme ale ratelor interbancare banca centrală menţine o
rată coridor a dobânzii overnight. Rata coridor a dobânzii este asemănătoare ratei dobânzii de
politică monetară, mai precis, este rata dobânzii de politică + / -1 la sută.
 - În partea de sus a coridorului de rată a dobânzii, bănca centrală îndeplineşte, fără
limite de cantitate, nevoile temporare de lichidităţi ale băncilor comerciale generate de
împrumuturi colaterale overnight. Ca urmare, ratele dobânzilor interbancare nu se pot ridica
deasupra plafonul ratei dobânzii.

- rata pentru depozitele overnight ale bancii centrale reprezintă partea de jos a
coridorului ratei dobânzii. În măsura în care banca este dispusă să gestioneze excesului de
lichiditate din sectorul bancar la această rată, ratele dobânzilor interbancare nu se pot scufunda
sub acest nivel

C. Rezervele minime obligatorii

Potrivit hotărârilor BNM privind rezervele minime, instituţiile de credit cu licenţă de
operare în Ungaria, inclusiv sucursalele maghiare ale instituţiilor de credit străine sunt obligate să
constituie rezerve minime obligatorii la banca centrală.Instituţiile de credit trebuie să respecte
cerinţele privind rezervele minime obligatorii într-o perioadă de o lună întreagă de întreţinere,
plasând o sumă medie îm contul lor curent deschis BNM. Suma este egală cu cerinţa rezervelor
minime obligatorii.

  Scopul principal al rezervelor minime obligatorii este de a ajuta managementul lichidităţii

instituţiilor de credit şi pentru a netezi volatilitatea ratei dobânzii overnight. În plus, rezervele
minime obligatorii au un rol important în crearea de cerere stabilă pentru banii băncii centrale. De
la aderarea Ungariei la Uniunea Europeană, rata dobânzii la rezervele minime obligatorii este
identică cu rata de bază băncii centrale în vigoare, ceea ce înseamnă că rezervele minime
obligatorii nu se mai impozitează cu taxa implicită a sistemului bancar. Cerinţele minime de
rezervă sunt reglementate prin decret BNM cu privire la calculul rezervelor minime obligatorii şi
decret MNB pe raportul rezervelor minime obligatorii.

Rata rezervelor minime obligatorii

per
cent
Reserve ratio
From
general other
6.0
March 1, 1994 13.00   0  
6.0
May 1, 1994 12.00   0  
7.0
January 16, 1995 14.00   0  
7.5
April 1, 1995 15.00   0  
8.0
May 1, 1995 16.00   0  
8.5
June 1, 1995 17.00   0  
February 16, 1996 16.80   8.5  
 0
8.5
March 1, 1996 16.00   0  
8.5
April 1, 1996 15.30   0  
8.5
April 16, 1996 13.30   0  
8.5
May 1, 1996 12.70   0  
8.5
   
June 1, 1996 12.00 0
8.0
   
January 1, 1997 12.00 0
4.0
   
January 1, 1999 12.00 0
4.0
   
July 1, 2000 11.00 0
4.0
   
February 1, 2001 7.00 0
   
July 1, 2001 6.00 -
   
August 1, 2002 5.00 -
   
December 1, 2008 2.00 -
   
November 1, 2010 2,00; 3,00; 4,00 or 5,00 -

Rata rezervei minime obligatorie se aplică asupra sumei totale primite de bancile
comerciale sub forma a depozitelor și împrumuturilor, dar și a valorilor obligațiunilor deținute de
acestea. Perioada de raportare este perioada dintre prima si ultima zi a fiecărei luni.

D. Prognozele de lichiditate
Pe baza deciziei Consiliului Monetar din 6 septembrie 2010, Banca va publica
previziunile factorilor care influențează necesitatea de lichiditate a sectorului bancar din 14
septembrie 2010, pentru o perioadă de probă de şase luni. Scopul previziunilor este de a facilita
recurgerea optimă la instrumentul principal de politica al băncii prin intermediul gestionării
lichidităţilor instituţiilor de credit şi de a se asigura că instituţiile de credit se bazează din ce în ce
mai puţin pe creditarea permanentă overnight şi facilităţile de depozit.

Prognoza de lichiditate a MNB oferă cel mai mare sprijin pentru gestionarea lichidităţii
din sectorul bancar în cazul în care prevede orientare pentru volumul optim al MNB-bill la două
saptămâni. Prin urmare, MNB publică efectul mediu al instrumentelor care influenţează nivelul
de lichiditate HUF cu privire la urmatoarele 7 zile în fiecare Marți la ora 10 a.m. înainte de
licitaţia MNB-bill. În caz de vacanţă, data licitaţiei se poate schimba, în acest caz schimbându-se
si previziunile de lichididate. Valoarea publicată arată diferenţa dintre lichiditatea din ziua de
referinţă (marţi) şi lichiditatea medie a perioadei de 7 zile de miercuri și până marțea viitoare.
lichiditate sectorului bancar HUF este determinată prin următoarele instrumente:
 1. articole cu efect de lichiditate din contul Trezoreriei;
     2. numerarului în circulaţie;
     3. instrumente de bancă centrală, plăţi de dobânzi.

  Partenerii contractuali trebuie să fie conştienţi de faptul că,în primul rând din cauza
dificultatății de a prognoza soldul contului Trezoreriei, Banca este în măsură să estimeze
mărimea aşteptată de lichiditate din sectorul bancar cu o incertitudine considerabilă. Prin urmare,
Banca nu isi asuma nicio responsabilitate pentru acurateţea previziunilor, nu va publica şi nici nu
va comenta ulterior cu privire la orice abatere de la previziunile de lichiditate.

Evoluția Prognozei de lichiditate din Ungaria pe ultimele 6 luni:

Reference Start date End date Forecast (HUF

date billions)
9/14/2010 9/15/2010 9/21/2010 +26,21
9/21/2010 9/22/2010 9/28/2010 -31,33
9/28/2010 9/29/2010 10/5/2010 +22,02
10/5/2010 10/6/2010 10/12/201 -3,26
0
10/12/2010 10/13/2010 10/19/201 -105,48
0
10/19/2010 10/20/2010 10/26/201 -121,21
0
10/26/2010 10/27/2010 11/2/2010 -88,34
11/2/2010 11/3/2010 11/9/2010 +33,49
11/9/2010 11/10/2010 11/16/201 -130,18
0
11/16/2010 11/17/2010 11/23/201 +49,22
0
11/23/2010 11/24/2010 11/30/201 +81,46
0
11/30/2010 12/1/2010 12/7/2010 +36,58
12/7/2010 12/8/2010 12/14/201 +41,96
0
12/14/2010 12/15/2010 12/21/201 +3,96
0
12/21/2010 12/22/2010 12/28/201 +54,01
0
12/28/2010 12/29/2010 1/4/2011 -44,38
1/4/2011 1/5/2011 1/11/2011 +221,78
1/11/2011 1/12/2011 1/18/2011 -13,91
1/18/2011 1/19/2011 1/25/2011 -107,45
1/25/2011 1/26/2011 2/1/2011 +110,74
2/1/2011 2/2/2011 2/8/2011 +140,05
2/8/2011 2/9/2011 2/15/2011 +125,36
 2/15/2011 2/16/2011 2/22/2011 +0,85
2/22/2011 2/23/2011 3/1/2011 -167,45
3/1/2011 3/2/2011 3/8/2011 +177,64
3/8/2011 3/9/2011 3/15/2011 +42,09
3/11/2011 3/16/2011 3/22/2011 -85,74

CONCLUZII

Instrumentele de politică monetară utilizate de bancile centrale în prezent sunt foarte

diversificate și ocupă o importanță majoră în cadrul stabilității economice și monetare. Băncile
utilizează o multitudine de instrumente, de la cele mai simple, cum ar fi Rezervele Minime
Obligatorii, până la cele mai complicate cum ar fi, spre exemplu, Prognozele de Lichiditate.
Din analiza comparativă a instrumentelor utilizate de BNR și MNB putem trage mai
multe concluzii, printer care:
1. MNB utilizează instrumente ceva mai complexe și mai diversificate în comparație cu
BNR(exemplu: Prognozele de Lichiditate)
2. Intervenția directă a Băncii Centrale a Ungariei pe piața monetară prin vănzare sau
cumpărare de monedă națională, cu scopul stabilității cursului de schimb valutar, are
loc mult mai rar decât intervenția Bancii Naționale a României
3. Rata dobânzilor facilităților permanente utilizată de BNR are un coridor de variație de
+/- 4% în funcție de dobânda de politică monetară, în timp ce aceași rată utilizată de
MNB poate varia doar cu +/- 1 % față de rata dobânzii de politică monetară.
4. Rata dobânzii de politică monetară a Ungariei a fost și este, pe parcursul timpului, dar
și în prezent mai mică decât cea a României.
5. Rezervele minime obligatorii (RMO) cerute de Banca Națională a Ungariei sunt mai
reduse față de cele practicate de Banca Națională a României.
6. MNB acordă o atenție majoră gestionării lichidității sistemului bancar, în timp ce
BNR se preocupă mai mult de intervențile frecvente pe piața monetară.
7. În momentul de față niciuna dintre cele două bănci, se pare, nu își pot îndeplini
principalul obiectiv al existenței lor și anume STABILITATEA PREȚURILOR, în
condițiile în care prețul combustibililor s-a majorat cu peste 50% în ultimul an, iar
prețul alimentelor a crescut și el cu mult mai mult față de rata inflației.