Sunteți pe pagina 1din 24

CAPITOLUL I

Investiiile i impactul lor asupra dezvoltrii economice

1.1. Conceptul de investiie i tipologia acestora

Investiie un concept fara de care noiunea de economie ar putea fi catalogat drept cvasinul. Pentru nceput se merit prezentat o scurt definiie a respectivului concept. Astfel, investiia poate fi catalogat drept: - angajare pe termen lung a unui capital pentru obinerea de venituri viitoare; - plasarea unui fond, a unei sume de baniimportante, ntr-o anumit activitate economic, social, cultural, militar, etc., n vederea crerii i dezvoltrii bazei tehnico-materiale i a extinderii activitii respective. Investiia reprezint totalitatea cheltuielilor care se efectueaz ntr-o anumit perioad de timppentru crearea i achiziionarea de noi active fixe cu destinaie productiv sau neproductiv, precum i cu dezvoltarea, reconstruirea i modernizarea celor existente;

- cumpararea de active, respectiv de bunuri neconsumabile curent i care, integrate n circuitul economic, genereaz venituri viitoare1. Investiiile mai cuprind, de asemenea, alturi de imobilizrile pe termen lung (bunuri, valori destinate s serveasca o perioad ndelungat de timp n activitatea unitii economice, fr s se consume dup prima utilizare2), constituirea stocurilor de valorimateriale pentru producie, a stocurilor pentru producie n curs de fabricaie, a stocurilor de produse finite, etc., valori care, dei se rotesc mult mai repede, au totui un caracter de permanen i, ca urmare, necesit capital pentru acoperire3. Deoarece reprezint principalul suport al creterii economice, investiiile produc efecte multiple, cum ar fi: - asigur dezvoltarea infrastructurilor economice sub aspect cantitativ i calitativ; - reprezint principala modalitate de optimizare a proporiilor economice prin orientarea fondurilor sau prin stimularea investitorilorpentru a-i plasa capitalul n diverse ramuri economice sau n profil teritorial; - creaz noi locuri de munc, evitnd sau micornd omajul; - creaz baza material pentru sfera socio-cultural. Realizarea investiiilor necesit maini i utilaje, materii prime, combustibil, mn de lucru, etc. Investiiile stimuleaz activitatea n multe alte uniti economice i absorb o parte din mn a de lucru disponibilizat temporar.

Gh. D. Bistriceanu, Mic enciclopedie de finane, moned, asigurri, vol. 2, Editura Universitar, Bucureti, 2006, pag. 383 2 Gh. D. Bistriceanu, op. cit., pag. 263 3 Idem, pag. 363

Prin sporirea veniturilor se mrete cererea solvabil care, la rndul ei, determin productorii s-i reia activitatea pe un plan superior. Investiiile se pot clasifica dupa mai multe criterii: 1) Din punctul de vedere al locului n care se fac: - interne (n cadrul ntreprinderilor existente); - externe (vizeaz creterea potenialului economic al ntreprinderiiprin participarea cu fonduri ntr-o alt societate, crearea de filiale noi, etc.).

2) Din punctul de vedere al naturii activitii sectoarelor n care se efectueaz: - productive (cu efecte asupra capacitii de producie i de comercializare): - neproductive (social-culturale ca: locuine, cantine, etc.). 3) Din punctul de vedere al influenei asupra patrimoniului: - de meninere (meninerea capacitii activelor fixe existente afectate de uzur); - de expansiune (vizeaz creterea patrimoniului). 4) Din punctul de vedere al obiectivelor urmriete de ntreprindere:

- strategice (vizeaz obiective de cercetare-dezvoltare a unor sectoare, formarea de filiale n strintate, achiziionarea e societi, luarea de participaii financiare n ramuri noi, etc.); - umane (vizeaz recrutarea de personal specializat, de cadre de conducere, cheltuieli de perfecionare a cadrelor); - sociale (privind mbuntirea condiiilor de munc i de via ale salariailor); - de interes public; - pentru reducerea polurii, etc. 5) Din punctul de vedere al scopului urmrit: - de producie (au scopul de a influena capacitile de producie, voumul produciei i al vnzrilor); - de modernizare (au ca scop mbuntirea condiiilor de producie, realizarea de economii la costurile de producie, mbuntirea rentabilitii activelor). 6) Din punctul de vedere al structurii: - lucri de construcii i montaj; - achiziii de utilaje i instrumente de munc; - lucrri geologice i alte investiii. 7) Din punctul de vedere almetodei de executare: - n antrepriz (se execut de organizaii specializate);
4

- n regie (se execut cu fore proprii). 8) Din punctul de vedere al surselor de finanare: - finanate din fonduri proprii; - finanate din fonduri mprumutate.

1.2. Parametrii economici ai proiectelor de investiii

Fundamentarea ansamblului de decizii specifice activitilor investiionale se sprijin pe un sistem de indicatori de eficien. Fiecare indicator cuantific o corelaie specific ntre anumii parametrii de efort i efect caracteriznd, deci, un aspect parial al eficienei proiectului. Sistemul de indicatori trebuie s fie ct mai complet, adaptat/adaptabil la particularitile fiecrui domeniu de activitate, respectiv localizare geografic, tehnologie, pia, etc. Este recomandabil s se aib n vedere i criterii de alt natur: social, ecologic, tehnic, etc. O cerin a mediului de afaceri actual impune folosirea indicatorilor de eficien actualizai i, n cazul proiectelor cu finanare extern, a acelor indicatori agreai de instituiile financiare externe. Pentru o corect evaluare a eficienei economice a unui proiect, este nevoie, n primul rnd, de identificarea completa si corecta a tuturor parametrilor de efort i de efect, apoi, n functie de condiiile concrete, se construiesc acele corelaii care au relevan pentru factorii decizionali. Principalii parametrii economici ai proiectelor de investiii sunt dai de:

1) Valoarea investiiei (I)

reprezint valoarea unei proprieti pentru un

anumit investitor sau grup de investitori n scopul de a atinge anumite obiective de investiii. Acest concept subiectiv leaga o anumit proprietate de un anumit investitor sau grup de investitori cu obiective i / sau criterii de investiii definite. termenul de "valoare de investiii " nu trebuie s fie confundat cu valoarea de pia a unei proprietati ce reprezint o investiie. Reprezint mrimea fondurilor necesare pentru realizarea obiectivului. n principiu, investiiile nsumeaz totalitatea resurselor ce se consuma pentru finalizarea proiectului, pana la punerea sa n funciune ( n volumul investitiei se includ stocul de mijloace circulante, precum i o serie de cheltuieli cum sunt cheltuielile cu pregtirea salariailor viitoarei uniti economice, cu supravegherea desfurarii lucrarilor etc. Eforturile cu investiia sunt formate din: cheltuieli eligibile i cheltuieli neeligibile.)4

2) Capacitatea de producie sau de folosin (q) este principalul parametru tehnico-economic de efect. n mod uzual, prin capacitate de producie, specialitii neleg producia maxim ce se poate obine ntr-un interval de timp dat / un exercitiu financiar, pentru o anumit structur i calitate a produciei, n condiii tehnico-organizatorice de exploatare optim a utilajelor i instalaiilor de lucru.

3) Veniturile proiectului (Q) constituie creteri ale beneficiilor economice nregistrate pe parcursul perioadei contabile sub forma de intrri sau creteri ale

www.contabilizat.ro/dicionar_economic_i_financiar

activelor ori descreteri ale datoriilor care se concretizeaz n creteri ale capitalului propriu, altele dect din contribuii ale acionarilor. Definitia veniturilor include att venituri din activiti curente, ct i ctiguri din orice alte surse. Veniturile din activitile curente se pot regsi sub diferite denumiri, cum ar fi vnzari, comisioane, dobnzi, dividende, redevene i chirii. Ctigurile reprezint alte elemente care corespund definiiei veniturilor i pot aprea sau nu ca rezultat al activitii curente a ntreprinderii. Ele reprezint creteri ale beneficiilor economice i, din acest punct de vedere, nu difer ca natur de venituri din activitatea curent. Prin urmare, ele nu sunt privite ca structuri separate. Cstigurile includ, de exemplu, sumele rezultate n urma cedarii activelor imobilizate. Definiia veniturilor include, totodat i cstigurile nerealizate, de exemplu, cele rezultate din reevaluarea titlurilor de plasament i cele rezultate din creterea valorii contabile a activelor imobilizate. Veniturile pot fi utilizate pentru achiziionarea de active sau pentru creterea valorii diferitelor tipuri de active, cum ar fi numerarul, creanele, bunurile i serviciile primite n schimbul bunurilor i serviciilor furnizate. Veniturile pot rezulta, de asemenea din lichidarea datoriilor. De exemplu, o ntreprindere poate furniza bunuri si servicii unui creditor n scopul lichidarii unei datorii legate de un credit n derulare. 4) Cheltuielile de exploatare (C) sunt expresia valoric a consumului de resurse pe perioada de exploatare sau pe un exerciiu. Ele trebuie prezentate ealonat, ca i veniturile, pe aceeai perioad de exploatare, bineneles structurate dup anumite criterii, nelipsind structura necesar calculrii punctului critic (n cheltuieli fixe i variabile).

5) Profitul (beneficiul) proiectului (P) reprezint recompensa care revine ntreprinztorului, dup ce au fost achitate toate datoriile catre teri. Profitul este un parametru economic important, mai ales pentru proiectele productive, dar el poate ramne doar o cifra fara relevanta pentru ntreprinztor dac acesta nu dispune de lichiditi. 6) Fluxul de trezorerie cash flow-ul (aa cum mai este cunoscut n rile anglo-saxone) proiectului (CF) reprezint ansamblul intrrilor i iesirilor de lichiditi i echivalente de lichiditi. Lichiditile se refer la disponibilitile bneti i depozitele la vedere. Echivalentele de lichiditi sunt investiii financiare pe termen scurt, cu grad de lichiditate foarte ridicat, care pot fi uor transformate n numerar i al cror risc de schimbare a valorii este nesemnificativ. Fluxul net de trezorerie global, respectiv excedentul sau deficitul de trezorerie global, rezultat n cursul unui exerciiu, se stabilete ca diferen ntre ncasrile si plile generate de ntreaga activitate a ntreprinderii i provine din: -operaii de exploatare; -operaii de investiii; -operaii de finanare5. 7) Valoarea adaugat (VA) exprim valoarea nou creat n intreprindere ntr-un exerciiu financiar sau, altfel spus, "bogaia " creat de activitatea firmei. n sens larg, nseamn cumularea contribuiei fiecrui factor la crearea bogiei intreprinderii, exprimata prin elementele de remunerare a lor: - munca - cheltuieli salariale si altele asimilate, - capitalul: a) economic (imobilizari) - amortismente, provizioane, rezerve;
5

Lect. Univ. Dr. Dorina Lezeu, Conf. Univ. Dr. Daniela Zpodeanu, Univ. din Oradea, Fluxurile de trezorerie utilizri n diagnosticul financiar

b) financiar propriu - dividende, c)strain - cheltuieli financiare, -statul - impozite si taxe. Indicatorul msoar performana economico-financiar a ntreprinderii, indicele de cretere al valorii adaugate trebuind s-l depeasc pe cel al produciei exerciiului i s fie ntr-o cretere continu. Valoarea adugata se poate determina prin metoda sintetica prin care se scad consumurile intermediare din productia exercitiului si se adauga marja comerciala si marja activitatii de leasing sau prin metoda de repartitie (aditiva) prin care insumeaza cheltuielile cu personalul, impozitele si taxele, amortizarea si profitul din exploatare. Formula de calcul: VA = MC + MAL + PE - CHELTUIELI EXTERNE MC - marja comerciala MAL - marja activitatii de leasing PE = productia exercitiului CHELTUIELI EXTERNE - cheltuieli cu materii prime si materiale consumabile; - alte cheltuieli materiale; - alte cheltuieli din afara (cu energia si apa); - cheltuieli privind prestatiile externe; - cheltuieli cu despagubiri si activele cedate.

1.3. Riscul i incertitudinea n procesul investiional

ntr-o concepie general, riscul nseamn hazard, primejdia unor eventuale pierderi, sau posibilitatea de a te expune la anumite pierderi, sau o pierdere posibil pe care politica modern se straduie s o previn sau s o repare. Perceperea riscului, conturarea dimensiunilor sale, presupune o contientizare a pericolului unei aciuni, asumarea responsabilitii de ctre o persoan, atunci cnd se afirm c rezolv o anumit problem. Calculele corecte ale eficienei economice a investiiei nu se pot efectua fr considerarea situaiilor de risc i incertitudine6. Teoretic, activitile umane, deci i cele de investiii se pot desfura n trei situatii: 1) Starea de certitudine presupune o cunoastere exact a fenomenelor i factorilor economici de influen, un control riguros asupra timpului de apariie a efectelor obinute, ceea ce din punct de vedere matematic n teoria probabilitilor nseamno probabilitate de apariie i evoluie a acelui fenomen economic egal cu 1. Aceasta este o stare greu de ntlnit, chiar i n laboratoarele fizico-chimice, cu att mai mult n viata social i economic, ca de altfel i n natur. Dac exist, starea de certitudine, ea exist pe termene relativ scurte de timp. 2) Starea de risc este situaia n care, cu o probabilitate economic mai mare dect 0, dar mai mic dect 1, se poate determina apariia i evoluia unor fenomene economice, influena unor factori i efectele lor posibile. 3) Starea de incertitudine nseamn un complex de condiii i factorii neidentificai sau imprevizibili ca moment de apariie i manifestare sau chiar daca sunt identificai i previzibili sunt foarte instabili, probabilitatea lor fiind 0.

Anghel Nicolae, Ana Popa Piee de capital i eficiena investiiilor, Ed. Dova, Bucuresti, 1996

10

n toate procesele economice i sociale (iar investitiile, prin excelen, sunt legate de riscuri i incertitudini), neluarea n considerare a ideii de risc i incertitudine reprezint o grav eroare pentru toti factorii participani la procesele de investiie. n cadrul sistemului financiar exist un anumit specific al riscurilor i cstigurilor, i, dei exist multe modaliti de protecie n faa acestor riscuri, totui, principiul funcionrii pieei financiare const n ceea ce responsabilitatea final asupra eficienei sau ineficienei unei investiii aparine investitorului. Profesorii americani H. Markowitz si W. Sharpe, laureai ai premiului Nobel pentru economie, au analizat relaia dintre risc i profit i au stabilit o serie de concluzii: - cu ct profitul urmrit este mai mare, cu att riscul care-l nsoete este mai mare; - riscul total este format din dou categorii de riscuri: riscul sistematic (nediversificabil) i riscul nesistematic (diversificabil); - protejarea n faa riscului impune formarea unui portofoliu eficient de investiii; - un portofoliu de investiii financiare, indiferent ct ar fi de diversificat, pentru a se elimina riscul nesistematic, totusi el prezint ntotdeauna un risc sistematic. Riscul reprezint probabilitatea de a nregistra pierderi, daune, reduceri de profit, variaii ale veniturilor. Cea mai importanta clasificare cuprinde cele doua categorii de risc sistematic si nesistematic. Riscul sistematic este influenat de evenimentele neprevazute, care influeneaz evoluia general a economiei naionale i este legat de modificarea ratei dobnzii, modificarea ratei inflaiei, modificarea cursului valutar, el nu poate fi eliminat, orict de diversificat ar fi un portofoliu de investiie.
11

Riscul nesistematic sau specific este influenat de factori specifici i este legat de riscul de plasament n diverse titluri financiare, riscul de management al portofoliului, riscul financiar al diverselor societi care utilizeaz capital propriu sau mprumutat, el poate fi eliminat prin diversificarea portofoliului de investiie. n evaluarea proiectelor de investiie este util s se ia n consideraie factorii care pot afecta riscul implicat, astfel nct aceti factori s poat fi reflectai n continuare n rata de revenire minim cerut unei investiii pentru a fi acceptat, sau pentru ca asemenea factori s poat fi inclui n aa-numitele consideraii intangibile sau ireductibile n luarea deciziei finale. Factorii care afecteaz riscul sunt numerosi i variati. Este aproape imposibil s se ncerce o list a acestor factori i s se discute fiecare factor n parte. Exista nsa patru categorii de factori care sunt prezenti aproape ntotdeauna ntr-un proiect de investitii7: 1)Posibila inexactitate a valorilor numerice utilizate n studiu apare atunci cnd se dispune de date exacte referitoare la articolele de venit i cheltuieli, n mod normal precizia trebuie s fie bun. Pe de alt parte, dac se dispune de puine date factuale statistice corecte, i deci toate valorile veniturilor i costurilor trebuie estimate, atunci precizia poate fi ridicat sau sczut n funcie de modul n care au fost obinute estimaiile, adic dac este vorba de estimaii rezonabile, cu fundamentare tiinific i tehnic sau este vorba de valori ipotetice. Precizia cifrelor privind venitul este cel mai dificil de determinat. Daca aceste cifre sunt bazate pe un volum apreciabil de experien din trecut sau au fost determinate prin sondaje de pia, li se poate acorda un grad suficient de ncredere. Dac ele sunt rezultatul unor ncercari de a ghici, vor fi marcate de un
7

Aurelian Simionescu Eficiena economic a investiiilor, Universitatea Petrosani Litografia, 1996

12

element considerabil de risc si trebuie considerate ca un element esenial de incertitudine i manifestat rezerva cuvenit n luarea deciziei. n lipsa preciziei, trebuie s se fac o evaluare de risc, care reclam raionamente consistente, profesionalism i experien. n cazul cnd efectul este exprimat sub forma economiilor la costurile de producie existente (invesitia nu se face pentru spor de productie, de desfacere i nici pentru creterea calitii produselor) venitul din vnzari ramne neschimbat, iar investiia se face pentru diminuarea costurilor existente. ntr-un astfel de proiect de investiie, riscul implicat va fi mai mic, pentru c este mai uor de determinat ct de exact va fi economia la costuri dispunnd de experiena trecut, de evidene ale costurilor din trecut pentru a le folosi ca baze de estimaie. n cele mai multe cazuri indicii referitori la venituri conin cele mai multe erori i inexactiti de estimaie, comparativ cu ali indici folosii n studiul economic, posibil fiind o singur excepie costurile deprecierii activelor, care pot s fie afectate de inexactiti i mai mari, comparativ cu veniturile. Alte inexactiti pot apare n legatur cu capitalul necesar, n aceast privin riscuri mari prezint evaluarea sumelor pentru costul construciilor, al instalaiilor i pentru achiziionarea echipamentelor. Daca exist temeri legate de astfel de inexactiti se recomand s se recurg la valori ale capitalului necesar mult acoperitoare. Un studiu economic n care se lucreaz i cu sume mult acoperitoare la capitalul necesar va avea o caracteristic de conservatorism, va pune n eviden o aversiune a investitorului fa de risc. n privina acestui element este necesar un studiu atent i va fi nevoie de experien pentru a fi siguri c nu s-a subestimat suma capitalului necesar, dar nu s-a trecut nici n cealalt extrem de acoperire peste necesar, care ar putea face proiectul, n mod artificial nefezabil.

13

Sumele referitoare la costul deprecierii sunt indiscutabil elementul care trebuie luat n consideraie cu cea mai mare atentie. Greeala care se face i n prezent n evaluarea deprecierii n proiecte const n a calcula n loc de depreciere real, amortismentul dupa legea amortismentului. Viaa fizic a unui activ (construcie, instalaie, echipament) nu este de luat ca baz pentru calculul deprecierii. Trebuie s se aib n vedere c numai prin prevederea corect a valorii deprecierii capitalul va fi recuperat. Acest proces al valorii deprecieri poate fi dus spre o extrema sau alta, durata prea lung sau prea scurt, ca baz de calcul pentru depreciere. Cel mai important lucru este s fim siguri c perioada aleas este suficient de scurt pentru a recupera capitalul investit. Precizia celorlalte elemente (costuri de manoper, energie, materiale principale) depinde de ct de atent sunt fcute estimrile. Dac se fac cu atenie investigaii privind consumurile i preurile de aprovizionare, respectiv tarifele i dac se trateaz n detaliu toate articolele de costuri mentionate, este rezonabil s se presupun c estimatiile nu sunt efectuate de mari erori. 2) Genul activitii economice implicate - exist domenii de activitate economic, cunoscute ca mai puin sigure comparativ cu altele. De exemplu, multe proiecte de investitie din industria extractiv sunt mult mai riscante dect ntreprinderile comerciale. Aceasta, nu nseamn c n mod arbitrar, se poate spune c orice proiect de magazin alimentar cu amnuntul este mai putin riscant dect orice investiie din minerit. Ori de cte ori, se va investi capitalul ntr-o anumit ntreprindere, natura domeniului de activitate, trecutul acestui domeniu, trebuie luate n considerare pentru a decide ce risc prezinta. n legatur cu acest aspect, este evident c investiia ntr-o ntreprindere nou sau cu puin experien, comparativ cu investitia n ntreprinderi existente, cu vechime n ramura stabil, este, de regul, destul de incert.
14

3) Tipul construciilor i instalaiilor implicate - exist anumite construcii, instalaii, echipamente, pentru care se cunosc destul de precis durata economic de exploatare i n acelai timp, valoarea de disponibilizare (salvare) pe piee de ,,mna a II-a. Despre viaa fizic sau economic a altor tipuri de construcii, echipamente, maini, se cunosc foarte puine i nu au nici o valoare de disponibilizare. n consecin, noiunea fizic a activelor n care se investesc bani va avea un impact direct asupra situaiei deprecierii i va afecta riscul. 4) Marimea perioadei de timp n care toate condiiile avute n vedere prin studiu sunt ndeplinite - n orice proiect estimaiile n legatur cu venitul i costurile sunt fcute presupunndu-se anumite condiii. Asemenea condiii trebuie s existe, s se confirme pe parcursul perioadei de recuperare a capitalului i s se menin i dup aceea pentru a asigura obinerea profitului prevzut8. Construciile i echipamentul trebuie s aib o via economic, ce poate depi corespunztor perioada de recuperare a capitalului investit. Toate celelalte articole (venitul, cheltuielile cu materialul, cheltuielile cu manopera) trebuie s rmn relativ la fel cu cele prevzute. n caz contrar, la schimbarea condiiilor, valorile reale ale acestor articole pot conduce la diminuarea profitului, la anularea total a acestuia sau chiar la pierderi. n ceea ce privete formele de manifestare a influenei riscului asupra situaiei economice a unei firme, acesta poate fi: 1) Riscul de ruina (de faliment) apare atunci cnd firma ajunge ntr-o situaie deosebit de grea, practic fiind condamnat la dispariie, urmnd s dea
8

Aurelian Simionescu Eficiena economic a investiiilor, Universitatea Petroani Litografia, 1996

15

faliment, ceea ce nseamn c salariaii i pierd posturile, creditorii i pierd creanele, acionarii i pierd banii investii, acest risc este cel mai de temut. 2) Riscul de insolvabilitate survine atunci cnd firma nu mai poate face fa plilor. Un asemenea eveniment las inevitabil o impresie de fragilitate a firmei, care va constitui un handicap pentru viitor. Riscul pierderii autonomiei se manifesta nainte de declansarea crizei de insolvabilitate; el se manifest atunci cnd firma constat c, prin mijloace proprii, nu mai are capacitatea de ai conserva (pstra) n viitor poziia sa n productie sau sub aspect comercial. Deci, resursele de autofinantare se dovedesc insuficiente n raport cu nevoile de dezvoltare. 3) Riscul scderii rentabilitii este un risc mai mult de natur financiar, care exprim faptul ca la o crestere de capital, beneficiul net nu crete n aceeai proporie, semnalndu-se fenomenul de diluare. Acesta este riscul care planeaz asupra noilor investiii sau legat de acesta, el trebuie s fie calculat de catre conducerea firmei, atunci cnd elaboreaz strategia financiar. 4) Riscul investitional, - o modalitate simpl de identificare a acestuia consta n raportarea proiectelor la activitatea generala a firmei. Astfel vom avea un risc similar cu cel general pentru proiectele care permit simpla continuare a activitii (modernizare, nlocuire) i un risc superior pentru proiectele care modifica starea sau structura firmei (expansiune, dezvoltare, cercetare). Ct privete abordarea riscului n investitii, se impune luarea n considerare a formelor sale prin prisma raportului de cauzalitate, respectiv: riscul de proiect; riscul de avarie; riscul politic; riscul economico-financiar9.
9

Lasar M., Cistelecan Economia, Eficiena i finanarea investiiilor, Ed. Economic, Bucureti, 2002

16

1) Riscul de proiect se reflect prin probabilitatea unor erori privind soluiile date prin proiect, responsabilitatea fiind cel mai adesea n sarcina entitilor de proiectare. Efectele unui asemenea risc pot fi identificate pe parcursul executarii investiiilor cu ocazia recepiei i punerii n funciune a obiectivelor de investiii sau chiar pe parcursul perioadei de exploatare. nlocuirea unor aspecte ale riscului de proiect presupune atragerea rspunderii proiectantului prin aciuni convergente sau divergente, iniiate de investitor. 2) Riscul de avarie constituie un risc cu efecte de stadiu fizic, fiind generat, de regul, de calamiti ale naturii (incendiu, cutremur, inundaie, etc.) sau de culpa unui ter. Manifestarea unui asemenea risc vizeaz obiectivul de investiii n curs de realizare sau finalizat. Protecia fa de riscul de avarie n investiii este posibil prin asigurarea lucrrilor de construcii-montaj la societile de asigurare care au n structura portofoliului o asemenea form de asigurare. 3) Riscul politic - n domeniul investiiilor privete prioritar cazul

investiiilor realizate de investitori sau de antreprenori n strinatate. Cauzele care genereaz un asemenea risc sunt variate. ntre ele reinem: msurile luate de statul respectiv care blocheaz derularea lucrrilor de investiii, interdicia decontrii lor, blocarea transferului valutei, interzicerea readucerii de catre investitori a masinilor, utilajelor i instalaiilor, embargoul instituit asupra rii receptoare a investiiilor i multe alte cauze. Prevenirea unor asemenea riscuri este dificil, protecia fiind posibil prin intermediul asigurrilor i reasigurrilor cu valene internaionale. 4) Riscul economico-financiar are cauze i manifestri complexe. Printre cele mai frecvente cauze sau surse de risc merit amintite: imprevizibilitatea mersului economic, evoluia cursului valutar, a ratei dobnzii, a fiscalitii i a altor factori. n mod deosebit se remarc implicaiile sub aspect financiar ale
17

riscului de investiii. Faptul se explic prin aceea c un proiect de investiii, dei produce modificari ale parametrilor economici ai firmei (cifra de afaceri, costuri, productivitate, etc.) nu poate reorienta mersul economic general n sectorul respectiv, datorit unor factori exogeni pe care nu-i poate anihila (concurena, restriciile legislative, inflaia, etc.). Prevederea sau evitarea unor riscuri ale investitiilor sunt dependente de capacitatea de autofinanare, costul resurselor, costul capitalurilor permanente, variaia valorii n timp a banilor i de ali factori.

1.4. Rolul investiiilor n creterea economic


Investiiile sunt o categorie de cheltuieli care angajeaza cel mai mult viitorul, n sensul c de ele depind creterea i perfecionarea potenialului productiv al unei ntreprinderi (prin extindere i modernizare), apariia de noi capaciti de producie ntr-o ramur sau alta a economiei. n acelai timp, se fac importante cheltuieli de investiie pentru dezvoltarea bazei materiale a activitii socialculturale, precum i pentru construirea de locuine10. n orice economie, investiiile fac legatura dintre prezent i viitor, ntre generaii. Acumularea de capital fix, productiv i neproductiv , construirea de cldiri de locuit, coli, teatre etc., asigur premisele ridicarii standardului de via a populaiei: locuri de munc, ridicarea gradului de cultur, de pregtire profesional i destindere pentru tineret etc. n dezvoltarea economic a unei ri, rolul investiiilkor este unul deosebit de complex, pentru c ele influeneaz structurile de proprietate, structurile economice pe ramuri i subramuri, structurile tehnologice, structurile ocuprii forei de munc, cu consecine directe i indirecte n plan social, influennd ritmul de dezvoltare al tarii. Astfel, din punct de vedere al rolului pe care l joac:
10

Florea Staicu, Eficiena economic a investiiilor, Editura Didactic i Pedagogic, Bucuresti, 1995

18

- investiiile sunt baza material a dezvoltrii economico-sociale a oricrei ri. Ele asigur creterea cantitativ si calitativ a capitalului fix, sporirea randamentului tehnic i economic al capitalului existent, dar i crearea de noi locuri de munc. Prin investiii se asigur creterea gradului de utilizare a resurselor materiale i de munc ale societii, rol pe care l-au avut ntotdeauna; - investiiile au un rol hotartor n asigurarea modernizrii activitii economice. Ele asigura un grad mai mare de ocupare a forei de munc, locuri de munca cu utilaje performante, perfecionarea proceselor tehnologice, extinderea i generalizarea principiilor de conducere ale economiei de pia; - investiiile dau natere la ceea ce se numete efect propagat sau efect de antrenare, care determin: promovarea progresului tehnic, cresterea produciei, mbuntirea calitii bunurilor, creterea eficienei economice. Rolul investiiilor trebuie abordat n contextul interdependenelor dintre ramuri, subramuri, dintre producie i consum, dintre cerere i ofert, dintre diferitele piee existente, ntre acestea i noile piee care i cer dreptul la via n acest sens11, Peter Drucker, are n vedere relaia dintre inovaii, producie, cerere i pia; concret este vorba de faptul c inovaia atrage dup sine schimbri n structura produciei care, la rndul lor, duc la schimbri n structura cererii de bunuri i servicii, iar acestea, la rndul lor, atrag dupa ele, schimbari n structura pieelor n sensul apariiei unor noi piee, adic ale noilor produse aprute. n condiiile economiei de pia, ale concurenei i ale existenei proprietii private, investiiile constituie cheia asigurrii unei eficiene maxime printr-un nivel ct mai ridicat al efectelor pe unitatea de efort. n direcia sublinierii rolului deosebit al investiiilor, este important prezentarea interrelaiei investiii-venit. Investiiile au un rol multiplicator n economie care, sintetic, se reflect n creterea venitului. De altfel,
11

Peter Drucker, Inovaia i sistemul antreprenorial, Editura Enciclopedic, Bucuresti, 1993, pag. 56,60-62

19

multiplicatorul investiiilor (K), se determin prin relaia V/I, raport ce exprim sporul de venit obinut pe unitatea suplimentar de investiie. Mrimea venitului naional, a produsului intern brut, a produsului naional brut este inseparabil de efortul investiional. Fiind vorba de inter-relatia investiii-venit trebuie precizat i efectul pe care l are, la rndul ei, creterea venitului asupra creterii invesitiilor. Aceasta se exprim prin acceleratorul investiiilor, ca raport ntre variaia investiiilor i variatia veniturilor. Concret, este vorba de urmatoarele: marirea venitului duce la creterea cererii agregate de bunuri i servicii care la rndul ei, determin mrirea produciei, extinderea activitii i respectiv realizarea de investiii de capital. Trebuie avut de asemenea n vedere importana pe care o are evitarea risipei de resurse, n creterea eficienei investiiilor. Politica investiional este i trebuie s fie o politic de interes naional, n sensul c efortul investiional, factor al progresului, al accelerarii reformei economice, trebuie orientat pe ramuri, subramuri innd seama n primul rnd de nevoile interne ale rii. Implicarea statului este necesar prin poziia pe care acesta o deine, ca ordonator al prghiilor economice (credite, taxe, impozite, stimulente etc). Dac ar exista o strategie de dezvoltare care s fie popularizat, investitorii ar putea participa n condiii egale la diferite proiecte de dezvoltare, normal, adjudecarea lor facndu-se de cei mai competitivi, mai viabili. Din punct de vedere conceptual, implicaiile pozitive ale investiiilor la nivel macroeconomic se refer, n principal, la urmtoarele aspecte: Susin creterea economic, fapt ce se realizeaz difereniat funcie de forma pe care o mbrac investiia respectiv. n cazul unei investiii pe loc gol, creterea economic se datoreaz crerii unei noi capaciti de producie, locurilor de munc suplimentare, apariiei unui nou consumator i pltitor de taxe. n cazul participrii la privatizare, efectele pozitive apar n situaia

20

eficientizrii activitii agentului economic i creterii competitivitii acestuia, permind supravieuirea pe termen lung a ntreprinderii privatizate. Investiiile genereaz efecte pozitive asupra balanei comerciale, dac investitorul direct produce prioritar pentru export sau n cazul produciei destinate pieei interne care substituie importurile. Susin creterea veniturilor la bugetul statului datorit apariiei de noi contribuabili n economia rii. Chiar i n cazul n care se acord anumite stimulente fiscale, veniturile bugetare cresc ca urmare a creterii ncasrilor din impozitele pe salarii.

1.5. Surse de finanare a investiiilor


Primul pas pe care un ntreprinztor trebuie s-l fac este estimarea ct mai precis a sumei de bani necesare afacerii, indiferent de etapa ciclului de via al afacerii (capital pentru demararea afacerii, pentru funcionarea firmei pe termen scurt sau pentru dezvoltare strategic pe termen lung). Pregatirea unei proiecii realiste a necesarului de finanare presupune luarea n considerare a unei game largi de costuri asociate cu planul de afaceri, ajutnd i la prezentarea n faa unui creditor sau investitor cruia i demonstreaz faptul c v ntelegei afacerea i piaa n care aceasta actioneaz. n realizarea unui proiect de investiii, un rol important l joaca rezolvarea unor probleme ntre care: - asigurarea resurselor financiare; - alegerea surselor de finanare n condiiile asigurrii unui ccost ct mai redus al capitalurilor care se vor folosi pentru realizarea investiiilor; -recuperarea fondurilor investite i reducerea duratei acestei recuperri; -rambursarea creditelor i plata dobnzilor la termen; - asigurarea unei rentabilitai ct mai mari de pe urma lucrrilor de investiii.
21

Atragerea capitalului i alocarea acestuia n diferite obiective de investiii reprezint o problem fundamental. Alocarea fondurilor n diverse variante de investiii se face pe baza eficienei obiectivelor; n mod asemntor, obinerea fondurilor trebuiesa in seama de eficien, adic de cheltuielile comparative i de riscurile pe care le implic diversele surse ale acestora12. ntr-o economie de pia, sursele de finanare a investiiilor sunt: - capitaluri proprii; - capitaluri mprumutate. n acoperirea financiar a investiiilor, ntreprinderile treuie sa i mobilizeze mai ntai fondurile proprii care se degaj din autofinanare i apoi s apeleze la resurse externe, spre a obine un cost ct mai redus al capitalului. Indiferent daca se urmareste obtinerea unui imprumut bancar sau gasirea unui investitor care sa aduca afacerii capitalul de care are nevoie, procesului de cautare trebuie sa i se acorde aceeasi atentie ca si, spre exemplu, introducerii unui produs nou sau cumpararii unei afaceri. Condiie esenial pentru dezvoltarea viitoare a firmei este s dispun de o finanare corect i complet, ntruct fr un capital suficient, care s confere sigurana c afacerea se va dezvolta n continuare, firma va trai de pe o zi pe alta, din experiene, nivelul de risc fiind crescut. n aceast situaie firma este extreme de vulnerabil. ntreprinztorul trebuie s asigure fondurile necesare crerii celor trei tipuri principale de capital necesare firmei: - capitalul fix - imobilizat n activele fixe, cu rol de formare a fondurilor permanente ale firmei (cldiri, terenuri, autovehicule, echipamente, instalaii, utilaje etc.) i care constituie infrastructura de susinere a firmei; - capitalul circulant care reprezint fondurile circulante ale firmei i care asigur continuarea desfurrii activitii;
12

Gh. D. Bistriceanu, M. N. Adochiei, E. Negrea, Finanele agenilor economici, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 125

22

- capitalul pentru dezvoltare - care este afectat extinderii afacerii, schimbrii direciei iniiale a activitii i diversificrii acesteia. Surse de finanarepot fi interne i / sau externe, materializnduse prin diferite mijloace: 1) Finanarearea din venituri personale - Diverse programe i proiecte: - investiia ntreprinztorului; - investiiile partenerilor (asociailor); - investiiile prietenilor i ale rudelor; - investiile acionarilor. 2) Finanarea prin credite: - creditele bancare; - incubatoarele de afaceri. 3) Alte surse de finanare: - creditul comercial; - obinerea plii anticipate de la clieni; - nchirierea sau locaia; - cumprarea n rate; - arendarea; - participarea la profit; - emisiunea de obligaiuni; - donaiilei mprumuturile fr dobnd Marimea fondurilor necesare este dependent de tipul i amploarea afacerii i de stadiul n care se gsete afacerea. Pe parcursul formrii i funcionrii unei firme, n funcie de etapa n care se gsete, ntreprinzatorul va avea acces la anumite surse de finanare. Aceasta datorit faptului c muli investitori nu sunt doritori s investeasc ntr-o afacere n perioada de nceput a acesteia, considernd c riscul este prea mare, investiia urmnd a fi facut doar dup ce
23

afacerea ajunge la maturitate, n momentul n care firma a fcut deja dovada viabilitii. Potenialii investitori pentru participarea lor la capital in cont, de asemenea, de stadiul afacerii i de gradul de risc pe care aceasta o implic. Din acest motiv, ntreprinzatorul are datoria s investigheze toate posibilitile de finanare de care dispune, pentru a putea lua cea mai avantajoas hotrre posibil n momentul respectiv. Astfel c, n finanatea investiiilor i n elaborarea bugetului corespunztor, este necesar s se in seama i de mobilizrile sau imobilizrile resurselor interne cu meniunea c primele sunt assimilate surselor de acoperire financiar, iar ultimele sunt assimilate cheltuielilor. Mobilizrile i imobilizrile pot aprea att la elemental activ (stocuri de utilaje, material, piese de schimb, etc.), ct i la elemental pasiv (obligaii fa de furnizori, antreprenori, etc). La elementul activ, mobilizrile reprezint descreterea stocurilor ntr-o perioad fa de cea precedent, iar imobilzrile sunt o cretere a acestora. La elemental pasiv situaia este invers, adic descreterea soldului datoriilor dintr-o perioad fa de cea precedent reprezint o imobilizare, iar creterea acestui sold echivaleaz cu o mobilizare a resurselor interne. Imobilizrile se adun la cheltuielile de investiii, iar mobilizrile se scad din acestea13. Att mobilizrile ct i imobilizrile reprezint efectul achiziionrii anticipate a elementelor de active fa de introducerea lor n operaiune i alte pli ulterioare ale unor obligaii generate de efectuarea respectivelor investiii. Mai trebuie artat c n finanarea investiiilor n regie (din surse proprii), este necesar a se lua n consideraie i o eventual resurs care se degaj din reducerea costurilor aferente lucrrilor14.

13

Gh. D. Bistriceanu, M. N. Adochiei, E. Negrea, Finanele agenilor economici, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 126 14 Gh. D. Bistriceanu, M. N. Adochiei, op. cit., pag. 126

24