Felix Jimenez - Elementos de Teoria y Politica Macro Economic A para Una Economia Abierta - 2da Parte

DEPARTAMENTO
DE ECONOMA
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA DEL PER UNIVERSIDAD CATLICA
DOCUMENTO DE TRABAJO N 295
ELEMENTOS DE TEORA Y POLTICA MACROECONMICA
PARA UNA ECONOMI ABIERTA. SEGUNDA PARTE:
Captulo 7.

Flix Jimnez

DOCUMENTO DE ECONOMA N 295

ELEMENTOS DE TEORA Y POLTICA MACROECONMICA
PARA UNA ECONOMA ABIERTA. SEGUNDA PARTE:
Captulo 7.

Flix Jimnez

Octubre, 2010

DEPARTAMENTO
DE ECONOMA

DOCUMENTO DE TRABAJO 295
http://www.pucp.edu.pe/departamento/economia/images/documentos/DDD295.pdf
DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer,
FlixJimnez
Av.Universitaria1801,Lima32Per.
Telfono:(511)6262000anexos49504951
Fax:(511)6262874
econo@pucp.edu.pe
www.pucp.edu.pe/departamento/economia/
EncargadadelaSerie:GiovannaAguilarAnda
DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer,
gaguila@pucp.edu.pe
FlixJimnez
ELEMENTOSDETEORAYPOLTICAMACROECONMICA
PARAUNAECONOMAABIERTA.SEGUNDAPARTE:
Captulo7.
Lima,DepartamentodeEconoma,2010
(DocumentodeTrabajo295)
Macroeconoma/Polticamonetaria/Polticafiscal/Nivelde
actividad
Las opiniones y recomendaciones vertidas en estos documentos son responsabilidad de sus

autoresynorepresentannecesariamentelospuntosdevistadelDepartamentoEconoma.
HechoelDepsitoLegalenlaBibliotecaNacionaldelPerN201006580
ISSN20798466(Impresa)
ISSN20798474(Enlnea)
ImpresoenCartolanEditorayComercializadoraE.I.R.L.
PasajeAtlntida113,Lima1,Per.
Tiraje:100ejemplares
ELEMENTOS DE TEORA Y POLTICA MACROECONMICA PARA UNA
ECONOMA ABIERTA. SEGUNDA PARTE: Captulo 7.

Flix Jimnez

Resumen

El sptimo captulo presenta el modelo IS-LM de equilibrio simultneo en el mercado de
bienes y dinero. Con el modelo IS-LM se determina la Demanda Agregada y,
consecuentemente, el nivel de produccin y empleo, bajo el supuesto de precios fijos u
Oferta Agregada infinitamente elstica. Luego se analiza los efectos de las polticas fiscal y
monetaria en el equilibrio simultneo de ambos mercados.

Abstract

The seventh chapter presents the IS-LM model of simultaneous equilibrium in the goods
and services market and the money market. IS-LM model determines the Aggregate
Demand and, consequently, the level of output and employment, under the assumption of
fixed prices or infinitely elastic Aggregate Supply. Then, it analyzes the effects of fiscal
and monetary policies in the simultaneous equilibrium in both markets.
1

Elementos de Teora y
Poltica Macroeconmica para
una Economa Abierta

Captulo 7

FLIX JIMNEZ
1

PROFESOR PRINCIPAL
PONTI FI CI A UNI VERSI DAD CATLI CA DEL PER

1
Con la asistencia de Andrea Casaverde.
2

Presentacin

ndice

Segunda parte: Macroeconoma de las fluctuaciones y poltica econmica I

7. El modelo IS-LM: el equilibrio interno
7.1 Mercado de bienes y la curva IS
7.2 Mercado financieros y la curva LM
7.3 Modelo IS-LM y la curva de Demanda Agregada
7.4 Polticas econmicas I (en el corto plazo)
7.5 El equilibrio ahorro-inversin incorporando el mercado de dinero

3

Presentacin

Este es un texto inicialmente pensado para estudiantes de post grado en
especialidades distintas a la de economa, pero que requieren, en su formacin, de
conocimiento bsicos de teora y poltica econmicas. Sin embargo, durante su
redaccin, pensamos que un contenido ms adecuado a los cursos introductorios de
macroeconoma y poltica econmica podra cumplir tambin con el mismo objetivo,
con la ventaja de contar con un texto bsico para un mercado ms amplio. Tiene,
adems, otra ventaja. A diferencia de textos similares por su carcter introductorio,
este ilustra y profundiza los temas con ejercicios resueltos.

El texto contiene cinco partes. En la primera, constituida por cuatro captulos, se
presenta una breve historia de la macroeconoma, los conceptos bsicos de la
contabilidad nacional y el flujo circular de la economa. La segunda y tercera parte
trata del corto plazo. En ambas se aborda la macroeconoma de las fluctuaciones y la
poltica econmica en una economa abierta. En la segunda parte se presenta el
modelo de ingreso-gasto keynesiano, el mercado de dinero y el modelo IS-LM. Est
constituida por tres captulos. La tercera parte consta de cuatro captulos que
presentan el modelo Mundell-Fleming, el modelo de oferta y demanda agregadas, las
expectativas y los contratos como determinantes de la oferta agregada, la curva de
Phillips y el modelo que incorpora la funcin de reaccin de la poltica monetaria
(basada en metas de inflacin y regla monetaria a la Taylor).

El texto termina con la cuarta y quinta parte. La cuarta que consta de tres captulos,
trata de la poltica macroeconmica en un contexto de pleno empleo. Se analiza el
mercado de trabajo y su relacin con la oferta agregada, se presenta luego el modelo
IS-LM incluyendo este trabajo, y la relacin ahorro inversin con pleno empleo.
Finalmente, la quinta parte consta de tres captulos dedicados al crecimiento
econmico de manera introductoria.

Todo el contenido de este texto se basa en mis notas de clases para los cursos de
Introduccin a la macroeconoma y de Elementos de Teora y Poltica
Macroeconmica que dict tanto los seis ltimos aos tanto en la Universidad Catlica
como en el Instituto de Gobernabilidad de la Universidad San Martn de Porres. La
versin que est en sus manos ha sido posible con la colaboracin de varias
personas. Los primeros borradores los prepar con la asistencia de Camila Alva, ex
alumna de mis cursos de Macroeconoma y Crecimiento Econmico. Tambin me
asisti en la preparacin de un segundo borrador Ana Gamarra, ex alumna de mi
curso de macroeconoma, y Andrea Casaverde estudiante de economa en nuestra
Universidad. La versin final se debe al esfuerzo realizado por Andrea, quien, como
asistente de investigacin, tuvo la tediosa tarea de poner en blanco y negro las
correcciones que hice a lo largo de todo el texto. Ella adems ha revisado, con la
ayuda de Carolina Garca, las soluciones de los ejercicios de todos los captulos del
libro. Por su responsabilidad, paciencia y empeo le agradezco infinitamente.
4

Tambin deseo agradecer sinceramente el apoyo de todas las personas que me
asistieron en la elaboracin de este texto. Julio Villavicencio y Augusto Rodrguez,
leyeron todo el borrador de este texto y me proporcionaron comentarios y
sugerencias importantes. Para los dos mi sincero reconocimiento.

Este es el segundo texto que he preparado en el ao sabtico que me concedi la
Direccin de Gestin de la Investigacin. El otro texto es el de Crecimiento
econmico. Ambos han sido terminados en este mes, que es justamente el ltimo del
ao de investigacin que se me concedi. Dos libros en un ao son realmente una
exageracin por el esfuerzo y las dificultades que hay que enfrentar cuando se hace
investigacin terica y emprica en nuestro pas. Afortunadamente contamos con la
ayuda de la Direccin de Gestin de la Investigacin de la Universidad para
remunerar a nuestros asistentes.

Debo reconocer y agradecer infinitamente a la Direccin de Gestin de la
Investigacin, en la persona de Carlos Chvez, por su comprensin y ayuda, y su
convencimiento explcito acerca de la importancia de la investigacin para crear
conocimiento y para apoyar la docencia en nuestra Universidad.

FLIX JIMNEZ
Profesor Principal del Departamento de Economa de la
Pontificia Universidad Catlica del Per

Fundo Pando, Setiembre 2010.

5

Segunda Parte

MACROECONOMA DE LAS FLUCTUACIONES
Y POLTICA ECONMICA I

Captulo 7. EL MODELO IS-LM: EL EQUILIBRIO INTERNO
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
EJERCICIOS RESUELTOS

6

Captulo 7

El Modelo IS-LM: El Equilibrio Interno

Como hemos visto, las curvas IS y LM son locus de puntos de equilibrio en el
mercado de bienes y en el mercado de dinero, respectivamente. Para cada punto de
las curvas hay un par de valores de producto y tasa de inters (Y, r) que asegura el
equilibrio del respectivo mercado. Por lo tanto, habr un par y solo un par de valores
de Y y r que garantizar el equilibrio simultneo de ambos mercados. De esto trata el
modelo IS-LM, que se desarrollar en este captulo. Este modelo es conocido como la
sntesis neoclsica que fue presentada por Hicks (1937) en su artculo Mr. Keynes and
the classics: a suggested interpretation. Como se ha visto anteriormente, el equilibrio
en el mercado de bienes ocurre cuando la Demanda Agregada se iguala al ingreso,
mientras que el equilibrio en el mercado de dinero ocurre cuando la oferta de dinero
se iguala a la demanda de dinero. Como en los equilibrios de ambos mercados
aparecen las variables ingreso (Y) y tasa de inters real (r), podemos representarlos
mediante curvas cuyos puntos son equilibrios para distintos pares de valores del
ingreso y de la tasa de inters (Y, r). Con el modelo IS-LM se determina la Demanda
Agregada y, consecuentemente, el nivel de produccin y empleo, bajo el supuesto de
precios fijos u Oferta Agregada infinitamente elstica. El captulo concluye con el
anlisis de los efectos de las polticas fiscal y monetaria en el equilibrio simultneo de
ambos mercados.

MODELO IS-LM: SNTESIS NEOCLSICA

Hicks, en su famoso artculo Mr. Keynes and the Classics, publicado en 1937, propuso la
sntesis de los enfoques neoclsico y keynesiano de la determinacin del nivel de produccin y
empleo. Esta sntesis, denominada sntesis neoclsica y difundida despus en los textos como el
modelo IS-LM, integra los mercados financieros (de dinero y bonos) y de bienes mediante funciones
de ahorro y de demanda de dinero que incorporan argumentos neoclsicos y de Keynes.

7

7.1 MERCADO DE BIENES Y LA CURVA IS

La Demanda Agregada est compuesta por el consumo (C), la inversin (I), el
gasto del Gobierno (G) y las exportaciones netas de importaciones (NX). El nivel de
consumo depende del ingreso disponible (Y
d
), definido como el ingreso que queda

En el enfoque neoclsico (pre-keynesiano) la demanda de dinero depende fundamentalmente
del ingreso real (Y) y de los precios (P); el dinero es solo un medio de intercambio. Por otro lado, la
tasa de inters es la que garantiza que los cambios exgenos producidos en alguno de los
componentes de la Demanda Agregada no alteren su nivel total, es decir, el nivel agregado de la
demanda de productos est constante. La tasa de inters no es un fenmeno monetario, sino una
variable que equilibra los flujos de ahorro e inversin. En el enfoque de Keynes el dinero se demanda
tambin por el motivo especulacin; por lo tanto, depende de la tasa de inters. Hicks propone una
sntesis, es decir, una funcin de demanda de dinero con los dos argumentos: la tasa de inters y el
ingreso.

En la siguiente cita textual, hemos cambiado la simbologa usada por Hicks, por la utilizada en
el texto.

En contraposicin a las tres ecuaciones de la teora clsica:

) , ( ) ( Y r S S r I I kY M = = =

Mr. Keynes empieza con tres ecuaciones:

) ( ) ( ) ( Y S S r I I r L M = = =

Estas difieren de las ecuaciones clsicas en dos formas. Por un lado, la demanda por
dinero es concebida como dependiente exclusivamente de la tasa de inters (preferencia
por la liquidez). Por otro lado, cualquier posible influencia de la tasa de inters sobre la
cantidad ahorrada de un determinado ingreso es negada. (Hicks 1937:152)

Hicks desarrolla, en base a ambos sistemas, un aparato terico que recoge los supuestos de
ambas escuelas, con el objetivo de poder compararlas.

En orden de elucidar la relacin entre Mr. Keynes y los clsicos, hemos inventado un
pequeo aparato. [] Con este aparato a nuestra disposicin, no estamos obligados
ya a hacer ciertas simplificaciones que Mr. Keynes hace en su exposicin. Podemos
reinsertar la r ausente en la tercera ecuacin, y permitir cualquier posible efecto de
la tasa de inters sobre el ahorro; y, lo que es ms importante, podemos cuestionar
la dependencia exclusiva de la inversin de la tasa de inters, que parece bastante
sospechosa en la segunda ecuacin. La elegancia matemtica nos sugiere que
deberamos tener a Y y a r en todas las ecuaciones, si la teora ha de ser realmente
General. Por qu no tenerlas como (Hicks 1937:156):

) , ( ) , ( ) , ( r Y S S r Y C I r Y L M = = =

8

despus de pagar impuestos. La funcin de consumo tiene una propensin marginal
a consumir (b) que toma valores entre cero y uno; adems, tiene un componente
autnomo (C
0
).

La inversin depende en parte de la tasa de inters (r), pero tambin
tiene un componente autnomo (I
0
). Los gastos del Gobierno (G) y los impuestos (t)
son exgenos. Finalmente, las exportaciones netas de importaciones dependen de la
tasa de inters y del tipo de cambio.

Sabemos que el mercado de bienes esta en equilibrio cuando el flujo real de
producto es igual al flujo de gasto, es decir, cuando:

DA Y =

NX G I C Y + + + =

Cuando se satisface esta condicin de equilibrio tambin se satisface la igualdad
entre el ahorro y la inversin. Esta es otra manera entonces de expresar la existencia
de equilibrio en el mercado de bienes.

El ahorro privado es igual a:

C T Y S
p
=

Para hallar el equilibrio ahorro-inversin, introducimos en esta ecuacin la
condicin de equilibrio ingreso-gasto:

C T NX G I C S
p
+ + + = ) (

T NX G I S
p
+ + =

I S S S
e g p
= + +

I S =

Esta condicin de equilibrio en el mercado de bienes expresada como el equilibrio
entre el ahorro y la inversin, se puede expresar como una relacin entre la tasa de
inters y el producto o ingreso agregado.

Explicitando en esta ecuacin las respectivas formas funcionales de cada uno de
los componentes de la Demanda Agregada, y haciendo algunas operaciones
algebraicas, se obtiene que:

9

| |
| |
| |
| |
Y
m x h
t m b
m x h
r m x e m x Y x G I C
r
) (
) 1 )( ( 1
) (
) ( ) (
2 2
1
2 2
*
2 2 0 2 2
*
1 0 0
+ +

+ +
+ + + + + + +
=
p p
p

Esta es la ecuacin de la curva IS.

Si hacemos que
0
| y
1
|

representen el intercepto y la pendiente de esta curva,
tendremos:

Intercepto:
| |
| | ) (
) ( ) (
2 2
*
2 2 0 2 2
*
1 0 0
0
m x h
r m x e m x Y x G I C
+ +
+ + + + + + +
=
p
p
|

Pendiente:
| |
| |
0
) (
) 1 )( ( 1
2 2
1
1
<
+ +

=
m x h
t m b
p
|

Entonces, la ecuacin de la curva IS puede reescribirse y representarse
grficamente como sigue:

Y r
1 0
| | =

Esta ecuacin define la relacin entre el producto y la tasa de inters requerida
para equilibrar el mercado de bienes. El conjunto de pares ordenados (Y,r) para los
cuales el mercado de bienes se encuentra en equilibrio, definen la curva IS (Jimnez
2006:414-415).

La relacin entre el producto y la tasa de inters es negativa. [] una tasa de
inters ms alta disminuye los gastos de inversin, por lo que se requiere un menor
flujo de ahorro para mantener el equilibrio entre el ahorro y la inversin. En
consecuencia, ser necesario que el producto disminuya para restaurar el equilibrio
en el mercado de bienes (Jimnez 2006:415).

La curva IS se grafica en el plano (Y, r). En el eje de las abscisas se representa
Y, mientras que en el eje de las ordenadas se representa r. El intercepto ) (
0
| se
ubica en el eje de las ordenadas y la magnitud de la pendiente ) (
1
| indica el grado
de inclinacin de la curva IS.

10

En el intercepto estn todas las variables exgenas, como los componentes
autnomos de la demanda, la tasa de inters internacional, el gasto del Gobierno que
es un instrumento de poltica, el ingreso del resto del mundo, entre otros.

En la pendiente, en cambio, estn todos los parmetros relacionados con cada
una de las variables endgenas, como las propensiones a consumir y a importar, la
tasa impositiva, los parmetros que indican la sensibilidad de las exportaciones e
importaciones al tipo de cambio, y, por lo tanto, a la tasa de inters.

Cuanto mayor es la sensibilidad del Gasto Agregado al ingreso, menor es la
pendiente de la IS: la curva se aproximar a la horizontal. Este caso extremo se da
cuando la propensin marginal a gastar se aproxima a uno o cuando la sensibilidad
de la tasa de inters al Gasto Agregado se aproxima a cero.

Si la propensin marginal a gastar se aproxima a la unidad, la pendiente de la
funcin de Demanda Agregada ser cada vez mayor. En el siguiente grfico,
suponemos dos demandas agregadas con propensiones marginales a consumir
distintas (b
1
>b
0
). Si suponemos un cambio en la tasa de inters, podemos ver que el
efecto de la cada de la inversin es mayor mientras mayor sea la propensin a
gastar. Esto es as porque la pendiente de la curva IS es menor, es decir, la curva IS
es ms aplanada.

La curva IS
r
IS
Y
11

As como la magnitud de la propensin a gastar influye en la pendiente de la IS,
tambin el grado en el que los cambios en la tasa de inters impactan en la Demanda
Agregada explica por qu la IS puede aproximarse a una posicin vertical en el plano
(Y,r) o a una posicin horizontal. Hay que recordar que la sensibilidad de la inversin
y las exportaciones netas a la tasa de inters estn presentes en la Demanda
Agregada y en la IS.

Y t m b r m x e m x Y x m x h r G I C DA ) 1 )( ( ] ) ( ) ( )) ( ( [
1
*
2 2 0 2 2
*
1 2 2 0 0 0
+ + + + + + + + + + = p p

Y t m b r r m x e m x Y x G I C DA ) 1 )( ( ] ) ( ) ( [
1
*
2 2 0 2 2
*
1 0 0 0
+ O + + + + + + + = p

Donde:

| | ) (
2 2
m x h + + = O p

45
La propensin marginal a gastar y la curva IS
Donde r1< r2

Y DA =
DA
Y
Y
r
2
r
1
r
) , (
1 1
r b DA
) , (
1 0
r b DA
) (
1 0
r o
) (
2 0
r o
) (
1
b IS
) (
2
b IS
12

Mientras ms significativa sea la respuesta de la Demanda Agregada a cambios
en la tasa de inters, ms horizontal ser la curva IS. En el siguiente grfico,
presentamos demandas agregadas con sensibilidades a la tasa de inters distintas
(
0
<
1
).

Cuanto menor es (vase el grfico para
0
), ms reducido ser el efecto de los
cambios en la tasa de inters sobre la inversin y las exportaciones netas.
Consecuentemente tambin ser ms pequeo su impacto en el producto o ingreso
agregado (vase panel a. del grfico).

Cuando la sensibilidad del Gasto Agregado a la tasa de inters se aproxima a
cero, la curva IS tendr una mayor pendiente. La IS se aproximar a una posicin
vertical cuando la sensibilidad de la demanda a cambios en la tasa de inters se
45
45
La sensibilidad de la Demanda Agregada a la tasa de
inters y la curva IS
Y DA =
DA
Y
Y
r
1
r
0
r
Y Y
r
Y DA =
DA
) (
0
r DA
) (
0
r DA
) (
1
r DA
) (
0
O DA ) (
1
O DA
a. Poca sensibilidad de la DA a la
tasa de inters
b. Alta sensibilidad de la DA a la
tasa de inters
) (
1
r DA
13

aproxima a cero. En este caso, una variacin en la tasa de inters tendr un reducido
efecto en los gastos de inversin y por lo tanto en el producto, dado el multiplicador.
En el grfico anterior, los valores bajos del parmetro corresponden a este caso.

El caso anterior se puede observar en el panel b. del grfico. Una alta
sensibilidad de la Demanda Agregada ante cambios en la tasa de inters significa que
estos cambios tienen significativos efectos en la inversin y en las exportaciones
netas y, por lo tanto, en el producto o ingreso agregado. La IS se aproxima a una
posicin horizontal cuanto mayor es el valor de .

Sensibilidad de la Demanda Agregada a la tasa de inters y la
curva IS
Y
r r
Y
IS
IS
a. Poca sensibilidad de la DA
a la tasa de inters
b. Alta sensibilidad de la DA a
la tasa de inters
Y A
r A
r A
Y A

A
A
Y
r
0
A
A
Y
r
14

CMO SE OBTIENE LA CURVA IS?

Las ecuaciones siguientes representan los componentes del Gasto Agregado para una
economa cerrada:

Y Y
G
r I
Y C
d
d
88 . 0
30
5 . 2 40
57 . 0 30
=
=
=
+ =

Hallamos el nivel de ingreso de equilibrio:

| | r Y 5 . 2 100
5 . 0 1
1
=

De aqu obtenemos la relacin entre la tasa de inters y el ingreso:

r Y 5 200 =

Reescribimos la ecuacin para expresar la tasa de inters en funcin del ingreso:

Y r 2 . 0 40 =

Esta es la Curva IS, como vemos representa una relacin inversa entre el ingreso y la tasa
real de inters.

15

En todos los puntos de la curva IS el ahorro es igual a la inversin; todos son
puntos de equilibrio y no de transicin hacia el equilibrio. As, los puntos A y B de la
curva IS son puntos de equilibrio (vase grfico).

Pero qu representan los puntos que se encuentran fuera de la curva IS tales
como C y D? Ambos son puntos de desequilibrio en el mercado de bienes. La tasa de
inters, r
0
es la misma para los puntos B y C pero el producto Y
1
est por encima de
Y
0
que es el nivel de producto necesario para que el mercado de bienes permanezca
en equilibrio. Como Y
1
> Y
0
, el ahorro es mayor a la inversin. Por lo tanto, en el
punto C hay un exceso de ahorro (oferta) respecto a la inversin (demanda). Del
mismo modo, en el punto C, dado el producto Y
1
, la tasa de inters r
0
est por
encima de la tasa r
1
que es el nivel de tasa de inters necesario para que el ahorro
sea igual a la inversin. Como r
0
> r
1
, la inversin es menor que el ahorro y hay un
exceso de oferta.

GRFICO DE LA CURVA IS

Dados 02 . 0
1
= | y los siguientes datos:

r ) (
0
| Y
1
| Y
0.04 1.3 63 1.26
0.1 1.3 60 1.2
0.14 1.3 58 1.16
0.2 1.3 55 1.1
0.3 1.3 50 1
0.4 1.3 45 0.9
1.3 1.3 0 0

La curva IS se pude graficar como sigue:

45 60 15 30 75
0.3
0.6
0.9
1.2
1.5
Y A
r A
r
Y
1
| =
c
c
Y
r
La cur va I S
Y r
1 0
| | =
16

Por el contrario, en el punto D, para la tasa de inters r
1,
el producto es menor
que el de equilibrio (Y
0
<Y
1
), por lo tanto, el ahorro es menor que la inversin. En la
economa hay un exceso de demanda (de inversin respecto al ahorro). El exceso de
demanda se tendra que eliminar con un incremento del nivel de producto y con un
consecuente incremento del ahorro hasta igualar al nivel de inversin. Asimismo, en
el punto D, dado el producto Y
0
1
est por debajo de la tasa r
0
que
es el nivel de tasa de inters necesario para que el ahorro sea igual a la inversin.
Como r
1
< r
0
, la inversin es mayor que el ahorro, por lo tanto hay un exceso de
demanda de inversin.

En resumen, las zonas de desequilibrio en el mercado de bienes se encuentran a
la izquierda y a la derecha de la curva IS. A la derecha hay exceso de oferta y a la
izquierda hay exceso de demanda. La identificacin de estas zonas de desequilibrio es
importante para saber hacia dnde se desplaza la curva IS cuando vara algn
elemento de la Demanda Agregada. Por ejemplo, si se produce un aumento de la
demanda, la curva IS no se desplazar hacia la zona de exceso de demanda sino
hacia la zona donde hay exceso de oferta.

La curva IS y los desequilibrios en el
mercado de bienes
Y
IS
r
0
r
1
r A
B C
D
1
Y
0
Y
17

Esttica comparativa: una variacin del gasto de Gobierno

Hacia dnde se desplaza la curva IS ante cambios en la poltica fiscal?
Supongamos que aumenta el gasto del Gobierno. El primer efecto ser aumentar la
Demanda Agregada situndola por encima del nivel de produccin de equilibrio. Ante
este exceso de demanda (DA > Y) debe aumentar el nivel de produccin para que la
economa vuelva al equilibrio; por lo tanto, la curva IS tendr que desplazarse hacia
la zona donde hay un exceso de oferta, es decir, hacia la derecha.

La magnitud del desplazamiento de la curva IS es igual a la magnitud del
incremento del gasto del Gobierno.

Lo contrario sucedera ante una disminucin del gasto de gobierno: la Demanda
Agregada sera menor que la produccin, con lo cual existira exceso de de oferta.
Efecto en la IS de un incremento en el gasto
de gobierno
Y
IS
r
G A
Exceso de
demanda
(S<I)
La curva IS y zonas de desequilibrio

Exceso de
oferta
(S>I)
IS
r
Y
18

Este exceso tendra que ser contrarrestado con una disminucin del producto para
que se retorne al equilibrio. Por lo tanto, la curva IS tendra que desplazarse hacia la
izquierda.

Derivacin grfica de la curva IS a partir del equilibrio ahorro-
inversin

La curva IS puede tambin derivarse directamente a partir de las funciones de
ahorro e inversin. Para ello slo hay que recordar que el equilibrio en el mercado de
bienes (Y=DA) tambin puede ser expresado como un equilibrio ahorro-inversin
(S=I).

Sabemos que el ahorro total es igual a la suma del ahorro privado, el ahorro del
Gobierno y el ahorro externo.

|
.
|
\
|
=
+ +
r Y S S ,

e g p
S S S S + + =

Y que la inversin es:

|
.
|
\
|
=

r I I hr I I =
0

Efecto en la IS de una disminucin del gasto de
gobierno
Y
r
IS
G A
19

Entonces, la ecuacin de la igualdad ahorro inversin ser:

hr I S S S
e g p
= + +
0

hr I X M G T C T Y = + +
0 0
) ( ) ( ) (

Haciendo los reemplazos por las formas funcionales de las respectivas variables
se obtiene:

| | hr I Y x r r m x e m x Y m G T bY C T Y
d d
= + + + + +
0
*
1
*
2 2 0 2 2 1 0 0
) )( ( ) ( ) ( ) ( p

Donde:

d P
bY C T Y S =
0
Ahorro privado

0
G T S
g
= Ahorro pblico

*
1
*
2 2 0 2 2 1
) )( ( ) ( Y x r r m x e m x Y m S
d e
+ + + = p Ahorro externo

La funcin del ahorro total de la economa, se obtiene sumando los ahorros
privado, pblico y externo (vase recuadro). Esta funcin tiene la forma siguiente:

| |
*
1
*
2 2 0 2 2 1 0 0
) )( ( ) ( ) ( ) ( Y x r r m x e m x Y m G T bY C T Y S
d d
+ + + + + = p

| | | |Y m b t r m x A S ) )( 1 ( 1 ) (
1 2 2
+ + + = p

zY S S + =
0

Donde:

| |r m x A S p ) (
2 2 0
+ + = Intercepto

| | ) 1 )( ( 1
1
t m b z = Pendiente

| |
*
2 2 0 2 2
*
1 0 0
) ( ) ( r m x e m x Y x G C A p + + =

En el intercepto se encuentran todas las variables que no dependen del ingreso.
Entre ellas, estn el consumo y la inversin autnoma, el gasto pblico y la tasa de
inters del resto del mundo.

20

La tasa de inters domstica est tambin como exgena en este nivel de
anlisis, pues lo que esta funcin destaca es su relacin directa con el ingreso Y. Esta
es la funcin keynesiana del ahorro. Sin embargo, la ecuacin del ahorro tiene un
trmino constante y otros dos que varan con los cambios tanto del ingreso como de
la tasa de inters. Esta es la funcin del ahorro formulada por Hicks (1937).

LA FUNCIN AHORRO: EL INGRESO Y LA TASA DE INTERS COMO SUS
DETERMINANTES

El ahorro privado o de las familias depende positivamente del ingreso. El ahorro total (la suma
de los ahorros: privado, del Gobierno y externo), tambin mantiene una relacin positiva con el
ingreso. Recordemos que el ahorro total es igual a:

| | S r r e m x Y m Y x G T bY C T Y
d d
= + + + ) ( )( ( ) ( ) (
*
0 2 2 1
*
1 0 0
p

De esta igualdad, con algunas operaciones matemticas simples, se obtiene la funcin del
ahorro total con el ingreso como uno de sus determinantes fundamentales:

( )Y m b t S S
1 0
)( 1 ( 1 + =

Donde | | r m x r m x e m x Y x G C S p p ) ( ) ( ) (
2 2
*
2 2 0 2 2
*
1 0 0 0
+ + + + =

Derivando el ahorro respecto al nivel de ingreso se obtiene:

0 ) )( 1 ( 1
1
> = m b t
dY
dS

La relacin entre el ahorro y el nivel de ingreso ser siempre positiva, por lo tanto la curva del
ahorro en el plano (Y,S) tendr pendiente positiva, con una pendiente menor a uno.

La funcin ahorro tambin se puede expresar como una funcin de la tasa de inters y el
ingreso:
( )Y m b t r m x A S ) )( 1 ( 1 ) (
1 2 2
+ + + = p

Donde:

r m x A S p ) (
2 2 0
+ + =

| |
*
2 2 0 2 2
*
1 0 0
) ( ) ( r m x e m x Y x G C A p + + =

21

Caso 1

Cuando la funcin ahorro slo depende del ingreso, es decir, ) (Y S S = , y la
inversin depende de la tasa de inters, ), (r I I = la curva IS se puede obtener
grficamente como sigue:

Equilibrio Ahorro Inversin y la curva IS

r
r
Y
Y 1
Y
0
Y
1
r
0
r
S
I
I S =
0
r
1
r
0
Y
1
Y
0
E
1
E

El ahorro depende tambin positivamente de la tasa de inters. Derivando el ahorro con
respecto a la tasa de inters, se obtiene:

p ) (
2 2
m x
dr
dS
+ =

Esta funcin general del ahorro se puede representar en forma breve como:
) , (
+ +
= Y r S S

Es la sntesis que hace Hicks (1937) de la teora del ahorro neoclsico, que sostiene que la tasa
de inters es su determinante principal, y de la teora keynesiana, para la cual el ahorro depende
fundamentalmente del ingreso.

22

En el grfico anterior se puede observar la relacin negativa entre la tasa de
inters y la inversin: un aumento de la tasa de inters generar una disminucin de
la inversin. Tambin se encuentra el grfico de la funcin de ahorro positivamente
relacionada con el nivel de ingreso. En ambos grficos podemos identificar dos pares
de valores de ingreso y tasa de inters para los cuales el ahorro siempre es igual a la
inversin. Estos pares ordenados son ) , (
0 0
r Y y ( ) ,
1 1
r Y . Se puede observar que
cuando la tasa de inters aumenta de valor, el ingreso disminuye. Esta relacin
inversa entre la tasa de inters y el ingreso es la curva IS cuyo grfico se encuentra
en el plano (Y, r).

Caso 2

En este caso el ahorro depende no slo del ingreso sino tambin de la tasa de
inters. A partir de los grficos de las funciones de ahorro, S=S(r,Y), e inversin,
I=I(r), se puede encontrar el nivel de tasa de inters que los equilibra, para un nivel
de ingreso dado.

Para el nivel de ingreso Y
0
, la tasa de inters que corresponde al equilibrio
Ahorro-Inversin, identificado con el punto E
0
, es r
0
. Cuando el mercado de bienes
est en equilibrio, el ahorro es igual a la inversin.

Si el ingreso se contrae de Y
0
a Y
1
, el ahorro se reduce para una misma tasa de
inters. Grficamente esto implica un desplazamiento de la curva del ahorro hacia la
izquierda, lo que significa que hay ahora un menor ahorro para cada nivel de tasa de
inters. Este cambio no altera la posicin de la curva de inversin pues esta depende
solo de la tasa de inters. El nuevo equilibrio ahorro inversin corresponde al punto
E
1
con un mayor nivel de tasa real de inters igual a r
1.
Los puntos E
0
como E
1

pertenecen a la curva IS porque ambos son puntos de equilibrio. El grfico de la
curva IS se obtiene justamente uniendo los puntos E
0
= (Y
0
,r
0
) y E
1
=(Y
1
,r
1
) en el
plano (Y,r).

23

Derivacin de la curva IS a partir de la igualdad ingreso-gasto

Hemos visto que tanto la inversin como las exportaciones netas (exportaciones
menos importaciones) dependen inversamente de la tasa de inters, por lo que la
Demanda Agregada depende inversamente de la tasa de inters. De esta forma, un
aumento de la tasa de inters desplazar hacia abajo a la curva de Demanda
Agregada ya que reduce la inversin y las exportaciones netas.

Y t m b r m x e m x Y x m x h r G I C DA ) 1 )( ( ] ) ( ) ( )) ( ( [
1
*
2 2 0 2 2
*
1 2 2 0 0 0
+ + + + + + + + + + = p p

En forma breve: Y DA
1 0
o + o = donde:

Donde:

] ) ( ) ( )) ( ( [
*
2 2 0 2 2
*
1 2 2 0 0 0 0
r m x e m x Y x m x h r G I C + + + + + + + + + = p p o

) t 1 )( m b (
1 1
= o

Si est dado el intercepto,
0
o , esto implica tambin suponer que est dada la
tasa de inters. Entonces, graficamos la funcin de Demanda Agregada para niveles
dados de tasa de inters. Cualquier modificacin de esta ltima desplazar la funcin
de Demanda Agregada en forma paralela y hacia abajo, sin cambio de su pendiente,
porque slo cambiar el intercepto. En la parte inferior del grfico tenemos la curva
IS en el plano (Y,r). Los niveles de ingreso y de tasas de inters son los mismos
mencionados antes: Y
0
mayor que Y
1
y r
1
mayor que r
0
. Estos pares ordenados
corresponden a los puntos E
1
= (Y
1
,r
1
) y E
0
=(Y
0
,r
0
) del plano antes mencionado.
Uniendo estos puntos se obtiene la curva IS, que describe la relacin inversa entre la
Derivacin de la IS a partir del equilibrio Ahorro-Inversin
Y
r r
0
r
1
r
0
E
1
Y
0
Y
1 1
S I =
IS
) (
0
Y S
) 1
(Y S
1
E
0 0
S I =
I
24

tasa de inters y el nivel de produccin. Cuando la tasa de inters aumenta a r
1
, se
reduce el intercepto y la funcin de demanda se desplaza hacia abajo; en este caso el
nivel de ingreso de equilibrio es menor e igual a Y
1
.

7.2 MERCADOS FINANCIEROS Y LA CURVA LM

En este mercado se determina simultneamente la tasa de inters y el stock de
dinero demandado. Como el dinero y sus sustitutos, ambos activos financieros
alternativos, se mantienen como stocks de riqueza, el equilibrio en el mercado
monetario es esencialmente un equilibrio de stocks y no de flujos como es el caso de
la curva IS. (Jimnez 2006: 420)

La demanda por saldos reales (M
d
/P) depende del nivel de ingreso, por los
motivos de precaucin y transaccin, y del nivel de la tasa de inters nominal o el
) (
0 0
r o
45
) (
1 0
r o
Derivacin de la curva IS a partir del
equilibrio Ingreso-Gasto o modelo de 45
Donde r0<r1
) (
0
r DA
) (
1
r DA
Y DA =
DA
Y
Y
r
1
r
0
r
IS
1
Y
0
Y
0
Y
1
Y
0
E
1
E
25

rendimiento de activos financieros por el motivo especulacin. La oferta real de
dinero est dada y es igual a (M
s
/P), donde el nivel de precios (P), hasta cuando no
se diga lo contrario, est constante, y la oferta nominal de dinero M
s
es exgena e
instrumento de poltica monetaria.

El equilibrio en el mercado de dinero ocurre cuando la demanda se iguala a la
oferta de dinero.

Oferta de dinero:
0
0
P
M
P
M
s s
=
Demanda de dinero:
) (
1 0 0
e
d
r k k
Y
P
M
t + +
=
Equilibrio en el mercado de dinero:
) (
1 0
e
s
r k k
Y
P
M
t + +
=

Reordenando la expresin obtenemos la ecuacin de la curva LM:

Y
M k
P
k
k k
r
e
0 1
0
1
0 1 0
+
|
|
.
|
\
| +
=
t

Y r
1 0
+ =

Donde:

1
0 1 0
0
k
k k
e
t
+
=
0 1
0
1
M k
P
=

Esta ecuacin nos muestra que existe una relacin directa entre la tasa de
inters y nivel de produccin. Pero tambin nos dice que hay diferentes pares de
valores (Y,r) que equilibran el mercado monetario.

Con la versin lineal y simple de la demanda por dinero real, tenemos:

Oferta de dinero:
0
0
P
M
P
M
S s
=
Demanda de dinero: ) (
0
e
d
r j kY
P
M
t + =
26

Equilibrio en el mercado de dinero: ) (
e
d
r j kY
P
M
t + =

Haciendo reemplazos en la condicin de equilibrio y algunas operaciones
algebraicas, se obtiene la ecuacin de la curva LM:

e
s
j
kY
jP
M
r t + =
0

Y
j
k
P
M
j
r
e
s
+ = t
0
1

Y r
1 0
+ =

Donde:

0
1
0
0
< =
e
S
P
M
j
t
0
1
> =
j
k

En un contexto de precios fijos, la inflacin esperada es igual a cero y, en
consecuencia, la tasa de inters nominal y la real pueden ser usadas indistintamente.

El locus de puntos denominado LM, liquidity preference=money supply, tiene
pendiente positiva. La curva LM se puede graficar entonces en el mismo plano (Y, r)
en que tambin graficamos la curva IS.

27

En todos sus puntos el mercado de dinero est en equilibrio. La curva de
demanda de dinero es tambin una sntesis que Hicks (1937) realiza de la teora
neoclsica de la demanda de dinero que depende bsicamente del ingreso (pues el
dinero es considerado slo un medio de intercambio) y de la teora keynesiana de la
preferencia por la liquidez, segn la cual la tasa de inters []es el precio que
equilibra el deseo de mantener riqueza en forma de dinero con la cantidad de dinero
que la autoridad monetaria pone en circulacin (Keynes 1965[1936]:167).

La curva LM, entonces, en su representacin general tiene la forma:

) , (
0
0
+ +
= Y r L
P
M
S

Dado un nivel de stock real de dinero, la curva LM muestra las tasas de inters
que podran ser necesarias para mantener el equilibrio en el mercado monetario a
diferentes niveles de ingreso (Jimnez 2006:420-421).

La pendiente es mayor que cero, porque la demanda de dinero responde
positivamente a los cambios en el ingreso y negativamente a los cambios en
la tasa de inters. Por ello, la curva LM tiene pendiente positiva: mayores
niveles de ingreso, ceteris paribus, implican demandas mayores por saldos
reales para transacciones, razn por la que ser necesario una tasa de
inters ms alta para equilibrar el mercado de dinero. (Jimnez 2006:420-
421)

El intercepto est constituido por el parmetro j, la oferta real de dinero y la
inflacin esperada. Cualquier cambio en estos elementos desplaza la curva LM. As,
por ejemplo, un aumento en la cantidad de dinero desplazar hacia la derecha la
La curva LM
LM
r
Y
28

curva; por otro lado, una reduccin de las expectativas inflacionarias desplazar a la
izquierda la curva.

Cuando la demanda por dinero es muy sensible a la tasa de inters, la curva LM
tiene una menor pendiente. Asimismo, si el grado de respuesta de la demanda por
dinero es muy alto ante cambios en el ingreso, la curva LM tendr una pendiente
mayor. Si este grado de respuesta se aproxima a cero, la curva LM tender a ser
horizontal.

Por otro lado, si su sensibilidad a cambios en la tasa de inters es cero, la curva
LM ser vertical, mientras que si es infinita ser horizontal. Esta es la situacin
La curva LM y los determinantes del
intercepto
Y
r r
Y
| |
j
k
j | |
j
k
k
LM
LM
La curva LM y los determinantes del intercepto

Y
r r
Y
M A
e
t A
29

conocida como trampa de liquidez en la que la poltica monetaria se hace inefectiva
para alterar el nivel de actividad.

En el siguiente grfico se identifican las zonas de desequilibrio en el mercado
monetario. Los puntos que se encuentran fuera de la curva LM, tales como C y D, son
puntos de desequilibrio en el mercado de dinero. En el punto C, para la tasa de
inters r
0
, el producto est por encima de su nivel de equilibrio, ya que el nivel de
producto necesario para que el mercado de dinero est en equilibrio es Y
0
. Como
tenemos que Y
1
>Y
0
, la demanda por saldos reales excede a la oferta. Del mismo
modo, en el punto C, dado el producto Y
1
0
est por debajo de la
tasa r
1
, que es el nivel de tasa de inters necesaria para que la oferta y la demanda

TRAMPA DE LA LIQUIDEZ

Keynes en su libro The General Theory Of Employment, Interest And Money publicado durante
la gran crisis que sufri Estados Unidos conocida como Gran Depresin en los aos treinta,
sostiene que las economas son inherentemente inestables, ante ello los gobiernos tienen un rol vital
que cumplir para estabilizarlas. En los ltimos aos, sostiene Skidelsky en su artculo What would
Keynes have done? (2008), muchos pensaban que las economas eran muy estables: por lo tanto, las
intervenciones del gobierno slo podan distorsionar los resultados a los que llevaba el libre mercado.

Skidelsky resume las ideas de Keynes en dos proposiciones:

1. Nuestro conocimiento acerca del futuro es muy escaso, en consecuencia esta incertidumbre
desestabiliza los mercados financieros y de inversin, lo cual genera comportamientos que
Keynes llama comportamiento manada.
2. Las depresiones de la economa pueden durar un tiempo muy largo. En el largo plazo,
sostiene Keynes sostiene, todos estamos muertos.

Skidelsky se pregunta, cul sera hoy la propuesta de Keynes para el gobierno ingls?

En 1931 Keynes estara a favor de la devaluacin de la libra esterlina, pero esto es ahora
irrelevante: porque la libra no est fija al oro, como lo estuvo en esos das [] la mejor
sugerencia, segn algunos columnistas, es disminuir la tasa de inters. Si bien Keynes no
estara en contra de ello, el utilizar dinero barato para contrarrestar la depresin no es una
propuesta keynesiana, adems Keynes dudaba de la eficiencia de la poltica monetaria. El
Banco de Inglaterra puede acaparar el mercado con dinero, pero esto no
necesariamente llevara a una menor tasa de inters si al mismo tiempo aumenta la
preferencia por mantener dinero. Keynes seala que: [] la posesin de dinero en el
presente, calma nuestro desasosiego [] puedes llevar el caballo al agua pero no
puedes obligarlo a beber.En consecuencia, segn Keynes, la poltica fiscal es el nico
instrumento. (Skidelsky 2008:2)

Luego de reflexionar acerca de la crisis mundial que hoy vivimos, Skidelsky finaliza su artculo
con una pregunta: se deberan recordar las propuestas de Keynes nicamente en momentos de crisis,
como la que vivimos? O deberamos poner ms atencin a sus propuestas sobre todo en el tema de
inestabilidad financiera?

30

de dinero real sean iguales. Como r
0
<r
1
, en el mercado de dinero hay un exceso de
demanda.

En forma similar, en el punto D, dado el nivel de produccin Y
0
, la tasa de inters
r
1
est por encima de la tasa de inters r
0
, que es la necesaria para la oferta y la
demanda de dinero sean iguales. Como r
0
<r
1,
la demanda por dinero es menor que la
oferta. En el mercado de dinero hay, entonces, un exceso de oferta.

En resumen, hay dos zonas de desequilibrio en el mercado monetario. En todos
los puntos a la izquierda de la curva LM hay un exceso de oferta de dinero; mientras
que en todos los puntos del lado derecho de la curva LM hay un exceso de demanda
de dinero.

Exceso de
Demanda
Exceso de
Oferta
La curva LM y zonas de desequilibrio
LM
Y
r
La curva LM y desequilibrios en el mercado de dinero

LM
Y
1
Y
0
Y
r
1
r
0
r
B
C
D
A
31

Esttica comparativa: poltica monetaria expansiva

Cambios en la oferta nominal de dinero tambin producen cambios en la tasa de
inters que equilibra el mercado monetario afectando la posicin de la curva LM.
Cuando aumenta la cantidad de dinero, es decir, cuando el Banco Central hace
poltica monetaria expansiva, se produce un exceso de oferta en el mercado de
dinero; por lo tanto, la curva LM tendr que desplazarse hacia la zona donde hay un
exceso de demanda (a la derecha) con el objetivo de contrarrestar totalmente el
exceso de oferta originado por el aumento de la cantidad de dinero.

El incremento de la oferta de dinero aumenta el ingreso y disminuye la tasa de
inters. Esta tasa ms baja incrementa la inversin privada. Adems, como aumenta
el ingreso disponible, tambin aumentan el consumo y el volumen de importaciones.

CMO SE OBTIENE LA ECUACIN LM?

Supongamos que la demanda real de dinero y la oferta real de dinero son iguales a:

) 03 . 0 ( 66 . 21 83 . 10 + = r Y L 99 =
P
M
s

La ecuacin de la curva LM se obtiene igualando la oferta con la demanda real de dinero.
Luego despejamos con respecto a la tasa de inters real como se muestra a continuacin:

) 03 . 0 ( 66 . 21 83 . 10 99 + = = = r Y L
P
M
s

Despejando la tasa de inters en funcin del ingreso se tiene:

Y r 5 . 0 65 . 99 + =

Esta es la Curva LM. Como es evidente la tasa de inters est relacionada directamente con el
producto o ingreso.

32

Esttica comparativa: poltica monetaria restrictiva

Una poltica monetaria restrictiva generar un exceso de demanda de dinero por
lo que la curva LM tendr que trasladarse hacia donde hay exceso de oferta de dinero
(hacia el lado izquierdo). El exceso de demanda se elimina con reducciones del
ingreso, con un aumento de la tasa de inters.

En otras palabras, la disminucin de la oferta nominal de dinero tiene como
consecuencia un desequilibrio en el mercado de dinero. Las familias, dado un nivel de
ingreso, considerarn la cantidad de dinero disponible como insuficiente. En esas
condiciones, la tasa de inters debe aumentar para que la demanda de dinero se
igual a la oferta. En consecuencia, la curva LM se desplazar a la izquierda.

Efecto en la LM de una reduccin de la oferta nominal de dinero
10
r
11
r
00
r
01
r
10
r
11
r
00
r
01
r
r
Y
0
Y
1
Y
0
LM
1
LM
) (
0
Y L
) (
1
Y L
e
r t +
P M /
0
P M /
1
P M/
Efecto en la LM de un incremento de la oferta nominal de dinero
10
r
11
r
00
r
01
r
10
r
11
r
00
r
01
r
r
Y
0
Y
1
Y
0
LM
1
LM
) (
0
Y L
) (
1
Y L
e
r t +
P M /
0
P M /
1
P M/
33

Derivacin de la curva LM

Partamos del equilibrio en el mercado de dinero con un stock de oferta real de
dinero dado (plano izquierdo del grfico). El equilibrio en este mercado se logra en el
punto E
0
que es donde se cruzan la oferta y la curva de demanda graficada para un
nivel de ingreso Y
0
. Cuando aumenta el producto, la demanda de dinero se desplaza
hacia arriba. El equilibrio se logra ahora en el punto E
1
que corresponde a una tasa
de inters ms alta, es decir, la tasa de inters ha subido de i
0
a i
1
. Esta relacin
directa entre la tasa de inters y los niveles de ingreso se representa en el plano
derecho del grfico y es la curva LM.

El aumento del producto (Y) aumenta la
demanda de dinero (punto B). Como el stock real de dinero se mantiene constante, la
tasa de inters tiene que subir para que se reduzca la demanda hasta restaurar el
equilibrio en el mercado monetario (punto C).

Como vemos en el grafico, la curva LM representa los pares de valores de
ingreso y de tasas de inters, que equilibran el mercado monetario ms no los niveles
de transicin al equilibrio (punto B).

La pendiente est compuesta por el parmetro k, que indica el grado de
respuesta de la demanda de dinero ante cambios en el ingreso, y el parmetro j, que
indica cun sensible es la demanda de dinero ante cambios en la tasa de inters. La
pendiente es la razn entre k y j.

e
r t +
r
P M/
LM
) (
1
Y L
d
) (
0
Y L
d
0
Y
1
Y
1
r
0
r
1
r
0
r
Y
C
B A
P M /
0
0
E
1
E
34

7.3 MODELO IS-LM Y LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA

En los apartados anteriores estudiamos la derivacin de las curvas IS y LM, que
representan el equilibrio en el mercado de bienes y de dinero, respectivamente.
Ambas curvas se pueden representar en el plano (Y, r). En la interseccin de dichas
curvas hay un par de valores de ingreso y tasa de inters que equilibran los dos
mercados simultneamente.

El equilibrio simultneo en ambos mercados tambin recibe el nombre de
equilibrio interno, pues no toma en cuenta lo que ocurre en el sector externo. Para
determinar simultneamente el equilibrio interno y externo, es necesario ampliar el
anlisis con la totalidad de las transacciones (comerciales y financieras) que un pas
realiza con el resto del mundo.

EL EQUILIBRIO SIMULTNEO: LAS CURVAS IS Y LM

La tasa de inters y el nivel de ingreso que equilibran el mercado de bienes y el mercado de
dinero simultneamente, se hallan resolviendo el sistema de ecuaciones de las curvas IS y LM. Si
estas ecuaciones son:

Y r LM
Y r IS
5 . 0 65 . 99
2 . 0 40
+ =
=

Este sencillo sistema de ecuaciones se resuelve en dos pasos. Primero, se igualan ambas
ecuaciones para hallar el nivel de ingreso de equilibrio:
El equilibrio simultaneo: las curvas IS y LM

Y
IS
r
LM
0
Y
0
r
35

Casos especiales del modelo IS-LM

Existen casos especiales del modelo IS-LM que corresponden a dos distintos
concepciones de la demanda por dinero real.

Caso 1

Si la demanda por dinero es solo por el motivo transaccin, entonces esta no
depende de la tasa de inters. Esto quiere decir que la sensibilidad de la demanda a
cambios en la tasa de inters es cero. Este caso es conocido en la literatura como
Neoclsico. Grficamente, tenemos lo siguiente:

En este caso, la poltica fiscal no tiene efecto alguno sobre los niveles de
produccin. Si ocurriera un aumento del gasto pblico, este slo tendra como
consecuencia la reduccin de la inversin y del ahorro total de la economa. El
retorno al equilibrio requerira de una tasa de inters mayor.

5 . 199
7 . 0 65 . 139
5 . 0 65 . 99 2 . 0 40
=
=
+ =
Y
Y
Y Y

Para hallar la tasa de inters de equilibrio, se reemplaza el valor de Y en cualquiera de las dos
ecuaciones. El resultado ser el mismo:

1 . 0 ) 5 . 199 ( 5 . 0 65 . 99
1 . 0 ) 5 . 199 ( 2 . 0 40
= + =
= =
r LM
r IS

El par de valores de Y y r que equilibran ambos mercados es:
1 . 199
1 . 0
=
=
Y
r

36

Caso 2

Asimismo, una demanda por dinero keynesiana es aquella que depende
exclusivamente de la tasa de inters, es decir, que la sensibilidad de la demanda a la
tasa de inters es infinita. En este caso, la curva LM no depende del ingreso. La tasa
de inters es una y la misma para todos los niveles de ingreso.

La poltica fiscal tiene efectos importantes en el nivel de produccin. Si ocurriera
un aumento del gasto pblico, el incremento de la produccin sera igual al
incremento total del gasto. Esto sucede porque la inversin, sin cambios en la tasa de
inters, es la misma.

IS-LM en el caso de una demanda por dinero Keynesiana
Y
IS
r
LM
0
Y
0
r
B A
G A
IS
1
Y
IS-LM en el caso de una demanda por dinero Neoclsica
Y
IS
r LM
0
Y
0
r
B A
C
G A
IS
37

La curva de Demanda Agregada

La Demanda Agregada est compuesta de los distintos tipos de Gasto Agregado:
el consumo, la inversin, el gasto de Gobierno, y las exportaciones netas de
importaciones. En equilibrio en el mercado de bienes el ingreso es igual a la demanda
(Y=DA). El modelo IS-LM permite determinar la funcin de Demanda Agregada que
relaciona inversamente el nivel de precios con la cantidad demandada.

El modelo IS-LM muestra la combinacin de Demanda Agregada o ingreso (o
producto) y tasa de inters real bajo la cual el mercado de dinero y el mercado de
bienes se equilibran dado un nivel de precios. Si disminuye dicho nivel de precios la
curva LM se desplazar hacia la derecha.

IS-LM: UNA EXPLICACIN

Hicks explica el modelo IS-LM de la siguiente forma:

Keynes, hizo depender a la inversin de la tasa de inters (r) y al ahorro del ingreso (Y);
as, para cada valor de r debe haber un valor de Y tal que mantenga el ahorro igual a la
inversin es decir, el exceso de demanda en el mercado de bienes igual a cero. Esto da
lugar a una relacin entre r e Y que yo expres como la curva IS. La demanda de dinero
depende de Y (saldos para transacciones) y de r (preferencia por la liquidez), de acuerdo
a Keynes. Por lo tanto, para cualquier nivel dado de oferta monetaria [] debe haber
una relacin entre r e Y que mantenga el mercado de dinero en equilibrio. Uno no debe
preocuparse por el mercado de fondos prestables, puesto que, segn la ley de Walras,
si dos mercados estn en equilibrio, el tercero tambin lo estar. As, yo conclu que la
interseccin entre la IS y la LM determina el equilibrio de todo el sistema. Sin embargo,
esto no es ms que una conjetura porque an no mostr que la ley de Walras se
cumple. En Walras todos los mercados estn en equilibrio; pero, en el modelo IS-LM
(segn Keynes) el mercado de trabajo no lo est; hay un exceso de oferta laboral. Esto
viola la ley de Walras? Pienso que hasta ahora es generalmente aceptado que no lo
viola. Sin embargo, ser til, en lo que sigue, revisar este tema en detalle. (Hicks
1958:142)

La diferencia entre Keynes y Hicks, segn este ltimo:

La diferencia ms notoria entre el trabajo de Keynes y el mo, radica en que mi modelo
es de competencia perfecta con precios flexibles, mientras que en el modelo de Keynes
los salarios monetarios (al menos) estn determinados exgenamente. Por lo tanto, el
modelo de Keynes es consistente con la existencia de desempleo, mientras que el mo,
de acuerdo con Keynes, es un modelo de pleno empleo. [] Pero, esta diferencia, en mi
opinin, no es de suma importancia []. El modelo IS-LM fue de hecho una
transformacin del modelo de Keynes con precios fijos a un modelo, en mis trminos,
con precios flexibles. (Hicks 1958:141)

38

Esto significa en las dos versiones funcionales de la demanda de dinero, lo
siguiente:

Caso 1

Y
M k
P
k
k k
r
s
e
0 1
0
1
0 1 0
+
|
|
.
|
\
| +
=
t

Si el nivel de precios disminuye de P
0
a P
1
(P
0
> P
1
), la funcin de demanda de
dinero tendr ahora una menor pendiente y girar en el sentido de las agujas del
reloj. No hay cambios en su intercepto.

Pendiente P
0
>
s
M k
P
0 1
0
Pendiente P
1
s
M k
P
0 1
1

Caso 2

e
s
j
kY
jP
M
r t + =
0
0

En este caso cuando los precios disminuyen de P
0
a P
1
, se reduce el intercepto y
la curva de demanda se desplaza hacia abajo en forma paralela.

) (
0
P LM
Y
r
Caso 1: demanda de dinero y una
disminucin del nivel de precios
) (
1
P LM
39

Intercepto >
0
0
jP
M
s
Intercepto
1
0
jP
M
s

O, alternativamente
1
0
0
0
jP
M
jP
M
s s
<

Para obtener grficamente la curva de Demanda Agregada, seguiremos
utilizando la versin lineal simple de la curva LM.

En el grfico que se muestra a continuacin vemos que la disminucin de los
precios (P
0
> P
1
> P
2
) han desplazado la curva LM hacia abajo, generando
disminuciones de la tasa de inters (r
0
> r
1
> r
2
) y aumentos del producto (o de la
Demanda Agregada) para mantener el equilibrio en ambos mercados, de bienes y de
dinero. Se pasa del punto de equilibrio A a los puntos B y C.

) (
0
P LM
Y
r
Caso 2: demanda de dinero y una
disminucin del nivel de precios
) (
1
P LM
40

Los cambios en precios (P
0
> P
1
> P
2
) y los cambios en el ingreso (Y
0
<Y
1
< Y
2
)
son de signo contrario, es decir, entre ellos hay una relacin inversa que
precisamente representa la Demanda Agregada: a medida que disminuye el precio
aumenta la demanda.

En el plano inferior del grfico se representa esta curva de Demanda Agregada.
En cada punto de la curva de Demanda Agregada, el mercado de bienes y de dinero
se encuentra en equilibrio. Ntese tambin que hay pares de puntos de tasas de
inters y precios que se relacionan directamente (r, P), que mantienen el equilibrio en
ambos mercados.

7.4 POLTICAS ECONMICAS I (EN EL CORTO PLAZO)

A corto plazo cuando la economa no se encuentra en una situacin de pleno
empleo, las polticas macroeconmicas, fiscales y monetarias, se vuelven
) , (
2 0
P LM
e
t
) , (
1 0
P LM
e
t
) , (
0 0
P LM
e
t

La curva de Demanda Agregada y el modelo IS-LM:
un anlisis grfico de la derivacin de la Demanda
Agregada.
Y
P
0
P
1
P
2
P
DA
1
Y
2
Y
0
Y
2
Y
1
Y
0
Y
C
A
B
IS
Y
C
B
A
r
0
r
1
r
2
r
41

fundamentales en la determinacin del nivel de produccin y del empleo. En este
captulo analizaremos comparativamente la situacin de equilibrio inicial en el modelo
IS-LM con una nueva situacin de equilibrio originada con la aplicacin de las
polticas. A este tipo de anlisis se le denomina Esttica Comparativa. Suponemos
que el paso de un punto de equilibrio al otro est garantizado, es decir, que se
cumple el principio de correspondencia. Esto debe ser as, porque suponemos que el
modelo es estable. En economa se entiende por estabilidad la convergencia al
equilibrio desde una situacin de desequilibrio provocado por un choque que puede
ser de poltica econmica.

En otras palabras, si las condiciones de estabilidad se cumplen, el modelo IS-LM
sirve para ilustrar lo que ocurre con el producto y la tasa de inters cuando se alteran
las variables exgenas o cuando las autoridades correspondientes deciden por una
poltica fiscal o monetaria de cualquier signo, expansiva o contractiva.

Supondremos que el modelo IS-LM es estable cuando la pendiente de la curva
LM es mayor que la pendiente de la curva IS.

Poltica fiscal: es una decisin de la autoridad fiscal orientada a modificar el equilibrio
en el mercado de bienes, es decir, a modificar el nivel (y/o composicin) del gasto
agregado y el nivel de ingreso de la economa. La poltica fiscal ser expansiva si
aumenta la Demanda Agregada y por lo tanto el ingreso, incrementando el gasto
pblico o reduciendo la presin tributaria. En caso contrario, ser restrictiva.

Poltica monetaria: es una decisin del Banco Central (autoridad monetaria) orientada
a modificar el equilibrio en el mercado monetario mediante cambios en la cantidad de
dinero o en la tasa de inters. La poltica monetaria es expansiva si reduce la tasa de
inters aumentando la cantidad de dinero. Cuando la tasa de inters disminuye,
aumenta la demanda agregada y, por lo tanto, el ingreso o producto. Ser restrictiva
en caso contrario.

Esttica comparativa: anlisis de los efectos de las polticas en
el modelo IS-LM

Poltica fiscal expansiva con un aumento del Gasto (G)

Cuando el Gobierno aumenta su gasto (G), el efecto inmediato es un incremento
de la Demanda Agregada, pues este gasto es uno de sus componentes. La curva IS
se desplaza hacia la derecha que es la zona donde hay exceso de oferta en el
mercado de bienes. Si suponemos que existe capacidad ociosa, el ingreso aumenta
para equilibrar el mercado de bienes (punto b). Este aumento del ingreso genera un
exceso de demanda en el mercado de dinero. Como no hay cambios en la oferta
42

monetaria, la tasa de inters tiene que subir para disminuir la demanda de dinero y
restaurar el equilibrio en este mercado. El aumento de la tasa de inters reduce la
inversin y por lo tanto la Demanda Agregada y simultneamente el ingreso. El nuevo
equilibrio en ambos mercados, de bienes y monetario, se produce con niveles de tasa
de inters y de producto, mayores que los existentes en el equilibrio inicial (punto c).

En la Demanda Agregada, el consumo privado aumenta pues hay un aumento
del ingreso disponible, ocasionado por el incremento del ingreso. El gasto pblico
tambin aumenta, por la poltica adoptada. En cuanto a la inversin, el aumento de la
tasa de inters ejerce una presin negativa sobre ella. Se produce el efecto crowding
out parcial de la inversin: la cada del ahorro pblico es equivalente a la cada de la
inversin. El gasto del sector pblico desplaza al gasto privado.

En caso de que I =I(r,Y), el aumento del ingreso favorece las ventas y por tanto
estimula el gasto de inversin. La inversin aumentar o disminuir en funcin de
cul de los dos efectos sea mayor.

En cuanto al ahorro-financiamiento, el incremento del gasto pblico y del
ingreso modifica la composicin y el tamao del ahorro nacional. El ahorro privado,
por su parte, se incrementa debido al aumento del ingreso disponible. El ahorro
pblico sufre, por un lado, una disminucin ocasionada por la poltica fiscal
expansiva; y por otro, un aumento por causa de una recaudacin mayor (la base
impositiva, el ingreso, ha aumentado). Es por esto que el ahorro pblico queda
indeterminado .

LM
) (
0
G IS
) (
1
G IS
G A
1
Y
0
Y
0
r
1
r
Y
r
Poltica fiscal expansiva (G)
2
Y
a
b
c
43

Poltica Fiscal contractiva con una aumento de la presin tributaria
(At)

Cuando el Gobierno aumenta la presin tributaria, el efecto inmediato es una
reduccin en la pendiente de la Demanda Agregada, que refleja un menor gasto para
todos los niveles de ingreso de equilibrio. La curva IS se desplazar hacia la
izquierda, que es la zona donde hay exceso de demanda en el mercado de bienes.
Bajo el supuesto de capacidad ociosa, el ingreso debe disminuir para equilibrar el
mercado de bienes (punto b). La reduccin del ingreso genera un exceso de oferta en
el mercado de dinero. Sin cambios en la oferta monetaria, la tasa de inters tiene que
bajar para aumentar la demanda de dinero y restaurar el equilibrio en este mercado.
La reduccin de la tasa de inters aumenta la inversin y por lo tanto la Demanda
Agregada y simultneamente el ingreso. El nuevo equilibrio en los mercados de
bienes y monetario se produce con niveles de tasa de inters y producto menores
que los existentes inicialmente (punto c).

En la Demanda Agregada, el consumo privado disminuye por la cada del ingreso
disponible, originado por el incremento de la tasa impositiva as como por la
disminucin del ingreso de equilibrio. El gasto pblico permanece constante y la
inversin aumenta, producto de la reduccin de la tasa de inters.

Si la funcin de inversin depende tanto de la tasa de inters como del
producto, la cada del ingreso hace que disminuyan las ventas de las empresas y por
tanto el gasto de inversin, mientras que la disminucin de la tasa de inters estimula
el gasto de inversin. El efecto final depender de las magnitudes de las variaciones.

En cuanto al ahorro privado, ste cae por la disminucin del ingreso disponible.
El ahorro pblico, por su parte, queda indeterminado pues por una parte el
incremento de la tasa impositiva produce un efecto positivo sobre el ahorro pblico
para el nivel de ingreso inicial, pero la cada del ingreso hace disminuir tambin la
recaudacin a pesar de la tasa impositiva mayor.

44

Poltica monetaria expansiva (AM)
2

Si la autoridad monetaria aumenta la cantidad de dinero se produce un exceso
de oferta en el mercado monetario. Este mercado se ajusta rpidamente. La curva LM
se desplaza hacia la derecha que es la zona donde hay exceso de demanda. Al nivel
de ingreso inicial la tasa de inters es menor que la que equilibra simultneamente
ambos mercados. Hay un exceso de demanda en el mercado de bienes (punto b).
Entonces la tasa de inters debe subir para disminuya la inversin y por lo tanto la
demanda hasta equilibrar simultneamente los mercados de bienes y de dinero.
Como sube la tasa de inters, el ingreso tambin debe aumentar para mantener el
mercado de dinero en equilibrio, hasta llegar al equilibrio simultneo en ambos
mercados (punto c).

En la Demanda Agregada, la poltica monetaria expansiva provoca un aumento
del consumo privado debido al aumento del ingreso disponible. El gasto pblico
permanece constante y aumenta la inversin dado que disminuyen los tipos de
inters. Si suponemos que la inversin depende, adems de la tasa de inters, del
nivel de ingreso, tenemos que la inversin tambin ser mayor por el aumento de las
ventas de las empresas

En cuanto al ahorro-financiamiento, se produce un aumento del ahorro privado,
originado por el incremento del ingreso disponible. Tambin se da una mejora del
balance fiscal: la recaudacin fiscal se incrementa por la expansin de la base

2
Operacin de Mercado Abierto consistente en compra de bonos por parte del Banco Central,
disminucin de la tasa de inters de referencia de la Poltica Monetaria o disminucin de la tasa de
encaje legal.
) (
0
t IS
) (
1
t IS
Y
r
0
r
1
r
1
Y
LM
Poltica fiscal contractiva (t)
2
Y
t A
a b
c
0
Y
45

impositiva (el ingreso). Por ltimo, el aumento de la inversin sera financiado tanto
por el incremento del ahorro privado como del ahorro pblico.

Poltica monetaria contractiva (-M)

Si la autoridad monetaria reduce la cantidad de dinero se produce un exceso de
demanda en el mercado monetario. Este mercado se ajusta rpidamente. La curva
LM se desplaza hacia la izquierda que es la zona donde hay exceso de demanda. Al
nivel de ingreso inicial la tasa de inters es mayor que la que equilibra
simultneamente ambos mercados. Hay un exceso de oferta en el mercado de bienes
(punto b). Entonces la tasa de inters debe bajar para aumente la inversin y por lo
tanto la demanda hasta equilibrar simultneamente los mercados de bienes y de
dinero. Como baja la tasa de inters, el ingreso tambin debe reducirse para
mantener el mercado de dinero en equilibrio hasta llegar al equilibrio simultneo en
ambos mercados (punto c).

En la Demanda Agregada, la poltica monetaria contractiva provoca una
reduccin del consumo privado debido a la reduccin del ingreso disponible. El gasto
pblico permanece constante y se reduce la inversin dado que aumenta la tasa de
inters. Si suponemos que la inversin depende, adems de la tasa de inters, del
nivel de ingreso, tenemos que la inversin tambin ser menor por la disminucin de
las ventas de las empresas

Por ltimo, desde la perspectiva del ahorro-financiamiento, hay una reduccin del
ahorro privado y pblico. Por un lado, el menor nivel de ingreso de equilibrio ocasiona
la reduccin del ingreso disponible y, con ello, del ahorro privado. Por otro lado, la
reduccin de la base impositiva (Y) afecta a la recaudacin, y as, al ahorro pblico.
) (
0
M LM
IS
M A
1
Y
0
r
1
r
Y
r
) (
1
M LM
2
r
a
b
c
0
Y
Poltica monetaria expansiva (M)
46

La disminucin de la financiacin privada y pblica se materializa en una disminucin
del gasto de inversin.

Poltica fiscal contractiva (-G) (para disminuir el dficit pblico)
combinada con poltica monetaria expansiva (M), para evitar una
recesin econmica

Los efectos de ambas polticas en la Demanda Agregada se pueden ver en la
disminucin del gasto pblico (debido a la poltica adoptada) y el incremento de la
inversin debido a la cada de la tasa de inters. El consumo privado permanece
constante debido a que el ingreso no ha variado. Suponiendo, otra vez, una inversin
que dependa tambin del ingreso, como el nivel de ventas se mantiene, no habr
cambios en la inversin asociados a los cambios en el ingreso (porque estos ltimos
son nulos). El aumento de la inversin debe de ser igual a la disminucin del gasto
pblico ya que el gasto pblico es sustituido por inversin privada.

Por ltimo, desde la perspectiva del ahorro financiamiento, el ahorro privado
permanece constante, al no variar el ingreso disponible. El ahorro pblico aumenta
como consecuencia de la disminucin del gasto pblico. Pero, por la condicin de
equilibrio I-S, el aumento del ahorro pblico debe ser igual al aumento de la
inversin. Por lo tanto, el incremento de la inversin es igual al incremento del ahorro
pblico.

) (
0
M LM
IS
M A
1
Y
0
Y
0
r
2
r
Y
r ) (
1
M LM
Poltica monetaria contractiva (-M)
1
r
a
b
c
47

Poltica fiscal contractiva (At) combinada con una poltica monetaria
expansiva (M), para evitar una recesin econmica

El efecto que esta combinacin de polticas tiene sobre las curvas es el mismo
que el caso anterior, la diferencia es el canal de transmisin sobre la Demanda
Agregada. El consumo privado disminuye porque, aunque el ingreso permanece
constante, el ingreso disponible disminuye al aumentar la tasa impositiva. El gasto
pblico permanece constante y la inversin aumenta puesto que disminuye la tasa de
inters y el nivel de ingreso no vara.

Desde la perspectiva ahorro-financiamiento, el ahorro privado disminuye debido
al descenso del ingreso disponible. El ahorro pblico aumenta ya que aumenta la
recaudacin (AtY) y los gastos permanecen constantes. Adems, dada la identidad S-
I o el equilibrio ahorro-inversin, el incremento del ahorro pblico compensa la
disminucin del ahorro privado permitiendo incluso el incremento de la inversin.

) (
0
M LM
) (
0
G IS
M A
0
Y
0
r
1
r
Y
r
) (
1
M LM
) (
1
G IS
G A
Mezcla de polticas monetaria y
fiscal:(-G) y (M)
b
a
c
48

Poltica monetaria contractiva (-M) combinada con poltica fiscal
expansiva (AG), para evitar una recesin econmica

Se desplaza la LM hacia la izquierda y la IS hacia la derecha. Con lo cual el
Ingreso de equilibrio permanece constante; pero hay un aumento de la tasa de
inters de equilibrio. Sobre la Demanda Agregada, el gasto pblico aumenta (por
poltica) y la inversin disminuye debido al incremento de la tasa de inters. Es decir
se produce lo que se conoce como un efecto crowding out completo.

Esto se refleja tambin en el ahorro-financiamiento mediante una disminucin del
ahorro pblico (debido al incremento del gasto) compensado totalmente por una
cada de la inversin privada.

) (
0
M LM
) (
0
G IS
M V
0
r
Y
r ) (
1
M LM
) (
1
G IS
G A
1
r
Mezcla de polticas monetaria y fiscal: -M
y AG
0
Y
)
1
IStG
) (
0
M LM
) (
0
t IS
M A
0
Y
0
r
1
r
Y
r
) (
1
M LM
t A
Mezcla de polticas monetaria y fiscal: M
y t
) (
1
t IS
49

Poltica monetaria contractiva combinada con poltica fiscal
expansiva (- t), para evitar una recesin econmica

En este caso el desplazamiento de las curvas es similar al caso anterior, sin
embargo lo que cambia es el canal de transmisin a la Demanda Agregada. El
consumo privado aumenta porque aunque el ingreso no vara el ingreso disponible
aumenta porque disminuye la tasa impositiva. El gasto pblico permanece constante
y la inversin disminuye debido al incremento de la tasa de inters. Ntese que, al
igual que en el caso anterior, el gasto de inversin es sustituido por el gasto en
consumo privado.

Sobre el ahorro-financiamiento, el ahorro privado aumenta al aumentar el
ingreso disponible, el ahorro pblico se reduce al disminuir la recaudacin fiscal. La
disminucin del ahorro pblico es mayor que el incremento del ahorro privado y por
ese motivo el ahorro total disminuye.

El modelo IS-LM: la relacin entre las pendientes y la
eficiencia de las polticas fiscal y monetaria
3

El modelo IS-LM continua siendo una importante herramienta analtica para
los economistas. Existen ciertas reglas sobre las pendientes en el modelo:

1. Mientras ms pronunciada sea la pendiente de la curva LM, ms efectiva
ser la poltica monetaria.

3
La siguiente seccin se basa en Findlay (1999).
Mezcla de polticas monetaria y fiscal: -M
y - t
) (
0
M LM
) (
0
t IS
M A
0
Y
0
r
1
r
Y
r
) (
1
M LM
t A
) (
1
t IS
50

2. Mientras ms pronunciada sea la pendiente de la curva IS, ms efectiva
ser la poltica fiscal.

Estas reglas no son ciertamente reglas, pues se ha demostrado que existen
casos en los que se cumplen y en otros no. Lo que realmente determina el
cumplimiento de estas reglas es la magnitud de los parmetros que componen
las pendientes de ambas curvas.

Findlay (1999) muestra cmo cambios en los parmetros del modelo afectan
las pendientes de las curvas IS y LM, y la efectividad de las polticas fiscales y
monetarias.

Del equilibrio en el mercado de bienes obtenemos la curva IS:

| | | |
) 1 )( ( 1
) ( ) ( ) (
1
2 2
*
2 2 0 2 2
*
1 0 0
t m b
r m x h r m x e m x Y x G I C
Y

+ + + + + + + + +
=
p p

Simplificamos, y tenemos que:

( ) br A m Y =
0
(1)

Donde:

( ) ( ) | |
*
2 2 0 2 2
*
1 0 0 0
r m x e m x Y x G I C A + + + + + + + = p

) 1 )( ( 1
1
1
t m b
m

=
Multiplicador

( ) | |
2 2
m x h b + + = p Sensibilidad del Gasto Agregado a la tasa de
inters

Re-expresando en funcin de la tasa de inters:

mb
Y
b
A
r =
0

Puede verse que si el multiplicador (m) o la sensibilidad del Gasto Agregado a la
tasa de inters (b) son grandes, la pendiente de la curva IS ser menor.

La ecuacin (1) ilustra lo que determinar el tamao de los cambios verticales y
horizontales de la curva IS. Por ello, diferenciamos (1):

51

r mb A m Y A A = A
0

Los cambios en el nivel de ingreso, manteniendo la tasa de inters constante (
0 = Ar ) estn dados por la distancia horizontal:

0
A m Y A = A

Para que el equilibrio en el mercado de bienes se mantenga ( 0 = AY ), la tasa de
inters (r) debe aumentar tal que el aumento inicial en, por ejemplo,
0
A , sea
neutralizado.

r
b
A
A =
A
0

Del equilibrio en el mercado de dinero obtenemos la curva LM:

jr kY
P
M
S
=
0

P
M
j
Y
j
k
r
s
0
1
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=

(2)

La pendiente de LM es
j
k . Un aumento en k hace que la curva LM sea ms
empinada y un aumento de j hace que la LM sea ms plana.

La ecuacin (1) ilustra lo que determinar el tamao de los cambios verticales y
horizontales de la curva LM. Por ello, diferenciamos (2):

|
|
.
|
\
|
A
|
|
.
|
\
|
A
|
|
.
|
\
|
= A
P
M
j
Y
j
k
r
s
0
1

La distancia vertical:

|
|
.
|
\
|
A
|
|
.
|
\
|
= A
P
M
j
r
s
0
1

Representa cunto debe caer r, dado el nivel de ingreso ( 0 = AY ) para que el
equilibrio en el mercado de dinero se mantenga.

52

La efectividad de la poltica fiscal

Una menor sensibilidad del gasto agregado a la tasa de inters se refleja en una
mayor pendiente de la curva IS. En el grfico, ambas curvas IS se diferencian en
dicha sensibilidad (b`>b). Por ejemplo, un aumento del gasto del Gobierno genera
que ambas curvas IS se desplacen a la derecha. Para efectos de comparacin, m es
el mismo para ambos casos: la distancia horizontal E
0
B, o, equivalentemente, G mA , es
la misma.

Comparando ambos equilibrios (E
1
y E`
1
) se puede verificar que la poltica fiscal
es ms efectiva en aumentar el ingreso cuando la sensibilidad del gasto agregado a la
tasa de inters es menor. La poltica fiscal es ms efectiva cuanto mayor sea la
pendiente de la curva IS.

No obstante, esta conclusin no siempre es correcta. Cambios en la magnitud del
multiplicador (m), que pueden ser ocasionados, por ejemplo, por cambios en la tasa
impositiva, tambin modifican la pendiente de la curva IS.

r
Y
0
) , ( m b IS
0
) , ( m b IS
0
E
1
E
1
) , ( m b IS
LM
0
r
0
Y
1
Y
Poltica fiscal y sensibilidad del gasto agregado a la
tasa de inters (b>b)
B
1
) , ( m b IS
1
E
1
Y
53

Un menor multiplicador se refleja en una mayor pendiente de la curva IS. En el
grfico, ambas curvas se diferencian en la magnitud del multiplicador (m>m). Por
ejemplo, un aumento del gasto del Gobierno, G, genera que ambas curvas IS se
desplacen a la derecha. Para efectos de comparacin, b es el mismo para ambos
casos: la distancia vertical entre ambas curvas, b G/ A o

E
0
B, es la misma.

1
y E
1
) se puede verificar que la poltica fiscal
es ms efectiva mientras ms grande es el multiplicador. Contrariamente al anlisis
anterior, la poltica fiscal es ms efectiva cuanto ms plana sea la curva IS.

Con estos dos ejemplos, vemos que la informacin sobre la magnitud de la
pendiente de la curva IS es insuficiente para emitir conclusiones sobre la efectividad
de la poltica fiscal: los cambios en los parmetros que componen la pendiente, como
m o b, los que determinan los resultados.

La efectividad de la poltica monetaria

Una menor sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de inters se refleja en
una mayor pendiente de la curva LM. En el grfico, ambas curvas LM se diferencian
en dicha sensibilidad (j>j). Por ejemplo, un aumento de la cantidad de dinero hace
que ambas curvas IS se desplacen a la derecha. Para efectos de comparacin, k es el
mismo para ambos casos: la distancia horizontal E
0
B, o, equivalentemente,
k P M / ) / ( A
,
es la misma.

r
Y
0
) , ( m b IS
0
E
1
E
1
) , ( m b IS
LM
0
r
0
Y
1
Y
Poltica fiscal y el multiplicador (m>m)
0
) , ( m b IS
1
) , ( m b IS
B
1
Y
1
E
54

1
y E`
1
) se puede verificar que la poltica
monetaria es ms efectiva en aumentar el ingreso cuando la sensibilidad de la
demanda de dinero a la tasa de inters es menor. La poltica monetaria es ms
efectiva cuanto ms empinada sea la curva LM.

Esta conclusin no siempre es correcta. Cambios en la sensibilidad de la
demanda de dinero al ingreso (h) tambin modifican la pendiente de la curva LM.

Una mayor sensibilidad de la demanda de dinero al ingreso se refleja en una
mayor pendiente de la curva LM. En el grfico, ambas curvas se diferencian en la
magnitud del dicha sensibilidad (k>k). Por ejemplo, un aumento de la cantidad de
dinero hace que ambas curvas LM se desplacen a la derecha. Para efectos de
comparacin, j es el mismo para ambos casos: la distancia vertical entre ambas
curvas, j P M / ) / ( A o

E
0
B, es la misma.
Poltica monetaria y sensibilidad de la demanda de dinero a
la tasa de inters (j>j)
r
Y
0
E
1
E
0
) , ( j k LM
0
r
0
Y
1
Y
1
) , ( j k LM
1
) , ( j k LM
0
) , ( j k LM
B
1
E
1
Y
55

1
y E
1
) se puede verificar que la poltica
monetaria es ms efectiva en aumentar el ingreso cuando la sensibilidad de la
demanda de dinero al ingreso es menor. La poltica monetaria es ms efectiva cuanto
ms plana sea la curva LM.

Con estos dos ejemplos, vemos que la informacin sobre la magnitud de la
pendiente de la curva LM es insuficiente para emitir conclusiones sobre la efectividad
de la poltica monetaria. Los cambios en los parmetros que componen la pendiente,
como k o j, son los que determinan los resultados.

Poltica monetaria y sensibilidad de la demanda por dinero
al ingreso (k>k)
r
Y
0
E
1
E
0
r
0
Y
1
Y
B
0
) , ( j k LM
1
) , ( j k LM
0
) , ( j k LM
1
) , ( j k LM
1
E
1
Y
56

EL MODELO IS-LM Y LAS EXPECTATIVAS SOBRE EL FUTURO: LOS EFECTOS EN LAS
PENDIENTES

Ros (2004) introduce al modelo IS-LM las expectativas sobre el futuro desarrollada en la Teora
General de Keynes. Hace depender la demanda de inversin de la tasa de inters real y de las
expectativas de las empresas acerca de las ventas futuras o ingreso esperado (
e
Y ). Las
expectativas son endgenas al modelo y toman en cuenta el volumen de ventas en el perodo
presente (
o
Y ). Esta formulacin, en sus palabras, [] incorpora as la nocin de que las
empresas utilizan el presente como gua para el futuro (Ros 2004:117).

) , (
e d
Y r I I = 0 ; 0 > <
e
Y
r
I I
o
Y Y
e
=

e
e
Y
Y
dY
dY
= o
La elasticidad de las expectativas o expresa la magnitud del cambio en las ventas esperadas
ante la variacin en un punto porcentual en las ventas presentes. Dicha elasticidad puede tomar
valores mayores o menores a la unidad.

De acuerdo con Keynes, dice Ros, [] el efecto de un cambio en una variable econmica en
el perodo presente sobre las expectativas sobre el futuro depende de cmo ese cambio es percibido
por los agentes econmicos (Ros 2004: 116). El cambio puede ser percibido como transitorio o
permanente. En este ltimo caso tendr un mayor efecto sobre los valores esperados futuros de la
variable correspondiente. Por lo tanto, la magnitud de la elasticidad o depender de cmo son
percibidos los cambios y estas percepciones variarn de acuerdo a las circunstancias (Ros
2004:117).

As, 1 < o indicara dos tipos de circunstancias:

1) Depresin econmica. En este caso un pequeo incremento en las ventas no hace mucho
para modificar las expectativas pesimistas de los empresarios. Alternativamente,
podramos tambin suponer que la presencia de un amplio grado de capacidad excedente
modera el efecto de un cambio en las ventas esperadas sobre la inversin (Ros 2004:
117).

2) Situacin cercana al pleno empleo o niveles altos de las ventas presentes. En este caso los
incrementos adicionales de las ventas sern percibidos como temporales y, por lo tanto,
[] no harn mucho para modificar las expectativas sobre las ventas futuras (Ros 2004:
117).

Finalmente, 1 > o indicara la presencia de una recesin moderada. En esta situacin []
una recuperacin pequea de las ventas puede contribuir mucho a la revisin al alza de las
expectativas. Esa recuperacin se tomar como una seal de que los negocios estn volviendo a la
normalidad (Ros 2004:117).

Los distintos valores de modifican la forma de la curva IS, como se muestra en la figura. A
niveles bajos y altos del producto, cuando <1, un aumento del producto incrementa la Demanda
Agregada, pero en menor proporcin; por lo tanto, la tasa de inters debe reducirse para que el
mercado de bienes se equilibre. En este caso La curva IS tendr pendiente negativa. A niveles
intermedios del producto, cuando >1, [] el aumento de la Demanda Agregada puede ser mayor
que el incremento ex ante del producto y por lo tanto la tasa de inters debe aumentar para que el
mercado de bienes despeje (Ros 2004: 118). En este caso tendremos una curva IS con pendiente
positiva.
57

La existencia de equilibrios mltiples

Para ilustrar los equilibrios mltiples en el modelo IS-LM con expectativas y las implicaciones de
poltica, Ros propone el modelo sencillo de economa cerrada y sin Gobierno, como el siguiente:

cY C =

0 , 0 , 0 > > > c b a
bY ar I + =
Ntese que la inversin tambin depende del ingreso.

De la condicin de equilibrio en el mercado de bienes, se obtiene la curva IS:

ar bY cY Y + =

Y
a
b c
r
+
=
1

La pendiente de esta curva es:
a
b c
dY
dr 1 +
=

Las expectativas son captadas por el parmetro b. Los distintos valores que tome de acuerdo a
las circunstancias, hace que la pendiente de la IS sea negativa o positiva, dando lugar a la
posibilidad de mltiples equilibrios.

A niveles bajos y altos del producto cuando el efecto acelerador de las ventas presentes sobre
la inversin es reducido, b es pequeo. En este caso la propensin a gastar (c+b) debe ser menor
que uno, por lo tanto, la pendiente debe ser negativa porque (c+b-1) < 0.

Para niveles intermedios del producto, cuando el efecto acelerador es grande, b es tambin
grande, por lo tanto, la propensin a gastar ser mayor que la unidad. En este caso (c+b-1) > 0 y la
pendiente de la IS ser positiva.

En el grfico, los puntos A y C corresponden al primer caso y B al segundo.

Y
r
IS
LM
A
C
B
El model o I S- LM con equi l i br i os
m l t i p l es
58

Esttica comparativa: efectos de las polticas en los modelos
IS-LM y Oferta y Demanda Agregada

Como estamos suponiendo que los precios estn fijos, la Oferta Agregada es
infinitamente elstica a este nivel de precios, es decir, a este nivel de precios se
produce la cantidad que se demanda. El ajuste en el mercado de bienes es por
cantidades y no por precios. Se supone que hay capacidad ociosa en la economa. En
el plano (Y, P) la Oferta Agregada se representa con una horizontal al eje de las
abscisas o al eje del ingreso o producto, que parte de un nivel dado de precios. La
Demanda Agregada se obtiene del modelo IS-LM y es una curva con pendiente
negativa.

De las ecuaciones que definen el equilibrio simultaneo en el mercado de bienes y
de dinero:

IS:

| |
Y
m x h
t m b
m x h
r m x e m x Y x I G C
r
)] ( [
) 1 )( ( 1
)] ( [
] ) ( ) ( [
2 2
1
2 2
*
2 2 0 2 2
*
1 0 0 0
+ +

+ +
+ + + + + + +
=
p p
p

LM:

e
s
Y
j
k
P
M
j
r t + =
0
1

Las implicaciones de poltica econmica

Cules son las implicaciones de poltica? Si despus de un choque la economa se encuentra
en el punto C, que es cercano al pleno empleo, la poltica econmica debe dirigirse a reducir la tasa
de inters. Bastara la poltica monetaria expansiva, pero puede complementarse con una poltica
fiscal expansiva para que se vuelva al pleno empleo.

Si se encuentra en el punto A, que es de una recesin profunda, la poltica monetaria se vuelve
infectiva tanto porque la economa se encuentra en la trampa de la liquidez (la curva LM se ha vuelto
horizontal), como porque el bajo nivel de inversin se debe a expectativas pesimistas sobre las
ventas futuras y a la baja rentabilidad de esperada de la nueva inversin (la curva IS tiene una
pendiente muy pronunciada). En este caso la poltica fiscal es fundamental para combatir la
depresin econmica. Las empresas estn atrapadas en un dilema del prisionero: cada empresario
racional sabe que perdera si expande su produccin en forma aislada y que con el mayor empleo
que generara beneficiara a los dems. Tambin sabe que si todos los empresarios expandieran su
produccin al mismo tiempo, todas estaran mejor. Aqu hay un problema de organizacin de la
accin colectiva y el nico que lo puede hacer es el Gobierno.

59

Igualando ambas ecuaciones, obtendremos el nivel de ingreso de equilibrio:

| |
| |
P
M
j
m x h
r m x e m x Y x I G C
Y
m x h
t m b
j
k
s
e 0
2 2
*
2 2 0 2 2
*
1 0 0 0
2 2
1
1
)] ( [
] ) ( ) ( [
(
) 1 )( ( 1
+ +
+ +
+ + + + + + +
=
+ +

+
t
p
p
p

Para simplificar las operaciones, hacemos uso de las siguientes variables:

] ) ( ) ( [
*
2 2 0 2 2
*
1 0 0 0
r m x e m x Y x I G C + + + + + + + = p o

) (
2 2
m x h + + = p u

Despejando el ingreso en funcin del nivel de precios:

| |
j
M
P
Y
j
t m b j k
s e
0 1
1 ) 1 ( ( 1
+
+
=
+
u
ut o
u
u

| |
| | | | | | ) 1 ( ( 1
1
) 1 )( ( 1
1
0
1
t m b j k
M
P t m b j k
j
Y
s e
+
+
+
+
=
u
u
u
ut o

P
Y
1
| o + =

Donde:

| |
| | ) 1 )( ( 1
1
t m b j k
j
e
+
+
=
u
ut o
o

| | | | ) 1 ( ( 1
1
0
t m b j k
M
s
+
=
u
u
|

Despejando P, tenemos:

o
|
=
Y
P

60

Si se quisiera graficar en el plano (Y, P) esta curva, se obtendra una hiprbola.
En lo sucesivo, los grficos que presentaremos reflejarn el uso de una versin lineal
y sencilla de la Demanda Agregada.

En el intercepto () se encuentran todas las variables exgenas que conforman el
Gasto Agregado y los parmetros del gasto y de la demanda de dinero. Cuando
cambia algn componente de la Demanda Agregada, que no es parte de su
pendiente, esta se desplaza hacia la derecha o izquierda, dependiendo del signo del
cambio. Por ejemplo, un aumento del gasto de Gobierno (poltica fiscal expansiva),
tendra como efecto el desplazamiento de la curva de Demanda Agregada hacia la
derecha.

Por su parte, en la pendiente () se encuentran tambin los parmetros del gasto
y de la demanda de dinero y la oferta monetaria, que es una variable exgena e
instrumento de poltica monetaria. Si suponemos se implementa una poltica
Demanda Agregada: Poltica
fiscal expansiva
P
CP
OA
) (
0
G DA
0
P
Y
0
Y
1
Y
) (
1
G DA
La Demanda Agregada
P
DA
Y
61

monetaria contractiva, la pendiente de la Demanda Agregada se har ms empinada,
con lo cual el nivel de ingreso de equilibrio ser menor.

Poltica Fiscal Expansiva: Efecto de un aumento del gasto del
Gobierno

El aumento del gasto pblico genera un efecto multiplicador sobre la Demanda
Agregada, con lo cual la IS se desplaza a la derecha. Como la LM se mantiene
constante sabemos que aumenta el ingreso y sube la tasa de inters. La Demanda
Agregada sufre un desplazamiento logrando as un mayor nivel de producto para un
nivel de precios ya establecido. Por el lado de la curva de Demanda Agregada,
cuando aumenta el gasto del Gobierno, aumenta el intercepto de esta curva, por lo
tanto, se desplaza hacia la derecha en forma paralela. Ambos desplazamientos, de la
curva IS y de la curva de Demanda Agregada, se presentan en el grfico siguiente:

Demanda Agregada: Poltica
monetaria expansiva
P
CP
OA
) (
0
M DA
0
P
Y
0
Y
1
Y
) (
1
M DA
62

Poltica Monetaria Expansiva: Efecto de un aumento en la cantidad
de dinero

El aumento de la oferta de dinero genera un desplazamiento de la LM hacia la
derecha. Como no hay un desplazamiento de la curva IS, podemos ver que aumenta
el ingreso y disminuye la tasa de inters. Esto se traduce en una expansin de la
curva de DA, que dada la rigidez de precios, logra incrementar la produccin de Y
0
a
Y
1.

Poltica fiscal expansiva: un
aumento del gasto pblico
r
LM
) (
1
G IS
) (
0
G IS
A
B
C
1
r
0
r
Y
0
P
CP
OA
) (
1
G DA
) (
0
G DA
C
A
Y
1
Y
1
Y
0
Y
P
0
Y
63

Mezcla de polticas monetaria expansiva y fiscal restrictiva
manteniendo el ingreso constante

El aumento de la oferta monetaria desplaza la curva LM a la derecha (C) y la
disminucin del gasto pblico desplaza a la curva IS a la izquierda (B) debido al
efecto directo que tiene el gasto pblico en la Demanda Agregada. Como vemos en el
grafico a continuacin, esta mezcla de polticas reduce la tasa de inters, por lo tanto,
incrementa la inversin. En este caso, dicha combinacin tiene como finalidad
mantener el nivel de Ingreso constante, por lo que el consumo, la recaudacin y las
importaciones permanecen constantes, pero la balanza fiscal mejora por la
disminucin del gasto pblico. Respecto a la DA, el incremento de la oferta monetaria
la expandir pero dicha expansin se ver neutralizada por la respectiva disminucin
del gasto pblico haciendo que dicha curva retroceda, en este caso, hasta su posicin
inicial. La disminucin de la tasa de inters ha modificado la composicin de la
Demanda Agregada: disminuye el gasto del Gobierno, por poltica, y aumenta la
inversin.
Poltica monetaria expansiva: un
aumento de la cantidad de dinero
r
0
r
1
r
) (
0
M LM
) (
1
M LM
Y
IS
0
Y
1
Y
P
CP
OA
) (
0
M DA
) (
1
M DA
0
P
Y
0
Y
1
Y
64

7.5 EL EQUILIBRIO AHORRO-INVERSIN INCORPORANDO EL
MERCADO DE DINERO

En el corto plazo, la produccin no est en su nivel potencial o de pleno empleo;
por lo tanto, los cambios en la Demanda Agregada se respondern con cambios en el
nivel de produccin en el mismo sentido. Para conocer los efectos de un cambio en la
Demanda Agregada sobre el equilibrio inversin-ahorro, es necesario considerar los
efectos de dicho cambio en el nivel de produccin. De acuerdo con el modelo de
equilibrio ingreso gasto, la inversin siempre es igual al ahorro.

Mezcla de polticas monetaria
(expansiva) y fiscal (contractiva)
Y
1
Y
0
Y
P
CP
OA
1
Y
) (
0
G IS
) (
1
G IS
) (
0
M LM
) (
1
M LM
r
0
r
1
r
A
) , (
1 0
M G DA
) , (
0 0
M G DA
0
P
B C
D
0
Y
65

Caso 1: Economa cerrada

Supongamos una economa cerrada, con Gobierno y con un sector privado
compuesto por las familias y las empresas. De la igualdad entre el Gasto Agregado y
el producto, tenemos que:

G I C Y + + =

Definimos el ahorro privado como la diferencia entre el ingreso disponible y el
consumo de las familias:

C T Y S
P
= ) (

Reemplazando la primera ecuacin en la segunda, se tiene que la suma del
ahorro privado y el ahorro del Gobierno o ahorro pblico, es igual a la inversin:

C T G I C S
p
+ + = ) (

I G T S
p
= + ) (

I S S
g p
= +

Las ecuaciones para los componentes del Gasto Agregado son:

Consumo
d
bY C=

Inversin ) (r I I =

Gasto pblico
0
G G =

Ingreso disponible tY Y T Y Y
d
= =

El nivel de ingreso de equilibrio ser entonces igual a:

| | G r I
t b
Y +

= ) (
) 1 ( 1
1

En adelante, el multiplicador del gasto ser denotado por la letra k.

| | G r I k Y + = ) (
66

Ahora analicemos los efectos de aumento el gasto pblico (G), sobre el equilibrio
ahorro-inversin de la economa.

a) Cuando aumenta G aumenta la Demanda Agregada y, por lo tanto, aumenta
el producto. Hay entonces un nivel de produccin de equilibrio mayor y la
magnitud del incremento estar dado por:

G
t b
Y A

= A
) 1 ( 1
1
1

G k Y A = A
1

En adelante, el smbolo representa tanto un incremento como una
disminucin. El sentido del cambio se explicita en el texto.

b) Los cambios en la produccin generan, a su vez, cambios en el ahorro de
Gobierno y el ahorro privado. Recordemos que:

Y t b Y t S
P
) 1 ( ) 1 ( =

G tY S
g
=

El incremento total en el ahorro privado ser:

1 1
) 1 ( ) 1 ( Y t b Y t S
P
A A = A

| | 0 ) 1 )( 1 ( > A = A G k t b S
p

Como puede observarse, el ahorro privado aumenta. A su vez, el cambio en el
ahorro pblico ser igual a:

G Y t S
g
A A = A
1

| | G G tk S
g
A A = A

G
t b
t
S
g
A

= A 1
) 1 ( 1

| | 0 ) 1 )( 1 ( < A = A G k t b S
g

67

El ahorro del Gobierno disminuye en, en valor absoluto, en la misma magnitud
del incremento del ahorro privado.

Mientras el ahorro privado aumenta, el ahorro pblico disminuye. Finalmente,
el cambio total en el ahorro agregado (S
n
) ser:

0 = A + A = A
g p n
S S S

En valor absoluto, los cambios en el ahorro privado y pblico son iguales.

Grficamente, tenemos que el incremento del gasto pblico tuvo un efecto
contractivo sobre el ahorro de la economa. Pero el efecto expansivo del gasto
pblico sobre la produccin tambin increment el ahorro privado. En el
equilibrio, la curva de ahorro regres a su posicin inicial.

c) Por otro lado, el incremento inicial de la produccin causa desequilibrios en el
mercado de dinero. Al aumentar el ingreso, el sector privado incrementar su
demanda por dinero. Ntese que la oferta monetaria est constante. Es decir,
se produce un exceso de demanda. Este exceso desaparecer o se restaurar
el equilibrio en el mercado monetario con una de la tasa de inters, que
reduce la demanda por dinero.

| > | | r
P
M
L L Y
s
d d

d) Como la tasa de inters aumenta, la inversin disminuye. Si bien
desconocemos cunto exactamente disminuye, s podemos conocer los
efectos de esta disminucin en el producto.
-S
g

I
S,I
r
0
S
S
0
=I
0
r
0
El equilibrio ahorro-inversin: un
incremento del gasto pblico
p
S A
1
S
68

| | ) (r I r

La magnitud de la reduccin del producto por la cada de la inversin es igual
a:

) (
) 1 ( 1
1
2
I
t b
Y A

= A

I k Y A = A
2

e) Los cambios en la produccin generan, a su vez, nuevos cambios en el ahorro
pblico y privado. La reduccin del ahorro privado ser igual a:

) ( ) 1 ( ) ( ) 1 ( I k t b I k t S
p
A A = A

) ( ) 1 )( 1 ( I k t b S
p
A = A

Por su parte, la reduccin del ahorro pblico ser igual a:

0 ) ( < A = A I tk S
g

Finalmente, el cambio total en el ahorro agregado ser:

g p
S S S A + A = A

) ( ) ( ) 1 )( 1 ( I tk I k t b S A + A = A

| | t t b I k S + A = A ) 1 )( 1 ( ) (

| | t t b t I k S + A = A ) 1 ( 1 ) (

| | ) ( ) 1 ( 1 I t b k S A = A

I S A = A

Los cambios en el ahorro total y la inversin son iguales.

El efecto total de un aumento del gasto pblico ser la reduccin del ahorro de la
economa. Vase Grfico. Por otro lado, con una mayor tasa de inters asociada al
nuevo equilibrio en el mercado de dinero, la inversin se reduce. Se produce lo que
69

se conoce con el nombre de crowding out parcial de la inversin: la razn de que sea
parcial es que la cada de la inversin no es de la misma magnitud (en valor absoluto)
que la del aumento del gasto pblico.

La oferta nominal de dinero y los precios se han mantenido constantes. Todos los
ajustes son hechos por cantidades, y no por precios como ocurrira en el largo plazo,
donde el nivel de produccin es igual al potencial y los cambios en la Demanda
Agregada slo producen cambios en el nivel de precios.

Caso 2 (a): Economa abierta

La economa es abierta porque existen transacciones con el extranjero o resto
del mundo. El Gasto Agregado, incluye entonces las exportaciones netas de
importaciones. Asumiremos que estas dependen directamente del tipo de cambio
real: una devaluacin es expansiva pues la produccin nacional se abarata frente a la
extranjera. Asimismo, supondremos la tasa de inters internacional (r
*
) domina a la
pequea economa abierta (la economa pequea es interest rate taker). Esto quiere
decir que el nivel de inversin depende de dicha tasa (r
*
).

) ( M X G I C Y + + + =

) ( ) (
*
e NX G r I C Y + + + =

Empleando las mismas ecuaciones que en el caso 1, definimos el ahorro total de
la economa como la suma de los ahorros privado, pblico y externo (
e
S ):

S
1
=I
1

r
1
I
S,I
r
S
0
=I
0
descenso de la inversin
S A
1
S
0
S
r
0
70

) ( ) (
*
M X G r I C Y + + + =

P
S C T Y = ) (

G T M X G r I C S
p
+ + + + = ) ( ) (
*

) ( ) ( ) (
*
r I X M G T S
p
= + +

) (
*
r I S S S
e g p
= + +

M X S r I S S
e g p
= = + ) (
*

Esta ltima ecuacin expresa el equilibrio en trminos de flujo neto de capital
extranjero. El ahorro nacional, neto de inversin, debe ser igual al exceso de
exportaciones sobre las importaciones. Cuando S-I(r
*
) es positivo se denomina salida
neta de capitales. Si es negativo, recibe el nombre de entrada neta de capitales.

El nivel de produccin de equilibrio en esta economa ser igual a:

| | ) ( ) (
) 1 ( 1
1
*
e NX G r I
t b
Y + +

=

| | ) ( ) (
*
e NX G r I k Y + + =

Suponiendo un incremento del gasto pblico, otra vez, los cambios en el
equilibrio ahorro-inversin son los siguientes:

a) El incremento inicial de la produccin causado por el incremento en el gasto,
es igual a:

G k Y A = A
1

b) Los efectos en el ahorro total de este incremento en el ingreso son nulos. La
demostracin analtica puede verse en la primera parte del Caso 1.

c) El incremento inicial de la produccin causa un desequilibrio en el mercado de
dinero. Aumenta la demanda por dinero. Como la oferta monetaria esta
constante, se produce un exceso de demanda en el mercado de dinero. El
equilibrio se restaurar con una mayor tasa de inters.

71

d) La economa pequea y abierta est obligada a mantener la igualdad de tasas
de inters domestica y extranjera. El incremento de la tasa de inters
domstica hace que los activos del pas sean ms atractivos que los del
extranjero. El diferencial de tasas de inters causa una entrada de capitales. A
su vez, la abundancia relativa de moneda extranjera respecto a la moneda
nacional causa una apreciacin del tipo de cambio. Ante el encarecimiento de
la produccin nacional respecto a la extranjera, las exportaciones netas de
importaciones se reducen

| | > NX e r r *

e) Esta reduccin de las exportaciones netas de importaciones da lugar a una
disminucin del producto, por el efecto multiplicador:

) (
2
NX k Y A = A

f) Cuando se detiene la apreciacin? Si la economa pequea y abierta est
sujeta a la paridad de tasas de inters, el proceso culminar cuando ambas
tasas vuelvan a ser iguales. El tipo de cambio habr disminuido hasta que la
diferencia entre la tasa de inters interna y externa se igualen. De este modo,
el incremento del gasto pblico debe ser contrarrestado por la disminucin de
las exportaciones netas, para retornar a los niveles de produccin y tasa de
inters iniciales.

NX G A = A

g) Si la disminucin de las exportaciones netas debe ser de la misma magnitud,
en valor absoluto, que el aumento del gasto pblico, ocurrir que los cambios
que estas ocasionan en el nivel de produccin (en valor absoluto) sern
iguales. En el equilibrio, la produccin no vara.

2 1
Y Y A = A

h) El primer cambio en el ingreso (aumento) no tiene impacto en el ahorro
nacional, porque produce cambios en el mismo sentido y de valores absolutos
iguales en el ahorro privado y en el ahorro pblico. Tampoco impacta en el
ahorro total. Pero, el segundo cambio en el ingreso (disminucin) que es
provocado por una reduccin de las exportaciones netas de importaciones, s
tiene impacto tanto en el ahorro privado como en el ahorro pblico.

Para evaluar los efectos sobre el ahorro total de este segundo cambio en el
ingreso, volvemos a las ecuaciones de equilibrio ahorro-inversin:

72

M X S r I S S
e g p
= = + ) (
*

M X S r I S
e n
= = ) (
*

El cambio en el ahorro nacional ser igual a:

g p n
S S S A + A = A

) ( ) ( ) 1 )( 1 ( NX tk NX k t b S
n
A + A = A

| | ) ( ) 1 )( 1 ( NX k t t b S
n
A + = A

| | ) ( ) 1 ( 1 NX k t t b t S
n
A + = A

| | ) ( ) 1 ( 1 NX k t b S
n
A = A

NX S
n
A = A

En el equilibrio ahorro inversin, tenemos lo siguiente:

) ( ) (
*
NX S r I S
e n
A = A = A A

) ( NX S
n
A = A

NX S
n
A = A

La inversin, cuyo determinante es la tasa de inters internacional, no ha
variado. Por su parte, ni el consumo ni el ahorro han sufrido cambios pues el
ingreso no ha variado (recordemos que Y
1
=-Y
2
). En consecuencia, el ahorro
total no ha variado en nivel, mas s en composicin: en valor absoluto, la
reduccin del ahorro pblico es igual al incremento del ahorro externo S
e
.

El gasto del Gobierno ha reducido las exportaciones netas de importaciones.
Hay crowding out completo de las exportaciones netas de importaciones.

Grficamente, tenemos que el ahorro nacional ha disminuido, producto del
incremento del gasto pblico: esto explica el movimiento de la curva. Por su parte,
las exportaciones netas, con la disminucin del tipo de cambio, tambin son
menores: visto de otro modo, el ahorro externo (M-X) ahora es mayor.

73

Inicialmente:

) (
*
0 0
r I S S S
e n
= = +

Tras el cambio:

) (
*
1 1
r I S S S
e n
= = +

1 0 n n
S S <

1 0 e e
S S >

Caso 2 (b): economa abierta

Este caso difiere del anterior; aqu la tasa de inters internacional (r
*
) no domina
a la pequea economa abierta (la economa pequea no es interest rate taker). En
esta economa abierta con libre movilidad de capitales, el tipo de cambio es influido
por el diferencial entre las tasas de inters domstica y extranjera.

) (
*
0
r r e e = p

De acuerdo con esta ecuacin, el tipo de cambio e es igual a e
o
cuando las tasas
de inters son iguales. El tipo de cambio ser menor que e
o
cuando la tasa de inters
domstica es mayor que la extranjera; pues en este caso los activos nacionales se
hacen ms atractivos. Esto produce una entrada de capitales que, al igual que en el
caso anterior, provoca una apreciacin del tipo de cambio real.

E
1
-S
g

E
E
0
) (E NX ) (
*
0
r I S
n
) (
*
1
r I S
n

0
) ( ), (
*
e NX r I S
n

74

En equilibrio, la produccin es igual al Gasto Agregado en la economa:

) ( ) ( e NX G r I C Y + + + =

Suponiendo otra vez un incremento del gasto pblico:

a) El incremento inicial en el ingreso:

G
t b
Y A

= A
) 1 ( 1
1
1

G k Y A = A
1

b) Los efectos del incremento de la produccin sobre el ahorro pblico y
privado:

1 1
) 1 ( ) 1 ( Y t b Y t S
P
A A = A

G k b b S
P
A = A ) 1 )( 1 (

G Y t S
g
A A = A
1

| | G G tk S
g
A A = A

G
t b
t
S
g
A

= A 1
) 1 ( 1

| | 0 ) 1 )( 1 ( < A = A G k t b S
g

1 1
) 1 ( ) 1 ( Y t b Y t S
P
A A = A

G m b b S
P
A = A ) 1 )( 1 (

Finalmente, el cambio total del ahorro agregado (S) en la economa ser
igual a cero:

0 ) ( = A + A = A
g p
S S S

Ntese que, hasta aqu, el ahorro externo no ha cambiado.

75

c) Al igual que en el Caso 1, el incremento total del ahorro privado es igual al
descenso del ahorro pblico (en valor absoluto). En el equilibrio ahorro-
inversin, tendremos un doble desplazamiento de la curva de ahorro. El
efecto contractivo del ahorro, producto del gasto pblico, desplazar la
curva a la izquierda. El efecto expansivo del ahorro, como consecuencia
del incremento de la produccin, y por ello del consumo y el ahorro,
desplazar la curva hacia la derecha.

d) Por otro lado, el incremento inicial de la produccin causa desequilibrios
en el mercado de dinero. Al igual que antes, mayores niveles de ingreso
desplazan la demanda por dinero de las familias. Es necesario un aumento
de la tasa de inters para volver al equilibrio entre oferta y demanda de
dinero.

| > | | r P M L L Y
s d d
/

En la ecuacin que define al tipo de cambio real, vemos que el incremento
de la tasa de inters domstica causar una apreciacin.

) (
*
0
r r e e | =

Intuitivamente, una mayor tasa de inters tiene como consecuencia la
entrada de capitales al pas, pues los activos domsticos se hacen ms
atractivos que los extranjeros. Producto de la abundancia relativa de
moneda extranjera, el tipo de cambio se reduce (apreciacin).

| > | e r r r
*

-S
g

I
S,I
r
S=I
r*
p
S A
1
S
0
S
76

Ambos cambios, el de la tasa de inters y el tipo de cambio real, tendrn
efectos adversos en la inversin y en las exportaciones netas.

| | |
| |
) (
) (
e NX e r
r I r

e) La magnitud de la reduccin del producto, generada por el descenso de la
inversin y las exportaciones netas, es igual a:

| | 0 ) ( ) (
) 1 ( 1
1
2
< A + A

= A NX I
t b
Y

f) Los cambios en la produccin generan, a su vez, cambios en el ahorro
pblico y privado.

El cambio en el ahorro pblico ser igual a:

) (
2
Y t S
g
A = A

| | 0 ) ( ) ( < A + A = A NX I tk S
g

A su vez, el cambio en el ahorro privado es igual a:

) )( 1 ( ) )( 1 (
2 2
Y t b Y t S
p
A A = A

| | | | 0 ) ( ) ( ) 1 )( 1 ( < A + A = A NX I k t b S
p

Finalmente, el cambio total en el ahorro agregado ser igual a:

) ( ) (
g p
S S S A + A = A

| | | | | | ) ( ) ( ) ( ) ( ) 1 )( 1 ( NX I tk NX I k t b S A + A + A + A = A

| | | | ) ( ) ( ) 1 )( 1 ( NX I k t t b S A + A + = A

| | | | ) ( ) ( ) 1 ( NX I k t t b t S A + A + + = A

| | | | ) ( ) ( ) 1 ( 1 NX I k t b S A + A = A

77

) ( ) ( NX I S A + A = A

Los cambios en el ahorro total son iguales a la suma de los cambios en las
exportaciones netas y la inversin. Grficamente, tenemos que el incremento en el
gasto pblico reduce el ahorro disponible en la economa. Por esta razn es que la
inversin, con una mayor tasa de inters asociada al nuevo equilibrio en el mercado
de dinero, se reduce. Por otro lado, el incremento de la tasa de inters afecta al tipo
de cambio. Producto de la apreciacin, las exportaciones netas se reducen. Otra
manera de decir esto es que el ahorro externo (M-X) aumenta, pues el
encarecimiento de nuestros productos reduce el gasto en ellos en el extranjero.

Se produce un crowding out parcial de la inversin y las exportaciones netas: la
razn de que sea parcial es que la magnitud del aumento del gasto pblico no es
igual (en valor absoluto) a la cada de la inversin y las exportaciones netas.

I
S,I
r
S
0
=I
r
1

El equilibrio ahorro-inversin: un descenso
de la inversin (b)
S A
S
1
=I
1

r
0
A B C
0
S
1
S
Segmento AB = reduccin del
gasto en inversin.

Segmento CB = entrada de
capitales.

78

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81

Ejercicios Resueltos
Captulo 7

1. Suponga que:

r Y L
d
100 =

Demanda por saldos reales
M M
S
= Oferta de dinero

Adems:

1000 = Y
500 = M

Donde M
S
es la oferta nominal de dinero, L
d
es la demanda de dinero, r es la tasa
de inters real o nominal ya que asumimos una inflacin igual a cero (es decir, el
nivel de precios se mantiene constante en el tiempo) e Y es naturalmente el
producto.

a) Cunto es la oferta real de dinero? (si los precios son fijos no hay diferencia
entre oferta real y nominal)
b) Encontrar la tasa de inters de equilibrio Qu sucede con la tasa de inters
de equilibrio si la oferta monetaria aumenta de 500 a 1000? Graficar el efecto.
c) Si el Banco Central desea subir la tasa de inters a 7 Qu debe suceder con
la oferta monetaria para no afectar el nivel de produccin?
d) Derivar la curva LM y graficarla.
e) Qu sucede si hay un aumento del 100% del coeficiente correspondiente a la
demanda especulativa de dinero?
f) Qu sucede si hay un aumento del coeficiente correspondiente a la demanda
transaccional de dinero?

2. Dadas las siguientes ecuaciones:

d
0
0
0
0
d 0
mY M
X X
G G
hr I I
tY T T
cY C C
=
=
=
=
+ =
+ =

82

a) Encuentre la expresin para la IS.
b) Derive grficamente a partir del plano (Y, DA) qu ocurre con la curva IS si se
produce:
i) Un aumento en la tasa impositiva (t), que no implique una magnitud
mayor que la de consumir.
ii) Una cada en las exportaciones autnomas.

3. Dadas las siguientes ecuaciones:

M X G I C DA
mY M
X X
G G
hr I I
tY T T
cY C C
d
+ + + =
=
=
=
=
+ =
+ =
0
0
0
0
0

La demanda real por dinero:

jr Y L
d
=

La oferta real de dinero:
P
M
P
M
s
0
=

El equilibrio en el mercado de bienes:

DA Y =

a) Graficar el equilibrio en el mercado de bienes.
b) Encontrar la forma DA=constante + pendiente*Y
c) Evaluar una poltica fiscal expansiva a travs del aumento del gasto publico
d) Evaluar una poltica fiscal contractiva a travs del aumento de la tasa
impositiva.
e) Deducir la IS y graficarla.
f) Evaluar los efectos sobre la IS de una poltica fiscal expansiva a travs del
aumento del gasto pblico.
g) Evaluar los efectos sobre la IS de una poltica fiscal contractiva a travs del
aumento de la tasa impositiva.

83

4. Con los datos de la pregunta anterior, el equilibrio en el mercado de dinero est
dado por:

d
s
L
P
M
=

a) Graficar el equilibrio en el mercado de dinero
b) Encontrar la forma: r= constante + pendiente*Y
c) Evaluar una poltica monetaria expansiva a travs del aumento de la oferta
monetaria.
d) Deducir la LM y graficarla
e) Evaluar los efectos sobre la LM de una poltica monetaria expansiva a travs
de un aumento de la oferta monetaria.

5. Dadas las ecuaciones:

M X G I C DA
mY M
X X
G G
hr I I
tY T T
cY C C
d
+ + + =
=
=
=
=
+ =
+ =
0
0
0
0
0

La demanda real por dinero:
jr Y L
d
=

La oferta real de dinero:
P
M
P
M
s
0
=

El equilibrio en el mercado de bienes:
DA Y =

El equilibrio en el mercado de dinero:
d
s
L
P
M
=

84

a) Graficar el equilibrio IS-LM
b) Evaluar y graficar una poltica fiscal expansiva a travs del aumento del gasto
pblico.
c) Evaluar y graficar una poltica fiscal contractiva a travs del aumento de la
tasa impositiva
d) Evaluar y graficar una poltica monetaria expansiva a travs del aumento de la
oferta nominal de dinero.

Polticas mixtas:

e) Estamos en un periodo electoral: qu debe hacer el policy maker para
aumentar el gasto (y as ser ms popular: no le interesan las metas fiscales)
sin afectar la meta de tasa de inters planteada por el Banco Central?
f) Ahora consideremos un policy maker responsable que decide aumentar los
impuestos para cumplir con su meta de dficit fiscal. Qu decisin debe
tomar para no afectar el nivel del producto?
g) Supongamos ahora que el policy maker aumenta el gasto y la tasa impositiva
a la vez de tal forma que el nivel de producto no vare. Lo podr hacer?,
cules son los probables efectos?, ser eficiente esta poltica mixta?

6. Resolver:

a) Derivar la Demanda Agregada a partir del modelo IS-LM de la pregunta
anterior. Mostrar grficamente.
b) Cules son los efectos sobre la Demanda Agregada de una poltica fiscal
expansiva?
c) Cules son los efectos sobre la Demanda Agregada de una poltica monetaria
expansiva?

7. Se tiene la siguiente economa. Adems, se sabe que es una economa cerrada y
por lo tanto su gasto est divido en tres sectores representativos: sector de
consumidores, de inversionistas y de Gobierno, cuyas funciones son las siguientes:

d
cY C C + =
0
c >0

hr I I =
0
h >0

gY g G =
0
g >0

T Y Y
d
=

tY T = t >0

85

Donde C es el consumo, Y
d
es el ingreso disponible, T son los impuestos, t es la
tasa impositiva, G es el gasto del Gobierno e I es la inversin privada.

a) Qu tipo de poltica fiscal sigue el Gobierno?
b) Encontrar la demanda y graficarla en el contexto del modelo de 45 (gasto
ingreso)
c) Si existiesen dos pases A y B con propensiones marginales a consumir de 0.6
y 0.2 respectivamente (en todo lo dems son exactamente iguales). Cul de
los pases sera ms sensible a una cada del componente autnomo del gasto
de Gobierno?

Para los siguientes literales asuma que la propensin marginal a consumir es c:

d) Cmo cambia la Demanda Agregada y el Ingreso (Y) si los ciudadanos de
este pas disminuyen su propensin a consumir (una reduccin de la
propensin marginal a consumir (c))? Explicar intuitiva y grficamente.
e) Si el Gobierno cree conveniente disminuir la tasa impositiva (t) qu sucedera
con la Demanda Agregada y el ingreso? Explicar intuitiva y grficamente.
Cmo cambia su respuesta si en vez de seguir una regla del tipo
gY g G =
0
el Gobierno decide tener una de presupuesto equilibrado, es
decir, tY T G = =
f) Si el ruido poltico de la economa aumenta y los inversionistas empiezan a
perder confianza en el pas disminuyendo su gasto autnomo (
0
I ). Cul sera
el efecto sobre la Demanda Agregada y el ingreso? Explicar intuitiva y
grficamente.
g) Si el ruido poltico de esta economa cesa haciendo que la tasa de inters
disminuya Qu sucedera con la Demanda Agregada y el ingreso? Explicar
intuitiva y grficamente.
h) Qu sucede con la Demanda Agregada y los ingresos de esta economa
cerrada, si decide entrar a un tratado de libre comercio? Suponga dos casos:
1) Que est generando recurrentes dficit comerciales y 2) Que est
generando recurrentes supervit comerciales
i) Derivar la ecuacin de la IS y graficarla.

8. Dadas las ecuaciones para el sector domstico, de negocios, Gobierno e
internacional:

d
cY C C + =
0

hr I I =
0

gY g G =
0
Regla contracclica

86

0
X X =
d
mY M =
M X NX =
T Y Y
d
=
tY T =

Donde C es el consumo, Y
d
es el ingreso disponible, T son los impuestos, t es la
tasa impositiva, G es el gasto del Gobierno, I es la inversin privada, NX es la
balanza comercial, X son las exportaciones (que en este caso son autnomas), M
son las importaciones (dependientes del ingreso de la economa) y m la propensin
marginal a importar.

a) Graficar el modelo ingreso-gasto en esta economa.
b) Encontrar la ecuacin de la IS y graficarla Qu sucede si hay un aumento del
parmetro g?
c) Cmo se afecta el ingreso si la propensin marginal a importar (m) aumenta
y la tasa impositiva (t) disminuye en la misma magnitud? los efectos se
compensan totalmente? Explique intuitiva y grficamente usando la IS.
d) Encontrar la proyeccin de la IS, teniendo en cuenta que m es la propensin
marginal a importar y que ahora el gasto ya no sigue una regla contracclica
( gY g G =
0 )
sino que es totalmente autnomo
0
G G = . Se sabe que:
20 , 2 . 0 , 1 . 0 , 2 . 0 , 5 . 0 , 30 , 35 , 35
0 0 0
= = = = = = = = X m h t c G I C

e) Se acercan las elecciones y el Gobierno descrito por el modelo decide
aumentar su gasto en 10 para mejorar su posicin en las encuestas. No
obstante, para no afectar su dficit fiscal decide aumentar la tasa impositiva a
0.25. Asumiendo una tasa de inters igual a 4 Cumplir con su objetivo de no
afectar su dficit (G-T)? Cul ser el efecto sobre su nivel de ingreso de
equilibrio?
f) Qu sucede ante una disminucin de h de 0.1 a 0.05 (coeficiente de
sensibilidad a la tasa de inters)?, cambia la pendiente? desplaza a la curva
IS?

9. Suponga que:

Mercado de bienes

d
Y C 75 . 0 200+ =
r 25 200 I =
100 = G
0
X X =

87

Mo M =
0 M X XN = =
T Y Y
d
=
100 T =

Mercado de dinero

r 100 Y L
d
= Demanda por saldos reales
M M
s
= Oferta de dinero

1 P= Oferta Agregada

a) Encuentre la ecuacin de la IS y grafquela.
b) Encuentre la ecuacin de la LM y grafquela, si la oferta nominal de dinero en
la economa es de 500.
c) Cul es el nivel de produccin y de tasa de inters cuando M=500? Graficar
el equilibrio IS-LM.
d) Cul sera la nueva tasa de inters y el nivel de produccin si el gasto
aumenta de 100 a 200? Grafique el desplazamiento de las curvas en el
modelo IS-LM y en el de OA-DA.
e) Si la oferta monetaria aumenta de 500 a 1000
i) Halle la nueva LM
ii) Halle el nuevo nivel de tasa de inters y de produccin
iii) Grafique sus resultados en el modelo IS-LM y en el de OA-DA indicando
el desplazamiento de las curvas respectivas respecto al modelo original
(Cuando G = 100 y M = 500).

10. Dados los siguientes datos de una economa con Gobierno:

Mercado de bienes

Consumo privado
d
Y . C 8 0 50 + =

Inversin privada r I 5 50 =

Gasto del Gobierno 130 = G

Transferencias 25 = TR

Tributacin Y . T 25 0 =

88

Mercado de dinero

Oferta real de dinero 250 =
P
M
s

Demanda real de dinero r Y . L 10 5 0 =

a) Calcule las funciones IS y LM y los valores de equilibrio del ingreso y de la
tasa de inters.
b) Calcule el saldo presupuestario en la situacin de equilibrio.
c) Calcule la nueva produccin de equilibrio si el consumo exgeno aumenta a
cien unidades.
d) Calcule el efecto sobre la tasa de inters del incremento del gasto del
Gobierno de 130 a 150.

11. Para una economa abierta con Gobierno se conocen las siguientes funciones de
comportamiento:

Mercado de bienes

*) (
0
2 1
2
*
1
0
0
0
r r e e
e m Y m M
e x Y x X
G G
hr I I
tY T
cY C C
d
=
=
+ =
=
=
=
+ =
p

Mercado de dinero

0
1 0
) (
P P
r k k
Y
L
e
=
+ +
=
t

a) Derive las curvas IS y LM
b) Presente de manera intuitiva y grficamente (usando el modelo IS-LM y el de
OA-DA) los efectos de:
i) Una disminucin del consumo autnomo.
ii) Una recesin internacional combina con una poltica fiscal expansiva de
la misma magnitud.

89

iii) Un aumento de la propensin a consumir
iv) Una disminucin de la inversin autnoma combinado con una poltica
monetaria expansiva de la misma magnitud.

12. Para una economa abierta con Gobierno, como la presentada en el ejemplo
anterior, pero con un presupuesto equilibrado:

a) Derive las curvas IS y LM.
b) Presente de manera intuitiva y grafica (usando el modelo IS-LM y OA-DA) los
efectos de una disminucin de la tasa de inters real internacional
c) Presente de manera intuitiva y grfica (usando el modelo IS-LM y OA-DA) los
efectos de una disminucin de la tasa de tributacin combinado con una
poltica monetaria expansiva.

13. Las siguientes son ecuaciones para un pas X, el cual no comercia con el exterior:

Mercado de bienes

G I C Y + + =
d
Y 6 . 0 2 C + =
T Y Y
d
=
r 15 . 0 7 I
6 G
Y 35 . 0 T
=
=
=

Mercado de dinero

3 P
9 M
i 09 . 0 Y 23 . 0 L
=
=
=

Dado que la inflacin esperada es cero, se puede usar indistintamente la tasa de
inters real y la nominal.

a) Hallar las curvas IS y LM y el equilibrio macroeconmico
b) Hallar la Demanda y Oferta Agregadas.
c) Qu sucede cuando el gasto se incrementa en 25%? Hacer un anlisis
intuitivo, grfico y matemtico en el plano IS-LM y OA-DA.
d) Si se quieren anclar las expectativas de los inversionistas respecto a la tasa de
inters qu poltica escogera usted para contrarrestar los efectos de la

90

poltica fiscal expansiva en b, una poltica monetaria expansiva o una
contractiva? Responda intuitivamente.
e) Qu sucede cuando el Banco Central decide disminuir la oferta de dinero a 3?
f) Ahora bien, si el Gobierno quiere evitar fuertes fluctuaciones del producto,
qu le convendra hacer, una poltica fiscal expansiva o una contractiva?
Responda intuitivamente.

Solucin

1. Respuesta:

a) Si los precios son fijos no hay diferencia entre oferta real y nominal, por lo
que M / P = 500

b) El equilibrio en el mercado de dinero se dar en el punto en el que coincidan
la demanda y la oferta de dinero, es decir, cuando 500 = Y 100r. Si Y =
1000, la tasa de inters de equilibrio ser r = 5. Cuando M
s
se duplica, la tasa
de inters ser nula.

c) Intuitivamente un incremento de la tasa de inters haran ms atractivos los
bonos disminuyendo la demanda por dinero (recordemos que esta no se
desplaza ya que vara r, que es una variable endgena al modelo). Para
mantener en equilibrio al mercado monetario, ser necesaria una disminucin
de la oferta monetaria tal que ) r ( 100 0 M A = A . As, 200 M = A con lo
cual, el nuevo valor de M ser 300.

d) Un incremento del producto, provocar un incremento de la demanda
transaccional del dinero: se dispondr de un mayor ingreso para adquirir
Un aumento de la oferta real de dinero
P M/
i r =
d
L
0
) / ( P M
S
1
) / ( P M
S

91

bienes. Por lo tanto, dado que la demanda por dinero (L) es una funcin
positiva del producto, un incremento del producto desplazar de forma
ascendente la curva de demanda de dinero, provocando para un mismo nivel
de oferta de dinero, un incremento de la tasa de inters. As, podemos
observar claramente una relacin positiva entre el producto y la tasa de
inters en el mercado monetario que es justamente representada por la LM
cuya naturaleza est constituida de todos los locus de puntos (r, Y) bajo los
cuales el mercado monetario se encuentra en equilibrio. Grficamente,
tenemos lo siguiente:

e) Con la demanda inicial de dinero ( r Y L
d
100 = ), la curva LM tendra la
forma siguiente:

|
.
|
\
|
=
P
M
100
1
Y
100
1
r

El coeficiente correspondiente a la demanda especulativa de dinero es el que
acompaa a la tasa de inters en la ecuacin de la demanda de dinero. Dado
que este coeficiente se ha incrementado al 100%, la demanda de dinero ser
L
d
= Y 200r, con lo cual la LM tendr la siguiente forma:

|
.
|
\
|
=
P
M
200
1
Y
200
1
r

Grficamente, el incremento de este coeficiente genera un desplazamiento
hacia arriba del intercepto y una curva menos empinada debido a la
r
0
r
0
LM
) (
1
Y L
d
) (
2
Y L
d
) (
0
Y L
d
r
1
r
2
r
r
1
r
2
r
Y
1
Y
2
Y
P M /
0
Y
0
A
B
C
A
B
C

92

disminucin de la pendiente. Ahora, para un mismo nivel de tasa de inters, la
demanda de dinero ser menor.

f) Del mismo modo, el coeficiente correspondiente a la demanda transaccional
de dinero es el que acompaa al producto en la ecuacin de demanda de
dinero. Si antes la demanda de dinero era L
d
= Y 100r, un incremento en el
coeficiente de la demanda transaccional supongamos en 100% dar como
resultado una demanda de dinero de la forma L
d
= 2Y 100r, con lo cual la
curva LM tendr la siguiente forma:

|
.
|
\
|
=
P
M
100
1
Y
100
2
r

Respecto de la LM inicial, la nueva LM ser ms empinada dado que habr
aumentado la pendiente de 0.01 a 0.02. Ahora, para un mismo nivel de
producto habr una mayor demanda de dinero.

0.01
0.005
r
Y
0
LM
1
LM
|
.
|
\
|
P
M
200
1
|
.
|
\
|
P
M
100
1
Cambios en la pendiente de la LM

93

2. Respuesta:

a) La IS se deriva de la condicin de equilibrio del mercado de bienes que se da
cuando DA = Y. En lugar de despejar el producto, se despeja la tasa de
inters, obteniendo as la curva de la IS:

d 0 0 0 d 0
mY X G hr I cY C Y + + + + =

) ( ) (
0 0 0 0 0 0
tY T Y m X G hr I tY T Y c C Y + + + + =

Y ) t 1 ( m mT X G hr I Y ) t 1 ( c cT C Y
0 0 0 0 0 0
+ + + + + =

Y
h
) t 1 )( m c ( 1
h
X G I T ) m c ( C
r
0 0 0 0 0
|
.
|
\
|
+ + +
=

b) Resolviendo para cada caso:
i) Ante un aumento de la tasa impositiva, se tiene lo siguiente:

En la DA:

| | + = ) 1 )( (
0
t m c Y hr A DA Una disminucin de la pendiente

Donde
0 0 0 0 0 0
X G I T ) m c ( C A + + + =

En la IS:

| |
Y
h
t m c
h
X G I T m c C
r
) 1 )( ( 1 ) (
0 0 0 0 0
|
+ + +
=

|
.
|
\
|
P
M
100
1

Cambios en la pendiente de la LM
0
LM
1
LM
Y
r

94

+ + +
h
X G I T m c C
0 0 0 0 0
) (

Igual ordenada en el origen

| |
h
t m c ) 1 )( ( 1

Una cada en la pendiente

ii) Ante una cada en las exportaciones autnomas:

En la DA:

| | + = ) t 1 )( m c ( Y hr A DA
0
Disminuye el intercepto

En la IS:

| |
Y
h
t m c
h
X G I T m c C
r
) 1 )( ( 1 ) (
0 0 0 0 0

| + + +
=

| + + +
h
X G I T m c C
0 0 0 0 0
) (

Menor ordenada en el origen

| |
h
t m c ) 1 )( ( 1

Pendiente constante

45

i. Incremento de tasa
impositiva
45
Y
) (
0
X DA
r
DA
Y DA=
) (
1
X DA
hr A
0
hr A
1
) (
0
t DA
) (
1
t DA
Y DA= DA
hr A
0
Y
ii. Caen las exportaciones
autnomas
r
Y Y
h A /
0
h A /
1
h A /
0
) (
0
t IS
) (
1
t IS
) (
0
X IS
) (
1
X IS
A
A
A
A
B
B
B
B

95

3. Respuesta:

a) El equilibrio en el mercado de bienes se da cuando la Demanda Agregada es
igual a la produccin (DA=Y):

| |
0 0 0 0
0 0 0 0
0 0 0 0
) 1 )( (
) (
X G hr I C Y t m c DA
X G hr I C Y m c DA
mY X G hr I cY C DA
d
d d
+ + + + =
+ + + + =
+ + + + =

Graficando la Demanda Agregada en el plano (DA, Y):

b) De la ecuacin de la Demanda Agregada, tenemos que:

| |
| | ) 1 )( (
) (
) ( ) 1 )( (
1
0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
1 0
t m c
T m c X G hr I C
T m c X G hr I C Y t m c DA
Y DA
=
+ + + + =
+ + + + + =
+ =
o
o
o o

c) Una poltica fiscal expansiva tiene como efecto incrementar la produccin, a
travs de sus efectos multiplicadores sobre el Gasto Agregado de la economa.

45
Y DA
1 0
o o + =
El equilibrio Y=DA
DA
0
DA
Y
Y DA =
Y
0
0
o

96

`

d) Una poltica fiscal contractiva hecha a travs de un aumento de la tasa
impositiva tiene como efecto reducir el multiplicador del gasto. El nuevo
equilibrio tendr niveles de ingreso menores.

e) Para derivar la curva IS, despejamos la tasa de inters en funcin del ingreso y
del resto de componentes autnomos de la Demanda Agregada:

| |
| |
| |
Y
h
t m c
h
X G hr I C T c m
r
X G hr I C T c m Y t m c
X G hr I C Y t m c Y
Y DA
) 1 )( ( 1 ) (
) ( ) 1 )( ( 1
) 1 )( (
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0

+ + + +
=
+ + + + =
+ + + + =
=

45
Poltica fiscal contractiva: un aumento de la tasa
impositiva
DA
Y
Y DA =
0
DA
0
o
Y
0
Y
1
1
DA
Y
1
Y
0
45
Poltica fiscal expansiva: un aumento del gasto
pblico
DA
Y
Y DA =
) (
1 0
G o
) (
0 0
G o
0
DA
1
DA
A
B

97

Grficamente:

f) Un aumento del gasto pblico hace que la Demanda Agregada sea mayor que
la produccin. En orden de retornar al equilibrio (DA=Y), la produccin debe
aumentar.

g) Una poltica fiscal contractiva hecha a travs del aumento de la tasa impositiva
produce un cambio en la pendiente de la IS. Al reducir la sensibilidad del Gasto
Agregado a la produccin, hace que cambios en la tasa de inters tengan
efectos menores sobre el producto.

Y
0
IS
r
G A
1
IS
Poltica fiscal expansiva: un aumento del
gasto pblico
La curva IS
Y
r
IS

98

4. Con los datos de la pregunta anterior, el equilibrio en el mercado de dinero est
dado por:

d
s
L
P
M
=
a) El equilibrio en el mercado de dinero es producto de la interseccin entre
oferta y demanda por dinero real. manteniendo el supuesto de expectativas
inflacionarias constantes, en el plano (i=r, M/P), tenemos:

b) Del equilibrio en el mercado de dinero, llegamos a la ecuacin donde la tasa
de inters est en funcin del producto.

El equilibrio en el mercado de dinero

P M /
r
P
M
S
0
Poltica fiscal contractiva: un aumento de la
tasa impositiva
Y
r
1
IS
0
IS
t A

99

j
jP
M
Y r
j
Y
jP
M
r
jr Y
P
M
L
P
M
d
s
1
1
0
0
1 0
0
0
=
=
+ =
+ =
=
=

c) El aumento de la oferta nominal de dinero causar un desequilibrio en el
mercado de dinero. Sin cambios en su ingreso, las familias demandarn
menos dinero del necesario para que el mercado est en equilibrio. La tasa de
inters debe bajar, para incrementar la demanda por dinero, de forma tal que
se restaure el equilibrio entre oferta y demanda de dinero.

d) Para derivar la curva LM del equilibrio en el mercado de dinero, debemos
suponer cambios en el nivel de ingreso. Por los motivos transaccin y
precaucin, las familias demandarn ms dinero si sus ingresos suben. En el
plano (r,M/P), y suponiendo adems que la inflacin esperada es constante e
igual a cero, de modo que i=r:

Un aumento de la oferta nominal de dinero
P M /
r
P
M
S
0
P
M
S
1
0
r
1
r

100

e) El aumento de la oferta nominal de dinero tiene el efecto de reducir, para todos
los niveles de ingreso, la tasa de inters que equilibra el mercado de dinero.
Grficamente:

Poltica monetaria expansiva: un incremento de la oferta
nominal de dinero
10
r
11
r
00
r
01
r
10
r
11
r
00
r
01
r
r
Y
0
Y
1
Y
0
LM
1
LM
) (
0
Y L
) (
1
Y L
e
r t +
P M /
0
P M /
1
P M/
r
0
r
0
LM
) (
1
Y L
d
) (
2
Y L
d
) (
0
Y L
d
r
1
r
2
r
r
1
r
2
r
Y
1
Y
2
Y
P M /
0
0
Y
A
B
C
B
C
A

101

5. Respuesta:

a) Graficamos el equilibrio IS-LM en el plano (Y, r).

Mercado de bienes

| |
Y
h
t m c
h
X G hr I C T c m
r
) 1 )( ( 1 ) (
0 0 0 0 0

+ + + +
=

Mercado de dinero

j
Y
jP
M
r + =
0

b) El aumento del gasto pblico desplazar la curva IS hacia la derecha,
aumentando los niveles de ingreso y tasa de inters de equilibrio. El
incremento de la Demanda Agregada (por un mayor gasto pblico) hace
necesario un nivel de produccin mayor. En el mercado de dinero, las familias,
dado que disponen de mayores ingresos, demandan ms dinero. Como la
oferta monetaria es constante, el equilibrio en el mercado de dinero requiere
de una tasa de inters mayor.

r
0
Las curvas IS y LM
Y
IS
r
LM
Y
0

102

c) El aumento de la tasa impositiva reducir la pendiente de la IS, y con ello la
sensibilidad del producto a cambios en la tasa de inters. Las familias, con un
menor ingreso disponible, reducirn su consumo. En el nuevo equilibrio, habr
una tasa de inters y un producto menores. La curva LM no se desplaza, pues
ninguno de sus componentes ha cambiado; sin embargo, el nuevo equilibrio
en el mercado de dinero requerir de tasas de inters menores, dado que el
ingreso es ahora menor.

d) El aumento de la oferta nominal de dinero desplazar la curva LM hacia la
derecha, haciendo que en el nuevo equilibrio existe un producto mayor y
tasas de inters menores. En el mercado de dinero, el aumento de la oferta
nominal de dinero causa un desequilibrio. La reduccin de la tasa de inters
es necesaria para incentivar la demanda por dinero de las familias y volver al
equilibrio entre oferta y demanda. En el mercado de bienes, la reduccin de la
tasa de inters incentiva la inversin, por lo que el producto aumenta.

Poltica fiscal contractiva: un aumento de la
tasa impositiva
Y
r
LM
0
IS
1
r
1
Y
1
IS
0
r
0
Y
B
A
Poltica fiscal expansiva: un aumento del
gasto pblico
Y
0
IS
r
LM
1
IS
1
r
1
Y
0
Y
A
B
0
r

103

e) Polticas mixtas:

Si el policy maker tiene como objetivo aumentar el gasto sin afectar la meta
de tasa de inters propuesta por el Banco Central, necesita la aplicacin
conjunta de poltica fiscal y monetaria.

En este caso, el aumento del gasto pblico desplaza la IS hacia la derecha y
aumenta la produccin, pero tiene como consecuencia mayores tasas de
inters. Esto reduce la inversin y hace que el incremento en la produccin
sea menor al incremento del gasto pblico. Se requiere una poltica monetaria
expansiva que mantenga la tasa de inters en el nivel inicial para no afectar la
inversin y lograr incrementos iguales en el gasto pblico y la produccin.

r
0
Y
r
0
LM
0
IS
1
Y
1
LM
Mezcla de polticas para mantener la tasa de
inters constante: AG y AM
1
IS
0
Y
G A
M A
A B
Y
0
r
0
Poltica monetaria expansiva: un aumento de
la oferta nominal de dinero
Y
r
) (
0
M LM
IS
1
r
1
Y
) (
1
M LM
B
A

104

f) Si el policy maker desea aumentar los impuestos sin alterar los niveles de
produccin de la economa, debe valerse otra vez de la aplicacin de polticas
conjuntas. El aumento de la oferta nominal de dinero mantendr el ingreso
constante.

En este caso, el aumento de los impuestos reduce el ingreso disponible de las
familias, por lo que el consumo se contrae. Sin embargo, la reduccin de la
tasa de inters, producto de la aplicacin de la poltica monetaria expansiva,
aumentar la inversin modo tal que el Gasto Agregado no vare y el producto
tampoco.

g) El aumento simultneo del gasto pblico y la tasa impositiva tendr efectos
sobre la composicin del Gasto Agregado, aun cuando el producto no vare.
Por un lado, el mayor gasto pblico incrementar la Demanda Agregada,
haciendo necesario un incremento de la produccin para regresar al equilibrio
(punto A). Otra consecuencia del incremento de la demanda es la tasa de
inters mayor: esto har que la inversin se reduzca (punto B).

El aumento de la tasa impositiva reducir el ingreso disponible de las familias:
por esta razn, el consumo se ver afectado negativamente. Sin embargo, en
orden de restaurar el nivel de produccin inicial, el aumento de la tasa
impositiva ser tal que la tasa de inters tambin vuelva a ser la inicial (punto
A). La inversin se incrementar hasta ser la misma de antes de la aplicacin
de las polticas.

r
0
Y
r
0
LM
1
LM
Mezcla de polticas para mantener el presupuesto
equilibrado y la produccin constante: AT y AM
0
IS
1
r
1
IS
Y
0
M A
t A
B
A

105

Para saber si esta poltica mixta es eficiente, hay que evaluar cules son los
componentes del gasto que han sufrido alteraciones.

M X G I C Y A A + A + A + A = A

Si el ingreso no ha cambiado, y la inversin tampoco, pues la tasa de inters
sigue siendo la misma, los nicos cambios han ocurrido en el consumo (por el
aumento de la tasa impositiva) y en el gasto pblico (por la aplicacin de la
poltica fiscal expansiva)

G C A + A = 0

Por lo tanto, el incremento del gasto pblico ha sido contrarrestado con una
reduccin, en la misma magnitud, del consumo de las familias. Se produce un
crowding out del consumo privado.

El objetivo del gasto pblico es mejorar la calidad de vida de la poblacin
mediante la implementacin de hospitales, colegios, carreteras, y otros
programas sociales que el estado pueda realizar. Si en el cumplimiento de sus
objetivos termina por reducir el poder adquisitivo de las familias y, con ello,
afectar su calidad de vida, es necesario revisar si los instrumentos de poltica
empleados han sido los ms adecuados posibles. Si bien esta poltica mixta
consigue mantener constante la tasa de inters (y con esto la inversin), el
efecto sobre la composicin del gasto, es decir, el crowding out del consumo
privado, es no deseable.

r
0
Y
r
LM
Mezcla de polticas para mantener la
produccin constante: AG y At
1
IS
1
r
0
IS
1
Y
2
Y
A
B
0
Y
t A
G A

106

6. Respuesta:

a) Para derivar la Demanda Agregada del modelo IS-LM, debemos despejar la
produccin (Y) en funcin de los precios (P).

El equilibrio simultneo en el mercado de bienes y de dinero requiere que:

| |
| |
| |
| |
| | | |
| |
| |
| |
+

=
+
+ + + +
=
+ =
+

+
+
+ + + +
=
+
= +
+ + + +

+ =
+ + + +
+ =

+ + + +
) 1 )( ( 1
) 1 )( ( 1
) (
1
1
) 1 )( ( 1 ) 1 )( ( 1
) (
) 1 )( ( 1 1 ) (
1 ) 1 )( ( 1 1 ) (
) 1 )( ( 1 ) (
0
0 0 0 0 0
1 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0
t m c j h
h M
t m c j h
X G hr I C T c m j
P
Y
P t m c j h
I M
t m c j h
X G hr I C T c m j
Y
j h
t m c j h
Y
P j
M
h
X G hr I C T c m
P j
M
h
t m c
j
Y
h
X G hr I C T c m
j
Y
jP
M
Y
h
t m c
h
X G hr I C T c m
|
o
| o

Grficamente, la Demanda Agregada resulta de suponer incrementos en el
nivel de precios que desplacen la LM. Los pares de puntos (Y,P) donde se
cumple el equilibrio en el mercado de bienes formarn la Demanda Agregada.

107

b) La aplicacin de una poltica fiscal expansiva genera un aumento del
intercepto de la IS, con lo cual esta curva se desplaza hacia la derecha. Sin
cambios en la LM, en el nuevo equilibrio tendremos una produccin y tasa de
inters mayores. Esto se traduce en un desplazamiento hacia la derecha de la
Demanda Agregada.
Y
0
) , (
2
P LM
e
t
) , (
1 0
P LM
e
t
) , (
0 0
P LM
e
t

Derivacin de la curva de Demanda Agregada
Y
P
1
P
2
P
DA
1
Y
2
Y
2
Y
1
Y
C
A
B
IS
Y
C
B
A
r
1
r
2
r
Y
0
0
P
0
r

108

c) El aumento de la oferta de dinero genera un aumento del intercepto de la LM,
con lo cual la curva se desplaza hacia la derecha. Como no ha cambiado
ningn componente de la IS, esta curva no se mueve, y la produccin
aumenta y la tasa de inters disminuye. Esto se traduce en un desplazamiento
hacia la derecha de la curva de Demanda Agregada.

P
0
Y
0
LM
Un aumento del gasto pblico en el modelo IS-LM y la
DA
Y
P
0
DA
1
Y
1
Y
B A
0
IS
Y
B
r
1
r
1
DA
1
IS
r
0
A
0
Y

109

7. Respuesta:

a) Dado que el gasto es de la forma gY g G
0
= , sigue una regla contracclica.
Es decir, en expansiones el gasto se contrae mientras que en recesiones se
incrementa: es una poltica estabilizadora.
b) Dado que estamos en una economa cerrada, la Demanda Agregada adopta la
siguiente forma:

gY g hr I cY C DA
G I C DA
0 0 d 0
+ + + =
+ + =

P
0
r
0
0
LM
Un aumento de la oferta de dinero en el modelo IS-LM y
la DA
Y
P
0
DA
1
Y
1
Y
B
IS
Y
B
A
r
2
r
1
DA
A
1
LM
0
Y
0
Y

110

Agrupamos los componentes autnomos bajo el nombre de A
0
. Estos
formarn parte del intercepto junto con la tasa de inters, mientras las
variables dependientes del producto conformarn la pendiente:

| |
| | g ) t 1 ( c Y hr A DA
g ) t 1 ( c Y hr g I C DA
0
0 0 0
+ =
+ + + =

c) Si c
a
=0.6 y c
b
=0.2, la pendiente de la Demanda Agregada en el pas A ser
mayor que la del pas B. Mediante el grfico expuesto a continuacin, se
puede apreciar que una variacin del componente autnomo del gasto de
Gobierno, afectar en mayor proporcin al pas A que al pas B.
Intuitivamente, una disminucin del gasto autnomo, disminuye la Demanda
Agregada y consecuentemente el producto. El consumo, que depende en
parte del producto se ver afectado a travs de la propensin marginal a
consumir disminuyendo nuevamente la demanda. Por lo tanto, mientras
mayor sea la propensin marginal a consumir, una variacin de cualquier
componente autnomo de la Demanda Agregada afectar en mayor magnitud
al producto de equilibrio, provocando as mayores fluctuaciones. Con respecto
al multiplicador, el pas A cuya propensin marginal a consumir es 0.6 tendr
un mayor multiplicador que el del pas B, con lo cual podemos deducir que un
mayor multiplicador traer mayores fluctuaciones en el producto.

45
La Demanda Agregada
DA
Y DA=
Y
g t c ) 1 (
hr A
0
DA

111

d) Si disminuye la propensin marginal a consumir de un pas, grficamente la
curva de Demanda Agregada tendr una menor pendiente lo cual disminuir
el nivel de producto de equilibrio. Sin embargo, como hemos visto en el
ejercicio anterior, esto provocar menores fluctuaciones del producto ante
cambios del componente autnomo y/o de la tasa de inters lo cual es
favorable en trminos de estabilidad del producto.

Intuitivamente, una disminucin de la propensin marginal a consumir
disminuir el consumo ya que para cada nivel de ingreso disponible disminuir
la demanda por consumo. Esto provocar una disminucin de la Demanda
Agregada y por ende del nivel de produccin de equilibrio.
El efecto se puede ver de manera precisa en el multiplicador. Dado que:

45
Una disminucin de la propensin
marginal a consumir
Y DA=
) (
0
c DA
) (
1
c DA
DA
hr A
0
Y
Y
0
45
0
g A
A pas A
A pas B
Efectos de un aumento del gasto
autnomo: propensiones marginales a
consumir distintas
Y
Y DA=
DA
hr A
0
) (
A
c DA
) (
B
c DA

112

| | g ) t 1 ( c Y hr A DA
0
+ =

En equilibrio, (DA = Y), por lo que

| | hr A
g ) t 1 ( c 1
1
Y
0

+
=

Donde el multiplicador es
g ) t 1 ( c 1
1
+

Por lo tanto, una disminucin de la propensin a consumir, incrementar el
denominador de la expresin anterior con lo cual disminuir el multiplicador.

e) Una disminucin de la tasa impositiva incrementara el ingreso disponible de
los consumidores los cuales a su vez incrementaran su consumo aumentando
as la Demanda Agregada de la economa y consecuentemente el nivel de
producto de equilibrio.

Ahora bien, si el Gobierno decide cambiar su regla contracclica por una de
presupuesto equilibrado tal que G = tY es necesario recordar que una
disminucin de la tasa impositiva afecta a la Demanda Agregada a travs de la
propensin marginal a consumir, por ende su efecto no es neto: C

= C
0
+ c(Y-
tY). Sin embargo, el efecto de la disminucin del gasto a travs de la
disminucin del impuesto- s afectar directamente a la Demanda Agregada,
con lo cual el efecto total ser una contraccin de la Demanda Agregada y as
del producto.

45
Una disminucin de la tasa
impositiva
1
Y Y
hr A
0
Y DA=
1
DA
0
DA
DA
0
Y

113

Algebraicamente:

| |
| | ) 1 (
) 1 (
0
0 0
0 0
c t c Y hr A DA
t t c Y hr I C DA
tY hr I cY C DA
G I C DA
d
+ + =
+ + + =
+ + + =
+ + =

Vemos que el efecto final de una disminucin de la tasa impositiva terminar
alterando el producto ya que la disminucin que pueda causar a la Demanda
Agregada a travs del gasto de Gobierno no es compensada totalmente por el
aumento del consumo a travs del incremento de ingreso disponible. Desde
un anlisis del multiplicador, antes este era:

g t c
dor Multiplica
+
=
) 1 ( 1
1
1

Sin embargo, con el cambio de poltica ahora presenta la forma siguiente:

t t c
dor Multiplica

=
) 1 ( 1
1
2

As, vemos que una disminucin de la tasa impositiva en el primer caso
provocar un consecuente aumento del multiplicador, mientras que en el
segundo caso, esa disminucin ser totalmente contrarrestada, incluso ser
mayor ya que ct < t por lo que dicha disminucin se reflejar en una
disminucin de la produccin.

f) Una disminucin de la inversin autnoma contrae paralelamente la curva de
Demanda Agregada, ya que dicha disminucin reduce el componente
inversin de la Demanda Agregada con lo cual disminuye el producto de
equilibrio.

114

g) En general, cualquier variacin tanto del componente autnomo de la
Demanda Agregada como de la tasa de inters, desplazar paralelamente la
curva de Demanda Agregada ya que no dependen del producto como la
propensin a consumir o la tasa impositiva (que conforman la pendiente) y
tampoco se determinan dentro del modelo, como el producto.

Ahora bien, si tomamos en cuenta la disminucin causada por la inversin
autnoma, la variacin de la tasa de inters podra o no compensar
totalmente la reduccin de la inversin autnoma. Esto depender de las
magnitudes de las variaciones. Sin embargo, si el parmetro h que
representa la sensibilidad de la inversin respecto de la tasa de inters es
demasiado bajo es muy probable que dicha disminucin no logre compensar
totalmente los efectos del ruido poltico de la pregunta anterior.

h) Hasta ahora hemos supuesto una economa cerrada. Cuando la economa se
abre, las exportaciones netas pasarn a conformar la Demanda Agregada con
lo cual, tenemos que:

) M X ( G I C DA + + + =

Un dficit comercial ocurre cuando las importaciones superan a las
exportaciones. Teniendo en cuenta las herramientas que nos brinda este
modelo, que son limitadas, de ser esta la situacin al pas no le convendra
entrar al tratado de libre comercio. Sin embargo, s le convendra si estuviese
en una situacin de recurrentes supervits.

i) La curva IS (Investment-Saving), representa el equilibrio en el mercado de
bienes para una determinada tasa de inters. Asumiendo una economa
abierta donde las exportaciones y las importaciones presentan la siguiente
forma:
45
Una disminucin de la inversin
autnoma
hr A
0
DA
Y DA=
0
DA
1
DA
hr A
1
Y
1
Y
0
Y

115

e x Y x X
2
*
1
+ =

e m Y m M
d 2 1
=

La curva de Demanda Agregada ser igual a:

) ) ( (
2 1 2
*
1 0 0 0
e m tY Y m e x Y x gY g hr I cY C DA
d
+ + + + + + =

Para llevar a cabo el anlisis en el marco del modelo de 45
o
, reordenamos los
componentes de tal modo que a un lado se encuentren los elementos
exgenos al modelo y que no dependan del producto; mientras que a otro
lado se encuentren todos los componentes del Gasto Agregado dependientes
del producto.

| | g m c t Y hr e m x Y x g I C DA + + + + + + = ) )( 1 ( ) (
1 2 2
*
1 0 0 0

Ahora bien, la curva de demanda en s misma solo garantiza que el gasto total
de todos los sectores de la economa sea igual a la demanda final de bienes y
servicios. Para que el mercado de bienes se encuentre en equilibrio, la
demanda de bienes tiene que ser igual a la cantidad de bienes producida en la
economa para un determinado periodo. Por lo tanto, el equilibrio en el
mercado de bienes se cumplir cuando DA = Y.

Despejando el producto (Y) al lado izquierdo de la ecuacin, obtenemos lo
siguiente:

g m c t
hr
g m c t
e m x Y x g I C
Y

+ + + + +
=
) )( 1 ( ) )( 1 (
) (
1 1
2 2
*
1 0 0 0

116

Esta representa la condicin bajo la cual el mercado de bienes se encuentra
en equilibrio. Por lo tanto, despejando la tasa de inters de la ecuacin
anterior se obtiene la ecuacin de la IS convencional.

=
h
g ) m c )( t 1 (
Y
h
A
r
1 0

Donde A
0
representa tanto a los componentes autnomos como C
0
, I
0
, g
0
como a todas las variables que no se determinan dentro del modelo, es decir
a todas las variables exgenas al modelo.

8. Respuesta:

a) Haciendo uso de la identidad DA=Y, tenemos:

gY mY Y ) t 1 ( c hr X g I C DA
0 0 0 0
+ + + + =

| | g m ) t 1 ( c Y hr A DA
0
+ =

Donde
0 0 0 0
X g I C A + + + =

45
Derivacin de la IS a partir del
modelo de 45
0
DA
Y
0 0
hr A
1 0
hr A
) (
0
r DA
) (
1
r DA
Y DA=
r
Y
0
r
1
r
IS
1 0
r r <
0
Y
1
Y
A
0
Y
1
Y
B
B
A

117

En equilibrio:

| | hr A
g m ) t 1 ( c 1
1
Y
0

+ +
=

b) La curva IS representa el equilibrio en el mercado de bienes dada una tasa de
inters. As, algebraicamente, dado que representa una relacin entre la tasa
de inters y el producto de equilibrio (la tasa de inters se vuelve endgena al
modelo), podra representarse como la ecuacin de equilibrio del modelo de
45, expuesta en el ejercicio anterior. Sin embargo, dado que se suele graficar
en el plano (Y, r), es comn expresar a la tasa de inters en funcin del
producto, con lo cual tenemos lo siguiente:

Y
h
) m g ) t 1 ( c 1 (
h
A
r
0
+ +
=

Intuitivamente, un incremento del parmetro g disminuye el gasto pblico, la
Demanda Agregada y consecuentemente el producto de equilibrio.
Grficamente, un incremento de g produce una disminucin de la pendiente
de la curva de Demanda Agregada en el modelo de 45 y un aumento de la
pendiente de la curva IS. Veamos:

La Demanda Agregada
Y
g m t c ) 1 (
DA
DA Y =
hr A
0
0
45
DA

118

c) Intuitivamente, si la propensin marginal a importar aumenta, aumentarn las
importaciones, disminuir la Demanda Agregada y el producto de equilibrio.
Consecuentemente, para una misma tasa de inters real, disminuir el
producto de equilibrio por lo que la IS se ve afectada negativamente.

Un aumento de la propensin marginal a
importar
r
Y
) , (
0 0
m t IS
) , (
1 1
m t IS
) , (
1 0
m t IS
1
Y
2
Y
Y
0
0
r
45
Pendiente IS:
(1-c(1-t)+g+m)/h
Pendiente
DA:
c(1-t)-g-m
Un aumento del parmetro g en la
DA y la IS
1
IS
Y
0
IS
h A /
0
r
Y
DA
0
DA
1
DA
Y DA=
hr A
0

119

Por otro lado, una disminucin de la tasa impositiva incrementa el ingreso
disponible de las familias por lo que el consumo se incrementa y as tambin
la Demanda Agregada. Por lo tanto, se incrementa el producto de equilibrio.
Ahora, para un mismo nivel de tasa de inters el producto se ha incrementado
lo cual provoca un retorno de la curva IS. Pero este retorno no llega a ser al
punto inicial: recordemos que, a diferencia del efecto que la propensin a
importar tiene sobre la demanda, el efecto de la tasa impositiva no es neto,
est intervenido por la propensin marginal a consumir por lo que si bien
t m A = A , los efectos no llegan a compensarse totalmente.

d) Si G = G
0

Y
h
) m ) t 1 ( c 1 (
h
A
r
0
+
=

A
0
= C
0
+G
0
+X
0
+M
0
= 120
1- c(1-t) + m = 0.8

e) Ahora que conocemos la tasa de inters que equivale a 4, podemos conocer
cul ser el nivel de producto inicial. Dado que 5 = 1200 8Y, Y =149.5. As,
el respectivo dficit ser DF: G tY = 30 0.2 (149.5) = 0.1

Una variacin del gasto en 10 acompaado de un incremento de la tasa
impositiva a 0.25, nos arroja un nuevo punto de equilibrio: r = 1300- 8.25Y.
Dado que r = 4, Y = 157.1. Por lo tanto, el dficit final, dadas las variaciones
ser DF: 40 0.25 (157.1) = 0.725.

120
Derivacin de la curva IS
r
IS
Y
r = 120-8Y

120

Vemos claramente que la variacin en la tasa impositiva no es suficiente como
para contrarrestar el efecto negativo que el incremento del gasto causa sobre
el dficit del Gobierno.

f) Si h disminuye a la mitad de su valor inicial, la pendiente y el intercepto de la
IS sern el doble. IS: r = 2400 16Y. Grficamente:

9. Resolviendo:

a) = DA + + ) 100 Y ( 75 . 0 200 r 25 200 + 100 +
0
X - M
0

DA = 425 25r + 0.75Y

En equilibrio Y = DA

| |
r 100 1700 Y
r 25 425
25 . 0
1
Y
r 25 425 ) 75 . 0 1 ( Y
=
|
.
|
\
|
=
=

Despejando la tasa de inters tenemos que:

r = 17 0.01Y

La curva IS y cambios en la sensibilidad a la
tasa de inters (h)
Y
r
0
IS
1
IS
h A

121

b) En equilibrio L
d
= M
s
, por lo tanto tenemos que:

r 100 Y M
s
=

Despejando la tasa de inters tenemos que:

M 01 . 0 Y 01 . 0 r =

Cuando M = 500 r = 0.01Y 5

c) El nivel de tasa de inters y de produccin bajo los cuales el mercado
monetario y el mercado de bienes se encuentra en equilibrio se dar cuando
IS = LM. As, tenemos que:

0.01
-5
Y
r
LM
0.01
17
Derivacin de la curva IS
Y
r
IS

122

IS: r = 17 - 0.01Y

LM: M 01 . 0 Y 01 . 0 r =

En equilibrio IS = LM:

17 0.01Y = 0.01Y 0.01M

Despejamos el producto y obtenemos nuestro nivel de producto de equilibrio
que luego reemplazaremos en cualquiera de las ecuaciones obteniendo as
tambin nuestra tasa de inters de equilibrio:

M 5 . 0 850
02 . 0
M 01 . 0
02 . 0
17
Y + = + =

) M 5 . 0 850 ( 01 . 0 17 r + =

Si asumimos del ejercicio anterior que M = 500

Y = 1100
r = 6

123

d) Si 200 = G

Y r
r Y
01 . 0 21
100
25 . 0
525
=
|
.
|
\
|
=

Ahora, en equilibrio:

21 0.01Y = 0.01Y 5

Y los nuevos niveles de producto y tasa de inters sern:

Y = 1300
r = 8
17
-5
1100
6
1
1100
Equilibrio IS-LM Y en el plano OA-DA
Y
CP
OA
P
Y
IS
LM
r

124

e) Asumiendo nuevamente que G = 100, si M = 1000

ii) LM: 10 Y 01 . 0 r =
iii) El nivel de equilibrio de ambos mercados ser:

5 . 3 r
1350 Y
) 1000 ( 01 . 0 Y 01 . 0 Y 01 . 0 17
=
=
=

iv) Grficamente:
1100
6
1300
8
1100 1300
1
Un aumento del gasto pblico en el modelo
IS-LM y en el plano OA-DA
Y
P
0
DA
1
DA
LM
0
IS
1
IS
r
Y
G A
G A

125

10. Respuesta:

a) La ecuacin de la IS

r Y Y Y 5 50 130 ) 25 25 . 0 ( 8 . 0 50 + + + + =
r Y
r Y
5 . 12 650
5 250 4 . 0
=
=

1350
3.5
1350
1
Un aumento de la cantidad de dinero en el
modelo IS-LM y en el plano OA-DA
r
0
LM
1
LM
Y
IS
P
Y
0
DA
1
DA
M A
M A

126

La ecuacin de la LM:

r Y
r Y
r Y
L
P
M
d
s
20 500
10 250 5 . 0
10 5 . 0 250
+ =
+ =
=
=

Para calcular los valores del ingreso y de la tasa de inters de equilibrio:
Y
r
r
r r
Y Y
LM IS
=
=
=
+ =
=
30 . 592
6153 . 4
5 . 32 150
20 500 5 . 12 650

b) La tributacin 07 . 148 ) 30 . 592 ( 25 . 0 25 . 0 = = = Y T
G-T=130-148.07= -18.07<0
Entonces, el Estado est manteniendo un dficit presupuestario.

c) La ecuacin de la IS

r Y Y Y 5 50 130 ) 25 25 . 0 ( 8 . 0 100 + + + + =
r Y
r Y
5 . 12 750
5 300 4 . 0
=
=

La ecuacin LM:
r Y 20 500 + =

En equilibrio:
Y
r
r
r r
Y Y
LM IS
=
=
=
+ =
=
84 . 653
62 . 7
5 . 32 250
20 500 5 . 12 750

d) La ecuacin de la IS
r Y Y Y 5 50 150 ) 25 25 . 0 ( 8 . 0 50 + + + + =
r Y
r Y
5 . 12 675
5 270 4 . 0
=
=

La ecuacin LM:
r Y 20 500 + =

127

En equilibrio:
Y
r
r
r r
Y Y
LM IS
=
=
=
+ =
=
69 . 607
38 . 5
5 . 32 175
20 500 5 . 12 675

11. Respuesta:

a) Mercado de bienes

Partiendo del equilibrio DA = Y

| | e m Y m e x Y x G hr I t cY C Y
d 2 1 2
*
1 0 0 0
) 1 ( + + + + + + =

| | *) ( )( ( ) 1 ( ) 1 (
0 2 2 1
*
1 0 0 0
r r e m x t Y m Y x G hr I t cY C Y + + + + + + = p

| | h m x r r e m x Y x t m c Y G I C Y + + + + + + + + + = ) ( *) )( ( ) 1 )( (
2 2 0 2 2
*
1 1 0 0 0
p p

Despejamos Y:

| | | | h m x r r e m x Y x G I C t m c Y + + + + + + + + = ) ( *) )( ( ) 1 )( ( 1
2 2 0 2 2
*
1 0 0 0 1
p p

La ecuacin de la IS representa la relacin negativa entre el producto y la tasa
de inters, por lo tanto tenemos que:

r
t m c
h m x
t m b
Y

+ +

=
) 1 )( ( 1
) (
) 1 )( ( 1
1
2 2
1
0
p o

Donde: *) )( (
0 2 2
*
1 0 0 0 0
r e m x Y x G I C p o + + + + + + =

O, lo que es lo mismo:
Y
h m x
t m c
h m x
r

+ +

+ +
=
) (
) 1 )( ( 1
) (
2 2
1
2 2
0
p p
o

Mercado de dinero

En equilibrio, la demanda de dinero debe de igualar a la oferta de dinero por
lo que:

128

) r ( k k
Y
P
M
e
1 0
s
t + +
=

Dado que la curva LM representa la relacin positiva entre el producto y la
tasa de inters, tenemos que:

Y
M k
P
k
k k
r
1 1
e
1 0
+
|
|
.
|
\
| t +
=

b) Respuesta:

i) Una disminucin del consumo autnomo (C
0
) afectar la curva IS. Dado
que C
0
se encuentra en la pendiente de la curva IS, dicha disminucin
generar una contraccin de la curva. En el nuevo equilibrio habr un
menor producto y una menor tasa de inters. Veamos:

P
0
Y
0
r
0
Una disminucin del consumo autnomo
en el plano IS-LM y OA-DA
Y
1
Y
CP
OA
0
DA
1
DA
P
Y
LM
0
IS
1
IS
r
1
r
0
C A
0
C A

129

ii) Una recesin internacional (Y*) afectar directamente a las
exportaciones que se vern reducidas contrayendo as la curva IS
(veamos que Y* se encuentra en el intercepto de la IS) .Sin embargo,
una expansin fiscal en igual magnitud que la reduccin del producto
internacional, contraer el efecto de la cada del producto extranjero.
Ahora bien, recordemos que la disminucin del producto extranjero est
neteado por el parmetro x
1
mientras que la variacin del gasto de
Gobierno no se suaviza por la presencia de ningn parmetro. As,
podemos asumir que esta combinacin terminar por afectar de manera
positiva al producto y finalmente a la tasa de inters. Por lo tanto, el
efecto final sobre la Demanda Agregada ser expansivo,
constituyndose Y
2
como el nuevo punto de produccin de equilibrio
para un nivel de precios P
0
.

Y
0
r
0
DA
0
DA
1
DA
2
Los efectos combinados de una recesin internacional y
una expansin fiscal
CP
OA
Y
2
Y
1
Y
P
0
P
r
1
r
2
r
LM
) , (
1
*
1
G Y IS
) , (
0 0
G Y IS
) , (
0
*
1
G Y IS
Y
2
Y
1
Y
Y
0

130

iii) Un incremento de la propensin marginal a consumir (PMgC) provocar
una disminucin de la pendiente de la IS hacindola menos inclinada.
Esto da lugar a mayores niveles de Demanda Agregada y de tasa de
inters lo cual provoca un desplazamiento a la derecha de la curva DA.

iv) Una disminucin de la inversin autnoma en primer lugar, contraer
paralelamente la curva IS (ver que la inversin autnoma se encuentra
en el intercepto). Esto generar un nuevo producto y tasa de inters de
equilibrio menor. Sin embargo, una poltica monetaria expansiva
afectar a la curva LM expandindola con la cual, el efecto final ser una
disminucin de la tasa de inters aunque el efecto sobre el producto
ser ambiguo. En el grfico, el producto disminuye pero podra haber
aumentado, eso depender de la magnitud de los desplazamientos de
ambas curvas y por lo tanto, del valor que tengan los parmetros y las
variables del modelo. Sin embargo, podemos observar que el objetivo de
la poltica monetaria luego de la disminucin producida por la inversin
Y
0
Un aumento de la propensin marginal a consumir
en el plano IS-LM y OA-DA
CP
OA
Y
1
Y
P
0
P
0
DA
1
DA
Y
1
Y
) (
0
b IS
) (
1
b IS
LM
r
1
r
Y
0
r
0

131

autnoma podra haber sido la de morigerar las fluctuaciones del
producto. A pesar de ello, dicha combinacin de polticas, termin
afectando fuertemente a la tasa de inters. Con respecto a la Demanda
Agregada, vemos que el punto final de equilibrio ser Y
2
, que en este
caso, ser menor que Y
0
.

12. Resolviendo:

a) Dado que ahora tenemos presupuesto equilibrado, G = tY. Por lo tanto, en la
IS tendremos lo siguiente:

e m Y m e x Y x tY hr I t cY C Y
d 2 1 2
*
1 0 0
) 1 ( + + + + + + =

| | | | h m x r r e m x Y x t t m c Y I C Y + + + + + + + + + = ) ( ) )( ( ) 1 )( (
2 2
*
0 2 2
*
1 1 0 0
p p
r
0
Y
Los efectos combinados de una disminucin de la
inversin autnoma y una poltica monetaria
expansiva
CP
OA
0
DA
1
DA
2
DA
1
Y
2
Y
P
0
P
) (
0
M LM
) (
1
M LM
) (
0
I IS
) (
1
I IS
r
1
r
Y
Y
0

132

Despejamos Y:

| | | | h m x r r e m x Y x I C t t m c Y + + + + + + + = ) ( ) )( ( ) 1 )( ( 1
2 2
*
0 2 2
*
1 0 0 1
p p

La ecuacin de la IS con presupuesto equilibrado, seguir representando la
relacin negativa entre el producto y la tasa de inters y tendr la forma
siguiente:

r
t t m c
h m x
t t m c
Y

+ +

=
) 1 )( ( 1
) (
) 1 )( ( 1
1
2 2
1
0
p o

Donde: ) )( (
*
0 2 2
*
1 0 0 0
r e m x Y x I C p o + + + + + =

O, lo que es lo mismo:

Y
h m x
t t m c
h m x
r

+ +

+ +
=
) (
) 1 )( ( 1
) (
2 2
1
2 2
0
p p
o

El mercado de dinero, no se ve alterado por lo que la LM es la misma:

Y
M k
P
k
k k
r
1 1
e
1 0
+
|
|
.
|
\
| t +
=

b) Una disminucin de la tasa de inters real internacional, provoca un efecto
sobre el Gasto Agregado a travs del efecto que esta tiene en la balanza
comercial. Una disminucin de dicha tasa de inters, generar una entrada de
capitales al pas (nuestros activos financieros sern ms atractivos que los del
extranjero) lo que provocar una apreciacin del tipo de cambio, con lo cual
nuestra moneda se fortalece pero nos volvemos menos competitivos en el
extranjero por lo que, por un lado, disminuyen nuestras exportaciones y, por
otro lado, se incrementan las importaciones. Entonces, una disminucin de la
tasa de inters internacional contrae el Gasto Agregado y mediante el efecto
multiplicador, contraer por lo tanto a la IS. En el plano (P,Y) la Demanda
Agregada sufrir as un efecto contractivo, con lo cual para el mismo nivel de
precios habr una produccin de equilibrio menor.

133

c) En primer lugar, cabe destacar que una disminucin de la tasa de tributacin
o tasa impositiva, ya no generar el mismo efecto en una poltica fiscal de
presupuesto equilibrado que en una poltica fiscal donde el gasto es
totalmente exgeno. Dicha disminucin, en el caso de presupuesto
equilibrado, afectar a la pendiente de la curva de la IS. Para observar ms
claramente el efecto que tiene, reorganizaremos la pendiente de la IS con lo
cual, nos queda lo siguiente:

Y
h ) m x (
) 1 m b ( t m b 1
h ) m x (
r
2 2
1 1
2 2
0
+ +
+ +
+ +
=
p p
o

Y
0
Una disminucin de la tasa de inters real
internacional en el plano IS-LM y OA-DA
) (
*
1
r IS
) (
*
0
r IS
LM
r
1
r
1
Y
0
Y
1
Y
CP
OA
0
P
P
0
DA
1
DA
Y
Y
Y
0
r
0

134

Esto nos permite observar que el efecto que tenga la disminucin de la tasa
impositiva sobre la pendiente depender de las magnitudes de la propensin
marginal a consumir y a importar. Dado que ambos son parmetros sern
menores a la unidad: m
1
+1 > b. As, el efecto final de la tasa impositiva es
negativo. Entonces, una disminucin de la tasa impositiva terminar
incrementando la pendiente (siempre en valor absoluto) de la curva IS. Esto
generar una disminucin del producto y una menor tasa de inters.
Intuitivamente, una disminucin de la tasa impositiva incrementa la renta
disponible incrementando consecuentemente el consumo tanto en bienes
nacionales (lo cual incrementa la Demanda Agregada) como en bienes
importados (lo cual disminuye la Demanda Agregada). Sin embargo, con la
regla de presupuesto equilibrado, dicha poltica tambin afectar ahora al
gasto de Gobierno que disminuir lo cual afectar del mimo modo a la
Demanda Agregada. El efecto que dicha medida tenga terminar siendo
negativo ya que el incremento del consumo viene neteado por la propensin
marginal a consumir, mientras que el efecto que tiene sobre el gasto de
Gobierno es directo y sumado con el efecto sobre las importaciones (ambos
negativos), terminar siendo superior al efecto positivo sobre el consumo, con
lo cual esta medida terminar siendo restrictiva sobre el Gasto Agregado,
generando as un desplazamiento de la curva IS hacia la izquierda situndonos
en el punto B con una menor tasa de inters y un menor nivel de producto
demandado.

135

Ahora bien, una poltica monetaria expansiva, como ya se ha visto, generar
un desplazamiento a la derecha (en este caso no paralelo ya que la relacin
LM es no lineal) de la curva LM. Esto provocar una expansin del producto y
una disminucin de la tasa de inters. El efecto de ambas polticas se podr
apreciar en el cuadro anterior.
Podemos observar que el efecto final sobre la tasa de inters ser negativo,
ya que la combinacin de ambas polticas disminuir la tasa de inters. Sin
embargo, el efecto final sobre el producto ser ambiguo y depender de la
magnitud de los desplazamientos de ambas curvas.

Los efectos combinados de una disminucin
de la tasa impositiva y una poltica monetaria
expansiva: regla de presupuesto equilibrado
r
Y
1
r
1
Y
2
Y
) (
0
t IS
) (
1
t IS
) (
0
M LM
) (
1
M LM
CP
OA
Y
P
0
DA
1
DA
2
DA
A
B
C
0
P
Y0
r
EQ
Y0

136

13. Resolviendo:

a) IS:

Del equilibrio en el sector real:

Y = C + G + I
r 15 . 0 15 ) 61 . 0 ( Y
) 650 . 0 ( Y 6 . 0 r 15 . 0 15 Y
6 r 15 . 0 7 ) Y 35 . 0 Y ( 6 . 0 2 Y
=
+ =
+ + + =

Despejando la tasa de inters real:

Y 067 . 4 100 r =

Cualquiera de las dos ecuaciones anteriores representan la curva IS.

LM:

Del equilibrio del sector monetario:

i 09 . 0 Y 23 . 0
3
9
=

Dado que los precios son fijos, la inflacin esperada es cero y por lo tanto la
tasa de inters real es igual a la nominal. Por lo tanto, despejando la tasa de
inters para hallar la curva LM, tenemos que:

Y 556 . 2 333 . 33 r + =

Para hallar el equilibrio macroeconmico, tenemos que:

IS = LM:

14 . 18
14 . 20
33 . 33 556 . 2 067 . 4 100
=
=
=
r
Y
Y Y

137

b) DA:

De la IS, tenemos: Y 067 . 4 100 r =

De la LM, tenemos:
|
.
|
\
|
=
P
1
100 Y 556 . 2 r
Igualando ambas ecuaciones:
|
.
|
\
|
=
P
1
100 Y 556 . 2 Y 067 . 4 100
Despejamos:
1 . 15
P
1 . 15
Y + |
.
|
\
|
=

OA:

Nuestra curva de OA
CP
vendr determinada por el nivel de precios
exgenamente determinado P=3.

c) Un incremento del gasto de Gobierno en 25%, afectar a la curva IS
provocando su expansin. En el nuevo equilibrio, habr un mayor nivel de
producto y una mayor tasa de inters. Veamos:

El cambio se dar en la IS:

IS nueva Y 067 . 4 110 r
r 15 . 0 5 . 16 ) 61 . 0 ( Y
G r 15 . 0 15 ) 61 . 0 ( Y
5 . 1 G
=
=
A + =
= A

La curva LM permanecer igual:

Y 556 . 2 333 . 33 r + =

138

Por lo que en el nuevo equilibrio macroeconmico:

22 r
64 . 21 Y
Y 556 . 2 333 . 33 Y 067 . 4 110
=
=
+ =

Entonces, efectivamente una poltica fiscal expansiva incrementar el producto
y la tasa de inters. Por otro lado, sobre la curva de Demanda Agregada dicho
aumento generar un incremento en el intercepto, lo cual desplazar
paralelamente dicha curva hacia la derecha, veamos primero algebraicamente:

667 . 16
P
1 . 15
Y
P
1
100 Y 556 . 2 Y 067 . 4 110
+ |
.
|
\
|
=
|
.
|
\
|
=

Grficamente tenemos lo siguiente:

139

d) Una poltica monetaria contractiva, disminuira el producto morigerando sus
fluctuaciones aunque incrementara an ms la tasa de inters. Sin embargo,
una poltica monetaria expansiva incrementara el producto y disminuira la
tasa de inters pudiendo hacer que regrese a su nivel original (su nivel antes
de aplicar la poltica fiscal expansiva en b). Por lo tanto, si quisisemos anclar
las expectativas respecto de la variable tasa de inters, nos convendr una
poltica monetaria expansiva.

e) Una disminucin de la oferta monetaria, provocara un exceso de demanda de
dinero, por lo que para restablecer el equilibrio en el mercado monetario, es
necesario un incremento de la tasa de inters de modo que los activos
financieros se hagan ms atractivos y disminuya la demanda por dinero. Esto,
en el modelo IS-LM se traducir en una contraccin de la curva LM (un
desplazamiento hacia el lado izquierdo) con lo cual, en el nuevo equilibrio
habr una mayor tasa de inters y un menor nivel de producto. Veamos:

21.64 20.14
3
20.14 21.64
22
18.14
Los efectos de una poltica fiscal expansiva en
los planos IS-LM y OA-DA
r
LM
) (
1
G IS
) (
0
G IS
Y
P
Y
CP
OA
1
DA
0
DA

140

La curva IS mantendr su forma original:

Y 067 . 4 100 r =

La curva LM sin embargo, se ver afectada en el intercepto:
i 09 . 0 Y 23 . 0
3
3
=
LM nueva Y 556 . 2 11 . 11 r + =

El nuevo equilibrio macroeconmico ser:

77 . 31 r
77 . 16 Y
Y 556 . 2 11 . 11 Y 067 . 4 100
=
=
+ =

Esto comprueba que una poltica monetaria contractiva trae consigo un
incremento de la tasa de inters y un menor nivel de actividad. Respecto a la
Demanda Agregada:

|
.
|
\
|
+ =
+ |
.
|
\
|
=
P
1
032 . 5 1 . 15 Y
Y 556 . 2
P
1
33 . 33 Y 067 . 4 100

141

La Oferta Agregada, por su parte, se mantendr en P =3. Por lo tanto,
grficamente:

f) Una poltica fiscal expansiva incrementar el nivel de produccin y aumentar
an ms la tasa de inters. Sin embargo, una poltica fiscal contractiva
disminuir el producto pudiendo controlan as sus fluctuaciones pero
disminuir la tasa de inters. En trminos de mantener estabilidad en el
producto, la poltica fiscal expansiva sera la ms adecuada pero esta
incrementara an ms la tasa de inters. Adems, si tomamos en cuenta los
distintos resultados obtenidos, podemos observar que la tasa de inters es
bastante ms sensible que el producto ante cambios en las variables. En
general, para tomar buenas decisiones de poltica econmica, habr que
tomar en cuenta muchos ms criterios.

20.14
31.77
16.77
18.14
20.14 16.77
Los efectos de una poltica monetaria
contractiva en el plano IS-LM y OA-DA
0
DA
1
DA
CP
OA
P
3
Y
Y
0
LM
1
LM
r
IS
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FelixJimnez
2010 La economa peruana del ltimo medio siglo. Lima, Fondo Editorial, Pontificia
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2010 Teora econmica y Desarrollo Social: Exclusin, Desigualdad y Democracia.
Homenaje a Adolfo Figueroa. Lima, Fondo Editorial, Pontificia Universidad Catlica
delPer.
scarDancourtyFlixJimnez(Ed.)
2009 Crisis internacional. Impactos y respuestas de poltica econmica en el Per. Lima,
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlfredoDammertyRalGarca
2009 Los Jones quieren casa nueva. Cmo entender la nueva crisis econmica mundial.
EfranGonzalesdeOlarteyJavierIguiizEcheverra(Eds.)
2009 Desarrolloeconmicoybienestar.HomenajeaMximoVegaCenteno.Lima,Fondo
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FlixJimnez
2008 Reglas y sostenibilidad de la poltica fiscal. Lecciones de la experiencia peruana.
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AdolfoFigueroa
2008 Nuestro mundo social. Introduccin a la ciencia econmica. Lima, Fondo Editorial,
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AlanFairlie
2007 Bases para una negociacin justa entre la unin europea y la comunidad andina.
Lima:ComunidadAndinayProgramaLaboraldeDesarrollo(PLADES).
AlanFairlieySandraQueija
2007 Relaciones econmica Per Chile: Integracin o conflicto? Lima: Fondo editorial,
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WaldoMendozayPedroHerrera
2006 Macroeconoma.Unmarcodeanlisisparaunaeconomapequeayabierta.Lima:

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Segundaparte:Captulo6.FlixJimnez.Octubre,2010.

Segundaparte:Captulo5.FlixJimnez.Setiembre,2010.

Primeraparte:Captulos1al4.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.291 Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 4 Crecimiento,

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econmicoyempleo:KeynesianosyNeoclsicos.FlixJimnez.Agosto,2010.
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teora del crecimiento, conceptos bsicos y breve historia. Flix Jimnez.
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Agosto,2010.
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FurtherEvidence.GabrielRodrguezyFirouzFallahi.Julio,2010.
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CyclesinPeru.GabrielRodrguez.Julio,2010.
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