CUPRINS

1. PIA A DE CAPITAL PREZENTARE GENERAL 2. INSTRUMENTELE FINANCIARE 3. OPERATORI AI PIE EI DE CAPITAL 4. FUNC IONAREA BURSELOR DE VALORI I PIE EI EXTRABURSIERE N ROMNIA 5. TRANSPAREN A INFORMA IILOR I PROTEC IA INVESTITORILOR 6. EFICIEN A ACTIVIT II BURSIERE 7. INDICI BURSIERI 8. PIE E DE CAPITAL REPREZENTATIVE 9. CRIZELE BURSIERE

1.

Daniela Z podeanu, Diana Popa, Dorina Popa Pie e de capital.Teorie i probleme, probleme, Editura Universit ii din Oradea, 2006 PaulPaul-Gabriel Micl u &Radu Lupu Pia a instrumentelor financiare derivate, derivate, Editura Economic ,Bucure ti, 2008 Leonardo Badea&Florina Mocanu Pie e de capital.Analiza i gestiunea plasamentelor financiare, Editura Economic , Bucure ti, 2007 Mihaela Dragot Decizia de investire pe pia a de capital , Editura ASE, Bucure ti, 2006 Gabriela Anghelache Pia a de capital. Caracteristici, Evolu ii, Tranzac ii, Editura Economic , 2004 Ion Stancu Finan e. Pie e financiare i gestiunea portofoliului, Edi ia a portofoliului, IIIIII-a, Editura Economic 2004 Horia Tulai Pie e financiare Editura Casa C r ii de 2004 tiin , Cluj Napoca, i

BIBLIOGRAFIE SELECTIV

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

Gabriela Anghelache Pie e de capital i burse de valori. Teste gril aplica ii, Editura Economica 2003 ii,

9.

Claude Dufloux Pie e financiare , Editura Economic , Bucure ti, 2002

1.

Jacob Bernstein Pia a contractelor futures Institutul Romn de Valori Mobiliare, Bucure ti 2000 Nicolae Dardac & Cezar Basno Bursele de valori. Dimensiuni i rezonan e social economice Editura Economic , 1997 Simona Gaftoniuc Finan e interna ionale Editura Economic , Bucure ti, 2000 John M.Dalton Pia a Ac iunilor , Institutul Romn de Valori Mobiliare,Bucure ti, 2000 Dumitru Badea Pia a de capital i restructurarea economic , Editura Economic , Bucure ti, 2000 Constantin Fota Pia a Ac iunilor, Editura Expert, 1999 Dominique Gallois Bursa. Origine i evolu ie. Editura Teora , 1997 Bogdan Ghilic Micu Bursa de Valori, Editura Economica 1997 Valori, Petru Prunea Pia a de capital. Cronica provoc rii riscului,Ed. Economica 2001 riscului,Ed. Legea privind pia a de capital 297/2004 cu modific rile ulterioare www.bvb.ro www.sibex.ro www.kmarket.ro www.cnvmr.ro www.asociatiabrokerilor.ro

2.

      

CAPITOLUL I : PIA A DE CAPITAL PREZENTARE GENERAL 1.1. Definire. Structur . Func ii 1.2. Istoric i evolu ie 1.3. Pia a de capital din Romnia

1.1. Definire. Structur . Func ii

n func ie de obiectul tranzac iilor, schimburile comerciale s-au structurat sn dou mari pie e:  pia a m rfurilor;  pia a valorilor sau pia a financiar . Pia a financiar este locul de ntlnire al de in torilor de capitaluri disponibile din economie cu cei care au nevoie de respectivele capitaluri pentru derularea diverselor activit i.

Motivele celor care apeleaz la pia a financiar pot fi extrem de variate. n func ie de termenul de scaden , pia a financiar are dou componente: pia a monetar i valutar , a transferurilor pe termen scurt; pia a de capital, de asigur ri i cea imobiliar , a transferurilor pe termen mediu i lung; Pia a monetar are ca operatori b ncile comerciale, banca central , guvernul, autorit ile locale, societ ile de asigurare, alte institu ii financiare, ntreprinderile, societ ile comerciale, persoanele fizice iar ca instrumente principale cambiile, certificatele de depozit, biletele de trezorerie, cecurile,bonurile de tezaur, depozitele la vedere i la termen. Pia a monetar cuprinde pia a interbancar i pia a creditului.

Monetari tii consider c ntre pia a monetar i pia a valutar exist o rela ie de interdependen i c pie ele monetare func ioneaz i ca pie e valutare. Indiferent de ncadrarea ei, pia a valutar permite conversia capitalului dintr-o moned n alta. dintr Pia a de capital asigur ntlnirea ofertei de capitaluri cu cererea de capitaluri pe termen mediu i lung.  Operatori pe pia a de capital sunt administra iile centrale i locale, agen ii economici, investitorii individuali i institu ionali. Instrumentele pie ei de capital sunt: ac iunile, obliga iunile, produsele financiare derivate.


Pia a ipotecar are n vedere transferurile pe termen mediu i lung de economii n schimbul valorilor mobiliare care atest dreptul de crean asupra acestor economii.  Pe pia a asigur rilor se deruleaz opera iuni pe termen mediu i lung al c ror suport material l constituie poli ele de asigurare. Conform concep iei anglo-saxone, pia a anglofinanciar se poate clasifica n :  pia a monetar  pia a de capital  pia a asigur rilor.


 Pia

a financiar din Romnia, inspirat dup modelul anglo-saxon, a adoptat angloprincipiul separa iei obligatorii (prin legea bancar i legea privind pia a de capital) dintre pia a monetar i cea de capital. Definim pia a de capital ca emisiunea i tranzac ionarea titlurilor de valoare pe termen mediu i lung. Ea mai poate fi definit formal ca loc de ntlnire a vnz torilor i cump r torilor de instrumente financiare. Pia a de capital este format , la rndul s u, din dou componente distincte: pia a primar i pia a secundar .

 Pia

a primar reprezint prima plasare (emisiunea) a valorilor mobiliare pentru atragerea capitalurilor disponibile, att pe pia a intern , ct i pe pia a interna ional . Pe pia a primar , emitentul original ob ine bani cash, iar cump r torii intr n posesia valorilor mobiliare care nu existau anterior. Emitentul trebuie s stabileasc natura juridic i pre ul de vnzare a instrumentului financiar emis (ac iune sau obliga iune) n func ie de necesit ile de finan are.

 Pia

a secundar este pia a pe care valorile mobiliare i schimb de in torii, prin vnzare-cump rare, f r ca vnzareemitentul s mai ncaseze vreo sum de bani din aceast opera iune. Ea este condi ionat de existen a pie ei primare.  Pia a secundar este segmentul mai mobil al pie ei de capital, prin care se realizeaz o evaluare permanent a titlurilor financiare cotate la burs .  Obiectivele pie ei secundare sunt : protec ia investitorilor , lichiditatea pie ei i stabilitatea cursului.

 ntre

pia a primar de capital i pia a secundar de capital exist o strns interdependen , de i ele au func ii specifice.  Pia a secundar de capital este reprezentat n principal de bursa de valori dar cuprinde i pia a extrabursier (OTC), care prelucreaz de fapt automat tranzac iile ncheiate (NASDAQ S.U.A., RASDAQ Romnia).  Bursa de valori are o localizare fizic o cl dire distinct pe care o ocup i n care exist spa ii special amenajate pentru ncheierea tranzac iilor.

Bursele de valori se pot defini ca fiind pie e organizate, reglementate i publice pe care sunt cotate toate titlurile financiare apar innd societ ilor cu performan e financiare deosebite i care ndeplinesc o serie de criterii de performan minimale. De asemenea, bursele de valori au reguli foarte stricte de organizare i func ionare, precum i de derulare i ncheiere a tranzac iilor.  Pia a extrabursier nu are un loc anume de realizare a tranzac iei, deci nu poate fi localizat fizic. Pe aceast pia se tranzac ioneaz ac iunile societ ilor ce nu ndeplinesc citeriile minimale pentru a fi cotate la bursa de valori, dar care ndeplinesc alte criterii de performan stabilite pentru a accede pe pia a extrabursier .


Pia a extrabursier este format dintr-o re ea dintrde dealeri/brokeri care negociaz ntre ei i ncheie tranzac ii prin telefon, telex, fax, i prin re ele de calculatoare conectate ntre ele.  Pia a secundar , prin bursa de valori i pia a extrabursier valorific un stoc de active financiare a c ror capitalizare reprezint o parte din bog ia na ional a rii.  Ponderea capitaliz rii este diferit de la ar la ar n func ie de natura pie ei i de gradul de dezvoltare economic a rii respective, putnd nregistra valori de peste 40% din PIB n Fran a pn la 80% n SUA i Anglia.


Modul n care au ap rut, s-au organizat i au sfunc ionat pie ele de capital reflect contribu iile importante pe care acestea pot s le aib la dezvoltarea economic a unei ri:


Asigur centralizarea tranzac iilor, prin concentrarea iilor, ordinelor de vnzare i cump rare i permite accesul direct i continuu la informa iile de pia ; Mecanism de reglare a economiei de pia , prin faptul c eviden iaz surplusul sau nevoia de fonduri. Eviden iaz starea conjunctural a economiei (barometru al vie ii economico-financiare); economicoAsigur eficien a, competitivitatea i solvabilitatea sistemului financiar. financiar. Garanteaz lichiditatea economiei, prin transformarea economiei, rapid a valorilor mobiliare n capital b nesc. Faciliteaz reducerea intervalului de timp dintre data emiterii titlurilor i data ramburs rii mprumutului; Orienteaz capitalurile c tre cele mai active sectoare ale economiei, bursa putnd fi, deci, un instrument de restructurare sectorial .

Dar, pia a de capital implic totodat i anumite costuri i alte dezavantaje pentru emiten i i investitori:  inevitabilitatea crizelor economice ,  costurile de intermediere ale institu iilor pie ei de capital,  perioadele de rat nalt a dobnzii dup perioade lungi de rate real negative,  instabilitatea pre urilor i ratelor dobnzii etc. Pie ele de capital eficiente oblig companiile s concureze pentru fondurile investitorilor, pre urile fiind privite ca o etichet pentru valoarea pe care investitorii o asociaz investi iei lor.

n general, premisele apari iei i dezvolt rii pie ei de capital au fost:  dezvoltarea i concentrarea schimburilor comerciale;  dezvoltarea societ ilor pe ac iuni;  apari ia i dezvoltarea creditului comercial i a instrumentelor sale;  organizarea i func ionarea bursei n conformitate cu reglement ri obligatorii pentru to i participan ii;  mai trziu, dematerializarea tranzac iilor.

1.2. Istoric i evolu ie

 Pie

ele de capital i au originile cu mult naintea erei cre tine, n perioada grecogrecoroman . Se afirm c n timp ce asirienii au realizat primele b nci, iar grecii au inventat moneda, romanii au imaginat primele burse de valori.  Romanii au organizat primul sistem bursier. Oamenii boga i din vechea Rom , publicanii au nfiin at societ i n comandit pe ac iuni (societates publicarorum) ale c ror ac iuni se negociau de c tre argentari n bazilici construite special n acest scop.

Pr bu irea Imperiului Roman a nsemnat i destr marea primului sistem bursier pentru o perioad de aproximativ 500 de ani.  Bursele, ca pie e secundare, au nceput s se dezvolte ncepnd cu anul 1100 d. Ch. cnd n marile ora e europene comercian ii i de in torii de obliga iuni emise de ora ele respective se adunau pe sc rile catedralei pentru a negocia i tranzac iona forme primare de valori mobiliare.  De asemenea, trgurile care se organizau periodic n marile ora e jucau rol de burse.


Cei mai mul i cercet tori sunt de acord cu opinia conform c reia denumirea de burs provine de la numele unei familii de hangii din Bruges (Belgia),Van der Burse, care se pare c avea sculptat pe frontispiciul hanului trei pungi de bani (bourses).  Prima burs s-a nfiin at la Anvers, n 1531, sunde se negociau m rfurile sau scrisorile de schimb, ce urmau s fie livrate ulterior ncheierii tranzac iei. Acesta a fost creat , a a cum spunea i incrip ia din interiorul ei, spre s folosin a negu torilor de orice na ionalitate sau limb .  Apoi au ap rut alte centre, pe lng cel de la Anvers: Lyon, Paris, Londra, Amsterdam, New York. n secolele XVI i XVII s-au construit scl dirile ce urmau s ad posteasc bursele, tot de atunci datnd i primele regulamente de func ionare i de ncheiere a tranzac iilor.


ncepnd cu secolul XVII, evolu iile bursei sunt u or de urm rit, dar din p cate, nu exist nregistr ri foarte clare i nici reguli foarte stricte. La nceputul organiz rii bursei, nu existau intermediari i ca urmare era foarte greu de urm rit categoriile,num rul i frecven a tranzac iilor ncheiate.  n secolele XVIII i XIX s-au pus bazele unor sregulamente mai stricte de tranzac ionare i organizare, precum i de afi are a informa iilor privind tranzac iile ncheiate i pre ul acestora. acestora.  Tot atunci, au ap rut agen ii de schimb, persoane specializate n intermedierea tranzac iilor bursiere, care, treptat, au avut acces exclusiv n ringul bursei, toate tranzac iile ncheinduncheindu-se prin intermediul lor.  S-au dezvoltat burse de valori n majoritatea rilor europene, S.U.A. i Japonia.


n Anglia, prima burs a fost inaugurat de regina Elisabeta I la 23 ianuarie 1571 sub numele de Royal Exchange. Locul bursei a fost ulterior mutat de mai multe ori, iar din 1773 cnd se profileaz pe schimbul de efecte financiare a primit denumirea de Stock Exchange. n Fran a, prima societate pe ac iuni a fost constituit n anul 1250 de c tre locuitorii din Toullouse. Cu toate acestea, abia la 24 septembrie 1724 se nfiin eaz bursa din Paris, ulterior nfiin ndu-se burse i n Lyon, Toulouse, Rouen, nduLe Havre etc. mp r teasa Maria Tereza a stabilit, n anul 1771, prin decret imperial, prima delimitare a burselor de valori de bursele de m rfuri i a nfiin at n anul 1773 bursa de valori din Viena. Dup Anvers, bursa nfiin at la Amsterdam n anul 1778 de ine mai bine de un secol rolul de cea mai important pia a de capital.

n SUA, bursa de valori i bursele de m rfuri au ap rut aproximativ n acela i timp, la mijlocul secolului al XVIII-lea. n data de 17 XVIIImai 1792, c iva mici investitori americani care aveau obiceiul s se ntlneasc n partea de sud a New York-ului au nfiin at institu ia care Yorkavea s devin cea mai mare burs a lumii New York Stock Exchange(NYSE).  Mult timp, pn n secolul XX, pia a de capital interna ional s-a confundat cu pie ele de scapital na ionale: Londra, Paris, New York. Complementar pie elor de capital na ionale s-a sdezvoltat pia a de capital interna ional ce asigur mobilizarea capitalurilor financiare disponibile de pe pie ele diferitelor ri i plasarea acestora de asemenea c tre diferite entit i i economii solicitante.


Participarea pie elor de capital na ionale la opera iile de pe pia a interna ional depinde de:  stabilitatea monedei na ionale;  sprijinul dat de economie;  o larg re ea de filiale;  intermediari financiari cu mare experien ;  libera convertibilitate i liberul transfer al titlurilor financiare;  fiscalitate preferen ial , adecvat pentru tranzac iile financiare interna ionale.

 n

prezent, num rul burselor de valori care func ioneaz n lume trece de 100, din care 18 sunt n SUA, 11 n Anglia, opt n Germania, apte n Fran a. Exist azi 60 de burse futures i de op iuni r spndite n 37 de ri.  De asemenea, bursele de valori americane(n spe , NYSE) sunt considerate a fi pe primul loc n lume, fiind urmate ndeaproape de cele din Extremul Orient (mai ales Japonia i Hong Kong) i de bursele de valori britanice (n principal, cea de la Londra).